股票期權(quán)在上市公司中的應(yīng)用研究摘要：股票期權(quán)是指買方在交付了期權(quán)費(fèi)后即取得在合約規(guī)定的到期日或到期日以前按協(xié)議價(jià)買入或賣出一定數(shù)量相關(guān)股票的權(quán)利。當(dāng)前，我國上市公司改革已進(jìn)入攻堅(jiān)階段，如何煥發(fā)出我國上市公司應(yīng)有的生機(jī)和活力，已成為當(dāng)務(wù)之急，在對新興市場的研究中發(fā)現(xiàn)，在分散化公司組織中，大股東會(huì)通過內(nèi)部資本市場實(shí)施對小股東的利益侵奪;政企不分及激勵(lì)與約束機(jī)制弱化等國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)委托代理關(guān)系的內(nèi)在矛盾與固有缺陷，本文講述了上市公司股票期權(quán)存在的問題，分析了其存在的原因，進(jìn)而提出了相應(yīng)的建議，為上市公司持續(xù)將抗發(fā)展具有重要意義。關(guān)鍵詞：股票期權(quán)；上市公司；應(yīng)用；研究Abstract:Thestockoptionisthebuyeroftheoptionpremiumdeliverymade??aftertheduedatespecifiedinthecontractorbeforethematuritydateundertheagreementtobuyorsellacertainamountofpriceoftheunderlyingstockrights.Atpresent,China'sreformhasenteredacrucialstageoflistedcompanies,howfullofChineselistedcompaniesshouldhavethevigorandvitality,hasbecomeatoppriorityinthestudyofemergingmarketsfoundinthecompanydecentralizedorganizations,themajorshareholderthroughinternalcapitalmarketimplementationoftheinterestsofminorityshareholdersusurpation;witchhunt,andtheweakeningoftheincentiveandrestraintmechanisms,suchasthestate-ownedenterprisepropertyagencyrelationshipinherentcontradictionsinherentdefect,thepaperdescribestheexistenceofalistedcompanyissuesstockoptionstoanalyzethereasonsforitsexistence,thenputforwardcorrespondingrecommendationsforlistedcompaniescontinuedtodevelopanti-important.Keywords:stockoptions;listedcompanies;application;research目錄TOC\o"1-3"\h\u27690第1章緒論 222171.1研究背景 2256851.2研究目的及意義 233311.2.1研究目的 2128851.2.2研究意義 3115191.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 3253601.3.1國外研究現(xiàn)狀 3237801.3.2國外研究現(xiàn)狀 3124831.4研究內(nèi)容與研究方法 4288661.4.1研究內(nèi)容 4160991.4.2研究方法 4100721.5相關(guān)概念及研究理論 415842第2章國有上市公司實(shí)施股票期權(quán)制度存在的問題 4289812.1國有上市公司存在雙重代理及所有者缺位問題 4323402.1.1代理環(huán)節(jié)復(fù)雜造成資源浪費(fèi)問題 4322202.1.2終極所有者缺位帶來產(chǎn)權(quán)不明的問題 5302172.2國有上市公司傳統(tǒng)薪酬制度存在弊端 699592.3國有上市公司股票期權(quán)激勵(lì)制度效率低下的問題 73852第3章國有上市公司實(shí)施股票期權(quán)產(chǎn)生問題的原因 7208753.1缺乏完善有效的資本市場 760723.2傳統(tǒng)的分配觀念導(dǎo)致部分員工勞資不符 8248043.2.1缺乏完善的職業(yè)經(jīng)理人市場 892713.2.2經(jīng)理人持股比例過低 9266073.3信息不對稱使期權(quán)激勵(lì)制度存在漏洞 9299863.4法律制度不夠完善 1040第4章對我國國有上市公司實(shí)施股票期權(quán)制度的建議 10215464.1優(yōu)化資本市場，明確產(chǎn)權(quán)問題 1046314.2改革期權(quán)激勵(lì)制度 1179124.2.1實(shí)行公開選拔經(jīng)理人制度 1118814.2.2提高高級(jí)管理人持股比例，完善公司治理結(jié)構(gòu) 11146644.3強(qiáng)化信息披露制度，規(guī)范操作 12230174.4完善法律機(jī)制 1211304結(jié)論 1321173參考文獻(xiàn) 136694后記 14第1章緒論1.1研究背景在80年代以來全球性的公司治理運(yùn)動(dòng)中，薪酬性的股票期權(quán)制度，被西方國家大公司普遍采用。