1財務(wù)管理課后答案第一章思考題1答題要點（1）股東財富最大化目標(biāo)相比利潤最大化目標(biāo)具有三方面的優(yōu)點考慮現(xiàn)金流量的時間價值和風(fēng)險因素、克服追求利潤的短期行為、股東財富反映了資本與收益之間的關(guān)系；（2）通過企業(yè)投資工具模型分析，可以看出股東財富最大化目標(biāo)是判斷企業(yè)財務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn)；（3）股東財富最大化是以保證其他利益相關(guān)者利益為前提的。2答題要點（1）激勵，把管理層的報酬同其績效掛鉤，促使管理層更加自覺地采取滿足股東財富最大化的措施；（2）股東直接干預(yù)，持股數(shù)量較多的機構(gòu)投資者成為中小股東的代言人，通過與管理層進(jìn)行協(xié)商，對企業(yè)的經(jīng)營提出建議；（3）被解聘的威脅，如果管理層工作嚴(yán)重失誤，可能會遭到股東的解聘；（4）被收購的威脅，如果企業(yè)被敵意收購，管理層通常會失去原有的工作崗位，因此管理層具有較強動力使企業(yè)股票價格最大化。3答題要點（1）利益相關(guān)者的利益與股東利益在本質(zhì)上是一致的，當(dāng)企業(yè)滿足股東財富最大化的同時，也會增加企業(yè)的整體財富，其他相關(guān)者的利益會得到更有效的滿足（2）股東的財務(wù)要求權(quán)是“剩余要求權(quán)”，是在其他利益相關(guān)者利益得到滿足之后的剩余權(quán)益。（3）企業(yè)是各種利益相關(guān)者之間的契約的組合。（4）對股東財富最大化需要進(jìn)行一定的約束。4答題要點（1）財務(wù)經(jīng)理負(fù)責(zé)投資、籌資、分配和營運資金的管理；（2）財務(wù)經(jīng)理的價值創(chuàng)造方式主要有一是通過投資活動創(chuàng)造超過成本的現(xiàn)金收入，二是通過發(fā)行債券、股票及其他方式籌集能夠帶來現(xiàn)金增量的資金。5答題要點（1）為企業(yè)籌資和投資提供場所；（2）企業(yè)可通過金融市場實現(xiàn)長短期資金的互相轉(zhuǎn)化；（3）金融市場為企業(yè)的理財提供相關(guān)信息。6答題要點（1）利率由三部分構(gòu)成純利率、通貨膨脹補償、風(fēng)險收益；（2）純利率是指沒有風(fēng)險2和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率，通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險證券利率來代表純利率；（3）通貨膨脹情況下，資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平來補償購買力的損失，所以短期無風(fēng)險證券利率純利率通貨膨脹補償；（4）風(fēng)險報酬要考慮違約風(fēng)險、流動性風(fēng)險、期限風(fēng)險，他們都會導(dǎo)致利率的增加。練習(xí)題1要點（1）總裁作為公司的首席執(zhí)行官，全面負(fù)責(zé)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營；總裁下設(shè)副總裁，負(fù)責(zé)不同部門的經(jīng)營與管理；按業(yè)務(wù)性質(zhì)來說，一般需要設(shè)置生產(chǎn)、財務(wù)、營銷、人事等部門，各部門總監(jiān)直接向副總裁負(fù)責(zé)。（2）財務(wù)管理目標(biāo)股東財富最大化?？赡苡龅轿写黻P(guān)系產(chǎn)生的利益沖突，以及正確處理企業(yè)社會責(zé)任的問題。針對股東與管理層的代理問題，可以通過一套激勵、約束與懲罰的機制來協(xié)調(diào)解決。針對股東與債權(quán)人可能產(chǎn)生的沖突，可以通過保護(hù)性條款懲罰措施來限制股東的不當(dāng)行為。企業(yè)應(yīng)樹立良好的社會責(zé)任價值觀，通過為職工提供合理的薪酬、良好的工作環(huán)境；為客戶提供合格的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)；承擔(dān)必要的社會公益責(zé)任等行為來實現(xiàn)股東財富與社會責(zé)任并舉。（3）主要的財務(wù)活動籌資、投資、運營和分配。在籌資時，財務(wù)人員應(yīng)處理好籌資方式的選擇及不同方式籌資比率的關(guān)系，既要保證資金的籌集能滿足企業(yè)經(jīng)營與投資所需，還要使籌資成本盡可能低，籌資風(fēng)險可以掌控；在投資時，要分析不同投資方案的資金流入與流出，以及相關(guān)的收益與回收期，應(yīng)盡可能將資金投放在收益最大的項目上，同時有應(yīng)對風(fēng)險的能力；經(jīng)營活動中，財務(wù)人員需重點考慮如何加速資金的周轉(zhuǎn)、提高資金的利用效率；分配活動中，財務(wù)人員要合理確定利潤的分配與留存比例。（4）金融市場可以為企業(yè)提供籌資和投資的場所、提供長短期資金轉(zhuǎn)換的場所、提供相關(guān)的理財信息。金融機構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、保險公司以及各類基金管理公司。（5）市場利率的構(gòu)成因素主要包括三部分純利率、通貨膨脹補償、風(fēng)險收益。純利率是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率，通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險證券利率來代表純利率；通貨膨脹情況下，資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平來補償購買力的損失，所以短期無風(fēng)險證券利率純利率通貨膨脹補償；在通貨膨脹的基礎(chǔ)上，違約3風(fēng)險、流動性風(fēng)險、期限風(fēng)險是影響利率的風(fēng)險收益因素。違約風(fēng)險越高，流動性越差、期限越長都會增加利率水平。違約風(fēng)險產(chǎn)生的原因是債務(wù)人無法按時支付利息或償還本金，流動性風(fēng)險產(chǎn)生的原因是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金能力的差異，期限風(fēng)險則是與負(fù)債到期日的長短密切相關(guān)，到期日越長，債權(quán)人承受的不確定性因素越多，風(fēng)險越大。案例題案例分析要點1趙勇堅持企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，恰巧是股東財富最大化目標(biāo)的具體體現(xiàn)。2擁有控制權(quán)的股東王力、張偉與供應(yīng)商和分銷商等利益相關(guān)者之間的利益取向不同，可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或協(xié)商的方式解決。3所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)合二為一，雖然在一定程度上可以避免股東與管理層之間的委托代理沖突，但從企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，不利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善，制約公司規(guī)模的擴大。4重要的利益相關(guān)者可能會對企業(yè)的控制權(quán)產(chǎn)生一定影響，只有當(dāng)企業(yè)以股東財富最大化為目標(biāo)，增加企業(yè)的整體財富，利益相關(guān)者的利益才會得到有效滿足。反之，利益相關(guān)者則會為維護(hù)自身利益而對控股股東施加影響，從而可能導(dǎo)致企業(yè)的控制權(quán)發(fā)生變更。第二章思考題1答題要點（1）國外傳統(tǒng)的定義是即使在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值亦大于1年以后1元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當(dāng)時使用或消費這1元錢的機會或權(quán)利，按時間計算的這種付出的代價或投資收益，就叫做時間價值。（2）但并不是所有貨幣都有時間價值，只有把貨幣作為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才能產(chǎn)生時間價值。同時，將貨幣作為資本投入生產(chǎn)過程所獲得的價值增加并不全是貨幣的時間價值，因為貨幣在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的收益不僅包括時間價值，還包括貨幣資金提供者要求的風(fēng)險收益和通貨膨脹貼水。