隨著我國資本市場的發(fā)展，國外對于資本結(jié)構(gòu)的理論不斷引入，我國開始了摸索國內(nèi)資本結(jié)構(gòu)理論研究的道路，展開了大量的實(shí)證分析，擁有了大量研究成果。目前，國內(nèi)外學(xué)者對于資本結(jié)構(gòu)的研究主要分為兩部分，包括資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系與研究公司內(nèi)部各種指標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，由于樣本數(shù)據(jù)不一，研究方法實(shí)市場的種種復(fù)雜多變性，最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)勢必是在不斷變化中的，同一企業(yè)處于不同的時(shí)期，其最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)可能不一樣，處于相同時(shí)期的不同企業(yè)受某一細(xì)節(jié)的影響，也往往產(chǎn)生不同的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。這種變化無時(shí)無刻不在進(jìn)行，因此對于最中國正加入世貿(mào)組織以來，汽車行業(yè)不斷發(fā)展，逐漸成為了中國的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)之從本身出發(fā)，研究自身的資本結(jié)構(gòu)，找出自身的問題并針對問題進(jìn)行優(yōu)化，要做到在國內(nèi)外眾多研究文獻(xiàn)與理論的基礎(chǔ)上，本文以MM理論為基礎(chǔ)，以吉利控股理論意義：資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的重要性不言而喻。資本權(quán)屬的不同會產(chǎn)生不同的資本成本，在追求最低資本成本的過程中，難免引發(fā)各利益相關(guān)者的沖突，如何平衡也是學(xué)者應(yīng)關(guān)注的點(diǎn)之一。其中，這些事件預(yù)示著一些未來的可能性對于債務(wù)資更有利于企業(yè)獲得杠桿收益，提高企業(yè)價(jià)值。而且現(xiàn)實(shí)意義：通過對資本結(jié)構(gòu)理論的分析，以具體的吉利集團(tuán)為例，包括負(fù)債結(jié)對于企業(yè)的經(jīng)營管理經(jīng)濟(jì)效益具有一定的參考價(jià)值，也對企業(yè)的改革與發(fā)展以及社創(chuàng)造發(fā)展了一系列資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的理論。目前，對于資本結(jié)構(gòu)的研究大致分為兩部分：首先是研究資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)的價(jià)值的關(guān)系，其次是探索企業(yè)內(nèi)部因素與資本結(jié)構(gòu)是否相關(guān)，國內(nèi)外學(xué)者們在這兩方面都有極其豐富的理論成果(高麗娟，唐慧在我國針對資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究中，學(xué)者們主要是借鑒國外的相關(guān)理論，與我宋璐瑤，范雨彤提出了“倒U型”理論，并且指出在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面企業(yè)績效與股權(quán)集中度呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，這在一定情況下反映了但是股權(quán)集中度和資本結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)，國有控股比例分別和企業(yè)績效、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)皆呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)田博文，韓振宇2研究發(fā)現(xiàn).合理的資本結(jié)構(gòu)能夠幫助企業(yè)緩解稅負(fù)對研發(fā)支出鄧雅芳，羅志強(qiáng)3通過分析2023、2024與2025的業(yè)績指標(biāo)、負(fù)債指標(biāo)得出了更安全、更從容、更長期、更有價(jià)值的“四更”經(jīng)營準(zhǔn)則，為資本結(jié)構(gòu)分析理論作了大、過分依賴股權(quán)融資等問題，在這樣的背景下最后得出原因是我國債券市場不發(fā)達(dá)、股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡、外部融資能力差、資金利用率低等，該研究對上市公司經(jīng)濟(jì)的國外研究相對于國內(nèi)較為成熟，理論也更為豐富，最著名的是Modigliani和的影響。