基差和基差定價(jià)模式介紹

1精選課件ppt主要內(nèi)容一、基差定價(jià)模式介紹二、國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)基差定價(jià)發(fā)展的現(xiàn)狀三、幾點(diǎn)思考2精選課件ppt一、基差定價(jià)模式介紹1、基差和基差定價(jià)2、基差定價(jià)的經(jīng)典操作模式3、基差定價(jià)在國(guó)際上的發(fā)展情況3精選課件ppt1、基差和基差定價(jià)基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格

基差主要反映了現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)之間的運(yùn)輸成本和持有成本：運(yùn)輸成本，是指基差的空間因素，不同地點(diǎn)的基差隨運(yùn)輸費(fèi)用而不同；持有成本，是指基差的時(shí)間因素，即持有或儲(chǔ)存商品由某一時(shí)間到另一時(shí)間的成本，包括儲(chǔ)存費(fèi)用、利息、保險(xiǎn)費(fèi)、損耗費(fèi)等。沃金（Working,1949)教授提出了著名的倉(cāng)儲(chǔ)理論，認(rèn)為基差反映了預(yù)期的邊際持倉(cāng)成本。沃金教授的理論指出套期保值的實(shí)質(zhì)是用承擔(dān)波動(dòng)幅度較小的基差風(fēng)險(xiǎn)的方式規(guī)避波動(dòng)幅度較大的商品價(jià)格變化風(fēng)險(xiǎn)。4精選課件ppt基差在期貨市場(chǎng)中的重要作用1、對(duì)基差變化的判斷和把握是套期保值成功與否的基礎(chǔ)，是套期保值者選擇是否保值和如何保值的重要參考指標(biāo)2、基差是期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的重要標(biāo)尺3、基差是期、現(xiàn)套利交易和其它相關(guān)投機(jī)交易的重要參照指標(biāo)……

5精選課件ppt1、宏觀上基差的波動(dòng)情況是衡量市場(chǎng)效率的重要標(biāo)尺基差是否廣泛得到認(rèn)可和運(yùn)用是期貨市場(chǎng)服務(wù)于產(chǎn)業(yè)展的重要標(biāo)志2、微觀上套期保值者投機(jī)者監(jiān)管者基差定價(jià)的運(yùn)用是期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)合的重要標(biāo)志……基差在期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)中的運(yùn)用6精選課件ppt基差定價(jià)現(xiàn)貨價(jià)格=基差+期貨價(jià)格所謂基差定價(jià),可定義為一種交易方式或模式,就是買(mǎi)賣(mài)雙方在合同訂立時(shí)不確定具體成交價(jià)格,而只是約定在未來(lái)的某一時(shí)間對(duì)合同標(biāo)的物進(jìn)行實(shí)物交收,并規(guī)定以交貨之前某一時(shí)間期貨市場(chǎng)的該標(biāo)的物期貨價(jià)格為基準(zhǔn),加上雙方事先達(dá)成的期現(xiàn)貨之間的價(jià)差（基差）確定銷(xiāo)售價(jià)格并進(jìn)行貨款結(jié)算。經(jīng)典的基差定價(jià)在買(mǎi)賣(mài)合同訂立的同時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況選擇時(shí)機(jī)在期貨市場(chǎng)對(duì)該合同項(xiàng)下的貨物進(jìn)行套期保值，并在期貨價(jià)格“點(diǎn)價(jià)”的當(dāng)天通過(guò)期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易完成套期保值頭寸的了結(jié)。7精選課件ppt2、基差定價(jià)的經(jīng)典操作模式美國(guó)貿(mào)易商向國(guó)外油廠出口大豆時(shí)，大多采用基差定價(jià)方式，即大豆出口價(jià)格=CNF升貼水價(jià)格＋交貨期內(nèi)某一天的CBOT期貨價(jià)格。

CNF升貼水由美國(guó)貿(mào)易商報(bào)出，是國(guó)外到貨港價(jià)格與CBOT期貨價(jià)格之間的基差，該升貼水取決于美國(guó)現(xiàn)貨收購(gòu)市場(chǎng)的緊張程度、海運(yùn)費(fèi)、貿(mào)易商的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)等因素。8精選課件ppt1當(dāng)年9月20日，大豆運(yùn)入FCC公司的糧倉(cāng)，F(xiàn)CC公司向農(nóng)場(chǎng)主付清全部貨款

