1、南京新百市值 50 億到 400 億的傳奇易主后6年的時(shí)間，南京新百市值從約50億增長(zhǎng)到如 今的逾400億元，漲幅接近7倍，其激進(jìn)的資本運(yùn)作策略是 關(guān)鍵。6月30日，南京新百發(fā)布公告，旗下孫公司上?；ヂ?lián)擬 以受讓老股及增資方式，獲得南京禾康智慧養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)公司51%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)1.12億元。這僅是南京新百近年來(lái)眼花繚亂的收購(gòu)中金額較小的 一筆， 此次交易進(jìn)一步落實(shí)了上市公司 “現(xiàn)代商業(yè)+醫(yī)療養(yǎng)老” 雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。海外“蛇吞象” 南京新百前身為南京市新街口百貨商店， 曾是全國(guó)十大 百貨商店之一。2011年三胞集團(tuán)通過(guò)股權(quán)受讓?zhuān)?以約6億元 的價(jià)格從“金鷹系”和南京國(guó)資手中接過(guò)南京新百17%的股

2、份，成為第一大股東。易主后6年的時(shí)間，南京新百市值從 三胞接手時(shí)的約50億增長(zhǎng)到如今的逾400億元，漲幅接近7倍。在成功接手南京新百后， 新控股股東未放松百貨主業(yè)的 發(fā)展。2014年4月南京新百以約4.5億英鎊的價(jià)格收購(gòu)了老 牌英國(guó)百貨公司Houseof Fraser89%的股份，創(chuàng)造了當(dāng)時(shí)A股有史以來(lái)最大的一筆上市公司境外直接收購(gòu)，同時(shí)也是首 個(gè)跨國(guó)并購(gòu)無(wú)前置審批的案例。福來(lái)莎有逾160年歷史，在英國(guó)和愛(ài)爾蘭經(jīng)營(yíng)著61家 百貨商店。收購(gòu)期間，英國(guó)百貨行業(yè)處于低迷期，標(biāo)的業(yè)績(jī) 因此受到一定影響，股東出售意愿上升。在三胞收購(gòu)前，福 來(lái)莎實(shí)際已與多家潛在實(shí)力買(mǎi)家進(jìn)行過(guò)談判，其中包括知名 的法國(guó)老佛

3、爺百貨。但由于法國(guó)公司高層人事變更，談判擱 淺。南京新百則乘虛而入，提出全現(xiàn)金收購(gòu)要約，最終這筆 交易在兩個(gè)月內(nèi)閃電完成。福來(lái)莎定位于 “高檔 ”和“時(shí)尚 ”，提供自有品牌、采購(gòu)品 牌及特約品牌產(chǎn)品，是擁有英國(guó)王室嘉許和授權(quán)的優(yōu)秀百貨 公司。2013財(cái)年福來(lái)莎的銷(xiāo)售額近20億英鎊，EBITDA金 額為6100萬(wàn)英鎊。福來(lái)莎最強(qiáng)大的盈利動(dòng)能是自有品牌銷(xiāo)售，其目前占銷(xiāo) 售總額的14%，保守估計(jì)在2018年能達(dá)到24%。引人注意 的是其超高的毛利率，由于在自有品牌的運(yùn)作中，百貨公司 掌握了從設(shè)計(jì)生產(chǎn)到銷(xiāo)售更長(zhǎng)的價(jià)值鏈， 其毛利高達(dá)70%以 上，是聯(lián)營(yíng)品牌的兩倍之多。此筆交易也是典型的 “蛇吞象 ”式

