1、收入與分配管理 財務部 2015年9月份1收益分配管理一、收益分配的基本原則企業(yè)的收益分配有廣義的收益分配和狹義的收益分配兩種。廣義的收益分配是指對企業(yè)的收入和收益總額進行分配的過程;狹義的收益分配則是指對企業(yè)凈收益的分配。作為一項重要的財務活動，企業(yè)的收益分配應當遵循以下原則：2(1)依法分配原則; （著眼于處理各方面利益關系）。遵循國家的財經法規(guī)，按程序、按比例進行利潤分配。 (2)資本保全原則;企業(yè)的收益分配必須以資本保全為前提，以企業(yè)的資本金進行分配，屬于一種清算行為，而不是收益的分配。 (3)兼顧各方面利益原則; （著眼于處理各方面利益關系）。兼顧投資者、經營者、生產者(職工)利益保

2、全投資者資本，保障勞動者權益，保證經營者積極性。3 (4)分配與積累并重原則; （著眼于處理企業(yè)長遠利益和近期利益的關系）。正確處理積累與分配關系，累積優(yōu)先，增強企業(yè)發(fā)展后勁。 (5)投資與收益對等原則。（著眼于處理投資者利益關系）。根據投資主體的投資份額進行收益的分配。 4二、確定收益分配政策時應考慮的因素 5（一）法律因素為了保護債權人和股東的利益，法律法規(guī)就公司的收益分配作出了規(guī)定，公司的收益分配政策必須符合相關法律規(guī)范的要求。相關要求主要體現在以下幾個方面： （1）資本保全約束；要求公司股利的發(fā)放不能侵蝕資本，即當企業(yè)沒有可供分配的利潤時，不得派發(fā)股利。資本保全的目的，在于防止企業(yè)任意

3、減少資本結構中的所有者權益的比例，以保護債權人利益。根據資本保全約束，企業(yè)派發(fā)的股利，只能來源于當期利潤或留存收益；不能來源于資本公積和實收資本。6 （2）償債能力約束；保證在現金股利分配后公司仍能保持較強的償債能力。 （3）資本積累約束；它要求企業(yè)在分配收益時，必須按一定的比例和基數提取各種公積金。另外，它要求在進行股利分配時，貫徹“無利不分”的原則。 （4）超額累積利潤約束。企業(yè)股東獲得的收益包括兩部分：一部分是持有期間獲得的股利，另一部分是將來賣出的時候賣出價和原來買入價的差額，叫資本利得。7如果企業(yè)過度積累利潤，雖然股東的股利收入減少了，但是，由于股價會上升，所以，股東可以獲得資本利得

4、。股利收入的所得稅稅率要高于獲得資本利得收入的稅率，因此，公司通過過度積累利潤，雖然減少了股東的股利收入，但由于盈余的積累增加，提高了公司股價，從而使股東的資本利得可以增加。所以，過度積累利潤，實質上是一種避稅行為。因此，西方國家在法律上明確規(guī)定公司不得超額累計利潤，當公司留存收益超過法律認可的水平將被加征額外的稅款。但我國法律目前對此尚未做出規(guī)定。8（二）股東因素 （1）穩(wěn)定的收入從穩(wěn)定收入的角度考慮，靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利。 （2）控制權從控制權的角度考慮，具有控制權的股東往往希望少分股利。原因在于，如果公司的股利支付率高，必然導致保留盈余減少，這又意味著將來發(fā)行新股的可能

5、性加大，而發(fā)行新股會稀釋公司的控制權。因此，具有控制權的股東往往主張限制股利的支付，而愿較多的保留盈余，以防控制權旁落他人9 （3）稅賦一般，股利收入的稅率要高于資本利得的稅率，因此，很多股東出于稅賦因素的考慮，偏好于低股利支付水平。 （4）投資機會公司再投資報酬率低于股東個人投資報酬率，股東傾向于多發(fā)現金股利。10（二）公司因素公司在確定收益分配政策時，出于長期發(fā)展和短期經營的考慮，需要考慮以下因素： （1）現金流量；企業(yè)在進行收益分配時，必須充分考慮企業(yè)的現金流量，而不僅僅是企業(yè)的凈收益。 （2）投資需求；投資機會多低股利投資機會少高股利 （3）籌資能力；籌資能力強高股利11 （4）資產的

6、流動性；如果企業(yè)的資產有較強的流動性，現金來源較寬裕，則公司具有較強的股利支付能力。 （5）盈利的穩(wěn)定性；一般來講，一個公司盈利越穩(wěn)定，則其股利支付水平越高。 （6）籌資成本；留存收益與發(fā)行新股或舉債相比，具有成本低的優(yōu)點。因此，很多企業(yè)在確定收益分配政策時，往往將企業(yè)的凈利潤作為首選的籌資渠道，特別是負債資金較多，資本結構欠佳的時期。12 （7）股利政策慣性；如果企業(yè)歷年采取的股利政策具有一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性，那么重大的股利政策調整有可能對企業(yè)的聲譽、股票價格等產生影響。另外，靠股利來生活和消費的股東不愿意投資于股利波動頻繁的股票。 （8）其他因素。一般朝陽行業(yè)處于調整成長期，甚至能以數倍于

