化學(xué)制品瓶片行業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)，行業(yè)利潤(rùn)有望修復(fù) 報(bào)告日期：2025-08-12l產(chǎn)能擴(kuò)張顯著放緩，龍頭話語(yǔ)權(quán)持續(xù)提升。近年來(lái)，瓶片行業(yè)經(jīng)41%41%27%14%-14%瓶片消費(fèi)量保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，近五年復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）達(dá)-27%10.60%分析師：王強(qiáng)峰電話十大出口目的地合計(jì)占比約40%，有助于分郵箱：wangqf@郵箱：pannx@電話請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明證券研究報(bào)告敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明證券研究報(bào)告敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明2/201瓶片產(chǎn)業(yè)鏈概況 41.1聚酯瓶片用作包裝材料應(yīng)用廣泛 41.2PTA法為主流PET生產(chǎn)工藝，包含CP和SSP兩大主要流程 51.3瓶片擴(kuò)產(chǎn)高峰已過(guò)，行業(yè)集中度提升 72內(nèi)需食品包裝穩(wěn)定增長(zhǎng)，外需出口為重要支撐 103盈利磨底，聯(lián)合減產(chǎn)有望修復(fù)行業(yè)利潤(rùn) 154行業(yè)重點(diǎn)公司及投資建議 17萬(wàn)凱新材：多區(qū)域布局具備錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，縱向延伸低成本氣制乙二醇 17華潤(rùn)材料：瓶片業(yè)務(wù)強(qiáng)基固本，新材料業(yè)務(wù)有的放矢 17榮盛石化：煉化一體化率全球領(lǐng)先，聚酯產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢(shì)顯著 18恒逸石化：“煉油—芳烴—聚酯”垂直布局，瓶片參股布局海南逸盛與逸盛大化兩大平臺(tái) 18三房巷：深耕聚酯行業(yè)，PTA—瓶片產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局 185風(fēng)險(xiǎn)提示： 19敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 圖表1PET材料分子式 錯(cuò)誤!未定義書簽。圖表2瓶片在包裝領(lǐng)域應(yīng)用廣泛 4圖表3聚酯瓶片產(chǎn)業(yè)鏈上下游 5圖表4瓶片生產(chǎn)流程 6圖表5瓶片分類及粘度 6圖表6國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能、產(chǎn)量、開(kāi)工率 6圖表7國(guó)內(nèi)MEG產(chǎn)能、產(chǎn)量、開(kāi)工率 6圖表8全球瓶片產(chǎn)能、產(chǎn)量及產(chǎn)能增速 7圖表9中國(guó)瓶片產(chǎn)能、產(chǎn)量及產(chǎn)能增速 7圖表10聚酯瓶片企業(yè)產(chǎn)能及集中度 7圖表11瓶片新產(chǎn)能統(tǒng)計(jì) 8圖表12中國(guó)瓶片消費(fèi)量（萬(wàn)噸）及消費(fèi)增速 10 10圖表14主流軟飲料包裝材料回收率對(duì)比 11圖表15主流軟飲料包裝材料全生命周期碳排放對(duì)比 11圖表16外賣用戶規(guī)模及增速 11圖表17聚酯瓶片年出口量（萬(wàn)噸） 12圖表18聚酯瓶片前十大出口國(guó)家及地區(qū)（萬(wàn)噸） 12圖表19針對(duì)我國(guó)聚酯產(chǎn)業(yè)貿(mào)易爭(zhēng)端調(diào)查統(tǒng)計(jì) 13圖表20瓶片上市企業(yè)營(yíng)業(yè)收入（億元） 15圖表21瓶片上市企業(yè)凈利潤(rùn)（億元） 15圖表22軟飲料月度產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 15圖表23瓶片行業(yè)開(kāi)工率與軟飲料產(chǎn)量同步呈現(xiàn)季節(jié)性 15圖表24聚酯瓶片價(jià)差與企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷 16圖表25聚酯瓶片單噸利潤(rùn)與滌綸長(zhǎng)絲單噸利潤(rùn)對(duì)比 17圖表26相關(guān)上市企業(yè)財(cái)務(wù)及估值對(duì)比 18敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 一定的結(jié)晶取向能力，有較高的成膜性和成纖性，很好的光學(xué)性能和耐候性，優(yōu)良的耐磨耗摩擦性和尺寸穩(wěn)定性及電絕緣性，其產(chǎn)品包括聚酯纖維、聚酯瓶片和聚酯圖表2瓶片在包裝領(lǐng)域應(yīng)用廣泛敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 0.800±0.830±0.780±瓶碳酸瓶級(jí)0.875±圖表6國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能產(chǎn)量、開(kāi)工率圖表7國(guó)內(nèi)MEG產(chǎn)能產(chǎn)量、開(kāi)工率00敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 瓶片市場(chǎng)新產(chǎn)能投放集中在中國(guó)大陸地區(qū)，2019至2023年間產(chǎn)能年復(fù)合增速達(dá)00現(xiàn)集中化和規(guī)?；漠a(chǎn)能趨勢(shì)。行業(yè)頭部企業(yè)包括逸盛、萬(wàn)凱、三房巷以及華潤(rùn)材圖表10聚酯瓶片企業(yè)產(chǎn)能及集中度敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 月行業(yè)年化產(chǎn)能2133萬(wàn)噸計(jì)算，合計(jì)增長(zhǎng)幅度約7.5%，顯著低于近年產(chǎn)能復(fù)合增圖表11瓶片新產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 他占比分別為5%、9%。