第一節(jié)商業(yè)銀行證券投資的對象第二節(jié)商業(yè)銀行證券投資的收益與風(fēng)險第三節(jié)商業(yè)銀行證券投資的方法與策略第四節(jié)我國商業(yè)銀行的證券投資第八章商業(yè)銀行證券投資管理理論與實務(wù)第一節(jié)商業(yè)銀行證券投資的對象一、商業(yè)銀行證券投資的含義和功能(一)商業(yè)銀行證券投資的含義商業(yè)銀行證券投資是指商業(yè)銀行為了獲取一定收益而承擔(dān)一定風(fēng)險，對有一定期限的資本證券的購買行為。它包含收益、風(fēng)險和期限三個要素，其中收益與風(fēng)險呈正相關(guān)，期限則影響投資收益率與風(fēng)險的大小。(二)商業(yè)銀行證券投資的功能商業(yè)銀行作為經(jīng)營貨幣資金的特殊企業(yè)，其經(jīng)營的總目標是追求經(jīng)濟利益，而證券投資的基本目的是在一定風(fēng)險水平下使投資收入最大化。圍繞這個基本目標，商業(yè)銀行證券投資具有獲取收益、保持流動性、分散風(fēng)險和合理避稅等功能。1．獲取收益2．保持流動性3．分散風(fēng)險銀行經(jīng)營證券資產(chǎn)業(yè)務(wù)在分散銀行資產(chǎn)風(fēng)險方面具有特殊的功效：(1)證券投資可以作為銀行實現(xiàn)資產(chǎn)分散化的一種有利選擇。(2)證券投資對比銀行貸款有著更加廣泛的選擇面，同時它還能夠使銀行資金的運用更加分散。(3)證券投資具有自主性強與資金運用手段靈活地特點，有利于銀行機動靈活地實現(xiàn)資產(chǎn)分散化。(4)銀行可以通過出售或者轉(zhuǎn)讓的方式將用于證券投資的銀行資金提前收回或者中途轉(zhuǎn)讓，從而降低或者轉(zhuǎn)移銀行資產(chǎn)風(fēng)險。4．合理避稅二、商業(yè)銀行證券投資的主要對象(一)政府債券政府債券是由政府或政府機構(gòu)發(fā)行的債務(wù)憑證，它證明債券持有者有權(quán)從政府或政府機構(gòu)取得利息，并到期收回本金，政府債券可以從不同角度分類。從期限看，有短期債券、中期債券和長期債券。從發(fā)行主體看，政府債券通常有三種類型：中央政府債券、政府機構(gòu)債券和地方政府債券。(二)公司債券公司債券是企業(yè)對外籌集資金而發(fā)行的一種債務(wù)憑證，發(fā)行債券的公司向債券持有者作出承諾，在指定的時間按票面余額還本付息。公司債券可分為兩類：一類是抵押債券，公司以不動產(chǎn)或動產(chǎn)作為抵押而發(fā)行的債券；另一類是信用債券，公司僅憑其信用發(fā)行，通常只有信譽卓著的大公司才有資格發(fā)行此類債券。(三)股票(四)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(五)票據(jù)1．商業(yè)票據(jù)2．銀行承兌票據(jù)3．央行票據(jù)(六)證券投資基金(七)金融衍生工具第二節(jié)商業(yè)銀行證券投資的收益與風(fēng)險一、證券投資收益收益和風(fēng)險是證券投資中不可分割的兩個方面。一般而言，收益越高，風(fēng)險越大。銀行在進行證券投資時，應(yīng)當(dāng)在承擔(dān)既定風(fēng)險的條件下使得收益最大化。(一)證券投資收益的特點證券投資的收益由兩部分組成：一是利息類收益，包括債券利息、股票紅利等；二是資本利得收益，即證券的市場價格發(fā)生變動所帶來的收益。由于債券的收益是固定的，只要將其持有至到期日，就不會發(fā)生資本收益上的損失。但如果在到期日前就將債券出售，則有可能因為市場利率和供求關(guān)系的變動而遭受收益損失。股票的收益是非固定的，且無到期日，除了獲得股利外，股票投資的回收只有通過將股票出售才能實現(xiàn)，而只要出售就有可能獲利或受損，因此股票的收益不如債券穩(wěn)定。(二)證券投資收益率的種類1．票面收益率2．當(dāng)期收益率3．到期收益率4．持有期收益率(三)證券投資收益曲線一般來說，發(fā)行證券的人都愿意以最低的利率發(fā)行更多證券，而證券購買者即投資人則愿意購入的任何證券都有較高的收益率。在證券發(fā)行量一定時，證券利率是多高，或當(dāng)證券利率一定時，能夠發(fā)行多少證券就要看供求雙方力量對比。一般地說，隨著證券需求量(證券發(fā)行量)增加，證券利率會相應(yīng)降低；反過來，隨著證券需求量減少，證券利率會逐步提高。這種變動規(guī)律用數(shù)學(xué)語言表述就是證券投資收益曲線(IR)，如圖8-1所示。證券投資收益曲線可以為投資選擇提供依據(jù)。