證券分析師證券分析師聯(lián)系人聯(lián)系人板塊表現(xiàn)：——AI網(wǎng)絡(luò)重要性進(jìn)一步增強(qiáng)博通FY25Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，AI半導(dǎo)體業(yè)績(jī)指引樂觀。博通FY25Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，營收達(dá)150.05億美元，同比增長20%，創(chuàng)歷史新高。這一增長主要由AI半導(dǎo)體業(yè)務(wù)帶動(dòng)，該業(yè)務(wù)收入超44億美元，同比增長46%，其中AI網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展是主要推動(dòng)力。公司預(yù)計(jì)第三季度AI半導(dǎo)體業(yè)務(wù)將有望實(shí)現(xiàn)51億美元的營收，保持連續(xù)第十季度的增長，主要由于大規(guī)模云廠商合作伙伴的持續(xù)投資。博通在FY25Q2發(fā)布Tomahawk6交換機(jī)芯片，其102.4Tbps的交換容量是現(xiàn)有產(chǎn)品的兩倍。美東時(shí)間6月3日，博通發(fā)布其最新的交換芯片TH6，在單個(gè)芯片上提供世界上第一個(gè)102.4太比特/秒的交換容量，是目前市場(chǎng)上現(xiàn)有以太網(wǎng)交換機(jī)帶寬的兩倍。憑借前所未有的規(guī)模、能效和人工智能優(yōu)化功能，Tomahawk6支持Scale-Up和Scale-Out雙架構(gòu)，滿足超大規(guī)模AI集群的部署需求，通過支持100G/200GSerDes和共封裝光學(xué)器件(CPO)提供更強(qiáng)的靈活性，首批客戶包括頂級(jí)云服務(wù)商和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備公司，用于組建全球最復(fù)雜規(guī)模的XPU集群（如超過100萬張XPU的部署案例）。我們認(rèn)為，博通業(yè)績(jī)報(bào)中本季AI半導(dǎo)體業(yè)務(wù)增長，AI網(wǎng)絡(luò)是主要增長驅(qū)動(dòng)力，而非定制芯片。隨著對(duì)大規(guī)模集群XPU數(shù)量需求的增長，XPU之間的互聯(lián)延遲或成為綜合性能提升的瓶頸，未來隨著單卡算力的提升以及高性能集群的規(guī)模擴(kuò)張，數(shù)據(jù)中心建設(shè)中在網(wǎng)絡(luò)設(shè)施的投資預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升。投資要點(diǎn)標(biāo)題。ASIC邏輯以及高速交換機(jī)需求進(jìn)一步加強(qiáng)，建議關(guān)注相關(guān)算力板塊PCB：1）Asic鏈：生益電子、生益科技、深南電路、南亞新材；2）通用服務(wù)器、AI服務(wù)器及高速交換機(jī)鏈：勝宏科技、滬電股份、景旺電子、方正科技、廣合科技、興森科技。風(fēng)險(xiǎn)提示。海外AI建設(shè)不及預(yù)期；美國出口管制風(fēng)險(xiǎn)；AI應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期。AIAI推理需求加強(qiáng)利好ASIC賽道圖表1：博通ASIC架構(gòu)圖表2：博通Tomahawk6芯片圖表3：博通CPO方案證券分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明，本人具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，本報(bào)告表述的所有觀點(diǎn)均準(zhǔn)確反映了本人對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法。本人以勤勉的職業(yè)態(tài)度，專業(yè)審慎的研究方一般聲明本報(bào)告是機(jī)密文件，僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司客戶。本報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的已公開信息撰寫，但本公司不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。本報(bào)告所載的資料、工具、意見及推測(cè)等只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標(biāo)的的邀請(qǐng)或向人作在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦。客戶應(yīng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特殊需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等方面咨詢專家的意見。對(duì)依據(jù)法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷，在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及推測(cè)不一致的報(bào)告。本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。除非另行說明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。本公司不承諾也不保證任何預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著影響所預(yù)測(cè)的回報(bào)。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知本報(bào)告的版權(quán)歸本公司所有，屬于非公開資料。本公司對(duì)本報(bào)告保留一切權(quán)利。未經(jīng)本公司事先書面授權(quán)，本報(bào)告的任何部分均不得以任何方式修改、復(fù)制或再次分發(fā)給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。如征得本公司許可進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“華源證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)本公司銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人員可能會(huì)依據(jù)不同的假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)，采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論或交易觀點(diǎn)，本公司沒有就此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一信息披露聲明在法律許可的情況下，本公司可能會(huì)持有本報(bào)告中提及公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。本公司將會(huì)在知曉范圍內(nèi)依法合規(guī)的履行信息披投資評(píng)級(jí)說明增持：相對(duì)同期市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅在520％之間；減持：相對(duì)同期市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)漲跌幅低于-5％及以下。行業(yè)的投資評(píng)級(jí)：以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)股票指數(shù)相我們?cè)诖?/p>