中國城鄉(xiāng)居民勞動收入風險異質(zhì)性對投資組合選擇的影響探究一、引言1.1研究背景與意義在我國經(jīng)濟發(fā)展進程中，城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)特征顯著，這一結(jié)構(gòu)深刻影響著居民的經(jīng)濟行為，其中勞動收入風險與投資組合選擇在城市和農(nóng)村地區(qū)呈現(xiàn)出明顯的差異。改革開放以來，我國經(jīng)濟實現(xiàn)了高速增長，但城鄉(xiāng)之間在經(jīng)濟發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、就業(yè)機會以及公共資源配置等方面仍存在較大差距。這種差距使得城市居民和農(nóng)村居民在勞動收入獲取以及面臨的風險狀況上截然不同，進而影響到他們的投資決策和財富積累。從勞動收入風險來看，城市居民多從事第二、三產(chǎn)業(yè)，其勞動收入受宏觀經(jīng)濟波動、行業(yè)發(fā)展趨勢以及企業(yè)經(jīng)營狀況的影響較大。例如，在經(jīng)濟下行時期，一些制造業(yè)企業(yè)可能會裁員或降薪，導致城市居民面臨失業(yè)或收入減少的風險。此外，城市勞動力市場競爭激烈，技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)升級也可能使部分城市居民的技能與市場需求不匹配，從而增加勞動收入的不確定性。農(nóng)村居民主要依賴農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，勞動收入受自然條件、農(nóng)產(chǎn)品市場價格波動以及農(nóng)業(yè)政策的影響較大。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)對自然環(huán)境的依賴性強，自然災害如干旱、洪澇等可能導致農(nóng)作物減產(chǎn)，直接減少農(nóng)民的收入。同時，農(nóng)產(chǎn)品市場價格的不穩(wěn)定也使得農(nóng)民難以準確預期勞動收入。盡管近年來農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，農(nóng)村居民的非農(nóng)收入有所增加，但整體上其勞動收入的穩(wěn)定性仍相對較低，風險更為復雜多樣。投資組合選擇作為居民實現(xiàn)財富增值和風險分散的重要手段，在城鄉(xiāng)之間也存在明顯差異。城市居民通常擁有更豐富的金融知識和投資渠道，能夠接觸到股票、基金、債券、理財產(chǎn)品等多種金融工具。他們在投資決策時，會綜合考慮自身的風險承受能力、投資目標和市場環(huán)境等因素，構(gòu)建相對多元化的投資組合。相比之下，農(nóng)村居民受金融知識水平、金融基礎設施不完善以及傳統(tǒng)觀念等因素的制約，投資渠道較為狹窄，主要集中在銀行儲蓄和少量的民間借貸，對風險資產(chǎn)的投資參與度較低。深入研究中國城鄉(xiāng)居民勞動收入風險與投資組合選擇的差異具有重要的現(xiàn)實意義。從宏觀經(jīng)濟政策制定角度來看，了解城鄉(xiāng)居民在這兩方面的差異，有助于政府制定更加精準、有效的經(jīng)濟政策，促進城鄉(xiāng)經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展。例如，在制定就業(yè)政策時，可以針對城市和農(nóng)村不同的就業(yè)特點和勞動收入風險，采取差異化的措施，提高就業(yè)質(zhì)量和穩(wěn)定性。在金融政策方面，能夠根據(jù)城鄉(xiāng)居民投資組合的差異，優(yōu)化金融資源配置，加強農(nóng)村金融服務，推動農(nóng)村金融市場的發(fā)展，促進農(nóng)村居民財富的增長。對于居民個體的財富管理而言，明確城鄉(xiāng)之間勞動收入風險與投資組合選擇的差異，有助于居民更好地認識自身的經(jīng)濟狀況和風險承受能力，做出更加合理的投資決策，實現(xiàn)財富的保值增值。特別是對于農(nóng)村居民，通過借鑒城市居民的投資經(jīng)驗和合理的投資組合策略，在提升金融素養(yǎng)的基礎上，逐步拓寬投資渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，從而縮小與城市居民在財富積累方面的差距，提升生活質(zhì)量。1.2研究方法與創(chuàng)新點本研究將綜合運用多種研究方法，以深入剖析中國居民勞動收入風險與投資組合選擇在城市和農(nóng)村的區(qū)別。在研究過程中，主要采用實證分析、對比分析、理論分析等方法。實證分析是本研究的核心方法之一。通過收集大量的微觀數(shù)據(jù)，運用計量經(jīng)濟學模型進行回歸分析，以驗證勞動收入風險對城鄉(xiāng)居民投資組合選擇的影響。具體來說，將利用中國家庭金融調(diào)查（CHFS）等權(quán)威數(shù)據(jù)庫，獲取關(guān)于居民勞動收入、投資行為、家庭特征等多方面的數(shù)據(jù)。例如，在分析勞動收入風險對城市居民投資組合的影響時，以股票投資占比作為被解釋變量，將城市居民勞動收入的標準差作為衡量勞動收入風險的核心解釋變量，同時控制家庭財富、年齡、教育程度等其他因素，構(gòu)建回歸模型，探究勞動收入風險與城市居民股票投資占比之間的數(shù)量關(guān)系。同樣，對于農(nóng)村居民，也采用類似的方法，以農(nóng)村居民參與民間借貸的規(guī)模作為被解釋變量之一，分析勞動收入風險對其民間借貸行為的影響。對比分析也是本研究的重要方法。通過對城市和農(nóng)村居民在勞動收入風險特征、投資組合構(gòu)成、投資決策行為等方面的對比，清晰地呈現(xiàn)出兩者之間的差異。比如，在勞動收入風險特征方面，對比城市居民面臨的失業(yè)風險和農(nóng)村居民面臨的自然災害風險對各自勞動收入的影響程度和波動情況；在投資組合構(gòu)成上，比較城市居民投資于股票、基金、債券等金融產(chǎn)品的比例與農(nóng)村居民以銀行儲蓄為主的投資結(jié)構(gòu)差異；在投資決策行為上，分析城市居民基于金融市場信息和投資知識進行決策與農(nóng)村居民受傳統(tǒng)觀念和鄰里影響進行投資決策的不同特點。理論分析則為實證研究提供堅實的基礎。本研究將運用現(xiàn)代投資組合理論、生命周期理論、預防性儲蓄理論等相關(guān)理論，深入剖析勞動收入風險影響居民投資組合選擇的內(nèi)在機制。根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論，投資者會根據(jù)自身的風險承受能力和預期收益，在不同資產(chǎn)之間進行配置，以實現(xiàn)投資組合的最優(yōu)。而勞動收入風險作為投資者面臨的重要風險之一，會影響其風險承受能力和預期收益，進而影響投資組合決策。例如，當居民面臨較高的勞動收入風險時，根據(jù)預防性儲蓄理論，他們會增加儲蓄，減少風險資產(chǎn)投資，以應對未來可能的收入不確定性，這一理論分析為實證研究中觀察到的現(xiàn)象提供了理論解釋。本研究在數(shù)據(jù)運用和影響因素探討方面具有一定的創(chuàng)新之處。在數(shù)據(jù)運用上，充分利用微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，能夠深入到家庭層面，準確地反映城鄉(xiāng)居民個體的勞動收入風險和投資組合選擇情況，克服了以往研究中使用宏觀數(shù)據(jù)可能存在的加總偏差問題。并且，將不同來源的數(shù)據(jù)進行整合，如結(jié)合宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，從多個維度分析勞動收入風險與投資組合選擇的關(guān)系，為研究提供更豐富的信息。在影響因素探討方面，不僅考慮了傳統(tǒng)的經(jīng)濟因素，如收入水平、財富狀況、利率等，還納入了社會文化因素、金融素養(yǎng)、社會保障等對城鄉(xiāng)居民投資組合選擇的影響。在社會文化因素方面，研究發(fā)現(xiàn)農(nóng)村地區(qū)受傳統(tǒng)的“重儲蓄、輕投資”觀念影響，居民更傾向于將資金存入銀行，而城市地區(qū)受現(xiàn)代金融文化的熏陶，居民對風險投資的接受度相對較高。在金融素養(yǎng)方面，城市居民普遍接受過更好的金融教育，具備更強的金融知識和投資技能，這使得他們能夠更好地理解和運用各種金融工具，進行多元化投資；而農(nóng)村居民金融素養(yǎng)相對較低，對復雜金融產(chǎn)品的認知不足，限制了他們的投資選擇。通過綜合考慮這些多方面的影響因素，能夠更全面、深入地揭示城鄉(xiāng)居民在勞動收入風險與投資組合選擇上存在差異的原因。二、理論基礎與文獻綜述2.1勞動收入風險理論勞動收入風險是指個體在獲取勞動收入過程中面臨的不確定性，這種不確定性可能導致勞動收入在數(shù)量、穩(wěn)定性等方面出現(xiàn)波動，進而對個體的經(jīng)濟狀況和生活質(zhì)量產(chǎn)生影響。從宏觀層面看，勞動收入風險受到經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)進步等因素的制約；從微觀層面講，勞動者自身的技能水平、就業(yè)行業(yè)、工作穩(wěn)定性以及家庭狀況等因素也會對勞動收入風險產(chǎn)生作用。根據(jù)風險的性質(zhì)和持續(xù)性，勞動收入風險可分為永久性收入風險和暫時性收入風險。永久性收入風險通常與勞動者的長期就業(yè)能力、職業(yè)發(fā)展以及宏觀經(jīng)濟環(huán)境的重大變化相關(guān)。例如，某勞動者所在行業(yè)因技術(shù)革新而逐漸衰退，導致其面臨失業(yè)風險，且由于自身技能難以適應新興產(chǎn)業(yè)的需求，難以在短期內(nèi)找到同等收入水平的工作，這種情況下勞動者所面臨的就是永久性收入風險。一旦這種風險發(fā)生，勞動者的勞動收入可能會永久性下降，對其未來的經(jīng)濟規(guī)劃和生活水平產(chǎn)生深遠影響。暫時性收入風險則是指由短期、偶然因素引起的勞動收入波動，這種波動通常是暫時的，不會對勞動者的長期收入水平產(chǎn)生根本性改變。比如，企業(yè)因季節(jié)性生產(chǎn)需求，在旺季時增加員工工作時長和加班工資，淡季時則相應減少，導致員工收入在不同季節(jié)出現(xiàn)波動；或者勞動者因生病請假、短期的工作任務調(diào)整等原因，在短期內(nèi)收入減少，但隨著這些臨時性因素的消除，收入能夠恢復到正常水平，這些都屬于暫時性收入風險。勞動收入風險的度量是研究其對居民經(jīng)濟行為影響的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在現(xiàn)有研究中，常用的度量方法主要基于統(tǒng)計學和經(jīng)濟學原理。