它利用股票價(jià)格漲落對經(jīng)理人員績效的度量來對他們進(jìn)行長期激勵(lì)，較好地解決所有者利益和經(jīng)理利益之間沖突，降低了代理成本。十七大為資本市場的發(fā)展指明了戰(zhàn)略性方向，通過對我國融資現(xiàn)狀的分析提出了加快多層次資本市場建設(shè)，穩(wěn)步發(fā)展股票市場、加快發(fā)展債券市場、優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)的多渠道拓寬直接融資的思路。在我國這樣不成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家實(shí)行經(jīng)理股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃還存在一定的問題，但隨著與之相配套的市場、法律等環(huán)境的完善，經(jīng)理股票期權(quán)必定會(huì)成為我國經(jīng)理人員薪酬組合的重要組成部分，在我國公司的未未發(fā)展中起到其應(yīng)有的作用。1.2研究目的及意義1.2.1研究目的本文的研究目的是，通過對股票期權(quán)在上市公司的研究，找出其不足，進(jìn)而提出相應(yīng)的解決辦法，解決股票期權(quán)應(yīng)用環(huán)境及具體方案設(shè)計(jì)時(shí)存在的問題，加快股票期權(quán)應(yīng)用的進(jìn)程，從而激發(fā)經(jīng)理層工作熱情，使公司業(yè)績持續(xù)提升，促進(jìn)上市公司健康穩(wěn)定發(fā)展。1.2.2研究意義在我國這樣不成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家實(shí)行經(jīng)理股票期權(quán)還存在一定的問題，通過本文的研究我們可以看到我國現(xiàn)在上市公司在股票期權(quán)發(fā)面存在的問題，針對這些問題我們提出相應(yīng)解決辦法，為我國公司的未未發(fā)展中起到其應(yīng)有的作用。1.3國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.3.1國外研究現(xiàn)狀張偉偉在《中國推行股票期權(quán)制度的法律風(fēng)險(xiǎn)分析》中指出，股權(quán)激勵(lì)在國內(nèi)上市公司大范圍施行始于2005年，當(dāng)時(shí)股權(quán)分置改革全面展開，部分上市公司將股權(quán)激勵(lì)與股權(quán)分置改革相結(jié)合，主要采取的是非流通股股東轉(zhuǎn)讓股票的方式。張維迎在《博弈論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)》指出，2007年前后，股價(jià)已經(jīng)大幅度上漲，股票期權(quán)帶來的激勵(lì)額度變得非常有限，甚至可能出現(xiàn)不具備行權(quán)條件的情況，因此，一些上市公司又推出了限制性股票的激勵(lì)方式。何偉在《股票期權(quán)的法律分析》中指出，在證監(jiān)會(huì)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》下發(fā)以后，更多的上市公司開展了股權(quán)激勵(lì)，因當(dāng)時(shí)股價(jià)較低，大部分公司采用的是股票期權(quán)，很多上市公司的經(jīng)營層也因此受惠。1.3.2國外研究現(xiàn)狀JohnK.Shank.在《股票期權(quán)的法律分析》中指出目前，受金融危機(jī)的影響，雖然股票價(jià)格大幅下挫，似乎更具備實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件，但實(shí)際上，股權(quán)激勵(lì)兌現(xiàn)的前提是達(dá)到業(yè)績條件要求，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下大部分上市公司很難達(dá)到。TonyGrundy在《股票期權(quán)在美國“失寵”》各年度歸屬于上市公司股東的凈利潤及歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤均不得低于授予日前最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均水平且不得為負(fù)，期權(quán)成本應(yīng)在經(jīng)常性損益中列支。Robin在《再論股票期權(quán)》監(jiān)管層對業(yè)績指標(biāo)的一般要求是：實(shí)行股權(quán)激勵(lì)后的業(yè)績指標(biāo)不低于歷史水平，股票期權(quán)等待期或限制性股票鎖定期內(nèi)，1.4研究內(nèi)容與研究方法1.4.1研究內(nèi)容本文的研究內(nèi)容是上市公司的股票期權(quán)，講述了上市公司股票期權(quán)的相關(guān)概念以及發(fā)展現(xiàn)狀，提出了發(fā)展過程中存在的不足，進(jìn)而給予相應(yīng)的建議。1.4.2研究方法本文首先用了文獻(xiàn)研究法。一是登錄中國期刊網(wǎng)、萬方數(shù)據(jù)庫、查閱了大量和本文相關(guān)的文章；二是登錄相關(guān)外文數(shù)據(jù)庫，查閱相關(guān)研究的文獻(xiàn)；三是登錄相關(guān)網(wǎng)站，搜索相關(guān)資料。對文獻(xiàn)進(jìn)行梳理整合，提出研究要解決的基本問題和初步構(gòu)思。其次還用了經(jīng)驗(yàn)總結(jié)法。