隨著近年來(lái)我國(guó)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2024年國(guó)內(nèi)實(shí)際消費(fèi)量861萬(wàn)噸，近五年消費(fèi)量年復(fù)合增速達(dá)軟飲料軟飲料00裝材料的全生命周期碳排放核查，若不考慮終端回收過(guò)程，每個(gè)500mlPET敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 0億人，近五年用戶數(shù)量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)7.05%，龐價(jià)格戰(zhàn)，大幅補(bǔ)貼進(jìn)一步刺激消費(fèi)需求，推動(dòng)外賣訂單量保持高速增長(zhǎng)，有利于帶圖表16外賣用戶規(guī)模及增速0敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 圖表17聚酯瓶片年出口量（萬(wàn)噸）0散，可有效對(duì)沖部分國(guó)家和地區(qū)貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)圖表18聚酯瓶片前十大出口國(guó)家及地區(qū)（萬(wàn)噸）112834254637587敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 99主義抬頭，國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)，歷史上聚酯行業(yè)受到過(guò)來(lái)自歐盟、土耳其、美口面臨著復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境，產(chǎn)業(yè)鏈配套完善、規(guī)模與工藝優(yōu)勢(shì)加持下我國(guó)聚酯瓶片圖表19針對(duì)我國(guó)聚酯產(chǎn)業(yè)貿(mào)易爭(zhēng)端調(diào)查統(tǒng)計(jì)前3907.61.00.10）。措施自公告發(fā)布月益考慮，暫停一攬子反傾銷案件措施或調(diào)查程序，裁：裁定若取消現(xiàn)行反傾銷和反補(bǔ)貼措施，在合理可預(yù)為期5年的反傾銷稅，分別為中國(guó)大陸87.23143.01美元/噸、印度敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 月月期5年的反傾銷關(guān)稅，此次涉案產(chǎn)品不包括再生PET樹(shù)脂。其中三房巷60.92美），2024-1對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的PET樹(shù)脂（PolyethyleneT），克反傾銷稅，其中，重慶萬(wàn)凱新材料科技有限為0.04美元/千克、江陰興泰新材料有限公司為0.有限公司為0.14美元/千克、江陰興宇新材料有限公司為0.10美出口商為0.26美元/千克。涉案產(chǎn)品為特性粘度不低于60毫升/克（或0.60分升/克）的原生聚酯樹(shù)脂，以及特性粘度不低于60毫升/克（或0.60分升/克）亞工業(yè)(上海)有限公司為4.58%，江蘇海倫石化有限公司、江蘇興業(yè)塑化有限公司尼西亞所有生產(chǎn)商/出口商為37.44%。該措施有效期為5年，自2025年5月7日CompagnieAlpekPolyesterCanada提交的申請(qǐng)，對(duì)原銷和反補(bǔ)貼調(diào)查、對(duì)進(jìn)口自巴基斯坦的聚對(duì)苯二甲酸乙二敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 行業(yè)的供需矛盾并不明顯，且因公共衛(wèi)生事件對(duì)于全球供應(yīng)鏈影響催化增速接近30%。自此供給過(guò)剩的壓力開(kāi)始顯現(xiàn)，產(chǎn)品毛利進(jìn)入下行趨勢(shì)，050是夏季為飲料行業(yè)消費(fèi)旺季，軟飲料產(chǎn)量達(dá)到一年高點(diǎn)，此時(shí)瓶片的需求較高，行02025敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 ），圖表24聚酯瓶片價(jià)差與企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷002023/09/012024/01/012024/05/012024/09/01202對(duì)比同為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)品利潤(rùn)，聚酯瓶片擴(kuò)張后顯著弱化，我們認(rèn)為經(jīng)歷近兩年國(guó)內(nèi)給增速放緩預(yù)期下龍頭企業(yè)市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)顯著提升，行業(yè)底部已筑，有望從價(jià)格戰(zhàn)的敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 圖表25聚酯瓶片單噸利潤(rùn)與滌綸長(zhǎng)絲單噸利潤(rùn)對(duì)比（元/噸）和重慶雙基地分別覆蓋華東及西部市場(chǎng)，并于海外投資建設(shè)尼日利亞加持下產(chǎn)品生產(chǎn)及銷售運(yùn)輸成本較華東沿海敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 瓶片產(chǎn)品依托海南逸盛與逸盛大化兩大平臺(tái)，公司通過(guò)浙江恒逸石化有限公司的子公司寧波恒逸間接持有海南逸盛石化有限公司系。經(jīng)過(guò)多年瓶級(jí)聚酯切片市場(chǎng)的深耕，公司瓶級(jí)聚酯獲得了國(guó)內(nèi)外眾多知名品牌圖表26相關(guān)上市企業(yè)財(cái)務(wù)及估值對(duì)比公司總市值凈利潤(rùn)（億元）EPSPE2023A2024A2025E2026E2023A2024A2025E2026E2023A2024A2025E2026E敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明 減產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩及貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的出口不及預(yù)期。敬請(qǐng)參閱末頁(yè)重要聲明及評(píng)級(jí)說(shuō)明20/20 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