學(xué)習(xí)要求:認(rèn)識(shí)金融市場(chǎng)監(jiān)管的概念和作用，理解金融監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)，熟悉金融市場(chǎng)監(jiān)管的基本框架，了解我國金融監(jiān)管的體系構(gòu)成與特點(diǎn)。第八講

金融市場(chǎng)監(jiān)管奧巴馬嚴(yán)厲監(jiān)管華爾街

奧巴馬在競(jìng)選月第一周的《華爾街日?qǐng)?bào)》上撰文寫道:“在這樣一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻,如果未來四年政府支出還是不斷增長(zhǎng)、稅收優(yōu)惠安排拙劣、監(jiān)管力度完全缺失,那我們可承受不了這樣的代價(jià),這一點(diǎn)連格林斯潘都已經(jīng)認(rèn)為是一個(gè)錯(cuò)誤?！?010年7月21日，奧巴馬總統(tǒng)終于簽署了被稱為數(shù)十年來最嚴(yán)厲，厚達(dá)2300頁的《多德·弗蘭克，華爾街改革和個(gè)人消費(fèi)者保護(hù)法案》（簡(jiǎn)稱《多德·弗蘭克法案》）。本章主要內(nèi)容金融監(jiān)管概述金融監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析金融監(jiān)管體制我國的金融監(jiān)管（教材第2（6）、18章）

一、金融監(jiān)管概述

在經(jīng)濟(jì)學(xué)分析中，監(jiān)管亦稱為管制，主要是指政府通過制定或?qū)嵤┓煞ㄒ?guī)調(diào)整與規(guī)范某一行業(yè)內(nèi)各經(jīng)濟(jì)主體的行為，以實(shí)現(xiàn)公平、效率與穩(wěn)定的目的。金融監(jiān)管是金融監(jiān)管的主體為了實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的目標(biāo)而利用各種監(jiān)管手段對(duì)監(jiān)管的對(duì)象所采取的一種有意識(shí)的和主動(dòng)的干預(yù)和控制活動(dòng)。狹義的金融監(jiān)管是指金融主管當(dāng)局依據(jù)國家法律法規(guī)的授權(quán)對(duì)金融業(yè)實(shí)施監(jiān)督、約束、管制，使它們依法穩(wěn)健運(yùn)行的行為總稱。廣義的金融監(jiān)管除主管當(dāng)局的監(jiān)管之外，還包括金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制與稽核、行業(yè)自律性組織的監(jiān)督以及社會(huì)中介組織的監(jiān)督等。（一）金融監(jiān)管與政策調(diào)控金融監(jiān)管不同于政府運(yùn)用經(jīng)濟(jì)政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)所進(jìn)行的“控制”或“調(diào)節(jié)”，即所謂的“政策調(diào)控”。政策調(diào)控是指政府通過調(diào)整它所掌握的某些經(jīng)濟(jì)變量（如財(cái)政支出、貨幣供給等），來影響市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中各種變量的取值，以影響私人經(jīng)濟(jì)部門運(yùn)動(dòng)過程。金融監(jiān)管則是直接對(duì)金融領(lǐng)域的微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)做出某種限制性規(guī)定，以直接控制微觀市場(chǎng)主體的各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。（二）金融監(jiān)管的主體第一類主體是所謂的“公共機(jī)構(gòu)”，其權(quán)力是由政府授予的，主要負(fù)責(zé)制定金融監(jiān)管方面的各種規(guī)章制度以及這些規(guī)章制度的實(shí)施，如果有人違反了這些規(guī)章制度，就會(huì)受到法律法規(guī)的處罰。第二類主體是各種非官方的民間機(jī)構(gòu)或者私人機(jī)構(gòu)，其權(quán)力來自于其成員對(duì)機(jī)構(gòu)決策的普遍認(rèn)可。

出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象并不會(huì)造成法律后果，但可能會(huì)受到機(jī)構(gòu)紀(jì)律的處罰。

（三）金融監(jiān)管的目標(biāo)

促進(jìn)全社會(huì)金融資源的配置與政府的政策目標(biāo)相一致，從而得以提高整個(gè)社會(huì)金融資源的配置效率?？朔蛘呦鰝€(gè)別金融機(jī)構(gòu)承受能力的、涉及到整個(gè)經(jīng)濟(jì)或者金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。促進(jìn)金融業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)。

