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2.課堂實訓(xùn)

3.案例分析課堂實訓(xùn)課堂實訓(xùn)解：〔1〕甲方案每年折舊額＝30000÷5＝6000〔元〕NCF0=－30000〔元〕NCF1-5=15000-5000-(15000-5000-6000)×40%=8400〔元〕〔2〕乙方案每年折舊額＝〔40000－5000〕÷5＝7000〔元〕NCF0=〔40000＋3000〕＝－43000〔元〕NCF1=18000-6000-(18000-6000-7000)×40%=10000〔元〕NCF2=18000-6300-(18000-6300-7000)×40%=9820〔元〕NCF3=18000-6600-(18000-6600-7000)×40%=9640〔元〕NCF4=18000-6900-(18000-6900-7000)×40%＝9460〔元〕NCF5=18000-7200-(18000-7200-7000)×40%＋5000＋3000=17280〔元〕課堂實訓(xùn)【例6-2】某公司有一臺設(shè)備，購于3年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。該公司所得稅稅率為40%，其他有關(guān)資料見表6-1。

課堂實訓(xùn)表6-1單位：元項目舊設(shè)備新設(shè)備原價稅法規(guī)定殘值（10％）稅法規(guī)定使用年限（年）已用年限尚可使用年限每年操作成本兩年末大修支出最終報廢殘值目前變現(xiàn)價值每年折舊額：第一年第二年第三年第四年600006000634860028000700010000（直線法）900090009000O500005000404500010000（年數(shù)總和法）180001350090004500課堂實訓(xùn)假設(shè)兩臺設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，并且未來可使用年限相同，因此我們可通過比較其現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，判斷方案優(yōu)劣〔見表6-2〕。更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為39107．80元，比繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值35973元要多出3134．80元。因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備較好。如果未來的尚可使用年限不同，那么需要將總現(xiàn)值轉(zhuǎn)換成平均年本錢，然后進行比較。課堂實訓(xùn)表6-2單位：元項目現(xiàn)金流量時間（年次）系數(shù)（10%）現(xiàn)值繼續(xù)用舊設(shè)備：舊設(shè)備變現(xiàn)價值舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅每年付現(xiàn)操作成本每年折舊抵稅兩年末大修成本殘值變現(xiàn)收入殘值變現(xiàn)凈收入納稅合計（10000）（10000-33000）×0.4=（9200）8600×（1-0.4）=（5160）9000×0.4=360028000×（1-0.4）=（16800）7000（7000-6000）×0.4=（400）001～41～3244113.1702.4870.8260.6830.683（10000）（9200）（16357.2）8953.2（13876.8）4781（273.2）（35973）課堂實訓(xùn)更換新設(shè)備：設(shè)備投資每年付現(xiàn)操作成本每年折舊抵稅：第一年第二年第三年第四年殘值收入殘值凈收入納稅合計（50000）5000×（1-0.4）=（3000）18000×0.4=720013500×0.4=54009000×0.4=36004500×0.4=180010000（10000-5000）×0.4=（2000）O1～412344413.1700.9090.8260.7510.6830.6830.683（50000）（9510）6544.84460.42703.61229.46830（1366）（39107.80）課堂實訓(xùn)課堂實訓(xùn)課堂實訓(xùn)課堂實訓(xùn)年份A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量0－20000－9000－120001180011800－18001200600460023240132403000600060046003300060006004600合計504050404200420018001800課堂實訓(xùn)課堂實訓(xùn)【例6-7】上例三個方案的現(xiàn)值指數(shù)依次為：PIA＝1＋1669/20000＝1.08PIB＝1＋1557/9000＝1.17PIC＝1－560/12000＝0.95課堂實訓(xùn)表6-4工程凈現(xiàn)金流量單位：元年份凈現(xiàn)金流量0-20000111800213240課堂實訓(xùn)內(nèi)含報酬率的計算通常采用在逐步測試法。