證券分析師：曾朵紅執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0600516080001聯(lián)系郵箱：zengdh@聯(lián)系電話：021-601997982025年8月7日22摘要u全球大儲(chǔ)爆發(fā)確定性強(qiáng)，美國政策落地，歐洲、新興市場(chǎng)需求高增，國內(nèi)新模式經(jīng)濟(jì)性將改善。我們預(yù)計(jì)25年全球大儲(chǔ)裝機(jī)增長51%至205gwh。其中，美國搶裝潮下，25年1-6月裝機(jī)17GWh，同增32%，全年看預(yù)計(jì)增長41%至40GWh；大而美法案確立，預(yù)計(jì)2~3年內(nèi)我國儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈仍能保持高速發(fā)貨。歐洲呈爆發(fā)式增長，25年裝機(jī)上修至18GWh，同增超120%。新興市場(chǎng)大項(xiàng)目批量落地，預(yù)計(jì)25年裝機(jī)增長221%至34GWh，其中中東25年將有50-60GWh項(xiàng)目招標(biāo)落地，預(yù)計(jì)25年裝機(jī)增長4倍至20GWh；智利在建項(xiàng)目8GWh，支撐25年裝機(jī)翻番至4GWh；澳大利亞進(jìn)入并網(wǎng)高峰期，25年預(yù)計(jì)增長75%至3.5GWh。國內(nèi)上半年搶裝43GWh同比+16%，136號(hào)文+容量電價(jià)政策陸續(xù)完善，獨(dú)立儲(chǔ)能長期看具備經(jīng)濟(jì)性有望接力新能源配儲(chǔ)，成為重要增長引擎，預(yù)計(jì)25年增長28%至113GWh，遠(yuǎn)期獨(dú)立儲(chǔ)能有望快速放量。u分布式新興市場(chǎng)有望延續(xù)高增，歐洲戶儲(chǔ)完成去庫恢復(fù)增長，工商儲(chǔ)開始布局。（1）戶儲(chǔ)：預(yù)計(jì)25年裝機(jī)可達(dá)20GWh+，同增14%+。其中，歐美：25年歐洲戶儲(chǔ)庫存去化完畢，需求逐步復(fù)蘇，美國市場(chǎng)25年戶儲(chǔ)或因BBB法案取消補(bǔ)貼而迎來搶裝，預(yù)計(jì)歐美25年裝機(jī)增長分別為9.3GWh、3.8GWh。新興市場(chǎng)：巴基斯坦電價(jià)略降但收益率仍較高，需求持續(xù)穩(wěn)健，尼日利亞電力供給緊張、埃及政府推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型，東南亞電網(wǎng)薄弱+電價(jià)上漲，光儲(chǔ)需求高增已現(xiàn)；同時(shí)澳大利亞25H2推出約15億美元戶儲(chǔ)補(bǔ)貼，澳洲戶儲(chǔ)需求開啟高增。（2）工商儲(chǔ)：預(yù)計(jì)25年全球裝機(jī)可達(dá)16.6GWh，同增62%。海外尤其是歐洲東南亞工商儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性顯著，裝機(jī)迎來加速；國內(nèi)25Q1工商儲(chǔ)項(xiàng)目備案量超16GWh，同比翻兩倍增長。u產(chǎn)業(yè)鏈：（1）儲(chǔ)能系統(tǒng)歐美盈利彈性大，國內(nèi)及中東競(jìng)爭(zhēng)激烈。價(jià)格上市場(chǎng)分化嚴(yán)重，歐美澳儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格維持0.2美元/wh+，盈利可達(dá)0.2-3元/wh，美國特斯拉份額領(lǐng)先、歐洲陽光份額第一；而亞非拉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，多方角逐，新簽訂單價(jià)格基本為0.6元/wh+，盈利預(yù)期為0.1元/wh左右，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，格局未定。（2）電芯端格局穩(wěn)固，寧德遙遙領(lǐng)先，二線開始加速，部分玩家向系統(tǒng)拓展。我們預(yù)計(jì)25年全球儲(chǔ)能電池出貨增長至486GWh+，同比增長50%。寧德全球份額統(tǒng)，加速拓展海外新興市場(chǎng)。（3）PCS大儲(chǔ)集中度高，國內(nèi)企業(yè)開始出海，戶儲(chǔ)渠道為王。陽光產(chǎn)品性能及海外渠道優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，大儲(chǔ)系統(tǒng)25年預(yù)計(jì)40-50GWh，同增80%+，全球大儲(chǔ)份額有望提升至35%；海博海外布局開始訂單爬升，25年海外預(yù)計(jì)3-5GWh收獲；上能、科華等獨(dú)立PCS廠商崛起，與電池企業(yè)或海外集成商綁定，海外出貨將有大幅提升。戶儲(chǔ)PCS集中度低，德業(yè)新興市場(chǎng)高份額，隨歐洲復(fù)蘇錦浪、固德威、艾羅等出貨逐月提升，均切入工商儲(chǔ)領(lǐng)域，或?yàn)樾铝咙c(diǎn)。等；2）海外戶儲(chǔ)/工商儲(chǔ)：德業(yè)股份、艾羅能源、錦浪科技、盛弘股份、固德威、禾邁股份、派能科技、科士達(dá)、昱能科技等。u風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇，政策超預(yù)期變化，可再生能源裝機(jī)不及預(yù)期，原材料供給不足等。 3備注：全文的“預(yù)計(jì)”如果沒有特別說明，均為東吳證券研究所電新組預(yù)測(cè)PART1大儲(chǔ)：海外大儲(chǔ)扶搖直上，國內(nèi)商業(yè)模式變革在即44一、美國：關(guān)稅及大而美法案落地，25~26年發(fā)貨景氣度高55 美國：關(guān)稅因素?cái)_動(dòng)，帶來25年加速搶裝 環(huán)比+3%/-17%，對(duì)應(yīng)3748MWh，同環(huán)比-10%/-9%，平均配儲(chǔ)時(shí)長2.9h。2025年1-6月累計(jì)裝機(jī)00 美國：關(guān)稅因素?cái)_動(dòng)，帶來25年加速搶裝u6月末美國大儲(chǔ)累計(jì)備案量65.1GW，環(huán)比-1%，同比+82%。備案量中，計(jì)劃25年7月并網(wǎng)規(guī)模為3.4GW00 美國：關(guān)稅及大而美法案落地u關(guān)稅結(jié)果短期落地，表現(xiàn)較好。2025年5月12日，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明：本著相互開放、持續(xù)溝通、合作和相互尊重的精神，繼續(xù)推進(jìn)相關(guān)工作。美國暫停對(duì)中u大而美法案落地，補(bǔ)貼退坡延期，新增儲(chǔ)能援助比例要求。2025年6月28日，大而美法案獲參議55%/60%/65%/70%/75%，該模式下當(dāng)前已簽訂合同或者今年底前開工項(xiàng)目不受影響。對(duì)中國儲(chǔ)能系統(tǒng)而言，今年啟動(dòng)開工項(xiàng)目不受影響，預(yù)計(jì)未來2~3年中國儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈仍能較高增速發(fā)貨，而后考慮海外電池產(chǎn)業(yè)鏈仍有望獲得退稅補(bǔ)貼。調(diào)整方向調(diào)整內(nèi)容ITC調(diào)整方向調(diào)整內(nèi)容ITC補(bǔ)貼原：給予地面光儲(chǔ)電站稅收抵免額度，一般為投資的6%，若滿足現(xiàn)行工資和學(xué)徒標(biāo)準(zhǔn)，則增加到30%。原計(jì)劃33年開始退坡，33~34年符合附加條款的退坡至22.5%/15%，不符合附加條款的退坡至4.5%/3%。新：補(bǔ)貼于2034、2035年分別下降25%、50%，2036年起結(jié)束補(bǔ)貼。在2033年開工的能源項(xiàng)目，仍可獲得100%補(bǔ)貼，2034年開工項(xiàng)目退坡25%，2035年退坡50%，2036年退坡至0%。儲(chǔ)能敏感實(shí)體考核原：無新：引入敏感實(shí)體考核，要求儲(chǔ)能系統(tǒng)26-30年及以后非外國實(shí)體材料援助比例分別為55%/60%/65%/70%/75%，該模式下當(dāng)前已簽訂合同或者今年底前開工項(xiàng)目不受影響關(guān)稅名稱關(guān)稅稅率基礎(chǔ)關(guān)稅3.40%301關(guān)稅7.50%芬太尼關(guān)稅20%對(duì)等關(guān)稅（暫定）10%合計(jì)40.9% 美國：關(guān)稅因素?cái)_動(dòng)，帶來25年加速搶裝u特斯拉仍為絕對(duì)頭部，國內(nèi)集成商和電池企業(yè)開始在美起量。特斯拉4筆訂單合計(jì)18.2GWh（含15.3GWh大單）,中資系逐漸起量，陽光/海辰/阿特斯等直接訂單則突破31GWh。23年開始億緯、瑞浦、遠(yuǎn)景、海辰均開始在美國建廠。圖：2023-2025年美國儲(chǔ)能電池部分新簽訂單（截至2025年7月）項(xiàng)目訂單公司時(shí)間訂單規(guī)模2024.11美國阿拉斯加能源公司ChugachElectricAssociation和MEA達(dá)成一項(xiàng)價(jià)值6500萬美元（約合4.67億元人民幣）的儲(chǔ)能項(xiàng)目0.1特斯拉2024.07特斯拉將為IntersectPower提供15.3GWh的Megapack電池儲(chǔ)能系統(tǒng)，以支持其到2030年的太陽能+儲(chǔ)能項(xiàng)目組合。