藍(lán)思科技可轉(zhuǎn)換債券融資的風(fēng)險(xiǎn)及管理策略評(píng)價(jià)案例分析目錄TOC\o"1-3"\h\u4409藍(lán)思科技可轉(zhuǎn)換債券融資的風(fēng)險(xiǎn)及評(píng)價(jià)案例分析 125151.藍(lán)思科技發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的背景介紹 25431.1藍(lán)思科技發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的背景 2145631.1.1電子制造行業(yè)概況 291731.1.2藍(lán)思科技簡介 3109311.1.3思藍(lán)科技經(jīng)營狀況 378531.2藍(lán)思轉(zhuǎn)債融資事件回顧 5189311.2.1藍(lán)思科技募資項(xiàng)目簡介 540151.2.2藍(lán)思轉(zhuǎn)債發(fā)行過程 541581.2.3強(qiáng)制贖回摘牌下市 7245721.3藍(lán)思轉(zhuǎn)債存在的風(fēng)險(xiǎn) 8267371.3.1發(fā)行風(fēng)險(xiǎn) 8256471.3.2經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 9320191.3.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 9275872.藍(lán)思轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)管理策略 1367962.1發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的管理策略 13268372.1.1控股股東增持可轉(zhuǎn)債 13195802.1.2首次成功下修轉(zhuǎn)股價(jià) 13232202.1.3借助5G熱潮提升業(yè)績 14221362.2經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的管理策略 15148692.2.1實(shí)施新項(xiàng)目發(fā)展戰(zhàn)略 15276322.2.2提高產(chǎn)能，保證增收 16235422.2.3技術(shù)、產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)新布局 16266432.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理策略 16103422.3.1選擇合適的融資方式和規(guī)模 1635492.3.2再次下修轉(zhuǎn)股價(jià)提升轉(zhuǎn)股率 17114762.3.3加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)算和績效考核 18229833.藍(lán)思轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)管理的效果評(píng)價(jià) 1934783.1發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)管理的效果評(píng)價(jià) 19311413.1.1化解了投資者的信任危機(jī) 19145193.1.2藍(lán)思科技的股價(jià)回升 19257783.1.3正股股價(jià)上漲以成功轉(zhuǎn)股 2031683.2經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理的效果評(píng)價(jià) 2073983.2.1在行業(yè)發(fā)展向下趨勢(shì)中逆流而上 20300333.2.2增加了經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流 20112683.2.3推動(dòng)了募資項(xiàng)目的順利實(shí)施 21282243.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的效果評(píng)價(jià) 21168953.3.1改善了公司的資本結(jié)構(gòu) 21202523.3.2轉(zhuǎn)股率提升因而降低了財(cái)務(wù)成本 23183453.3.3壓縮了費(fèi)用，促進(jìn)了盈利 231.藍(lán)思科技發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的背景介紹1.1藍(lán)思科技發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的背景1.1.1電子制造行業(yè)概況根據(jù)制造業(yè)的定義，國家統(tǒng)計(jì)局曾進(jìn)行分類，中國共有31個(gè)制造業(yè)的大類。其中的電子制造業(yè)這個(gè)大類下，主要包含了計(jì)算機(jī)、通信以及其他電子設(shè)備制造業(yè)。自從1995年以來，中國電子制造業(yè)一直在井噴式增長。1995年-2015年的20年間，電子制造業(yè)的總產(chǎn)值從253億元增長到2723億元，增長了10倍多，從總體上來說，電子制造業(yè)對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)占比逐漸增大。1994年隨著科技的發(fā)展，電子制造業(yè)被列入到“90年代國家產(chǎn)業(yè)政策綱要”，制造業(yè)為主的年代，它成為中國的“支柱”行業(yè)之一。電子制造行業(yè)信息產(chǎn)業(yè)部成立于1998年。自此之后，中國政府將電子制造業(yè)的發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行了不斷更新。中國首次在2004年超過了美國，成為電子產(chǎn)品最大的出口國。與此同時(shí)，國家對(duì)電子制造業(yè)的優(yōu)惠政策也在不斷完善，李克強(qiáng)總理在2016年兩會(huì)期間的政府工作報(bào)告中指出先進(jìn)制造業(yè)應(yīng)該在“十三五規(guī)劃”中處于一個(gè)重要位置，提出中國要成為“制造強(qiáng)國”的偉大目標(biāo)，這些都為電子制造業(yè)提供了十分有利的宏觀環(huán)境。隨著經(jīng)濟(jì)全球化，全球處于共同上升發(fā)展的階段，中國在電子制造行業(yè)里盡管處在全球領(lǐng)先的地位，但是在發(fā)展過程中，仍然存在著很多問題和困難。第一，日趨嚴(yán)重的全球各國競爭。世界上很多發(fā)達(dá)國家都有自己的制造業(yè)發(fā)展規(guī)劃，美國發(fā)出了重振制造業(yè)發(fā)展的呼吁，德國工業(yè)制造進(jìn)入“4.0”時(shí)代，這些發(fā)達(dá)國家對(duì)制造業(yè)的重視，隨時(shí)都威脅著我國電子制造業(yè)的發(fā)展。且其他發(fā)展中國家，如印度已經(jīng)代替中國成為了世界上最大的加工制造工廠。由此可見，遭受了發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的雙重壓迫，中國曾經(jīng)全球最大制造國的地位難保。第二，人工成本的逐年攀升。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，就勞動(dòng)力成本而言，2019年比2016年提高了15%左右，比印度、越南等以制造業(yè)為主的發(fā)展中國家超出了一倍多。第三，貿(mào)易摩擦愈發(fā)嚴(yán)重。近年來，國外市場尤其是西方發(fā)達(dá)國家對(duì)中國出口的壓制愈演愈烈，特別是華為等民族品牌的崛起，受到了打壓，數(shù)十億的電子產(chǎn)品滯留國內(nèi)，無法出境，抑制了中國電子制造業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展擴(kuò)張。第四，境外在我國的電子制造業(yè)投資撤離。中國制造成本的逐年攀升使得境外投資在近年逐漸轉(zhuǎn)移目標(biāo)，將投資轉(zhuǎn)向印度等成本低廉的國家；而特朗普在美國上臺(tái)之后，主張貿(mào)易保護(hù)政策，鼓勵(lì)自己的電子制造業(yè)如蘋果回歸本國。第五，缺少關(guān)鍵技術(shù)的核心競爭力。雖然中國廠商的出貨量很大，但是，中國的電子制造行業(yè)企業(yè)的核心競爭力不足，比如說一些高端的芯片仍然大量地依賴于進(jìn)口。1.1.2藍(lán)思科技簡介藍(lán)思科技股份有限公司，以下簡稱藍(lán)思科技。公司于2003年7月在深圳成立，藍(lán)思科技（湖南）有限公司成立于2006年12月，藍(lán)思（湖南）在2011年3月利用內(nèi)部資產(chǎn)并購重組后，變更為藍(lán)思科技股份有限公司，注冊(cè)資本為6.06億元。2015年3月18日，藍(lán)思科技于深圳證券交易所的創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，股票代碼300433。