l我們此前陸續(xù)發(fā)布AI手機(jī)、AI眼鏡等端側(cè)AI相關(guān)報(bào)告。作為佩戴頻率較高的智能設(shè)l智能手表行業(yè)有望打開(kāi)成長(zhǎng)空間，主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自AI應(yīng)用及運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景等需求。部分投資者認(rèn)為受行業(yè)創(chuàng)新節(jié)奏放緩影響，智能手表未來(lái)成長(zhǎng)空間有限。但我們認(rèn)為，隨著市場(chǎng)整體復(fù)蘇和智能化程度的提升，智能手表市場(chǎng)有望保持成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。當(dāng)前，智能手表的AI功能和運(yùn)動(dòng)功能有望成為消費(fèi)者重要的關(guān)注因素，廠商紛紛將AI與運(yùn)15%，高于25Q1的2.3%；Canalys數(shù)據(jù)指出2024Q1均價(jià)提升。展望未來(lái)，AI手表和運(yùn)動(dòng)手表的出貨量及滲透率不斷提升，有望成為智lAI功能加入，持續(xù)推動(dòng)手表智能化及高端化。AI應(yīng)用正在交互方式上，智能手表搭載AI語(yǔ)音助手功能，大幅提升用戶交體驗(yàn)上，AI顯著提升健康/運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)的智能化程度以及專業(yè)性，響應(yīng)用戶需求。在兒童智能手表領(lǐng)域，AI能為兒童安全賦能。AI應(yīng)用有望驅(qū)動(dòng)度不斷提升，行業(yè)整體均價(jià)有望上升，打開(kāi)成長(zhǎng)l運(yùn)動(dòng)手表需求向好，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。運(yùn)動(dòng)手表功能差異化明顯。運(yùn)動(dòng)手表高度適應(yīng)戶外等特殊場(chǎng)景，在健康指標(biāo)檢測(cè)上具有更為專業(yè)化的功能，同時(shí)具備更強(qiáng)的續(xù)航能力，解決運(yùn)動(dòng)人士痛點(diǎn)。運(yùn)動(dòng)手表巨頭佳明近年來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)及業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，反隨著運(yùn)動(dòng)手表需求持續(xù)向好，智能手表行業(yè)整體高端化進(jìn)程有望持續(xù)，打開(kāi)未來(lái)成看好（維持）看好（維持）國(guó)家/地區(qū)行業(yè)行業(yè)報(bào)告發(fā)布日期韓瀟銳hanxiaorui@orien執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S08605230800執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S08605140500薛宏偉xuehongwei@朱茜zhuqian@orientsec.cAI眼鏡從“時(shí)尚單品”到“垂類場(chǎng)景專業(yè)工具”，應(yīng)用拓寬定位升級(jí)AI大模型提升電視使用體驗(yàn)，智能電視進(jìn)入新紀(jì)元生成式AI有望重塑智能手機(jī)：電子行業(yè)長(zhǎng)期投資邏輯專題研究2025-06-222025-02-102024-06-07l智能手表終端廠商：華米科技ZEPPHEALTHl消費(fèi)電子需求不及預(yù)期，AI落地不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)格局變化，假設(shè)條件變化影響測(cè)算有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。2目錄 6 6 7 10 13 14 4.1華米科技：軟硬件能力突出，打造專業(yè) 164.2小米集團(tuán)：智能腕帶業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，持續(xù)推出 19 204.4恒玄科技：深耕端側(cè)智能化，手表/手環(huán)芯片增 21 3 6 6 6 7 7 7 8 8 8 9 10 10 圖17：搭載高級(jí)操作系統(tǒng)的智能手表出貨 12 12 12 13 13 13 13 14 14 14 15 15 16 17 17 17 17有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。4 18 18 18 18 19 19 20 20 20 20 21 21有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。5重大投資要素部分投資者認(rèn)為受行業(yè)創(chuàng)新節(jié)奏放緩影響，智能手表相關(guān)公司的未來(lái)成長(zhǎng)空間有限。2014年-2021年，智能手表行業(yè)高速成長(zhǎng)。