2025年經(jīng)濟師職業(yè)資格考試財務管理案例分析精講班專項訓練沖刺試卷考試時間：______分鐘總分：______分姓名：______一、甲公司是一家制造企業(yè)，近年來業(yè)務發(fā)展迅速，對資金的需求不斷增加。公司管理層正在評估不同的籌資方案，以優(yōu)化資本結構，降低財務風險。公司當前的總資產(chǎn)為5000萬元，總負債為3000萬元，其中流動負債占負債總額的40%。公司目前的權益資本成本為12%，債務稅前資本成本為6%（假設公司所得稅稅率為25%）。公司預計未來一年的息稅前利潤（EBIT）將穩(wěn)定在800萬元。要求：1.計算甲公司當前的資產(chǎn)負債率、權益乘數(shù)和利息保障倍數(shù)。2.假設公司計劃通過增加長期借款的方式籌集額外資金，用于擴大生產(chǎn)規(guī)模。如果新增長期借款為1000萬元，年利息率為8%，且不改變原有的資本結構和債務稅前資本成本，計算新增借款后的財務杠桿系數(shù)（總杠桿系數(shù)）和預計的每股收益（假設新增資金主要用于增發(fā)股票，不改變原有權益資本成本和總股數(shù)）。3.分析增加長期借款對公司財務風險和股東權益回報率可能產(chǎn)生的影響。二、乙公司是一家零售企業(yè)，為了更好地管理其龐大的存貨，近年來開始實施ABC分類管理法。截至2024年12月31日，公司共庫存商品10萬件，總價值1000萬元。通過對各商品的銷售金額、利潤貢獻和周轉速度進行分析，公司將其劃分為以下三類：A類商品：價值500萬元，年銷售占比60%，管理重點在于降低庫存，加速周轉。B類商品：價值300萬元，年銷售占比25%，管理重點在于保持合理庫存水平。C類商品：價值200萬元，年銷售占比15%，管理重點在于保證供應，避免缺貨。公司管理層希望進一步優(yōu)化各類型商品的管理策略。目前，A類商品的平均庫存周轉天數(shù)為30天，B類商品為60天，C類商品為90天。公司倉儲成本每年為150萬元，且與平均庫存價值成正比。此外，公司對C類商品實行訂貨批量折扣政策，每批額外增加庫存可降低單位采購成本5%，但同時也可能導致部分商品過時損壞，增加損失率，估計為該類商品價值的2%。要求：1.計算各類商品占全部庫存價值的比重及其銷售占比。2.分析A、B、C三類商品在管理策略上的主要區(qū)別。3.針對C類商品，假設其年需求量為3萬件，單位采購成本為10元，計算在當前庫存周轉天數(shù)下，其平均庫存價值。如果通過增加每次訂貨量（在滿足需求的前提下）將庫存周轉天數(shù)降低到60天，分析此舉對公司倉儲成本和預期損失率的影響（不考慮缺貨成本和批量折扣帶來的成本節(jié)約）。三、丙公司正在考慮投資一個新的生產(chǎn)項目。該項目需要初始投資1500萬元，用于購買設備。預計設備使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，殘值為零。項目建成后，預計每年可產(chǎn)生銷售收入800萬元，每年付現(xiàn)運營成本500萬元。由于該項目屬于技術改造項目，預計將使公司每年的息稅前利潤（EBIT）增加200萬元。公司當前的加權平均資本成本（WACC）為10%。為了簡化計算，假設項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量發(fā)生在年末，且不考慮所得稅影響。要求：1.計算該項目的年折舊額、年營業(yè)現(xiàn)金流量（OCF）。2.計算該項目的凈現(xiàn)值（NPV）、內(nèi)部收益率（IRR）和投資回收期（PP）。3.分析該項目的財務可行性，并說明NPV、IRR、PP指標在該決策中的具體作用。四、丁公司是一家上市公司，2024年實現(xiàn)凈利潤500萬元。公司董事會正在討論2025年的利潤分配方案。公司目前流通在外的普通股為1000萬股，每股面值1元。公司沒有優(yōu)先股。過去幾年，公司一直堅持較為穩(wěn)定的股利政策，每年按固定比例提取公積金和公益金后，將剩余利潤的50%用于派發(fā)現(xiàn)金股利。公司股東普遍期望公司能夠保持或提高股利水平。市場上對該公司股票的預期報酬率為15%，其股票的貝塔系數(shù)為1.2。目前一年期無風險報酬率為4%，市場平均風險溢價為8%。要求：1.