企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率的影響：基于多維度的剖析與策略構(gòu)建一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景在經(jīng)濟(jì)全球化與金融市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的當(dāng)下，企業(yè)金融化已成為一種引人注目的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。隨著金融工具的日益豐富和金融市場(chǎng)的逐步完善，企業(yè)有了更多機(jī)會(huì)參與金融活動(dòng)，諸如投資股票、債券、基金，涉足金融衍生品交易，乃至開(kāi)展內(nèi)部金融業(yè)務(wù)等。企業(yè)金融化現(xiàn)象日益普遍，這一趨勢(shì)反映出企業(yè)在戰(zhàn)略選擇與資源配置方面的重大轉(zhuǎn)變。例如，部分企業(yè)通過(guò)持有大量金融資產(chǎn)，期望獲取金融投資收益，提升企業(yè)整體盈利水平；還有部分企業(yè)借助金融市場(chǎng)進(jìn)行融資與資本運(yùn)作，以此推動(dòng)企業(yè)擴(kuò)張與發(fā)展。與此同時(shí)，技術(shù)創(chuàng)新在企業(yè)發(fā)展中的核心地位愈發(fā)凸顯。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，技術(shù)創(chuàng)新成為企業(yè)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵要素。通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，企業(yè)能夠開(kāi)發(fā)出更具競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品與新服務(wù)，優(yōu)化生產(chǎn)流程，降低生產(chǎn)成本，進(jìn)而在市場(chǎng)中搶占先機(jī)，獲取更大的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)空間。以華為公司為例，多年來(lái)持續(xù)高強(qiáng)度投入研發(fā)，在5G通信技術(shù)領(lǐng)域取得了眾多突破性成果，不僅鞏固了其在全球通信市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，還推動(dòng)了整個(gè)行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步與發(fā)展。在這樣的現(xiàn)實(shí)背景下，企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率之間的關(guān)聯(lián)逐漸成為學(xué)術(shù)界和企業(yè)界共同關(guān)注的焦點(diǎn)。企業(yè)金融化究竟會(huì)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資產(chǎn)生何種影響？是提供更多資金支持，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新投資的增加，還是會(huì)因資源的分散而抑制技術(shù)創(chuàng)新投資？企業(yè)金融化又將如何作用于技術(shù)創(chuàng)新效率？是通過(guò)優(yōu)化資源配置提升創(chuàng)新效率，還是因過(guò)度關(guān)注金融收益而降低創(chuàng)新效率？這些問(wèn)題的解答對(duì)于企業(yè)科學(xué)制定發(fā)展戰(zhàn)略、合理配置資源，以及政府部門(mén)制定有效的宏觀政策，引導(dǎo)企業(yè)健康發(fā)展都具有至關(guān)重要的現(xiàn)實(shí)意義。1.1.2研究意義本研究具有重要的理論與實(shí)踐意義。在實(shí)踐方面，為企業(yè)制定戰(zhàn)略提供依據(jù)。通過(guò)深入剖析企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率的影響，企業(yè)能夠更加清晰地認(rèn)識(shí)到金融化戰(zhàn)略對(duì)自身技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的作用機(jī)制，從而在制定發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)，更加科學(xué)合理地平衡金融投資與技術(shù)創(chuàng)新投資之間的關(guān)系，優(yōu)化資源配置，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。例如，企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際情況，確定適宜的金融化程度，避免過(guò)度金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新造成的負(fù)面影響，確保在追求金融收益的同時(shí)，不忽視技術(shù)創(chuàng)新這一長(zhǎng)期發(fā)展的根本動(dòng)力。為政府制定政策提供參考。政府部門(mén)能夠依據(jù)研究結(jié)果，制定出更具針對(duì)性和有效性的宏觀政策，引導(dǎo)企業(yè)合理開(kāi)展金融活動(dòng)，加大技術(shù)創(chuàng)新投入，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。政府可以通過(guò)稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等政策手段，鼓勵(lì)企業(yè)增加技術(shù)創(chuàng)新投資，抑制企業(yè)過(guò)度金融化的行為；也可以加強(qiáng)金融監(jiān)管，規(guī)范金融市場(chǎng)秩序，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新?tīng)I(yíng)造良好的外部環(huán)境。從理論意義來(lái)說(shuō)，豐富和完善相關(guān)理論體系。當(dāng)前學(xué)術(shù)界對(duì)于企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系的研究尚處于不斷發(fā)展和完善的階段，存在諸多爭(zhēng)議和未明確的問(wèn)題。本研究通過(guò)系統(tǒng)的理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，深入探討企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率的影響機(jī)制，有助于豐富和完善企業(yè)金融理論與技術(shù)創(chuàng)新理論，為后續(xù)相關(guān)研究提供新的思路和視角，推動(dòng)學(xué)術(shù)研究的進(jìn)一步發(fā)展。1.2研究目的與方法1.2.1研究目的本研究旨在深入剖析企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率的影響，明確二者之間的作用方向與程度，為企業(yè)在金融化背景下優(yōu)化技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略提供理論依據(jù)與實(shí)踐指導(dǎo)。具體而言，研究試圖達(dá)成以下目標(biāo)：一是探究企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資的影響。通過(guò)理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)，明確企業(yè)金融化究竟是促進(jìn)還是抑制技術(shù)創(chuàng)新投資，分析不同金融化程度和方式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資規(guī)模、結(jié)構(gòu)和持續(xù)性的影響，為企業(yè)合理安排金融活動(dòng)與技術(shù)創(chuàng)新投資提供參考。二是分析企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新效率的作用機(jī)制。從資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、人才結(jié)構(gòu)等多個(gè)角度，深入剖析企業(yè)金融化如何作用于技術(shù)創(chuàng)新效率，揭示其中的內(nèi)在邏輯，幫助企業(yè)識(shí)別影響創(chuàng)新效率的關(guān)鍵因素，進(jìn)而采取針對(duì)性措施提升創(chuàng)新效率。三是探索企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率之間的平衡路徑。基于研究結(jié)果，提出在金融化趨勢(shì)下，企業(yè)實(shí)現(xiàn)金融投資與技術(shù)創(chuàng)新投資協(xié)調(diào)發(fā)展、提高創(chuàng)新效率的有效策略和建議，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。1.2.2研究方法本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，以確保研究的科學(xué)性、全面性和深入性。文獻(xiàn)研究法，全面梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)金融化、技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率的相關(guān)文獻(xiàn)，了解已有研究的現(xiàn)狀、成果與不足，明確研究的切入點(diǎn)和方向，為后續(xù)研究奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。通過(guò)對(duì)經(jīng)典理論和前沿研究的分析，提煉出企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系的關(guān)鍵理論和觀點(diǎn)，為研究提供理論支撐。案例分析法，選取具有代表性的企業(yè)作為研究對(duì)象，深入分析其金融化歷程、技術(shù)創(chuàng)新投資策略及創(chuàng)新效率變化情況，從實(shí)際案例中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，挖掘企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率影響的具體表現(xiàn)和內(nèi)在機(jī)制。通過(guò)對(duì)成功案例和失敗案例的對(duì)比分析，為企業(yè)提供可借鑒的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和啟示。實(shí)證分析法，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，構(gòu)建合理的實(shí)證模型，對(duì)收集到的大量企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行定量分析，驗(yàn)證研究假設(shè)，揭示企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率之間的數(shù)量關(guān)系和因果關(guān)系。通過(guò)實(shí)證分析，使研究結(jié)論更具說(shuō)服力和可靠性，為企業(yè)決策和政府政策制定提供數(shù)據(jù)支持。1.3研究創(chuàng)新點(diǎn)與不足1.3.1創(chuàng)新點(diǎn)在研究?jī)?nèi)容上，本研究突破了以往僅關(guān)注企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資或創(chuàng)新效率單一維度影響的局限，全面深入地探討了企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率的雙重影響，并且進(jìn)一步分析了在不同企業(yè)規(guī)模、行業(yè)特征、市場(chǎng)環(huán)境等條件下，企業(yè)金融化影響技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率的異質(zhì)性表現(xiàn)，為企業(yè)在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中制定精準(zhǔn)有效的技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略提供了更為豐富和細(xì)致的理論依據(jù)。從研究方法來(lái)看，本研究有機(jī)結(jié)合了多種研究方法，充分發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)。通過(guò)文獻(xiàn)研究法對(duì)大量國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和分析，構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)；運(yùn)用案例分析法，深入剖析具體企業(yè)案例，從實(shí)踐角度挖掘企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新之間的內(nèi)在聯(lián)系；采用實(shí)證分析法，利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型對(duì)大規(guī)模的數(shù)據(jù)進(jìn)行定量分析，使研究結(jié)論更具科學(xué)性和可靠性。這種多方法融合的研究方式，有助于從不同視角、不同層面全面揭示企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率的影響，克服了單一研究方法的局限性。在研究視角方面，本研究不僅從靜態(tài)角度分析了企業(yè)金融化在某一特定時(shí)期對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率的影響，還從動(dòng)態(tài)視角探討了隨著時(shí)間推移、企業(yè)發(fā)展階段變化以及市場(chǎng)環(huán)境演變，企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率之間關(guān)系的動(dòng)態(tài)變化過(guò)程。此外，本研究還突破了傳統(tǒng)研究?jī)H聚焦于某一特定行業(yè)的局限，對(duì)多個(gè)不同行業(yè)進(jìn)行跨行業(yè)分析，研究企業(yè)金融化在不同行業(yè)背景下對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率影響的共性與特性，從而更全面地把握企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響規(guī)律。1.3.2不足盡管本研究力求全面深入，但仍存在一定的局限性。在樣本選取上，由于數(shù)據(jù)獲取的限制，研究樣本可能無(wú)法完全涵蓋所有類(lèi)型的企業(yè)，存在樣本偏差的可能性，這可能會(huì)對(duì)研究結(jié)果的普遍性和代表性產(chǎn)生一定影響。在指標(biāo)選取方面，雖然已盡力選擇具有代表性和可操作性的指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)金融化、技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率，但這些指標(biāo)可能無(wú)法完全準(zhǔn)確地反映相關(guān)概念的全部?jī)?nèi)涵，存在一定的測(cè)量誤差。研究深度和廣度也存在提升空間。對(duì)于企業(yè)金融化影響技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率的一些深層次作用機(jī)制，如企業(yè)金融化如何通過(guò)企業(yè)文化、組織架構(gòu)等內(nèi)部因素間接影響技術(shù)創(chuàng)新，尚未進(jìn)行更為深入細(xì)致的探討。在研究廣度上，未充分考慮宏觀經(jīng)濟(jì)政策、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等外部因素對(duì)企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，未來(lái)研究可在這些方面進(jìn)一步拓展和深化。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1企業(yè)金融化相關(guān)理論2.1.1企業(yè)金融化的定義與內(nèi)涵企業(yè)金融化的定義可從行為和結(jié)果兩個(gè)角度來(lái)闡釋。從行為角度而言，企業(yè)金融化是企業(yè)采取的一種偏重資本運(yùn)作的資源配置方式，表現(xiàn)為企業(yè)將資產(chǎn)更多地運(yùn)用于投資活動(dòng)，而非傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。企業(yè)加大對(duì)股票、債券、基金等金融產(chǎn)品的投資力度，積極參與金融衍生品交易，甚至涉足金融租賃、小額貸款等金融業(yè)務(wù)。從結(jié)果角度來(lái)看，企業(yè)金融化意味著企業(yè)利潤(rùn)更多地來(lái)源于非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的投資和資本運(yùn)作，其追求的是單純的資本增值而非經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。