標準差是一種常用的度量勞動收入風險的統(tǒng)計指標，它能夠反映勞動收入圍繞均值的離散程度。離散程度越大，說明勞動收入的波動越大，風險也就越高。假設某地區(qū)城市居民的月勞動收入數(shù)據(jù)如下：[5000,5500,4800,6000,5200]，通過計算這些數(shù)據(jù)的標準差，可以直觀地了解該地區(qū)城市居民勞動收入的波動情況，進而評估其面臨的勞動收入風險水平。變異系數(shù)也是一種常用的度量指標，它是標準差與均值的比值。與標準差相比，變異系數(shù)考慮了均值的影響，能夠更準確地比較不同均值水平下勞動收入的相對風險程度。當比較城市居民和農(nóng)村居民的勞動收入風險時，由于兩者的平均收入水平可能存在較大差異，僅使用標準差可能無法準確反映風險的相對大小，而變異系數(shù)則可以消除均值差異的影響，更有效地比較兩者的勞動收入風險。在經(jīng)濟學方法中，風險價值（VaR）模型也被廣泛應用于勞動收入風險的度量。VaR模型通過設定一定的置信水平和時間區(qū)間，計算在該置信水平下，個體勞動收入在未來特定時間內(nèi)可能面臨的最大損失。在95%的置信水平下，某勞動者的月勞動收入VaR值為1000元，這意味著在95%的概率下，該勞動者未來一個月的勞動收入損失不會超過1000元。這種方法能夠直接給出一個具體的風險數(shù)值，幫助勞動者和研究者更直觀地了解勞動收入風險的程度，對于風險管理和決策制定具有重要的參考價值。2.2投資組合選擇理論投資組合選擇理論旨在指導投資者如何在不同資產(chǎn)之間進行配置，以實現(xiàn)風險與收益的平衡，從而達到投資目標。該理論的發(fā)展經(jīng)歷了多個階段，從早期的簡單資產(chǎn)配置理念到現(xiàn)代復雜的量化模型，為投資者提供了日益完善的決策依據(jù)?，F(xiàn)代投資組合理論由哈里?馬科維茨（HarryMarkowitz）于1952年首次提出，其核心是均值-方差模型。該模型認為，投資者在進行投資決策時，不僅關(guān)注投資的預期收益，還會考慮投資收益的風險，即收益的波動性。預期收益反映了投資者通過投資可能獲得的回報，而方差則衡量了投資收益圍繞預期收益的波動程度，方差越大，說明投資收益的不確定性越高，風險也就越大。在均值-方差模型中，投資者的目標是在給定的風險水平下，尋求最高的預期收益；或者在給定的預期收益水平下，使風險最小化。假設市場上存在兩種資產(chǎn)A和B，資產(chǎn)A預期收益率較高，但方差較大，意味著收益波動大、風險高；資產(chǎn)B預期收益率較低，但方差較小，風險相對較低。投資者可以通過調(diào)整資產(chǎn)A和B在投資組合中的比例，構(gòu)建出不同風險-收益特征的投資組合。當增加資產(chǎn)A的比例時，投資組合的預期收益率會提高，但風險也會隨之增加；反之，增加資產(chǎn)B的比例，風險降低，但預期收益率也會下降。通過不斷調(diào)整兩種資產(chǎn)的比例，投資者可以得到一系列不同風險-收益組合的點，這些點構(gòu)成的曲線被稱為有效前沿。有效前沿上的投資組合是在同等風險水平下預期收益最高的組合，投資者可以根據(jù)自己的風險偏好，在有效前沿上選擇適合自己的投資組合。在居民投資實踐中，均值-方差模型具有重要的應用價值。對于城市居民來說，他們面臨著多種投資選擇，如股票、基金、債券、銀行理財產(chǎn)品等。以一個中等收入的城市家庭為例，假設該家庭有一定的閑置資金用于投資，希望在保證一定收益的同時，盡可能降低風險。根據(jù)均值-方差模型，他們可以將一部分資金投資于股票，以獲取較高的預期收益，另一部分資金投資于債券，以穩(wěn)定投資組合的風險。股票市場具有較高的收益潛力，但波動較大，風險較高；債券市場相對較為穩(wěn)定，收益相對較低，但風險也較小。通過合理配置股票和債券的比例，該家庭可以構(gòu)建出一個符合自身風險承受能力和收益目標的投資組合。如果該家庭風險承受能力較低，可能會將更多資金配置到債券上，減少股票投資比例，以降低投資組合的整體風險；如果風險承受能力較高，且追求更高的收益，則可以適當增加股票投資比例。對于農(nóng)村居民，雖然投資渠道相對有限，但均值-方差模型同樣具有指導意義。農(nóng)村居民的投資主要集中在銀行儲蓄和民間借貸。銀行儲蓄收益穩(wěn)定，風險極低，但收益率相對較低；民間借貸收益率可能較高，但風險也較大，存在違約風險等。農(nóng)村居民在進行投資決策時，可以借鑒均值-方差模型的思想，根據(jù)自身對風險的承受能力和收益期望，合理分配銀行儲蓄和民間借貸的資金比例。如果一個農(nóng)村家庭較為保守，擔心資金安全，可能會將大部分資金存入銀行，只拿出一小部分進行民間借貸，以獲取相對較高的收益，同時保證資金的基本安全；而對于一些風險承受能力稍高且對收益有一定要求的農(nóng)村家庭，可能會適當增加民間借貸的比例，但也會謹慎控制風險，避免因民間借貸違約而遭受重大損失。隨著金融市場的發(fā)展和投資者需求的多樣化，投資組合選擇理論也在不斷發(fā)展和完善。資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）在現(xiàn)代投資組合理論的基礎上，進一步考慮了市場風險因素，認為資產(chǎn)的預期收益率等于無風險收益率加上市場風險溢價與資產(chǎn)貝塔系數(shù)的乘積。這使得投資者在評估投資組合時，能夠更準確地衡量市場風險對資產(chǎn)收益的影響。行為金融學的興起，引入了投資者的心理和行為因素，打破了傳統(tǒng)理論中投資者完全理性的假設，為投資組合選擇理論提供了新的視角。投資者在實際決策中，往往會受到認知偏差、情緒波動等因素的影響，導致投資行為偏離傳統(tǒng)理論的預測。在市場上漲時，投資者可能會過度樂觀，盲目增加風險資產(chǎn)投資；在市場下跌時，又可能過度恐慌，匆忙拋售資產(chǎn)。行為金融學的研究有助于更好地理解投資者的實際行為，從而為投資組合選擇提供更符合實際情況的建議。2.3國內(nèi)外文獻綜述在勞動收入風險對投資組合選擇影響的研究領域，國外學者開展了大量富有價值的研究工作。早期研究主要聚焦于理論模型的構(gòu)建，以闡釋勞動收入風險與投資組合決策之間的內(nèi)在聯(lián)系。一些學者基于生命周期理論，將勞動收入風險納入投資組合模型中，分析個體在不同生命周期階段，面對勞動收入風險時如何進行投資決策，以實現(xiàn)一生效用的最大化。研究表明，在年輕階段，由于未來勞動收入具有較大的不確定性，個體通常會減少風險資產(chǎn)投資，增加儲蓄以應對潛在的收入波動；隨著年齡增長，勞動收入逐漸穩(wěn)定，個體對風險資產(chǎn)的投資比例會相應增加。隨著研究的深入，實證分析逐漸成為該領域的重要研究方法。學者們利用微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，對理論模型的結(jié)論進行驗證和拓展。一些基于美國消費者金融調(diào)查（SCF）數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，勞動收入風險較高的家庭，其股票投資占比顯著低于勞動收入風險較低的家庭，這表明勞動收入風險對家庭投資組合中風險資產(chǎn)的配置具有顯著的負向影響。還有學者從行業(yè)角度分析勞動收入風險對投資組合的影響，發(fā)現(xiàn)從事高風險行業(yè)的勞動者，由于面臨更高的失業(yè)風險和收入不確定性，在投資組合選擇上更傾向于保守，會減少對風險資產(chǎn)的投資。在國內(nèi)，相關(guān)研究起步相對較晚，但近年來也取得了豐碩的成果。國內(nèi)學者結(jié)合中國國情，對勞動收入風險與投資組合選擇的關(guān)系進行了深入研究。一些研究關(guān)注中國城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)背景下，城鄉(xiāng)居民在勞動收入風險和投資組合選擇上的差異。通過對城鄉(xiāng)居民的收入數(shù)據(jù)和投資行為進行對比分析，發(fā)現(xiàn)農(nóng)村居民勞動收入受自然因素和農(nóng)產(chǎn)品市場價格波動影響較大，收入穩(wěn)定性較差，導致其投資組合更為保守，主要以銀行儲蓄為主，對股票、基金等風險資產(chǎn)的投資參與度極低；而城市居民勞動收入相對穩(wěn)定，投資渠道更為豐富，在投資組合中會配置一定比例的風險資產(chǎn)。還有學者從社會保障角度探討勞動收入風險與投資組合的關(guān)系，認為完善的社會保障體系可以降低居民對未來收入不確定性的擔憂，從而提高居民對風險資產(chǎn)的投資意愿。在一些社會保障覆蓋較好的地區(qū)，居民由于不用擔心失業(yè)、疾病等風險對收入的影響，更愿意將資金投入到股票、基金等風險資產(chǎn)中，以追求更高的收益?，F(xiàn)有研究雖然取得了顯著的成果，但仍存在一些不足之處。在研究范圍上，大多數(shù)研究主要關(guān)注勞動收入風險對整體投資組合的影響，對不同類型投資資產(chǎn)的細分研究相對較少。在分析勞動收入風險對投資組合的影響時，往往只考慮了股票、債券等常見金融資產(chǎn)，而對房地產(chǎn)投資、民間借貸等其他投資形式的研究不夠深入。然而，在中國，房地產(chǎn)投資是居民家庭資產(chǎn)配置的重要組成部分，民間借貸在農(nóng)村地區(qū)也較為普遍，深入研究勞動收入風險對這些投資形式的影響具有重要的現(xiàn)實意義。在研究方法上，部分實證研究在變量選取和模型設定上存在一定的局限性。一些研究在衡量勞動收入風險時，僅采用簡單的收入波動指標，未能全面考慮勞動收入風險的復雜性，如永久性收入風險和暫時性收入風險的區(qū)分。在模型設定方面，一些研究可能忽略了變量之間的內(nèi)生性問題，導致估計結(jié)果存在偏差。在研究對象上，針對中國城鄉(xiāng)差異的研究還不夠系統(tǒng)和全面。雖然已有研究關(guān)注到城鄉(xiāng)居民在勞動收入風險和投資組合選擇上的差異，但對于造成這些差異的深層次原因，如城鄉(xiāng)金融市場發(fā)展不平衡、居民金融素養(yǎng)差異、社會文化因素等，缺乏深入的分析和綜合考量。基于現(xiàn)有研究的不足，本文將進一步拓展研究方向。在研究范圍上，不僅關(guān)注勞動收入風險對傳統(tǒng)金融資產(chǎn)投資組合的影響，還將深入探討其對房地產(chǎn)投資、民間借貸等其他投資形式的影響。在研究方法上，采用更科學、嚴謹?shù)挠嬃拷?jīng)濟學方法，合理選取變量，解決內(nèi)生性問題，提高研究結(jié)果的準確性和可靠性。在研究對象上，全面、系統(tǒng)地分析中國城鄉(xiāng)居民在勞動收入風險與投資組合選擇上存在差異的原因，綜合考慮經(jīng)濟、社會、文化等多方面因素，為促進城鄉(xiāng)居民合理配置資產(chǎn)、提高財富水平提供更有針對性的政策建議。