當(dāng)年10月20日，F(xiàn)CC公司與外國(guó)OIL油廠簽訂了銷(xiāo)售該筆大豆的合同,確定12月中旬交貨FCC公司確定其賣(mài)給EXP公司報(bào)價(jià)是“CNF升貼水140美分＋CBOT1月大豆合約的價(jià)格”。OIL油廠在合同簽訂的當(dāng)天在CBOT次年1月合約上進(jìn)行買(mǎi)入保值，價(jià)格為620美分/浦式耳FCC公司計(jì)算了從9月20日到12月中旬期間所發(fā)生的全部費(fèi)用：儲(chǔ)存費(fèi)和利息等共計(jì)40美分、已購(gòu)買(mǎi)芝加哥－國(guó)外口岸的海運(yùn)費(fèi)50美分，貿(mào)易商利潤(rùn)10美分，共計(jì)100美分；FCC買(mǎi)入價(jià)格的基差為1月合約40美分，假定該基差在10月20日沒(méi)有變化，只要FCC公司能夠保證賣(mài)出價(jià)格的基差等于140美分，就可以獲得10美分的盈利。

12月15日，F(xiàn)CC公司完成大豆裝運(yùn)，OIL油廠完成期貨點(diǎn)價(jià)（740美分），雙方按880美分（CNF升貼水140美分＋CBOT1月大豆合約價(jià)格740美分=880美分）結(jié)清該批大豆的貨款。OIL油廠在確定期貨上的買(mǎi)入價(jià)格為740美分/蒲式耳情景1(直接平倉(cāng)）：由于市場(chǎng)行情的波動(dòng)，雙方都無(wú)法在這一價(jià)位順利平倉(cāng)，OIL不得不在730美分對(duì)沖，由于基差變強(qiáng)而產(chǎn)生10美分的損失，而FCC公司可能被迫在755美分對(duì)沖，由于基差變?nèi)醍a(chǎn)生15美分的損失。在這種情況下，基差發(fā)生了不利變化，影響了預(yù)期利潤(rùn)。

情景2（期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨平倉(cāng)）：OIL油廠確定期貨買(mǎi)入價(jià)格為740美分后，并進(jìn)行期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易，油廠和貿(mào)易商交換了各自清算會(huì)員的名稱(chēng)和交易賬號(hào)。貿(mào)易商通知其清算會(huì)員，按照740美分的價(jià)格從油廠所在清算會(huì)員的交易賬號(hào)中接收其全部買(mǎi)入持倉(cāng)，同時(shí)油廠通知其清算會(huì)員將相應(yīng)的買(mǎi)入持倉(cāng)轉(zhuǎn)移貿(mào)易商所在清算會(huì)員的交易賬號(hào)。這樣，不管12月15日的市場(chǎng)價(jià)格是多少，該筆交易按照740美分成交?，F(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格基差某年7月1日，貿(mào)易商FCC公司自農(nóng)場(chǎng)主手中收購(gòu)9月交貨的1萬(wàn)蒲式耳大豆，價(jià)格為650美分/蒲式耳，并打算在12月份賣(mài)出該貨物當(dāng)日，F(xiàn)CC公司在CBOT次年1月份上賣(mài)出2手大豆合約進(jìn)行賣(mài)出保值，價(jià)格為610美分/蒲式耳40美分9精選課件ppt3、基差定價(jià)在國(guó)際上的發(fā)展情況