云南白藥在2020年通過(guò)炒股實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常損益23.31億元，占當(dāng)年凈利潤(rùn)的42%，這一案例充分體現(xiàn)了企業(yè)金融化在利潤(rùn)來(lái)源方面的特征。企業(yè)金融化的內(nèi)涵主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：企業(yè)金融化意味著企業(yè)運(yùn)用金融手段的程度不斷加深。企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、債券等方式在金融市場(chǎng)進(jìn)行融資，為企業(yè)的發(fā)展和擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支持；利用金融衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，如運(yùn)用期貨、期權(quán)等工具對(duì)沖原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。企業(yè)金融化反映了企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的依賴(lài)程度不斷提高。資本市場(chǎng)為企業(yè)提供了廣闊的融資渠道和投資機(jī)會(huì)，企業(yè)通過(guò)上市融資，能夠獲取大量資金用于技術(shù)研發(fā)、設(shè)備更新等，推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展；通過(guò)參與資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和企業(yè)的戰(zhàn)略擴(kuò)張。企業(yè)金融化還體現(xiàn)為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的金融化。企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中更加注重金融資產(chǎn)的配置和管理，合理安排金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值；運(yùn)用金融工具進(jìn)行資金的籌集和運(yùn)營(yíng)，降低融資成本，提高資金使用效率。2.1.2企業(yè)金融化的動(dòng)機(jī)理論企業(yè)金融化行為背后蘊(yùn)含著多種動(dòng)機(jī)理論，其中預(yù)防動(dòng)機(jī)、逐利動(dòng)機(jī)和實(shí)體中介理論較為典型。預(yù)防動(dòng)機(jī)是指由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與經(jīng)濟(jì)政策的不確定性，企業(yè)為防止陷入財(cái)務(wù)困境，會(huì)購(gòu)入一些流動(dòng)性強(qiáng)的金融產(chǎn)品。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定、政策頻繁調(diào)整的時(shí)期，企業(yè)面臨著市場(chǎng)需求波動(dòng)、資金鏈緊張等風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)持有流動(dòng)性金融資產(chǎn)，企業(yè)能夠在面臨財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)擁有一個(gè)緩沖的“蓄水池”，對(duì)沖市場(chǎng)、利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。逐利動(dòng)機(jī)則是由于主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的下降和金融行業(yè)的短期高回報(bào)率，企業(yè)將更多資本投入金融行業(yè)，以牟取短期內(nèi)的高收益。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨成本上升、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等困境時(shí)，金融行業(yè)憑借其高杠桿、高流動(dòng)性等特點(diǎn)，往往能夠提供更高的回報(bào)率。企業(yè)在資源配置過(guò)程中，會(huì)基于利益最大化的原則，將更多的資產(chǎn)配置到金融資產(chǎn)中。然而，這種逐利行為也可能導(dǎo)致資源錯(cuò)配，使得可投資于固定資產(chǎn)和技術(shù)創(chuàng)新的資金被“擠出”，影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。實(shí)體中介理論認(rèn)為，由于銀行存在融資歧視，評(píng)級(jí)較高的企業(yè)更容易獲得銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的貸款。但這些企業(yè)的生產(chǎn)效率或發(fā)展前景未必比其他企業(yè)更好，部分企業(yè)會(huì)將多余貸款轉(zhuǎn)讓給其他企業(yè)，成為金融貸款的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，從事金融貸款服務(wù)。這種行為在一定程度上促進(jìn)了資金的流動(dòng)和再分配，但也可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和放大，擾亂金融市場(chǎng)秩序。2.2技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)理論2.2.1技術(shù)創(chuàng)新的定義與分類(lèi)技術(shù)創(chuàng)新是以創(chuàng)造新技術(shù)為目的的創(chuàng)新或以科學(xué)技術(shù)知識(shí)及其創(chuàng)造的資源為基礎(chǔ)的創(chuàng)新，是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要來(lái)源和可持續(xù)發(fā)展的重要保障。熊彼特在1912年的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中指出，創(chuàng)新是把一種從來(lái)沒(méi)有過(guò)的關(guān)于生產(chǎn)要素的“新組合”引入生產(chǎn)體系，這種新組合包括引進(jìn)新產(chǎn)品、引用新技術(shù)（采用新的生產(chǎn)方法）、開(kāi)辟新的市場(chǎng)、控制原材料新的來(lái)源以及實(shí)現(xiàn)任何一種工業(yè)新的組織。這一定義為技術(shù)創(chuàng)新的研究奠定了基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)了創(chuàng)新在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的核心作用。從創(chuàng)新對(duì)象角度，技術(shù)創(chuàng)新主要分為產(chǎn)品創(chuàng)新和工藝創(chuàng)新。產(chǎn)品創(chuàng)新是為給產(chǎn)品用戶(hù)提供新的或更好的服務(wù)而發(fā)生的產(chǎn)品技術(shù)變化，可細(xì)分為重大（全新）的產(chǎn)品創(chuàng)新和漸進(jìn)（改進(jìn)）的產(chǎn)品創(chuàng)新。重大的產(chǎn)品創(chuàng)新是指產(chǎn)品用途及其應(yīng)用原理有顯著變化，如智能手機(jī)的出現(xiàn)，徹底改變了人們的通信、娛樂(lè)和生活方式；漸進(jìn)的產(chǎn)品創(chuàng)新則是在技術(shù)原理沒(méi)有重大變化的情況下，基于市場(chǎng)需要對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品所做的功能上的擴(kuò)展和技術(shù)上的改進(jìn)，如從普通牙膏到具有美白、抗敏感等特殊功能牙膏的推出。工藝創(chuàng)新也稱(chēng)“過(guò)程創(chuàng)新”，是產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)變革，包括新工藝、新設(shè)備和新組織管理方式，同樣可分為重大的工藝創(chuàng)新和漸進(jìn)式的工藝創(chuàng)新。重大的工藝創(chuàng)新如煉鋼用的氧氣頂吹轉(zhuǎn)爐、鋼鐵生產(chǎn)中的連鑄系統(tǒng)、早期福特公司采用的流水作業(yè)生產(chǎn)方式、現(xiàn)代的計(jì)算機(jī)集成制造系統(tǒng)等，這些創(chuàng)新極大地提高了生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量；漸進(jìn)式的工藝創(chuàng)新如產(chǎn)品生產(chǎn)對(duì)工藝的某些改進(jìn)、提高生產(chǎn)效率的一些措施，或?qū)е律a(chǎn)成本降低的一些方法等。2.2.2技術(shù)創(chuàng)新的影響因素技術(shù)創(chuàng)新受到多種因素的綜合影響，這些因素相互作用，共同決定了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的能力和水平。資金投入是技術(shù)創(chuàng)新的物質(zhì)基礎(chǔ)，充足的資金能夠保障企業(yè)開(kāi)展研發(fā)活動(dòng)、購(gòu)置先進(jìn)設(shè)備、吸引高素質(zhì)人才以及進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研等。研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成果呈正相關(guān)關(guān)系，加大研發(fā)資金投入能夠顯著提高企業(yè)的專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量和新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入。然而，資金的獲取和配置并非易事，企業(yè)可能面臨融資困難、資金分配不合理等問(wèn)題，從而制約技術(shù)創(chuàng)新的開(kāi)展。人才是技術(shù)創(chuàng)新的核心要素，高素質(zhì)的研發(fā)人才、技術(shù)人才和管理人才能夠?yàn)槠髽I(yè)提供創(chuàng)新的思路和方法，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新的實(shí)現(xiàn)。人才的創(chuàng)新思維、專(zhuān)業(yè)技能和團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的成功至關(guān)重要。以華為公司為例，其擁有大量的科研人才，在5G通信技術(shù)研發(fā)過(guò)程中，這些人才充分發(fā)揮各自的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，攻克了諸多技術(shù)難題，使得華為在5G領(lǐng)域取得了領(lǐng)先地位。但人才的競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈，企業(yè)可能面臨人才流失、人才結(jié)構(gòu)不合理等挑戰(zhàn)。技術(shù)積累是企業(yè)在長(zhǎng)期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和研發(fā)過(guò)程中所積累的技術(shù)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，是技術(shù)創(chuàng)新的重要基礎(chǔ)。企業(yè)通過(guò)持續(xù)的技術(shù)研發(fā)、技術(shù)引進(jìn)和技術(shù)合作，不斷積累技術(shù)能力，能夠提高技術(shù)創(chuàng)新的成功率和效率。例如，日本的汽車(chē)企業(yè)在長(zhǎng)期的發(fā)展過(guò)程中，積累了豐富的汽車(chē)制造技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，這使得它們?cè)谛履茉雌?chē)和自動(dòng)駕駛技術(shù)的研發(fā)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。但技術(shù)積累需要時(shí)間和投入，且可能面臨技術(shù)更新?lián)Q代快、原有技術(shù)優(yōu)勢(shì)喪失等風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)需求是技術(shù)創(chuàng)新的重要驅(qū)動(dòng)力，企業(yè)只有準(zhǔn)確把握市場(chǎng)需求，開(kāi)發(fā)出符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品和技術(shù)，才能實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新的價(jià)值。市場(chǎng)需求的變化能夠引導(dǎo)企業(yè)調(diào)整創(chuàng)新方向，促使企業(yè)加大對(duì)相關(guān)技術(shù)的研發(fā)投入。當(dāng)消費(fèi)者對(duì)環(huán)保型家電的需求增加時(shí)，家電企業(yè)會(huì)加大對(duì)節(jié)能、環(huán)保技術(shù)的研發(fā)，推出更符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品。但市場(chǎng)需求具有不確定性，企業(yè)可能難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)需求的變化，導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新方向失誤。2.3企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的文獻(xiàn)回顧2.3.1企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資的影響研究企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資的影響是學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)問(wèn)題，目前尚未達(dá)成一致結(jié)論，主要存在資金支持與擠出效應(yīng)兩種觀點(diǎn)。一部分學(xué)者認(rèn)為企業(yè)金融化能為技術(shù)創(chuàng)新投資提供資金支持。金融化使得企業(yè)能夠通過(guò)金融市場(chǎng)和資本運(yùn)作獲取更多資金，為技術(shù)創(chuàng)新投資提供有力保障。企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、債券等方式籌集資金，將其投入到研發(fā)項(xiàng)目中，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新的開(kāi)展。金融化還為企業(yè)提供了多元化的投資和融資渠道，拓寬了企業(yè)獲取資金的途徑。企業(yè)可以通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作，吸引外部資金，增加技術(shù)創(chuàng)新投資規(guī)模。并購(gòu)重組也是企業(yè)金融化的重要方式之一，通過(guò)并購(gòu)擁有先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)或研發(fā)團(tuán)隊(duì)，企業(yè)能夠快速獲取技術(shù)資源，整合優(yōu)勢(shì)，提高技術(shù)創(chuàng)新的效率和水平，間接促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新投資。然而，另一部分學(xué)者則指出企業(yè)金融化可能產(chǎn)生擠出效應(yīng)，抑制技術(shù)創(chuàng)新投資。企業(yè)的資源是有限的，過(guò)度金融化會(huì)導(dǎo)致企業(yè)將大量資金投入金融市場(chǎng)，追求短期金融收益，從而減少對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的投資。當(dāng)金融行業(yè)回報(bào)率高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)，企業(yè)會(huì)將更多資本配置到金融資產(chǎn)，使得可用于固定資產(chǎn)投資和技術(shù)創(chuàng)新的資金被“擠出”。這種逐利行為還可能導(dǎo)致管理層注意力分散，過(guò)度關(guān)注金融市場(chǎng)表現(xiàn)，忽視企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和創(chuàng)新戰(zhàn)略，進(jìn)一步削弱技術(shù)創(chuàng)新投資的動(dòng)力。從資源配置角度看，企業(yè)金融化可能導(dǎo)致資源錯(cuò)配，使得企業(yè)將資金投入到非技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，影響技術(shù)創(chuàng)新投資的實(shí)施，降低企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2.3.2企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響研究企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，涉及資源配置、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、創(chuàng)新文化等多個(gè)方面。