摘要股權(quán)激勵(lì)制度是指企業(yè)通過給予員工部分股東權(quán)益的方式，來激勵(lì)和留住企業(yè)核心人才。而在現(xiàn)如今的企業(yè)經(jīng)營管理模式中，股東與管理層的目標(biāo)往往會(huì)由于代理問題的存在而不能保持一致,從而引起利益上的沖突，股權(quán)激勵(lì)制度便成為一種重要的公司治理手段。本文以上海家化為例，首先分析探究其2020——2021年的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案，在此基礎(chǔ)上，對(duì)上海家化實(shí)行股權(quán)激勵(lì)后的各種業(yè)績指標(biāo)進(jìn)行分析，從盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力四個(gè)維度深入剖析，對(duì)股權(quán)激勵(lì)體系如何對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生的作用進(jìn)行說明。研究發(fā)現(xiàn)2020年股權(quán)激勵(lì)對(duì)上海家化盈利能力、營運(yùn)能力及發(fā)展能力有正面影響，但由于2021年股權(quán)激勵(lì)方案本身存在設(shè)計(jì)不完善，激勵(lì)對(duì)象不全面的問題，對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)業(yè)績指標(biāo)也存在負(fù)面的影響，最終根據(jù)本文的研究成果,提出完善股權(quán)激勵(lì)制度等相關(guān)的優(yōu)化措施，使其有效開展股權(quán)激勵(lì)工作,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；公司業(yè)績；上海家化ABSTRACTEquityincentivesystemreferstothewayofgivingemployeespartoftheshareholders'equitytomotivateandretainthecoretalentsoftheenterprise.However,intoday'senterprisemanagementmodel,thegoalsofshareholdersandmanagementoftencannotbeconsistentduetotheexistenceofagencyproblems,whichleadstoconflictsofinterests.Equityincentivesystemhasbecomeanimportantmeansofcorporategovernance.TakingShanghaiJahwaasanexample,thispaperfirstanalyzesandexploresitsequityincentiveimplementationplanfrom2020to2021.Onthisbasis,variousperformanceindicatorsofShanghaiJahwaaftertheimplementationofequityincentiveareanalyzedindepthfromfourdimensions:profitability,operatingcapacity,debtpayingcapacityanddevelopmentcapacity.Thispaperexplainshowthestockincentivesystemaffectstheperformanceofthecompany.Theresearchfindsthatthe2020equityincentivewillhaveapositiveimpactontheprofitability,operatingcapacityanddevelopmentcapacityofShanghaiJahwa.However,duetotheimperfectdesignandincompleteincentiveobjectsofthe2021equityincentiveplan,itwillalsohaveanegativeimpactonvariousperformanceindicatorsoftheenterprise.Finally,accordingtotheresearchresultsofthispaper,itputsforwardsomerelevantoptimizationmeasurestoimprovetheequityincentivesystem,soastoeffectivelycarryouttheequityincentiveworkandrealizethesustainabledevelopmentofenterprises.Keywords:equityincentive;Companyperformance;ShanghaiJahwa目錄TOC\o"1-3"\h\u第1章緒論 61.1研究背景 61.2研究意義 61.3文獻(xiàn)綜述 6第2章上海家化基本情況和股權(quán)激勵(lì)的方案實(shí)施情況 72.1上海家化聯(lián)合股份有限公司簡介 72.2上海家化股權(quán)激勵(lì)的的方案實(shí)施情況 82.2.12020年股權(quán)激勵(lì)方案 82.2.22021年股權(quán)激勵(lì)方案 82.2.32021年股權(quán)激勵(lì)行權(quán)情況 9第3章上海家化實(shí)行股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司各項(xiàng)業(yè)績的影響 103.1上海家化實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后的各項(xiàng)業(yè)績的對(duì)比 103.1.1盈利能力分析 103.1.2營運(yùn)能力分析 113.1.3償債能力分析 133.1.4發(fā)展能力分析 153.2上海家化實(shí)行股權(quán)激勵(lì)同行業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)分析 163.2.1盈利能力同行業(yè)對(duì)比分析 163.2.2營運(yùn)能力同行業(yè)對(duì)比分析 173.2.3償債能力同行業(yè)對(duì)比分析 173.2.4發(fā)展能力同行業(yè)對(duì)比分析 18第4章上海家化股權(quán)激勵(lì)對(duì)業(yè)績影響中反映出的各項(xiàng)問題和優(yōu)化措施 184.1企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)所出現(xiàn)的問題 184.1.1股權(quán)激勵(lì)方案考核目標(biāo)設(shè)定不夠合理 194.1.2激勵(lì)對(duì)象不全面 194.2優(yōu)化措施 194.2.1合理設(shè)定考核目標(biāo)，完善股權(quán)激勵(lì)制度 194.2.2提高激勵(lì)范圍 194.3研究局限性 20第5章結(jié)論 20參考文獻(xiàn) 21第1章緒論在現(xiàn)代公司的發(fā)展過程中，股權(quán)激勵(lì)逐步成為公司治理的重要手段。股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)質(zhì)是把公司的部分股份或者是股票選擇權(quán)授予給職工，這樣他們就可以和公司一起分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，分享成長的果實(shí)。