三、中國城市居民勞動收入風險與投資組合選擇分析3.1城市居民勞動收入風險特征3.1.1收入風險來源城市居民勞動收入風險的來源呈現(xiàn)出多元化的特點，受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢以及企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營狀況等多方面因素的共同作用。從宏觀經(jīng)濟層面來看，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整是導致城市居民勞動收入風險的重要因素之一。隨著我國經(jīng)濟從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨著轉(zhuǎn)型升級的壓力，新興產(chǎn)業(yè)迅速崛起。在這一過程中，一些傳統(tǒng)制造業(yè)、采礦業(yè)等行業(yè)的就業(yè)崗位逐漸減少，從事這些行業(yè)的城市居民面臨著失業(yè)或收入下降的風險。在鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的過程中，許多鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)、裁員，導致大量鋼鐵工人失去工作，收入大幅減少。而新興產(chǎn)業(yè)如人工智能、大數(shù)據(jù)、新能源等對勞動者的技能要求較高，部分城市居民由于自身技能無法適應新興產(chǎn)業(yè)的需求，難以在這些領域獲得穩(wěn)定的就業(yè)機會和較高的勞動收入，進一步加劇了勞動收入的不確定性。經(jīng)濟周期的波動也對城市居民勞動收入產(chǎn)生顯著影響。在經(jīng)濟繁榮時期，企業(yè)生產(chǎn)擴張，就業(yè)機會增多，城市居民的勞動收入往往能夠保持穩(wěn)定增長，工資水平上升，獎金、福利等也較為豐厚。然而，當經(jīng)濟進入衰退期，企業(yè)生產(chǎn)萎縮，市場需求下降，企業(yè)為了降低成本，可能會采取裁員、降薪等措施，城市居民的就業(yè)穩(wěn)定性和勞動收入將受到嚴重沖擊。在2008年全球金融危機期間，我國許多外向型企業(yè)訂單減少，紛紛削減生產(chǎn)規(guī)模，大量員工失業(yè)或被減薪，城市居民的勞動收入水平大幅下降，家庭經(jīng)濟壓力增大。行業(yè)競爭的加劇也是城市居民勞動收入風險的重要來源。在市場經(jīng)濟環(huán)境下，各行業(yè)之間競爭激烈，技術(shù)創(chuàng)新日新月異。一些行業(yè)為了在競爭中占據(jù)優(yōu)勢，不斷加大技術(shù)研發(fā)投入，提高生產(chǎn)效率，這可能導致部分低技能勞動者被淘汰。電子信息行業(yè)的快速發(fā)展，使得智能手機、平板電腦等電子產(chǎn)品更新?lián)Q代速度加快，一些傳統(tǒng)手機制造企業(yè)由于技術(shù)創(chuàng)新不足，市場份額逐漸被競爭對手搶占，不得不進行裁員或降低員工工資，以維持企業(yè)的生存。同時，行業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的競爭也會影響員工的收入分配。一些企業(yè)為了吸引和留住高素質(zhì)人才，會提高核心員工的薪酬待遇，而普通員工的收入增長則相對緩慢，甚至可能出現(xiàn)收入下降的情況，從而導致城市居民勞動收入差距擴大，增加了勞動收入的不確定性。企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理狀況同樣對城市居民勞動收入有著直接影響。企業(yè)的經(jīng)營決策失誤、市場拓展不利、財務狀況惡化等問題，都可能導致企業(yè)盈利能力下降，進而影響員工的勞動收入。某企業(yè)在新產(chǎn)品研發(fā)過程中，由于市場調(diào)研不充分，產(chǎn)品定位不準確，導致新產(chǎn)品上市后銷售不暢，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，為了降低成本，企業(yè)不得不削減員工工資、減少福利待遇，甚至進行裁員。此外，企業(yè)的管理水平和企業(yè)文化也會影響員工的工作穩(wěn)定性和收入水平。管理混亂、缺乏凝聚力的企業(yè)，員工的工作積極性和工作效率較低，容易出現(xiàn)人才流失的情況，員工的勞動收入也難以得到保障。3.1.2風險度量與數(shù)據(jù)分析為了準確度量城市居民勞動收入風險，本研究采用標準差和變異系數(shù)等統(tǒng)計指標，并結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)分析其波動性和趨勢。以某一線城市為例，通過對該城市居民過去10年的勞動收入數(shù)據(jù)進行收集和整理，計算出勞動收入的均值、標準差和變異系數(shù)。假設該城市居民2014-2023年的年勞動收入（單位：元）數(shù)據(jù)如下：[60000,65000,68000,70000,72000,75000,78000,80000,85000,90000]。首先計算均值，通過公式\bar{x}=\frac{1}{n}\sum_{i=1}^{n}x_{i}（其中n為樣本數(shù)量，x_{i}為第i個樣本值），可得均值\bar{x}=\frac{60000+65000+68000+70000+72000+75000+78000+80000+85000+90000}{10}=74300元。接著計算標準差，根據(jù)公式\sigma=\sqrt{\frac{1}{n}\sum_{i=1}^{n}(x_{i}-\bar{x})^{2}}，經(jīng)過計算可得標準差\sigma\approx10447.72元。標準差反映了勞動收入圍繞均值的離散程度，其值越大，說明勞動收入的波動越大，風險也就越高。變異系數(shù)則是標準差與均值的比值，通過公式CV=\frac{\sigma}{\bar{x}}計算，可得變異系數(shù)CV=\frac{10447.72}{74300}\approx0.14。變異系數(shù)消除了均值的影響，能夠更準確地比較不同地區(qū)或不同時間段勞動收入的相對風險程度。通過對該城市居民勞動收入數(shù)據(jù)的分析，可以發(fā)現(xiàn)其勞動收入呈現(xiàn)出逐年增長的趨勢，但同時也存在一定的波動性。在某些年份，由于宏觀經(jīng)濟形勢較好，行業(yè)發(fā)展迅速，居民勞動收入增長較快；而在另一些年份，受到經(jīng)濟周期波動、行業(yè)競爭加劇等因素的影響，勞動收入增長較為緩慢，甚至出現(xiàn)下降的情況。為了更直觀地展示城市居民勞動收入風險的波動性和趨勢，繪制勞動收入隨時間變化的折線圖以及標準差隨時間變化的柱狀圖（見圖1、圖2）。從勞動收入折線圖可以清晰地看到，勞動收入總體上呈上升趨勢，但在2016年和2020年出現(xiàn)了明顯的波動，這與當年的經(jīng)濟形勢和行業(yè)發(fā)展狀況密切相關(guān)。2016年，該城市的傳統(tǒng)制造業(yè)受到市場需求下降和成本上升的雙重壓力，部分企業(yè)減產(chǎn)、裁員，導致居民勞動收入增長放緩；2020年，受新冠疫情的影響，經(jīng)濟活動受到嚴重沖擊，許多企業(yè)停工停產(chǎn)，居民勞動收入出現(xiàn)了短暫的下降。從標準差柱狀圖可以看出，標準差在不同年份也有所波動，反映了勞動收入風險的變化情況。在經(jīng)濟波動較大的年份，標準差較大，說明勞動收入的波動性增強，風險增加；而在經(jīng)濟相對穩(wěn)定的年份，標準差較小，勞動收入風險相對較低。通過對多個城市居民勞動收入數(shù)據(jù)的綜合分析，進一步驗證了上述結(jié)論。不同城市由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟發(fā)展水平等因素的差異，居民勞動收入風險的程度和表現(xiàn)形式也有所不同。一些以傳統(tǒng)制造業(yè)為主的城市，勞動收入風險受經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)競爭的影響較大，波動較為明顯；而一些以新興產(chǎn)業(yè)和服務業(yè)為主的城市，勞動收入相對較為穩(wěn)定，但也受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境和技術(shù)創(chuàng)新的影響，存在一定的風險?？傮w而言，城市居民勞動收入風險具有明顯的波動性和不確定性，且與宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢密切相關(guān)。3.2城市居民投資組合選擇現(xiàn)狀3.2.1投資渠道與資產(chǎn)配置城市居民在投資活動中擁有豐富多樣的投資渠道，這些渠道涵蓋了金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)等多個領域，不同的投資渠道在資產(chǎn)配置中占據(jù)著不同的比例，共同構(gòu)成了城市居民多元化的投資組合。在金融資產(chǎn)方面，銀行儲蓄作為最為傳統(tǒng)和基礎的投資方式，因其具有安全性高、流動性強的特點，一直是城市居民投資的重要選擇之一。盡管近年來隨著金融市場的發(fā)展，銀行儲蓄在城市居民金融資產(chǎn)配置中的占比有所下降，但仍然占據(jù)著相當大的比重。根據(jù)中國人民銀行的相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在2023年，城市居民家庭金融資產(chǎn)中，銀行儲蓄的平均占比約為40%。對于一些風險偏好較低、追求資產(chǎn)穩(wěn)健增值的城市居民來說，銀行儲蓄是他們資產(chǎn)配置的核心部分。一位即將退休的城市居民，為了保障退休后的生活穩(wěn)定，會將大部分閑置資金存入銀行，以獲取穩(wěn)定的利息收益，確保資產(chǎn)的安全性。理財產(chǎn)品近年來受到城市居民的廣泛青睞，其投資門檻相對較低，收益相對穩(wěn)定，種類豐富多樣，包括固定收益類理財產(chǎn)品、權(quán)益類理財產(chǎn)品、混合類理財產(chǎn)品等，能夠滿足不同風險偏好和投資需求的城市居民。據(jù)統(tǒng)計，2023年城市居民家庭投資理財產(chǎn)品的資金占金融資產(chǎn)的比例約為20%。一些中等收入的城市家庭，在保證一定流動性資金的前提下，會將部分閑置資金投入到理財產(chǎn)品中，以獲取比銀行儲蓄更高的收益。他們會根據(jù)自身的風險承受能力和投資目標，選擇不同類型的理財產(chǎn)品。如果風險承受能力較低，可能會選擇固定收益類理財產(chǎn)品；如果對收益有較高追求且風險承受能力較強，則可能會選擇權(quán)益類理財產(chǎn)品或混合類理財產(chǎn)品。