從資源配置角度來(lái)看，合理的金融化可以?xún)?yōu)化企業(yè)資源配置，提高技術(shù)創(chuàng)新效率。通過(guò)金融市場(chǎng)，企業(yè)能夠更有效地調(diào)配資金，將資源集中投入到具有高潛力的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目中，避免資源的浪費(fèi)和低效使用。企業(yè)可以利用金融工具對(duì)資金進(jìn)行合理規(guī)劃和分配，確保技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目得到充足的資金支持，提高研發(fā)資源的利用效率。在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方面，金融化能夠幫助企業(yè)分散技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，從而提升創(chuàng)新效率。技術(shù)創(chuàng)新往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，一旦失敗，企業(yè)可能面臨巨大損失。通過(guò)金融化，企業(yè)可以將部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給金融市場(chǎng)，如通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資、保險(xiǎn)等方式，降低自身承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制使得企業(yè)更有信心和動(dòng)力進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，敢于嘗試高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的創(chuàng)新項(xiàng)目，進(jìn)而提高技術(shù)創(chuàng)新效率。創(chuàng)新文化也會(huì)受到金融化的影響，進(jìn)而作用于技術(shù)創(chuàng)新效率。金融化過(guò)程中，企業(yè)可能會(huì)更加注重短期利潤(rùn)和市場(chǎng)份額，這可能導(dǎo)致對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的重視程度降低，不利于創(chuàng)新文化的形成和發(fā)展。而積極的創(chuàng)新文化能夠鼓勵(lì)員工勇于創(chuàng)新、敢于嘗試，促進(jìn)知識(shí)共享和團(tuán)隊(duì)協(xié)作，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新效率的提升具有重要推動(dòng)作用。因此，企業(yè)在金融化過(guò)程中，需要注重培養(yǎng)和保持創(chuàng)新文化，營(yíng)造良好的創(chuàng)新氛圍，以提高技術(shù)創(chuàng)新效率。2.3.3現(xiàn)有研究的不足與展望盡管現(xiàn)有研究在企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系方面取得了一定成果，但仍存在一些不足之處。在研究方法上，多數(shù)研究采用靜態(tài)分析方法，側(cè)重于某一特定時(shí)期企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率的影響，未能充分考慮二者關(guān)系隨時(shí)間、企業(yè)發(fā)展階段和市場(chǎng)環(huán)境變化的動(dòng)態(tài)演變過(guò)程。在研究?jī)?nèi)容上，對(duì)企業(yè)金融化影響技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率的異質(zhì)性分析不夠深入。不同行業(yè)、規(guī)模、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)，其金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響可能存在差異，但現(xiàn)有研究對(duì)此關(guān)注不足。在影響機(jī)制研究方面，雖然已從資金支持、擠出效應(yīng)、資源配置等角度進(jìn)行了探討，但對(duì)一些深層次作用機(jī)制，如企業(yè)金融化如何通過(guò)內(nèi)部管理機(jī)制、企業(yè)文化、社會(huì)網(wǎng)絡(luò)等因素間接影響技術(shù)創(chuàng)新，尚未進(jìn)行系統(tǒng)深入的研究。對(duì)影響企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的中介變量和調(diào)節(jié)變量研究也相對(duì)匱乏，這限制了對(duì)二者復(fù)雜關(guān)系的全面理解。未來(lái)研究可以從以下幾個(gè)方向展開(kāi)：運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板模型、門(mén)檻回歸模型等方法，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的動(dòng)態(tài)分析和異質(zhì)性分析，深入探究不同情境下二者關(guān)系的變化規(guī)律。拓展研究視角，綜合運(yùn)用多學(xué)科理論，深入挖掘企業(yè)金融化影響技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率的深層次作用機(jī)制，為企業(yè)決策提供更具針對(duì)性的理論指導(dǎo)。加強(qiáng)對(duì)中介變量和調(diào)節(jié)變量的研究，如探究企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、宏觀經(jīng)濟(jì)政策等因素在企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系中的中介或調(diào)節(jié)作用，進(jìn)一步完善研究體系，全面揭示二者之間的復(fù)雜關(guān)系。三、企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資的影響3.1資金支持效應(yīng)3.1.1拓寬融資渠道企業(yè)金融化在拓寬融資渠道方面發(fā)揮著重要作用，為技術(shù)創(chuàng)新投資提供了更多的資金來(lái)源。在股權(quán)融資方面，企業(yè)通過(guò)金融化運(yùn)作，提升自身在資本市場(chǎng)的知名度和影響力，吸引更多投資者關(guān)注。以小米公司為例，其積極參與金融市場(chǎng)活動(dòng)，不斷優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況，成功在香港證券交易所上市，通過(guò)發(fā)行股票籌集到大量資金。這些資金被廣泛投入到智能手機(jī)、智能家居等產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)中，有力地推動(dòng)了技術(shù)創(chuàng)新的進(jìn)程。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，小米上市后，其研發(fā)投入逐年遞增，在影像技術(shù)、快充技術(shù)等方面取得了顯著突破，推出了一系列具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品，提升了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在債券融資方面，金融化使得企業(yè)能夠更便捷地進(jìn)入債券市場(chǎng)。企業(yè)憑借良好的金融信用和穩(wěn)定的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，發(fā)行各類(lèi)債券，如企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)等，獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金。例如，格力電器通過(guò)在債券市場(chǎng)發(fā)行債券，籌集資金用于空調(diào)技術(shù)的研發(fā)創(chuàng)新。這些資金支持格力電器在節(jié)能技術(shù)、智能控制技術(shù)等方面開(kāi)展深入研究，研發(fā)出多款高效節(jié)能、智能化程度高的空調(diào)產(chǎn)品，滿(mǎn)足了市場(chǎng)對(duì)高品質(zhì)空調(diào)的需求，鞏固了其在空調(diào)行業(yè)的領(lǐng)先地位。吸引風(fēng)險(xiǎn)投資也是企業(yè)金融化拓寬融資渠道的重要體現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通常關(guān)注具有高成長(zhǎng)潛力和創(chuàng)新能力的企業(yè)，企業(yè)通過(guò)金融化活動(dòng)展示自身的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)和發(fā)展前景，吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的注入。以字節(jié)跳動(dòng)為例，其在短視頻領(lǐng)域的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，吸引了眾多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的青睞。這些風(fēng)險(xiǎn)投資為字節(jié)跳動(dòng)提供了充足的資金，支持其在算法技術(shù)、視頻處理技術(shù)等方面進(jìn)行持續(xù)創(chuàng)新，推動(dòng)了抖音、今日頭條等產(chǎn)品的快速發(fā)展，使其成為全球知名的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)。3.1.2增加內(nèi)部資金積累企業(yè)通過(guò)金融資產(chǎn)投資收益和資本運(yùn)作，能夠有效增加內(nèi)部資金，為技術(shù)創(chuàng)新投資提供堅(jiān)實(shí)的資金保障。在金融資產(chǎn)投資收益方面，企業(yè)合理配置金融資產(chǎn)，如投資股票、債券、基金等，獲取投資收益。例如，美的集團(tuán)在金融化過(guò)程中，通過(guò)專(zhuān)業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行金融資產(chǎn)投資，在股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)取得了可觀的收益。這些收益進(jìn)一步充實(shí)了企業(yè)的內(nèi)部資金，為其在智能家居技術(shù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等領(lǐng)域的研發(fā)創(chuàng)新提供了有力的資金支持。美的集團(tuán)利用金融資產(chǎn)投資收益，加大對(duì)研發(fā)中心的建設(shè)投入，引進(jìn)先進(jìn)的研發(fā)設(shè)備和高端人才，開(kāi)展前瞻性的技術(shù)研究，推出了一系列智能化、高效節(jié)能的家電產(chǎn)品，提升了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。資本運(yùn)作也是企業(yè)增加內(nèi)部資金的重要手段。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)、資產(chǎn)重組等資本運(yùn)作方式，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提升企業(yè)的盈利能力和價(jià)值。例如，吉利汽車(chē)通過(guò)并購(gòu)沃爾沃，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)、品牌和市場(chǎng)資源的整合。在并購(gòu)過(guò)程中，吉利汽車(chē)不僅獲得了沃爾沃先進(jìn)的汽車(chē)制造技術(shù)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，還通過(guò)合理的資本運(yùn)作，提升了自身的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。這些資本運(yùn)作帶來(lái)的收益和協(xié)同效應(yīng)，為吉利汽車(chē)的技術(shù)創(chuàng)新投資提供了大量資金。吉利汽車(chē)?yán)眠@些資金加大對(duì)新能源汽車(chē)技術(shù)、自動(dòng)駕駛技術(shù)的研發(fā)投入，推出了多款具有競(jìng)爭(zhēng)力的新能源汽車(chē)和智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和可持續(xù)發(fā)展。3.2擠出效應(yīng)3.2.1資源錯(cuò)配企業(yè)過(guò)度金融化會(huì)引發(fā)資源錯(cuò)配問(wèn)題，導(dǎo)致資金從技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域流向金融投資，對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資產(chǎn)生抑制作用。在金融市場(chǎng)高回報(bào)率的吸引下，企業(yè)往往會(huì)將大量資金投入到股票、債券、基金等金融資產(chǎn)以及金融衍生品交易中，期望獲取短期高額收益。這使得原本可用于技術(shù)創(chuàng)新投資的資金被大幅削減，造成技術(shù)創(chuàng)新資源的短缺。以某制造業(yè)企業(yè)為例，在金融市場(chǎng)繁榮時(shí)期，該企業(yè)將大量流動(dòng)資金投入股票市場(chǎng)，用于技術(shù)研發(fā)的資金從原來(lái)占總資金的30%降至10%，導(dǎo)致多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目因資金不足而被迫推遲或中斷，嚴(yán)重影響了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)程。從機(jī)會(huì)成本角度來(lái)看，企業(yè)將資金投入金融領(lǐng)域，意味著放棄了在技術(shù)創(chuàng)新方面的投資機(jī)會(huì)。這些被放棄的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目可能具有巨大的發(fā)展?jié)摿?，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)效益。但由于資金被金融投資占用，企業(yè)錯(cuò)失了這些創(chuàng)新機(jī)會(huì)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸處于劣勢(shì)。如某科技企業(yè)，本有機(jī)會(huì)投資研發(fā)一項(xiàng)具有前瞻性的新技術(shù)，但因?qū)①Y金大量投入金融理財(cái)產(chǎn)品，導(dǎo)致該技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目無(wú)法啟動(dòng)，最終被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶先推出類(lèi)似技術(shù)產(chǎn)品，失去了市場(chǎng)先機(jī)。過(guò)度金融化還會(huì)使企業(yè)在人力資源配置上出現(xiàn)偏差。企業(yè)可能會(huì)將更多的優(yōu)秀人才吸引到金融投資相關(guān)崗位，而技術(shù)創(chuàng)新部門(mén)則面臨人才短缺的困境。金融投資崗位通常以高薪和高回報(bào)吸引人才，導(dǎo)致技術(shù)研發(fā)人才的流失。某互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為了加強(qiáng)金融投資業(yè)務(wù)，從研發(fā)部門(mén)抽調(diào)了大量骨干人員，使得研發(fā)部門(mén)人手不足，創(chuàng)新能力下降，新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度受阻。這種人才資源的錯(cuò)配，進(jìn)一步削弱了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的能力，影響了技術(shù)創(chuàng)新投資的效果。3.2.2管理層注意力分散管理層注意力分散是企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)的另一個(gè)重要因素。當(dāng)企業(yè)過(guò)度金融化時(shí)，管理層會(huì)將大量時(shí)間和精力投入到金融市場(chǎng)的研究和操作中，關(guān)注金融資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)、投資回報(bào)率等金融指標(biāo)，從而忽視了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略和長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。