1.1.3思藍(lán)科技經(jīng)營狀況藍(lán)思科技主要研產(chǎn)發(fā)屏幕觸控和防護(hù)屏面板，推廣新材料如陶瓷、藍(lán)寶石在消費(fèi)電子產(chǎn)品上的應(yīng)用，公司產(chǎn)品已經(jīng)廣泛在智能手機(jī)、筆記本電腦、智能汽車設(shè)備、穿戴設(shè)備以及家居方面，自主掌握了產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與制造。2017年公司研發(fā)了多款新品產(chǎn)量十分可觀，在市場上所占份額也明顯上升，同時(shí)產(chǎn)品的銷量情況也很好。2017年，藍(lán)思科技的營業(yè)收入237.03億元，較2016年提高了55.94%；營業(yè)利潤24.57億元，較2016年提高了177.91%；利潤總額24.14億元，較2016年提高76.31億元。由于公司開發(fā)的新產(chǎn)品訂單增加，逐步優(yōu)化了藍(lán)思科技的銷售結(jié)構(gòu)，使?fàn)I業(yè)收入和營業(yè)利潤等項(xiàng)目較前期上漲幅度較大。2017年藍(lán)思科技的總資產(chǎn)為357.22億元，較2016年上漲49.92%，由于藍(lán)思科技增加了對(duì)剛生產(chǎn)的基地進(jìn)行了投資且此次合并報(bào)表內(nèi)藍(lán)思（東莞）被納入，所以公司的資產(chǎn)上漲幅度較大；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益167.3億元，較2016年上漲21.18%；每股凈資產(chǎn)6.48元，較2016年上漲21.12%。表3-12017年主要收入項(xiàng)目和資產(chǎn)情況表項(xiàng)目/年份2017年（億元）較較2016年變化（%）營業(yè)收入237.0355.94營業(yè)利潤24.57177.91利潤總額24.1479.16歸屬于上市公司的凈利潤20.4776.31續(xù)表3-12017年主要收入項(xiàng)目和資產(chǎn)情況表總資產(chǎn)357.2249.92歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益167.321.18每股凈資產(chǎn)6.48（元）21.12數(shù)據(jù)來源：藍(lán)思科技2017年年報(bào)2017年藍(lán)思科技多款新品研發(fā)投產(chǎn)，并且取得了豐碩的成果。公司管理層圍繞著董事會(huì)制定的年度計(jì)劃，與全體藍(lán)思科技員工同心協(xié)力，再創(chuàng)佳績。公司積極推進(jìn)新新項(xiàng)目建設(shè)，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸，和公司的一些主要客戶進(jìn)行共同合作開發(fā)，取得了許多創(chuàng)新性的成果以及具有獨(dú)創(chuàng)性的新品。與此同時(shí)，加大投入了人智能制造的技術(shù)改進(jìn)，通過發(fā)行藍(lán)思轉(zhuǎn)債進(jìn)行了融資，使募投項(xiàng)目能夠順利開展。藍(lán)思科技的2017年主營業(yè)務(wù)分析如表3-2所示。表3-2藍(lán)思科技2017年主營業(yè)務(wù)分析表單位：億元產(chǎn)品收入占比中小尺寸防護(hù)玻璃168.3271.01%大尺寸防護(hù)玻璃25.2910.76%新材料及金屬40.9517.28%其他業(yè)務(wù)收入2.471.04%總計(jì)237.03100%數(shù)據(jù)來源：藍(lán)思科技2017年年報(bào)從上表可見中小尺寸防護(hù)玻璃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入168.32億元，占比71%，是藍(lán)思科技的主要營業(yè)收入的來源。全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入237.03億元，較2016年上漲55.57%。核心技術(shù)是高科技行業(yè)的命脈，所以藍(lán)思科技也一直致力于核心技術(shù)的研發(fā)。2017年公司的研發(fā)投入達(dá)到了15.76億元，較2016年上漲13.81%，截至當(dāng)年年底，藍(lán)思科技授權(quán)專利已累計(jì)達(dá)到745件。1.2藍(lán)思轉(zhuǎn)債融資事件回顧1.2.1藍(lán)思科技募資項(xiàng)目簡介公司本次募投項(xiàng)目與前次募投項(xiàng)目在具體產(chǎn)品、實(shí)施主體、目標(biāo)客戶和產(chǎn)品所處階段等方面有所區(qū)別，但都圍繞公司的主營業(yè)務(wù)，均是對(duì)公司主營業(yè)務(wù)的擴(kuò)充與提升，有利于公司完善產(chǎn)品線和生產(chǎn)基布局，有利于公司抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，鞏固行業(yè)地位，加快公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。本次藍(lán)思科技擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資總額不超過48億元，募集的資金將會(huì)用于以下項(xiàng)目。表3-5藍(lán)思轉(zhuǎn)債募資項(xiàng)目資金使用表單位：億元序號(hào)項(xiàng)目名稱投資金額截至本次發(fā)行董事會(huì)決議公告日已投入情況募集資金擬投入金額1消費(fèi)電子產(chǎn)品外觀防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目47.65.03342視窗防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目17.6-14數(shù)據(jù)來源：《藍(lán)思科技公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書》本次藍(lán)思轉(zhuǎn)債融資所募集到的資金到位之后，藍(lán)思科技將對(duì)上表中的兩個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行資金上的投入；如若項(xiàng)目需要的資金總額高于藍(lán)思轉(zhuǎn)債所募集到的資金，那么多出的部分需要公司自己籌集；扣除發(fā)行費(fèi)用之后，實(shí)際得到的募資金額低于項(xiàng)目實(shí)際所需金額，那么不足的部分也需要公司自己籌集。在藍(lán)思轉(zhuǎn)債所募集資金到位前，藍(lán)思科技通過銀行借款，內(nèi)部融資等方式將所需資金填滿，進(jìn)行前期的投入，待到資金到位之后，載根據(jù)相關(guān)的要求程序進(jìn)行資金的置換。其中，“消費(fèi)電子產(chǎn)品外觀防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目”已于2017年5月23日取得了投資項(xiàng)目備案證明，“視窗防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目”已于2017年6月5日取得了投資項(xiàng)目備案證明。1.2.2藍(lán)思轉(zhuǎn)債發(fā)行過程本節(jié)主要從藍(lán)思轉(zhuǎn)債基本信息，藍(lán)思轉(zhuǎn)債發(fā)行過程回顧，藍(lán)思轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回摘牌下市這三個(gè)部分來回顧藍(lán)思轉(zhuǎn)債的發(fā)行過程。（1）藍(lán)思轉(zhuǎn)債基本信息藍(lán)思轉(zhuǎn)債于2017年12月8日發(fā)行，于2018年1月17日在深交所上市，發(fā)行規(guī)模為48億元，發(fā)行時(shí)的主體和債項(xiàng)評(píng)級(jí)均為AA+，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為36.59元/股，本次可轉(zhuǎn)債期限為6年（即2017年12月8日至2023年12月8日），轉(zhuǎn)股期自發(fā)行結(jié)束之日起滿6個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至可轉(zhuǎn)債到期日止。表3-6藍(lán)思轉(zhuǎn)債基本信息表項(xiàng)目內(nèi)容發(fā)行規(guī)模（億）48續(xù)表3-6藍(lán)思轉(zhuǎn)債基本信息表贖回價(jià)格（元）100.16發(fā)行期限（年）本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債期限為自發(fā)行之日起六年，即2017年12月8日至2023年12月8日籌資用途消費(fèi)電子產(chǎn)品外觀防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目、視窗防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目利率說明第一年為0.30%、第二年為0.50%、第三年為1.00%、第四年為1.30%、第五年為1.50%、第六年為1.80%上市日2017.12.6退市日2020.2.6（2）藍(lán)思轉(zhuǎn)債發(fā)行過程回顧此次藍(lán)思科技以每張面值100元人民幣的價(jià)格，按面值發(fā)行了4800萬張可轉(zhuǎn)換債券，名為藍(lán)思轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債代碼是123003。