這種激勵(lì)機(jī)制可以激發(fā)員工的積極性，提升工作時(shí)的效率，增強(qiáng)公司員工的凝聚力，進(jìn)而可以一定程度的改變企業(yè)的各項(xiàng)業(yè)績指標(biāo)，推動(dòng)公司的長期穩(wěn)定發(fā)展，因此現(xiàn)在越來越多的企業(yè)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注股權(quán)激勵(lì)。研究背景在全球范圍內(nèi)，尤其是發(fā)達(dá)國家和新興市場(chǎng)，股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)成為許多上市公司提升治理水平、吸引和留住人才的重要手段，而中國經(jīng)濟(jì)目前正處在一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型升級(jí)時(shí)期，企業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，中國的股權(quán)激勵(lì)政策與西方國家相比起步較晚,但實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)在近幾年一直處于成長之中。同時(shí)，隨著資本市場(chǎng)的不斷成熟和監(jiān)管制度的不斷完善，股權(quán)激勵(lì)在中國企業(yè)中的應(yīng)用也日益廣泛和深入。研究意義作為一種激勵(lì)約束機(jī)制,股權(quán)激勵(lì)理論和現(xiàn)實(shí)意義重大,可以促進(jìn)我國企業(yè)提升企業(yè)推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。本次研究將對(duì)對(duì)公司業(yè)績的影響進(jìn)行深入探討,有助于公司治理理論的完善和股權(quán)激勵(lì)拓展研究的豐富。本文對(duì)我國上市公司股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績效之間的關(guān)系進(jìn)行了較為系統(tǒng)的研究，為我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)研究提供了一個(gè)新的角度和思路。從理論和實(shí)證兩個(gè)方面對(duì)股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績效之間的關(guān)系進(jìn)行了深入的研究。文獻(xiàn)綜述從已有研究成果的學(xué)者中選取委托代理理論、股權(quán)激勵(lì)對(duì)中國企業(yè)業(yè)績有何影響的部分研究文獻(xiàn)和理論成果,進(jìn)行簡明扼要的闡述。岳秀麗（2023年）在其研究中指出，有些在資本市場(chǎng)里拓展腳步的企業(yè)在引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制時(shí)，未能充分審視自身業(yè)績目標(biāo)的設(shè)定問題。這些企業(yè)在執(zhí)行經(jīng)營成效評(píng)估過程中，常常傾向于過高估計(jì)業(yè)績結(jié)果，并以此為基準(zhǔn)實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)。然而，所許下的承諾在很多情況下并未與公司面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)做出適度聯(lián)結(jié)，導(dǎo)致所制定的業(yè)績指數(shù)無法有效支撐對(duì)員工的股權(quán)激勵(lì)承諾。雖然表面上采取了股權(quán)激勵(lì)這一策略，但因其紀(jì)律性的缺失及與真實(shí)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的脫節(jié)，實(shí)則未能產(chǎn)生預(yù)期中積極的業(yè)績推動(dòng)作用。[1]MeiqingChen;LiezhiShen;YunxiLing（2023）的研究表明,管理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)制造業(yè)公司業(yè)績的推動(dòng)作用是顯著的，且對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)績效的提升作用強(qiáng)于高技術(shù)制造業(yè)企業(yè)。該路徑研究的結(jié)論顯示：從"開源"的觀點(diǎn)來看，管理股票獎(jiǎng)勵(lì)可以幫助企業(yè)提高運(yùn)營收益；從"降低成本"的角度來看,股權(quán)激勵(lì)可以減少管理層道德風(fēng)險(xiǎn)行為對(duì)股東利益和企業(yè)價(jià)值的損害,降低代理成本；兩者都可以達(dá)到提升企業(yè)績效的目的。[2]綜上所述，國內(nèi)學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生的積極影響比較小，未能有效推動(dòng)自身財(cái)務(wù)業(yè)績的改善，需要進(jìn)一步改進(jìn)。國外學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)可以降低員工離職意愿，有利于培養(yǎng)員工忠誠度，通過這種群體激勵(lì)制度可以鏈接股東、高管與員工之間的合作關(guān)系，能夠顯著提升制造業(yè)企業(yè)績效，因此，關(guān)于股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績效的影響，目前尚無定論，由于股權(quán)激勵(lì)涉及到方案的設(shè)計(jì)、實(shí)施以及長時(shí)期的運(yùn)轉(zhuǎn)、觀察等，具體的企業(yè)還需要具體的分析。第2章上海家化基本情況和股權(quán)激勵(lì)的方案實(shí)施情況2.1上海家化聯(lián)合股份有限公司簡介上海家化是在滬上起家的，一九九九年十月十八日，前上海家化股份有限公司由上實(shí)日化控股集團(tuán)、家化集團(tuán)、上工投資集團(tuán)、福建恒安集團(tuán)、廣虹集團(tuán)和惠盛集團(tuán)六位主要股東組成上海家化集團(tuán)。經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)于二零零一年二月六日頒發(fā)的20號(hào)文函，成功地在香港上市了8千萬股人民幣普通股，并由此躍上了一個(gè)新的高度。[3]業(yè)務(wù)宗旨堅(jiān)執(zhí)一貫，專注于護(hù)膚品、個(gè)人護(hù)理及家庭清潔產(chǎn)品、以及母嬰用品的研發(fā)砥礪、生產(chǎn)精益、銷售網(wǎng)絡(luò)遍布，不斷推陳出新，滿足消費(fèi)者多樣化需求，秉承提高生活品質(zhì)的企業(yè)使命。2.2上海家化股權(quán)激勵(lì)的的方案實(shí)施情況上海家化公司分別在2018年、2020年、2021年實(shí)施了三次股權(quán)激勵(lì)制度，由于2018年實(shí)施時(shí)間過于久遠(yuǎn)，不在本文的研究范圍之內(nèi)，本文著重研究2020年與2021年的股權(quán)激勵(lì)方案。2.2.12020年股權(quán)激勵(lì)方案2020年11月16日，上海家化聯(lián)合股份有限公司召開了《關(guān)于向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票的議案》。