15.32024.072024.07特斯拉獲得Arevon在加州0.8GWh儲(chǔ)能項(xiàng)目，在2021年特斯拉曾與Arevon簽訂2GW/6GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)供貨協(xié)議0.82024.9特斯拉獲得佐治亞電力公司2GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)訂單，應(yīng)用4個(gè)項(xiàng)目，均在26年投產(chǎn)2陽光電源陽光電源2024.8美國SpearmintEnergy將采購1GWh陽光最新的液冷PowerTitan2.0儲(chǔ)能系統(tǒng)，應(yīng)用于德克薩斯州12024.4與TanzaniteEnergy、PlatinumEnergy簽訂儲(chǔ)能產(chǎn)品供貨協(xié)議海辰儲(chǔ)能2025.1三星物產(chǎn)與海辰儲(chǔ)能簽署全球戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來將在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)總?cè)萘考s為10GWh的儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目合作。2024.6于2025年底前，向JupiterPower交付并部署3GWh的電池儲(chǔ)能系統(tǒng)，海辰儲(chǔ)能將提供自主研發(fā)的新一代5MWhHiTHIUM∞Block液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)方案。3儲(chǔ)能系統(tǒng)科陸電子2024.8與美國某客戶簽訂0.8gwh集裝箱式電池儲(chǔ)能系統(tǒng)0.8Fluence2024.7和北美新能源投資商ExcelsiorEnergyCapital達(dá)成協(xié)議，提供約2.2GWh的儲(chǔ)能系統(tǒng)2.2三星SDI2024.7與美國能源供應(yīng)商N(yùn)extEraEnergy簽訂6.3GWh大規(guī)模儲(chǔ)能系統(tǒng)供應(yīng)合同，使用NCA三元電池。6.32025.5與OCIEnergyLLC、CPSEnergy簽署合作協(xié)議，共同開發(fā)美國德州AlamoCity電池儲(chǔ)能系統(tǒng)（AlamoCityBESS）項(xiàng)目。項(xiàng)目規(guī)模120MW/480MWh，預(yù)計(jì)27年投入運(yùn)營。0.482025.3將在2025年至2030年期間供應(yīng)總計(jì)4GWh的住宅儲(chǔ)能系統(tǒng)電池；將在美國生產(chǎn)這些電池42024.112026年-2029年間，將向Terra-Gen供應(yīng)“8GWh”的集裝箱鐵鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)及解決方案。其中，BESS解決方案將在北美生產(chǎn)82025.3為AypaPower提供電池儲(chǔ)能系統(tǒng)并負(fù)責(zé)長期維護(hù)運(yùn)營1.804阿特斯2025.32024.12為WhiteTankEnergyStorage提供電池儲(chǔ)能系統(tǒng)及長期服務(wù)為Gaia項(xiàng)目提供188MWh直流的儲(chǔ)能，以及為Midpoint項(xiàng)目提供1.27MWh直流的儲(chǔ)能。兩個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)于25Q3并網(wǎng)。0.5760.322024.7開始建設(shè)巴巴哥儲(chǔ)能是一個(gè)1,200MWh電池儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目，并運(yùn)營，計(jì)劃25Q2并網(wǎng)2024.1與海辰儲(chǔ)能正式簽署5GWh儲(chǔ)能電池框架采購合作協(xié)議。52023.6與億緯鋰能簽訂10GWh磷酸鐵鋰電池供貨協(xié)議PowinPowin2024.42023.82023.8與瑞浦蘭鈞簽訂12GWh儲(chǔ)能電芯合作框架 與遠(yuǎn)景動(dòng)力合作位于美國亞利桑那州0.86GWh的光儲(chǔ)項(xiàng)目0.860.86儲(chǔ)能電池儲(chǔ)能電池YNEnergy2024.11楚能新能源與美國儲(chǔ)能創(chuàng)新企業(yè)YNEnergy簽署1.1GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)采購協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，楚能將整合YNEnergy的EMS產(chǎn)品。HGP2023.3與寧德時(shí)代簽訂5GWh儲(chǔ)能電池采購協(xié)議，第一個(gè)項(xiàng)目位于德州0.45gwh，24年并網(wǎng)5AESI2024.9與億緯鋰能簽訂19.5GWh方形鐵鋰電池采購框架協(xié)議19.52022與寧德時(shí)代簽訂10GWh儲(chǔ)能電池采購協(xié)議FlexGen2023.11與海辰儲(chǔ)能簽訂10GWh的儲(chǔ)能采購協(xié)議2025.5天合儲(chǔ)能交付電網(wǎng)級(jí)電池儲(chǔ)能系統(tǒng)；采用天合儲(chǔ)能Elementa金剛2儲(chǔ)能解決方案0.371 u預(yù)計(jì)25年美國大儲(chǔ)裝機(jī)增長41%至40GWh：預(yù)計(jì)25年美國大儲(chǔ)裝機(jī)增速41%，達(dá)到40GWh，考慮大儲(chǔ)新增援助比例要求，預(yù)計(jì)26~27年大儲(chǔ)需求有望提前至25~26年出貨，考慮搶發(fā)貨預(yù)計(jì)實(shí)際出貨將大幅增美國202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E新增光伏裝機(jī)（Gw）22.1530.1331.6428.4731.3237.5843.2249.70存量光伏裝機(jī)（Gw）207238276319369新增光伏裝機(jī)配儲(chǔ)能（Gw）6.99.020.823.9新增光伏裝機(jī)配儲(chǔ)能（Gwh）10.820.028.971.984.3年初存量光伏未配儲(chǔ)（Gw)38.933.826.12.3-存量光伏新配儲(chǔ)滲透率（%）25.6%33.6%48.6%60.6%70.6%75.6%77.6%79.6%存量光伏裝機(jī)新增配儲(chǔ)能（Gw）2.22.0存量光伏裝機(jī)新增配儲(chǔ)能（Gwh）6.28.611.511.76.7合計(jì)當(dāng)年新增儲(chǔ)能（Gw）6.09.821.324.3合計(jì)當(dāng)年新增儲(chǔ)能（Gwh）17.0728.5540.4051.7356.8064.2473.6385.93儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)（Gw）22.435.050.867.986.8108.1132.4累計(jì)裝機(jī)儲(chǔ)能（Gwh）38.667.1107.5159.3216.1280.3353.9439.9二、歐洲多國需求爆發(fā)，25-26年為裝機(jī)高峰歐洲：大儲(chǔ)多點(diǎn)開花，增速高，持續(xù)性強(qiáng)u2025年H1，英國投運(yùn)的電網(wǎng)規(guī)模儲(chǔ)能系統(tǒng)裝機(jī)量同比增長14%，儲(chǔ)能容量同比增長20%。根據(jù)SolarMedia，截至5月初，英國在2025年運(yùn)營的電池儲(chǔ)能系統(tǒng)規(guī)模為6424MW/9160MWh。u在項(xiàng)目審批方面，25年6月份英國共有902MW/1,703MWh儲(chǔ)能項(xiàng)目獲得規(guī)劃許可，與前幾個(gè)月相比相對(duì)較低。其中，5月份英國獲批項(xiàng)目超過6GWh，4月獲批項(xiàng)目將近3GWh，3月獲批項(xiàng)目超3GWh。最新一輪項(xiàng)目審批使英國已獲準(zhǔn)的儲(chǔ)能項(xiàng)目規(guī)模總計(jì)達(dá)6.324GW/13.183GWh。u6月提交規(guī)劃申請(qǐng)的儲(chǔ)能項(xiàng)目達(dá)到了2025年以來最高水平：共有883MW/2,805MWh儲(chǔ)能項(xiàng)目提交申請(qǐng)。此前的最高紀(jì)錄是4月的925MW/1,849MWh。截至6月，英國提交申請(qǐng)的儲(chǔ)能項(xiàng)目總規(guī)模已達(dá)3.619GW/7.489GWh。圖：2025年3月英國累計(jì)已投運(yùn)的BESS及項(xiàng)目儲(chǔ)備（GW）圖：英國大儲(chǔ)裝機(jī)預(yù)測(cè)（GWh）8642050586420505 u24年儲(chǔ)能系統(tǒng)并網(wǎng)大幅增長：根據(jù)意大利ANIE披露，24Q4意大利儲(chǔ)能系統(tǒng)并網(wǎng)約1.3GWh，同比+2.4%。24年全年儲(chǔ)能合計(jì)2.1GW，同比持平，對(duì)應(yīng)5.9GWh，同比+41%。u儲(chǔ)能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，MACSE機(jī)制正在逐步落地實(shí)施。根據(jù)歐盟委員會(huì)的JRC智能電力系統(tǒng)工具，截至2025年4月，意大利擁有112個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目，分別為72個(gè)運(yùn)營項(xiàng)目、24個(gè)已公布項(xiàng)目、13個(gè)在建項(xiàng)目、3個(gè)項(xiàng)目處于許可階段。電力存儲(chǔ)容量采購機(jī)制(MACSE)下的首次拍賣定于2025年9月30日舉行，旨在進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,預(yù)計(jì)分配10GWh的新存儲(chǔ)容量，并計(jì)劃在隨后的幾年中逐步增加，到2030年達(dá)到50GWh。圖：意大利并網(wǎng)儲(chǔ)能系統(tǒng)新增（MW）圖：意大利大儲(chǔ)裝機(jī)預(yù)測(cè)（GWh）7006005004002000裝機(jī)功率(MW)同比環(huán)比500%400%300%8200%642420-100%75 u補(bǔ)貼再度提升，容量市場(chǎng)機(jī)制改革?！