資本市場(chǎng)與企業(yè)成長-和君商學(xué)院九屆第五講,王明夫、鐘昌震2016/10/16,KQShow：StageofBusinessDevelopmentVS.CapitalMarket,Mergers&Acquisitions,Restructures,Follow-Ons,IPO,GrowthCapital,VC,PublicCapitalMarketsHejunTalents：keyPlayers,Start-up(Angel-4F),PrivateCapitalMarketsHejunTalents：Start-up！,Pre-IPO,Convertibles,一屆趙晗二屆易歡歡三屆呂晉杰三屆劉春河,厲害了我的哥：和君商學(xué)院學(xué)子的創(chuàng)業(yè)者,四屆宋濤五屆黃金六屆趙泓宇九屆誰是創(chuàng)業(yè)英雄？,厲害了我的哥：和君商學(xué)院學(xué)子的創(chuàng)業(yè)者,Blue-PHA,？,課前秀：資本市場(chǎng)與企業(yè)成長階段,Mergers&Acquisitions,Restructures,Follow-Ons,IPO,GrowthCapital,VC,Start-Up(Angel-4F),獨(dú)角獸（估值過10億美元的創(chuàng)業(yè)公司）：2003-2013年十年間，全球只產(chǎn)生了39家獨(dú)角獸公司，但到去年“獨(dú)角獸”數(shù)量達(dá)到了131家（二級(jí)市場(chǎng)可能要花未來十年的時(shí)間來消化它們）。目前最當(dāng)紅的獨(dú)角獸，是誰？,Pre-IPO,Convertibles,滴滴：2012年7月接受天使投資，然后六輪融資，燒錢血拼快的，每一次融資都是生死線；2015年合并快的，后又進(jìn)行幾次融資；創(chuàng)業(yè)四年累計(jì)融資102億美元；今年8月合并Uber中國（占中國專車市場(chǎng)份額的93），估值達(dá)到350億美元（互聯(lián)網(wǎng)大并購：滴滴優(yōu)步、58趕集、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、攜程去哪兒）。滴滴投資了幾乎全世界的打車應(yīng)用，比如東南亞的Grab，印度的Ola，美國的Lyft。程維其人：1983年生，江西人，洗腳店-阿里-滴滴，好讀戰(zhàn)爭(zhēng)史，尤喜井岡山故事。,課前秀：資本市場(chǎng)與企業(yè)成長階段,Mergers&Acquisitions,Restructures,Follow-Ons,IPO,GrowthCapital,VC,商業(yè)評(píng)論：滴滴優(yōu)布合并，你怎么看？滴滴這樣的公司，會(huì)存在哪些問題？最大的威脅是什么？前景如何？最新說法：滴滴已死。一個(gè)說法：比房地產(chǎn)泡沫更大的是創(chuàng)業(yè)估值。,Start-Up(Angel-4F),Pre-IPO,Convertibles,運(yùn)河的力量：長期以來，北美大陸的貨物運(yùn)輸，陸路靠馬車和牛車，長途靠河流，但東部地區(qū)的河流只有很短的距離適合大船航行。1825年，伊利運(yùn)河（ErieCanal）歷時(shí)8年修建成功，于是美國西部的物產(chǎn)可以通過五大湖和伊利運(yùn)河沿水路運(yùn)送到紐約，成本只有原先的1/20，時(shí)間為原先的1/3，使紐約成為美國最大的經(jīng)濟(jì)中心和城市，帶動(dòng)了美國經(jīng)濟(jì)的一輪大繁榮（美國掀起一波運(yùn)河股泡沫）。運(yùn)河對(duì)經(jīng)濟(jì)尚且如此，如果鐵路呢？,課前秀：回望一段產(chǎn)業(yè)史,課前秀：回望一段產(chǎn)業(yè)史,鐵路的誕生：17世紀(jì)中期，采礦工人發(fā)現(xiàn)，把貨車放在鐵軌上，牲口可以拉動(dòng)比平時(shí)多得多的貨物。這一發(fā)現(xiàn)沒有在礦山之外的地區(qū)得到應(yīng)用，直到出現(xiàn)了比馬更強(qiáng)大的牽引動(dòng)力。瓦特的旋轉(zhuǎn)式蒸汽機(jī)技術(shù)在1784年日趨成熟時(shí)，工程師們開始思考如何在鐵軌上把蒸汽機(jī)和馬車車廂結(jié)合到一起工作。但是，當(dāng)時(shí)瓦特設(shè)計(jì)的蒸汽機(jī)每分鐘只有12轉(zhuǎn)，連蒸汽機(jī)自身都推不動(dòng)，更不用說拉東西了。