1緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景潮流文化，也稱為亞文化，是指一種與主流文化相對獨立的、具有獨特價值觀和文化內涵的文化形式。它通常由年輕人群所倡導和引領。他們追求個性、自由和時尚，對新興事物充滿好奇和探索精神。這些受眾通過購買潮流文化產品、參加潮流文化活動、表達獨特的自我等方式來表達他們的個性和態(tài)度。這種文化形式具有獨特的符號、組成部分和信仰，能夠改變人們的觀念、生活方式和人際關系。隨著時代的發(fā)展，潮流文化已經深入人們的生活，潮玩產品逐漸從小眾市場面向大眾市場。潮流文化的獨特經濟模式主要依靠營銷、創(chuàng)意和品牌。潮流品牌通過與設計師、藝術家等合作，推出具有獨特設計和創(chuàng)意的產品，努力吸引年輕消費者，鼓勵他們購買。同時，潮流品牌用網絡營銷、社交媒體等策略，擴大受眾范圍和品牌影響力。這種商業(yè)模式在充分利用年輕人的創(chuàng)造力和消費力的同時，也極大地推動了流行文化產業(yè)的發(fā)展。 泡泡瑪特是近年來中國潮流文化領域的最知名、最突出的品牌之一，在業(yè)內享有盛譽。泡泡泡瑪特的IP形象設計清新脫俗，個性鮮明，具有較高的辨識度和號召力，吸引了眾多年輕人的興趣和追捧。作為一家以潮流文化為主題的公司，泡泡瑪特公司憑借與眾不同的經營策略迅速發(fā)展壯大，并獲得了巨大的利潤。流行文化產業(yè)是一個充滿活力的產業(yè)，企業(yè)必須不斷推出新的商品和服務，才能保持領先地位，滿足顧客的需求。而要實現(xiàn)這一目標，企業(yè)必須擁有持續(xù)的現(xiàn)金流和穩(wěn)固的財務狀況，才能實現(xiàn)這一目標，因此，盈利模式對企業(yè)的長期生存能力至關重要。泡泡瑪特公司的成功引起了廣泛的關注和研究，其新穎獨特的盈利模式值得認真思考和研究。本文探討了泡泡瑪特公司的盈利模式，理解了潮流文化與商業(yè)模式的結合方式，并深入研究了該模式的優(yōu)勢和內在邏輯，以期為今后類似領域的研究提供參考。1.1.2研究意義（1）理論意義本文旨在通過對泡泡瑪特公司盈利模式的分析，全面了解流行文化與商業(yè)模式的融合。為其他以潮流文化為主題的公司提供借鑒和啟示；可以進一步探討其成功的原因和經驗，為相關領域的研究提供參考和借鑒，為相關部門的發(fā)展提供指導和幫助，同時了解當前潮流文化的商業(yè)價值和發(fā)展趨勢。（2）現(xiàn)實意義泡泡瑪特已經形成了穩(wěn)定的盈利模式體系，對于其他進入該領域的企業(yè)來說，泡泡瑪特的盈利模式具有極高的參考價值。這些企業(yè)可以通過研究泡泡瑪特的盈利模式，了解其成功的經驗和存在的問題，從而規(guī)劃自身的發(fā)展戰(zhàn)略。本案例研究還可以為學者和研究者提供實證研究的素材，幫助他們深入探討潮玩行業(yè)的商業(yè)模式和盈利模式。1.2文獻綜述（1）盈利模式的文獻研究不同背景的人對盈利模式有著不同的理解，他們的職業(yè)經歷也影響著他們對盈利模式的描述。 ByronJ.Finch(1996)認為盈利模式是一個組織利用自身的關鍵要素--企業(yè)資源、盈利能力、價值鏈構成等--通過合理有效地協(xié)調所有變量之間的相互作用，實現(xiàn)盈利目標的方式。JIANGXingru;WUJunmin(2015)認為盈利模式是一種系統(tǒng)化的方法，是在市場競爭中不斷演化出來的可以謀求企業(yè)利潤的生產方式，是一種商業(yè)模式和結構，可以幫助企業(yè)創(chuàng)收。簡而言之，盈利模式是企業(yè)創(chuàng)造利潤的手段和途徑。通過對企業(yè)獨特情況的深入調查，盈利模式成為企業(yè)實施適當運營和管理的指南，最終確定最適合企業(yè)發(fā)展需要的運營機制。陳凌云（2004）提出，盈利模式有四個基本組成部分：價值創(chuàng)造、利潤增長點、盈利手段、盈利對象和盈利障礙。在此基礎上，中國學者根據中國的特殊國情，不斷完善和優(yōu)化中國企業(yè)的盈利模式，形成了"五要素"盈利模式。自"五要素"盈利模式提出以來，各領域學者開始對其進行分析和完善。吳勇（2015）吳勇（2015）從“五要素”視角出發(fā)，認為企業(yè)的盈利模式是以價值創(chuàng)造為中心，然后發(fā)散出"五個基本點"--即利潤源、利潤點、利潤對象、利潤屏障和利潤杠桿。裴正兵（2015）在“五要素”的基礎上，結合所考察組織的特殊情況，將“顧客價值”、“利潤環(huán)境”等附加標準納入構成要素，發(fā)展出“七要素”體系。盈利模式在創(chuàng)造價值和獲取利潤方面具有核心作用。張媛（2017）認為盈利模式是企業(yè)通過按照預定計劃開展一系列業(yè)務活動來創(chuàng)造價值，從而獲取利潤的一種技術。為企業(yè)創(chuàng)造持續(xù)的超額利潤是這種盈利模式的主要目標。李莉(2018)企業(yè)盈利模式是有時效性的，盡管不同階段的企業(yè)盈利模式會有所不同，但所有的企業(yè)盈利模式都有一個共同點，那就是以增加企業(yè)收益為目標。學者從不同角度對盈利模式進行了深入研究和探討，揭示了盈利模式在企業(yè)運營中的重要性和復雜性。