（四）金融監(jiān)管的內(nèi)容金融監(jiān)管包括對(duì)商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的監(jiān)管,具體監(jiān)管內(nèi)容主要有三個(gè)方面：市場(chǎng)準(zhǔn)入的監(jiān)管市場(chǎng)運(yùn)作過程的監(jiān)管市場(chǎng)退出的監(jiān)管市場(chǎng)準(zhǔn)入的監(jiān)管所有國家對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管都是從市場(chǎng)準(zhǔn)入開始,各個(gè)國家的金融監(jiān)管當(dāng)局一般都參與金融機(jī)構(gòu)的審批過程。金融機(jī)構(gòu)設(shè)立的程序金融機(jī)構(gòu)設(shè)立的組織形式金融機(jī)構(gòu)的章程、經(jīng)營方針和營業(yè)場(chǎng)所及資本金要求法定代表人及主要負(fù)責(zé)人任職資格的審查申請(qǐng)?jiān)O(shè)立金融機(jī)構(gòu)的可行性報(bào)告市場(chǎng)運(yùn)作過程的監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)經(jīng)批準(zhǔn)開業(yè)后,監(jiān)管當(dāng)局還要對(duì)金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作過程進(jìn)行有效監(jiān)管,以便更好實(shí)現(xiàn)監(jiān)控目標(biāo)的要求。資本充足性監(jiān)管與流動(dòng)性監(jiān)管業(yè)務(wù)范圍的監(jiān)管準(zhǔn)備金管理與存款保險(xiǎn)管理貸款風(fēng)險(xiǎn)的控制信息披露監(jiān)管市場(chǎng)退出的監(jiān)管各國對(duì)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出的監(jiān)管都通過法律予以明確,并且有很細(xì)致的技術(shù)性規(guī)定。接管、解散、撤消、破產(chǎn)。（四）金融監(jiān)管的手段法律手段經(jīng)濟(jì)手段行政手段自律管理二、金融監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

金融監(jiān)管存在理由的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋:金融監(jiān)管的理論基礎(chǔ)。一是運(yùn)用一般經(jīng)濟(jì)監(jiān)管理論來解釋對(duì)金融業(yè)監(jiān)管的必要性，因?yàn)榻鹑跇I(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。二是從金融業(yè)特殊性出發(fā)研究發(fā)展起來的金融脆弱性（不穩(wěn)定）理論，也為金融監(jiān)管的存在性或必要性提供了理論基礎(chǔ)。（一）一般經(jīng)濟(jì)監(jiān)管理論與金融監(jiān)管公共利益論與金融監(jiān)管俘獲論與金融監(jiān)管監(jiān)管經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融監(jiān)管投資者保護(hù)論與金融監(jiān)管金融監(jiān)管失靈問題1、公共利益論與金融監(jiān)管公共利益論（thepublicinteresttheory）：該理論是以市場(chǎng)失靈為出發(fā)點(diǎn)來研究監(jiān)管的必要性的。所謂市場(chǎng)失靈（marketfailure），是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)的自由交換無法自動(dòng)實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的最優(yōu)化配置，而需要借助政府的強(qiáng)制力量對(duì)市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行干預(yù)和糾正。自然壟斷（naturalmonopoly）外部性（externalities）信息不對(duì)稱（asymmentricimformation）

壟斷與金融監(jiān)管金融業(yè)務(wù)有可能存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，即規(guī)模越大，則成本越低，報(bào)酬越高，這意味著它具有一定的自然壟斷傾向。典型的例子如清算中介：如果所有金融交易可以通過一家清算機(jī)構(gòu)處理，則會(huì)極大地便利交易地運(yùn)行。銀行的規(guī)模越大，分支機(jī)構(gòu)分布越廣，就越有可能為客戶提供安全、便捷的服務(wù)，因而就能吸引更多的客戶。一旦一家金融機(jī)構(gòu)占據(jù)了相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額，其它類似的金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入障礙就會(huì)加大，競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)減少，因而就有可能形成收取高價(jià)格的市場(chǎng)勢(shì)力，甚至濫用其權(quán)力，最終影響金融市場(chǎng)效率

。外部性與金融監(jiān)管在金融市場(chǎng)上，負(fù)的外部性問題尤為嚴(yán)重。首先，金融機(jī)構(gòu)與一般企業(yè)不同，如果一般企業(yè)倒閉，受損失的主要是為數(shù)不多的企業(yè)主，而如果金融機(jī)構(gòu)發(fā)生同樣的問題，則遭受損失的將不僅僅是其所有者，廣大的客戶也會(huì)蒙受損失。其次，一家金融機(jī)構(gòu)的問題很可能會(huì)引致另一家金融機(jī)構(gòu)發(fā)生同樣的問題。典型的例子是，一家銀行的擠提行為如果控制不好就有可能引發(fā)對(duì)其他銀行的擠提，嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)l(fā)整個(gè)金融系統(tǒng)的危機(jī)或崩潰。信息不對(duì)稱與金融監(jiān)管信息的完全與否是影響金融資源分配效率的重要因素。但是，完全依靠市場(chǎng)機(jī)制的力量常常很難實(shí)現(xiàn)信息完全性和消除信息不對(duì)稱，而必須有賴政府制定有關(guān)信息披露及管理的法規(guī)，對(duì)金融活動(dòng)進(jìn)行干預(yù)。2、俘獲論與金融監(jiān)管俘獲論（capturetheory）：認(rèn)為隨著時(shí)間的推移，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)越來越為監(jiān)管對(duì)象(即被監(jiān)管者)所支配，監(jiān)管者會(huì)越來越遷就被監(jiān)管者的利益而不是保護(hù)所謂的公共利益。國家的某些部門或者公共政策被少數(shù)利益集團(tuán)所影響，所俘獲