首先是估計一個貼現(xiàn)率，用它來計算方案的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的報酬率超過估計的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率作進一步測試；如果反之，那么否，一直到凈現(xiàn)值為0的貼現(xiàn)率，即為方案本身的貼現(xiàn)率。根據(jù)上述資料，我們分別采用18％和16％進行測試，結(jié)果如表6-5：課堂實訓(xùn)表6-5內(nèi)含報酬率的逐步測試過程年份凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn)率＝18％貼現(xiàn)率＝16％貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值0－200001－200001－200001118000.84799950.862101722132400.71895600.7439837凈現(xiàn)值－4999課堂實訓(xùn)采用貼現(xiàn)率為16％測試，方案的凈現(xiàn)值是9，接近0，可以認為A方案的報酬率就是16％。如果對該測試結(jié)果不滿意，還可以通過插值法進行改善。內(nèi)含報酬率＝16％＋〔2％×9〕÷〔9＋499〕＝16.04％課堂實訓(xùn)表6-6工程凈現(xiàn)金流量情況表單位：元指標年度A項目B項目初始投資額011000010000營業(yè)現(xiàn)金流量150000505025000050503500005050NPV61001726IRR17.28％24.03％PI1.061.17資本成本14％14％課堂實訓(xùn)課堂實訓(xùn)課堂實訓(xùn)表6-7不同貼現(xiàn)率情況下A、B工程凈現(xiàn)值的比較貼現(xiàn)率NPV-ANPV-B0400005150526150375110143502559154150152920-470063525-12400-142課堂實訓(xùn)資本成本項目A凈現(xiàn)值400005000項目B016.59%圖6-1凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率比照圖課堂實訓(xùn)從圖6-1中可以看出，當資本本錢低于16.59％時候，A工程凈現(xiàn)值大于B工程，A工程優(yōu)于B工程；當資本本錢高于16.59％時，B工程無論凈現(xiàn)值還是內(nèi)含報酬率均大于A工程，所以B工程優(yōu)于A工程。所以我們說，在不同評價指標出現(xiàn)矛盾情況下，以凈現(xiàn)值評價結(jié)論為主。課堂實訓(xùn)課堂實訓(xùn)解：在本例中我們需要在新設(shè)備和舊設(shè)備中間作一個選擇，我們可以分別計算兩個設(shè)備的凈現(xiàn)值進行比較，選擇較大者進行決策。當然，出于簡便考慮，我們也可以直接計算兩個方案的凈現(xiàn)金流量的差額來比較兩個方案的凈現(xiàn)值〔NPV〕的差額來進行決策。但值得注意的是，當兩個方案的凈現(xiàn)值都小于零時不能用差量分析法，因為此時它可能會作出錯誤的決策〕?，F(xiàn)用“△〞表示新設(shè)備和舊設(shè)備相比的凈現(xiàn)值差量，如果NPV>0，那么選擇新設(shè)備，否那么繼續(xù)使用舊設(shè)備。課堂實訓(xùn)課堂實訓(xùn)表6-8各年營業(yè)現(xiàn)金流量增量表單位：元1-6年△銷售收入①50000△付現(xiàn)成本②-10000△折舊額③20000△稅前凈利④＝①－②－③40000△所得稅⑤＝④×40％16000△稅后凈利⑥＝④－⑤24000△營業(yè)凈現(xiàn)金流量⑦＝⑥＋③＝①－②－⑤44000課堂實訓(xùn)〔4〕表6-9表示更新設(shè)備和繼續(xù)使用舊設(shè)備兩個方案的現(xiàn)金流量的增量：表6-9現(xiàn)金流量增量單位：萬元0123456△初始投資－178000△營業(yè)凈現(xiàn)金流量440004400044000440004400044000△期末現(xiàn)金流量40000△現(xiàn)金流量－178000440004400044000440004400084000課堂實訓(xùn)〔5〕計算凈現(xiàn)值△NPV＝－178000＋44000×〔P/A,12％，6〕＋84000×〔P/F，12％，6〕＝－178000＋44000×4.3553＋84000×0.5066＝56187元可見使用新設(shè)備后，凈現(xiàn)值可以增加56187元，所以應(yīng)該更新舊設(shè)備。如果分別計算兩種方案的凈現(xiàn)值，然后比較其大小也可以得出同樣的結(jié)論。課堂實訓(xùn)表6-10設(shè)備更新方案比照情況表單位：元舊設(shè)備新設(shè)備原值22002400預(yù)計使用年限