2017年12月6日，藍(lán)思科技發(fā)行藍(lán)思轉(zhuǎn)債的發(fā)行公告，整個(gè)發(fā)行期限從2017年12月8日到2023年12月8日，共六年。聯(lián)合信用評(píng)級(jí)公司于2017年11月12日對(duì)藍(lán)思科技出具了信用評(píng)級(jí)報(bào)告，對(duì)于公司和藍(lán)思轉(zhuǎn)債的信用評(píng)級(jí)都達(dá)到了“AA+”，評(píng)級(jí)為“穩(wěn)定”。本次發(fā)行藍(lán)思轉(zhuǎn)債會(huì)先對(duì)公司的老股東進(jìn)行配售，剩余的部分將會(huì)在網(wǎng)上向公眾進(jìn)行發(fā)行。此次面向老股東的一共有6,500,091張的配售額，總計(jì)約6.5億元，占藍(lán)思轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的13.54%；面向社會(huì)公眾有41,499,900張的配售額，總計(jì)約41.5億元，占藍(lán)思科技發(fā)行總量的86.46%。2017年12月12日之前，網(wǎng)上申購者需要完成繳款，最后的發(fā)行配售結(jié)果如表3-7所示。表3-7藍(lán)思轉(zhuǎn)債申購結(jié)果及中簽率類別有效申購數(shù)量（張）實(shí)際配獲數(shù)（張）中簽率原股東6,500,0916,500,091100%網(wǎng)上社會(huì)公眾投資者12,560,248,78041,499,9000.33%合計(jì)12,566,748,87147,999,991-數(shù)據(jù)來源：《藍(lán)思科技股份有限公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券網(wǎng)上發(fā)行中簽率公告》藍(lán)思轉(zhuǎn)債的中簽公告中規(guī)定了，如果中簽了的投資者選擇放棄之前認(rèn)購的藍(lán)思轉(zhuǎn)債，放棄的部分將統(tǒng)一由藍(lán)思轉(zhuǎn)債的主承銷商國信證券來包銷。除此之外，藍(lán)思轉(zhuǎn)債的發(fā)行公告中提到，1個(gè)申購單位是10張藍(lán)思轉(zhuǎn)債的債券，但是老股東能夠優(yōu)先得到配售的1個(gè)申購單位為1張藍(lán)思轉(zhuǎn)債債券，之間產(chǎn)生的9張的差額也由主承銷商來進(jìn)行包銷。國信證券此次的包銷率占到整個(gè)發(fā)行總量的12.65%，總計(jì)6,073,484張，金額達(dá)到了607,348,400元。1.2.3強(qiáng)制贖回摘牌下市藍(lán)思科技的股票從2019年11月14日到2019年12月25日這30個(gè)連續(xù)的交易日中，有20個(gè)交易日的交易價(jià)格是高于當(dāng)期藍(lán)思轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%，即是說超過了13.57元/股，這種情況觸發(fā)了藍(lán)思科技《募集說明書》中規(guī)定的贖回條款。藍(lán)思科技于2019年12月26日召開了第三屆董事會(huì)第二十八次會(huì)議，此次會(huì)議經(jīng)過審議，通過了提前贖回藍(lán)思轉(zhuǎn)債的議案，經(jīng)過董事們的表決，公司可以提前贖回藍(lán)思轉(zhuǎn)債，以每張可轉(zhuǎn)換債券的面值100元加上當(dāng)期應(yīng)該計(jì)的利息每張0.16元，共計(jì)100.16元/張贖回2020年2月6日還未轉(zhuǎn)股的藍(lán)思轉(zhuǎn)債。相關(guān)的股本變動(dòng)情況如表3-8所示。表3-8藍(lán)思轉(zhuǎn)債股本變動(dòng)情況股份性質(zhì)本次變動(dòng)前（2018年6月13日）本次變動(dòng)增減本次變動(dòng)后（2020年2月7日）股數(shù)（股）比例（%）可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股（股）其他（股）小計(jì)（股）股數(shù)（股）比例（%）一、限售條件流通股2,182,661,53083.02--2,167,971,660-2,167,971,66014,689,8700.34二、無限售條件流通股446,482,54616.98457,109,4073,465,575,5343,922,684,9414,369,167,48799.66三、總股本2,629,144,076100457,109,4071,297,603,8741,754,713,2814,383,857,357100數(shù)據(jù)來源：《藍(lán)思科技股份有限公司關(guān)于“藍(lán)思轉(zhuǎn)債”摘牌的公告》1.3藍(lán)思轉(zhuǎn)債存在的風(fēng)險(xiǎn)可轉(zhuǎn)換債券風(fēng)險(xiǎn)管理的前提是對(duì)可轉(zhuǎn)換債券融資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，時(shí)至今日，國內(nèi)外的學(xué)者仍未對(duì)可轉(zhuǎn)換債券融資可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一個(gè)明確的分類，本文對(duì)之前的文獻(xiàn)進(jìn)行閱讀和分析，結(jié)合藍(lán)思轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)分為了發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)三大類，在三個(gè)類別的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探究藍(lán)思轉(zhuǎn)債融資過程中所存在的具體風(fēng)險(xiǎn)。1.3.1發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)可轉(zhuǎn)換債券是否能夠發(fā)行成功，公司選擇的發(fā)行時(shí)機(jī)是一個(gè)很重要的因素。由于公司的融資成本和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)會(huì)受到是否轉(zhuǎn)股的影響，對(duì)于大部分選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行融資的公司來說，一般都希望可轉(zhuǎn)換債券能夠全部轉(zhuǎn)成股票。但是是否進(jìn)行轉(zhuǎn)股的權(quán)利實(shí)際上是在投資者購買方那里的，轉(zhuǎn)為股票或者到期收取本息都由可轉(zhuǎn)換債券持有人自己決定。而影響持有人如何決定的最重要的因素是可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價(jià)格和公司股價(jià)間的關(guān)系。大部分情況下，如果公司股價(jià)高于可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價(jià)格，那意味著投資者可以低價(jià)購入公司股票，從中可以獲得更大的收益，投資者在這種情況下一般愿意進(jìn)行轉(zhuǎn)股。但是，如果公司股價(jià)低于可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價(jià)格，那么投資者就會(huì)以高價(jià)購入公司股票，這將會(huì)使投資者選擇繼續(xù)持有，可轉(zhuǎn)換債券到期還本付息。公司的股票價(jià)格一般是公司可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行價(jià)格的依據(jù)，也可以理解為，在選擇可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行時(shí)機(jī)時(shí)，應(yīng)該選在公司股票價(jià)格稍低的時(shí)期，這樣留給股價(jià)上升的空間更大，后期可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股成功的概率也會(huì)大大提升，融資風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)會(huì)減少。從藍(lán)思科技2017年的股票K線圖可以看出，從2017年5月到2017年11月，公司股票總體上處于一個(gè)上升狀態(tài)，在11月20日時(shí)股價(jià)為40.99元，達(dá)到了最高點(diǎn)，自此之后公司股價(jià)開始下跌，此時(shí)股票市場的行情也處于一個(gè)低迷的狀態(tài)。但是藍(lán)思科技卻選擇此時(shí)來發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，12月6日發(fā)布了募集說明書。