，使其公共政策、公共投資、公共資源分配明顯有利于這些利益集團(tuán)，而以犧牲全社會(huì)利益和整體福利為代價(jià)。

3、監(jiān)管經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融監(jiān)管監(jiān)管經(jīng)濟(jì)學(xué)(Economicsofregulation)：把監(jiān)管現(xiàn)象看成是一種商品，這種商品的分配要受供求關(guān)系的支配。監(jiān)管制度的安排是供求兩種力量相互作用的結(jié)果。監(jiān)管的需求，來源于利益集團(tuán)。直接的貨幣補(bǔ)貼控制競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入獲得影響產(chǎn)品供應(yīng)能力定價(jià)能力監(jiān)管的供應(yīng)來自于那些千方百計(jì)謀求當(dāng)選的政治家，他們需要選票和資源。監(jiān)管已經(jīng)超出了純經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的范疇。4、投資者保護(hù)論與金融監(jiān)管該理論認(rèn)為，在金融監(jiān)管中，金融監(jiān)管的效率關(guān)鍵在于實(shí)現(xiàn)對(duì)中小投資者權(quán)利的有效法律保護(hù)，只有在投資者權(quán)利能夠得到有效法律保護(hù)的條件下，才能建立有效的公司治理機(jī)制，從而金融才能真正得到良性發(fā)展。如何保護(hù)：（1）在法律條文上對(duì)投資者權(quán)利進(jìn)行詳細(xì)的規(guī)定和保護(hù)；（2）通過改善法律的執(zhí)行質(zhì)量，提高執(zhí)法效率，使投資者權(quán)利能夠得到實(shí)際有效的執(zhí)行。大量實(shí)證研究成果表明，一國對(duì)投資者權(quán)利的法律保護(hù)越充分，則該國將擁有市場(chǎng)價(jià)值更大、效率更高的金融市場(chǎng)和金融中介。

5、金融監(jiān)管失靈問題政府監(jiān)管雖然可以在一定程度上糾正市場(chǎng)缺陷，但同樣也會(huì)面臨“失靈”問題?？陀^因素：盡管監(jiān)管者主觀上想最大限度地彌補(bǔ)市場(chǎng)缺陷，但由于受到各種客觀因素的制約，并不一定能達(dá)到理想化的目標(biāo)。如：監(jiān)管者對(duì)客觀規(guī)律的認(rèn)識(shí)具有局限性；監(jiān)管者面臨著信息不完備問題；監(jiān)管時(shí)滯問題…主觀因素：作為監(jiān)管制度的制定和實(shí)施者，金融監(jiān)管機(jī)關(guān)處于獨(dú)特的地位，它們幾乎受不到來自于市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和約束，從而也就沒有改進(jìn)監(jiān)管效率的壓力和動(dòng)機(jī)。這會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管的低效率。

誰來監(jiān)督監(jiān)管者？（二）金融業(yè)的特殊性與金融監(jiān)管金融業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的重要地位及金融體系自身存在的不穩(wěn)定性或脆弱性，決定了對(duì)金融業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的必然要求。金融脆弱性，泛指一切融資領(lǐng)域中的風(fēng)險(xiǎn)積聚，包括信貸市場(chǎng)上的脆弱性和金融市場(chǎng)上的脆弱性。金融體系的這一特征使得它極易受到外部因素的影響或沖擊而出現(xiàn)金融動(dòng)蕩或危機(jī)。金融脆弱性的相關(guān)理論部分準(zhǔn)備金制度金融脆弱性假說（明斯基）金融市場(chǎng)的脆弱性（金德伯爾格）政策不協(xié)調(diào)論（克魯格曼）美國次級(jí)按揭貸款債券危機(jī)

