第五章債務(wù)資金籌集目錄ONTENTSC1短期債務(wù)資金籌集2長期債務(wù)資金籌集3租賃籌資（可選內(nèi)容）短期債務(wù)資金籌集第1節(jié)1短期債務(wù)籌資短期債務(wù)資金是指借入期限在一年以內(nèi)的各種資金，包括商業(yè)信用、短期借款和短期融資券等。1.1短期籌資的特點(diǎn)籌資富有彈性。短期負(fù)債的限制相對寬松?；I資速度快，容易取得?；I資風(fēng)險(xiǎn)較高?；I資成本較低。短期負(fù)債的利率低于長期負(fù)債。1.2短期債務(wù)籌資的主要形式短期債務(wù)資金的來源形式主要包括包括商業(yè)信用、短期借款、應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和短期融資券、超短融等。商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系，是“自發(fā)性”融資行為。商業(yè)信用的具體形式有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。（1）商業(yè)信用1.2短期債務(wù)籌資的主要形式應(yīng)付賬款免費(fèi)信用：買方企業(yè)在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用。有代價(jià)信用：買方企業(yè)放棄折扣需要付出代價(jià)取得的信用。展期信用：買方企業(yè)在規(guī)定的信用期限屆滿后推遲付款而強(qiáng)制取得的信用。應(yīng)付賬款一般可以享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠，信用條件按其是否負(fù)擔(dān)代價(jià)，分為以下三種：武鋼股份與格力電器應(yīng)付賬款20*520*420*320*220*1應(yīng)付賬款122119140141124

預(yù)收賬款33.639.745.661.156

流動(dòng)負(fù)債合計(jì)528561657533568武鋼股份應(yīng)付賬款占比0.230.210.210.260.22單位：億元應(yīng)付賬款248268274227156預(yù)收賬款76.264.3120166198流動(dòng)負(fù)債合計(jì)11261084965788642格力電器應(yīng)付賬款占比0.220.250.280.290.24武鋼股份與格力電器應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款成本購買方?jīng)]有利用現(xiàn)金折扣條件，導(dǎo)致的機(jī)會成本就是應(yīng)付賬款隱含的利息成本。1.2短期債務(wù)籌資的主要形式應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)是買方根據(jù)購銷合同，向賣方開出或承兌商業(yè)票據(jù)，從而延期付款。商業(yè)票據(jù)可以由買方（債務(wù)人）開出（商業(yè)本票），也可以由賣方（債權(quán)人）開出并由承兌人承兌（商業(yè)匯票）商業(yè)匯票按照承兌人的不同，又分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票1.2短期債務(wù)籌資的主要形式和應(yīng)付賬款相比，銷貨方更愿意采用應(yīng)付票據(jù)的商業(yè)信用形式，買方用正式法律憑據(jù)代替了應(yīng)付賬款。票據(jù)明確規(guī)定：付款日期、金額、是否計(jì)息等內(nèi)容，為債權(quán)債務(wù)管理提供了嚴(yán)格的法律依據(jù)，有利于債權(quán)債務(wù)的清償。1.2短期債務(wù)籌資的主要形式應(yīng)付票據(jù)的支付期最長不超過6個(gè)月。應(yīng)付票據(jù)到期必須歸還，若延期便要交付罰金，因而風(fēng)險(xiǎn)較大。應(yīng)付票據(jù)可以帶息或不帶息，即使帶息，其票面利息通常低于銀行借款利息。應(yīng)付票據(jù)的特點(diǎn)票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)案例不斷曝光2015年全國商業(yè)票據(jù)的承兌量22.4萬億元，增長率為1.3%；而票據(jù)貼現(xiàn)量102.1萬億元，增長率高達(dá)68.2%。票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)案例不斷曝光中信銀行蘭州分行9億票據(jù)案。中信銀行蘭州分行開立銀行承兌匯票時(shí)，企業(yè)以虛假的存單騙過銀行。票據(jù)在銀行間流轉(zhuǎn)，到期后企業(yè)無法還錢，銀行走正常流程處置存單時(shí)，發(fā)現(xiàn)該存單是虛假。票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)案例不斷曝光龍江銀行被冒名辦理貼現(xiàn)。銀監(jiān)會通報(bào)了發(fā)生一起不法分子冒用龍江銀行名義辦理商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件。涉及商業(yè)承兌匯票9張，金額合計(jì)6億元。天津銀行上海分行7億票據(jù)案。天津銀行與匯濤金融控制的某銀行西安分行同業(yè)戶達(dá)成票據(jù)回購交易，交易金額為9億，天津銀行作為票據(jù)的逆回購方出資金，匯濤金融控制的同業(yè)戶作為正回購方借錢；票據(jù)回購到期，匯濤金融只付2億元。1.2短期債務(wù)籌資的主要形式預(yù)收賬款預(yù)收賬款是指銷貨企業(yè)按照合同或協(xié)議的約定，在貨物交付之前，向購貨企業(yè)預(yù)先收取部分或全部貨款的一種信用形式，是由買方向賣方提供的一種商業(yè)信用。1.2短期債務(wù)籌資的主要形式商業(yè)信用的利弊分析商業(yè)信用屬于“自發(fā)融資”行為。商業(yè)信用融資的成本比較低，有時(shí)甚至免費(fèi)。商業(yè)信用融資具有便利性，時(shí)間和規(guī)模上比較方便。商業(yè)信用融資的限制較少。優(yōu)點(diǎn)1.2短期債務(wù)籌資的主要形式/v_show/id_XNDAyNDA2OTExNg==.html?fromvsogou=1