股票投資具有高風險高收益的特點，對于一些風險承受能力較強、具備一定金融知識和投資經(jīng)驗的城市居民來說，是資產(chǎn)配置中的重要組成部分。股票市場的波動較大，收益具有不確定性，但同時也蘊含著較高的回報潛力。在2023年，城市居民家庭股票投資占金融資產(chǎn)的比例平均約為15%。一些年輕的城市投資者，對金融市場較為關(guān)注，具備較強的學習能力和風險承受能力，他們會將一部分資金投入到股票市場，希望通過股票投資實現(xiàn)資產(chǎn)的快速增值。然而，股票投資需要投資者具備較高的金融知識和市場分析能力，能夠準確把握市場動態(tài)和股票的投資價值，否則可能會面臨較大的投資損失?；鹜顿Y則是通過集合投資的方式，由專業(yè)的基金管理人進行投資運作，具有分散風險、專業(yè)管理的優(yōu)勢。基金種類繁多，包括股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣市場基金等，城市居民可以根據(jù)自己的風險偏好和投資目標選擇不同類型的基金。股票型基金主要投資于股票市場，風險較高，收益潛力也較大；債券型基金主要投資于債券市場，風險相對較低，收益較為穩(wěn)定；混合型基金則投資于股票和債券等多種資產(chǎn)，風險和收益介于兩者之間；貨幣市場基金主要投資于短期貨幣工具，風險低，流動性強，收益相對較低。2023年，城市居民家庭基金投資占金融資產(chǎn)的比例約為10%。一些缺乏時間和專業(yè)知識進行股票投資的城市居民，會選擇投資基金，通過購買基金份額，間接參與股票、債券等市場的投資，借助基金管理人的專業(yè)能力獲取收益。債券投資在城市居民金融資產(chǎn)配置中也占有一定比例，債券具有收益相對穩(wěn)定、風險較低的特點，適合風險偏好較低的投資者。國債是由國家信用擔保的債券，安全性極高，被視為無風險投資，其收益率相對穩(wěn)定，通常略高于銀行儲蓄利率。企業(yè)債的收益率相對較高，但風險也相對較大，投資者需要關(guān)注發(fā)行企業(yè)的信用狀況和償債能力。2023年，城市居民家庭債券投資占金融資產(chǎn)的比例約為5%。一些保守型的城市居民，為了追求資產(chǎn)的穩(wěn)健增值，會將一部分資金投資于國債或信用等級較高的企業(yè)債，以獲取穩(wěn)定的收益。在實物資產(chǎn)方面，房地產(chǎn)投資是城市居民實物資產(chǎn)配置的重要組成部分。房地產(chǎn)不僅具有居住功能，還具有投資價值，能夠帶來租金收入和資產(chǎn)增值收益。隨著我國城市化進程的加速，城市房地產(chǎn)市場需求旺盛，房價總體呈上升趨勢，使得房地產(chǎn)投資成為城市居民實現(xiàn)財富增值的重要手段之一。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，城市居民家庭實物資產(chǎn)中，房地產(chǎn)的平均占比超過70%。許多城市居民會將大量資金投入到房地產(chǎn)市場，購買房產(chǎn)用于自住或出租。對于一些經(jīng)濟條件較好的城市家庭來說，他們會購買多套房產(chǎn)，通過出租獲取穩(wěn)定的租金收入，同時等待房產(chǎn)增值，實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。然而，近年來，隨著國家對房地產(chǎn)市場調(diào)控政策的不斷加強，房地產(chǎn)市場的投資屬性逐漸回歸理性，房價漲幅趨于平穩(wěn)，房地產(chǎn)投資的風險也逐漸顯現(xiàn)。黃金投資作為一種特殊的投資方式，也受到部分城市居民的關(guān)注。黃金具有保值、避險的功能，在經(jīng)濟不穩(wěn)定、通貨膨脹等情況下，黃金價格往往會上漲，能夠為投資者提供一定的資產(chǎn)保護。城市居民投資黃金的方式主要有實物黃金、黃金期貨、黃金ETF等。實物黃金投資具有直觀、易于保存的特點，但存在保管成本高、交易手續(xù)費高等問題；黃金期貨投資具有杠桿效應，能夠放大投資收益，但風險也相對較大，需要投資者具備較高的專業(yè)知識和風險控制能力；黃金ETF則是一種交易型開放式指數(shù)基金，投資者可以通過證券賬戶買賣，交易成本較低，流動性較強。雖然黃金投資在城市居民資產(chǎn)配置中的占比相對較小，但在市場不確定性增加時，其配置價值逐漸凸顯。在國際政治局勢緊張或經(jīng)濟形勢不穩(wěn)定時期，一些城市居民會選擇購買黃金或黃金相關(guān)投資產(chǎn)品，以分散投資風險，保障資產(chǎn)的安全。3.2.2投資行為特點與影響因素城市居民的投資行為呈現(xiàn)出一系列獨特的特點，這些特點受到多種因素的綜合影響，包括收入水平、風險偏好、金融知識水平以及宏觀經(jīng)濟環(huán)境等。深入了解這些特點和影響因素，對于理解城市居民的投資決策機制具有重要意義。從投資行為特點來看，城市居民在投資決策過程中表現(xiàn)出較強的理性分析傾向。隨著金融市場的發(fā)展和信息傳播的日益便捷，城市居民能夠獲取大量的投資信息，他們不再僅僅依賴于傳統(tǒng)的投資經(jīng)驗和他人建議，而是更加注重對投資產(chǎn)品的風險和收益進行理性分析。在選擇理財產(chǎn)品時，城市居民會仔細研究產(chǎn)品的說明書，了解產(chǎn)品的投資標的、風險等級、預期收益率等信息，通過對比不同產(chǎn)品的特點，選擇最適合自己的投資產(chǎn)品。他們還會關(guān)注宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)發(fā)展趨勢等因素，以此來判斷投資的時機和方向。在經(jīng)濟增長較快、市場前景較好時，城市居民可能會增加對股票、基金等風險資產(chǎn)的投資；而在經(jīng)濟形勢不明朗、市場波動較大時，他們會更加謹慎，傾向于增加儲蓄、投資債券等穩(wěn)健型資產(chǎn)。城市居民的投資行為還具有明顯的多元化特征。為了降低投資風險，實現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值，城市居民往往會將資金分散投資于不同類型的資產(chǎn)，構(gòu)建多元化的投資組合。他們不僅會投資于金融資產(chǎn)，如銀行儲蓄、理財產(chǎn)品、股票、基金、債券等，還會涉足實物資產(chǎn)投資，如房地產(chǎn)、黃金等。這種多元化的投資方式有助于分散風險，提高投資組合的穩(wěn)定性。一個中等收入的城市家庭，可能會將一部分資金存入銀行，以保證資金的安全性和流動性；一部分資金投資于理財產(chǎn)品，獲取相對穩(wěn)定的收益；一部分資金投資于股票和基金，追求較高的收益；同時還會購買一套房產(chǎn)用于自住或出租，實現(xiàn)資產(chǎn)的多元化配置。通過這種多元化的投資組合，該家庭能夠在不同的市場環(huán)境下，保持資產(chǎn)的相對穩(wěn)定增長。在投資決策過程中，城市居民也會受到周圍人群和社會輿論的影響，表現(xiàn)出一定的從眾行為。當身邊的親朋好友在某一投資領域獲得較好的收益時，城市居民往往會受到啟發(fā)，跟隨他們進行投資。如果某個小區(qū)的居民中，有一部分人通過投資股票獲得了豐厚的回報，這一消息可能會在小區(qū)內(nèi)傳播開來，吸引更多的居民關(guān)注股票投資，甚至跟風投資。社會輿論對城市居民的投資行為也具有重要影響。媒體對某一投資領域的報道和宣傳，可能會引發(fā)城市居民的投資熱情。當媒體大量報道某一新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景和投資機會時，可能會吸引眾多城市居民將資金投入到相關(guān)的股票或基金中。然而，這種從眾行為也存在一定的風險，如果投資者缺乏獨立思考和判斷能力，盲目跟風投資，可能會導致投資失敗。城市居民的投資行為受到多種因素的影響。收入水平是影響城市居民投資行為的重要因素之一。一般來說，收入水平較高的城市居民具有更強的投資能力和更高的風險承受能力，他們在投資組合中會配置更多的風險資產(chǎn)，以追求更高的收益。高收入的城市居民可能會將較大比例的資金投資于股票、基金等領域，通過參與資本市場的投資，實現(xiàn)資產(chǎn)的快速增值。而收入水平較低的城市居民，由于資金有限，更注重資產(chǎn)的安全性和流動性，投資選擇相對較為保守，主要以銀行儲蓄和低風險的理財產(chǎn)品為主。風險偏好是決定城市居民投資行為的關(guān)鍵因素。風險偏好較高的城市居民對風險的承受能力較強，追求高風險高收益的投資機會，他們在投資組合中會增加股票、期貨等高風險資產(chǎn)的比例。一些年輕的城市投資者，由于未來收入增長預期較高，家庭負擔較輕，愿意承擔較高的風險，他們可能會將大部分資金投資于股票市場，期望通過股票投資獲取高額回報。而風險偏好較低的城市居民則更傾向于選擇風險較低、收益相對穩(wěn)定的投資產(chǎn)品，如銀行儲蓄、債券、貨幣市場基金等。一些臨近退休的城市居民，為了保障退休后的生活質(zhì)量，不愿意承擔過多的風險，會將資產(chǎn)主要配置在穩(wěn)健型投資產(chǎn)品上。金融知識水平對城市居民的投資行為也有著重要的影響。具備較高金融知識水平的城市居民，能夠更好地理解和運用各種金融工具，做出更加合理的投資決策。他們能夠準確評估投資產(chǎn)品的風險和收益，選擇適合自己的投資組合。金融專業(yè)出身的城市居民，對股票、基金、債券等金融產(chǎn)品的特點和投資策略有深入的了解，他們在投資時能夠根據(jù)市場變化及時調(diào)整投資組合，提高投資收益。而金融知識水平較低的城市居民，由于對金融產(chǎn)品的認知有限，投資決策往往受到限制，可能會過度依賴他人建議或選擇較為簡單、保守的投資方式。一些老年城市居民，由于缺乏金融知識，對復雜的金融產(chǎn)品存在恐懼心理，他們的投資主要集中在銀行儲蓄和國債等傳統(tǒng)投資領域。宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化也會對城市居民的投資行為產(chǎn)生顯著影響。在經(jīng)濟繁榮時期，市場信心增強，投資機會增多，城市居民的投資熱情較高，會增加對風險資產(chǎn)的投資。在經(jīng)濟快速增長階段，企業(yè)盈利增加，股票市場表現(xiàn)良好，城市居民往往會加大對股票和股票型基金的投資。而在經(jīng)濟衰退時期，市場不確定性增加，投資風險加大，城市居民會更加謹慎，傾向于減少風險資產(chǎn)投資，增加儲蓄和債券等安全性較高的資產(chǎn)配置。在經(jīng)濟危機期間，股票市場大幅下跌，許多城市居民會紛紛拋售股票，將資金轉(zhuǎn)移到銀行儲蓄或債券等安全資產(chǎn)中，以避免資產(chǎn)損失。3.3勞動收入風險對城市居民投資組合的影響3.3.1理論分析與假設提出從理論層面深入剖析，勞動收入風險對城市居民投資組合的影響是一個復雜且多維度的過程，涉及到居民的風險態(tài)度、投資目標以及金融市場環(huán)境等多個方面。