（3）時間價值是扣除風(fēng)險收益和通貨膨脹貼水后的真實收益率。在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的情況下，銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股票的股利率可以4看作是時間價值。2答題要點（1）單利是指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計算利息。（2）復(fù)利就是不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義，因為資金可以再投資，而且理性的投資者總是盡可能快地將資金投入到合適的方向，以賺取收益。3答題要點（1）不是，年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。（2）例如，每月月末發(fā)放等額的工資就是一種年金，這一年的現(xiàn)金流量共有12次。4答題要點（1）對投資活動而言，風(fēng)險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風(fēng)險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。（2）風(fēng)險與收益成反向變動關(guān)系，風(fēng)險大，預(yù)期收益就高；反之，風(fēng)險小，預(yù)期收益少。5答題要點（1）股票風(fēng)險中能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的部分稱作可分散風(fēng)險，也被稱作公司特別風(fēng)險，或非系統(tǒng)風(fēng)險。而不能夠被消除的部分則稱作市場風(fēng)險，又被稱作不可分散風(fēng)險，或系統(tǒng)風(fēng)險，或貝塔風(fēng)險，是分散化之后仍然殘留的風(fēng)險。（2）二者的區(qū)別在于公司特別風(fēng)險，是由某些隨機事件導(dǎo)致的，如個別公司遭受火災(zāi)，公司在市場競爭中的失敗等。這種風(fēng)險，可以通過證券持有的多樣化來抵消；而市場風(fēng)險則產(chǎn)生于那些系統(tǒng)影響大多數(shù)公司的因素經(jīng)濟危機、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、以及高利率。由于這些因素會對大多數(shù)股票產(chǎn)生負(fù)面影響，故無法通過分散化投資消除市場風(fēng)險。6答題要點（1）首先確定收益的概率分布。例如，在不同市場條件下，西京公司與東方公司未來的收益如下表所示。西京公司的概率分布各類需求狀況下股票收益率市場需求類型各類需求發(fā)生概率西京旺盛03100正常0415低迷0370合計105（2）計算預(yù)期收益率，以概率作為權(quán)重，對各種可能出現(xiàn)的收益進(jìn)行加權(quán)平均。接上例預(yù)期收益率的計算西京公司市場需求類型（1）各類需求發(fā)生概率（2）各類需求下的收益率（3）乘積（2）（3）（4）旺盛0310030正常04156低迷037021合計1015R（3）計算標(biāo)準(zhǔn)差，據(jù)此來衡量風(fēng)險大小，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大。接上例西京公司的標(biāo)準(zhǔn)差為846530157041530150222如果已知同類東方公司的預(yù)期收益與之相同，但標(biāo)準(zhǔn)差為387，則說明西京公司的風(fēng)險更大。7答題要點（1）同時投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。由多種證券構(gòu)成的投資組合，會減少風(fēng)險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負(fù)面影響。（2）證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。12PNNIRWRR其中，為投資組合的預(yù)期收益率，IR為單支證券的預(yù)期收益率，證券組合中有N項PR證券，IW為第I支證券在其中所占的權(quán)重。8答題要點（1）其中，表示第I支股票的收益與市場組合收益的相關(guān)系數(shù)，IMII6表示第I支股票收益的標(biāo)準(zhǔn)差，表示市場組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差。（2）系數(shù)通常衡量IM市場風(fēng)險的程度。系數(shù)為10。這意味著如果整個市場的風(fēng)險收益上升了10，通常而言此類股票的風(fēng)險收益也將上升10，如果整個市場的風(fēng)險收益下降了10，該股票的收益也將下降10。9答題要點（1）資本資產(chǎn)定價模型認(rèn)為市場的預(yù)期收益是無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風(fēng)險所需的補償，用公式表示為其中為市場的預(yù)期收益,PFMRM為無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率,為投資者因持有市場組合而要求的風(fēng)險溢價。資本資產(chǎn)定價FRPR模型的一般形式為。式中代表第種股票或第種證券組FMIFIIII合的必要收益率；代表無風(fēng)險收益率；代表第種股票或第種證券組合的系數(shù)；I代表所有股票或所有證券的平均收益率。（2）套利定價模型基于套利定價理論MR（ARBITRAGEPRICINGTHEORY），從多因素的角度考慮證券收益，假設(shè)證券收益是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場方面的因素確定的。套利定價模型把資產(chǎn)收益率放在一個多變量的基礎(chǔ)上，它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素，相反，認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率取決于一組因素的線性組合，這些因素必須經(jīng)過實驗來判別。套利定價模型的一般形式為式中代表21FNJFJFJFJRRRRJ資產(chǎn)收益率；代表無風(fēng)險收益率；是影響資產(chǎn)收益率的因素的個數(shù)；、N12F代表因素1到因素各自的預(yù)期收益率；相應(yīng)的代表該資產(chǎn)對于不同因素的敏感程FNN度。10答題要點任何金融資產(chǎn)的價值都是資產(chǎn)預(yù)期創(chuàng)造現(xiàn)金流的現(xiàn)值，債券也不例外。債券的現(xiàn)金流依賴于債券的主要特征。11答題要點股利固定增長情況下，現(xiàn)金股利的增長率G不會大于貼現(xiàn)率R，因為股利的增長是來源于公司的成長與收益的增加，高增長率的企業(yè)風(fēng)險較大，必有較高的必要收益率，所以G越大，R就越大。從長期來看，股利從企業(yè)盈利中支付，如果現(xiàn)金股利以G的速度增長，為了使企業(yè)有支付股利的收入，企業(yè)盈利必須以等于或大于G的速度增長。7練習(xí)題1解用先付年金現(xiàn)值計算公式計算8年租金的現(xiàn)值得V0APVIFAI，N（1I）1500PVIFA8，8（18）15005747（18）931014（元）因為設(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價，所以企業(yè)應(yīng)該購買該設(shè)備。2解（1）查PVIFA表得PVIFA16，84344。由PVANAPVIFAI，N得APVANPVIFAI，N115101（萬元）所以，每年應(yīng)該還115101萬元。（2）由PVANAPVIFAI，N得PVIFAI，NPVANA則PVIFA16，N3333查PVIFA表得PVIFA16，53274，PVIFA16，63685，利用插值法年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)53274N333363685由以上計算，解得N514（年）所以，需要514年才能還清貸款。3解（1）計算兩家公司的預(yù)期收益率中原公司K1P1K2P2K3P34003020050002022南方公司K1P1K2P2K3P36003020050（10）02026（2）計算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差8中原公司的標(biāo)準(zhǔn)差為142005203240南方公司的標(biāo)準(zhǔn)差為98240261026203260（3）計算兩家公司的變異系數(shù)中原公司的變異系數(shù)為CV1422064南方公司的變異系數(shù)為CV249826096由于中原公司的變異系數(shù)更小，因此投資者應(yīng)選擇中原公司的股票進(jìn)行投資。