誰(shuí)將贏下“最后一公里”？——即時(shí)零售平臺(tái)對(duì)比拆解深度行業(yè)評(píng)級(jí)：看好2025年7月21日證券研究報(bào)告1

?即時(shí)零售業(yè)態(tài)中平臺(tái)型占主導(dǎo)。

1）美團(tuán)閃購(gòu)：有店+倉(cāng)兩類模式，

閃電倉(cāng)為重要發(fā)展動(dòng)力，本地化配送運(yùn)力優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，用戶心智轉(zhuǎn)化順暢。2）京東到家：加碼外賣有望帶動(dòng)即時(shí)零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。京東到家品類上以超市便利及3C電子為主，大商超合作資源豐富，高低線城市均覆蓋。倉(cāng)

配模式以“倉(cāng)店一體”為主，利于線上+線下流量協(xié)同，并通過(guò)集單來(lái)提升訂單密度、降低配送成本。3）淘寶閃購(gòu)：具備大流量入口，品牌線下門店+城市倉(cāng)+整合餓了么/盒馬/淘鮮達(dá)等多元貨盤，具備堅(jiān)實(shí)的蜂鳥配送運(yùn)力基礎(chǔ)。3、如何看待美團(tuán)閃購(gòu)的成長(zhǎng)動(dòng)力：閃電倉(cāng)模式在下沉市場(chǎng)加密+對(duì)重點(diǎn)品類的滲透加深，帶來(lái)單量的規(guī)?；嵘?目前美團(tuán)閃購(gòu)重要增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自：

1）在高線城市，新入局的連鎖KA品牌商、具有運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的小B連鎖商家具有優(yōu)勢(shì)。大型品牌商的入局動(dòng)力來(lái)自希望更有效觸達(dá)消費(fèi)者、即時(shí)的數(shù)據(jù)反饋有效迭代貨盤、新時(shí)空維度下做出交易增量。2）在低線城市，閃電倉(cāng)相對(duì)于“店”的模式坪效更高，投入更輕，適配于下沉市場(chǎng)中區(qū)域型商超+夫妻老婆店為主的零售業(yè)態(tài)，

因而能加快在下沉市場(chǎng)的滲透。4、風(fēng)險(xiǎn)提示：?宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)格局加劇風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)態(tài)擴(kuò)張及單量增長(zhǎng)不及預(yù)期1、即時(shí)零售行業(yè)趨勢(shì)：萬(wàn)億藍(lán)海線上零售高增長(zhǎng)極，未來(lái)將與電商形成差異化價(jià)值而非取代，多平臺(tái)加速入局未來(lái)有望共享行業(yè)擴(kuò)容。?行業(yè)規(guī)模：線上零售新增長(zhǎng)驅(qū)力，有望2030年突破2萬(wàn)億元規(guī)模，約為電商規(guī)模的12%。2024年即時(shí)零售的行業(yè)規(guī)模約為7800億元，2030年

有望增長(zhǎng)超2萬(wàn)億元，占傳統(tǒng)電商的規(guī)模比例從6.0%增長(zhǎng)至12%，即時(shí)零售正從“補(bǔ)充業(yè)態(tài)”成長(zhǎng)為電商零售的“新增長(zhǎng)極”。即時(shí)零售消費(fèi)場(chǎng)景以“日常的便利需求”、“應(yīng)急性需求”為主。90后年輕用戶、高線城市用戶為即時(shí)零售主要用戶群體。?行業(yè)趨勢(shì)：消費(fèi)群體均衡化，業(yè)態(tài)持續(xù)下沉。未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局或較于外賣更分散，入局者有望共享共贏。

目前消費(fèi)群體年齡逐步均衡化，縣域即時(shí)零售業(yè)態(tài)滲透加快、成為業(yè)態(tài)新增長(zhǎng)極。25年阿里、京東等電商平臺(tái)加速布局即時(shí)零售，助力業(yè)態(tài)滲透加快。?電商VS即時(shí)零售對(duì)比：即時(shí)零售“夠快但不夠省”，貨盤豐富度低于電商，與電商存在差異化價(jià)值。

1）貨盤上，非生鮮快消百貨（易配送、損耗小）+醫(yī)藥/酒類/鮮花（特殊應(yīng)急場(chǎng)景）在即時(shí)零售渠道上起量與滲透更快。2）倉(cāng)配上，即時(shí)零售平臺(tái)的倉(cāng)配模式是本地化的，主要包括自建前置倉(cāng)及門店取貨。運(yùn)輸速度更快，但對(duì)應(yīng)的鏈條環(huán)節(jié)更多，平臺(tái)利潤(rùn)相對(duì)較薄。2、即時(shí)零售平臺(tái)對(duì)比：美團(tuán)規(guī)模領(lǐng)先+用戶心智深+貨盤豐富+運(yùn)力優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，京東深耕商超與3C，淘寶具備流量入口和運(yùn)力基礎(chǔ)+多元貨盤整合。摘要2即時(shí)零售行業(yè)趨勢(shì)萬(wàn)億藍(lán)海線上零售高增長(zhǎng)極，未來(lái)將與電商形成差異化價(jià)值而非取代，多平臺(tái)加速入局未來(lái)有望共享行業(yè)擴(kuò)容平臺(tái)型即時(shí)零售對(duì)比美團(tuán)規(guī)模領(lǐng)先+用戶心智深+貨盤豐富+運(yùn)力優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，京東深耕商超與3C，淘寶具備流量入口和運(yùn)力基礎(chǔ)+多元貨盤整合如何看待美團(tuán)閃購(gòu)的成長(zhǎng)性閃電倉(cāng)模式在下沉市場(chǎng)加密+對(duì)重點(diǎn)品類的滲透加深，帶來(lái)單量的規(guī)?；嵘?10203目錄C

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S3即時(shí)零售行業(yè)趨勢(shì)014

2024年-2030年即時(shí)零售的行業(yè)規(guī)模約從傳統(tǒng)電商的6.0%快速增長(zhǎng)至12.0%，即時(shí)零售正從“補(bǔ)充業(yè)態(tài)”成長(zhǎng)為電商零售的“新增長(zhǎng)極”。 2024年中國(guó)即時(shí)零售市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到7800億元

，yoy+20%

，CAGR2019-2026E約為39%。2024年實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為13.1萬(wàn)億元，yoy+0.8%，CAGR2019-2026E約為8%。電商增速放緩，增量空間見頂，標(biāo)志著傳統(tǒng)電商處于存量競(jìng)爭(zhēng)階段，即時(shí)零售成為新增長(zhǎng)引擎。據(jù)商務(wù)部國(guó)貿(mào)合作經(jīng)濟(jì)研究院，預(yù)計(jì)2030年即時(shí)零售規(guī)模將超過(guò)2萬(wàn)億元，占實(shí)物電商的比例大約提升至12%。

