[18]。1.2.3文獻評述綜合上述分析，可以總結出以下幾點：（1）在研究時點上：國外學者將可持續(xù)發(fā)展理念應用于對企業(yè)財務管理的研究較早，意識到評判一個企業(yè)的價值不能只看短期的財務績效的增長，還要綜合考慮長期經濟效益。財務戰(zhàn)略對于企業(yè)的成長至關重要，將可持續(xù)發(fā)展的概念融入財務戰(zhàn)略管理的研究對未來具有深遠的影響。中國的學者們在吸收國際研究成果的基礎上，結合國內的具體情況，進行了勇敢的探索。盡管相對于國際社會來說，中國在可持續(xù)發(fā)展領域的研究起步較晚，但已經取得了令人矚目的成就。（2）在研究主體上：國內外學者的研究主體多為某一行業(yè)。（3）在研究方法上：國外學者大體上是以實證研究中的定量研究來論證該方面的論題，我國學者目前基于非實證研究偏多，詳細闡述了可持續(xù)發(fā)展理論、財務戰(zhàn)略管理內涵、關系與舉措，取得了豐富的理論成果。雖然在近十年可持續(xù)發(fā)展理論有了一定的發(fā)展，逐漸由國家宏觀經濟的可持續(xù)延伸到具體企業(yè)財務戰(zhàn)略管理中，雖然在近十年可持續(xù)發(fā)展理論有了一定的發(fā)展，逐漸由國家宏觀經濟的可持續(xù)延伸到具體企業(yè)財務戰(zhàn)略管理中，但是（1）國內對可持續(xù)發(fā)展在企業(yè)財務戰(zhàn)略管理方面的運用研究，基本停留在理論層面，多在強調其重要性，缺乏實證的研究；（2）國外多為在某一行業(yè)的可持續(xù)性戰(zhàn)略發(fā)展研究，卻很少針對某一企業(yè)將財務戰(zhàn)略管理具體從投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略與分配戰(zhàn)略進行分析。對此本文基于可持續(xù)發(fā)展視角，重點對寧德時代的財務戰(zhàn)略管理進行分析與研究，試圖挖掘當前實施的財務戰(zhàn)略對公司可持續(xù)發(fā)展的影響并提出建議，豐富新能源行業(yè)的案例研究。1.3研究內容和方法1.3.1研究內容本文基于可持續(xù)發(fā)展視角對寧德時代的財務戰(zhàn)略管理開展分析研究，理論與實踐進行整合，將企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理念運用到財務戰(zhàn)略管理的實踐中，從而對實現企業(yè)長期發(fā)展具有一定意義。通過剖析當下該公司實施的財務戰(zhàn)略，對影響企業(yè)實現可持續(xù)發(fā)展的財務戰(zhàn)略管理的因素進行分析。本文的分析內容主要分為以下三個部分：第一部分：緒論部分，基于相關背景下，分析可持續(xù)發(fā)展重要性，通過相關理論結合國內外相關研究，分析可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略下財務分析的意義，為后文提供理論基礎。第二部分：寧德時代的基本情況分析，首先介紹公司概況與結構；其次進行寧德時代財務戰(zhàn)略環(huán)境的分析；然后對行業(yè)財務狀況評估。最后簡述寧德時代財務戰(zhàn)略管理現狀。第三部分：可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略下寧德時代財務戰(zhàn)略分析；利用可持續(xù)增長模型和價值創(chuàng)造相結合的財務戰(zhàn)略矩陣進行數據運算與構建；在對寧德時代的財務戰(zhàn)略進行細致分析后，本文揭示了其在投資、籌資和股利分配方面的若干關鍵問題，這些問題直接影響到公司的可持續(xù)發(fā)展能力。1.3.2研究方法(1)文獻研究法：文獻研究法涉及利用網絡資源以及期刊、雜志和書籍的深入研究。這一過程包括對獲取的資料進行系統(tǒng)分類、細致閱讀、嚴謹分析與深刻理解。通過這種方法，可以對可持續(xù)發(fā)展視角下的財務戰(zhàn)略管理進行綜合性的分析和討論。(2)案例分析法：在研究相關文獻的基礎上，選擇寧德時代作為案例，結合理論和實踐，分析該公司財務戰(zhàn)略管理的問題，并探討其未來的財務戰(zhàn)略管理趨勢。(3)因子分析法：使用SPSS軟件進行因子分析，從盈利能力、償債能力、發(fā)展?jié)摿蜖I運效率四個方面評估寧德時代及同行業(yè)的財務狀況。這為深入分析寧德時代的財務戰(zhàn)略管理提供了數據支持。(4)對比分析法：通過計算寧德時代2018至2022年的可持續(xù)增長率和經濟增加值，構建財務戰(zhàn)略矩陣。對比不同年份的數據變化，深入研究寧德時代的財務戰(zhàn)略管理現狀，包括投資、籌資和股利分配等方面，并識別存在的問題。2相關概念與理論基礎2.1概念界定2.1.1可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略（1）可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的定義可持續(xù)性發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)為實現經濟、社會和環(huán)境的三重可持續(xù)性目標而采取的長期規(guī)劃和行動方案。這一戰(zhàn)略的核心在于通過在經營活動中融入環(huán)境和社會責任，以確保企業(yè)的發(fā)展不僅能夠滿足當前需求，而且不會損害未來世代的能力滿足其需求。可持續(xù)性發(fā)展戰(zhàn)略強調綜合性的管理，追求經濟效益、社會公正和環(huán)境保護的統(tǒng)一。該戰(zhàn)略的制定需要企業(yè)深入思考其在社會和環(huán)境中的角色，努力減少負面影響，同時創(chuàng)造積極價值。可持續(xù)性發(fā)展戰(zhàn)略通常包括改善資源利用效率、降低碳排放、社會責任投入、員工福利提升等方面的目標。企業(yè)通過采用此戰(zhàn)略，力圖在經濟活動中取得長期競爭優(yōu)勢，建立良好的企業(yè)聲譽，滿足不斷變化的利益相關者期望，并為可持續(xù)性未來的發(fā)展奠定基礎。2.1.2財務戰(zhàn)略財務戰(zhàn)略涵蓋了企業(yè)為確保其長期成功而進行的全面規(guī)劃，這包括考慮企業(yè)戰(zhàn)略目標和資本流動的模式，以及在分析內外部環(huán)境變化對財務行為的影響后，制定關于企業(yè)財務活動未來發(fā)展的方向、目標及其實現途徑的策略。財務戰(zhàn)略管理則是企業(yè)在深入分析財務環(huán)境后，基于企業(yè)總體戰(zhàn)略的指導下，對資源的籌集和配置進行的綜合性和前瞻性規(guī)劃。這是將戰(zhàn)略理論應用于財務管理領域的一種擴展。財務戰(zhàn)略管理的核心特點包括其動態(tài)性、整體性、對外開放性和長期性。這些特征確保了財務戰(zhàn)略管理能夠適應不斷變化的市場條件，同時支持企業(yè)的全面發(fā)展和外部關系建設，以實現長期的業(yè)務目標。2.1.3經濟增加值經濟增加值（EVA）是衡量企業(yè)在特定時間內創(chuàng)造價值的財務指標，也被稱為經濟利潤或經濟附加值。它計算的是稅后營業(yè)凈利潤與其資本成本之間的差額。當EVA為正值時，意味著企業(yè)的稅后營業(yè)凈利潤超過了其資本成本，表明企業(yè)增加了股東的財富。反之，EVA為負值則表示企業(yè)的價值減少，股東財富隨之減少。這與會計利潤不同，后者并不考慮資本成本，而EVA則是在扣除所有資本成本后的凈利潤。2.2理論基礎2.2.1價值創(chuàng)造理論價值創(chuàng)造理論是一種源自貝克爾經濟學理論的管理思想，對企業(yè)價值創(chuàng)造過程進行了深刻分析，強調了資源、技術和信息的有效利用以實現經濟增長。