目錄18077一、緒論 頁(yè)（共29頁(yè)）海瀾之家輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下投資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響摘要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，商業(yè)模式轉(zhuǎn)型成為各企業(yè)普遍面臨的一個(gè)問(wèn)題。然而商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變必定會(huì)導(dǎo)致企業(yè)戰(zhàn)略的調(diào)整，故在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下，企業(yè)也會(huì)結(jié)合自身特點(diǎn)和發(fā)展情況制定相應(yīng)投資戰(zhàn)略。對(duì)于輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式下的公司投資策略，投資策略的特點(diǎn)及其對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，都有必要進(jìn)一步的研究。本文以海瀾之家為案例公司，主要采用文獻(xiàn)研究法、案例分析法和對(duì)比分析法研究其在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下投資戰(zhàn)略對(duì)其績(jī)效的影響。通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)海瀾之家在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下投資戰(zhàn)略具有存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)增加、線上銷售不足、企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量難把控等問(wèn)題，本文針對(duì)這些問(wèn)題，提出了加快存貨周轉(zhuǎn)速度、使用互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)促進(jìn)線上銷售、把控上游生產(chǎn)和加強(qiáng)產(chǎn)品質(zhì)量管控的優(yōu)化建議，讓企業(yè)能最大限度發(fā)揮輕資產(chǎn)模式的優(yōu)勢(shì)，為其他同行業(yè)實(shí)施或準(zhǔn)備實(shí)施輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的企業(yè)提供經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。關(guān)鍵詞：海瀾之家輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)投資戰(zhàn)略企業(yè)績(jī)效Abstract:WiththedevelopmentofChina'seconomy,thetransformationofbusinessmodelhasbecomeacommonproblemfacedbyenterprises.However,thechangeofbusinessmodelwillinevitablygiverisetotheadjustmentofenterprisestrategy.Therefore,undertheasset-lightoperationmodel,enterpriseswillalsoformulatecorrespondinginvestmentstrategiesbasedontheirowncharacteristicsanddevelopmentconditions.Itisnecessarytofurtherstudythecorporateinvestmentstrategyunderasset-lightmanagement,thecharacteristicsofinvestmentstrategyanditsimpactoncorporateperformance.TakingHeilanHomeasacasecompany,thispapermainlyusesliteratureresearch,caseanalysisandcomparativeanalysistostudytheimpactofitsinvestmentstrategyonitsperformanceundertheasset-lightoperationmode.Throughresearch,itisfoundthatHeilanHome'sinvestmentstrategyundertheasset-lightoperationmodehasproblemssuchasincreasedriskofinventoryoverhang,insufficientonlinesales,anddifficultcontrolofenterpriseproductquality.Inviewoftheseproblems,thispaperputsforwardoptimizationsuggestionsonspeedingupinventoryturnover,usingInternetadvantagestopromoteonlinesales,controllingupstreamproductionandstrengtheningproductqualitycontrol.Enableenterprisestomaximizetheadvantagesoftheasset-lightmodel,provideexperienceforothercompaniesinthesameindustrytoimplementorpreparetoimplementtheasset-lightoperationmodel,andpromotethehealthydevelopmentoftheindustry.KeyWords:Heilan

House;Asset-light

operation;Investment

strategy;Enterprise

performance一、緒論（一）研究背景及意義1.研究背景隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，企業(yè)要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，必須根據(jù)自身情況選擇適合長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的商業(yè)模式。輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式憑借其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)廣受關(guān)注，并得到快速的發(fā)展。輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式作為一種關(guān)注核心業(yè)務(wù)、注重把握核心競(jìng)爭(zhēng)力的商業(yè)模式，如果要使用這種商業(yè)模式就要將投資的重點(diǎn)放在產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新和營(yíng)銷推廣等非財(cái)務(wù)資源上，這會(huì)使促進(jìn)企業(yè)資源利用最大化、減少企業(yè)的管理成本、提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、促進(jìn)盈利能力增強(qiáng)等。隨著商業(yè)模式的確定，企業(yè)必然也會(huì)使用相應(yīng)的投資戰(zhàn)略，同時(shí)選擇合適的商業(yè)模式是為了創(chuàng)造價(jià)值，提升企業(yè)績(jī)效。故在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下，企業(yè)的投資戰(zhàn)略、特征及這些戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響問(wèn)題需要進(jìn)行深入研究。2.研究意義（1）理論意義本文最主要運(yùn)用案例研究法，以輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的企業(yè)海瀾之家為例，其次，通過(guò)文獻(xiàn)調(diào)研、比較分析等方法，探討了海瀾之家輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式下的投資策略對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，以此可以對(duì)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下企業(yè)投資戰(zhàn)略對(duì)其績(jī)效的影響效果進(jìn)行理豐富。（2）現(xiàn)實(shí)意義目前關(guān)于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的研究大多數(shù)集中在房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)以及高新技術(shù)行業(yè)，海瀾之家是我國(guó)男裝的領(lǐng)頭羊企業(yè)，本文以海瀾之家為案例公司，以其輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的實(shí)施動(dòng)因?yàn)榛?