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第四屆全國實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)論文研討會 2003 年 4 月 評估臺灣通訊產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營績效評估臺灣通訊產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營績效 多變量區(qū)別分析法及灰關(guān)聯(lián)度整體性分析法之應(yīng)用多變量區(qū)別分析法及灰關(guān)聯(lián)度整體性分析法之應(yīng)用 李同龢1、褚志鵬2、宋文傑3 摘要摘要 本文要旨在於運(yùn)用財(cái)務(wù)比率分析方法來評估本文要旨在於運(yùn)用財(cái)務(wù)比率分析方法來評估 1997 年至年至 2001 年臺灣上市年臺灣上市(櫃櫃) 通訊工業(yè)相關(guān)廠商的經(jīng)營績效 , 並藉以檢測通訊工業(yè)相關(guān)廠商的經(jīng)營績效 , 並藉以檢測 1998 年亞洲金融風(fēng)暴及年亞洲金融風(fēng)暴及 2000 年網(wǎng)路 泡沫化對通訊工業(yè)相關(guān)廠商所造成的影響 。 通訊工業(yè)廠商涵括通訊工業(yè)領(lǐng)域範(fàn)圍 之相關(guān)設(shè)備製造及服務(wù)業(yè) 。 研究先藉由因素分析法之主成份分析再分別運(yùn)用兩種 分析方法進(jìn)行:多變量區(qū)別分析法及灰關(guān)聯(lián)度整體性分析法,來衡量通訊工業(yè)相 關(guān)廠商經(jīng)營績效,並討論此兩種分析方法之預(yù)測結(jié)果與實(shí)際數(shù)據(jù)之差異。本研究 流程首先依據(jù)因素分析法中主成份分析法篩選各重要財(cái)務(wù)指標(biāo)資訊 , 再依照所萃 取資訊取得其中重要因素 年網(wǎng)路 泡沫化對通訊工業(yè)相關(guān)廠商所造成的影響 。 通訊工業(yè)廠商涵括通訊工業(yè)領(lǐng)域範(fàn)圍 之相關(guān)設(shè)備製造及服務(wù)業(yè) 。 研究先藉由因素分析法之主成份分析再分別運(yùn)用兩種 分析方法進(jìn)行:多變量區(qū)別分析法及灰關(guān)聯(lián)度整體性分析法,來衡量通訊工業(yè)相 關(guān)廠商經(jīng)營績效,並討論此兩種分析方法之預(yù)測結(jié)果與實(shí)際數(shù)據(jù)之差異。本研究 流程首先依據(jù)因素分析法中主成份分析法篩選各重要財(cái)務(wù)指標(biāo)資訊 , 再依照所萃 取資訊取得其中重要因素(如獲利能力、經(jīng)營效率、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、規(guī)模與償債能力 及企業(yè)成長性等 如獲利能力、經(jīng)營效率、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、規(guī)模與償債能力 及企業(yè)成長性等),並計(jì)算各因素總變異的權(quán)數(shù),據(jù)以對通訊工業(yè)廠商之財(cái)務(wù)績 效進(jìn)行評估 ,並計(jì)算各因素總變異的權(quán)數(shù),據(jù)以對通訊工業(yè)廠商之財(cái)務(wù)績 效進(jìn)行評估;再依據(jù)總績效評比的結(jié)果將樣本區(qū)分為高績效群、中績效群以及低 績效群等三類廠商,然後利用多變量區(qū)別分析法加以區(qū)別 再依據(jù)總績效評比的結(jié)果將樣本區(qū)分為高績效群、中績效群以及低 績效群等三類廠商,然後利用多變量區(qū)別分析法加以區(qū)別;另外運(yùn)用相同財(cái)務(wù)指 標(biāo)資訊以灰關(guān)聯(lián)度整體性分析法 , 逕行驗(yàn)証財(cái)務(wù)指標(biāo)在實(shí)證分析經(jīng)營績效上之顯 著性及差異性 。 