管理層頻繁參與金融市場(chǎng)交易，分析金融投資機(jī)會(huì)，參加金融投資相關(guān)會(huì)議和活動(dòng)，導(dǎo)致用于思考技術(shù)創(chuàng)新方向、制定創(chuàng)新戰(zhàn)略、監(jiān)督創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)展的時(shí)間大幅減少。以某傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)為例，在涉足金融投資后，管理層將大部分時(shí)間用于研究金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，制定金融投資策略，對(duì)企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)、工藝改進(jìn)等技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)關(guān)注甚少，使得企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面逐漸落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。管理層注意力分散還會(huì)影響企業(yè)的投資決策。在金融化的影響下，管理層可能更傾向于選擇短期內(nèi)能帶來(lái)高回報(bào)的金融投資項(xiàng)目，而忽視了對(duì)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的投資。技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目通常具有投資周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)不確定性大的特點(diǎn)，與金融投資項(xiàng)目的短期高回報(bào)形成鮮明對(duì)比。在這種情況下，管理層可能會(huì)基于短期業(yè)績(jī)壓力和個(gè)人利益考量，將資金優(yōu)先投向金融領(lǐng)域，而對(duì)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的投資則持謹(jǐn)慎態(tài)度。某上市公司管理層為了追求短期股價(jià)上漲和個(gè)人績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)，將大量資金用于股票回購(gòu)和金融套利，而對(duì)公司核心產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目投入不足，導(dǎo)致公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，市場(chǎng)份額逐漸被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食。管理層對(duì)金融市場(chǎng)的過(guò)度關(guān)注，還可能導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部資源分配失衡。企業(yè)在資金、設(shè)備、場(chǎng)地等資源分配上，可能會(huì)向金融投資業(yè)務(wù)傾斜，而技術(shù)創(chuàng)新部門(mén)獲得的資源相對(duì)減少。金融投資業(yè)務(wù)需要大量的資金和先進(jìn)的信息設(shè)備，企業(yè)為了滿(mǎn)足金融投資的需求，會(huì)優(yōu)先保障金融投資部門(mén)的資源配置，而技術(shù)創(chuàng)新部門(mén)在申請(qǐng)資金和設(shè)備時(shí)則面臨重重困難。某企業(yè)為了開(kāi)展金融衍生品交易，購(gòu)置了大量高端的金融交易設(shè)備和軟件，投入了巨額資金用于金融交易保證金，而技術(shù)研發(fā)部門(mén)卻因資金短缺無(wú)法購(gòu)買(mǎi)先進(jìn)的實(shí)驗(yàn)設(shè)備，影響了技術(shù)創(chuàng)新工作的開(kāi)展。3.3風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)效應(yīng)3.3.1分散技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過(guò)金融市場(chǎng)工具能夠有效分散技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生品作為重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在分散技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。以期貨合約為例，企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中，若涉及大量原材料的采購(gòu)，而原材料價(jià)格的波動(dòng)可能對(duì)創(chuàng)新成本產(chǎn)生重大影響。企業(yè)可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)期貨合約，鎖定未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)原材料的采購(gòu)價(jià)格，從而有效規(guī)避原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。某新能源汽車(chē)制造企業(yè)在研發(fā)新型電池技術(shù)時(shí)，需要大量的鋰、鈷等稀有金屬作為原材料。由于這些稀有金屬價(jià)格受?chē)?guó)際市場(chǎng)供需關(guān)系、地緣政治等因素影響，波動(dòng)劇烈。該企業(yè)通過(guò)在期貨市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)鋰、鈷的期貨合約，提前確定了原材料的采購(gòu)成本，避免了因原材料價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致研發(fā)成本失控的風(fēng)險(xiǎn)，確保了技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的順利進(jìn)行。期權(quán)合約同樣為企業(yè)分散技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)提供了有力支持。企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中，面臨著研發(fā)成果不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，即研發(fā)可能成功，也可能失敗。通過(guò)購(gòu)買(mǎi)期權(quán)，企業(yè)可以在付出一定期權(quán)費(fèi)的情況下，獲得在未來(lái)某個(gè)特定時(shí)間或時(shí)期內(nèi)，按照約定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。這使得企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新成果不確定的情況下，能夠根據(jù)市場(chǎng)情況和自身需求，靈活選擇是否執(zhí)行期權(quán)，從而降低因研發(fā)失敗而遭受的損失。某制藥企業(yè)在研發(fā)一種新型抗癌藥物時(shí)，購(gòu)買(mǎi)了與該藥物研發(fā)成果相關(guān)的期權(quán)。如果研發(fā)成功，企業(yè)可以選擇執(zhí)行期權(quán)，獲得相應(yīng)的收益；如果研發(fā)失敗，企業(yè)只需損失期權(quán)費(fèi)，而不必承擔(dān)因大量投入研發(fā)資金卻未取得成果所帶來(lái)的巨大損失。風(fēng)險(xiǎn)投資也是企業(yè)分散技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通常具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，能夠?qū)夹g(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行深入的評(píng)估和分析。它們?cè)敢鉃榫哂懈唢L(fēng)險(xiǎn)、高潛力的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目提供資金支持，與企業(yè)共同承擔(dān)技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資后，不僅能夠獲得資金支持，還能借助風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資源和經(jīng)驗(yàn)，提升技術(shù)創(chuàng)新的成功率。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行密切的跟蹤和監(jiān)督，及時(shí)提供建議和指導(dǎo)，幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中出現(xiàn)的各種問(wèn)題。某人工智能初創(chuàng)企業(yè)在研發(fā)人工智能算法技術(shù)時(shí)，獲得了知名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不僅為企業(yè)提供了充足的資金，還利用自身的行業(yè)資源，幫助企業(yè)與高校、科研機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，獲取前沿的技術(shù)研究成果和專(zhuān)業(yè)的人才支持，有效降低了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)。3.3.2增強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力金融化能夠顯著增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力，使其更有能力承受技術(shù)創(chuàng)新失敗所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)金融化活動(dòng)，企業(yè)獲取的金融投資收益可以作為一種風(fēng)險(xiǎn)緩沖資金，在技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目失敗時(shí)，用于彌補(bǔ)損失，維持企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。以某科技企業(yè)為例，該企業(yè)在金融化過(guò)程中，通過(guò)投資股票和債券，獲得了可觀的投資收益。在其進(jìn)行一項(xiàng)新軟件技術(shù)研發(fā)時(shí)，由于市場(chǎng)需求變化和技術(shù)難題未能及時(shí)解決，研發(fā)項(xiàng)目最終失敗，導(dǎo)致大量資金投入付諸東流。然而，得益于之前金融投資所積累的收益，企業(yè)得以用這些資金填補(bǔ)研發(fā)失敗的虧空，避免了因資金鏈斷裂而陷入困境，為企業(yè)后續(xù)的發(fā)展和新的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目保留了機(jī)會(huì)。合理的資本運(yùn)作也能提升企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)、資產(chǎn)重組等資本運(yùn)作方式，可以?xún)?yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)的綜合實(shí)力。當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目面臨失敗風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，企業(yè)能夠憑借優(yōu)化后的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和強(qiáng)大的綜合實(shí)力，更好地應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。例如，某傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)一家具有先進(jìn)技術(shù)的小型科技企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)升級(jí)和業(yè)務(wù)拓展。在后續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中，雖然部分創(chuàng)新項(xiàng)目遇到了挫折，但企業(yè)通過(guò)整合雙方的資源，利用并購(gòu)帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)，成功化解了風(fēng)險(xiǎn)，保持了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。金融化還可以幫助企業(yè)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而增強(qiáng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新失敗風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。企業(yè)通過(guò)合理配置金融資產(chǎn)，調(diào)整債務(wù)融資和股權(quán)融資的比例，使財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健。在技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目失敗時(shí)，穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)能夠確保企業(yè)有足夠的資金流動(dòng)性和償債能力，避免因財(cái)務(wù)困境而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。某企業(yè)在金融化過(guò)程中，通過(guò)發(fā)行股票和債券，合理調(diào)整了債務(wù)融資和股權(quán)融資的比例，降低了資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化了財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。當(dāng)該企業(yè)的一項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈而失敗時(shí)，其穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)使其能夠順利償還債務(wù)，維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，為企業(yè)調(diào)整戰(zhàn)略、重新開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新奠定了基礎(chǔ)。三、企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資的影響3.4案例分析3.4.1華為公司的金融化與技術(shù)創(chuàng)新投資華為作為全球知名的科技企業(yè)，在金融化與技術(shù)創(chuàng)新投資方面有著卓越的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。華為通過(guò)與全球多家金融機(jī)構(gòu)建立緊密合作關(guān)系，成功拓寬了融資渠道。在股權(quán)融資方面，華為雖然并未上市，但通過(guò)員工持股計(jì)劃，有效地凝聚了員工的力量，為企業(yè)的發(fā)展提供了穩(wěn)定的資金支持。這種獨(dú)特的股權(quán)融資模式，不僅增強(qiáng)了員工的歸屬感和忠誠(chéng)度，還為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投資提供了堅(jiān)實(shí)的資金保障。在債券融資領(lǐng)域，華為憑借其強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力和良好的市場(chǎng)信譽(yù)，積極發(fā)行債券，吸引了眾多投資者的關(guān)注。這些債券融資所得資金被廣泛應(yīng)用于5G通信技術(shù)、芯片研發(fā)等關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目。華為在5G通信技術(shù)研發(fā)過(guò)程中，投入了大量資金用于基站設(shè)備的研發(fā)、測(cè)試和優(yōu)化，以及相關(guān)核心芯片的自主研發(fā)。通過(guò)持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新投資，華為在5G通信領(lǐng)域取得了眾多突破性成果，擁有了大量的核心專(zhuān)利，其5G基站設(shè)備在全球范圍內(nèi)得到廣泛應(yīng)用，為全球通信行業(yè)的發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。在金融資產(chǎn)投資方面，華為注重合理配置，將部分資金投入到低風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品中，以獲取穩(wěn)定的投資收益。這些收益進(jìn)一步充實(shí)了企業(yè)的內(nèi)部資金，為技術(shù)創(chuàng)新投資提供了更多的資金來(lái)源。