10

10已經(jīng)使用年限

4

0最終殘值

200

300變現(xiàn)價值

600

2400年運行成本

700

400假設(shè)該企業(yè)要求的最低報酬率是15％，試進行新舊設(shè)備的更新決策。課堂實訓(xùn)解：〔1〕不考慮貨幣時間價值舊設(shè)備年平均本錢＝〔600＋700×6－200〕/6＝767元新設(shè)備年平均本錢＝〔2400＋400×10－300〕/10＝610元新設(shè)備的年平均本錢小于舊設(shè)備年平均本錢，所以選擇新設(shè)備，更新舊設(shè)備?！?〕考慮貨幣時間價值如果考慮貨幣時間價值，有三種計算方式：課堂實訓(xùn)①計算流出的總現(xiàn)值，然后分攤給每一年：舊設(shè)備年平均本錢＝[600＋700〔P/A，15％，6〕－200〔P/F，15％，6〕]/〔P/A，15％，6〕＝[600＋700×3.784－200×0.432]/3.784＝836元新設(shè)備年平均本錢＝[2400＋400〔P/A，15％，10〕－300〔P/F，15％，10〕]/〔P/A，15％，10〕＝[2400＋400×5.019－300×0.247]/5.019＝863元新設(shè)備年平均本錢大于舊設(shè)備年平均本錢，因此選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備。課堂實訓(xùn)課堂實訓(xùn)項目ABCDE投資額50401006030凈現(xiàn)值1210321811課堂實訓(xùn)課堂實訓(xùn)投資組合ABDABEACADEBCBDECE總投資額150120150140140130130凈現(xiàn)值40334441423943課堂實訓(xùn)投資組合B、DB、ED、E總投資額1007090凈現(xiàn)值282129課堂實訓(xùn)課堂實訓(xùn)投資項目初始投資獲利指數(shù)凈現(xiàn)值A(chǔ)3000001.5150000B1000001.880000C2000001.55110000D1500001.67100000課堂實訓(xùn)解：因為資本限量為400000元,有如下組合:項目組合初始投資加權(quán)平均獲利指數(shù)凈現(xiàn)值合計AB4000001.575230000BC3000001.475190000CD3500001.526210000BD2500001.451180000課堂實訓(xùn)其中：AB的加權(quán)平均獲利指數(shù)==1.125+0.45=1.575BC的加權(quán)平均獲利指數(shù)==0.45+0.775+0.25=1.475課堂實訓(xùn)CD的加權(quán)平均獲利指數(shù)==0.775+0.626+0.125=1.526BD的加權(quán)平均獲利指數(shù)==0.45+0.626+0.375=1.451由上述計算可知，最優(yōu)方案是AB，因為其凈現(xiàn)值最大，加權(quán)平均獲利指數(shù)最高。課堂實訓(xùn)課堂實訓(xùn)項目01234-1213縮短投資期的現(xiàn)金流量－320－3200210210正常投資期的現(xiàn)金流量－200－200－2000210210縮短投資期的△現(xiàn)金流量－120－1202002100－210課堂實訓(xùn)課堂實訓(xùn)案例分析案例1：該案例中的關(guān)鍵一個是貸款利息費用的處理，另一個方面是折舊的計算應(yīng)該根據(jù)稅法規(guī)定來進行。此外，殘值損失也值得注意。(1)工程計算期=1+10=11(年)建設(shè)期資本化利息=100〔萬元〕固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100〔萬元〕案例分析經(jīng)營期第2-4年每年總本錢增加額=付現(xiàn)本錢+折舊+利息=1000×60%+123.75+100×10=823.75〔萬元〕經(jīng)營期第5-6年每年總本錢增加額=付現(xiàn)本錢+折舊=1000×60%+123.75=723.75(萬元)經(jīng)營期第7-9年每年總本錢增加額=付現(xiàn)本錢+折舊=800×60%+123.75=603.75〔萬元〕案例分析經(jīng)營期第10年總本錢增加額=付現(xiàn)本錢=800×60%=480(萬元)終結(jié)點第11年總本錢增加額=付現(xiàn)本錢+處理固定資產(chǎn)凈損失=480+1100×10%=590(萬元)經(jīng)營期第2-4年每年凈利潤增加額=〔收入-總本錢〕×〔1-所得稅率〕=〔1000-823.75〕×〔1-30%〕=123.375(萬元)經(jīng)營期第5-6年每年凈利潤增加額=(1000-723.75)×(1-30%)=193.375〔萬元〕案例分析經(jīng)營期第7-9年每年凈利潤增加額=〔800-603.75〕×〔1-30%〕=137.375(萬元)經(jīng)營期第10年凈利潤增加額=〔800-480〕×〔1-30%〕=224〔萬元〕終結(jié)點第11的凈利潤增加額=〔800-590〕×〔1-30%〕=147〔萬元〕案例分析(2)各年現(xiàn)金凈流量的計算如下：NCF0=-1000〔萬元〕NCF1=-200〔萬元〕NCF2-4=凈利潤+折舊+利息=123.375+123.75+100=347.125〔萬元〕NCF5-6=凈利潤+折舊=193.375+123.75=317.125(萬元)NCF7-9=凈利潤+折舊=137.375+123.75=261.125(萬元)NCF10=凈利潤=224〔萬元〕NCF11=凈利潤+回收墊支流動資金+殘值損失〔非付現(xiàn)費用〕=147+200+110=457(萬元)案例分析案例分析案例分析表1：考慮通貨膨脹變動后的營業(yè)現(xiàn)金流量情況項目第1年第2年第3年第4年第5年銷售收入330000363000399300439230483153付現(xiàn)成本281800317852356735405112457730其中：原材料2280002599202963083