發(fā)布募集說明書的前日，藍(lán)思科技的股票收盤價(jià)為35.10元，據(jù)此藍(lán)思轉(zhuǎn)債的最初轉(zhuǎn)股價(jià)格略高于藍(lán)思科技股票前一天的收盤價(jià)，定為36.59元。由于歷史價(jià)格成為藍(lán)思轉(zhuǎn)債設(shè)置轉(zhuǎn)股價(jià)的基礎(chǔ)，在股價(jià)的峰值時(shí)發(fā)布可轉(zhuǎn)換債券的募集說明書，致使藍(lán)思轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價(jià)設(shè)定的很高，那么對(duì)于投資者而言，藍(lán)思轉(zhuǎn)債的吸引力就相對(duì)較弱。圖3-1藍(lán)思科技2017年K線圖1.3.2經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（1）市場競爭風(fēng)險(xiǎn)由于之前金屬外殼的材料以鋁合金為主，隨著技術(shù)的革新，非金屬材料開始在行業(yè)內(nèi)興起，玻璃陶瓷等材料受到青睞，新一輪的市場機(jī)遇帶給藍(lán)思科技很大的成長空間。但是與此同時(shí)，一些行業(yè)的潛在競爭者開始嘗試著突破壁壘，越過行業(yè)門檻，它們通過技術(shù)革新研發(fā)、高薪聘請(qǐng)尖端人才等方式在電子制造行業(yè)嶄露頭角，在新一輪的發(fā)展中分一杯羹。雖然藍(lán)思科技是電子制造行業(yè)的開創(chuàng)和龍頭企業(yè)，因?yàn)槠湟?guī)模宏大、技術(shù)先進(jìn)和管理高效等優(yōu)勢(shì)擁有大量優(yōu)質(zhì)的客戶，但是如果藍(lán)思科技面對(duì)市場競爭不能保持和進(jìn)一步鞏固之前的優(yōu)勢(shì)，那么就會(huì)逐漸被市場淘汰，具有很大的風(fēng)險(xiǎn)。（2）客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)藍(lán)思科技一直以來都與全球高端電子產(chǎn)品的廠商建立了長期的穩(wěn)定合作關(guān)系，由于不斷向市場推出新產(chǎn)品，顧客需求旺盛，有廣闊的市場，其產(chǎn)品的銷量也不斷增加，在主要客戶的拉動(dòng)下，藍(lán)思科技近年來也不斷擴(kuò)大它的規(guī)模和產(chǎn)能，以滿足客戶對(duì)藍(lán)思科技產(chǎn)品的增長需求，不斷提高與客戶間的協(xié)作配合程度。但由于客戶集中度高，公司訂單受主要客戶的影響太大，如果主要客戶的產(chǎn)品銷量下降，選擇其他供應(yīng)商，或降低采購價(jià)，那么藍(lán)思科技的業(yè)績會(huì)受到很大的影響。（3）毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)公司毛利率水平受很多因素的影響，近年來，市場需求越來越豐富，藍(lán)思科技為了順應(yīng)這種市場需求，迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，致使成本驟增，在此情況下，如果工廠產(chǎn)品的出良率不能有效提升，銷售收入不能實(shí)現(xiàn)跨越式增長，那么公司的投入沒有對(duì)應(yīng)的回報(bào)，公司毛利率會(huì)下降，從而影響到公司的盈利水平。1.3.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小與公司負(fù)債情況直接掛鉤，負(fù)債越多說明公司需要承擔(dān)更多的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)的償債能力越差。如果債務(wù)不能按其被償還，會(huì)給公司帶來經(jīng)營問題，嚴(yán)重的甚至?xí)?dǎo)致公司破產(chǎn)。企業(yè)通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券來進(jìn)行融資，從降低融資風(fēng)險(xiǎn)來說，要減少融資過程中的成本，就會(huì)希望可轉(zhuǎn)換債券最終能夠轉(zhuǎn)股成功。這種情況下，大多數(shù)企業(yè)會(huì)主觀忽視掉發(fā)行失敗的可能，也沒有相應(yīng)的措施進(jìn)行補(bǔ)救，當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券到期時(shí)，轉(zhuǎn)換價(jià)如果仍高于公司股價(jià)，投資者選擇還本付息相比之下會(huì)獲得更大收益，那么便不會(huì)進(jìn)行轉(zhuǎn)股；甚至在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，股價(jià)一直處于低位，投資者可能看不到希望而選擇回售債券，這些情況的出現(xiàn)都會(huì)大大增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營不善甚至破產(chǎn)倒閉的情況屢見不鮮。（1）盈利能力公司衡量獲得利潤高低的指標(biāo)一般被稱為盈利能力指標(biāo)，公司的營業(yè)利潤和經(jīng)營業(yè)績直接掛鉤，各個(gè)利益相關(guān)方都十分看中盈利能力指標(biāo)。公司的盈利能力關(guān)系到公司債權(quán)人到期是否能夠收到借款的本息，股東投入的資本是否得到回報(bào)，以及員工的薪資待遇能否按時(shí)發(fā)放和提高，因此，需要利用指標(biāo)來對(duì)公司的盈利能力進(jìn)行分析。本文選取凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、營業(yè)利率等指標(biāo)來對(duì)公司的盈利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。藍(lán)思科技2016-2019年盈利能力指標(biāo)如表3-9所示。表3-9藍(lán)思科技盈利能力分析表年度2016201720182019銷售凈利率（%）7.98.642.308.16凈資產(chǎn)收益率（%）8.5612.043.5210.86銷售毛利率（%）25.2827.9622.6325.21營業(yè)利潤率（%）5.9510.374.039.33數(shù)據(jù)來源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)整理公司資產(chǎn)的盈利能力一般通過凈資產(chǎn)收益率來體現(xiàn)，從表3-9可知，在2016-2019年這四年中，藍(lán)思科技的凈資產(chǎn)收益率在2018年時(shí)由2017年的12.04%下降到3.52%，但在2019年又回升到10.86%。而這幾年間銷售凈利率、毛利率和營業(yè)利潤率的走勢(shì)都大致相同，都在2018年時(shí)下跌又在2019年時(shí)回升，說明藍(lán)思科技在2018年的盈利能力不足，但在后期又得到了提高，可能是在2018年時(shí)成本控制的環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問題。（2）償債能力企業(yè)衡量債務(wù)償還能力的指標(biāo)是償債能力指標(biāo)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一般能通過其償債能力反映出來，它包括長期償債能力和短期償債能力兩方面。與長期償債能力有關(guān)的是公司的資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而短期償債能力相關(guān)的是企業(yè)的流動(dòng)性。企業(yè)的償債能力強(qiáng)代表債權(quán)人等到債務(wù)到期時(shí)能夠取得本息的可能性較大，償債能力弱則反之，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也與之有間接的聯(lián)系，以及企業(yè)再融資的難易程度也會(huì)受其影響，因此分析企業(yè)的償債能力是十分重要的。本文選取資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)和流動(dòng)比率等多項(xiàng)指標(biāo)來對(duì)藍(lán)思科技的償債能力進(jìn)行分析。藍(lán)思科技2016-2019年償債能力指標(biāo)如表3-10所示。表3-10藍(lán)思科技償債能力分析表年度2016201720182019續(xù)表3-10藍(lán)思科技償債能力分析表資產(chǎn)負(fù)債率（%）40.8752.9860.3952.29權(quán)益乘數(shù)2.451.960.692.12流動(dòng)比率0.921.250.720.88現(xiàn)金比率0.150.190.240.71速動(dòng)比率0.701.050.580.70產(chǎn)權(quán)比率0.691.131.521.10數(shù)據(jù)來源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)整理由表3-10可知，藍(lán)思科技的資產(chǎn)負(fù)債率水平在這四年間較為合理,由于2017年發(fā)行了可轉(zhuǎn)換債券，在未進(jìn)行轉(zhuǎn)股前具有債權(quán)性，所以藍(lán)思科技的債務(wù)成本較高，從2016年的40.87%上升到了2018年60.39%，由于2019年藍(lán)思轉(zhuǎn)債的持有人進(jìn)行了大規(guī)模轉(zhuǎn)股，負(fù)債減少，資產(chǎn)負(fù)債率下降到52.29%，未超過60%，整體上而言，舉債風(fēng)險(xiǎn)不大。