18-19世紀(jì)之交，英國的RichardTrevithick和美國的OliverEvans分別獨(dú)立發(fā)明了高壓蒸汽機(jī)，瓦特的蒸汽機(jī)用蒸汽推動(dòng)活塞，然后利用真空吸力使活塞回到原位，而Trevithick和Evans的蒸汽機(jī)則全部使用蒸汽來回推動(dòng)活塞，所產(chǎn)生的壓強(qiáng)可以遠(yuǎn)高于瓦特蒸汽機(jī)。高壓蒸汽機(jī)技術(shù)的出現(xiàn)，解決了牽引動(dòng)力問題，使得鐵路運(yùn)輸變得可能。,OliverEvans早在1813年就清楚地看到一幅偉大的前景，他寫道：“這樣一個(gè)時(shí)代終將到來，人們會(huì)坐在蒸汽機(jī)牽引的車廂里，在城市之間往返旅行，就像飛鳥一樣快乘坐一列這樣的火車，造成從華盛頓出發(fā)，旅客們可以在巴爾的摩吃早餐，在費(fèi)城吃午餐，當(dāng)天晚上可以在紐約吃晚餐為了做到這一點(diǎn)，我們需要鋪設(shè)兩條雙向鐵軌，這樣，兩列火車可以相向而行，夜晚也可以行車。”Evans于1819年去世，他沒有來得及親眼看到他的設(shè)想變成現(xiàn)實(shí)。鐵路的建成并不僅僅依靠一項(xiàng)發(fā)明，它需要一整套復(fù)雜的技術(shù)，因此鐵路運(yùn)營的真正成熟還需要幾十年的時(shí)間。英國工程師GeorgeStephenson第一次將鐵路運(yùn)營的各項(xiàng)要素整合在一起，1829年他建成了世界上的第一條鐵路，使內(nèi)陸工業(yè)城市曼徹斯特直通了?？诔鞘欣锲郑谏虡I(yè)獲得了巨大的成功。從此，鐵路產(chǎn)業(yè)興起，成為19世紀(jì)人類經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的最強(qiáng)推動(dòng)力。正是鐵路，把無數(shù)小規(guī)模的地方經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)連成了大規(guī)模市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)，開啟了人類社會(huì)的大工業(yè)、大產(chǎn)業(yè)時(shí)代。,課前秀：回望一段產(chǎn)業(yè)史,僅有技術(shù)，是建不起鐵路的，還需要錢。鐵路是資本密集，工程浩大，風(fēng)險(xiǎn)叢生，而且收益未知，靠什么機(jī)制能夠籌集到巨額資金、投入到收益未知的鐵路建設(shè)呢？誰承擔(dān)得起這樣大的投資風(fēng)險(xiǎn)？資本論第1卷第690頁，馬克思說：“假如必須等待積累再使某些單個(gè)資本增長到能夠修建鐵路的程度，那么恐怕直到今天世界上還沒有鐵路，但是，集中通過股份公司轉(zhuǎn)瞬之間就把這件事完成了。19世紀(jì)中葉，美國一個(gè)中產(chǎn)階級(jí)的年收入大約1000美元，而鐵路造價(jià)是36000美元/英里，如果沒有資本市場(chǎng)的集資功能和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)功能，建設(shè)鐵路幾乎是人類不可能完成的任務(wù)。,課前秀：回望一段產(chǎn)業(yè)史,美國1935年運(yùn)營鐵路達(dá)到1000英里，1850年時(shí)達(dá)到了1萬英里，1861年南北戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)時(shí)達(dá)到3萬英里。伴隨和推動(dòng)這個(gè)過程的，是鐵路證券的繁榮：鐵路證券量大（1835年3只鐵路股，1840年10只，1850年38只，南北戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)時(shí)鐵路股票和債券相當(dāng)于美國證券的1/3）-券商業(yè)務(wù)多拉動(dòng)人才和資金進(jìn)入資本市場(chǎng)創(chuàng)造更多證券資本市場(chǎng)進(jìn)一步繁榮融資更快更多鐵路修建得更快更多投資收益和經(jīng)濟(jì)繁榮，回報(bào)投資者,課前秀：回望一段產(chǎn)業(yè)史,資本市場(chǎng)與鐵路產(chǎn)業(yè)之間形成了相互推動(dòng)、互為因果的互動(dòng)循環(huán)。