計算丁公司2024年的每股收益（EPS）。2.如果公司決定繼續(xù)執(zhí)行50%的現(xiàn)金股利支付率政策，計算2025年預計的每股股利（D1）和股票的內(nèi)在價值（假設采用股利貼現(xiàn)模型）。3.分析在當前市場環(huán)境下，丁公司維持50%的股利支付率是否合理？如果公司希望提高股東權益回報率，可以考慮哪些股利政策或資本結構調整方案？五、戊公司是一家多元化經(jīng)營的企業(yè)，為了更好地評價各子公司的經(jīng)營業(yè)績，公司決定采用剩余收益（ResidualIncome,RI）指標進行考核。公司要求各子公司的最低投資報酬率（即要求的回報率）為12%。目前，子公司X報告了以下財務數(shù)據(jù)：2024年子公司X的平均經(jīng)營資產(chǎn)為2000萬元，實現(xiàn)稅前利潤250萬元。由于子公司X所在的行業(yè)風險較高，公司管理層決定對其要求的最低投資報酬率調整為15%。此外，由于市場競爭加劇，子公司X計劃在2025年初進行一項額外投資500萬元，預計該投資將在2025年末帶來稅前利潤75萬元。要求：1.基于公司原定的12%要求回報率，計算子公司X在2024年的剩余收益。2.分析將子公司X要求的最低投資報酬率提高到15%對2024年剩余收益計算結果的影響。3.如果采用15%的最低投資報酬率，計算子公司X在2025年末預計的剩余收益（假設不考慮額外投資對2024年剩余收益的影響）。4.說明剩余收益指標作為業(yè)績評價指標相較于投資報酬率（ROI）指標的優(yōu)勢和潛在缺點。試卷答案一、1.資產(chǎn)負債率=總負債/總資產(chǎn)=3000/5000=60%。權益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權益=總資產(chǎn)/(總資產(chǎn)-總負債)=5000/(5000-3000)=2。利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用=EBIT/(總負債*債務稅前資本成本)=800/(3000*6%)=800/180=4.44。2.新增長期借款后，總負債=3000+1000=4000萬元，其中流動負債仍占40%，即1600萬元，長期負債為2400萬元。財務杠桿系數(shù)（總杠桿系數(shù)）=(EBIT+利息費用)/EBIT=(800+2400*8%)/800=(800+192)/800=992/800=1.24。新增借款前的股東權益=總資產(chǎn)-總負債=5000-3000=2000萬元。新增1000萬元長期借款，假設全部用于增發(fā)股票，將使股東權益增加1000萬元，變?yōu)?000萬元。由于EPS=(EBIT-利息)*(1-所得稅稅率)/股數(shù)，股數(shù)變?yōu)樵蓴?shù)（股東權益/權益資本成本=2000/12%=16667萬股，假設原無增發(fā)）+增發(fā)股數(shù)（1000萬/1元面值=1000萬股），即原股數(shù)變?yōu)?6667萬股。新EPS=(800-2400*8%)*(1-25%)/26667=(800-192)*0.75/26667=608*0.75/26667=456/26667。原EPS=800*(1-25%)/16667=600/16667。新增借款后的EPS=456/26667。3.增加長期借款會提高公司的財務杠桿系數(shù)（從1到1.24），這意味著權益資本報酬率對EBIT變化的敏感性增強。當EBIT上升時，EPS的增幅會放大；當EBIT下降時，EPS的降幅也會放大，從而增加了公司的財務風險。但同時，如果EBIT保持在較高水平，較高的財務杠桿也可能提高股東權益回報率（ROE=(EBIT-I)*(1-T)/股東權益，增加負債會降低分母，若EBIT-I>0則ROE提高）。二、1.A類商品占比=500/1000=50%；B類商品占比=300/1000=30%；C類商品占比=200/1000=20%。A類商品銷售占比=60%；B類商品銷售占比=25%；C類商品銷售占比=15%。2.A類商品（關鍵少數(shù)）：價值高，銷售占比大，應作為管理的重點。策略重點在于降低庫存水平，加速資金周轉，以最小的占用量滿足市場需求，降低倉儲成本和過時風險。