據(jù)FCStone研究人員介紹，較普遍的基差定價(jià)產(chǎn)生于上世紀(jì)60年代，早先在新奧爾良港口訂價(jià)中使用，后來(lái)逐漸推廣到內(nèi)陸各地。目前，較大規(guī)模的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易公司都有自己的基差圖，大多自上世紀(jì)60年代起開(kāi)始記錄各地點(diǎn)每天或每周的基差變化，既有現(xiàn)貨價(jià)格與近月合約的基差圖，也有現(xiàn)貨價(jià)格與遠(yuǎn)月合約的基差圖。嘉吉、ADM等大公司在全國(guó)各地都設(shè)有收購(gòu)站，采用收購(gòu)站的買(mǎi)入報(bào)價(jià)作為當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)貨價(jià)格，并據(jù)此計(jì)算當(dāng)?shù)氐幕?。CBOT網(wǎng)站也公布有近15年來(lái)美國(guó)海灣地區(qū)及主要農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)的大豆、玉米、小麥等的每周基差統(tǒng)計(jì)表，并在其各類(lèi)宣傳材料中也反復(fù)強(qiáng)調(diào)應(yīng)利用基差來(lái)指導(dǎo)現(xiàn)貨貿(mào)易。10精選課件ppt基差圖表1

IOWA中部玉米的現(xiàn)貨價(jià)格和CBOT期貨價(jià)格

兩條價(jià)格線中間白色部分是IOWA州中部玉米現(xiàn)貨價(jià)格與COBT臨近月份玉米期貨價(jià)格的價(jià)差，價(jià)差在26美分/蒲式耳以?xún)?nèi)波動(dòng)，而玉米現(xiàn)貨和期貨價(jià)格的波動(dòng)達(dá)到2美元/蒲式耳11精選課件ppt基差圖表2

現(xiàn)貨商用來(lái)記錄基差的工作表格12精選課件ppt基差圖表3

現(xiàn)貨商用來(lái)記錄基差的工作表格13精選課件ppt基差圖表4：玉米基差圖14精選課件ppt基差圖表5：玉米基差圖15精選課件ppt基差圖表6：美灣大豆基差統(tǒng)計(jì)表16精選課件ppt美國(guó)農(nóng)民如何利用期貨市場(chǎng)美國(guó)的訂單農(nóng)業(yè)與期貨市場(chǎng)美國(guó)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)非常發(fā)達(dá)，農(nóng)民為了避免糧食產(chǎn)出后面臨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，除了個(gè)別大的農(nóng)場(chǎng)主直接參與期貨市場(chǎng)回避風(fēng)險(xiǎn)外，絕大多數(shù)中小農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者通過(guò)各種銷(xiāo)售合作社來(lái)參與糧食流通，并通過(guò)各種有效實(shí)用的方式來(lái)回避風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)民首先根據(jù)自己的實(shí)際情況與銷(xiāo)售合作社簽定某種協(xié)議，合作社再進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值，或直接進(jìn)入其他的銷(xiāo)售渠道。農(nóng)民與合作社簽定的協(xié)議實(shí)際上是一種訂單，通過(guò)這種方式可以轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

17精選課件ppt美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品交易公司（FarmersCommoditiesCorporation-FCC）的案例農(nóng)民與FCC設(shè)在當(dāng)?shù)氐募Z食收購(gòu)站簽定某一形式的訂單，F(xiàn)CC再根據(jù)不同的訂單類(lèi)型在期貨市場(chǎng)上套期保值，F(xiàn)CC共有四種訂單方式：1、遠(yuǎn)期交貨合同(ForwardDeliveryContract)方式。

