請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2025年07月14日行業(yè)評級：推薦行業(yè)評級：推薦66%51%36%21%-9%2024/072024/102025/012025/04非銀金融滬深300分析與判斷:2025年5月，全球兩大金融中心相繼為穩(wěn)定幣立法定規(guī)。這是對加密貨幣認(rèn)可的里程碑事件。穩(wěn)定幣的意義在于虛擬資產(chǎn)投資/使用的擴圈，其價值穩(wěn)定和支付屬性有望成為傳統(tǒng)金融、監(jiān)管立法認(rèn)可的切入點。穩(wěn)定幣有望帶領(lǐng)虛擬資產(chǎn)從技術(shù)實驗升級為金融基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵組件，數(shù)字貨幣將成為全球支付體系的法定組成穩(wěn)定幣主要與法幣以固定兌換比例掛鉤，在功能地，在跨境電商等廣泛的應(yīng)用場景使用掛鉤港的發(fā)行、交易所平臺、應(yīng)用場景，以及為全流程生態(tài)請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明2發(fā)行、交易、跨境支付等方面的發(fā)展前景，認(rèn)為中國香港有望成為全球虛擬資產(chǎn)中心。在這一過程中，內(nèi)資券商在中國香港的子公司通過升級牌照，有望實現(xiàn)業(yè)務(wù)擴容，迎來新的業(yè)績增長點。建議關(guān)注已經(jīng)獲得牌照升級的國泰海通、天風(fēng)證券、東方財富、南華期風(fēng)險提示監(jiān)管套利風(fēng)險，跨鏈、跨境司法協(xié)調(diào)與維權(quán)風(fēng)險。技術(shù)與系統(tǒng)可靠性風(fēng)險。鏈上風(fēng)險外溢可能帶來的系統(tǒng)盈利預(yù)測與估值股票代碼股票名稱投資評級2022A2025E2022A2025E2023A2024A2023A2024A6060.HK眾安在線增持2.770.410.626.2942.5128.11601318.SH57.71買入6.364.848.289.078.066.97601211.SH買入0.982.0820.319.57601881.SH買入0.770.670.810.7622.6426.0121.5222.93300059.SZ東方財富23.86買入0.640.520.610.7937.2845.8839.2030.20300803.SZ指南針*88.90買入0.830.180.25493.89601688.SH華泰證券買入601995.SH中金公司36.40買入23.1831.9935.1730.85000776.SZ廣發(fā)證券買入0.8321.31601456.SH國聯(lián)民生增持0.2140.9346.0452.62600999.SH招商證券增持0.860.9420.64資料來源：Wind數(shù)據(jù)，華西證券研究所*指南針為華西非銀和計算機聯(lián)合覆蓋標(biāo)的3穩(wěn)定幣是基于區(qū)塊鏈技術(shù)的加密貨幣，客戶通過支付法幣獲得區(qū)塊鏈上的穩(wěn)定幣。穩(wěn)定幣的價值和法幣做了固定化的掛鉤，在功能特性上較好地平衡了開放性與穩(wěn)定性。當(dāng)前主流穩(wěn)定幣主穩(wěn)定幣與比特幣的區(qū)別：兩者都是基于區(qū)塊鏈技術(shù)、實現(xiàn)點對點支付、沒有中心清算機構(gòu)的加密貨幣。區(qū)別在于穩(wěn)定幣與現(xiàn)實世界資產(chǎn)掛鉤，最常見的是與法幣掛鉤，因此穩(wěn)定幣的價值穩(wěn)定。BTC由于有上限2100萬枚的存在，穩(wěn)定幣有發(fā)行機構(gòu)，所以穩(wěn)定幣體系仍具有中心化特征。法幣儲備是穩(wěn)定幣之所以穩(wěn)定的支撐，這就需要有運營機構(gòu)來管理法幣的進入、保值增值和退出。BTC并沒有一個中心機構(gòu)在運營，穩(wěn)定幣和央行數(shù)字貨幣的區(qū)別：央行數(shù)字貨幣是更純粹意義上的電子現(xiàn)金，央行在其中扮演了中心清算機構(gòu)。