熊歡（2019）從收益的角度提出了一種觀點，即保證企業(yè)能夠獲得長期收益的方法，這種收益體現(xiàn)在企業(yè)的經營和產出上，企業(yè)能夠成功地認識和選擇適合企業(yè)發(fā)展的資源要素，企業(yè)能夠創(chuàng)造自身的競爭優(yōu)勢。總之，企業(yè)盈利模式的最終目標是實現(xiàn)利潤最大化，這就要求企業(yè)必須使其生產變量與消費者需求相一致。綜上所述，企業(yè)盈利模式的最終目的則是利潤最大化，這需要企業(yè)將其生產要素與市場需求相匹配。鄧一平（2020）將盈利模式分為獲利條件、顧客劃分、顧客價值、盈虧平衡點和盈利屏障五個角度進行剖析。李文等人（2021）研究出關于盈利模式關鍵要素的選擇，公司可以提高價值，確定目標市場和客戶，鞏固并強化企業(yè)競爭能力，打造出獨一無二的盈利模式。（2）文獻述評綜觀國內外相關文獻，對“五要素”的理論探究是國內學者盈利模式研究的重點和側重于從宏觀經濟、行業(yè)特點、市場環(huán)境等角度進行分析，在這些領域取得了豐富的研究成果。而國外學者則可能更加注重從微觀層面出發(fā)，關注企業(yè)內部運作、資源配置、創(chuàng)新能力等方面對盈利模式的影響。盡管我國在盈利模式領域的研究相對于國外較晚，但近年來有關盈利模式的研究呈現(xiàn)出激增的態(tài)勢，其研究成果也十分豐碩。不過，有關潮流文化的文獻研究還不夠多，本文將通過發(fā)掘潮玩行業(yè)的代表企業(yè)泡泡瑪特公司的盈利模式，以能夠豐富學術界在潮流文化領域盈利模式方面的研究成果，推動潮流行業(yè)領域的不斷發(fā)展。同時，相信通過對于盈利模式方面的研究，可以為我國在潮流行業(yè)領域的發(fā)展提供更全面、更深入的理解和支持。1.3研究內容和研究方法1.3.1研究內容本文以泡泡瑪特公司為研究對象，對公司盈利模式基于“五要素”理論進行系統(tǒng)、深入的研究。首先對潮玩行業(yè)的產生及其發(fā)展現(xiàn)狀重新審視，深入分析公司其利潤對象、利潤點等方面，然后與其相關的歷年數(shù)據進行異同比較，最后歸納總體盈利模式、財務情況與其存在的不足與建議，并得出泡泡瑪特公司對國內潮流玩具發(fā)展的啟示。本文基本內容主要分為以下幾個部分：第一章，緒論。對國內外關于盈利模式的研究文獻進行了梳理，介紹了研究背景和意義，并討論了本文的主要研究狀況。第二章，盈利模式相關概念與理論基礎。本章闡述了盈利模式的思想和理論基礎。為了給接下來的案例研究奠定理論基礎，本文介紹了盈利模式的定義、構成要素和財務評價技術。本文還闡述了盈利模式的含義和構成要素，并提出了盈利模式的五要素理論。第三章，潮流玩具行業(yè)的產生及其發(fā)展現(xiàn)狀。紹了潮流玩具行業(yè)的興起和發(fā)展現(xiàn)狀。研究該行業(yè)的發(fā)展狀態(tài)、特質和發(fā)展前景。第四章，泡泡瑪特公司的盈利模式分析。在介紹了泡泡瑪特公司的發(fā)展歷程、、組織結構和市場定位后，對該企業(yè)盈利模式的五個組成部分--利潤點、利潤對象、利潤來源、利潤杠桿和利潤障礙進行了研究。第五章，關于泡泡瑪特盈利模式的思考。本節(jié)主要介紹泡泡瑪特盈利模式中的風險緩解措施。第六章，總結。本節(jié)討論了本研究的結果，發(fā)現(xiàn)泡泡瑪特盈利模式的優(yōu)點與不足，并提出相關的建議。1.3.2研究方法本文將綜合采用幾種研究方法對泡泡瑪特公司進行研究，方法如下：（1）文獻查閱法：對有關盈利模式的學術文獻進行有條不紊的審查，以確定相關的研究，了解國內外的研究現(xiàn)狀，收集相關的理論觀點，并為工作提供理論支持。（2）個案研究法：用泡泡瑪特公司作為研究對象，對其具體經營數(shù)據進行深入挖掘和分析，從多個角度和層面展開研究，以期獲得更為深入的認識。（3）總結歸納法：在深入研究泡泡瑪特公司的過程中，結合文學理論，總結了過程中經常出現(xiàn)的問題，并提出了具體建議和補救措施，為相關企業(yè)提供參考和借鑒。

2盈利模式相關概念與理論基礎2.1盈利模式相關概念盈利模式是根據利益相關者的分配情況，是對企業(yè)收入結構、成本結構以及相關目標利潤的描述。在企業(yè)利益相關者之間的利益分配中，企業(yè)利益的表現(xiàn)就是在各價值鏈的所有權和結構確定后，盈利模式在特定商業(yè)系統(tǒng)中的展現(xiàn)方式。它涉及到企業(yè)的經營理念、市場定位、產品或服務的提供方式、營銷策略等多個方面。在激烈的市場競爭中，建立和實施盈利模式對企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢和實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展至關重要。簡而言之，盈利模式就是企業(yè)創(chuàng)收的手段，是企業(yè)創(chuàng)收的具體模式和渠道。簡而言之，盈利模式是企業(yè)運營的基礎，也是企業(yè)超越市場競爭對手的手段。企業(yè)必須不斷創(chuàng)新，不斷進步，才能擁有適合自己的盈利模式，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。