本研究藉由不同之分析方法探討影響通訊工業(yè)相關(guān)廠商經(jīng)營績效 之財(cái)務(wù)因素及其重要性,並提供評估財(cái)務(wù)體質(zhì)之參佐準(zhǔn)則。 另外運(yùn)用相同財(cái)務(wù)指 標(biāo)資訊以灰關(guān)聯(lián)度整體性分析法 , 逕行驗(yàn)証財(cái)務(wù)指標(biāo)在實(shí)證分析經(jīng)營績效上之顯 著性及差異性 。 本研究藉由不同之分析方法探討影響通訊工業(yè)相關(guān)廠商經(jīng)營績效 之財(cái)務(wù)因素及其重要性,並提供評估財(cái)務(wù)體質(zhì)之參佐準(zhǔn)則。 關(guān)鍵詞:通訊產(chǎn)業(yè)、經(jīng)營績效、財(cái)務(wù)比率、因素分析法、多變量區(qū)別分析法、灰 關(guān)聯(lián)度整體性分析法 關(guān)鍵詞:通訊產(chǎn)業(yè)、經(jīng)營績效、財(cái)務(wù)比率、因素分析法、多變量區(qū)別分析法、灰 關(guān)聯(lián)度整體性分析法 1主要聯(lián)絡(luò)作者,國立東華大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)研究所暨經(jīng)濟(jì)系,助理教授,聯(lián)絡(luò)方式:974 花蓮縣壽 豐鄉(xiāng)大學(xué)路二段 1 號國立東華大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)系,電話:03-8662500-24214 傳真:03-8662535 E-mail: .tw。 2國立東華大學(xué)企業(yè)管理學(xué)系副教授。 3國立東華大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)研究所暨經(jīng)濟(jì)系研究生。 第四屆全國實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)論文研討會 2003 年 4 月 一、 緒論緒論 根據(jù)工研院經(jīng)資中心 ITIS 完成的”我國通訊產(chǎn)業(yè)調(diào)查”結(jié)果顯示,2000 年我 國整體通訊設(shè)備的總產(chǎn)值達(dá)新臺幣 1,382,9 億元較 1999 年成長 18.6%;海外產(chǎn)值 則為新臺幣 496 億元,亦較前一年大幅成長 67.6%;至 2001 年我國整體通訊設(shè)備 的總產(chǎn)值達(dá)新臺幣 1,776,6 億元較 2000 年大幅成長 28.5%,預(yù)估今年總產(chǎn)值將達(dá) 2272 億元,將成長近 28%。尤其在電信自由化及有線、無線通訊產(chǎn)品的普及化 下,更進(jìn)一步帶動通訊設(shè)備及電信股務(wù)業(yè)的大幅成長,因此,為提升產(chǎn)業(yè)競爭力, 以及有效洞悉臺灣通訊工業(yè)的變化,針對其財(cái)務(wù)績效評估確有其要性。因此本研 究動機(jī)在於了解若公司每年提供的財(cái)務(wù)資訊是基於忠實(shí)表達(dá)的原則下,則涵概在 通訊工業(yè)下的相關(guān)廠商,在財(cái)務(wù)上的表現(xiàn)如何?由於績效的好壞並無絕對的標(biāo) 準(zhǔn),希望透過不同的分析方式去了解廠商的相對表現(xiàn)。 有鑑於此,本研究目的在利用財(cái)務(wù)比率分析法來評估臺灣 1997 年至 2001 年上市(櫃)通訊工業(yè)相關(guān)廠商的財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)。