，分析其輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商業(yè)模式下企業(yè)采用的投資戰(zhàn)略給企業(yè)非財(cái)務(wù)績(jī)效和財(cái)務(wù)績(jī)效帶來(lái)的影響，并結(jié)合效果分析其中存在的一些問(wèn)題，給正在對(duì)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)觀望的企業(yè)提供經(jīng)驗(yàn)。（二）研究方法1.案例分析法本文研究的主要問(wèn)題是輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下投資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，選取服裝行業(yè)具有代表性的企業(yè)海瀾之家為案例公司進(jìn)行分析，通過(guò)研究海瀾之家輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下投資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的效果，找出其存在的關(guān)鍵問(wèn)題、提出解決問(wèn)題的合理建議，最后得出研究結(jié)論。2.文獻(xiàn)研究法在寫這篇論文之前搜集了大量關(guān)于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、投資戰(zhàn)略和企業(yè)績(jī)效研究的文獻(xiàn)進(jìn)行整理，為這篇論文的寫作奠定文獻(xiàn)基礎(chǔ)。論文在第二章節(jié)對(duì)參考的文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述和評(píng)述，綜述主要分為國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀兩個(gè)大的部分，再進(jìn)行了輕資產(chǎn)和輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式及動(dòng)因、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下的投資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響等細(xì)分。文章著重分析了海瀾之家在輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式下所采取的投資策略，對(duì)海瀾之家在非財(cái)務(wù)和財(cái)政上的影響，并針對(duì)目前的情況，提出了一些可行的對(duì)策。3.比較分析法在研究過(guò)程中需要對(duì)近幾年海瀾之家自身績(jī)效指標(biāo)做縱向比較，分析海瀾之家在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下的投資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)績(jī)效的積極或消極影響；還需要用同行業(yè)沒(méi)有使用輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的公司及行業(yè)均值進(jìn)行橫向比較，分析海瀾之家輕資產(chǎn)投資戰(zhàn)略是否對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生更積極的影響。二、文獻(xiàn)綜述與理論基礎(chǔ)（一）文獻(xiàn)綜述1.國(guó)外研究現(xiàn)狀（1）輕資產(chǎn)的定義、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式及動(dòng)因輕資產(chǎn)的概念首先出現(xiàn)在國(guó)外，WernerfeltB.（1984）是第一個(gè)在國(guó)外提出輕資產(chǎn)概念的學(xué)者。他在這篇論文中認(rèn)為，在企業(yè)內(nèi)擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的各類資源中，能夠消耗的資金最少的就是輕資產(chǎn)資源，這類資源也有其它公司很難借鑒和復(fù)制的特征，最典型的是企業(yè)的生產(chǎn)、管理和運(yùn)營(yíng)能力。輕資產(chǎn)的產(chǎn)生催生了一種輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，Surdu（2011）指出，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式可以有效地減少企業(yè)的各項(xiàng)成本費(fèi)用，并在此基礎(chǔ)上形成一種區(qū)別于傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式，它可以有效地減少企業(yè)的各項(xiàng)成本費(fèi)用，從而形成一種差別化的優(yōu)勢(shì)。不同的企業(yè)采用輕資產(chǎn)模式的動(dòng)因可能會(huì)有差異，Dedrick（2010）發(fā)現(xiàn)采用輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值鏈的更新升級(jí)有積極作用，以此提升企業(yè)價(jià)值。Surdu（2011）則認(rèn)為采用輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的目的是提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和降低各種經(jīng)營(yíng)成本。（2）投資戰(zhàn)略的相關(guān)研究在投資戰(zhàn)略方面的研究，RuthBender，KeithWard（2002）認(rèn)為投資戰(zhàn)略主要目標(biāo)是提高企業(yè)價(jià)值。（3）輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下投資戰(zhàn)略研究國(guó)外關(guān)于輕資產(chǎn)下的投資策略方面的研究相對(duì)較少，YuanLi,ManishaSingal（2019）認(rèn)為，為了適應(yīng)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式，公司將會(huì)改變自己的投資策略。（4）績(jī)效評(píng)價(jià)研究公司的業(yè)績(jī)無(wú)法通過(guò)一種單獨(dú)的指標(biāo)來(lái)衡量，所以Ittner（2003）因此，他認(rèn)為對(duì)公司的績(jī)效進(jìn)行評(píng)估不能僅僅依靠財(cái)務(wù)指標(biāo)，還需要將某些非財(cái)務(wù)指標(biāo)也納入其中。（5）投資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響對(duì)于投資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)績(jī)效的正面影響，Rumelt（1974）運(yùn)用實(shí)證研究法，對(duì)多家企業(yè)績(jī)效情況進(jìn)行研究，他得到相關(guān)多元化投資戰(zhàn)略可以通過(guò)降低運(yùn)營(yíng)成本、合理配置資源、實(shí)現(xiàn)協(xié)同作用等路徑，對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生了積極的影響。Bookerstaber（1981）認(rèn)為投資戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值、企業(yè)績(jī)效有密切關(guān)系，他認(rèn)為企業(yè)投資戰(zhàn)略能夠提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)的價(jià)值。對(duì)于投資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)面影響，Lang,Stulz（1994）用實(shí)證研究法，以紐交所和美交所的上市企業(yè)中營(yíng)業(yè)收入高于2000萬(wàn)美元的公司作為樣本，在歷時(shí)長(zhǎng)達(dá)12年的實(shí)證研究后，表明多元化投資戰(zhàn)略與企業(yè)績(jī)效之間是存在反向變動(dòng)關(guān)系的。2.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀（1）輕資產(chǎn)的定義、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式及動(dòng)因王智波，李長(zhǎng)洪（2015）基于資產(chǎn)的實(shí)操性，將固定資產(chǎn)視為“重資產(chǎn)”，而非“固定資產(chǎn)”則屬于“輕資產(chǎn)”。田蓉（2019）在她的論文中指出，在企業(yè)的產(chǎn)品品牌、營(yíng)銷渠道、專業(yè)技術(shù)、人力資源等領(lǐng)域中使用的資產(chǎn)都是輕資產(chǎn)。蔣旭東（2023）通過(guò)對(duì)“輕資產(chǎn)”和“輕資產(chǎn)”兩種經(jīng)營(yíng)方式下的投資策略的內(nèi)涵價(jià)值進(jìn)行了分析，找出了公司在輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)下的投資策略風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)的成因，對(duì)這一點(diǎn)，他從改進(jìn)投資管理機(jī)制、全面衡量項(xiàng)目合作風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)化可行性分析與監(jiān)管三個(gè)方面提出了實(shí)施要點(diǎn)。