通過廣泛的社會(huì)調(diào)查，掌握論文的問題及其對策的現(xiàn)狀結(jié)合通過查閱資料了解與本論文相關(guān)的成果，借鑒先進(jìn)理念為本論文提供可借鑒的經(jīng)驗(yàn)和制度。1.5相關(guān)概念及研究理論股票期權(quán)是指買方在交付了期權(quán)費(fèi)后即取得在合約規(guī)定的到期日或到期日以前按協(xié)議價(jià)買入或賣出一定數(shù)量相關(guān)股票的權(quán)利。股票期權(quán)的行使會(huì)增加公司的所有者權(quán)益。是由持有者向公司購買未發(fā)行在外的流通股，即是直接從公司購買而非從二級(jí)市場購買。(1)可以廣泛地動(dòng)員，積聚和集中社會(huì)的閑散資金，為國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展服務(wù)，擴(kuò)大生產(chǎn)建設(shè)規(guī)模，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并收到“利用內(nèi)資不借內(nèi)債”的效果。(2)可以為改革完善我國的企業(yè)組織形式探索一條新路子，有利于不斷完善我國的全民所有制企業(yè)，更好地發(fā)揮股份經(jīng)濟(jì)在我國國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。(3)可以擴(kuò)大我國利用外資的渠道和方式，增強(qiáng)對外的吸納能力，有利于更多地利用外資和提高利用外資的經(jīng)濟(jì)效益，收到“用外資而不借外債”的效果。第2章國有上市公司實(shí)施股票期權(quán)制度存在的問題2.1國有上市公司存在雙重代理及所有者缺位問題2.1.1代理環(huán)節(jié)復(fù)雜造成資源浪費(fèi)問題我國國有企業(yè)的運(yùn)行表現(xiàn)為行政性的雙層委托代理制。在投資者保護(hù)較弱的國家，控股股東組建企業(yè)集團(tuán)的目的就是為了通過金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下的內(nèi)部資本市場來轉(zhuǎn)移公司資源，由于我國國有企業(yè)委托代理層次過多，終極所有者缺位，實(shí)現(xiàn)對中小股東的利益侵占。在對新興市場的研究中發(fā)現(xiàn)，在分散化公司組織中，大股東會(huì)通過內(nèi)部資本市場實(shí)施對小股東的利益侵奪;政企不分及激勵(lì)與約束機(jī)制弱化等國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)委托代理關(guān)系的內(nèi)在矛盾與固有缺陷，這種掠奪行為損害了公司的價(jià)值，造成我國企業(yè)制度中委托代理關(guān)系存在以下問題：

1、內(nèi)部人控制問題突出。“內(nèi)部人控制”是指所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)中，但是，企業(yè)集團(tuán)傾向于向下屬公司提供擔(dān)保債務(wù)，進(jìn)而避免具有投資機(jī)會(huì)的下屬公司陷于資金短缺的困境。經(jīng)理層有損所有者和債權(quán)人利益的行為。

2、合謀問題更加復(fù)雜。在我國復(fù)雜的多級(jí)委托代理結(jié)構(gòu)中，由于所有者缺位，政企不分，他的證據(jù)表明，企業(yè)集團(tuán)之間提供的相互擔(dān)保有助于消除或緩解困擾內(nèi)部資本市場的“公司社會(huì)主義”問題。市場發(fā)育不成熟及剩余索取權(quán)集中在中央政府手中，如高管人員為自己發(fā)放過多的股票期權(quán)；合謀以兩種形式出現(xiàn)：一種是“中層合謀”，即地方政府與企業(yè)經(jīng)理之間的合謀，在這種利益機(jī)制的誘惑下，高管人員在選擇投資項(xiàng)目時(shí)會(huì)傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，其目的是在總利潤的分割中盡量增加企業(yè)的份額?！爸袑雍现\”主要表現(xiàn)為企業(yè)和個(gè)人對國有資產(chǎn)的侵蝕以及無人維護(hù)國有資產(chǎn)利益；一旦項(xiàng)目成功高管人員將獲得股價(jià)上升的收益，若投資項(xiàng)目失敗高管人員損失較小。如果高管人員希望采取行權(quán)并出售的方式，則高管人員有可能配合莊家公布利好，然后拉抬股價(jià)獲得較高的股票期權(quán)行權(quán)收益。另一種是“底層合謀”，即企業(yè)經(jīng)理與工人之間的合謀，其目的是在企業(yè)留利的使用中，盡量減少積累基金，增加消費(fèi)基金。

3、尋租問題異常嚴(yán)重。同時(shí)，政治創(chuàng)租和抽租在中國也非常普遍地存在著，而且愈演愈烈。在我國企業(yè)委托代理關(guān)系中，尋租活動(dòng)的蔓延具有惡性循環(huán)的趨勢，結(jié)果產(chǎn)生了更多不公平的競爭，浪費(fèi)了大量的人力物力和財(cái)力，造成整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益的下降，使政府的宏觀經(jīng)濟(jì)管理更加復(fù)雜，處于兩難的境地。2.1.2終極所有者缺位帶來產(chǎn)權(quán)不明的問題委托代理關(guān)系本質(zhì)體現(xiàn)了所有者與經(jīng)營者之間的授權(quán)關(guān)系，這其中所有者的財(cái)產(chǎn)權(quán)是明確的，也是可執(zhí)行的。內(nèi)部資本市場的無效性主要表現(xiàn)在企業(yè)集團(tuán)在分部之間進(jìn)行非市場化的無效率的資金分配:在好的分部花得太少，而在壞的分部花得太多。