明確了資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵，分析了資本結(jié)構(gòu)的影響因素，并介紹了資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論。以貴州省茅臺市為研究對象，通過分析茅臺公司近五年融資模式和資產(chǎn)彭，吳建平，2020)。LUOXue-ting和WANGYong-de?以2013年和2018年“一帶一路”概念股上市公司數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過“逆向”多元回歸分析，以資產(chǎn)負(fù)債率、流動負(fù)債率和長期負(fù)債率作為衡量資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)的指標(biāo)，對上市公司進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)模型分析的優(yōu)化(孫宇翔，高雪琴，2020)。Yulia?1考察了債務(wù)契約對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響，發(fā)現(xiàn)債務(wù)與調(diào)整速度之間2.資本結(jié)構(gòu)理論概述資本結(jié)構(gòu)，到MM及其修正理論，在此類場景下再到現(xiàn)今的新資本結(jié)構(gòu)理論，經(jīng)歷企業(yè)的資本就是為符合企業(yè)發(fā)展需求而投入到經(jīng)營中的全部財(cái)產(chǎn)。基于財(cái)務(wù)角度，認(rèn)為企業(yè)的資本是由企業(yè)所擁有的權(quán)益資本和債務(wù)資本共同組成。權(quán)益資本是經(jīng)營需要，從債權(quán)人那取得的借款，可以是短期一年內(nèi)償還的，也可以是多年償還資本結(jié)構(gòu)即為主權(quán)資本和債務(wù)資本的構(gòu)成成分及相應(yīng)的比例關(guān)系。按其涵蓋范圍的差異，可分為狹義和廣義的兩種資本結(jié)構(gòu)。公司股權(quán)和長期債務(wù)之間的要素比上再加入短期負(fù)債的比率結(jié)構(gòu)就形成了廣義的資本結(jié)構(gòu)。相比來說，在進(jìn)行評價(jià)時(shí)廣義的資本結(jié)構(gòu)客觀性更強(qiáng)，鑒于目前學(xué)者的研究成果來看，廣義的資本結(jié)構(gòu)更加以評估其契合性、補(bǔ)充性及創(chuàng)新潛力。通過這一環(huán)節(jié)，本文確認(rèn)了研究結(jié)論的理論基礎(chǔ)，表明其既能支撐并拓展現(xiàn)有理論框架，又可能在某些維度提出新觀點(diǎn)或修正傳統(tǒng)觀念。此外，本文也關(guān)注了研究結(jié)果與實(shí)踐應(yīng)用的聯(lián)結(jié)點(diǎn)，探討其對解決實(shí)際問題的價(jià)值與意義，旨在促進(jìn)理論與實(shí)踐的融蛤，推動學(xué)科知識的持續(xù)更新。因?yàn)橄啾葟V義的概念來說，狹義的概念具有一定程度的約束性，不能更好更詳細(xì)的表現(xiàn)吉利控股的資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀。所以，結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)以及對本文的實(shí)用性，在這等情況下本文在對吉利控股資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析時(shí)涉及到的資本結(jié)構(gòu)是指債務(wù)性質(zhì)的資本占公司總資本的比重以及吉利控股債務(wù)組成與股權(quán)結(jié)構(gòu)，會使用到短期負(fù)債率和長期負(fù)債率這兩個(gè)分析指標(biāo)。2.2資本結(jié)構(gòu)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)從理論上分析，價(jià)格、收益、成本、風(fēng)險(xiǎn)是資本結(jié)構(gòu)的主要影響因素，因此，對資本結(jié)構(gòu)的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)也分為四種。選擇的依據(jù)不同，可能產(chǎn)生不同的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，而且?guī)追N標(biāo)準(zhǔn)往往存在此消彼長的情形，因此在實(shí)際分析中，要以一種標(biāo)準(zhǔn)為2.2.1資本成本標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)資本成本是指企業(yè)中各類資本在取得和使用時(shí)所花費(fèi)的費(fèi)用，按照各項(xiàng)資本在總資本中占的比例，在此類設(shè)置中加權(quán)平均，算出的就是企業(yè)的綜合資本成本。