上游即時(shí)零售需求爆發(fā)帶動(dòng)配送端單量高增，即時(shí)零售“小時(shí)級(jí)”履約，消費(fèi)場(chǎng)景以“日常的便利需求”、“應(yīng)急性需求”為主。

未來(lái)非餐飲外賣需求爆發(fā)，成為即時(shí)配送單量高增的主要?jiǎng)恿Α?/p>

由于消費(fèi)者消費(fèi)者對(duì)“即時(shí)可得性”需求強(qiáng)化（如生鮮、藥品、應(yīng)急品），疊加本地供給數(shù)字化升級(jí)（門店倉(cāng)配一體化），驅(qū)動(dòng)部分品類開始從傳統(tǒng)電商計(jì)劃性購(gòu)物場(chǎng)景向即時(shí)零售遷移。2024年即時(shí)配送訂單量（包含餐飲外賣+非餐單量）達(dá)482.8億單，

同比增長(zhǎng)17.6%

，預(yù)計(jì)到2030年將實(shí)現(xiàn)訂單規(guī)模的翻倍至1,008.4億單。

消費(fèi)場(chǎng)景以“日常便利需求”、“應(yīng)急性需求”為主：即時(shí)零售是新興的本地線上零售形態(tài)，線上即時(shí)下單、線下即時(shí)履約。一般面向本地3-5km的用戶，履約時(shí)長(zhǎng)為小時(shí)級(jí)。從消費(fèi)場(chǎng)景看，前期以滿足應(yīng)急性需求為主，逐步演變?yōu)槿粘Ｐ孕枨?，?chǎng)景趨于多元化。據(jù)美團(tuán)研究院，出于“宅”、“便利”的日?；枨蟪蔀榧磿r(shí)零售首選的消費(fèi)場(chǎng)景；其次為高時(shí)效、新時(shí)空?qǐng)鼍暗认M(fèi)場(chǎng)景，如出差購(gòu)買應(yīng)急用品、凌晨想吃夜宵等。900800700600500400300200100031%22%18%

18%14%

15%

14%201920202021

2022

2023

20242025E2026E2027E2028E01

2030年即時(shí)零售行業(yè)規(guī)?；虺?萬(wàn)億，約占實(shí)物電商規(guī)模的12%市場(chǎng)規(guī)模1614121086420201920202021

2022

20232024E2025E2026E90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%圖：2019-2028E即時(shí)配送訂單量（包含餐飲及非餐配送）（億單，%）

即時(shí)配送訂單量

——yoy數(shù)據(jù)來(lái)源：商務(wù)部國(guó)貿(mào)合作經(jīng)濟(jì)研究院，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，沙利文研究，浙商證券研究所圖：2019-2026E即時(shí)零售vs

網(wǎng)絡(luò)電商的市場(chǎng)規(guī)模35%30%25%20%15%10%5%0%即時(shí)零售市場(chǎng)規(guī)模即時(shí)零售市場(chǎng)規(guī)模yoy圖：即時(shí)零售主要消費(fèi)需求及場(chǎng)景數(shù)據(jù)來(lái)源：美團(tuán)研究院，浙商證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：沙利文研究、浙商證券研究所實(shí)物網(wǎng)零實(shí)物網(wǎng)零yoy13%

12%（萬(wàn)億，%）5

高線城市為即時(shí)零售主要用戶群體，未來(lái)具有支付力的下沉縣域市場(chǎng)也將成為高潛力的增長(zhǎng)驅(qū)力。

據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，即時(shí)零售交易規(guī)模排名TOP10城市中有7個(gè)屬于東部地區(qū)。

2023年即時(shí)零售總規(guī)模中23.1%來(lái)自縣域市場(chǎng)，其余主要來(lái)自高線城市。據(jù)艾瑞咨詢，新一線、二線、三線城市的即時(shí)零售滲透率仍在持續(xù)提升。

主要由于高線城市對(duì)于即時(shí)性服務(wù)支付意愿更高

，即時(shí)電商消費(fèi)頻次多，渠道多樣化

，加之即時(shí)電商配送網(wǎng)絡(luò)布局更成熟

，與即時(shí)零售業(yè)更為契合。未來(lái)下沉市場(chǎng)的更大滲透規(guī)模也將給即時(shí)零售帶來(lái)進(jìn)一步的增量空間。

90后年輕用戶為即時(shí)零售主要用戶群體，目前消費(fèi)群體年齡逐步均衡化，30歲以上客群滲透提升，成為消費(fèi)主力。

據(jù)美團(tuán)研究院數(shù)據(jù)

，2021年即時(shí)零售消費(fèi)客群主要為21-35歲群體，用戶數(shù)占比高達(dá)72.5%。

此后即時(shí)零售消費(fèi)客群年齡均衡化發(fā)展趨勢(shì)凸顯

，36-45歲開始逐步成為主要消費(fèi)力中的一極。據(jù)凱度咨詢，2024年31-45歲群體占即時(shí)零售整體客群的55%，同比23年提升5pct。01

高線的年輕群體為主力，30歲以上人群、下沉市場(chǎng)具備增長(zhǎng)潛力用戶畫像24%19%12%圖：即時(shí)零售不同年齡段用戶占比（2024）

圖：不同線級(jí)城市即時(shí)零售發(fā)展階段（2023）數(shù)據(jù)來(lái)源：凱度咨詢，浙商證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢，浙商證券研究所18-24歲

25-30歲31-35歲36-45歲

46歲以上35%30%25%20%15%10%5%0%31%14%6

中國(guó)零售業(yè)市場(chǎng)規(guī)模以下沉市場(chǎng)為主，縣域即時(shí)零售業(yè)態(tài)滲透加快。

下沉零售市場(chǎng)規(guī)模高于高線零售市場(chǎng)、增速可觀，2024年高線、下沉零售市場(chǎng)規(guī)模分別為5萬(wàn)億元、20萬(wàn)億元，下沉零售市場(chǎng)規(guī)模yoy+6.4%。

據(jù)商務(wù)部國(guó)貿(mào)合作經(jīng)濟(jì)院測(cè)算，2023年縣域即時(shí)零售規(guī)模達(dá)到1500億元，

同比增長(zhǎng)23.42%，

占即時(shí)零售總規(guī)模的23.08%。據(jù)美團(tuán)研究院數(shù)據(jù)顯示，2019-2022年縣域地區(qū)的即時(shí)零售行業(yè)規(guī)模占全國(guó)的比重不斷提升，從2019年的21.6%提升至2022年的24.1%。

多電商平臺(tái)入局即時(shí)零售做大市場(chǎng)規(guī)模、促進(jìn)協(xié)同，首次將即時(shí)零售及外賣到家業(yè)務(wù)納入618電商大促。 2025年以來(lái)電商平臺(tái)加速入局本地即時(shí)零售。4月30日阿里將淘寶小時(shí)達(dá)升級(jí)為淘寶閃購(gòu)，5月5日覆蓋全國(guó)，并聯(lián)合餓了么進(jìn)行百億補(bǔ)貼。6

