1、第十章第十章 利率與匯率理論利率與匯率理論第一節(jié)第一節(jié) 利率理論利率理論一、古典利率理論一、古典利率理論 龐巴維克的價(jià)值時(shí)差論與迂回生產(chǎn)決定說(shuō)龐巴維克的價(jià)值時(shí)差論與迂回生產(chǎn)決定說(shuō)馬歇爾的等待與資本收益說(shuō)馬歇爾的等待與資本收益說(shuō)維克塞爾的自然利率學(xué)說(shuō)維克塞爾的自然利率學(xué)說(shuō)費(fèi)雪的時(shí)間偏好與投資機(jī)會(huì)說(shuō)費(fèi)雪的時(shí)間偏好與投資機(jī)會(huì)說(shuō) 小結(jié)小結(jié)：二、可貸資金理論二、可貸資金理論 可貸資金供求的構(gòu)成及其均衡可貸資金供求的構(gòu)成及其均衡 債券的需求、供給及其均衡債券的需求、供給及其均衡利率債券價(jià)格BdBsi*債券數(shù)量P*B*C可貸資金供給與需求曲線利率BdBs債券數(shù)量i*B*C均衡利率變化的影響因素均衡利率變化的

2、影響因素三、凱恩斯利率理論三、凱恩斯利率理論貨幣市場(chǎng)均衡貨幣市場(chǎng)均衡利率貨幣數(shù)量MsMdC均衡利率及其變動(dòng)：均衡利率及其變動(dòng)：Ms1利率貨幣數(shù)量Md23Ms2Md112i2i1i3特例：流動(dòng)性陷阱特例：流動(dòng)性陷阱貨幣供給增加，利率會(huì)下降嗎？貨幣供給增加，利率會(huì)下降嗎？ 弗里德曼弗里德曼“三效應(yīng)三效應(yīng)”學(xué)說(shuō)學(xué)說(shuō)可貸資金理論與流動(dòng)性偏好理論的關(guān)系：可貸資金理論與流動(dòng)性偏好理論的關(guān)系：IS-LM模型分析的利率理論模型分析的利率理論ISLM模型模型ISLM利率收入i*第二節(jié)第二節(jié) 匯率決定理論匯率決定理論一、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論一、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論(The Theory of Purchasing Power

3、 Parity)RtaPtbP),(),(= （10-4）式中：P(b，t)、P(a, t)：b國(guó)（本國(guó)）和a國(guó)（外國(guó)）在t時(shí)期的一般物價(jià)水平；R：購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)（直標(biāo)法）。o= R1 （10-5） 絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 01),(),(RtaItbIR 評(píng)價(jià)：評(píng)價(jià)：發(fā)展：成本平價(jià)理論：發(fā)展：成本平價(jià)理論：利率平價(jià)理論利率平價(jià)理論主要內(nèi)容：主要內(nèi)容：抵補(bǔ)利率平價(jià)理論：抵補(bǔ)利率平價(jià)理論：現(xiàn)代利率平價(jià)理論現(xiàn)代利率平價(jià)理論：三、貨幣主義的匯率理論三、貨幣主義的匯率理論狹義模型：狹義模型：廣義模型：廣義模型：小結(jié)：小結(jié)：現(xiàn)代貨幣主義匯率理論現(xiàn)代貨幣主義匯率理論 粘性?xún)r(jià)格模型粘性?xún)r(jià)

4、格模型 粘性?xún)r(jià)格貨幣模型：彈性?xún)r(jià)格模型彈性?xún)r(jià)格模型 實(shí)際利差貨幣模型實(shí)際利差貨幣模型（擴(kuò)展的多恩布施模型） 小結(jié)：小結(jié)：四、資產(chǎn)組合匯率理論四、資產(chǎn)組合匯率理論五、理性預(yù)期匯率理論五、理性預(yù)期匯率理論六、匯率的新聞模型六、匯率的新聞模型新聞模型與理性預(yù)期匯率理論、貨幣主義新聞模型與理性預(yù)期匯率理論、貨幣主義匯率理論的關(guān)系：匯率理論的關(guān)系：第十一章 資本結(jié)構(gòu)與融資策略第一節(jié)第一節(jié) 資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)的概念一、資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)和資本成本資本結(jié)構(gòu)和資本成本二、二、 影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素（一）銷(xiāo)售利息比率對(duì)資本結(jié)（一）銷(xiāo)售利息比率對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響構(gòu)的影響100%