由于不同證券有不同的收益曲線，因此投資決策時需要將不同證券的收益曲線綜合起來考慮。若有一家銀行準備有三種證券，即a、b、c，則它們的收益曲線分別為a、b、c。將這三條曲線畫在一張圖上，就可得到全部投資的收益曲線，如圖8-2所示。二、證券投資風(fēng)險對證券投資而言，風(fēng)險指的是投資人由于未來的不確定性而帶來的投入本金和預(yù)期收益發(fā)生損失的可能性。(一)證券投資風(fēng)險的分類一般來說，證券投資風(fēng)險根據(jù)能否通過投資組合來消除，可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。(二)證券投資風(fēng)險證券投資主要面臨以下六種風(fēng)險：市場風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險。(三)證券投資風(fēng)險的測量證券投資一般運用標準差法和系數(shù)法來表示風(fēng)險的大小。b第三節(jié)商業(yè)銀行證券投資的方法與策略一、被動投資策略(一)梯形期限策略(二)前置期限策略(三)后置期限策略二、主動投資策略(一)收益率曲線策略(1)收益率曲線的形狀是銀行證券投資管理人員決定持有哪種期限證券的重要參考依據(jù)。(2)短期內(nèi)，收益率曲線為銀行證券投資管理人員提供了有關(guān)證券定價過高或定價不足的線索。(3)收益率曲線還可以告訴銀行證券投資管理人員如何在追求更大收益和接受更大風(fēng)險之間取得平衡。(4)根據(jù)收益率曲線，銀行還可以對證券投資的持有期限進行研究，使銀行獲得更高的收益率。(二)證券互換策略1．替代互換2．場間價差互換3．避稅互換第四節(jié)我國商業(yè)銀行的證券投資一、《中華人民共和國商業(yè)銀行法》對投資業(yè)務(wù)的限制性規(guī)定根據(jù)《中華人民共和國商業(yè)銀行法》第三條和第四十三條的有關(guān)規(guī)定，以及中國人民銀行的有關(guān)監(jiān)管要求，我國商業(yè)銀行實行“有限制的投資模式”，即我國商業(yè)銀行主要從事政府債券代理發(fā)行、承銷和兌付以及金融債券的買賣。在我國，商業(yè)銀行不得從事信托投資；不得從事證券經(jīng)營業(yè)務(wù)；不得投資于非自用不動產(chǎn)；不得向非銀行機構(gòu)投資；不得向企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外。這為今后業(yè)務(wù)的拓展和擴大經(jīng)營范圍留有了余地。二、銀行間債券市場債券市場是發(fā)行和買賣債券的場所，包括一級市場(發(fā)行市場)和二級市場(流通市場)。我國債券市場分為銀行間債券市場和交易所債券市場。銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心(簡稱同業(yè)中心)和中央國債登記結(jié)算公司(簡稱中央登記公司)的，包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險公司、證券公司等金融機構(gòu)進行債券買賣和回購的市場。隨著銀行間債券市場規(guī)模的急劇擴張，其在我國債券市場的份額和影響力不斷擴大。1997年底，銀行間債券市場的債券托管量僅725億元，2005年底銀行間債券托管量已達到25.96萬億元；從二級市場交易量來看，2012年銀行間債券市場的現(xiàn)券交易量70.84萬億元；銀行間回購交易量達到147.6萬億元，占回購交易總量的87.1%。銀行間債券市場已經(jīng)逐步確立了其在我國債券市場中的主板地位。記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發(fā)行并上市交易。銀行間債券市場的債券交易包括債券質(zhì)押式回購交易和債權(quán)買斷式回購交易兩種。債券質(zhì)押式回購交易是指融資方(正回購方、賣出回購方、資金融入方)在將債券質(zhì)押給融券方(逆回購方、買入反售方、資金融出方)融入資金的同時，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方按約定回購利率計算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質(zhì)債券的融資行為。債券買斷式回購交易(亦稱開放式回購，簡稱買斷式回購)，是指債券持有人(正回購方)將一筆債券賣給債券購買方(逆回購方)的同時，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方(正回購方)以約定