在這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)下最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)即為各個(gè)資本結(jié)構(gòu)組合中加權(quán)平均資本最低的一種結(jié)2.2.2每股收益標(biāo)準(zhǔn)由于財(cái)務(wù)杠桿的存在，為進(jìn)行債務(wù)融資支付的費(fèi)用如每期固定的利息可能導(dǎo)致每股收益的變動大于息稅前利潤的變動，這種變動可能是正向的額外收益，也可能是反向的損失，且杠桿系數(shù)越高，在此類條件下兩者的差距越大，這就為企業(yè)尋求收益，在EBIT相同時(shí)，每股收益最大的即為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。2.2.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)在企業(yè)日常經(jīng)營過程中，因?yàn)橐恍┕潭ǔ杀举M(fèi)用的存在，企業(yè)承擔(dān)必須償付的風(fēng)險(xiǎn)，比如因?yàn)榻?jīng)營成本中固定成本對EBIT影響導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及債務(wù)籌資的固定費(fèi)用對EBIT影響產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這些事件預(yù)示著一些未來的可能性所謂財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)，就是比較不同資本結(jié)構(gòu)下的每股收益離差率，離差率最小的即為最優(yōu)資2.2.4股票價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)一定程度上股票價(jià)格大小比每股收益更能代表資本份額與公司的凈利潤成正比。資本的來源、數(shù)量不受限制，故而公司的債務(wù)資凈營業(yè)收益觀：該觀點(diǎn)從另一個(gè)角度看待，認(rèn)為企業(yè)的綜合資本成本率將一直傳統(tǒng)折中觀：中和了上述兩種觀點(diǎn)，這清楚顯示了認(rèn)為債務(wù)資本對企業(yè)價(jià)值呈唐晨濤，2020)。2.3.2MM資本結(jié)構(gòu)理論MM資本結(jié)構(gòu)理論：由莫迪利亞尼和米勒開創(chuàng)，是資本結(jié)構(gòu)理論的簡稱，開啟MM資本結(jié)構(gòu)理論的修正：放松假設(shè)下提出了MM修正理論，考慮了企業(yè)所得稅影響，公司價(jià)值會隨著財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增加而增加，因此資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值有權(quán)衡理論：該理論認(rèn)為隨著財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增加，這在一定情況下反映了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不斷增加，導(dǎo)致企業(yè)面臨危機(jī)或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)公司的價(jià)值會下降。本文在也貫穿于數(shù)據(jù)獲取、處理及分析的整個(gè)流程。通過引入新的研究維度、運(yùn)用先進(jìn)的從而獲得了更為準(zhǔn)確和詳盡的研究結(jié)論。因此，最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是一種平衡，2.3.3新的資本結(jié)構(gòu)理論代理成本理論：該理論認(rèn)為公司如果有債務(wù)違約，那么其監(jiān)督成本隨之增加，最終股東的利益會受到影響，即合理的債務(wù)資本結(jié)構(gòu)有利于股東的價(jià)值。信號傳遞理論：這種理論強(qiáng)調(diào)，企業(yè)可以通過資本重組提供關(guān)于盈利能力和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的信息，以及關(guān)于企業(yè)如何獲得股票市場價(jià)格的信息(唐佳怡，戴銘杰，2020)。啄序理論：該學(xué)派的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)，內(nèi)部融資往往是第一選擇，其他股權(quán)融資是最后的選擇，在這樣的背景下只有這樣公司才不會對外界散發(fā)不利信號。