1、摘 要20世紀(jì)六七十年代以來，資產(chǎn)證券化在美國迅速發(fā)展。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性、但預(yù)期現(xiàn)金流相對穩(wěn)定的資產(chǎn)，匯集形成資產(chǎn)池，再通過結(jié)構(gòu)性重組，轉(zhuǎn)換成在金融市場上可以出售和流通的有價(jià)證券的行為，其實(shí)質(zhì)是對未來現(xiàn)金流收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓。隨著金融市場的發(fā)展，資產(chǎn)證券化在提高國有商業(yè)銀行資產(chǎn)流動(dòng)性以及化解國有商業(yè)銀行體系資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等方面具有十分重要的作用，并且日益受到重視。本文分析資產(chǎn)證券化對國有商業(yè)銀行的影響。論文分為五章。第一章是緒論，回顧了目前為止該問題的研究背景，闡述了研究目的和意義，指出了主要方法和內(nèi)容，以及創(chuàng)新點(diǎn)和不足。第二章是研究文獻(xiàn)綜述，闡述資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵，國外和國內(nèi)關(guān)于資產(chǎn)證券化的研究

2、，以及銀行信貸資產(chǎn)證券化的研究。第三章是我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀分析。第四章主要分析美國銀行信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展。第五章為結(jié)論，本文認(rèn)為銀行信貸資產(chǎn)證券化也是一把鋒利的雙刃劍，如果運(yùn)用不當(dāng)則會(huì)釀成諸如美國2008年的金融危機(jī)，最終會(huì)影響一國乃至全球經(jīng)濟(jì)，因此在實(shí)施過程中一定要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，尤其是金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)防范與監(jiān)管。關(guān)鍵詞: 資產(chǎn)證券化；商業(yè)銀行；信貸資產(chǎn)；金融衍生品the study of the problem of bank credit asset securitization in our country abstract since the sixties

3、and seventies of the 20th century, asset securitization is developing rapidly in the united states. asset securitization, it is to point to the lack of liquidity, but the assets of the expected cash flow is relatively stable, together form the asset pool, and then through structural reorganization,

4、converts can be sold in the financial market and the circulation of the behavior of the securities, the essence of which is about the future cash flow of usufruct transfer. with the development of financial markets, asset securitization to improve state-owned commercial bank liquidity and dissolve t

5、he state-owned commercial bank system risk assets plays an important role, and is becoming more and more attention. this paper analyzes the influence of asset securitization of state-owned commercial banks. the thesis is divided into five chapters. the first chapter is the introduction, reviews the

6、research background of the problem so far, this paper expounds the research purpose and meaning, points out the main methods and content, as well as the innovations and shortcomings. the second chapter is the study of literature review, the paper expounds the connotation of asset securitization, for

7、eign and domestic research on asset securitization, as well as the research of bank credit asset securitization. chapters 3 , respectively, the analysis of the present situation of bank credit asset securitization . the forth chapter mainly analyzes the development of bank credit asset securitizatio

8、n problems in the united states. chapter v for the conclusion, this paper argues that bank credit asset securitization is a sharp double-edged sword, if use undeserved, would lead to such as america, the 2008 financial crisis, ultimately affects a country and the world economy, therefore in the proc

9、ess of implementation must strengthen risk prevention and risk supervision, especially the risk prevention and supervision of financial derivatives.key words: asset securitization; commercial banks; credit assets. financial derivatives目 錄第一章 緒論1一、研究背景1二、研究目的和意義3三、研究方法和主要內(nèi)容3（一）主要研究方法3（二）主要內(nèi)容4四、創(chuàng)新點(diǎn)和不足

10、4第二章 相關(guān)研究文獻(xiàn)綜述6一、資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵6二、國外資產(chǎn)證券化研究6三、國內(nèi)資產(chǎn)證券化研究7四、銀行信貸資產(chǎn)證券化研究9第三章 我國銀行資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀分析10一、目前我國銀行資產(chǎn)質(zhì)量狀況10（一）銀行業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模穩(wěn)步增長10（二）信貸資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)向好10（三）流動(dòng)性水平穩(wěn)增強(qiáng)11二、我國銀行信貸資產(chǎn)處置采用的方式11（一）財(cái)政注資11（二）資產(chǎn)剝離12（三）資產(chǎn)重組12（四）打包出售及拍賣13（五）債轉(zhuǎn)股13三、我國銀行資產(chǎn)證券化的發(fā)展?fàn)顩r13（一）發(fā)行規(guī)模情況13（二）產(chǎn)品創(chuàng)新情況15（三）法律法規(guī)情況17四、我國銀行信貸資產(chǎn)證券化存在的問題和風(fēng)險(xiǎn)18（一）我國銀行信貸資產(chǎn)證券化

11、存在的問題18（二）我國銀行信貸資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)19第四章 國外銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)20一、國外資產(chǎn)證券化的發(fā)展20二、2008年美國銀行信貸資產(chǎn)證券化的操作21（一）商業(yè)銀行放出次級貸款21（二）商業(yè)銀行出售次級貸款21（三）投資銀行二次出售次級貸款22（四）投資銀行轉(zhuǎn)移次級貸款風(fēng)險(xiǎn)22三、國外銀行信貸資產(chǎn)證券化對我國的啟示22（一）善用信貸資產(chǎn)證券化22（二）選擇符合國情的信貸資產(chǎn)證券化模式23（三）切實(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控24第五章 我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的對策建議25一、政策層面的建議25（一）制定專門的資產(chǎn)證券化法律26（二）加強(qiáng)二級市場的建設(shè)26（三）完善我國信用評級體

12、系27二、銀行層面的建議27（一）品種設(shè)計(jì)多樣化27（二）采用更加高效的信用增級措施28三、風(fēng)險(xiǎn)防范措施建議28（一）合理估價(jià)信貸資產(chǎn)29（二）有序增加試點(diǎn)機(jī)構(gòu)29（三）逐步完善機(jī)制設(shè)計(jì)30（四）努力加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理30（五）不斷提高發(fā)行積極性31結(jié) 論34參考文獻(xiàn)35第一章 緒論一、研究背景1997年7月在泰國爆發(fā)，然后蔓延到日本、韓國、馬來西亞、印尼等其他亞洲國家的亞洲金融危機(jī)，嚴(yán)重?fù)p害了國際投資者對亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好預(yù)期。從此，亞洲的借款人開始效仿美國重組信托公司實(shí)施資產(chǎn)證券化來解決銀行信貸資產(chǎn)，以尋求新的融資方式來消減金融危機(jī)帶給亞洲經(jīng)濟(jì)的后遺癥。其中，日本、韓國等國還相繼進(jìn)行了資產(chǎn)證

