一、產(chǎn)品運(yùn)行分析2025記數(shù)量持續(xù)下滑；債權(quán)投資計(jì)劃登記數(shù)量占比超過70%力，中保登ABS占比持續(xù)上升。2022（）25年131759.32%1,855.9672.413.3322.51.54.71（2.7和0.0（098。圖1: 保險(xiǎn)資管業(yè)創(chuàng)新型產(chǎn)品整體發(fā)展情況（單位：億元、只、%）16,000 596 594 575 600100%14,000 485 49850012,000 80%10,000 40060%8,000 3006,000 200 40%4,000 852,000 100 20%0 0 0%2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1各類產(chǎn)品登記/注冊規(guī)合計(jì)保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)數(shù)量 債權(quán)投資計(jì)劃只數(shù)資產(chǎn)支持計(jì)劃只數(shù)各類產(chǎn)品數(shù)量合計(jì)（只） 股權(quán)計(jì)劃只數(shù) 保險(xiǎn)私募基金只數(shù)數(shù)據(jù)來源：中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理20252019~20212021年到達(dá)峰值。近年來，經(jīng)濟(jì)修復(fù)緩慢，實(shí)體融資需求減少，投資表現(xiàn)低迷；同時(shí)，受寬信用背景下銀行貸款2行業(yè)研究“”2024年，3756916.03%6,177.3320251~3997.756227.19%29.55%圖2: 2019~2024年及2025年1~3月債權(quán)投資計(jì)劃登記情況（單位：億元、%）12,000 100%10,000 72.91% 80%8,000 78.72% 60%40%6,00019.52% 21.66% 20%4,000 18.02% 0%9.51% -8.14% -8.45%2,000 -9.90% -15.54% -29.55%-20%0 -15.56% -16.03% -27.19%-40%2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1規(guī)模 數(shù)量-同比增速 規(guī)模-同比增速數(shù)據(jù)來源：中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理220251~351.58%0.3%2025年1~36.00%~13.00%2.00%~5.00%之間。圖3: 近年來債權(quán)投資計(jì)劃區(qū)域投向情況與2025年1~3月投向省份分布情況（單位：%）100.00% 北京, 陜西,3.20% 河北,4.51% 安徽, 2.00%80.00% 福建, 16.64%60.00% 4.98%山東, 廣東,40.00% 6.51% 13.00%20.00% 河南,6.68% 其他,0.00% 四川, 浙江, 11.83%2020 2021 2022 2023 20242025Q1 8.22% 10.82% 江蘇,11.62%華東 華中 華北 華南西南 西北 跨省 東三注：數(shù)據(jù)來源：中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理23行業(yè)研究3202444.02%2022~202325.99%29.58%，202420242.77%80%44.02%、15.03%和10.34%2022~2023年不22.82%17.55%，202420251~340%32.98%10.26%。商6.04%5.05%。圖4: 2022~2024年及2025年1~3月債權(quán)投資計(jì)劃行業(yè)投向規(guī)模占比情況（單位：%）100.00%11.05% 6.04%22.82% 17.55% 4.57%80.00% 2.77% 3.51%7.95% 10.26%7.70%60.00% 25.99% 10.34%29.58% 32.98%15.03%40.00% 9.06%7.55%44.02%20.00% 36.78% 32.74% 40.09%0.00%2022 2023 2024 2025Q1交通運(yùn)輸 園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施 社會民生 能源水利 新型基礎(chǔ)設(shè)施 市政 生態(tài)環(huán)保倉儲物流 其他 商業(yè)、辦公不動產(chǎn) 公租房、廉租房數(shù)據(jù)來源：中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理產(chǎn)品信用等級方面，目前債權(quán)投資計(jì)劃債項(xiàng)級別主要集中在AAAAAA90%2025年一季度，中保登ABS登記數(shù)量與規(guī)模同比大幅增加，消費(fèi)金融及小微貸款仍為主要基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。隨著保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)持續(xù)發(fā)力，探索符合保險(xiǎn)行業(yè)長期資金特點(diǎn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型進(jìn)一步豐富，本期新增一只320241）1034行業(yè)研究蒸汽收費(fèi)收益權(quán)項(xiàng)目。820253/35914,978.4220192021942020~202425、406996102725.311,568.303,049.294,604.284,166.82202420251~319749.41146.24%和72.73%。