月23日餓了么X淘寶閃購(gòu)宣布日單量破6000萬(wàn)單。阿里巴巴FY25Q4業(yè)績(jī)會(huì)，淘寶閃購(gòu)在規(guī)模增長(zhǎng)及效率體現(xiàn)上超預(yù)期。美團(tuán)閃購(gòu)618期間下單用戶數(shù)突破1億，整體成交額創(chuàng)下新高，人均消費(fèi)金額增加近40%。平臺(tái)618期間即時(shí)零售相關(guān)舉措京東1）618期間京東外賣百億補(bǔ)貼將持續(xù)加碼，消費(fèi)者

下單最高立減61.8元。2）京東超級(jí)外賣日，每月18日可搶1.68元一杯咖啡、

奶茶。美團(tuán)美團(tuán)閃購(gòu)國(guó)補(bǔ)多城上線，進(jìn)行“超級(jí)國(guó)補(bǔ)周”的數(shù)碼

家電促銷活動(dòng)，最高可享20%的國(guó)補(bǔ)優(yōu)惠。淘寶淘寶閃購(gòu)618首日即送出100萬(wàn)杯奶茶，618期間天天送奶茶+外賣優(yōu)惠券。01

電商平臺(tái)入局競(jìng)爭(zhēng)做大規(guī)模，業(yè)態(tài)滲透下沉迎增長(zhǎng)行業(yè)趨勢(shì)2018.817.615.14

4.2

4.5

4.7

5數(shù)據(jù)來(lái)源：沙利文研究，浙商證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：美團(tuán)平臺(tái)，浙商證券研究所

數(shù)據(jù)來(lái)源：京東黑板報(bào)，美團(tuán)閃購(gòu)，淘寶閃購(gòu)，浙商證券研究所圖：中國(guó)零售市場(chǎng)規(guī)模（萬(wàn)億元）

高線零售市場(chǎng)下沉零售市場(chǎng)20202021202220232024表：2025年618即時(shí)零售相關(guān)優(yōu)惠圖：縣域市場(chǎng)生活服務(wù)需求爆發(fā)252015105016.17重要細(xì)分品類即時(shí)零售規(guī)模（億元）一級(jí)品類二級(jí)品類23年24年24年yoy食品休閑零食38556446.5%醫(yī)藥零售37148731.3%美容護(hù)理個(gè)護(hù)35752847.9%母嬰33555264.8%消費(fèi)電子39963358.6%重要細(xì)分品類即時(shí)零售滲透率一級(jí)品類二級(jí)品類23年24年24年yoy食品休閑零食8.2%12.0%3.8

pct醫(yī)藥零售6.7%8.5%1.8

pct美容護(hù)理個(gè)護(hù)5.0%8.0%3.0

pct母嬰4.5%7.0%2.5

pct消費(fèi)電子1.6%2.5%0.8

pct

即時(shí)零售鏈路更長(zhǎng)，“夠快但不夠省”，滲透率逐步加深但仍遠(yuǎn)低于電商。即時(shí)零售相比于傳統(tǒng)電商，能滿足新的時(shí)空維度的需求場(chǎng)景下的

“夠快”。但在價(jià)格上由于鏈路較長(zhǎng)，成本比傳統(tǒng)電商更貴。因此，消費(fèi)者假如需要享受這種“快”，必須得付出額外的溢價(jià)。從大盤來(lái)看，21年-24年即時(shí)零售/社零滲透率從0.7%逐步增長(zhǎng)至1.6%，但仍顯著低于電商的滲透率（26.8%）。說(shuō)明用戶對(duì)即時(shí)零售的接納度還有較為充

分的提升空間。

電商及即時(shí)零售品類貨盤有較為明顯的差別。非生鮮快消百貨（易配送、損耗?。?醫(yī)藥/酒類/鮮花（特殊應(yīng)急場(chǎng)景）更容易從電商業(yè)態(tài)向即時(shí)零售業(yè)態(tài)過(guò)渡。休閑零售、個(gè)護(hù)、母嬰等非生鮮快消百貨充分受益于即時(shí)零售業(yè)態(tài)，盈利模型好轉(zhuǎn)正、配送難度低、損耗相對(duì)小，業(yè)態(tài)滲透很快。藥店O2O主要受益于特殊的需求場(chǎng)景，滲透率與線上醫(yī)保政策與推行力度相關(guān)，但是業(yè)態(tài)和習(xí)慣較為成熟。消費(fèi)電子線上化基礎(chǔ)好，但即時(shí)零售業(yè)態(tài)較少，主要囿于產(chǎn)品配送。3C等小器材容易受益，具有潛力。表：重要細(xì)分品類即時(shí)零售滲透率測(cè)算值01

快消百貨與應(yīng)急貨物為即時(shí)零售渠道中快速增長(zhǎng)的重點(diǎn)品類電商VS即時(shí)零售貨盤對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源：米內(nèi)網(wǎng)，艾瑞咨詢，美團(tuán)閃購(gòu)，Kantar，浙商證券研究所8圖：酒水飲料銷售額2405同比增速

酒類即時(shí)零售增長(zhǎng)快但可能較快達(dá)到上限，主要盤活便利店煙酒店等小商家，中高端白酒/名牌酒動(dòng)銷主要還是依托終端分銷。便利店/煙酒店等以平臺(tái)賺取少量線上收入；1919等酒類終端連鎖直營(yíng)以自建小程序或第三方平臺(tái)開展，線上收入多、線下用來(lái)吸引散客；歪馬送酒等純前置倉(cāng)門店。

2023年酒水即時(shí)零售規(guī)模近200億元，滲透率為1%。預(yù)計(jì)2027年規(guī)模約為1000億元，滲透率將

達(dá)6%。

即時(shí)零售解決了鮮花運(yùn)輸對(duì)新鮮度的要求、在節(jié)假日消費(fèi)的驚喜性即時(shí)場(chǎng)景、節(jié)假日配送運(yùn)力（波峰波谷）要求差別大。線上賣鮮花為低頻高客單價(jià)，消費(fèi)者購(gòu)買習(xí)慣在從線下向線上遷移。

趨勢(shì)：高品質(zhì)、求創(chuàng)新、即時(shí)性。

鮮花電商GMV破千億，23年美團(tuán)閃購(gòu)鮮花消費(fèi)規(guī)模破百億份額第一

，23年末超20萬(wàn)花店在平臺(tái)經(jīng)

營(yíng)。美團(tuán)閃購(gòu)2024年5月11日-5月21日，鮮花品類交易額及訂單量均再創(chuàng)歷史新高，“有花漾”訂單量年同比增長(zhǎng)250%。七夕當(dāng)日鮮花總訂單量環(huán)比520增長(zhǎng)超50%，創(chuàng)歷史高峰。9圖：切果NOW總銷售額