貿(mào)易戰(zhàn)讓美國企業(yè)債務(wù)危機(jī)商業(yè)信用的期限較短，應(yīng)付賬款尤其如此，如果企業(yè)要取得現(xiàn)金折扣，則期限更短。應(yīng)付帳款如果放棄現(xiàn)金折扣，或者嚴(yán)重拖欠，其融資成本較高。缺點(diǎn)1.2短期債務(wù)籌資的主要形式（2）短期借款短期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款。1.2短期債務(wù)籌資的主要形式短期借款的分類1324

依償還方式分為：一次性償還借款和分期償還借款。依利息支付方法分為：收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款。依有無擔(dān)保分為：抵押借款和信用借款。依目的和用途分為：生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款和結(jié)算借款等。1.2短期債務(wù)籌資的主要形式信用額度信用額度是借款企業(yè)與銀行之間協(xié)議規(guī)定企業(yè)無擔(dān)保貸款的最高限額，在信用額度內(nèi)企業(yè)可隨時(shí)申請銀行借款。1.2短期債務(wù)籌資的主要形式特點(diǎn)信用額度的有效期限通常為一年，也可延期一年。有效期限如果企業(yè)信譽(yù)惡化，銀行沒有法律義務(wù)仍然按照信用額度提供貸款。法律效力在計(jì)算利息時(shí)，通常以已使用的信用額度而不是核定的信用額度作為計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)。支付費(fèi)用1.2短期債務(wù)籌資的主要形式補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求企業(yè)按照借款的一定比例在銀行保留的最低帳面平均余額，通常是借款的10%-20%。規(guī)定補(bǔ)償性余額的目的是為了降低銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款的有效利率水平，為銀行提供補(bǔ)償。課堂例題例1：某企業(yè)需8萬元資金以清償?shù)狡趥鶆?wù)，而需要維持20％的補(bǔ)償性余額，則為獲8萬元需借款10萬元8/（1－20％）＝10在這種情況下，如名義利率為8％，而實(shí)際利率為10％。實(shí)際利率為：課堂例題即：R0＝R/(1-r)R0：實(shí)際利率；R：名義利率；r：補(bǔ)償性余額比例。1.2短期債務(wù)籌資的主要形式短期借款的籌資特點(diǎn)短期借款可以隨企業(yè)的需要安排，便于靈活使用，取得比較簡便。短期內(nèi)要?dú)w還，特別是在帶有諸多附加條件的情況下，增加風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1.2短期債務(wù)籌資的主要形式（3）應(yīng)計(jì)項(xiàng)目籌資各種應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，即企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和利潤分配過程中已計(jì)提但尚未以貨幣支付的各種項(xiàng)目。應(yīng)計(jì)項(xiàng)目是一種“自發(fā)性”融資行為，在償付時(shí)間、償付方式等方面有成熟的、可預(yù)見的規(guī)定。1.2短期債務(wù)籌資的主要形式各種應(yīng)計(jì)項(xiàng)目包括：1324

應(yīng)付股利應(yīng)付工資應(yīng)付福利費(fèi)應(yīng)交稅金請分析獐子島公司的短期債務(wù)情況1.2短期債務(wù)籌資的主要形式單位：元項(xiàng)目

期末余額

短期借款1,526,161,581.18貨幣資金382,297,908.23應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款263,943,009.69應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款380,714,696.66預(yù)收款項(xiàng)35,193,454.54其中：應(yīng)收票據(jù)15,432,792.91應(yīng)付職工薪酬37,805,638.90應(yīng)收賬款365,281,903.75應(yīng)交稅費(fèi)11,710,307.58預(yù)付款項(xiàng)120,331,186.09其他應(yīng)付款30,613,897.31其他應(yīng)收款40,989,950.79其中：應(yīng)付利息5,077,514.42存貨1,138,858,558.94一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債1,049,960,025.75一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)1,491,544.39流動(dòng)負(fù)債合計(jì)2,955,387,914.95編制單位：獐子島集團(tuán)股份有限公司

