1、第二章 外匯交易與外匯風險 重點重點: 闡述外匯交易與外匯風險的防范問題。 外匯交易即外匯買賣，是指不同貨幣按一定匯率進行的兌換。凡有交易就會有市場，凡有市場就會有風險(外匯市場問題將在國際金融市場一章中講述)。 外匯交易與外匯風險及其防范問題，是國際金融活動中業(yè)務性技術性較強的問題，也是較為繁雜的問題。 要求要求:能夠?qū)χ饕耐鈪R交易種類和主要的外匯風險有所知曉就可以了，若要深入掌握，則須更多閱讀一些專門闡述外匯交易的書籍和更多地到有關業(yè)務部門考察或?qū)嵺`。 本章內(nèi)容分三節(jié)進行講述 第一節(jié)主要講授外匯交易種類，重點重點應掌握即期外匯交易、遠期外匯交易、外匯期貨交易和外匯期權交易四種類型。 第二

2、節(jié)主要講授外匯風險及其防范問題，重點重點應掌握外匯風險的種類及其相應的風險管理辦法。 第三節(jié)主要講授金融衍生交易問題，重點重點應掌握金融衍生工具的含義、作用和風險。 外匯銀行為什么和外匯銀行為什么和怎樣進行外匯拋補怎樣進行外匯拋補 外匯銀行為什么和怎樣進行外匯拋補外匯銀行為什么和怎樣進行外匯拋補? 外匯拋補即外匯銀行的同業(yè)交易，是外匯銀行與外匯銀行之間進行的外匯頭寸調(diào)整性的交易。銀行在營業(yè)日同客戶進行柜臺交易后，每天要進行外匯買進與賣出的分類統(tǒng)計，以便進行匯總。匯總后某種外匯常常會出現(xiàn)頭寸長余(超買)或頭寸短缺(超賣)情況。為了避免外匯風險，外匯銀行要將長余頭寸拋出(賣出)，將短缺頭寸補進(買

3、進)，以便軋平頭寸。銀行進行外匯拋補通常堅持收支平衡的原則。 按外匯交易活動的性質(zhì)劃分按外匯交易活動的性質(zhì)劃分 1、 商業(yè)性的外匯交易：是指交易者為從事商品、勞務以及資本輸出入等活動而進行的外匯買賣行為。 2、 投機性的外匯交易：是指交易者單純期望從匯率變動中獲利而進行的外匯買賣活動。 3、 保值性的外匯交易：是指交易者為避免因匯率變動而造成預期收入損失所而進行的外匯買賣活動。第一節(jié)第一節(jié) 外匯交易外匯交易 基本概念與常識： 1、 柜臺交易：指外匯銀行與客戶（企業(yè)或個 人）發(fā)生買匯或賣匯的交易關系。 2、 同業(yè)交易：外匯銀行之間的交易。 3、 長余頭寸：（多頭寸）買入大于賣出。 4、 短缺頭寸

4、：（空頭寸）買入小于賣出。 5、 報價：雙價制即同時報出買價 （BID RATE）和賣價（OFFER RATE）。 6、 五位有效數(shù)字報價，通常采取省略方式， 即報價僅報出匯價的“小數(shù)”。 7、有效量：報價只對一定數(shù)量外匯交易有效。通常為對100-500萬美元額度的?？罱灰琢坑行?。一、即期外匯交易即期外匯交易 1即期外匯交易：指在交易成交后兩個營業(yè)日內(nèi)進行清算交割的外匯交易。 即期外匯交易中的“營業(yè)日”是指在實際交割雙方的國家內(nèi)銀行都營業(yè)的日子。 交割日 交割日：又稱起息日，是交易雙方交收貨幣并開始計息的日期。交割日期是外匯交易需要考慮的重要因素。（三類） 1、當日交割：在買賣成交的當日辦理貨

5、幣收付稱為當日或即日交割； 2、次日交割：在成交后的第一個營業(yè)日辦理交割稱為次日交割； 3、標準交割日、標準交割日：在成交后的第二個營業(yè)日辦在成交后的第二個營業(yè)日辦理交割稱為標準日交割理交割稱為標準日交割。 隨交易市場和幣種不同，即期外匯交易的交割日期不盡相同：歐美市場如倫敦、紐約、巴黎等多在兩個營業(yè)日即標準交割日內(nèi)進行；遠東地區(qū)的外匯交易須在次日乃至當日交害。 即期外匯交易的一般程序包括： 第一，選擇交易對手，即選擇資信好服務水平高的外匯銀行為交易對手，以保證交易成功。 第二，自報家門，即以電傳或電話方式讓交易對手知曉自己銀行的名稱，以便對方?jīng)Q策。 第三，詢價，包括擬交易的貨幣、期限、金額等

6、。 第四，報價。 第五，成交。（詢價方在報價方報出買人價和賣出價后，要迅速作出買賣決策。） 第六，證實。（報價方在詢價方表示成交后，應進一步確認交易內(nèi)容。）二、遠期外匯交易遠期外匯交易 遠期外匯交易遠期外匯交易：指外匯買賣成交時，雙方先約定交易的幣種、數(shù)額和匯價和約定在未來某一時間再進行現(xiàn)匯實際交割的一種外匯交易。 （一）遠期外匯交易的期限與交割日遠期外匯交易的期限與交割日p53 （二）遠期外匯交易匯率（價格）的確定（二）遠期外匯交易匯率（價格）的確定 （三）遠期外匯合同的取消與展期（三）遠期外匯合同的取消與展期 p57 （四）遠期外匯交易的作用（四）遠期外匯交易的作用（一）遠期外匯交易的期限