貝克爾的理論奠定了價值創(chuàng)造的基本觀念，主張企業(yè)的生產經營活動依賴于對資源、信息和技術的充分利用。隨著時代的發(fā)展，這一理論逐漸演變，將企業(yè)的生產和供應活動與客戶需求更緊密地結合，以實現更高效的經營和更大規(guī)模的收益。對于企業(yè)來說，可持續(xù)增長是持續(xù)創(chuàng)造價值的重要前提。羅伯特·希金斯在可持續(xù)增長模型中明確提出，可持續(xù)增長率取決于資產周轉率、銷售凈利率、權益乘數和收益留存率等因素。這與價值創(chuàng)造理論緊密關聯，強調了企業(yè)的運作效能和財務策略對可持續(xù)增長的影響。價值創(chuàng)造理論通過EVA等指標，揭示了企業(yè)如何最大化資源的利用，實現超額剩余價值，從而推動了企業(yè)的可持續(xù)增長。2.2.2可持續(xù)增長理論美國財務學者羅伯特·希金斯于1977年提出了衡量公司可持續(xù)增長潛力的指標——可持續(xù)增長率。這一指標定義為公司在維持現有財務政策、不新增股份發(fā)行以及不減少運營效率的前提下，能達到的最高銷售增長速度?？沙掷m(xù)增長率反映了企業(yè)的內生增長能力，也是企業(yè)的財務戰(zhàn)略和經營戰(zhàn)略的綜合體現。希金斯的可持續(xù)增長模型認為，可持續(xù)增長率受四個主要因素的影響：資產周轉率、銷售凈利率、權益乘數以及收益留存率。其中，資產周轉率和銷售凈利率是衡量企業(yè)經營效率的指標，它們展示了企業(yè)如何有效地運用資產和銷售收入來產生利潤。而權益乘數與收益留存率則體現了企業(yè)的財務策略，即企業(yè)如何利用負債和留存的利潤來支持增長。這四個因素的乘積就是可持續(xù)增長率，它表明了企業(yè)在不依賴外部融資的情況下，能夠達到的最高增長水平。希金斯的可持續(xù)增長模型的前提假設是，企業(yè)的財務結構、股利政策、銷售凈利率和資產周轉率都保持不變。這些假設在實際中往往難以成立，因為企業(yè)的增長會受到市場、競爭、技術、政策等多種因素的影響，而這些因素又會導致企業(yè)的財務和經營狀況發(fā)生變化。因此，企業(yè)在使用可持續(xù)增長模型時，需要根據自身的實際情況，對模型進行適當的調整和修正，以提高其適用性和準確性。2.2.3財務戰(zhàn)略矩陣理論財務戰(zhàn)略矩陣理論根據投資資本回報率與資本成本之間的差值（縱軸），以及銷售增長率與可持續(xù)增長率之間的差值（橫軸），將企業(yè)在財務戰(zhàn)略上可能面臨的情境分為四個象限進行分類。這種劃分有助于企業(yè)根據自身所處的象限，制定相應的財務戰(zhàn)略。本文將財務矩陣的縱軸指標定為經濟增加值（EVA），即資本投入乘以投資資本回報率與資本成本的差額。在第一象限，企業(yè)面臨增值型現金短缺，說明其能夠創(chuàng)造價值，但由于自身增長率無法滿足市場需求，導致資金短缺。解決這一問題的策略包括提高可持續(xù)增長率，改變財務戰(zhàn)略如停發(fā)股利或增加有息借款，以及增加權益資本，例如發(fā)行股份或兼并成熟期企業(yè)。在第二象限，企業(yè)處于增值型現金剩余，表明它創(chuàng)造了價值，但自身增長率超過市場增長率，導致資金剩余。應對的策略包括進行內部投資或收購相關業(yè)務，以及增加股利支付或回購股份。第三象限表示減損型現金剩余，即企業(yè)無法創(chuàng)造價值但保持較高增長率，對盈利能力產生不利影響。企業(yè)可通過提高投資資本回報率、降低資本成本來改善價值創(chuàng)造情況，必要時出售部分業(yè)務。最后，第四象限指減損型現金短缺，企業(yè)既無法創(chuàng)造價值又面臨資金短缺。在這種情況下，企業(yè)可選擇重組或出售。如果企業(yè)能夠分析出價值貶損或無法充分增長的原因，選擇重組；如果無法扭轉局面，選擇出售。3寧德時代企業(yè)現狀分析3.1寧德時代簡介寧德時代新能源科技股份有限公司成立于2011年，總部位于中國福建省，現如今已成為動力與儲能電池技術的領航者。公司擁有從材料到電芯，再到電池系統(tǒng)及其回收利用的全產業(yè)鏈技術研發(fā)和制造能力。寧德時代專注于新能源汽車動力電池系統(tǒng)和儲能系統(tǒng)的研發(fā)、生產與銷售，其使命是向全球新能源領域貢獻卓越的解決方案。2012年，寧德時代與德國寶馬集團達成合作協(xié)議，共同研究開發(fā)電動汽車的動力電池系統(tǒng)，首款電動車之諾IE的動力電池系統(tǒng)由寧德時代與寶馬共同研究開發(fā)；2013年，寧德時代位于西寧的研發(fā)基地建成，同年寧德時代與全球最大客車廠商宇通進行合作，為其開發(fā)客車動力電池；2014年，寧德時代在德國設立全資子公司，擴大公司的海外布局；2015年，寧德時代收購邦普，增加了新的經營業(yè)務一一電池材料及電池回收業(yè)務；2017年，寧德時代在法、美、加、日設立全資子公司，與廣汽集團成立合資公司，進一步拓寬公司在國內外的布局；2018年，寧德時代在深交所正式上市。此后寧德時代與中國華電、國家能源集團、中國能建等電網電力集團進行戰(zhàn)略合作，成立21C創(chuàng)新實驗室、設立國家工程研宄中心、實現晉江百兆瓦時級儲能電站建設等“十三五”重點研發(fā)計劃項目的落地應用；2022年，寧德時代的動力電池系統(tǒng)銷售量連續(xù)5年全球第一、儲能電池產量市場占有率全球第一；時至今日，寧德時代己發(fā)布三代CTP技術麒麟電池，被世界經濟論壇評為燈塔工廠。圖3-12018年-2022年寧德時代動力電池系統(tǒng)銷售量3.2寧德時代經營現狀分析3.2.1寧德時代行業(yè)背景（1）新能源汽車行業(yè)，在寧德時代是中國領先的動力電池制造商，在新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展和轉型的背景下取得了顯著的成就。從2018年至2022年的數據和政策來看，新能源汽車行業(yè)呈現出快速增長的態(tài)勢，中國在全球的汽車銷量和動力電池需求中占據主導地位。圖2-22018-2022年中國新能源市場在全球市場種占比根據圖（3-1）EVTank的數據顯示。2018年全球新能源汽車銷量達到了201.8萬輛，同比增長72%。其中，中國新能源汽車銷量為125.6萬輛，同比增長61.7%，占全球市場份額的62%。中國新能源汽車市場保持了快速增長的勢頭，其中純電動汽車和插電式混合動力汽車的銷量分別增長了50.8%和118%。2019年全球新能源汽車銷量約為221萬輛，同比增長10%。其中，中國新能源汽車銷量為120.6萬輛，同比下降4%。中國新能源汽車市場受到補貼退坡和特斯拉競爭的影響。2020年受到大環(huán)境的印象，2020年全球新能源汽車銷量約為312.5萬輛，同比增長41%。其中，中國新能源汽車銷量為136.7萬輛，同比增長10.9%。中國新能源汽車市場在疫情影響下仍然保持了較快的恢復和增長，連續(xù)6年位居全球第一。這一增長勢頭在2021年繼續(xù)，2021年全球新能源汽車銷量約為675萬輛，同比增長108%。其中，中國新能源汽車銷量為354.5萬輛，同比增長1.6倍，占全球市場份額的52.5%。中國新能源汽車市場在政策激勵、技術進步和產品豐富等因素的推動下，實現了快速增長，連續(xù)7年位居全球第一。根據中國汽車工業(yè)協(xié)會數據，2022年我國新能源車銷量為688.7萬輛，同比增長93.4%，新能源車滲透率已達25.6%，新能源車高速增長帶動動力電池市場快速增長。這顯示了新能源汽車市場的強勁增長趨勢。