2018年12月31日1.2短期債務(wù)籌資的主要形式其他流動(dòng)資產(chǎn)22,744,976.69長期借款102,590,246.70流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)

2,087,428,821.79長期應(yīng)付款可供出售金融資產(chǎn)2,258,772.68遞延收益41,476,772.56長期股權(quán)投資90,388,926.47遞延所得稅負(fù)債13,500,986.09固定資產(chǎn)1,001,004,868.75非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)157,568,005.35在建工程37,967,320.16負(fù)債合計(jì)3,112,955,920.30無形資產(chǎn)301,660,557.63股本711,112,194.00商譽(yù)1,927,957.29資本公積973,694,600.38長期待攤費(fèi)用27,230,794.17其他綜合收益-3,779,713.80遞延所得稅資產(chǎn)1,192,369.45盈余公積245,199,949.89其他非流動(dòng)資產(chǎn)3,279,700.00未分配利潤-1,540,773,110.98非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1,466,911,266.60歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)385,453,919.49資產(chǎn)總計(jì)3,554,340,088.39少數(shù)股東權(quán)益55,930,248.60

所有者權(quán)益合計(jì)441,384,168.09

負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)3,554,340,088.391.2短期債務(wù)籌資的主要形式（4）短期融資券籌資企業(yè)發(fā)行期限不超過1年的短期融資票據(jù)進(jìn)行融資，要滿足有關(guān)條件：對企業(yè)發(fā)行融資券實(shí)行余額管理，待償還融資券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%；融資券的期限最長不超過365天；發(fā)行利率是以央行票據(jù)利率為基礎(chǔ)，加上信用利差和流動(dòng)性溢價(jià)形成的。案例中船重工短期融資券課堂問題問題2請查找相關(guān)數(shù)據(jù)，分析各種短期資金籌集的利弊和成本、風(fēng)險(xiǎn)等因素？長期債務(wù)資金籌集第2節(jié)2長期債務(wù)資金籌集長期負(fù)債是指期限超過一年的負(fù)債。債務(wù)人可對債務(wù)的歸還做長期安排，短期還債壓力或風(fēng)險(xiǎn)相對較小。長期債務(wù)籌資成本高于短期債務(wù)籌資；債權(quán)人會附加限制性的條件。優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)目前在我國，長期負(fù)債籌資主要有銀行信貸（長期借款）和債券兩種方式。2.1長期借款籌資長期借款是指企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以上（不含一年）或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期以上的的各項(xiàng)借款。長期借款主要是向金融機(jī)構(gòu)借人的各項(xiàng)長期性借款，如從各專業(yè)銀行、商業(yè)銀行取得的貸款。除此之外，還包括向財(cái)務(wù)公司、投資公司等金融企業(yè)借人的款項(xiàng)。2.1長期借款籌資（1）種類按照用途，分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、出口信貸、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。按照提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、其他金融機(jī)構(gòu)貸款等。其他金融機(jī)構(gòu)包括信托投資公司和財(cái)務(wù)公司等。按照有無擔(dān)保，分為信用貸款和抵押貸款。2.1長期借款籌資（2）取得條件具有一定的財(cái)產(chǎn)保證經(jīng)營方向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和銀行貸款辦法財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益好在銀行設(shè)有結(jié)算賬戶獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格具有償還貸款的能力2.1長期借款籌資（3）償還方式定期等額償還本息。定期支付利息、到期一次性償還本金。2.1長期借款籌資（4）長期借款的成本長期借款利率有固定利率和有限額的浮動(dòng)利率。銀行還向借款企業(yè)收取其他費(fèi)用，如周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的承諾費(fèi)、補(bǔ)償余額的間接費(fèi)用。