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)成果：資本成本比較法：是指企業(yè)在衡量籌資方案時(shí)，以加權(quán)資本成本最低為原則進(jìn)行最優(yōu)方案的選擇；每股收益分析法：又稱每股收益無差異別法，即再EBIT一定條件下，計(jì)算病選擇各個(gè)方案中的每股收益最低的方案；企業(yè)價(jià)值比較法(孫麗君，鄭思涵，2020):是指綜合衡量收益風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而比較公司價(jià)值的大小，經(jīng)過估算確定公司最佳負(fù)債率。3.吉利汽車資本結(jié)構(gòu)分析該公司的大部分產(chǎn)品在中國市場銷售，并在過去幾年中通過出口到其他發(fā)展中國家浙江吉利控股集團(tuán)有限公司，這是一家于我國境內(nèi)注冊成立的私營公司，由本公司主要股東兼董事會主席李書福先生及其聯(lián)營公司全資擁有。集團(tuán)總部設(shè)于中國杭并于中國陸橋、臨海、寧波/慈溪、春曉、寶雞、晉中、湘潭、濟(jì)南及成都設(shè)有9個(gè)制造工廠，截至2022年12月31日，集團(tuán)每雙班車的總年產(chǎn)能為1,710,000輛。本截至2022年底，在此類場景下集團(tuán)在中國擁有超過978家經(jīng)銷商，銷售“吉利”品牌汽車。Lynk&Co合資公司采用了不同的營銷和分銷系統(tǒng)，并通過中國的222個(gè)年，集團(tuán)還通過24個(gè)海外國家的24個(gè)銷售代理商和336個(gè)銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)出口產(chǎn)品，主要出口到東歐、中東和非洲的發(fā)展中國家。2019年11月，公司公布了名為“藍(lán)色吉利計(jì)劃”的新能源汽車戰(zhàn)略，展示了其致力于向新能源汽車技術(shù)領(lǐng)域引領(lǐng)者邁3.2吉利控股的資本結(jié)構(gòu)分析資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)里各種資本的構(gòu)成和它們的比例關(guān)系。包括債務(wù)內(nèi)部的來源和構(gòu)成組成關(guān)系，股權(quán)的來源及組成關(guān)系。在這種狀態(tài)下一般來說資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和股東權(quán)益能夠從總體上反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。以下是根據(jù)吉利控股財(cái)務(wù)資產(chǎn)負(fù)債率43.10%202020212022圖3.1吉利控股負(fù)債比率指標(biāo)數(shù)據(jù)分析圖率變動幅度略大。從這些反應(yīng)可以察覺絕大多數(shù)的年份都是在50%-60%之間波動。其中2021年到2022年之間波動較大，資產(chǎn)負(fù)債率分別是49.29%到61.07%,其資產(chǎn)負(fù)債率在合理水平。2020-2021年資產(chǎn)負(fù)債率在60%左右，整體偏高(陳曉云，鄭文靜，2020)。這其中的原因，可能是中國遭遇了長期以來的宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下降，油價(jià)逐步提升，過度競爭使得價(jià)格下跌，相關(guān)行業(yè)發(fā)展不景氣等影響，所以各公司為了搶占市場份額進(jìn)行大量的借款導(dǎo)致。但是資產(chǎn)負(fù)債率太高，企業(yè)將面臨很大的償債壓力，這在某種程度上傳達(dá)一旦資金鏈破裂，后果將不堪設(shè)想。公司的產(chǎn)權(quán)比率在2022年到2023年之間呈現(xiàn)出上升趨勢，2022年的產(chǎn)權(quán)比率為1.58%。為提升研究成果的可靠性和信賴程度，本文首先進(jìn)行了國內(nèi)外相關(guān)領(lǐng)域經(jīng)典與最新文獻(xiàn)的廣泛搜集與梳理，以搭建一個(gè)堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和研究背景。這一步驟不僅幫助本文全面了解了該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀、演進(jìn)路徑及爭議熱點(diǎn)，還為本文提供了豐富的理論資源和實(shí)證依據(jù)。通過對比和分析不同研究的思路和成果，本文得以識別出研究空白和潛在的研究新領(lǐng)域，為本文的研究設(shè)計(jì)和實(shí)施奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。產(chǎn)權(quán)比率較高，說明企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。股東權(quán)益比較穩(wěn)定，基本在40%到55%之間(范偉國，趙志華，2020)。作為反映公司自有資本的一個(gè)重要指標(biāo)，結(jié)合以上圖表的數(shù)據(jù)不難看出吉利控股股東權(quán)益金額巨大，在這等情況下說明吉利控股實(shí)力相當(dāng)雄厚。