5、銷(xiāo)售額利息銷(xiāo)售利息比率全部資本周轉(zhuǎn)次數(shù)負(fù)債比重利息率銷(xiāo)售額資本總額資本總額負(fù)債負(fù)債利息銷(xiāo)售利息比率（二）影響資本結(jié)構(gòu)的其他因素（二）影響資本結(jié)構(gòu)的其他因素三三. 資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論（一）傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論（一）傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論2. 考慮企業(yè)所得稅后的考慮企業(yè)所得稅后的MM理論理論3. 米勒模型米勒模型DTTTVVdscuL1)1)(1 (14. 權(quán)衡模型權(quán)衡模型 財(cái)務(wù)危機(jī)成本代理成本acdcuLPVPVTDVV（2） 權(quán)衡模型acdcuLPVPVTDVV從上式可分析得出以下結(jié)論：5. 不對(duì)稱(chēng)信息理論不對(duì)稱(chēng)信息理論 6. 結(jié)論（二）融資契約理論（二）融資契約理論第二節(jié)第二節(jié) 權(quán)益融資權(quán)益

6、融資(equity financing)權(quán)益融資釋義權(quán)益融資釋義：普通股融資普通股融資優(yōu)先股融資優(yōu)先股融資 2、債務(wù)融資、債務(wù)融資短期債務(wù)融資的主要形式短期債務(wù)融資的主要形式長(zhǎng)期債務(wù)融資長(zhǎng)期債務(wù)融資長(zhǎng)期借款融資：長(zhǎng)期借款融資：債券融資債券融資3、資本結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)(capital structure)第四節(jié)第四節(jié) 融資策略融資策略融資策略與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)融資策略與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)權(quán)益融資和債務(wù)融資的比較權(quán)益融資和債務(wù)融資的比較最優(yōu)融資策略的基本原理最優(yōu)融資策略的基本原理n 企 資 Kw 價(jià) 本融資策略B*/S*B*/S*融資策略選擇的方法融資策略選擇的方法例如，某企業(yè)有三個(gè)融資方案可供選擇，有關(guān)資料

7、如表11-1所列。融資方案的融資成本最低，在其他有關(guān)因素大體相同的條件下，方案I即為最優(yōu)的融資策略。融資方案融資方案融資方案融資方案的加權(quán)平均融資成本：%32.12%151000600%121000120%71000200%61000801wK融資方案的加權(quán)平均融資成本：%55.11%151000500%121000100%5 . 71000250%5 . 610001502wK融資方案的加權(quán)平均融資成本：%62.11%151000500%121000100%5 . 71000240%0 . 710001603wK初始融資方案的優(yōu)選案例：初始融資方案的優(yōu)選案例： 例如，某企業(yè)有三個(gè)追加融資方案

8、可供選擇有關(guān)資料如表112所列。原資本結(jié)構(gòu)追加融資方案追加融資方案追加融資后的資本結(jié)構(gòu)（1）方案I： %21.12%161500750%121500150375%5 . 825%83001500375225%725%5 . 620015002251wK（2）方案：%08.12%161500750200%1350%121501500200325%5 . 825%83001500325275%5 . 775%5 . 620015002752wK追加融資方案的優(yōu)選案例：追加融資方案的優(yōu)選案例：每股利潤(rùn)分析法：每股利潤(rùn)分析法：通過(guò)計(jì)算和比較不同融資方案增資后的每股利潤(rùn)，選擇其中每股利潤(rùn)最高的方案作為最

9、優(yōu)融資方案。每股利潤(rùn)的計(jì)算公式如下：ND-T)-I)(1-(EBITpDPS式中： DPS，每股利潤(rùn)EBIT，息稅前利潤(rùn)I，負(fù)債年利息T，所得稅率Dp，優(yōu)先股年股利N，普通股股數(shù)在上例中，假設(shè)普通股面值為10元，所得稅率為33，企業(yè)息稅前利潤(rùn)200萬(wàn)元，則按兩追加融資方案籌資后的每股利潤(rùn)分別為：（元）14. 175%)331 (%)5 . 875%725%8300%5 . 6200200(1DPS（元）61 . 107%)331 (%)5 . 852%5 . 775%8300%5 . 6200200(2DPS應(yīng)取方案應(yīng)取方案追加融資。追加融資。 比較：采用方案追加融資。（二）每股利潤(rùn)分析法（二