2.1長期借款籌資（5）長期借款的特點(diǎn)手續(xù)簡單，籌資速度快；借款彈性較大。借款企業(yè)可與銀行直接交涉，而債券籌資面對的是社會廣大投資者；利率一般低于債券利率，屬于直接籌資，籌資費(fèi)用也較少；長期借款的限制性條款比較多。人民幣中長期借款合同范本簽訂時(shí)間：_______年______月______日借款人：___________________________貸款人：___________________________為明確責(zé)任，恪守信用，雙方遵照有關(guān)法律，協(xié)商一致，訂立本合同：第一章借款第一條借款金額：_______________（大寫）_________（小寫）實(shí)際借款額以借據(jù)為準(zhǔn)。第二條借款用途：________________________________第三條借款期限：自_________年_________月_________日至_________年_________月_________日止。人民幣中長期借款合同范本第二章提款和還款第四條分次提款。第五條借款人確需推遲提款日期的，應(yīng)在提款日前天征得貸款人同意。第六條貸款人應(yīng)在借款人辦理借款手續(xù)后_________個(gè)營業(yè)日內(nèi)將借款放出。第七條分次還款。第三章借款利率和計(jì)息第四章?lián)鶛?quán)人“圍剿”東北特鋼東北特鋼是遼寧省國資委旗下大型特殊鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，2004年9月由原大連鋼鐵集團(tuán)、撫順特鋼集團(tuán)、北滿特鋼集團(tuán)重組成立。3月28日，東北特鋼發(fā)行的“15東特鋼CP001”8億元債務(wù)宣告違約，自此東北特鋼后續(xù)到期的債券全部違約。債權(quán)人“圍剿”東北特鋼7月19日，東北特鋼非公開發(fā)行的“15東特鋼P(yáng)PN002”，債券利息不能按期足額償付，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。本期債券發(fā)行規(guī)模8.7億元，利率7.40%，本期應(yīng)償付利息金額6438萬元。這是東北特鋼第7次爆出債券違約，至此違約債券本金總額近48億元。債權(quán)人“圍剿”東北特鋼東北特鋼2015年利潤總額達(dá)到2.29億元，同比增長30%，屬于鋼鐵行業(yè)寒冬中逆勢盈利。東北特鋼能約500萬噸，素有“特鋼航母”之稱，產(chǎn)品多應(yīng)用于軍工、航空等領(lǐng)域。年年盈利，卻發(fā)生連環(huán)債務(wù)違約，似乎是個(gè)悖論。債權(quán)人“圍剿”東北特鋼東北特鋼債務(wù)負(fù)擔(dān)重，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。截至2015年9月末，公司資產(chǎn)總額為527.26億元，負(fù)債總額444.73億元，所有者權(quán)益為82.53億元，資產(chǎn)負(fù)債率84.35%。今年以來，債券市場已發(fā)生了十余起違約事件。2月14日，山東山水水泥集團(tuán)2015年度第二期超短期融資券“15山水SCP002”未按期足額兌付本息。債權(quán)人“圍剿”東北特鋼2月24日，保定天威集團(tuán)有限公司2011年度第一期中期票據(jù)未按期足額兌付本息。3月10日，廣西有色金屬集團(tuán)由于連續(xù)虧損，公司已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)重組程序，造成其應(yīng)于2月27日到期兌付的非公開定向債務(wù)融資工具13桂有色PPN001本息到期不能償付。債權(quán)人“圍剿”東北特鋼如何解決東北特鋼債務(wù)違約問題，對于化解國企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有示范效應(yīng)。目前主要建議：東北特鋼破產(chǎn)清算；請地方財(cái)政為其買單；債轉(zhuǎn)股。債權(quán)人“圍剿”東北特鋼問題請談?wù)勀愕目捶ǎ瑬|北特鋼與債權(quán)人之間采取何種方式解決爭端，及其經(jīng)濟(jì)后果？債權(quán)人“圍剿”東北特鋼破產(chǎn)清算，可能引發(fā)東北地區(qū)國有企業(yè)破產(chǎn)潮，最終威脅到銀行，甚至金融安全。地方政府買單，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、經(jīng)濟(jì)下行等背景下，地方政府兜底意愿不高，地方政府在資金上也是有心無力。債轉(zhuǎn)股，只是延緩問題爆發(fā)。會起到不良示范，國企還是會不斷地借錢，最后還是由社會來承擔(dān)。2.2債券籌資債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。分為企業(yè)債券和公司債券。（發(fā)改委、央行等確定發(fā)行規(guī)模）2.2債券籌資1324