穩(wěn)定幣雖然需要發(fā)行機構(gòu)運營，但穩(wěn)定幣在支付環(huán)節(jié)無需中心結(jié)算機構(gòu)存在，特征穩(wěn)定幣央行數(shù)字貨幣CBDC錨定方式算法或現(xiàn)實資產(chǎn)儲備資產(chǎn)或算法法定貨幣制度價值穩(wěn)定性波動大，以數(shù)量上限定義內(nèi)在價值錨定法幣，價值決定于底層資產(chǎn)穩(wěn)定，國家信用技術(shù)基礎(chǔ)基于區(qū)塊鏈技術(shù)，公鏈基于區(qū)塊鏈技術(shù)，公鏈央行主導(dǎo)的聯(lián)盟鏈/私有鏈發(fā)行機制由私人公司或去中心化組織發(fā)行由私人公司或去中心化組織發(fā)行由中央銀行發(fā)行結(jié)算機制區(qū)塊鏈智能合約自動執(zhí)行區(qū)塊鏈自動執(zhí)行，交易即結(jié)算央行數(shù)字貨幣清算系統(tǒng)，與傳統(tǒng)銀行體系聯(lián)動交易結(jié)算效率秒級，點對點秒級，點對點快速交易結(jié)算成本較低（gas費或交易所手續(xù)費）極低（為銀行系統(tǒng)的1/10-1/100）較低跨境支付流程從一個地址/錢包發(fā)送至另一個地址/錢包公鏈網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)賬，需對接法幣兌換或跨鏈協(xié)議Swift通訊清算，或通過多邊央行數(shù)字貨幣橋與他國CBDC直跨境支付能力強，全球鏈上通用強，全球通用，低成本快速一般，受央行系統(tǒng)、Swift通信應(yīng)用場景投資、投機、DeFi支付工具、交易媒介交易、儲蓄、支付收益性價值波動收益一般錢包中無收益；DeFi生態(tài)下交易所、理財有收益無收益流動性受波動性影響較高較高信用背書市場認(rèn)可度發(fā)行人信譽與儲備資產(chǎn)質(zhì)量國家主權(quán)信用背書合規(guī)監(jiān)管缺乏中心化監(jiān)管多地區(qū)搭建監(jiān)管框架合規(guī)風(fēng)險低，監(jiān)管明確匿名性較高較高，鏈上記錄透明但匿名受監(jiān)管，匿名性低去中心化程度去中心化發(fā)行、儲備、監(jiān)管仍中心化，交易結(jié)算去中心化完全中心化穩(wěn)定幣較比特幣出讓了一部分匿名性、去中心化程度，并將價值錨定法幣或較為穩(wěn)定的底層資產(chǎn)，進而獲得更廣泛的傳統(tǒng)金融和監(jiān)管機構(gòu)的認(rèn)可，以及應(yīng)用場景。穩(wěn)定幣的意義在于虛擬資產(chǎn)投資/使用的擴圈，其價值穩(wěn)定和支付屬性有望成為傳統(tǒng)金融、監(jiān)管立法認(rèn)可的切入點，并帶請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明4領(lǐng)虛擬資產(chǎn)從技術(shù)實驗升級為金融基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵組件，數(shù)字貨幣將成為全球支付體系的法定組幣可以視作鏈上現(xiàn)金。穩(wěn)定幣省略了傳統(tǒng)支付方式中必須的中心節(jié)點和基礎(chǔ)設(shè)施，根據(jù)Swift數(shù)據(jù)，2025年2月全球支付中，美元序號CoinCoin簡稱Marketcap市值序號CoinCoin簡稱Marketcap市值12,3407.212356.87(BNBSmartChain)6.283XRPXRP163.91335.334Tether159.52393.615100.2843SUSDE3.116SolanaSOL86.7548InstitutionalDigital2.83763.63sUSDSSUSDS2.258Dogecoin29.782.219TRONTRX28.60WorldcoinWLD1.7926.971.46CardanocalADA26.051.4515.871.36WrappedBitcoinWBTC15.161.07StellarXLM13.43(BNBSmartChain)0.99848WrappedstETHWSTETH12.210.8911.780.67311Chainlink10.270.633110.060.59511AvalancheAVAX8.880.585738.580.517598.380.51014WrappedeETHWEETH8.01TrueUSDTUSD0.49369現(xiàn)有穩(wěn)定幣市值規(guī)模二、美國、歐洲和中國香港對穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明5框架，由美國財政部主導(dǎo)監(jiān)管，要求穩(wěn)定幣發(fā)行方持有1法規(guī)要素中國香港《穩(wěn)定幣條例草案》美國《Genius