公司金融第八章債券定價學(xué)習(xí)目標(biāo)4.理解利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)和利率期限結(jié)構(gòu)。5.掌握零息債券和付息債券的定價。6.引導(dǎo)學(xué)生樹立正確的投資觀念，增強(qiáng)風(fēng)險意識，提高風(fēng)險管理能力。CorporateFinance1.了解債券的基本概念、債券的五大因素和種類。2.了解綠色債券的基本概念、主要特征和分類。3.了解債券收益率，理解到期收益率及其特征。1案例引導(dǎo)2第一節(jié)債券概述3第二節(jié)綠色債券4第三節(jié)利率概述5第四節(jié)債券定價

目錄Contents案例引導(dǎo)債券作為固定收益證券的代表，與其他金融產(chǎn)品（比如股票，期貨，期權(quán)等衍生產(chǎn)品）相比，一直被認(rèn)為是“安全性高”的金融產(chǎn)品，但是2014年有債券違約事件以來，債券市場的風(fēng)險性在不斷升高，債券違約事件頻頻發(fā)生。我們2020年間，我國就有多起債券違約事件，例如，2020年2月，西王集團(tuán)有限公司發(fā)行的一般公司債券、短期融資債券以及私募債因未按時兌付本息均發(fā)生實質(zhì)性違約；2020年2月，康美藥業(yè)發(fā)行的公司債因未按時兌付回售款和利息發(fā)生違約；康得新復(fù)合材料集團(tuán)股份有限公司發(fā)行的公司債因未按時支付利息發(fā)生違約。此外，隨著全國地方政府債務(wù)置換工作進(jìn)入收尾階段,基于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和地方政府償債能力的審慎預(yù)判,部分地方政府債券將面臨較高的違約風(fēng)險。為了合理規(guī)避投資債券的風(fēng)險，我們首先需要了解債券的基本因素。理解債券的市場價格與債券的內(nèi)在價值是不同的。債券的市場價格受多種因素的影響，比如市場的供求雙方，投資者的期望以及市場利率等等；而債券的內(nèi)在價值則是該債券的未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。本章節(jié)將圍繞債券的基本要素、利率及債券收益率以及債券的估值展開學(xué)習(xí)。CorporateFinanceCorporateFinance第一節(jié)債券概述一、固定收益證券簡述固定收益證券現(xiàn)金流可預(yù)期性風(fēng)險補(bǔ)償市場流通性

圖8-1固定收益證券的理解

CorporateFinance債券的基本要素面值債券發(fā)行人發(fā)行期限票息率付息頻率二、債券的基本要素附加條款公司債券、企業(yè)債券，金融債券和政府債券短期（1年之內(nèi)），中期（1-10年），長期（10年以上）零息，固定利率，浮動利率（基準(zhǔn)利率的選擇）1年1次，半年1次可贖回、可回售、可轉(zhuǎn)換國內(nèi)，通常100元，國外，通常1000元CorporateFinance第二節(jié)綠色債券一、券定義與特征基本定義綠色債券是一種特定的債務(wù)工具，作為資本市場中的創(chuàng)新金融工具，旨在為具有環(huán)境效益的項目提供資金。特征資金專用性；項目篩選標(biāo)準(zhǔn)；透明度與披露；第三方評估與認(rèn)證；企業(yè)受外部制約因素較小，公司信息情況不用對外披露，財務(wù)信息容易保密，自主權(quán)充分；市場監(jiān)管；CorporateFinance二、綠色債券與傳統(tǒng)債券的比較相同點法律結(jié)構(gòu)；收益特性；風(fēng)險與回報；市場運作；監(jiān)管要求。異同點資金用途；項目評估與認(rèn)證；信息披露；市場定位；監(jiān)管政策；投資者群體市場影響。不同點CorporateFinance三、綠色債券的分類按主體分類政府綠色債券；企業(yè)綠色債券；金融機(jī)構(gòu)綠色債券。CorporateFinance三、綠色債券的分類按債券屬性固定利率綠色債券；浮動利率綠色債券。CorporateFinance三、綠色債券的分類按地域分類國內(nèi)綠色債券；國際綠色債券。CorporateFinance三、綠色債券的分類按項目類型可再生能源債券；節(jié)能減排債券；綠色交通債券；綠色建筑債券。CorporateFinance四、綠色債券發(fā)行過程發(fā)行過程項目識別與評估；確定發(fā)行計劃；第三方評估與認(rèn)證；法律文件準(zhǔn)備；監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批；營銷與路演；發(fā)行與定價；上市交易；資金管理與報告；項目執(zhí)行與效益跟蹤C(jī)orporateFinance五、綠色債券挑戰(zhàn)與機(jī)遇挑戰(zhàn)標(biāo)準(zhǔn)和定義的不一致；第三方評估和認(rèn)證的復(fù)雜性；監(jiān)管框架的不確定性；環(huán)境效益的量化和評估難度大。挑戰(zhàn)與機(jī)遇可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）的推動；政策支持；社會責(zé)任投資（SRI）和ESG投資理念的普及；金融科技的應(yīng)用；綠色項目的多樣化投資選擇。機(jī)遇CorporateFinance一.

