-5-基于EVA優(yōu)化股權激勵方案的必要性及可行性概述1.1EVA的基本概念經濟增加值（EVA，EconomicvalueAdded）又稱經濟附加值、經濟利潤，是業(yè)績評價領域的一種創(chuàng)新型指標，由美國思騰思特公司于20世紀90年代提出。EVA是指一定時期內，企業(yè)稅后經營凈利潤與投入資本的資本成本的差額，用于判斷企業(yè)運營是否增加了股東財富。EVA為正數表示公司的經營成果滿足了股東對預期回報的要求；EVA為負數則說明公司的經營成果不能滿足股東對于回報率的要求，企業(yè)價值減少。EVA在我國業(yè)績評價領域的應用比較晚，國有上市公司的EVA應用更是經歷了漫長的探索過程。本文統計了2009年以來《中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核暫行辦法》，總結EVA在我國國有上市公司中的發(fā)展歷程如表3-1所示：表3-1EVA在我國國有上市公司中的發(fā)展歷程實行時間發(fā)展進程2010年1月1日國資委將EVA正式納入中央企業(yè)負責人年度經營業(yè)績考核的基本指標。另發(fā)布《經濟增加值考核細則》詳細說明經濟增加值的定義及計算公式、會計調整項目、資本成本率的確定以及其他重大調整事項。并在《年度經營業(yè)績考核計分細則》中賦予經濟增加值指標的基本分為40分，比重超過了利潤總額指標。（國資委令第22號）2013年1月1日國資委調整了經濟增加值指標計分標準：軍工、儲備和科研企業(yè)經濟增加值指標的基本分為30分;電力、石油石化企業(yè)經濟增加值指標的基本分為40分；其他企業(yè)經濟增加值指標的基本分為50分。（國資委令第30號）2016年12月8日國資委將經濟增加值指標目標值設置為三檔。第一檔：目標值達到歷史最好水平，或者明顯好于上年完成值且增幅高于企業(yè)總體目標；第二檔：目標值不低于基準值；第三檔：目標值低于基準值。（國資委令第33號）2019年4月1日保留EVA經營業(yè)績考核，并根據根據國有資本的戰(zhàn)略定位和發(fā)展目標，結合企業(yè)實際，對不同功能和類別的企業(yè)，突出不同考核重點，合理設置經營業(yè)績考核指標及權重，確定差異化考核標準，實施分類考核。（國資委令第40號）2020年4月23日國資委印發(fā)《中央企業(yè)控股上市公司實施股權激勵工作指引》中明確指出中央企業(yè)主營業(yè)務上市公司，一般應當選擇經濟增加值(EVA)或經濟增加值改善值作為考核指標。1.2基于EVA優(yōu)化股權激勵方案的必要性分析中國聯通實施股權激勵計劃的初衷是通過激勵員工解決代理問題，改善公司經濟效益，提高行業(yè)競爭力。但是根據本文對中國聯通股權激勵計劃的實施效果分析可以看出本次激勵計劃的激勵效果并不明顯，可能的原因有激勵對象選擇不當、激勵模式缺乏靈活性、考核指標設置片面等。因此，要想使得股權激勵計劃發(fā)揮最大作用，更科學合理地優(yōu)化股權激勵方案各個要素是必要的。此外，解鎖條件是股權激勵方案的重中之重，對于激勵方案的效果起決定性作用，因此本文將結合EVA指標重建中國聯通股權激勵方案的解鎖條件，以化解原有激勵方案的弊端，本文主要通過以下兩個方面論述引入EVA的必要性：首先，EVA考核更有利于激勵經理人，解決代理問題。企業(yè)代理問題源于所有權與經營權分離，矛盾的主體是企業(yè)的股東和經理人。傳統績效考核指標均是站在企業(yè)經理人的角度評價企業(yè)經營的效果，只考慮了企業(yè)債務資本成本，促使經理人傾向于成本低收益高的投資項目放棄有利于長遠發(fā)展的長期項目，從而加劇了企業(yè)代理成本。