可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券有擔(dān)保債券和信用債券固定利率債券和浮動(dòng)利率債券等等記名債券和無記名債券具體包括：2.2債券籌資（1）發(fā)行債券的資格與條件發(fā)行債券的資格：公司債券：股份有限公司或者有限責(zé)任公司，符合發(fā)行條件的，可以發(fā)行公司債券。企業(yè)債券：具有法人資格的企業(yè)，符合發(fā)行條件的，可以發(fā)行企業(yè)債券。2.2債券籌資發(fā)行債券的條件企業(yè)債券滿足條件：企業(yè)規(guī)模達(dá)到國家規(guī)定的要求；具有償債能力；經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行前三年連續(xù)盈利；所籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。2.2債券籌資公司債券的其他條件：累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年利息。2.2債券籌資（2）發(fā)行公司債券的程序由公司最高決策機(jī)構(gòu)作出發(fā)行債券的決議；向國務(wù)院證券管理部門提出發(fā)行債券申請；制定募集辦法并予公告；債券發(fā)行方式：公司債券的發(fā)行方式有直接向社會發(fā)行（私募）和由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷（公募）兩種，我國要求公募；交付債券、收繳債券款，登記債券存根薄。課堂案例——萬科公司債券發(fā)行案例本期債券各品種的期限及規(guī)模：本期債券分為有擔(dān)保和無擔(dān)保兩個(gè)品種。其中，有擔(dān)保品種為5年期固定利率債券，發(fā)行規(guī)模為30億元；無擔(dān)保品種為5年期固定利率債券，附發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)，發(fā)行規(guī)模為29億元本期債券面值人民幣100元。課堂案例——萬科公司債券發(fā)行案例本期債券有擔(dān)保品種票面利率為5.50%，無擔(dān)保品種票面利率為7.00%。本期債券采用單利按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利，逾期不另計(jì)利息。每年付息一次，到期一次還本，最后一期利息隨本金的兌付一起支付。本期債券存續(xù)期內(nèi)，自發(fā)行年度起每年9月5日即為上一個(gè)計(jì)息年度的付息日。課堂案例——萬科公司債券發(fā)行案例一、本次公司債券募集資金運(yùn)用公司擬將本期債券募集資金中的15億元用于償還公司1年內(nèi)到期的長期借款及短期借款，該等資金使用計(jì)劃將有利于調(diào)整公司目前的負(fù)債結(jié)構(gòu)，優(yōu)化公司負(fù)債結(jié)構(gòu)。擬將本期債券剩余募集資金補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，改善公司資金狀況。課堂案例——萬科公司債券發(fā)行案例二、募集資金運(yùn)用對發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況的影響(一)對發(fā)行人負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響本期債券發(fā)行完成且根據(jù)上述募集資金運(yùn)用計(jì)劃予以執(zhí)行后，發(fā)行人合并報(bào)表的資產(chǎn)負(fù)債率水平將由上年末的66.11%，略微增加至67.54%。課堂案例——萬科公司債券發(fā)行案例長期負(fù)債占總負(fù)債的比例由變更前的26.30%，增加至33.02%。由于長期債權(quán)融資比例的有所提高，發(fā)行人債務(wù)結(jié)構(gòu)將逐步得到改善，總體貸款成本將有所降低。課堂案例——萬科公司債券發(fā)行案例（二）對于發(fā)行人短期償債能力的影響本期債券發(fā)行完成且根據(jù)上述募集資金運(yùn)用計(jì)劃予以執(zhí)行后，發(fā)行人合并報(bào)表的流動(dòng)比率及速動(dòng)比率將分別由上年末的1.96及0.59增加至2.11及0.71。發(fā)行人流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均有了較為明顯的提高，流動(dòng)資產(chǎn)對于流動(dòng)負(fù)債的覆蓋能力得到提升，短期償債能力增強(qiáng)。課堂案例——萬科公司債券發(fā)行案例20*7年度20*6年度20*5年度流動(dòng)比率1.962.191.96速動(dòng)比率0.590.640.46資產(chǎn)負(fù)債率(合并)66.11%65.04%61.10%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)57.7948.3028.22存貨周轉(zhuǎn)率(次)0.410.450.51利息倍數(shù)6.587.049.66貸款償還率100%100%100%利息償付率100%100%100%每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量(元)-1.52-0.690.23每股凈現(xiàn)金流量(元)0.921.720.03案例問題問題1萬科這次債務(wù)融資分為兩種方式，為什么有擔(dān)保和無擔(dān)保債券的融資成本不一樣？問題2萬科為什么選擇進(jìn)行債務(wù)融資，而不是股權(quán)融資？2.2債券籌資

（3）債券的發(fā)行價(jià)格決定債券發(fā)行價(jià)格的因素：票面金額——決定債券發(fā)行價(jià)格的最基本因素票面利率——利率越高，發(fā)行價(jià)格就越高市場利率——市場利率越高，發(fā)行價(jià)格就越低債券期限——債券期限越長，發(fā)行價(jià)格越高2.2債券籌資