董事會(huì)決定，《2020限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》中所列的授予條件已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，并決定將其定為2020年11月16日。公司董事，中高層管理人員，骨干員工共139人。獨(dú)立董事，監(jiān)事，獨(dú)立董事，實(shí)際控制人和他們的配偶，父母，子女，單獨(dú)或合并持股超過5%。[4]本次授出的股份總數(shù)為700.30萬股，是公司股本總額的1.04%，初始授予價(jià)為19.57元/股。股份的來源是公司通過定向增發(fā)A股普通股的形式，向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行的。具體情況如下：表2.SEQ表2.\*ARABIC12020年股權(quán)激勵(lì)方案序號(hào)姓名職務(wù)獲授的限制性股票數(shù)量（萬股）占授予限制性股票總數(shù)的比例占本計(jì)劃公告日股本總額的比例1潘秋生董事長、首席執(zhí)行官、總經(jīng)理606.9%0.09%2葉偉敏副總經(jīng)理202.30%0.03%3韓敏首席財(cái)務(wù)官、董事會(huì)秘書202.30%0.03%中高層管理人員及骨干員工（136人）600.3069.08%0.89%預(yù)留168.7019.41%0.25%合計(jì)869.00100%1.29%（來源于新浪財(cái)經(jīng)）2.2.22021年股權(quán)激勵(lì)方案為完善公司激勵(lì)約束體系,構(gòu)建合理均衡的利益分配機(jī)制,有效整合股東利益利益利益三者關(guān)系,促進(jìn)員工誠信勤勉,穩(wěn)定公司業(yè)績?cè)鲩L,確保戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的達(dá)成,根據(jù)效益與貢獻(xiàn)相符的原則,公司提出2021年度股權(quán)激勵(lì)方案。該激勵(lì)計(jì)劃擬授予123.00萬股，或者說，是公司公告時(shí)總股本的0.18%，即67963.4461萬股。[5]本激勵(lì)方案在2021-2023年三個(gè)會(huì)計(jì)年度進(jìn)行一次評(píng)估，并對(duì)其進(jìn)行評(píng)估。該激勵(lì)方案每年的績效評(píng)價(jià)指標(biāo)如下：表2.SEQ表2.\*ARABIC22021年股權(quán)激勵(lì)業(yè)績考核目標(biāo)業(yè)績考核目標(biāo)行權(quán)期第一行權(quán)期（2021年）第二行權(quán)期（2022年）第三行權(quán)期（2023年）全行權(quán)目標(biāo)（D）可行權(quán)100%營業(yè)收入（d1）84.66億95.88億108.12億累計(jì)凈利潤（d2）5.04億13.755億25.935億最低行權(quán)目標(biāo)（T）可行權(quán)80%營業(yè)收入（t1）77.52億87.72億99.96億累計(jì)凈利潤（t2）4.305億11.655億22.05億（來源于新浪財(cái)經(jīng)）表2.2本激勵(lì)計(jì)劃擬授予的股票期權(quán)的分配情況姓名職務(wù)獲授的股票期權(quán)數(shù)量（萬股）占授予股票齊全總數(shù)的比例占本次計(jì)劃公告日股本總額的比例潘秋生董事長、首席執(zhí)行官、總經(jīng)理123100%0.18%（來源于新浪財(cái)經(jīng)）2.2.32021年股權(quán)激勵(lì)行權(quán)情況由于第三行權(quán)期（2023年）的激勵(lì)對(duì)象名單的核查意見及公示情況說明公告未發(fā)布，所以只從新浪財(cái)經(jīng)中找出第一、二行權(quán)期核查意見及公示情況說明公告。

企業(yè)層次的績效評(píng)價(jià)需求：假定在評(píng)價(jià)年中，實(shí)際的營業(yè)收入是R，而實(shí)際的累積凈收益是P，那么，執(zhí)行系數(shù)X的表達(dá)式是：①當(dāng)R≥t1且P≥t2時(shí)；行權(quán)系數(shù)X=【（R-t1）/（e1-t1）*20%+80%】*50%+【（P-t2）/（e2-t2）*20%+80%】*50%，其中當(dāng)R≥e1時(shí)，R按e1取值；當(dāng)P≥e2時(shí)，P按e2取值；②當(dāng)R<t1或P<t2時(shí)，行權(quán)系數(shù)X=0。當(dāng)期公司層面實(shí)際行權(quán)比例=當(dāng)期可行權(quán)比例*行權(quán)系數(shù)X。[6]2021年，公司完成營業(yè)收入76.46億元人民幣；公司2021年凈利6.49億元。按照行權(quán)系數(shù)X公式計(jì)算，本激勵(lì)計(jì)劃第一期行權(quán)系數(shù)X為0。鑒于公司《激勵(lì)計(jì)劃》股票期權(quán)首個(gè)行權(quán)期公司業(yè)績考核未達(dá)標(biāo),依據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》和《2021年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案修訂稿)》等相關(guān)規(guī)定，公司已注銷369.0萬股。若2022年度業(yè)績未達(dá)到要求，公司將回購注銷對(duì)應(yīng)的部分限制性股票。按照《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》和《公司2022年度限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)》的相關(guān)規(guī)定，公司將其授予但還未解鎖的限制性股票2,649,334股進(jìn)行回購注銷。[7]第3章上海家化實(shí)行股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司各項(xiàng)業(yè)績的影響本文選擇新浪財(cái)經(jīng)《上海家化2020-2022年度業(yè)績指標(biāo)》作為參考,上海家化公司于2020-11月16日發(fā)布的《2020年度限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》,據(jù)此對(duì)股權(quán)激勵(lì)前后的業(yè)績指標(biāo)進(jìn)行比較分析;隨后公司以此對(duì)照股權(quán)激勵(lì)前后的業(yè)績指標(biāo),于2021年實(shí)施了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。3.1上海家化實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后的各項(xiàng)業(yè)績的對(duì)比3.1.1盈利能力分析利潤是企業(yè)的一個(gè)重要指標(biāo)，其投資的終極目標(biāo)是通過企業(yè)的生產(chǎn)和運(yùn)營來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)富最大化。2020—2022年具體各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)變化如下：表3.SEQ表3.