從2006年開始，美國房地產(chǎn)價(jià)格又開始下滑。2007年2月13日全美第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)——新世紀(jì)金融公司瀕臨破產(chǎn)的消息使紐約股市首次因次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)遭到重創(chuàng)，道瓊斯指數(shù)當(dāng)天下跌了240多點(diǎn)。次貸危機(jī)引發(fā)。危機(jī)產(chǎn)生背景美國政府自2000年的不景氣時(shí)期開始利用低利率和減稅措施，直接鼓勵(lì)大家購房，目的是利用建筑業(yè)火車頭來拉動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)。這也帶動(dòng)了美國不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格大漲。在這樣的形勢(shì)下，做房屋貸款的銀行、金融公司不愿放棄嘴邊的肥肉，所以大力擴(kuò)張住房貸款，其中最令大家詬病及擔(dān)心的有兩個(gè)政策：其一，購房無需提供首付款，全部購房資金皆可從銀行貸款，另外前幾年可以只付息而不用償還本金；其二，放松對(duì)借款人的信用審核，以此來吸引借款客戶。根據(jù)信用的高低，美國抵押貸款市場(chǎng)形成了“優(yōu)惠級(jí)”（Prime）和“次級(jí)”（Subprime）兩個(gè)層次的市場(chǎng)。信用低的人只能在次級(jí)市場(chǎng)尋求貸款，次級(jí)市場(chǎng)的貸款利率通常比優(yōu)惠級(jí)抵押貸款高2％～3％。危機(jī)隱患次級(jí)按揭貸款：是指美國向信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供住房貸款。貸款人可以在沒有資金的情況下購房，僅需聲明其收入情況，無需提供任何有關(guān)償還能力的證明。次級(jí)按揭貸款債券：是信貸公司需要將債權(quán)變現(xiàn)，通過資產(chǎn)證券化把零散的債權(quán)轉(zhuǎn)化成標(biāo)準(zhǔn)的債券，賣給全球的各類基金、銀行和保險(xiǎn)公司，包括中國銀行、建設(shè)銀行等。次級(jí)按揭客戶的償付保障不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上，而是建立在房?jī)r(jià)不斷上漲的假設(shè)之上（美國房?jī)r(jià)上升幅度超過銀行利息）。在房市火爆的時(shí)候，銀行可以借此獲得高額利息收入而不必?fù)?dān)心風(fēng)險(xiǎn)；但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負(fù)擔(dān)將逐步加重。當(dāng)這種負(fù)擔(dān)到了極限時(shí)，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款，造成壞賬。此時(shí)，次級(jí)債危機(jī)就產(chǎn)生了。

美國次級(jí)債危機(jī)放大圖危機(jī)爆發(fā)從2005年開始，市道開始變了。在截至2006年6月的兩年時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次提息，將聯(lián)邦基金利率從1％提升到5.25％，導(dǎo)致了80%的次級(jí)房貸貸款者的每月按揭在不到半年時(shí)間里猛增了30～50%，付不起按揭并被處以罰款的貸款者大量涌現(xiàn)。利息高買的人少了，房?jī)r(jià)就跌了。購買按揭貸款債券的投資者則大部分到美國股市去套現(xiàn)，股票就大跌了。多數(shù)基金都是組合投資，在投資組合中有”次貸”的基金不少。而基金的投資人早已聞”次貸”而喪膽，紛紛贖回基金，這樣基金就要找錢來應(yīng)付投資人的贖回。但是，”次貸”流動(dòng)性差，根本賣不出去，基金管理人只好賣股票。如此引發(fā)連鎖反應(yīng)，進(jìn)而導(dǎo)致股災(zāi)。次貸危機(jī)向金融危機(jī)演進(jìn)。華爾街第五大投行貝爾斯登作為次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的急先鋒，貝爾斯登成為第一家葬送于次貸市場(chǎng)的著名投行（2008年3月被摩根大通收購）。美國兩大住房抵押貸款巨頭遭政府接管

2008年9月美國政府接管兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)“房利美”和“房地美”，這可能成為有史以來美國政府干預(yù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的最大規(guī)模行動(dòng)。美國第四大投行雷曼兄弟

2008年9月美國第四大投行雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)。美國第三大投資銀行美林證券2008年9月美國第三大投資銀行美林證券被收購美國銀行。美國最大保險(xiǎn)公司美國國際集團(tuán)(AIG)

2008年9月AIG獲得美聯(lián)儲(chǔ)850億美元的過渡貸款，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)獲得AIG發(fā)行的權(quán)證進(jìn)而獲得AIG的股權(quán)，而AIG的全部資產(chǎn)都將被用于貸款抵押（或被國有化）。美國最大的兩大投資銀行

高盛和摩根士丹利

美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)美最后兩大投行變身銀行控股公司，華爾街投行時(shí)代成為歷史。