我國國有資產(chǎn)屬全國人民所有，但由具體的企業(yè)經(jīng)理和員工經(jīng)營。但是，我國國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)狀況是人人所有，人人又不擁有。很多企業(yè)在面臨產(chǎn)業(yè)沖擊時(shí)，不是依據(jù)各部門的投資機(jī)會(huì)(相對價(jià)格)的變化調(diào)整資源流向，而是將更多的資金投入到相對價(jià)格下降的部門，以避免這些弱勢部門的倒閉和退出，從而導(dǎo)致投資機(jī)會(huì)貧乏的部門出現(xiàn)過度投資。內(nèi)部資本市場的這種資源配置無效性稱為跨分部補(bǔ)貼:分散化的企業(yè)會(huì)用較強(qiáng)的分部補(bǔ)貼較弱的分部，因?yàn)榻?jīng)理通常為了企業(yè)帝國的邊界，不愿放棄任何業(yè)績較差的分部。所以，我國國有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)虛置現(xiàn)象非常嚴(yán)重。而這中間存在各級(jí)政府的人民代表、中央政府、國有資產(chǎn)管理局、國有資產(chǎn)運(yùn)營公司、具體的生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)等代理鏈條。分部之間的資本補(bǔ)貼政策會(huì)導(dǎo)致“企業(yè)內(nèi)的社會(huì)主義”。相關(guān)理論和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)顯示，下屬公司管理層能夠通過游說活動(dòng)，因此，國內(nèi)學(xué)者認(rèn)為所有者缺位成為國企代理關(guān)系的一個(gè)重要的顯著特征，學(xué)者認(rèn)為我國國企的委托代理關(guān)系表現(xiàn)出代理鏈條過長，代理環(huán)節(jié)過多的特征。影響專權(quán)的母公司CEO對內(nèi)部資本的配置，這些游說活動(dòng)可能導(dǎo)致資源從投資機(jī)會(huì)多的分部流向投資機(jī)會(huì)貧乏的分部，從而損害內(nèi)部資本市場的資源配置效率。2.2國有上市公司傳統(tǒng)薪酬制度存在弊端眾所周知，在國有企業(yè)中“排資論輩”現(xiàn)象嚴(yán)重。工資主要與職位、學(xué)歷、工齡等掛鉤。這個(gè)問題主要體現(xiàn)在許多大型、特大型國有企業(yè)上。然而關(guān)乎企業(yè)最重要的個(gè)人業(yè)績卻與工資聯(lián)系不緊密，缺乏量化的員工績效考核體系。此外，從“三大改造”期間開始，國家就將許多關(guān)乎國計(jì)民生的重要行業(yè)和領(lǐng)域的企業(yè)都收歸國有，建立了特大、超大型國有企業(yè)。這其實(shí)體現(xiàn)的是一種國有企業(yè)傳統(tǒng)文化認(rèn)識(shí)，是一種觀念上的誤區(qū)，這些國企員工動(dòng)輒幾十上百萬，而下屬的分支機(jī)構(gòu)則是數(shù)不勝數(shù)，機(jī)構(gòu)過于龐大，制度統(tǒng)一和監(jiān)管就顯得尤為困難。人們往往片面的認(rèn)為某人職位越高、學(xué)歷越高、工齡越長那么他的能力也就應(yīng)該越強(qiáng)，工資也就理所當(dāng)然更高了，在薪酬制度上往往企業(yè)集團(tuán)直屬單位比較統(tǒng)一，而對集團(tuán)內(nèi)分支機(jī)構(gòu)的要求則相對寬松，這就導(dǎo)致國企集團(tuán)內(nèi)各下屬企業(yè)、分支機(jī)構(gòu)、區(qū)域分子公司“各自為戰(zhàn)”，這種現(xiàn)象在相當(dāng)程度上這也可以算作是受中國傳統(tǒng)文化的影響。分別進(jìn)行薪酬的設(shè)計(jì)和調(diào)整，數(shù)年下來，各自的水平、結(jié)構(gòu)差異較大，有些企業(yè)甚至開辟了獨(dú)立的薪酬來源，這便是許多國企缺乏內(nèi)部活力，員工工作積極性不高，有別于其他股份制企業(yè)的重要地方。俗稱“小金庫”，對于集團(tuán)化的國企來說，要想做出系統(tǒng)的薪酬規(guī)制已經(jīng)比較困難，由于影響的人群較多較廣，遭遇的“反彈”也比較強(qiáng)烈。2.3國有上市公司股票期權(quán)激勵(lì)制度效率低下的問題國有上市公司股票期權(quán)激勵(lì)制度效率低下主要體現(xiàn)在顯性的物質(zhì)報(bào)酬過低，隱性的職位消費(fèi)過高。目前，國企經(jīng)營者的報(bào)酬以屬于短期激勵(lì)形式的工資和獎(jiǎng)金為主，很少包括象股權(quán)、退休金等長期激勵(lì)形式的報(bào)酬形式。這些隱性收入過高就侵害了所有者權(quán)益。這種報(bào)酬形式無法保證經(jīng)營者退休后的生活水平。在西方國家，經(jīng)理人員被認(rèn)為是社會(huì)的精英，倍受人們尊敬。因此，經(jīng)理人員享有很高的社會(huì)地位。而有學(xué)者認(rèn)為我國由于歷史等原因，經(jīng)理人員并不受人們尊重，這與他們給社會(huì)作出的重大貢獻(xiàn)是不相稱的。因此，部分學(xué)者認(rèn)為我國國企經(jīng)營者的報(bào)酬形式過于單一，無法起到有效的激勵(lì)約束作用，從而使國企的代理問題顯得更為嚴(yán)重。不管是由于歷史的原因，還是現(xiàn)實(shí)的政府要求，我國國企經(jīng)營者的收入水平一般與職工的工資掛鉤，只允許是職工工資的若干倍。