2.2盈利模式的五要素理論外國學者ByronJ.Finch認為，盈利模式是企業(yè)利用其自身的各項重要要素的方式，本文基于這一觀點，結合國內陳凌云、吳勇、裴正兵等學者以價值為中心的盈利模式的五個組成部分---利潤點、利潤對象、利潤來源、利潤杠桿和利潤屏障為出發(fā)點，即五要素理論，分別對泡泡瑪特盈利模式的各個部分進行了考察和研究。五項要素如下。一是利潤點。企業(yè)的利潤來自于企業(yè)在日常運營過程中向客戶提供的產品或服務。為了向客戶提供精確匹配的產品和專屬服務，企業(yè)必須首先滿足客戶的各種需求。只有當客戶愿意支付高于制造產品或提供服務成本的溢價時，企業(yè)才能獲得利潤。二是利潤對象，他由消費者組成。他決定哪些消費者群體最終為公司提供的商品和服務付費。企業(yè)必須依靠利潤對象，利潤對象是企業(yè)生存的渠道。根據公司的產品和服務類型，可以找到公司應該提供產品或服務的領域和人群。不同的受眾自然有不同的產品來滿足他們的消費需求。三是利潤來源，就是企業(yè)獲得利潤的來源，，這些利潤來源代表了公司的利潤點和利潤對象為其創(chuàng)造價值的過程。為確保企業(yè)運營的穩(wěn)定性和持續(xù)性，企業(yè)需要保持多樣化的利潤來源，以保障經營性現(xiàn)金流的穩(wěn)定，進而支持企業(yè)各項活動的順利進行。四是利潤杠桿，指的是企業(yè)為向客戶群體銷售產品或服務而開展的業(yè)務活動。利潤點與利潤對象并非獨立存在的要素，而是通過利潤杠桿相互關聯(lián)，各司其職。企業(yè)借助內外部資源，通過提供服務、體驗、廣告營銷等途徑，吸引利潤對象至企業(yè)所設利潤點，從而實現(xiàn)盈利模式之閉環(huán)，為企業(yè)創(chuàng)造價值。五是利潤屏障，就是指企業(yè)為保護自身利潤對象和利潤來源，搭建的有效防范措施。利潤屏障與利潤杠桿相似，皆需企業(yè)進行投入與維護。然而，杠桿的作用在于“撬動”利潤，使其成為企業(yè)所有；而屏障則旨在保護利潤免受侵占，從而確保企業(yè)能夠實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的盈利。

3潮流玩具行業(yè)的產生及其發(fā)展現(xiàn)狀3.1潮流玩具行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀中國潮流玩具市場經歷了從萌芽到發(fā)展再到成熟的過程，現(xiàn)在正處于一個快速發(fā)展的階段。2000年至2004年年間，國際玩具公司開始推出潮流玩具品牌，與此同時，香港、臺灣開始舉辦各種展會，潮流玩具開始進入大陸市場。在市場供需的推動下，大量資本開始進入國內現(xiàn)代游戲市場，盲盒、扭蛋機等創(chuàng)新游戲方式出現(xiàn)，大大增加了消費者的購買欲望，引爆了市場。在產品品類方面，當前眾多企業(yè)已紛紛涉足盲盒、玩偶、手辦及周邊產品的開發(fā)。這類產品的興起，為企業(yè)提供了新的商業(yè)機會。表3.12022年中國潮流玩具行業(yè)市場供給水平分析公司名稱主要銷售品類核心競爭力IP數(shù)量(個）主要IP泡泡瑪特盲盒、手辦、玩偶、周邊自有、獨家IP孵化與運營自有零售渠道布局>75Molly,Pucky,SkullPanda十二棟文化潮流玩具及動漫周邊形象IP整合運營平臺與角色形象孵化研發(fā)平臺>10制冷少女、TOBY尋找獨角獸盲盒、手辦、玩偶、周邊自主IP強化能力，高性價比4Rico、FARMERBOBToycity潮流玩具、盲盒高效自主IP創(chuàng)作平臺6Laura、Cassy卡茜貓Rolife/若來潮流玩具、DIY系列文創(chuàng)生活用品IP與國風結合，產品種類豐富4Suri蘇蕊、Nanci圖茜(資料來源：前瞻產業(yè)研究院)現(xiàn)階段，中國潮流玩具市場正處于行業(yè)生命周期的成長期，行業(yè)集中度較低。當?shù)厥袌龅拇砥放朴信菖莠斕?、TOPTOY、52TOYS以及十二棟文化等，國外知名品牌有LEGO、Hasbro等。目前，泡泡瑪特位居潮流玩具市場榜首，2021年GMV（網站成交金額）達47億元，市場份額達13.6%，成為中國市場的龍頭企業(yè)。如表3.1所示，從IP數(shù)量來看，泡泡瑪特無疑是第一，擁有40多個IP。其中，莫莉、DIMOO、骷髏熊貓等已成為現(xiàn)代玩具市場的熱門IP。從總體趨勢來看，泡泡瑪特已經率先實現(xiàn)了全產業(yè)鏈的布局，在市場競爭中占據了主導地位。相比之下，其他企業(yè)也在努力進行產業(yè)鏈的延伸和拓展，但在目前的市場競爭中，它們的競爭力仍然不如泡泡瑪特。如圖3.1，2019-2023年，我國潮流玩具行業(yè)市場規(guī)模逐年擴大。2022年，中國潮玩市場規(guī)模達到476億元，占全國玩具市場規(guī)模的50%以上。從2022年開始，潮流玩具行業(yè)的市場規(guī)模逐漸超過傳統(tǒng)玩具市場規(guī)模。隨著消費群體的不斷壯大，潮流玩具行業(yè)仍有很大的市場潛力值得期待。圖3.12019-2023年中國潮流玩具行業(yè)和傳統(tǒng)玩具行業(yè)市場規(guī)模對比情況（資料來源：同花順）3.2潮流玩具行業(yè)的發(fā)展環(huán)境潮流玩具行業(yè)的發(fā)展環(huán)境是一個多元化的領域，涉及到眾多因素的影響。