美元在外匯儲(chǔ)藏中的地位分析〔作者:___________單位:___________:___________〕

摘要：闡述和分析了美元在我國外匯儲(chǔ)藏中的現(xiàn)狀和地位，根據(jù)它在中國當(dāng)今的開展趨勢，預(yù)測其將來可能發(fā)生的變化，同時(shí)探討了巨額外匯儲(chǔ)藏帶來的一些問題，并結(jié)合我國的具體情況提出了一系列的應(yīng)對措施，這些將對我國如何充分利用萬億美元外匯儲(chǔ)藏開展國民經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)對外貿(mào)易具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：美元；外匯儲(chǔ)藏；匯率

1美元作為一種主要外匯儲(chǔ)藏的歷史狀況

1.1懷特方案

說到美國的懷特方案，我們就不得不提到與之相對的英國凱恩斯方案。1945年戰(zhàn)爭結(jié)束時(shí)，美國的工業(yè)制成品占世界總額的一半，海外貿(mào)易占世界總額的三分之一強(qiáng)，黃金儲(chǔ)藏從1938年的145.1億美元增加到1945年的200.8億美元，約占資本主義世界黃金總儲(chǔ)藏的59%，其海外投資超過英國，成為世界上最大的債權(quán)國。美國依仗其雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力試圖取代英國充當(dāng)金融霸主。但是，英國在世界經(jīng)濟(jì)中的實(shí)力仍然不可低估，英鎊區(qū)和帝國特惠制依然如故，國際貿(mào)易的40%還用英鎊結(jié)算，英鎊仍然是主要的國際儲(chǔ)藏貨幣，倫敦依舊是最大的國際金融中心。因此，重建戰(zhàn)后國際金融新秩序的重任必然由英美兩國共同承當(dāng)。懷特方案昭示了美國的意圖，即憑借擁有的黃金和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，操縱和控制基金組織，為謀求金融霸主地位鋪平道路。

1.2布雷頓森林體系

1944年7月1日至22日，第二次世界大戰(zhàn)中的44個(gè)同盟國在美國布雷頓森林華盛頓山大旅社召開了“聯(lián)合和聯(lián)盟國家國際貨幣金融會(huì)議〞，通過了以懷特方案為根底的國際貨幣基金協(xié)定和國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定，總稱布雷頓森林協(xié)定。

布雷頓森林體系確立了以美元為中心的匯兌平價(jià)體系。美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤，構(gòu)成了布雷頓森林體系的兩大支柱。美國承當(dāng)各國中央銀行按黃金官價(jià)用美元兌換黃金的義務(wù)。而更加重要的是，布雷頓森林體系明確了美元充當(dāng)國際貨幣，促使美元成為戰(zhàn)后世界上最主要的外匯儲(chǔ)藏。

1.3牙買加體系

1976年牙買加體系的建立打破了布雷頓森林體系的僵化局面，促進(jìn)了國際儲(chǔ)藏多元化，使美元壟斷外匯儲(chǔ)藏的時(shí)代一去不復(fù)返了。西歐、日本經(jīng)濟(jì)增長迅速，實(shí)力已接近美國，它們竭力想削弱美元的國際儲(chǔ)藏地位，但是無論日本還是前聯(lián)邦德國都沒有力量代替美國。經(jīng)濟(jì)三元化的結(jié)果是外匯儲(chǔ)藏中也呈現(xiàn)出鮮明的三元化，然而外匯儲(chǔ)藏雖然出現(xiàn)了三元化趨勢，但并非三足鼎立，美元的中心貨幣地位依然存在。

2美元在我國外匯儲(chǔ)藏中的變化狀況、地位和作用

決定一個(gè)國家外匯儲(chǔ)藏水平的既有政治因素，也有經(jīng)濟(jì)因素，其中經(jīng)濟(jì)因素具有根本影響，同時(shí)外匯儲(chǔ)藏也是國際公認(rèn)的國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的一個(gè)標(biāo)志。因此，了解美元在我國外匯儲(chǔ)藏中的變化狀況、地位和作用，對我國更好地進(jìn)行外匯儲(chǔ)藏管理具有重大的意義。