2、固定基差(FixBasisContract)合同

3、最低（賣(mài)）價(jià)合同(MinimumPriceContract)方式

4、最高（買(mǎi)）價(jià)合同(MaximumPriceContract)方式

18精選課件ppt1、遠(yuǎn)期交貨合同(ForwardDeliveryContract)方式遠(yuǎn)期交貨合同是指農(nóng)民與糧食收購(gòu)站簽定一份遠(yuǎn)期合約，該合約確定在未來(lái)某一時(shí)間按某一確定價(jià)格，由農(nóng)民向收購(gòu)站出售一定數(shù)量的某種農(nóng)產(chǎn)品。遠(yuǎn)期合同多用于當(dāng)年或來(lái)年新作物。遠(yuǎn)期交貨合同使農(nóng)民能夠確保今后的農(nóng)產(chǎn)品的現(xiàn)貨賣(mài)價(jià)保持不變。通常，只要糧食收購(gòu)站公布的遠(yuǎn)期收購(gòu)價(jià)高于農(nóng)民的生產(chǎn)成本及其他費(fèi)用，如貸款利息、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用等，農(nóng)民就可以考慮利用這種合同。這一合同的最大特點(diǎn)就是徹底消除了賣(mài)價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，但是當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，也失去了獲得更多利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。糧食收購(gòu)站根據(jù)期貨價(jià)格和往年平均的基差來(lái)確定遠(yuǎn)期合同收購(gòu)價(jià)，在與農(nóng)民簽定遠(yuǎn)期交貨合同之后，它還需要在美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品交易公司為遠(yuǎn)期收購(gòu)的糧食進(jìn)行期貨或期權(quán)套期保值。19精選課件ppt2、固定基差(FixBasisContract)合同固定基差合同與遠(yuǎn)期合同相似，不同的是固定基差合同只是部分的鎖定將來(lái)糧食的銷(xiāo)售價(jià)格，也就是鎖定基差，而實(shí)際的銷(xiāo)售價(jià)要在鎖定當(dāng)時(shí)的期貨價(jià)格時(shí)才能確定，即合同執(zhí)行價(jià)為當(dāng)時(shí)的期貨價(jià)減去基差。相對(duì)而言，固定基差合同承擔(dān)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)要大于遠(yuǎn)期合同，因?yàn)閷?duì)于遠(yuǎn)期合同而言，它的成本與利潤(rùn)已經(jīng)鎖定了，而固定基差合同的執(zhí)行結(jié)果要取決于當(dāng)時(shí)的期貨價(jià)格，這一點(diǎn)是未知的。20精選課件ppt固定基差合同適用于對(duì)期貨和基差有相當(dāng)了解的農(nóng)民，而且是所需合約時(shí)間較短的生產(chǎn)者，一般為2-3個(gè)月。簽定基差合同后，糧食的所有權(quán)就轉(zhuǎn)移給了買(mǎi)方，農(nóng)民可以預(yù)先從糧食收購(gòu)站得到糧食賣(mài)價(jià)的部分款項(xiàng)，通常為70%-80%。簽定基差合同使農(nóng)民避免了基差變化的風(fēng)險(xiǎn)，但是農(nóng)民仍然要面臨期貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。如果期貨價(jià)格下跌的同時(shí)基差擴(kuò)大，在這種情況下，相對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)，農(nóng)民仍可獲得更多的收益。糧食收購(gòu)站由于面臨基差風(fēng)險(xiǎn)，仍需要在FCC對(duì)所收購(gòu)的糧食進(jìn)行進(jìn)一步的套期保值。

21精選課件ppt3、最低（賣(mài)）價(jià)合同(MinimumPriceContract)方式最低賣(mài)價(jià)合同相當(dāng)于農(nóng)民在確定最低賣(mài)價(jià)的同時(shí)買(mǎi)進(jìn)一個(gè)看漲期權(quán)。最低賣(mài)價(jià)合同對(duì)農(nóng)民而言是一種非常安全的套期保值措施，它能夠使農(nóng)民在保證其最低銷(xiāo)售價(jià)的同時(shí)，又不會(huì)錯(cuò)過(guò)價(jià)格上漲的機(jī)會(huì)，因此，目前此合同的使用率最高。農(nóng)民與當(dāng)?shù)氐募Z食收購(gòu)站確定與預(yù)期月份期貨對(duì)應(yīng)的看漲期權(quán)的協(xié)定價(jià)格、期權(quán)費(fèi)，并確定最低賣(mài)價(jià)（簽約時(shí)現(xiàn)貨價(jià)減去看漲期權(quán)費(fèi)和傭金等），收到最低賣(mài)價(jià)現(xiàn)款。如果市場(chǎng)價(jià)格上漲，農(nóng)民可以在期權(quán)未到期時(shí)執(zhí)行期權(quán)，盈利部分歸農(nóng)民所有。同時(shí)，收購(gòu)站向農(nóng)民支付最低賣(mài)價(jià)合同現(xiàn)款，在FCC買(mǎi)進(jìn)所定月份的看漲期權(quán)，以保證最低價(jià)格。如果農(nóng)民在簽約合同到期前的某一時(shí)候，認(rèn)為價(jià)格對(duì)他有利，從而決定執(zhí)行合同，收購(gòu)站將通知FCC賣(mài)出看漲期權(quán)，確定最終賣(mài)價(jià)，盈利部分支付給農(nóng)民。22精選課件ppt4、最高（買(mǎi)）價(jià)合同(MaximumPriceContract)方式最高買(mǎi)價(jià)合同是在簽約時(shí)確定買(mǎi)進(jìn)的最高價(jià)格，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)一個(gè)看跌期權(quán)，因此，用戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)是怕價(jià)格下跌。最高買(mǎi)價(jià)合同主要適用于糧食用戶(hù)，如飼養(yǎng)場(chǎng)、飼料及其他糧食加工企業(yè)。用戶(hù)與收購(gòu)站協(xié)商預(yù)期月份期貨的看跌期權(quán)協(xié)定價(jià)位，以及期權(quán)費(fèi)和傭金等，確定最高買(mǎi)價(jià)（當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價(jià)+期權(quán)費(fèi)+傭金），并支付最高買(mǎi)價(jià)給收購(gòu)站。收購(gòu)站在收取用戶(hù)最高買(mǎi)價(jià)現(xiàn)款的同時(shí)，通過(guò)FCC買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)以防價(jià)格下跌。當(dāng)用戶(hù)決定執(zhí)行合同時(shí)，通知FCC賣(mài)出已買(mǎi)進(jìn)的看跌期權(quán)，如果看跌期權(quán)獲利，則所有期權(quán)所得歸用戶(hù)所有