任路生（2022）提出，企業(yè)實(shí)行輕資產(chǎn)的方式，其本質(zhì)上是以價(jià)值為導(dǎo)向的，而核心的業(yè)務(wù)則采取了輕資產(chǎn)的方式，通過(guò)外包重資產(chǎn)的方式，來(lái)最大限度地使用自己的資源，從而實(shí)現(xiàn)更大的收益。國(guó)內(nèi)學(xué)者劉閑月、林峰、孫銳（2012）以價(jià)值鏈理論為基礎(chǔ)，分析了企業(yè)推行輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的動(dòng)機(jī)，認(rèn)為運(yùn)用輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式，不僅追求更高的價(jià)值配置，也是為了掌控價(jià)值鏈的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)。（2）投資戰(zhàn)略的相關(guān)研究最近幾年，國(guó)內(nèi)關(guān)于投資策略的研究很多，覃士珍（2014）在這篇論文中提出，企業(yè)的投資策略，是根據(jù)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的需要，以擴(kuò)大生產(chǎn)和擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模為目標(biāo)，對(duì)相關(guān)的投資活動(dòng)所作的整體規(guī)劃。李少臣（2017）從投資規(guī)模、投資方向和投資強(qiáng)度三個(gè)方面對(duì)我國(guó)上市公司投資策略進(jìn)行了分析。從規(guī)模上看，穩(wěn)定型、膨脹型、緊縮性和混合型四種；根據(jù)投資方向的不同，可將其劃分為：多樣化投資策略與專業(yè)策略；根據(jù)資金強(qiáng)度的不同，將其劃分為技術(shù)密集型、資本密集型和勞力密集型。（3）輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下投資戰(zhàn)略研究國(guó)內(nèi)對(duì)于輕資產(chǎn)下的投資戰(zhàn)略也有相關(guān)研究。王東升（2016）提出“商業(yè)模式?jīng)Q定投資活動(dòng)”的觀點(diǎn)。廖涵平（2015）認(rèn)為相比重資產(chǎn)輕資產(chǎn)模式下擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模能夠獲得更好、更快的發(fā)展。戴天婧，張茹，湯谷良（2012）認(rèn)為輕資產(chǎn)模式企業(yè)投資戰(zhàn)略有固定資產(chǎn)投資小、戰(zhàn)略規(guī)劃上下游并購(gòu)兩個(gè)要點(diǎn)。（4）績(jī)效評(píng)價(jià)研究企業(yè)績(jī)效研究是研究的熱門主題，陳祥麗（2021）通過(guò)對(duì)美的集團(tuán)供應(yīng)鏈的績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，指出評(píng)價(jià)績(jī)效能幫助管理者發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題。郭琪（2019）指出科學(xué)合理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，能夠有效幫助反映企業(yè)出真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況和實(shí)現(xiàn)組織的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。（5）投資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響季佳寧（2019）在其研究的基礎(chǔ)上，認(rèn)為公司的多元化投資策略對(duì)公司的績(jī)效具有重要的作用，同時(shí)還表明，公司自己的縱向多元化一體化可以減少公司的生產(chǎn)成本和相關(guān)費(fèi)用，提高存貨的周轉(zhuǎn)速度，產(chǎn)生相對(duì)穩(wěn)定的、可預(yù)期的現(xiàn)金流量，提高了公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，提高了公司的運(yùn)營(yíng)效益。而產(chǎn)業(yè)之間的互補(bǔ)和多元化的整合則是指通過(guò)并購(gòu)其他產(chǎn)業(yè)來(lái)減少內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)，并將公司的規(guī)模做大。孫旭丹和朱尚?。?014）在文獻(xiàn)分析中發(fā)現(xiàn)，如果公司進(jìn)行了無(wú)效投資，將會(huì)給公司帶來(lái)很大的負(fù)面效應(yīng)。他們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)集中度對(duì)公司業(yè)績(jī)有明顯的促進(jìn)作用，但多元化投資對(duì)公司業(yè)績(jī)卻有明顯的負(fù)面影響，長(zhǎng)此以往，多元化投資可能會(huì)減少產(chǎn)業(yè)集中度對(duì)公司業(yè)績(jī)的提升。3.文獻(xiàn)評(píng)述通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的整理，我們可以看到關(guān)于“輕資產(chǎn)”這一概念最早由國(guó)外學(xué)者提出來(lái)，而國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)“輕資產(chǎn)”的研究起步較晚?！拜p資產(chǎn)”是一種“無(wú)形”、“耗資”、“難模仿”、“難學(xué)”等特征的“無(wú)形資源”。關(guān)于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，國(guó)內(nèi)外學(xué)者通過(guò)實(shí)證和案例比較等方法探究其對(duì)于企業(yè)的影響，他們?cè)谘芯康倪^(guò)程中也會(huì)把輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式與傳統(tǒng)的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式拿來(lái)比較探究這兩種運(yùn)營(yíng)模式對(duì)企業(yè)績(jī)效不同的影響。國(guó)內(nèi)外對(duì)于企業(yè)績(jī)效的相關(guān)研究也非常廣泛，提出了很多績(jī)效評(píng)價(jià)的理論方法，其中一些方法對(duì)本論文的研究起著理論支持的作用。對(duì)于投資戰(zhàn)略的研究，國(guó)內(nèi)外學(xué)者都比較重視，而且對(duì)于這類研究也開(kāi)始的比較早，目前，關(guān)于輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響已有不少研究，而對(duì)其在輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式下的業(yè)績(jī)影響方面的研究則相對(duì)較少。本文以服裝行業(yè)中的海瀾之家為案例公司，探究其在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下實(shí)施的投資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)績(jī)效的正負(fù)面影響，但重點(diǎn)探討對(duì)其負(fù)面的影響，可以為其他同行業(yè)實(shí)施輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下投資戰(zhàn)略提供經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。（二）理論基礎(chǔ)1.微笑曲線理論微笑曲線理論是進(jìn)行輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下投資戰(zhàn)略分析的重要理論，該設(shè)計(jì)是在一九九二年，由臺(tái)灣省宏碁公司的創(chuàng)辦人施振榮設(shè)計(jì)的（見(jiàn)圖1）。微笑曲線上，能夠清晰地顯示出，在產(chǎn)業(yè)鏈的兩端，有較高的附加值。這兩個(gè)部分，分別是：上游的研發(fā)設(shè)計(jì)，以及下游的品牌營(yíng)銷與服務(wù)。而中間的生產(chǎn)制造，其附加值是最低的。微笑曲線理論非常貼切的詮釋了輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的核心理念，驗(yàn)證了輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的有效性和可行性。圖1微笑曲線數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)百度百科整理海瀾之家通過(guò)剝離獲利最低的生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，大力投入到微笑曲線附加值高的研發(fā)和營(yíng)銷環(huán)節(jié)來(lái)創(chuàng)造更高的利潤(rùn)。圖2服裝企業(yè)微笑曲線數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)百度百科整理2.