10、）每股利潤(rùn)分析法式中： DPS 每股利潤(rùn)； EBIT 息稅前利潤(rùn)； I 負(fù)債年利息； T 所得稅率； Dp 優(yōu)先股年股利； N 普通股股數(shù)ND-T)-I)(1-(EBITpDPS在息稅前利潤(rùn)為多少時(shí)，采用哪種增資方式更有利。這可以通過(guò)息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)判斷，其計(jì)算公式如下：222111)1)()1)(NDTIEBITNDTIEBITpp，每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn) EBIT* 息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)，即每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)； I1,I2 兩種增資方式下的年利息； DP1，DP2兩種融資方式下的年優(yōu)先股股利； N1,N2 兩種融資方式下的普通股股數(shù)EBIT1I2I1pD2pD1N2N案例：案例：(1）

11、增發(fā)普通股與增加債務(wù)兩種融資方式下的無(wú)差別點(diǎn)為A：10%)331)(18(13%)331)(9(EBITEBIT（萬(wàn)元）48EBIT（2）增發(fā)普通股與發(fā)行優(yōu)先股兩種融資方式下的無(wú)差別點(diǎn)為B：1012%)331)(9(13%)331)(9(EBITEBIT（萬(wàn)元）61.86EBIT某公司擁有資本500萬(wàn)元，其結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本100萬(wàn)元，普通股權(quán)益資本400萬(wàn)元（16萬(wàn)股）。現(xiàn)擬追加籌資100萬(wàn)元，有三種籌資選擇：增發(fā)普通股（3萬(wàn)股）、增加債務(wù)（年利率9%）、發(fā)行優(yōu)先股（年股利12%）。已知所得稅稅率為33%。息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)與債務(wù)、普通股、優(yōu)先股的相互替代：息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)與債務(wù)、普通股、優(yōu)先股

12、的相互替代：每股利潤(rùn) 債務(wù) 優(yōu)先股 普通股 無(wú)差別點(diǎn)B 無(wú)差別點(diǎn)A 息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元） 圖112 每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)分析示意圖息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)的意義：息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)的意義：第十二章第十二章 行為金融與金融博弈行為金融與金融博弈 第一節(jié)第一節(jié) 行為金融學(xué)（行為金融學(xué)（behavior finances）傳統(tǒng)金融理論批判：對(duì)有效市場(chǎng)假設(shè)的三傳統(tǒng)金融理論批判：對(duì)有效市場(chǎng)假設(shè)的三大質(zhì)疑大質(zhì)疑行為金融學(xué)的研究對(duì)象行為金融學(xué)的研究對(duì)象行為金融學(xué)的三大理論基礎(chǔ)：套利的有限行為金融學(xué)的三大理論基礎(chǔ)：套利的有限性、展望理論和投資心理性、展望理論和投資心理展望理論：確定效應(yīng)確定效應(yīng)（certainty effec

13、t）反射效應(yīng)反射效應(yīng)（reflection effect）分離效應(yīng)（分離效應(yīng)（isolation effect）展望理論模型（賭局展望理論模型（賭局價(jià)值函數(shù)價(jià)值函數(shù)決策權(quán)決策權(quán)函數(shù)函數(shù)過(guò)程過(guò)程發(fā)展）發(fā)展）3投資者的投資心理投資者的投資心理 （1）后悔（Regret）心理（2）錨定效應(yīng)（Anchoring effect）（3）心理帳戶(hù)）心理帳戶(hù)過(guò)度自信和歷史無(wú)關(guān)性代表性啟示和保守主義無(wú)關(guān)效應(yīng)可得性啟示可得性啟示神奇式的思考和準(zhǔn)神奇式的思考神奇式的思考和準(zhǔn)神奇式的思考認(rèn)知失調(diào)與歸因理論行為金融學(xué)的基本理論行為金融學(xué)的基本理論投資行為模型投資行為模型行為金融學(xué)的應(yīng)用行為金融學(xué)的應(yīng)用 第二節(jié)第二節(jié) 金