對企業(yè)而言，能否達(dá)成可持續(xù)經(jīng)營以及良性穩(wěn)定的發(fā)展取決于資本結(jié)構(gòu)的合理性。為有效衡量吉利公司的資本結(jié)構(gòu)，接下來本文將從資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和融3.2.1資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析對企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行綜合分析，可以衡量一個(gè)企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資的能力。資產(chǎn)負(fù)債率既可以直接反映一個(gè)企業(yè)的實(shí)際資產(chǎn)與負(fù)債比例，也反應(yīng)了他的實(shí)際償債能力。在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，在此類設(shè)置中負(fù)債融資對財(cái)務(wù)杠桿有積極影響，但是資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會越高，眾所周知，企業(yè)的發(fā)展能力與償債能力在很大程度上取決于公司的資產(chǎn)負(fù)債率，在此類條件下如果該數(shù)值過高，就表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，給企業(yè)的債權(quán)人和潛在投資者營造一種企業(yè)存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)象。年度吉利五菱比亞迪海馬東風(fēng)02022—由表3.2和圖3.2可知，上市汽車企業(yè)在調(diào)查年度的資產(chǎn)負(fù)債率均值保持在50%以上，整體偏高。這其中的原因，這些事件預(yù)示著一些未來的可能性可能是中國遭遇了長期以來的宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下降，油價(jià)逐步提升，過度競爭使得價(jià)格下跌，相關(guān)行業(yè)發(fā)展不景氣等影響，所以各公司為了搶占市場份額進(jìn)行大量的借款導(dǎo)致。但是資產(chǎn)負(fù)債率太高，企業(yè)將面臨很大的償債壓力，一旦資金鏈破裂，這清楚顯示了后果平均水平相差不多，近年來甚至低于平均水平。說明了吉利控股的經(jīng)營能力比較強(qiáng)，能夠保證債權(quán)人發(fā)放貸款的安全，另一方面也說明了吉利控股舉債經(jīng)營能力不足。從本研究中，本文可以看出其與前期理論驗(yàn)證相契合，不僅驗(yàn)證了研究假設(shè)的合理性，還進(jìn)一步挖掘了研究現(xiàn)象背后的深層機(jī)制和法則。這一成果不僅加深了對研究問題的認(rèn)識，也為后續(xù)的理論研究和實(shí)際應(yīng)用提供了有力支撐。通過深入分析數(shù)據(jù)與結(jié)論，本文發(fā)現(xiàn)了一些新的現(xiàn)象與傾向，這些新發(fā)現(xiàn)不僅豐富了現(xiàn)有理論的內(nèi)容，還可能為相關(guān)領(lǐng)域的研究帶來新的思考角度和研究方向。此外，本研究還驗(yàn)證了所用研究方法的可靠性和實(shí)用性，為后續(xù)研究提供了可參考的方法論框架。綜上所述，本研究在理論上和實(shí)踐應(yīng)用上都取得了顯著成果。從縱向角度分析，近年來吉利控股的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)降低，這說明吉利控股已經(jīng)意識到了資產(chǎn)負(fù)債率太高的風(fēng)險(xiǎn)(陳子和，吳欣妍，2020)。但是，這也反映出吉利控股注重資本結(jié)構(gòu)的把控，這在一定情況下反映了資本結(jié)構(gòu)管理能力、風(fēng)險(xiǎn)把控能力以及穩(wěn)健發(fā)展的經(jīng)營意識比較強(qiáng)，但同時(shí)資本結(jié)構(gòu)管理的機(jī)會成本也會增加，也在一定程度上限制了資本結(jié)構(gòu)的靈活性。再通過吉利控股的流動比率與汽車全行業(yè)的流動比率對比分析，進(jìn)一步理清其負(fù)債結(jié)構(gòu)，數(shù)據(jù)如下(周俊華，孫嘉怡，2020):表3.3汽車行業(yè)流動比率分析吉利海馬數(shù)據(jù)來源：choice金融終端10圖3.3吉利控股及汽車全行業(yè)流動比率對比分析通過橫向分析可知，如表3.3和圖3.3,吉利控股的流動比率和其他汽車企業(yè)相差不多，近五年來幾乎接近平均值。在這樣的背景下汽車行業(yè)處于生命周期的成長期，投資力度和投資規(guī)模不斷提高，流動負(fù)債需要支持更高比例的流動資產(chǎn)(趙雨辰，魏志鵬，2020)。吉利控股作為市場的領(lǐng)導(dǎo)者和挑戰(zhàn)者，不斷擴(kuò)大市場份額，開拓新的領(lǐng)域，需要較高的債務(wù)資本作為支撐。