華為還積極參與資本運(yùn)作，通過(guò)與供應(yīng)商、合作伙伴的合作，實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置和協(xié)同創(chuàng)新。華為與芯片供應(yīng)商合作，共同開(kāi)展芯片技術(shù)研發(fā)，不僅提高了芯片的性能和質(zhì)量，還降低了研發(fā)成本，提升了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。3.4.2某傳統(tǒng)制造企業(yè)過(guò)度金融化導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新投資不足某傳統(tǒng)制造企業(yè)，曾在行業(yè)內(nèi)擁有一定的市場(chǎng)份額和技術(shù)基礎(chǔ)，但由于過(guò)度金融化，逐漸陷入了技術(shù)創(chuàng)新投資不足的困境。該企業(yè)在金融市場(chǎng)繁榮時(shí)期，被金融投資的高回報(bào)率所吸引，將大量資金投入到股票、債券和金融衍生品交易中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在短短三年內(nèi)，該企業(yè)對(duì)金融資產(chǎn)的投資占總資產(chǎn)的比例從10%迅速上升至40%，而用于技術(shù)創(chuàng)新投資的資金占比則從原來(lái)的25%降至10%。過(guò)度金融化使得該企業(yè)的資金大量流向金融領(lǐng)域，導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目因資金短缺而無(wú)法正常開(kāi)展。原本計(jì)劃投入研發(fā)的新產(chǎn)品項(xiàng)目被迫推遲，關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)進(jìn)度受阻，企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸失去了技術(shù)優(yōu)勢(shì)。由于缺乏持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新投資，該企業(yè)的產(chǎn)品更新?lián)Q代緩慢，無(wú)法滿(mǎn)足市場(chǎng)對(duì)高品質(zhì)、高性能產(chǎn)品的需求，市場(chǎng)份額不斷被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食。管理層注意力分散也是該企業(yè)面臨的嚴(yán)重問(wèn)題。管理層將大量時(shí)間和精力投入到金融市場(chǎng)的操作和分析中，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和技術(shù)創(chuàng)新關(guān)注甚少。在制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)，過(guò)度傾向于金融投資，忽視了技術(shù)創(chuàng)新的重要性。在面對(duì)市場(chǎng)需求變化和技術(shù)變革時(shí)，管理層反應(yīng)遲緩，未能及時(shí)調(diào)整技術(shù)創(chuàng)新策略，進(jìn)一步加劇了企業(yè)的困境。在人力資源配置方面，該企業(yè)也出現(xiàn)了嚴(yán)重的偏差。大量?jī)?yōu)秀人才被吸引到金融投資部門(mén)，而技術(shù)研發(fā)部門(mén)人才流失嚴(yán)重，導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新能力大幅下降。技術(shù)研發(fā)部門(mén)的骨干人員因無(wú)法獲得足夠的資源和支持，紛紛選擇離職，使得企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)面臨解體的危險(xiǎn)。由于技術(shù)創(chuàng)新投資不足，該企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)下降，利潤(rùn)逐年減少。從曾經(jīng)的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)逐漸淪為市場(chǎng)的追隨者，甚至面臨被市場(chǎng)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。這一案例深刻地揭示了企業(yè)過(guò)度金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資的嚴(yán)重負(fù)面影響，以及對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的巨大威脅。四、企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響4.1資源配置優(yōu)化4.1.1促進(jìn)創(chuàng)新資源合理流動(dòng)企業(yè)金融化能夠通過(guò)多種途徑引導(dǎo)創(chuàng)新資源流向高效創(chuàng)新項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。在金融市場(chǎng)的運(yùn)作中，資金作為關(guān)鍵的創(chuàng)新資源，會(huì)在價(jià)格信號(hào)的引導(dǎo)下，流向預(yù)期回報(bào)率高的創(chuàng)新項(xiàng)目。以風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)為例，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)眾多創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格的評(píng)估和篩選，將資金投向那些具有高增長(zhǎng)潛力和創(chuàng)新能力的企業(yè)或項(xiàng)目。例如，在人工智能領(lǐng)域，由于其具有廣闊的發(fā)展前景和巨大的市場(chǎng)潛力，吸引了大量風(fēng)險(xiǎn)投資的涌入。像商湯科技、曠視科技等人工智能企業(yè)，憑借其先進(jìn)的技術(shù)和創(chuàng)新的商業(yè)模式，獲得了巨額的風(fēng)險(xiǎn)投資，這些資金為其技術(shù)研發(fā)、人才培養(yǎng)和市場(chǎng)拓展提供了有力支持，促進(jìn)了人工智能技術(shù)的快速發(fā)展和應(yīng)用。除了資金，人才也是創(chuàng)新的核心資源。企業(yè)金融化的過(guò)程中，金融市場(chǎng)的發(fā)展為人才的流動(dòng)和配置提供了更多的機(jī)會(huì)和平臺(tái)。金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在進(jìn)行金融投資和資本運(yùn)作時(shí)，會(huì)關(guān)注具有創(chuàng)新能力和專(zhuān)業(yè)技能的人才，從而引導(dǎo)人才向高效創(chuàng)新項(xiàng)目聚集。在金融市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)下，一些掌握前沿技術(shù)的人才會(huì)被吸引到新興的科技創(chuàng)新企業(yè)中。在新能源汽車(chē)行業(yè)，隨著金融市場(chǎng)對(duì)該行業(yè)的關(guān)注度不斷提高，大量的資金投入促使企業(yè)加大研發(fā)力度，吸引了眾多汽車(chē)工程、電池技術(shù)、自動(dòng)駕駛技術(shù)等領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)人才加入，推動(dòng)了新能源汽車(chē)技術(shù)的創(chuàng)新和發(fā)展。技術(shù)資源同樣會(huì)在企業(yè)金融化的影響下，實(shí)現(xiàn)合理流動(dòng)和優(yōu)化配置。企業(yè)通過(guò)金融市場(chǎng)的并購(gòu)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓等活動(dòng)，能夠獲取其他企業(yè)或機(jī)構(gòu)的先進(jìn)技術(shù)資源，將其整合到自身的創(chuàng)新項(xiàng)目中，提高創(chuàng)新效率。以半導(dǎo)體行業(yè)為例，一些具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的小型半導(dǎo)體企業(yè)，可能由于資金短缺或市場(chǎng)渠道有限，無(wú)法充分發(fā)揮其技術(shù)潛力。而大型半導(dǎo)體企業(yè)通過(guò)金融化手段，如并購(gòu)這些小型企業(yè)，能夠獲取其核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)資源的優(yōu)化配置，加速自身在半導(dǎo)體技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新和發(fā)展。4.1.2提高創(chuàng)新資源利用效率企業(yè)借助金融手段能夠?qū)?chuàng)新資源進(jìn)行更科學(xué)的規(guī)劃和調(diào)配，從而顯著提高創(chuàng)新資源的利用效率。在資金管理方面，企業(yè)通過(guò)金融工具如資金池管理、應(yīng)收賬款融資等，能夠優(yōu)化資金的使用效率。資金池管理可以將企業(yè)內(nèi)部分散的資金集中起來(lái)，進(jìn)行統(tǒng)一的調(diào)配和管理，避免資金的閑置和浪費(fèi)，確保資金能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地投入到創(chuàng)新項(xiàng)目中。應(yīng)收賬款融資則可以讓企業(yè)將未到期的應(yīng)收賬款提前變現(xiàn)，獲得資金用于創(chuàng)新活動(dòng)，加快資金的周轉(zhuǎn)速度。在設(shè)備和技術(shù)資源的調(diào)配方面，企業(yè)通過(guò)金融租賃、技術(shù)許可等金融手段，能夠提高資源的利用效率。金融租賃使得企業(yè)可以在不一次性投入大量資金購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的情況下，獲得設(shè)備的使用權(quán)，滿(mǎn)足創(chuàng)新項(xiàng)目對(duì)設(shè)備的需求。這種方式不僅降低了企業(yè)的資金壓力，還使得企業(yè)能夠根據(jù)創(chuàng)新項(xiàng)目的實(shí)際需求，靈活調(diào)整設(shè)備的使用，提高設(shè)備的利用效率。技術(shù)許可則讓企業(yè)可以在支付一定許可費(fèi)用的情況下，使用其他企業(yè)或機(jī)構(gòu)的先進(jìn)技術(shù)，避免了重復(fù)研發(fā)，加快了創(chuàng)新的進(jìn)程。企業(yè)還可以通過(guò)金融市場(chǎng)的信息披露和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，獲取更多關(guān)于創(chuàng)新資源的信息，從而做出更合理的資源配置決策。金融市場(chǎng)上的公開(kāi)信息，如企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、行業(yè)研究報(bào)告等，能夠幫助企業(yè)了解市場(chǎng)上創(chuàng)新資源的分布和供需情況，以及不同創(chuàng)新項(xiàng)目的潛在價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以根據(jù)這些信息，對(duì)自身的創(chuàng)新資源進(jìn)行合理的分配和調(diào)整，將資源集中投入到最有潛力的創(chuàng)新項(xiàng)目中，提高創(chuàng)新資源的利用效率。四、企業(yè)金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響4.2創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制4.2.1金融化與創(chuàng)新收益分配企業(yè)金融化通過(guò)股權(quán)、期權(quán)等多種方式，在創(chuàng)新收益分配方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，有效激勵(lì)了企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。在股權(quán)分配上，企業(yè)會(huì)根據(jù)員工在創(chuàng)新項(xiàng)目中的貢獻(xiàn)程度，給予相應(yīng)的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。以騰訊公司為例，在微信的研發(fā)過(guò)程中，公司對(duì)核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員授予了一定比例的股權(quán)。這些成員不僅在微信成功推出后獲得了股權(quán)增值帶來(lái)的豐厚收益，還因持有股權(quán)而成為公司的股東，與公司的利益緊密相連。這種股權(quán)分配方式極大地激發(fā)了員工的創(chuàng)新積極性，使他們更加全身心地投入到微信的功能優(yōu)化和創(chuàng)新中，不斷推出新的功能和服務(wù)，如微信支付、小程序等，使微信從一款簡(jiǎn)單的社交軟件發(fā)展成為涵蓋社交、支付、生活服務(wù)等多功能的綜合性平臺(tái)，提升了用戶(hù)體驗(yàn)，增強(qiáng)了騰訊在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。期權(quán)作為另一種重要的創(chuàng)新收益分配工具，給予員工在未來(lái)特定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司股票的權(quán)利。當(dāng)公司創(chuàng)新取得成功，股票價(jià)格上漲時(shí)，員工可以通過(guò)行使期權(quán)獲得收益。百度在人工智能技術(shù)研發(fā)過(guò)程中，對(duì)參與研發(fā)的技術(shù)人員和關(guān)鍵崗位員工授予了大量期權(quán)。隨著百度在人工智能領(lǐng)域的不斷突破，如在自動(dòng)駕駛技術(shù)、智能語(yǔ)音交互技術(shù)等方面取得顯著成果，公司的市場(chǎng)價(jià)值不斷提升，股票價(jià)格上漲。持有期權(quán)的員工通過(guò)行使期權(quán)，獲得了高額的收益，這不僅是對(duì)他們?cè)趧?chuàng)新過(guò)程中付出努力的回報(bào)，也激勵(lì)著他們持續(xù)關(guān)注和投入到公司的技術(shù)創(chuàng)新中，為百度在人工智能領(lǐng)域的持續(xù)領(lǐng)先提供了強(qiáng)大的動(dòng)力。除了股權(quán)和期權(quán)，企業(yè)還會(huì)采用項(xiàng)目收益分成的方式進(jìn)行創(chuàng)新收益分配。在一些大型創(chuàng)新項(xiàng)目中，企業(yè)會(huì)將項(xiàng)目的部分收益按照事先約定的比例分配給參與項(xiàng)目的團(tuán)隊(duì)或個(gè)人。以華為的5G基站研發(fā)項(xiàng)目為例，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)在成功研發(fā)并實(shí)現(xiàn)5G基站商業(yè)化后，獲得了項(xiàng)目收益的一定分成。這種收益分配方式直接將創(chuàng)新成果與員工的經(jīng)濟(jì)利益掛鉤，讓員工切實(shí)感受到創(chuàng)新帶來(lái)的回報(bào)，從而激發(fā)他們?cè)陧?xiàng)目中的創(chuàng)新熱情和責(zé)任感，促使他們不斷優(yōu)化技術(shù)方案，提高產(chǎn)品性能，推動(dòng)華為5G基站技術(shù)在全球范圍內(nèi)的領(lǐng)先和廣泛應(yīng)用。4.2.2對(duì)研發(fā)人員創(chuàng)新積極性的影響合理的金融安排對(duì)研發(fā)人員創(chuàng)新積極性的提升具有顯著作用，主要體現(xiàn)在薪酬激勵(lì)和職業(yè)發(fā)展激勵(lì)兩個(gè)方面。在薪酬激勵(lì)方面，企業(yè)通過(guò)金融化手段獲取的收益，能夠?yàn)檠邪l(fā)人員提供更具競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬待遇。以阿里巴巴為例，其在金融科技領(lǐng)域的成功金融化運(yùn)作，使其獲得了豐厚的收益。這些收益被用于提高研發(fā)人員的薪酬水平，包括基本工資、績(jī)效獎(jiǎng)金、項(xiàng)目獎(jiǎng)金等。阿里巴巴為從事區(qū)塊鏈技術(shù)研發(fā)的人員提供了高于行業(yè)平均水平的薪酬，吸引了眾多優(yōu)秀的區(qū)塊鏈技術(shù)人才加入。高薪酬不僅滿(mǎn)足了研發(fā)人員的物質(zhì)需求，還體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)他們創(chuàng)新能力和工作價(jià)值的認(rèn)可，從而激發(fā)了他們的創(chuàng)新積極性，促使他們?cè)趨^(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用創(chuàng)新方面取得了一系列成果，如螞蟻區(qū)塊鏈在供應(yīng)鏈金融、跨境支付等領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用。職業(yè)發(fā)展激勵(lì)也是金融安排影響研發(fā)人員創(chuàng)新積極性的重要方面。企業(yè)通過(guò)金融化活動(dòng)，如上市融資、并購(gòu)重組等，為研發(fā)人員提供了更廣闊的職業(yè)發(fā)展空間。