在研究對象上以臺灣 57 家上市 (櫃)通訊產(chǎn)業(yè)廠商為樣本,39 項(xiàng)不同財(cái)務(wù)比率為研究變數(shù),在統(tǒng)計(jì)及計(jì)量方法上 運(yùn)用傳統(tǒng)因素分析之主成份法與人工智慧領(lǐng)域之灰色關(guān)聯(lián)度整體性分析對廠商 財(cái)務(wù)績效做評估;在因素分析上使用主成份法萃取 26 項(xiàng)顯著財(cái)務(wù)指標(biāo),並進(jìn)而 得到四項(xiàng)因素構(gòu)面分別為獲利及盈餘成長性、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及安全性、流動性及現(xiàn)金 使用能力及企業(yè)成本效用評估等四個(gè)重要因素,據(jù)以對通訊工業(yè)廠商之財(cái)務(wù)績效 做評估及排序;在灰色關(guān)聯(lián)度整體性分析上使用夏郭賢(1998)的修飾灰關(guān)聯(lián)生成 方式做數(shù)據(jù)資料前處理,配合灰色關(guān)聯(lián)度整體性分析程序,得到個(gè)別廠商歸屬的 灰關(guān)聯(lián)度,並依結(jié)果對通訊廠商做財(cái)務(wù)績效評估及排名,其次也針對因素分析的 綜合績效評比分?jǐn)?shù)及灰關(guān)聯(lián)分析的灰關(guān)聯(lián)度將樣本區(qū)分為高績效族群、中績效族 群及低績效族群等三種,最後利用多變量區(qū)別分析法來驗(yàn)證區(qū)別模型的正確率。 早在 1930 年代就有學(xué)者運(yùn)用財(cái)務(wù)比率做為績效衡量指標(biāo)來評估企業(yè)在一段 第四屆全國實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)論文研討會 2003 年 4 月 期間內(nèi)的經(jīng)營成果。迄今仍有相當(dāng)多位學(xué)者對這領(lǐng)域的貢獻(xiàn)良多,茲僅就相關(guān)針 對本研究文獻(xiàn)加以探討。Altman(1968)以 1946 年至 1965 年間 66 家不同產(chǎn)業(yè)公 司 19 個(gè)年度之財(cái)務(wù)報(bào)表為研究對象,選取 22 項(xiàng)財(cái)務(wù)比率為研究變數(shù),探討企業(yè) 發(fā)生破產(chǎn)危機(jī)的預(yù)測。研究方法採用線型區(qū)別分析法,並將所研究的變數(shù)分成流 動性、獲利性、財(cái)務(wù)槓桿、償債能力及週轉(zhuǎn)能力等五大類,同時(shí)再轉(zhuǎn)換成 Z 區(qū) 別函數(shù),結(jié)果原始樣本的在破產(chǎn)前一年的正確區(qū)別率達(dá) 95%,而在破產(chǎn)前二年的 正確區(qū)別率為 83%。其它相關(guān)研究見於 Pinches and Mingo(1973)、Marc Blum(1974)、J. Berrs D. Belhoul(1987)皆利用財(cái)務(wù)比率對企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)危機(jī)做研 究。另一方面使用因素分析法萃取重要財(cái)務(wù)指標(biāo)對企業(yè)營運(yùn)的穩(wěn)定性所做的相關(guān) 研究見於 Pinches, Mingo and Caruthers(1973),West(1985)等,其他方法如 Altman TS),其計(jì)算方式如下(3.2 式)(蔡相如,民國88年): () +=1050 ii SS 標(biāo)準(zhǔn)分?jǐn)?shù) (3.1) TS=)37.29877.12902.28848.28( 100 1 4321 FFFF+ (3.2) 其中F1表因素一:獲利及盈餘成長性;F2表因素二:財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及安全性;F3 表因素三:流動性及現(xiàn)金使用能力;F4表因素四:企業(yè)成本效用評估。將所得因 素分析各比率變數(shù)之得點(diǎn)代入上式中求因素總分,並計(jì)算各構(gòu)面因素分?jǐn)?shù),歷年 通訊工業(yè)廠商財(cái)務(wù)績效評比排名表(因素分析)見附表7所示。 3.2 灰關(guān)聯(lián)整體性分析灰關(guān)聯(lián)整體性分析 在進(jìn)行灰色關(guān)聯(lián)度計(jì)算前需做資料前處理,使其符合可比性,然後再確定 各變數(shù)之效果測定範(fàn)圍,經(jīng)由附表1整理發(fā)現(xiàn),除A2、A22、A30、A33、A34、 A35、A36及A39等研究變數(shù)為望小效果測定外,其餘參考研究變數(shù)均以望大效 果測定處理,並依此處理結(jié)果進(jìn)行灰色關(guān)聯(lián)係數(shù)計(jì)算。