企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)理論企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)理論是指利用具體的指標(biāo)，按照統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，以達(dá)企業(yè)生產(chǎn)目標(biāo)為目的，利用數(shù)學(xué)的方法，根據(jù)一定的評(píng)估程序，對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行量化和質(zhì)的比較分析，從而客觀、公正、準(zhǔn)確地對(duì)企業(yè)在一段經(jīng)營(yíng)時(shí)期內(nèi)的收益和經(jīng)營(yíng)者的績(jī)效進(jìn)行全面的評(píng)估。在實(shí)際工作中，通常采用的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估方法包括：關(guān)鍵業(yè)績(jī)指數(shù)法，經(jīng)濟(jì)增加值評(píng)價(jià)法，360度業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)法，平衡記分卡法等。本文主要采用非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法對(duì)海瀾之家進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)。非財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析主要是從企業(yè)的品牌價(jià)值，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，戰(zhàn)市場(chǎng)的占有率等幾個(gè)角度來(lái)分析。財(cái)務(wù)指標(biāo)分析是指根據(jù)企業(yè)的各種主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，全面地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。3.價(jià)值鏈理論邁克爾˙波特于1985年提出價(jià)值鏈理論，他將內(nèi)部物流、生產(chǎn)運(yùn)作、對(duì)外物流、行銷與銷售、服務(wù)、采、技發(fā)展、人力資源管理及公司架構(gòu)等九項(xiàng)相關(guān)的基本價(jià)值活動(dòng)組成了一個(gè)動(dòng)態(tài)的價(jià)值創(chuàng)造流程，被稱為價(jià)值鏈。在行業(yè)的價(jià)值鏈中，研究開(kāi)發(fā)、銷售部門具有更高的價(jià)值，而生產(chǎn)、加工的價(jià)值則更低。服裝行業(yè)的基本價(jià)值活動(dòng)是生產(chǎn)制造，輔助價(jià)值活動(dòng)主要是研發(fā)、設(shè)計(jì)樣品、資源配置等。這樣看來(lái)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式是建立在價(jià)值鏈理論之上的，其原理是將資金重點(diǎn)投入附加值最高的環(huán)節(jié)。海瀾之家對(duì)價(jià)值鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行協(xié)調(diào)，將生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)剝離出企業(yè)，集中精力投入技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)銷售環(huán)節(jié)，因此為企業(yè)創(chuàng)造了更高的價(jià)值。三、海瀾之家基本情況與輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式現(xiàn)狀（一）海瀾之家基本情況及行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀1.海瀾之家基本情況海瀾之家團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱海瀾之家）創(chuàng)建于1997年1月8日。2014年4月11日，海瀾之家借殼凱諾科技的東風(fēng)，在A股上市，成為了一家上市公司。海瀾之家是一家集網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷，品牌經(jīng)營(yíng)，供應(yīng)鏈管理為一體的大型消費(fèi)品品牌經(jīng)營(yíng)。公司主營(yíng)褲子，羽絨服，茄克衫，襯衫，T恤，西裝，針織衫等。。海瀾之家成立以來(lái)其旗下主要品牌（表1）。表1海瀾之家集團(tuán)旗下主要品牌品牌名稱時(shí)間定位品牌特征圣凱諾1997職業(yè)裝高級(jí)定制的商務(wù)職業(yè)裝海瀾之家2002男裝時(shí)尚設(shè)計(jì)，優(yōu)質(zhì)男裝海瀾優(yōu)選2017生活方式類家居品牌家居服、家居產(chǎn)品OVV2017女裝經(jīng)典、高級(jí)白領(lǐng)女裝黑鯨2017男裝設(shè)計(jì)感青年服裝男生女生2018童裝0到16歲的童裝英氏2019童裝0到6歲嬰幼兒服裝用品HEAD(海德)2021運(yùn)動(dòng)裝優(yōu)質(zhì)、高性能運(yùn)動(dòng)服裝數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)海瀾之家年報(bào)整理2.行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀經(jīng)過(guò)前兩年的疫情等原因的影響，到2022年,由于國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)整體下滑，居民消費(fèi)需求疲軟，使得服裝業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力不斷增加，整體產(chǎn)業(yè)繼續(xù)下滑。（表2）從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的資料中可以看出，2022年，我國(guó)的人均消費(fèi)開(kāi)支為24,538元，雖然同比增長(zhǎng)了1.8%，但如果排除了價(jià)格因素，實(shí)際還是下降了0.2%。在消費(fèi)類別中，衣著類的消費(fèi)支出在1300元上下波動(dòng)，2017年到2020年衣著消費(fèi)占人均消費(fèi)支出比例在逐步下降，2021年比上年增加0.1%，但是到2022年比上年減少了0.3%，更加印證了服裝行業(yè)壓力加大，總體放緩的態(tài)勢(shì)。表2全國(guó)人均消費(fèi)支出情況項(xiàng)目201720182019202020212022人均消費(fèi)支出（元）183221985321559212102410024538衣著消費(fèi)支出（元）123812891338123814191365占比6.8%6.5%6.2%5.8%5.9%5.6%數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)整理（二）海瀾之家輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式現(xiàn)狀1.海瀾之家實(shí)施輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的動(dòng)因由于近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，許多產(chǎn)業(yè)都產(chǎn)能過(guò)剩，其中包括服裝行業(yè)，加上服裝市場(chǎng)不斷細(xì)分，同時(shí)隨著國(guó)外品牌陸續(xù)進(jìn)入我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)，導(dǎo)致服裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。再加上各種生產(chǎn)材料單價(jià)的提高，因此，如何選擇一種適合自己的經(jīng)營(yíng)模式顯得尤為重要。因?yàn)檩p資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式能夠減少企業(yè)的資金投入，降低生產(chǎn)成本和生產(chǎn)成本，尤其是在生產(chǎn)區(qū)域中投入了大量的固定資產(chǎn)。面對(duì)日益競(jìng)爭(zhēng)激烈的服裝產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)，海瀾之家為了減少生產(chǎn)成本和管理費(fèi)用、降低風(fēng)險(xiǎn)，將生產(chǎn)環(huán)節(jié)和大部分的銷售渠道外包，減少了重資產(chǎn)的投入，重點(diǎn)進(jìn)行品牌建設(shè)、渠道運(yùn)營(yíng)和供應(yīng)鏈管理，以輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式特有的優(yōu)勢(shì)增加企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)價(jià)值。2.海瀾之家輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式現(xiàn)狀（1）運(yùn)營(yíng)模式輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的特征一是要牢牢把握住自己的核心業(yè)務(wù)，把非核心業(yè)務(wù)外包出去，以此減少投資的成本；二是充分利用外部資源，以最低的投入實(shí)現(xiàn)最大價(jià)值。