國企經(jīng)營者一般享受著高標(biāo)準(zhǔn)的隱性收入，如高級(jí)家庭住房、豪華辦公室、昂貴轎車、現(xiàn)代化的通訊手段、公費(fèi)旅游、公費(fèi)娛樂、高檔禮品等。所以，國企經(jīng)營者顯性的物質(zhì)收入水平偏低，這與其工作性質(zhì)和貢獻(xiàn)是不相稱的。我國國企經(jīng)營者的人事任免權(quán)在上級(jí)主管部門，主管領(lǐng)導(dǎo)滿意了就可得到升遷，得到榮譽(yù)以及相應(yīng)的物質(zhì)報(bào)酬和其他好處。因此，精神激勵(lì)不足，無法促使人們從事該行業(yè)，激勵(lì)他們努力經(jīng)營好國企。從而，代理問題顯得比較嚴(yán)重。因此，我國學(xué)者幾乎一致認(rèn)為，目前的報(bào)酬制度很難起到有效的激勵(lì)作用。第3章國有上市公司實(shí)施股票期權(quán)產(chǎn)生問題的原因3.1缺乏完善有效的資本市場資本市場的有效性是市場經(jīng)濟(jì)制度完善的一個(gè)標(biāo)志，在外部市場環(huán)境不健全的條件下，我國的上市公司無法形成一套有效的治理結(jié)構(gòu)，在我國，企業(yè)的證券發(fā)行、投資者的投資范圍、證券的交易都受到政府嚴(yán)格的管制，它們在股票首發(fā)階段就開始與政府及中介機(jī)構(gòu)“合謀”，我國證監(jiān)會(huì)不僅決定著發(fā)行、上市資源的分配，而且對于上市公司的配股行為、并購行為和大規(guī)模的資產(chǎn)重組也有發(fā)言權(quán)和最后審批權(quán)，采取“包裝上市”的方法獲得募股資金，影響了市場自身調(diào)節(jié)功能的發(fā)揮，我國的資本市場至今仍然是個(gè)單向市場。政府對經(jīng)濟(jì)信息的控制提高了投資者獲取信息的成本，這在客觀上抑制和阻礙了市場配置資源機(jī)制的運(yùn)作，造成證券市場發(fā)展緩慢。并會(huì)影響投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)的客觀判斷。更在持續(xù)的信息披露、從事關(guān)聯(lián)交易等活動(dòng)中繼續(xù)制造新的虛假信息。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)越位自律組織進(jìn)行微觀日常監(jiān)督，行業(yè)自律組織無法發(fā)揮應(yīng)有的內(nèi)在管理和基層監(jiān)督作用。政府的調(diào)控不但不能夠消除價(jià)格的波動(dòng)，而且限制了套利作用的產(chǎn)生，并通過對市場利率的調(diào)控使價(jià)格的波動(dòng)進(jìn)一步加劇。交易所完全隸屬于證監(jiān)會(huì)，它的監(jiān)管職能極其模糊，且兩家交易所在功能上屬于競爭的關(guān)系，這顯然會(huì)產(chǎn)生利益沖突。3.2傳統(tǒng)的分配觀念導(dǎo)致部分員工勞資不符3.2.1缺乏完善的職業(yè)經(jīng)理人市場目前，在人力資源市場中還沒有公開的成規(guī)模的職業(yè)經(jīng)理人市場，國有企業(yè)職業(yè)經(jīng)理的招聘任用往往是通過獵頭公司或者是零星廣告來實(shí)現(xiàn)的。中國改革開放后，提出市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展思路，國外各種先進(jìn)的管理思想、管理模式紛紛傳入中國。職業(yè)經(jīng)理人市場不完善，已成為嚴(yán)重制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的又一個(gè)瓶頸。國有企業(yè)作為國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的主力軍，急需職業(yè)經(jīng)理人參與企業(yè)管理。從外部環(huán)境上來看，由于體制的不健全，沒有權(quán)威的中介機(jī)構(gòu)對職業(yè)經(jīng)理人做出客觀、公正的評價(jià)，為國有企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人在人力資源市場上的合理流動(dòng)搭建平臺(tái)。面對我國國有企業(yè)的快速發(fā)展，建設(shè)健康的職業(yè)經(jīng)理人市場顯得尤為必要。職業(yè)經(jīng)理人在中國的歷史更短，除了IT業(yè)內(nèi)一些成熟的外企和少數(shù)民企外，大多數(shù)公司管理層的職業(yè)化程度都不高，這種現(xiàn)象在國有企業(yè)內(nèi)尤其嚴(yán)重。職業(yè)經(jīng)理人短缺已成為制約我國國有企業(yè)發(fā)展的障礙。但是由于各種原因，國有企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人市場的建設(shè)還不完善。宏觀上，一些企業(yè)還沒有建立“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度。在一些國有企業(yè)中，由于沒有建立真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)制度，職業(yè)經(jīng)理人對企業(yè)沒有自主經(jīng)營權(quán)，而微觀上具體到企業(yè)，企業(yè)對職業(yè)經(jīng)理人的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制的建設(shè)較為滯后。同時(shí)又由于相應(yīng)的管理體制不配套，國有企業(yè)內(nèi)職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍建設(shè)緩慢。