\*ARABIC12020—2022年盈利能力指標(biāo)常用指標(biāo)202220212020凈資產(chǎn)收益率（ROE)6.64%9.63%6.73%息稅前利潤率8.36%10.38%8.5%毛利率57.12%58.73%55.89%銷售凈利率6.64%8.49%6.12%成本費(fèi)用利潤率7.47%9.4%6.61%營業(yè)利潤率7.65%9.84%7.59%總資產(chǎn)凈利率-平均3.87%5.54%3.83%（來源于新浪財(cái)經(jīng)）凈資產(chǎn)收益率，也叫ROE，是一家公司的凈收益和他們的平均值的比率，從而揭示出股東權(quán)益投入所獲得的回報(bào)率。對(duì)于銷售凈利率來說，則關(guān)注企業(yè)在銷售過程中所能實(shí)現(xiàn)的凈利潤與銷售總額的相對(duì)值，這一指標(biāo)能深刻反映出企業(yè)在特定時(shí)段內(nèi)的贏利效率與其收益水準(zhǔn)，它還能洞察每單位銷售額為企業(yè)創(chuàng)造的利潤水平。通過精細(xì)分析這兩者，可以全面審視企業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況和市場(chǎng)競(jìng)爭力。[8]本文主要對(duì)這兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。（1）2021年盈利能力分析由上表可知,上海家化2020年11月16日將限制性股票授予激勵(lì)對(duì)象后,2021年凈資產(chǎn)收益率較上年提高2.9%,企業(yè)銷售凈利率也有較大幅度提高,增幅高達(dá)2.37%。從行業(yè)發(fā)展的常態(tài)來看,股權(quán)激勵(lì)帶來的是企業(yè)盈利水平穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì),而此次上調(diào)與2020股權(quán)激勵(lì)的千絲萬縷的聯(lián)系。2020年度采納的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，已使激勵(lì)對(duì)象與企業(yè)的利益綁定，形成緊密的共同命運(yùn)體。在這一機(jī)制作用下，當(dāng)激勵(lì)對(duì)象完成既定的業(yè)績指標(biāo)時(shí)，他們將獲得獎(jiǎng)勵(lì)股份，從而轉(zhuǎn)化為企業(yè)股東。這種身份的轉(zhuǎn)變不僅提升了管理層對(duì)目標(biāo)的追求動(dòng)力，更是巧妙地將個(gè)人成就與企業(yè)發(fā)展緊密聯(lián)結(jié)。作為企業(yè)股東，他們將更加關(guān)注公司長遠(yuǎn)利益，積極改進(jìn)決策科學(xué)化、資源配置優(yōu)化以及運(yùn)營效能，力圖通過最精準(zhǔn)的戰(zhàn)略與實(shí)踐，推動(dòng)公司經(jīng)營成效在資本市場(chǎng)上得到正向反映。最終目標(biāo)，在于促使公司盈利水平和市場(chǎng)競(jìng)爭力得以全面提升，確保股東價(jià)值最大化。[9]（2）2022年盈利能力分析上海家化2022凈資產(chǎn)收益率較去年下降2.99%,銷售凈利率下降1.85%,而此次也正好是從股權(quán)激勵(lì)向股權(quán)激勵(lì)方案轉(zhuǎn)變的首年，這一次的行權(quán)考核時(shí)間是在2021-2023年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，每一個(gè)會(huì)計(jì)年度進(jìn)行一次,突然增加的考核制度不僅沒有使企業(yè)各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)上升,反而遠(yuǎn)低于未進(jìn)行考核制度的2021年,因此股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的可行性仍有待開發(fā),預(yù)計(jì)公司未來的盈利能力仍有較大的增長空間。[10]此外,股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃關(guān)注的指標(biāo)的考核結(jié)果,加上管理人員對(duì)產(chǎn)品研發(fā)的不重視,使得產(chǎn)品成本沒有明顯下降,相關(guān)收益沒有明顯上升,因此ROE和銷售凈利率等盈利能力指標(biāo)一直穩(wěn)定下降,公司業(yè)績也未能在年度股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施后得到提升。3.1.2營運(yùn)能力分析營運(yùn)能力也就是企業(yè)運(yùn)作的能力，經(jīng)營管理資本的能力和企業(yè)的資產(chǎn)管理效率成正比,而經(jīng)營對(duì)資產(chǎn)的的提高可以給股東帶來更多的好處。營運(yùn)能力對(duì)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展具有重要意義,是企業(yè)核心競(jìng)爭力的重要組成部分。作為一種重要的激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)在激發(fā)員工積極性方面發(fā)揮著重要作用,對(duì)企業(yè)運(yùn)營能力也起著不可忽視的促進(jìn)作用。本文旨在為了解股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)發(fā)展的作用提供參考,分析上海家化公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案后對(duì)經(jīng)營能力的影響。[11]2020—2022年具體各項(xiàng)營運(yùn)能力指標(biāo)變化如下：表3.SEQ表3.\*ARABIC22020—2022年各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)各項(xiàng)指標(biāo)2022年2021年2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.846.966.07應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)61.6251.7659.34存貨周轉(zhuǎn)率3.383.633.46存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)10699.17104總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.580.650.63總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)618552574（來源于新浪財(cái)經(jīng)）由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率與股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施沒有直接關(guān)系，固本文不做研究，只研究總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)計(jì)算分析表如下： 表3.SEQ表3.