7、與交割日遠期外匯交易的期限與交割日 期限：期限：一般為1個月、2個月、3個月、6個月，最長為1年，常見的期限為3個月。個月。 交割日：（兩種方式）交割日：（兩種方式） 1、定期交割 2、擇期交割定期交割、擇期交割 1、定期交割：遠期外匯交易交割日期的種形式，指按合約事先確定的到期日(固定交割日)進行交割。 2、擇期交割：遠期外匯交易交割日期的一種形式，指交易日的任何一個營業(yè)日，可以要求交易的另一方，按照雙方約定的遠期匯率進行外匯交割。 這種擇期交割(選擇交割日)的交易為外匯買賣提供了靈活性，但其交易成本較高：客戶欲買進擇期遠期美元，若遠期美元升水，計算升水要按擇期日所在月的最后一天計算；若遠期

8、美元貼水，計算貼水要按擇期日所在月的第一天計算。（二）遠期外匯交易匯率（價格）的確定 匯水匯水：遠期匯價與即期匯價之間的差異。 匯水有升水、貼水升水、貼水和平價平價。 1、遠期匯率的升水、貼水和平價 外匯升水外匯升水：遠期匯率高于即期匯率。 外匯貼水外匯貼水：遠期匯率低于即期匯率。 平平 價價：遠期匯率與即期匯率相等。 2、升水與貼水的關系 P54 遠期匯價的計算 3、匯率的標價方法與升水與貼水的關系 P54 在直接標價法下： 升水時，遠期匯價 = 即期匯價 + 升水數(shù)； 貼水時，遠期匯價 = 即期匯價 - 貼水數(shù)。 在間接標價法下： 升水時，遠期匯價 = 即期匯價 - 升水數(shù)； 貼水時，遠期

9、匯價 = 即期匯價 + 貼水數(shù)。 平價則不加不減。遠期匯率升水和貼水的原因 4、遠期匯率升水和貼水的原因（兩點） 1、）兩國貨幣短期利率差異 2、）兩國貨幣遠期外匯市場的供求關系 例：P54/55遠期匯率的報價 5、遠期匯率的報價 1、）直接報出遠期外匯的實際匯率 2、）報出匯水數(shù) 具體的計算方法是，將匯水點數(shù)分別對準即期匯價的買人價和賣出價相應的點數(shù)部位，按照“前小后大往上加、前大后小往下減前小后大往上加、前大后小往下減”的原則計算。（參見P56） 例-P56遠期外匯交易的匯率是如何確遠期外匯交易的匯率是如何確定的定的 ？ P84-1 遠期外匯交易價格的確定，是通過在即期匯價的基礎上，考慮匯

10、水情況而制定出來的。匯水是遠期匯價與即期匯價的差異，遠期匯價比即期匯價高為升水，遠期匯價比即期匯價低為貼水，遠期匯價與即期匯價相等為平價。升水或貼水也叫調(diào)期率。遠期匯價等于即期匯價加(或減)調(diào)期率。按交易習慣，銀行一般不直接報遠期匯價，而是報即期匯價和升水、貼水數(shù)。具體的計算方法是，將匯水點數(shù)分別對準即期匯價的買人價和賣出價相應的點數(shù)部位，按照“前小后大往上加、前小后大往上加、前大后小往下減前大后小往下減”的原則計算。（參見P56）為什么會出現(xiàn)遠期匯率與即期為什么會出現(xiàn)遠期匯率與即期匯率的差異匯率的差異? 84-1 導致出現(xiàn)遠期匯率與即期匯率的差異即匯水，主要原因是相交換的兩種貨幣同期利率水平

11、不同。利率高的貨幣遠期匯價表現(xiàn)為貼水；利率低的貨幣遠期匯價表現(xiàn)為升水。遠期匯價升水或貼水的計算公式為：升(貼)水數(shù)二即期匯價X兩國利差X遠期天數(shù)360天。此外，兩國貨幣遠期外匯市場的供求關系狀況也影響著遠期外匯市場的升貼水數(shù)。 例-P54/55 （三）遠期外匯合同的取消與展期遠期外匯合同的取消與展期 （參見P57） （四）遠期外匯交易的作用遠期外匯交易的作用 1、防范匯率風險 2、平衡外匯頭寸 3、遠期外匯投機遠期外匯交易的作用遠期外匯交易的作用 P84-2 遠期外匯交易的作用主要表現(xiàn)在三個方面三個方面： 第一，進出口商和對外投資者防范匯率風險。遠期收匯的進出口商，可利用遠期交易將預期收入的遠

12、期的外匯和預期支付的遠期的外匯，按既定的遠期匯率賣出或買進，這樣可以鎖定進出口成本，保證預期利潤。在對外短期投資方面，為防止將來資金回調(diào)時匯率發(fā)生變動而影響投資收益，投資者可在對外投資兌換外幣時，同時做一筆相應的遠期交易，以固定資金回調(diào)時的匯率，保證預期收益的實現(xiàn)。 第二，保持銀行期外匯頭寸的平衡。當進出口商為避免匯率風險而同銀行進行遠期外匯交易時，銀行也會出現(xiàn)遠期頭寸的平衡問題，為避免風險，銀行也必須在同業(yè)市場進行遠期外匯交易。 第三，進行遠期外匯投機。在匯率波動頻繁的情況下，遠期外匯市場的存在，也給外匯投機創(chuàng)造了條件。例如，某投機者預測某種貨幣3個月后的價格將下跌，先按一定的3個月遠期匯價

13、賣出，日后果然下跌，交割后再按低價買進，便可獲取差價收入。當然，如果日后匯價非降反升，則投機者將蒙受損失。 三套匯交易三套匯交易 套匯交易套匯交易是指對不同的外匯市場存在著的匯率差異所進行的低購高售、套取差額收益的交易行為。 1直接套匯直接套匯：又稱兩地套匯，指利用兩個外匯市場上某種貨幣的匯率差異，以低價買進、高價賣出的方法同時在兩個市場上進行的外匯交易。 例P58 2間接套匯：又稱三地或三角套匯，是利用同一種貨幣、同一時間內(nèi)在三個或三個以上的市場出現(xiàn)匯率差異時，交易者同時在這些市場上進行賤買貴賣賺取收益的外匯交易行為。 例P58四掉期交易四掉期交易 掉期交易掉期交易是指交易者在買人或賣出即期