根據(jù)海瀾之家運(yùn)營(yíng)模式（圖3），可以看出，企業(yè)對(duì)各個(gè)品牌進(jìn)行了統(tǒng)一的管理，包括品牌宣傳管理，數(shù)據(jù)信息化系統(tǒng)管理，財(cái)務(wù)結(jié)算管理，倉(cāng)儲(chǔ)管理等，建立品牌運(yùn)營(yíng)共享平臺(tái)。公司的各個(gè)品牌都是比較獨(dú)立的，并且按照自己的發(fā)展方向和戰(zhàn)略，進(jìn)行了商品規(guī)劃設(shè)計(jì)、采購(gòu)銷售、店鋪拓展和品牌營(yíng)銷。其中公司與供應(yīng)商談判議價(jià)、設(shè)計(jì)模式、采購(gòu)和加盟這幾個(gè)點(diǎn)可以很明顯看出海瀾之家將服裝生產(chǎn)外包出去，企業(yè)自身只是聯(lián)合參與，并不是完全控制，體現(xiàn)出了輕資產(chǎn)的特點(diǎn)。圖3海瀾之家運(yùn)營(yíng)模式圖數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)海瀾之家年報(bào)整理（2）財(cái)務(wù)狀況近年來(lái)由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，各個(gè)行業(yè)都受到了影響。海瀾之家2022年的營(yíng)業(yè)總收入、凈利潤(rùn)和凈現(xiàn)金流都出現(xiàn)了明顯的下降，由于其輕資產(chǎn)模式，線下門店的擴(kuò)張，使其存貨大量積壓，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率也降低，由于銷量下降、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、擴(kuò)張門店導(dǎo)致貸款比例增加等原因?qū)е潞懼业膽?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也下降了（表3）。表3海瀾之家2017—2022年各財(cái)務(wù)指標(biāo)指標(biāo)201720182019202020212022營(yíng)業(yè)總收入（億元）182191220180202186凈利潤(rùn)（億元）33.2934.5631.6817.1824.0120.62凈現(xiàn)金流（億元）28.8024.1934.6228.3043.6131.38存貨周轉(zhuǎn)率1.31.261.441.371.541.21應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率29.3429.8330.1320.5720.2417.24數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)整理四、海瀾之家投資戰(zhàn)略分析（一）海瀾之家的投資戰(zhàn)略因?yàn)楹懼业慕?jīng)營(yíng)方式是輕資產(chǎn)，所以他們更注重的是輕資產(chǎn)的投資，這也是為什么他們的固定資產(chǎn)投資相對(duì)較少的原因。與此同時(shí)，海瀾之家也采取了一種多元化的擴(kuò)張策略，其詳細(xì)分析如下。1.擴(kuò)張型投資海瀾之家采用擴(kuò)張型高額投資戰(zhàn)略。擴(kuò)張性投資是指企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加新產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，核心是發(fā)展和壯大。（圖4）我們可以看到2017年投資活動(dòng)流出金額為52.73億元，進(jìn)入高額投資期，投資金額為六年中最高，是因?yàn)?017年海瀾之家新增海瀾優(yōu)選、OVV、黑鯨等品牌，加大了新品牌的投資，2018年到2020年投資趨于穩(wěn)定，投資變化幅度不是很大，2021年海瀾之家收購(gòu)HEAD(海德),導(dǎo)致投資現(xiàn)金流出增加，2022年投資活動(dòng)減少，投資現(xiàn)金流出也大幅下降。圖4海瀾之家2017—2022年投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源：海瀾之家年報(bào)海瀾之家實(shí)行擴(kuò)張戰(zhàn)略還可以根據(jù)其門店數(shù)量變化印證（圖5），可以看出海瀾之家從2017年到2022年之間線下門店不斷擴(kuò)張，從2017年的5792家漲到了2022年的8219家，海瀾之家的線下規(guī)模在不斷擴(kuò)大。圖5海瀾之家2017—2022年線下門店數(shù)量變化情況數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)海瀾之家年報(bào)整理2.多元化投資多元化投資是指公司在不同的行業(yè)和行業(yè)中進(jìn)行投資，或者在相同的行業(yè)內(nèi)進(jìn)行多種產(chǎn)品的投資，以此來(lái)擴(kuò)展自己的業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營(yíng)規(guī)模，進(jìn)行多樣化的經(jīng)營(yíng)。（圖6）海瀾之家最初是以男裝品牌定位，但是根據(jù)其2022年年報(bào)顯示現(xiàn)在已經(jīng)擴(kuò)展到包括女裝、童裝、家居用品等多個(gè)領(lǐng)域。圖6海瀾之家品牌矩陣圖數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)海瀾之家年報(bào)整理3.輕資產(chǎn)投資這里用固定資產(chǎn)占比（表7）反向反映海瀾之家輕資產(chǎn)投入。從表中可以發(fā)現(xiàn)海瀾之家固定資產(chǎn)占比都比較低，從2017年到2019年固定資產(chǎn)占比有略微上升，之后一直到2022年固定資產(chǎn)占比都是下降的，從2019年的18.89%下降到了2022年的15.80%，這與海瀾之家實(shí)施輕資產(chǎn)模式相吻合。表7海瀾之家2017—2022年固定資產(chǎn)占比情況項(xiàng)目201720182019202020212022固定資產(chǎn)（億元）43.3753.7354.6051.8851.2751.64總資產(chǎn)（億元）251296289277315327固定資產(chǎn)占比17.28%18.15%18.89%18.73%16.28%15.80%數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)巨潮資訊數(shù)據(jù)整理（二）海瀾之家投資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)績(jī)效影響效果分析1.基于非財(cái)務(wù)視角（1）品牌價(jià)值在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下，海瀾之家花大量資金去投資輕資產(chǎn)資源，其中品牌價(jià)值是其營(yíng)銷的重點(diǎn)。公司花大量的資源去塑造品牌、推廣品牌，其主要目的就是強(qiáng)化品牌效應(yīng)，讓更多消費(fèi)者知道海瀾之家這個(gè)品牌，提升消費(fèi)者的認(rèn)可度和自身的知名度，以最大限度實(shí)現(xiàn)自己的品牌價(jià)值。在品牌知名度方面，海瀾之家十分注重對(duì)品牌的營(yíng)銷管理，通過(guò)簽約優(yōu)質(zhì)偶像、聯(lián)名、加強(qiáng)與央視、人民網(wǎng)、新華網(wǎng)等主流媒體合作、贊助等擴(kuò)大其知名度，提高品牌的認(rèn)知度，還利用網(wǎng)絡(luò)熱梗、傳統(tǒng)節(jié)日、大家耳熟能詳?shù)摹耙荒旯鋬纱魏懼摇?，是為了給顧客留下深刻的印象。海瀾之家的系統(tǒng)化、規(guī)模化、多元化的營(yíng)銷方式，不僅吸引了眾多品牌的目光，還讓海瀾之家在與消費(fèi)者的感情上產(chǎn)生了共鳴，為品牌營(yíng)造出了更深層次的情感內(nèi)涵和影響力。海瀾之家品牌價(jià)值的提升還表現(xiàn)在其在行業(yè)內(nèi)獲得的榮譽(yù)（表8）。表8海瀾之家近三年所獲榮譽(yù)時(shí)間所獲榮譽(yù)2020年被列入2020年度中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)名單；“2020年度中國(guó)百家最有價(jià)值品牌榜”；榮獲《新財(cái)富》雜志《新財(cái)富》評(píng)選的“優(yōu)秀品牌”等。2021年在“品牌V力榜”上獲得了服裝類別的獎(jiǎng)項(xiàng)；榮獲“2021科技創(chuàng)新示范企業(yè)”稱號(hào)；榮獲“2021中國(guó)服裝業(yè)科學(xué)技術(shù)進(jìn)步貢獻(xiàn)獎(jiǎng)”等。2022年獲2022年度中國(guó)500最具價(jià)值品牌；獲“2022年度國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)企業(yè)”；獲“中國(guó)職業(yè)裝十大領(lǐng)軍企業(yè)”等。數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)海瀾之家年報(bào)整理（2）營(yíng)銷競(jìng)爭(zhēng)力在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下，海瀾之家不僅注重產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，也十分注重產(chǎn)品的銷售渠道。基于對(duì)終端銷售渠道的改革與升級(jí)，海瀾之家也對(duì)自己的線下門店進(jìn)行了進(jìn)一步的優(yōu)化，持續(xù)擴(kuò)大了購(gòu)物中心的店面，加快了線上與線下的融合，加快了與新零售時(shí)代相適應(yīng)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。