長期償債能力方面，本文選取了產(chǎn)權(quán)比率作為指標(biāo)，公司的總負(fù)債與權(quán)益之比即為產(chǎn)權(quán)比率，可以反映出公司是否具有合理的資本結(jié)構(gòu)，從而判斷是否會(huì)有較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)權(quán)比率與公司的長期償債能力成反比，2018年的產(chǎn)權(quán)比率為1.52，在藍(lán)思轉(zhuǎn)債被大規(guī)模進(jìn)行轉(zhuǎn)股后，下降為1.10，說明藍(lán)思科技的長期償債能力在增強(qiáng)。短期償債能力方面，本文選取了流動(dòng)比率、現(xiàn)金比率和速動(dòng)比率作為指標(biāo)，藍(lán)思科技的現(xiàn)金比率呈逐年上升的趨勢(shì)，說明短期償債能力也在逐漸增強(qiáng)。（3）成長能力企業(yè)的收入、利潤和資產(chǎn)等指標(biāo)的變換趨勢(shì)可以反映企業(yè)的成長能力，通過對(duì)其進(jìn)行分析，經(jīng)營過程中效益的增減變化能夠顯而易見，也可以對(duì)企業(yè)發(fā)展變化進(jìn)行過去的總結(jié)和未來的預(yù)期。對(duì)企業(yè)成長能力進(jìn)行一個(gè)分析可以讓投資者初步判斷企業(yè)過去和未來的發(fā)展情況。本文選取營業(yè)收入同比增長率、凈利潤同比增長率和總資產(chǎn)同比增長率對(duì)藍(lán)思科技的成長能力進(jìn)行分析。藍(lán)思科技2016年-2019年成長能力指標(biāo)如表3-11所示。表3-11藍(lán)思科技成長能力分析表年度2016201720182019營業(yè)收入同比增長率（%）-11.5655.5716.949.17凈利潤同比增長率（%）16.1950.0420.779.01總資產(chǎn)同比增長率（%）37.298.3616.1850.03數(shù)據(jù)來源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)整理由表3-11可知，藍(lán)思科技2017年?duì)I業(yè)收入同比增長率為負(fù)數(shù)，經(jīng)營業(yè)績下降，2018年?duì)I業(yè)收入的增長率從2017年的55.57%下降到16.94%，經(jīng)營業(yè)績?cè)龇陆?，?019年更是增長的緩慢。由此可見，藍(lán)思科技近幾年的經(jīng)營并不穩(wěn)定，可能是受到了主要客戶行業(yè)，手機(jī)通信業(yè)發(fā)生波動(dòng)的影響，整體業(yè)績趨勢(shì)忽上忽下。2.藍(lán)思轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)管理策略可轉(zhuǎn)債融資是資金從募集到使用，再到轉(zhuǎn)股或償還的一個(gè)連續(xù)的過程，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不是孤立存在于某一個(gè)階段，因此風(fēng)險(xiǎn)管理更應(yīng)該體現(xiàn)在各個(gè)階段。根據(jù)分析藍(lán)思轉(zhuǎn)債存在的三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，分別對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)提出了管理策略方法。2.1發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的管理策略2.1.1控股股東增持可轉(zhuǎn)債此次藍(lán)思轉(zhuǎn)債的網(wǎng)上申購?fù)顿Y者的中簽率達(dá)到了0.33%，與其他轉(zhuǎn)債相比，中簽率很高，然而藍(lán)思科技第一控股大股東放棄了優(yōu)先配售權(quán)，直接導(dǎo)致公眾投資者需要接盤36.08億元，與事先路演時(shí)的承諾不符，投資者申購金額占發(fā)行總量的82.46%，總計(jì)達(dá)到了41.5億元。由于大股東在沒有發(fā)出正式公告之前就進(jìn)行棄購，導(dǎo)致中簽的投資者中簽30張或者更多，本質(zhì)上是一種嚴(yán)重失信的行為，引發(fā)了公眾對(duì)藍(lán)思科技的強(qiáng)烈不滿。面對(duì)此種情況，藍(lán)思科技意識(shí)到問題嚴(yán)重性并很快做出了積極應(yīng)對(duì)，在公司實(shí)際控制人增持藍(lán)思轉(zhuǎn)債計(jì)劃的公告中提到，藍(lán)思科技實(shí)際控制人周群飛女士和鄭俊龍先生所控制的長沙群欣投資咨詢有限公司于2017年12月15日發(fā)布了書面通知，群欣公司對(duì)藍(lán)思科技的未來發(fā)展有十分充分的信心，且為了提振社會(huì)公眾投資者對(duì)藍(lán)思科技的信心，計(jì)劃在藍(lán)思轉(zhuǎn)債上市之后的6個(gè)月之內(nèi)，在二級(jí)市場中增持藍(lán)思轉(zhuǎn)債，具體的增持情況如表4-1所示。表4-1群欣公司增持藍(lán)思科技可轉(zhuǎn)債情況表增持金額不低于5000萬元人民幣增持價(jià)格不高于藍(lán)思轉(zhuǎn)債的每張面值增持時(shí)間藍(lán)思轉(zhuǎn)債上市后6個(gè)月內(nèi)資金來源公司自有資金及自籌資金2.1.2首次成功下修轉(zhuǎn)股價(jià)藍(lán)思科技于2018年6月26日召開了2018年的第二次臨時(shí)股東大會(huì)，大會(huì)審議了《關(guān)于向下修正可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價(jià)格的議案》。經(jīng)過大會(huì)表決，就是否向下修正藍(lán)思轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)，持有藍(lán)思轉(zhuǎn)債的股東需要回避該議案的表決，其中占出席大會(huì)有效表決權(quán)股份總數(shù)的65.20%同意，總計(jì)28,492,608股；占出席大會(huì)有效表決權(quán)股份總數(shù)的32.79%反對(duì)，總計(jì)15,201,761股；占出席大會(huì)有效表決權(quán)股份總數(shù)的0.007%棄權(quán)，總計(jì)3,000股。關(guān)于向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)的議案沒有獲得2/3以上的有效表決權(quán)股份總數(shù)，因此未予通過。由于首次下修轉(zhuǎn)股價(jià)沒有成功，導(dǎo)致后來藍(lán)思轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股率低，認(rèn)購者一直選擇持有，影響了藍(lán)思轉(zhuǎn)債的成功轉(zhuǎn)股。此次下修藍(lán)思轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)失敗后，公司的公信力和市場競爭力受到極大影響，且如若藍(lán)思轉(zhuǎn)債持有者持續(xù)不轉(zhuǎn)股，公司負(fù)債增加，發(fā)行費(fèi)用增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，會(huì)導(dǎo)致藍(lán)思科技的資本結(jié)構(gòu)不合理。2018年7月25日，藍(lán)思科技董事會(huì)召開了第三屆董事會(huì)。大會(huì)審議了《關(guān)于提議向下修正可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價(jià)格的議案》。持有藍(lán)思轉(zhuǎn)債的股東需要回避該議案的表決，經(jīng)過大會(huì)表決，占出席會(huì)議有效表決權(quán)股份總數(shù)的68.47%同意，共計(jì)93,623,718股；占出席大會(huì)有效表決權(quán)股份總數(shù)的31.53%反對(duì)，共計(jì)43,118,747股；占出席大會(huì)有效表決權(quán)股份總數(shù)的0%棄權(quán)，共計(jì)0股。關(guān)于向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)的議案獲得了2/3以上的有效表決權(quán)股份總數(shù)，得到大會(huì)通過。轉(zhuǎn)股價(jià)由22.18元/股下修為16.08元/股，轉(zhuǎn)股價(jià)首次得到成功下修。同時(shí)大會(huì)還審議通過了《關(guān)于提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)辦理本次向下修正可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價(jià)格相關(guān)事宜的議案》、《關(guān)于召開2018年第三次臨時(shí)股東大會(huì)的議案》。