犊稍偕茉捶ā分械膬?chǔ)能系統(tǒng)補(bǔ)貼稱，2025年起，2小時(shí)以上儲(chǔ)能項(xiàng)目可獲€90/kWh投資補(bǔ)貼（2024年僅€60/kWh并免除儲(chǔ)能系統(tǒng)的電網(wǎng)使用費(fèi)（節(jié)省€15-25/MWh運(yùn)營成本）；容量市場(chǎng)機(jī)制改革，首次允許1小時(shí)以上儲(chǔ)能參與，鎖定1.2GW儲(chǔ)能容量（2024年僅0.5GW）u25年德國大儲(chǔ)裝機(jī)爆發(fā)。24年德國大儲(chǔ)裝機(jī)0.46GW/0.73GWh，裝機(jī)容量同比+140%，配儲(chǔ)時(shí)長1.6h。2025年1-7月德國大儲(chǔ)新增裝機(jī)功率、容量分別為358MW/716MWh，同比增長67%/113%圖：德國月度大儲(chǔ)并網(wǎng)（MWh）新增容量(MWh)環(huán)比同比圖：德國大儲(chǔ)裝機(jī)預(yù)測(cè)（GWh）2500%2000%-500%86420 u24年歐洲國家密集撥款支持儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)，特別是24H2以來眾多大項(xiàng)目開建，25年和26年為并網(wǎng)高峰期。u除了主流西歐國家，東歐國家儲(chǔ)能項(xiàng)目密集落地，包括波蘭、保加利亞、羅馬尼亞等。我們按照項(xiàng)目規(guī)劃量測(cè)算歐洲其他國家24年大儲(chǔ)裝機(jī)1.7gwh，預(yù)計(jì)25年裝機(jī)有望超6gwh。圖：歐洲其他國家項(xiàng)目梳理（GWh）24Q2末在建項(xiàng)目2.2Gwh，已獲批準(zhǔn)5.3GWh，已提交申請(qǐng)3.7G12024年11月，開發(fā)商Rolwind宣布200MW/885MWh儲(chǔ)能項(xiàng)目獲批，為該國2023年7月，法國公司ENGIE在比利時(shí)800MWh儲(chǔ)能項(xiàng)目獲批，一期400MWh將于25年2024年12月，保加利亞公布1.17GW儲(chǔ)能容量拍賣12024年11月，能源部宣布啟動(dòng)“支持電力儲(chǔ)能容量(電池)開發(fā)投資”的項(xiàng)目招標(biāo)2024年9月，立陶宛1.2GWh以上儲(chǔ)能項(xiàng)目獲歐盟1.8億歐元贈(zèng)款支 16u24年意大利獲得歐盟177億歐元儲(chǔ)能援助計(jì)劃支持，支持建設(shè)總?cè)萘?GW/71GWh的儲(chǔ)能設(shè)施，持續(xù)至2033年底，25年歐洲大儲(chǔ)裝機(jī)開始放量。25年起，西班牙、荷蘭、波蘭等國家陸續(xù)啟動(dòng)儲(chǔ)能激勵(lì)政策，為儲(chǔ)能裝機(jī)提供資金支持。德國政府啟動(dòng)能源轉(zhuǎn)型高額補(bǔ)貼：3月，德國議會(huì)批準(zhǔn)了一項(xiàng)憲法改革，允許該國為基礎(chǔ)設(shè)施和氣候投資承擔(dān)大量新債務(wù)，并批準(zhǔn)從總計(jì)5000億歐元的基礎(chǔ)設(shè)施和國防基金中撥款1000億歐元專門用于氣候行動(dòng)和能源轉(zhuǎn)型項(xiàng)目(KTF)，支持德國到2045年實(shí)現(xiàn)氣候中和的目標(biāo)。u4月28日，西班牙、葡萄牙及法國南部突發(fā)大規(guī)模停電，預(yù)計(jì)超過5000萬居民陷入黑暗之中；西班牙生態(tài)轉(zhuǎn)型部在6月17日發(fā)布的政府報(bào)告，將事故起因描述為“多重因素導(dǎo)向的過電壓”和“無功準(zhǔn)備不足“，歐洲停電事故頻發(fā)亦催生儲(chǔ)能需求。圖：歐洲儲(chǔ)能補(bǔ)貼政策更新2025年3月，德國議會(huì)批準(zhǔn)了一項(xiàng)憲法改革，允許該國為基礎(chǔ)設(shè)施和氣候投資承擔(dān)大量新債務(wù)，并批準(zhǔn)從總計(jì)5000億歐元的2025年3月，歐盟委員會(huì)批準(zhǔn)了一項(xiàng)在西班牙部署大規(guī)模電力存儲(chǔ)的新援助計(jì)劃，耗資7億歐元。獨(dú)立的儲(chǔ)能站點(diǎn)、與可再政府公布《2024年春季備忘錄》，撥款1億歐元2025年4月，波蘭政府正式啟動(dòng)了預(yù)算總額達(dá)41.5億茲羅提（約合10億美元）的儲(chǔ)能設(shè)施補(bǔ)貼計(jì)劃，項(xiàng)目目標(biāo)為推動(dòng)大規(guī)模歐盟批準(zhǔn)177億歐元國家援助計(jì)劃，支持建設(shè)總 17數(shù)據(jù)來源：202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E合計(jì)當(dāng)年新增儲(chǔ)能（Gw）合計(jì)當(dāng)年新增儲(chǔ)能（Gwh）儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)（Gw）累計(jì)裝機(jī)儲(chǔ)能（Gwh）歐洲：儲(chǔ)能系統(tǒng)壁壘較高，格局未定u新簽訂單看，中國廠商快速崛起。24年起陽光、比亞迪、遠(yuǎn)景等訂單快速起量，25年海博、南都、首航、晶科、林洋等均實(shí)現(xiàn)訂單的快速突破。2025年德國慕尼黑展中，蜂巢能源、楚能新能源、德賽電池、贏科數(shù)能等十家企業(yè)斬獲超15GWh儲(chǔ)能訂單。圖：2024~2025年歐洲儲(chǔ)能系統(tǒng)新增訂單情況（截至2025年7月）與丹麥能源公司簽訂協(xié)議，將為英國2.9GW的風(fēng)電項(xiàng)目提供300MW/600MWh的儲(chǔ)能系統(tǒng)與意大利可再生能源解決方案商PMServiceS.p.A.達(dá)成分銷合作，后者將采購100臺(tái)PowerStack255CS儲(chǔ)能系統(tǒng)，于2025年交付。與英國FidraEnergy成功簽署4.4GWh儲(chǔ)能合作協(xié)議，將助力英國建成3.3GWhThorpeMarsh和1.1GWhWes儲(chǔ)能電站，項(xiàng)目于25年啟動(dòng)與英國可再生能源和儲(chǔ)能公司PensoPower及投資公司BWBWESS簽署了儲(chǔ)能供應(yīng)協(xié)議1.4GWh的PowerTitan2.0液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)供與法國Engie能源集團(tuán)簽訂200MW/800MWh供320臺(tái)Powertian訂單與以色列NofarEnergy公司簽署了116.5MW/230MWh儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目供應(yīng)協(xié)議。該項(xiàng)目位于德國薩克森-安哈爾特州，陽光首德國市場(chǎng)與英國SSE可再生能源公司簽訂在約克郡320MW/640MWh的儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)25年啟動(dòng)獲得英國企業(yè)StateraEnergy的Dorset電池儲(chǔ)能項(xiàng)目，總規(guī)模為400MW/2.4GWh遠(yuǎn)景能源為英國Cellarhead項(xiàng)目提供300MW/624MWh電池儲(chǔ)能系統(tǒng)，24年開建，26年并網(wǎng)。2023年遠(yuǎn)景在英國新增1.5g成為阿布扎比Masdar能源公司的供應(yīng)商，為其英國子公司ArlingtonEnergy旗下兩個(gè)項(xiàng)目WelkinRoad和RoyleBarnR天合光儲(chǔ)為瑞士和德國投資集團(tuán)提供的100MW/200MWh電池儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目天合儲(chǔ)能宣布與德國Aquila開發(fā)Wetzen項(xiàng)目，兩期項(xiàng)目總?cè)萘窟_(dá)212湖北楚能德國慕尼黑展中，斬獲2.5GWh訂單與意大利Cestari公司在湖北武漢正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方將在短期內(nèi)在意大利建立1.5GWh的儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目，3-5年內(nèi)實(shí)海博思創(chuàng)2025.07與歐洲大型儲(chǔ)能項(xiàng)目開發(fā)商Repono正式達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將在2027年前共同推進(jìn)總規(guī)模達(dá)1.4GWh的電網(wǎng)級(jí)儲(chǔ)能項(xiàng)目落地。南都電源2025.07首航新能源202與多家歐洲頭部能源企業(yè)簽署超1GWh的PowerMag1與希臘能源公司Metlen集團(tuán)簽署了具有里程碑意義的框架協(xié)議，正式確立了雙方在電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能系統(tǒng)領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。該協(xié)議在3與Metlen集團(tuán)正在智利推進(jìn)的1.6吉瓦時(shí)標(biāo)桿項(xiàng)目，計(jì)劃于2025年第四季度完成全部交付。林洋能源2025.04林洋能源近日在歐洲簽訂兩筆儲(chǔ)能系統(tǒng)訂單，總規(guī)模為860MWh。 三、新興市場(chǎng)大規(guī)模爆發(fā)，國內(nèi)玩家競(jìng)相出海u預(yù)計(jì)25年將有50-60GWh項(xiàng)目招標(biāo)落地：24年陽光獲得沙特二期7.8GWh項(xiàng)目，將于25年并網(wǎng)。25年1月中東儲(chǔ)能大項(xiàng)目訂單陸續(xù)落地，比亞迪中標(biāo)SEC三期12.5GWh訂單，寧德中標(biāo)阿布扎比Masdar數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目20GWh，天合光能與浙江火電達(dá)成戰(zhàn)略合作共同建設(shè)埃及南部Abydos30有近40-50GWh項(xiàng)目即將落地。