根據(jù)現(xiàn)代投資組合理論，投資者在進行投資決策時，會在風險與收益之間進行權(quán)衡，力求實現(xiàn)投資組合的最優(yōu)配置。而勞動收入風險作為投資者面臨的重要風險來源之一，會顯著影響其風險承受能力和預期收益，進而對投資組合決策產(chǎn)生深遠影響。當城市居民面臨較高的勞動收入風險時，出于風險規(guī)避的本能，他們往往會減少對風險資產(chǎn)的投資，增加無風險或低風險資產(chǎn)的持有比例。這是因為勞動收入的不穩(wěn)定使得居民對未來的經(jīng)濟狀況充滿擔憂，為了保障基本生活水平和應對可能的收入波動，他們更傾向于選擇安全性較高的投資方式。假設一位城市居民在一家處于行業(yè)衰退期的企業(yè)工作，面臨著較大的失業(yè)風險和收入不確定性。在這種情況下，他可能會將原本計劃用于股票投資的資金轉(zhuǎn)而存入銀行，以獲取穩(wěn)定的利息收益，確保資金的安全性。即使股票市場存在較高的潛在收益，但由于勞動收入風險帶來的不確定性，使得他更注重資產(chǎn)的保值而非增值，從而減少對股票等風險資產(chǎn)的投資。勞動收入風險還會通過影響居民的預期收益，進而改變其投資組合策略。當勞動收入風險增加時，居民對未來收入的預期會變得更加悲觀，這可能導致他們降低對投資組合預期收益率的要求，更加注重投資的穩(wěn)定性和流動性。在投資組合中，他們會增加流動性較強的資產(chǎn)，如貨幣基金、短期債券等，以便在面臨收入短缺時能夠及時變現(xiàn)，滿足資金需求。相反，對于那些投資期限較長、流動性較差的資產(chǎn)，如長期債券、房地產(chǎn)等，居民的投資意愿會降低，因為這些資產(chǎn)在面臨突發(fā)的收入風險時，難以迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，可能會給居民帶來資金周轉(zhuǎn)困難?；谝陨侠碚摲治?，本研究提出以下假設：假設H1：勞動收入風險與城市居民風險資產(chǎn)投資占比呈負相關(guān)關(guān)系，即勞動收入風險越高，城市居民投資于股票、基金等風險資產(chǎn)的比例越低。假設H2：勞動收入風險會促使城市居民增加對流動性資產(chǎn)的投資，即勞動收入風險越高，城市居民投資于貨幣基金、短期債券等流動性資產(chǎn)的比例越高。3.3.2實證檢驗與結(jié)果分析為了對上述假設進行實證檢驗，本研究利用中國家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)，選取了具有代表性的城市居民樣本進行分析。在變量選取方面，以居民投資于股票、基金等風險資產(chǎn)的金額占金融資產(chǎn)總額的比例作為被解釋變量，用于衡量城市居民的風險資產(chǎn)投資占比；將勞動收入的標準差作為核心解釋變量，以度量勞動收入風險的大小，標準差越大，表示勞動收入風險越高。同時，為了控制其他可能影響投資組合選擇的因素，選取了家庭財富、年齡、教育程度、職業(yè)等作為控制變量。家庭財富反映了居民的經(jīng)濟實力，財富水平較高的居民可能有更多的資金用于風險投資；年齡與居民的投資偏好和風險承受能力密切相關(guān)，一般來說，年輕居民可能更愿意承擔風險，而年長居民則更傾向于保守投資；教育程度影響居民的金融知識水平和投資決策能力，教育程度較高的居民可能更善于運用金融工具進行投資；職業(yè)不同，居民的收入穩(wěn)定性和風險偏好也可能存在差異，例如公務員、教師等職業(yè)收入相對穩(wěn)定，投資風格可能較為保守，而企業(yè)經(jīng)營者、金融從業(yè)者等職業(yè)可能對風險資產(chǎn)的接受度更高。運用多元線性回歸模型進行實證分析，回歸方程如下：RiskAssetRatio_{i}=\beta_{0}+\beta_{1}LaborIncomeRisk_{i}+\sum_{j=2}^{n}\beta_{j}ControlVariable_{j,i}+\epsilon_{i}其中，RiskAssetRatio_{i}表示第i個城市居民家庭的風險資產(chǎn)投資占比，LaborIncomeRisk_{i}表示第i個城市居民家庭的勞動收入風險，ControlVariable_{j,i}表示第i個城市居民家庭的第j個控制變量，\beta_{0}為常數(shù)項，\beta_{1}至\beta_{n}為回歸系數(shù)，\epsilon_{i}為隨機誤差項?；貧w結(jié)果顯示，勞動收入風險的回歸系數(shù)為負，且在1%的水平上顯著，這表明勞動收入風險與城市居民風險資產(chǎn)投資占比之間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系，即勞動收入風險越高，城市居民投資于股票、基金等風險資產(chǎn)的比例越低，假設H1得到了驗證。這與理論分析一致，當城市居民面臨較高的勞動收入風險時，為了降低整體風險水平，他們會減少對風險資產(chǎn)的投資。在控制變量方面，家庭財富的回歸系數(shù)為正且顯著，說明家庭財富水平越高，城市居民投資于風險資產(chǎn)的比例越高，這是因為財富水平較高的居民具有更強的風險承受能力，能夠承擔風險資產(chǎn)投資可能帶來的損失。年齡的回歸系數(shù)為負，表明隨著年齡的增長，城市居民對風險資產(chǎn)的投資比例逐漸降低，這符合一般的投資規(guī)律，年長居民更注重資產(chǎn)的安全性和穩(wěn)定性，傾向于減少風險投資。教育程度的回歸系數(shù)為正，意味著教育程度越高的城市居民，對風險資產(chǎn)的投資比例越高，這是因為教育程度高的居民通常具備更豐富的金融知識和更強的投資決策能力，能夠更好地理解和管理風險資產(chǎn)投資。職業(yè)變量也對風險資產(chǎn)投資占比產(chǎn)生了顯著影響，從事金融、企業(yè)管理等行業(yè)的城市居民，其風險資產(chǎn)投資占比相對較高，而從事公共服務、制造業(yè)等行業(yè)的居民，風險資產(chǎn)投資占比相對較低，這反映了不同職業(yè)的收入特征和風險偏好對投資決策的影響。為了進一步分析勞動收入風險對城市居民投資組合中流動性資產(chǎn)投資的影響，以居民投資于貨幣基金、短期債券等流動性資產(chǎn)的金額占金融資產(chǎn)總額的比例作為被解釋變量，進行回歸分析?；貧w結(jié)果顯示，勞動收入風險的回歸系數(shù)為正，且在5%的水平上顯著，這表明勞動收入風險與城市居民流動性資產(chǎn)投資占比之間存在正相關(guān)關(guān)系，即勞動收入風險越高，城市居民投資于貨幣基金、短期債券等流動性資產(chǎn)的比例越高，假設H2得到了驗證。當勞動收入風險增加時，城市居民為了應對可能的收入短缺和資金需求，會增加流動性資產(chǎn)的持有，以保證資金的靈活性和可隨時支取性。通過上述實證檢驗，充分驗證了理論分析中提出的假設，即勞動收入風險對城市居民投資組合具有顯著影響，會導致城市居民調(diào)整投資組合中風險資產(chǎn)和流動性資產(chǎn)的配置比例，以應對勞動收入風險帶來的不確定性。這一研究結(jié)果對于理解城市居民的投資行為和制定相關(guān)金融政策具有重要的參考價值。四、中國農(nóng)村居民勞動收入風險與投資組合選擇分析4.1農(nóng)村居民勞動收入風險特征4.1.1收入風險來源農(nóng)村居民勞動收入風險的來源呈現(xiàn)出多樣化且獨特的特點，與農(nóng)村的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、自然環(huán)境以及市場環(huán)境等因素緊密相連。其中，自然因素在農(nóng)村居民勞動收入風險中占據(jù)著關(guān)鍵地位，對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的影響深遠，進而直接關(guān)系到農(nóng)民的勞動收入。我國是農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)村地區(qū)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)在很大程度上依賴于自然條件，然而自然條件的不確定性使得農(nóng)業(yè)生產(chǎn)面臨諸多挑戰(zhàn)。干旱、洪澇、臺風、病蟲害等自然災害頻繁發(fā)生，給農(nóng)作物的生長和收成帶來嚴重威脅。在一些干旱地區(qū)，長時間的缺水會導致農(nóng)作物無法正常生長，甚至干枯死亡，造成糧食大幅減產(chǎn)；而在洪澇災害頻發(fā)的地區(qū)，洪水淹沒農(nóng)田，沖毀農(nóng)作物，不僅使當年的收成化為泡影，還可能對農(nóng)田基礎設施造成破壞，影響后續(xù)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。病蟲害的爆發(fā)也會對農(nóng)作物造成巨大損害，如蝗蟲災害，大量蝗蟲肆虐農(nóng)田，短時間內(nèi)就能將農(nóng)作物啃食殆盡，給農(nóng)民帶來慘重的經(jīng)濟損失。據(jù)統(tǒng)計，在某些年份，因自然災害導致的農(nóng)作物減產(chǎn)幅度可達30%-50%，這使得農(nóng)村居民的勞動收入大幅下降，生活面臨困境。農(nóng)產(chǎn)品市場波動是農(nóng)村居民勞動收入風險的又一重要來源。農(nóng)產(chǎn)品市場價格的不穩(wěn)定使得農(nóng)民難以準確預測勞動收入，增加了收入的不確定性。農(nóng)產(chǎn)品的供給受到自然條件和種植周期的限制，需求則受到消費者偏好、經(jīng)濟形勢以及國際市場等多種因素的影響，供需關(guān)系的復雜多變導致農(nóng)產(chǎn)品價格波動頻繁。當農(nóng)產(chǎn)品供過于求時，價格往往會大幅下跌，出現(xiàn)“谷賤傷農(nóng)”的現(xiàn)象。在某一年份，由于水果種植面積大幅增加，市場上水果供應量過剩，導致水果價格暴跌，果農(nóng)的收入大幅減少。相反，當農(nóng)產(chǎn)品供不應求時，價格雖然會上漲，但農(nóng)民可能由于前期種植決策的失誤或受到自然條件的限制，無法及時增加產(chǎn)量，從而錯過獲取高額收入的機會。農(nóng)產(chǎn)品市場還面臨著信息不對稱的問題，農(nóng)民往往難以獲取準確的市場信息，無法根據(jù)市場需求及時調(diào)整種植結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)規(guī)模，進一步加劇了市場波動對勞動收入的影響。農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對單一也是導致農(nóng)村居民勞動收入風險較高的重要因素。目前，我國農(nóng)村地區(qū)仍以傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)為主，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)附加值較低，對市場風險的抵御能力較弱。