美國最大儲(chǔ)蓄銀行華盛頓互惠銀行成立于1889年的美國最大儲(chǔ)蓄銀行華盛頓互惠銀行被美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)接管，成為美國歷史上倒閉的最大規(guī)模儲(chǔ)蓄銀行。（2008年4月）全球聯(lián)手阻止金融危機(jī)深化美國7000億美元救市法案英國五千億英鎊救市全球央行聯(lián)手降息三、金融監(jiān)管體制金融監(jiān)管體制：主要是指金融監(jiān)管的職責(zé)劃分和權(quán)利分配的方式和組織制度，就是監(jiān)管上的集權(quán)和分權(quán)的制度安排。金融監(jiān)管體制大體分為三類：集中（統(tǒng)一）監(jiān)管模式、分業(yè)監(jiān)管模式和綜合監(jiān)管模式。集中監(jiān)管體制是指把金融業(yè)作為一個(gè)相互聯(lián)系的整體統(tǒng)一進(jìn)行監(jiān)管，一般由一個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)承擔(dān)監(jiān)管的職責(zé)。瑞典、挪威、丹麥、冰島、英國、日本、韓國、奧地利等國實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管模式。（一）集中監(jiān)管模式

續(xù)……主要優(yōu)點(diǎn)：統(tǒng)一監(jiān)管不僅能節(jié)約人力和技術(shù)投入,更重要的是它可以大大地降低信息成本,改善信息質(zhì)量,獲得規(guī)模效益。由于所有的監(jiān)管對(duì)象被置于一個(gè)監(jiān)管者的監(jiān)管之下,監(jiān)管者的責(zé)任認(rèn)定非常明確，避免不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的重復(fù)監(jiān)管、分歧和監(jiān)管真空。對(duì)于投資者,明確的監(jiān)管機(jī)構(gòu)使他們?cè)谄淅媸艿綋p害時(shí),能便利地進(jìn)行投訴,解決問題,降低相關(guān)信息的搜尋費(fèi)用。主要弊端：缺乏監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng),易導(dǎo)致官僚主義。

（二）分業(yè)監(jiān)管模式分業(yè)監(jiān)管模式是根據(jù)金融業(yè)內(nèi)不同的機(jī)構(gòu)主體及其業(yè)務(wù)范圍的劃分而分別進(jìn)行監(jiān)管的體制，一般由多個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)。基本框架:將金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)按照銀行、證券、保險(xiǎn),劃分為三個(gè)領(lǐng)域。在每個(gè)領(lǐng)域,分別設(shè)立一個(gè)專業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu),負(fù)責(zé)全面監(jiān)管(包括審慎監(jiān)管和業(yè)務(wù)監(jiān)管)。較為典型的國家有德國、美國、波蘭、中國等。續(xù)……主要優(yōu)點(diǎn):監(jiān)管專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，每個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)相關(guān)監(jiān)管事務(wù)。這種專業(yè)化監(jiān)管分工有利于細(xì)分每項(xiàng)監(jiān)管工作;監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),每個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間盡管監(jiān)管對(duì)象不同,但相互之間也存在競(jìng)爭(zhēng)壓力。主要弊端:機(jī)構(gòu)龐大,監(jiān)管成本較高；各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間協(xié)作性差,容易出現(xiàn)監(jiān)管真空帶;如果針對(duì)混業(yè)經(jīng)營體制而實(shí)行分業(yè)監(jiān)管,容易產(chǎn)生重復(fù)監(jiān)管。（三）綜合監(jiān)管模式在金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營體制發(fā)展下,對(duì)完全統(tǒng)一監(jiān)管和完全分業(yè)監(jiān)管的一種改進(jìn)型模式。與統(tǒng)一監(jiān)管模式相比,在一定程度上保持了監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)與制約作用，降低了多重監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間互相協(xié)調(diào)的成本和難度。同時(shí),對(duì)審慎監(jiān)管和業(yè)務(wù)監(jiān)管分別進(jìn)行,避免出現(xiàn)監(jiān)管真空或重復(fù)監(jiān)管。這種模式運(yùn)行成本及對(duì)監(jiān)管人員素質(zhì)要求較高。