圖：2023年中國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買果切的方式

居民使用水果習(xí)慣走強(qiáng)，線上探品質(zhì)+線上快嘗鮮青睞果切單品。希望在家、在露營(yíng)野外等戶外場(chǎng)所、辦公室、KTV/電影院等娛樂(lè)場(chǎng)所隨時(shí)吃到新鮮、品類多樣、原本吃起來(lái)麻煩的水果。

果切單品GMV增長(zhǎng)快：2022年11月全國(guó)果切專賣店數(shù)量已達(dá)到大型連鎖便利店的門店數(shù)量。據(jù)美團(tuán)閃購(gòu)，線上果切品類CAGR2021-2026為28.7%。截至2024年10月美團(tuán)閃購(gòu)過(guò)去一年賣出超4億份果切，同增29%。04

快消百貨與應(yīng)急貨物為即時(shí)零售渠道中快速增長(zhǎng)的重點(diǎn)品類

“酒類”等重點(diǎn)品類與場(chǎng)景的結(jié)合與價(jià)值放大，更容易進(jìn)一步提升即時(shí)零售滲透率，也是為了觸達(dá)更多具備增長(zhǎng)性的中小商家。圖：

中國(guó)鮮花電商消費(fèi)者購(gòu)買渠道

圖：

中國(guó)鮮花電商消費(fèi)者購(gòu)買鮮花關(guān)注點(diǎn)數(shù)據(jù)來(lái)源：尼爾森、美團(tuán)閃購(gòu)、艾媒咨詢，浙商證券研究所圖：酒類渠道滲透率

即時(shí)零售平臺(tái)的倉(cāng)配模式是本地化的，主要包括自建前置倉(cāng)及門店取貨

，后者需承擔(dān)更高配送（倉(cāng)儲(chǔ)）成本，時(shí)效要求強(qiáng)一般在小時(shí)級(jí)。

倉(cāng)儲(chǔ)模式：

自建前置倉(cāng)+門店庫(kù)存。美團(tuán)自建“閃電倉(cāng)”

，通過(guò)線上平臺(tái)提前供貨至本地的前置倉(cāng)，再由騎手配送實(shí)現(xiàn)半小時(shí)履約。平臺(tái)需

承擔(dān)前置倉(cāng)的倉(cāng)儲(chǔ)租金和前期運(yùn)輸成本疊加

，導(dǎo)致履約成本較高。若平臺(tái)僅從門店取貨

，則無(wú)需承擔(dān)上述成本。

配送模式：更依賴于近距離的騎手運(yùn)力網(wǎng)絡(luò)。通過(guò)“顧客下單→三方平臺(tái)（美團(tuán)、達(dá)達(dá)等）的眾包/專職騎手取貨→顧客送達(dá)”實(shí)現(xiàn)履約。期間

，平臺(tái)需承擔(dān)騎手端配送的履約成本，

由于訂單密度較快遞低

，且人力成本更高

，單均配送成本更高。

傳統(tǒng)電商主要通過(guò)商家自有的區(qū)域倉(cāng)/中心倉(cāng)

，經(jīng)由快遞物流履約

，時(shí)效性要求弱一般在1-3天，商品豐富度更高。

倉(cāng)儲(chǔ)及配送：

由商家供應(yīng)商集中在倉(cāng)庫(kù)存儲(chǔ)。再由以三通一達(dá)系為主的快遞公司履約配送

，通過(guò)干線運(yùn)輸至網(wǎng)點(diǎn)派送至客戶。受益于電商的

高訂單密度和集約效應(yīng)

，單均運(yùn)輸成本邊際降低

，導(dǎo)致該方式下的履約成本遠(yuǎn)低于即時(shí)零售。平臺(tái)型即時(shí)零售傳統(tǒng)電商零售典型平臺(tái)美團(tuán)閃購(gòu)、京東到家、餓了嗎淘寶、京東、拼多多履約半徑1-5公里全國(guó)時(shí)效性30分鐘-2小時(shí)1-5天覆蓋品類主要為食品飲料、蔬果生鮮、醫(yī)

藥健康、數(shù)碼科技全品類倉(cāng)儲(chǔ)布局前置倉(cāng)/門店全國(guó)倉(cāng)/城市倉(cāng)交易履約以本地零售資源為依托，線上即

時(shí)下單、線下即時(shí)履約前置倉(cāng)：即時(shí)配送人力成本、密線上下單+快遞到家/驛站提貨履約成本集前置倉(cāng)布局成本、運(yùn)輸成本

平臺(tái)型：即時(shí)配送人力成本運(yùn)輸成本需求類型即時(shí)需求計(jì)劃性需求1001

即時(shí)零售運(yùn)輸鏈條更多、運(yùn)輸更快，平臺(tái)利潤(rùn)相對(duì)較薄電商VS即時(shí)零售倉(cāng)配模式對(duì)比數(shù)據(jù)來(lái)源：嘉世咨詢、艾瑞咨詢、商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院、聯(lián)合資信，浙商證券研究所表：平臺(tái)型即時(shí)零售vs傳統(tǒng)電商的倉(cāng)配模式數(shù)據(jù)來(lái)源：嘉世咨詢，圓通速遞財(cái)報(bào)，浙商證券研究所圖：即時(shí)零售vs傳統(tǒng)電商的運(yùn)輸模式平臺(tái)型即時(shí)零售對(duì)比0211項(xiàng)目平臺(tái)型自營(yíng)型垂直自營(yíng)傳統(tǒng)商超自營(yíng)代表公司運(yùn)營(yíng)模式特點(diǎn)輕資產(chǎn)模式重資產(chǎn)模式品類覆蓋全品類覆蓋（商超、生鮮、鮮花、藥品、消費(fèi)電子等）相對(duì)單一（生鮮為主）商超品類核心優(yōu)勢(shì)品類豐富、流量大、配送高效產(chǎn)品質(zhì)量保障、品控能力強(qiáng)盈利來(lái)源向賣家收取服務(wù)費(fèi)、廣告費(fèi)和交易傭金等商品銷售價(jià)差配送方式復(fù)用平臺(tái)配送能力，專送+眾包自建配送團(tuán)隊(duì)+配送物流合作市場(chǎng)覆蓋更廣泛的區(qū)域相對(duì)有限，周圍社區(qū)，受限于自身的物流和倉(cāng)儲(chǔ)布局?jǐn)U張速度迅速，復(fù)用配送能力+直接吸引賣家加入平臺(tái)較慢，受限于自身的物流和倉(cāng)儲(chǔ)布局