法案》歐洲《MiCAR法案》監(jiān)管主體Fed美聯(lián)儲、州監(jiān)管機構(gòu)ECB歐洲央行、各國金融監(jiān)管機構(gòu)貨幣戰(zhàn)略港元或其他法幣美元或其他法幣EMTs掛鉤單一法幣特點沙盒試點，RWA和DeFi應(yīng)用儲備資產(chǎn)的短期美債化區(qū)域防御，歐元穩(wěn)定幣推廣定義穩(wěn)定幣“宣稱錨定一種或多于一種官方貨幣以維持穩(wěn)定價值的穩(wěn)定幣”“支付穩(wěn)定幣”需以1:1比例錨定美元或高流動性資產(chǎn)，僅限用于支付/結(jié)算的數(shù)字資產(chǎn)，禁止生息功能，排除證幾種商品或一種或幾種加密資產(chǎn)的價值，或這些資產(chǎn)的組合來保穩(wěn)定幣類型僅承認(rèn)與法幣掛鉤的穩(wěn)定幣，不認(rèn)可算法或加密掛鉤穩(wěn)定幣僅承認(rèn)與法幣掛鉤的穩(wěn)定幣，不認(rèn)可算法或加密掛鉤穩(wěn)定幣EMTs電子貨幣代幣：僅承認(rèn)與法幣掛鉤。ARTs資產(chǎn)參考代幣：可儲備資產(chǎn)要求100%覆蓋流通量，允許部分超額美元現(xiàn)金、通知存款、93天內(nèi)到期的美國國債、回購協(xié)議、逆回購協(xié)議、1:1覆蓋，禁止再質(zhì)押100%歐元儲備，禁止無抵押算法穩(wěn)定幣技術(shù)細(xì)節(jié)底層區(qū)塊鏈需接入中國香港“數(shù)字國香港認(rèn)可的第三方審計機構(gòu)審穩(wěn)定幣智能合約需通過“聯(lián)邦級代碼審計平臺”審計，每季度提交代碼更新報告；鏈上數(shù)據(jù)留存至少7年。強制穩(wěn)定幣發(fā)行機構(gòu)采用“歐盟加密資產(chǎn)追溯標(biāo)準(zhǔn)”，支持監(jiān)管機構(gòu)鏈上數(shù)據(jù)調(diào)?。恢悄芎霞s需通過歐盟“區(qū)塊鏈合規(guī)認(rèn)證”EBCA本地化要求在中國香港錨定任何資產(chǎn)的穩(wěn)定幣，以及世界范圍錨定港幣的穩(wěn)定幣，都必須在港設(shè)立實體，管發(fā)行人需為美國注冊實體，包括：受保險存款機構(gòu)的子公司；聯(lián)邦批準(zhǔn)的非銀行實體；州級批準(zhǔn)的實體。需在歐盟設(shè)立實體跨境監(jiān)管與新加坡、阿聯(lián)酋等金融中心簽訂“穩(wěn)定幣監(jiān)管協(xié)作備忘錄”，互認(rèn)合規(guī)發(fā)行人資質(zhì)；跨境發(fā)行需通非美國注冊發(fā)行人，在向美國用戶提供服務(wù)，需在美國設(shè)立全資子公司并接受同等監(jiān)管；推動與G7國家的穩(wěn)定成員國監(jiān)管批準(zhǔn)的發(fā)行人可在歐盟全域發(fā)行。與第三國監(jiān)管合作贖回要求隨時按面值贖回，不得設(shè)置過分嚴(yán)苛的贖回條件。贖回流程需通保證T+1日內(nèi)到賬（零售用戶）、無延遲按面值贖回，強制披露贖回機制，要求發(fā)行人具備7X24小時應(yīng)急贖回預(yù)案。破產(chǎn)時用戶優(yōu)先受償要求贖回規(guī)則清晰披露，保障用戶合力贖回需求。未單獨強調(diào)強投資者保護發(fā)行人按流通量0.3%繳納；要求發(fā)行機構(gòu)接入中國香港“金融消費者發(fā)行人需購買“投資者賠償保險”（保額不低于流通市值的0.5%），強制KYC/AML，對單筆超1萬美元的交易啟動穿透式監(jiān)管歐盟統(tǒng)一投資者警示制度，發(fā)行機構(gòu)需標(biāo)注風(fēng)險等級；引入“冷靜期”規(guī)則（投資者72小時內(nèi)可無理由撤銷大額購買）；托管機構(gòu)需每月獨立審計，公開披露儲備構(gòu)成每月儲備報告，需CEO/CFO簽字季度審計，儲備需要存放在歐盟認(rèn)可的銀行違規(guī)處罰違規(guī)發(fā)行：罰款最高達流通市值的5%（或1億港元，取較高者）；虛假披露儲備資產(chǎn)：發(fā)行人負(fù)責(zé)人可處50萬港元罰款+3年監(jiān)禁。首次違規(guī)罰款發(fā)行人上年度營收的10%，二次違規(guī)吊銷牌照并追加刑事調(diào)查；個人責(zé)任人最高5年監(jiān)禁。罰款為企業(yè)全球營收2.5%（或1000萬歐元，取較高者）；涉及洗錢等犯罪，處罰適用歐盟《反洗錢請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明6AML，Anti-MoneyLaundering，反洗錢。