13、券化的專門立法，用法律來規(guī)范資產(chǎn)證券化的運(yùn)作，大大促進(jìn)了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。雖然我國未在此次金融危機(jī)中遇難，但鄰邦的遭遇也為我們敲響了警鐘。2008年美國爆發(fā)的金融危機(jī)，由美國次級貸款抵押產(chǎn)品開始，逐漸發(fā)展到非抵押產(chǎn)品行業(yè)，且逐漸進(jìn)入到世界金融行業(yè)，導(dǎo)致該國新世紀(jì)金融企業(yè)、第十大抵押貸款服務(wù)企司、住宅抵押貸款投資企業(yè)、房利美公司、房地美公司、華爾街第五大投資銀行貝爾斯登、第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司、第三大投資銀行美林公司等華爾街巨頭先后紛紛破產(chǎn)倒下，美國國際集團(tuán)（aig）提供850億美元短期緊急貸款，美國政府出面接管了aig，布什政府簽署了總額高達(dá)7000億美元的金融救市方案，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)宣布

14、把僅剩的最終兩家銀行，也就是高盛企業(yè)與摩根士丹利，都全面的轉(zhuǎn)變成以得到高額經(jīng)濟(jì)效益為主的商業(yè)銀行，因此上述企業(yè)就可以依靠吸收存款來處理現(xiàn)在的問題。該國金融危機(jī)的出現(xiàn)，不只讓該國包含通用汽車、福特汽車等眾多規(guī)模龐大的企業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受迅猛的打擊，與之相關(guān)的產(chǎn)業(yè)也都遭遇了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，而且后來演變成為一場對全球經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊的世界性金融危機(jī)。資產(chǎn)證券化本來是一項(xiàng)可以分散風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新，可是對該項(xiàng)金融衍生產(chǎn)品的“濫用”最終引爆了美國2008年的次貸危機(jī)，乃至蔓延全球的金融危機(jī)，影響到了全世界。歷史事實(shí)已經(jīng)證明：銀行的信貸資產(chǎn)是金融危機(jī)的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素之一，數(shù)額巨大的信貸資產(chǎn)不僅妨礙銀行的盈利能力，使銀行

15、聲譽(yù)下降，還會(huì)進(jìn)而帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致銀行破產(chǎn)。如果一個(gè)國家的銀行系統(tǒng)中普遍存在大量信貸資產(chǎn)，那么一定會(huì)使該國的金融系統(tǒng)變得異常脆弱，在受到外部力量的沖擊時(shí)將變得不堪設(shè)想。長期以來，由于國家體制、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多方面的因素，我國的銀行系統(tǒng)也積聚了驚人的信貸資產(chǎn)，尤其是國有商業(yè)銀行的壞賬更是數(shù)額巨大。由此，解決銀行的信貸資產(chǎn)問題已經(jīng)是迫在眉睫的事情。為了使商業(yè)銀行盡早脫離信貸資產(chǎn)的損害，信貸資產(chǎn)的處置方式方法開始越來越創(chuàng)新。隨著金融市場的日趨完善與成熟，處置方式也可是增多。因此，資產(chǎn)證券化也越來越多地受到我國銀行人士和相關(guān)領(lǐng)域?qū)I(yè)人士的關(guān)注，銀行體系的有關(guān)部門也在積極嘗試通過資產(chǎn)證券化解決現(xiàn)有信

16、貸資產(chǎn)。同時(shí)，監(jiān)管部門也在關(guān)注資產(chǎn)證券化問題并努力探討資產(chǎn)證券化的制度建設(shè)與法律環(huán)境問題。我國資產(chǎn)證券化的監(jiān)管政策是隨著資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的不斷發(fā)展逐步完善的,市場創(chuàng)新和監(jiān)管創(chuàng)新二者相互推進(jìn)不斷演變。第一時(shí)期，2005年-到2008年，當(dāng)時(shí)就是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的最初試驗(yàn)時(shí)期。2004年10月，證監(jiān)會(huì)就隨之公開關(guān)于證券公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)問題的通知，2005年4月，人民銀行與銀監(jiān)會(huì)共同公開的與之相關(guān)的文件，其中文件就清楚的表明了國內(nèi)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)全面開展，這個(gè)階段的政策出臺(tái)數(shù)量多，內(nèi)容較為簡單，實(shí)操性更強(qiáng)，例如針對會(huì)計(jì)核算的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定，針對稅務(wù)處理的關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)

17、稅收政策問題的通知，基于信息公開問題的資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則等。在試點(diǎn)階段，資產(chǎn)證券化作為一種新的產(chǎn)品，除了遵循監(jiān)管部門出臺(tái)的針對性規(guī)章制度，同時(shí)也要符合行業(yè)普遍規(guī)則，例如針對增信措施的關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見，針對信用評級的中國人民銀行信用評級管理指導(dǎo)意見等。這一期間中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)主管的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共發(fā)行17單，證監(jiān)會(huì)主管企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共發(fā)行9單，在有關(guān)監(jiān)管方針政策的健全部分，上述組織就簡單的公開了比較單一的規(guī)劃性的部分文件，相對于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品監(jiān)管更加粗放。第二階段，2011年-2014年，此類業(yè)務(wù)逐漸進(jìn)入到比較正常的發(fā)展時(shí)期。2011年，上述機(jī)構(gòu)逐漸開啟對公

18、司此類業(yè)務(wù)的全面嚴(yán)格審查，2012年5月，我國有關(guān)銀行、銀監(jiān)會(huì)以及財(cái)務(wù)組織共同發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知，意味著在經(jīng)歷了美國次貸危機(jī)之后，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重新啟動(dòng)，進(jìn)入第二輪試點(diǎn)階段，試點(diǎn)額度500億。2012年8月，銀行業(yè)相關(guān)協(xié)會(huì)發(fā)布有關(guān)資產(chǎn)支持票據(jù)指引，至此我國三種主要資產(chǎn)證券化產(chǎn)品類型全部推出。2013年8月，銀監(jiān)會(huì)開啟了第三輪試點(diǎn)工作，試點(diǎn)額度達(dá)到4000億元，我國資產(chǎn)證券化市場正式進(jìn)入常態(tài)化發(fā)展時(shí)期。在此階段，監(jiān)管政策進(jìn)一步注重風(fēng)險(xiǎn)管理和防范，2013年銀監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)自留行為的公告明確發(fā)起機(jī)構(gòu)自留不低于一定比例(5%)的基