債券收益率（1）持有期收益率（2）名義收益率（3）當(dāng)期收益率（4）到期收益率

名義收益率=年利息收入\債券面值當(dāng)期收益率=年利息收入\債券買入價格

第三節(jié)利率概述CorporateFinance債券發(fā)行人不能按照債券契約規(guī)定按期支付利息和償還本金的風(fēng)險。不同的債券有不同的稅收待遇；債券的稅收待遇會隨著宏觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而變化。

（1）違約風(fēng)險二.利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)（2）流動性風(fēng)險（3）稅收因素債券市場中，流動性風(fēng)險是指債券持有人擬將持有的債券轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金時，由于所持有的債券不能按照合理的市場價格在短期內(nèi)售出而形成的風(fēng)險。CorporateFinance三.利率期限結(jié)構(gòu)到期期限到期期限到期期限到期期限即期收益率向上傾斜型向下傾斜型水平型駝峰型即期收益率即期收益率即期收益率圖8-3利率期限結(jié)構(gòu)的四種基本形態(tài)CorporateFinance即期收益率即期收益率即期收益率即期收益率平緩移動平行移動即期收益率即期收益率圖8-4利率期限結(jié)構(gòu)的移動形態(tài)

陡峭移動倒置移動蝶式移動反蝶式移動三.利率期限結(jié)構(gòu)CorporateFinance利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋1.純預(yù)期理論基礎(chǔ)假設(shè)：1.投資者可以準(zhǔn)確預(yù)測未來利率，2.債券可以自由交易且沒有交易成本，3.投資者是風(fēng)險中性的，4.債券沒有違約風(fēng)險，5.投資者沒有期限偏好。該理論認(rèn)為長期債券的到期收益率等于即期利率和遠(yuǎn)期利率的幾何平均。

（1+R0,10）10=(1+R0,9)9(1+fe9,10)2.流動性溢價理論

認(rèn)為長期債券與短期債券的到期收益率之差是流動性溢價。

（1+R0,2）2=(1+R0,1)(1+fe1,2+P)3.市場分割理論

債券市場被不同期限的債券分割開來，不同期限的債券之間完全不能替代。4.期限偏好理論

認(rèn)為投資者對特定期限有很強(qiáng)的偏好，其偏好會隨著投資者自身資產(chǎn)和負(fù)債狀況的變化而變化。CorporateFinance第四節(jié)債券定價一.債券定價的基本原理-未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)（1）現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（2）計算器“5要素算法”CorporateFinance第四節(jié)債券定價

零息債券是指持有期間不支付利息而到期一次性償還本金的債券二.零息債券定價CorporateFinance第四節(jié)債券定價

二.付息債券定價CorporateFinancePVYTM0溢價債券價值圖8-8債券價值與剩余期限折價債券價值平價債券價值第四節(jié)債券定價二.付息債券定價CorporateFinance債券定價綠色債券未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)利率期限結(jié)構(gòu)債券收益率債券基本特征總結(jié)回顧C(jī)orporateFinance隨堂測試In-classtest債券的基本要素包括哪些？綠色債券定義與特征是什么？具體分類是什么？債券的收益率有哪些，以及如何計算？零息債券如何定價？溢價債券和折價債券分別如何計算？CorporateFinance某公司發(fā)行了面值為1000元，到期期限為20年，息票率為7%的債券，該債券每半年支付一次息票，假設(shè)市場到期收益率為5%，該債券價格是多少？北方倉儲公司希望籌集1140萬元來擴(kuò)大業(yè)務(wù)。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，該公司計劃出售40年期、面值1000元的零息債券。債券定價收益率為8.75%。請問該公司需要