沒有鐵路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，就不會(huì)有鐵路證券的狂潮；沒有鐵路證券的狂潮，就不會(huì)有鐵路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。19世紀(jì)人類經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的最強(qiáng)力，就在資本市場(chǎng)的鐵路證券投機(jī)狂潮和泡沫中滾滾向前！鐵路的發(fā)展帶動(dòng)了人類重工業(yè)的崛起：鋼鐵、機(jī)車、車廂、煤炭、礦業(yè)、物產(chǎn)。每一個(gè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，都演繹著“鐵路產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)”之間的互動(dòng)故事，其事異、其理同。后來的汽車、飛機(jī)、化工、塑料、鋁工業(yè)、電子、生物、互聯(lián)網(wǎng)，當(dāng)前的人工智能、外太空探索、基因和細(xì)胞工程等，無不如此。人類的科技進(jìn)步史、產(chǎn)業(yè)興衰史、資本浪潮史，猶如雞生蛋蛋生雞，相生互動(dòng)，推動(dòng)著人類經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的演變?；氐皆掝}“資本市場(chǎng)與企業(yè)成長”，我們需要深知：每一輪資本市場(chǎng)的浪潮，都崛起那個(gè)時(shí)代的明星企業(yè)和大型公司。資本市場(chǎng)周期，對(duì)企業(yè)的生存與發(fā)展，至關(guān)重要。,課前秀：回望一段產(chǎn)業(yè)史,案例：萬科、威創(chuàng)、金證、樂視體系：資本市場(chǎng)與企業(yè)成長原理：產(chǎn)融互動(dòng)、良性循環(huán),目錄,一、案例：萬科,摸索的早期十年：1984-1994年，做生意，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雜亂無章（貿(mào)易、股權(quán)投資、工業(yè)-景田礦泉水、服務(wù)業(yè)-洗車、廣告、文化影視、房地產(chǎn)、百貨商場(chǎng)）。歷史性的危機(jī)與轉(zhuǎn)機(jī)：1994年君安證券倡議改革萬科，爆發(fā)著名的“君萬之爭(zhēng)”，風(fēng)波息后，明確發(fā)展戰(zhàn)略聚焦房地產(chǎn)。值得尊敬的萬科：建設(shè)“陽光照亮的體制”和職業(yè)白領(lǐng)文化，傾心打造產(chǎn)品質(zhì)量和物業(yè)管理，克服缺錢和缺地的雙重障礙，確立品牌、點(diǎn)土成金，逐步形成自己的“地產(chǎn)工業(yè)化”能力和第一品牌地位。2005年春夏的萬科：我和首創(chuàng)集團(tuán)董事長劉曉光鮮為人知的一次收購謀劃。一年半內(nèi)從小公司跨越到世界級(jí)企業(yè)：2006-2007的那一輪牛市（每一輪大牛市，都崛起一批那一代的大公司；是牛市催生了這些公司的成長，還是這些公司成長催生了牛市呢？）,一、案例：萬科,真正牛逼的產(chǎn)業(yè)巨子：世界第一、名滿天下、聲譽(yù)卓著，2015年收入1955億元，利潤181億元。2015-2016的萬科：寶萬之爭(zhēng)，從正劇到狗血?jiǎng)?。萬科之爭(zhēng)的好結(jié)局只有一個(gè)：?王石的愛恨情仇：王石與姚牧民、王石與張國慶、王石與寧高寧、王石與郁亮、王石與田樸珺、王石與姚振華、王石與傅育寧、王石與許家印、王石與某某某,關(guān)于王石人生軌跡的臆測(cè)：。人生啟示：當(dāng)你在追求舒適與安逸的時(shí)候，你離人生沉沒也就不遠(yuǎn)了，所謂生于憂患、死于安樂。對(duì)有志向的人生來說，沒有什么是比長時(shí)間的舒適與安逸更危險(xiǎn)的狀態(tài)！寄語王石：中國與時(shí)代，給了你“有聲有色、豐富浩大”的一生，你當(dāng)寫出一部傳世的作品，或者修出一種空性的境界,一、案例：萬科,一、案例：威創(chuàng)股份,表層是：產(chǎn)品和業(yè)務(wù)問題、業(yè)績和市值問題深層是：組織、人力資源和企業(yè)文化問題怎么辦：戰(zhàn)略破局，在哪里？