u預(yù)計(jì)2025-2026年裝機(jī)爆發(fā)：我們預(yù)計(jì)24年中東儲(chǔ)能裝機(jī)4GWh左右，25年有望達(dá)到20GWh，26年翻番國家項(xiàng)目容量供應(yīng)商進(jìn)度沙特阿拉伯AMAALABESS160MW/760MWh陽光電源建設(shè)中預(yù)計(jì)2027年完工紅海項(xiàng)目BESS一期1.3GWh華為于2023年交付紅海項(xiàng)目BESS二期1.8GWh-NEOMBESS536MW/600MWh陽光電源2040年初步建成沙特ALGIHAZ7800MWh陽光電源2024年下半年開始交付，2025年全容量并網(wǎng)運(yùn)行SEC一期2GWh比亞迪SEC二期7.8GWh陽光電源24年下半年開始陸續(xù)交貨，25年底全部交付完畢SEC三期12.5GWh比亞迪（2025.01中標(biāo)）25年開始交付，全年交付完畢SPPC一期2GW/8GWh項(xiàng)目啟動(dòng)建設(shè)/運(yùn)營招標(biāo)，9家中資企業(yè)通過資格預(yù)審-阿聯(lián)酋阿布扎比Masdar一期20GWh寧德（2025.01中標(biāo)）25年底前交付完畢阿布扎比Madar二期20GWh尚未啟動(dòng)招標(biāo)-埃及Abydos儲(chǔ)能項(xiàng)目300MWh天合光能（2025.01中標(biāo)）-2020 新興市場(chǎng)：中東、南美、澳洲、東南亞大儲(chǔ)率先爆發(fā)u中國企業(yè)持續(xù)主導(dǎo)訂單，歐美企業(yè)聚焦高端項(xiàng)目，本土企業(yè)參與EPC環(huán)節(jié)。當(dāng)前儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格穩(wěn)定在1.0-1.2元/Wh區(qū)間，顯區(qū)最具活力的儲(chǔ)能市場(chǎng)。圖：截至2025年3月底智利儲(chǔ)能項(xiàng)目進(jìn)展（MW)0圖：智利新能源裝機(jī)預(yù)測(cè)（GWh）9630642圖：截至2025年6月南美儲(chǔ)能訂單情況（GWh）將為Grenergy的阿塔卡馬綠洲光伏儲(chǔ)能項(xiàng)目第四期提供1.25GWh的EnerX型儲(chǔ)能系統(tǒng)為Atlas的智利BESsdelDesier3與Grenergy協(xié)議將智利阿塔卡馬綠洲儲(chǔ)能系統(tǒng)采3簽約南美1.8GWh儲(chǔ)能訂單購規(guī)模擴(kuò)至3GWh簽約南美1.8GWh儲(chǔ)能訂單特隆美儲(chǔ)能阿特斯獲得智利瓦塔孔多98MW/312MWh儲(chǔ)能阿特斯獲得智利瓦塔孔多98MW/312MWh儲(chǔ)能 22新興市場(chǎng)：中東、南美、澳洲、東南亞大儲(chǔ)率先爆發(fā)u24年在建規(guī)模大增：24Q4澳大利亞大儲(chǔ)新增并網(wǎng)2個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目，合計(jì)419MW/1277MWh，首次季度并網(wǎng)數(shù)據(jù)超過1GWh。24全年新增大儲(chǔ)并網(wǎng)619MW，同比-15%，對(duì)應(yīng)容量1677MWh，同比+77%，平均配儲(chǔ)時(shí)長從1.3h提升至2.7h。24年新增獲得投資承諾的大儲(chǔ)規(guī)模11.3GWh，同比基本持平；新增在建大儲(chǔ)規(guī)模11.1GWh，同比+41%，在建規(guī)?？焖僭鲩L。圖：澳大利亞BESS裝機(jī)量（MWh)1800160014001200100080060040020001,677947647420172018201920202021202220232024 23新興市場(chǎng)：中東、南美、澳洲、東南亞大儲(chǔ)率先爆發(fā)u澳大利亞潛在項(xiàng)目眾多，特斯拉、陽光、寧德、海博等布局領(lǐng)先。澳大利亞一直是特斯拉非美地區(qū)最重要市場(chǎng)，24年Tesla、陽光、海博等在澳大利亞拿單較多，25年寧德中標(biāo)24GWh訂單沖至訂單份額第一。圖：澳大利亞儲(chǔ)能電池新增訂單（截至2025年7月）2億美元(約14.21億人民幣)新的Megapack電網(wǎng)級(jí)電池合同，以助力澳大利亞電力分銷商(Ausg為法國Neoen擴(kuò)建位于澳大利亞的昆士蘭州的西部唐斯電池儲(chǔ)能項(xiàng)目提供270MW/540MWh電池，合同金額1特斯拉與AkayshaEnergy簽訂一份價(jià)值3.與新西蘭電力公司ContactEnergy在奧克蘭附近的Glenbrook建設(shè)一個(gè)大型100獲得QuinbrookInfrastructurePartners在澳大利亞新增250MW/），為法國Neoen在澳大利亞CollieBattery儲(chǔ)能系由可再生能源開發(fā)商EquisAustralia牽頭，在澳大利亞維多利亞州，特斯拉和三陽光電源近日宣布與RaystechGroup、SolarJuiceGroup合計(jì)簽署1.7GWh工商儲(chǔ)分銷協(xié)議，與跨國能源企業(yè)Naturgy子公司GlobalPowerGeneration（G與澳大利亞HBD簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來三年內(nèi)，將為其創(chuàng)新型儲(chǔ)能項(xiàng)目Hive，提供總計(jì)3GWh儲(chǔ)3和中國能建山西電建組成聯(lián)營體，與澳洲ZENEnergy簽署供貨協(xié)議，將為南被哥本哈根基礎(chǔ)設(shè)施合作伙伴選定為其位于澳大利亞“薩默菲爾德”480MWh項(xiàng)目的儲(chǔ)能系統(tǒng)和EPC供應(yīng)商，項(xiàng)目于2海博思創(chuàng)與澳大利亞能源集團(tuán)Tesseract達(dá)成戰(zhàn)略合作，合作項(xiàng)目的規(guī)模近1GWh1欣旺達(dá)與GryphonEnergy簽訂合作協(xié)議。該項(xiàng)與可再生能源開發(fā)商TiltRenewables公司合作，計(jì)劃在澳大利亞維多利亞州部署一個(gè)與QuinbrookInfrastructurePartners達(dá)成技術(shù)合作，將在澳大利亞率儲(chǔ)能與西澳大利亞州政府簽署合同，為Kwinana電池二期項(xiàng)目和Collie電池項(xiàng)目提供集裝箱式液冷電池系統(tǒng)。Kwi0.2gwh為寧德供應(yīng)，二期為0.8gwh。CollieBatte與Quinbrook公司簽署了一項(xiàng)協(xié)議，將在未來五年開發(fā)逾10GWh的EnerCPlus電池儲(chǔ)能技術(shù)，項(xiàng)目位 新興市場(chǎng)：中東、南美、澳洲、東南亞大儲(chǔ)率先爆發(fā)u印度-政策強(qiáng)驅(qū)動(dòng)下的爆發(fā)：1)強(qiáng)制配儲(chǔ)政策落地：2025年起新建風(fēng)光項(xiàng)目必須配置4小時(shí)儲(chǔ)能（部分邦要求6小時(shí)推動(dòng)上半年招標(biāo)量同比激增180%。2)財(cái)政補(bǔ)貼加碼：中央財(cái)政對(duì)儲(chǔ)能項(xiàng)目補(bǔ)貼提升至30%(u菲律賓-海島能源轉(zhuǎn)型迎突破：1）柴油替代是剛性需求：島嶼微電網(wǎng)政策將柴油補(bǔ)貼轉(zhuǎn)向儲(chǔ)能($0.10/kWh推動(dòng)上半年裝機(jī)同比暴增400%。2）中資主導(dǎo)供應(yīng)鏈：比亞迪電芯市占率60%，陽光電源、科華數(shù)據(jù)包攬70%系統(tǒng)集成訂單。3）商業(yè)模式創(chuàng)新：出現(xiàn)儲(chǔ)能租賃模式（如AboitizPower的15年圖：印度和菲律賓大儲(chǔ)裝機(jī)量預(yù)測(cè)（GWh)8642065652221圖：東南亞主要大儲(chǔ)能項(xiàng)目國家實(shí)體容量進(jìn)度印度JSWEnergy1GWh已完成50%SECI1000MW/2000MWh寧德時(shí)代+塔塔電力中標(biāo)NTPC250MW/500MWh并網(wǎng)時(shí)間提前至2025.12NTPC100MW/400MWh取消（轉(zhuǎn)為液流電池項(xiàng)目）菲律賓TerraSolar項(xiàng)目4.5GWh一期1.2GWh于2025.6投運(yùn)（華為供應(yīng)）剩余3.3Gwh延期至2027年底（光伏配套滯后）CREC項(xiàng)目1.5GWh2025.4簽約（中菲合資）2026Q3開工（中國能建陽光） 25數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關(guān)村儲(chǔ)能聯(lián)盟、儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)、CNESA、CESA，東吳證券研究所新興市場(chǎng)：中東、南美、澳洲、東南亞大儲(chǔ)率先爆發(fā)新興市場(chǎng)：中東、南美、澳洲、東南亞大儲(chǔ)率先爆發(fā)u預(yù)計(jì)25年增長221%至34gwh：預(yù)計(jì)25年新興市場(chǎng)大儲(chǔ)裝機(jī)達(dá)到34gwh，同比增約221%，其中，中40.0%26四、國內(nèi)：136號(hào)文取消強(qiáng)制配儲(chǔ)，獨(dú)立儲(chǔ)能有望接力國內(nèi)：25H1儲(chǔ)能搶裝，預(yù)計(jì)全年增長20~30% u上半年136號(hào)文搶裝，招標(biāo)景氣度高，長16%，上半年因136號(hào)文執(zhí)行有一定搶裝，預(yù)計(jì)全年增長20~30%至120~130GWh。25H1大儲(chǔ)招標(biāo)圖表：2023~2025年國內(nèi)新型儲(chǔ)能單月招標(biāo)量（GWh）圖表：2022-2026年我國新型儲(chǔ)能裝機(jī)及預(yù)測(cè)8642080400.新增新型儲(chǔ)能（GWh）增速（%）492022202320242025E2026E250%200%150%100%50%0%27 28數(shù)據(jù)來源：北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，儲(chǔ)能頭條、中關(guān)村儲(chǔ)能聯(lián)盟、儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)、CNESA、C入現(xiàn)貨交易市場(chǎng)進(jìn)行電價(jià)撮合交易?？