中國政府在新能源汽車領域的支持政策也不斷推動了行業(yè)的發(fā)展。從2019年開始，中國相繼發(fā)布了新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃、新能源汽車推廣應用財政補貼政策、新能源汽車碳中和指導意見等一系列政策文件，旨在提高市場占有率、技術水平、品牌影響力和國際競爭力。3.2.2寧德時代內部環(huán)境分析（1）優(yōu)勢：第一，在技術水平方面，寧德時代擁有多項核心技術和專利，如CTP、CTC、鈉離子電池等，使其能夠滿足不同客戶和應用場景的需求，提升電池的性能和安全性。公司的技術水平在國內外處于領先地位，為公司贏得了市場的認可和信任。此外，寧德時代還在技術研發(fā)上投入大量資金，2019年研發(fā)支出達到19.9億元，超過了LG化學整個電池業(yè)務部門。第二，在成本控制方面，寧德時代采用自主研發(fā)的智能化生產線，降低了生產成本，并能夠快速響應市場需求，提高市場競爭力。公司通過與上游材料商、設備商等合作，實現了原材料和設備的穩(wěn)定供應和成本控制，降低了對外部因素的依賴。寧德時代的成本優(yōu)勢為公司提供了較高的利潤空間和定價權。第三，在市場份額方面，寧德時代已連續(xù)四年位居全球動力電池裝機量第一，市場份額超過30%。公司擁有多個國內外優(yōu)質客戶，如寶馬、特斯拉、豐田、大眾等，進入了全球高端市場。根據SNE發(fā)布的數據，2020年全球動力電池在電動汽車上的總裝機量達137GWh，其中寧德時代的市場占有率高達25%。第四，在客戶資源方面，寧德時代擁有多個國內外優(yōu)質客戶，并與這些客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關系。這為公司提供了穩(wěn)定的收入來源和市場份額，并為公司提供了更多的技術交流和合作的機會。寧德時代已與國內主流車企成立合資公司，規(guī)劃產能分別為36/10/14/6/10GWh。最后，在品牌影響力方面，寧德時代憑借其技術實力、成本優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、客戶資源等，已成為全球最大的動力電池制造商之一，市值超過1.5萬億元，擁有較高的品牌影響力和行業(yè)地位。公司的品牌影響力也得到了國內外的認可和贊譽，如2019年榮獲《財富》雜志“全球變革者”榜單第一名，2020年榮獲《麻省理工科技評論》“全球50家最聰明的公司”榜單第三名。（2）劣勢：業(yè)務結構單一，缺乏多元化發(fā)展。寧德時代的主營業(yè)務是動力電池系統(tǒng)，占總營收的78.4%，而其他業(yè)務如儲能系統(tǒng)、鋰電池材料等占比較低。這意味著寧德時代的業(yè)績高度依賴于動力電池市場的需求，如果市場需求出現下滑或變化，寧德時代可能會面臨較大的經營壓力和風險。寧德時代需要拓展其他業(yè)務領域，提高業(yè)務結構的多樣性和穩(wěn)定性，增加收入來源和利潤空間。品牌知名度待提高，國際市場拓展困難。寧德時代雖然在國內市場擁有較高的品牌認知度和影響力，但在國際市場上還沒有形成足夠的知名度和競爭力。根據知乎上的一篇文章，寧德時代在國際市場的品牌認知度僅為18.7%，排名第四，低于LG化學、松下和三星。這意味著寧德時代在國際市場上還有很大的發(fā)展?jié)摿涂臻g，但也面臨著來自國際品牌的激烈競爭和市場壁壘。寧德時代需要加強國際市場的推廣和宣傳，提高品牌知名度和影響力，擴大國際市場的份額和滲透率。3.2.3寧德時代外部環(huán)境分析（1）機會（0）：第一，政治與法律環(huán)境中存在的機會。2021年7月15日，發(fā)展改革委發(fā)布的《關于加快推動新型儲能發(fā)展的指導意見》主要目標是到2025年，實現新型儲能從商業(yè)化初期向規(guī)?；l(fā)展轉變。該指導意見極大地促進了寧德時代儲能產品技術創(chuàng)新的進步，為寧德時代在儲能技術方面指明了發(fā)展方向；2021年10月26日，國務院發(fā)布的《2030年前碳達峰行動方案》首次明確遠期目標，到2030年，新增新能源、清潔能源動力的交通工具比例達到40％左右。這意味著在未來的幾年中，大批車企為了爭奪新能源與清潔能源交通工具的市場，會大量生產新能源、清潔能源汽車，進而會大量采購動力與儲能電池，因此寧德時代將會迎來一個需求旺盛的市場，有利于提高動力電池產品的銷售量，進而提升公司的銷售毛利率。第二，社會與文化環(huán)境中存在的機會。隨著“碳達峰”和“碳中和”的觀念在消費者中普及，節(jié)能環(huán)保成為當今引導人們消費的趨勢，這種趨勢降低了新能源、新技術投資的不確定性，隨著資本的大量投入新能源領域，新能源汽車行業(yè)得到了顯著的推動和發(fā)展。觀察產銷數據，中國新能源汽車的累計銷量自2012年末的1.9萬輛飆升至2022年的1109萬輛，自2015年以來連續(xù)七年全球領先。在品牌建設方面，2021年全球十大暢銷新能源汽車中，中國自主研發(fā)的車型占據了六席，占比達到60%。在基礎設施建設方面，截至2022年底，中國已建成261.8萬個充電樁和1345座換電站，構建了世界上最大的充電和換電網絡。因此，在綠色、低碳發(fā)展的社會背景下，作為新能源汽車上游供應商的動力電池生產企業(yè)，寧德時代將擁有廣闊的市場空間和發(fā)展?jié)摿?。第?技術環(huán)境中存在的機會。寧德時代基于CTP技術幵發(fā)平臺，進一步開發(fā)出高成組效率、高效熱管理的新一代CTP成組技術。該系統(tǒng)重量、能量密度及體積效率等關鍵指標均處于世界領先地位。CTP技術的研發(fā)旨在提升成組效率，降低電池成本，有利于推進CTP技術應用，鞏固公司在動力電池系統(tǒng)領域的領先地位。（2）威脅（Ｔ）。第一，經濟環(huán)境帶來的威脅。2019年至2022年三年間，受到疫情的影響，全球宏觀經濟水平滑落、市場需求下降將會波及到新能源汽車的銷量，進而會使得動力電池行業(yè)整體處于較為低迷的狀態(tài)，最終會對寧德時代的經營業(yè)績和財務狀況產生不利影響。第二，市場競爭帶來的威脅。近年來，由于鋰離子電池市場快速發(fā)展，導致潛在進入者通過轉型、收購等方式進入市場，激化市場競爭；同時市場中現有的動力電池企業(yè)紛紛加大對于鋰離子電池研發(fā)與銷售的投入，使得市場競爭日趨激烈，寧德時代未來業(yè)務發(fā)展將面臨激烈的市場競爭所帶來的威脅。3.3寧德時代財務戰(zhàn)略現狀分析3.3.1投資戰(zhàn)略現狀（1）投資效率。2018年，公司投資活動現金流出增加了107.24億元，導致投資活動現金流量凈額比上一年減少了117.46億元，下降了151.64％。這是因為公司在投資活動現金流入量沒有明顯變化的情況下，增加了對投資項目的現金支出，其中包括與廣州汽車集團合資設立的時代廣汽動力電池有限公司和廣汽時代動力電池系統(tǒng)有限公司，投資金額為5.59億元。2019年，公司投資活動現金流入量增加了154.49億元，主要來自于到期收回的理財產品，使得投資活動現金流量凈額比上一年增加了213.50億元，上升了109.53％（如表1）。這表明公司在本年度的投資活動中實現了正向的現金流。2020年，公司投資活動現金流出量增加了149.65億元，主要用于擴大產能建設，涉及蕉城時代動力電池（寧德車里灣）項目、四川時代動力電池（宜賓）項目二至六期和福鼎時代動力電池項目一、二期，投資金額分別為26.06億元、79.91億元和58.10億元。這導致投資活動現金流量凈額比上一年減少了169.15億元，下降了910.88％。