7、經濟發(fā)展速度的水平發(fā)展，因此就可能進行較高比例的股利支付；而夕陽產業(yè)則由于處于發(fā)展的衰退期，會隨著經濟的高增長而萎縮，就難以進行高比例的分紅。13（四）債務契約與通貨膨脹 （1）債務契約一般來說，股利支付水平越高，留存收益越少，公司破產風險就加大，就越有可能侵害到債權人的利益，因此，為了保證自己的利益不受侵害，債權人通常會在借款合同、債券契約，以及租賃合同中加入關于借款公司股利政策條款，以限制公司股利的發(fā)放。 （2）通貨膨脹在通貨膨脹時期，企業(yè)一般采用偏緊的利潤分配政策。原因在于，出現通貨膨脹之后，貨幣購買力下降，固定資產重置資金會出現缺口，為了彌補缺口，企業(yè)往往少發(fā)放現金股利。14三、收益分

8、配的程序與方案（一）股份有限公司的利潤分配程序利潤分配是指企業(yè)對一定時期實現的凈利潤按照國家的有關規(guī)定在企業(yè)和投資者之間進行的分配。按照我國公司法的規(guī)定，股份公司當年實現的利潤總額，應按照國家有關規(guī)定作相應調整后，依法交納所得稅，然后進行分配。15利潤分配程序：1. 彌補以前年度虧損2. 提取法定盈余公積3. 提取法定公益金4. 提取任意盈余公5. 向投資者分配利潤或股利16一般企業(yè)當年無利潤時不得向投資者分配利潤。在公司當年無利潤但用盈余公積彌補虧損后，經股東大會特別決議，可按照不超過股票面值6%的比率用盈余公積向股東分配股利。不過留存的法定盈余公積不得低于注冊資本的25%。注 意17（二）

9、股利分配方案的確定股利分配政策是指企業(yè)管理層對與股利有關的事項所采取的方針策略。股利分配方案的確定，主要是考慮確定以下四個方面的內容： 1. 選擇股利政策類型，確定是否發(fā)放股利 2. 確定股利支付水平 3. 確定股利支付形式 4. 確定股利發(fā)放日期181. 選擇股利政策類型，確定是否發(fā)放股利企業(yè)選擇股利政策類型通常需要考慮以下幾個因素 ： 1）企業(yè)所處的成長與發(fā)展階段； 2）企業(yè)支付能力的穩(wěn)定情況； 3）企業(yè)獲利能力的穩(wěn)定情況； 4）目前的投資機會； 5）投資者的態(tài)度； 6）企業(yè)的信譽狀況 。192. 確定股利支付水平股利支付水平通常用股利支付率來衡量。 確定股利支付水平要權衡下列因素：1)

10、企業(yè)所處的成長周期及投資機會2) 企業(yè)的再籌資能力及籌資成本3) 企業(yè)的控制權結構4) 顧客效應5) 股利信號傳遞功能6) 貸款協(xié)議以及法律限制7) 通貨膨脹203. 確定股利支付形式（1）現金股利形式（以現金支付的股利） 第一，公司要有足夠的未指明用途的留存收益； 第二，公司要有足夠的現金。（2）股票股利形式（增發(fā)股票支付股利）（3）財產股利(用非現金資產支付的股利，如實物股利、證券股利)（4）負債股利(以公司負債支付的股利，通常以公司的應付票據支付股利)214. 確定股利支付日期 董事會宣布發(fā)放股利的日期 有權領取股利的股東資格登記截止的日期，也稱除權日。 股票權與股利分離的日期 向股東發(fā)

11、放股利的日期 董事會宣布發(fā)放股利的日期22假定某公司2015年3月4日發(fā)布公告：“本公司于2015年3月4日召開了2014年度股東大會，會議審議通過了公司2014年度的股利分配方案，決定每股分派現金股利0.8元，按2015年3月24日的股東名冊上的股東支付本次股利將于2015年4 月1日支付。股利宣告日：2015年3月4日；股權登記日：2015年3月24日；除息日： 2015年3月25日；股利支付日：2015年4月1日。例例例23某股份有限公司2013年實現凈利潤1 300萬元，其中將390萬元用于發(fā)放現金股利，過去五年間該公司的盈利基本上以10%的速度持續(xù)增長。2014年公司凈利潤1 500

12、萬元，尚未分配。2014年公司擬投資一項目，該項目預計需要2000萬元。已知公司2013年資本結構為： 權益資本60%，債務資本40%。公司2013年、2014年流通在外的普通股均為500萬股。分別計算以下各種股利政策應支付的現金股利額。例例例24(1)若2014年的資本結構即是公司目標資本結構，采用剩余股利政策；2014年應支付的股利額 =1500 200060% =300(萬元)(2)股利按照公司盈利的長期增長率持續(xù)增長；2001年每股股利： 則：2014年每股股利：0.78 (1+10%) = 0.858(元)2002年應支付的股利額：0.858 500 = 429(萬元)25(3)保持