截止2022年底，海瀾之家的門店總數(shù)已達(dá)8219家，分布在31個(gè)省份，80%以上的縣市都有銷售網(wǎng)點(diǎn)，并向東南亞等國(guó)家和地區(qū)拓展。同時(shí)，該公司也積極把握線上線下融合發(fā)展的新機(jī)會(huì)，以個(gè)性化需求為核心，把旗下各品牌的優(yōu)勢(shì)和互聯(lián)網(wǎng)思維有機(jī)地融合在一起，進(jìn)行電商和自媒體的多平臺(tái)運(yùn)營(yíng)，給消費(fèi)者帶來(lái)更多渠道、更便捷的購(gòu)物模式，這對(duì)促進(jìn)線上線下融合，互相促進(jìn)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的全渠道發(fā)展起到了積極的作用，因此有效增強(qiáng)了企業(yè)的營(yíng)銷競(jìng)爭(zhēng)力。（3）市場(chǎng)占有率海瀾之家擴(kuò)張性的投資戰(zhàn)略，其目的之一就是為了擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。（圖7）我們可以看到海瀾之家?guī)缀趺磕甑氖袌?chǎng)占有率都是在變化的，雖然2021年海瀾之家的市場(chǎng)占有率降到了2%，但是海瀾之家依然是行業(yè)中市場(chǎng)占有率第一的企業(yè)。2022年，海瀾之家依然穩(wěn)居中國(guó)男裝業(yè)榜首，市場(chǎng)份額為4.6%，已連續(xù)9年蟬聯(lián)榜首。海瀾之家穩(wěn)步前行，強(qiáng)化研發(fā)、創(chuàng)新采用數(shù)字化，優(yōu)化調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下的投資戰(zhàn)略在企業(yè)的市場(chǎng)占有率方面發(fā)揮了積極的作用。圖7海瀾之家2017年—2022年的市場(chǎng)占有率變化情況數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)百度百科整理2.基于財(cái)務(wù)視角基于財(cái)務(wù)視角，本文選取影響企業(yè)四大能力的各種指標(biāo)進(jìn)行績(jī)效分析。本文選取行業(yè)均值和主營(yíng)業(yè)務(wù)也是男裝品牌的雅戈?duì)栕鳛閷?duì)比企業(yè)，選取原因主要有以下兩點(diǎn)：一是雅戈?duì)柕囊?guī)模與海瀾之家相當(dāng)；二是因?yàn)檠鸥隊(duì)栍械湫偷闹刭Y產(chǎn)商業(yè)模式的特點(diǎn)，將海瀾之家與雅戈?duì)枌?duì)比可以更為直觀的看出海瀾之家在其輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下實(shí)施的投資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響效果。（1）償債能力企業(yè)的償債能力是企業(yè)運(yùn)用自身資產(chǎn)進(jìn)行償債的能力。公司的償債能力是衡量公司財(cái)務(wù)狀況與營(yíng)運(yùn)能力的一個(gè)重要指標(biāo)。本文對(duì)海瀾之家的償債能力進(jìn)行了研究，選擇了流動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率三個(gè)指標(biāo)。圖8海瀾之家流動(dòng)比率指標(biāo)橫縱向?qū)Ρ葓D數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)整理，該公式顯示，一個(gè)公司的流動(dòng)性較大，其資產(chǎn)的流動(dòng)性較好，因此它的短期償債能力也較高。由圖8中可以看到海瀾之家2017年到2020年流動(dòng)比率有緩慢上升的趨勢(shì)，2020到2022年又是緩慢下降的趨勢(shì)。與雅戈?duì)柕谋容^中海瀾之家的流動(dòng)比率一直都是比雅戈?duì)柕牧鲃?dòng)比率高，在與行業(yè)均值比較中雖然在向行業(yè)均值靠攏但還遠(yuǎn)不如行業(yè)均值，說(shuō)明海瀾之家的資金流動(dòng)性一般，其主要原因是海瀾之家存在大量的長(zhǎng)期應(yīng)收賬款。圖9海瀾之家現(xiàn)金比率指標(biāo)橫縱向?qū)Ρ葓D數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)整理，一個(gè)公司的現(xiàn)金比例愈高，表示公司的流動(dòng)性愈好，進(jìn)而也就愈好的短期償債能力。由圖9可以看出海瀾之家的現(xiàn)金比率總體呈現(xiàn)緩慢上升再緩慢下降的趨勢(shì)，海瀾之家與雅戈?duì)柡托袠I(yè)均值的對(duì)比可以看到海瀾之家的現(xiàn)金比率一直高于雅戈?duì)枺傮w都低于行業(yè)均值，可以看出相比雅戈?duì)杺鹘y(tǒng)的重資產(chǎn)模式，海瀾之家的輕資產(chǎn)模式在短期內(nèi)的償債能力相對(duì)較好，但是由于海瀾之家擴(kuò)張型的投資戰(zhàn)略導(dǎo)致海瀾之家需要投入大量資金。圖10海瀾之家資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)橫縱向?qū)Ρ葓D數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)整理，我們可以從公式中發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率越小，企業(yè)的償債能力越好。由圖10可以看到海瀾之家的資產(chǎn)負(fù)債率保持在50%左右，除了2020年低于50%，其余幾年都是在50%以上，2020年之前是下降趨勢(shì)，說(shuō)明海瀾之家的償債能力有在改善。2020年之后是上升趨勢(shì)，2022年資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)新高達(dá)到了55.66%，這說(shuō)明海瀾之家在實(shí)施擴(kuò)張型投資戰(zhàn)略的過(guò)程中，由于規(guī)模的不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致負(fù)債大量增加。再來(lái)看海瀾之家與雅戈?duì)?、行業(yè)均值的資產(chǎn)負(fù)債率比較，因?yàn)楹懼沂褂幂p資產(chǎn)模式，而雅戈?duì)柺褂玫闹刭Y產(chǎn)商業(yè)模式，除了2022年，海瀾之家的資產(chǎn)負(fù)債率一直都比雅戈?duì)栆?，這主要是因?yàn)楹懼也捎昧松虡I(yè)信貸，降低了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，提高了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金，降低了對(duì)貸款的要求，從而達(dá)到了一個(gè)很好的效果。海瀾之家的資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于同行業(yè)平均水平，表明海瀾之家的資產(chǎn)負(fù)債率在同行業(yè)中處于較高的水平，因此海瀾之家需要注意的是，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。就海瀾之家償債能力總體來(lái)說(shuō)，因使用輕資產(chǎn)模式，比使用重資產(chǎn)模式的雅戈?duì)柕膬攤芰σ?，但是由于海瀾之家采取的是擴(kuò)張型投資戰(zhàn)略，所以在償債能力方面還存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。（2）盈利能力盈利能力是指公司獲得利潤(rùn)的能力，常用的方法有營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和銷售凈利率等。圖11海瀾之家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率指標(biāo)橫縱向?qū)Ρ葓D數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)整理，一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率愈高愈好，它就愈能獲利。從圖11中我們可以看到，從2017-2020年，海瀾之家的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)一直在下滑，下降到12.71%后開(kāi)始上升，2022年上升到了15.12%，但是還是沒(méi)有達(dá)到2017年的23.96%，總體趨于穩(wěn)定。再看海瀾之家、雅戈?duì)柕钠骄鶅衾麧?rùn)，雅戈?duì)柕膬衾麧?rùn)，也就是2017年的時(shí)候，海瀾之家的凈利潤(rùn)還不如雅戈?duì)?，但?017年到2022年整體波動(dòng)很大。海瀾之家與行業(yè)均值比較，海瀾之家的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都是高于行業(yè)均值的，說(shuō)明海瀾之家的營(yíng)業(yè)收入很高，主要是由于海瀾之家線上加線下銷售，線下門店不斷擴(kuò)張。圖12海瀾之家總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)橫縱向?qū)Ρ葓D數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)整理，企業(yè)的該指標(biāo)也是越高表明企業(yè)的盈利能力越好。