19、礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)，我國有關(guān)組織就在2013年、2014年接連公開了證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定等眾多詳細(xì)的文件，其中就清楚的指出專項(xiàng)資產(chǎn)管理規(guī)劃被當(dāng)做spv獨(dú)立于發(fā)起者、管理者以及投資人員的正當(dāng)?shù)匚?，全面延伸了發(fā)展此類服務(wù)的業(yè)務(wù)主體以及主要資產(chǎn)范圍，對企業(yè)項(xiàng)業(yè)務(wù)的持續(xù)進(jìn)步準(zhǔn)備了條件。2016年是“十三五”規(guī)劃的開局之年，中國人民銀行大力推動(dòng)金融市場改革創(chuàng)新，金融產(chǎn)品進(jìn)一步豐富，體制創(chuàng)建和主要設(shè)備創(chuàng)建都得到了顯著的成果，與之相關(guān)的金融市場開放程度持續(xù)提升。2017年就是貫徹“十三五”計(jì)劃的關(guān)鍵時(shí)期，在金融市場開創(chuàng)部分，把實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要當(dāng)做本質(zhì)著手點(diǎn)，達(dá)到其各個(gè)階層、各個(gè)種類、各

20、個(gè)規(guī)模、各個(gè)階段的需要，將全面為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供幫助。 屈慶債券論壇  隨著金融市場的日趨完善與成熟，使得許多在過去無法運(yùn)用的國際先進(jìn)金融工具有了用武之地。同時(shí)，在利用國際先進(jìn)創(chuàng)新手段解決我國實(shí)際問題時(shí)，國內(nèi)金融行業(yè)也始終在探究個(gè)人的創(chuàng)新商品以及方式。國內(nèi)各商業(yè)銀行也逐漸變成自主運(yùn)作、各自承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的金融組織，他們的風(fēng)險(xiǎn)觀念持續(xù)強(qiáng)化，貸款投向被全面的監(jiān)管起來，并且先后進(jìn)行了股份制改革?？偠灾?，在宏、微觀角度上，國內(nèi)銀行發(fā)展證券化的機(jī)遇逐漸來到。實(shí)施上述轉(zhuǎn)變對于改變國內(nèi)銀行的運(yùn)作觀念有非常關(guān)鍵的作用。第一，其可以全面提升國內(nèi)商業(yè)銀行資產(chǎn)的流通性。第二，實(shí)施資產(chǎn)證券化便于激發(fā)國內(nèi)商業(yè)銀行

21、的信貸資產(chǎn)，全面提升資本充足率，進(jìn)一步改變目前的運(yùn)作情況。第三，推行資產(chǎn)證券化有利于我國商業(yè)銀行資產(chǎn)、負(fù)債管理水平的改善。二、研究目的和意義本文選擇對我國銀行信貸資產(chǎn)處置中的資產(chǎn)證券化問題探討作為論題，其意義在于：國內(nèi)銀行系統(tǒng)出現(xiàn)大量信貸資產(chǎn)，上述信貸資產(chǎn)進(jìn)一步減少了資產(chǎn)效益性、平穩(wěn)性以及流通性，在一定程度上限制了我國銀行在國際上提升核心競爭力的原因之一，和國內(nèi)商業(yè)銀行法所要求的運(yùn)作規(guī)則并不符合，對目前銀行系統(tǒng)的平穩(wěn)性造成不良影響 ，隱含明顯的危機(jī)。而隨著金融市場的發(fā)展，資產(chǎn)證券化在提高金融市場融資效率、提高商業(yè)銀行資產(chǎn)流動(dòng)性及化解銀行體系資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等方面具有重要作用，并且日益受到重視。三、研究

22、方法和主要內(nèi)容（一）主要研究方法本文的核心方法為理論研究法。本文以實(shí)證分析為主，同時(shí)實(shí)證分析和規(guī)范分析相結(jié)合。利用規(guī)范分析對銀行不良資產(chǎn)處置存在的問題進(jìn)行分析，利用實(shí)證分析從銀行不良資產(chǎn)處置過程中獲取進(jìn)行證券化的影響因素；運(yùn)用縱向比較的方法分析我國銀行資產(chǎn)發(fā)展的變化趨勢，運(yùn)用橫向比較的方法分析我國銀行與國外銀行的不良資產(chǎn)狀況的不同，從而確定不良資產(chǎn)證券化的重要影響因素。本文對容易獲取的數(shù)據(jù)進(jìn)行定性分析，對于國家政策等不易獲取的數(shù)據(jù)只做定性分析；充分利用學(xué)校圖書館，電子資源和所學(xué)專業(yè)課本，與導(dǎo)師交流和討論，借助互聯(lián)網(wǎng)的便利條件，逐步完成畢業(yè)論文。（二）主要內(nèi)容本文參考許多中外學(xué)者之前對資產(chǎn)證券化

23、問題的研究成果，從我國國有商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的現(xiàn)狀入手，結(jié)合中國特有的市場環(huán)境，提出了對我國銀行信貸資產(chǎn)實(shí)施資產(chǎn)證券化的意義、現(xiàn)實(shí)可能性，同時(shí)也發(fā)現(xiàn)在實(shí)施過程中的一些問題，最后提出建議。本文參考最新的與銀行信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)研究理論，包括自2007年至現(xiàn)在的中國商貿(mào)、經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊、財(cái)經(jīng)界（學(xué)術(shù)版）、經(jīng)營管理者、金融研究等期刊的學(xué)術(shù)論文和文章，包括中外兩部分，主要內(nèi)容是對資產(chǎn)證券化的研究與分析。本文的主要框架結(jié)構(gòu)如下： 緒論 研究文獻(xiàn)綜述 我國銀行資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀分析 國外銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)我國國有商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展的對策建議 結(jié)論四、創(chuàng)新點(diǎn)和不足本文參考許多中外學(xué)者之前對資產(chǎn)證券化

24、相關(guān)問題的最終分析結(jié)果，從目前銀行發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況著手，根據(jù)國內(nèi)目前的發(fā)展情況，指出了對國內(nèi)銀行不良資產(chǎn)開展資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)作用、實(shí)際可執(zhí)行性，此外也得知在具體執(zhí)行中出現(xiàn)的問題，指出合理的發(fā)展意見。由于文章研究方法的需要，本文對國內(nèi)外信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展對進(jìn)行了一定對比分析，但由于論文篇幅有限，有些問題無法做出更加深刻的剖析。由于國外信貸資產(chǎn)證券化的相關(guān)資料來源有限，本文對美國銀行信貸資產(chǎn)證券化問題的分析缺乏一定的數(shù)據(jù)支持。第二章 相關(guān)研究文獻(xiàn)綜述一、資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵資產(chǎn)證券化，表示把缺少流動(dòng)性、但是預(yù)計(jì)現(xiàn)金流比較平穩(wěn)的資產(chǎn)，或由其余資產(chǎn)來確保按期向證券持有者劃分效益的資產(chǎn)，聚集產(chǎn)生資產(chǎn)池，再利