在我國，潮流玩具市場近年來呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，市場規(guī)模逐年擴大，行業(yè)發(fā)展前景廣闊。本研究將對政策環(huán)境、經濟環(huán)境、社會環(huán)境和技術環(huán)境等進行考察。從多個角度考察當代玩具業(yè)的發(fā)展環(huán)境。一是政策環(huán)境。近年來，我國政府堅持文化產業(yè)升級和傳統(tǒng)制造業(yè)轉型，2021年9月1日頒布了《關于進一步推動文化文物單位文化創(chuàng)意產品開發(fā)的若干措施》等相關指導性文件，積極推動潮玩玩具產業(yè)的規(guī)范化、良性化發(fā)展。二是經濟環(huán)境。我國經濟的持續(xù)增長為潮流玩具行業(yè)提供了強大的支撐。隨著居民收入水平的不斷提高，消費結構逐漸升級，人們對于文化娛樂消費的需求不斷增加。尤其是在年輕人群中，他們對潮流玩具的消費意愿更強，為行業(yè)帶來了巨大的市場空間。此外，電商平臺的發(fā)展也極大地推動了潮流玩具的銷售，降低了行業(yè)門檻，促進了市場的繁榮。三是社會環(huán)境。隨著社會的發(fā)展和人民生活水平的提高，人們對精神文化生活的需求日益增加。潮流玩具作為一種時尚、個性化的消費品，滿足了人們追求個性化、時尚化生活的需求。尤其是在年輕一代中，他們對潮流的追求不僅僅局限于服飾、化妝品等，玩具也成為展現(xiàn)個性的重要載體。這為潮流玩具行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的社會氛圍。四是技術環(huán)境。科技進步為潮流玩具行業(yè)帶來了不斷創(chuàng)新的可能。從設計、生產到銷售，數(shù)字化、智能化技術的應用為行業(yè)帶來了翻天覆地的變革。例如，3D打印技術的應用使得玩具設計更加個性化、多樣化，滿足了消費者獨特的需求；物聯(lián)網、大數(shù)據等技術則為玩具企業(yè)提供了更加精準的市場調研和營銷策略，提高了行業(yè)的競爭力。綜上所述，潮流玩具行業(yè)在政策、經濟、社會、技術等多方面的支持下，發(fā)展環(huán)境日益優(yōu)化。行業(yè)市場規(guī)模不斷擴大，市場潛力巨大。然而，與此同時，行業(yè)競爭也日益激烈，企業(yè)需要不斷創(chuàng)新，提高自身競爭力，以應對不斷變化的市場環(huán)境。在我國良好的發(fā)展環(huán)境下，潮流玩具行業(yè)有望繼續(xù)保持快速增長，邁向更加美好的未來。3.3潮流玩具行業(yè)的發(fā)展趨勢隨著潮流玩具在消費者中的受歡迎程度持續(xù)增長，中國潮玩市場規(guī)模預期將持續(xù)擴大。“十四五”期間，中國潮玩市場有望呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。以下從三個角度分析該行業(yè)的發(fā)展前景。一是市場競爭程度。目前，我國潮流玩具市場集中度較低，行業(yè)競爭極其激烈。由于中國潮玩行業(yè)仍處于發(fā)展階段，市場潛力巨大，但也存在諸多不足，這給后來者提供了更多公平競爭的機會。預計短期內將繼續(xù)出現(xiàn)新的市場進入者，而部分實力較弱的現(xiàn)有企業(yè)可能會逐漸被淘汰，從而實現(xiàn)市場的良性循環(huán)。二是細分市場。盲盒是潮流玩具的一個細分品類，主要定位在具有最大消費潛力的年輕女性群體，業(yè)內企業(yè)通過發(fā)展盲盒經濟，成功地將潮流玩具行業(yè)發(fā)展為一個快速崛起的市場。從綜合角度來看，盲盒市場擁有最大的潛在市場和空間，已在行業(yè)中處于領先地位，且優(yōu)勢有望持續(xù)。另外，手辦和拼插模型等市場雖然比較小，但其核心受眾穩(wěn)定，長期來看仍有較大的發(fā)展?jié)摿ΑＨ卿N售渠道。在當代市場環(huán)境中，線上渠道的地位愈發(fā)重要，尤其是在基數(shù)較低的情況下呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢。然而，這并不意味著線上渠道已取代線下成為核心的購買途徑，更多是作為補充存在。對于潮玩產品而言，線下零售門店仍是主要銷售渠道。目前，一二線的門店構成了潮玩行業(yè)線下銷售的核心。展望未來，隨著各潮玩企業(yè)的布局調整，零售店與機器人商店將共同發(fā)展并深入到更廣泛的市場中。這表明，線下門店的重要性在未來仍將持續(xù)存在并發(fā)揮關鍵作用。