14、外匯的同時，賣出或買人等額遠期外匯的互換交易。掉期交易的主要特點是買賣同時進行、買賣同種貨幣且數(shù)額相等、交易期限不同。掉期交易又稱時間套匯，但進行掉期交易的目的主要是為避免匯率風險，而不是為了套匯。 （兩種） 1、 即期對遠期的掉期交易 2、 遠期對遠期的掉期交易 例P59/60掉期率掉期率 掉期率掉期率：是掉期交易中即期交易與遠期交易的匯率差異。 公式：（P59） 掉期率X12 掉期率換算成百分比的年率= 即期匯價X月數(shù)五五 外匯期貨交易外匯期貨交易 概念概念 （一）外匯期貨交易的特點（一）外匯期貨交易的特點 （P60） （二）外匯期貨交易的經(jīng)濟功能（二）外匯期貨交易的經(jīng)濟功能（P61） （

15、三）外匯期貨交易的參與者（三）外匯期貨交易的參與者 （P62） （四）外匯期貨行情解讀（四）外匯期貨行情解讀 （P62） （五）外匯期貨交易操作（五）外匯期貨交易操作 （P63）外匯期貨交易概念外匯期貨交易概念 外匯期貨交易外匯期貨交易 是在有形的交易市場上，通過清算公司或經(jīng)紀人，依據(jù)成交單位和交易時間標準化的原則，按固定價格買賣遠期外匯的一種交易。或者說，是在約定的日期，按確定的匯率，用美元美元買賣確定數(shù)量的另一種貨幣的交易行為。 IMM- International Monetary Market LIFFE- London International Financial Future E

16、xchange（一）外匯期貨交易的特點（一）外匯期貨交易的特點 外匯期貨交易具有如下的特點（6點） 報價的獨特性。外匯期貨交易僅限于美元與另一種自由兌換貨幣的買賣，其報價采取一個單位外幣折合美元的形式進行。 合約的標準性。外匯期貨交易的合同非常標準。每份期貨合同都有標準金額、標準交割月份、標準交割日期。（參見P61） 交易的公平性。外匯期貨交易是在有形市場以公開競價的方式進行，價格和信息都非常公開。 交易的流動性。外匯期貨交易通過合約的轉(zhuǎn)讓或平倉可以免除到期交割實物的義務，大大提高了外匯期貨市場的流動性。 交易的投機性。外匯期貨交易的保證金制度具有較高的投機性和風險性。 參與者的廣泛性。外匯期

17、貨交易由于其每份合同金額不大、只要繳納保證金即可交易，因此可使眾多的中小機構乃至個人參與交易。（二）外匯期貨交易的經(jīng)濟功能（二）外匯期貨交易的經(jīng)濟功能 外匯期貨交易的功能主要表現(xiàn)在下述方面 （五點） 轉(zhuǎn)移匯率風險。期貨交易可以通過套期保值將匯率風險轉(zhuǎn)移到愿意承擔匯率風險、獲取風險利潤的投機者身上。 避免信用風險。期貨交易所的每日結(jié)算制度可使交易雙方規(guī)避到期不能交割義務的信用風險。 匯率發(fā)現(xiàn)。期貨交易所通過集中交易、公開競價方式可以形成統(tǒng)一公正的市場價格，可以充分反映市場的真實供求狀況。 提供信息。期貨市場匯集了大量的經(jīng)濟信息，形成了信息資源挖掘及順暢流動的有效系統(tǒng)。 提高交易效率。期貨市場集買

18、賣雙方于一地，通過標準化的交易方式，降低了交易成本，提高了市場的效率。 （三）外匯期貨交易的參與者 參與者主要有：工商企業(yè)、 金融機構 個人 參與目的： 套期保值（者） 投機（者）套期保值 外匯保值交易：外匯持有人為達到外匯保值目的而進行的外匯交易。 套期保值：又稱套期交易、抵補交易、套頭交易、海琴(Hedging)，指外匯持有人通過買進或賣出期貨來避免交易風險達到保值目的的交易?；蛘哒f，套期保值是外匯持有人為確保自己對某種外匯既無凈資產(chǎn)也無凈負債而進行交易的行為。 外匯投機交易 外匯投機交易：指外匯交易者單純期望從匯率變動中獲利而進行的外匯交易。 投機者可分為：(參見p62) 1、基差交易者

19、（Basic Trading） 2、價差交易者 (Spread Trading) 3、頭寸交易者 (Position Trading) a. 槍帽子者 （Scalpers） b. 日交易者 （Day Trader） c. 頭寸交易者 (Position Trading)（四）外匯期貨行情解讀（四）外匯期貨行情解讀 外匯期貨行情解讀外匯期貨行情解讀: Currency Future 參見（P63）（五）外匯期貨交易操作（五）外匯期貨交易操作 1、外匯期貨套期保值交易、外匯期貨套期保值交易 外匯期貨套期保值交易外匯期貨套期保值交易: 是利用外匯現(xiàn)貨市場是利用外匯現(xiàn)貨市場價格與期貨市場價格同方向、同

20、幅度變動的特價格與期貨市場價格同方向、同幅度變動的特點，在外匯現(xiàn)貨市場與期貨市場做方向相反、點，在外匯現(xiàn)貨市場與期貨市場做方向相反、金額相等的兩筆交易（對沖交易），以便對持金額相等的兩筆交易（對沖交易），以便對持有的外幣債權或債務進行保值。有的外幣債權或債務進行保值。 1、) 賣方保值 例-P63 2、) 買方保值 例-P64 2、外匯期貨投機交易、外匯期貨投機交易: 例-P64分析：外匯期貨交易與遠期外分析：外匯期貨交易與遠期外匯交易的區(qū)別。匯交易的區(qū)別。P84-3 外匯期貨交易與遠期外匯交易的區(qū)別主要表現(xiàn)在下述方面：(七點） 第一，交易市場不同市場不同。外匯期貨交易是在有組織的具體的即有形