25、用結(jié)構(gòu)性組建，轉(zhuǎn)變成在金融行業(yè)可以銷售以及流通的有價(jià)證券的活動(dòng)，其本質(zhì)就是此后現(xiàn)金流收益權(quán)的轉(zhuǎn)移。依照主要資產(chǎn)的特點(diǎn)，資產(chǎn)證券化可被劃分成良性以及不良資產(chǎn)證券化。美國耶魯大學(xué)法博齊教授認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是一個(gè)過程，在這個(gè)過程中信貸資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、分期付款、以及其他缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成流動(dòng)性較強(qiáng)的投資證券。美國專家gardener資產(chǎn)證券化的概念就更加廣泛:“資產(chǎn)證券化表示儲(chǔ)蓄者和借貸者利用金融行業(yè)得以部分或所有的匹配過程或者方式。此處開發(fā)的市場信用(利用金融行業(yè))替代了由銀行或其余相關(guān)組織準(zhǔn)備的封閉的信用情況” gardener.securitization.1991。gardener的定義既

26、包括一級資產(chǎn)證券化也包括二級資產(chǎn)證券化，一級資產(chǎn)證券化就是包括債券和股票在內(nèi)的實(shí)物資產(chǎn)證券化，而二級資產(chǎn)證券化指的就是對金融資產(chǎn)的證券化。目前經(jīng)濟(jì)詞典中對資產(chǎn)證券化做出的概念就是“以特定資產(chǎn)和其此后現(xiàn)金收入流為前提以及保障而發(fā)放債券、開展融資的模式。比如房屋以及奢侈品抵押貸款的證券化，和發(fā)放項(xiàng)目債券等”。二、國外資產(chǎn)證券化研究其他國家的資產(chǎn)證券化發(fā)展時(shí)間很長，其對有關(guān)觀念的分析非常深刻。對于資產(chǎn)證券化的重要觀點(diǎn)分析一般包含成本誘導(dǎo)觀點(diǎn)、信息不對稱觀點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)隔離觀點(diǎn)等，詳細(xì)的分析為:成本誘導(dǎo)理論由美國學(xué)者stevenl.schwarcz于1994年提出 stevenl.schwarczkaye.

27、the alchemy of asset securitization.thefinancier:acmt1994vo.8(5):2326 .，他認(rèn)為企業(yè)在資本市場直接融資的成本比通過銀行進(jìn)行間接融資即貸款的利率低，即直接融資陳本低于間接融資成本，向銀行借款屬于間接融資，從資本市場融資屬于直接融資。企業(yè)可以通過資產(chǎn)證券化融資而達(dá)到降低的財(cái)務(wù)成從而實(shí)現(xiàn)增加企業(yè)利潤或者使得企業(yè)價(jià)值最大化。信息不對稱理論由clairea.hill 于1996年就清楚的指出，個(gè)人的看法就是資產(chǎn)證券化可很好的處理投融資信息不對稱的不足，發(fā)起人將主要資產(chǎn)轉(zhuǎn)接到spv，spv將其當(dāng)做前提用于資產(chǎn)扶持證券的發(fā)行，對

28、于投資者要評估上述資產(chǎn)支持證券的數(shù)據(jù)，并不需要非常重視發(fā)起人自身的信用危機(jī)，所以減少了因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ也許造成的危機(jī)。clairea.hill.securitization:alow-costsweetenerforlemons.heinonline,1996風(fēng)險(xiǎn)隔離觀點(diǎn)最早是christopherw.frost 在1997年指出的，其提出資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離制度分割了原始權(quán)益人開展破產(chǎn)或重組的危機(jī)，發(fā)起人把證券化資產(chǎn)全面提供給具備破產(chǎn)隔離功能的獨(dú)特目標(biāo)組織(spv)之后，證券化資產(chǎn)就和發(fā)起人自身資產(chǎn)實(shí)施隔離，發(fā)起人破產(chǎn)并不會(huì)對目前的資產(chǎn)造成任何作用，此外上述資產(chǎn)從發(fā)起人資產(chǎn)中劃分開來，因此其債

29、權(quán)人無法對上述資產(chǎn)實(shí)施追索。christopherw.frost,asset securitization and corporate risk allocation,tulanelawreview，1997企業(yè)資本優(yōu)化觀點(diǎn)最早是jure skarabot 在2001年指出的，其指出資產(chǎn)證券化主要是使用在投資和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的全新方式，企業(yè)利用明確合適的的資本結(jié)構(gòu)提升自身的價(jià)值。此外，其利用組建多資產(chǎn)企業(yè)模型驗(yàn)證資產(chǎn)證券化是企業(yè)開展改善資本結(jié)構(gòu)的最佳方式。jure skarabot .asset securitization and optimal asset structure of the fi

30、rm.ssrn electronic journal,2001三、國內(nèi)資產(chǎn)證券化研究其他國家的資產(chǎn)證券化發(fā)展時(shí)間很長，其對有關(guān)觀念的分析非常深刻。但是我國對資產(chǎn)證券化的研究相對較晚，并且都是在國外研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，具有代表性的主要有以下學(xué)者及其著作：由北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系教授何小鋒編撰的資產(chǎn)證券化理論與實(shí)務(wù)全書，通過書籍的模式對資產(chǎn)證券化的主要觀念開展敘述，對美國、歐洲、亞太區(qū)域等眾多區(qū)域開展資產(chǎn)證券化歷史經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行整理，且根據(jù)我國實(shí)施的現(xiàn)實(shí)情況開展深入的探究，最周指出我國資產(chǎn)證券化此后擴(kuò)展的合理意見:首先是增加主要資產(chǎn)的范疇，其次是對資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)性重組模式開展創(chuàng)新，最后是增加資產(chǎn)扶持

31、證券的發(fā)行以及買賣模式。 何小鋒.資產(chǎn)證券化理論與實(shí)務(wù)全書j.中國言實(shí)出版社,2000由上海浦東路橋建設(shè)股份有限公司董事長葛培健先生主編的企業(yè)資產(chǎn)證券化操作實(shí)務(wù)，首次站在企業(yè)的角度，以實(shí)際參與者的身份對企業(yè)資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新產(chǎn)品開展了全面的分析，整理了公司資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)執(zhí)行不足，對公司資產(chǎn)證券化在國內(nèi)現(xiàn)實(shí)發(fā)展?fàn)顩r開展探究，對項(xiàng)目操作階段所遭遇的問題開展整理，最終指出合理的意見。 葛培健.企業(yè)資產(chǎn)證券化操作實(shí)務(wù)j.復(fù)旦大學(xué)出版社，2011由天津產(chǎn)權(quán)交易中心x委書記、主任，北方產(chǎn)權(quán)交易共同市場理事長高巒以及劉忠燕編寫的書籍資產(chǎn)證券化研究，非常全面的敘述了與之相關(guān)的觀點(diǎn)，整理了相關(guān)的運(yùn)作制度、