23精選課件ppt美國(guó)農(nóng)業(yè)訂單的形式非常靈活，農(nóng)民不僅利用訂單實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期交易，還可以利用訂單進(jìn)行期權(quán)交易。在這里，F(xiàn)CC作為一個(gè)合作社更多的是承擔(dān)了一個(gè)中介者的作用，它把分散的中小農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的經(jīng)營(yíng)適當(dāng)?shù)募衅饋?lái)，再進(jìn)入期貨市場(chǎng)保值并將原糧銷(xiāo)售給下游的加工和貿(mào)易企業(yè)24精選課件ppt二、國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)基差定價(jià)發(fā)展的現(xiàn)狀1、國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)基差定價(jià)歷史回顧2、金光油脂的豆粕基差定價(jià)模式試點(diǎn)3、嘉吉中國(guó)的豆粕基差定價(jià)案例25精選課件ppt1、國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)基差定價(jià)歷史回顧

基差定價(jià)在國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)產(chǎn)生的背景傳統(tǒng)豆粕現(xiàn)貨銷(xiāo)售中的“一口價(jià)”定價(jià)存在很多問(wèn)題。（1）“一口價(jià)”作價(jià)缺少靈活性、很難做到隨行就市，經(jīng)常不能達(dá)到需求方的預(yù)期價(jià)位，導(dǎo)致油廠在和一些較大的銷(xiāo)售對(duì)象交易時(shí)的談判和交易成本偏高；特別是貿(mào)易商和飼料廠豆粕價(jià)格未來(lái)預(yù)期價(jià)格會(huì)下跌時(shí)，“一口價(jià)”的銷(xiāo)售十分困難，銷(xiāo)售量也很難保證（2）03、04年之后，豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)短期的價(jià)格波動(dòng)加劇，經(jīng)常出現(xiàn)一天幾次變換定價(jià)的情況，這給油廠的銷(xiāo)售帶來(lái)了很大的不確定性