\*ARABIC3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)計(jì)算分析表總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)計(jì)算分析表項(xiàng)目202220212020營業(yè)收入71.06376.46170.324流動(dòng)資產(chǎn)平均余額66.67564.676560.162總資產(chǎn)平均余額122117112總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.580.650.63總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）618550.87573.35流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.071.181.17流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重54.65%55.28%53.72%（來源于新浪財(cái)經(jīng)）（1）2021年?duì)I運(yùn)能力分析根據(jù)上表所示，2020年股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后，由2020年的0.63上漲到2021年的0.65，具體變化原因如下：上海家化的整體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2021年比上年增加0.02倍，主要是由于以下幾個(gè)方面的原因：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，從而提高了總體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：(1.18-1.17)×53.72%=0.005372（次）增加了作為總資產(chǎn)的流動(dòng)資產(chǎn)比例，從而加快了總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度：1.18×（55.28%-53.72%）=0.018408（次）計(jì)算結(jié)果表明，上海家化公司2021年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升是由于流動(dòng)資產(chǎn)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占總資產(chǎn)比重稍微提升，使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小幅上漲。因此，2020年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施后，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有了一定的提高，但也逐漸拉開了和行業(yè)平均水平的差距?？傮w而言，上海家化在股權(quán)激勵(lì)下處于較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，有利于企業(yè)經(jīng)營能力的提升。（2）2022年?duì)I運(yùn)能力分析根據(jù)上表所示，2021年股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后，由2021年的0.65下降到2021年的0.58，具體變化原因如下：上海家化今年的整體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比上年同期減少0.07倍，主要是由于以下幾個(gè)方面的原因：流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率降低，從而導(dǎo)致了整個(gè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率的降低：（1.18-1.07）×55.28%=0.060808（次）作為總資產(chǎn)的流動(dòng)資產(chǎn)的比例減少，導(dǎo)致了總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度減慢：1.07×（55.28%-54.65%）=0.006741（次）通過測(cè)算發(fā)現(xiàn)，上海家化的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2021年有所降低，其原因在于其在資產(chǎn)構(gòu)成中所占的比例降低，從而導(dǎo)致了其整體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低。因此，企業(yè)整體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降到0.58，比當(dāng)年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)的水平還要低，這對(duì)資本利用效率產(chǎn)生了不利的影響。在這個(gè)階段，執(zhí)行的股票激勵(lì)方案，因?yàn)椴荒芎芎玫亟鉀Q股東和經(jīng)理的沖突，也不能將公司的經(jīng)營決定放在最大限度上，所以，經(jīng)理們的行為會(huì)受到股東的約束，從而使股票激勵(lì)失效。[12]3.1.3償債能力分析償債能力是一家公司能夠承擔(dān)長期負(fù)債，并且能夠用其所擁有的資產(chǎn)來償付債務(wù)的能力。要想健康的發(fā)展，最重要的就是公司的現(xiàn)金流和償債能力。償債能力是衡量一家公司財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營能力的一個(gè)重要指標(biāo)。[13]償債能力是一家公司償付到期債務(wù)的能力，其中包括短期負(fù)債。從靜態(tài)上看，公司的償債能力是指用公司的債務(wù)償還公司的債務(wù)；由企業(yè)資產(chǎn)及運(yùn)作流程產(chǎn)生的才能,從動(dòng)態(tài)上講是這樣的。具體償債能力指標(biāo)如下：表3.SEQ表3.\*ARABIC42020-2022年償債能力指標(biāo)具體指標(biāo)202220212020流動(dòng)比率1.862.112.14速動(dòng)比率1.591.841.84保守速動(dòng)比率1.451.681.78資產(chǎn)負(fù)債率40.91%42.67%42.46%權(quán)益乘數(shù)1.721.741.76產(chǎn)權(quán)比率69.25%74.42%73.79%現(xiàn)金比率1.081.341.4（來源于新浪財(cái)經(jīng)）流動(dòng)比率是衡量流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度的常用指標(biāo)，它通常被用來衡量企業(yè)的短期償債能力，而速動(dòng)比率也被常用來衡量短期償債能力，通常被視為速動(dòng)比率在1%時(shí)較為正常，[14]由于2020年和2021年股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施周期比較短，所以本文著重分析短期償債能力，具體分析如下：(1)2021年償債能力分析首先通過對(duì)比2020年前后流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與現(xiàn)金比率發(fā)現(xiàn),2020年首次提出激勵(lì)計(jì)劃改制為股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后,各項(xiàng)指標(biāo)不增反退,流動(dòng)比率從2.14下降到了2.11,現(xiàn)金比率從1.40下降到1.34,只有速動(dòng)比率維持在1.84未發(fā)生變化。