2021年，公司投資活動現金流出量增加了217.74億元，主要用于加強產能建設和供應鏈保障，涉及瑞慶時代動力電池（肇慶）項目一期、時代上汽動力電池生產線擴建項目，投資金額分別為20.70億元、5.72億元。這導致投資活動現金流量凈額比上一年減少了387.29億元，下降了257.29％。2022年，公司投資活動現金流出量繼續(xù)增加，主要用于增加產能建設，涉及新設的廈門新能和科技有限公司，投資金額為38億元。這導致投資活動現金流量凈額繼續(xù)減少，減少了103.56億元，降幅為19.25%。表3-1年2018-2022年寧德時代投資活動財務數據表單位：億元財務指標20182019202020212022交易性金融資產-13.9032.8813.6419.8衍生金融資產5.1318.1213.302.435.8一年內到期的非流動資產--0.822.024.03其他流動資產10.7716.489.6952.92119.07長期股權投資9.6515.4048.13109.5179.95其他權益工具投資-15.3119.97113.10204.9固定資產115.70174.2196.20412.80890.71在建工程16.2419.9757.50310.00353.98無形資產13.2423.0225.1844.8095.40其他非流動資產12.9922.4950.03205.80251.01投資活動現金流入0.80115.1028.0549.5635.8投資活動現金流出195.70136.50178.6587.4677.20投資活動現金流量凈額194.9018.60150.55537.84641.40數據來源：2018年一2022年寧德時代公司年報（2）投資方向。寧德時代在投資方向上采取了多元化的策略，主要聚焦于新能源電池制造及銷售、動力電池產品及系統(tǒng)、電器機械及器材制造和鋰離子電池正極材料制造。這種多元化戰(zhàn)略有助于公司在不同業(yè)務領域中分散風險，提高盈利能力，并保持在行業(yè)中的領先地位。最新的投資方向中，寧德時代在廈門新設了廈門新能和科技有限公司，用于新能源電池制造及銷售。該公司是寧德時代與ATL的合資公司，注冊資本為50億元，經營范圍包括電池制造，電池銷售，電容器及其配套設備及銷售，電池零配件生產及銷售，儀器儀表制造及銷售，電子元器件及零售，技術服務，技術開發(fā)，技術咨詢，技術交流，技術轉讓，技術推廣等。該公司的成立，標志著寧德時代與ATL強強聯手，充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，拓展新業(yè)務領域機會，實現互利共贏。該公司將從事應用于家用儲能、電動兩輪車等領域的中型電池的研發(fā)、生產、銷售和售后服務，有助于寧德時代提升產品多樣性，滿足不同客戶的需求，增強市場競爭力。此外，公司與廣州汽車集團股份有限公司形成戰(zhàn)略聯盟，共同出資設立時代廣汽動力電池有限公司和時代廣汽動力電池系統(tǒng)有限公司。這一戰(zhàn)略聯盟的形成對寧德時代具有多方面的影響。首先，它有助于公司開拓新的市場，通過與廣汽集團的合作，實現資源互補，促進動力電池產品及系統(tǒng)的技術創(chuàng)新。其次，這一聯盟有望減少公司在市場上的競爭，降低協(xié)調成本，為雙方提供更多的合作機會，實現共贏。最重要的是，這種聯盟有助于加強公司在動力電池領域的技術實力和市場地位，提高公司的整體競爭力。同時，寧德時代還擴建動力電池項目，通過各個動力電池項目的開發(fā)過程，深入了解產品和市場，有助于公司在動力電池領域實現真正的創(chuàng)新。這種擴張策略為公司提供了更多的業(yè)務機會，加強了公司在行業(yè)內的話語權和市場份額。表3-22018-2021年寧德時代的投資方式和投資方向年份項目名稱投資方式是否固定資產投資投資方向2018成立時代廣汽動力電池有限公司新設否動力電池產品成立廣汽時代動力電池系統(tǒng)有限公司新設否動力電池系統(tǒng)時代一汽動力電池項目自建是電器機械及器材制造2019邦普循環(huán)寧德新材料產業(yè)園建設項目自建是、離子電池正極材料制造寧德時代湖西鋰離子電池擴建項目自建是電器機械及器材制造歐洲生產研發(fā)基地項目自建是電器機械及器材制造動力電池宜賓制造項目自建是電器機械及器材制造2020蕉城時代動力電池（寧德車里灣）項目自建是電器機械及器材制造時代吉利動力電池（宜賓）項目自建是電器機械及器材制造四川時代動力電池（宜賓）項目自建是電器機械及器材制造福鼎時代動力電池項目自建是電器機械及器材制造2021瑞慶時代動力電池（肇慶）項目自建是電器機械及器材制造時代上汽動力電池生產線擴建項目自建是電器機械及器材制造邦普一體化電池材料產業(yè)園（宜昌）項目自建是鋰離子電池正極材料制造2022廈門新能和科技有限公司新設否新能源電池制造及銷售江蘇時代新能源電池生產項目自建是電器機械及器材制造三江時代新能源電池生產項目自建是電器機械及器材制造宜昌邦普一體化電池材料產業(yè)園項目自建是電器機械及器材制造數據來源：2018年一2022年寧德時代公司年報3.3.2籌資戰(zhàn)略現狀（1）籌資資本結構。寧德時代在2018至2022年期間的籌資戰(zhàn)略現狀顯示了其在資本市場的活躍度和對未來發(fā)展的信心。以下是基于財務數據的籌資結構分析(如表3-3所示)表3-32018-2022年寧德時代主要籌資結構單位：億元20182019202020212022籌資活動現金流入109.0873.33431.87310.631036.21資產負債總額386.83475.1593.956571282.82股本21.9522.0823.2923.324.43資產負債率52.36%58.37%55.82%69.90%70.56%數據來源：2018年一2021年寧德時代公司年報寧德時代在2018年至2022年期間的籌資戰(zhàn)略表現出了公司財務活動的積極擴張?；I資活動現金流入從2018年的109.08億元增長至2022年的1036.21億元，反映了公司在這一時期內籌資規(guī)模的顯著增長。這一增長趨勢尤其在2020年和2022年期間顯得尤為突出，可能是公司進行了重大的投資或擴張活動的結果。同時，寧德時代的資產負債總額也從2018年的386.83億元增加到2022年的1282.82億元，這一變化表明公司的總債務水平有所增加。股本在這段時間內從21.95億元略微增加至24.43億元，顯示出公司在股權融資方面的活動相對較少。資產負債率從2018年的52.36%增加到2022年的70.56%，這一增長表明公司采取了更積極的財務杠桿策略，以支持其業(yè)務的擴展和市場份額的增加。在當前新能源行業(yè)快速發(fā)展的大環(huán)境下，寧德時代的籌資戰(zhàn)略似乎是合理的。通過籌集資金來支持技術研發(fā)和市場擴張是行業(yè)內常見的做法。然而，隨著債務水平的增加，公司可能面臨更高的財務風險，特別是在經濟波動或利率上升時。因此，雖然籌資活動的增加為公司提供了實現快速增長和擴張的資金支持，有助于公司抓住新能源行業(yè)的發(fā)展機遇，但高資產負債率也意味著在市場不利或收入減少時，公司可能面臨較高的償債壓力。（3）股權融資是企業(yè)籌集資本的一種方式，它主要分為公開發(fā)行和非公開發(fā)行兩種形式。以寧德時代為例，該公司在2018年通過公開發(fā)行股票成功籌集了53.52億元人民幣，而在2020年，通過非公開發(fā)行股票的方式籌資了196.18億元人民幣。這些集資主要投向了動力電池、鋰離子電池和儲能電池等關鍵項目。具體來看，資金被投入到了寧德時代湖西鋰離子動力電池生產基地、湖西鋰離子電池擴建以及動力及儲能電池研發(fā)項目，投資額分別達到了33.52億元、40億元和20億元。