32、商品結(jié)構(gòu)、定價(jià)制度常識(shí)，此外提出目前國內(nèi)執(zhí)行資產(chǎn)證券化的法律不足，也就是債權(quán)轉(zhuǎn)移、設(shè)置spv、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓記載等部分缺點(diǎn)。高巒、劉忠燕.資產(chǎn)證券化研究m.天津大學(xué)出版社,2009由知名經(jīng)濟(jì)專家巴曙松、牛播坤編撰的利率市場化與資產(chǎn)證券化興起:來自美國經(jīng)驗(yàn)的啟示，利用全面闡述美國資產(chǎn)證券化的整個(gè)發(fā)展歷程，提出該國利率市場化、信托法律的開創(chuàng)健全、金融商品類型的創(chuàng)新設(shè)計(jì)等是最為顯著的發(fā)展原因以及源動(dòng)力。巴曙松、牛播坤.利率市場化與資產(chǎn)證券化興起:來自美國經(jīng)驗(yàn)的啟示j.債券,2013（11）由我國專家陳金亮編撰的發(fā)展我國資產(chǎn)證券化的意義、問題與建議，清楚探究了國內(nèi)資產(chǎn)證券化的不足，比如規(guī)模不大、資產(chǎn)類型不多

33、、發(fā)行方式簡單等，根據(jù)國內(nèi)信貸產(chǎn)品和公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的真實(shí)案件，此外也指出了發(fā)展企業(yè)型spv的意見，且指出完善有關(guān)法律條文。陳金亮.發(fā)展我國資產(chǎn)證券化的意義、問題與建議j.天津行政學(xué)院學(xué)報(bào),2008（3）由知名專家張瑞佳編撰的中國企業(yè)資產(chǎn)證券化破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制的法律問題研究，全面敘述了我國公司資產(chǎn)證券化破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離制度，此外也提出目前出現(xiàn)的不足，也就是有關(guān)法律條文不完善、信托結(jié)構(gòu)不合理，最終指出與之對照的意見。張瑞佳.中國企業(yè)資產(chǎn)證券化破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制的法律問題研究d.復(fù)旦大學(xué).2009由知名專家孫向威編撰的資產(chǎn)證券化基本理論及在我國的實(shí)踐應(yīng)用，利用對與之相關(guān)的觀點(diǎn)和對美國、歐洲等地區(qū)發(fā)展經(jīng)

34、驗(yàn)開展探究，根據(jù)國內(nèi)信貸產(chǎn)品和公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的真實(shí)案件，指出國內(nèi)此后發(fā)展的合理意見。孫向威.資產(chǎn)證券化基本理論及在我國的實(shí)踐應(yīng)州d.西南財(cái)經(jīng)大學(xué).2009由知名專家溫宏杰編撰的我國資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)存在的法律問題及其分析，對國內(nèi)具體的交易流程中出現(xiàn)的的法律問題開展全面的探究鉆研，特別是重點(diǎn)敘述了目前國內(nèi)資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)中有關(guān)特殊目標(biāo)組織(spv)的法律不足，根據(jù)國內(nèi)信貸產(chǎn)品的真實(shí)案件，最終指出單獨(dú)立法的合理意見。溫宏杰.我國資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)存在的法律問題及其分析d.中國政法大學(xué).2007四、銀行信貸資產(chǎn)證券化研究資產(chǎn)證券化始于美國20世紀(jì)70年代末的住房抵押證券，以此為基礎(chǔ)，信貸資產(chǎn)證

35、券化應(yīng)運(yùn)而生。以美國銀行業(yè)和金融機(jī)構(gòu)為代表的國外銀行業(yè)和金融機(jī)構(gòu)對于信貸資產(chǎn)證券化的探索研究已經(jīng)有30多年的歷史了，這個(gè)過程中有不少成功的經(jīng)驗(yàn)和重要的創(chuàng)新，但是也有失敗的案例。美國著名學(xué)者gardener 認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是連接借款者和儲(chǔ)蓄者的一個(gè)過程，也可以理解為工具。gardener.證券化.1991 他認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是把銀行貸款轉(zhuǎn)化為證券的過程 ，金融機(jī)構(gòu)通過把比較缺乏流動(dòng)性的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樵诙壥袌隹梢越灰椎淖C券從而達(dá)到金融機(jī)構(gòu)出售其該資產(chǎn)的過程 。同樣，學(xué)者steinher 也把證券化看做是把作是將一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券的過程，被轉(zhuǎn)化的資產(chǎn)是金融機(jī)構(gòu)相對缺乏流動(dòng)性的，但是轉(zhuǎn)變成證券之后

36、流通性顯著提升，其中產(chǎn)生的的費(fèi)用比其余基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的費(fèi)用低 。steinherr k.mortgage backed securities:development andtrends in the secondary在中國，由著名專家唐俊濤編撰的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)及應(yīng)用舉例，就是將信貸證券化當(dāng)做主要的分析主體，且開展現(xiàn)實(shí)操作對具體的產(chǎn)品設(shè)計(jì)進(jìn)行分析，全面指出信貸資產(chǎn)證券化的運(yùn)作需要改進(jìn)的地方。唐俊濤.信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)研究及應(yīng)用舉例d.暨南大學(xué).2012這些年來，特別是2008年爆發(fā)的金融危機(jī)以來，包括專家學(xué)者、金融機(jī)構(gòu)自身、監(jiān)管部門都從不同角度進(jìn)行了一些總結(jié)，并提出了一系列旨在加強(qiáng)管

37、理，防范信貸資產(chǎn)證券化所可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)的措施，例如規(guī)定原信貸資產(chǎn)持有者在對貸款資產(chǎn)證券化后應(yīng)該持有一定比例的留存風(fēng)險(xiǎn)，并且對自留風(fēng)險(xiǎn)的資本占用作出了嚴(yán)格的規(guī)定，又如不再鼓勵(lì)、不再提倡對證券化資產(chǎn)進(jìn)行多層級的再證券化。本文主根據(jù)christopherw.frost 于1997年提出的風(fēng)險(xiǎn)隔離理論，以現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行資產(chǎn)實(shí)際情況為出發(fā)點(diǎn)，結(jié)合我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀，提出了資產(chǎn)證券化對我國銀行不良資產(chǎn)處理領(lǐng)域的意義，同時(shí)也發(fā)現(xiàn)在實(shí)施過程中存在的一些障礙和問題，最后提出針對性建議。第三章 我國銀行資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀分析一、目前我國銀行資產(chǎn)質(zhì)量狀況（一）銀行業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模穩(wěn)步增長截止到20