該階段的成長(zhǎng)一方面來(lái)自觸控、傳感器另一方面得益于頭部廠商持續(xù)推動(dòng)操作系統(tǒng)、健康運(yùn)動(dòng)應(yīng)用等軟件年，智能手表上的零部件及各種功能的創(chuàng)新節(jié)奏趨緩，疊加消費(fèi)電子需求下行，智能手表行業(yè)增我們的觀點(diǎn)：智能手表行業(yè)有望打開(kāi)成長(zhǎng)空間，主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自AI應(yīng)用及運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景需求，在運(yùn)動(dòng)AI健康檢測(cè)等AI應(yīng)用有望大幅提升手表智能化程度，提升用戶體驗(yàn)，驅(qū)動(dòng)智能長(zhǎng)；同時(shí)，智能化程度提升也有助于智能手表均價(jià)提升。在應(yīng)用場(chǎng)景方面，戶外運(yùn)動(dòng)等場(chǎng)景下智能手表佩戴需求有望持續(xù)被挖掘，主打相關(guān)功能的廠商有望深度受益；同時(shí)，針對(duì)中高端人群的運(yùn)動(dòng)手表出貨量提升也有助于提升智能手表均價(jià)。核心邏輯：受AI應(yīng)用及運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景需求驅(qū)動(dòng)，智能手表行業(yè)需求有望持續(xù)消費(fèi)電子需求不及預(yù)期，AI落地不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)格局有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。61．智能手表行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，AI、運(yùn)動(dòng)等功能有望成為新驅(qū)動(dòng)因素可穿戴腕帶智能化程度持續(xù)提升，其中智能手表產(chǎn)品占比可穿戴腕帶設(shè)備分為三類，包括不配備操作系統(tǒng)的基礎(chǔ)手環(huán)、搭載基礎(chǔ)操作系統(tǒng)的手表及搭載高級(jí)操作系統(tǒng)的手表。其中，兩類智能手表產(chǎn)品的差異為前者僅支持內(nèi)置應(yīng)用程序，而后者支持第三方應(yīng)用程序。從市場(chǎng)構(gòu)成來(lái)看，在可穿戴腕帶智能化程度持續(xù)提升的趨勢(shì)下，搭載操作系統(tǒng)的搭載高級(jí)操作系統(tǒng)的智能手表搭載基礎(chǔ)操作系統(tǒng)的智能手表基礎(chǔ)手環(huán)數(shù)據(jù)來(lái)源：Canalys，東方證券研究所其中智能手表及智能手環(huán)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。分廠商來(lái)看，全球前五大廠商出貨量均實(shí)現(xiàn)同比成長(zhǎng)。可穿戴腕帶出貨量YoY0數(shù)據(jù)來(lái)源：Canalys，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：Canalys，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。7穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增速高于同期可穿戴腕帶整體市場(chǎng)。憑借產(chǎn)品在智能化程度及用戶體驗(yàn)上的優(yōu)勢(shì)，智能手表出貨量——YoY0數(shù)據(jù)來(lái)源：Canalys，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：Canalys，東方證券研究所1.2AI和運(yùn)動(dòng)功能有望驅(qū)動(dòng)智能手表行業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)操作系統(tǒng)和運(yùn)動(dòng)功能被列入智能手表消費(fèi)者的關(guān)注重點(diǎn)。根據(jù)Canalys對(duì)歐洲消費(fèi)者的調(diào)研，消費(fèi)者除電池、屏幕等硬件外，將操作系統(tǒng)、運(yùn)動(dòng)功能等列入主要考慮因素。未來(lái)，智能手表的競(jìng)爭(zhēng)有望集中到生態(tài)系統(tǒng)實(shí)力以及應(yīng)用功能上，而操作系統(tǒng)的智能化程度、運(yùn)動(dòng)功能的強(qiáng)弱程度可數(shù)據(jù)來(lái)源：Canalys，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。8為響應(yīng)消費(fèi)者需求，2025年智能手表廠商紛紛將AI及健康/運(yùn)動(dòng)能力作為產(chǎn)品賣點(diǎn)之一。根據(jù)洛圖科技對(duì)2025年智能手表新品的統(tǒng)計(jì)如，vivoWatch5搭載AI跑步教練指導(dǎo)功能數(shù)據(jù)來(lái)源：洛圖科技，東方證券研究所AI手表和運(yùn)動(dòng)手表出貨量及滲透率不斷提升，有望成為智能手表行業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)重要驅(qū)動(dòng)Canalys的數(shù)據(jù)，2024Q1運(yùn)動(dòng)手表在全部可穿戴腕帶中出貨量占比為7%，同比提升2pct；出貨價(jià)值占比達(dá)到19%，同比+4pct。