由圖12可以看出海瀾之家總資產(chǎn)報(bào)酬率也是呈現(xiàn)先下降后上升再下降的趨勢(shì)，但是自從下降到了2020年的8.61%后就算2021年有略微的上升也很難回到2017年的17.79%了。再看海瀾之家與雅戈?duì)柡托袠I(yè)均值的比較，雅戈?duì)栔挥?020年的總資產(chǎn)報(bào)酬率比較高，其余都是海瀾之家的總資產(chǎn)報(bào)酬率比較高，并且海瀾之家一直都高于行業(yè)均值。說(shuō)明海瀾之家資產(chǎn)的利用效率比較好，在增加收入和節(jié)約費(fèi)用方面做的比較好，這是由于在輕資產(chǎn)模式下海瀾之家減少了廠房和設(shè)備等重資產(chǎn)的投入，整合上下游資源，節(jié)約經(jīng)營(yíng)成本，建立立體營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，銷量大幅提升，因此提高了盈利能力。圖13海瀾之家銷售凈利率指標(biāo)橫縱對(duì)比圖數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)整理，企業(yè)的銷售凈利率越高，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。圖13可以看出海瀾之家的銷售凈利率是先下降后上升再下降的，但是整體比較穩(wěn)定。再看海瀾之家與雅戈?duì)柡托袠I(yè)均值的比較，海瀾之家除了2017年的值比雅戈?duì)柛?，其余幾年都低于雅戈?duì)枺?020年由于雅戈?duì)柍鍪蹖幉ㄣy行股權(quán)產(chǎn)生了非經(jīng)常性損益，為公司凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)約26.46億元，是2020年雅戈?duì)柟緲I(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因。海瀾之家的銷售凈利率整體都高于行業(yè)均值，說(shuō)明海瀾之家輕資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)模式對(duì)于其盈利能力的穩(wěn)定性有一定優(yōu)勢(shì)其多元化擴(kuò)張型投資戰(zhàn)略對(duì)于其銷售凈利率影響效果不是很明顯。總的來(lái)說(shuō)，在海瀾之家輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下的擴(kuò)張型多元化投資戰(zhàn)略的驅(qū)動(dòng)下，海瀾之家的營(yíng)業(yè)收入狀況是比較好的，因此提高了企業(yè)的盈利能力。（3）營(yíng)運(yùn)能力營(yíng)運(yùn)能力是企業(yè)在外部市場(chǎng)環(huán)境制約下，通過(guò)對(duì)企業(yè)內(nèi)部人員與生產(chǎn)要素的合理分配，從而影響到公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。文章以存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為指標(biāo)，對(duì)營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行了分析。圖14海瀾之家存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)橫縱向?qū)Ρ葓D數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)整理，較高的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率表明公司的庫(kù)存周轉(zhuǎn)更快，更高的銷售能力和更好的運(yùn)營(yíng)能力。由圖14可以看出海瀾之家的存貨周轉(zhuǎn)率是呈現(xiàn)先增后減的趨勢(shì)，從折線圖上看趨勢(shì)是趨于穩(wěn)定的，最高的2021年達(dá)到了1.54。再看海瀾之家與雅戈?duì)柡托袠I(yè)均值的比較，雖然雅戈?duì)栆糙呌谄椒€(wěn)，但是海瀾之家每年的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率卻要比雅戈?duì)柛?，這主要是由于海瀾之家在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下不斷加大新產(chǎn)品的研發(fā)和投入，推出新產(chǎn)品，使得產(chǎn)品銷量增加，加快了存貨周轉(zhuǎn)速度；另一方面，海瀾之家與供應(yīng)商簽訂了可退貨和不可退貨兩種訂單，分散了存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)。圖中還值得關(guān)注的是從2017年到2018年行業(yè)均值大幅下降，可能是由于國(guó)家出臺(tái)了服裝行業(yè)的一些最新標(biāo)準(zhǔn)和政策，導(dǎo)致了大量不合格的產(chǎn)品積壓。海瀾之家和雅戈?duì)柕膸?kù)存周轉(zhuǎn)速度都比同行業(yè)平均水平要慢，說(shuō)明海瀾之家雖然在加大研發(fā)投入，但是門店和營(yíng)銷渠道的擴(kuò)張有導(dǎo)致了存貨的大量積壓和滯銷，存貨周轉(zhuǎn)在行業(yè)中還是較慢，且存貨周轉(zhuǎn)率整體不高，存貨管理需有待加強(qiáng)。圖15海瀾之家應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)橫縱向?qū)Ρ葓D數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)整理，較高的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率表明較快地收回應(yīng)收帳款，并提高了較好的營(yíng)運(yùn)能力。圖15可以看出海瀾之家的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體是呈現(xiàn)下降趨勢(shì)的，在研究的六年中2022年下降到了最低17.24。在海瀾之家與雅戈?duì)柡托袠I(yè)均值的比較中，可以看到海瀾之家的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比雅戈?duì)柡托袠I(yè)均值都低，雅戈?duì)栆脖刃袠I(yè)均值要低一些，說(shuō)明海瀾之家的應(yīng)收賬款收回效率不好，應(yīng)收賬款管理有待加強(qiáng)。圖16海瀾之家總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)橫縱向?qū)Ρ葓D數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)整理，該指標(biāo)反映了資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平之間的配比情況。由圖16可以看出海瀾之家總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。在與雅戈?duì)柡托袠I(yè)均值的比較中，海瀾之家的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每年比雅戈?duì)柛撸陀谛袠I(yè)均值，但是在不斷趨近于行業(yè)均值，說(shuō)明海瀾之家在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下相比雅戈?duì)栙Y產(chǎn)利用效率更高高，海瀾之家在其輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下能通過(guò)加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)鏈的管理，進(jìn)行信息化建設(shè)，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理的利用。從海瀾之家的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)來(lái)看，海瀾之家在存貨、應(yīng)收賬款等方面做得并不好，整體營(yíng)運(yùn)能力不是很強(qiáng)，在存貨管理和應(yīng)收賬款管理方面有待加強(qiáng)。（4）發(fā)展能力發(fā)展能力又稱為成長(zhǎng)性，它是企業(yè)擴(kuò)張和壯大的潛能。本文選擇了凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行研究。圖17海瀾之家凈利潤(rùn)指標(biāo)橫縱向?qū)Ρ葓D數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)整理如圖17海瀾之家凈利潤(rùn)2017年到2022年的變化趨勢(shì)是先下降在上升再下降的，2019年到2020年受疫情的影響導(dǎo)致海瀾之家的營(yíng)業(yè)收入不是很理想，所以海瀾之家的凈利潤(rùn)也大幅下降。在海瀾之家與雅戈?duì)柡托袠I(yè)均值的對(duì)比中可以看到海瀾之家除了2017年凈利潤(rùn)比雅戈?duì)柛咂溆鄮啄甓急妊鸥隊(duì)柕偷?，雅戈?duì)?018年凈利潤(rùn)突然大幅增加的主要原因是雅戈?duì)栐?017年計(jì)提中信股份資產(chǎn)減值準(zhǔn)備33.08億元。海瀾之家遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，主要是得益于收入增長(zhǎng)、毛利率提升、渠道布局優(yōu)化、品牌形象提升、消費(fèi)趨勢(shì)變化以及多品牌、全品類布局戰(zhàn)略的實(shí)施，說(shuō)明海瀾之家和雅戈?duì)栐谛袠I(yè)中是屬于營(yíng)收較好的企業(yè)。