將各項(xiàng)數(shù)據(jù)處理後財(cái)務(wù)比 率變數(shù)代人運(yùn)算軟體EXCEL中,依照灰色關(guān)聯(lián)分析之分析步驟設(shè)計(jì)運(yùn)算程式, 最後將樣本廠商之灰色關(guān)聯(lián)度做一整理並將歷年灰色關(guān)聯(lián)度績效排名見附表8。 第四屆全國實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)論文研討會 2003 年 4 月 3.3因素分析與灰關(guān)聯(lián)分析之相關(guān)性分析與經(jīng)營績效評比結(jié)果因素分析與灰關(guān)聯(lián)分析之相關(guān)性分析與經(jīng)營績效評比結(jié)果 3.3.1相關(guān)性分析相關(guān)性分析 由因素分析法所求得之績效排名見附表7與灰色關(guān)聯(lián)度分析所得之績效排 名見附表8結(jié)果發(fā)現(xiàn),以1997年而言,希華、仲琦及寶島科技三家廠商的排名相 當(dāng);以1998年而言,廣達(dá)及亞瑟二家廠商的排名相當(dāng);以1999年而言,華碩及歐 格二家廠商的排名相當(dāng);以2000年而言,凌陽、友訊、協(xié)益及怡安四家廠商的排 名相當(dāng);以2001年而言,瑞昱、歐格及訊舟等三家廠商的排名相當(dāng),其他除1997 年有2家、1998年有6家、1999年、2000年及2001年分別有3家廠商排名差距在20 名以外,其餘通訊工業(yè)廠商之兩種模式排名差距均在20名以內(nèi)。 將兩種模式所各別求得之排序結(jié)果帶入Spearman rank correlation等級相關(guān)法 求相關(guān)係數(shù),如(3.3)式(盧靜怡,2001)所示: ) 1( 6 1 2 2 = NN d r (3.3) r:為相關(guān)係數(shù);d:為兩模式之排名差距;N:為樣本數(shù)。得到其相關(guān)係數(shù) r及t檢定檢驗(yàn)該值是否顯著,如(3.4)式: 2 1 2 = N r r t (3.4) 經(jīng)由上述(3.3)及(3.4)式計(jì)算可得,結(jié)果如下表3.3所示: 表3.3 斯皮爾曼(Spearman)等級相關(guān) 年度 斯皮爾曼(Spearman)等級相關(guān)係數(shù)T統(tǒng)計(jì)量P-value 1997 0.670613 5.996708 P0.001 1998 0.721805 7.734559 P0.001 1999 0.878921 13.66658 P0.0005 2000 0.858892 12.43728 P0.0005 2001 0.813196 10.36276 P0.0005 在自由度dfN-2,t值大於2及P-value小於0.05的顯著水準(zhǔn)下,1997年至2001 第四屆全國實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)論文研討會 2003 年 4 月 年每年的相關(guān)係數(shù)均達(dá)顯著水準(zhǔn)。經(jīng)由上表3.3結(jié)果可推論:灰色關(guān)聯(lián)度分析所 得之排名見附表8與傳統(tǒng)之因素分析法所得之排名結(jié)果見附表7相近,是以灰色關(guān) 聯(lián)度分析可視為在評估財(cái)務(wù)績效上是一種有效且可靠的分析工具。 3.3.2經(jīng)營績效評比結(jié)果經(jīng)營績效評比結(jié)果 附表7及附表8列示為1997年至2001年個(gè)別廠商的財(cái)務(wù)績效的總評比排序結(jié) 果。