當(dāng)票面利率高于市場利率時(shí)，以溢價(jià)發(fā)行債券當(dāng)票面利率低于市場利率時(shí)，以折價(jià)發(fā)行債券當(dāng)票面利率與市場利率一致時(shí)，以平價(jià)發(fā)行債券2.2債券籌資債券的價(jià)格由其未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)值決定。一般來講，債券屬于固定收益證券，其價(jià)格為：式中，r為市場利率，n為債券期限，I為各期利息收入，B為債券的票面值。課堂例題例2：某公司發(fā)行面值為100元的債券，票面利率為10％，期限10年，每年末付息一次。其發(fā)行價(jià)格如下：市場利率＝10％時(shí)，發(fā)行價(jià)格為100元；市場利率為8％時(shí)，發(fā)行價(jià)格＝113.4元；市場利率為12％時(shí)，發(fā)行價(jià)格為88.6元。2.2債券籌資（4）債券的信用等級債券的信用等級表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，反映債券償本付息能力的強(qiáng)弱和債券投資風(fēng)險(xiǎn)的高低。2.2債券籌資表6－1債券信用等級表標(biāo)準(zhǔn)普爾穆迪公司AAA最高級Aaa最高質(zhì)量AA高級Aa高質(zhì)量A上中級A上中質(zhì)量BBB中級Baa下中質(zhì)量BB中下級Ba具有投機(jī)因素B投機(jī)級B通常不值得投資CCC完全投機(jī)級Caa可能違約CC最大投機(jī)級Ca高級投資級，經(jīng)常違約C規(guī)定盈利付息但是未能付息C最低級2.2債券籌資我國評信機(jī)構(gòu)在企業(yè)債券信用評級時(shí)主要考查如下項(xiàng)目表6－2債券等級評價(jià)指標(biāo)表評價(jià)指標(biāo)具體內(nèi)容指標(biāo)權(quán)重企業(yè)素質(zhì)領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)、企業(yè)管理狀況、競爭能力10％財(cái)務(wù)質(zhì)量資金實(shí)力、資金信用、周轉(zhuǎn)能力、盈利能力、等35％項(xiàng)目狀況項(xiàng)目科可行性、項(xiàng)目重要性15％項(xiàng)目前景行業(yè)地位、市場競爭能力、發(fā)展?jié)摿?0％償債能力償債資金來源、債務(wù)償還能力、短期、長期等30％綜合評定100％課堂例題（5）債券籌資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：債權(quán)人不參與企業(yè)利潤的分配；債券的成本低于普通股和優(yōu)先股；債權(quán)人不參與公司的經(jīng)營管理，不分享公司股東對企業(yè)的控制權(quán)；債券的利息可列入稅前支出項(xiàng)目，可為企業(yè)帶來稅收方面的好處。課堂例題缺點(diǎn)：債券必須按時(shí)還本付息；發(fā)行債券提高了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，股東要求更高的投資報(bào)酬率；長期債券的償還期間很長，未來的不確定性使企業(yè)面臨著較大的償還風(fēng)險(xiǎn)；嚴(yán)格的債券合同將在一定程度上限制企業(yè)的經(jīng)營決策。熱點(diǎn)問題債務(wù)危機(jī)是指在國際借貸領(lǐng)域中大量負(fù)債，超過了借款者自身的清償能力，造成無力還債或必須延期還債的現(xiàn)象。中國負(fù)債率282%，其中：住房占28%，非金融企業(yè)債（實(shí)體企業(yè)）125%，金融機(jī)構(gòu)65%，政府債（主權(quán)債）55%。主權(quán)債比例非常低！企業(yè)債務(wù)危機(jī)就是企業(yè)出現(xiàn)資不抵債，無法償還銀行借貸、民間借貸、員工工資、上游供應(yīng)商貨款等債務(wù)，導(dǎo)致企業(yè)無法正常運(yùn)營，甚至破產(chǎn)倒閉的危機(jī)。熱點(diǎn)問題2018年盾安集團(tuán)等各項(xiàng)有息負(fù)債超過450億。盾安集團(tuán)旗下由員工2.9萬人，2017年集團(tuán)合并報(bào)表總資產(chǎn)達(dá)648億元，資產(chǎn)負(fù)債率為65.3%，全年銷售收入586億元，利潤總額為17.6億元。熱點(diǎn)問題盾安集團(tuán)下屬公司公告：聯(lián)合信用評級有限公司將對盾安環(huán)境及“17盾安01”“18盾安01”債項(xiàng)信用等級列入可能下調(diào)信用等級的觀察名單。5月4日公司收到杭州銀行合肥分行告知函，其已于5月3日晚間自本公司募集資金三方監(jiān)管賬戶中扣款2.1億元。江南化工表示，杭州銀行合肥分行行為已構(gòu)成嚴(yán)重違約，要求其歸還強(qiáng)行劃轉(zhuǎn)的募集資金。熱點(diǎn)問題熱點(diǎn)問題破解債務(wù)危機(jī)的方法：增加資金的臨時(shí)流動(dòng)性支持。出售盾安所持有的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，增加現(xiàn)金流，償還債務(wù)。將債務(wù)剝離，以減輕債務(wù)本金及利息壓力。課堂問題問題3有人說：全球的金融危機(jī)是由美國的次貸危機(jī)引發(fā)的，過量發(fā)行債務(wù)，導(dǎo)致了債務(wù)無法償還，從而引發(fā)危機(jī)。你對此怎么看？國家、企業(yè)或者家庭負(fù)債運(yùn)行是否可行？2.3可轉(zhuǎn)換債券籌資可轉(zhuǎn)換債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券，這種可轉(zhuǎn)換性實(shí)際上是一種股票期權(quán)或股票選擇權(quán)。