13、2013年度的股利支付率；2013年的股利支付率： 3901300=30%則：2014年應支付的股利額為： 150030% = 450(萬元)(4)若公司確定的正常股利為每股0.5元，根據2013年盈利情況確定的額外股利為每股0.38元，采用低股利加額外股利政策。2014年每股股利為： 0.5+0.38=0.88(元)應支付的股利額為： 5000.88 = 440(萬元)26四、股票分割和股票回購（一）股票分割股票分割是指將面額較高的股票換成面額較低的股票的行為。股票分割時，發(fā)行在外的股數增加，每股面額降低，每股收益下降;但公司價值不變，股東權益總額、股東權益各項目金額及其相互間的比例也不會改

14、變。27股票分割的目的對公司而言：通過增加股票股數降低每股市價，從而吸引更多的投資者。分割往往是成長中公司行為，給人們一種公司正處于發(fā)展中的印象，這種有利信息會對公司有所幫助。28股票分割的目的對股東而言：股票分割后各股東持有的股數增加持股比例不變，持有股票的總價值不變。不過只要股票分割后每股現金股利下降幅度小于股票分割幅度，股東仍能獲得現金股利。股票分割向社會傳播的有利信息，降低了的股價，可能導致購買該股票的人增加，反使其價格上升，進而增加股東財富。一般來講，只有在公司股價暴漲且預期難以下降時，才采用股票分割的辦法降低股價，而在公司股價上漲幅度不大時，往往通過發(fā)放股票股利將股價維持在理想的范

15、圍之內。29【例】某上市公司在206年終，其資產負債表上的股東權益賬戶情況如下（單位：萬元）：普通股（面值10元，流通在外1000萬股 10000 資本公積 20000盈余公積 4000未分配利潤 5000股東權益合計39000要求：（1）假設該公司宣布發(fā)放30%的股票股利，即現有股東每持有10股，即可獲得贈送的3股普通股。發(fā)放股票股利后，股東權益有何變化？每股凈資產是多少？（2）假設該公司按照1：5的比例進行股票分割。股票分割后，股東權益有何變化？每股的凈資產是多少？30解答：（1）發(fā)放股票股利后股東權益情況如下：普通股（面值10元，流通在外1300萬股）13000資本公積 20000盈余公

16、積4000未分配利潤2000股東權益合計39000每股的凈資產為： 39000（1000+300）=30（元/股）31（2）股票分割后股東權益情況如下：普通股（面值2元，流通在外5000萬股）10000資本公積 20000盈余公積4000未分配利潤5000股東權益合計 39000每股的凈資產為： 39000（10005）=7.8（元/股）32股票分割的作用：1）有利于促進股票流通和交易2）股票分割可以向投資者傳遞公司發(fā)展前景良好的信息,有助于提高投資者對公司的信心3） 股票分割可以為公司發(fā)行新股做準備。在新股發(fā)行之前利用股票分割降低股票價格，可以促進新股的發(fā)行4）股票分割有助于公司并購政策的實

17、施增加對被并購方的吸引力5） 股票分割帶來的股票流通性的提高和股東數量的增加，會在一定程度上加大對公司股票惡意收購的難度。33（二）股票回購 1. 股票回購的含義及方式 股票回購是股份公司出資購回本公司發(fā)行在外的股票，將其作為庫藏股或進行注銷的行為。 我國2005年發(fā)布的上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）規(guī)定，上市公司回購股票只能是為了減少注冊資本而進行注銷，不允許作為庫藏股由公司持有。 股票回購常被看作是對股東的一種特殊回報方式 。股票回購的方式主要包括公開市場回購、要約回購和協(xié)議回購三種。 342. 股票回購的動機 在證券市場上，股票回購的動機主要有以下幾點：1）現金股利的替代對公司

18、來講，派發(fā)現金股利會對公司產生未來的派現壓力，而股票回購屬于非正常股利政策，不會對公司產生未來的派現壓力。對股東來講，需要現金的股東可以選擇出售股票，不需要現金的股東可以選擇繼續(xù)持有股票。因此，當公司有富余資金，但又不希望通過派現方式進行分配的時候，股票回購可以作為現金股利的一種替代。352）提高每股收益由于財務上的每股收益指標是以流通在外的股份數作為計算基礎，有些公司為了自身形象、上市需求和投資人渴望高回報等原因，采取股票回購的方式來減少實際支付股利的股份數，從而提高每股收益指標。3）改變公司的資本結構股票回購可以改變公司的資本結構，提高財務杠桿水平。364）傳遞公司的信息以穩(wěn)定或提高公司的股價由于信息不對稱和預期差異，證券市場上的公司股票價格可能被低估，而過低的股價將會對公司產生負面影響。因此，如果公司認為公司的股價被低估時，可以進行股票回購，以向市場和投資者傳遞公司真實的投資價值，穩(wěn)定或提高公司的股價。5）鞏固既定控制權或轉移公司控制權許多股份公司的大股東為了保證其所代表股份公司的控