HKMA，HongKongMonetaryAuthority，中國香港金1.在中國香港地區(qū)錨定任何資產(chǎn)的穩(wěn)定幣，以及世界范圍錨定港2.發(fā)行人必須事先取得由中國香港金管局頒發(fā)的牌照，且有最低股本2500萬港元要求。5.持牌發(fā)行人還必須符合一系列經(jīng)營管控要求，涵蓋反洗錢/反恐融資、風(fēng)險管理、信息披美、港（中國香港）兩地積極擁抱數(shù)字化金融。兩地立法對于穩(wěn)定幣儲備資產(chǎn)嚴(yán)格要求，都要求發(fā)行人建立完善的反洗錢制度，確保穩(wěn)定幣不被用于非法金融活動。由于穩(wěn)定對于美國而言，在“美國例外論”破滅、跨境支付“去美元化”的趨勢下，穩(wěn)定幣的先發(fā)優(yōu)對于中國香港而言，積極擁抱數(shù)字化金融，在規(guī)則制定上搶占先機。一方面確保穩(wěn)定幣不被固中國香港地區(qū)作為亞洲金融中心的地位。更深遠地，在跨境電商等廣泛的應(yīng)用場景請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明7三、穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈的參與方圖表4中國香港穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈布局示意交易/交易/支付應(yīng)用場景流通環(huán)節(jié)應(yīng)用場景資產(chǎn)托管提供流動性資產(chǎn)托管提供流動性短結(jié)算時間。2）投資其他加密貨幣：穩(wěn)定幣預(yù)計將成為加密貨幣虛擬資產(chǎn)交易經(jīng)紀(jì)商將受益。3）RWA（RealWorldAssets，可以在區(qū)塊鏈上以數(shù)字代幣的形式表示的物理或傳統(tǒng)金融資產(chǎn)）與穩(wěn)定幣結(jié)合：觀察監(jiān)管對于此類鏈上資產(chǎn)的交易態(tài)度穩(wěn)定幣發(fā)行人需要將相應(yīng)的法幣儲備存入持牌銀行賬戶，儲備銀行作為穩(wěn)定幣發(fā)行方的法幣ZABank是中國香港地區(qū)首家為穩(wěn)定幣發(fā)行方提供儲備銀行服務(wù)的數(shù)字銀行。眾安年更名為“數(shù)字銀行”）牌照，分別為LIVIBANK、眾安銀行、MOXBANK、匯立銀行、螞蟻銀行、平安壹賬通銀行、天星銀行和富融銀行。在資產(chǎn)和客戶存款規(guī)模上8密貨幣交易服務(wù)的持牌銀行。截至2024年主要股東眾安在線、百仕達集團渣打銀行、電訊主要股東眾安在線、百仕達集團渣打銀行、電訊盈科、攜程正式開業(yè)總資產(chǎn)223.36211.44客戶存款凈利潤-2.32（虧損同比收窄41.81%）眾安銀行-7.114.50%）匯立銀行（WeLabBank）阿里巴巴、紅杉資本、建銀國際82.9168.6730.21%）富融銀行（FusionBank）騰訊、工銀亞洲、港交所80.2669.66-2.75（虧損同比收窄32.15%）理慧銀行（LIVIBank）中銀香港、京東集團、怡和集團59.6429.17-2.59（虧損同比收窄53.71%）平安壹賬通銀行平安集團52.7543.51-3.39（虧損同比擴大86.84%）螞蟻銀行（AntBank）螞蟻國際47.6240.84-2.75（虧損同比擴大52.64%）天星銀行小米集團、富途控股32.5523.99-3.00（虧損同比擴大43.87%）四、中國香港地區(qū)虛擬資產(chǎn)相關(guān)牌照為內(nèi)資券商打開經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新“藍?！鼻蛱摂M資產(chǎn)中心的監(jiān)管路線圖。核心內(nèi)容包括虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)資格。從服務(wù)客戶的角度，這一資質(zhì)的取得擴展了中資券商的服務(wù)邊界，將有請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明9序號中央編號英文名字中文名持有有效的《證券及期貨條例》下的牌照/注冊？