38、16年12月31日，我國銀行業(yè)資產(chǎn)總額為232.3萬億元（包括銀行業(yè)所有金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)外本外幣），這里面，規(guī)模龐大的商業(yè)銀行資產(chǎn)總數(shù)是86.6萬億元，占據(jù)比值是37.3%，股份制類型的資金總數(shù)是43.5萬億元，占據(jù)比值是18.7%。我國銀行業(yè)資產(chǎn)總額同比增長15.8%，規(guī)模龐大的商業(yè)銀行資產(chǎn)總數(shù)同比漲幅是10.8%，股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)總數(shù)，同比增長17.5%。我國銀行業(yè)負(fù)債總額為214.8萬億元（包括銀行業(yè)所有金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)外本外幣），這里面，規(guī)模龐大的商業(yè)銀行負(fù)債總數(shù)是79.9萬億元，占據(jù)比值是37.2%，股份制類型的負(fù)債總數(shù)是40.8萬億元，占據(jù)比值是19%。我國銀行業(yè)負(fù)債總額同比增長16%，

39、規(guī)模龐大的商業(yè)銀行負(fù)債總數(shù)同比漲幅是11%，股份制類型的負(fù)債總數(shù)同比漲幅是17.7%。 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù).中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)官方網(wǎng)站因此我們就可以知道，國內(nèi)銀行產(chǎn)業(yè)金融組織資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模都在平穩(wěn)增長，大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模也都匹配穩(wěn)步增長。（二）信貸資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)向好一直到現(xiàn)在2016年12月31日，國內(nèi)商業(yè)銀行不良貸款余額大概是1.5萬億元，和2016年9月30相比增多了183億元；其中不良貸款率大概是1.74%，和2016年9月30日相比降低了大概0.02%。2016年12月31日，正常貸款余額大概是85.2萬億元，正常類貸款余額大概是81.8萬億元，關(guān)注類貸款余額大概是3

40、.4萬億元。國內(nèi)商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備余額大概是2.7萬億元，和之前季度末相比增多455億元；撥備覆蓋率大概是176.4%，和之前季度相比提高0.88個(gè)%；貸款撥備率是3.08%，和之前季度末相比降低0.01%。目前，國內(nèi)商業(yè)銀行加權(quán)平均資本充足率大概是10.75%，和之前季度末相比降低0.08%；加權(quán)平均一級資本充足率是11.25%，和之前季度末相比降低0.05%；加權(quán)平均資本充足率是13.28%，和之前季度末相比降低0.03%。 同上所以我們局可以知道，國內(nèi)商業(yè)銀行不良貸款和之前相比增量降低，信貸資產(chǎn)品質(zhì)綜合發(fā)展比較穩(wěn)定，基于風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提的減值準(zhǔn)備非常完善，危機(jī)抵補(bǔ)水平提升。（三）流動(dòng)性水平穩(wěn)增

41、強(qiáng)截至2016年12月31日，我國商業(yè)銀行當(dāng)年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤約為1.6萬億元，同比增長大概3.54%，增速同比上升1.11個(gè)百分點(diǎn)。2016年四季度商業(yè)銀行平均資產(chǎn)利潤率大概是0.98%，和之前相比降低0.12%；平均資本利潤率大概是13.38%，同比大概下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。截止到年底，國內(nèi)此類銀行流動(dòng)性比值大概是47.55%，和三季度末相比提高0.62%；人民幣超額備付金率是2.33%，和之前三季度末相比提高0.58%；存貸款比值大概是67.61%，和之前季末相比提高0.34 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù).中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)官方網(wǎng)站%。所以我們從資料中就能知道，國內(nèi)此類銀行盈利水平持續(xù)提高，利潤效率平穩(wěn)提

42、高，流動(dòng)性也得到了強(qiáng)化。二、我國銀行信貸資產(chǎn)處置采用的方式商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)問題就是當(dāng)代金融業(yè)發(fā)展中比較關(guān)鍵的難題，在國內(nèi)此類銀行的發(fā)展流程中，信貸業(yè)務(wù)起初并未像現(xiàn)在一般開放，為響應(yīng)國家政策而支持某些特定行業(yè)放出的貸款往往缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理和控制，逐步積累的不良貸款越來越制約著商業(yè)銀行的發(fā)展腳步，尤其是改革開放和加入wto以后，隨著外資銀行不斷進(jìn)入，我國商業(yè)銀行的核心競爭力受到了嚴(yán)峻考驗(yàn)。怎樣全面的處理國有銀行的信貸資產(chǎn)，就變成提升我國銀行業(yè)綜合實(shí)力的重點(diǎn)。為處理此類信貸資產(chǎn)問題，國內(nèi)逐漸使用了財(cái)政注資、資產(chǎn)分離重組、打包出售和拍賣等模式來減少信貸資產(chǎn)。（一）財(cái)政注資 2003年12月底，中國人民銀行

43、向中國銀行以及中國建設(shè)銀行總共注資大概450億美元外匯儲(chǔ)備，其主要目標(biāo)就是剝離不良貸款為目前規(guī)模龐大的銀行上市奠定基礎(chǔ)。時(shí)隔12年之后中國人民銀行再度向銀行注資，即2015年4月，經(jīng)x批準(zhǔn)，中國人民銀行注資國家開發(fā)銀行和中國進(jìn)出口銀行，金額分別為320億美元和300億美元。但是中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行就得到了財(cái)政機(jī)構(gòu)“返稅”式投資，最初確定的方案就是將逐年返還有關(guān)銀行上交的稅收，為該行增加注冊資金本金，注資量與國家開發(fā)銀行和進(jìn)出口銀行大致相等，大概是1500億元。中國人民銀行、財(cái)政部注資這一措施結(jié)合了貨幣政策和財(cái)政政策，通過這一措施，國家既達(dá)到了財(cái)政支持特定行業(yè)與項(xiàng)目的目的，又巧妙的避開大幅度的調(diào)整準(zhǔn)

44、備金率和利率，從而穩(wěn)定了金融市場。在穩(wěn)增負(fù)擔(dān)提高、一帶一路需要資金扶持、萬億債券置換會(huì)導(dǎo)致金融組織資金不足等眾多問題面前，中國人民銀行最終從資產(chǎn)負(fù)債表里面的資產(chǎn)端發(fā)力(降息降準(zhǔn)就是從負(fù)債端發(fā)力)，這也變成貨幣方針的全新走向。因此，財(cái)政注資屬于政策性很強(qiáng)的一種降低信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的方式，中國人民銀行和財(cái)政部對銀行采取這種措施很審慎。（二）資產(chǎn)剝離 2003年，當(dāng)時(shí)正在加速股改的中國銀行和中國建設(shè)銀行在半年的時(shí)間里不良資產(chǎn)率大幅下降，中國銀行從16%左右下降到5%左右，中國建設(shè)銀行從9%左右下降到3%左右，兩家銀行不良資產(chǎn)率的快速下降主要得益于國家參與實(shí)施的兩大行2787億元不良資產(chǎn)的剝離和此前兩大行