展望未來(lái)，AI手表和運(yùn)動(dòng)手表出貨量及滲透率有望持續(xù)提升，驅(qū)動(dòng)智能手表行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。AIAI手表滲透率2025Q120252025Q12025全年預(yù)測(cè)2023Q1202數(shù)據(jù)來(lái)源：洛圖科技，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Canalys，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：洛圖科技，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。9AI手表和運(yùn)動(dòng)手表產(chǎn)品定位較為高端，未來(lái)有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)均價(jià)提升。分別主打智能化功能與戶外運(yùn)動(dòng)功能。從產(chǎn)品均價(jià)來(lái)看表和運(yùn)動(dòng)手表產(chǎn)品出貨量持續(xù)提升，行業(yè)均價(jià)水平0數(shù)據(jù)來(lái)源：Canalys，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。2．AI功能加入，持續(xù)推動(dòng)手表智能化及高端化2.1AI功能提升用戶體驗(yàn)，相關(guān)應(yīng)用在智能手表中逐步落地智能手表搭載AI語(yǔ)音助手功能，大幅提升用戶交互體驗(yàn)。2023年蘋果AppleWatch開(kāi)以擴(kuò)展查詢并獲得更好的答案。此后，國(guó)內(nèi)廠商也布了首款鴻蒙AI智能手表華為WATCH5。WATCDeepseek大模型以及運(yùn)動(dòng)專業(yè)模型在搭載AI語(yǔ)音助手功能后，智能手表有望大幅提升交互體驗(yàn)，打開(kāi)應(yīng)用場(chǎng)景。數(shù)據(jù)來(lái)源：IT之家，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源數(shù)據(jù)來(lái)源：IT之家，東方證券研究所AI大幅提升健康/運(yùn)動(dòng)功能體驗(yàn)，響應(yīng)用戶需求。AI能深度融入健康管理與運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景，執(zhí)行多種功能。在健康監(jiān)測(cè)方面，AI算法優(yōu)化有望使得手表可以精準(zhǔn)監(jiān)測(cè)心率、血氧等指標(biāo)，實(shí)時(shí)預(yù)警健Nature上發(fā)表論文，開(kāi)發(fā)了可在消費(fèi)級(jí)智能手表上誤報(bào)率極低。而在運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景下，AI能化身教練，自動(dòng)識(shí)別多種運(yùn)動(dòng)模式，實(shí)時(shí)分析數(shù)據(jù)，調(diào)整訓(xùn)練強(qiáng)度，避免損傷。例如，在藍(lán)心大模型的加有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。能數(shù)據(jù)來(lái)源：生物世界，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：中關(guān)村在線，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：生物世界，東方證券研究所在兒童智能手表領(lǐng)域，AI能為安全賦能。教育陪伴方面，AI數(shù)據(jù)來(lái)源：我愛(ài)音頻網(wǎng)，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wowkids公眾號(hào)數(shù)據(jù)來(lái)源：我愛(ài)音頻網(wǎng)，東方證券研究所2.2AI應(yīng)用有望拉動(dòng)高端智能手表需求，促進(jìn)均價(jià)提升預(yù)測(cè)，從出貨量來(lái)看，搭載高級(jí)操作系統(tǒng)的智能手表出貨量持續(xù)環(huán)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向智能程度和價(jià)格略高的智能手表產(chǎn)品，搭載基礎(chǔ)操作系統(tǒng)的智能手表出貨量明顯提升，在智能手表中占比提高。而在2024年后，隨著用高級(jí)操作系統(tǒng)的智能手表在智能手表產(chǎn)品中的占比有望有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。圖17：搭載高級(jí)操作系統(tǒng)的智能手表出貨量有望持續(xù)提升（單位：萬(wàn)臺(tái)）搭載高級(jí)操作系統(tǒng)的智能手表出貨量——YoY0數(shù)據(jù)來(lái)源：Canalys，東方證券研究所圖18：搭載高級(jí)操作系統(tǒng)的智能手表在智能手表中的占比有智能手表中搭載高級(jí)操作系統(tǒng)的比例數(shù)據(jù)來(lái)源：Canalys，東方證券研究所24Q2蘋果、三星、佳明在全球搭載高端操作系統(tǒng)的智能手表市場(chǎng)份額位列前三，占比分別為 搭載高級(jí)操作系統(tǒng)成為智能手表行業(yè)趨勢(shì)，則智能手表行業(yè)整體有望持續(xù)高端化，推動(dòng)行業(yè)整體數(shù)據(jù)來(lái)源：Canalys，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。