紤]新能源占比高，電網(wǎng)端部分區(qū)域的獨(dú)立儲(chǔ)能需求迫切性強(qiáng)，內(nèi)蒙、甘肅、河北等新能源占比高的區(qū)域依靠高額的容量電價(jià)或者現(xiàn)貨市場(chǎng)峰谷套利分別可開發(fā)出高于6%的IRR。伴隨容量電價(jià)政策陸續(xù)補(bǔ)充，現(xiàn)貨交易市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行結(jié)算，我們預(yù)計(jì)獨(dú)立儲(chǔ)能有望打開收益空間，接棒強(qiáng)制配儲(chǔ)打開高速增長空間。u商業(yè)運(yùn)維模式創(chuàng)新：獨(dú)立儲(chǔ)能模式下，相關(guān)設(shè)備商可通過不控股項(xiàng)目公司，僅參股1~5%用于運(yùn)維綁定，聯(lián)合政府基金、保險(xiǎn)、金租機(jī)構(gòu)進(jìn)行共同投資；項(xiàng)目交付即綁定遠(yuǎn)程交易+現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)，儲(chǔ)能集成供應(yīng)+輕資項(xiàng)目2022年2023年2024年電網(wǎng)側(cè)（%）43%56%61.20%電源側(cè)（%）49%41%31.60%用戶側(cè)（%）8%3%7.20% 29數(shù)據(jù)來源：各省發(fā)改委（能源局）、電網(wǎng)公司、電力交易中心，東吳證券研究所省份發(fā)布時(shí)間文件名容量電價(jià)政策具體內(nèi)容遼寧2025.07《遼寧省深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革實(shí)施方案》（征求意見稿）現(xiàn)階段采用固定容量電價(jià)補(bǔ)償方式，對(duì)煤電、電網(wǎng)側(cè)新型儲(chǔ)能提供的系統(tǒng)容量按貢獻(xiàn)予以補(bǔ)償。積極探索以容量供需為基礎(chǔ)的容量價(jià)格機(jī)制，建立容量市場(chǎng)，對(duì)能提供容量的各類電源及需求側(cè)資源都可通過參與容量市場(chǎng)獲得容量電費(fèi)，實(shí)現(xiàn)容量市場(chǎng)參與主體的多元化。甘肅2025.07《甘肅省關(guān)于建立發(fā)電側(cè)容量電價(jià)機(jī)制煤電機(jī)組、電網(wǎng)側(cè)新型儲(chǔ)能容量電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)暫按每年每千瓦330元執(zhí)行，執(zhí)行期限2年2024.02《山東電力爬坡輔助服務(wù)市場(chǎng)交易規(guī)則2024.02 2024.04《山東電力市場(chǎng)規(guī)則（試行）》新型儲(chǔ)能向電網(wǎng)送電時(shí)，可根據(jù)月度可用容量獲得容量電價(jià)補(bǔ)償，“日結(jié)月清”，具體補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)當(dāng)月電力市場(chǎng)供需確定。同時(shí)，山東省在國內(nèi)率先建立獨(dú)立儲(chǔ)能電力現(xiàn)貨市場(chǎng)交易機(jī)制，可通過電量交易、容量補(bǔ)償、容量租賃方面盈利。內(nèi)蒙古2025.03《關(guān)于加快新型儲(chǔ)能建設(shè)的通知》提出對(duì)納入自治區(qū)獨(dú)立新型儲(chǔ)能電站規(guī)劃的獨(dú)立新型儲(chǔ)能電站向公用電網(wǎng)的放電量執(zhí)行補(bǔ)償，補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)一年一定。2025年度獨(dú)立新型儲(chǔ)能電站補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)為0.35元/千瓦時(shí)，2025年6月30日前不能開工的獨(dú)立新型儲(chǔ)能電站項(xiàng)目不執(zhí)行2025年度補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)。新疆2023.05《自治區(qū)發(fā)展改革委關(guān)于建立健全支持新型儲(chǔ)能健康有序發(fā)展配套政策的通知》對(duì)新疆區(qū)域建成并網(wǎng)的獨(dú)立儲(chǔ)能電站實(shí)施容量補(bǔ)償。2025年底前，補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)按放電量計(jì)算，2023年暫定0.2元/千瓦時(shí)，2024年起逐年遞減20%（即2024年補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)0.16元/千瓦時(shí)、2025年補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)0.128元/千瓦時(shí)）。河北2024.01《河北省發(fā)展改革委關(guān)于制定支持獨(dú)立儲(chǔ)能發(fā)展先行先試電價(jià)政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》建立階段性容量電價(jià)激勵(lì)機(jī)制，河北省可享受容量電價(jià)補(bǔ)償項(xiàng)目容量為570萬千瓦（河北南網(wǎng)300萬千瓦、冀北電網(wǎng)270萬千瓦全面覆蓋全部已批復(fù)項(xiàng)目。最高容量電價(jià)為100元/千瓦·年，與2024年1月1日開始實(shí)施煤電容量電價(jià)持平。 30數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關(guān)村儲(chǔ)能聯(lián)盟、儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)、CNEu預(yù)計(jì)25年國內(nèi)大儲(chǔ)裝機(jī)增長28%至113gwh：25年預(yù)計(jì)光伏電站裝機(jī)放緩，裝機(jī)達(dá)到175GW，新能源入市催生電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能及電源側(cè)儲(chǔ)能需求，假設(shè)功率配比提升2pct至22%，配儲(chǔ)時(shí)長提升0.2h至2.8h，大202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E新增光伏裝機(jī)（Gw）120.59159.39175.33140.26140.26140.26140.26140.26存量光伏裝機(jī)（Gw）3885477228631003114312831424新增光伏裝機(jī)配儲(chǔ)能（Gw）41.741.741.741.7新增光伏裝機(jī)配儲(chǔ)能（Gwh）40.381.2105.2120.0125.4131.0137.6144.4年初存量光伏未配儲(chǔ)（Gw)190.0199.7188.9177.4164.6144.6120.093.8存量光伏裝機(jī)新增配儲(chǔ)能（Gw）7.9存量光伏裝機(jī)新增配儲(chǔ)能（Gwh）12.319.324.627.327.3合計(jì)當(dāng)年新增儲(chǔ)能（Gw）20.034.041.145.948.149.549.949.5合計(jì)當(dāng)年新增儲(chǔ)能（Gwh）42.8888.49113.26132.24144.70155.58164.91171.774%儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)（Gw）29.363.3104.4150.4198.4247.9297.8347.4累計(jì)裝機(jī)儲(chǔ)能（Gwh）62.5151.0264.2396.5541.2696.8861.71033.42440% 31數(shù)據(jù)來源：采招網(wǎng)，東吳證u國內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)均價(jià)明顯反彈。2024年儲(chǔ)能系統(tǒng)中標(biāo)單價(jià)由年初的0.9元/隨后觸底反彈，25年3–4月招標(biāo)結(jié)構(gòu)向大型調(diào)峰、“保電量”服務(wù)及獨(dú)立儲(chǔ)能傾斜，帶動(dòng)系統(tǒng)集成度和服 EPC儲(chǔ)能設(shè)備儲(chǔ)能系統(tǒng)0.2202301202303202305202307202309202311202401202403202405202407202409202411202501202503202505 32數(shù)據(jù)來源：CNESA，鑫欏，東吳證券研究所u中國儲(chǔ)能企業(yè)持續(xù)發(fā)力：根據(jù)Infolink，2024年全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨240GWh，同比增長60%+；全球儲(chǔ)能光、海博24年出貨量分別為31、28、12GWh。2024年度直流側(cè)出貨格局呈現(xiàn)顯著分層特征：寧德時(shí)代PART2新興市場(chǎng)戶儲(chǔ)亮眼，海外工商儲(chǔ)進(jìn)入新階段一、歐洲庫存去化，出貨逐步恢復(fù)，美國迎來搶裝需求u德國戶儲(chǔ)24年同比下滑14%。24年德國戶儲(chǔ)裝機(jī)4.6gwh，同比-5%。