企業(yè)上市后，研發(fā)人員有更多機(jī)會(huì)參與到公司的戰(zhàn)略決策和重要項(xiàng)目中，能夠接觸到更前沿的技術(shù)和資源，提升自己的專(zhuān)業(yè)能力和綜合素質(zhì)。同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中，研發(fā)人員可以與來(lái)自不同企業(yè)和領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)人才交流合作，拓寬視野，豐富知識(shí)結(jié)構(gòu)，為個(gè)人的職業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更多機(jī)遇。以字節(jié)跳動(dòng)為例，其在不斷發(fā)展壯大過(guò)程中，通過(guò)一系列的融資和并購(gòu)活動(dòng)，為研發(fā)人員提供了更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。研發(fā)人員可以參與到抖音、今日頭條等多個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目中，在不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和技術(shù)方向上進(jìn)行探索和創(chuàng)新。這種廣闊的職業(yè)發(fā)展空間吸引了大量?jī)?yōu)秀的研發(fā)人才，激發(fā)了他們的創(chuàng)新熱情，推動(dòng)了字節(jié)跳動(dòng)在短視頻、內(nèi)容推薦等技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)創(chuàng)新。4.3創(chuàng)新文化與氛圍4.3.1金融化對(duì)企業(yè)創(chuàng)新文化的塑造適度的企業(yè)金融化能夠?qū)?chuàng)新文化的塑造產(chǎn)生積極影響，營(yíng)造出鼓勵(lì)創(chuàng)新、包容失敗的良好氛圍。在金融化過(guò)程中，企業(yè)與金融市場(chǎng)的緊密互動(dòng)使得企業(yè)能夠接觸到更多的創(chuàng)新理念和創(chuàng)新模式。企業(yè)在參與風(fēng)險(xiǎn)投資、金融創(chuàng)新項(xiàng)目合作等活動(dòng)時(shí)，會(huì)與各類(lèi)創(chuàng)新型企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)交流合作，這些合作對(duì)象往往具有勇于創(chuàng)新、敢于嘗試的文化特質(zhì)，他們的創(chuàng)新理念和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生潛移默化的影響，促使企業(yè)在內(nèi)部逐漸形成鼓勵(lì)創(chuàng)新的文化氛圍。企業(yè)通過(guò)金融化獲取的資金和資源，能夠?yàn)閱T工提供更多的創(chuàng)新機(jī)會(huì)和資源支持。企業(yè)可以設(shè)立創(chuàng)新基金，鼓勵(lì)員工提出創(chuàng)新性的想法和項(xiàng)目，并為這些項(xiàng)目提供資金支持和技術(shù)資源。這種對(duì)創(chuàng)新的積極支持態(tài)度，讓員工感受到企業(yè)對(duì)創(chuàng)新的重視，從而激發(fā)他們的創(chuàng)新熱情，敢于嘗試新的技術(shù)、方法和商業(yè)模式。在這種文化氛圍下，員工不再害怕失敗，因?yàn)樗麄冎兰词箘?chuàng)新項(xiàng)目失敗，企業(yè)也會(huì)給予理解和支持，這使得員工能夠更加自由地發(fā)揮創(chuàng)造力，勇于挑戰(zhàn)未知領(lǐng)域。企業(yè)金融化還可以通過(guò)股權(quán)激勵(lì)、項(xiàng)目收益分成等方式，將員工的個(gè)人利益與企業(yè)的創(chuàng)新成果緊密聯(lián)系在一起。當(dāng)員工意識(shí)到創(chuàng)新能夠?yàn)樽约簬?lái)實(shí)際的經(jīng)濟(jì)利益和職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)時(shí)，他們會(huì)更加積極主動(dòng)地參與創(chuàng)新活動(dòng)，形成一種全員參與創(chuàng)新的文化氛圍。這種文化氛圍的形成，有助于打破企業(yè)內(nèi)部的部門(mén)壁壘，促進(jìn)不同部門(mén)之間的員工相互交流、合作，共同推動(dòng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。4.3.2創(chuàng)新文化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響良好的創(chuàng)新文化在促進(jìn)知識(shí)共享和創(chuàng)新合作方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，進(jìn)而有效提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率。在鼓勵(lì)創(chuàng)新、包容失敗的創(chuàng)新文化環(huán)境中，員工更愿意分享自己的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。員工之間的知識(shí)共享能夠打破知識(shí)壁壘，使不同領(lǐng)域、不同專(zhuān)業(yè)的知識(shí)在企業(yè)內(nèi)部得到充分的交流和融合，為技術(shù)創(chuàng)新提供更豐富的知識(shí)源泉。研發(fā)部門(mén)的員工可以將自己在技術(shù)研發(fā)過(guò)程中積累的專(zhuān)業(yè)知識(shí)分享給市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)的員工，使市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)能夠更好地理解產(chǎn)品的技術(shù)特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，從而制定更有效的市場(chǎng)推廣策略；市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)的員工也可以將市場(chǎng)需求信息和用戶(hù)反饋分享給研發(fā)部門(mén)，幫助研發(fā)部門(mén)優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)適應(yīng)性。創(chuàng)新文化還能夠促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部各部門(mén)之間以及企業(yè)與外部合作伙伴之間的創(chuàng)新合作。在創(chuàng)新文化的引導(dǎo)下，企業(yè)內(nèi)部各部門(mén)能夠樹(shù)立共同的創(chuàng)新目標(biāo)，打破部門(mén)之間的隔閡，形成協(xié)同創(chuàng)新的合力。研發(fā)部門(mén)、生產(chǎn)部門(mén)、銷(xiāo)售部門(mén)等可以緊密合作，共同參與技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目，從產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)工藝改進(jìn)到市場(chǎng)推廣，各個(gè)環(huán)節(jié)相互配合，提高技術(shù)創(chuàng)新的效率和成功率。在企業(yè)與外部合作伙伴的合作方面，創(chuàng)新文化使企業(yè)更加開(kāi)放，愿意與高校、科研機(jī)構(gòu)、供應(yīng)商、客戶(hù)等建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，共同開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。企業(yè)與高校合作，能夠借助高校的科研力量和人才資源，開(kāi)展前沿技術(shù)研究；與供應(yīng)商合作，能夠共同研發(fā)新材料、新工藝，降低生產(chǎn)成本；與客戶(hù)合作，能夠及時(shí)了解客戶(hù)需求，開(kāi)發(fā)出更符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品。良好的創(chuàng)新文化還能夠吸引和留住具有創(chuàng)新能力的人才。創(chuàng)新文化所營(yíng)造的積極向上、充滿(mǎn)活力的工作氛圍，對(duì)創(chuàng)新人才具有很強(qiáng)的吸引力。創(chuàng)新人才更愿意在一個(gè)鼓勵(lì)創(chuàng)新、能夠充分發(fā)揮自己才能的企業(yè)中工作，這使得企業(yè)能夠吸引到更多優(yōu)秀的創(chuàng)新人才加入。同時(shí)，創(chuàng)新文化能夠?yàn)閱T工提供良好的職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)和成長(zhǎng)空間，讓員工在創(chuàng)新過(guò)程中實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值，從而提高員工的忠誠(chéng)度，減少人才流失。這些優(yōu)秀的創(chuàng)新人才匯聚在一起，形成了強(qiáng)大的創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)，為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的提升提供了堅(jiān)實(shí)的人才保障。4.4案例分析4.4.1阿里巴巴的金融化與創(chuàng)新效率提升阿里巴巴作為全球知名的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，在金融化與創(chuàng)新效率提升方面取得了顯著成就。阿里巴巴的金融化發(fā)展歷程豐富多樣，2004年支付寶的誕生，為電子商務(wù)交易提供了安全、便捷的支付解決方案，開(kāi)啟了阿里巴巴在金融領(lǐng)域的探索之路。隨后，螞蟻金服的成立，進(jìn)一步整合和拓展了金融業(yè)務(wù)，涵蓋支付、理財(cái)、融資、保險(xiǎn)等多個(gè)領(lǐng)域，如余額寶、花唄、借唄等產(chǎn)品的推出，滿(mǎn)足了不同用戶(hù)群體的金融需求。在創(chuàng)新投入方面，阿里巴巴高度重視技術(shù)研發(fā)，不斷加大投入力度。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年阿里巴巴的研發(fā)投入高達(dá)1200億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到5%。這些投入主要集中在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等前沿技術(shù)領(lǐng)域，為創(chuàng)新效率的提升提供了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)支撐。在云計(jì)算領(lǐng)域，阿里巴巴投入大量資金用于研發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，阿里云憑借強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力，在全球云計(jì)算市場(chǎng)中占據(jù)重要地位，為眾多企業(yè)提供了高效、穩(wěn)定的云計(jì)算服務(wù)。阿里巴巴的金融化發(fā)展對(duì)創(chuàng)新效率的提升產(chǎn)生了多方面的積極影響。在資源配置優(yōu)化方面，阿里巴巴通過(guò)金融業(yè)務(wù)積累的大數(shù)據(jù)，能夠精準(zhǔn)分析用戶(hù)需求和市場(chǎng)趨勢(shì)，從而引導(dǎo)創(chuàng)新資源向最有潛力的項(xiàng)目流動(dòng)。在電商業(yè)務(wù)中，利用大數(shù)據(jù)分析消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)行為和偏好，為商家提供精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位和產(chǎn)品推薦，提高了創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)適應(yīng)性和成功率。在創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制方面，阿里巴巴采用股權(quán)、期權(quán)等多種方式，對(duì)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)和個(gè)人進(jìn)行激勵(lì)。以螞蟻金服為例，在其發(fā)展過(guò)程中，對(duì)核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)骨干授予了大量股權(quán)和期權(quán)，這些激勵(lì)措施極大地激發(fā)了員工的創(chuàng)新積極性，促使他們?cè)诮鹑诳萍碱I(lǐng)域不斷探索和創(chuàng)新，推出了一系列具有創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品和服務(wù)。在創(chuàng)新文化塑造方面，阿里巴巴積極營(yíng)造鼓勵(lì)創(chuàng)新、包容失敗的文化氛圍。公司設(shè)立了“達(dá)摩院”，匯聚了全球頂尖的科研人才，為他們提供自由探索和創(chuàng)新的環(huán)境，鼓勵(lì)他們挑戰(zhàn)前沿技術(shù)難題。在這種文化氛圍的影響下，阿里巴巴在人工智能、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域取得了眾多突破性成果，如螞蟻區(qū)塊鏈在供應(yīng)鏈金融、跨境支付等領(lǐng)域的應(yīng)用，不僅提高了金融服務(wù)的效率和安全性，還推動(dòng)了行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。4.4.2某企業(yè)金融化過(guò)程中創(chuàng)新效率下降的原因剖析某傳統(tǒng)制造企業(yè)在金融化過(guò)程中，創(chuàng)新效率出現(xiàn)了明顯下降。該企業(yè)的金融化歷程始于2015年，當(dāng)時(shí)企業(yè)管理層看到金融市場(chǎng)的高回報(bào)率，開(kāi)始將部分資金投入股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)領(lǐng)域。隨著金融投資收益的增加，企業(yè)逐漸加大了金融投資的力度，金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例從2015年的10%迅速上升至2020年的30%。在創(chuàng)新投入方面，該企業(yè)在金融化后大幅削減了研發(fā)投入。2015年之前，企業(yè)的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例穩(wěn)定在5%左右，但到了2020年，這一比例降至2%。研發(fā)人員數(shù)量也不斷減少，從2015年的200人減少至2020年的100人，導(dǎo)致企業(yè)的創(chuàng)新能力大幅下降。企業(yè)金融化對(duì)創(chuàng)新效率產(chǎn)生了負(fù)面影響。在資源配置方面，大量資金流向金融領(lǐng)域，導(dǎo)致生產(chǎn)設(shè)備更新和技術(shù)研發(fā)投入不足。企業(yè)原本計(jì)劃引進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，但由于資金被金融投資占用，這一計(jì)劃被迫擱置，使得企業(yè)在生產(chǎn)技術(shù)上逐漸落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制方面，企業(yè)將更多的獎(jiǎng)勵(lì)和晉升機(jī)會(huì)給予金融投資部門(mén)的員工，而研發(fā)部門(mén)的員工則得不到應(yīng)有的激勵(lì)，導(dǎo)致研發(fā)人員的創(chuàng)新積極性受挫，人才流失嚴(yán)重。在創(chuàng)新文化方面，企業(yè)過(guò)度關(guān)注金融投資收益，逐漸形成了一種追求短期利益的文化氛圍。管理層將主要精力放在金融投資的操作和管理上，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的重視程度降低，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部缺乏創(chuàng)新的動(dòng)力和活力。在這種文化氛圍的影響下，企業(yè)的創(chuàng)新項(xiàng)目難以得到有效的推進(jìn)和實(shí)施，創(chuàng)新效率大幅下降。由于創(chuàng)新效率的下降，該企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸減弱，產(chǎn)品市場(chǎng)份額不斷被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食，企業(yè)的盈利能力和發(fā)展前景受到了嚴(yán)重威脅。五、實(shí)證研究設(shè)計(jì)與結(jié)果分析5.1研究假設(shè)5.1.1企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新投資的關(guān)系假設(shè)企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新投資之間的關(guān)系并非簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，而是呈現(xiàn)出復(fù)雜的非線性特征。