21、的市場上通過公開競價的主式進行的；遠期外匯交易是在銀行同業(yè)間、銀行與客戶間通過電訊方式進行的，遠期交易的市場多是無形的。 第二，交易單位的數(shù)量表示或者說交易合約標合約標準不同準不同。外匯期貨交易是一種標準化的合約交易，交易單位數(shù)量是用合同來表示的。每個合同的金額，對不同幣種有不同規(guī)定。期貨合約，除價格外，在幣種、交易金額、交割日期、交易時間等方面都有嚴格的規(guī)定。而遠期外匯交易數(shù)量以實際發(fā)生額來表示，遠期合同不像期貨合同那樣有嚴格的具體的規(guī)定，在交易幣種、交易金額、交割期限等方面都由交易雙方商定。 第三，參與者不同參與者不同或者說交易的接受對象不同。期貨交易的接受對象較為普遍，其參與者是任何按規(guī)

22、定繳存保證金的金融機構、企業(yè)、公司甚至個人，一般不受信譽程度和金額限制。而遠期交易的參與者必須是信譽良好的、與銀行有密切往來關系的金融機構或大公司，中、小型企業(yè)或個人投資者往往受到一定限制 第四，保證金不同保證金不同。期貨交易是一種買賣保證金的交易，客戶無須按合同金額全部付清，只要以面額一定的百分比交足保證金即可。而遠期交易一般不收保證金，但須在遠期合同規(guī)定的交 割日付清全部買賣金額。 第五，結(jié)算制度不同結(jié)算制度不同。期貨交易采取每日結(jié)算的制度；遠期交易須在雙方商定的結(jié)算日結(jié)算。 第六，風險不同風險不同。期貨交易有完整的結(jié)算制度與會員制度為保證，信用風險較小，價格風險較大；遠期交易信用風險較大

23、，價格風險相對較小。 第七，交割義務不同交割義務不同。期貨交易絕大部分是通過買賣平倉終止交割義務；而遠期交易大部分要在交割日進行現(xiàn)匯的交割。六、外匯期權交易外匯期權交易 （EX OPTION） （一）外匯期權交易的產(chǎn)生外匯期權交易的產(chǎn)生 P65 （二）外匯期權交易的概念及合同內(nèi)容外匯期權交易的概念及合同內(nèi)容P65 （三）外匯期權價格的決定因素外匯期權價格的決定因素 P66 （四）外匯期權的種類外匯期權的種類 P67 （五）外匯期權交易的行情解讀外匯期權交易的行情解讀 P68 （六）外匯期權交易的操作外匯期權交易的操作 P70（一）外匯期權交易的產(chǎn)生外匯期權交易的產(chǎn)生 P65 外匯期權交易外匯期

24、權交易 在 1980S普遍開展的一 項新業(yè)務 外匯期權市場外匯期權市場 有兩大組成部分 1、銀行同業(yè)外匯期權市場 2、交易所外匯期權市場（二）外匯期權交易的概念及外匯期權交易的概念及合同內(nèi)容合同內(nèi)容 P65 1、外匯期權交易、外匯期權交易：指交易雙方按照協(xié)定：指交易雙方按照協(xié)定的匯價，就將來是否購買某種貨幣或是的匯價，就將來是否購買某種貨幣或是否出售某種貨幣的選擇權，預先簽訂合否出售某種貨幣的選擇權，預先簽訂合約的交易行為?；蛘哒f，外匯期權交易約的交易行為?；蛘哒f，外匯期權交易是合同買方付出保險費，獲得以協(xié)定價是合同買方付出保險費，獲得以協(xié)定價格買賣某種約定數(shù)量的貨幣或放棄這種格買賣某種約定數(shù)

25、量的貨幣或放棄這種買賣權利，而合同的賣方獲得保險費并買賣權利，而合同的賣方獲得保險費并承擔匯價波動風險的交易。承擔匯價波動風險的交易。 2、外匯期權交易對合同買方合同買方的益處： （1）匯價不利時-保值、轉(zhuǎn)嫁風行險（類似遠期交易） （2）匯價有利時-保值、盈利 （3）投資少，潛在收益大。 3、外匯期權交易對合同賣方合同賣方的益處： （1）獲得保險費收益。 4、外匯期權交易同遠期外匯交易相比： （1）合同買方合同買方 成本較高（付出保險費） （2）合同賣方）合同賣方 市場風險大（當市場價格對合同買方有利時須承擔風險）外匯期權交易合同的主要內(nèi)容合同的主要內(nèi)容 5、外匯期權交易合同的主要內(nèi)容合同的主

26、要內(nèi)容 外匯期權交易有標準化的合同，主要內(nèi)容有： （1）報價報價。以一個外幣等于多少美元表示； （2）履約價格履約價格。即協(xié)定價格或合同價格，交易 雙方未來行使期權進行外匯買賣的交割匯價； （3）合同到期月與到期日合同到期月與到期日。由各交易所自行規(guī) 定，多為每年3、6、9、12月的第三個星期的 星期三； （4）保險費即期權費保險費即期權費。由買方支付給賣方，以 取得履約選擇權的費用。（三）外匯期權價格的決定因素外匯期權價格的決定因素P66 決定外匯期權價格的主要因素有：（5點）P84-5 內(nèi)在價值內(nèi)在價值。履行期權合同所獲取的利潤即期權的內(nèi)在價值。內(nèi)在價值取決于協(xié)定價格與市場價格之間的差額。