2.1我國外匯儲(chǔ)藏的變化狀況

20世紀(jì)90年代以來，我國的經(jīng)濟(jì)開展迅猛，GDP每年以8%左右的速度增長著，特別是宏觀環(huán)境的改善為我國的招商引資提供了便利的條件，形成了國際收支的順差局面，這些都使得我國的外匯儲(chǔ)藏大幅度增長。表1反映了2000年到2007年3月我國外匯儲(chǔ)藏的狀況，通過這張表我們不難發(fā)現(xiàn)我國外匯儲(chǔ)藏量呈現(xiàn)出逐年迅猛的增長勢頭。

2.2美元在我國外匯儲(chǔ)藏中的地位

從外匯儲(chǔ)藏的幣種結(jié)構(gòu)上來講，目前我國的外匯資產(chǎn)主要是以美元資產(chǎn)為主，外匯儲(chǔ)藏幣種單一，有數(shù)據(jù)反映2003年6月我國外匯儲(chǔ)藏中美元資產(chǎn)比例占90%以上。最新的國際清算銀行的研究報(bào)告估計(jì)，2006年在我國現(xiàn)有的9000多億外匯儲(chǔ)藏中，美元資產(chǎn)〔美國國債和其他美國債券〕占60%以上，歐元資產(chǎn)約占20%，日元資產(chǎn)占10%左右。我認(rèn)為我國外匯儲(chǔ)藏大局部投資于美元資產(chǎn)，實(shí)際上幫助支撐了美國近年來龐大的財(cái)政赤字。也正因?yàn)槲覈鈪R儲(chǔ)藏中美元資產(chǎn)的比重很大,而且很大程度集中于美國債券上，所以美國經(jīng)濟(jì)的變化也將會(huì)直接影響到我國外匯儲(chǔ)藏的質(zhì)量。從總體上來講，我國外匯儲(chǔ)藏結(jié)構(gòu)中美元居多滿足了我國到期對外支付的需求。

2.3當(dāng)前萬億美元儲(chǔ)藏對我國經(jīng)濟(jì)開展產(chǎn)生的作用

2.3.1萬億美元外匯儲(chǔ)藏的正面作用

(1)標(biāo)志著我國的綜合國力進(jìn)一步增強(qiáng)；(2)標(biāo)志著我國的國際支付能力進(jìn)一步增強(qiáng)；(3)標(biāo)志著我國的抵御國際金融風(fēng)險(xiǎn)的能力進(jìn)一步增強(qiáng)。同時(shí)，足夠的外匯儲(chǔ)藏，有利于應(yīng)對國際資本流動(dòng)的不確定性，并支持我國企業(yè)實(shí)施“走出去〞戰(zhàn)略到海外投資開展。

2.3.2萬億美元外匯儲(chǔ)藏的負(fù)面作用

(1)儲(chǔ)藏管理的難度增加，儲(chǔ)藏資產(chǎn)收益風(fēng)險(xiǎn)加大。

(2)制約貨幣政策效能的發(fā)揮，貨幣供給調(diào)控壓力增加。

(3)國際貿(mào)易摩擦加劇，國際收支平衡難度增加。

3美元在我國外匯儲(chǔ)藏中的變化趨勢

3.1我國現(xiàn)階段外匯儲(chǔ)藏仍以美元為主

目前，我國的外匯儲(chǔ)藏中70%以上為美元資產(chǎn)，以美元為主的外匯儲(chǔ)藏連創(chuàng)新高，在一定程度上已經(jīng)影響了我國宏觀調(diào)控政策的有效實(shí)施，加大了人民幣升值的壓力。一定量的外匯儲(chǔ)藏可以保持我國經(jīng)濟(jì)的國際競爭力，但是每年超千億美元的增長量，無疑給我國經(jīng)濟(jì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)決定了中國外匯儲(chǔ)藏必然增加，而我國目前的經(jīng)濟(jì)實(shí)情是國內(nèi)需求缺乏，投資過熱，這就迫使我國政府把相當(dāng)一局部外匯用于國際投資，而且是購置經(jīng)濟(jì)霸主國美國的國債，到2006年3月我國持有的美國國債就達(dá)3214億美元。從最終結(jié)果看，美國通過美元貶值擴(kuò)大貿(mào)易逆差，從中國等開展中國家掠奪走實(shí)物財(cái)富，同時(shí)迫使國內(nèi)需求缺乏的開展中國家通過購置美國國債的方式使得美元回籠。所以我國應(yīng)該密切注意外匯儲(chǔ)藏的變動(dòng)趨勢，盡量把大量的美元外匯儲(chǔ)藏運(yùn)用到國內(nèi)建設(shè)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)提升當(dāng)中去。