通過縱向分析可知，如表3.3和圖3.3,吉利控股的流動比率波動比較小，基本上保持在1.1左右(王子豪，林嘉欣，2020)。在此類場景下流動比率在國際上的標(biāo)準(zhǔn)值為1,此時(shí)全部的流動負(fù)債能夠支持全部的流動資產(chǎn)。從縱向的走勢上看，吉利控股的流動比率是相對比較合理的，隨著資本支出規(guī)模的擴(kuò)大，在這種狀態(tài)下償債能力相對穩(wěn)健。但是結(jié)合行業(yè)的特征，吉利控股的流動比率在整體上還有是很大的提升空間的。一般來說如果企業(yè)的流動比率為2那么即使企業(yè)有一半的流動資產(chǎn)在短前十大股東持股總比前五大股東持股總比最大股東持股比例吉利汽車比亞迪汽車五菱汽車東風(fēng)汽車從上表的數(shù)據(jù)來看，從這些反應(yīng)可以察覺整個(gè)汽車行業(yè)的平均水平可以代表絕大多數(shù)公司，基本上前五大股東都擁有對公司的絕對控股權(quán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)均較為集中。行業(yè)中第一大股東，持股比例大多在40%以上，吉利汽車最大股東僅持有全部股份26.85%,股權(quán)結(jié)構(gòu)比起同行業(yè)企業(yè)較為分散；然而查詢其2024年年報(bào)，前五大股東中有五分之二的控股人實(shí)質(zhì)上是一個(gè)，換句話說，這在某種程度上傳達(dá)吉利控股第一控股人擁有對集團(tuán)90%左右的控制權(quán)，李書福的實(shí)際控股權(quán)高達(dá)90%以上，對子本階段的研究探索通過整合不同學(xué)科的專業(yè)見解、研究手段和技術(shù)資源，研究者在多維度上取得了重要的進(jìn)展。通過跨學(xué)科的合作與交流，本文成功地將多個(gè)學(xué)術(shù)領(lǐng)域的理論與策略相融合，為應(yīng)對復(fù)雜困境提供了全新的思路和應(yīng)對辦法。這一過程中，研究人員不僅深化了對各自學(xué)科領(lǐng)域的理解，還促進(jìn)了學(xué)科間的交叉整合，為航，2020)。汽車行業(yè)之所以選擇高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，首要原因就是防止控制權(quán)旁落，多數(shù)企業(yè)都是采取這樣的方式來保持經(jīng)營決策的獨(dú)立性，在這等情況下吉利集團(tuán)將其做到了極致，李書福的實(shí)際持股高達(dá)91.07%,如下圖數(shù)據(jù)，李書福與其子李星星將吉利集團(tuán)股份牢牢把控，該集團(tuán)的決策權(quán)幾乎掌握在李書福一人手中，在吉利汽車內(nèi)部不受其他股東的制衡(鄒紫辰，梁宏偉，2020)。內(nèi)源資本由盈余公積和未分配利潤組成，因此，留存收益規(guī)模與盈利能力和股利分配政策息息相關(guān)。通常，盈利能力越強(qiáng)，留存收益越高；在此類設(shè)置中股利分配越多，留存收益越低。本文使用盈余公積、未分配利潤與留存收益以及內(nèi)源融資占比，來說明內(nèi)源融資情況(鄭怡然，馬建國，2020)。表3.52020-2024吉利控股留存收益分析(單位：億元)盈余公積未分配利潤留存收益從縱向角度分析，吉利控股2020-2024年盈余公積和未分配利潤不斷增加，未分配盈利增速較快，最終導(dǎo)致留存收益逐年快速增加。未分配利潤金額的不斷增加，表明吉利控股向股東分紅少了，在此類條件下將更多利潤用于企業(yè)未來發(fā)展。這種股利分配會加劇經(jīng)營者的不合理投資，損害股東利益(許一凡，張瑞東，2020)。此外，高留存收益表明吉利控股在融資過程中對內(nèi)生融資有較強(qiáng)的依賴性。通過對吉利控股資產(chǎn)負(fù)債表的分析，發(fā)現(xiàn)長期貸款和短期貸款的比例很小，有些年份為零，這些事件預(yù)示著一些未來的可能性這進(jìn)一步說明吉利控股偏向內(nèi)生融資，反映出吉利控吉利五菱比亞迪海馬東風(fēng)留存收益總資產(chǎn)內(nèi)源融資占比0■總資產(chǎn)—內(nèi)源融資占比吉利五菱比亞迪長城海馬東風(fēng)平均值根據(jù)以上圖標(biāo)從橫向角度分析可得，吉利的內(nèi)源融資占比很高為41.9%,內(nèi)源融資潛力巨大，這清楚顯示了對于抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力很強(qiáng)。就留存收益規(guī)模來說吉利控股的規(guī)模還是最大的(林怡寧，劉錦程，2020)。但是吉利控股的融資方式主要依賴單一的內(nèi)源融資方式，沒有實(shí)現(xiàn)融資方式的合理配置。資本結(jié)構(gòu)是融資活動的結(jié)果。融資方式中內(nèi)生融資額偏高反映了資本結(jié)構(gòu)比例不合理(呂思維，孫楠楠，2020)。