25年1-5月德國戶儲(chǔ)裝機(jī)1.1gwh，同圖表：德國戶儲(chǔ)月度裝機(jī)量（MWh）新增容量(MWh)環(huán)比同比0Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-240圖表：意大利戶儲(chǔ)裝機(jī)（MWH）2021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q4數(shù)據(jù)來源：海外戶用工商儲(chǔ)，海關(guān)總署，東吳證券數(shù)據(jù)來源：海外戶用工商儲(chǔ)，海關(guān)總署，東吳證券 36u歐洲戶儲(chǔ)庫存去化完畢，25年戶儲(chǔ)需求開始逐步復(fù)蘇。機(jī)10gwh，同比下滑17%，展望后續(xù)增速放緩，但市場(chǎng)空間仍在。2025年1-5月歐洲逆變器出口額約12.91億美元，同比+2%。25年3月起出口額有所回升，歐洲戶儲(chǔ)出貨需求開始逐步復(fù)蘇。政策角度看，雖意大利退坡，但德國、英國、奧地利仍有增值稅減免政策，同時(shí)戶用光伏與儲(chǔ)能價(jià)格較高點(diǎn)下跌30%+，圖表：歐洲主要國家光伏政策簡化了增值稅免稅流程超級(jí)補(bǔ)貼政策，23年從110%取消安裝儲(chǔ)能電池20%增值稅政策有效期2年計(jì)劃將2030年太陽能光伏裝機(jī)目標(biāo)從37GW提高到圖表：中國對(duì)歐洲逆變器月度出口876543210Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24. 37數(shù)據(jù)來源：WoodMac，東吳證券研究所u25Q1美國戶儲(chǔ)裝機(jī)0.9gwh，同增73%。25Q1美國戶儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)裝機(jī)0.9gwh，同好，25年預(yù)計(jì)持續(xù)穩(wěn)健增長，但美國BBB法年或?qū)γ绹鴳魞?chǔ)有一定的不利影響。圖表：美國季度戶儲(chǔ)容量（MWh）0 38數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關(guān)村儲(chǔ)能聯(lián)盟、儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)、CNESA、CESA，東吳證券研u我們預(yù)計(jì)25年歐洲戶儲(chǔ)裝機(jī)達(dá)到9.3gwh，同比美國戶儲(chǔ)202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E新增光伏裝機(jī)（Gw）7.338.429.2710.6611.7212.8914.1815.60存量光伏裝機(jī)（Gw）3846667891105120新增裝機(jī)配儲(chǔ)能（Gw）8.0%8.0%8.0%8.0%8.0%新增裝機(jī)配儲(chǔ)能（Gwh）1.52.02.02.22.5存量裝機(jī)新增配儲(chǔ)能（Gw）0.50.6存量裝機(jī)新增配儲(chǔ)能（Gwh）0.91.1合計(jì)當(dāng)年新增儲(chǔ)能（Gw）2.1合計(jì)當(dāng)年新增儲(chǔ)能（Gwh）1.592.283.752.062.372.743.153.63儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)（Gw）3.08.710.111.713.5累計(jì)裝機(jī)儲(chǔ)能（Gwh）4.66.910.612.715.117.821.024.6歐洲戶儲(chǔ)新增光伏裝機(jī)（Gw）20.3022.3325.6829.5331.0132.5634.1935.90存量光伏裝機(jī)（Gw）81103129158189222256292新增裝機(jī)配儲(chǔ)能（Gw）6.03.9新增裝機(jī)配儲(chǔ)能（Gwh）7.57.9存量裝機(jī)新增配儲(chǔ)能（Gw）4.15.1存量裝機(jī)新增配儲(chǔ)能（Gwh）8.110.1合計(jì)當(dāng)年新增儲(chǔ)能（Gw）5.09.0合計(jì)當(dāng)年新增儲(chǔ)能（Gwh）12.0610.429.299.9711.6113.4915.6218.004.4儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)（Gw）12.618.222.927.933.740.548.357.3累計(jì)裝機(jī)儲(chǔ)能（Gwh）21.131.540.850.862.475.991.5109.5戶儲(chǔ)出貨量（gwh）10.858.339.299.9712.1914.1716.4018.90-增速-5%-23%11%7%22%16%16%15%歐美合計(jì)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)（Gw）15.622.529.235.342.450.66070.8歐美合計(jì)裝機(jī)儲(chǔ)能（Gwh）25.738.451.463.577.593.7112.5134.1二、新興市場(chǎng)：澳洲戶儲(chǔ)爆發(fā)，全球多點(diǎn)開花，增量潛力大新興市場(chǎng)：澳洲戶儲(chǔ)爆發(fā)，全球多點(diǎn)開花u澳大利亞大幅提高多地基準(zhǔn)電價(jià)，同時(shí)疊加高額戶儲(chǔ)政策補(bǔ)貼，30年目標(biāo)5GW戶儲(chǔ)裝機(jī)，戶儲(chǔ)有望高速增長。澳大利亞能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)自2025年7月1日起上調(diào)南澳州、新州和昆州東南部的基準(zhǔn)電價(jià)，同比漲幅從0.9%到9.7%不等，具體漲幅因地區(qū)而異。25H372澳元/kwh，降低約30%儲(chǔ)能裝機(jī)成本，我們預(yù)計(jì)澳大利亞戶儲(chǔ)新增裝機(jī)有望達(dá)1GWh+，26年有望達(dá)2gwh+。圖表：澳大利亞戶儲(chǔ)補(bǔ)貼情況圖表：澳大利亞戶儲(chǔ)新增裝機(jī)（MWh）04040 新興市場(chǎng)：澳洲戶儲(chǔ)爆發(fā)，全球多點(diǎn)開花u債務(wù)危機(jī)下電價(jià)不斷上調(diào)，25年或略微下調(diào)電價(jià)，但電價(jià)依舊高昂，經(jīng)濟(jì)性較好。巴基斯坦民電價(jià)至1.8元/kwh，拉動(dòng)需求高速增長，24年對(duì)巴出口逆變器4.12億美元，同增227%。24年9月巴基斯坦,上網(wǎng)電價(jià)約0.29元/Kwh，我們測(cè)算IRR仍可達(dá)30%+，3-4年可收回投資成本。25年4月，巴基斯坦居民電價(jià)下調(diào)7.41盧比/度。我們預(yù)計(jì)巴基斯坦25年戶儲(chǔ)裝機(jī)1.5-2.0gwh。我們測(cè)算巴基斯坦戶儲(chǔ)空間約20gwh，可支撐25年繼續(xù)高增。圖：戶儲(chǔ)IRR測(cè)算（橫軸：居民電價(jià)元/kwh；縱軸：光儲(chǔ)系統(tǒng)成本元/w）6.5031.13%28.92%26.74%24.59%22.48%20.6.3032.85%30.55%28.28%26.04%23.83%21.66%6.1034.70%32.30%29.93%27.59%25.29%23.02%5.9036.69%34.19%31.72%29.28%26.87%24.49%5.7038.84%36.23%33.65%31.10%28.57%26.09%23.64%21.24%5.5041.17%38.44%35.74%33.07%30.43%27.82%25.26%22.74%5.3043.69%40.84%38.01%35.21%32.44%29.71%27.02%24.37%5.1046.43%43.45%40.49%37.55%34.64%31.77%28.94%26.15%4.9049.41%46.29%43.18%40.10%37.05%34.03%31.05%28.11%00Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oc. 新興市場(chǎng)：澳洲戶儲(chǔ)爆發(fā)，全球多點(diǎn)開花或略有放緩。烏克蘭發(fā)電能力在2023年冬季能源需求高峰時(shí)達(dá)到18GW，現(xiàn)在其中一半已不復(fù)存在，其中80%的火電和30%的水電被摧毀。24年6月烏克蘭相繼推出零利率貸款以及免進(jìn)口稅等措施推動(dòng)可再生能源表：烏克蘭相關(guān)政策支持圖：烏克蘭年度發(fā)電量（單位：TWh）0Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24Feb-25對(duì)烏克蘭逆變器出口額（億美元）環(huán)比同比 43新興市場(chǎng)：澳洲戶儲(chǔ)爆發(fā)，全球多點(diǎn)開花u電力供需緊張催生光儲(chǔ)需求高增，有望成為下一個(gè)爆發(fā)市場(chǎng)。尼日利亞以天然氣及水電發(fā)電為主，但其發(fā)電設(shè)施老舊，由于政府及發(fā)電公司債務(wù)問題存在天然氣供應(yīng)不足的問題，電價(jià)持續(xù)上漲，其全國近97%企業(yè)自備發(fā)電機(jī)，約54%家庭通電，電力供應(yīng)嚴(yán)重不足。截至2024年12月20日，其電網(wǎng)系統(tǒng)在2024年已崩潰約12次，因此政府不斷出臺(tái)政策支持光儲(chǔ)發(fā)展，光儲(chǔ)需求不斷提升，2025年1-5月，我國對(duì)尼日利亞逆表：2024年尼日利亞發(fā)電結(jié)構(gòu) 22.6%0m.對(duì)尼日利亞逆變器出口額（億美元）——環(huán)比——同比202201202206202211202304202309202402202407202412202505 44新興市場(chǎng)：澳洲戶儲(chǔ)爆發(fā)，全球多點(diǎn)開花u發(fā)電結(jié)構(gòu)單一，政策推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型，居民電價(jià)上漲催生光儲(chǔ)需求提升。同巴基斯坦類似，發(fā)電結(jié)構(gòu)較為單一，以天然氣為主，政策也在規(guī)劃推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型，計(jì)劃2035年可再生能源裝機(jī)達(dá)32GW（20GW光伏+12GW風(fēng)電），2040年可再生能源占比達(dá)40%。