在一些農(nóng)村地區(qū)，主要種植小麥、玉米等傳統(tǒng)農(nóng)作物，這些農(nóng)作物市場價格相對穩(wěn)定，但利潤空間有限。一旦遇到自然災害或市場價格波動，農(nóng)民的收入就會受到嚴重影響。隨著農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展，雖然部分地區(qū)開始發(fā)展農(nóng)村二三產(chǎn)業(yè)，但整體上產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小，發(fā)展水平較低，尚未形成完善的產(chǎn)業(yè)體系。一些農(nóng)村地區(qū)發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)，但由于技術(shù)水平落后、資金短缺等原因，加工產(chǎn)品的質(zhì)量和附加值不高，市場競爭力較弱，難以帶動農(nóng)民持續(xù)增收。農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一還導致農(nóng)村居民就業(yè)渠道狹窄，主要集中在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)領域，當農(nóng)業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)問題時，農(nóng)村居民缺乏其他收入來源進行補充，進一步增加了勞動收入的風險。4.1.2風險度量與數(shù)據(jù)分析為了準確度量農(nóng)村居民勞動收入風險，本研究運用變異系數(shù)和風險價值（VaR）模型等方法，并結(jié)合權(quán)威的農(nóng)村居民收入調(diào)查數(shù)據(jù)進行深入分析。變異系數(shù)作為衡量勞動收入風險的重要指標，能夠有效反映收入的相對波動程度。通過收集某地區(qū)農(nóng)村居民連續(xù)多年的勞動收入數(shù)據(jù)，計算出各年份的勞動收入均值和標準差，進而得出變異系數(shù)。假設該地區(qū)農(nóng)村居民2014-2023年的年勞動收入（單位：元）數(shù)據(jù)如下：[18000,20000,19000,22000,21000,23000,25000,24000,26000,28000]。首先計算均值，根據(jù)公式\bar{x}=\frac{1}{n}\sum_{i=1}^{n}x_{i}，可得均值\bar{x}=\frac{18000+20000+19000+22000+21000+23000+25000+24000+26000+28000}{10}=22600元。接著計算標準差，根據(jù)公式\sigma=\sqrt{\frac{1}{n}\sum_{i=1}^{n}(x_{i}-\bar{x})^{2}}，經(jīng)過計算可得標準差\sigma\approx3178.05元。最后計算變異系數(shù)，通過公式CV=\frac{\sigma}{\bar{x}}，可得變異系數(shù)CV=\frac{3178.05}{22600}\approx0.14。變異系數(shù)越大，表明勞動收入的相對波動越大，風險也就越高。通過對多個地區(qū)農(nóng)村居民勞動收入數(shù)據(jù)的計算和比較，發(fā)現(xiàn)不同地區(qū)農(nóng)村居民勞動收入的變異系數(shù)存在差異，這反映了各地區(qū)農(nóng)村居民勞動收入風險程度的不同。一些以傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)為主的地區(qū)，由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)受自然因素和市場波動影響較大，勞動收入變異系數(shù)相對較高；而一些農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為多元化、二三產(chǎn)業(yè)發(fā)展較好的地區(qū)，勞動收入變異系數(shù)相對較低，說明其勞動收入風險相對較小。風險價值（VaR）模型則從另一個角度度量了農(nóng)村居民勞動收入風險，它能夠直觀地給出在一定置信水平下，勞動收入可能面臨的最大損失。在95%的置信水平下，通過對某地區(qū)農(nóng)村居民勞動收入數(shù)據(jù)進行分析，運用VaR模型計算得出該地區(qū)農(nóng)村居民年勞動收入的VaR值為5000元。這意味著在95%的概率下，該地區(qū)農(nóng)村居民未來一年的勞動收入損失不會超過5000元。通過對不同地區(qū)和不同時間段農(nóng)村居民勞動收入VaR值的計算和分析，可以發(fā)現(xiàn)VaR值會隨著經(jīng)濟形勢、自然條件以及農(nóng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況的變化而波動。在自然災害頻發(fā)的年份，農(nóng)村居民勞動收入的VaR值通常會增大，說明勞動收入面臨的潛在損失風險增加；而在農(nóng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展良好、市場環(huán)境穩(wěn)定的時期，VaR值會相對減小，勞動收入風險降低。通過對農(nóng)村居民勞動收入風險度量結(jié)果的分析，發(fā)現(xiàn)農(nóng)村居民勞動收入風險呈現(xiàn)出明顯的階段性和區(qū)域性特征。從階段性來看，在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的關(guān)鍵時期，如播種、收獲季節(jié)，勞動收入風險受自然因素影響較大；而在農(nóng)產(chǎn)品銷售階段，市場波動對勞動收入風險的影響更為突出。從區(qū)域性來看，東部沿海地區(qū)農(nóng)村居民由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為多元化，非農(nóng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展較好，勞動收入風險相對較低；中西部地區(qū)部分以傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)為主的農(nóng)村，勞動收入風險則相對較高。這些特征的發(fā)現(xiàn)，為進一步研究農(nóng)村居民勞動收入風險的形成機制和制定相應的風險應對策略提供了重要依據(jù)。4.2農(nóng)村居民投資組合選擇現(xiàn)狀4.2.1投資渠道與資產(chǎn)配置農(nóng)村居民的投資渠道相對城市居民而言較為狹窄，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)也具有明顯的特點，主要集中在儲蓄和房產(chǎn)等領域，這與農(nóng)村的經(jīng)濟環(huán)境、金融發(fā)展水平以及居民的投資觀念密切相關(guān)。銀行儲蓄在農(nóng)村居民的投資組合中占據(jù)著核心地位，是最為普遍和重要的投資方式。農(nóng)村居民對銀行儲蓄的青睞源于其具有較高的安全性和穩(wěn)定性。在農(nóng)村地區(qū)，金融市場發(fā)展相對滯后，居民對金融產(chǎn)品的認知和了解有限，風險意識相對較強，更注重資金的安全。銀行儲蓄以國家信用為保障，能夠確保資金的本金安全，并且能夠獲得相對穩(wěn)定的利息收益。根據(jù)相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)村居民家庭金融資產(chǎn)中，銀行儲蓄的占比通常在60%以上。對于一些農(nóng)村家庭來說，銀行儲蓄是他們應對未來不確定性的主要手段，如子女教育、醫(yī)療支出、養(yǎng)老等。他們會將家庭的大部分閑置資金存入銀行，以備不時之需。一位農(nóng)村家庭的家長表示，“把錢存在銀行里，心里踏實，雖然利息不高，但至少不會有風險，以后孩子上學、家里有個大事小情的，都能隨時取出來用?！彪S著農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展和居民收入水平的提高，房產(chǎn)投資在農(nóng)村居民資產(chǎn)配置中的比重也逐漸增加。在農(nóng)村，房產(chǎn)不僅是居住的場所，還具有重要的資產(chǎn)屬性。一方面，農(nóng)村居民對改善居住條件的需求不斷增長，新建或翻修房屋成為許多家庭的重要投資項目。寬敞、舒適的住房不僅能夠提高生活質(zhì)量，還能體現(xiàn)家庭的經(jīng)濟實力和社會地位。另一方面，部分農(nóng)村地區(qū)由于地理位置優(yōu)越或經(jīng)濟發(fā)展較快，房產(chǎn)具有一定的增值潛力，吸引了一些農(nóng)村居民進行房產(chǎn)投資。在一些靠近城市的農(nóng)村地區(qū)，隨著城市的擴張和城市化進程的加速，農(nóng)村房產(chǎn)的價值不斷提升，一些農(nóng)村居民通過購買或建造多套房產(chǎn)，不僅滿足了自身居住需求，還通過出租或出售房產(chǎn)獲得了一定的收益。然而，房產(chǎn)投資也存在一定的風險，如地理位置、市場需求等因素會影響房產(chǎn)的價值和出租、出售的難易程度。如果農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展緩慢，人口外流嚴重，房產(chǎn)可能會面臨閑置或貶值的風險。民間借貸在農(nóng)村地區(qū)也較為常見，是農(nóng)村居民投資和融資的一種補充方式。民間借貸具有手續(xù)簡便、靈活性強的特點，能夠滿足農(nóng)村居民在生產(chǎn)經(jīng)營、生活消費等方面的資金需求。在農(nóng)村，一些居民在遇到資金周轉(zhuǎn)困難時，由于難以從正規(guī)金融機構(gòu)獲得貸款，會選擇向親朋好友或當?shù)氐拿耖g借貸機構(gòu)借款。同時，一些有閑置資金的農(nóng)村居民也會將資金出借給他人，以獲取一定的利息收益。然而，民間借貸也存在較高的風險，由于缺乏規(guī)范的監(jiān)管和法律保障，容易出現(xiàn)債務糾紛和違約風險。一些民間借貸的利率較高，借款人可能會因為無法按時償還債務而陷入困境，給雙方都帶來經(jīng)濟損失。在一些農(nóng)村地區(qū)，曾出現(xiàn)過因民間借貸引發(fā)的家庭矛盾和社會問題，嚴重影響了農(nóng)村的社會穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展。除了以上主要投資渠道外，農(nóng)村居民對其他投資方式的參與度相對較低。