45、積極從事的不良資產(chǎn)拍賣。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料，當(dāng)年國內(nèi)包含國有獨(dú)資商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制銀行以及資產(chǎn)管理企業(yè)等部分需要處理的不良資產(chǎn)總共大概是3.5萬億元，上述資料不包含其余非銀行和外資金融組織牽連的不良資產(chǎn)。（三）資產(chǎn)重組 對于不良資產(chǎn)處置來說，債務(wù)重組是一種比較傳統(tǒng)的處置方式。但在目前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，我國商業(yè)銀行應(yīng)該主動(dòng)借鑒投資銀行的思路，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的客戶資源多、對企業(yè)經(jīng)營狀況熟悉等其他方面的優(yōu)勢，通過引入并購方、變更出資人等方式進(jìn)行兼并重組，從而達(dá)到優(yōu)化銀行自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)，盤活存量信貸資產(chǎn)，降低不良債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。例如，近三年來中國農(nóng)業(yè)銀行通過債務(wù)重組方式，重組了不良債權(quán)2806

46、億元，覆蓋鋼鐵、水泥等十余個(gè)產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)行業(yè)，有效激活了金融資源和產(chǎn)業(yè)資源。此外，我國商業(yè)銀行還可以在監(jiān)管部門的政策指導(dǎo)下，通過不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等創(chuàng)新方式，進(jìn)一步拓寬不良資產(chǎn)處置渠道，從而提升處置能力。（四）打包出售及拍賣 1999年，為了進(jìn)行國有銀行股份制改造，國內(nèi)組建了中國華融、中國長城、中國東方、中國信達(dá)資產(chǎn)監(jiān)管企業(yè)，負(fù)責(zé)接收從中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行和中國工商銀行剝離出來的不良信貸資產(chǎn)，從而降低該幾家大型國有銀行的不良資產(chǎn)，為后來的上市鋪平道路。中國信達(dá)資產(chǎn)管理 公司于1999年4月成立，其他三家于1999年10月分別成立。我國各家銀行在貸款資產(chǎn)分類化為不良以后進(jìn)行打包

47、轉(zhuǎn)讓，以上資產(chǎn)管理公司參與收購。（五）債轉(zhuǎn)股 2017年2月起，中國政府將允許我國商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股，由x特批以突破商業(yè)銀行法規(guī)限制，允許我國商業(yè)銀行在不良資產(chǎn)處置的時(shí)候?qū)嵤﹤D(zhuǎn)股，從而達(dá)到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的。目前，我國商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股主要也是中國四大資產(chǎn)管理公司，即華融、長城、東方和信達(dá)。利用購買商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，把之前銀行和公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，轉(zhuǎn)變成資產(chǎn)管理企業(yè)和公司之間的控股關(guān)系，之前的還本付息就轉(zhuǎn)變成按股分紅，在企業(yè)狀況好轉(zhuǎn)后，通過上市、轉(zhuǎn)讓或企業(yè)回購形式再回收這筆貸款資金。三、我國銀行資產(chǎn)證券化的發(fā)展?fàn)顩r（一）發(fā)行規(guī)模情況2016年，我國資產(chǎn)證券化市場呈現(xiàn)出快速擴(kuò)容、穩(wěn)健運(yùn)行、創(chuàng)新迭

48、出的良好發(fā)展態(tài)勢。信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行增長迅速，企業(yè)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃不斷提高，基礎(chǔ)資產(chǎn)種類多種多樣，多種金融創(chuàng)新商品持續(xù)出現(xiàn)，市場存量數(shù)值持續(xù)增加，流動(dòng)性顯著提高，包含不良資產(chǎn)、個(gè)人住房抵押貸款、綠色資產(chǎn)在內(nèi)的多種資產(chǎn)證券化發(fā)展快速，在激活國內(nèi)商業(yè)銀行存量資產(chǎn)特別是信貸資產(chǎn)、提升資金使用效率、更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮著越來越重要的作用。雖然實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化已經(jīng)帶來了成效，但資產(chǎn)證券化引入我國金融市場的時(shí)間比較晚，當(dāng)國際上已經(jīng)可以對此操作熟練時(shí)，我國市場的證券化卻還處在初級階段，還有很多不足之處及需要完善的地方。下圖分別是2005年到2016年資產(chǎn)證券化市場存量和發(fā)行的情況：截止到2016

49、年底，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量約達(dá)到8420.51億元，同比增長37.32%；年底市場存量約為11977.68億元，同比增長52.66%。其中，信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行量約為3868.73億元，同比下降4.63%，占資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行總量的45.94%；信貸資產(chǎn)支持證券存量約為6173.67億元，同比增長14.74%，占市場總量的51.54%。企業(yè)資產(chǎn)支持證券發(fā)行量約為4385.21億元，同比增長114.90%，占發(fā)行總量的52.08%；企業(yè)資產(chǎn)支持證券存量約為5506.04億元，同比增長138.72%，占市場總量的45.97%；資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行量約為166.57億元，同比增長375.91%，占資

50、產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行總量的1.98%；資產(chǎn)支持票據(jù)存量297.97億元，同比增長87.52%，占資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場總量的2.49%。中央國債登記結(jié)算公司證券化研究組. 2016年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告r. 從全年情況看，資產(chǎn)證券化市場延續(xù)快速增長態(tài)勢。值得注意的是，2016年以前，信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模一直占據(jù)較大比重；2016年企業(yè)資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模大幅躍升，較2015年翻番，取代信貸資產(chǎn)支持證券成為發(fā)行量最大的品種。信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品中，2016年公司信貸類資產(chǎn)支持證券發(fā)行1422.24億元，同比減少53.82%，占比36.78%；個(gè)人住房抵押貸款支持證券發(fā)行1381.76億元，同比增長逾3

51、倍，占比35.73%；個(gè)人汽車抵押貸款支持證券發(fā)行580.96億元，同比增長84.38%，占比15.02%；租賃資產(chǎn)支持證券發(fā)行129.48億元，同比增長111.39%，占比3.35%；消費(fèi)性貸款資產(chǎn)支持證券和信用卡貸款資產(chǎn)支持證券分別發(fā)行91.60億元和106.59億元，占比分別為2.37%和2.76%；此類貸款資產(chǎn)扶持證券再次開啟，2016年綜合發(fā)行156.10億元，具體的比值是3.99%。 同上隨著基礎(chǔ)資產(chǎn)類型增加和產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度提高，2016年信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品不再呈現(xiàn)公司信貸類資產(chǎn)支持證券一支獨(dú)大的現(xiàn)象，各類產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模趨于均衡化，標(biāo)志著信貸資產(chǎn)支持證券市場開始走向成熟。（二）產(chǎn)品