續(xù)……牽頭監(jiān)管模式：適應(yīng)隨著金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展可能存在一些業(yè)務(wù)處于監(jiān)管真空或相互交叉的需要,在實(shí)行分業(yè)監(jiān)管的同時(shí),為防止監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間扯皮,指定某一監(jiān)管機(jī)構(gòu)為主或作為牽頭監(jiān)管機(jī)構(gòu),負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)工作。巴西是較典型的牽頭監(jiān)管模式:國家貨幣委員會(huì)是牽頭監(jiān)管者,負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)中央銀行、證券和外匯管理委員會(huì)、私營保險(xiǎn)監(jiān)理署和補(bǔ)充養(yǎng)老金秘書局分別對(duì)商業(yè)銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司進(jìn)行監(jiān)管。續(xù)……“雙峰式”監(jiān)管模式：指根據(jù)監(jiān)管目標(biāo)設(shè)立兩類監(jiān)管機(jī)構(gòu),一類負(fù)責(zé)對(duì)所有的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審慎監(jiān)管,控制金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);另一類機(jī)構(gòu)是對(duì)不同金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營進(jìn)行監(jiān)管。澳大利亞是“雙峰式”監(jiān)管模式的典型。澳大利亞歷史上由中央銀行負(fù)責(zé)銀行業(yè)的審慎監(jiān)管。自1998年開始綜合監(jiān)管模式的改革。新成立的澳大利亞審慎監(jiān)管局負(fù)責(zé)所有金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管,證券投資委員會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)證券業(yè)、銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)和業(yè)務(wù)經(jīng)營監(jiān)管。1929年紐約股市的崩潰引發(fā)的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)和銀行業(yè)危機(jī)，直接導(dǎo)致了美國1933年《格拉斯——斯蒂格爾法》(theGlass—SteagallAct)的出臺(tái)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)制度的建立，標(biāo)志著美國現(xiàn)代金融監(jiān)管體系的形成。之后，美國國會(huì)又先后頒布了《1934年的證券交易法》、《投資公司法》、《1968年威廉斯法》等一系列法案，逐步完善了分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的有關(guān)法律，形成了銀行業(yè)分業(yè)業(yè)務(wù)管制的基本框架.在此后的60多年里，美國金融監(jiān)管制度以嚴(yán)格管制著稱。美國的金融監(jiān)管模式進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，西方主要工業(yè)化國家經(jīng)濟(jì)從二戰(zhàn)后的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入“滯脹”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放慢使企業(yè)對(duì)資金的需求相對(duì)減少，客觀上要求商業(yè)銀行突破傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)20世紀(jì)80年代和90年代初，美國的商業(yè)銀行受到了貨幣市場(chǎng)共同基金、商業(yè)票據(jù)交易以及外國金融機(jī)構(gòu)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，再加上嚴(yán)格的金融管制，經(jīng)營利潤(rùn)日益稀薄，為了維持生存，銀行不得不高息攬儲(chǔ)或以高利率借入資金。另一方面，單一費(fèi)率的存款保險(xiǎn)制度又產(chǎn)生了嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，“激勵(lì)”中小銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)更大的投資活動(dòng)，造成了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大量累積和大規(guī)模的銀行破產(chǎn)。美國的金融監(jiān)管模式美國金融監(jiān)管部門在20世紀(jì)90年代進(jìn)行了一系列的監(jiān)管改革。1991年通過《聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司改革法》。1994年實(shí)行《州際銀行法》，允許銀行控股公司跨州經(jīng)營設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，取消了美國金融業(yè)自1927年以來的經(jīng)營區(qū)域限制。1999年的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》解除了對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)入投資銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的所有限制，允許建立新的金融控股公司從事金融業(yè)務(wù)，同時(shí)對(duì)各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)(如聯(lián)邦儲(chǔ)備局、貨幣監(jiān)理局、證券交易委員會(huì)等)在監(jiān)管金融控股公司時(shí)的職責(zé)進(jìn)行了分工。美國的金融監(jiān)管模式

2010年7月21日，奧巴馬總統(tǒng)終于簽署了被稱為數(shù)十年來最嚴(yán)厲，厚達(dá)2300頁的《多德·弗蘭克，華爾街改革和個(gè)人消費(fèi)者保護(hù)法案》（簡(jiǎn)稱《多德·弗蘭克法案》Dodd-FrankAct）。美國的金融監(jiān)管模式美國的金融監(jiān)管模式美國“雙重多頭”監(jiān)管下的縫隙

美國金融市場(chǎng)的運(yùn)作和監(jiān)管機(jī)制一直被視為全球的典范。但歷史告訴我們，從來就沒有完美無缺的制度?；仡櫭绹?929年金融大崩潰以來的金融監(jiān)管演變可見，伴隨著經(jīng)濟(jì)的起伏，先后經(jīng)歷了由自由放任——加強(qiáng)管制——金融創(chuàng)新——加強(qiáng)監(jiān)管——放松監(jiān)管等多次轉(zhuǎn)折。“雙重多頭”監(jiān)管下的縫隙