尤其是經(jīng)驗(yàn)豐富的職業(yè)經(jīng)理人在國有企業(yè)內(nèi)更是稀缺。激勵(lì)機(jī)制不到位，使職業(yè)經(jīng)理人缺乏行動(dòng)的動(dòng)力；約束機(jī)制不到位，易使經(jīng)理人產(chǎn)生“低風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)”的僥幸心理。3.2.2經(jīng)理人持股比例過低改革之前，國有企業(yè)一直實(shí)行“低工資、高福利”的工資政策，即所謂的“八級(jí)工資制”。用現(xiàn)代企業(yè)薪酬管理的眼光來看，目前我國國有企業(yè)并未建立一套科學(xué)合理的薪酬體系，仍停留在過去傳統(tǒng)工資制度上。在這種制度下不可避免的形成了一般職位和重要職位職工工資雙失衡。目前在薪酬設(shè)計(jì)方面，首先是企業(yè)進(jìn)行薪酬調(diào)查不完整，缺乏實(shí)際資料。其做法往往是根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)或者偶然判斷，并無詳實(shí)的數(shù)據(jù)支持。具體來說，就是與市場平均水平比較，國企一般職位工資水平太高，而重要職位工資又太低。其次，沒有科學(xué)的職位評價(jià)體系?，F(xiàn)代企業(yè)薪酬管理普遍做法是根據(jù)職位評價(jià)和職位分析從而確定該職位的工資。一方面一般職位工資普遍較高而且工作相對穩(wěn)定，這便是許多人想進(jìn)國企的原因；但是我國國有企業(yè)在運(yùn)用這一理論時(shí)往往受到一些體制內(nèi)外因素影響，難以用這方法確定工資等級(jí)。另一方面企業(yè)對關(guān)鍵職位職工重視不足，薪酬不具競爭力，而且晉升通道單一，這就是近年來國有企業(yè)人才的大量流失的重要原因。這種一“進(jìn)”一“出”的狀況所帶來的后果就是國企普通員工眾多，機(jī)構(gòu)膨脹、人員冗雜；這樣，企業(yè)薪酬不能與員工績效與崗位掛鉤，大大降低了員工生產(chǎn)積極性和企業(yè)的凝聚力。然而關(guān)鍵性技術(shù)崗位員工不足，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)低效率，缺乏競爭力，陷入企業(yè)“大而不強(qiáng)”的困境。3.3信息不對稱使期權(quán)激勵(lì)制度存在漏洞由于在股票期權(quán)的持有者與公司的監(jiān)督者之間的信息不對稱，公司內(nèi)部治理機(jī)制不健全，缺乏約束機(jī)制。股票期權(quán)持有者對自己的努力程度可以自由決定，在實(shí)際運(yùn)作過程中，大多數(shù)上市公司的監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，普遍存在監(jiān)事缺乏獨(dú)立性及公司內(nèi)外部忽視監(jiān)事的履職情況及失職責(zé)任等問題。我國一些公司的股東大會(huì)在召開、表決等程序上不規(guī)范，妨礙了股東大會(huì)有效行使職權(quán)；缺乏合理完善的績效評價(jià)體系，薪酬標(biāo)準(zhǔn)制定的主觀性強(qiáng)。大部分上市公司并沒有建立一個(gè)對職工貢獻(xiàn)考核的完整指標(biāo)體系，沒有將業(yè)績貢獻(xiàn)作為授予股票期權(quán)的主要依據(jù)，我國目前對經(jīng)理的業(yè)績評價(jià)以財(cái)務(wù)評價(jià)為主，缺乏獨(dú)立的薪酬委員會(huì)及其他內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)，在實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)面臨高管人員的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，而沒有很好的將經(jīng)營者和股東利益結(jié)合到一起。我們利用博弈的方法來分析股票期權(quán)在激勵(lì)股票期權(quán)持有者更加努力工作方面的效果。易導(dǎo)致員工之間不公平分配股票期權(quán)的現(xiàn)象發(fā)生，抑制了其激勵(lì)效應(yīng)。3.4法律制度不夠完善目前，我國正處于社會(huì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，法律制度的完善尚需時(shí)日。公司法、證券法和勞動(dòng)法排除了實(shí)施股票期權(quán)制度的可能性。其次，公司法沒有給股票期權(quán)提供股份來源。我國立法機(jī)關(guān)在制定上述主要經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)時(shí)，由于種種條件的限制，沒有為股票期權(quán)的法律創(chuàng)新留下空間。按照我國公司法137條的規(guī)定，公司必須達(dá)到三年內(nèi)連續(xù)盈利等四條嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，才能發(fā)行新股。股票期權(quán)是一種買漲期權(quán)，獲受人通過支付持續(xù)勞務(wù)的對價(jià)而獲得的，僅僅是在一定期限內(nèi)以約定價(jià)格購買股票的一種權(quán)利。有學(xué)者提出，應(yīng)當(dāng)將股票期權(quán)制度的實(shí)施與國有資本的戰(zhàn)略性重組結(jié)合起來，從國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓中留出所需的股票。