4解股票A的預(yù)期收益率01402008050060386股票B的預(yù)期收益率01802008050010379股票C的預(yù)期收益率02002012050080376眾信公司的預(yù)期收益萬元867920160735解根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，得到四種證券的必要收益率為FMIFIRRRA815（148）17RB810（148）14RC804（148）104RD825（148）236解（1）市場風(fēng)險收益率KMRF1358（2）證券的必要收益率為FMIIR515817（3）該投資計劃的必要收益率為FIFI50881164由于該投資的期望收益率11低于必要收益率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。（4）根據(jù)，得到（1225）809FMIFIRR97解債券的價值為11,121NRNRDNTTDNDNDBDPVIFMIARRIRIIV（100012PVIFA15，51000PVIF15，812033521000049789924（元）所以，只有當(dāng)債券的價格低于89924元時，該債券才值得投資。案例題案例一1根據(jù)復(fù)利終值公式計算億12605481167365FV2設(shè)需要N周的時間才能增加12億美元，則126（11）N計算得N697（周）70（周）設(shè)需要N周的時間才能增加1000億美元，則10006（11）N計算得N514（周）99（年）3這個案例的啟示主要有兩點（1）貨幣時間價值是財務(wù)管理中一個非常重要的價值觀念，我們在進(jìn)行經(jīng)濟決策時必須考慮貨幣時間價值因素的影響；（2）時間越長，貨幣時間價值因素的影響越大。因為資金的時間價值一般都是按復(fù)利的方式進(jìn)行計算的，“利滾利”使得當(dāng)時間越長，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。而且，在不同的計息方式下，其時間價值有非常大的差異。在案例中我們看到一筆6億美元的存款過了28年之后變成了1260億美元，是原來的210倍。所以，在進(jìn)行長期經(jīng)濟決策時，必須考慮貨幣時間價值因素的影響，并且在進(jìn)行相關(guān)的時間價值計算時，必須準(zhǔn)確判斷資金時10間價值產(chǎn)生的期間，否則就會得出錯誤的決策。案例二1（1）計算四種方案的預(yù)期收益率方案R（A）K1P1K2P2K3P310020100601002010方案R（B）K1P1K2P2K3P36020110603102014方案R（C）K1P1K2P2K3P32202014060（4）02012方案R（D）K1P1K2P2K3P35020150602502015（2）計算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)差方案A的標(biāo)準(zhǔn)差為021060102102方案B的標(biāo)準(zhǔn)差為728014360142014622方案C的標(biāo)準(zhǔn)差為582014601242012方案D的標(biāo)準(zhǔn)差為32601526015201522（3）計算四種方案的變異系數(shù)方案A的變異系數(shù)為CV010011方案B的變異系數(shù)為CV872146229方案C的變異系數(shù)為CV85812715方案D的變異系數(shù)為CV6321542132根據(jù)各方案的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差計算出來的變異系數(shù)可知，方案C的變異系數(shù)715最大，說明該方案的相對風(fēng)險最大，所以應(yīng)該淘汰方案C。3盡管變異系數(shù)反映了各方案的投資風(fēng)險程度大小，但是它沒有將風(fēng)險和收益結(jié)合起來。如果只以變異系數(shù)來取舍投資項目而不考慮風(fēng)險收益的影響，那么我們就有可能作出錯誤的投資決策。4由于方案D是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表市場投資，則市場投資收益率為15，其系數(shù)為1；而方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為0，說明是無風(fēng)險的投資，所以無風(fēng)險收益率為10。各方案的系數(shù)為0231,DIIIAIDAAPRRVCO126231,DIIIBIDBBR31,231DIIICIDCCPRVAO1D根據(jù)CAPM模型可得3160152610FDBFBRR453FFC1215DR由此可以看出，方案A和方案D的期望收益率等于其必要收益率，方案C的期望收益率大于其必要收益率，而方案B的期望收益率小于其必要收益率，所以方案A、方案C和方案D值得投資，而方案B不值得投資。第三章第3章財務(wù)分析一、思考題1答銀行在進(jìn)行貸款決策時，主要應(yīng)分析企業(yè)的償債能力。銀行要根據(jù)貸款的期限長短，分析企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力。衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率等；衡量企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等。此外，還要關(guān)注企業(yè)的營運能力、獲利能力、信用狀況以及擔(dān)保情況等。2答企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的高低對企業(yè)的債權(quán)人、股東的影響是不同的。從債權(quán)人角度來看，他們最關(guān)心的是其貸給企業(yè)資金的安全性。如果資產(chǎn)負(fù)債率過高，說明在企業(yè)的全部資產(chǎn)中，股東提供的資本所占比重太低，這樣，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，其貸款的安全也缺乏可靠的保障，所以，債權(quán)人總是希望企業(yè)的負(fù)債比率低一些。從企業(yè)股東的角度來看，其關(guān)心的主要是投資收益的高低，企業(yè)借入的資金與股東投入的資金在生產(chǎn)經(jīng)營中可以發(fā)揮同樣的作用，如果企業(yè)負(fù)債所支付的利息率低于資產(chǎn)報酬率，股東就可以利用舉債經(jīng)營取得更多的投資收益。因此，股東所關(guān)心的往往是全部資產(chǎn)報酬率是否超過了借款的利息率。企業(yè)股東可以通過舉債經(jīng)營的方式，以有限的資本、付出有限的代價而取得對企業(yè)的控制權(quán)，并且可以得到舉債經(jīng)營的杠桿利益。在財務(wù)分析中，資產(chǎn)負(fù)債率也因此被人們稱作財務(wù)杠桿。3答如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很低，則說明企業(yè)回收應(yīng)收賬款的效率低，或者信用政策過于寬松，這樣的情況會導(dǎo)致應(yīng)收賬款占用資金數(shù)量過多，影響企業(yè)資金利用率和資金的正常運轉(zhuǎn)，也可能會使企業(yè)承擔(dān)較大的壞賬的風(fēng)險。4答企業(yè)的營運能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，對此進(jìn)行分析，可以了解企業(yè)的營業(yè)狀況及經(jīng)營管理水平。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說明企業(yè)的經(jīng)營管理水平高，資金利用效率高。企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況與供、產(chǎn)、銷各個經(jīng)營環(huán)節(jié)密切相關(guān)，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會影響到企業(yè)的資金正常周轉(zhuǎn)。資金只有順利地通過各個經(jīng)營環(huán)節(jié)，才能完成一次循環(huán)。在供、產(chǎn)、銷各環(huán)節(jié)中，銷售有著特殊的意義。因為產(chǎn)品只有銷售出去，才能實現(xiàn)其價值，收回最初投入的資金，順利地完成一次資金周轉(zhuǎn)。