表3-4寧德時代股權籌資金額及使用情況單位：億元募集年份募集方式募集資金總額已累計使用資金金額2018公開發(fā)行53.5253.522020非公開發(fā)行196.18186.752022年向特定對象發(fā)行448.70151.74數據來源：2018年一2022年寧德時代公司年報3.3.3收益分配戰(zhàn)略現狀寧德時代在過去五年的現金股利支付呈現顯著增長態(tài)勢。自2018年至2021年，寧德時代每年的現金股利支付逐年增加，從每10股1.42元增長至每10股2.40元（詳見表3-5）。公司計劃在202進一步提高股利支付，預計每10股派發(fā)6.53元。寧德時代在股利支付方面與同行業(yè)的比亞迪相比呈現出不同的趨勢。從2018年至2021年，寧德時代的現金股利支付逐年增長，而比亞迪在同一時期則表現為波動。具體而言，寧德時代在2021年每10股派發(fā)2.40元的現金股利，而比亞迪則在同一年每10股僅派發(fā)1.05元。盡管寧德時代在現金股利支付方面的水平高于比亞迪，但兩者在整體趨勢上存在差異。寧德時代呈現逐年增長的態(tài)勢，反映了公司盈利水平的提升和對投資者回報的重視。相比之下，比亞迪在2018年至2019年間的現金股利支付出現了明顯的下降，從每10股2.04元減少至0.6元，而后在2020年和2021年有所回升，但仍然較低。與同行業(yè)的國軒高科和億緯鋰能相比，寧德時代在過去五年的現金股利支付水平明顯較高。國軒高科在2019年支付了1元的現金股利，而億緯鋰能在2019年和2021年分別支付了1.7元和1.6元的現金股利。寧德時代的現金股利支付水平遠超過同行業(yè)競爭對手，突顯了公司在盈利水平上的相對優(yōu)勢。然而，需要注意的是，2022年計劃的每10股派發(fā)6.53元的現金股利是公司近年來最高的水平，這可能反映了寧德時代對未來盈利和資金狀況的積極預期。這也說明公司愿意通過提高股利支付來回報投資者，同時也可能受到市場競爭和資金需求的影響。盡管高額的現金股利支付能夠吸引投資者，但公司當前正面臨技術創(chuàng)新和市場拓展的巨大挑戰(zhàn)，需要大量資金支持。因此，公司在資金分配上需要謹慎權衡，確保在保持高利能力的同時，為未來的可持續(xù)發(fā)展提供足夠的資金支持。表3-52018—2022年同行業(yè)派發(fā)現金股利對比表單位:（元/10股）企業(yè)名稱2018年2019年2020年2021年2022年寧德時代1.422.202.40-25.2比亞迪2.040.61.481.0511.42國軒高科11-1-億緯鋰能-1.6數據來源：2018年一2022年寧德時代公司年報4可持續(xù)發(fā)展下寧德時代財務戰(zhàn)略分析4.1企業(yè)創(chuàng)造價值分析經濟增加值（EVA）是衡量企業(yè)價值創(chuàng)造的關鍵指標。它能夠揭示企業(yè)的真實創(chuàng)造力，并作為反映企業(yè)最終經營目標的績效評估工具，全面衡量管理層如何高效地運用資本。經濟增加值＝稅后營凈利潤-調整后資本Ｘ加權平均資本成本 （4-1）4.1.1稅后經營凈利潤稅后經營凈利潤＝凈利潤＋（利息支出＋研宄開發(fā)費用調整項-非經營性損益調整項Ｘ50%）Ｘ（1-企業(yè)所得稅稅率） （4-2）其中調整凈利潤的項目，利息支出是由于公司通過有息負債籌集資金所產生的費用化利息，不包括資本化利息，具體數值參照公司財務報表中“財務費用”項下的“利息支出”；研宄開發(fā)費用調整項是由于公司承擔關鍵核心技術攻關任務而影響當期損益的研發(fā)投入，可以按照100％的比例，在計算稅后經營凈利潤時予以加回，具體數值參照公司財務報表中“期間費用”項下的“研發(fā)費用”和當期確認為無形資產的開發(fā)支出；非經常性收益調整項是由于公司收到政府補貼和短期投資收益，導致公司經營性活動產生的凈利潤低于利潤表中所反映的當期凈利潤，扣除非經常性損益之后的凈利潤才是公司業(yè)務產生的真正凈利潤，原則上不超過50%加回；由于公司屬于高新技術與科技先進型企業(yè)，企業(yè)所得稅稅率減按15％。稅后經營凈利潤具體計算過程如表4-1所示。表4-12018-2022年稅后經營凈利潤單位/億元科目20182019202020212022凈利潤37.3650.1361.04178.60334.57利息支出2.042.896.4011.6138.87研發(fā)費用19.9129.9235.6976.91115.10非經常性損益2.596.4213.1824.9025.16稅后經營凈利潤54.9275.2891.22243.26454.75數據來源：2018年一2022年寧德時代公司年報2018年至2022年期間，寧德時代的凈利潤、利息支出、研發(fā)費用、非經營性損益逐年上升，其中凈利潤上升最為明顯，從2018年的37.36億元增長至2022年的334.57億元。上述指標的上升直接導致寧德時代稅后經營凈利潤的上升，從2018年的54.92億元增長至2022年的454.75億元，増加了383.91％。4.1.2調整后資本調整后資本＝平均所有者權益＋平均帶息負債-平均在建工程，其中平均所有者權益取公司各年度財務報表中的“所有者權益”期初數與期末數的平均值；平均帶息負債是由于公司發(fā)行債券和向銀行借款籌集資金產生，具體數值取發(fā)行債券和向銀行借款的期初數與期末數的平均值；平均在建工程是公司為新增產能，而增加基地建設的投資，該部分投資應符合公司主業(yè)的規(guī)定。以2021年為例，公司的在建工程有寧德邦普正極材料項目、歐洲生產研發(fā)基地項目和蕉城時代動力電池項目，具體數值取公司財務報表中的“在建工程”期初數與期末數的平均值。調整后資本總額具體計算過程（如圖表4-2所示）：表4-22018年一2022年寧德時代投入資本總額(單位:億元)科目20182019202020212022平均所有者權益308.35386.95556.9809.51347.66平均帶息負債45.2358.89176.99384.42772.50平均在建工程22.9918.1138.74183.75331.98調整后資本總額330.59427.73695.151009.721788.18數據來源：2018年一2022年寧德時代公司年報2018年至2022年期間，寧德時代的平均所有者權益和平均總負債逐年上升，其中平均所有者權益從2018年的308.35億元增長至2022年的1347.66億元、平均在建工程雖然在2019年有小幅度下降，但整體呈現出緩慢增長的趨勢。這些變化導致了寧德時代的資本總額逐年上升，從2018年的330.59億元增長至2022年的1788.18億元，4.1.3加權平均資本成本加權平均資本成本＝債務資本成本率Ｘ（1-企業(yè)所得稅稅率）Ｘ債務資本所占總資本的比重＋股權資本成本率Ｘ股權資本所占總資本的比重 （4-3）債務資本成本率＝利息支出總額／平均帶息負債 （4-4）其中：利息支出總額是指帶息負債情況表中“利息支出總額”，包括費用化利息和資本化利息。由于寧德時代屬于高新技術與科技先進型企業(yè)，企業(yè)所得稅稅率減按15％。根據資本資產定價模型估計股權資本成本率：股權資本成本率＝無風險利率＋風險因子（β系數）Ｘ市場風險溢 （4-5）市場風險溢價＝證券市場收益率-無風險利率 （4-6）無風險利率，根據國泰安數據庫中的數據選取十年期政府債券到期收益率；風險因子（β系數）根據國泰安數據庫中的數據選取滬深市場股票綜合市場年β系數平均值；市場風險溢價為市場投資組合的期望收益率與無風險利率的差額。