26精選課件ppt我所豆粕期貨市場(chǎng)03、04年之后得到迅猛發(fā)展，油廠、飼料廠和貿(mào)易商參在豆粕期貨的參與度逐步提高，大商所豆粕期貨價(jià)格成為國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)?；疃▋r(jià)在國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)產(chǎn)生的背景27精選課件ppt2004年開(kāi)始，浙江的金光油脂等為代表的油脂企業(yè)開(kāi)展了基差定價(jià)在國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)產(chǎn)生最先嘗試，走的是經(jīng)典的基差定價(jià)模式（買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)合同項(xiàng)下貨物全期貨保值模式）：即在定價(jià)的同時(shí)（或之前），買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)各自的頭寸都進(jìn)行了保值，點(diǎn)價(jià)時(shí)通過(guò)交易所的期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易平倉(cāng)2006年，以嘉吉公司和路易達(dá)孚公司為代表的合資與獨(dú)資油脂企業(yè)開(kāi)始了簡(jiǎn)化的基差定價(jià)模式（賣(mài)方單方期貨保值模式）的嘗試：即在定價(jià)之前，基差的賣(mài)方（油廠）入市對(duì)合同頭寸進(jìn)行保值，點(diǎn)價(jià)時(shí)，油廠在買(mǎi)方指定價(jià)位將保值頭寸了結(jié)。2008年前后，南方的植之元也開(kāi)始了基差定價(jià)的試點(diǎn)工作28精選課件ppt

金光油廠飼料廠10月21日雙方簽訂基差合同，基差：90元/噸

10月26日

2270元/噸的價(jià)格賣(mài)出0501豆粕500手

12月8日點(diǎn)價(jià)，期貨價(jià)格：2260元/噸

以2260元/噸的價(jià)格買(mǎi)入0501豆粕500手12月9日提出期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨申請(qǐng)

12月13日交易所批準(zhǔn)期轉(zhuǎn)現(xiàn)，以2260元/噸的協(xié)議價(jià)格將雙方的期貨持倉(cāng)進(jìn)行平倉(cāng)。期貨市場(chǎng)盈虧＝（2270－2260）×500×10＝50000元期貨市場(chǎng)盈虧＝（2260－2260）×500×10＝0元12月21日

現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)：2350元/噸；當(dāng)日現(xiàn)貨價(jià)格2370元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧＝（2350－2370）×500×10＝－100000元

現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧＝（2370－2350）×500×10＝100000元

總體盈虧

-50000元100000元2、金光油脂的豆粕基差定價(jià)模式試點(diǎn)（2004年）注:數(shù)據(jù)來(lái)自《金光油廠的基差定價(jià)對(duì)我所豆粕交易的意義》（交割部2004年12月1日）29精選課件ppt3、嘉吉中國(guó)的豆粕基差定價(jià)案例（2009年）

30精選課件ppt3、嘉吉中國(guó)的豆粕基差定價(jià)案例（2009年）

4月15日

油廠期貨市場(chǎng)盈虧＝（2431－2501）×150+（2431－2766）×100+（2431－2650）×150=-75,950

油廠現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧＝（2801－2760）×150+（3066－2760）×100+（2950－2760）×150＝65,500元

總體盈虧

油廠總體盈虧-10,450元

嘉吉油廠新希望3月3日雙方簽訂基差合同400噸，基差：-300元/噸，大連豆粕0909

當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格為2760元，期貨收盤(pán)價(jià)0909為2431元合同提貨期為3月15日-4月15日3月3日

2431元/噸的價(jià)格賣(mài)出0909豆粕40手進(jìn)行保值

油廠按（期貨收盤(pán)價(jià)+基差）的10%的付合同定金給嘉吉3月13日點(diǎn)價(jià)，期貨價(jià)格：2501元/噸，150噸

點(diǎn)價(jià)日現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為2880元/噸點(diǎn)價(jià)所得價(jià)格為2801元/噸2501元/噸，買(mǎi)入平倉(cāng)15手3月31日點(diǎn)價(jià)，期貨價(jià)格：2650元/噸，150噸點(diǎn)價(jià)日現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為3150元/噸點(diǎn)價(jià)所得價(jià)格為2950元/噸2650元/噸，買(mǎi)入平倉(cāng)15手3月25日