（有/沒對應(yīng)上市公司1APR560ArtaGlobalMarketsLimited裕承環(huán)球市場有限公司有2BGX296BlackwellGlobalSecuritiesLimited博威環(huán)球證券有限公司有3AEF808BoomSecurities(H.K.)Limited寶盛證券(香港)有限公司有4BHT984CathaysiaSecuritiesLimited華夏證券有限公司有5ADI983ChiefSecuritiesLimited致富證券有限公司有6BEX660ChinaCIFCOSecuritiesCo.Limited中國中期證券有限公司有7BJD407China-HongKongConnectInternationalSecu中港通國際證券有限公司有8BNC130DTSecurities&FuturesCo.Limited大田證券期貨有限公司有9BHT550EddidSecuritiesandFuturesLimited艾德證券期貨有限公司有ABV488FirstShanghaiSecuritiesLimited第一上海證券有限公司有AHQ488Fortune(HK)SecuritiesLimited富強證券有限公司有AAF432FosunInternationalSecuritiesLimited復(fù)星國際證券有限公司有AZT137FutuSecuritiesInternational(HongKong)Lim富途證券國際(香港)有限公司有富途（港）BNR298GLAMCapitalLimited港利資本有限公司有ABY236GuotaiJunanSecurities(HongKong)Limited國泰君安證券(香港)有限公司有國泰海通ATR761HafooSecuritiesLimited哈富證券有限公司有東方財富ADI249InteractiveBrokersHongKongLimited盈透證券香港有限公司有BNO569JMCCapitalInternationalLimited富喬鑫國際投資有限公司有BVE925LiquidityTechLimited流動性科技有限公司有BPX066長橋證券（香港）有限公司有AXT242MagicCompassSecuritiesLimited摩石證券有限公司有AAW177MetaverseSecuritiesLimited元宇證券有限公司有BJB333MiraeAssetSecurities(HK)Limited未來資產(chǎn)證券(香港)有限公司有BHP423MonmonkeyGroupSecuritiesLimited大圣證券有限公司有BMG243NexaraAssetManagementLimited源創(chuàng)資產(chǎn)管理有限公司有AAC577QuamSecuritiesLimited華富建業(yè)證券有限公司有BIF175SolomonJFZ(Asia)HoldingsLimited華贏東方(亞洲)控股有限公司有AAA874SouthChinaSecuritiesLimited南華證券投資有限公司有AEZ190SuccessSecuritiesLimited實德證券有限公司有BHV050SunfundSecuritiesLimited東皓證券有限公司有BAV573TFISecuritiesandFuturesLimited天風(fēng)國際證券與期貨有限公司有天風(fēng)證券BMU940TigerBrokers(HK)GlobalLimited老虎證券（香港）環(huán)球有限公司有AUL711ValuableCapitalLimited華盛資本證券有限公司有ABN091VictorySecuritiesCompanyLimited勝利證券有限公司有勝利（港）BNG700WEBULLSECURITIESLIMITED微牛證券有限公司有BOJ557ZABankLimited眾安銀行有限公司有眾安在線BSW442ZHONGMINGSECURITIESLIMITED中銘證券有限公司有BMZ403ZhanlinSecuritiesLimited展麟證券有限公司有BJJ179ZinvestGlobalLimited尊嘉證券國際有限公司有40BRE865ZirconSecurities(HK)Limited卓銳證券(香港)有限公司有請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明牌照業(yè)務(wù)資格業(yè)務(wù)范圍牌照分級或資金要求證券交易股票、債券、基金；證券配售、包銷；虛擬資產(chǎn)交易需申請升級權(quán)限小1號牌：可提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)但不可持有客戶資產(chǎn)；大1號牌：可直接持有客戶資產(chǎn)并開展配資業(yè)務(wù)，需要實繳3000萬港元資本。