4泡泡瑪特公司的盈利模式分析4.1泡泡瑪特公司的公司概況北京泡泡瑪特文化創(chuàng)意有限公司（簡稱為“泡泡瑪特”），自2010年成立以來，泡泡瑪特現(xiàn)已經成為中國潮流玩具行業(yè)的佼佼者，逐漸成為行業(yè)的領軍者。該公司從零售潮流雜貨的經營模式起步，逐步轉型為一家以潮流文化為核心，涉及多產業(yè)投資的大型企業(yè)。泡泡瑪特成功地將潮流玩具與盲盒玩法結合，為市場注入一股新的潮流文化活力，成為國內潮流文化背景下的佼佼者。泡泡瑪特的主營業(yè)務是IP的開發(fā)，其主要在五個方面開展業(yè)務：全球藝術家挖掘、知識產權孵化與運營、消費者觸達、當代玩具文化推廣、創(chuàng)意企業(yè)孵化與投資。這使得泡泡瑪特構打造了一個橫跨整個潮流玩具供應鏈的全方面運營平臺，其影響力深入到各個消費群體。不僅如此，泡泡瑪特還對中國潮流玩具文化的發(fā)展起到了積極的推動作用，成為潮流文化大規(guī)模商業(yè)化的主要推動力量。在2016年，公司成功買斷了設計師王信明的Molly版權，從此開始了從設計到營銷，再到零售渠道和方式的系列布局。這一戰(zhàn)略舉措不僅改變了潮玩市場的發(fā)展趨勢，也使泡泡瑪特從原本的市場追隨者躍升為市場的領導者。近年來，泡泡瑪特已成長為中國規(guī)模最大、發(fā)展最快的潮流玩具公司。該企業(yè)于2020年在香港成功上市，邁上了新的發(fā)展臺階。2024年1月，泡泡瑪特在越南的國外工廠完成了首批產品的生產，這表明公司在全球供應網絡方面的持續(xù)發(fā)展。隨著海外市場的迅速擴張，泡泡瑪特開始逐步擴大其全球供應網絡。4.2泡泡瑪特公司的盈利模式的要素分析4.2.1利潤點分析泡泡瑪特公司的利潤點是潮玩產品和相關服務，包括盲盒、手辦、BJD以及各種衍生品等。其中盲盒為營收的主力，泡泡瑪特公司針對利潤對象的喜好不同，從而進行IP形象上的擴張，同時也提供了相關的服務，對各類的產品進行銷售與售后，保障產品銷售的順利，進而獲取并穩(wěn)定利潤點。（1）潮流產品泡泡瑪特公司精準定位不同利潤目標群體，推出多樣化產品，以盲盒為核心模式。這種策略不僅降低了購買門檻，還為產品的規(guī)?；a提供了有力支持。在泡泡瑪特的系列產品中，入門級產品的價格主要集中在59~599元之間。定價親民，可以為主要消費群體所接受，因而這種消費模式成為了商家與消費者之間建立的一種情感紐帶。（2）相關服務作為國內知名的潮流文化娛樂公司，泡泡瑪特自成立以來始終關注著年輕消費者對個性、創(chuàng)意產品的需求。2018年，泡泡瑪特開始將目光轉向私域運營，對利潤對象提供相關服務，以此提升用戶粘性和忠誠度，并為公司的盈利增長開辟新路徑。為了提高利潤點，公司主要采取了以下服務措施。一是提供差異性服務。泡泡瑪特通過開通線上線下的會員注冊渠道，會員可享受各種福利。企業(yè)可根據消費者的購買行為和偏好，提供更精準的服務和促銷活動，從而提升客戶的購買體驗。實現(xiàn)差異化開通線上線下會員注冊渠道，這不僅方便了客戶注冊成為會員，會員購買后產生的“泡泡值”可以協(xié)助組織區(qū)分不同的客戶等級，并提供相應的優(yōu)惠。為了更精準地進行促銷和信息推送，得益于會員計劃的推出，公司還能根據客戶的喜好預測客戶的購買行為。這不僅可以降低公司的宣傳成本，還能提高用戶的購物體驗。因此，公司應該重視會員等級劃分這一策略的實施，以提供更好的服務。根據最新數(shù)據顯示，2023年上半年泡泡瑪特在大陸新增注冊會員438.4萬人，會員總數(shù)破3000萬人，達到3038.8萬人，2023年上半年，會員還貢獻還貢獻了92.2%的銷售額，總體復購率為44.5%。二是建立自有社區(qū)平臺。針對當前主要消費者重視社交和個性表達的特點，泡泡瑪特公司創(chuàng)建了在線社區(qū)移動應用程序——葩趣APP。顧客可以在這款應用上進行社交互動，同時也大大改進了社區(qū)內容和包裝。在葩趣APP社區(qū)中，每天都有許多的潮玩粉絲就潮玩產品、品牌和藝術家展開熱烈討論。除了幫助粉絲更好地了解產品和品牌外，這種聯(lián)系還為更多產品的出現(xiàn)創(chuàng)造了機會，從而鼓勵了重復購買或新的購買。以2022年至2023年為例，除了天貓旗艦店和泡泡抽盒機等渠道外，付費會員人數(shù)在葩趣抽盒機推出后從30萬上漲到220萬，反應了該產品對用戶的吸引力。從企業(yè)利潤點的角度看，該公司目前提供的商品和服務給公司帶來了可觀的收入。泡泡瑪特的自主產品收入從2022年上半年的21.55億元攀升至2023年上半年的25.85億元，增幅達20%，占公司2023年上半年總收入的91.1%。4.2.2利潤對象分析一個企業(yè)的客戶群對其盈利能力至關重要，了解這一群體可使企業(yè)更準確地確定其利潤來源和利潤點。泡泡瑪特的客戶主要有零售、經銷商和批量采購。其中，零售以粉絲群體居多，他們帶來的收益占總收入的最大份額。盲盒購買者的年齡分布（圖4.1）表明，潮流玩具的消費者主要在18至35歲之間。圖4.1泡泡瑪特受眾年齡分布表（資料來源:前瞻產業(yè)研究院）圖4.2泡泡瑪消費者性別分布表（資料來源:前瞻產業(yè)研究院）另外，從圖4.2的性別分布顯示，買盲盒產品的女性消費者比例更高，這表明女性正逐漸成為潮玩行業(yè)的主要市場。這種現(xiàn)象興起的主要原因是女性經濟實力的增強和自我滿足的購買傾向。體驗感強、外觀精美的盲盒對女性更具吸引力，更快、更簡單地促進她們購買。此外，潮玩購買者大多受過教育，具有一定的審美能力，他們對產品的趣味性和藝術性有較高的要求。綜上所述，泡泡瑪特的粉絲客戶群體呈現(xiàn)年輕化、具備經濟與審美能力的特點，是企業(yè)在市場中需要重點關注和滿足的目標客戶。4.2.3利潤來源分析泡泡瑪特的利潤主要來源于線上渠道和線下渠道。泡泡瑪特公司針對客戶的喜好、對產品的定位和對營銷策略的戰(zhàn)略部署，使得有廣大消費者為其消費，從而使利潤增加。