27、 期權有效期期權有效期。合同有效期越長，匯價變動的可能性就越大，期權賣方的風險就越大，保險費則越高。 期權買賣的供求期權買賣的供求。市場價格趨于上漲，買入看漲期權的客戶增多，則看漲期權的保險費增加；市場價格趨于下降，買人看跌期權的客戶增多，則看跌期權的保險費增加。 貨幣的預期波動幅度貨幣的預期波動幅度。匯價預期波動幅度較大的貨幣，其保險費往往較高，反之則較低。 市場利率市場利率。由于期權交易能夠避免到期交割，因此可以比遠期交易節(jié)省更多的資金，市場利率越高這部分被節(jié)省的資金利息收入就越多，期權賣方也因此有理由要求更高的保險費。（四）外匯期權的種類外匯期權的種類 P67 外匯期權的種類外匯期權的種

28、類 （三類類） 1、按期權買進或賣出的性質(zhì)區(qū)分： （1）看漲期權：又稱買人期權，期權買方預測未來某種外匯價格上漲，購買該種外匯期權可獲得在未來一定期限內(nèi)以合同價格和數(shù)量購買該種外匯的權利。買方買人這種權利須于交易后第二天(工作日)向交易對方銀行支付一筆期權費，除此無須承擔任何義務。對于看漲期權來說，如果被交易的貨幣的市場價格超過期權的行使價格，則期權的買方就可能行使其權利而獲利，這時看漲期權就具有內(nèi)在價值，其內(nèi)在價值等于市場價格減去行使價格。 （2）看跌期權：又稱賣出期權，期權買方預測未來某種外匯 價格下跌，購買該種外匯期權可獲得在未來一定期限內(nèi)以合同價 格和數(shù)量賣出該種外匯的權利。 （3）雙

29、向期權：期權買方同時買進了看漲期權和看跌期權。 購買這種期權可以使買方獲得在未來一定期限內(nèi)以合同價格和數(shù) 量買進或賣出某種外匯的權利。 2、按行使期權的有效日劃分： （1）歐式期權歐式期權：指期權的買方只能在到期日行使權利的期權交易。 （2）美式期權美式期權：指期權的買方在到期日前的任何一天都可以行使權利的期權交易 （三）外匯期權價格的決定因外匯期權價格的決定因素素 P66 決定外匯期權價格的主要因素有：（5點）P84-5 內(nèi)在價值內(nèi)在價值。履行期權合同所獲取的利潤即期權的內(nèi)在價值。內(nèi)在價值取決于協(xié)定價格與市場價格之間的差額。 期權有效期期權有效期。合同有效期越長，匯價變動的可能性 就越大，期

30、權賣方的風險就越大，保險費則越高。 期權買賣的供求期權買賣的供求。市場價格趨于上漲，買入看漲期權的客戶增多，則看漲期權的保險費增加；市場價格趨于下降，買人看跌期權的客戶增多，則看跌期權的保險費增加。 貨幣的預期波動幅度貨幣的預期波動幅度。匯價預期波動幅度較大的貨幣，其保險費往往較高，反之則較低。 市場利率市場利率。由于期權交易能夠避免到期交割，因此可以比遠期交易節(jié)省更多的資金，市場利率越高這部分被節(jié)省的資金利息收入就越多，期權賣方也因此有理由要求更高的保險費。（四）外匯期權的種類外匯期權的種類 P67 （三類類） 1、按期權買進或賣出的性質(zhì)區(qū)分： （1）看漲期權：又稱買人期權，期權買方預測未來

31、某種外匯價格上漲，購買該種外匯期權可獲得在未來一定期限內(nèi)以合同價格和數(shù)量購買該種外匯的權利。買方買人這種權利須于交易后第二天(工作日)向交易對方銀行支付一筆期權費，除此無須承擔任何義務。對于看漲期權來說，如果被交易的貨幣的市場價格超過期權的行使價格，則期權的買方就可能行使其權利而獲利，這時看漲期權就具有內(nèi)在價值，其內(nèi)在價值等于市場價格減去行使價格。 （2）看跌期權：又稱賣出期權，期權買方預測未來某種外匯價格下跌，購買該種外匯期權可獲得在未來一定期限內(nèi)以合同價格和數(shù)量賣出該種外匯的權利。 （3）雙向期權：期權買方同時買進了看漲期權和看跌期權。 購買這種期權可以使買方獲得在未來一定期限內(nèi)以合同價格

32、和數(shù)量買進或賣出某種外匯的權利。 2、按行使期權的有效日劃分： （1）歐式期權歐式期權：指期權的買方只能在到期日行使權利的期權交易。 （2）美式期權美式期權：指期權的買方在到期日前的任何一天都可以行使權利的期權交易 3、按外匯交易和期權交易的特點區(qū)分： （1）即期外匯期權即期外匯期權（Options on Spot Exchange）：指期權的買方有權在到期日或之前，以協(xié)定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種外匯現(xiàn)貨。 （2）外匯期貨期權外匯期貨期權(Options on Foreign Currency Future )：指期權的買方有權在到期日或之前，以協(xié)定匯價購入或售出一定數(shù)量的某種外匯期貨。

33、（3）期貨式期權期貨式期權(Future-Style Options)：指交易雙方以期貨交易的方式，根據(jù)期權價格的漲跌買入或賣出該種期權的交易。期權買方為什么要購買雙向期期權買方為什么要購買雙向期權權? 期權買方為什么要購買雙向期權期權買方為什么要購買雙向期權? 買方之所以同時購買了看漲和看跌雙向期權，是因為買方預測其所購的這種外匯未來的市場價格將有較大波動，而波動的方向是漲抑或是落又難以判定，所以只有購買雙向期權，才能保證無論行情是漲是跌都有盈利的機會。而賣者之所以會出售雙向期權，是因為賣方預測未來的市場價格變動的幅度不會太大，而雙向期權的保險費要高于任一單向期權，故期權賣方為獲取高收益而愿