3.2美元外匯儲(chǔ)藏量仍將繼續(xù)上升

相關(guān)資料顯示，我國貿(mào)易順差一般占到了新增外匯儲(chǔ)藏的65%，成為了中央外匯儲(chǔ)藏來源的主渠道。與貿(mào)易順差相伴隨的還有資本工程順差。持續(xù)的雙順差和日漸濃厚的人民幣升值預(yù)期已經(jīng)很難使國際投機(jī)資本剎住進(jìn)入我國的腳步，我國外匯儲(chǔ)藏的總量也在諸多“暗流〞的涌動(dòng)中被不斷推向頂峰。

4對我國當(dāng)前外匯儲(chǔ)藏的對策建議

4.1應(yīng)控制我國外匯儲(chǔ)藏總體規(guī)模

一國充足的外匯儲(chǔ)藏是必要的，但這并非就意味著一國的外匯儲(chǔ)藏越多越好，外匯儲(chǔ)藏一定要有適度的數(shù)量規(guī)模。最新資料顯示，目前學(xué)術(shù)界認(rèn)為我國外匯儲(chǔ)藏的適度規(guī)模應(yīng)在4800-6000億美元左右。顯然，我國現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)藏?cái)?shù)量已經(jīng)大大超過上述兩者的適度規(guī)模。我國外匯儲(chǔ)藏?cái)?shù)量存在以下三個(gè)特點(diǎn)：(1)大大高于進(jìn)口所需外匯儲(chǔ)藏規(guī)模。根據(jù)國際通用準(zhǔn)那么，外匯儲(chǔ)藏應(yīng)當(dāng)與進(jìn)口成一定比例。在進(jìn)出口占國民經(jīng)濟(jì)比例日益提高的今天，我們顯然要求有足夠的儲(chǔ)藏來維持經(jīng)濟(jì)開展，然而我國的外匯儲(chǔ)藏遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過進(jìn)口額度。(2)明顯高于負(fù)債償債規(guī)模；在世界經(jīng)濟(jì)高度一體化的今天，各國經(jīng)濟(jì)單靠自身力量開展是不可想象的。故在某些階段必須引進(jìn)外資是很必要的，但在引進(jìn)外資的過程中，外國投資者放貸的首要條件是要看一國的風(fēng)險(xiǎn)及其與之相關(guān)的外匯儲(chǔ)藏，除此之外還考慮匯出利潤的方便性。因此，為了更好的引進(jìn)外資，我國必須有一定的外匯儲(chǔ)藏作為后盾。從開展中國家看，比擬適宜的標(biāo)準(zhǔn)是償債率在20%以內(nèi)，債務(wù)率100%之內(nèi)。因此，從目前情況看，我國外匯儲(chǔ)藏又遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此警戒線。(3)足以滿足干預(yù)匯市的需要。一個(gè)國家為了干預(yù)宏觀經(jīng)濟(jì)外部均衡，顯然要有一定的外匯儲(chǔ)藏，尤其是在國際游資無孔不入的今天，這一點(diǎn)顯得格外重要，南美和東南亞金融危機(jī)為我們提供了前車之鑒。東南亞金融危機(jī)摧垮了泰銖，動(dòng)搖了日元，唯有人民幣一枝獨(dú)秀，這也說明我國外匯儲(chǔ)藏的充足。