通過對前瞻產業(yè)研究院的數(shù)據的分析，在線上渠道方面，2023年上半年，泡泡瑪特在抽盒機小程序實現(xiàn)收入3.73億元，天貓旗艦店同期實現(xiàn)收入1.55億元，抖音平臺同期實現(xiàn)收入約為1.1億元，同比增長569%。2023年上半年，泡泡瑪特在中國大陸新開設了19家線下門店。這些數(shù)據表明，泡泡瑪特在中國的業(yè)務拓展取得了顯著的成果，同時，通過自營直播間的搭建和優(yōu)質內容的輸出，泡泡瑪特在抖音平臺上的銷售也取得了突破性的增長。機器人商店是泡泡瑪特的一大利潤來源。泡泡瑪特線下門店策略性地選址于商場和購物中心等人流密集區(qū)域，推出了一種創(chuàng)新的機器人商店售貨模式。這是一種自動式和互動式售貨機，通常設置在人流量密集的地方，例如地鐵站等。每家機器人商店最多可以存儲約60種不同的貨品種類，極大地豐富了消費者的選擇。機器人商店為消費者提供了更加便捷的購物體驗，簡化了購物流程，而且提高了消費者的購物滿意度，因此創(chuàng)造了5.48億元的營收，占2023年總收入的18%。通過對這些數(shù)據的深入分析，公司得以洞悉市場需求和消費者行為，從而作出更為精準的決策。如果機器人商店的銷售表現(xiàn)優(yōu)秀，它甚至有可能成為零售店的有力補充或替代。自2018年宣布進軍海外市場以來，泡泡瑪特作為一個極具野心的品牌在逐步完善其海外商業(yè)藍圖的布局。從2020年首爾直營店的開業(yè)，到2022年首次進入歐洲市場，再到美國加州，泡泡瑪特已經在25個國家建立了38家零售店。泡泡瑪特在海外市場的擴張步伐和戰(zhàn)略規(guī)劃正式開啟加速模式。在2023年上半年，港澳及海外地區(qū)的收入超過3億7千萬元，毛利率達到62.9%，同比增長了140%。4.2.4利潤杠桿分析泡泡瑪特盈利模式的利潤杠桿體現(xiàn)在全覆蓋的經銷網絡、盲盒營銷以及展會宣傳三個杠桿。它們共同為公司的利潤增長提供了有力支撐。（1）全覆蓋銷售及經銷網絡方面全覆蓋的經銷網絡是泡泡瑪特盈利模式的重要杠桿之一。泡泡瑪特以線下零售店為主。中國大陸2023上半年的線下銷售額占27.6%，線上銷售額占64.9%。線下的銷售額在上半年達到了14.5億元，同比增長32.4%，它們來自于340家零售店和2185家機器人商店，零售店在2023年上半年的銷售額約為11億7千萬元，占線下收入的81.3%，同比增長了32.3%；而機器人商店銷售額達到2億7千萬元，占線下總收入的18.7%。泡泡瑪特通過構建全面而廣泛的銷售與經銷網絡，為客戶提供了沉浸式的購物體驗，不僅提升了消費者的參與度和滿意度，同時也極大地拓展了銷售渠道的廣度和深度。（2）盲盒營銷方面盲盒營銷作為泡泡瑪特盈利模式的另一大利潤杠桿，在盲盒消費以其獨特的視覺沖擊力和體驗感，成為了一種具有吸引力的消費模式。雖然線下消費難以被替代，但隨著互聯(lián)網技術的不斷發(fā)展和普及，線上渠道在觸達更多消費者方面展現(xiàn)出巨大潛力。泡泡瑪特作為盲盒消費領域的領軍品牌，不僅在產品創(chuàng)新上獨具匠心，更在營銷策略上不斷突破。同時，泡泡瑪特還積極探索線上營銷新模式，利用直播互動、綜藝游戲等方式與消費者進行深度互動，進一步提升了盲盒營銷的效果。這種創(chuàng)新的營銷策略不僅推動了銷售額的增長，也為泡泡瑪特帶來了可觀的利潤回報。展會宣傳方面展會宣傳作為泡泡瑪特盈利模式的第三大利潤杠桿，同樣發(fā)揮了不可忽視的作用。通過舉辦潮玩展會等形式，泡泡瑪特成功吸引了大量粉絲和消費者的關注和參與。展會不僅為泡泡瑪特提供了一個展示產品和創(chuàng)新成果的平臺，也為其與消費者建立緊密聯(lián)系、推廣潮玩文化提供了機會。通過展會宣傳，泡泡瑪特進一步提升了品牌形象和市場影響力，為公司的盈利增長注入了新的動力。綜上所述，泡泡瑪特盈利模式的全覆蓋的經銷網絡、盲盒營銷以及展會宣傳都體現(xiàn)了公司的盈利杠桿作用。這些杠桿共同作用，為泡泡瑪特的盈利增長提供了堅實支撐，并推動了公司在潮玩市場的持續(xù)發(fā)展。4.2.5利潤屏障分析通過前文的分析可知，泡泡瑪特的利潤源以IP為內核和商業(yè)化核心，保持高標準運營，擴大消費群體，包括知識產權孵化與運營、創(chuàng)意企業(yè)孵化與投資、潮流玩具文化孵化與投資、全球藝術家發(fā)掘等領域，穩(wěn)步形成覆蓋格局。目前，泡泡瑪特IP資源儲備充足，形成明顯競爭壁壘。隨著品牌影響力的逐漸擴大，泡泡瑪特的原創(chuàng)能力也不斷增強，截至2023年6月30日，泡泡瑪特已運營93個IP，IP銷售額過億，達到10個。2023年，SKULLPANDA、MOLLY、DIMOO分別實現(xiàn)收入10.25億元、10.2億元、7.38億元。IP原創(chuàng)能力讓泡泡瑪特在行業(yè)中能夠始終處于領先位置。通過對IP的持續(xù)創(chuàng)作和運營，泡泡瑪特建立一種難以被競爭對手模仿或超越的市場優(yōu)勢。這種優(yōu)勢不僅保證了公司當前的市場份額和利潤水平，還為公司未來的持續(xù)增長提供了有力保障。綜上所述，在分析了泡泡瑪特盈利模式的上述五個因素后，可以得出結論：該公司通過全覆蓋的經銷網絡、盲盒營銷以及展會宣傳等方式為利潤杠桿和以潮玩產品和相關服務為利潤點，面向年輕化、具備經濟與審美能力的粉絲客戶為主的群體經營，使得自己的利潤以線上渠道和線下渠道的銷售收入獲取，并形成強大的IP原創(chuàng)能力和品牌影響力的利潤屏障的競爭優(yōu)勢。