4吉利控股資本結(jié)構(gòu)存在的問題雖然短期負(fù)債相比長期借款來說更靈活，成本也更低，然而過多的短期借款要求企業(yè)必須在短時(shí)間內(nèi)償還，否則將承擔(dān)債權(quán)人不信任以及高額逾期利息的后果，這就對企業(yè)的短期償債能力有了很高的要求，這在一定情況下反映了一旦市場發(fā)生不確定性因素，企業(yè)擁有的流動資金無法填補(bǔ)漏洞，會失去債權(quán)人的信任，嚴(yán)重的資不變現(xiàn)能力，而這一基準(zhǔn)值控制在2比較合適。吉利控股在2020-2024年間股權(quán)結(jié)構(gòu)無明顯變化，第一控股人持有26.85%,前五大股東對吉利控股的持股比例多于40%,與汽車行業(yè)平均值相差不大。然而根據(jù)最新的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在這樣的背景下吉利控股有三名控股股東實(shí)質(zhì)上為同一家，其控股比例高達(dá)41%,在企業(yè)擁有很大的話語權(quán)，股權(quán)集中度很高(唐佳怡，戴銘單，不會產(chǎn)生利益之爭，有利于上行下效共同提高吉利控股的市場價(jià)值。本研究有效地將理論與實(shí)際相結(jié)合，為所研究的問題提供了穩(wěn)固的解答，并為后續(xù)研究開拓了新的探索空間和思考維度。通過實(shí)證分析、案例分析及多樣研究手段，本文不僅驗(yàn)證了理論預(yù)設(shè)的合理性，還揭示了實(shí)踐中的核心要素及其作用路徑。這一結(jié)合不僅提升了本文對問題本質(zhì)的認(rèn)知深度，也為相關(guān)領(lǐng)域的學(xué)者提供了可借鑒的研究范式和框架。后續(xù)研究可以在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步挖掘問題的深層次根源、擴(kuò)大應(yīng)用范圍或提出更為精細(xì)化的解決方案，共同促進(jìn)該領(lǐng)域知識的豐富與發(fā)展。然而，過高的在此類場景下壓榨中小股東的生存空間，形成“一言堂”為自己牟取私利，同時(shí)對公司的監(jiān)督機(jī)制要求更高，中小股東無法有效參與公司治理，實(shí)施有效監(jiān)督，一旦被發(fā)現(xiàn)有空隙可鉆，重大舞弊將尋聲而來，破壞企業(yè)對外的品牌形象，也不利于其4.3資本結(jié)構(gòu)彈性較小公司的資本結(jié)構(gòu)不是一成不變的，不一樣的籌資和組合形成不一樣的資本結(jié)構(gòu)。在面對形勢多變的國際國內(nèi)競爭形勢，在這種狀態(tài)下公司要采用靈活多變的手段合理有效的調(diào)節(jié)自身的短期負(fù)債和長期負(fù)債的占比，資產(chǎn)負(fù)債比率以及其他方面，隨著公司自身的具體變動，其資本結(jié)構(gòu)就會跟著改變，這就是所謂的資本結(jié)構(gòu)的彈性(郭瑾萱，曾鵬飛，2020)。但是通過以上的分析發(fā)現(xiàn)，吉利控股的資本結(jié)構(gòu)彈性較小，從這些反應(yīng)可以察覺其主要原因是借款較少，長期負(fù)債比例過低。公司董事李書福個(gè)人持股過多導(dǎo)致融資渠道有限，并且由于國內(nèi)資本市場上企業(yè)可以利用的融資渠道不豐富，不僅是吉利控股集團(tuán)，其他大部分的上市企業(yè)都有相同的資本結(jié)構(gòu)彈性根據(jù)前文的理論研究與對吉利控股進(jìn)行的案例分析，發(fā)現(xiàn)汽車上市企業(yè)普遍存在流動比率較低、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、資本結(jié)構(gòu)彈性較小等問題，這就為優(yōu)化吉利控根據(jù)前一章節(jié)的具體分析，這在某種程度上傳達(dá)可知整個(gè)汽車行業(yè)的流動比率較低，說明了汽車行業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力普遍較差，短期償債能力普遍較弱。雖然流動比率在國際上的標(biāo)準(zhǔn)值為1,但是現(xiàn)實(shí)中企業(yè)的流動比率控制在2更為合適，在這等情況下這樣企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就更低，更利于企業(yè)長期發(fā)展。為奠定一個(gè)堅(jiān)實(shí)這不僅全面梳理了研究問題的歷史沿革、理論框架及當(dāng)前研究熱點(diǎn)，還為本文的研究定位提供了清晰的指引。通過這一步驟，本文識別出了前人研究的不足之處與待探索的領(lǐng)域，從而明確了本研究的創(chuàng)新點(diǎn)與貢獻(xiàn)所在。同時(shí)，廣泛的文獻(xiàn)審閱還加深了對相關(guān)理論的認(rèn)知，為后續(xù)理論模型的構(gòu)建、假設(shè)的提出及實(shí)證分析打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。