2.1.3借助5G熱潮提升業(yè)績由于2018年正處于第五代移動(dòng)通信技術(shù)發(fā)展的風(fēng)口，在智能手機(jī)行業(yè)這一塊兒，中國和世界大部分發(fā)達(dá)國家一樣，都在積極的探索5G技術(shù)并準(zhǔn)備大規(guī)模推進(jìn)布局應(yīng)用。2019年，中國電信、中國移動(dòng)和中國聯(lián)通這三大電信運(yùn)營商在5G方面投入了大量的資金，在國內(nèi)的一些中心城市和熱點(diǎn)地區(qū)率先組織網(wǎng)絡(luò)，希望在2021年實(shí)現(xiàn)全覆蓋大規(guī)模商用。除中國之外，世界其他發(fā)達(dá)國家如美國、西歐和日本韓國等也在積極籌備對(duì)5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，部分在2019年已經(jīng)開始提供了5G通訊網(wǎng)絡(luò)的服務(wù)。5G技術(shù)已經(jīng)越來越成熟，它的出現(xiàn)和應(yīng)用必將會(huì)帶動(dòng)新興娛樂產(chǎn)業(yè)行業(yè)的發(fā)展，與此同時(shí)一些新產(chǎn)品和新服務(wù)，聯(lián)動(dòng)了車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)以及智能家居辦公等方面應(yīng)運(yùn)而生。硬件部分需要隨著5G的發(fā)展進(jìn)行更新?lián)Q代，以智能手機(jī)為代表的智能化產(chǎn)業(yè)也將迎來更大的發(fā)展機(jī)遇。目前而言，藍(lán)思科技已看準(zhǔn)實(shí)際時(shí)機(jī)，與電子廠商、汽車廠商和家電品牌、科技企業(yè)提早對(duì)接，實(shí)現(xiàn)了深層次合作，共同進(jìn)行構(gòu)思、探討和研發(fā)，以求能夠在未來升級(jí)新技術(shù)，開發(fā)新產(chǎn)品，使藍(lán)思科技的研發(fā)到生產(chǎn)的一條龍式的服務(wù)實(shí)力在智能終端領(lǐng)域得到充分發(fā)揮，進(jìn)一步服務(wù)客戶，為它們創(chuàng)造更多的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)互利共贏的可持續(xù)性發(fā)展。全球范圍內(nèi)的5G通訊網(wǎng)絡(luò)和設(shè)備終端正在如火如荼的加速開發(fā)建設(shè)，也正在對(duì)電子產(chǎn)品的功能以及外觀進(jìn)行突破創(chuàng)新，藍(lán)思科技預(yù)計(jì)，公司的主要產(chǎn)品在未來幾年內(nèi)會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模需求增長。公司以前制造的金屬外殼主要以鋁合金為材料，而如今非金屬材料如玻璃、陶瓷日益興起，逐漸取代了原始材料的地位。由于5G通信技術(shù)為行業(yè)注入了新的發(fā)展活力，電子制造行業(yè)和藍(lán)思科技將會(huì)迎來新一輪更大的成長空間。2.2經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的管理策略2.2.1實(shí)施新項(xiàng)目發(fā)展戰(zhàn)略（1）推動(dòng)戰(zhàn)略發(fā)展項(xiàng)目落地，完善產(chǎn)業(yè)布局多項(xiàng)目聯(lián)動(dòng)發(fā)展，加大產(chǎn)業(yè)間的整合力度。由于藍(lán)思科技具有多領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈，掌握了組件的核心技術(shù)，那么進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，客戶在終端就能夠享受到一站式服務(wù)，體驗(yàn)到更多產(chǎn)品，同時(shí)要對(duì)終端進(jìn)行產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的管理，為公司增收，增強(qiáng)效益。①開發(fā)5G智能手機(jī)配件研發(fā)項(xiàng)目。5G智能手機(jī)時(shí)代已經(jīng)來臨，屆時(shí)會(huì)有大量用戶對(duì)手機(jī)進(jìn)行更新?lián)Q代，而藍(lán)思科技作為許多手機(jī)大品牌的相關(guān)配件供應(yīng)商，需要應(yīng)對(duì)5G時(shí)代的挑戰(zhàn)，滿足市場大幅度增長的需求，在生產(chǎn)力方面，由于前期投資了“長沙（二）園3D觸控功能面板和生產(chǎn)配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目”，增加了3D觸控功能蓋板的產(chǎn)量。②進(jìn)軍智能汽車產(chǎn)業(yè)。高端智能汽車行業(yè)面臨著越來越旺盛的市場需求，藍(lán)思科技看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，對(duì)汽車的車載玻璃和功能面板加大了生產(chǎn)投入，在產(chǎn)能規(guī)模方面，由于前期對(duì)車載設(shè)備涉及比較少，此次大幅度提高了如車載中控屏、后視鏡和導(dǎo)航儀的產(chǎn)能效率，可以更好的向公司汽車客戶提供整合產(chǎn)品的配套服務(wù)，這也成為公司未來發(fā)展的一個(gè)利潤增長點(diǎn)。③智能穿戴產(chǎn)品的再次嘗試。根據(jù)調(diào)查，人群中追求生活品質(zhì)的人數(shù)數(shù)量逐年遞增，智能穿戴設(shè)備受到很多人特別是年輕人的青睞，藍(lán)思科技為向客戶提供更多品質(zhì)高的產(chǎn)品，擴(kuò)大了智能穿戴產(chǎn)品的研發(fā)投入，生產(chǎn)規(guī)模也再一次擴(kuò)大。④擴(kuò)大智能家居家電產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。藍(lán)思科技除了和全球手機(jī)行業(yè)大廠商建立了合作關(guān)系之外，與國內(nèi)外家電企業(yè)也逐步建立起了廣泛的合作。進(jìn)行了大量的技術(shù)方面的研發(fā)，對(duì)新產(chǎn)品也進(jìn)行了試制打樣和儲(chǔ)備。公司下一步準(zhǔn)備擴(kuò)大對(duì)智能門鎖、智能音箱和監(jiān)控?cái)z像頭等設(shè)備的產(chǎn)能儲(chǔ)備，消除公司產(chǎn)能不能滿足日益增長的客戶需求之間的矛盾，搶占同行業(yè)間的市場機(jī)遇，推動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)的升級(jí)發(fā)展。（2）繼續(xù)優(yōu)化管理，精益生產(chǎn)一方面，為了確保智能化制造戰(zhàn)略的設(shè)備需求得到保障，藍(lán)思科技推動(dòng)智能制造自動(dòng)化的升級(jí)改造，機(jī)器設(shè)備的產(chǎn)能規(guī)模不斷提高；另一方面，公司的精細(xì)化生產(chǎn)也未懈怠，為了節(jié)約生產(chǎn)用工成本，提高生產(chǎn)效率，產(chǎn)品出良率也進(jìn)一步把關(guān)，供應(yīng)鏈的管理水平經(jīng)歷了幾次升級(jí)，繼續(xù)進(jìn)行成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化；加大了對(duì)人才的培養(yǎng)力度，上至管理人員下至基層員工，都進(jìn)行了分類的培訓(xùn)，包括入職培訓(xùn)、在職教育、技能提升和SEED培訓(xùn)等方面，且重點(diǎn)在各個(gè)部門發(fā)掘優(yōu)秀人才，做好人才的儲(chǔ)備，防止人才斷層，搭建人才發(fā)展梯隊(duì)，相應(yīng)的也在公司內(nèi)部進(jìn)行了人文方面的關(guān)懷，形成屬于自己的獨(dú)特企業(yè)文化。2.2.2提高產(chǎn)能，保證增收藍(lán)思科技一直秉承著“技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)潮流”的理念去發(fā)展。由于集團(tuán)內(nèi)部配套優(yōu)勢(shì)明顯，藍(lán)思科技的子公司藍(lán)思智能進(jìn)行了充分的利用，在持續(xù)對(duì)新型機(jī)器人和智能制造裝備進(jìn)行研發(fā)升級(jí)，牢牢掌握自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)后，大幅提升了工廠的自動(dòng)化程度，產(chǎn)銷和產(chǎn)能都得到了大幅提升。藍(lán)思科技另一個(gè)子公司藍(lán)思集成充分利用了互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)，自主研發(fā)了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，深度融合了生產(chǎn)制造和人工智能等新技術(shù)，自己建立了“藍(lán)思云”大數(shù)據(jù)中心，通過遠(yuǎn)程監(jiān)控生產(chǎn)線的運(yùn)行情況，對(duì)工藝的路線路徑進(jìn)行探究，找到了最優(yōu)方案。