34、意承擔匯率變動的風險。 （五）外匯期權交易的行情解讀外匯期權交易的行情解讀 （參看（參看 P68/69） （六）外匯期權交易的操作外匯期權交易的操作 （參看（參看P70）第二節(jié)第二節(jié) 外匯風險外匯風險 一、外匯風險概念 P72 二、外匯風險的種類 P72 三、銀行從事外匯業(yè)務的風險管理 P74一、外匯風險概念P72 外匯風險：又稱匯率風險，是指外匯持有者或運用者，在一定的時期內(nèi)因匯率變動而使自己的外匯資產(chǎn)價值發(fā)生變化，一般多指外匯所有者或外匯交易因匯率變動而蒙受了一定的損失或帶來了風險。更廣泛意義上的外匯風險，不僅包括匯率變動風險，還包括國際貿(mào)易與金融中因利率變動、信用危機等原因所帶來的風險。

35、 二、外匯風險的種類 （兩類） P72 （一）銀行經(jīng)營外匯業(yè)務的外匯風險 （二）企業(yè)從事外匯業(yè)務的外匯風險 （一）銀行經(jīng)營外匯業(yè)務的外匯風險（5種） 1、外匯買賣風險。外匯買賣風險外匯主要指銀行在經(jīng)營外匯買賣業(yè)務時因匯價變動所產(chǎn)生的風險。 (1) 代客外匯買賣風險：（三種） P72 1、）同時買賣型 2、）定單型 3、）先報價后平倉型 (2)自營買賣型： 2、外匯信用風險。外匯信用風險主要指外匯銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務時因交易對方不能或不愿履行預定合約而給外匯銀行帶來的風險。 3、外匯借貸風險。外匯借貸風險主要指外匯銀行在以外幣計價進行對外投資和外匯借貸活動中因匯價變動產(chǎn)生的風險。 4、外匯利率風險

36、。外匯利率風險是指外匯銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務中因外匯利率變動所承受的風險。 5、外匯儲備風險。外匯儲備風險是指因官方外匯儲備貨幣的匯率或利率變動所承受的外匯風險。 （二）企業(yè)從事外匯業(yè)務的外匯風險（2種） 1、外匯結(jié)算風險。外匯結(jié)算風險是指企業(yè)約定了以外幣計價進行貿(mào)易及非貿(mào)易到實際結(jié)算過程所產(chǎn)生的風險。 外匯結(jié)算風險不是因為外匯的買或賣產(chǎn)生的風險，而是在約定以外幣進行交易時產(chǎn)生的風險，當實際進行外匯買賣即結(jié)算時風險便消失了。因此，外匯結(jié)算風險的存在和發(fā)生決定于三個因素：外貿(mào)是以外幣計價結(jié)算；外貿(mào)的發(fā)生與結(jié)算存在著時間差；匯率在外貿(mào)發(fā)生到結(jié)算期間發(fā)生了變動。 2、外匯評價風險。外匯評價風險，又稱外匯

37、會計風險、折算風險，是指企業(yè)以本幣重新評估企業(yè)經(jīng)營狀況或項目時，因交易發(fā)生日人賬時的匯率與重新評估日(或報告日)的匯率不同所產(chǎn)生的風險即賬面上的損益差異。 三、銀行從事外匯業(yè)務的風險三、銀行從事外匯業(yè)務的風險管理管理 P74 （一）外匯買賣風險管理（）（一）外匯買賣風險管理（） （二）外匯信用風險管理（）（二）外匯信用風險管理（） （三）外匯利率風險管理（）（三）外匯利率風險管理（） 概念：概念： 平倉：平倉：又稱平盤，買人或賣出外匯或股票后，反方向賣出或買入，使原來的頭寸軋平。 斬倉斬倉：在外匯交易中，因買人或賣出方向錯誤，造成賬面上的損失，為不使損失擴大而進行平倉止損，稱為斬倉。 持倉：持

38、倉：敞口頭寸等待時機平盤的過程。 敞口頭寸：敞口頭寸：即未平倉或未平盤的頭寸。敞口就是買進了一種貨幣同時賣出了一種貨幣的行為。開盤后頭寸未平也稱敞口。敞口頭寸存在著風險，因此也可以說，敞口頭寸就是不進行拋補而任其承受匯率風險的頭寸。 隔夜頭寸：隔夜頭寸：在交易市場營業(yè)終了時的頭寸。 止蝕點：止蝕點：是為防止過分虧損而為交易部門或人員規(guī)定的最大虧損額。虧損一旦達到止蝕點，應不問情由一律斬倉，以免更多虧損。（一）外匯買賣風險管理P74 （一）外匯買賣風險管理 1、軋平頭寸 2、規(guī)定交易額 （1）規(guī)定交易室（部）的整體限額 （2）規(guī)定交易員個人限額 （3）規(guī)定日間交易限額與隔夜敞口最 高限額 3、止

39、蝕點的控制 止蝕點：是為防止過分虧損而為交易部門或人員規(guī)定的最大虧損額。虧損一旦達到止蝕點，應不問情由一律斬倉，以免更多虧損。 （二）外匯信用風險管理 P77 外匯信用風險管理主要是對交易對方制定信用限額，即授信限額。 （三）外匯利率風險管理 P78試論銀行從事外匯業(yè)務的風險試論銀行從事外匯業(yè)務的風險及其管理及其管理 銀行經(jīng)營外匯業(yè)務會面臨著多種風險。分析起來銀銀行經(jīng)營外匯業(yè)務的主要風險行經(jīng)營外匯業(yè)務的主要風險表現(xiàn)在如下方面： 外匯買賣風險即外匯銀行在外匯交易過程中進行貨幣兌換因匯率變動而產(chǎn)生的風險。這種風險是以一度買進或賣出某種外匯，將來又必須反過來賣出或買進這種外匯為前提。外匯銀行所從事的

