項(xiàng)目投資決策的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性分析決策的情形可以分為三種，確定性、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。確定性是指決策者充分掌握了對(duì)投資決策產(chǎn)生影響的所有因素不確定性是指決策者并未充分掌握影響投資決策的各種因素的風(fēng)險(xiǎn)介于不確定性與確定性之間。它與不確定性的區(qū)別是，在不確定性決策的情況下，各種可能結(jié)果發(fā)生的概率是未知的，而在風(fēng)險(xiǎn)決策的情況下，各種可能結(jié)果發(fā)生的概率是已知的或者是可測(cè)1921年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特在其《風(fēng)險(xiǎn)、不確定性和利潤(rùn)》風(fēng)險(xiǎn)與不確定性廣泛存在于社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，投資項(xiàng)目也不例外。盡管在項(xiàng)目前期工作中已經(jīng)對(duì)項(xiàng)目的可行性進(jìn)行了詳細(xì)的分析和研究，但是可行性研究往往基于一系列假設(shè)條件。一些重要數(shù)據(jù)是通過(guò)預(yù)測(cè)和估算得到的，未來(lái)環(huán)境的變化、預(yù)測(cè)方法的局限以及各種工作條件的約束，使得項(xiàng)目實(shí)施后的實(shí)際結(jié)果可能會(huì)在一定程度上偏離決策預(yù)期，導(dǎo)致項(xiàng)目的預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益無(wú)法實(shí)現(xiàn)。因此，決策者通常要對(duì)伴隨風(fēng)險(xiǎn)因素和不確定性因素進(jìn)行決策，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行很多投資項(xiàng)目是分幾個(gè)階段完成的，而每一階段的決策取決于前一階段決策的結(jié)果，同時(shí)后一階段的決策也是前一階段決策的繼驗(yàn)，需要20萬(wàn)元的投資。試驗(yàn)成功的概率為50%。如果一年后試驗(yàn)成功，工廠將繼續(xù)從事這一產(chǎn)品的生產(chǎn)；如果試驗(yàn)失敗，工廠將停止這一項(xiàng)目的工作。與此同時(shí)，即使試驗(yàn)成功，工廠對(duì)這一新產(chǎn)品的需求情況也沒(méi)有把握，估計(jì)生產(chǎn)后有30%的可能需求疲軟。這時(shí)決策者面臨的問(wèn)題：是使用既有的一個(gè)小車(chē)間，還是新建一個(gè)大車(chē)間進(jìn)行該產(chǎn)品的生產(chǎn)？若新建大車(chē)間，費(fèi)用為100萬(wàn)元，而使用既有的小車(chē)間只需再花費(fèi)15萬(wàn)元。工廠的資本成本為10%。其他段分支，每條分支代表不同的決策方案，“○”代表事件點(diǎn)，每一事解：工廠從最左端的決策點(diǎn)出發(fā)，第一個(gè)決策是：是否進(jìn)行試驗(yàn)？如果決定進(jìn)行試驗(yàn)，就走向下一個(gè)事件點(diǎn)：試驗(yàn)是否成功（概率為0.5）？如果試驗(yàn)成功，工廠走向第二個(gè)決策點(diǎn)：新建一個(gè)大車(chē)?yán)脹Q策樹(shù)進(jìn)行決策的順序是從右向左，即從枝向根進(jìn)行，根據(jù)各事件的損益值以及事件發(fā)生的概率，計(jì)算出該事件損益的期望第二個(gè)決策點(diǎn)需要做出的決策是應(yīng)該新建一個(gè)大車(chē)間，還是使480×0.7+120×0.3=372270×0.7+80×0.3=213NPV=213確定了第二個(gè)決策點(diǎn)的結(jié)果之后，再向前推。決定試驗(yàn)還是不決策樹(shù)方法是企業(yè)進(jìn)行決策時(shí)的一個(gè)有效工具，但對(duì)項(xiàng)目的信息量要求較高，它要求項(xiàng)目能明確地分為幾個(gè)階段，各階段發(fā)生的事件、事件的概率以及對(duì)現(xiàn)金流的影響可預(yù)測(cè)。如果這些信息無(wú)法蒙特卡洛模擬方法又稱隨機(jī)模擬法。它是根據(jù)隨機(jī)數(shù)對(duì)投入變量值的概率分布進(jìn)行隨機(jī)抽樣取值，計(jì)算每次的取值時(shí)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。