權益資本成本率具體計算過程如表4-3所示：表4-32018年一2022年寧德時代權益資本成本率科目20182019202020212022無風險利率（％）4.013.953.002.882.49β系數80.791.34市場風險溢價（％）3.3010.626.346.346.34權益資本成本率（％）7.7115.959.857.898.66數據來源：國泰安數據庫2018年至2022年期間，寧德時代的無風險利率、β系數和市場風險溢價均整體處于上下波動的趨勢，其中市場風險溢價波動最為明顯，從2018年的3.3％到2022年的6.34％。因此，公司的權益資本成本率隨之呈現波動的趨勢，從2018年的7.71％上升至2020年的15.95％，又從2019的15.95％下降到2021年7.89%，2022年又升至8.66。在確定加權平均資本成本時，需要判斷公司的加權平均資本成本是否需要調整，具體的調整規(guī)定如下：公司資產負債率高于上年且在65％（含）至70％的科研技術企業(yè)、70％（含）至75％的：業(yè)企業(yè)或75％（含）至80％的非工業(yè)企業(yè)，平均資本成本率上浮0.2％。2018年至2020年，寧德時代雖然屬于科研技術企業(yè)，但是公司的資產負債率均沒有超過65％，因此不需要調整公司的加權平均資本成本。然而2021年，寧德時代的資產負債率達到69.90％，根據公司的加權平均資本成本調整規(guī)定，需要將寧德時代的加權平均資本成本上調0.2％。調整后的加權平均資本成本具體計算過程如表4-4、4-5所示。表4-42018年一2022年寧德時代加權平均資本成本的調整科目20182019202020212022資產負債率（％）52.3658.3755.8269.9070.56是否為科研技術企業(yè)是是是是是調整加權Ｔ均資本成本（％）+0.2數據來源：2018年一2022年寧德時代公司年報表4-52018年一2022年寧德時代加權平均資本成本單位:%科目20182019202020212022債務資本成本率4.695.203.703.054.82債務資本比重12.7913.2124.1232.2127.81股權資本成本率7.7115.959.857.8916.36股權資本比重87.2186.7975.8867.7971.66加權平均資本成本11.8214.438.236.3810.84數據來源：2018年一2022年寧德時代公司年報2018年至2021年期間，寧德時代的債務資本成本率變化趨勢為先上升后下降，股權資本成本率變化趨勢為總體下降，由于寧德時代的股權資本比重占比較高，因此股權資本成本對公司的加權平均資本成本影響較大，進而導致公司的加權平均資本成本總體處于下降的趨勢，從2018年的11.82％下降至2021年的6.38％。在2022年有所加權平均資本成本有所好轉，應債務資本成本率、股權資本成本率、股權資本比重都有所上升。4.1.4經濟增加值經濟增加值＝稅后經營凈利潤-調整后資本Ｘ加權平均資本成本 （4-7）經濟增加值大于零，表示公司處于增值型價值創(chuàng)造狀態(tài)；經濟增加值小于零，表示公司處于減損型價值創(chuàng)造狀態(tài)。通過計算分析得出，寧德時代近五年的價值創(chuàng)造狀態(tài)均處于增值型價值創(chuàng)造，表示寧德時代公司獲得的收益高于為獲得該收益而投入的資本成本，能夠為股東創(chuàng)造了新的價值（如表4-6所示）表4-62018年一2022年寧德時代企業(yè)價值創(chuàng)造狀況科目20182019202020212022稅后經營凈利潤（億元）54.9275.2891.22243.26282.13調整后資本（億元）330.59427.73695.151009.721788.18加權平均資本成本％11.8214.438.236.3810.84經濟增加值（億元）15.8413.5634.01178.8488.29價值創(chuàng)造狀態(tài)增值型增值型增值型增值型增值型數據來源：2018年一2022年寧德時代公司年報4.2可持續(xù)增長率的運用4.2.1計算公式根據希金斯可持續(xù)增長模型可知，可持續(xù)增長率（SGR）=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數×留存收益率/（1-售凈利率×總資產周轉率×權益乘數×留存收益率） （4-8）公司的可持續(xù)增長率（SGR）可以用以下的公式表示： SGR=1?p×Q×R×Lp×Q×R×L? 該公式表明，公司的可持續(xù)增長率（SGR）是這四個比率的乘積除以一個調節(jié)因子，該調節(jié)因子表示公司的銷售增長對財務資源的需求程度。當調節(jié)因子越接近于1時，表示公司的銷售增長對財務資源的需求越大，公司的可持續(xù)增長率（SGR）越低；當調節(jié)因子越接近于0時，表示公司的銷售增長對財務資源的需求越小，公司的可持續(xù)增長率（SGR）越高。因此，公司可以通過提高銷售凈利率（p）、總資產周轉率（Q）、權益乘數（R）和留存收益率（L）來提高可持續(xù)增長率（SGR），從而增加銷售增長的潛力。希金斯可持續(xù)增長模型為公司制定合理的銷售增長目標提供了一個有效的方法，也為公司評估自身的經營效率和財務政策提供了一個有用的工具。4.2.2指標計算（1） 可持續(xù)增長率＝銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數×留存收益率/（1-售凈利率×總資產周轉率×權益乘數×留存收益率） （4-10）其中，營業(yè)凈利率＝凈利潤／營業(yè)收入；總資產周轉率＝營業(yè)收入／期末總資產；權益乘數＝期末總資產／期末股東權益；利潤留存率＝利潤留存額／凈利潤。可持續(xù)增長率具體計算過程如表4-7所示：表4-72018年一2022年寧德時代可持續(xù)增長率科目20182019202020212022營業(yè)凈利率（％）12.6210.9512.1313.7010.18總資產周轉率0.480.520.390.560.72權益乘數63.323.64利潤留存率（％）91.6590.3190.8496.8791.81可持續(xù)增長率（％）13.2014.0810.7632.7632.44數據來源：2018年一2022年寧德時代公司年報（2）銷售增長率：銷售增長率＝(本年銷售收入-上年銷售收入）／上年銷售收入，具體計算公式與過程（如表4-8）表4-82018年一2022年寧德時代銷售增長率增長率科目20182019202020212022本年營業(yè)收入（億元）296.11457.88503.191303.563285.9上年營業(yè)收入（億元）199.97286.11457.88503.191303.56銷售增長率（％）48.0854.639.9159.06152.07數據來源：2018年一2022年寧德時代公司年報4.2.3差異分析當銷售增長率-可持續(xù)增長率>0，說明公司資金短缺，此時公司管理者應結合本行業(yè)環(huán)境情況和企業(yè)生命周期分析原因；當銷售增長率-可持續(xù)增長率<0，說明公司存在多余的現金，此時公司管理者應考慮經營方針和經營策略哪里出現了問題，還是由于公司外部環(huán)境發(fā)生的變化導致行業(yè)容量進入到了滿負荷的狀態(tài)，使得公司所占市場份額無力擴大。資金余缺狀況的界定。在界定公司資金余缺狀況時，常用銷售增長率與可持續(xù)增長率之間的差值作為評估標準。若此差值大于零，則反映出公司面臨資金缺口；相反，若差值小于零，則意味著公司擁有資金盈余。通過計算分析得出，2017年至2019年寧德時代資金處于短缺狀態(tài)，表明寧德時代自身的可持續(xù)增長率無法滿足市場中的銷售增長率，因此公司會出現資金上的短缺；2020年寧德時代資金處于盈余狀態(tài)，表明寧德時代自身的可持續(xù)增長率大于市場中的銷售增長率，主要是由于疫情之下銷售增長率急劇下降，公司可持續(xù)增長率僅小幅度下降，使得公司資金暫時性滿足市場中的需要，具有偶然性，并非公司解決了資金短缺的問題；隨后，2021年寧德時代資金仍處于短缺狀態(tài)，表明公司的資金短缺問題仍未得到有效地解決，公司自身的可持續(xù)增長率仍無法滿足市場中的銷售增長率。