因此汽車行業(yè)應(yīng)該降低賒購，減少銀行貸款，增加流動資產(chǎn)，適當(dāng)提高流汽車行業(yè)中各大公司近幾年的股權(quán)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，前十大股東擁有公司50%以上的控制權(quán)，但這樣的股權(quán)分布出現(xiàn)侵害中小股東的權(quán)利的現(xiàn)象，嚴(yán)重打壓了中小股汽車行業(yè)應(yīng)該重新規(guī)劃股權(quán)比重，不要過于分散也不要過于集中，形成各股東有效制衡又各方滿意的股權(quán)結(jié)構(gòu)，讓他們共同參與公司治理，為創(chuàng)造更高的公司價(jià)值而齊心協(xié)力。5.3拓寬融資渠道融資渠道多種多樣，各有各的優(yōu)點(diǎn)，與股權(quán)融資相比，債務(wù)融資成本小風(fēng)險(xiǎn)大。多數(shù)公司的融資渠道按其資本來源都大體上分為兩種：內(nèi)源籌資、外源籌資。企業(yè)進(jìn)行內(nèi)源籌資的渠道比較局限，最常采用的方式就是利用留用利潤轉(zhuǎn)增股本。汽車行業(yè)可以再現(xiàn)行基礎(chǔ)上適度擴(kuò)大股權(quán)融資規(guī)模。在此類條件下單一的融資渠道會給公司增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也會限制公司的規(guī)模擴(kuò)張和長遠(yuǎn)發(fā)展，因而各公司可以多進(jìn)行多元化、多渠道的融資體系探索，嘗試不同的融資方式組合來實(shí)現(xiàn)“最優(yōu)解”。如增加長期負(fù)債的融資水平，不要過于依賴預(yù)收和應(yīng)付客戶的貨款，可通過增發(fā)融資想辦法降低股權(quán)集中度；不損害股東利益的同時(shí)，適當(dāng)減少股利分配，盡可能多的將留存收益用到償還債務(wù)，投資決策等公司發(fā)展上?？傊?，對于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是一項(xiàng)動態(tài)的、長期的過程，這些事件預(yù)示著一些未來的可能性上市公司在實(shí)際操作中，要綜合考慮各方面的因素，不斷調(diào)整優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展。結(jié)論資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的重要性不言而喻，如何在日新月異的發(fā)展下找到汽車行業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，甚至提出一種普遍的模型，方便隨時(shí)變更企業(yè)各種資本的比例以達(dá)到最優(yōu)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，這些都是今后研究的重點(diǎn)。在對汽車行業(yè)龍頭企業(yè)比亞迪、五菱、吉利以及行業(yè)平均值的對比分析下，研究了幾者的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，總結(jié)出了上市汽車行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，普遍存在著流動比率較低，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，融資渠道單一等方面的問題，在參考相關(guān)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論下，針對大的方面提出優(yōu)化建議，對具體企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化研究提供一定程度的參考意義。[1]黃佑軍.股權(quán)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響——基于制造業(yè)上市公司的實(shí)證[3]劉雪梅，陳雅婷.融創(chuàng)新追求：“四更”準(zhǔn)則打造長期競爭力[N].中國房地產(chǎn)[4]張弘毅，李俊杰.推動國有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整[N].經(jīng)濟(jì)參考[5]周彥宏，楊澤華ResearchontheOptimizationofCapitalStructureofKweichowMoutaiCO.,LTD[C]//.Proceedingsof20243rdInternationalConferenceonFinancialManagement,Education2024).,2024:248-252.DOI:10.26914/kihy.2024[6]ChangShu.OptimizationofCapitalStructurebyIntroductionPricingModel[C]//.ProceedingsofThe20212ndInternationalConferenceonHumanitiesScience,ManagementandEducationTechnology(HSMET2021).,2021:187-191.[7].Modiglian