科技型企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)創(chuàng)新能力的影響_第1頁
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文檔簡介

[30],并取各企業(yè)在觀測時間段內(nèi)KZ指數(shù)的平均值作為企業(yè)融資約束的觀測值,以其平均值的中位數(shù)為劃分界限,將企業(yè)分為融資約束較低組、融資約束較高組。具體的回歸分析如表4-13~表4-16所示:表4-14債務(wù)融資規(guī)模與企業(yè)創(chuàng)新基于融資約束的異質(zhì)性檢驗(yàn)變量融資約束較高融資約束較低系數(shù)P值系數(shù)P值Lev-0.67920.0000-0.24360.2748Size0.91280.00000.79610.0000ROA0.52760.00380.07600.7954Growth0.00190.68930.09060.0925CA0.01830.0963-0.01450.0040Age-0.01790.0000-0.00290.4594表4-14分別展示了融資約束較高的企業(yè)和融資約束較低的企業(yè),債務(wù)規(guī)模結(jié)構(gòu)對其創(chuàng)新能力的影響。如表4-14所示,融資約束較高企業(yè)回歸系數(shù)為-0.6792且在1%的水平上顯著,而對融資約束較低的企業(yè)而言,債務(wù)規(guī)模對企業(yè)創(chuàng)新投入無顯著影響。這是由于相較于融資約束低的企業(yè),融資約束高的科技型企業(yè)獲取外部資金的難度更大,導(dǎo)致企業(yè)容易出現(xiàn)融資缺口,造成資金短缺,在面臨有限的資金時,企業(yè)會更加慎重地分配每一筆資金,因此融資約束較高的企業(yè)在面臨資產(chǎn)負(fù)債率較高時,企業(yè)償債壓力增大,企業(yè)會限制其將資金投入到不確定性較高的創(chuàng)新活動中。表4-15債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)創(chuàng)新基于融資約束的異質(zhì)性檢驗(yàn)(1)變量融資約束較高融資約束較低系數(shù)P值系數(shù)P值SD1.13280.00000.63190.0000Size0.92270.00000.81440.0000ROA0.54800.00210.02220.9393Growth-0.00010.98970.08870.0963CA0.03790.0002-0.01270.0144Age-0.02260.0040-0.00390.3161表4-16債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)創(chuàng)新基于融資約束的異質(zhì)性檢驗(yàn)(2)變量融資約束較高融資約束較低系數(shù)P值系數(shù)P值LD-1.45100.0000-0.52090.0040Size0.93040.00000.80660.0000ROA0.54860.00380.04860.8670Growth-0.00010.98330.09070.0901CA0.03370.0008-0.01150.0127Age-0.02160.0000-0.00290.4594在表4-15和表4-16,分別展示了對融資約束較高和融資約束較低的企業(yè),債務(wù)期限結(jié)構(gòu)中短期負(fù)債、長期負(fù)債對其創(chuàng)新能力產(chǎn)生的影響。如表4-15所示,短期負(fù)債對融資約束高和融資約束低的企業(yè)的創(chuàng)新能力均有促進(jìn)效果,且均在1%的置信水平顯著為正,但對融資約束較高的企業(yè)而言,其系數(shù)為1.1328;對融資約束較低的企業(yè)而言,系數(shù)0.6319。如表4-16所示,長期負(fù)債對融資約束高和融資約束低的企業(yè)的創(chuàng)新能力均有抑制效果,但對融資約束較高的企業(yè)而言,其系數(shù)為-1.4510,P值為0.0000;對融資約束較低的企業(yè)而言,系數(shù)為-0.5209,P值為0.0040。說明無論融資約束高低,科技型企業(yè)的長期負(fù)債均抑制企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展,短期負(fù)債均促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。但相較融資約束較低的企業(yè),融資約束較高的企業(yè)這種影響作用更強(qiáng)。表4-17債務(wù)來源結(jié)構(gòu)與企業(yè)創(chuàng)新基于融資約束的異質(zhì)性檢驗(yàn)變量融資約束較高融資約束較低系數(shù)P值系數(shù)P值BD-0.71270.0000-0.17670.2200Size0.89880.00000.79280.0000ROA0.55350.00200.05440.8532Growth0.00100.83150.08780.1020CA0.02450.0176-0.01300.0053Age-0.02090.0000-0.00310.4332表4-17分別展示了分別展示了融資約束較高的企業(yè)和融資約束較低的企業(yè),債務(wù)來源結(jié)構(gòu)對其創(chuàng)新能力的影響。如表4-13所示,銀行貸款對企業(yè)創(chuàng)新能力具有抑制作用,對于融資約束較高的企業(yè),回歸系數(shù)為-0.7127,P值為0.0000,在1%的水平上顯著;而對于融資約束較低的企業(yè),其P值為0.2200>0.5,因此銀行貸款對企業(yè)創(chuàng)新能力無顯著影響。這是由于融資約束較高的企業(yè)在獲取銀行貸款時,往往會面臨更加嚴(yán)苛的貸款條件和更高的貸款利率,從而增加了企業(yè)創(chuàng)新活動的資本成本,因此當(dāng)銀行貸款比例較高時,企業(yè)需要支付更多的利息從而占用原本的研發(fā)投入資金,抑制企業(yè)創(chuàng)新投入。