同時(shí)埃及夏季高溫影響下電力供應(yīng)緊缺，從而通過大規(guī)表：2024年埃及發(fā)電結(jié)構(gòu)表：埃及居民電價(jià)--超過1000 45新興市場(chǎng)：澳洲戶儲(chǔ)爆發(fā)，全球多點(diǎn)開花變器出貨額約4.2億美元，同增9%。25年1-5月出口額達(dá)到2.4億美元，同增54%。我們認(rèn)為光儲(chǔ)平價(jià)下，0.202301202304202307202310202401202404202407202410202501202504馬來西亞馬來西亞政府通過ICPT機(jī)制調(diào)整電價(jià)。2024H1用電量超過1,500度的家庭用戶的ICPT附加費(fèi)用為每度10仙。中小企業(yè)等非家庭低壓用戶，可享每度3.7仙的ICPT附加費(fèi)，但中高壓工商業(yè)用戶須繳每度17仙的附加費(fèi)用越南越南電力集團(tuán)2024年10月11日調(diào)整平均零售電價(jià)：平均零售電價(jià)為2,103.1159越南盾/千瓦時(shí)（不含增值稅）,此次調(diào)整相當(dāng)于比當(dāng)前平均零售電價(jià)上漲4.8%泰國泰國能源管理委員會(huì)（ERC）取得內(nèi)閣同意后，上漲2024年1月-4月電價(jià)為每度4.18泰銖菲律賓馬尼拉電力公司(Meralco)宣布，2024年7月份其特許經(jīng)營區(qū)域的電價(jià)每千瓦時(shí)上漲2.1496菲律賓比索，使本月每千瓦時(shí)電價(jià)從6月份的9.4516菲律賓比索上漲至11.6012菲律賓比索緬甸緬甸電力部宣布從2024年9月1日起調(diào)整電價(jià)，家庭用電從125緬元上漲到300緬元（200度以上）。而商業(yè)用電從180緬元上漲到500緬元（20001度以上） 46數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關(guān)村儲(chǔ)能聯(lián)盟u戶儲(chǔ)普及率仍處于初級(jí)階段，發(fā)展空間廣闊。2024年預(yù)計(jì)歐盟/德國/意大利/南非/美國/巴基斯坦/澳大利亞戶用儲(chǔ)能滲透率分別為16.4%/36%/46.3%/16.9%/17.1%/12%/13.4%，戶儲(chǔ)滲透率仍處于較低水平，戶用儲(chǔ)能的普及率仍處于初級(jí)階段，隨著技術(shù)進(jìn)步、政策支持以及能源轉(zhuǎn)型需求的加速，這些國家在戶儲(chǔ)領(lǐng)域圖表：全球市場(chǎng)戶用儲(chǔ)能滲透率情況23年戶用光伏累計(jì)裝機(jī)量（GW）24年戶用光伏累計(jì)裝機(jī)量（GW）23年戶儲(chǔ)累計(jì)裝機(jī)量24年戶儲(chǔ)累計(jì)裝機(jī)量2023年滲透率2024年滲透率歐盟27國67.6072.009.0411.8413.4%16.4%德國7.008.002.362.8833.7%36.0%意大利3.203.8046.3%46.3%南非5.006.500.918.0%16.9%美國30.0035.004613.3%17.1%巴基斯坦2.000.080.246.2%12.0%澳大利亞11.4%13.4% 47數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關(guān)村儲(chǔ)能聯(lián)盟、儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)、CNESA、CESA，東吳證券研究所u預(yù)計(jì)25年全球戶儲(chǔ)裝機(jī)21gwh，同比+14%：預(yù)計(jì)25年全球裝機(jī)21gwh，同比增長14%；26年預(yù)計(jì)裝機(jī)全球市場(chǎng)202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E481國內(nèi)：工商儲(chǔ)裝機(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長，未來場(chǎng)景有望持續(xù)擴(kuò)大u24年工商儲(chǔ)裝機(jī)高增，同比增長72%：2024年我國工商儲(chǔ)裝機(jī)8.2GWh，全球占比64.32%。預(yù)計(jì)25年8-10gwh,持續(xù)保持高增。u工商儲(chǔ)盈利模式相對(duì)單一，未來場(chǎng)景有望擴(kuò)大：當(dāng)前，工商業(yè)儲(chǔ)能以中型工商業(yè)、園區(qū)/微電網(wǎng)、高載能企業(yè)為主要應(yīng)用場(chǎng)景，主要盈利模式為降低需量電費(fèi)，以及在園區(qū)內(nèi)保障電力供應(yīng)。而分布式光伏接入能力不足、電力消納受限區(qū)城(山東、河北、河南等)、臺(tái)區(qū)儲(chǔ)能、儲(chǔ)充/光儲(chǔ)充等應(yīng)用場(chǎng)景將有望成為新機(jī)會(huì)；隨著電力市場(chǎng)化的不斷推動(dòng)，虛擬電廠、分布式光伏配儲(chǔ)等應(yīng)用場(chǎng)景未來亦可期待。圖表：2020~2024年我國工商儲(chǔ)裝機(jī)情況（GWh）圖表：2024年中國企業(yè)工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案提供商出貨排名9.08.07.06.05.04.03.02.00.04949 50數(shù)據(jù)來源：CESA儲(chǔ)能應(yīng)用分會(huì)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫、東吳證券研究所 1國內(nèi)：工商儲(chǔ)備案量持續(xù)高增，25Q1備案超16gwh，同增234%圖表：2019-2025工商儲(chǔ)新增裝機(jī)規(guī)模圖表：國內(nèi)工商儲(chǔ)月度新增備案規(guī)模（GWh） 51數(shù)據(jù)來源：北極星儲(chǔ)能、能源電力說，東吳證券研究所1國內(nèi)：初始成本較高+利用率較低，裝機(jī)遠(yuǎn)低于備案u工商儲(chǔ)實(shí)際應(yīng)用中收益率低于理論值，對(duì)工商業(yè)業(yè)主吸引力有限，裝機(jī)基數(shù)低，24年增長快。工商儲(chǔ)單個(gè)項(xiàng)率將打較大折扣，每天同一充放次數(shù)下，220天利用天數(shù)與340天利用天數(shù)可產(chǎn)生近2倍收益率差異?？紤]目前實(shí)際利用是一充一放為主，280天利用天數(shù)下IRR為7.75%。根據(jù)EESA數(shù)據(jù)，截至24年底，工商儲(chǔ)裝機(jī)…-…峰谷電價(jià)差-…合計(jì)收入…運(yùn)維費(fèi)用44.074.01…-……0……折舊費(fèi)用…稅前利潤-…44.294.13……… 52數(shù)據(jù)來源：北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，上海新能源協(xié)會(huì)，中國儲(chǔ)能網(wǎng)，能源界，碳索儲(chǔ)能，集邦儲(chǔ)能，政策主要內(nèi)容英國2024年2月儲(chǔ)能電池免稅新政自2024年2月起取消儲(chǔ)能系統(tǒng)20%的增值稅，此前僅適用于與光伏配套的電池，新政單獨(dú)覆蓋儲(chǔ)能系統(tǒng)，大幅降低安裝成本2024年12月新國家規(guī)劃政策框架(NPPF)2024年12月英國修訂了國家規(guī)劃政策框架(NPPF)，政府對(duì)國家規(guī)劃政策框架進(jìn)行了修訂，簡化光伏發(fā)電和儲(chǔ)能項(xiàng)目的審批流程，降低項(xiàng)目開發(fā)成本。2025年3月長時(shí)儲(chǔ)能“上限-下限”價(jià)格機(jī)制3月11日，英國能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)Ofgem公布長時(shí)儲(chǔ)能“上限-下限”價(jià)格機(jī)制，該機(jī)制專門針對(duì)8小時(shí)及以上儲(chǔ)能項(xiàng)目，通過為開發(fā)商提供收入保障，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)長時(shí)儲(chǔ)能技術(shù)的發(fā)展。意大利2024年12月中小企業(yè)能源補(bǔ)貼計(jì)劃意大利政府2024年12月推出3.2億歐元中小企業(yè)能源補(bǔ)貼計(jì)劃，其中30%(約9600萬歐元)定向用于儲(chǔ)能項(xiàng)目，支持中小企業(yè)投資光伏、風(fēng)電及配套儲(chǔ)能系統(tǒng)。希臘2025年1月企業(yè)儲(chǔ)能計(jì)劃2025年1月開始實(shí)行"企業(yè)儲(chǔ)能計(jì)劃"，總預(yù)算1.53億歐元，其中1億歐元定向支持小微企業(yè)儲(chǔ)能項(xiàng)目，5370萬歐元用于中大型企業(yè)儲(chǔ)能建設(shè)荷蘭2025H1能源投資減稅(EIA)政策新規(guī)企業(yè)投資符合能效標(biāo)準(zhǔn)的儲(chǔ)能設(shè)備可享受40%的投資成本稅前扣除。2025年起，荷蘭將實(shí)施新規(guī)取消光伏系統(tǒng)必須接入小型電網(wǎng)的限制，擴(kuò)大儲(chǔ)能項(xiàng)目適用范圍。但同步規(guī)定未接入電網(wǎng)的光伏項(xiàng)目不再享受環(huán)境投資減免(EIA)優(yōu)惠，強(qiáng)制要求儲(chǔ)能系統(tǒng)必須與電網(wǎng)協(xié)同運(yùn)一立陶宛2025年公司和能源社區(qū)補(bǔ)貼計(jì)劃立陶宛于2025年實(shí)施了一項(xiàng)新的1800萬歐元資本支出計(jì)劃，該計(jì)劃為公司和能源社區(qū)提供30%的補(bǔ)貼，用于儲(chǔ)能項(xiàng)目。預(yù)計(jì)到2026年4月，該計(jì)劃將交付超過110兆瓦時(shí)的新C&I儲(chǔ)能項(xiàng)目。