這樣，就可以通過產(chǎn)品銷售情況與企業(yè)資金占用量來分析企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，評價企業(yè)的營運能力。評價企業(yè)營運能力常用的財務(wù)比率有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。要想提高企業(yè)的營運能力，就需要從反映企業(yè)營運能力的指標(biāo)入手，對各個指標(biāo)進(jìn)行分析，找出原因，更好地提高企業(yè)的營運能力。5答在評價股份有限公司的盈利能力時，一般應(yīng)以股東權(quán)益報酬率作為核心指標(biāo)。對于股份公司來說，其財務(wù)管理目標(biāo)為股東財富最大化，股東權(quán)益報酬率越高，說明公司為股東創(chuàng)造收益的能力越強，有利于實現(xiàn)股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo)。在分析股東權(quán)益報酬率時，要重點分析影響該比率的主要因素，如資產(chǎn)負(fù)債率、銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等13指標(biāo)的變化對股東權(quán)益報酬率的影響程度。6答在評價企業(yè)發(fā)展趨勢時，應(yīng)當(dāng)注意以下幾點（1）分析期限至少應(yīng)在3年以上，期限短不足以判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢；（2）在進(jìn)行比較分析時要注意不同期限的財務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)具有可比性，如果存在一些不可比的因素，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)整。（3）在評價方法的選擇上要根據(jù)企業(yè)的具體情況來定，主要的評價方法有比較財務(wù)報表法、比較百分比財務(wù)報表法、比較財務(wù)比率法等。7答股東權(quán)益報酬率是一個綜合性極強、最有代表性的財務(wù)比率，它是杜邦系統(tǒng)的核心。企業(yè)財務(wù)管理的重要目標(biāo)就是實現(xiàn)股東財富的最大化，股東權(quán)益報酬率正是反映了股東投入資本的獲利能力，這一比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運營等各方面經(jīng)營活動的效率。股東權(quán)益報酬率取決于企業(yè)資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)凈利率主要反映企業(yè)運用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率如何，而權(quán)益乘數(shù)則主要反映企業(yè)的財務(wù)杠桿情況，即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。8答在利用杜邦分析法進(jìn)行企業(yè)財務(wù)狀況綜合分析時，應(yīng)將股東權(quán)益報酬率作為核心指標(biāo)。在杜邦分析系統(tǒng)圖中，資產(chǎn)、負(fù)債、收入、成本等每一項因素的變化都會影響到股東權(quán)益報酬率的變化。分析各項因素對股東權(quán)益報酬率的影響程度主要應(yīng)通過以下指標(biāo)的分解來完成股東權(quán)益報酬率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率然后，分別分析各項因素對銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的影響。9答作為一家股份公司的董事，為了監(jiān)督公司財務(wù)的安全，應(yīng)該對企業(yè)現(xiàn)時的財務(wù)狀況、盈利能力和未來發(fā)展能力非常關(guān)注，其財務(wù)分析的主要目的在于通過財務(wù)分析所提供的信息來監(jiān)督企業(yè)的運營活動和財務(wù)狀況的變化，以便盡早發(fā)現(xiàn)問題，采取改進(jìn)措施。在行使董事職責(zé)時，尤其應(yīng)當(dāng)關(guān)注以下問題對公司財務(wù)安全的影響（1）公司資產(chǎn)負(fù)債率是否在合理的范圍之內(nèi)，公司的財務(wù)風(fēng)險是否過高；（2）公司的現(xiàn)金流量狀況如何；（3）公司是否存在過多的擔(dān)保責(zé)任；（4）公司管理層是否采取過于激進(jìn)的經(jīng)營政策；（5）公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等營運能力指標(biāo)是否發(fā)生異常變化。10答要了解宏觀經(jīng)濟的運行情況和企業(yè)的經(jīng)營活動是否遵守有關(guān)環(huán)保方面的法律法規(guī)，以便為其制定相關(guān)政策提供決策依據(jù)。分析企業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面的投入成本是否過少，是否為追求超額利潤而忽視了保護(hù)環(huán)境的社會責(zé)任，分析企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化是否有利于維護(hù)生態(tài)環(huán)境等。11答根據(jù)存貨周轉(zhuǎn)率銷售成本/存貨平均余額可知，存貨平均余額銷售成本/存貨周轉(zhuǎn)率。所以，提高存貨周轉(zhuǎn)率而節(jié)約的存貨平均占用資金為16/2016/250016（億元）用此資金償還銀行短期借款，預(yù)計節(jié)約的成本為0016500008億元。12答公司舉債經(jīng)營可以使股東獲得財務(wù)杠桿利益，使公司能夠更快速地成長。而且負(fù)債的利息可以在稅前扣除，從而減少企業(yè)的所得稅。因此，企業(yè)是否舉債擴大規(guī)模的一個重要標(biāo)準(zhǔn)是看負(fù)債帶來的節(jié)稅利益和擴大規(guī)模增加的利潤之和是否大于負(fù)債成本，用指標(biāo)衡量即是資產(chǎn)息稅前利潤率是否大于負(fù)債利息率。13答獨立董事在與審計師進(jìn)行溝通時，主要應(yīng)關(guān)注公司是否存在盈余管理問題，應(yīng)請審計師在審計時注意以下問題（1）公司營業(yè)收入的確認(rèn)是否符合會計準(zhǔn)則的規(guī)定，并遵循了穩(wěn)健性原則；（2）公司是否存在虛列費用的現(xiàn)象；（3）固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷的政策是否合理；（4）資產(chǎn)減值的計提是否有充分的依據(jù)；（5）關(guān)聯(lián)交易問題，等等。二、練習(xí)題141解（1）2008年初流動資產(chǎn)余額為流動資產(chǎn)速動比率流動負(fù)債存貨086000720012000（萬元）2008年末流動資產(chǎn)余額為流動資產(chǎn)流動比率流動負(fù)萬元）流動資產(chǎn)平均余額（1200012000）/212000（萬元）（2）銷售收入凈額流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)平均余額41200048000萬元平均總資產(chǎn)（1500017000）/216000（萬元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)48000/160003（次）（3）銷售凈利率凈利潤/銷售收入凈額2880/480006凈資產(chǎn)收益率凈利潤/平均凈資產(chǎn)凈利潤/（平均總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)）2880/16000/1527或凈資產(chǎn)收益率6315272解（1）年末流動負(fù)債余額年末流動資產(chǎn)余額/年末流動比率270/390（萬元）（2）年末速動資產(chǎn)余額年末速動比率年末流動負(fù)債余額1590135（萬元）年末存貨余額年末流動資產(chǎn)余額年末速動資產(chǎn)余額270135135（萬元）存貨年平均余額（145135）/2140（萬元）（3）年銷貨成本存貨周轉(zhuǎn)率存貨年平均余額4140560（萬元）（4）應(yīng)收賬款平均余額（年初應(yīng)收賬款年末應(yīng)收賬款）/2（125135）/2130（萬元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額960/130738（次）應(yīng)收