2.3可轉(zhuǎn)換債券籌資（1）可轉(zhuǎn)換債券的要素①標(biāo)的股票可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票一般是其發(fā)行公司股票，但也有其他公司的股票，如可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的上市子公司的股票。2.3可轉(zhuǎn)換債券籌資②轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格是指債券持有人按照怎樣的價(jià)格用債券價(jià)值換取股票；價(jià)格有固定、浮動(dòng)兩種。③轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率是每張可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)轉(zhuǎn)換比率＝債券面值÷轉(zhuǎn)換價(jià)格2.3可轉(zhuǎn)換債券籌資④轉(zhuǎn)換期轉(zhuǎn)換期是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起止日至結(jié)束日的期間，轉(zhuǎn)換期不會超過債券的期限。⑤贖回條款不可贖回期與贖回期：是可轉(zhuǎn)換債券從發(fā)行時(shí)開始不能被贖回的那段期間，防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權(quán)；不可贖回期結(jié)束之后即進(jìn)入贖回期。2.3可轉(zhuǎn)換債券籌資贖回條件：無條件贖回和有條件贖回，我國規(guī)定“公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)”，發(fā)行公司可贖回債券。2.3可轉(zhuǎn)換債券籌資⑥回售條款回售條款是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股價(jià)達(dá)到某種惡劣程度時(shí)，債券持有人有權(quán)按照約定價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的規(guī)定。⑦強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款是在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定。2.3可轉(zhuǎn)換債券籌資（2）可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：籌資成本低。其利率低于同條件不可轉(zhuǎn)換債券利率，轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)無須另付籌資費(fèi)用。便于籌集資金?？赊D(zhuǎn)換債券在固定利息之外還提供了投資債券或股票的選擇權(quán)。2.3可轉(zhuǎn)換債券籌資有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對每股收益的稀釋。減少籌資中的利益沖突。即是債券又是潛在的股份，降低了股東與債權(quán)人的沖突。2.3可轉(zhuǎn)換債券籌資缺點(diǎn)：股價(jià)大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是在訂有回售條款時(shí)。喪失低息優(yōu)勢。可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股后，公司將要承擔(dān)較高的普通股成本。案例：九州通公司可轉(zhuǎn)債九州通可轉(zhuǎn)換債券籌資案例一、九州通醫(yī)藥公司背景九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司發(fā)軔于改革開放之初的1985年，是一家以西藥、中藥和醫(yī)療器械批發(fā)、物流配送、零售連鎖以及電子商務(wù)為核心業(yè)務(wù)的股份制企業(yè)。2008年11月28日，九州通集團(tuán)有限公司正式改為九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司。2010年11月2日在上海證券交易所掛牌上市。一、九州通醫(yī)藥公司背景截至2011年12月31日，九州通醫(yī)藥集團(tuán)擁有總資產(chǎn)118.39億元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入248.39億元，稅費(fèi)總額4億余元。2013年財(cái)富中國500強(qiáng)榜單排名160位。九州通于2016年1月15日完成了2016年第一期可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行。本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債期限為自發(fā)行之日起6年，即2016年1月15日至2022年1月14日。二、九州通醫(yī)藥可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行簡介九州轉(zhuǎn)債本次發(fā)行150,000萬元（150萬手），發(fā)行價(jià)格為每手1,000元，可轉(zhuǎn)債每張面值為人民幣100元，按面值發(fā)行。