,原理,產(chǎn)業(yè)發(fā)展曲線,市值增長曲線,企業(yè)產(chǎn)融互動(dòng)示意圖,I,II,III,一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展曲線：從0起步，一步步增長，增長曲線越來越平緩，直到最后走向衰落。持續(xù)成功的企業(yè)，是在前一輪增長走向衰退之前，開始布局下一輪的增長基礎(chǔ)（產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)及其對(duì)應(yīng)的資源與能力），等到前一輪增長乏力或衰退的時(shí)候，新一輪增長已經(jīng)接力（蓄勢(shì)待發(fā)或步步為營），后一輪增長站在前一輪增長積累的資源和能力基礎(chǔ)上，走得更高更強(qiáng)如此形成增長周期的接力。市值增長曲線：一開始平緩，隨著企業(yè)業(yè)績不斷得到驗(yàn)證，市值增長曲線開始變得陡峭，而且越來越陡直至估值過度。,市值的陡升和高估，往往成為產(chǎn)業(yè)走出下一波的制空力量和核打擊能力（資金、并購、平臺(tái)能力、品牌、士氣、人才、資源整合能力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等）。產(chǎn)融互動(dòng)：沒有市值制空，往往走不出新一波的產(chǎn)業(yè)增長或走得很艱苦。沒有產(chǎn)業(yè)第二波、第三波、第四波的反復(fù)驗(yàn)證，市值也無法維持陡峭增長或高估值，制空終將落空。持續(xù)成功的企業(yè)，應(yīng)該是產(chǎn)業(yè)和市值兩條曲線的不離不棄、形影相吊、相生互動(dòng)、螺旋上升。,現(xiàn)實(shí),產(chǎn)業(yè)發(fā)展曲線,市值增長曲線,A公司發(fā)展曲線,I,II,III,這不是個(gè)別現(xiàn)象，是普遍問題。經(jīng)世濟(jì)用的經(jīng)濟(jì)學(xué)管理學(xué)：究竟應(yīng)該關(guān)心什么？,出路與對(duì)策：條分縷析、綱舉目張,現(xiàn)有產(chǎn)品改進(jìn)營銷、加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)開辟新市場(chǎng)（海外市場(chǎng)）爭(zhēng)取做剩者-熬和等：周期和景氣回升產(chǎn)品或業(yè)務(wù)創(chuàng)新研發(fā)新產(chǎn)品：原產(chǎn)品線的迭代產(chǎn)品；新產(chǎn)品線從產(chǎn)品到解決方案、從硬件到軟件創(chuàng)新工場(chǎng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)向什么產(chǎn)業(yè)？什么選擇標(biāo)準(zhǔn)？怎么實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)向？,并購?fù)黄剖裁礃?biāo)準(zhǔn)并誰誰干組織與人事組織：怎么調(diào)整？人事：怎樣調(diào)整、怎么找人？,出路與對(duì)策：條分縷析、綱舉目張,實(shí)操效果,戰(zhàn)略：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型維持和優(yōu)化原有主業(yè)進(jìn)入未來主業(yè)：移動(dòng)醫(yī)療、智慧社區(qū)、云計(jì)算、教育選哪個(gè)？選擇幼教、并購?fù)黄萍t纓幼教（2015年2月）金色搖籃（2015年9月）互聯(lián)網(wǎng)幼教項(xiàng)目效果業(yè)務(wù)：方向明確而且前景朝陽業(yè)績：增長可期市值：表現(xiàn)良好,幼教行業(yè)：想說不愛你不容易。威創(chuàng)幼教的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略：萬園計(jì)劃幼教產(chǎn)業(yè)鏈幼教產(chǎn)業(yè)生態(tài)（為了孩子的一切，一切為了孩子），成為世界第一的幼教產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。威創(chuàng)的資本運(yùn)作：融資；并購；人才和團(tuán)隊(duì)（股權(quán)激勵(lì)，按解鎖條件，2016、17、18年的凈利潤分別不低于1.8億元、3.6億元、6億元）。