4、并購(gòu)。收購(gòu)前南京新百 總市值僅42億元，而福來(lái)莎的資產(chǎn)總值為9.07億英鎊，已 超一倍之多。在這種情況下，背后控股股東三胞集團(tuán)的助力是關(guān)鍵，其為上市公司直接提供了收購(gòu)資金及融資擔(dān)保。收購(gòu)后南京新百的資產(chǎn)總額自2013年底的44.19億提高 到2016年的185.10億元，增長(zhǎng)了318.87%。目前上市公司80%的營(yíng)收都來(lái)自福來(lái)莎。進(jìn)軍生物醫(yī)療 南京新百在主業(yè)之外的多元化并購(gòu)戰(zhàn)略也獲得了豐富 的成果，通過(guò)并購(gòu)成功切入養(yǎng)老醫(yī)療、臍帶血儲(chǔ)存等業(yè)務(wù)。南京新百的整體并購(gòu)策略是先由控股股東或關(guān)聯(lián)方將 標(biāo)的收入囊中，后續(xù)時(shí)機(jī)合適時(shí)再裝入上市公司，實(shí)現(xiàn)上市 公司規(guī)模的擴(kuò)大和相關(guān)方的投資退出。2013年三胞集團(tuán)

5、收購(gòu)安康通，后者是中國(guó)最早的居家養(yǎng) 老服務(wù)企業(yè)。2017年2月，三胞集團(tuán)再次出手，宣布用與海 爾共建的大健康產(chǎn)業(yè)基金增資控股綜合型養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)頤 樂(lè)居。安康通與頤樂(lè)居同屬養(yǎng)老企業(yè)，前者側(cè)重于輕資產(chǎn)， 后者側(cè)重于重資產(chǎn)，兩種模式各有所長(zhǎng)。海外養(yǎng)老資產(chǎn)方面，2012年三胞收購(gòu)了全球最先進(jìn)的居 家養(yǎng)老企業(yè)以色列Natali，它服務(wù)了以色列一半以上的老年 人;2015年 ， 又 收購(gòu) 了 以 色 列 第 三 大 護(hù) 理 服 務(wù) 公 司A.S.Nursing Company?？毓晒蓶|的 “過(guò)橋收購(gòu) ”，為上市公司的收購(gòu)做了充足的 鋪墊。2016年1月南京新百公告進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，收購(gòu)安 康通、三胞國(guó)際、

6、山東臍帶血庫(kù)股權(quán)，2017年1月該交易獲 得批準(zhǔn)，安康通100%的股份、山東臍帶血庫(kù)76%的股份、 三胞?際旗下Natali、Natali及A.S.Nursing Company的股 權(quán)全部裝入上市公司體內(nèi)。通過(guò)資產(chǎn)重組南京新百的旗下目前已擁有居家養(yǎng)老企 業(yè)安康通、 山東臍帶血庫(kù)，以及以色列Natali、A.S.Nursing Company等海外健康服務(wù)企業(yè)，而最新公告的增資控股禾康 智慧養(yǎng)老，將進(jìn)一步增強(qiáng)南京新百的居家養(yǎng)老業(yè)務(wù)布局。值得關(guān)注的是， 在南京新百的多項(xiàng)資本運(yùn)作中， 并購(gòu)基 金均發(fā)揮了重要作用。目前上市公司參與設(shè)立的并購(gòu)基金依然持有中國(guó)臍帶 血庫(kù)企業(yè)集團(tuán)和凡迪生物等資產(chǎn)，其中CO

7、集團(tuán)的案例最為 典型。南京新百曾于2016年9月披露終止發(fā)行股份及現(xiàn)金購(gòu) 買(mǎi)美國(guó)上市公司CO集團(tuán)65.4%的股權(quán)交易，終止原因是中 概股回歸政策不明朗。但隨后公司公告參與成立并購(gòu)基金， 繼續(xù)推進(jìn)CO集團(tuán)的收購(gòu)和整合。具體為，上市公司與控股 股東及外部投資者共同成立合伙企業(yè)，總出資額65.68億元， 其中上市公司作為劣后方出資4億元;并最終在2016年12月 由合伙基金完成了對(duì)CO集團(tuán)約65.4%的股本收購(gòu)。實(shí)際上 上市公司僅持有該合伙基金6%的份額，并不享有對(duì)并購(gòu)基金及標(biāo)的的控制權(quán)，但是上市公司為該基金的劣后合伙人， 對(duì)并購(gòu)基金有較大的影響。不置可否的是，CO集團(tuán)明顯是南京新百布局臍帶血業(yè)務(wù)的重頭戲，如若收購(gòu)?fù)瓿?，南京新百的血?kù)