3．運(yùn)動(dòng)手表需求向好，打開(kāi)成長(zhǎng)空間運(yùn)動(dòng)手表在功能上高度適應(yīng)戶外等特殊場(chǎng)景。與一般的智能手表相比，運(yùn)動(dòng)手表往往配備先進(jìn)的傳感器和專用組件，利用較強(qiáng)的定位技術(shù)，用于準(zhǔn)確跟蹤位置和路線指標(biāo)。此外，運(yùn)動(dòng)手表還配備適應(yīng)戶外特殊環(huán)境的功能。例如，華為在數(shù)據(jù)來(lái)源：蘋果官網(wǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：蘋果官網(wǎng)，東方證券研究所運(yùn)動(dòng)手表在健康檢測(cè)功能上更為專業(yè)化。運(yùn)動(dòng)手表用戶在身體狀態(tài)監(jiān)測(cè)上往往具有更高的要求，戶的有氧耐力峰值強(qiáng)度，幫助用戶根據(jù)測(cè)定心率和配速訓(xùn)練提升耐力水平。蘋具有心率監(jiān)測(cè)、經(jīng)期跟蹤等功能，向用戶提醒心率異常數(shù)據(jù)來(lái)源：IT數(shù)據(jù)來(lái)源：IT之家，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。運(yùn)動(dòng)手表往往需要具備更強(qiáng)的續(xù)航能力，滿足戶外場(chǎng)景需求。在戶外運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景中，手表續(xù)航能力是用戶開(kāi)展運(yùn)動(dòng)的重要安全保障之一。運(yùn)動(dòng)手表往往具備更強(qiáng)的續(xù)航能力，以佳明fenix7旗艦版為例，根據(jù)官網(wǎng)介紹，其在太陽(yáng)能充電情景數(shù)據(jù)來(lái)源：佳明官網(wǎng)，東方證券研究所3.2運(yùn)動(dòng)手表市場(chǎng)有望持續(xù)成長(zhǎng)，促進(jìn)行業(yè)整體高端化運(yùn)動(dòng)手表龍頭佳明增長(zhǎng)強(qiáng)勁，反映運(yùn)動(dòng)手表市場(chǎng)勢(shì)頭。佳及歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)新高，反映運(yùn)動(dòng)手表市場(chǎng)保持強(qiáng)勁成長(zhǎng)勢(shì)頭。同右，顯示出運(yùn)動(dòng)手表產(chǎn)品強(qiáng)勁的盈利能力。展望未來(lái)，運(yùn)動(dòng)手表有望保持較強(qiáng)的成YoY0數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所歸母凈利潤(rùn)YoY毛利率864202015201620172018201數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所運(yùn)動(dòng)手表整體均價(jià)較高，有望驅(qū)動(dòng)智能手表行業(yè)整體邁向高端化。運(yùn)動(dòng)手表主要客戶為中高收入有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。圖28：據(jù)測(cè)算，0全球可穿戴腕帶設(shè)備均價(jià)全球運(yùn)動(dòng)手表均價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)源：佳明官網(wǎng)，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Canalys，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：佳明官網(wǎng)，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。4.投資建議：智能手表終端及主控芯片廠商受益市場(chǎng)成長(zhǎng)智能手表行業(yè)需求有望持續(xù)成長(zhǎng)，建議關(guān)注：智能手表終端廠商：華米科技ZEPPHEALTH(ZEPP.N，未評(píng)級(jí))、小米集團(tuán)-W(01810，買入)、傳音控股(68華米科技深度布局智能手表，旗下智能手表產(chǎn)品廣受認(rèn)可。華米科技是全球智能可穿戴設(shè)備及健科技智能可穿戴設(shè)備出貨量為400萬(wàn)臺(tái)。數(shù)據(jù)來(lái)源：華米科技公告，東方證券研究所華米打造多元化產(chǎn)品矩陣，重點(diǎn)發(fā)力運(yùn)動(dòng)手表。華米采用快速研發(fā)迭代與小批量生產(chǎn)的策略，以多元產(chǎn)品布局充分覆蓋不同人群的需求。旗下Amazfit品牌智能手表主要包括健康時(shí)尚、戶外運(yùn)動(dòng)、專業(yè)跑步、實(shí)用入門等系列；Zepp品牌則主要打造高端智能手表產(chǎn)品表。