即時(shí)零售模式中平臺(tái)型GMV比代表性的自營(yíng)型平臺(tái)更高

，

2022年美團(tuán)閃購(gòu)居于全形態(tài)份額TOP1。

2022年-2024年美團(tuán)閃購(gòu)GMV約從1476億元增長(zhǎng)至2620億元

，2022

年-2024年CAGR約為33.2%。

2022年美團(tuán)閃購(gòu)約占全形態(tài)即時(shí)零售平臺(tái)GMV的29%。

平臺(tái)型和自營(yíng)型的區(qū)別——是否直接擁有貨與供應(yīng)鏈。

平臺(tái)型：美團(tuán)閃購(gòu)、京東到家等第三方平臺(tái)

，依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)連接線下商家和線上消

費(fèi)者

，提供履約支持

，但不直接擁有商品庫(kù)存。

自營(yíng)型：

叮咚買菜/盒馬鮮生等生鮮電商、永輝/沃爾瑪?shù)壬坛越?/p>

，企業(yè)自行搭建供應(yīng)鏈體系

，直接經(jīng)營(yíng)商品

，負(fù)責(zé)商品的生產(chǎn)/采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、配送等全部環(huán)節(jié)。表：平臺(tái)型和自營(yíng)型即時(shí)零售對(duì)比03

類別：平臺(tái)型流量大/品類全/履約快，自營(yíng)型供應(yīng)鏈優(yōu)/品控強(qiáng)數(shù)據(jù)來(lái)源：嘉世咨詢，浙商證券研究所圖：2022年全形態(tài)即時(shí)零售部分代表平臺(tái)GMV占比

美團(tuán)閃購(gòu)

u京東到家

u叮咚買菜u山姆（線上+線下）

u

盒馬（線上+線下）

u其他數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，商務(wù)部，嘉世咨詢，晚點(diǎn)Latepost，浙商證券研究所3,0002,5002,0001,5001,0005000圖：2022-2024美團(tuán)閃購(gòu)GMV及同比增速（億元，%）美團(tuán)閃購(gòu)yoy數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞ICLCK平臺(tái)，浙商證券研究所90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20222023202412

美團(tuán)閃購(gòu)有店、倉(cāng)兩類模式，閃電倉(cāng)發(fā)展迅速，其中便利店前置倉(cāng)為主要經(jīng)營(yíng)形態(tài)，積極嘗試自營(yíng)平臺(tái)以優(yōu)化上游商品質(zhì)量供給。

“店”：主要面向自有門店的賣家，一般在店內(nèi)建立揀貨倉(cāng)，店倉(cāng)一體。店既包括體量較小的羅森之類的便利店，空間小揀貨更便利效率更高；

也包括線下大型百貨商超，一般將在線上更為熱銷的產(chǎn)品集中于店內(nèi)的單獨(dú)區(qū)域中。

“閃電倉(cāng)”：在類型上分為①以加盟模式為主的綜合便利店前置倉(cāng)和垂直品類前置倉(cāng)，②以自營(yíng)模式為主的松鼠便利、歪馬送酒。便利店前置倉(cāng)為22年起主要發(fā)力的形態(tài)，據(jù)2024年美團(tuán)即時(shí)零售產(chǎn)業(yè)大會(huì)，2024年美團(tuán)閃購(gòu)在全國(guó)共有3萬(wàn)個(gè)閃電倉(cāng)，其中便利店閃電倉(cāng)已突破1萬(wàn)個(gè)，數(shù)量約占三分之一，日訂單量維持在300單以上。

美團(tuán)閃電倉(cāng)配送流程：線上商城/供應(yīng)商門戶供貨→中心倉(cāng)收貨、管理→發(fā)送至前置倉(cāng)儲(chǔ)存→消費(fèi)者平臺(tái)下單→前置倉(cāng)處理訂單分配任務(wù)并快速揀貨→騎手取貨（0.5h內(nèi)）→送達(dá)客戶。

閃電倉(cāng)24小時(shí)經(jīng)營(yíng)，是完成觸達(dá)用戶“最后一公里”的重要形態(tài)，且由于閃電倉(cāng)面積更小但卻容納了相較于普通便利店2倍的SKU

，200㎡的倉(cāng)可容納至少6000支SKU，使得揀貨效率高、配送速度快、滿足用戶需求多。閃購(gòu)業(yè)態(tài)類型入駐商家及銷售品類和動(dòng)向單門店擁有單個(gè)或少量非連鎖門店的商家。連鎖店擁有多門店的全國(guó)或地區(qū)連鎖商家?！炯用诵汀勘憷昵爸脗}(cāng)綜合性前置倉(cāng)，

2024年已突破1萬(wàn)家?！炯用诵汀?/p>

垂直品類前置倉(cāng)包含數(shù)碼3C，美妝日化，母嬰玩具，寵物用品等。【

自營(yíng)型】松鼠便利包含休閑食品、酒水飲料等快消品類和百貨耐用品，主要面向個(gè)體

經(jīng)營(yíng)者和品牌連鎖商家?！?/p>

自營(yíng)型】

歪馬送酒涵蓋傳統(tǒng)酒水渠道啤酒、白酒、紅酒、洋酒四大品類，為用戶提供

平價(jià)、保真、冰鎮(zhèn)酒水及平均15分鐘送達(dá)。03

美團(tuán)閃購(gòu)：閃電倉(cāng)為重要增長(zhǎng)動(dòng)力，本地化配送優(yōu)勢(shì)突出表：美團(tuán)閃購(gòu)所包含不同類型店、倉(cāng)模式數(shù)據(jù)來(lái)源：美團(tuán)即時(shí)零售產(chǎn)業(yè)大會(huì)，浙商證券研究所圖：美團(tuán)閃購(gòu)前置倉(cāng)模式經(jīng)營(yíng)流程數(shù)據(jù)來(lái)源：美團(tuán)閃購(gòu)官網(wǎng)，浙商證券研究所閃電倉(cāng)13店倉(cāng)

依托達(dá)達(dá)物流

，整合京東到家+京東外賣

，推出“京東秒送”

，打造外賣+零售協(xié)同增長(zhǎng)的即時(shí)零售平臺(tái)：京東到家是達(dá)達(dá)集團(tuán)旗下的即時(shí)零售電商平臺(tái)

，2015年推出

，于2024年5月被整合入“京東秒送”，成為京東即時(shí)零售生態(tài)的關(guān)鍵一環(huán)。涵蓋生鮮、超市便利、

醫(yī)藥、3C數(shù)碼

等全品類商品

，依托高質(zhì)量的達(dá)達(dá)物流配送網(wǎng)絡(luò)

，實(shí)現(xiàn)近場(chǎng)零售的全線覆蓋。

目前

，京東秒送將入口放在京東APP首頁(yè)

，深度融入京東生態(tài)

體系

，有望實(shí)現(xiàn)外賣訂單的高頻增長(zhǎng)帶動(dòng)低頻即時(shí)零售品類的增長(zhǎng)