波蘭2025年3月儲(chǔ)能補(bǔ)貼方案波蘭于3月7日公布儲(chǔ)能補(bǔ)貼方案，總預(yù)算達(dá)40億茲羅提（36億直接贈(zèng)款，4億融資貸款），對(duì)新建或擴(kuò)建不低于2MW/4MWh的中高壓并網(wǎng)儲(chǔ)能項(xiàng)目，提供最高45%的補(bǔ)貼，中、小型企業(yè)分別提升至55%和65%斯洛伐克2025年企業(yè)補(bǔ)貼計(jì)劃斯洛伐克將啟動(dòng)補(bǔ)貼計(jì)劃，為太陽能和儲(chǔ)能裝置的企業(yè)提供資本支出補(bǔ)貼，每套裝置最高可達(dá)5000歐元。捷克2025H1工商業(yè)光儲(chǔ)補(bǔ)貼追加工業(yè)和貿(mào)易部向工商業(yè)太陽能與儲(chǔ)能補(bǔ)貼計(jì)劃追加10億捷克克朗(總預(yù)算30億)，企業(yè)可享光伏最高30%、儲(chǔ)能最高50%的安裝費(fèi)用補(bǔ)貼。德國2025年1月通過《太陽能峰值法案》負(fù)電價(jià)時(shí)段暫停新建光伏(>2kW)的EEG上網(wǎng)補(bǔ)貼；允許儲(chǔ)能“兩充兩放”2025年3月設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施特別基金設(shè)立5000億歐元基礎(chǔ)設(shè)施特別基金，其中，1000億歐元注入氣候與轉(zhuǎn)型基金（KTF)2025年屋頂光伏上網(wǎng)電價(jià)政策正式取消9kW以下光伏的上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼以鼓勵(lì)業(yè)主增加自發(fā)自用比例西班牙2025年3月儲(chǔ)能補(bǔ)貼計(jì)劃3月17日，歐盟委員會(huì)批準(zhǔn)西班牙7億歐元儲(chǔ)能補(bǔ)貼計(jì)劃，補(bǔ)貼范圍涵蓋獨(dú)立儲(chǔ)能、可再生能源配套儲(chǔ)能及熱力發(fā)電廠儲(chǔ)能項(xiàng)目，補(bǔ)貼比例最高可達(dá)項(xiàng)目總成本的85% 53數(shù)據(jù)來源：北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，上海新能源協(xié)會(huì)，中國儲(chǔ)能網(wǎng)，能源界，碳索儲(chǔ)能，集邦儲(chǔ)能，始逐步給用戶提供動(dòng)態(tài)電價(jià)合同，動(dòng)態(tài)電價(jià)按日前市場(chǎng)每小時(shí)電價(jià)進(jìn)行動(dòng)態(tài)結(jié)算，電費(fèi)包含固定月度費(fèi)用+日前動(dòng)態(tài)電費(fèi)+其他附加費(fèi)用。德國25年1月起就要求所有售電公司給客戶動(dòng)態(tài)電價(jià)，此前售電公司與工商業(yè)及居民用戶主要簽訂1-2年固定電價(jià)協(xié)議。動(dòng)態(tài)電價(jià)錨定日前電價(jià)，日前電價(jià)為D-1日獲取第二日動(dòng)態(tài)電補(bǔ)充希臘2025年2月約150萬戶使用紅利雙區(qū)電價(jià)：將傳統(tǒng)單一夜間低價(jià)時(shí)段拆分為兩個(gè)低價(jià)時(shí)段：冬季（11月-3月）：正午（12:00-15:00）和午夜（02:00-05:00夏季（4月-10月）：正午（11:00-15:00）和午夜（02:00-04:00）2025年7月熱浪期間，批發(fā)電價(jià)單日飆升45%至115.12歐元/兆瓦時(shí)，晚間峰值達(dá)213.53歐元/兆瓦時(shí)，主因天然氣發(fā)電占比升至45.3%且夜間可再生能源短缺。德國2025年1月重點(diǎn)面向年用電超6000千瓦時(shí)的家庭及靈活調(diào)負(fù)荷用戶依托智能電表實(shí)時(shí)定價(jià)。用戶可在負(fù)電價(jià)時(shí)段通過儲(chǔ)能或直接消費(fèi)獲利，但需承擔(dān)高價(jià)時(shí)段風(fēng)險(xiǎn)自2025年1月1日起，德國強(qiáng)制要求電力供應(yīng)商向所有用戶（包括工商業(yè)和居民）提供動(dòng)態(tài)電價(jià)套餐2025年2月選擇市場(chǎng)化電價(jià)（占用戶40%）的家庭電力消費(fèi)稅（TICFE）上調(diào)，將使選擇市場(chǎng)化電價(jià)（占用戶40%）的家庭年均電費(fèi)增加約233歐元 54u預(yù)計(jì)25年歐洲工商儲(chǔ)規(guī)模達(dá)3.6gwh,29年達(dá)20gwh。歐洲商儲(chǔ)開始處于起量爆發(fā)階段，2025年SPE預(yù)計(jì)歐洲工商儲(chǔ)裝機(jī)達(dá)3.6gwh，預(yù)計(jì)29年歐洲儲(chǔ)能裝機(jī)中工商儲(chǔ)工商儲(chǔ)戶儲(chǔ)大儲(chǔ)戶儲(chǔ)大儲(chǔ)工商儲(chǔ)大儲(chǔ)25205020.063.5610.5202020212022202320242025E2029E 3美國：工商業(yè)電價(jià)總體較低，峰谷套利存在空間u美國商業(yè)及工業(yè)用電價(jià)格低于居民電價(jià)，低3-8美分/KWh，同時(shí)23年美國利率高企，低電價(jià)影響美國工商儲(chǔ)裝機(jī)積極性。截至2025年4月，美國商業(yè)及工業(yè)電價(jià)為13.09、8.21美分/Kwh，而居民用電價(jià)格高達(dá)17.45美分/Kwh，工商業(yè)用電價(jià)格低于居民端3-8美分/KWh，同時(shí)2023年美國利率較高，因此高利率+低電價(jià)影響下美國工商儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)性不強(qiáng)，發(fā)展較為一般。美國電力市場(chǎng)化發(fā)展迅速，光儲(chǔ)成本降低+NEM3.0可進(jìn)一步催生工商儲(chǔ)需求?！灰籎anuaryJulyJanuaryJulyJanuaryJanuaryJulyJanuaryJulyJanuary 4東南亞：電力需求強(qiáng)勁，電價(jià)上漲u東南亞電力需求增長強(qiáng)勁。電力需求來看，2023年東盟十國總用電量約1.1萬億千瓦時(shí)，人均用電量1660千瓦時(shí)，為世界人均用電水平的45%左右。面對(duì)全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)未來用電量需求增長強(qiáng)勁，年均復(fù)合增速達(dá)到5~6%。而電力系統(tǒng)投資不足、季節(jié)性氣候變化可能導(dǎo)致東南亞的電力供應(yīng)危機(jī)。u東南亞光伏裝機(jī)快速提升，以越南為主。需求結(jié)構(gòu)來看，印尼、泰國、菲律賓、越南等占據(jù)用電需求的絕大部分，其中越南以戶用、集中式為主，菲律賓戶用市場(chǎng)活躍，泰國工商業(yè)主導(dǎo)。從累計(jì)光伏裝機(jī)體量來圖表：東南亞四國光伏累計(jì)裝機(jī)情況（MW）0圖表：東南亞電價(jià)情況馬來西亞半島的基本電價(jià)定在45.62仙/kWh/kWh能源監(jiān)管委正在制定措施，確保2025年余下的時(shí)間自2025年5月10日起，平均零售電價(jià)為2盾/千瓦時(shí)（不含增值稅）。本次調(diào)整相當(dāng)于與目前/kWh賓2025年7月，達(dá)沃電力公司（達(dá)沃電力）居民電價(jià)上漲0.0887比索/千瓦時(shí)，從上個(gè)月的每千瓦時(shí)8.6885比索上漲至每千瓦時(shí)8.7772比索。該價(jià)格適用于7月2024年12月緬甸的商業(yè)用電價(jià)格為467緬幣/kWh467緬幣/kWh 57數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關(guān)村儲(chǔ)能聯(lián)盟、儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)、CNESA、CESA，東吳證u預(yù)計(jì)25年全球工商業(yè)儲(chǔ)能裝機(jī)增長62%至16.63gwh，2026至2030年增速維持30%以上：預(yù)計(jì)25年全球工商業(yè)儲(chǔ)能裝機(jī)達(dá)到16.6gwh，同比增約60%，其中中國9gwh，海外市場(chǎng)分散，預(yù)計(jì)裝機(jī)7.5gwh。全球市場(chǎng)202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E4.68%PART3產(chǎn)業(yè)鏈：海外格局好盈利高彈性大，龍頭恒強(qiáng) u預(yù)計(jì)25年全球儲(chǔ)能裝機(jī)增長44%至285GWh，26年增長32%至377GWh：其中大儲(chǔ)25年全面開花，全球裝機(jī)205.18GWh，增長51%，預(yù)計(jì)26年全球大儲(chǔ)裝機(jī)增速下滑至37%；工商儲(chǔ)25年預(yù)計(jì)16.63GWh裝機(jī)，同比增62%，26年預(yù)計(jì)36%增長至22.61GWh；戶儲(chǔ)25年預(yù)計(jì)恢復(fù)14%增長，全球裝機(jī)21.27GWh，26年維持11%增長；其他儲(chǔ)能，包括數(shù)據(jù)中心、便攜式、基站儲(chǔ)能等，預(yù)計(jì)25年全球需求41.8GWh，增長26%，預(yù)計(jì)未來維持18%~19%增長。4%47.07%42.71%-占比 60數(shù)據(jù)來源：CPIA、中關(guān)村儲(chǔ)能聯(lián)盟、儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)、CNESA、CESA，東吳證券研 u考慮備貨因素等，預(yù)計(jì)2025年全球儲(chǔ)能電池出貨增長50%至486GWh，2026年增長26%至611GWh：2025年實(shí)際儲(chǔ)能電池出貨量預(yù)計(jì)為486GWh，其中中國179GWh、美國107GWh、歐洲75GWh、其他地區(qū)125GWh。2026年出貨量預(yù)計(jì)達(dá)611GWh，中國205GWh、美國117GWh、歐洲101GWh、其他地區(qū)189GWh。2027年預(yù)計(jì)同比增長18%至719GWh。全球儲(chǔ)能裝機(jī)需求（Gwh）全球儲(chǔ)能出貨量（Gwh）其中儲(chǔ)能出貨量：分區(qū)域 61