我們可發(fā)現(xiàn),華碩、瑞昱及凌陽為財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)最佳也最穩(wěn)健的通訊設(shè)備業(yè) 廠商,同時(shí)我們也發(fā)現(xiàn),這三家廠商其股票價(jià)格也較高;其次電信服務(wù)業(yè)廠商中 華電信及臺灣大在財(cái)務(wù)績效的表現(xiàn)上很穩(wěn)健,名次在第2名低第10名間,從中我 們也可看出通訊設(shè)備業(yè)表現(xiàn)最佳績效的廠商均以無線通訊產(chǎn)品為研發(fā)主軸,這和 行動電話及無線區(qū)域網(wǎng)路(WLAN)的發(fā)展趨勢不謀而合;致於網(wǎng)路服務(wù)業(yè)者如精 業(yè)及仲琦,在財(cái)務(wù)績效上表現(xiàn)均維持在中等水準(zhǔn),排名均在35至48名之間,顯示 雖然網(wǎng)際網(wǎng)路的發(fā)展是不變的趨勢,但仍未反應(yīng)在廠商實(shí)際獲利上;至於有線、 及無線用戶端設(shè)備(如數(shù)據(jù)機(jī)、ADSL及Cable Modem)及寬頻接取產(chǎn)品相關(guān)廠商如 友訊、亞旭、智邦及合勤在本研究中財(cái)務(wù)績效結(jié)果表現(xiàn)均尚佳,但和實(shí)際廠商在 股價(jià)上的表現(xiàn)卻不相同,以跨期表現(xiàn)而言,以1997年至2001年的排名來看,仍有 緩步向上的走勢,但就整體股東權(quán)益參考性財(cái)務(wù)比率細(xì)項(xiàng)指標(biāo)來看,我們發(fā)現(xiàn)實(shí) 際股東報(bào)酬及收益率並沒隨公司盈餘的成長而增加,這應(yīng)該為績效表現(xiàn)排名結(jié)果 與上述廠商實(shí)際表現(xiàn)不同的原因之一;另外就手機(jī)製造廠商如大霸電、明電及廣 達(dá)等,零組件製造及相關(guān)通路商如友旺、毅嘉、南方及藍(lán)芽相關(guān)廠商如揚(yáng)智、致 伸等在財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)上則呈現(xiàn)起伏不定的現(xiàn)象,最後,值得注意的是,財(cái)務(wù)績效 排名結(jié)果最差與最佳排名五名的廠商在因素分析及灰關(guān)聯(lián)分析上的分析結(jié)果表 現(xiàn)評等幾乎相近,排名僅在2至5名之間波動,而且排名最佳及最差通訊廠商在市 場上股票價(jià)格的表現(xiàn)相關(guān)性也相當(dāng)高,可見得評比結(jié)果與個(gè)別廠商在股價(jià)上的表 現(xiàn)存在著緊密的連動性關(guān)係。 3.4 區(qū)別分析區(qū)別分析 由於廠商之間的財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)有明顯的差異,為了更進(jìn)一步瞭解不同績效族 第四屆全國實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)論文研討會 2003 年 4 月 群間的差距,我們利用全距轉(zhuǎn)換法(許振明、劉完淳,2001)將樣本通訊工業(yè)廠商 分成高績效群、中績效群及低績效群,再與以分層比較。附表9為通訊工業(yè)廠商 歷年不同績效族群統(tǒng)計(jì)值,我們分為三種分類的財(cái)務(wù)比率統(tǒng)計(jì)值。以獲利及盈餘 成長性方面而論,在1997年至2001年間,高績效族群廠商的平均資產(chǎn)報(bào)酬率、純 益率、稅後淨(jìng)利率、營業(yè)利益佔(zhàn)實(shí)收資本比率、稅前純益佔(zhàn)實(shí)收資本比率及內(nèi)部 成長率與可維持成長率均顯著地大於其他兩類廠商,而中績效族群的獲利及盈餘 成長性指標(biāo)也明顯地大於低績效族群廠商,可見得低績效族群廠商的獲利及盈餘 成長性偏低,甚至出現(xiàn)負(fù)值。在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及安全性方面高績效族群除在長期資金 佔(zhàn)固定資產(chǎn)比率、存貨週轉(zhuǎn)率、應(yīng)收款項(xiàng)週轉(zhuǎn)率及固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率較中績效族群 及低績效族群高外,其他在平均負(fù)債佔(zhàn)資產(chǎn)比率、權(quán)益比率、借款依存度、股東 權(quán)益與固定資產(chǎn)比等方面均較其他兩類廠商低,顯示低績效族群在呆帳發(fā)生可能 性及財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性上的平均表現(xiàn)較差。