B類商品（主要多數(shù)）：價值和銷售占比適中，管理應追求成本與效益的平衡。保持合理的庫存水平，既要避免缺貨影響銷售，也要防止庫存積壓占用資金。C類商品（次要多數(shù)）：價值低，銷售占比小，應作為管理的一般對象。策略重點在于保證基本供應，控制訂貨批量，避免因缺貨造成銷售損失，同時關注其占用的倉儲成本（占比較小，即使成本高，絕對值也相對可控）。3.C類商品當前平均庫存價值=總庫存價值*平均庫存周轉天數(shù)/(360/年銷售次數(shù))=200*90/(360/(200/10))=200*90/(360/20)=200*90/18=1000萬元。若將庫存周轉天數(shù)降低到60天，新的平均庫存價值=1000*(60/90)=666.67萬元。新的倉儲成本=150*(666.67/1000)=100萬元。新的預期損失率=新平均庫存價值*2%=666.67*2%=13.33萬元。分析：降低庫存周轉天數(shù)到60天，可以將平均庫存價值從1000萬元降至666.67萬元，預計倉儲成本從150萬元降至100萬元，預期損失率從20萬元降至13.33萬元。此舉有利于降低倉儲成本和潛在的過時損失，但需評估是否會影響銷售或違反訂貨批量折扣政策。三、1.年折舊額=初始投資/使用壽命=1500/5=300萬元。年營業(yè)現(xiàn)金流量（OCF）=年銷售收入-年付現(xiàn)運營成本-年折舊額=800-500-300=0萬元。（注：題目中提到EBIT增加200萬，但同時又說明了不考慮所得稅影響，且計算OCF時未考慮稅收，因此OCF=EBIT變化+折舊=200+300=500萬似乎與后續(xù)計算矛盾。此處按題目直接給出的收入和成本計算OCF。）正確的OCF計算應為：OCF=(年銷售收入-年付現(xiàn)運營成本-年折舊額)*(1-所得稅稅率)+年折舊額=(800-500-300)*(1-0)+300=0+300=300萬元?；蛘逴CF=EBIT+折舊=200+300=500萬元。由于題目說明不考慮所得稅，OCF=EBIT+折舊是標準計算。因此OCF=500萬。我們采用OCF=500萬進行后續(xù)計算。2.凈現(xiàn)值（NPV）=Σ[OCF_t/(1+WACC)^t]-初始投資=OCF*[1-1/(1+WACC)^n]/WACC-初始投資=500*[1-1/(1+10%)^5]/10%-1500=500*[1-1/1.61051]/0.10-1500=500*[1-0.62092]/0.10-1500=500*0.37908/0.10-1500=500*3.7908-1500=1895.4-1500=395.4萬元。內(nèi)部收益率（IRR）：IRR是使NPV等于零的貼現(xiàn)率。設IRR為r，則0=500*[1-1/(1+r)^5]/r-1500。通過試錯法或使用計算器，找到使等式成立的r。近似計算：當r=15%時，NPV=500*[1-1/1.15^5]/0.15-1500=500*[1-1/2.01136]/0.15-1500=500*0.49718/0.15-1500=500*3.3145-1500=1657.25-1500=157.25。當r=16%時，NPV=500*[1-1/1.16^5]/0.16-1500=500*[1-1/2.10034]/0.16-1500=500*0.51942/0.16-1500=500*3.2464-1500=1623.2-1500=123.2。當r=17%時，NPV=500*[1-1/1.17^5]/0.17-1500=500*[1-1/2.20714]/0.17-1500=500*0.54381/0.17-1500=500*3.1935-1500=1596.75-1500=96.75。當r=18%時，NPV=500*[1-1/1.18^5]/0.18-1500=500*[1-1/2.33928]/0.18-1500=500*0.56806/0.18-1500=500*3.1558-1500=1577.9-1500=77.9。當r=19%時，NPV=500*[1-1/1.19^5]/0.19-1500=500*[1-1/2.48685]/0.19-1500=500*0.59189/0.19-1500=500*3.1168-1500=1558.4-1500=58.4。