該款手表融合了軍用級(jí)耐用性、尖端戶外導(dǎo)航功能和超長(zhǎng)續(xù)航能力，適應(yīng)佩戴者的戶外專業(yè)有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來(lái)源：華米科技官網(wǎng)，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：華米科技官網(wǎng)，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：華米科技官網(wǎng)，東方證券研究所華米科技營(yíng)收增速情況回暖，公司預(yù)計(jì)25Q2營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)。2021年起，受到行業(yè)增速放緩及企業(yè)經(jīng)歷轉(zhuǎn)型期等因素的影響，華米營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)明顯下滑。2025年起，隨著旗下Amazfit等產(chǎn)品的產(chǎn)品力持續(xù)提升以及品牌勢(shì)能開(kāi)始顯現(xiàn)，華米科技經(jīng)營(yíng)情況明顯好轉(zhuǎn)。2025Q1，華米科技營(yíng)收跌幅收窄至4%。根據(jù)公司業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)指引，25Q2公司預(yù)計(jì)收數(shù)據(jù)來(lái)源：華米科技公告，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：華米科技公告，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：華米科技公告，東方證券研究所華米科技在軟硬件等方面表現(xiàn)優(yōu)異。在處理器方面，2024年9公司億通科技研發(fā)的黃山-3芯片，其搭載的卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)加速處理單元能夠?qū)嵶R(shí)別疾病模型。在操作系統(tǒng)方面，華米自研操作系統(tǒng)ZeppO持接入血壓、血糖等功能，實(shí)現(xiàn)72小時(shí)健有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來(lái)源：我愛(ài)音頻網(wǎng)，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：華米科技公告，數(shù)據(jù)來(lái)源：我愛(ài)音頻網(wǎng)，東方證券研究所華米在運(yùn)動(dòng)及健康方面推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。依托自主研發(fā)的數(shù)字健康管理平臺(tái)，華米科技能提供基于云端的全天候健康洞察與指導(dǎo)，幫助用戶達(dá)成健康目標(biāo)。華米科技還將人工智能技術(shù)應(yīng)用于新興的工業(yè)醫(yī)療影像技術(shù)，通過(guò)大數(shù)據(jù)及分析能力為醫(yī)療與診斷服務(wù)提供商提供支持。在心臟健康管成果在2019年亞太心律學(xué)會(huì)年會(huì)上做展示。在血壓監(jiān)測(cè)方面，2021年華米科技還推出了數(shù)據(jù)來(lái)源：華米科技官方號(hào)，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：華米科技公告，東方證券研究所參考影石的成長(zhǎng)經(jīng)歷，華米科技未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。在運(yùn)動(dòng)相機(jī)行業(yè)，影石科技通過(guò)高性價(jià)比以營(yíng)收維度來(lái)看，2024年華米科技營(yíng)收僅為運(yùn)動(dòng)手表龍頭有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。02017201820192020數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所小米可穿戴腕帶市場(chǎng)份額持續(xù)提升，25Q1超越蘋果。智能手表是小米“人車家全生態(tài)”戰(zhàn)略布局中的重要一環(huán)。小米可穿戴腕帶產(chǎn)品涵蓋智能手環(huán)及智能手表，其中智能手環(huán)出貨量位居全球50數(shù)據(jù)來(lái)源：Canalys，東方證券研究所小米持續(xù)推出智能手表新品，產(chǎn)品性能優(yōu)異。小米以其軟硬件創(chuàng)新能力充分賦能智能手表產(chǎn)品。功能方面，小米推出更多適配運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景的功能。例如，小米WatchS4具有藍(lán)牙心率廣播能將心率數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)推送到運(yùn)動(dòng)設(shè)備，幫助佩戴者更好有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。