14、融博弈分析金融博弈分析博弈分析的重要性：博弈分析的重要性：博弈分析的基礎(chǔ)知識(shí)博弈分析的基礎(chǔ)知識(shí)博弈的基本類(lèi)型博弈的基本類(lèi)型博弈均衡（博弈論的發(fā)展）博弈均衡（博弈論的發(fā)展）金融博弈分析金融博弈分析金融博弈分析的基本思想金融博弈分析的基本思想金融博弈分析的基本步驟金融博弈分析的基本步驟金融博弈分析的應(yīng)用金融博弈分析的應(yīng)用模型結(jié)構(gòu)市場(chǎng)參與者與監(jiān)管者的博弈策略及其收益參見(jiàn)表12-1（T，不查處的損失；A，查處成本；C，違規(guī)者被查處的損失；R，違規(guī)的邊際收益；N，監(jiān)管者的初始收益值；R1，不違規(guī)收益），假定R1、N為0，R為1簡(jiǎn)化整理后得表12-2。表表12 參與者與監(jiān)管者的博弈策略及其收益參與者與監(jiān)管

15、者的博弈策略及其收益原表原表 簡(jiǎn)表簡(jiǎn)表 金融監(jiān)管中違規(guī)獲利的誘惑與規(guī)則的強(qiáng)制金融監(jiān)管中違規(guī)獲利的誘惑與規(guī)則的強(qiáng)制博弈均衡 （12-3）1 )1()1(qcqpUx其最優(yōu)化的一階必要條件為：0)1()1(qcqPUx（12-4） 監(jiān)管者最優(yōu)的查處概率為：cq1* （12-5）監(jiān)管者的期望收益為：0)1()()1()(1()(ptpqapapqUy （12-6）其最優(yōu)化的一階必要條件為：0)(1()(ptapapqUy （12-7）市場(chǎng)參與者最優(yōu)的違規(guī)概率為：tap* （12-8）市場(chǎng)參與者的期望收益為：混合策略納什均衡：混合策略納什均衡：tap *cq1*其含義是：當(dāng)實(shí)際違規(guī)概率p大于均衡違規(guī)概

16、率p*，即tap時(shí)，監(jiān)管者的最優(yōu)選擇為 查處當(dāng)違規(guī)概率tap時(shí)，監(jiān)管者以cq1的概率查處；當(dāng)違規(guī)概率tap時(shí)，監(jiān)管者的最優(yōu)選擇為不查處；當(dāng)查處概率cq1時(shí)，參與者的最優(yōu)選擇為不違規(guī)；當(dāng)查處概率cq1時(shí)，參與者以tap的概率選擇違規(guī)；當(dāng)查處概率cq1時(shí)，參與者的最優(yōu)選擇為違規(guī)。結(jié)論：?jiǎn)⑹荆旱谌谌?宏觀金融運(yùn)行宏觀金融運(yùn)行 第十三章 貨幣需求 第一節(jié)第一節(jié) 貨幣需求及其決定貨幣需求及其決定貨幣需求貨幣需求(money demand)的涵義的涵義貨幣需求的決定因素貨幣需求的決定因素收入狀況收入狀況市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率人們的預(yù)期和偏好人們的預(yù)期和偏好信用的發(fā)達(dá)程度信用的發(fā)達(dá)程度經(jīng)濟(jì)體制經(jīng)濟(jì)體制2、貨

17、幣需求的測(cè)量（貨幣需求函數(shù)）、貨幣需求的測(cè)量（貨幣需求函數(shù)）規(guī)模變量規(guī)模變量收入變量：財(cái)富變量：機(jī)會(huì)成本變量機(jī)會(huì)成本變量金融創(chuàng)新與貨幣失蹤：金融創(chuàng)新與貨幣失蹤：貨幣需求函數(shù)中三類(lèi)變量的重要性：貨幣需求函數(shù)中三類(lèi)變量的重要性： 第三節(jié)第三節(jié) 貨幣需求理論流派貨幣需求理論流派古典學(xué)派的貨幣需求理論古典學(xué)派的貨幣需求理論現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)PY 取代PT ：從交易方程式到貨幣數(shù)量說(shuō)：貨幣數(shù)量說(shuō)的觀點(diǎn)一：名義收入僅決名義收入僅決定于貨幣數(shù)量的變動(dòng)。定于貨幣數(shù)量的變動(dòng)。貨幣數(shù)量說(shuō)的觀點(diǎn)二：由傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)導(dǎo)出的貨幣需求函數(shù)：在貨幣市場(chǎng)均衡的情況下，人們持有的貨幣數(shù)量M就等于貨幣需求量dM。因此由

