四問四答：香港地區(qū)穩(wěn)定幣發(fā)行監(jiān)管細則落地，有哪些關(guān)注點？證券研究報告1%中孰高者，同時還須儲備有充足流動資產(chǎn)。整體來看發(fā)牌審核偏謹慎，香港金管局料或最早明年年初能夠發(fā)出穩(wěn)定幣發(fā)6個月的過渡期較為緊湊，或表明香港金管局希望市場能夠迅度的更替，不希望存在長期的監(jiān)管真空或模糊地帶。提下投向美元資產(chǎn)，帶動持牌人資產(chǎn)端收益率上限達到4%以4、香港地區(qū)穩(wěn)定幣發(fā)行細則中反洗錢、反恐怖分子集資規(guī)定如何超houantonghengxiaokai@程再提速—寰宇通匯系列三2025-07一、穩(wěn)定幣發(fā)行監(jiān)管細則落地，嚴基調(diào)保障行穩(wěn)致遠 3二、四問四答：香港地區(qū)穩(wěn)定幣發(fā)行細則落地有哪些關(guān)注點？ 32.1關(guān)注點一：誰能申請穩(wěn)定幣發(fā)行牌照，具體怎么發(fā)牌？ 32.2關(guān)注點二：現(xiàn)在已經(jīng)在香港地區(qū)發(fā)行穩(wěn)定幣或有實質(zhì)業(yè)務(wù)的發(fā)行商怎么辦？ 42.3關(guān)注點三：香港地區(qū)如何監(jiān)管穩(wěn)定幣持牌發(fā)行人？ 42.4關(guān)注點四：香港地區(qū)穩(wěn)定幣發(fā)行細則中反洗錢、反恐怖分子集資規(guī)定如何與國際接軌？ 5三、風險提示 7圖1：中國香港地區(qū)原有穩(wěn)定幣發(fā)行商過渡性安排一覽 7表1：中國香港地區(qū)穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度及持續(xù)監(jiān)管要求一覽 5表2：中國香港地區(qū)穩(wěn)定幣發(fā)行儲備資產(chǎn)投資范圍對比國際主流市場情況 6一、穩(wěn)定幣發(fā)行監(jiān)管細則落地，嚴基調(diào)保障行穩(wěn)致遠二、四問四答：香港地區(qū)穩(wěn)定幣發(fā)行細則落地有哪些關(guān)注務(wù)資源門檻方面，申請人實繳股本不得少于25內(nèi)通行，但香港金管局的“重質(zhì)不重量”方針以及給予機構(gòu)表達意向的預(yù)篩選環(huán)節(jié)，給予監(jiān)2.2關(guān)注點二：現(xiàn)在已經(jīng)在香港地區(qū)發(fā)行穩(wěn)定幣或有實質(zhì)業(yè)務(wù)的發(fā)行商怎么有能力持續(xù)符合監(jiān)管要求的書面承諾，經(jīng)審核可獲頒臨時牌照，在未來6個月內(nèi)（206個月過渡期內(nèi)仍未獲得穩(wěn)定幣發(fā)行牌照的機構(gòu)同樣須關(guān)閉穩(wěn)定幣有關(guān)更替，不希望存在長期的監(jiān)管真空或模糊地帶。對比之下香港地區(qū)6個月的過渡期相對更為嚴格和緊迫。布的建議咨詢總結(jié)，該項文件對最低實繳資本的風險緩減措施，持牌人或第三方還需核實每名穩(wěn)定幣持有人的身份，合規(guī)整體要求嚴格。期的點在于此次細則中對鏈上交易監(jiān)控和對非托管錢包的處理提出了更具體和嚴格的要表1：中國香港地區(qū)穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度及持續(xù)監(jiān)管要求一覽1）在香港地區(qū)注冊為法團的公司，或在異地成立的認可機構(gòu)（銀行、有限制牌照的銀行、存儲備資產(chǎn)必須與持牌人其他資產(chǎn)隔離，并由持牌銀行（或其他金管局認可的托管人）托管，托1）在香港地區(qū)發(fā)行穩(wěn)定幣；2）在香港地區(qū)以外異地發(fā)行港幣穩(wěn)定幣；3）開展持牌穩(wěn)定幣以穩(wěn)定幣發(fā)行人董事會獨董占比不低于1/3，設(shè)立獨立合規(guī)職能，履行治理問責，董高人選需持續(xù)滿足適當性認客戶是否具備數(shù)字錢包的控制權(quán)、所有權(quán)，并利用區(qū)塊鏈工具對錢包地址進行風險篩查；此4）除非能向金管局證明能夠采取風險緩減措施，否則須由持牌人或三方機構(gòu)核實每名穩(wěn)定幣持牌人需建立業(yè)務(wù)部門、獨立合規(guī)及風控部門、內(nèi)部審計三道防線，搭建覆蓋多種風險的管理資料來源：香港立法會，香港金融管理局，香港財經(jīng)事務(wù)與庫務(wù)局表2：中國香港地區(qū)穩(wěn)定幣發(fā)行儲備資產(chǎn)投資范圍對比國際主流市場情況資料來源：香港金融管理局，EUR-Lex，美國國會官網(wǎng)，美國紐約州研發(fā)中心2025/10/31前遞交獲批臨時牌照有效期6獲批臨時牌照有效期6個月（有效期至2026/01/31發(fā)行商仍須獲批正式牌照，期間有可能因資格不達標被拒絕申請或拒絕批給牌照遞交牌照申請；提交書面說明，證明發(fā)行商此前已實際開展穩(wěn)定幣提交書面承諾，保證在申領(lǐng)臨時牌照后合規(guī)展業(yè)。