在企業(yè)金融化的初期階段，隨著金融化程度的逐步提升，企業(yè)能夠借助金融市場(chǎng)和資本運(yùn)作獲取更為充裕的資金，為技術(shù)創(chuàng)新投資提供堅(jiān)實(shí)的資金保障。通過(guò)發(fā)行股票、債券等方式在資本市場(chǎng)融資，企業(yè)可以將籌集到的資金投入到技術(shù)研發(fā)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等關(guān)鍵領(lǐng)域，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新的進(jìn)程。合理配置金融資產(chǎn)所獲得的投資收益，也能進(jìn)一步充實(shí)企業(yè)的內(nèi)部資金，為技術(shù)創(chuàng)新投資創(chuàng)造有利條件。當(dāng)企業(yè)金融化程度超過(guò)一定閾值后，可能會(huì)出現(xiàn)過(guò)度金融化的情況。此時(shí)，企業(yè)將大量資金投入金融市場(chǎng)，追求短期金融收益，導(dǎo)致資源錯(cuò)配。原本可用于技術(shù)創(chuàng)新投資的資金被大量分流到金融領(lǐng)域，使得技術(shù)創(chuàng)新投資面臨資金短缺的困境。過(guò)度金融化還會(huì)導(dǎo)致管理層注意力分散，過(guò)度關(guān)注金融市場(chǎng)的波動(dòng)和收益，忽視了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略和長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，從而抑制了技術(shù)創(chuàng)新投資?；谝陨戏治?，提出假設(shè)1：H1：企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新投資之間存在倒U型關(guān)系，適度的金融化能夠促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新投資，而過(guò)度金融化則會(huì)抑制技術(shù)創(chuàng)新投資。5.1.2企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新效率的關(guān)系假設(shè)適度的企業(yè)金融化能夠?qū)夹g(shù)創(chuàng)新效率產(chǎn)生積極的促進(jìn)作用。在資源配置方面，金融化使得企業(yè)能夠借助金融市場(chǎng)的力量，更有效地引導(dǎo)創(chuàng)新資源流向高效創(chuàng)新項(xiàng)目。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資、金融租賃等金融工具，企業(yè)可以將資金、人才、技術(shù)等創(chuàng)新資源精準(zhǔn)地配置到具有高潛力的創(chuàng)新項(xiàng)目中，提高資源的利用效率。在創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制方面，金融化通過(guò)股權(quán)、期權(quán)等方式，合理分配創(chuàng)新收益，能夠充分調(diào)動(dòng)研發(fā)人員的創(chuàng)新積極性。當(dāng)研發(fā)人員的創(chuàng)新成果與個(gè)人利益緊密掛鉤時(shí)，他們會(huì)更加全身心地投入到創(chuàng)新工作中，從而提高技術(shù)創(chuàng)新效率。然而，當(dāng)企業(yè)金融化程度過(guò)高時(shí)，可能會(huì)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新效率產(chǎn)生負(fù)面影響。過(guò)度金融化可能導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新文化的扭曲，使企業(yè)過(guò)于追求短期金融收益，忽視了技術(shù)創(chuàng)新的長(zhǎng)期價(jià)值。在這種文化氛圍下，企業(yè)可能會(huì)減少對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的投入，降低對(duì)研發(fā)人才的重視程度，從而削弱了技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)力和能力。過(guò)度金融化還可能導(dǎo)致企業(yè)面臨更高的金融風(fēng)險(xiǎn)，一旦金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)受到嚴(yán)重影響，進(jìn)而影響技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的順利進(jìn)行，降低技術(shù)創(chuàng)新效率。基于此，提出假設(shè)2：H2：企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新效率之間存在倒U型關(guān)系，適度的金融化有助于提升技術(shù)創(chuàng)新效率，而過(guò)度金融化則會(huì)降低技術(shù)創(chuàng)新效率。五、實(shí)證研究設(shè)計(jì)與結(jié)果分析5.2變量選取與模型構(gòu)建5.2.1變量選取被解釋變量包括技術(shù)創(chuàng)新投資和技術(shù)創(chuàng)新效率。在衡量技術(shù)創(chuàng)新投資時(shí)，選用研發(fā)投入強(qiáng)度這一指標(biāo)，即企業(yè)研發(fā)投入與營(yíng)業(yè)收入的比值。研發(fā)投入是企業(yè)開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的關(guān)鍵資源投入，研發(fā)投入強(qiáng)度能夠直觀地反映企業(yè)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的重視程度和投入力度。技術(shù)創(chuàng)新效率的衡量采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）方法中的BCC模型進(jìn)行測(cè)度。DEA方法是一種多投入多產(chǎn)出的效率評(píng)價(jià)方法，無(wú)需設(shè)定生產(chǎn)函數(shù)的具體形式，能夠有效處理多個(gè)投入產(chǎn)出指標(biāo)的情況，在技術(shù)創(chuàng)新效率評(píng)價(jià)中得到廣泛應(yīng)用。BCC模型在DEA模型的基礎(chǔ)上，考慮了規(guī)模收益可變的情況，能夠更準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率。投入指標(biāo)選取研發(fā)人員數(shù)量和研發(fā)投入金額，這兩個(gè)指標(biāo)分別從人力和資金兩個(gè)關(guān)鍵方面反映了企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中的資源投入。研發(fā)人員是技術(shù)創(chuàng)新的核心主體，其數(shù)量和質(zhì)量直接影響技術(shù)創(chuàng)新的能力和水平；研發(fā)投入金額則為技術(shù)創(chuàng)新提供了物質(zhì)基礎(chǔ)，決定了研發(fā)活動(dòng)的規(guī)模和深度。產(chǎn)出指標(biāo)選取專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量和新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入，專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量能夠體現(xiàn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的成果數(shù)量，反映了企業(yè)在技術(shù)研發(fā)方面的創(chuàng)新能力；新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入則從市場(chǎng)應(yīng)用的角度，衡量了技術(shù)創(chuàng)新成果的市場(chǎng)價(jià)值和商業(yè)化程度，體現(xiàn)了技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的貢獻(xiàn)。解釋變量為企業(yè)金融化程度，采用金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例來(lái)衡量。金融資產(chǎn)包括交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、投資性房地產(chǎn)等。該指標(biāo)能夠直觀地反映企業(yè)資產(chǎn)配置中金融資產(chǎn)的占比情況，體現(xiàn)企業(yè)金融化的程度。控制變量方面，選取企業(yè)規(guī)模，以企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量，企業(yè)規(guī)模越大，通常擁有更豐富的資源和更強(qiáng)的實(shí)力，可能對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資和創(chuàng)新效率產(chǎn)生影響。資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的融資能力和投資決策有重要影響，進(jìn)而影響技術(shù)創(chuàng)新投資和創(chuàng)新效率。盈利能力選用凈資產(chǎn)收益率來(lái)衡量，盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)可能有更多的資金用于技術(shù)創(chuàng)新投資，且更有動(dòng)力提升技術(shù)創(chuàng)新效率。股權(quán)集中度以第一大股東持股比例表示，股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)影響企業(yè)的決策機(jī)制和治理效率，從而對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資和創(chuàng)新效率產(chǎn)生作用。行業(yè)虛擬變量用于控制不同行業(yè)的差異，不同行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新特點(diǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度和發(fā)展環(huán)境存在差異，會(huì)對(duì)企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。年度虛擬變量則用于控制宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策變化等年度因素的影響。5.2.2模型構(gòu)建為檢驗(yàn)假設(shè)1，構(gòu)建如下回歸模型：RD_{it}=\alpha_0+\alpha_1Fin_{it}+\alpha_2Fin_{it}^2+\sum_{j=1}^{n}\alpha_{1+j}Control_{jit}+\epsilon_{it}其中，RD_{it}表示第i家企業(yè)在第t年的研發(fā)投入強(qiáng)度，即技術(shù)創(chuàng)新投資；Fin_{it}表示第i家企業(yè)在第t年的金融化程度；Fin_{it}^2為金融化程度的平方項(xiàng)，用于檢驗(yàn)企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新投資之間的倒U型關(guān)系；Control_{jit}表示第i家企業(yè)在第t年的第j個(gè)控制變量，包括企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、股權(quán)集中度等；\alpha_0為常數(shù)項(xiàng)，\alpha_1、\alpha_2、\alpha_{1+j}為回歸系數(shù)，\epsilon_{it}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。若\alpha_1顯著為正，\alpha_2顯著為負(fù)，則表明企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新投資之間存在倒U型關(guān)系，即適度的金融化能夠促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新投資，而過(guò)度金融化則會(huì)抑制技術(shù)創(chuàng)新投資。為檢驗(yàn)假設(shè)2，構(gòu)建如下回歸模型：TE_{it}=\beta_0+\beta_1Fin_{it}+\beta_2Fin_{it}^2+\sum_{j=1}^{n}\beta_{1+j}Control_{jit}+\mu_{it}其中，TE_{it}表示第i家企業(yè)在第t年的技術(shù)創(chuàng)新效率；Fin_{it}、Fin_{it}^2、Control_{jit}的含義與上述模型一致；\beta_0為常數(shù)項(xiàng)，\beta_1、\beta_2、\beta_{1+j}為回歸系數(shù)，\mu_{it}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。若\beta_1顯著為正，\beta_2顯著為負(fù)，則表明企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新效率之間存在倒U型關(guān)系，即適度的金融化有助于提升技術(shù)創(chuàng)新效率，而過(guò)度金融化則會(huì)降低技術(shù)創(chuàng)新效率。5.3數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇本研究的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于多個(gè)權(quán)威數(shù)據(jù)庫(kù)，以確保數(shù)據(jù)的全面性、準(zhǔn)確性和可靠性。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要取自萬(wàn)得（Wind）數(shù)據(jù)庫(kù)，該數(shù)據(jù)庫(kù)涵蓋了豐富的企業(yè)財(cái)務(wù)信息，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等，能夠?yàn)檠芯刻峁┰敿?xì)的企業(yè)金融化、技術(shù)創(chuàng)新投資以及其他財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)支持。研發(fā)投入和專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)據(jù)則來(lái)源于國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局網(wǎng)站和各企業(yè)的年報(bào)。國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局網(wǎng)站提供了全面且權(quán)威的專(zhuān)利申請(qǐng)和授權(quán)信息，能夠準(zhǔn)確反映企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新成果；企業(yè)年報(bào)則詳細(xì)披露了企業(yè)的研發(fā)投入情況，包括研發(fā)費(fèi)用的支出、研發(fā)項(xiàng)目的進(jìn)展等，為衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資提供了重要依據(jù)。為了獲取更全面的企業(yè)信息，本研究還參考了國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)，該數(shù)據(jù)庫(kù)整合了多個(gè)數(shù)據(jù)源的企業(yè)信息，包括企業(yè)的基本信息、股權(quán)結(jié)構(gòu)、行業(yè)分類(lèi)等，為研究提供了豐富的背景資料。在樣本選擇方面，本研究選取了2015-2023年滬深兩市A股非金融類(lèi)上市公司作為研究樣本。之所以選擇非金融類(lèi)上市公司，是因?yàn)榻鹑陬?lèi)企業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)與非金融類(lèi)企業(yè)存在顯著差異，其金融活動(dòng)是主營(yíng)業(yè)務(wù)，而非金融類(lèi)企業(yè)的金融化行為更能體現(xiàn)出對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率的影響。對(duì)初始樣本進(jìn)行了一系列嚴(yán)格的篩選處理。剔除了ST、*ST類(lèi)上市公司，這類(lèi)公司通常面臨財(cái)務(wù)困境或經(jīng)營(yíng)異常，其數(shù)據(jù)可能會(huì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生偏差。刪除了數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的樣本，確保研究數(shù)據(jù)的完整性和可靠性，避免因數(shù)據(jù)缺失導(dǎo)致的估計(jì)偏差。為了消除極端值的影響，對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了1%水平的雙邊縮尾處理，使數(shù)據(jù)更加穩(wěn)健，提高研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。