2019年，藍(lán)思科技對(duì)生產(chǎn)線進(jìn)行了改造投資，向智能化和自動(dòng)化方向靠攏，各個(gè)工廠的出良率得到了大幅度改善，顯著增強(qiáng)了盈利能力。2.2.3技術(shù)、產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)新布局在2019年，藍(lán)思將通過持續(xù)，高效，準(zhǔn)確的研發(fā)和創(chuàng)新，穩(wěn)定的科學(xué)和專業(yè)的生產(chǎn)支持以及運(yùn)營管理，滿足全球領(lǐng)先品牌對(duì)高質(zhì)量和安全交付的需求。高科技的門檻核心產(chǎn)品，如3D瀑布玻璃，一件式磨砂玻璃后蓋和幻影玻璃后蓋，已得到全球主要品牌客戶的使用，認(rèn)可和支持。藍(lán)思科技在多個(gè)業(yè)務(wù)板塊都實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量的增長，進(jìn)一步加深了對(duì)汽車廠商包括傳統(tǒng)高端汽車廠商和新能源汽車廠商的合作，實(shí)現(xiàn)了各類產(chǎn)品全年產(chǎn)銷量同比較快的增長。這也進(jìn)一步提升了藍(lán)思科技在行業(yè)內(nèi)部的競爭優(yōu)勢(shì)和影響力，更多優(yōu)質(zhì)資源向公司不斷地加速聚攏，越來越細(xì)分的產(chǎn)品領(lǐng)域擴(kuò)大了市場占有率。2.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理策略2.3.1選擇合適的融資方式和規(guī)模公司要結(jié)合所處行業(yè)的發(fā)展情況、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況以及自身戰(zhàn)略目標(biāo)等因素來進(jìn)行融資決策，進(jìn)而選擇最合適的融資工具來進(jìn)行資金的籌集。對(duì)于融資工具的選擇，一方面應(yīng)該考慮自身目前的發(fā)展情況和對(duì)未來的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行計(jì)劃，另一方面還需要考慮所處行業(yè)的基本狀況和市場競爭的情況。只有非常深入的了解了企業(yè)，才能知道該企業(yè)是否適合使用可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行融資。在發(fā)展過程中，企業(yè)為了加強(qiáng)籌集到資金進(jìn)行投資的效率，要跟著投資項(xiàng)目來開展各種工作，那么企業(yè)的資金使用效率才能提升，融資也才更加順利，做好以上各點(diǎn)，對(duì)我國可轉(zhuǎn)換債券的融資發(fā)展具有推動(dòng)作用?？偠灾瑢?duì)于融資工具的選擇，可轉(zhuǎn)換債券不應(yīng)該是股權(quán)融資的替代品，而是應(yīng)該從企業(yè)自身的實(shí)際出發(fā)，考慮企業(yè)是否適合可轉(zhuǎn)換債券融資，避免進(jìn)行盲目選擇。藍(lán)思科技一直主張擴(kuò)張性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略來滿足投資需求和應(yīng)對(duì)公司發(fā)展的需要，所以不斷在拓寬融資渠道，公司在2017年通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式來進(jìn)行融資，轉(zhuǎn)股期開始后，藍(lán)思轉(zhuǎn)債的持有者將持有的可轉(zhuǎn)換債券部分或全部轉(zhuǎn)換成公司股票，在一定程度上增加了公司的總股本和凈資產(chǎn)，而這會(huì)攤薄藍(lán)思科技原有股東的持股比例、每股收益和凈資產(chǎn)收益率。但是股票價(jià)格一般不僅只和公司的盈利水平有關(guān)，還受到國家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、大政方針政策、市場情況和投資者偏好等多種因素的影響。當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券到期未能夠在到期前實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)股，公司將自己承擔(dān)可轉(zhuǎn)換債券到期時(shí)的本息，使恭送面臨巨大的資金償債壓力，公司未來的經(jīng)營發(fā)展會(huì)受到影響。但總體上而言，可轉(zhuǎn)換債券融資是企業(yè)在融資方式上一種靈活的探索，拓寬了企業(yè)的融資渠道，使公司負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，轉(zhuǎn)股成功后，融資成本和財(cái)務(wù)成本也會(huì)進(jìn)一步降低?？偠灾?，如果藍(lán)思科技能夠利用好藍(lán)思轉(zhuǎn)債籌集到的資金，會(huì)有光明的發(fā)展前景。2.3.2再次下修轉(zhuǎn)股價(jià)提升轉(zhuǎn)股率2019年第三季度，“藍(lán)思轉(zhuǎn)債”因轉(zhuǎn)股減少354,200元人民幣（即3,542張），共計(jì)轉(zhuǎn)換成“藍(lán)思科技”股票33,891股；截至2019年9月30日，“藍(lán)思轉(zhuǎn)債”余額為4,798,031,100元人民幣（即47,980,311張）。最新的轉(zhuǎn)股價(jià)為10.44元/股。表4-2藍(lán)思轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格變化表代碼轉(zhuǎn)債名稱日期轉(zhuǎn)股價(jià)格說明123003藍(lán)思轉(zhuǎn)債2018.1.1736.59上市123003藍(lán)思轉(zhuǎn)債2018.5.2236.50股權(quán)激勵(lì)15.42元123003藍(lán)思轉(zhuǎn)債2018.7.222.18每10股轉(zhuǎn)增6股派2.3元123003藍(lán)思轉(zhuǎn)債2018.8.1516.08特別向下修正123003藍(lán)思轉(zhuǎn)債2019.2.110.46特別向下修正123003藍(lán)思轉(zhuǎn)債2019.7.1110.44每10股派0.25元123003藍(lán)思轉(zhuǎn)債2020.2.710.44強(qiáng)贖退市2019年第四季度，“藍(lán)思轉(zhuǎn)債”因轉(zhuǎn)股減少3,384,131,500元人民幣（即33,841,315張），共計(jì)轉(zhuǎn)換成“藍(lán)思科技”股票324,147,443股；截至2019年12月31日，“藍(lán)思轉(zhuǎn)債”余額為1,413,899,600元人民幣（即14,138,996張）。轉(zhuǎn)股效率大幅度提高。2.3.3加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)算和績效考核藍(lán)思科技的財(cái)務(wù)部已經(jīng)完備且獨(dú)立，并且根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)不斷完善了獨(dú)立的財(cái)務(wù)核算體系和獨(dú)立的財(cái)務(wù)規(guī)章制度，內(nèi)部控制制度也已經(jīng)在公司內(nèi)部實(shí)行。財(cái)務(wù)人員在財(cái)務(wù)部門內(nèi)進(jìn)行統(tǒng)一管理，且按照規(guī)定沒有在其他關(guān)聯(lián)方企業(yè)擔(dān)任其他職務(wù)。藍(lán)思科技作為獨(dú)立納稅人，納稅申報(bào)合理合法且積極履行著屬于自己的納稅義務(wù)。（1）加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)算2019年，藍(lán)思科技為了降低成本，在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行了管理創(chuàng)新。以降低工廠的制造成本為目的，以節(jié)能減排為方法指導(dǎo)，努力優(yōu)化成本的控制機(jī)制。也進(jìn)一步加強(qiáng)了費(fèi)用的控制，與客戶進(jìn)行生產(chǎn)方面的協(xié)調(diào)，對(duì)生產(chǎn)和人工的資源提前進(jìn)行規(guī)劃，人力資源和招聘成本進(jìn)一步得到節(jié)約和降低。各部門的財(cái)務(wù)預(yù)算和業(yè)績考核分別在每個(gè)月月初和月底進(jìn)行開展，提高了財(cái)務(wù)效率，壓縮了費(fèi)用開支。（2）加強(qiáng)績效考核藍(lán)思科技對(duì)各個(gè)工廠全面推進(jìn)了廠長經(jīng)營責(zé)任制，對(duì)以廠長為代表的管理層進(jìn)行績效考核，落實(shí)到廠內(nèi)的各個(gè)部門。廠長在經(jīng)營決策管理方面有了更大的權(quán)利，同時(shí)也代表需要承擔(dān)更多的責(zé)任，需要進(jìn)一步發(fā)揮自己的個(gè)人的管理能力，才能提高工廠的整體水平。