表4-92018年一2022年寧德時代銷售增長率增長率科目20182019202020212022銷售增長率（％）48.0854.639.9159.06152.07可持續(xù)增長率（％）13.2014.0810.7632.7632.44差額（％）34.8840.55-0.86126.30119.56資金余缺狀況資金短缺資金短缺資金盈余資金短缺資金短缺數據來源：2018年一2022年寧德時代公司年報4.3寧德時代財務戰(zhàn)略矩陣分析4.3.1寧德時代財務戰(zhàn)略矩陣的象限界定財務戰(zhàn)略矩陣的構建是將企業(yè)銷售增長率減去可持續(xù)增長率的值為橫軸，以經濟增加值為縱軸，將計算出的橫軸資金盈缺狀況與縱軸價值創(chuàng)造情況進行組合，得出寧德時代財務戰(zhàn)略矩陣的分布情況，（圖表）所示?？梢?，寧德時代除了2021年處于財務戰(zhàn)略矩陣的第一象限，其它年份均處于矩陣第二象限表4-102018年一2022年寧德時代財務戰(zhàn)略矩陣類型和象限科目20182019202020212022經濟增加值（億元）15.8413.5634.01178.8488.29銷售增長率－可持續(xù)增長率（％）34.8840.55-0.86126.30119.56財務戰(zhàn)略矩陣類型增值型現金短缺增值型現金短缺增值型現金剩余缺增值型現金短缺增值型現金短缺務戰(zhàn)略矩陣象限一一二一一圖4-12018-2022年寧德時代財務戰(zhàn)略矩陣圖4.3.2財務戰(zhàn)略矩陣評價從圖中可以看出，寧德時代在2018-2022年期間，均屬于增值型現金短缺的企業(yè)，只有2020年一度進入了增值型現金剩余的區(qū)域。這說明寧德時代在這幾年內，一直保持著較高的經濟增加值（EVA），表明其具有較強的價值創(chuàng)造能力和盈利能力，同時也反映了其在新能源電池領域的技術優(yōu)勢和市場地位。然而，寧德時代的銷售增長率與可持續(xù)增長率（SGR）的差值也一直保持在較高的水平，表明其實際的銷售增長速度遠超過其可持續(xù)的水平，導致其對財務資源的需求大于供給，形成了現金短缺的狀況。這也反映了寧德時代在這幾年內，一直采取了積極的投資擴張策略，不斷增加其在動力電池、儲能電池、鋰電材料等領域的產能和市場份額，同時也面臨著激烈的市場競爭和成本壓力。我們可以進一步分析寧德時代在不同年份的財務戰(zhàn)略矩陣的變化情況，以及其背后的原因和影響。具體如下：在2018年，寧德時代的經濟增加值（EVA）達到了15.84億元。同年，其銷售增長率與可持續(xù)增長率（SGR）之間的差異為34.88%，將公司定位在財務戰(zhàn)略矩陣的第一象限，表明它是一個增值但現金短缺的企業(yè)。寧德時代在該年度取得了213.07億元的營業(yè)收入，較前一年增長了34.35%，凈利潤為36.54億元，同比增長了108.01%，均創(chuàng)下了歷史新高5。這主要得益于寧德時代在動力電池和儲能電池方面的市場拓展和技術創(chuàng)新，以及其在上游原材料方面的戰(zhàn)略布局。然而，寧德時代的銷售增長率也遠高于其可持續(xù)增長率，表明其對財務資源的需求也很大。這一年，寧德時代的對外投資金額達到了101.57億元，主要用于建設動力電池項目、儲能電池項目、鋰電材料項目等。這些投資雖然有利于提升寧德時代的產能和市場份額，但也增加了其財務風險和債務壓力。2019年，寧德時代的經濟增加值（EVA）為13.56億元，其銷售增長率與可持續(xù)增長率（SGR）的差異為40.55%，財務戰(zhàn)略矩陣仍位于第一象限，仍屬于增值型現金短缺的企業(yè)。2019年寧德時代的營業(yè)收入為274.23億元，同比增長了28.71%，凈利潤為45.22億元，同比增長了23.72%，仍保持了較高的增長水平。這主要得益于寧德時代在動力電池和儲能電池方面的市場優(yōu)勢和技術創(chuàng)新，以及其在海外市場的拓展。然而，寧德時代的銷售增長率與可持續(xù)增長率（SGR）的差值進一步擴大，表明其對財務資源的需求更加迫切。這一年，寧德時代的對外投資金額達到了116.52億元，主要用于建設動力電池項目、儲能電池項目、鋰電材料項目、整車制造項目等。這些投資雖然有利于提升寧德時代的產能和市場份額，但也增加了其財務風險和債務壓力。2020年，寧德時代的經濟增加值（EVA）為34.01億元，其銷售增長率與可持續(xù)增長率（SGR）的差異為-0.86%，這一年的財務戰(zhàn)略矩陣位于第二象限，屬于增值型現金剩余的企業(yè)。這一年，寧德時代的營業(yè)收入為1304.03億元，同比增長了375.49%，凈利潤為178.66億元，同比增長了294.77%，實現了爆發(fā)式的增長。這主要得益于寧德時代在動力電池和儲能電池方面的市場領先和技術創(chuàng)新，以及其在海外市場的快速拓展。同時，寧德時代的銷售增長率與可持續(xù)增長率（SGR）的差值首次出現負值，表明其實際的銷售增長速度低于其可持續(xù)的水平，導致其對財務資源的供給大于需求，形成了現金剩余的狀況。這也反映了寧德時代在這一年內，相對于之前的高速擴張，適當調整了其投資節(jié)奏和規(guī)模，優(yōu)化了其財務結構和現金流管理，提高了其財務安全和效率。2021年，寧德時代的經濟增加值（EVA）為178.84億元，其銷售增長率與可持續(xù)增長率（SGR）的差異為126.30%，財務戰(zhàn)略矩陣回歸于第一象限，屬于增值型現金短缺的企業(yè)。這一年，寧德時代的營業(yè)收入為2243.23億元，同比增長了72.02%，凈利潤為302.35億元，同比增長了69.19%，繼續(xù)保持了高速增長的態(tài)勢。這主要得益于寧德時代在新能源汽車市場的持續(xù)擴張，以及其在歐洲、美國等海外市場的不斷開拓。同時，寧德時代的銷售增長率與可持續(xù)增長率（SGR）的差值大幅上升，表明其實際的銷售增長速度遠高于其可持續(xù)的水平，導致其對財務資源的需求大于供給，形成了現金短缺的狀況。這也反映了寧德時代在這一年內，加大了其在動力電池和儲能電池領域的投資和擴張，以搶占市場先機和提升技術優(yōu)勢，但也增加了其財務風險和債務壓力。2022年，寧德時代的經濟增加值（EVA）為88.29億元，其銷售增長率與可持續(xù)增長率（SGR）的差異為119.56%，連續(xù)第二年位于財務戰(zhàn)略矩陣的第一象限，屬于增值型現金短缺的企業(yè)。這一年，寧德時代的營業(yè)收入為2897.56億元，較上一年增長了29.18%，凈利潤為198.76億元，同比下降了34.25%，增長速度明顯放緩，盈利能力大幅下滑。這主要受到了原材料成本上漲、市場競爭環(huán)境加劇、政策變化等多重因素的影響下，致使寧德時代的毛利率和凈利率持續(xù)下降。同時，寧德時代的銷售增長率與可持續(xù)增長率（SGR）的差值略有下降，表明其實際的銷售增長速度有所放緩，但仍然高于其可持續(xù)的水平，導致其對財務資源的需求仍然大于供給，維持了現金短缺的狀況。這也反映了寧德時代在這一年內，仍然堅持了其高速增長的戰(zhàn)略，但也面臨了更多的挑戰(zhàn)和困難，需要更加注重其財務穩(wěn)健和盈利水平。4.4寧德時代的財務戰(zhàn)略問題與挑戰(zhàn)4.4.1籌資戰(zhàn)略方面寧德時代的無息負債占總負債比例較大，有息負債占總負僨比例較小。