賬款平均收賬期360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率360/（960/130）4875（天）3解（1）應(yīng)收賬款平均余額（年初應(yīng)收賬款年末應(yīng)收賬款）/2（200400）/2300（萬元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額2000/300667（次）應(yīng)收賬款平均收賬期360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率360/（2000/300）54（天）（2）存貨平均余額（年初存貨余額年末存貨余額/2（200600）/2400（萬元）存貨周轉(zhuǎn)率銷貨成本/存貨平均余額1600/4004（次）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)360/存貨周轉(zhuǎn)率360/490（天）（3）因為年末應(yīng)收賬款年末速動資產(chǎn)年末現(xiàn)金類資產(chǎn)年末速動比率年末流動負(fù)債年末現(xiàn)金比率年末流動負(fù)債12年末流動負(fù)債07年末流動負(fù)債400（萬元）所以年末流動負(fù)債800萬元年末速動資產(chǎn)年末速動比率年末流動負(fù)債12800960（萬元）（4）年末流動資產(chǎn)年末速動資產(chǎn)年末存貨9606001560（萬元）年末流動比率年末流動資產(chǎn)/年末流動負(fù)債1560/8001954解15（1）有關(guān)指標(biāo)計算如下1）凈資產(chǎn)收益率凈利潤/平均所有者權(quán)益500/（35004000）213332）資產(chǎn)凈利率凈利潤/平均總資產(chǎn)500/（800010000）25563）銷售凈利率凈利潤/營業(yè)收入凈額500/20000254）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入凈額/平均總資產(chǎn)20000/（800010000）2222（次）5）權(quán)益乘數(shù)平均總資產(chǎn)/平均所有者權(quán)益9000/375024（2）凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)由此可以看出，要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售、運營和資本結(jié)構(gòu)三方面入手1）提高銷售凈利率，一般主要是提高銷售收入、減少各種費用等。2）加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，結(jié)合銷售收入分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，分析流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的比例是否合理、有無閑置資金等。3）權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財務(wù)杠桿情況，但單純提高權(quán)益乘數(shù)會加大財務(wù)風(fēng)險，所以應(yīng)該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化。三、案例題12008年償債能力分析如下2008年初流動比率流動資產(chǎn)/流動負(fù)債844/470180速動比率速動資產(chǎn)/流動負(fù)債（844304）/470115資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債/總資產(chǎn)934末流動比率流動資產(chǎn)/流動負(fù)債1020/610167速動比率速動資產(chǎn)/流動負(fù)債（1020332）/610113資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債/總資產(chǎn)1360/1860073從上述指標(biāo)可以看出，企業(yè)2008年末的償債能力與年初相比有所下降，可能是由于舉債增加幅度大導(dǎo)致的；與同行業(yè)相比，企業(yè)的償債能力低于平均水平；年末的未決訴訟增加了企業(yè)的或有負(fù)債，金額相對較大。綜上所述，企業(yè)的償債能力比較低，存在一定的財務(wù)風(fēng)險。22008年營運能力分析如下應(yīng)收賬款平均余額（年初應(yīng)收賬款年末應(yīng)收賬款）/2（350472）/2411（萬元）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額5800/4111411（次）存貨平均余額（年初存貨余額年末存貨余額/2（304332）/2318（萬元）存貨周轉(zhuǎn)率銷貨成本/存貨平均余額3480/3181094（次）平均總資產(chǎn)（年初總資產(chǎn)年末總資產(chǎn)）/2（14141860）/21637（萬元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)5800/1637354（次）從公司的各項指標(biāo)分析，與同行業(yè)相比，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，但存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)平均水平。綜合來看，公司的營運能力是比較好的，但應(yīng)主要提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。32008年盈利能力分析如下16資產(chǎn)凈利率凈利潤/平均總資產(chǎn)514/16373140銷售凈利率凈利潤/銷售收入514/5800886平均凈資產(chǎn)（年初凈資產(chǎn)年末凈資產(chǎn)）/2（480500）/2490（萬元）凈資產(chǎn)收益率凈利潤/平均凈資產(chǎn)514/49010490從公司的各項指標(biāo)分析，與同行業(yè)相比，公司的銷售凈利率大于行業(yè)平均水平，資產(chǎn)凈利率與凈資產(chǎn)收益率更是顯著高于行業(yè)平均水平，由此看出公司的盈利能力是比較強的。但是，公司的凈資產(chǎn)收益率過高可能是由于公司負(fù)債過高導(dǎo)致的，這顯然增加了公司的財務(wù)風(fēng)險，加上2009年不再享受稅收優(yōu)惠會降低公司的凈利潤這一因素的影響，公司的盈利將會有所降低。4財務(wù)狀況的綜合評價如下公司財務(wù)狀況基本正常，主要的問題是負(fù)債過多，償債能力比較弱。公司今后的融資可以多采用股權(quán)融資的方式，使公司的資本結(jié)構(gòu)更加合理化，降低公司的財務(wù)風(fēng)險。公司的營運能力和盈利能力都比較好，但需要注意2009年未決訴訟對財務(wù)狀況的影響，還應(yīng)注意稅率上升對盈利帶來的較大影響。第四章一、思考題1如何認(rèn)識企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略對企業(yè)財務(wù)管理的意義答企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略是主要涉及財務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略，因此它屬于企業(yè)財務(wù)管理的范疇。它主要考慮財務(wù)領(lǐng)域全局性、長期性和導(dǎo)向性的重大謀劃的問題，并以此與傳統(tǒng)意義上的財務(wù)管理相區(qū)別。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略通過通盤考慮企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件，對企業(yè)財務(wù)資源進(jìn)行長期的優(yōu)化配置安排，為企業(yè)的財務(wù)管理工作把握全局、謀劃一個長期的方向，來促進(jìn)整個企業(yè)戰(zhàn)略的實現(xiàn)和財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)，這對企業(yè)的財務(wù)管理具有重要的意義。2試分析說明企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的特征和類型。