經(jīng)過(guò)反復(fù)取值可以獲得多種數(shù)據(jù)，由這些數(shù)據(jù)可以得出經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的概率分布，抽樣取值的次數(shù)越多，得到的分布就越（2）確定變量的概率分布，根據(jù)概率分布為各個(gè)變量隨機(jī)抽樣取值，并以抽樣值作為計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，計(jì)算經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指我們?cè)谶M(jìn)行項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)時(shí)，通常假定影響未來(lái)現(xiàn)金流銷(xiāo)售價(jià)格、成本和折現(xiàn)率等。在實(shí)際生活中，實(shí)際值與預(yù)期值偏離的情況經(jīng)常發(fā)生。敏感性分析就是研究項(xiàng)目的評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)影售量、價(jià)格、成本等發(fā)生變動(dòng)時(shí)，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和部收益率會(huì)發(fā)一般來(lái)說(shuō)，投資額、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品產(chǎn)量、經(jīng)營(yíng)成本、項(xiàng)目壽命期、折現(xiàn)率率和原材料價(jià)格等因常會(huì)被作為影響財(cái)2．設(shè)定不確定性因素的變化程度±5%，±10%，±15%，±20%等。3．選取分析指標(biāo)確定性分析中使用的指標(biāo)較多時(shí)，可選取其中最重要的一個(gè)或幾個(gè)4．計(jì)算敏感性指標(biāo)式中，E為經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)A對(duì)因素F的敏感度系數(shù)；ΔF為不確定性因素F的變化率（%ΔA為不確定性因素F變化ΔF時(shí)，經(jīng)濟(jì)素向不利方向變化達(dá)到該臨界值或臨界百分率時(shí)，該項(xiàng)目由可行轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢尚?。臨界點(diǎn)可用敏感性分析圖求得近似值，也可通過(guò)函數(shù)5．繪制敏感性分析表和敏感性分析圖【例2】G公司有一投資項(xiàng)目，其基本數(shù)據(jù)如下表所示。假定100000元60000100000元60000元201010%5年5年取±5%，±10%作為不確定因素的變化程度。NPV；然后計(jì)算不同變化率下的NPV。NPV=-100000+(600000000)×(P/A，10%，5)+10000×（P/F，10%，5）=57840.68變化率投資額年收入折現(xiàn)率變化率投資額年收入折現(xiàn)率-10%-5%05%10%-10%67840.6835095.9662085.36投資額年收入折現(xiàn)率95000100000105000110000570006000063000660009.5%10%10.5%11%-5%0+5%+10%62840.6846468.3259940.6357840.6857840.6857840.6852840.652840.6869213.0455784.3347840.6880585.4053770.3967840.68-57840.68NPV=-I+(60000-20000)×(P/A，10%，5)+10000×（P/F，10%，5）=0得：I=157840。NPV=-100000+(R-20000)×(P/A，10%，5)+10000×（P/F，10%，5）=0得：R=44741.773。NPV=-100000+(60000-20000)×(P/A，i，5)+10000×（P/F，i，5）=0i=30.058%（IRR）（4）繪制敏感性分析表。