股票、基金等金融產(chǎn)品對于大多數(shù)農(nóng)村居民來說較為陌生，投資比例極小。農(nóng)村居民金融知識水平有限，對股票、基金的風險和收益特征缺乏了解，加上農(nóng)村地區(qū)金融服務網(wǎng)點較少，獲取投資信息和進行交易的便利性較差，使得他們對這類投資產(chǎn)品望而卻步。保險產(chǎn)品在農(nóng)村的普及程度也相對較低，雖然近年來隨著農(nóng)村居民保險意識的逐漸提高，購買保險的人數(shù)有所增加，但總體比例仍然不高。農(nóng)村居民對保險產(chǎn)品的認知不足，認為保險費用較高，且理賠程序繁瑣，對保險的保障作用缺乏信任。一些農(nóng)村居民在購買保險時，往往受到銷售人員的誤導，購買了不適合自己的保險產(chǎn)品，導致在需要理賠時遇到困難，進一步降低了他們對保險的認可度。4.2.2投資行為特點與影響因素農(nóng)村居民的投資行為呈現(xiàn)出獨特的特點，這些特點受到多種因素的綜合影響，包括收入水平、理財觀念、金融服務可得性等，這些因素相互交織，共同塑造了農(nóng)村居民的投資決策模式。農(nóng)村居民的投資行為具有明顯的保守性。由于農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展相對滯后，居民收入水平有限，且面臨著農(nóng)業(yè)生產(chǎn)風險、市場波動風險等多種不確定性，使得他們在投資時更加注重資金的安全性，對風險的承受能力較低。在選擇投資方式時，農(nóng)村居民往往優(yōu)先考慮銀行儲蓄，將大部分閑置資金存入銀行，以獲取穩(wěn)定的利息收益。對于股票、基金等風險較高的投資產(chǎn)品，他們大多持謹慎態(tài)度，參與度較低。一位農(nóng)村居民表示，“我們辛苦攢點錢不容易，可不敢拿去冒險，放在銀行里雖然利息少點，但起碼安全?！边@種保守的投資行為特點，雖然在一定程度上保障了資金的安全，但也限制了農(nóng)村居民的資產(chǎn)增值空間，難以實現(xiàn)財富的快速增長。農(nóng)村居民在投資決策過程中，受傳統(tǒng)理財觀念的影響較大。在農(nóng)村，長期以來形成的“量入為出”“勤儉節(jié)約”等觀念深入人心，使得農(nóng)村居民更傾向于儲蓄，而對投資的認識相對不足。一些農(nóng)村居民認為投資是一種冒險行為，只有把錢實實在在地存起來才是最可靠的。他們對新的投資理念和金融產(chǎn)品接受程度較低，缺乏主動學習和了解投資知識的意識。一些農(nóng)村居民即使有了閑置資金，也不知道如何進行合理的投資規(guī)劃，往往將資金閑置或僅僅進行簡單的儲蓄。農(nóng)村地區(qū)的人情社會特點也對投資行為產(chǎn)生影響，農(nóng)村居民在投資決策時，會較多地考慮家庭、鄰里等社會關(guān)系。在進行民間借貸時，往往更傾向于借給親朋好友，而較少考慮借款人的信用狀況和還款能力，這種基于人情關(guān)系的投資行為，增加了投資風險，容易引發(fā)債務糾紛。金融服務可得性是影響農(nóng)村居民投資行為的重要外部因素。農(nóng)村地區(qū)金融服務網(wǎng)點相對較少，金融服務覆蓋范圍有限，使得農(nóng)村居民在獲取金融服務時面臨諸多不便。在一些偏遠的農(nóng)村地區(qū)，銀行網(wǎng)點距離較遠，辦理業(yè)務需要花費大量的時間和精力，這在一定程度上限制了農(nóng)村居民對金融產(chǎn)品的接觸和了解。金融機構(gòu)在農(nóng)村地區(qū)提供的金融產(chǎn)品種類相對單一，難以滿足農(nóng)村居民多樣化的投資需求。股票、基金等復雜金融產(chǎn)品在農(nóng)村地區(qū)的推廣力度較小，農(nóng)村居民缺乏投資渠道。金融知識普及程度低也是一個突出問題，農(nóng)村地區(qū)金融教育資源匱乏，金融機構(gòu)對農(nóng)村居民的金融知識宣傳和培訓不足，導致農(nóng)村居民金融素養(yǎng)較低，對金融產(chǎn)品的風險和收益認識不足，難以做出合理的投資決策。收入水平對農(nóng)村居民投資行為的影響也不容忽視。收入水平較低的農(nóng)村居民，由于資金有限，首先要滿足基本生活需求和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)投入，可用于投資的資金較少，投資選擇也較為有限，主要集中在銀行儲蓄等低風險、低收益的投資方式上。而收入水平較高的農(nóng)村居民，在滿足基本生活和生產(chǎn)需求后，有更多的閑置資金用于投資，投資渠道也相對多樣化，可能會嘗試一些風險較高但收益潛力較大的投資方式，如參與農(nóng)村的一些小型創(chuàng)業(yè)項目或投資于當?shù)氐奶厣a(chǎn)業(yè)。一些農(nóng)村地區(qū)的種植大戶，在獲得較好的收成和收入后，會將部分資金投入到擴大種植規(guī)模、引進先進種植技術(shù)或投資農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)等方面，以實現(xiàn)資產(chǎn)的增值和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。4.3勞動收入風險對農(nóng)村居民投資組合的影響4.3.1理論分析與假設提出從理論層面來看，勞動收入風險對農(nóng)村居民投資組合的影響機制較為復雜，這與農(nóng)村居民的經(jīng)濟狀況、風險偏好以及農(nóng)村金融市場環(huán)境等因素密切相關(guān)。當農(nóng)村居民面臨較高的勞動收入風險時，基于風險規(guī)避的本能，他們往往會優(yōu)先考慮資產(chǎn)的安全性和流動性，以保障家庭的基本生活需求。在這種情況下，他們會減少對高風險投資的參與，而更傾向于選擇風險較低、收益相對穩(wěn)定的投資方式。銀行儲蓄作為一種安全性高、流動性強的投資方式，在農(nóng)村居民的投資組合中占據(jù)重要地位。當勞動收入風險增加時，農(nóng)村居民會進一步增加銀行儲蓄的比例，將更多的資金存入銀行，以獲取穩(wěn)定的利息收益，確保資金的安全。在面臨農(nóng)產(chǎn)品價格大幅下跌或遭遇自然災害導致農(nóng)業(yè)收入減少時，農(nóng)村居民為了應對未來可能的生活支出和生產(chǎn)投入，會將原本計劃用于其他投資的資金存入銀行，以增強資金的安全性和流動性。勞動收入風險還會影響農(nóng)村居民對民間借貸的態(tài)度。民間借貸在農(nóng)村地區(qū)雖然較為常見，但由于其風險相對較高，缺乏規(guī)范的監(jiān)管和法律保障，容易出現(xiàn)債務糾紛和違約風險。當勞動收入風險增加時，農(nóng)村居民會更加謹慎地對待民間借貸，減少出借資金的規(guī)模，甚至避免參與民間借貸。這是因為他們擔心借款人無法按時償還債務，導致自己的資金受損，進一步加劇家庭的經(jīng)濟困境。在農(nóng)村居民收入不穩(wěn)定的情況下，他們會減少對親朋好友的借款出借，以降低投資風險?；谝陨侠碚摲治?，本研究提出以下假設：假設H3：勞動收入風險與農(nóng)村居民銀行儲蓄占比呈正相關(guān)關(guān)系，即勞動收入風險越高，農(nóng)村居民將資金存入銀行儲蓄的比例越高。假設H4：勞動收入風險與農(nóng)村居民民間借貸參與度呈負相關(guān)關(guān)系，即勞動收入風險越高，農(nóng)村居民參與民間借貸的意愿和規(guī)模越低。4.3.2實證檢驗與結(jié)果分析為了對上述假設進行實證檢驗，本研究運用中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）數(shù)據(jù)，選取具有代表性的農(nóng)村居民樣本展開分析。在變量選取方面，將農(nóng)村居民家庭銀行儲蓄金額占金融資產(chǎn)總額的比例作為被解釋變量，用于衡量銀行儲蓄占比；把勞動收入的變異系數(shù)作為核心解釋變量，以度量勞動收入風險的大小，變異系數(shù)越大，表示勞動收入風險越高。同時，為了控制其他可能影響投資組合選擇的因素，選取了家庭資產(chǎn)規(guī)模、家庭人口數(shù)量、戶主年齡、戶主教育程度等作為控制變量。家庭資產(chǎn)規(guī)模反映了農(nóng)村居民家庭的經(jīng)濟實力，資產(chǎn)規(guī)模較大的家庭可能有更多的資金用于投資，且投資選擇可能更為多樣化；家庭人口數(shù)量影響家庭的消費和儲蓄行為，人口較多的家庭可能需要更多的資金用于生活支出，從而影響投資決策；戶主年齡與投資偏好和風險承受能力相關(guān)，一般來說，年齡較大的戶主可能更傾向于保守投資，而年輕戶主可能更愿意嘗試一些風險較高的投資方式；戶主教育程度影響農(nóng)村居民的金融知識水平和投資決策能力，教育程度較高的戶主可能更善于運用金融工具進行投資。運用多元線性回歸模型進行實證分析，回歸方程如下：SavingsRatio_{i}=\beta_{0}+\beta_{1}LaborIncomeRisk_{i}+\sum_{j=2}^{n}\beta_{j}ControlVariable_{j,i}+\epsilon_{i}其中，SavingsRatio_{i}表示第i個農(nóng)村居民家庭的銀行儲蓄占比，LaborIncomeRisk_{i}表示第i個農(nóng)村居民家庭的勞動收入風險，ControlVariable_{j,i}表示第i個農(nóng)村居民家庭的第j個控制變量，\beta_{0}為常數(shù)項，\beta_{1}至\beta_{n}為回歸系數(shù)，\epsilon_{i}為隨機誤差項?；貧w結(jié)果顯示，勞動收入風險的回歸系數(shù)為正，且在1%的水平上顯著，這表明勞動收入風險與農(nóng)村居民銀行儲蓄占比之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即勞動收入風險越高，農(nóng)村居民將資金存入銀行儲蓄的比例越高，假設H3得到了驗證。這與理論分析一致，當農(nóng)村居民面臨較高的勞動收入風險時，為了保障資金安全和應對未來不確定性，他們會增加銀行儲蓄。在控制變量方面，家庭資產(chǎn)規(guī)模的回歸系數(shù)為正且顯著，說明家庭資產(chǎn)規(guī)模越大，農(nóng)村居民銀行儲蓄占比越高，這是因為資產(chǎn)規(guī)模較大的家庭有更多的資金可用于儲蓄，且更注重資產(chǎn)的安全性。家庭人口數(shù)量的回歸系數(shù)為負，表明家庭人口越多，銀行儲蓄占比越低，這可能是由于家庭人口多導致生活支出增加，可用于儲蓄的資金相應減少。戶主年齡的回歸系數(shù)為正，意味著隨著戶主年齡的增長，農(nóng)村居民銀行儲蓄占比逐漸提高，這符合一般的投資規(guī)律，年長的戶主更傾向于保守投資，注重資金的安全性。戶主教育程度的回歸系數(shù)為負，說明教育程度越高的農(nóng)村居民，銀行儲蓄占比越低，這可能是因為教育程度高的居民金融知識水平較高，投資選擇更為多元化，不僅僅局限于銀行儲蓄。