答財務(wù)戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財務(wù)特性，其特征有（1）財務(wù)戰(zhàn)略屬于全局性、長期性和導(dǎo)向性的重大謀劃；（2）財務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件環(huán)境；（3）財務(wù)戰(zhàn)略是對企業(yè)財務(wù)資源的長期優(yōu)化配置安排；（4）財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財務(wù)資源及其配置能力相關(guān)；（5）財務(wù)戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價值觀的重要影響。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的類型可以從職能財務(wù)戰(zhàn)略和綜合財務(wù)戰(zhàn)略兩個角度來認(rèn)識。17按財務(wù)管理的職能領(lǐng)域分類，財務(wù)戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、分配戰(zhàn)略。（1）投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的投資行業(yè)、投資企業(yè)、投資項目等籌劃，屬于投資戰(zhàn)略問題。（2）籌資戰(zhàn)略。籌資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的首次發(fā)行股票、增資發(fā)行股票、發(fā)行大筆債券、與銀行建立長期性合作關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于籌資戰(zhàn)略問題。（3）營運戰(zhàn)略。營運戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的營運資本策略、與重要供應(yīng)廠商和客戶建立長期商業(yè)信用關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于營運戰(zhàn)略問題。（4）股利戰(zhàn)略。股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的留存收益方案、股利政策的長期安排等戰(zhàn)略性籌劃，屬于股利戰(zhàn)略的問題。根據(jù)企業(yè)的實際經(jīng)驗，財務(wù)戰(zhàn)略的綜合類型一般可以分為擴張型財務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)增型財務(wù)戰(zhàn)略、防御型財務(wù)戰(zhàn)略和收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。（1）擴張型財務(wù)戰(zhàn)略。擴張型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)迅速擴大投資規(guī)模，全部或大部分保留利潤，大量籌措外部資本。（2）穩(wěn)增型財務(wù)戰(zhàn)略。穩(wěn)增型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)穩(wěn)定增長的投資規(guī)模，保留部分利潤，內(nèi)部留利與外部籌資結(jié)合。（3）防御型財務(wù)戰(zhàn)略。防御型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為保持持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資收益水平，保持或適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率和資本結(jié)構(gòu)水平，維持現(xiàn)行的股利政策。（4）收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。收縮型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī)模、分發(fā)大量股利、減少對外籌資甚至通過償債和股份回購歸還投資。3試說明SWOT分析法的原理及應(yīng)用。答SWOT分析法的原理就是在通過企業(yè)的外部財務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財務(wù)條件進(jìn)行調(diào)查的基礎(chǔ)上，對有關(guān)因素進(jìn)行歸納分析，評價企業(yè)外部的財務(wù)機會與威脅、企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)優(yōu)勢與劣勢，并將它們在兩兩組合為四種適于采用不同綜合財務(wù)戰(zhàn)略選擇的象限，從而為財務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。18SWOT分析主要應(yīng)用在幫助企業(yè)準(zhǔn)確找的哦啊與企業(yè)的內(nèi)部資源和外部環(huán)境相匹配的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略。運用SWOT分析法，可以采用SWOT分析圖和SWOT分析表來進(jìn)行分析，從而為企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供依據(jù)。4如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟周期階段選擇企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略。答從企業(yè)財務(wù)的角度看，經(jīng)濟的周期性波動要求企業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財務(wù)戰(zhàn)略，來抵御大起大落的經(jīng)濟震蕩，以減低對財務(wù)活動的影響，特別是減少經(jīng)濟周期中上升和下降對財務(wù)活動的負(fù)效應(yīng)。財務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實施要與經(jīng)濟運行周期相配合。1）在經(jīng)濟復(fù)蘇階段適于采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略。主要舉措是增加廠房設(shè)備、采用融資租賃、建立存貨、開發(fā)新產(chǎn)品、增加勞動力等。2）在經(jīng)濟繁榮階段適于采取先擴張型財務(wù)戰(zhàn)略，再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略結(jié)合。繁榮初期繼續(xù)擴充廠房設(shè)備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價格，開展?fàn)I銷籌劃，增加勞動力。3）在經(jīng)濟衰退階段應(yīng)采取防御型財務(wù)戰(zhàn)略。停止擴張，出售多余的廠房設(shè)備，停產(chǎn)不利于產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。4）在經(jīng)濟蕭條階段，特別在經(jīng)濟處于低谷時期，應(yīng)采取防御型和收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務(wù)利益，削減存貨，減少臨時性雇員。5如何根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段安排財務(wù)戰(zhàn)略。答每個企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過一定的發(fā)展階段。最典型的企業(yè)一般要經(jīng)過初創(chuàng)期、擴張期、穩(wěn)定期和衰退期四個階段。不同的發(fā)展階段應(yīng)該有不同的財務(wù)戰(zhàn)略與之相適應(yīng)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)分析所處的發(fā)展階段，采取相應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略。在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營，因而存在著很大的財務(wù)風(fēng)險，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策。