40、外匯業(yè)務，最主要的就是外匯買賣活動，因此外匯買賣風險是銀行經(jīng)營外匯業(yè)務最主要的風險。銀行的外匯買賣可以分為代客戶進行外匯買賣和銀行自營外匯買賣兩類，銀行代客買賣外匯風險較小，而自營外匯買賣風險較大。因為銀行自營外匯買賣是在無任何貿(mào)易背景的情況下，利用自有資金進行的外匯投機交易，銀行要承擔巨大風險。 外匯信用風險即外匯銀行在經(jīng)營外匯銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務時因交易對方不能或不愿履行預定合約而約外匯銀行帶來的風險，包括外匯銀行對同業(yè)及對客戶交易的信用風險和國家風險。 外匯借貸風險即外匯銀行在以外幣計價進行對外投資和外匯借貸活動中因匯價變動產(chǎn)生的風險。 外匯利率風險，外匯銀行買人的外匯利率下降或借人的外匯

41、利率上升，都可減少利息收入或增加利息支出而使外匯銀行承受風險。 外匯儲備風險即因官方外匯儲備貨幣的匯率或利率變動而使銀行或國家所承受的風險。 外匯銀行從事外匯業(yè)務有風險是一種客觀存在。外匯風險，作為一種風險在本質(zhì)上意味著是一種損失，因此有風險就要有防范，就要有風險管理。有效進行銀行外匯業(yè)務的風險管理，最重要的是要針對不同的風險種類和不同的風險產(chǎn)生原因采取不同的防范措施防范措施。 對外匯買賣風險進行管理對外匯買賣風險進行管理。如前所述，外匯買賣風險是外匯銀行大量的主要的風險，必須有效防范。實施外匯買賣風險管理，可以采取如下措施： 第一，堅持軋平頭寸。一般來講，銀行外匯買賣存在和發(fā)生現(xiàn)險的前提條件

42、是外匯銀行頭寸有長余或有短缺即存在著敞口頭寸。外匯銀行只有在外匯買賣中以軋平頭寸或收支平衡的原則來不斷調(diào)整自己的外匯持有額，才有消除外匯風險。 第二，規(guī)定交易額度。外匯銀行對于外匯買賣中的敞口頭寸風險可采取限定交易額度的措施來防范，具體可以通過采用規(guī)定交易室的整體限額、規(guī)定交易員個人的交易最高限額、規(guī)定日間交易限額、規(guī)定夜間敞口最高限額等規(guī)定或措施來實現(xiàn)。 第三，設置止蝕點。設置止蝕點就是對交易室和交易員規(guī)定最大的虧損額度。交易虧損一旦達到這個額度須不問情由，一律斬倉，以避免更大虧損的發(fā)生。 對外匯信用風險進行管理對外匯信用風險進行管理。進行外匯信用風險管理主要是對交易對方制定信用額度，即外匯

43、銀行在辦理外匯業(yè)務的過程中，不論交易對方是銀行還是企業(yè)、是本國的還是外國的，都要根據(jù)其在一定時期內(nèi)的信用狀況，制定出在這一時期內(nèi)對其授信的限額。當對對方的授信總額超過了規(guī)定限額時，要停止對其的授信業(yè)務或要求有關的銀行予以相應的信用擔保。做好外匯信用風險管理工作的關鍵是要在日常業(yè)務中對交易對象進行必要的資信調(diào)查，評定信用等級，然后結(jié)合國別整體限額和信用等級情況具體確定每個交易對手的交易額度。 對外匯利率風險進行管理對外匯利率風險進行管理。對外匯利率風險進行管理就采取相應的做法與措施來控制利率風險的發(fā)生，或盡可能將可能遇到的利率風險降到最低水平。要對利率走勢進行科學分析與預測，在正確分析與預測的基

44、礎上采取相應的防范措施。要根據(jù)分析與預測的結(jié)果，合理統(tǒng)籌安排外匯收支，注意放款或拆放資金的期限檔次，避免利息損失。要充分利用各種金融工具沖抵利率風險，實現(xiàn)保值目標。 此外，銀行經(jīng)營外匯業(yè)務還要對外匯儲備、外還要對外匯儲備、外債等風險進行管理。債等風險進行管理。四、企業(yè)從事外匯業(yè)務的風險企業(yè)從事外匯業(yè)務的風險管理管理 P78 （一）簽訂合同時的防范方法（一）簽訂合同時的防范方法 p79 （二）以金融交易防范風險（二）以金融交易防范風險 p80（一）簽訂合同時的防范方法 選擇有利的合同貨幣選擇有利的合同貨幣 、交易中爭取使用本幣。 、收匯使用硬幣，付匯使用軟幣。 、軟硬貨幣搭配共同計價。 、使用歐

45、元和特別提款權等“一籃子” 貨幣。 、調(diào)整價格。（二）以金融交易防范風險 金融交易主要有： 、即期外匯交易 、遠期外匯交易 、掉期交易 、外匯期貨交易 、外匯期權交易 、互換交易 、遠期利率協(xié)議 、外幣出口信貸 、福費廷交易 、保付代理等等試論企業(yè)從事外匯業(yè)務的風險試論企業(yè)從事外匯業(yè)務的風險及其管理及其管理 P84-7 企業(yè)從事外匯業(yè)務主要會遇有外匯買賣、外匯結(jié)算和外匯會計風險。外匯買賣風險是企業(yè)的外匯買賣成交后由于匯率變動使企業(yè)蒙受的損失；外匯結(jié)算風險是企業(yè)在約定了以外幣計價進行貿(mào)易及非貿(mào)易到實際結(jié)算過程中因匯率變動產(chǎn)生的風險；外匯會計風險即外匯評價風險，是企業(yè)以本幣重新評估其經(jīng)營狀況或某個

46、項目時，因交易發(fā)生日人賬時的匯率與重新評估日(或報告日)的匯率不同所產(chǎn)生的風險，即賬面上的損益差異。如同外匯銀行經(jīng)營外匯業(yè)務一樣，企業(yè)從事外匯業(yè)務會遇有風險也同樣是一種客觀存在。盡管企業(yè)進行外匯買賣或從事外匯業(yè)務不像銀行那樣頻繁與數(shù)額巨大，但是企業(yè)防范外匯風險同銀行防范外匯風險一樣，是相當重要的事情。 企業(yè)防范外匯風險的方法可以歸納為兩類：一是簽訂合同時的防范方法；二是借助進行有關金融交易進行防范。 利用簽訂合同來防范外匯風險，主要要在合同貨幣的選擇和有關保值的條款上下工夫。 首先，要選擇好合同貨幣。選擇有利的合同貨幣要爭取做到： 第一，簽訂進出口合同力爭以本幣計算。因為以本幣計價結(jié)算，不存在