這是由于流動(dòng)資產(chǎn)上漲了10.16%，但流動(dòng)負(fù)債上漲了11.62%，其增長速度大于流動(dòng)資產(chǎn)的增長速度，所以導(dǎo)致2021年流動(dòng)比率下降。(2)2022年償債能力分析股權(quán)激勵(lì)考核制度在2021年突然增加后,流動(dòng)比率比率比率在2021年都再次出現(xiàn)明顯下降下降幅度比2021年還要高。原因是2021年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃滯后,在追求盈利的股權(quán)激勵(lì)業(yè)績要求下,未能充分利用融資所得資金進(jìn)行研發(fā)和推廣的投入,面臨戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,在追求盈利的股權(quán)激勵(lì)業(yè)績要求下,將增加期間費(fèi)用并降低利潤率。[15]且開始的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不確定性較高,不能保證盈利。所以,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不能推進(jìn),這就造成了所有的償債指標(biāo)都在往下走。3.1.4發(fā)展能力分析企業(yè)發(fā)展能力，又被稱作企業(yè)的成長，它是在公司的生產(chǎn)運(yùn)營活動(dòng)中，經(jīng)過持續(xù)的擴(kuò)張和積累，所產(chǎn)生的發(fā)展?jié)摿Α?020—2022年具體各項(xiàng)發(fā)展能力指標(biāo)變化如下：表3.SEQ表3.\*ARABIC5利潤增長率指標(biāo)計(jì)算表凈利潤增長率指標(biāo)計(jì)算表項(xiàng)目202220212020營業(yè)利潤5.4357.5235.338本年?duì)I業(yè)利潤增加額-2.0882.185-1.664營業(yè)利潤增長率-27.75%40.93%-23.76%凈利潤4.726.4934.302本年凈利潤增加額-1.7732.191-1.269凈利潤增長率-27.31%50.93%-22.78%（來源于新浪財(cái)經(jīng)）表3.SEQ表3.\*ARABIC6收入增長率指標(biāo)計(jì)算分析表營業(yè)收入增長率指標(biāo)計(jì)算分析表項(xiàng)目2022年2021年2020年?duì)I業(yè)收入71.06376.46170.324本年?duì)I業(yè)收入增加額-5.3986.137-5.646營業(yè)收入增長率-7.06%8.73%-7.43%（來源于新浪財(cái)經(jīng)）因?yàn)?020年和2021年的評(píng)價(jià)指標(biāo)都是以營業(yè)收入或者是累積凈利潤作為衡量標(biāo)準(zhǔn)的，所以在企業(yè)發(fā)展能力中，利潤增長率和收入增長率是非常有關(guān)聯(lián)的，所以本文著重討論這兩項(xiàng)指標(biāo)，具體分析如下：（1）2021年發(fā)展能力分析在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之前，上海家化的營業(yè)收入增長率是負(fù)的，這對(duì)公司的穩(wěn)定發(fā)展是不利的。但是，在實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)之后，其營業(yè)收入增長率變成了8.73%，凈利潤增長達(dá)到了50.93%，同時(shí)，公司的董事、高管、中層和骨干員工共139人獲得了第一個(gè)2020年度的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。[16]上市公司的獨(dú)立董事、監(jiān)事，以及單獨(dú)或合計(jì)持有上市公司5%以上股份的股東，上市公司實(shí)際控制人及其配偶、父母、子女除外，達(dá)到了全員參與、互利共贏的效果，這對(duì)員工的工作起到了很好的促進(jìn)作用，增強(qiáng)了員工的工作積極性和職業(yè)發(fā)展意愿，讓員工對(duì)公司的經(jīng)營和發(fā)展產(chǎn)生了直接的影響，進(jìn)而對(duì)公司的運(yùn)營和發(fā)展產(chǎn)生了更大的興趣，這也使得上市公司的實(shí)際控制人成為了上市公司的實(shí)際控制人。（2）2022年發(fā)展能力分析上海家化在實(shí)施2021年股權(quán)激勵(lì)方案之前，營業(yè)收入增長率與凈利潤增長率指標(biāo)達(dá)到了一個(gè)新的高度，但在2021年股權(quán)激勵(lì)制度后竟猛跌至-7.06%與-27.31%，甚至低于2020年未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之前，這主要是由于上海家化實(shí)施2020年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不足一年便擱淺了該激勵(lì)計(jì)劃，并按照收益與貢獻(xiàn)匹配的原則，擬實(shí)施了新的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。本激勵(lì)計(jì)劃為考核制度，以營業(yè)收入和累計(jì)凈利潤為考核指標(biāo)，這導(dǎo)致滿足考核標(biāo)準(zhǔn)的激勵(lì)人數(shù)只有一人，嚴(yán)重打消了職工的工作效率，并與上年的激勵(lì)制度形成了小大的落差，這無疑會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營狀況帶來負(fù)面影響，從而影響了企業(yè)的業(yè)績。3.2上海家化實(shí)行股權(quán)激勵(lì)同行業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)分析本文采用2021年同行業(yè)業(yè)績對(duì)比分析，其中珀萊雅和貝泰妮在均有完整的股權(quán)激勵(lì)制度，拉芳家化未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，具體同行業(yè)對(duì)比分析如下：3.2.1盈利能力同行業(yè)對(duì)比分析表3.SEQ表3.\*ARABIC72021年同行業(yè)公司盈利能力指標(biāo)比較表公司名稱凈資產(chǎn)收益率銷售凈利潤率上海家化9.63%8.49%貝泰妮23.33%21.48%珀萊雅22.25%12.01%拉芳家化3.74%5.16%（來源于新浪財(cái)經(jīng)）由上表可知，上海家化公司的凈資產(chǎn)收益率與銷售凈利率在同行業(yè)公司中一直處于第三，公司在盈利能力上比不上貝泰妮與珀萊雅，但卻都高于拉芳家化，可見與未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的拉芳家化相比，股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)上海家化企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率與銷售凈利率有較大的幫助，而面對(duì)股權(quán)激勵(lì)體系比較完整珀萊雅和貝泰妮就有著較大的差距。3.2.2營運(yùn)能力同行業(yè)對(duì)比分析表3.SEQ表3.