4.3泡泡瑪特公司的財務狀況4.3.1盈利能力指標分析從表4.1可以看出，凈資產收益率在2020年至2021年期間有所上升，但在2022年上半年出現(xiàn)顯著下降，盡管在年底有所回升，但整體趨勢表明泡泡瑪特的股東權益收益能力在下降。公司銷售毛利率和銷售凈利率2023年之前均呈現(xiàn)下降趨勢，銷售毛利率從63.42%降至57.49%，銷售凈利率從2020年的20.82%降至10.30%，到2023年上半年才有所回升。2022年企業(yè)銷售期間費用率增至46.71%，銷售費用率和管理費用均有所上升，主要是由于員工數(shù)量、銷售成本上升，門店的擴張和對銷售服務的完善，導致公司利潤空間被壓縮。泡泡瑪特目前的財務數(shù)據表現(xiàn)得較為良好，但也看出盲盒的熱度已經沒有前兩年那么高，如果說2022年是因為疫情影響，2023年排除了影響也沒有預想之中的爆發(fā)式增長。項目202020212022-06-302022-12-312023-06-30凈資產收益率ROE(%)8.5412.534.686.836.53銷售凈利率(%)20.8219.0314.1110.3016.96銷售毛利率(%)63.4261.4358.1057.4960.36銷售期間費用率(%)36.5636.8843.0646.7142.96銷售費用/營業(yè)總收入(%)25.0724.6329.3831.8531.20管理費用／營業(yè)總收入(%)11.1412.4113.6914.8611.76表4.1泡泡瑪特盈利能力數(shù)據表（數(shù)據來源：同花順）4.3.2償債能力指標分析從表4.2可以看出，截止到2023年上半年公司流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率均同比下滑，公司庫存現(xiàn)金的短期償債能力下滑，企業(yè)整體的短期償債能力在縱向上有所減弱，但從數(shù)值來看，公司當前短期的財務風險依舊可控。公司資產負債率呈現(xiàn)上升趨勢，從2020年的12.05%增至2023年上半年的19.41%，權益乘數(shù)增至1.24，企業(yè)當前舉債力度依舊較低，資產負債率始終低于30%，公司財務杠桿水平較低，這是因為公司通過舉債來擴大經營規(guī)模增加門店，實現(xiàn)全覆蓋的經銷網絡，導致負債總額增加。表4.2泡泡瑪特償債能力數(shù)據表項目2020-12-312021-12-312022-06-302022-12-312023-06-30流動比率9.406.186.675.855.26速動比率9.065.465.735.084.70現(xiàn)金比率8.544.82--4.674.13資產負債率（%）12.0518.0617.1818.6219.41權益乘數(shù)1.141.221.211.231.24流動資產/總資產（%）89.7481.1879.6577.178.09流動負債/負債合計（%）79.1872.6769.5470.0376.49（數(shù)據來源：同花順）4.3.3營運能力指標分析從表4.3來看，從2020-2023年上半年，該公司的存貨周轉率和應收賬款周轉率都呈下降趨勢，但企業(yè)應收賬款周轉率2022年依舊高于20，公司壞賬風險很低，應收賬款資金回籠速率保持在高水平。但從存貨周轉率來看，存貨周轉率從5.72降至2.37，2022年存貨周轉天數(shù)增至175.31天，存貨周轉天數(shù)的增加也導致了公司營運周期延長，影響了企業(yè)整體的運營效率。流動資產周轉率和總資產周轉率也呈下降趨勢，表明其流動資產和總資產的利用效率正在下降。整體來看，公司存貨的銷售效率有所下降，主要是由于公司需要不斷的保持產品的新鮮感來維持客戶導致庫存不斷增加和近年來由于疫情的影響，經濟的下行，更多的年輕人現(xiàn)在更加注重產品的實用性，所以對消費市場有了一定的沖擊。表4.3泡泡瑪特償債能力數(shù)據表項目202020212022-06-302022-12-312023-06-30存貨周轉天數(shù)（天）62.68106.11164.46175.31134.48存貨周轉率（次）5.723.421.132.371.37應收賬款周轉率（次）40.5535.9717.8125.2513.47流動資產周轉率（次）0.720.690.350.690.41總資產周轉率（次）0.630.590.280.550.32（數(shù)據來源：同花順）4.3.4成長能力指標分析從表4.4來看，公司2023年營業(yè)收入增速逐步回升，企業(yè)利潤自2022年出現(xiàn)了較大程度的下滑，由于公司盈利增長的驅動力減弱，到2023年上半年逐漸回升。利潤總額和歸屬母公司股東的凈利潤在2020年和2021年呈現(xiàn)出強勁的增長勢頭，但進入2022年后均出現(xiàn)大幅下降，甚至轉為負值。由于公司在該時期受到疫情影響，導致盈利能力下降。由于產品成本上升，毛利在2020年和2021年保持在較高水平，但進入2022年后出現(xiàn)下滑，并在年末轉為負值。盡管在2023年上半年有所回升，但仍未達到之前的水平。