52、創(chuàng)新情況 1.不良資產(chǎn)證券化重啟發(fā)行2016年二季度，中國銀行“中譽(yù)2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”和招商銀行“和萃2016年第一期、第二期不良資產(chǎn)扶持證券”逐漸發(fā)行，清楚的表明國內(nèi)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化在2008年世界金融危機(jī)之后再次開啟，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)化處置方式進(jìn)一步拓寬。2016年，我國總共有6家不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)機(jī)構(gòu)共同發(fā)行14只證券化產(chǎn)品，規(guī)模約達(dá)到156.10億元，新發(fā)型產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到試點(diǎn)總規(guī)模的三分之一左右。我國商業(yè)銀行不良貸款基礎(chǔ)資產(chǎn)類型快速創(chuàng)新，例如招商銀行推出以零售類不良信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的“和萃一期”、以小微企業(yè)不良信貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的“和萃二期”，而中國建設(shè)銀行推出的以不

53、良個(gè)人住房抵押貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的建鑫2016年第二期不良資產(chǎn)支持證券。2.資產(chǎn)支持證券境外發(fā)行實(shí)現(xiàn)突破2016年，中國銀行開始在境外發(fā)行了第一批以境內(nèi)地方政府債為主要基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)支持證券，該資產(chǎn)支持證券以境內(nèi)人民幣債券作為擔(dān)保品，境內(nèi)擔(dān)保品監(jiān)控人和執(zhí)行代理人是中央結(jié)算公司。該筆資產(chǎn)支持證券是我國首單境內(nèi)資產(chǎn)境外發(fā)行資產(chǎn)證券化，同時(shí)也是首單以中國地方政府債為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行發(fā)行的證券化產(chǎn)品，更是公司跨境擔(dān)保品服務(wù)支持境外發(fā)行資產(chǎn)支持證券。本次資產(chǎn)支持證券境外發(fā)行開拓了境外投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國商業(yè)銀行間債券市場的新渠道，對于吸引境外資金投資我國商業(yè)銀行間市場債券、盤活我國商業(yè)銀行持有的大量債券資產(chǎn)、優(yōu)化我

54、國商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)證券產(chǎn)品創(chuàng)新等方面均具有重要意義。3.綠色資產(chǎn)證券化創(chuàng)新加速隨著我國推行綠色發(fā)展理念和政策，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在銀行間市場、交易所市場、非上市公司、中證機(jī)構(gòu)等加速發(fā)展，我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在綠色領(lǐng)域也不斷創(chuàng)新。2016年1月5日，興業(yè)銀行發(fā)行首單綠色信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，發(fā)行金額約為26.46億元，獲得超2.5倍認(rèn)購，上述產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)池都是綠色金融類貸款，激活資金會(huì)投入節(jié)能環(huán)保行業(yè)。 多年以來，除了工商貸款、住房、汽車貸款這些較為穩(wěn)定的信貸資產(chǎn)在做證券化試點(diǎn)外，以信用卡應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品也在不斷創(chuàng)新。平安銀行發(fā)型了一種典型的以應(yīng)收賬款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券

55、化產(chǎn)品，該應(yīng)收賬款支持證券的主要參與者為發(fā)起人、服務(wù)商、原始債務(wù)人、發(fā)行人、財(cái)務(wù)顧問和投資者，發(fā)起人即應(yīng)收賬款出售方平安銀行，服務(wù)商也是平安銀行，原始債務(wù)人是持卡人，發(fā)行人是中建投信托產(chǎn)品，財(cái)務(wù)顧問是陸家嘴金融資產(chǎn)交易所。發(fā)起人、服務(wù)商、原始債務(wù)人、發(fā)行人、財(cái)務(wù)顧問和投資者在資產(chǎn)證券化市場中各自扮演著自己的角色，起著不同的作用。需要十分注意的是，spv是信托機(jī)構(gòu)建立的信托產(chǎn)品，進(jìn)行專一的業(yè)務(wù)：即購買需要證券化的應(yīng)收賬款，重新整合應(yīng)收賬款的債權(quán)債務(wù)權(quán)益，并以該應(yīng)收賬款作為擔(dān)保而發(fā)行證券。spv在法律權(quán)利義務(wù)上與原債權(quán)人獨(dú)立，完全不受發(fā)起人破產(chǎn)的影響，它的收入證券的發(fā)行業(yè)務(wù)。同時(shí)，信托機(jī)構(gòu)通過特設(shè)

56、托收賬戶對證券化的應(yīng)收賬款進(jìn)行綜合管理，并根據(jù)證券化過程中的委托協(xié)議向投資者支付本金和利息。需要指出的是，證券化資產(chǎn)如果收益率太低便不會(huì)得到投資者追捧，平安銀行的這款應(yīng)收賬款支持證券產(chǎn)品起售金額為100萬，收益率約7%左右，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年9月的第一個(gè)星期，信托公司共發(fā)行了28款產(chǎn)品，平均期限為23.89個(gè)月，環(huán)比延長2.29個(gè)月。其中，一年期、兩年期、三年期的平均最高預(yù)期收益率分別為8.96%、9.79%、10.20%。平安銀行給出的收益率很難有吸引力。除上述產(chǎn)品之外，今年來我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的創(chuàng)新還包括以下方面：中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸公司與中國工商銀行發(fā)行資產(chǎn)擔(dān)保證券；中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司發(fā)

57、行債權(quán)資產(chǎn)證券；中國工商銀行和中國建設(shè)銀行獲準(zhǔn)實(shí)行住房抵押貸款證券化試點(diǎn)；中國華融資產(chǎn)管理公司發(fā)行債券資產(chǎn)證券。（三）法律法規(guī)情況我國關(guān)于資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)也隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展而逐漸完善：2001年4月份第九屆全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第二十一次會(huì)議公開了中華人民共和國信托法，2005年4月份中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)制定了信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法，2005年5月份財(cái)政部公布了信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定，2013年3月份中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)公布了證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定，2013年4月份深圳交易所公布了深圳證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引中國證券業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)官方網(wǎng)站。2016年，中國人民銀行等眾多組織共同印制了關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見，重點(diǎn)內(nèi)容整理成，持續(xù)健全國內(nèi)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化，進(jìn)而提升其對第二產(chǎn)業(yè)的扶持力度。促進(jìn)房屋以及汽車貸款資產(chǎn)證券化。全面探究實(shí)施不良資產(chǎn)證券化試驗(yàn)。進(jìn)一步促進(jìn)應(yīng)收賬款證券化等服務(wù)質(zhì)量的提升，激活工業(yè)企公司存量資產(chǎn)。x公開關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見，指出會(huì)將把合理實(shí)施公司資產(chǎn)證券化當(dāng)做激發(fā)公司存量資產(chǎn)、減少公司杠桿率的關(guān)鍵方式，根據(jù)“真實(shí)出