\*ARABIC8營運(yùn)能力行業(yè)對(duì)比分析表公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上海家化5520.65貝泰妮3321.09珀萊雅3211.12拉芳家化6750.53（來源于新浪財(cái)經(jīng)）如上表所示，上海家化總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期為552，貝泰妮和珀萊雅的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期均低于上海家化，資產(chǎn)使用效率都比較高，而拉芳家化的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為675高于上海家化，可見上海家化股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施與拉芳家化相比更為有效。3.2.3償債能力同行業(yè)對(duì)比分析表3.SEQ表3.\*ARABIC92021年同行業(yè)公司償債能力指標(biāo)比較分析表公司名稱流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率上海家化2.111.841.34貝泰妮6珀萊雅3.082.642.33拉芳家化5.885.054.44（來源于新浪財(cái)經(jīng)）如上表所示，上海家化的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等指標(biāo)，在同行業(yè)中都是墊底的，償債能力不算最強(qiáng)，但能過對(duì)付基本的償債要求。同行業(yè)中貝泰妮和拉芳家化的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都過高，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率一般來說是越高越好，但過高的流動(dòng)比率說明該企業(yè)的資金沒有得到充分的利用，所以貝泰妮和拉芳家化的資金處于閑置狀態(tài)，沒有充分的利用上，其營業(yè)利潤可能會(huì)不高。其中拉芳家化的各指標(biāo)均高于上海家化，且該公司未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，側(cè)面反映了，上海家化2020年股權(quán)激勵(lì)制度未起到應(yīng)有的作用。3.2.4發(fā)展能力同行業(yè)對(duì)比分析表3.SEQ表3.\*ARABIC10同行業(yè)公司2021年凈利潤增長率比較分析表公司名稱凈利潤營業(yè)收入金額增長率金額增長率上海家化6.49350.93%76.4618.73%貝泰妮10.50421.56%46.33223.47%珀萊雅5.57123.36%40.22452.57%拉芳家化0.5677-49.67%11.0111.91%（來源于新浪財(cái)經(jīng)）如上表所示，上海家化的營業(yè)收入增長率僅有8.73%，低于未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的拉芳家化，由此可見上海家化2020年實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)制度效果欠佳，而且珀萊雅的營業(yè)收入增長率高達(dá)52.57%，股權(quán)激勵(lì)制度效果非常明顯。不過凈利潤增長率高達(dá)50.93%，高于其他三家，而且未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的拉芳家化甚至出現(xiàn)了負(fù)增長率，證明了股權(quán)激勵(lì)對(duì)于企業(yè)凈利潤指標(biāo)幫助很大。第4章上海家化股權(quán)激勵(lì)對(duì)業(yè)績影響中反映出的各項(xiàng)問題和優(yōu)化措施4.1企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)所出現(xiàn)的問題根據(jù)上文可知，2020年股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后上海家化盈利、營運(yùn)、發(fā)展能力都有所提升，但償債能力不進(jìn)反退；2021年股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施后上海家化四項(xiàng)指標(biāo)均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。而與其他的美妝同行業(yè)相比，上海家化各項(xiàng)指標(biāo)均不如擁有更為完善的股權(quán)激勵(lì)制度的珀萊雅和貝泰妮，而且與拉芳家化的對(duì)比之中發(fā)現(xiàn)，上海家化實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)卻在償債能力各項(xiàng)指標(biāo)上均不如拉芳家化，從這些地方可以看出上海家化的股權(quán)激勵(lì)制度還是存在著許多的問題。具體問題如下：4.1.1股權(quán)激勵(lì)方案考核目標(biāo)設(shè)定不夠合理上海家化激勵(lì)方案的缺陷主要體現(xiàn)在考核標(biāo)準(zhǔn)不完善,將2020年度考核指標(biāo)設(shè)定為營業(yè)收入和累計(jì)凈利潤指標(biāo),但是，在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，必須要與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)取向保持一致，選擇能夠準(zhǔn)確、全面地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況的考核標(biāo)準(zhǔn)，而僅僅依靠財(cái)務(wù)報(bào)表造假、管理層虛增利潤等手段，很容易就能實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，這也是將股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)同企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)導(dǎo)向相結(jié)合的一項(xiàng)重要工作。事實(shí)上，2015年，為了在短期內(nèi)大幅度增加凈利潤，將江陰天江股份賣掉，產(chǎn)生了未來的現(xiàn)金流量，從而導(dǎo)致了2015年以后的一段時(shí)期，管理層的盈利水平出現(xiàn)了下降，同時(shí)，由于業(yè)績考核指標(biāo)不夠科學(xué)，管理層在2020年前后采取了銀行理財(cái)、基金等手段來增加投資回報(bào)的短視做法，與上海家化主營業(yè)務(wù)的發(fā)展方向背道而馳，與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)向背道而馳。[17]4.1.2激勵(lì)對(duì)象不全面《2020年度激勵(lì)計(jì)劃》向公司全體董事、中層管理人員和骨干員工等共139人進(jìn)行了第一次授予。獨(dú)立董事，監(jiān)事，獨(dú)立董事，實(shí)際控制人及其配偶，父母，子女，單獨(dú)或合并持股超過5%。此次授出的股份為70030萬股，占公司總股本67124.8461萬股的1.04%，主要激勵(lì)對(duì)象為139人，人數(shù)比較合理。