在擴張期，雖然現(xiàn)金需求量也大，但它是以較低幅度增長的，有規(guī)則的風(fēng)險仍然很高，股利政策一般可以考慮適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利政策。因此，在初創(chuàng)期和擴張期企業(yè)應(yīng)采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略。在穩(wěn)定期，現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結(jié)余，有規(guī)則的財務(wù)風(fēng)險降低，股利政策一般是現(xiàn)金股利政策。一般采取穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略。19在衰退期，現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后經(jīng)受虧損，有規(guī)則的風(fēng)險降低，股利政策一般采用高現(xiàn)金股利政策，在衰退期企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。6試分析營業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財務(wù)預(yù)算的相互關(guān)系。答營業(yè)預(yù)算又稱經(jīng)營預(yù)算，是企業(yè)日常營業(yè)業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于短期預(yù)算，通常是與企業(yè)營業(yè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)相結(jié)合，一般包括營業(yè)收入預(yù)算、營業(yè)成本預(yù)算、期間費用預(yù)算等。資本預(yù)算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于長期預(yù)算，它包括長期投資預(yù)算和長期籌資預(yù)算。財務(wù)預(yù)算包括企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的預(yù)算，屬于短期預(yù)算，是企業(yè)的綜合預(yù)算，一般包括現(xiàn)金預(yù)算、利潤預(yù)算、財務(wù)狀況預(yù)算等。營業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財務(wù)預(yù)算是企業(yè)全面預(yù)算的三個主要構(gòu)成部分。它們之間相互聯(lián)系，關(guān)系比較復(fù)雜。企業(yè)應(yīng)根據(jù)長期市場預(yù)測和生產(chǎn)能力，編制各項資本預(yù)算，并以此為基礎(chǔ)，確定各項營業(yè)預(yù)算。其中年度銷售預(yù)算是年度預(yù)算的編制起點，再按照“以銷定產(chǎn)”的原則編制營業(yè)預(yù)算中的生產(chǎn)預(yù)算，同時編制銷售費用預(yù)算。根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來確定直接材料費用、直接人工費用和制造費用預(yù)算以及采購預(yù)算。財務(wù)預(yù)算中的產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金流量預(yù)算（或現(xiàn)金預(yù)算）是有關(guān)預(yù)算的匯總，利潤預(yù)算和財務(wù)狀況預(yù)算是全部預(yù)算的綜合。7試歸納分析籌資數(shù)量預(yù)測的影響因素。答影響企業(yè)籌資數(shù)量的條件和因素有很多。譬如，有法律規(guī)范方面的限定，有企業(yè)經(jīng)營和投資方面的因素等。歸結(jié)起來，企業(yè)籌資數(shù)量預(yù)測的基本依據(jù)主要有1法律方面的限定（1）注冊資本限額的規(guī)定。我國公司法1規(guī)定，股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，公司在考慮籌資數(shù)量時首先必須滿足注冊資本最低限額的要求。（2）企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定。如公司法規(guī)定，公司累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40，其目的是為了保證公司的償債能力，進(jìn)而保障債權(quán)人的利益。2企業(yè)經(jīng)營和投資的規(guī)模一般而言，公司經(jīng)營和投資規(guī)模越大，所需資本就越多；反之，所需資本20就越少。在企業(yè)籌劃重大投資項目時，需要進(jìn)行專項的籌資預(yù)算。3其他因素利息率的高低、對外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級的優(yōu)劣等，都會對籌資數(shù)量產(chǎn)生一定的影響。8試分析籌資數(shù)量預(yù)測的回歸分析法的局限及改進(jìn)設(shè)想。答運用回歸分析法預(yù)測籌資需要，至少存在以下的局限性（1）回歸分析法以資本需要額與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系符合歷史實際情況，并預(yù)期未來這種關(guān)系將保持下去為前提假設(shè)，但這一假設(shè)實際往往不能嚴(yán)格滿足。（2）確定A、B兩個參數(shù)的數(shù)值，應(yīng)利用預(yù)測年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有3年以上的資料，才能取得比較可靠的參數(shù)，這使一些新創(chuàng)立的、財務(wù)歷史資料不完善的企業(yè)無法使用回歸分析法?；貧w分析法的一個改進(jìn)的設(shè)想是該方法可以考慮價格等因素的變動情況。在預(yù)期原材料、設(shè)備的價格和人工成本發(fā)生變動時，可以考慮相應(yīng)調(diào)整有關(guān)預(yù)測參數(shù)，以取得比較準(zhǔn)確的預(yù)測結(jié)果。9試歸納說明利潤預(yù)算的內(nèi)容。答由于利潤是企業(yè)一定時期經(jīng)營成果的綜合反映，構(gòu)成內(nèi)容比較復(fù)雜，因此，利潤預(yù)算的內(nèi)容也比較復(fù)雜，主要包括營業(yè)利潤、利潤總額和稅后利潤的預(yù)算以及每股收益的預(yù)算。（1）營業(yè)利潤的預(yù)算。企業(yè)一定時期的營業(yè)利潤包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、期間費用、投資收益等項目。因此，營業(yè)利潤的預(yù)算包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、期間費用等項目的預(yù)算。（2）利潤總額的預(yù)算。在營業(yè)利潤預(yù)算的基礎(chǔ)上，利潤總額的預(yù)算還包括營業(yè)外收入和營業(yè)外收入的預(yù)算。（3）稅后利潤的預(yù)算。在利潤總額預(yù)算的基礎(chǔ)上，稅后利潤預(yù)算主要還有所得稅的預(yù)算。（4）每股收益的預(yù)算。在稅后利潤預(yù)算等基礎(chǔ)上，每股收益的預(yù)算包括基本每股收益和稀釋每股收益的預(yù)算。10試歸納說明財務(wù)狀況預(yù)算的內(nèi)容。21答財務(wù)狀況預(yù)算是最為綜合的預(yù)算，構(gòu)成內(nèi)容全面而復(fù)雜。主要包括短期資產(chǎn)預(yù)算、長期資產(chǎn)預(yù)算、短期債務(wù)資本預(yù)算、長期債務(wù)資本預(yù)算和股權(quán)資本預(yù)算。（1）短期資產(chǎn)預(yù)算。企業(yè)一定時點的短期資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨等項目。因此，短期資產(chǎn)的預(yù)算主要包括現(xiàn)金（貨幣資金）、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨等項目的預(yù)算。（2）長期資產(chǎn)預(yù)算。企業(yè)一定時點的長期資產(chǎn)主要包括持有至到期投資、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目。因此，短期資產(chǎn)的預(yù)算主要包括持有至到期投資、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目的預(yù)算。（3）短期債務(wù)資本預(yù)算。