可開展持牌穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)除《發(fā)行人監(jiān)管指引》有關(guān)儲備資產(chǎn)管理等規(guī)定外，還需履行如期繳納牌照費（11.3萬港幣）有意申請牌照無意申請牌照有意申請牌照無意申請牌照進入結(jié)業(yè)期原有穩(wěn)定幣發(fā)行商正式牌照進入結(jié)業(yè)期2025/11/01進入結(jié)業(yè)期2025/11/01進入結(jié)業(yè)期為期1個月，發(fā)行商須陸續(xù)結(jié)業(yè)期結(jié)束前發(fā)行商可向金管局申請延長結(jié)業(yè)期限；結(jié)業(yè)期間發(fā)行商除必要外不得開展穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)。三、風險提示1、政策風險：香港地區(qū)穩(wěn)定幣發(fā)行監(jiān)管細則或存在落地效果不及預(yù)期風險；此外若香港地區(qū)穩(wěn)定幣市場波動加劇，監(jiān)管政策亦存在2、技術(shù)風險：區(qū)塊鏈相關(guān)技術(shù)和項目仍處于發(fā)展初期，產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)存在技術(shù)研發(fā)不及3、匯率風險：匯率市場波動加劇或?qū)е路€(wěn)定幣發(fā)行人儲備資產(chǎn)市值發(fā)生大幅波動，從而公司未來6-12個月的投資收益率領(lǐng)先市場基準指數(shù)20%以上公司未來6-12個月的投資收益率領(lǐng)先市場基準指數(shù)5%到20%之間公司未來6-12個月的投資收益率與市報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發(fā)布日后6-12個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)本報告由西部證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）制作。本報告僅供西部證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）及時刪除該郵件及所附報告并予以保密。發(fā)送本報告的電子郵件可能含有保密信息、版權(quán)專有信息或私人信息更改或以任何方式傳播、復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)或以其他任何形式使用，發(fā)件人保留與該郵件相關(guān)的一切權(quán)利。同時本公司無法保證本報告基于已公開的信息編制，但本公司對該等信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證。本點和判斷，該等意見、評估及預(yù)測在出具日外無需通知即可隨時更改。在不同時期，本公司可能會發(fā)出與本報告所載告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。本公司不保證本報告所含信息保持在最新士（包括但不限于銷售人員、交易人員）根據(jù)不同假設(shè)、研究方法、即時動態(tài)信息及市場表現(xiàn)，發(fā)表的與本報告不沒有義務(wù)向本報告所有接收者進行更新。本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投本公司力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供投資者參考之用，并非作戶不應(yīng)以本報告取代其獨立判斷或根據(jù)本報告做出決策。該等觀點、建議并未考慮到獲取本報告人員的具體時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)要時應(yīng)就法律、商業(yè)、財務(wù)、稅收等方面咨詢專業(yè)財務(wù)顧問的意見。本公司以往相關(guān)研究報告預(yù)測與分析的關(guān)研究報告的表現(xiàn)。對依據(jù)或者使用本報告及本公司其他相關(guān)研究報告所造成的一切后果，本公司及作者不承擔任存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。對于本報告可能附帶的其它網(wǎng)站地址或超級鏈接，本公司不對部分，僅為方便客戶查閱所用，瀏覽這些網(wǎng)站可能產(chǎn)本公司關(guān)于本報告的提示（包括但不限于本公司工作人員通過電話、短信、郵件、微信、微博、博客、QQ、視頻網(wǎng)站、百度官方貼吧、論壇、BBS）僅為研究觀點的簡要溝通，投資者對本報告的本報告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機構(gòu)或個人不得