公司的無息負債主要集中在應付票據和應付賬款，雖然公司憑借自身的市場影響力可以從供應商處獲取一定的賬期，但是與長期負債相比，賬期短且具有不穩(wěn)定性，受到供應商還款條件的制約與限制，無法滿足公司長期的資金需求；而有息負債雖然會給企業(yè)帶來償還本金和利息的壓力，但是諸如長期負債等有息負債可以為公司提供充足的、穩(wěn)定的、可靠的資金來源，能夠有效滿足公司長期的資金需求。此外，寧德時代的籌資渠道單一是導致有息負債占比較小的主要原因，目前公司的主要債務籌資方式是發(fā)行普通債券和向銀行借款，普通債券的有效年利率吸引投資者的程度有限，導致企業(yè)無法進行大規(guī)模的融資，不利于提高公司融資的效果。4.4.2投資戰(zhàn)略方面在2018年到2022年的期間內，寧德時代在投資活動上的現金流量凈額總體上是負數。盡管在2019年，該公司的投資活動現金流量凈額一度呈現出正數，但這主要是因為公司收回了到期的理財產品帶來了巨大的現金流入量，使得當年的現金流量凈額大于零，這種行為具有偶然性，不能讓公司保持每年的投資活動現金流量凈額均大于零，因此寧德時代的投資活動所帶來的現金流量凈額整體為負值，說明公司投資活動的產出量遠小于投入量，開展的投資活動較為激進，公司短期內無法通過投資活動取得收益。從公司的投資效率和投資方向上看，2021年公司在固定資產和在建工程分別投資12．80億元和310億元，成為寧德時代主要的投資方向，在保障了公司擁有研發(fā)創(chuàng)新所需要的基礎設施的同時，導致／投資項目短期內無法迅速變現，降低了投資活動的流入量，增加了投資活動的流出量，進而導致寧德時代的投資活動現金流量凈額小于零，影響了公司的投資效率和投資效果。4.4.3收益分配戰(zhàn)略方面根據企業(yè)生命周期理論，寧德時代目前正處于成長期階段。在該階段內，公司的戰(zhàn)略目標是不斷拓寬市場空間，開辟新的市場，爭取行業(yè)內最大的市場份額，實現這些戰(zhàn)略目標對公司的資金狀況提出很高的要求，因此公司對資金的需求量將會不斷增加。然而相比較于行業(yè)內其他動力電池企業(yè)，寧德時代采取的股利分配政策是高股利分配政策，這對于連續(xù)多年資金狀況均處于短缺的寧德時代來說，采取高股利分配政策顯然是不合理的。此外，公司若長期采取高股利分配政策，會向股票市場發(fā)出公司自身投資機會有限、資金利用效率低下的信號，不利于穩(wěn)定公司的股價，容易造成公司股價的波動，甚至下降，會對公司的經營和發(fā)展帶來不利影響。與此同時，公司采取高股利分配政策，雖然能夠保護中小股東的利益不被侵犯，但是會對大股東的利益造成一定的影響，大股東更加注重公司的投資機會和迅速發(fā)展，對股利分配數額的高低沒有過多關注，因此長期采取高股利分配政策，不利于維護大股東的利益，可能會對公司的經營造成一定的影響。5可持續(xù)發(fā)展下寧德時代財務戰(zhàn)略優(yōu)化5.1籌資戰(zhàn)略優(yōu)化5.1.1擴寬籌資渠道為了滿足寧德時代的長期資金需求，公司需要增加有息負僨在總負債中的比例，公司可以通過發(fā)行附認股權證的債券來提高有息負債的占比，這種債券融資的方法可以起到一次發(fā)行，兩次融資的作用，可以有效降低融資成本，適合正處于成長階段的公司，不僅可以滿足公司的長期資金需求，還可以改善公司融資渠道單一的狀況。與此同時，寧德時代可以根據公司日常經營活動的資金需要，適度提高公司的權益性融資比例（由于權益性融資的資本成本較高，因此目標企業(yè)需要根據自身價值創(chuàng)造狀態(tài)和資金余缺狀態(tài)，適度進行增發(fā)股票，適度提高權益性融資比例）。公司可以通過發(fā)行可轉換公司債券的方式來提高公司的權益性融資比例，使得公司能夠以較低的利率取得資金，也可以使得公司取得了以高于當前股價出售普通股的可能性，既可以滿足公司長期的資金需求，還可以避免由于定期支付利息而帶來的壓力，可以在未來轉股時適度增加公司的權益性融資，能夠有效降低融資風險，同時也能夠拓寬公司的籌資渠道。5.1.2完善公司籌資成本監(jiān)控制度針對寧德時代的籌資活動有息負債比例較低的問題，公司在提高籌資活動有息負債比例的同時，可以完善公司籌資成本監(jiān)控制度，根據債務資本成本、權益資本成本和各自所占總籌資金額的比例，計算出每一筆籌資方案的加權平均資本成本，通過該制度可以準確計算出公司籌資活動的資本成本，并根據資本成本的高低來判斷有息負債的合理比例，選取最合理的籌資方案，進而可以避免公司出現無效籌資或籌資成本過高的情況，有利于公司保持合理的資本結構。5.2投資戰(zhàn)略優(yōu)化5.2.1采取混合型投資戰(zhàn)略寧德時代采用了較為激進的投資戰(zhàn)略，導致公司的投資活動現金流量凈額持續(xù)小于零，無法為公司帶來正的現金流量，因此寧德時代應當采取擴張與穩(wěn)定相結合的裩合型投資戰(zhàn)略。在研發(fā)技術領域方面，寧德時代處于行業(yè)內的領先地位，擁有眾多的先進技術與研發(fā)專利。在動力電池行業(yè)中，掌握核心技術的公司才能始終保持與鞏固自身的市場地位，因此公司在產品研發(fā)的投資活動中，應當采取擴張型投資戰(zhàn)略，加大對公司產品的研發(fā)投資，諸如鈉離子電池等具有強大潛力的產品。加大對產品研發(fā)創(chuàng)新的投入有利于公司開拓新的市場，避免或減少同行業(yè)內的各種競爭，提升公司自身的核心競爭力。在固定資產與在建工程投資方面，寧德時代在擴建生產線和建造廠房中的現金投入量很大，是導致公司投資活動現金流量凈額小于零的主要原因。因此公司在擴建生產線和建造廠房方面應當采取穩(wěn)定型的投資戰(zhàn)略，相應地減少公司在擴建生產線和建造廠房方面的資金投入量，在潛在競爭者不斷融入動力電池市場時，公司應當準確衡量自身的市場份額以及市場對于本公司產品的需求量，避免出現盲目擴建生產線和建造廠房的情況，提高公司的投資效率與投資效果。5.2.1建立公司投資預算控制中心針對寧德時代的投資活動凈現金流量為負值的問題，公司在采取擴張與穩(wěn)定相結合的混合型投資戰(zhàn)略的同時，還可以建立投資預算控制中心來保障公司混合型投資戰(zhàn)略的順利實施和運行。以投資活動的凈現值（NPV）為制定預算的標準，擬定公司投資預算的方針與政策，以及公司投資活動的總體目標，并下傳至公司的各個部門，然后協(xié)調公司內各個部門的投資預算方案，最終確定預算方案并組織貫徹實施。通過投資預算控制中心可以緩解公司過度投資問題，使得公司用于投資活動的現金流量更加合理，逐步解決公司的資金短缺的問題，能夠為未來公司在投資活動中取得收益提供保障措施。5.3分配戰(zhàn)略優(yōu)化尋求低正常股利加額外股利分配政策，寧德時代采取穩(wěn)定的低現金股利分配政策可以有效緩解公司資金短缺的狀況，公司可以參考行業(yè)內其他公司的股利分配政策，例如國軒高科和億緯鋰能。此外，如果公司采取穩(wěn)定的低現金股利政策，可以向股票市場中傳遞公司投資機會較多、能夠高效利用流動資金的利好信號，有利于穩(wěn)定公司的股價，增強投資者和大股東對公司的信心。如果寧德時代既要解決資金短缺的問題，又要保護中小股東們的利益。公司可以采取低正常股利加額外股利政策，相較于高股利政策，該股利政策更加靈活且分配的股利金額更加合理，當公司盈余有較大幅度增加時，則可以適度増發(fā)現金股利，當公司盈余有較大幅度減少時，則可以適度減少發(fā)放現金股利，但仍可以維持低正常股利的水平。這樣的股利政策能夠在保障中小股東的利益同時，有利于穩(wěn)定公司的股價，從而改善公司的資金短缺狀況。為此，建議寧德時代：優(yōu)化投資戰(zhàn)略：合理控制投資規(guī)模，確保投資項目與公司主業(yè)緊密相關，同時提升投資效率和回報。調整籌資戰(zhàn)略：多元化籌