雙重是指聯(lián)邦和各州均有金融監(jiān)管的權(quán)力；多頭是指有多個(gè)部門負(fù)有監(jiān)管職責(zé)，如聯(lián)儲(chǔ)、證券交易所等近10個(gè)機(jī)構(gòu)。這樣的格局無疑符合美國一直倡導(dǎo)的分權(quán)和制約的精神，正如格林斯潘在《動(dòng)蕩年代》里寫到的，“幾個(gè)監(jiān)管者比一個(gè)好?！辈豢煞裾J(rèn)，上述監(jiān)管體制曾是美國金融業(yè)發(fā)展繁榮的堅(jiān)實(shí)根基。然而，隨著金融的全球化發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)綜合化經(jīng)營的不斷推進(jìn)，“雙重多頭”的監(jiān)管體制出現(xiàn)了越來越多的縫隙，并使一些風(fēng)險(xiǎn)極高的金融衍生品成為漏網(wǎng)之魚。

“雙重多頭”監(jiān)管下的縫隙

首先，最為突出的“縫隙”就是各部門、各產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。不僅如此，近年來一直有華爾街人士抱怨，美國監(jiān)管體系機(jī)構(gòu)太多，權(quán)限互有重疊。而另一方面，監(jiān)管空白也不鮮見。其次，由于各種監(jiān)管規(guī)則制定得越來越細(xì)，以至于在確保監(jiān)管準(zhǔn)確性的同時(shí)犧牲了監(jiān)管的效率，對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)速度越來越慢。最后，多頭監(jiān)管的存在，使得沒有任何一個(gè)機(jī)構(gòu)能夠得到足夠的法律授權(quán)來負(fù)責(zé)整個(gè)金融市場(chǎng)和金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。最佳的監(jiān)管時(shí)機(jī)往往因?yàn)闀?huì)議和等待批準(zhǔn)而稍縱即逝。

“雙重多頭”監(jiān)管下的縫隙

新法案的三大核心內(nèi)容：擴(kuò)大監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)力，破解金融機(jī)構(gòu)“大而不能倒”的困局

，允許分拆陷入困境的所謂“大到不能倒”（Toobigtofall）的金融機(jī)構(gòu)和禁止使用納稅人資金救市；可限制金融高管的薪酬。設(shè)立新的消費(fèi)者金融保護(hù)局，賦予其超越監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)力，全面保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益；采納所謂的“沃克爾規(guī)則”，即限制大金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)性交易，尤其是加強(qiáng)對(duì)金融衍生品的監(jiān)管，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)中國金融監(jiān)管的啟示金融監(jiān)管須更多強(qiáng)化功能監(jiān)管和事前監(jiān)管，監(jiān)管體系有必要從過去強(qiáng)調(diào)針對(duì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管的模式向功能監(jiān)管模式過渡，即對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)的同類型的業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管，以減少監(jiān)管的盲區(qū)。加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的職能和協(xié)調(diào)也尤為必要。在金融市場(chǎng)全球化、金融創(chuàng)新和衍生產(chǎn)品日益復(fù)雜的今天，傳統(tǒng)金融市場(chǎng)之間的界限日趨模糊，跨部門的監(jiān)管協(xié)調(diào)和監(jiān)管合作顯得日趨重要。

四、我國的金融監(jiān)管我國當(dāng)前的金融監(jiān)管體制，屬于集權(quán)多頭式。監(jiān)管權(quán)限高度集中于中央政府。（一）金融監(jiān)管體系—監(jiān)管架構(gòu)國務(wù)院人民銀行證監(jiān)會(huì)保監(jiān)會(huì)銀監(jiān)會(huì)外管局制定及實(shí)施貨幣政策監(jiān)管金融市場(chǎng)經(jīng)常項(xiàng)目外匯管理資本項(xiàng)目外匯管理外匯儲(chǔ)備管理政策性銀行國有商業(yè)銀行資產(chǎn)管理公司股份制商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行城市信用社農(nóng)村商業(yè)銀行農(nóng)村信用社郵政儲(chǔ)蓄銀行外資銀行信托投資公司財(cái)務(wù)公司金融租賃公司證券公司基金管理公司上市公司證券/期貨交易所證券登記公司人壽保險(xiǎn)公司財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司養(yǎng)老保險(xiǎn)公司汽車保險(xiǎn)公司信用保險(xiǎn)公司農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)公司再保險(xiǎn)公司續(xù)……（二）金融監(jiān)管的主要手段