增發(fā)新股和從新股發(fā)行中預(yù)留股份，是西方國家股票期權(quán)制度中股票的兩個(gè)主要來源?！吨腥A人民共和國勞動(dòng)法》第50條規(guī)定，“工資應(yīng)當(dāng)以貨幣形式按月支付給勞動(dòng)者本人。不得無故克扣和拖欠勞動(dòng)者的工資?！备鶕?jù)我國現(xiàn)行法律，標(biāo)準(zhǔn)的股票期權(quán)制度在我國是違法的、行不通的。但國有股權(quán)作為發(fā)起人股份，要受到公司法147條3年禁止轉(zhuǎn)讓的限制。股票期權(quán)制度與我國目前的公司法、證券法、勞動(dòng)法和稅法等部門法的規(guī)定都有相齟齬的地方。對勞動(dòng)仲裁不服，才可向人民法院提起訴訟。如果不是，對爭議可以直接向人民法院起訴。這些，現(xiàn)行法律都沒有明確。且國有股和國有法人股被現(xiàn)行證券市場界定為“非流通”股份，經(jīng)理人員即使獲得，也無法“行權(quán)”。第4章對我國國有上市公司實(shí)施股票期權(quán)制度的建議4.1優(yōu)化資本市場，明確產(chǎn)權(quán)問題隨著國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，我國資本市場也將迎來發(fā)展的黃金時(shí)代。十七大報(bào)告指出，優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重。優(yōu)化優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)。包括：重組國有股權(quán)。發(fā)展民間投資機(jī)構(gòu)和法人之間相互持股。構(gòu)建多層次資本市場體系，既要發(fā)展滬深股市這樣的高層次市場，加快推出創(chuàng)業(yè)板，也要建設(shè)區(qū)域性權(quán)益類市場或產(chǎn)權(quán)交易市場。同時(shí)，發(fā)揮銀行的積極作用，隨時(shí)了解與監(jiān)督企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)和經(jīng)營狀況，這意味著今后我國多層次資本市場建設(shè)有望加速，資本市場的廣度與深度將得到進(jìn)一步拓展。也有利于銀行資產(chǎn)的保全，有效地克服國有企業(yè)內(nèi)部人控制的弊端，在外部監(jiān)控中發(fā)揮主導(dǎo)性作用。4.2改革期權(quán)激勵(lì)制度4.2.1實(shí)行公開選拔經(jīng)理人制度經(jīng)理人員公開競聘這一人才選拔機(jī)制，可以使公司有效地實(shí)現(xiàn)了“崗得其才、才得其周、能崗匹配、效益最佳”。有效的激勵(lì)機(jī)制既包括物資激勵(lì)機(jī)制，也包括精神激勵(lì)機(jī)制。成功的企業(yè)家具有較高的經(jīng)營能力和社會(huì)聲望及地位，具有較高的人力資本價(jià)值，我們不能抱怨企業(yè)缺乏人才，應(yīng)該改“相馬”為“賽馬”，并堅(jiān)信，跑道鋪好了，馬兒會(huì)跑得更好。經(jīng)理人員公開競聘機(jī)制加快了公司內(nèi)部人才培養(yǎng)力度和事業(yè)留人、感情留人的實(shí)現(xiàn)。物資激勵(lì)機(jī)制方面，解決經(jīng)理人員激勵(lì)問題最明顯的方法是把他們的報(bào)酬同企業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)掛鉤，運(yùn)用支付給經(jīng)理的貨幣收入多寡來實(shí)現(xiàn)激勵(lì)。經(jīng)營者的聲譽(yù)既是經(jīng)營者長期成功經(jīng)營企業(yè)的結(jié)果，也是經(jīng)營者擁有的創(chuàng)新、開拓、經(jīng)營管理能力的一種重要證明。公司在采用各種優(yōu)惠政策吸引外部人才的同時(shí)，一定要關(guān)注公司內(nèi)部人才存量的盤活，將各具優(yōu)勢和特色的員工納入公司人才庫管理，為公司發(fā)展提供人力資源保障。經(jīng)營者聲譽(yù)機(jī)制作用有效性的提高有賴于社會(huì)法律環(huán)境、規(guī)章制度的完善和正確的道德倫理、意識(shí)形態(tài)的形成。經(jīng)理人員公開競聘客觀上營造了一個(gè)尊重人才、關(guān)心員工、信任員工的氛圍，透明的人才選拔有助于國住期望有所作為的員工。4.2.2提高高級(jí)管理人持股比例，完善公司治理結(jié)構(gòu)經(jīng)營者持股可以說是國退民進(jìn)，民間資本和國有資本的結(jié)合的一種方式。經(jīng)營者群體持股是現(xiàn)階段國有企業(yè)改革的重要途徑之一。這種方式既有助于實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換，也有助于完成國有企業(yè)的戰(zhàn)略性重組。重構(gòu)和強(qiáng)化國企動(dòng)力機(jī)制，設(shè)計(jì)出一套促使經(jīng)營者在關(guān)心追求自身目標(biāo)利益最大化的同時(shí)，又最大程度符合國有資產(chǎn)權(quán)益的新型激勵(lì)約束機(jī)制，構(gòu)建企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督約束機(jī)制主要是指完善法人治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)外部的監(jiān)督約束機(jī)制，采取經(jīng)營者入股的股份制方式，在一定程度上做到了企業(yè)產(chǎn)權(quán)清晰，并在產(chǎn)權(quán)清晰的基礎(chǔ)上，有效地解決對經(jīng)營者的制約和激勵(lì)問題。