2號期貨合約交易商品期貨、指數(shù)期貨的買賣及經(jīng)紀(jì)服務(wù)；為客戶買入/沽出期貨合約。不持有客戶資產(chǎn)：最低流動資本50萬港元；持有客戶資產(chǎn)：需500萬港元股本及300萬港元流動3號杠桿式外匯交易提供外匯保證金交易服務(wù)，允許客戶通過杠桿放大交易規(guī)模（最高20倍）；涵蓋外匯差價合約CFD、衍生最低實繳股本500萬港元，部分高風(fēng)險業(yè)務(wù)需3000萬港元；流動資金不低于300萬港元。至少2名負(fù)責(zé)人員（RO），需通過HKSIPaper1/7/8考試且具備5年以上外匯經(jīng)驗；RO需常駐中國香港監(jiān)督業(yè)務(wù)。4號就證券提供意見向客戶提供證券（股票、債券等）投資建議；發(fā)布證券研究報告或分財富管理機構(gòu)投顧業(yè)務(wù)，門檻低但監(jiān)管嚴(yán)格就期貨合約提供意見就期貨合約提供意見（如商品、外匯期貨）；發(fā)布期貨研究報告或分不持有客戶資產(chǎn)：最低流動資本10萬港元；特殊情況需500萬港元股本及300萬港元流動資本。就機構(gòu)融資提供意見擔(dān)任港股IPO保薦人；提供并購重組、合規(guī)咨詢；協(xié)助企業(yè)配售、增發(fā)唯一具備IPO保薦資格的牌照。7號提供自動化交易服務(wù)運營電子交易平臺（如算法交易系）；支持證券、期貨、虛擬資產(chǎn)的自動化訂單匹配與執(zhí)行實繳股本不低于500萬港元，流動資金≥300萬港元；系統(tǒng)需通過SFC壓力測試，具備熔斷機制。RO需具備金融科技或系統(tǒng)開發(fā)背景，通過HKSI相關(guān)考試?？蛻糍Y產(chǎn)隔離托管，禁止挪用資金；平臺需定期接受第三方安全審計8號證券保證金融資以客戶持有的股票等證券作為抵押品，為其提供融資服務(wù)（類似“孖展”業(yè)務(wù)）；覆蓋港股、債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的質(zhì)押融資，杠桿率通常設(shè)定為抵押品市值的40%-60%實繳股本不低于1000萬港元，流動資金≥300萬港元；需建立動態(tài)抵押品估值及強制平倉機制。實時監(jiān)控抵押品價值波動，設(shè)置保證金追加閾值；禁止為高風(fēng)險股票（如仙股）提供融資。9號全權(quán)委托資產(chǎn)管理提供資產(chǎn)管理：全權(quán)委托管理證券/期貨投資組合；基金管理（私募、公募基金）。支持虛擬資產(chǎn)10號信貸評級服務(wù)對機構(gòu)、債券及主權(quán)信用進行評級（如企業(yè)債違約風(fēng)險評估）；出具權(quán)威信用等級報告（如AAA至D無固定資本要求，但需證明可持續(xù)運營能力；全球僅穆迪、標(biāo)普等少數(shù)機構(gòu)持有，壟斷性強。至少2名RO，需具備3年以上評級經(jīng)驗及金融法律知識；分析師團隊需持有CFA或同等資格。11號場外衍生工具交易提供場外衍生工具（OTCDerivatives）的交易撮合及經(jīng)紀(jì)服務(wù)，包括：利率互換（IRS）、信用違約互換（CDS外匯遠期、商品衍生品合約。就場外衍生工具交易提供專業(yè)咨詢。需具備場外衍生品定價、風(fēng)險管理專業(yè)團隊；關(guān)鍵人員需通過SFC專項考試（如HKSIPaper12）。資本與合規(guī)：適用巴塞爾協(xié)議III資本金標(biāo)準(zhǔn)（核心一級資本≥4.5%強制T+2報告交易數(shù)據(jù)至中國香港交易資料庫（HKTR）。12號場外衍生工具結(jié)算服務(wù)為場外衍生品交易（如利率互換、信用違約互換）提供中央結(jié)算服務(wù)；防范系統(tǒng)性風(fēng)險，確保合約履約立法規(guī)劃階段，未開放申請。13號基金存管人監(jiān)管托管面向零售投資者的公募基金資產(chǎn)（如互惠基金、單位信托基金）；監(jiān)督基金資產(chǎn)估值、資金流2023年8月推出，首次將基金存管人納入SFC直接監(jiān)管；適用對象：銀行、信托公司等托管機構(gòu)需強制風(fēng)險提示儲備資產(chǎn)風(fēng)險，法幣抵押型穩(wěn)定幣依賴銀行托管體系，硅谷銀行危機0.88美元。監(jiān)管套利風(fēng)險，跨鏈、跨境司法協(xié)調(diào)與維權(quán)風(fēng)險。技請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明分析師承諾作者具