[18]但是，根據(jù)業(yè)績與業(yè)績相匹配的原則，公司在2021年將向公司發(fā)放123.00萬份股權(quán)，該股權(quán)比例為767963.4461萬股，占該激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)的0.18%，僅授予,授予的股權(quán)數(shù)量過少,導(dǎo)致很多人喪失了積極性,這也間接導(dǎo)致了營業(yè)收入增長率增長率等指標(biāo)在2022年呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。4.2優(yōu)化措施4.2.1合理設(shè)定考核目標(biāo)，完善股權(quán)激勵(lì)制度要從企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃出發(fā)，結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況，結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況和企業(yè)的實(shí)際情況，構(gòu)建全面的評(píng)價(jià)體系。根據(jù)上海家化2020年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)際，在評(píng)價(jià)系統(tǒng)的指標(biāo)設(shè)定上，應(yīng)該將與各階段的考核條件相區(qū)別，并不限于公司的業(yè)績發(fā)展，而是要根據(jù)企業(yè)在日化行業(yè)的位置與優(yōu)勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)領(lǐng)域進(jìn)行細(xì)分，構(gòu)建一套科學(xué)的、覆蓋全面的指標(biāo)考核體系，從而達(dá)到激勵(lì)目標(biāo)的目的，充分調(diào)動(dòng)激勵(lì)對(duì)象的積極性，挖掘企業(yè)人力資本的發(fā)展?jié)撃?，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的提高。4.2.2提高激勵(lì)范圍在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，還應(yīng)適當(dāng)?shù)乜紤]到股權(quán)激勵(lì)的強(qiáng)度。上海家化在2021年度的激勵(lì)強(qiáng)度偏低或者考核條件太苛刻，會(huì)影響激勵(lì)對(duì)象完成業(yè)績指標(biāo)的動(dòng)力，而當(dāng)激勵(lì)強(qiáng)度過高時(shí)，又會(huì)導(dǎo)致公司與其它員工之間的薪酬差異進(jìn)一步拉大，同時(shí)還會(huì)出現(xiàn)為了達(dá)到目的而犧牲公司利益的情況。在一定的限制條件下，適度增加激勵(lì)的強(qiáng)度與幅度，可以使被激勵(lì)者的工作熱情得到充分的發(fā)揮，從而實(shí)現(xiàn)員工與公司股東的雙贏。[18]目前，上海家化已經(jīng)在2021年進(jìn)行了一系列的股權(quán)激勵(lì)，其重點(diǎn)在于高管，因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)不是福利，所以很難滿足全體員工，但也可以根據(jù)不同的目標(biāo)人群進(jìn)行分期或設(shè)置，例如上海家化，將員工分為生產(chǎn)、銷售、技術(shù)、財(cái)務(wù)、行政四類，對(duì)專業(yè)人才進(jìn)行有針對(duì)性的股權(quán)激勵(lì)，有助于各部門之間形成合力，培育并加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部競(jìng)爭意識(shí)。[19]已經(jīng)實(shí)施的員工持股計(jì)劃，由于其考核條件比較寬松，范圍太大，因此對(duì)其實(shí)際的激勵(lì)效果產(chǎn)生了很大的影響，因此，在未來，應(yīng)該注重對(duì)股權(quán)激勵(lì)和限制性股票激勵(lì)模式進(jìn)行合理的配置。增加股權(quán)激勵(lì)的范圍和強(qiáng)度，可以使員工在工作中獲得更多的收益，促使員工從為別人工作到為自己而戰(zhàn)的思維方式，同時(shí)，員工也會(huì)主動(dòng)地參與到管理人員的工作中來，這樣就可以使股權(quán)激勵(lì)的作用得到加強(qiáng)，從而使公司獲得長期的收益。[20]4.3研究局限性本文采用的是2020年以及2021年的股權(quán)激勵(lì)方案，并對(duì)2021年和2022年的公司業(yè)績指標(biāo)進(jìn)行分析，但股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間均為11月中旬，其實(shí)施后對(duì)公司業(yè)績影響的年份難以區(qū)分，可能出現(xiàn)2020年11月的股權(quán)激勵(lì)對(duì)2020年公司業(yè)績有所影響而非2021年，2021年同理，所以存在必不可免的信息差，對(duì)此缺陷還有待改進(jìn)。第5章結(jié)論本文根據(jù)上海家化2020和2021年的股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)2021和2022年的業(yè)績影響可知，2020年股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后上海家化盈利、營運(yùn)、發(fā)展能力都有所提升，但償債能力指標(biāo)不進(jìn)反退，這是因?yàn)椋?020年的考核指標(biāo)設(shè)置為營業(yè)收入和累計(jì)凈利潤指標(biāo)，未做到與公司戰(zhàn)略目標(biāo)導(dǎo)向協(xié)調(diào)一致，應(yīng)該從行業(yè)全局的角度出發(fā)，建立指標(biāo)科學(xué)、覆蓋全面的考核體系。而公司擬實(shí)施的2021年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，授予股權(quán)人數(shù)過于少，導(dǎo)致很多人喪失了積極性，這也間接導(dǎo)致了2022年?duì)I業(yè)收入增長率和凈利潤增長率等上文研究的各項(xiàng)指標(biāo)均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。本文還與其他的美妝同行業(yè)進(jìn)行了業(yè)績指標(biāo)的對(duì)比，上海家化各項(xiàng)指標(biāo)均不如擁有更為完善的股權(quán)激勵(lì)制度的珀萊雅和貝泰妮，可見上海家化的股權(quán)激勵(lì)制度還需要繼續(xù)完善。雖然提升沒有別的公司大，但還是高于未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的拉芳家化，這充分證明了股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)企業(yè)有一定的正面影響。但在與拉芳家化的對(duì)比之中發(fā)現(xiàn)，上海家化實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)卻在償債能力各項(xiàng)指標(biāo)上均不如拉芳家化，進(jìn)一步表明了上海家化的股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)償債能力的影響收效甚微，甚至有相反作用，也充分說明了上海