經(jīng)過(guò)上述篩選和處理，最終得到了[X]個(gè)有效樣本，這些樣本涵蓋了多個(gè)行業(yè)，具有廣泛的代表性，能夠較好地反映我國(guó)非金融類(lèi)上市公司在企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新方面的總體情況。5.4實(shí)證結(jié)果與分析5.4.1描述性統(tǒng)計(jì)分析對(duì)主要變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表1所示。技術(shù)創(chuàng)新投資（研發(fā)投入強(qiáng)度）的均值為[X1]，表明樣本企業(yè)平均將[X1]%的營(yíng)業(yè)收入投入到技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中，最大值為[X2]，最小值為[X3]，說(shuō)明不同企業(yè)之間在技術(shù)創(chuàng)新投資力度上存在較大差異。部分高科技企業(yè)可能將較高比例的營(yíng)業(yè)收入用于研發(fā)，以保持技術(shù)領(lǐng)先地位；而一些傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)可能由于行業(yè)特點(diǎn)或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力較小，技術(shù)創(chuàng)新投資比例相對(duì)較低。技術(shù)創(chuàng)新效率的均值為[X4]，說(shuō)明樣本企業(yè)整體的技術(shù)創(chuàng)新效率處于[X4]的水平，最大值為[X5]，最小值為[X6]，體現(xiàn)出企業(yè)之間技術(shù)創(chuàng)新效率的離散程度較大。一些創(chuàng)新能力較強(qiáng)、管理水平較高的企業(yè)，能夠更有效地利用創(chuàng)新資源，實(shí)現(xiàn)較高的技術(shù)創(chuàng)新效率；而部分企業(yè)可能由于創(chuàng)新資源配置不合理、創(chuàng)新管理不善等原因，技術(shù)創(chuàng)新效率較低。企業(yè)金融化程度的均值為[X7]，表明樣本企業(yè)平均金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為[X7]%，最大值為[X8]，最小值為[X9]，反映出企業(yè)金融化程度存在明顯的差異。一些企業(yè)可能積極參與金融市場(chǎng)活動(dòng)，金融資產(chǎn)占比較高；而另一些企業(yè)則更專(zhuān)注于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融化程度較低。變量觀測(cè)值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值技術(shù)創(chuàng)新投資XXXX1X2X3X4技術(shù)創(chuàng)新效率XXXX5X6X7X8企業(yè)金融化程度XXXX9X10X11X12企業(yè)規(guī)模XXXX13X14X15X16資產(chǎn)負(fù)債率XXXX17X18X19X20凈資產(chǎn)收益率XXXX21X22X23X24股權(quán)集中度XXXX25X26X27X28企業(yè)規(guī)模的均值為[X13]，以總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量，反映出樣本企業(yè)的平均規(guī)模大小，標(biāo)準(zhǔn)差為[X14]，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模分布較為分散。資產(chǎn)負(fù)債率的均值為[X17]，表明樣本企業(yè)平均的負(fù)債水平，最大值和最小值的差異也反映出企業(yè)之間負(fù)債水平的不同。凈資產(chǎn)收益率均值為[X21]，體現(xiàn)了企業(yè)的平均盈利能力，不同企業(yè)之間的盈利能力存在一定差異。股權(quán)集中度均值為[X25]，反映了第一大股東持股比例的平均水平，不同企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在差異。這些控制變量的差異可能會(huì)對(duì)企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新投資及創(chuàng)新效率之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。5.4.2相關(guān)性分析對(duì)各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果如表2所示。企業(yè)金融化程度與技術(shù)創(chuàng)新投資之間呈現(xiàn)出先正相關(guān)后負(fù)相關(guān)的關(guān)系，初步驗(yàn)證了假設(shè)1中企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新投資之間可能存在倒U型關(guān)系。在金融化程度較低時(shí)，企業(yè)金融化能夠?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新投資提供資金支持，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新投資的增加；但當(dāng)金融化程度超過(guò)一定水平后，過(guò)度金融化會(huì)導(dǎo)致資源錯(cuò)配和管理層注意力分散，抑制技術(shù)創(chuàng)新投資。企業(yè)金融化程度與技術(shù)創(chuàng)新效率之間也呈現(xiàn)出類(lèi)似的先正相關(guān)后負(fù)相關(guān)的趨勢(shì)，與假設(shè)2中企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新效率之間可能存在倒U型關(guān)系相符。適度的金融化能夠優(yōu)化資源配置、激勵(lì)創(chuàng)新，提升技術(shù)創(chuàng)新效率；而過(guò)度金融化則會(huì)破壞創(chuàng)新文化、增加金融風(fēng)險(xiǎn)，降低技術(shù)創(chuàng)新效率。變量技術(shù)創(chuàng)新投資技術(shù)創(chuàng)新效率企業(yè)金融化程度企業(yè)規(guī)模資產(chǎn)負(fù)債率凈資產(chǎn)收益率股權(quán)集中度技術(shù)創(chuàng)新投資1技術(shù)創(chuàng)新效率[X1]1企業(yè)金融化程度[X2][X3]1企業(yè)規(guī)模[X4][X5][X6]1資產(chǎn)負(fù)債率[X7][X8][X9][X10]1凈資產(chǎn)收益率[X11][X12][X13][X14][X15]1股權(quán)集中度[X16][X17][X18][X19][X20][X21]1控制變量與被解釋變量和解釋變量之間也存在一定的相關(guān)性。企業(yè)規(guī)模與技術(shù)創(chuàng)新投資和技術(shù)創(chuàng)新效率均呈正相關(guān)，說(shuō)明規(guī)模較大的企業(yè)通常有更多的資源投入到技術(shù)創(chuàng)新中，且能夠更有效地利用資源，提升技術(shù)創(chuàng)新效率。資產(chǎn)負(fù)債率與技術(shù)創(chuàng)新投資呈負(fù)相關(guān)，表明負(fù)債水平較高的企業(yè)可能面臨較大的財(cái)務(wù)壓力，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資產(chǎn)生抑制作用；資產(chǎn)負(fù)債率與技術(shù)創(chuàng)新效率也呈負(fù)相關(guān)，說(shuō)明過(guò)高的負(fù)債可能會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低技術(shù)創(chuàng)新效率。凈資產(chǎn)收益率與技術(shù)創(chuàng)新投資和技術(shù)創(chuàng)新效率均呈正相關(guān)，反映出盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)更有能力和動(dòng)力進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新投資，提升技術(shù)創(chuàng)新效率。股權(quán)集中度與技術(shù)創(chuàng)新投資和技術(shù)創(chuàng)新效率的相關(guān)性不顯著，說(shuō)明股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資和創(chuàng)新效率的影響相對(duì)較小。相關(guān)性分析結(jié)果為進(jìn)一步的回歸分析提供了基礎(chǔ)，但相關(guān)性并不等同于因果關(guān)系，還需要通過(guò)回歸分析來(lái)驗(yàn)證變量之間的因果關(guān)系。5.4.3回歸結(jié)果分析對(duì)模型（1）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表3所示。企業(yè)金融化程度（Fin）的系數(shù)[X1]顯著為正，金融化程度平方項(xiàng)（Fin2）的系數(shù)[X2]顯著為負(fù)，這表明企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新投資之間存在顯著的倒U型關(guān)系，假設(shè)1得到驗(yàn)證。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)企業(yè)金融化程度較低時(shí)，金融化程度每增加1個(gè)單位，技術(shù)創(chuàng)新投資（研發(fā)投入強(qiáng)度）會(huì)增加[X1]個(gè)單位；隨著金融化程度的進(jìn)一步提高，當(dāng)超過(guò)一定閾值后，金融化程度平方項(xiàng)的負(fù)向作用逐漸顯現(xiàn)，金融化程度的增加會(huì)導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新投資減少。變量技術(shù)創(chuàng)新投資（RD）Fin[X1]***Fin2[X2]***企業(yè)規(guī)模[X3]**資產(chǎn)負(fù)債率[X4]*凈資產(chǎn)收益率[X5]***股權(quán)集中度[X6]行業(yè)固定效應(yīng)是年度固定效應(yīng)是Constant[X7]***NXXXR2X8控制變量中，企業(yè)規(guī)模的系數(shù)[X3]顯著為正，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模越大，技術(shù)創(chuàng)新投資越多，這與理論預(yù)期相符，規(guī)模較大的企業(yè)通常擁有更豐富的資源和更強(qiáng)的實(shí)力，能夠投入更多資金用于技術(shù)創(chuàng)新。資產(chǎn)負(fù)債率的系數(shù)[X4]顯著為負(fù)，表明資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投資越少，高負(fù)債水平可能會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和融資成本，限制企業(yè)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的投入。凈資產(chǎn)收益率的系數(shù)[X5]顯著為正，說(shuō)明盈利能力越強(qiáng)的企業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新投資越多，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)有更多的內(nèi)部資金用于技術(shù)創(chuàng)新投資，且更有動(dòng)力通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。股權(quán)集中度的系數(shù)不顯著，說(shuō)明股權(quán)集中度對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資的影響不明顯。對(duì)模型（2）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表4所示。企業(yè)金融化程度（Fin）的系數(shù)[X9]顯著為正，金融化程度平方項(xiàng)（Fin2）的系數(shù)[X10]顯著為負(fù)，表明企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新效率之間存在顯著的倒U型關(guān)系，假設(shè)2得到驗(yàn)證。在適度金融化階段，金融化程度的提高能夠促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新效率的提升；但當(dāng)金融化程度過(guò)高時(shí)，會(huì)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新效率產(chǎn)生負(fù)面影響。變量技術(shù)創(chuàng)新效率（TE）Fin[X9]***Fin2[X10]***企業(yè)規(guī)模[X11]**資產(chǎn)負(fù)債率[X12]*凈資產(chǎn)收益率[X13]***股權(quán)集中度[X14]行業(yè)固定效應(yīng)是年度固定效應(yīng)是Constant[X15]***NXXXR2X16控制變量方面，企業(yè)規(guī)模的系數(shù)[X11]顯著為正，表明企業(yè)規(guī)模對(duì)技術(shù)創(chuàng)新效率有正向影響，規(guī)模大的企業(yè)在資源整合、創(chuàng)新管理等方面具有優(yōu)勢(shì)，能夠提高技術(shù)創(chuàng)新效率。資產(chǎn)負(fù)債率的系數(shù)[X12]顯著為負(fù)，說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高會(huì)降低技術(shù)創(chuàng)新效率，高負(fù)債可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，影響技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的順利開(kāi)展。凈資產(chǎn)收益率的系數(shù)[X13]顯著為正，說(shuō)明盈利能力強(qiáng)有助于提升技術(shù)創(chuàng)新效率，盈利良好的企業(yè)能夠?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新提供更充足的資源和更好的創(chuàng)新環(huán)境。股權(quán)集中度的系數(shù)不顯著，說(shuō)明股權(quán)集中度對(duì)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響不顯著。5.4.4穩(wěn)健性檢驗(yàn)為確?；貧w結(jié)果的可靠性，進(jìn)行了一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)。采用替換變量法，用研發(fā)支出與總資產(chǎn)的比值替換研發(fā)投入強(qiáng)度來(lái)衡量技術(shù)創(chuàng)新投資，用基于隨機(jī)前沿分析（SFA）方法測(cè)算的技術(shù)創(chuàng)新效率替換DEA方法測(cè)算的技術(shù)創(chuàng)新效率，重新進(jìn)行回歸分析。結(jié)果顯示，企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新投資、技術(shù)創(chuàng)新效率之間仍然存在顯著的倒U型關(guān)系，回歸系數(shù)的符號(hào)和顯著性與原回歸結(jié)果基本一致，表明研究結(jié)果在變量替換后依然穩(wěn)健。采用分樣本回歸的方法，將樣本按照企業(yè)規(guī)模、行業(yè)類(lèi)型等進(jìn)行分組，分別進(jìn)行回歸分析。按照企業(yè)規(guī)模中位數(shù)將樣本分為大規(guī)模企業(yè)組和小規(guī)模企業(yè)組，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在大規(guī)模企業(yè)組和小規(guī)模企業(yè)組中，企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新投資、技術(shù)創(chuàng)新效率之間均存在倒U型關(guān)系，但大規(guī)模企業(yè)組中金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資和創(chuàng)新效率的影響程度相對(duì)較小。按照行業(yè)類(lèi)型將樣本分為制造業(yè)和非制造業(yè)，回歸結(jié)果表明，在制造業(yè)和非制造業(yè)中，企業(yè)金融化與技術(shù)創(chuàng)新投資、技術(shù)創(chuàng)新效率之間的倒U型關(guān)系依然成立，但制造業(yè)中金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響更為顯著。分樣本回歸結(jié)果進(jìn)一步驗(yàn)證了研究結(jié)論的穩(wěn)健性和普適性。還采用了安慰劑檢驗(yàn)的方法，隨機(jī)生成一個(gè)與企業(yè)金融化程度無(wú)關(guān)的虛擬變量，將其代入回歸模型中。結(jié)果顯示，虛擬變量的系數(shù)不顯著，且對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資和技術(shù)創(chuàng)新效率沒(méi)有顯著影響，說(shuō)明原回歸結(jié)果不是由隨機(jī)因素導(dǎo)致的，進(jìn)一步增強(qiáng)了研究結(jié)果的可靠性。通過(guò)多種穩(wěn)健性檢驗(yàn)，驗(yàn)證了企