根據(jù)上述測(cè)算值，整理繪制敏敏感系敏感系8序不確定性因-10%序不確定性因-10%-5%+5%+10%-10%-5%+5%+10%-10%-5%67840.6862840.6852840.6847840.6835095.9646468.322269213.0480585.403折現(xiàn)率62085.33折現(xiàn)率659940.615784044741.773-1.729-1.729-1.729-1.7293.9323.9323.93215784044741.77330.058%-0.734-0.72630.058%+5%+10%55784.339-0.711-0.704NPV-10%-5%05%10%敏感性分析圖對(duì)于凈現(xiàn)值指標(biāo)而言，橫坐標(biāo)為臨界曲線（NPV=0對(duì)于部收益率指標(biāo)而言，以基本方案的部收益率為Y值做出的水平線為但也有其局限性。敏感性分析可以找出項(xiàng)目收益對(duì)其較敏感的不確分析某一因素的變化時(shí)，假定其它因素不變，而實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中各因素之間是相互影響的。例如，在本例中，當(dāng)投資額減少時(shí)，很可五、不確定性分析——情景分析情景分析類(lèi)似于敏感性分析，只是包含了各種變量在某種情境下的綜合影響。情景分析一般設(shè)定三種情景：正常狀況、最佳狀況和最差狀況。在不同的情境下，各變量的預(yù)期值隨著情景的變化而90000150003450008000NPVNPV各種情景下項(xiàng)目的凈現(xiàn)值從表中可以看出，在最佳情景下，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值可以達(dá)到248486.69元，而在最差的情境下，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是-31818.18元。情景分析雖然提供了很多有用的信息，但也有其缺點(diǎn)：它認(rèn)為未來(lái)的情況可以明確地分為幾種狀態(tài)，而現(xiàn)實(shí)中這些狀態(tài)不能截然六、不確定性分析——盈虧平衡分析研究項(xiàng)目成本與收益平衡關(guān)系的方法。隨著相關(guān)因素變化到一定程度時(shí)，企業(yè)由盈利轉(zhuǎn)為虧損，這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)稱為盈虧平衡點(diǎn)，在這一點(diǎn)上銷(xiāo)售收入與成本費(fèi)用正好相互抵消。盈虧平衡點(diǎn)越低，說(shuō)明項(xiàng)盈虧平衡點(diǎn)有多種表達(dá)形式，可以用產(chǎn)量、單位產(chǎn)品價(jià)格、單位產(chǎn)品可變成本以及年固定成本等絕對(duì)量表示，也可以用生產(chǎn)能力利用率等相對(duì)量表示。在項(xiàng)目不確定性分析中，盈虧平衡點(diǎn)通常用（2）銷(xiāo)售成本是產(chǎn)量的線性函數(shù)，即產(chǎn)量變化時(shí)，2．盈虧平衡分析的基本方法銷(xiāo)售收入（扣除稅收）曲線和銷(xiāo)售成本曲線。銷(xiāo)售收入曲線與銷(xiāo)售成本曲線的交點(diǎn)就是盈虧平衡點(diǎn)。盈虧平衡點(diǎn)所表示的產(chǎn)量是保本C=F+V=F+v×NS=（p-t）×N式中，C為銷(xiāo)售成本；F為固定成本；V為可變成本；v為單位由于盈虧平衡時(shí)銷(xiāo)售收入等于銷(xiāo)售成本，即C=SF+v×N=（p-t）×NN*為保本點(diǎn)產(chǎn)量（BEP）。②保本點(diǎn)生產(chǎn)能力利用率。項(xiàng)目達(dá)到盈虧平衡時(shí)所必須達(dá)到的保本點(diǎn)生產(chǎn)能力利用率=BEP(產(chǎn)量）F=0 0式中，N為設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。0【例4】H工廠某一項(xiàng)目設(shè)計(jì)20000噸化肥，固定成本為1202000元，單位可變成本為335元，單位產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金及附加為90元，單位產(chǎn)品售價(jià)為650元/噸。求項(xiàng)目投產(chǎn)后的盈虧平衡點(diǎn)。90【例5】I公司項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)第一年的銷(xiāo)售收入為4520000元，固定成本為1120000元，可變成本為1090000元，銷(xiāo)售稅金及附加為26000元，該項(xiàng)目