假如威創(chuàng)不是上市公司怎么轉(zhuǎn)型？憑啥競(jìng)爭(zhēng)？假如下一輪資本市場(chǎng)牛市周期到來該當(dāng)如何？幼教行業(yè)的就業(yè)與事業(yè)：經(jīng)營人才、管理人才、金融人才、互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)人才、幼教教師、幼兒園園長，人才當(dāng)向這里去！OurPoint：資本市場(chǎng)與企業(yè)成長！,一、案例：威創(chuàng)股份,金證簡(jiǎn)史：1998年，捷意和新華威合并成立金證，四個(gè)老板都是理工男、研發(fā)起家。初心是“立足高科技、服務(wù)金融業(yè)”，主營券商軟件，開疆?dāng)U土，業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展。2003年上交所上市，正值漫漫熊市，券商投資萎縮，迫于業(yè)績指標(biāo)，金證嘗試往多元化發(fā)展，經(jīng)過5年探索，多元化效果不佳，金證發(fā)現(xiàn)只有專注、專業(yè)才能找到自己的價(jià)值，2009年確定選擇專注與專業(yè)、堅(jiān)持與堅(jiān)韌，回歸金融IT主業(yè)。金證IPO募資2.36億元，后續(xù)十年沒有再融資，沒有規(guī)模并購，IPO融資直至2009年才用完，股價(jià)十年漲了1倍，四大股東平均持有市值2億元左右（這些都是公開信息）。2012年，金證董事長和董秘（今天的趙劍院長和王凱老師）參加和君商學(xué)院的課堂聽課，次日面談，達(dá)成合作，金證引進(jìn)和君咨詢做戰(zhàn)略規(guī)劃。和君為金證服務(wù)的主要內(nèi)容：1、導(dǎo)入三大思想：產(chǎn)融互動(dòng)的經(jīng)營思想、平臺(tái)化公司的管理思想、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)的產(chǎn)業(yè)思想；2、梳理所涉產(chǎn)業(yè)、定位業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，收縮和剝離多元化業(yè)務(wù)；3、判斷資本市場(chǎng)周期，確立百億市值目標(biāo)，明確資本運(yùn)作計(jì)劃。,一、案例：金證股份,業(yè)務(wù)和商業(yè)模式升級(jí)：1.0軟件+服務(wù)，2.0共享業(yè)務(wù)流量收費(fèi)，3.0科技金融云服務(wù)業(yè)績：人員、股本、資產(chǎn)、收入、利潤,公司員工人數(shù)增長，2015年末研發(fā)人員達(dá)2410人,金證這五年：資本維度市值：從18億元到780億元到250億元引進(jìn)戰(zhàn)略股東：平安集團(tuán)投資20億元，成為金證戰(zhàn)略股東，占股7%左右，落實(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略并購：5.3億并購北京聯(lián)龍博通，進(jìn)入手機(jī)銀行；增資控股人谷科技，拓展銀行領(lǐng)域融資：2億元；擬？多億,金證股份這五年：2011-2016,2012至今的金證K線圖,27,A股市值成長前十,股票代碼：600446，總部位于,行業(yè)壁壘：20多年金融IT服務(wù)經(jīng)歷技術(shù)壁壘：中國軟件自主品牌企業(yè)20強(qiáng),金證事業(yè)，呼喚人才,和君商學(xué)院九屆開學(xué)典禮（深圳場(chǎng)），金證董事長、東南學(xué)院院長趙劍致辭：2012年，金證引入和君進(jìn)行戰(zhàn)略梳理與規(guī)劃，對(duì)金證的使命、愿景和價(jià)值觀進(jìn)行了系統(tǒng)的梳理與澄清，從此金證也走上了發(fā)展的快車道。金證對(duì)內(nèi)平臺(tái)化發(fā)展，對(duì)外收購兼并，積極探索業(yè)務(wù)從1.0到3.0的升級(jí)轉(zhuǎn)型，做強(qiáng)了金證、做大了市值，同時(shí)金證業(yè)務(wù)層級(jí)更加完整、業(yè)務(wù)覆蓋更加全面、成為互聯(lián)網(wǎng)金融龍頭企業(yè)?，F(xiàn)在，我們用最大的誠意、最堅(jiān)決的投入與和君共建東南學(xué)院，我把它看作金證的第四次發(fā)展。