而EVA是站在股東的角度，在債務資本成本的基礎上進一步考慮了權益資本成本。因此，將EVA引入企業(yè)股權激勵計劃考核條件，企業(yè)業(yè)經理人不得不注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，股權激勵計劃將更好對經理人發(fā)揮激勵作用，減少代理沖突。其次，設置EVA考核條件，使股權激勵計劃的考核指標評價內容全面化。中國聯通原有激勵方案設置了凈資產收益率、主營業(yè)務收入增長率以及凈利潤增長率三個公司業(yè)績考核指標衡量了公司的盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力，不符合國資委對于國有企業(yè)設置運營質量指標的要求。公司僅僅關注盈利能力指標容易引發(fā)管理層盈余管理行為，降低公司財務信息質量。且運營質量對公司可持續(xù)發(fā)展能力有至關重要的作用，EVA作為國資委推薦指標能夠較好的體現公司的運營能力。綜上所述，基于EVA優(yōu)化股權激勵方案是必要的。1.3基于EVA優(yōu)化股權激勵方案的可行性分析（1）基于行業(yè)特征的可行性分析EVA是基于股權資本成本和債務資本成本計算得出，因而金融機構不在其適用范圍之內。中國聯通屬于技術導向型的電信行業(yè)，技術創(chuàng)新能力是電信公司保持生命力的源頭活水。電信公司的運轉需要全程全網聯合作業(yè)，因而大規(guī)模的資金投入是電信公司日常運營的基本保障。此外，通信機線設備等固定資產、基站建設也需要電信公司投入大量的資金。本文統計了2015-2020年中國聯通的資本結構如表所示：盈余資本及股東投入是企業(yè)自籌資金的重要組成部分，隨著公司業(yè)務規(guī)模的逐步擴張，自籌資金的寬裕度會成為企業(yè)保持持續(xù)經營能力的重要因素。由此可見，投資人對企業(yè)的投資程度對企業(yè)籌集資金能力有著極大的刺激作用，對企業(yè)的生產經營也有著較大的影響。因此，在評價企業(yè)業(yè)績時，傳統業(yè)績評價指標重視會計利潤，而忽視企業(yè)的權益資本成本，將會對企業(yè)業(yè)績的真實性產生不利影響。鑒于電信行業(yè)這一特性，引入EVA指標衡量J公司業(yè)績是可行且必要的。（2）基于生命周期的可行性分析對于處于新興行業(yè)的公司或成長期公司來說，公司處于不穩(wěn)定的初始投資期，市場的波動和行業(yè)政策的改革都將對公司經營狀況產生較大影響。公司業(yè)務尚未形成規(guī)模，公司的稅后營業(yè)凈利潤低于平均資本成本，此時使用EVA作為業(yè)績評價指標將會低估公司的業(yè)績水平。中國聯通1994年開始經營電信業(yè)務，于2002年完成滬市A股上市，隨著我國電信行業(yè)政策不斷變化中國聯通迅速發(fā)展壯大，之后經歷了2015-2017年的效益低迷期，2018至今中國聯通正在日漸恢復其市場競爭力。本文統計了中國聯通2010年至2020年營業(yè)收入規(guī)模如表3-2所示：近幾年來中國聯通營業(yè)收入規(guī)模整體呈現較明顯的的增長。自2017年至2019年，公司營業(yè)收入由2748億元上升到2905億元，公司也將業(yè)務擴展到全國30多個省份及海外多個國家。因此，從經營規(guī)模和經營范圍來看，中國聯通的業(yè)務已經發(fā)展到了相當成熟的階段，引入EVA指標從生命周期的角度來說是可行的。表3-2中國聯通2010年至2019年營業(yè)收入規(guī)模年份營業(yè)總收入2010176168361570.002011215518511458.00201225626474