數(shù)據(jù)來(lái)源：小米公告，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：雷軍公眾號(hào)，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：小米公告，東方證券研究所4.3傳音控股：智能手表主打性價(jià)比，完善IoT生態(tài)傳音打造Oraimo品牌產(chǎn)品，推出高性價(jià)比智能手表產(chǎn)品。除了手機(jī)業(yè)監(jiān)測(cè)器、SpO2傳感器和睡眠追蹤器，還能夠追蹤50多種運(yùn)動(dòng)模式；而在定價(jià)方面，Itel數(shù)據(jù)來(lái)源：IT之家數(shù)據(jù)來(lái)源：IT之家，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。4.4恒玄科技：深耕端側(cè)智能化，手表/手環(huán)芯片增長(zhǎng)強(qiáng)勁恒玄科技智能手表/手環(huán)芯片營(yíng)收大幅提升，芯片新品持續(xù)落地。2024年，公司智能手表/手環(huán)芯NPU、大容量存儲(chǔ)、低功耗Wi-Fi和雙模藍(lán)牙，在性能、功耗和技術(shù)創(chuàng)新等方面都大幅提升，能表項(xiàng)目中持續(xù)量產(chǎn)落地，例如OPPOWatchX2搭載恒玄科技BES2800864202022數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東方證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：恒玄科技公眾號(hào)，東方證券研究所關(guān)稅等宏觀因素造成消費(fèi)電子需求不及預(yù)期：若因關(guān)稅等宏觀因素影響，消費(fèi)電子需求不及預(yù)期，AI落地不及預(yù)期：AI應(yīng)用落地有望提升智能手表需求，若AI落地不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)格局變化：智能手表技術(shù)研究進(jìn)展迅速，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇，如果行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度高于預(yù)假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果：本文根據(jù)第三方數(shù)據(jù)對(duì)不同類型的手表均價(jià)等數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，若未來(lái)行業(yè)出貨量、出貨價(jià)值等數(shù)據(jù)出現(xiàn)變化，將對(duì)本文的測(cè)算結(jié)果有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。每位負(fù)責(zé)撰寫本研究報(bào)告全部或部分內(nèi)容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報(bào)告中對(duì)所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了其個(gè)人對(duì)該證券或發(fā)行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無(wú)論是在過(guò)去、現(xiàn)在及將來(lái)，均與其在本報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)行業(yè)或公司的漲公司投資評(píng)級(jí)的量化標(biāo)準(zhǔn)存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)時(shí)該股票的價(jià)值和價(jià)格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確投資評(píng)級(jí)；分析師在上述情況下暫停對(duì)該股票給予投資評(píng)級(jí)等信息，投資者需要注意在此報(bào)告發(fā)布之前曾給予該股票的投資評(píng)級(jí)、盈利行業(yè)投資評(píng)級(jí)的量化標(biāo)準(zhǔn)：未評(píng)級(jí)：由于在報(bào)告發(fā)出之時(shí)該行業(yè)不在本公司研究覆蓋范圍內(nèi)，分析師基于當(dāng)時(shí)對(duì)該行業(yè)暫停評(píng)級(jí)：由于研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)時(shí)該行業(yè)的投資價(jià)值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確行業(yè)投資評(píng)級(jí)；分析師在上述情況下暫停對(duì)該行業(yè)給予投資評(píng)級(jí)信息，投資者需要注意在此報(bào)告發(fā)布之前曾給予該有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告的全體接收人應(yīng)當(dāng)采取必要措施防止本報(bào)告被轉(zhuǎn)發(fā)給他本報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的且目前已公開(kāi)的信息撰寫，本公司力求但不保