就流動性及現(xiàn)金使用能力方面,高績效 族群不管在平均流動比率、速動比率、現(xiàn)金流量比率及現(xiàn)金流量允量比率上均大 幅較中績效族群及低績效族群的表現(xiàn)佳,值得注意的是低績效族群在平均現(xiàn)金流 量比率及現(xiàn)金流量允量比率上與高績效族群的差距最多竟有18倍之遙,顯示若低 績效族群不即時(shí)切入明星級的關(guān)鍵性產(chǎn)品,以實(shí)際獲利的增加以改善可支配資本 的使用,將使得與高績效族群及中績效族群的差距愈來愈遠(yuǎn)。就企業(yè)成本效用評 估方面來看,平均營業(yè)費(fèi)用率、折舊、攤銷對營業(yè)收入比率及利息費(fèi)用對營業(yè)收 入比率在不同績效族群間均有每年逐漸向上成長的趨勢,同時(shí)高績效族群、中績 效族群及低績效族在族群間成本效用的差距上並不明顯,顯示在成本控管上不同 績效族群的差異並不大,尤其在研究發(fā)展費(fèi)用率上的差距更不敏感,就行業(yè)特性 來看,通訊工業(yè)廠商應(yīng)多投入成本在研究發(fā)展上面,僅管短期研究發(fā)展費(fèi)用激 增,一旦切入利基性產(chǎn)品,對廠商未來的發(fā)展空間更大。 由上述結(jié)果,我們可知高績效族群不管在獲利及盈餘成長性、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及安 全性、流動性及現(xiàn)金使用能力及企業(yè)成本效用使用方面上均較其他兩類廠商表現(xiàn) 佳,由於這些分類是依據(jù)總評比結(jié)果所得,足見本研究的評比結(jié)果與通訊工業(yè)廠 第四屆全國實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)論文研討會 2003 年 4 月 商在不同因素構(gòu)面的表現(xiàn)息息相關(guān),這也使本研究的分類方法得到有效性的驗(yàn) 證。不同績效族群廠商名稱見附表10及附表11。 最後為了進(jìn)一步估計(jì)我們分類標(biāo)準(zhǔn)的準(zhǔn)確度,以26個(gè)財(cái)務(wù)比率,利用多變量 線性區(qū)別分析法來建來區(qū)別模型,並檢驗(yàn)?zāi)P偷念A(yù)測效果,結(jié)果見附表12所示。 實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)因素分析區(qū)別原始樣本的預(yù)測正確率在1997年為97.8%、1998年為 96.5%、2000年為97.8%,在1999年及2001年的正確區(qū)別率高達(dá)100%;而使用灰 色關(guān)聯(lián)度分析除2000年正確區(qū)別率為98.2%,其餘年度的正確區(qū)別率高達(dá)100%。 結(jié)果顯示本研究的區(qū)別能力相當(dāng)高,這再一次證明本研究的分類是具有效性。同 時(shí)顯示本研究所採用的分析方法及研究變數(shù)用於評估通訊工業(yè)廠商的財(cái)務(wù)績效 提供一個(gè)可靠的參佐準(zhǔn)則。 四、結(jié)論四、結(jié)論 主要結(jié)論可歸納為以下五項(xiàng):第一,平均而言1997至1998年亞洲金融風(fēng)暴並 未對臺灣通訊工業(yè)廠商的表現(xiàn)造成顯著性的影響,這可從獲利及盈餘成長性、財(cái) 務(wù)結(jié)構(gòu)及安全性、流動性及現(xiàn)金使用能力等三類因素構(gòu)面表現(xiàn)均維持在高檔水準(zhǔn) 可看出。第二,平均而言在2000年至2001年網(wǎng)路泡沫化期間,通訊工業(yè)廠商在獲 利方面仍然可見成長,顯示通訊工業(yè)在產(chǎn)業(yè)基本面上為成長性產(chǎn)業(yè),儘管網(wǎng)路股 泡沫化,仍不降低其獲利及盈餘成長,但每年高配股政策與員工紅利配股政策對 股東權(quán)益相關(guān)參考指標(biāo)所造成股權(quán)稀釋及報(bào)酬下降的影響,仍然不可乎視。