五、結(jié)論與政策建議(一)結(jié)論本文以532家在上海和深圳交易所上市的科技公司為樣本,采集了2007至2022年間的年度財務(wù)數(shù)據(jù)。本文利用公司研發(fā)支出作為因變量,以此評估公司的創(chuàng)新實(shí)力。本研究選擇了資產(chǎn)負(fù)債率、長期債務(wù)比率、短期債務(wù)比率、銀行借款比率以及商業(yè)信用比率作為自變量,以評估公司債務(wù)融資的總體規(guī)模、債務(wù)期限和債務(wù)來源的結(jié)構(gòu)。同時,公司的規(guī)模、成長性、盈利能力和現(xiàn)金比率被納入作為控制變量的考慮。通過建立模型并進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸分析,探究了公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)對其創(chuàng)新能力的影響。研究發(fā)現(xiàn):1、對科技型企業(yè)而言,企業(yè)債務(wù)總體規(guī)模與企業(yè)創(chuàng)新呈負(fù)向關(guān)系,即企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的提高會顯著降低企業(yè)的研發(fā)投入,降低企業(yè)創(chuàng)新能力。2、在負(fù)債的期限構(gòu)成中,科技企業(yè)普遍偏好短期的債務(wù)籌資。增加短期債務(wù)比例可以激勵企業(yè)擴(kuò)大研發(fā)創(chuàng)新的資金投入,進(jìn)而增強(qiáng)其創(chuàng)新的實(shí)力。相對地,長期債務(wù)融資通常產(chǎn)生相反的結(jié)果。3、從債務(wù)來源結(jié)構(gòu)看,銀行借款可能會限制公司的創(chuàng)新發(fā)展。對于中國的科技型公司來說,商業(yè)信用并沒有顯著的影響在推動企業(yè)的創(chuàng)新活動上。(二)政策建議結(jié)合上述研究結(jié)論,文章從政府和企業(yè)兩個角度提出了相應(yīng)的政策建議,目的是為了輔助科技型企業(yè)改善其債務(wù)融資結(jié)構(gòu),并增強(qiáng)其創(chuàng)新潛力。1.政府層面(1)政府應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步推出對高科技企業(yè)的政策優(yōu)惠,幫助企業(yè)優(yōu)化自由現(xiàn)金流,使得企業(yè)有更多的自有資金投入到研發(fā)創(chuàng)新活動中。比如對科技型企業(yè)進(jìn)行稅收優(yōu)惠減免,幫助企業(yè)減輕稅收負(fù)擔(dān);或建立國家科技創(chuàng)新基金,為創(chuàng)新型企業(yè)提供財政補(bǔ)貼,降低企業(yè)研發(fā)成本。(2)政府應(yīng)當(dāng)不斷完善企業(yè)信用評級制度。企業(yè)的信用等級是影響其融資能力的關(guān)鍵評估要素,降低信息不對稱性有助于幫助企業(yè)降低債務(wù)融資成本。政府可以通過進(jìn)一步完善企業(yè)信息披露機(jī)制,允許企業(yè)公開披露創(chuàng)新研發(fā)活動的情況,同時借助第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督,從而提升企業(yè)創(chuàng)新活動的透明度。應(yīng)建立涉及企業(yè)創(chuàng)新的信用評價指標(biāo),設(shè)立專業(yè)信用評級機(jī)構(gòu),支持銀行、保險、擔(dān)保、信用服務(wù)等機(jī)構(gòu)參與評價。對弈中小科技型企業(yè),政府可以制定相關(guān)政策,為其提供信用評級服務(wù),降低金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險評估成本,提高這些企業(yè)的貸款可獲得性。通過更準(zhǔn)確的信用評級獲取更多融資機(jī)會。(3)政府應(yīng)該促進(jìn)多元化融資渠道的發(fā)展,為企業(yè)提供更加豐富的債務(wù)融資方式。支持和規(guī)范私募股權(quán)、風(fēng)險投資等新型融資模式的發(fā)展,為科技創(chuàng)新企業(yè)提供更為靈活的資金支持。同時推動債券市場發(fā)展,特別是鼓勵發(fā)行企業(yè)創(chuàng)新債券,為科技型企業(yè)提供長期資金。2.企業(yè)層面(1)不斷優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險評估,根據(jù)自身的盈利能力和資金需求,制定合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)管理策略,平衡短期和長期債務(wù)的比例,避免過度依賴短期負(fù)債。對于成長型科技企業(yè),可以考慮使用股權(quán)融資等方式減少對債務(wù)融資的依賴,以避免高利息負(fù)擔(dān)。(2)加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作。企業(yè)應(yīng)該不斷推進(jìn)建立與多家金融機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系,提升金融機(jī)構(gòu)對公司經(jīng)營策略和資本需求的認(rèn)知,同時也提高企業(yè)對不同機(jī)構(gòu)提供的金融產(chǎn)品和服務(wù)的了解,從而爭取獲得更有利的貸款條件。同時企業(yè)也可以積極參與金融機(jī)構(gòu)舉辦的各類融資培訓(xùn)、研討會,提升企業(yè)融資談判能力和金融知識水平。(3)擴(kuò)展籌資渠道。對于初創(chuàng)期的科技型企業(yè)而言,企業(yè)可以利用眾籌、天使投資等方式,這些渠道可以在不增加負(fù)債的情況下幫助企業(yè)籌集資金。對于發(fā)展成熟期的科技型企業(yè),可以開展企業(yè)債券發(fā)行。對于成熟期科技企業(yè),可以通過公開市場籌集長期資金。同時企業(yè)也可以通過股權(quán)融資引入戰(zhàn)略投資者,幫助企業(yè)籌得資金。(4)企業(yè)應(yīng)不斷深入落實(shí)我國的去杠桿政策,合理調(diào)整自身融資結(jié)構(gòu)??萍夹推髽I(yè)應(yīng)積極尋找民間融資、信用融資、租賃融資等融資渠道,分散融資風(fēng)險,減少對傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)如銀行的依賴,以免因資產(chǎn)與負(fù)債比率過高而限制公司的創(chuàng)新進(jìn)展。

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