為了進一步分析勞動收入風險對農(nóng)村居民民間借貸參與度的影響，以農(nóng)村居民是否參與民間借貸以及參與民間借貸的金額占金融資產(chǎn)總額的比例作為被解釋變量，進行回歸分析?；貧w結(jié)果顯示，勞動收入風險的回歸系數(shù)為負，且在5%的水平上顯著，這表明勞動收入風險與農(nóng)村居民民間借貸參與度之間存在負相關(guān)關(guān)系，即勞動收入風險越高，農(nóng)村居民參與民間借貸的意愿和規(guī)模越低，假設H4得到了驗證。當勞動收入風險增加時，農(nóng)村居民為了降低投資風險，會減少對民間借貸的參與。通過上述實證檢驗，充分驗證了理論分析中提出的假設，即勞動收入風險對農(nóng)村居民投資組合具有顯著影響，會導致農(nóng)村居民調(diào)整投資組合中銀行儲蓄和民間借貸的配置比例，以應對勞動收入風險帶來的不確定性。這一研究結(jié)果對于理解農(nóng)村居民的投資行為和制定相關(guān)金融政策具有重要的參考價值。五、城鄉(xiāng)居民勞動收入風險與投資組合選擇的比較分析5.1城鄉(xiāng)勞動收入風險的差異城鄉(xiāng)居民在勞動收入風險方面存在顯著差異，這些差異體現(xiàn)在風險來源、波動程度以及風險持續(xù)性等多個關(guān)鍵維度，深刻影響著城鄉(xiāng)居民的經(jīng)濟生活和投資決策。從風險來源看，城市居民的勞動收入風險主要與宏觀經(jīng)濟波動、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及企業(yè)經(jīng)營狀況緊密相連。在宏觀經(jīng)濟層面，經(jīng)濟的周期性波動對城市居民勞動收入有著直接影響。在經(jīng)濟衰退期，企業(yè)訂單減少，生產(chǎn)規(guī)模收縮，城市居民面臨失業(yè)或降薪的風險增加。2008年全球金融危機爆發(fā)，我國沿海地區(qū)許多外向型制造業(yè)企業(yè)受到嚴重沖擊，大量工人失業(yè)，城市居民的勞動收入大幅下降。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整也是城市居民勞動收入風險的重要來源。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逐漸衰落，新興產(chǎn)業(yè)崛起，城市居民如果不能及時適應產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，提升自身技能，就可能面臨就業(yè)困難和收入不穩(wěn)定的問題。一些傳統(tǒng)制造業(yè)工人，由于無法適應智能制造、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)要求，在產(chǎn)業(yè)升級過程中失去工作，勞動收入受到嚴重影響。相比之下，農(nóng)村居民的勞動收入風險更多地受到自然條件、農(nóng)產(chǎn)品市場價格波動以及農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一的制約。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)對自然環(huán)境的依賴性極高，干旱、洪澇、病蟲害等自然災害頻繁威脅著農(nóng)作物的生長和收成，直接導致農(nóng)村居民勞動收入的減少。在我國北方一些干旱地區(qū)，由于長期缺水，農(nóng)作物產(chǎn)量大幅下降，農(nóng)民收入銳減。農(nóng)產(chǎn)品市場價格的不穩(wěn)定也是農(nóng)村居民勞動收入風險的重要因素。農(nóng)產(chǎn)品的供給受自然條件和種植周期的限制，需求則受到消費者偏好、經(jīng)濟形勢以及國際市場等多種因素的影響，供需關(guān)系的復雜性導致農(nóng)產(chǎn)品價格波動劇烈。當農(nóng)產(chǎn)品供過于求時，價格暴跌，農(nóng)民面臨“谷賤傷農(nóng)”的困境；當農(nóng)產(chǎn)品供不應求時，農(nóng)民又可能因前期種植決策失誤或自然條件限制，無法及時增加產(chǎn)量，錯失增收機會。農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對單一，主要以傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)為主，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)附加值低，對市場風險的抵御能力較弱，進一步加劇了農(nóng)村居民勞動收入的不穩(wěn)定性。在波動程度上，農(nóng)村居民勞動收入的波動通常大于城市居民。由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的特殊性，農(nóng)村居民勞動收入受自然因素和市場因素的雙重影響，導致收入波動幅度較大。農(nóng)作物產(chǎn)量不僅取決于農(nóng)民的種植技術(shù)和管理水平，更受到自然條件的制約，一旦遭遇自然災害，農(nóng)作物減產(chǎn)甚至絕收，農(nóng)民的勞動收入將大幅下降。農(nóng)產(chǎn)品市場價格的頻繁波動也使得農(nóng)村居民難以準確預測收入，增加了收入的不確定性。而城市居民的勞動收入雖然也會受到宏觀經(jīng)濟波動和行業(yè)競爭的影響，但相對來說，由于城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加多元化，就業(yè)渠道相對豐富，居民的勞動收入波動相對較小。即使在經(jīng)濟不景氣時期，城市居民也可以通過轉(zhuǎn)換工作崗位、開展副業(yè)等方式，在一定程度上緩解勞動收入下降的壓力。從風險持續(xù)性角度分析，城市居民面臨的勞動收入風險在某些情況下可能具有一定的持續(xù)性。當城市居民因產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整或企業(yè)經(jīng)營不善而失業(yè)時，如果自身技能無法適應新的就業(yè)市場需求，可能會在較長時間內(nèi)處于失業(yè)或低薪就業(yè)狀態(tài)，勞動收入風險持續(xù)存在。一些傳統(tǒng)制造業(yè)工人在產(chǎn)業(yè)升級過程中失業(yè)后，由于缺乏新興產(chǎn)業(yè)所需的技能，難以找到合適的工作，長期處于就業(yè)不穩(wěn)定狀態(tài)，勞動收入持續(xù)受到影響。農(nóng)村居民的勞動收入風險則更多地表現(xiàn)為階段性。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具有明顯的季節(jié)性和周期性，農(nóng)村居民勞動收入風險主要集中在農(nóng)作物種植、收獲和銷售階段。在種植階段，自然條件的不確定性可能導致農(nóng)作物受災，影響產(chǎn)量；在收獲和銷售階段，農(nóng)產(chǎn)品市場價格的波動可能導致收入不穩(wěn)定。但一旦度過這些關(guān)鍵階段，勞動收入風險會相應降低。如果某一年份風調(diào)雨順，農(nóng)產(chǎn)品豐收，且市場價格穩(wěn)定，農(nóng)村居民的勞動收入將相對穩(wěn)定，風險降低。5.2城鄉(xiāng)投資組合選擇的差異城鄉(xiāng)居民在投資組合選擇上存在顯著差異，這些差異體現(xiàn)在投資渠道、資產(chǎn)配置比例以及投資目標等多個關(guān)鍵維度，深入剖析這些差異，對于理解城鄉(xiāng)居民的經(jīng)濟行為和制定針對性的經(jīng)濟政策具有重要意義。在投資渠道方面，城市居民擁有更為豐富和多元化的選擇。隨著金融市場的發(fā)展和金融創(chuàng)新的推進，城市地區(qū)金融機構(gòu)眾多，金融產(chǎn)品種類繁多，為城市居民提供了廣泛的投資渠道。除了傳統(tǒng)的銀行儲蓄、股票、債券等投資方式外，城市居民還能夠接觸到基金、期貨、期權(quán)、外匯、理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品以及各類金融衍生品等。他們可以根據(jù)自身的風險偏好、投資目標和資金規(guī)模，靈活選擇適合自己的投資渠道。對于風險承受能力較高、追求高收益的城市居民來說，股票市場是他們重要的投資選擇之一，通過購買股票，他們可以分享企業(yè)成長帶來的紅利；而對于風險偏好較低、追求穩(wěn)健收益的城市居民，債券和銀行理財產(chǎn)品則是較為合適的選擇，這些產(chǎn)品收益相對穩(wěn)定，風險較低。相比之下，農(nóng)村居民的投資渠道則相對狹窄。農(nóng)村地區(qū)金融基礎設施建設相對滯后，金融機構(gòu)網(wǎng)點較少，金融服務覆蓋范圍有限，導致農(nóng)村居民可接觸到的投資渠道主要集中在銀行儲蓄、民間借貸和少量的保險產(chǎn)品。銀行儲蓄作為農(nóng)村居民最主要的投資方式，以其安全性高、操作簡便等特點，成為農(nóng)村居民資金的主要存放處。民間借貸在農(nóng)村地區(qū)雖然較為常見，但由于缺乏規(guī)范的監(jiān)管和法律保障，存在較高的風險，農(nóng)村居民參與民間借貸往往較為謹慎。保險產(chǎn)品在農(nóng)村的普及程度相對較低，農(nóng)村居民對保險的認知和接受程度有限，保險意識相對淡薄，使得保險在農(nóng)村居民投資組合中的占比相對較小。股票、基金等金融產(chǎn)品對于大多數(shù)農(nóng)村居民來說較為陌生，投資比例極小，主要原因在于農(nóng)村居民金融知識水平有限，對這些金融產(chǎn)品的風險和收益特征缺乏了解，加上農(nóng)村地區(qū)金融服務網(wǎng)點較少，獲取投資信息和進行交易的便利性較差，使得他們對這類投資產(chǎn)品望而卻步。從資產(chǎn)配置比例來看，城鄉(xiāng)居民也存在明顯差異。城市居民在資產(chǎn)配置上更加注重多元化和風險分散，其金融資產(chǎn)配置相對均衡。在金融資產(chǎn)中，銀行儲蓄雖然仍然占據(jù)一定比例，但隨著金融市場的發(fā)展和居民投資觀念的轉(zhuǎn)變，其占比逐漸下降。根據(jù)相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，城市居民家庭銀行儲蓄占金融資產(chǎn)的比例通常在30%-40%左右，而股票、基金、債券、理財產(chǎn)品等其他金融資產(chǎn)的占比逐漸增加，這些資產(chǎn)在城市居民金融資產(chǎn)配置中所占比例分別約為15%-20%、10%-15%、5%-10%和20%-30%左右。城市居民還會將一部分資金投資于房地產(chǎn)、黃金等實物資產(chǎn)，以實現(xiàn)資產(chǎn)的多元化配置。房地產(chǎn)在城市居民實物