同時2022年企業(yè)資產、負債和權益增速均大幅放緩。綜合來看，2022年泡泡瑪特的成長能力表現(xiàn)不佳，主要是由于疫情影響，企業(yè)盈利質量有所下滑，但在2023年開始疫情放開后企業(yè)盈利質量開始上升。隨著疫情的恢復，公司儲備IP和新產品的放量，企業(yè)盈利成長能力有望在未來幾年回升。表4.4泡泡瑪特成長能力數(shù)據表項目202020212022-06-302022-12-312023-06-30營業(yè)收入同比增長率（%）49.3178.6633.072.8219.29利潤總額（%）18.2265.56-7.78-45.4035.07歸屬母公司股東的凈利潤（%）16.0563.207.24-44.3243.19毛利（%）46.2073.0573.05-3.7760.36總資產（%）553.6719.4012.423.085.54股東權益合計（%）934.2811.2412.662.132.70總負債（%）77.3978.9411.267.3919.22（數(shù)據來源：同花順）通過以上四大能力指標的分析，可以發(fā)現(xiàn)，第一，泡泡瑪特的銷售毛利率和凈利率逐年呈下滑趨勢，在營業(yè)收入增長的情況下，稅后利潤卻出現(xiàn)了下降，這主要歸因于企業(yè)在成本費用管控方面的不力。第二，從償債能力角度看，盡管泡泡瑪特的資產負債率有所上升，但總體上仍處于較低水平，短期償債能力雖然有所減弱，但風險依然可控。第三，在營運管理方面，盡管應收賬款周轉率保持高位，但存貨周轉率卻出現(xiàn)下降，庫存不斷增加導致運營效率受到影響，同時消費市場也受到了經濟下行和消費者偏好變化的雙重沖擊。最后，在成長能力方面，2022年受疫情影響，企業(yè)盈利逐漸下滑，但隨著疫情的逐步緩解以及新產品的推出，未來盈利成長能力有望回升?？偟膩碚f，泡泡瑪特一直在積極應對市場變化和競爭壓力，努力尋求新的發(fā)展路徑。然而，其盈利模式的風險點也不容忽視。盲盒作為核心產品類型，其市場需求的波動直接影響到公司的利潤點。此外，公司過于依賴單一IP，而核心IP的老化現(xiàn)象也加劇了利潤屏障的薄弱。存貨周轉率的下降和優(yōu)質IP孵化周期的延長，進一步影響了公司的運營效率和市場表現(xiàn)。在行業(yè)競爭方面，隨著更多實力強大的對手進入市場，泡泡瑪特需要不斷提升自身競爭力以應對日益激烈的競爭。同時，政策風險也是公司不可忽視的挑戰(zhàn)，盲盒銷售形式的賭博性質可能引發(fā)更嚴格的政策監(jiān)管。

5關于泡泡瑪特盈利模式的思考5.1泡泡瑪特公司盈利模式存在的風險點5.1.1利潤點存在局限盲盒作為泡泡瑪特的主要產品類型，一直保持著重要的地位。除此之外，基于IP開發(fā)的其他產品也呈現(xiàn)日益增長的趨勢。但目前的難點在于缺乏消費升級的動力，使得盲盒和扭蛋玩具的需求無法保持行業(yè)的快速增長。盲盒游戲的熱度近期有所下降，影響了蛋盒玩具的銷售。此外，營銷炒作的某款具體盲盒IP屬于網紅快消品，其持久性較弱。結合4.3.4的成長能力的數(shù)據整體分析，可以得出，2020-2023年公司營業(yè)收入在逐步下滑，盲盒產品的目標群體是其長期利潤的來源，但從長期來看，這類用戶可能對盲盒的熱情逐漸消退，這使得泡泡瑪特面臨著目標消費群體流失的風險和利潤率下滑。5.1.2利潤屏障薄弱泡泡瑪特的利潤源于以IP為內核和商業(yè)化核心，通過4.3.3得出公司存貨的銷售效率有所下降，且核心IP存在著快速老化的現(xiàn)象，導致其吸引力迅速消褪。在這種情況下，如果核心IP無法在市場競爭中持續(xù)存在并維持對消費者的吸引力，且短期內未能成功開發(fā)出高盈利能力的優(yōu)質IP，將對潮玩行業(yè)帶來不小的挑戰(zhàn)。此外，存貨的周轉天數(shù)和周轉率影響了公司營運周期延長，優(yōu)質IP的孵化周期較長，從表4.1中可以得出，公司銷售成本逐漸增加，毛利率也會隨之降低且可能無法及時迎合消費者的實時偏好，從而導致市場表現(xiàn)低于預期。泡泡瑪特在招股書中透露，公司過分依賴單一知識產權：“爆款產品Molly對公司的財務狀況至關重要，但我們無法保證能夠開發(fā)并找到與Molly相似的IP替代品。除Dimoo外，其他自有IP和獨家IP的銷售業(yè)績也不盡如人意。特別是獨家IP的不穩(wěn)定性明顯，盡管泡泡瑪特可以通過獨家授權暫時獲得這些IP，但其與合作方的合作期限有限，續(xù)約問題還需經過多輪博弈。5.1.3政策風險盲盒的銷售形式極大地提升了泡泡瑪特產品的附加值。然而，這種以賭博為主題的商業(yè)模式也存在政策隱患?？紤]到稀有潮玩在二手市場上的不合理溢價現(xiàn)象，以及消費者普遍存在的沖動消費心理，如果盲盒產業(yè)繼續(xù)擴大，有關部門可能會實施更嚴格的政策監(jiān)管和限制。例如，可能會要求公布角色出貨率等相關信息，以保護消費者權益和市場的公平競爭。5.2泡泡瑪特公司盈利模式的建議5.2.1創(chuàng)新市場策略與產品，強化IP存續(xù)能力泡泡瑪特應重新審視其市場策略和產品創(chuàng)新方向。首先，考慮到消費升級動力不足的現(xiàn)狀，公司應積極探索新的市場增長點，通過深入調研消費者需求，推出更符合市場趨勢的盲盒和扭蛋玩具產品。其次