“二十一世紀(jì)什么最貴？人才最貴”。王明夫先生也說“大爭(zhēng)之世，一切的競(jìng)爭(zhēng)都化為人才之爭(zhēng)”，認(rèn)為“一切要回到人才、服務(wù)于人才”，金證的二次騰飛要以人才為本。東南學(xué)院的學(xué)生，根正苗紅、視野開闊、有夢(mèng)想、有行動(dòng)，假以平臺(tái)和機(jī)會(huì)，發(fā)展不可限量。我希望，在這里我們可以打造這樣一個(gè)人才的平臺(tái)、思想的平臺(tái)、實(shí)踐的平臺(tái)，繼續(xù)我們的使命，為中國金融事業(yè)的發(fā)展持續(xù)貢獻(xiàn)我們的力量！最后，用一句話與在座的各位共勉：堅(jiān)持、堅(jiān)韌，專注、專業(yè)，不忘初心、不辱使命、不畏將來！,一、案例：金證股份,說到樂視你想到什么？,2004年創(chuàng)建樂視網(wǎng),2007年率先實(shí)現(xiàn)盈利,2008年成立樂視影業(yè),2009年推出第一款樂視TV,2010年IPO，上市,2012-2013年提出“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”生態(tài)模式,2014年樂視汽車、樂視云、樂視體育創(chuàng)立,2015年樂視移動(dòng)、樂視音樂、樂意智能科技,2016年,硬件免費(fèi)品牌升級(jí)（啟用）易到用車手機(jī)、電視、汽車、VR跨界發(fā)布leSEE首款概念車,視頻網(wǎng)站,正版,上市,電視,生態(tài),協(xié)同化反開放,一、案例：樂視,說到樂視你想到什么？,共享生態(tài)世界,世界往東，我們往西,打破邊界，生態(tài)化反,賈布斯,硬件免費(fèi),讓用戶瘋狂的產(chǎn)品，需要讓用戶瘋狂的價(jià)格,產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合必將戰(zhàn)勝專業(yè)化分工,極致顛覆,樂視生態(tài)和超級(jí)電視就是標(biāo)桿，歡迎來挑戰(zhàn),讓別人嘲笑他們的嘲笑，我們會(huì)堅(jiān)持我們的堅(jiān)持,一、案例：樂視,產(chǎn)融互動(dòng)的微觀視角：樂視市值1000億意味著什么,產(chǎn)融互動(dòng)的微觀視角：樂視市值1000億意味著什么,2016,定增,影視,電視,樂視上市六年：市值從43億上漲到879億，漲幅21倍，股價(jià)年復(fù)合增速64%，創(chuàng)業(yè)板第二大市值公司（僅次于溫氏股份），高峰時(shí)期超1500億，漲幅31倍，一度躋身中國市值排名前五大的互聯(lián)網(wǎng)公司，2015年救市的風(fēng)向標(biāo)樂視是怎樣一家公司？他在產(chǎn)業(yè)上做對(duì)了什么？是什么支撐了樂視的千億市值？,一、案例：樂視,按照資本市場(chǎng)一般解釋，價(jià)值決定價(jià)格，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)可以這么說，過去五年樂視在產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)上取得了三場(chǎng)關(guān)鍵性戰(zhàn)役的勝利，而樂視的市值也伴隨這三次產(chǎn)業(yè)邊界的躍遷和擴(kuò)增完成了三次主升浪的巨幅跳躍，從150億突破到300億到1000億平臺(tái)。,樂視的三場(chǎng)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)役,樂視的三場(chǎng)戰(zhàn)役,樂視成長的另一個(gè)視角,如果換一個(gè)角度，這個(gè)事情可能還有另外一種解讀：比如，樂視成長中最關(guān)鍵變量是市值的成長。中國A股有一些重要的資本特性。賈躍亭很好的利用了游戲規(guī)則，為樂視的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張創(chuàng)造了重要支撐。1.稀缺性。中國A股市場(chǎng)極其缺乏互聯(lián)網(wǎng)公司，樂視這樣的二流的視頻網(wǎng)站要是放在美國上，估計(jì)老外給優(yōu)酷土豆的二分之一市值都沒有，但在中國樂視儼然是兩市最純的互聯(lián)網(wǎng)公司；2.