18、傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)導(dǎo)出的貨幣需求函數(shù)：dM1VPY （13-4） 由于1V為常量，所以由固定水平的名義收入引致的交易水平?jīng)Q定了人們的貨幣需求 量dM 。費(fèi)雪的貨幣數(shù)量說(shuō)表明：貨幣需求僅是名義收入的函數(shù)，利率對(duì)貨幣函數(shù)沒(méi)有影響費(fèi)雪的貨幣數(shù)量說(shuō)表明：貨幣需求僅是名義收入的函數(shù)，利率對(duì)貨幣函數(shù)沒(méi)有影響 現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)緣起：緣起：現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)是由馬歇爾（A.Marshall）、庇古（A.C.Pigou）等劍橋?qū)W派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家創(chuàng)立的。內(nèi)容：內(nèi)容：貨幣首先可被視為一種資產(chǎn)，個(gè)人在持有貨幣的數(shù)量上有一定的彈性，并不僅僅受交易制度的約束。（現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)開(kāi)創(chuàng)了從微觀主體角度分析貨幣需求的先河。）人們

19、之所以持有貨幣，是由于貨幣具有交易媒介和財(cái)富儲(chǔ)藏的作用，使持有者可以便利交易和預(yù)防意外。貨幣持有額的多少，取決個(gè)人財(cái)富總額、持有貨幣的機(jī)會(huì)成本、貨幣持有者對(duì)未來(lái)收入、支出和物價(jià)的預(yù)期。上述分析表明劍橋?qū)W派已經(jīng)考慮了影響貨幣需求的諸多要素。2、現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)、現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)劍橋的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，KPYMd劍橋?qū)W派還假定整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的貨幣供給M和貨幣需求會(huì)自動(dòng)趨于均衡，KPYMMd綜上所述凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論 交易動(dòng)機(jī)：預(yù)防動(dòng)機(jī)：投機(jī)動(dòng)機(jī)：凱恩斯的貨幣需求公式：0),(111dYdLYLL0),(222didLiLL將（13-7）式和（13-8）式合并，可得貨幣需求總函

20、數(shù)：)()(2121iLYLLLPMd而投機(jī)動(dòng)機(jī)層面上的貨幣需求與利率反向變動(dòng)，利率上升，貨幣需求減少。用函數(shù)表示如下：L1(Y)L2(i)Mdi凱恩斯流動(dòng)性偏好理論與傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說(shuō)的比較：凱恩斯流動(dòng)性偏好理論與傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說(shuō)的比較：凱恩斯貨幣需求理論的進(jìn)一步發(fā)展凱恩斯貨幣需求理論的進(jìn)一步發(fā)展三項(xiàng)假定： 消費(fèi)者（或企業(yè)）每隔一段時(shí)間就獲得一定數(shù)量的收入（Y），并且支出是連續(xù)的均勻的。 非現(xiàn)金資產(chǎn)以政府短期債券的形式所持有，因?yàn)樵撟C券最安全且最易變現(xiàn)。 每次出售債券的時(shí)間間隔和出售量（K）都相等。所以，保存現(xiàn)金的總成本C為：可知其平均的貨幣持有額為2Y債券出售的次數(shù)為KY，交易成本則為KYb