金融監(jiān)管報(bào)告監(jiān)管通報(bào)窗口指導(dǎo)誡勉談話金融監(jiān)管報(bào)告對(duì)被監(jiān)管對(duì)象的數(shù)量、結(jié)構(gòu)、分布、發(fā)展動(dòng)態(tài)和市場(chǎng)需求等情況的概述，還包括對(duì)被監(jiān)管對(duì)象主要風(fēng)險(xiǎn)因素和金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的分析與預(yù)測(cè)，對(duì)被監(jiān)管對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)處置情況的分析和建議，對(duì)被監(jiān)管對(duì)象市場(chǎng)準(zhǔn)入、退出和現(xiàn)場(chǎng)、非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管工作的具體意見和建議等內(nèi)容的綜合報(bào)告。監(jiān)管通報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在金融監(jiān)管報(bào)告基礎(chǔ)上形成金融監(jiān)管通報(bào)，主要指出被監(jiān)管對(duì)象存在的問題，并提出監(jiān)管意見和要求。窗口指導(dǎo)窗口指導(dǎo)是一種勸諭式監(jiān)管手段，指監(jiān)管機(jī)構(gòu)向金融機(jī)構(gòu)解釋說明相關(guān)政策意圖，提出指導(dǎo)性意見，或者根據(jù)監(jiān)管信息向金融機(jī)構(gòu)提示風(fēng)險(xiǎn)。窗口指導(dǎo)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)利用其在金融體系中特殊的地位和影響，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)采取措施防范風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)的監(jiān)管行為。誡勉談話被監(jiān)管對(duì)象經(jīng)營管理出現(xiàn)潛在的傾向性問題和風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)所發(fā)現(xiàn)問題和風(fēng)險(xiǎn)約見被監(jiān)管對(duì)象的高級(jí)管理人員進(jìn)行談話的監(jiān)管行為。

從德隆風(fēng)險(xiǎn)看我國的金融監(jiān)管

德隆興衰始末

1986德隆前身----烏魯木齊市新產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)部和天山商貿(mào)公司先后成立，從事彩相沖擴(kuò)、服裝批發(fā)、食品加工、計(jì)算機(jī)銷售等業(yè)務(wù)。1992注冊(cè)成立新疆德隆實(shí)業(yè)公司，注冊(cè)資本人民幣800萬元。成立新疆德隆房地產(chǎn)公司，開始進(jìn)入娛樂、餐飲和房地產(chǎn)投資領(lǐng)域。曾經(jīng)的德隆“帝國”2004年4月前，德隆“帝國”

的資產(chǎn)規(guī)模220多億，擁有上市公司和非上市公司(包括下屬關(guān)聯(lián)企業(yè))共200多個(gè)，經(jīng)營的業(yè)務(wù)涉及農(nóng)業(yè)、食品加工、汽車零配件、金屬材料、電動(dòng)工具、種業(yè)、礦業(yè)開發(fā)、文化旅游、水資源開發(fā)和金融等各個(gè)行業(yè)。成為集傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)為一體、實(shí)業(yè)資本和金融資本相結(jié)合、國內(nèi)市場(chǎng)和國際市場(chǎng)相協(xié)調(diào)、產(chǎn)品運(yùn)營和資本運(yùn)營相配合的多元化跨國投資控股集團(tuán)。經(jīng)營理念產(chǎn)業(yè)整合一直是德隆引以為豪的企業(yè)理念。在這面大旗的引領(lǐng)下，德隆在短短數(shù)年內(nèi)一口氣進(jìn)入了數(shù)十個(gè)產(chǎn)業(yè)，制造出一個(gè)又一個(gè)并購神話。德隆創(chuàng)造了許多經(jīng)濟(jì)概念，產(chǎn)業(yè)整合、全球并購、資產(chǎn)共享、資產(chǎn)改善、資產(chǎn)創(chuàng)立、資產(chǎn)裂變等等。股市表現(xiàn)即便是經(jīng)歷了2001年深滬大盤“斷崖式”的跳水，以及在億安科技、ST銀廣夏、中科創(chuàng)業(yè)等等一大批莊股紛紛倒下的情況下，“德隆系”的股票仍然是高高在上、屹立不倒。“德隆系”“三駕馬車”：新疆屯河（600737）、合金投資（000633）、湘火炬（000549）在熊市中平均漲幅達(dá)1200%以上。

融資平臺(tái)德隆最重要的融資平臺(tái)，就是旗下上市公司和各類金融機(jī)構(gòu)。上市公司除了從證券市場(chǎng)上融資之外,更多的是利用上市公司的信譽(yù),以貸款、擔(dān)保、抵押等形式從銀行獲取資金。德隆控制的租賃公司、證券公司、信托公司、城市商業(yè)銀行等17家各類金融機(jī)構(gòu)，更是將融資功能發(fā)揮到了極至，成為德隆得心應(yīng)手的“提款機(jī)”。德隆控股或參股的金融企業(yè)有：

金新信托、新疆金融租賃、新世紀(jì)金融租賃、中泰信托（原廈門