，形成“電商+本地生活”的協(xié)同效應(yīng)。

外賣業(yè)務(wù)有望為京東到家?guī)?lái)“高頻帶低頻”的導(dǎo)流效果，有望帶動(dòng)全品類交叉協(xié)同

：京東到家專注商流

，達(dá)達(dá)快送主攻物流，連接30萬(wàn)+

線下門店、超7860萬(wàn)活躍消費(fèi)者，為京東的電商和本地生活服務(wù)保駕護(hù)航。據(jù)公司財(cái)報(bào)，2020-2023年京東到家收入增速相對(duì)放緩，主要由于流量流失及單量提升較少。2025年2月京東宣布入局外賣加大進(jìn)軍本地生活，即時(shí)零售業(yè)務(wù)有望在銷售轉(zhuǎn)化下得到提振。入駐用戶訂單商品用戶下單03

京東到家：商超稟賦強(qiáng)，3C品類賦能，倉(cāng)店一體生態(tài)融合

零售120%100%80%60%40%20%0%數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢，達(dá)達(dá)集團(tuán)年報(bào)及招股書，浙商證券研究所（億元，%）

京東到家收入

yoy201820192020202120222023圖：2018-2023年京東到家收入及yoy圖：京東秒送的業(yè)務(wù)整合和運(yùn)作模式數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，浙商證券研究所706050403020100外賣14

京東到家大商超合作資源豐富，高低線城市均覆蓋。

對(duì)于一二線城市

，京東布局了沃爾瑪、

山姆等大型倉(cāng)儲(chǔ)超市

，將線下門店與線上倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)深度融合，

由實(shí)體店充當(dāng)前置倉(cāng)

，實(shí)現(xiàn)“從門店揀貨→達(dá)

達(dá)配送”的平臺(tái)型即時(shí)零售服務(wù)。

同時(shí)推出自營(yíng)“七鮮超市”前置倉(cāng)店

，融合京東買菜

，完成倉(cāng)店整合

，對(duì)標(biāo)盒馬

，打造店倉(cāng)合一、線上線下一體

化的小時(shí)達(dá)即配業(yè)務(wù)，

目前主要聚焦京津冀和大灣區(qū)。

對(duì)于低線城市

，京東則與地方性龍頭商超合作

，與永輝、步步高等推出區(qū)域型“衛(wèi)星倉(cāng)”

，快速滲透下沉市場(chǎng)。

“倉(cāng)店一體”融合生態(tài)，有助于解決單量密度不夠的問(wèn)題。

線上線下流量協(xié)同：線下門店有自然流量

，能降低投入成本。結(jié)合京東平臺(tái)

，通過(guò)線下客流帶動(dòng)協(xié)同效應(yīng)，達(dá)到“線上+線下”融合的流量盤。

通過(guò)線上線下集單來(lái)提升訂單密度

，產(chǎn)生分揀、騎手配送等履約端的規(guī)模效應(yīng)

，降低單位履約成本。解決訂單密度難達(dá)規(guī)模的問(wèn)題。圖：京東到家商超（左）及前置倉(cāng)（右）場(chǎng)景配送模式

表：京東到家的倉(cāng)配模式以沃爾瑪、山姆、麥德龍等倉(cāng)儲(chǔ)型超市為主，全渠

道商品接入京東到家，將商超作為三方前置倉(cāng)，

訂

單由達(dá)達(dá)配送履約與山西美特好、山東振華超市、湖南香江百貨、紅

旗連鎖（四川便利店龍頭）

、百聯(lián)集團(tuán)（覆蓋上海、

南京等華東地區(qū)）等區(qū)域性龍頭商超合作，

在門店

上線京東到家業(yè)務(wù)，

為傳統(tǒng)商超提供三方配送服務(wù)2024年9月京東旗下生鮮業(yè)務(wù)“七鮮”在北京開出首

個(gè)前置倉(cāng)，將買菜業(yè)務(wù)和前置倉(cāng)整合，形成“線上+

線下”一體化的即時(shí)零售服務(wù)。未來(lái)預(yù)計(jì)將繼續(xù)在

北京和天津等地進(jìn)行試點(diǎn)。商超合作（將三方商超作為倉(cāng)庫(kù)，由

京東提供履約配送服務(wù)）前置倉(cāng)+倉(cāng)店一體03

京東到家：商超稟賦強(qiáng)，3C品類賦能，倉(cāng)店一體生態(tài)融合高線（一二線）低線（三四線）目前主要集中以

北京為首的京津

冀地區(qū)運(yùn)營(yíng)模式

覆蓋區(qū)域

合作伙伴數(shù)據(jù)來(lái)源：達(dá)達(dá)官網(wǎng)、36氪、晚點(diǎn)Latepost、浙商證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：京東到家官網(wǎng)，浙商證券研究所15

多元化的貨盤與融合，包含品牌線下門店+城市倉(cāng)+餓了么/盒馬/淘鮮達(dá)等餐飲配送。

品牌側(cè)基于天貓百萬(wàn)SKU，實(shí)行遠(yuǎn)近場(chǎng)一盤貨價(jià)。淘寶小時(shí)達(dá)依托主站資源和流量，

自創(chuàng)立以來(lái)就有多頭部連鎖品牌接入

，升級(jí)為淘寶閃購(gòu)后，目標(biāo)加速覆蓋200個(gè)核心連鎖品牌

，截至25年4月底已有300多萬(wàn)家門店開通了淘寶小時(shí)達(dá)服務(wù)，優(yōu)勢(shì)品類在于數(shù)碼3C、服飾、快消等

多個(gè)行業(yè)。淘寶打通線上品牌的線下倉(cāng)或門店

，提供Applestore、迪卡儂、only、屈臣氏等電子、服飾美妝類別

，實(shí)現(xiàn)線上線下同價(jià)

，但配送時(shí)效縮半的體驗(yàn)。

整合餓了么/盒馬/淘鮮達(dá)等多元貨盤，形成“餐飲+非餐”的雙輪驅(qū)動(dòng)。作為生鮮配送領(lǐng)域的領(lǐng)先者

，從2016年盒馬首創(chuàng)“門店+倉(cāng)儲(chǔ)+即

時(shí)配送“模式

，到淘鮮達(dá)接入超市業(yè)態(tài)

，擁有穩(wěn)固的用戶基數(shù)和經(jīng)驗(yàn)。未來(lái)有望將生鮮業(yè)務(wù)進(jìn)一步整合入淘寶閃購(gòu)即配平臺(tái)

，與餓了么形成“餐飲+非餐”的雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。多元消費(fèi)場(chǎng)景生活場(chǎng)景服裝（例如Jack&Jones、only、