本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債票面利率為第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年0.80%、第五年1.60%、第六年2.00%。二、九州通醫(yī)藥可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行簡介本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債分為三個(gè)部分向在股權(quán)登記日（2016年1月14日，T-1日）收市后登記在冊的原A股股東實(shí)行優(yōu)先配售。優(yōu)先配售后余額的一部分通過網(wǎng)下對機(jī)構(gòu)投資者配售，網(wǎng)下發(fā)行預(yù)設(shè)的發(fā)行數(shù)量比例為80%。優(yōu)先配售后余額的另一部分通過上交所交易系統(tǒng)網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行，申購代碼為“733998”，申購簡稱為“九州發(fā)債”。網(wǎng)上發(fā)行預(yù)設(shè)的發(fā)行數(shù)量比例為20%。二、九州通醫(yī)藥可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行簡介募集資金用途：本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于湖南九州通現(xiàn)代醫(yī)藥物流中心一期建設(shè)項(xiàng)目、西藏三通現(xiàn)代醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目（一期）、貴州九州通達(dá)醫(yī)藥有限公司現(xiàn)代醫(yī)藥物流中心建設(shè)項(xiàng)目（一期）、陜西九州通醫(yī)藥健康產(chǎn)品電子商務(wù)創(chuàng)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目（一期）、九州通蘇南現(xiàn)代醫(yī)藥總部基地工程項(xiàng)目（一期）、北京均大制藥有限公司生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（一期）、九州通中藥材電子商務(wù)綜合服務(wù)平臺項(xiàng)目、醫(yī)院營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、北京九州通醫(yī)藥有限公司現(xiàn)代醫(yī)藥物流服務(wù)中心項(xiàng)目、九州通信息化系統(tǒng)升級改造項(xiàng)目等。三、九州通醫(yī)藥可轉(zhuǎn)換公司債券（一）發(fā)行證券的種類本次發(fā)行證券的種類為可轉(zhuǎn)換為本公司A股股票的可轉(zhuǎn)換公司債券。該可轉(zhuǎn)債2016年1月29日在上海證券交易所上市。（二）轉(zhuǎn)股期限自本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日滿六個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至可轉(zhuǎn)債到期日止。三、九州通醫(yī)藥可轉(zhuǎn)換公司債券（三）轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為18.78元/股（不低于募集說明書公告日前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前一個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)）。其中，前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)=前二十個(gè)交易日公司股票交易總額/該二十個(gè)交易日公司股票交易總量；前一交易日公司股票交易均價(jià)=前一交易日公司股票交易總額/該日公司股票交易總量。三、九州通醫(yī)藥可轉(zhuǎn)換公司債券（四）轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率=債券面值÷轉(zhuǎn)換價(jià)格=100÷18.78=5.32三、九州通醫(yī)藥可轉(zhuǎn)換公司債券（五）贖回條款1、到期贖回本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債到期后五個(gè)交易日內(nèi)，公司將按債券面值的108%（含最后一期利息）的價(jià)格贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。三、九州通醫(yī)藥可轉(zhuǎn)換公司債券2、有條件贖回（1）在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司A股股票在任意連續(xù)30個(gè)交易日中至少有20個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%（含130%）；（2）當(dāng)本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額不足3,000萬元時(shí)。轉(zhuǎn)股期內(nèi)，當(dāng)下述兩種情形的任意一種出現(xiàn)時(shí)，公司有權(quán)決定按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部