圖5: 近年來資產(chǎn)支持計(jì)劃登記情況（單位：億元、只）5,000 4,604.28 1204,166.824,000 96 102 3,049.29 803,000 69602,000 1,568.3040 401,000 725.3125 749.4119 20115.0180 02019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1規(guī)模 數(shù)量數(shù)據(jù)來源：中保登官網(wǎng)，金融監(jiān)管總局官網(wǎng)，中誠信國際整理2098.2202052022202420246CMBS120251~34詳見《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于資產(chǎn)支持計(jì)劃和保險(xiǎn)私募基金登記有關(guān)事項(xiàng)的通知》。5由于目前各機(jī)構(gòu)對于底層資產(chǎn)屬于消費(fèi)金融還是小微貸款并無清晰的界定與統(tǒng)計(jì)，故本文將二者暫統(tǒng)計(jì)歸入到更廣義范圍的小微類貸款中。5行業(yè)研究1（+3年圖6: 近年來中保登ABS各類基礎(chǔ)資產(chǎn)類型規(guī)模占比情況（單位：%）100.00% 4.14% 5.01% 2.91%17.39% 4.14% 3.08% 5.34%4.84%80.00% 22.39% 21.92%5.91% 54.09%60.00%31.56% 79.73%73.20% 78.06%40.00% 78.25%63.42%20.00% 40.17% 36.39%14.77% 11.87% 7.89%0.00% 4.36%2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1供應(yīng)鏈 小微貸款 融資租賃 基金份額股權(quán) 不良資產(chǎn)重組債權(quán) 應(yīng)收賬款 委托貸款基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)收益權(quán) CMBS 保單貸款 租金收益收費(fèi)收益權(quán)數(shù)據(jù)來源：中保登官網(wǎng)，金融監(jiān)管總局官網(wǎng)，中誠信國際整理1（1年3年556~121~3CMBSAAAsf目多采用優(yōu)先級/次級支付機(jī)制，優(yōu)先級集中在AAAsf及AA+。sf20233（《業(yè)務(wù)BS及Es5202420252025312ABS2025596行業(yè)研究有型不動產(chǎn)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”在上交所獲批通過。2025年3月31日，人保資產(chǎn)作為管理人的“人保資產(chǎn)財(cái)通)型不動產(chǎn)ABS42.22025年一季度，保險(xiǎn)私募基金未有登記，股權(quán)計(jì)劃登記規(guī)模大幅增加。2021年20249430.0818.43%12只，54.97%2025年1~314108.80105.80100億元圖7:2019~2024年及2025年1~3月股權(quán)投資計(jì)劃和保險(xiǎn)私募基金登記情況（單位：億元、只）1,600 251,400 1,339.15 1,218.28 201,2001,050.00 1,071.061,000 15800 661.85600 530.65 577.15 527.27 10430.08400 298.00226.11 5200 52.40 108.800.000 02019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1股權(quán)計(jì)劃登記規(guī)模 保險(xiǎn)私募基金登記規(guī)模 股權(quán)計(jì)劃只數(shù) 保險(xiǎn)私募基金只數(shù)7行業(yè)研究數(shù)據(jù)來源：中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會，中誠信國際整理二、機(jī)構(gòu)運(yùn)行分析2025圖8: 2024年一季度及2025年一季度債權(quán)投資計(jì)劃各機(jī)構(gòu)登記情況（單位：只、億元）2025年1~3623險(xiǎn)資管各登記1圖8: 2024年一季度及2025年一季度債權(quán)投資計(jì)劃各機(jī)構(gòu)登記情況（單位：只、億元）300122503001225010200815061004502002025Q1登記規(guī)模2024Q1登記規(guī)模2025Q1登記數(shù)量2024Q1登記數(shù)量光大永明資產(chǎn)中信保誠資管建信保險(xiǎn)資管工銀安盛資管華夏久盈資產(chǎn)2025年35914,978.42億2,562.14542025年1~319749.41210.00140.0090.00280.5080.00140.005.004.808 行業(yè)研究圖9: 2024年一季度及2025年一季度資產(chǎn)支持計(jì)劃受托機(jī)構(gòu)分布情況（單位：億元、只）250 5200 4150 3100 250 10 02025Q1規(guī)模 2024Q1規(guī)模 2025Q1數(shù)量 2024Q1數(shù)量數(shù)據(jù)來源：中保登官網(wǎng)，金融監(jiān)管總局官網(wǎng)，中誠信國際整理221~418.81100.005.00億元、0.803.002025年1~33.00三、行業(yè)政策梳理城市更新及城投政策密集出臺，國務(wù)院常務(wù)會議提出加快推進(jìn)城市更新工作，強(qiáng)調(diào)完善市場化融資機(jī)制吸引社會資本，推動政府投資與社會資本協(xié)同發(fā)力；上交所修訂城投發(fā)債審核規(guī)則，倒逼弱資質(zhì)城投轉(zhuǎn)型，利好聚焦主業(yè)的產(chǎn)業(yè)賦能主體，保險(xiǎn)資管可重點(diǎn)關(guān)注政策導(dǎo)向下的城市更新項(xiàng)目及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型主體。2025132025482025202〕1209行業(yè)研究20253283（2025（33363357320251122024年機(jī)52