迪卡儂等）、電子產(chǎn)品（Applestore）屈臣氏、農(nóng)夫山泉等

快消品牌餓了么平臺(tái)（整合盒馬、淘鮮達(dá)等生鮮配送）對(duì)于自帶線下門店的品牌商，

主要集

中在一二線城市核心區(qū)域，通過(guò)接入

淘寶閃購(gòu)，可以實(shí)現(xiàn)線上下單同城門

店發(fā)貨，一小時(shí)送達(dá)，退換貨速度提

升，

庫(kù)存調(diào)度效率也顯著提升。且遠(yuǎn)

近場(chǎng)一盤貨，縮小遠(yuǎn)場(chǎng)和近場(chǎng)的貨盤

和價(jià)格差距。借助餓了么，

主要提供生鮮和超市配

送平臺(tái)，部分貨品由商家自配送（如

叮咚、盒馬等）

；部分由餓了么承接

履約（如華潤(rùn)超市、羅森便利店等）03

淘寶閃購(gòu)：大流量入口，多元貨盤整合，具備運(yùn)力基礎(chǔ)淘寶閃購(gòu)

運(yùn)營(yíng)模式

商品品類

履約模式外賣、生鮮食品、鮮

花、雜貨等圖：淘寶閃購(gòu)的合作商家部分一覽數(shù)據(jù)來(lái)源：36氪、淘寶App、浙商證券研究所表：淘寶閃購(gòu)的分場(chǎng)景履約模式數(shù)據(jù)來(lái)源：餓了么官網(wǎng)、浙商證券研究所城市倉(cāng)+店鋪直送線下門店發(fā)貨16蔬菜（青菜）水果（蘋果）

生鮮

海鮮（螃蟹）豆制品（豆腐）

肉禽蛋（豬肉）★1.65元/斤<2元/斤★8.6元/千克<8.65元/千克59.8元/4只=59.8元/4只★1.2元/350克<1.43元/350克★13.5元/400克<15.7元/400克酒飲酒（葡萄酒）其他飲品（牛奶）9.9元/瓶=9.9元/瓶★49.8元/箱<49.9元/箱日雜百

貨洗衣液面紙12.48元=12.48元★13.9元<23.9元美妝個(gè)護(hù)（洗面奶）39元>★36.56元鮮花（玫瑰）★102元/33朵<118元/33朵零食（餅干）★5.5元<6.1元寵物（貓糧）★119.99元<139元

貨品豐富度：平臺(tái)均實(shí)現(xiàn)全品類覆蓋，美團(tuán)覆蓋更多長(zhǎng)尾商家，豐富度更高。

美團(tuán)貨盤兼顧頭部品牌和尾部白牌；京東和大商超合作緊密+3C電子；淘寶主

要基于品牌商，主要以3C電子、鮮花、買藥、服飾為主。

貨品價(jià)格：在特定品類上，美團(tuán)閃購(gòu)相對(duì)價(jià)格優(yōu)惠，補(bǔ)貼多樣。

抽樣比價(jià)下美團(tuán)閃購(gòu)相對(duì)客單價(jià)低、補(bǔ)貼優(yōu)惠多。

流量池及用戶心智：淘寶流量入口最大，美團(tuán)閃購(gòu)用戶心智強(qiáng)。

據(jù)Questmobile

，25年3月淘寶、拼多多、京東MAU分別為9.51億人、6.97億人、5.51億人，分別同增2.5%、3.0%、8.7%。美團(tuán)作為餐飲外賣平臺(tái)，用戶

轉(zhuǎn)化心智較于遠(yuǎn)場(chǎng)電商更容易。10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00圖：2025年3月綜合電商主要APP

MAU

TOP5

MAU

yoy淘寶拼多多京東得物

唯品會(huì)10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%1703

從人-貨-場(chǎng)看即時(shí)零售平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)走向？貨與人消費(fèi)電

子手機(jī)（iphone16）5999起=5999起平板（ipad）★2399起<2569起耳機(jī)（號(hào)AirPods）1399=1399注：抽取美團(tuán)與京東APP上數(shù)據(jù)，定位在上海。數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)、美團(tuán)及京東APP、浙商證券研究所類別美團(tuán)閃購(gòu)京東到家數(shù)據(jù)來(lái)源：Questmobile、浙商證券研究所表：美團(tuán)閃購(gòu)和京東到家商品價(jià)格比較（億人，%）

配送：即時(shí)零售需要大量的騎手?jǐn)?shù)量（提升訂單密度、攤薄成本）

，穩(wěn)定的專送運(yùn)力來(lái)面對(duì)爆發(fā)性需求。

據(jù)艾瑞咨詢，眾包騎手搶單與配送范圍均不固定，且騎手可隨意拒單，這將有損用戶體驗(yàn)。美團(tuán)最核心的優(yōu)勢(shì)在于龐大的騎手?jǐn)?shù)量及日活，能

24小時(shí)進(jìn)行配送，配送的時(shí)間也更短，京東達(dá)達(dá)的騎手?jǐn)?shù)量約為餓了么蜂鳥的三分之一，蜂鳥運(yùn)力能力相對(duì)更高。

倉(cāng)配模式：“倉(cāng)”的模式更易帶來(lái)訂單量的規(guī)模性提升，遠(yuǎn)場(chǎng)電商基于大KA及“店”的模式，加速布局本地前置倉(cāng)。

本地化的前置倉(cāng)模式更容易滿足即時(shí)零售對(duì)單量及配送效率的要求，主要由于前置倉(cāng)擴(kuò)張難度低、擴(kuò)張速度快；部分前置倉(cāng)為暗倉(cāng)，坪效相對(duì)更高。遠(yuǎn)場(chǎng)電商去中心化的配送體系，使其目前的單量增長(zhǎng)或更多依賴于大KA與“店”的模式。目前，阿里及京東也在重視前置倉(cāng)的開拓，加快在本地配送端的布局與競(jìng)爭(zhēng)。03

從人-貨-場(chǎng)看即時(shí)零售平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)走向？配送場(chǎng)圖：三平臺(tái)騎手?jǐn)?shù)量對(duì)比（萬(wàn)人）

騎手?jǐn)?shù)量順豐同城達(dá)達(dá)騎手餓了么美團(tuán)20202021

2022

202325%20%15%10%5%0%80070060050040030020010008007006005004003002001000數(shù)據(jù)來(lái)源：上觀，美團(tuán)財(cái)報(bào)，浙商證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：上觀，美團(tuán)財(cái)報(bào)，浙商證券研究所圖：美團(tuán)平臺(tái)騎手?jǐn)?shù)量

美團(tuán)騎手?jǐn)?shù)量（萬(wàn)人,%）同比增速18如何看待美團(tuán)閃購(gòu)成長(zhǎng)性0319

目前美團(tuán)閃購(gòu)重要增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自閃電倉(cāng)模式對(duì)于下沉市場(chǎng)的突破與加密，