建立對經(jīng)理人員的約束機(jī)制。包括企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督約束機(jī)制的構(gòu)造和企業(yè)外部監(jiān)督約束機(jī)制的構(gòu)造。推行經(jīng)營者或經(jīng)營者群體持股，使經(jīng)營者成為企業(yè)“內(nèi)部股東”成為探索的方向。主要由市場機(jī)制、法律制度、政府部門、中介機(jī)構(gòu)、新聞媒體、公眾娛樂和社會(huì)道德等構(gòu)成。高級(jí)管理人持股的方式可以多種多樣，既可以采取經(jīng)營者投入股金的方式，也可以采取將高級(jí)管理人的一部分收入直接折算成企業(yè)股金的方式?？梢猿浞?、穩(wěn)定地發(fā)揮高級(jí)管理人的積極性，有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，總之，經(jīng)營者持股在一定程度上統(tǒng)一了所有者和經(jīng)營者的利益關(guān)系。符合現(xiàn)代企業(yè)制度和國有企業(yè)戰(zhàn)略性重組的要求，國有企業(yè)的改革應(yīng)該大膽地實(shí)驗(yàn)這種方式。4.3強(qiáng)化信息披露制度，規(guī)范操作信息披露制度，也稱公示制度、公開披露制度，信息披露法律制度的主體上看，它是以發(fā)行人為主線、由多方主體共同參加的制度。是上市公司為保障投資者利益、接受社會(huì)公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定必須將其自身的財(cái)務(wù)變化、經(jīng)營狀況等信息和資料向證券管理部門和證券交易所報(bào)告，首先，應(yīng)改變委派制的做法，由國有資產(chǎn)管理部門對國有企業(yè)董事長和董事實(shí)行聘任制，并向社會(huì)公開或公告，以便使投資者充分了解情況的制度。對目前管理國有企業(yè)的有關(guān)部門職能進(jìn)行認(rèn)真清理，它既包括發(fā)行前的披露，也包括上市后的持續(xù)信息公開，它主要由招股說明書制度、定期報(bào)告制度和臨時(shí)報(bào)告制度組成。從各個(gè)主體在信息披露制度中所起的作用和氣息的地位看，他們大體分為四類；引入市場競爭機(jī)制，并明確對他們的激勵(lì)和約束措施。把黨管干部的原則和通過市場競爭機(jī)制遴選企業(yè)家的辦法銜接起來。規(guī)范和整頓股票市場，建立健全必要的規(guī)章制度，充分發(fā)揮其對企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人進(jìn)行有效激勵(lì)和約束的作用。將以國務(wù)院名義向大型國有企業(yè)派出監(jiān)事會(huì)主席，改為由國有資產(chǎn)管理部門向大型國有企業(yè)派出監(jiān)事會(huì)主席，并加強(qiáng)對他們的考核管理，對審計(jì)中發(fā)現(xiàn)有侵占國有資產(chǎn)和瀆職行為的，依法給予嚴(yán)懲。4.4完善法律機(jī)制我國修訂后于2006年施行的《公司法》、《證券法》在公司資本制度、回購公司股票和高級(jí)管理人員任職期內(nèi)轉(zhuǎn)讓股票等方面均有所突破，股票期權(quán)的實(shí)施，必須解決股票的來源問題，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的法律障礙得以消除。股票的來源有新股預(yù)留，增發(fā)新股，股票回購三種方式。證監(jiān)會(huì)2005年底發(fā)布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，股票期權(quán)合約是公司作為雇主和雇員簽訂的，關(guān)于勞動(dòng)報(bào)酬與服務(wù)期限或勞動(dòng)目標(biāo)相關(guān)內(nèi)容的協(xié)議，其實(shí)質(zhì)是將股票購買選擇權(quán)作為公司員工報(bào)酬支付的一種手段，進(jìn)一步為上市公司實(shí)行股票期權(quán)制度作出了原則性的規(guī)定，如激勵(lì)對象、股票來源、有效期、行權(quán)價(jià)格、實(shí)施程序等方面作出了具體規(guī)定。因此，股票期權(quán)合約實(shí)質(zhì)上是勞動(dòng)合同的重要組成部分，屬于勞動(dòng)法調(diào)整的范圍，股票期權(quán)制度的建立離不開《勞動(dòng)法》的配合。然而，建立我國的經(jīng)營者股票期權(quán)法律制度是一項(xiàng)法律系統(tǒng)工程，現(xiàn)行法律制度中尚存在與股票期權(quán)制度不相配合的條款，股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施是公司對其員工的一種產(chǎn)權(quán)制度的安排，一旦受益人行權(quán)，必然意味著公司原有股東股權(quán)的稀釋，如稅法在稅賦征收細(xì)則上、會(huì)計(jì)法在公司股票期權(quán)成本的計(jì)量上需要作出具體規(guī)定等等。如果不在公司的會(huì)計(jì)報(bào)表中進(jìn)行相應(yīng)的披露，則會(huì)構(gòu)成對公司投資者的一種欺詐，在會(huì)計(jì)法缺位的情況下實(shí)施股票期權(quán)，必然引發(fā)公司