圖18海瀾之家營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率指標(biāo)橫縱向?qū)Ρ葓D數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)整理，營(yíng)業(yè)總收入的增長(zhǎng)速度大于0，表明公司的收入在增加；這一指數(shù)的數(shù)值較高，說(shuō)明公司的營(yíng)業(yè)收入增速較快；如果這一數(shù)值低于0，就有可能是商品或服務(wù)沒(méi)有被正確地出售，或者是質(zhì)量和價(jià)格不適當(dāng)，進(jìn)而可能導(dǎo)致市場(chǎng)份額萎縮。由圖18可以看出海瀾之家2017年到2022年的營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率波動(dòng)很大，2019年最高達(dá)到15.09%，2020年最低降到-18.26%，2022年是-8.06%，說(shuō)明這兩年海瀾之家的產(chǎn)品或服務(wù)可能存在問(wèn)題。在海瀾之家與雅戈?duì)柡托袠I(yè)均值的對(duì)比下，我們可以看到2018年到2022年三者的波動(dòng)趨勢(shì)非常相似，但是從整體看來(lái)雅戈?duì)柕臓I(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率要好些。總之海瀾之家在擴(kuò)張型多元化投資戰(zhàn)略下通過(guò)擴(kuò)大銷售規(guī)模，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新，增加了產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入，在行業(yè)中的發(fā)展能力不錯(cuò)。五、海瀾之家輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下投資戰(zhàn)略存在問(wèn)題分析以及建議（一）海瀾之家輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下投資戰(zhàn)略存在的問(wèn)題1.存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)增加首先，海瀾之家采取的是一種輕資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)方式，公司的庫(kù)存除了總部的庫(kù)存之外，還有其他一些沒(méi)有賣出去的商品，再加上海瀾之家的擴(kuò)張策略，從2017年到2022年，海瀾之家的店面從5792家增長(zhǎng)到了8219家，隨著海瀾之家的不斷擴(kuò)張，各分店的庫(kù)存也越來(lái)越多，而海瀾之家的年報(bào)顯示，海瀾之家有兩個(gè)季度的銷售季節(jié)，所以庫(kù)存很大，庫(kù)存也很高。從海瀾之家的庫(kù)存周轉(zhuǎn)情況來(lái)看，海瀾之家的庫(kù)存水平并不高，庫(kù)存也很多。海瀾之家的庫(kù)存在今年達(dá)到了38.44%，在過(guò)去的年份里，庫(kù)存的比重一直在35%以上。海瀾之家的庫(kù)存一直居高不下，這并不適合那些對(duì)庫(kù)存要求很高的公司。大量的庫(kù)存會(huì)占用公司大量的資金，從而極大地影響公司的資本流動(dòng)。其次海瀾之家采用的加盟模式對(duì)于加盟商來(lái)說(shuō)幾乎不用承擔(dān)太多經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而吸引大量加盟商加入，但是線下門店的大量增加最終會(huì)導(dǎo)致供求的不平衡，人們對(duì)于商品的需求并不會(huì)因?yàn)殚T店的增加而增加，這樣只會(huì)導(dǎo)致存貨的積壓。2.線上銷售不足根據(jù)海瀾之家公布的年度報(bào)告，海瀾之家今年的線上銷售總額為28.56億，同比上升了4.8%，而海瀾之家在網(wǎng)絡(luò)上的營(yíng)收占比卻只有15.95%，也就是說(shuō)，他在線下的營(yíng)收中，占據(jù)了84.05%的份額，超過(guò)了營(yíng)業(yè)總收入的五分之四，線上和線下的營(yíng)業(yè)收入比例相差太大。加上海瀾之家在不斷擴(kuò)張線下規(guī)模，線上雖然也在不斷發(fā)力營(yíng)銷，但是相比線下比例是非常不協(xié)調(diào)的。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新趨勢(shì)的背景下，互聯(lián)網(wǎng)銷售已經(jīng)成為新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，而目前根據(jù)海瀾之家線上銷售的增速，顯然并不能滿足海瀾之家不斷擴(kuò)張的發(fā)展需求。3.企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量難把控隨著人們的生活水平的提高，人們對(duì)于產(chǎn)品質(zhì)量的要求也越來(lái)越嚴(yán)格。從海瀾之家凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)總收入周轉(zhuǎn)率的分析來(lái)看，海瀾之家的的發(fā)展能力還不錯(cuò)。但是海瀾之家在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下將關(guān)注重點(diǎn)集中在了高附加值的研發(fā)和營(yíng)銷環(huán)節(jié)，將大量資金投入研發(fā)和營(yíng)銷產(chǎn)品，反而忽視了產(chǎn)品的制造環(huán)節(jié)，這樣就很容易導(dǎo)致產(chǎn)品的質(zhì)量問(wèn)題。雖然這樣的方式雖然可以省去一些生產(chǎn)成本，但對(duì)于產(chǎn)品的實(shí)際質(zhì)量卻難以把握。海瀾之家雖然有大量可供選擇的服裝供應(yīng)商，在議價(jià)能力方面比較有優(yōu)勢(shì)，但是不利于建立鞏固的合作關(guān)系，由此產(chǎn)品的質(zhì)量也是參差不齊。另外，海瀾之家對(duì)供應(yīng)商的采購(gòu)方式也有兩種，一種是“非退換”，一種是“可退換”。在可退貨的情況下，企業(yè)和供應(yīng)商簽署了一份協(xié)議：產(chǎn)品賣出后，會(huì)按月支付給供應(yīng)商一筆款項(xiàng)，如果超過(guò)一個(gè)季度沒(méi)有賣出去的話，就可以將貨物砍掉，然后再賣給供應(yīng)商。但是在此過(guò)程中，退回的產(chǎn)品過(guò)多，導(dǎo)致供應(yīng)商存貨風(fēng)險(xiǎn)加大進(jìn)而產(chǎn)生不滿等情緒，做出抬價(jià)或拒絕履行合約的行為，不利于海瀾之家與供應(yīng)商建立健康的合作關(guān)系。另外供應(yīng)商對(duì)剪標(biāo)產(chǎn)品的二次銷售會(huì)影響海瀾之家的品牌形象。（二）針對(duì)海瀾之家輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下投資戰(zhàn)略存在問(wèn)題的建議1.加快存貨周轉(zhuǎn)速度，緩解存貨壓力輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下海瀾之家目前面臨的最大問(wèn)題就是庫(kù)存，因?yàn)閹?kù)存的周轉(zhuǎn)周期太長(zhǎng)，占用了大量的資金，影響了公司的發(fā)展，這是很多服裝公司都面臨的一個(gè)共同問(wèn)題。海瀾之家也不是沒(méi)想過(guò)解決這個(gè)問(wèn)題，比如成立了一個(gè)子公司，把庫(kù)存積壓的衣服重新賣出去，但銷量一直不太好，海瀾之家的庫(kù)存問(wèn)題并沒(méi)有得到很好的解決。針對(duì)海瀾之家存貨問(wèn)題，提出以下幾點(diǎn)建議：第一，可以采用促銷或者折扣等方式去售出過(guò)季堆積的舊款服裝，也可以實(shí)行積分兌換制度，利用消費(fèi)者累計(jì)的積分去換取拿來(lái)做活動(dòng)的產(chǎn)品；第二，可以成立專門的調(diào)研小組去分析市場(chǎng)的需求，再根據(jù)需求去制定合適的生產(chǎn)計(jì)劃，以避免盲目的生產(chǎn)導(dǎo)致的供大于求；第三，可以把營(yíng)銷重點(diǎn)放在主要盈利品牌上，放棄一些盈利較小的品牌，聚焦明星產(chǎn)品的營(yíng)銷，減少滯銷產(chǎn)品的生產(chǎn)。2.使用互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)促進(jìn)線上銷售隨著電商流行，越來(lái)越多人會(huì)選擇網(wǎng)購(gòu)，特別是現(xiàn)在的年輕人，海瀾之家也可以適當(dāng)?shù)亩嗤度胍恍┵Y金促進(jìn)線上平臺(tái)的銷售，而線上渠道的營(yíng)銷方式和定價(jià)策略極為重要。電商在網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)多采用打折或者抵扣券的方式促銷，但是線上和線上價(jià)格差異過(guò)大會(huì)導(dǎo)致更大的分流而不會(huì)創(chuàng)造出新的盈利。為解決這一問(wèn)題，提出如下建議：可以利用互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)特的大數(shù)據(jù)分析幫消費(fèi)者篩選適合的服裝，同時(shí)優(yōu)化網(wǎng)站，提供多種線上支付方式；可以設(shè)計(jì)電商限定款服飾，合理制定價(jià)格，不能與線下門店相差過(guò)大，用稀有、獨(dú)特的特點(diǎn)，吸引更多的消費(fèi)者；還可以在網(wǎng)上建立一個(gè)積分系統(tǒng)，當(dāng)你在網(wǎng)上購(gòu)物的時(shí)候，你可以享受到滿減的優(yōu)惠，也可以獲得公司的周邊產(chǎn)品，代言人的海報(bào)，或者是公司贊助