47、本幣與外幣的兌換，可以匯率變動的風險，穩(wěn)定地獲得本幣收入。 第二，爭取出口收硬貨幣，進口付軟貨幣。硬貨幣是那種匯率堅挺、購買力不斷走強的貨幣；軟貨幣是那種匯率疲軟、購買力不斷走弱的貨幣。收匯使用硬幣、付匯使用軟幣，*這種方法實質(zhì)上是將外匯風險轉(zhuǎn)嫁給交易對方，能否成功應用取決于交易雙方的實務及對軟硬貨幣的判斷是否準確。如果在談判或?qū)嵤┲须y能做到收硬付軟，則可力爭在合同中爭取以軟硬貨幣搭配計價。 第三，爭取使用“合成貨幣”即“籃子貨幣”計價結(jié)算?！昂铣韶泿拧被颉盎@子貨幣”是將多種貨幣放在一起加權組合成一種復合貨幣。利用合成或籃子貨幣計價實際上是利用多種貨幣之間匯率變動方向不同而抵消或降低外匯風險。

48、當然就合成貨幣來說，其本身也較非合成貨幣幣值穩(wěn)定。目前世界上較為成功的明顯的“合成貨幣”或“籃子貨幣”當屬特別提款權和歐洲貨幣單位。 其次，爭取在合同中加列保值條款。例如，在合同中爭取加列利用“一攬子”貨幣保值、如遇匯率變動超過預計幅度雙方同意按事先商定的有關條件辦理等條款。 最后，調(diào)整價格或利率水平。在遇有在出口收軟貨幣、進口付硬貨幣、利率水平不當或風險較高等不利的成交條件下，可以通過調(diào)整商品價格和利率水平的做法，來達到減少外匯風險的目的。 利用金融交易防范外匯風險利用金融交易防范外匯風險。盡管每種外匯或金融交易本身都存在著一定的風險性，盡管當今世界上新的外匯或金融交易方式層出不窮且都帶有新

49、的風險性，但無論是何種情況，有效地運作有關的外匯或金融交易，都不失是企業(yè)防范外匯風險重要的必不可少的戰(zhàn)略選擇。例如，做遠期外匯交易，可以把未來難以預測的價格變動風險變?yōu)橐阎膬r格條件，可以避免匯率變動的風險損失，達到外匯保值目的。目前，可供企業(yè)用于防范外匯風險的金融交易很多，主要有即期外匯交易、遠期外匯交易、掉期交易、外匯期貨交易、外幣期權交易、互換交易等，以及外匯出口信貸、福費廷、保付代理等業(yè)務。第三節(jié)金融衍生交易 一、金融衍生交易的概念及其種類一、金融衍生交易的概念及其種類 P80 二、金融衍生交易的特點二、金融衍生交易的特點 P80 三、金融衍生交易的作用三、金融衍生交易的作用 P81

50、四、金融衍生交易的風險及其管理四、金融衍生交易的風險及其管理 P82一、金融衍生交易的概念及一、金融衍生交易的概念及其種類其種類 P80 金融衍生交易：利用金融衍生工具進行的交易。 金融衍生工具：或稱金融衍生產(chǎn)品，是指在傳統(tǒng)的或基礎的金融工具或業(yè)務(如利率、匯率、股票價格、商品期貨價格等)中衍生或派生出來的新的金融交易工具或形式。 金融衍生工具從形式上可以分為兩類： （一）普通衍生工具，如外匯期貨與期權交易、 利用期貨與期權交易等； （二）復合型衍生工具即將各種普通衍生工具組合成新的具有某種特殊用途的金融工具。 金融衍生工具是商品與貨幣經(jīng)濟高度發(fā)達的產(chǎn)物，是國際金融市場與金融工具不斷發(fā)達與創(chuàng)新

51、結(jié)果。金融衍生產(chǎn)品是一種具有高回報率的融資工具，它降低了金融交易成本，促進了金融業(yè)務的融合，提高了金融體系的運作效率，同時它也是一種高風險的融資工具，因為運作衍生金融工具存在著極大的市場風險和操作技術難度。 二、金融衍生交易的特點（P） 、未來性 、契約性 、帳外性 、組合性 、反向性 、融資性 、杠桿性金融衍生交易的特點金融衍生交易的特點金融衍生交易的主要特點有： 未來性。金融衍生交易是在現(xiàn)時對金融基礎工具未來產(chǎn)生的結(jié)果進行交易。 契約性。金融衍生交易是對金融基礎工具在未來各種條件下處置的權利和義務，這些權利與義務以契約形式存在。 賬外性。金融衍生交易是對未來的交易，按現(xiàn)有的財務規(guī)則，交易雙

52、方的資產(chǎn)負債表中都無法在交易結(jié)果發(fā)生前記錄這類交易的情況，因此，其潛在的盈虧或風險都無法在財務報表中體現(xiàn)。 組合性。金融衍生交易可以把不同期限、不同種類、不同特點和不同功能的金融工具組合成形形色色的金融產(chǎn)品。 反向性。金融衍生交易可以對金融基礎工具或其衍生工具作反向性的對沖交易，以防范或鎖定風險。 融資性。金融衍生交易可以以一定的保證金為保證，達到運用巨額資金才能達到的目的。 杠桿性。金融衍生交易是以保證金作為履約保證的交易，具有財務杠桿作用。三、金融衍生交易的作用P84-8 金融衍生交易的主要作用金融衍生交易的主要作用，可以從微觀和宏觀兩個方面來分析。 從微觀上分析微觀上分析其作用主要表現(xiàn)在：