4.2應(yīng)實(shí)現(xiàn)我國外匯儲(chǔ)藏結(jié)構(gòu)多元化

實(shí)行多元化戰(zhàn)略的一個(gè)重大舉措，就是實(shí)行參考“一籃子〞貨幣政策。參考“一籃子〞貨幣的匯率制度，其根本設(shè)想就是根據(jù)與中國之間貿(mào)易與投資的密切程度來選擇十種主要貨幣，對不同貨幣設(shè)定不同的權(quán)重，組成一個(gè)籃子的貨幣，并設(shè)定一定的浮動(dòng)范圍，允許人民幣參考一籃子貨幣在其范圍內(nèi)浮動(dòng)。然后，逐步適當(dāng)擴(kuò)大浮動(dòng)范圍，在浮動(dòng)范圍之內(nèi)，實(shí)行“有管理的浮動(dòng)匯率制度〞。這既符合中國改革模式循序漸進(jìn)、穩(wěn)步推進(jìn)的特點(diǎn)，與中國金融改革的整體進(jìn)程相適應(yīng)，也可舒緩國際間要求人民幣匯率形成機(jī)制更加靈活的壓力。從我國當(dāng)前的貿(mào)易結(jié)構(gòu)、外債結(jié)構(gòu)、儲(chǔ)藏貨幣的風(fēng)險(xiǎn)收益和我國的匯率制度實(shí)際出發(fā)，根據(jù)外匯儲(chǔ)藏的流動(dòng)性、平安性和盈利性原那么，我認(rèn)為我國應(yīng)實(shí)現(xiàn)如下外匯儲(chǔ)藏幣種組合：美元〔58%-63%〕、日元〔13%-18%〕、歐元〔13%-18%〕、英鎊等其他貨幣〔5%-10%〕。之所以這樣做，是因?yàn)樵谌蚧慕裉?，外匯儲(chǔ)藏必須是美元儲(chǔ)藏與非美元儲(chǔ)藏的多元化，以盡量減小持幣風(fēng)險(xiǎn)。

4.3應(yīng)對我國美元外匯儲(chǔ)藏未來繼續(xù)增長的趨勢

根據(jù)美元外匯儲(chǔ)藏在我國目前的狀況，我們可以預(yù)測到數(shù)年后美元仍會(huì)在我國繼續(xù)保持增長的勢頭，為了使我國外匯儲(chǔ)藏朝著更加健康的方向開展，我們有必要采取適當(dāng)?shù)膶Σ邞?yīng)對該趨勢。

〔1〕調(diào)節(jié)國際收支。當(dāng)前，調(diào)節(jié)經(jīng)常工程收支的重點(diǎn)在于調(diào)節(jié)進(jìn)出口貿(mào)易差額，其主要措施是盡快改變從中央到地方的長期以來實(shí)行的大力鼓勵(lì)出口和限制進(jìn)口的政策。其次，資本工程調(diào)節(jié)，主要是適度擴(kuò)大資本流出自由度，有秩序的減少資本流出限制，實(shí)施國內(nèi)企業(yè)走出去戰(zhàn)略，推動(dòng)對外直接投資開展。

〔2〕采取有效措施擴(kuò)大國內(nèi)需求。我國經(jīng)濟(jì)要想保持快速、穩(wěn)定、健康的開展，就必須適當(dāng)調(diào)整經(jīng)濟(jì)開展戰(zhàn)略，降低對外部市場的依賴，積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，為此我們要把多余的外匯儲(chǔ)藏資金，逐步用于增加就業(yè)，完善社會(huì)保障制度等。這樣既擴(kuò)大了內(nèi)需，又緩解了外匯儲(chǔ)藏過度問題。

〔3〕改革現(xiàn)行的結(jié)售匯制度。目前，我國實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)售匯制度，在該制度下，企業(yè)必須無條件的將出口所得外匯賣給外匯銀行，企業(yè)不能持有外匯賬戶，并且中央銀行對外匯銀行持有的外匯額度也有嚴(yán)格的規(guī)定，企業(yè)用匯可以通過外匯銀行售匯來滿足，但要經(jīng)過嚴(yán)格的審查。為了適當(dāng)降低外匯儲(chǔ)藏過快的增長速度，應(yīng)該將強(qiáng)制結(jié)售匯制度改為意愿結(jié)售匯制度，放寬企業(yè)、銀行持有的外匯額度。這樣，商業(yè)銀行手中留一局部，企業(yè)手中留一局部，個(gè)人手中留一局部，從而緩解中央銀行由于持續(xù)增加的外匯儲(chǔ)藏