目前美團(tuán)閃電倉(cāng)總數(shù)已超3萬(wàn)個(gè)，27年預(yù)計(jì)將超10萬(wàn)個(gè)。

據(jù)美團(tuán)2024年即時(shí)零售產(chǎn)業(yè)大會(huì)，閃電倉(cāng)在迅速下沉。在縣域等下沉市場(chǎng)，美團(tuán)即時(shí)零售訂單量同比增長(zhǎng)54%。2024年美團(tuán)便利店閃電倉(cāng)在下沉市場(chǎng)開倉(cāng)1866家。2021年至2023年，美團(tuán)閃電倉(cāng)數(shù)從600個(gè)增加到6000個(gè)左右，日均訂單量200萬(wàn)左右。24年10月美團(tuán)閃電倉(cāng)總數(shù)已超3萬(wàn)個(gè)。據(jù)美團(tuán)閃購(gòu)預(yù)測(cè)，到2027年，美團(tuán)閃電倉(cāng)數(shù)量將超過(guò)10萬(wàn)個(gè)，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2000億元。

下沉市場(chǎng)零售業(yè)態(tài)畫像：夫妻老婆店為主要出貨渠道，經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、投入成本低，但對(duì)用戶的本地化需求很了解。 2023年全國(guó)約有630萬(wàn)家夫妻店，其中75%都集中在三線及以下城市以及縣級(jí)市，但卻貢獻(xiàn)國(guó)內(nèi)約40%的零售渠道出貨量。夫妻店基本只有

1-2人經(jīng)營(yíng)外加1-2個(gè)送貨員，數(shù)量繁多、分布零散，同時(shí)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、租金等成本投入低、裝修陳列簡(jiǎn)單，但具備經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)久以及客群穩(wěn)定等特點(diǎn)。這類夫妻店是觸達(dá)下沉市場(chǎng)用戶的重要節(jié)點(diǎn)，在形態(tài)上主要分為小賣部、超市等小型便利型夫妻店，家電、農(nóng)資等耐用品夫妻店等。類別營(yíng)業(yè)面積利潤(rùn)與規(guī)模示例小賣部、超市等小型便

利型夫妻店50-100㎡，多數(shù)小賣部、

小超市不足50㎡年利潤(rùn)額：

20萬(wàn)家電、農(nóng)資等耐用品夫妻店100-200㎡年利潤(rùn)額：

50萬(wàn)年平均規(guī)模300萬(wàn)（個(gè)）100,00030,0006,00060003

美團(tuán)閃購(gòu)的重要增長(zhǎng)動(dòng)力——高坪效閃電倉(cāng)加速下沉120,000100,00080,00060,00040,00020,00002021

2023

2024年2027年E數(shù)據(jù)來(lái)源：美團(tuán)即時(shí)零售大會(huì)，浙商證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：沙利文&頭豹，浙商證券研究所圖：夫妻店經(jīng)營(yíng)特征圖：美團(tuán)閃電倉(cāng)數(shù)量20

閃電倉(cāng)成本投入低，輕量級(jí)UE模型更適合分散而客單價(jià)低的下沉市場(chǎng)，單倉(cāng)凈利率約

3%-10%；區(qū)域特色垂直性品類有望拉高客單。

由于倉(cāng)的房租成本低、人工成本少，因此相比于店的模式坪效更高。輕投入的閃電倉(cāng)模式，更適宜開店成本低、人手少的下沉市場(chǎng)夫妻老婆店。

水飲等高頻低客單價(jià)商品用于提周轉(zhuǎn)引流，區(qū)域性垂直品類閃電倉(cāng)有望以特色化百貨品類做高客單價(jià)。如部分下沉市場(chǎng)可以走汽車坐墊、靠腰、汽車玻璃水，摩托車相關(guān)的百貨，防曬罩等；還有母嬰類、醫(yī)療用品類等SKU。

加盟閃電倉(cāng)的商戶畫像：高線城市新入局的連鎖KA品牌商、具有運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的小B連鎖商家更有優(yōu)勢(shì)；下沉市場(chǎng)區(qū)域型商超、夫妻老婆店為主。

連鎖便利店/百貨商超/品牌商，供貨能力強(qiáng)、供應(yīng)量大，一般能取得非常不錯(cuò)的線上增量效果。大型品牌商供應(yīng)鏈強(qiáng)大，可以快速補(bǔ)貨而且SKU非常豐富。便利店業(yè)態(tài)門店數(shù)多、店倉(cāng)一體、供應(yīng)鏈強(qiáng)、能進(jìn)一步壓縮成本。

具有電商運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的小B端連鎖商家，選品及運(yùn)營(yíng)都有規(guī)章打法，有供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)能力，且抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，容易取得成果。如樂(lè)購(gòu)達(dá)、海豚購(gòu)、熊貓很忙等線上超市品牌。

區(qū)域型商超、夫妻老婆店為下沉市場(chǎng)重要零售業(yè)態(tài)

，對(duì)本地化用戶的需求有較深的了解。如區(qū)域本土精品商超，不僅了解當(dāng)?shù)靥赜械纳唐菲奉愋枨?，且SKU多。夫妻老婆店加盟閃電倉(cāng)則主要是為了以更低成本，獲得額外的線上收入增量。閃電倉(cāng)便利店?duì)I業(yè)面積200平方米200平方米陳列SKU6000-100002500-3500營(yíng)業(yè)時(shí)長(zhǎng)可達(dá)24H10H-20H不等坪效83.359.2月銷售額約50萬(wàn)元約35.5萬(wàn)元利潤(rùn)率3%-10%1%-5%03

閃電倉(cāng)輕投入適宜下沉市場(chǎng)擴(kuò)張，品牌商入局提升貨盤質(zhì)量數(shù)據(jù)來(lái)源：美團(tuán)2024即時(shí)零售大會(huì)，浙商證券研究所表：

閃電倉(cāng)及便利店的利潤(rùn)率對(duì)比21

為什么大型品牌商選擇接入閃電倉(cāng)？

宏觀消費(fèi)疲軟下品牌商增長(zhǎng)乏力，對(duì)于更有效的消費(fèi)者觸達(dá)渠道有天然的訴求。?在消費(fèi)品供給過(guò)剩的背景下，消費(fèi)者拿回主權(quán)，如何實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)而深入的時(shí)空坐標(biāo)下的人貨匹配是主旋律課題。?過(guò)去快消廠商只能通過(guò)深度分銷，緊密結(jié)合分銷商和零售商，從而將貨品鋪給客

戶，所支撐的是人海戰(zhàn)術(shù)，但閃電倉(cāng)的覆蓋效率更高。

閃電倉(cāng)能提供快速而即時(shí)的數(shù)據(jù)反饋，將幫助品牌商盤活迭代貨盤、重塑供應(yīng)鏈。?通過(guò)小倉(cāng)位試錯(cuò)了解不同地區(qū)的品類需求，加快貨盤迭代與增加。?美團(tuán)閃購(gòu)為品牌商提供智慧供給（貨）、推廣營(yíng)銷