第 三,獲利及盈餘成長性下降、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及安全性不佳、流動性及現(xiàn)金使用能力差 及企業(yè)成本控制能力下降是影響通訊工業(yè)廠商財(cái)務(wù)績效不佳的主因,如低績效族 群的亞瑟、怡安及系通相對於高績效族群的華碩、瑞昱及凌陽即是最佳的寫照。 第四,就灰關(guān)聯(lián)整體性分析結(jié)果來看,每年影響通訊工業(yè)廠商最主要的因素為獲 利及盈餘成長性方面,與因素分析所得之最重要因素構(gòu)面企業(yè)成本效用評估因素 不同,這就是綜合排名結(jié)果差異最主要的原因。第五,由模型的區(qū)別能力在因素 分析上平均98.42%,在灰關(guān)聯(lián)度分析上平均99.64%來觀察,本研究所採用的分 第四屆全國實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)論文研討會 2003 年 4 月 析方法及研究變數(shù)用於評估通訊工業(yè)廠商的財(cái)務(wù)績效提供一個(gè)可靠的參佐準(zhǔn)則。 根據(jù)研究結(jié)果及研究過程中所遭遇的因難與限制,論述如后:第一,本研究 僅就財(cái)務(wù)量化的角度作為經(jīng)營績效評估之標(biāo)準(zhǔn),對於如企業(yè)的商譽(yù)、管理者的領(lǐng) 導(dǎo)能力等屬質(zhì)性非財(cái)務(wù)面因素因缺乏客觀評價(jià),故無法做有效度之推論。故可參 考其它研究方法試著將屬於質(zhì)性的影響因子加入模型中,相信可使結(jié)果更接近企 業(yè)實(shí)際狀況。第二,灰關(guān)聯(lián)分析的範(fàn)圍相當(dāng)廣泛,尤其不受小樣本不確定性的影 響,故如能再進(jìn)一步探討良好績效模型與市場因子如book value to market value、 本益比等投資分析工具及股價(jià)報(bào)酬間的連動性關(guān)係,相信對投資人及管理當(dāng)局都 能提供一個(gè)最佳的評價(jià)模式。第三,傳統(tǒng)及低階的通訊產(chǎn)品由於受到低價(jià)格化的 市場競爭及兩岸大環(huán)境的改變影響下,廠商紛紛增加大陸地區(qū)的投資比重,甚至 連行動電話手機(jī)也逐漸以大陸地區(qū)為生產(chǎn)基地,探討這發(fā)展趨勢對我國通訊工業(yè) 廠商的競爭力是否造成影響,也是另一個(gè)重要的研究課題。 參考文獻(xiàn)參考文獻(xiàn) 中文部分: 吳漢雄、鄧聚龍、溫坤禮(1996),灰色分析入門,臺北:高立圖書公司出版。 吳漢雄、張偉哲、溫坤禮、張廷政(2000),灰關(guān)聯(lián)模型方法與應(yīng)用,臺北: 高立圖書有限公司。 吳明忠(2000),財(cái)務(wù)績效評估之研究-以紡織業(yè)為例,靜宜大學(xué)企業(yè)管理學(xué)系 碩士論文。 吳娟娟(2002), 財(cái)務(wù)績效指標(biāo)之重要性分析研究以臺灣化學(xué)工業(yè)上市公司為 例 ,中原大學(xué)會計(jì)研究所碩士論文。 許振明、劉完淳(2001), 臺灣資訊產(chǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)績效評估 ,臺灣經(jīng)濟(jì)學(xué)會2001年 年會。 翁慶昌、陳嘉欉、賴宏仁(2001),灰色系統(tǒng)基本方法及其應(yīng)用,臺北:高立 圖書有限公司。 第四屆全國實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)論文研討會 2003 年 4 月 陳杏如(1999), 應(yīng)用財(cái)務(wù)比率分析臺灣造紙業(yè)獲利能力之研究 ,國立臺灣大學(xué) 森林學(xué)研究所碩士論文。 馮正民、王榮祖(2001), 應(yīng)用灰色關(guān)聯(lián)分析於航空運(yùn)輸業(yè)營運(yùn)與財(cái)務(wù)績效代表 性指標(biāo)之?dāng)X取 ,民航季刊,第三卷,頁107頁126。 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