當r=20%時，NPV=500*[1-1/1.20^5]/0.20-1500=500*[1-1/2.48832]/0.20-1500=500*0.60583/0.20-1500=500*3.02915-1500=1514.575-1500=14.575。當r=21%時，NPV=500*[1-1/1.21^5]/0.21-1500=500*[1-1/2.63504]/0.21-1500=500*0.61941/0.21-1500=500*2.95238-1500=1476.19-1500=-23.81。IRR介于20%和21%之間，更接近20%。IRR≈20.15%。投資回收期（PP）：靜態(tài)PP=初始投資/年凈現(xiàn)金流量=1500/500=3年。（注：此計算基于OCF=500萬，若基于OCF=300萬，則PP=5年。此處按OCF=500萬計算。）3.財務可行性分析：NPV為正（395.4萬元），說明項目預期創(chuàng)造的價值大于初始投資，內(nèi)部收益率（IRR）約為20.15%，高于公司的加權平均資本成本（WACC為10%），投資回收期（PP）為3年（基于OCF=500萬）。根據(jù)這些指標，該項目在財務上是可行的。NPV指標：直接衡量項目增加股東財富的價值，是主要的決策依據(jù)。正NPV表示接受項目。IRR指標：衡量項目的實際回報率，高于WACC則項目有利可圖。IRR提供了一種相對回報的視角。PP指標：衡量投資回收的速度，回收期越短，風險越低。公司可根據(jù)風險偏好設定可接受的最長回收期。四、1.每股收益（EPS）=凈利潤/總股數(shù)=500/1000=0.50元/股。2.預計的每股股利（D1）=下一年度每股股利=當前EPS*股利支付率=0.50*50%=0.25元/股。股票的內(nèi)在價值（V0）=D1/(k-g)。題目未說明股利增長率（g），通常假設增長率為零或等于無風險利率。若假設g=0，則V0=D1/k=0.25/15%=0.25/0.15=1.6667元/股。若假設g等于市場平均風險溢價，即g=8%，則V0=D1/(k-g)=0.25/(15%-8%)=0.25/7%=0.25/0.07≈3.5714元/股。由于未明確g，通常先假設g=0，計算得內(nèi)在價值為1.67元/股。3.分析：當前市場對該股票的預期報酬率（15%）高于其按股利貼現(xiàn)模型計算出的內(nèi)在價值（假設g=0，為1.67元）除以當前股價（假設為1.67元，若按g=8%計算，若V0≈3.57，則預期報酬率=0.25/3.57≈7%，低于15%，說明股價被高估或模型假設不成立）。如果公司維持50%的股利支付率，股票的預期回報率將主要由股利提供，且該回報率（15%）遠高于無風險利率（4%）和市場風險溢價（8%），這在理論上是不合理的，除非該股票被認為具有很高的增長潛力（即g>0）。因此，維持50%的股利支付率可能不是最合理的政策。提高股東權益回報率（ROE=凈利潤/股東權益）的方案：*提高凈利潤：通過改善經(jīng)營效率、擴大市場份額、提升產(chǎn)品競爭力等方式增加盈利。*降低股東權益：在風險可控的前提下，適當增加負債（財務杠桿），降低權益乘數(shù)，可能提高ROE（若EBIT-I>0）。但需注意過度負債會增加財務風險。*改變股利政策：減少現(xiàn)金股利支付率，將更多利潤留存用于再投資，可能加速公司成長，長期提高股東價值（盡管短期內(nèi)可能降低ROE）。*優(yōu)化資本結構：尋找最優(yōu)資本結構，在風險和收益之間取得平衡。五、1.子公司X在2024年的剩余收益（RI）=稅前利潤-平均經(jīng)營資產(chǎn)*要求的最低投資報酬率=250-2000*12%=250-240=10萬元。2.將子公司X要求的最低投資報酬率提高到15%對2024年剩余收益計算結果的影響：新的剩余收益=250-2000*15%=250-300=-50萬元。提高要求的最低投資報酬率會導致剩余收益下降，甚至變?yōu)樨摂?shù)。3.子公司X在2025年末預計的剩余收益（假設不考慮額外投資對2024年剩余收益的影響）：方法一（基于2024年數(shù)據(jù)）：2025年剩余收益=2024年剩余收益+(2025年稅前利潤變化-2024年稅前利潤變化)*(1-所得稅稅率)-(2025年最低報酬額變化-2024年最低報酬額變