21、 其平均貨幣持有額為2K，所損失的利息收入為 2Ki 2KiKYbC成本函數(shù)的極值：上式對(duì)K求一階導(dǎo)數(shù)，并令其為零：22iKYbKC于是： ibYK2同時(shí)還可求得：02322KbYKCK所以使C最小化的二階條件也得到了滿(mǎn)足。即K*為是總成本C最小化的每次債券出售額。相應(yīng)的，最優(yōu)的交易性需求貨幣平均持有額M*為 ibYKM2212上式就是著名的“平方根公式”。結(jié)論：最優(yōu)的交易性需求貨幣持有額與收入Y和債券的交易費(fèi)用b的平方根成正比，與利率i的平方根成反比。也就是說(shuō)，交易性貨幣需求的收入彈性和利率彈性分別為0.5和0.5。該模型由此論證了交易層面的貨幣需求也受利率因素的影響?；輦惸Ｐ突輦惸Ｐ湍Ｐ徒?/p>

22、紹：持有非貨幣資產(chǎn)的總成本C：iMbPC 我們需要估計(jì)P的大小。假定未來(lái)某一時(shí)間內(nèi)的凈支出X（支出減去收入）遵循某一隨機(jī)分布，且均值為0，方差為S2。根據(jù)切比雪夫不等式，可知凈支出與均值之間的偏差大于預(yù)防性貨幣余額的概率P滿(mǎn)足：220MSMXP假設(shè)企業(yè)和個(gè)人都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，所以（13-17）變成以下等式：22MSP 將式（13-18）代入式（13-16），得：iMbMSC22持有非貨幣資產(chǎn)的總成本C的極值：對(duì)M求一階導(dǎo)數(shù)，并令其為0：0232bMSiMC于是：322ibSM同時(shí)，根據(jù)式（13-19），可得：064222bMSMC可見(jiàn)總成本C最小化的二階條件也得到滿(mǎn)足，所以由式（13-21）所確

23、定的M*最優(yōu)的預(yù)防性貨幣需求余額。結(jié)論：最優(yōu)的預(yù)防性貨幣需求余額與凈支出分布的方差以及非流動(dòng)性成本大最優(yōu)的預(yù)防性貨幣需求余額與凈支出分布的方差以及非流動(dòng)性成本大小呈同相變化；與利率呈反向變化。從數(shù)量上分析，預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求的小呈同相變化；與利率呈反向變化。從數(shù)量上分析，預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求的利率彈性為利率彈性為13。凱恩斯學(xué)派的貨幣需求函數(shù)的一般形式：凱恩斯學(xué)派的貨幣需求函數(shù)的一般形式：根據(jù)鮑莫爾托賓模型和惠倫模型可知貨幣的交易性需求和預(yù)防性需求均與利率相關(guān)，因此，凱恩斯的貨幣需求函數(shù)應(yīng)被修正為iYLPMd, 托賓的資產(chǎn)選擇貨幣需求理論托賓的資產(chǎn)選擇貨幣需求理論風(fēng)險(xiǎn)要測(cè)度預(yù)期效用，就要衡量各種

24、資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)大小。預(yù)期效用的無(wú)差異曲線213預(yù)期報(bào)酬率 C2 T2 C1 T1 O a1 a2 圖圖134 最優(yōu)資產(chǎn)組合及變動(dòng)最優(yōu)資產(chǎn)組合及變動(dòng)弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論影響人們貨幣持有量的因素影響人們貨幣持有量的因素弗里德曼的貨幣需求函數(shù)弗里德曼的貨幣需求函數(shù)uYwdtdPPrrrPfMpebmd,1,uPYwdtdPPrrrfPMpebmd,1,貨幣需求函數(shù)可簡(jiǎn)化為 iYfPMpd,第十四章第十四章 貨幣供給貨幣供給 第一節(jié)第一節(jié) 貨幣供給的定義及其演變貨幣供給的定義及其演變貨幣供給貨幣供給(money supply)的定義的定義貨幣供給的演變與貨幣分層貨幣