建立起了快速響應(yīng)團(tuán)隊(duì)，從生產(chǎn)業(yè)務(wù)、工程研發(fā)到品質(zhì)管控，做到多面俱到，以部門和團(tuán)隊(duì)為小單元開展績效評(píng)估，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)員工的積極性。3.藍(lán)思轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)管理的效果評(píng)價(jià)藍(lán)思科技對(duì)藍(lán)思轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理之后，產(chǎn)生的效果按照風(fēng)險(xiǎn)和管理類別分，分為三個(gè)方面。發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)管理效果主要體現(xiàn)在：挽回了投資者的信任，股價(jià)提升，轉(zhuǎn)股成功；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理效果體現(xiàn)在：引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，增加經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流，推動(dòng)募資項(xiàng)目順利開展；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理效果主要體現(xiàn)在：優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本，壓縮費(fèi)用促進(jìn)了盈利。3.1發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)管理的效果評(píng)價(jià)3.1.1化解了投資者的信任危機(jī)藍(lán)思科技曾表示發(fā)行藍(lán)思轉(zhuǎn)債后公司的大股東將會(huì)進(jìn)行積極認(rèn)購，然而中簽公告出來后，控股股東卻表示由于公司資金無法及時(shí)到位，選擇放棄優(yōu)先配售藍(lán)思轉(zhuǎn)債的權(quán)利，這一舉措一方面對(duì)外表露出公司資金周轉(zhuǎn)不暢，另一方面也讓投資者無奈接手大股東棄購的份額。根據(jù)之后藍(lán)思科技發(fā)布的公告顯示，投資者認(rèn)購的份額金額為33.42億元，棄購金額達(dá)到了6.07億元之多，創(chuàng)造了可轉(zhuǎn)換債券信用申購以來最高的棄購金額。市場一片嘩然，群欣公司基于對(duì)藍(lán)思科技未來健康發(fā)展的堅(jiān)定信心，計(jì)劃在藍(lán)思科技本次可轉(zhuǎn)換公司債券5000萬元，提振藍(lán)思科技投資者情緒。3.1.2藍(lán)思科技的股價(jià)回升在本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行之后，藍(lán)思科技正股價(jià)格一路下行，至2018年6月14日進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，股票價(jià)格已跌至23.42元/股，較初始轉(zhuǎn)股價(jià)已下跌33.99%。2018年7月2日10股轉(zhuǎn)贈(zèng)5股后，股價(jià)于2018年10月后長期位于10元/股之下，2019年1月31日最低價(jià)跌至3.83元/股，之后隨市場行情的好轉(zhuǎn)，股票價(jià)格走出一波上漲行情，但也沒有突破10元/股的價(jià)位。截至2019年8月27日的收盤價(jià)為8.48元/股，較可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格低了23.11%。自2019年9月，再次下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)，藍(lán)思科技股價(jià)開始上升。

圖5-1藍(lán)思科技股票K線圖3.1.3正股股價(jià)上漲以成功轉(zhuǎn)股截至2019年8月26日，藍(lán)思轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額為47.98億元，未轉(zhuǎn)股比例99.9635%。正股股價(jià)的上升可以提高轉(zhuǎn)股率，2019年9月，隨著藍(lán)思科技股票價(jià)格的上升，藍(lán)思轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股率迅速上漲，促成了藍(lán)思轉(zhuǎn)債的成功轉(zhuǎn)股。3.2經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理的效果評(píng)價(jià)3.2.1在行業(yè)發(fā)展向下趨勢(shì)中逆流而上2018年，季節(jié)性的波動(dòng)持續(xù)存在，且市場需求的下滑，藍(lán)思科技以提升產(chǎn)能利用率為主，各類的全年總銷量為9.66億件，相較于2017年下降了2.05%，但產(chǎn)品的平均價(jià)值提升，營業(yè)收入較上年上升了16.94%。藍(lán)思科技曾經(jīng)在行業(yè)內(nèi)引領(lǐng)了消費(fèi)電子產(chǎn)品的外觀創(chuàng)新變革，將玻璃屏引進(jìn)了智能手機(jī)和平板電腦，是第一個(gè)將3D玻璃應(yīng)用到手機(jī)的企業(yè)，智能可穿戴設(shè)備也進(jìn)一步革新。雖然市場需求在此時(shí)下滑，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)向下，但是藍(lán)思科技一直保持著穩(wěn)定的研發(fā)投入，進(jìn)行技術(shù)革新，且掌握了核心技術(shù)，制造優(yōu)勢(shì)比較明顯。截至2018年年末，藍(lán)思科技的研發(fā)團(tuán)隊(duì)人數(shù)過萬人，累計(jì)發(fā)明申請(qǐng)專利2217件，其中獲得授權(quán)的有1539件，涵蓋了包括加工產(chǎn)品、開發(fā)設(shè)備等在內(nèi)的多個(gè)領(lǐng)域，共計(jì)研發(fā)投入16.39億元，比2017年上漲了10.71%。3.2.2增加了經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量是經(jīng)營現(xiàn)金毛流量扣除經(jīng)營運(yùn)資本增加后企業(yè)可提供的現(xiàn)金流量，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量可以反映出的財(cái)務(wù)狀況。從表中可知，2016-2019年藍(lán)思科技經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額逐年遞增且2018年至2019年增幅較大。表5-1藍(lán)思轉(zhuǎn)債經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額表項(xiàng)目/年份2016年2017年2018年2019年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入17,347,316,804.3924,152,048,164.8431,686,044,582.0833,154,662,746.98經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出13,968,044,189.0919,984,534,479.8426,812,773,129.9025,904,054,910.20經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3,379,272,613.304,167,513,683.004,873,271,452.187,250,607,836.78數(shù)據(jù)來源：根據(jù)藍(lán)思科技各年年報(bào)整理圖5-2藍(lán)思科技經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額折線圖3.2.3推動(dòng)了募資項(xiàng)目的順利實(shí)施眾所周知，一個(gè)項(xiàng)目的投資金額大小、投資的時(shí)長等其它因素都是影響項(xiàng)目能否順利實(shí)現(xiàn)的重要因素。項(xiàng)目的投資金額越大、投資回報(bào)的時(shí)間越長，則項(xiàng)目能實(shí)現(xiàn)回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)越高。一方面，在項(xiàng)目完成過程中的預(yù)算控制、管理控制對(duì)項(xiàng)目能否實(shí)現(xiàn)具有關(guān)鍵作用，直接決定了項(xiàng)目的驅(qū)動(dòng)力。另一方面，項(xiàng)目完成過程中的工程組織、建設(shè)進(jìn)度以及項(xiàng)目完成后的效果都存在不確定性。而假設(shè)投資項(xiàng)目因?yàn)橐陨弦蛩貙?dǎo)致項(xiàng)目完成失敗，會(huì)對(duì)發(fā)行方的業(yè)務(wù)運(yùn)營產(chǎn)生一定的不利