樂視的生態(tài)故事沒法證偽。即使到現(xiàn)在，樂視涉獵的所有領(lǐng)域，沒有一個(gè)領(lǐng)域的故事是證實(shí)的，或者說建立起深厚的壁壘，別人無法超越。,樂視成長的另一個(gè)視角,比如樂視一直宣揚(yáng)的內(nèi)容資產(chǎn)。內(nèi)容生產(chǎn)和投資在全球范圍內(nèi)都已經(jīng)驗(yàn)證過不是一個(gè)長期有壁壘的行業(yè)，因?yàn)樽鰞?nèi)容經(jīng)營的關(guān)鍵是捕捉人心，是一個(gè)隨著時(shí)代和人心變遷的行業(yè)。比如來自星星的你到太陽的后裔。樂視說其在內(nèi)容上有長期競(jìng)爭(zhēng)力是站不住腳的，體育、音樂都是如此，無論怎么擁有版權(quán)都只是一時(shí)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。樂視的電視、手機(jī)、汽車更談不上已經(jīng)建立了壁壘；再比如電視的出貨速度vs變現(xiàn)的程度（獲得了用戶，但續(xù)費(fèi)很緩慢，廣告數(shù)據(jù)提升但關(guān)聯(lián)交易很多）樂視模式bug非常多，為什么資本市場(chǎng)愿意給他估值，因?yàn)殡m然在每一個(gè)領(lǐng)域內(nèi)樂視沒有被證實(shí)，但是樂視的整體戰(zhàn)略不斷在延伸他的可能性。樂視認(rèn)為未來的社會(huì)一定是生態(tài)、共享的，因此產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合必將戰(zhàn)勝專業(yè)分工，雖然在已成一城一池上未必能獲勝，但鏈接起來的樂視生態(tài)完全可能建立起一個(gè)獨(dú)立于BAT之外的互聯(lián)網(wǎng)帝國。你可以質(zhì)疑這個(gè)事情干不成，但不能否認(rèn)如果干成了有可能就是萬億級(jí)的。A股的群氓特性愿意給他這樣的機(jī)會(huì)，只要這個(gè)故事不證偽，投資人就能夠一直生活在未來預(yù)期中。,樂視成長的另一個(gè)視角,3.在報(bào)表策略上，樂視非常會(huì)迎合A股投資者的偏好。,樂視報(bào)表策略,版權(quán)攤銷比例低,樂視財(cái)務(wù)報(bào)表拆解。,大屏豪賭只是樂視生態(tài)整體狂飆突進(jìn)的冰山一角,市值,手機(jī),電視,汽車,樂視云,體育,電商,VR,互聯(lián)網(wǎng)金融,樂視影業(yè),首輪融資5.3億美金，上市公司占股10%,2013年融資3.37億，2015年虧損7.3億，上市公司占股58%,首輪融資10.8億美金，預(yù)計(jì)投入人民幣200億，上市公司不占股,首輪融資10億，上市公司占股50%,首輪融資8億，B輪融資80億，上市公司占股10%,計(jì)劃融資3億,A輪融資2億，B輪3.4億，計(jì)劃并入上市公司,幾大業(yè)務(wù)板塊：以汽車板塊為例，莫干山三個(gè)汽車廠，累計(jì)投入就超200億，美國硅谷的研發(fā)基底一個(gè)月1億美金；各版塊累積融資將近240億；上市公司層面：上市融資7億；收購花兒影視配套募資12億；2015年賈躍亭減持57億，賈躍亭姐姐減持15億，其中39億借給上市公司；2016年7月，定增48億；收購樂視影業(yè)配套募資50億；,正是市值起飛給賈躍亭在產(chǎn)業(yè)上的開疆破土和人才上的跨界打劫提供了最大的支撐。利益機(jī)制、資金實(shí)力是他不斷跨界擴(kuò)張的兩個(gè)關(guān)鍵因素。在人才跨界打劫方面，在市值高峰時(shí)期賈躍亭個(gè)人市值達(dá)到732億，如果他拿出10%來網(wǎng)絡(luò)人才，全球范圍內(nèi)什么人招不來？,這些年樂視挖過的高管,樂視網(wǎng)招募的明星團(tuán)隊(duì),這些年樂視挖過的高管,一篇樂視散戶投資人的研究報(bào)告,產(chǎn)業(yè)開疆破土、跨界人才打劫、生態(tài)整合重組、資本騰挪.蒙眼狂奔的樂視像極了當(dāng)年的德隆，而賈躍亭是當(dāng)今中國互聯(lián)網(wǎng)界的唐萬新,樂視市值千億意味著什么,與其說是樂視的產(chǎn)業(yè)成長造就了他的市值，不如說正是市值的強(qiáng)勢(shì)塑造了樂視的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)這就是資本市場(chǎng)的魅力所在投資家索羅斯