25、供給的演變與貨幣分層金屬貨幣時(shí)期的貨幣供給金屬貨幣時(shí)期的貨幣供給現(xiàn)代信用貨幣時(shí)期的貨幣供給現(xiàn)代信用貨幣時(shí)期的貨幣供給貨幣供給的層次劃分貨幣供給的層次劃分我國(guó)的貨幣層次：我國(guó)的貨幣層次： 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣創(chuàng)造貨幣創(chuàng)造商業(yè)銀行的存款貨幣創(chuàng)造：商業(yè)銀行的存款貨幣創(chuàng)造：簡(jiǎn)單的存款創(chuàng)造過(guò)程：簡(jiǎn)單的存款創(chuàng)造過(guò)程： A銀行 資 產(chǎn) 負(fù) 債 存款準(zhǔn)備金 1000 現(xiàn)金存款 1000由于A銀行在提取100元的法定準(zhǔn)備金后還有900元，假定全部用于貸款，則此時(shí)商業(yè)銀行A的T型賬戶(hù)變?yōu)椋?A銀行 資 產(chǎn) 負(fù) 債 存款準(zhǔn)備金 100 現(xiàn)金存款 1000 貸款 900當(dāng)?shù)玫竭@筆貸款的客戶(hù)甲收到貸款后，將這筆錢(qián)存入銀行

26、B， 銀行B按規(guī)定提足10%的法定準(zhǔn)備（90元）后又將全部余額貸給客戶(hù)乙，則此時(shí)B銀行的T型賬戶(hù)表示為： B銀行 資 產(chǎn) 負(fù) 債 存款準(zhǔn)備金 90 現(xiàn)金存款 900 貸款 810道理同上，B銀行的貸款810元最終又存入到C銀行，則C銀行的T形賬戶(hù)為： C銀行 資 產(chǎn) 負(fù) 債 存款準(zhǔn)備金 81 現(xiàn)金存款 810 貸款 729此時(shí)，銀行最初的1000元存款已增加為2710元（1000+900+810），但存款擴(kuò)張的過(guò)程還遠(yuǎn)未結(jié)束，一直繼續(xù)到整個(gè)銀行系統(tǒng)沒(méi)有超額準(zhǔn)備金的存在為止。這一過(guò)程如表141所示。表表142 存款創(chuàng)造過(guò)程存款創(chuàng)造過(guò)程 單位：元 商業(yè)銀行 存款增加額 派生存款增加額 貸款增加額

27、準(zhǔn)備金增加 A 1000 0 910 100B 900 900 810 90C 810 810 729 81D 729 729 656.1 72.9E 656.1 656.1 590.49 65.61 整個(gè)銀行系統(tǒng)的存款增加總額整個(gè)銀行系統(tǒng)的存款增加總額：元）(10000%)101 (111000%)101 (1000)101 (1000%)101 (1000100032 整個(gè)銀行系統(tǒng)的派生存款總額為整個(gè)銀行系統(tǒng)的派生存款總額為： 1000010009000（元）整個(gè)銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金增加總額為整個(gè)銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金增加總額為：1000（元）存款創(chuàng)造模型：存款創(chuàng)造模型：一般地，用r表示存款的法定準(zhǔn)

28、備金率，D表示存款增加總額，R表示原始存款，C表示派生存款，則有：rRD1 （141） RrRRDC1 （142）簡(jiǎn)單存款創(chuàng)造模型的結(jié)論：簡(jiǎn)單存款創(chuàng)造模型的結(jié)論：存款擴(kuò)張的倍數(shù)取決于法定準(zhǔn)備金率r：在R一定的情況下，r越大，則增加的存款總額越??；如果r越小，則增加的存款總額越大。簡(jiǎn)單存款乘數(shù)：簡(jiǎn)單存款乘數(shù)：能直接反映存款增加總額與原始存款之間的倍數(shù)關(guān)系的r1被稱(chēng)為簡(jiǎn)單存款乘數(shù)，通常用m來(lái)表示，m代表的是每一元的法定準(zhǔn)備金的變動(dòng)所引起的銀行系統(tǒng)總存款額的變動(dòng)。商業(yè)銀行存款創(chuàng)造的原理在相反方向上也適用。商業(yè)銀行存款創(chuàng)造的原理在相反方向上也適用。簡(jiǎn)單存款乘數(shù)RrRRDC1rRD1erm1對(duì)簡(jiǎn)單存款乘數(shù)的修正對(duì)簡(jiǎn)單存款乘數(shù)的修正（2）現(xiàn)金漏損：kerm1（3）定期存款準(zhǔn)備金trkermt1二二. . 基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣 資 產(chǎn) 負(fù) 債 黃金、外匯及特別提款權(quán) 流通中通貨（通貨）流通中通貨（通