企業(yè)一定時點的短期債務(wù)資本主要包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項目。因此，短期債務(wù)資本的預(yù)算主要包括持短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項目的預(yù)算。（4）長期債務(wù)資本預(yù)算。企業(yè)一定時點的長期債務(wù)資本主要包括長期借款、應(yīng)付債券等項目。因此，長期債務(wù)資本的預(yù)算主要包括長期借款、應(yīng)付債券等項目的預(yù)算。（5）權(quán)益資本預(yù)算。企業(yè)一定時點的權(quán)益資本（股權(quán)資本）主要包括實收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目。因此，股權(quán)資本的預(yù)算主要包括實收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目的預(yù)算。11試歸納說明企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的類型。答企業(yè)與財務(wù)狀況有關(guān)的財務(wù)結(jié)構(gòu)主要有資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)（可以流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)比率表示）、債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)（流動負(fù)債與非流動負(fù)債的結(jié)構(gòu)）、全部資本屬性結(jié)構(gòu)（負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）、長期資本屬性結(jié)構(gòu)（長期負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）和權(quán)益資本結(jié)構(gòu)（永久性所有者權(quán)益與非永久性所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)。其中，永久性所有者權(quán)益包括實收資本、資本公積和盈余公積，非永久性所有者權(quán)益即未分配利潤）。其計算公式列表如下財務(wù)結(jié)構(gòu)名稱財務(wù)結(jié)構(gòu)計算公式資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)全部資產(chǎn)債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)流動負(fù)債全部負(fù)債全部資本屬性結(jié)構(gòu)全部負(fù)債全部資產(chǎn)長期資本屬性結(jié)構(gòu)長期負(fù)債（長期負(fù)債所有者權(quán)益）22權(quán)益資本結(jié)構(gòu)永久性所有者權(quán)益全部所有者權(quán)益二、練習(xí)題1三角公司20X8年度資本實際平均額8000萬元，其中不合理平均額為400萬元；預(yù)計20X9年度銷售增長10，資本周轉(zhuǎn)速度加快5。要求試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預(yù)測20X9年度資本需要額。答三角公司20X9年度資本需要額為（8000400）（110）（15）7942（萬元）。2四海公司20X9年需要追加外部籌資49萬元；公司敏感負(fù)債與銷售收入的比例為18，利潤總額占銷售收入的比率為8，公司所得稅率25，稅后利潤50留用于公司；20X8年公司銷售收入15億元，預(yù)計20X9年增長5。要求試測算四海公司20X9年（1）公司資產(chǎn)增加額；（2）公司留用利潤額。答四海公司20X9年公司銷售收入預(yù)計為150000（15）157500（萬元），比20X8年增加了7500萬元。四海公司20X9年預(yù)計敏感負(fù)債增加7500181350（萬元）。四海公司20X9年稅后利潤為1500008（15）（125）9450（萬元），其中50即4725萬元留用于公司此即第（2）問答案。四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額則為13504725496124（萬元）此即第（1）問答案。即四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額為6124萬元；四海公司20X9年公司留用利潤額為4725萬元。3五湖公司20X420X8年A產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表年度產(chǎn)銷數(shù)量（件）資本需要總額（萬元）20X420X520X612001100100010009509002320X720X81300140010401100預(yù)計20X9年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為1560件。要求試在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系的條件下，測算該公司20X9年A產(chǎn)品（1）不變資本總額；（2）單位可變資本額；（3）資本需要總額。答由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系，且有足夠的歷史資料，因此該公司適合使用回歸分析法，預(yù)測模型為YABX。整理出的回歸分析表如下回歸方程數(shù)據(jù)計算表年度產(chǎn)銷量X（件）資本需要總額Y（萬元）XYX220X4120010001200000144000020X511009501045000121000020X61000900900000100000020X7130010401352000169000020X81400110015400001960000N5X6000Y4990XY6037000X27300000然后計算不變資本總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額。將上表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組YNABXXYAXB2X有49905A6000B60370006000A7300000B求得A410B049即不變資本總額為410萬元，單位可變資本額為049萬元。243）確定資本需要總額預(yù)測模型。將A410（萬元），B049（萬元）代入，得到預(yù)測模型為BXAYY410049X（4）計算資本需要總額。將20X9年預(yù)計產(chǎn)銷量1560件代入上式，經(jīng)計算資本需要總額為410049156011744萬元三、案例題六順電氣公司是一家中等規(guī)模的家用電器制造企業(yè)，在行業(yè)競爭具有一定經(jīng)營和財務(wù)優(yōu)勢，但設(shè)備規(guī)模及生產(chǎn)能力不足。目前，宏觀經(jīng)濟處于企穩(wěn)階段，家電消費需求數(shù)量和購買能力呈現(xiàn)出上升趨勢。公司為抓住機遇，發(fā)揮優(yōu)勢，增加利潤和企業(yè)價值，增強可持續(xù)發(fā)展實力，正在研究經(jīng)營與財務(wù)戰(zhàn)略，準(zhǔn)備采取下列措施（1）加大固定資產(chǎn)投資力度并實行融資租賃方式，擴充廠房設(shè)備；（2）實行賒購與現(xiàn)購相結(jié)合的方式，迅速增加原材料和在產(chǎn)品存貨；（3）開發(fā)營銷計劃，加大廣告推銷投入，擴大產(chǎn)品的市場占有率，適當(dāng)提高銷售價格，增加銷售收入；（4）增聘擴充生產(chǎn)經(jīng)營所需的技術(shù)工人和營銷人員。要求（1）試分析公司目前的基本狀況和所處的經(jīng)濟環(huán)境及其對公司的影響；（2）你認(rèn)為公司準(zhǔn)備采取的經(jīng)營與財務(wù)戰(zhàn)略是否可行；（3）如果你是該公司的首席財務(wù)官，從籌資戰(zhàn)略的角度你將采取哪些舉措。答案例題答案不唯一，以下只是思路之一，僅供參考。從案例所給的條件看，該公司目前基本狀況總體較好，是一家不錯的中等規(guī)模企業(yè)，財務(wù)狀況在行業(yè)內(nèi)有優(yōu)勢，但面對需求能力上升、經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的較好的外部財務(wù)機會，其規(guī)模制約了公司的進(jìn)一步盈利，但該公司在財務(wù)上的優(yōu)勢使得該公司的進(jìn)一步擴張成為可能。綜上所述，該公司可以說是處于SWOT分析中的SO組合，適于采用積極擴張型的財務(wù)戰(zhàn)略。該公司材料