點(diǎn)價(jià)，期貨價(jià)格：2766元/噸，100噸2766元/噸，買(mǎi)入平倉(cāng)10手點(diǎn)價(jià)日現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為3200元/噸點(diǎn)價(jià)所得價(jià)格為3066元/噸31精選課件ppt3、油廠的豆粕延期定價(jià)法2004年5月中旬，豆粕現(xiàn)貨價(jià)從最高3700元/噸下跌到3200元/噸，交投依然低迷。江浙某油廠運(yùn)用期市，延期定價(jià)，實(shí)現(xiàn)了快速清空庫(kù)存、回籠資金。根據(jù)合同，油廠讓經(jīng)銷(xiāo)商先提貨，但不定價(jià)。約定：經(jīng)銷(xiāo)商先按照2700元/噸支付70%的貨款。正式定價(jià)由經(jīng)銷(xiāo)商在2個(gè)月內(nèi)隨行就市確定（以大連9月份豆粕價(jià)格為參照），支付尾款。6月8日，經(jīng)銷(xiāo)商提議以2750元/噸定價(jià)，油廠接受。表面上看油廠每噸損失450元。由于油廠回籠大部分資金后，立即以3215元/噸賣(mài)出同等數(shù)量的M0409豆粕合約。在經(jīng)銷(xiāo)商與油廠敲定最終價(jià)格后，該油廠以2705元/噸的價(jià)格進(jìn)行平倉(cāng)。具體操作如下圖32精選課件ppt

現(xiàn)貨

期貨2004年5月10日油廠賣(mài)出豆粕現(xiàn)貨3萬(wàn)噸獲得資金2700×3萬(wàn)×0.7=5670萬(wàn)

2004年5月12日

3215元/噸賣(mài)出0409豆粕合約3000手2004年6月8日按照2750元/噸定價(jià)，經(jīng)銷(xiāo)商支付尾款2580萬(wàn)以2705元/噸水平買(mǎi)入平倉(cāng)

虧損（2750－3200）×3萬(wàn)＝－1350萬(wàn)(3215-2705)×3000×10＝1530萬(wàn)（盈利）實(shí)際銷(xiāo)售價(jià)格3260元/噸

33精選課件ppt結(jié)論：油廠本意是解決經(jīng)銷(xiāo)商心理價(jià)位與當(dāng)前價(jià)格“錯(cuò)位”的尷尬局面，通過(guò)期貨操作改變買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的現(xiàn)貨思維，不僅快速回籠資金，還使實(shí)際銷(xiāo)售價(jià)格達(dá)到較高水平。這種操作實(shí)質(zhì)上是利用期貨市場(chǎng)定價(jià)的基差定價(jià)模式的雛形，油廠通過(guò)保值交易能起到規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的作用。34精選課件ppt三、幾點(diǎn)思考35精選課件ppt1、用基差指標(biāo)來(lái)衡量中國(guó)期貨市場(chǎng)的功能發(fā)揮2、現(xiàn)貨企業(yè)利用基差和基差定價(jià)面臨的障礙（1）基差的歷史走勢(shì)規(guī)律的定量分析和案例分析（進(jìn)行基差操作的決策參考依據(jù)）（2）期、現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的市場(chǎng)基礎(chǔ)（改變現(xiàn)貨市場(chǎng)交易習(xí)慣、完善期貨市場(chǎng)有關(guān)制度等，引導(dǎo)和方便企業(yè)的參與）（3）操作人才。。。。。。3、其它36精選課件ppt第2節(jié)基差交易與叫價(jià)交易1、基差交易2、叫價(jià)交易3、“場(chǎng)外”交易37精選課件ppt第2節(jié)基差交易與叫價(jià)交易1、基差交易基差交易是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方同意的基差，來(lái)確定雙方買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。操作方法：對(duì)于已經(jīng)做了套期保值交易的人，想不通過(guò)實(shí)貨交割提前完成現(xiàn)貨交易可以尋找現(xiàn)貨交易對(duì)手，參考期貨價(jià)確定現(xiàn)貨（遠(yuǎn)期）交易價(jià)格：交易的現(xiàn)貨價(jià)=商定（時(shí)點(diǎn)）期貨價(jià)+預(yù)先商定的基差關(guān)鍵：基差的商定，采用什么時(shí)點(diǎn)的期貨價(jià)的商定按上述定價(jià)進(jìn)行現(xiàn)貨交易38精選課件ppt第2節(jié)基差交易與叫價(jià)交易好處是：1、還沒(méi)有找到現(xiàn)貨交易對(duì)手時(shí)可以通過(guò)現(xiàn)期貨市場(chǎng)上做套期保值控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)2、利用期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更容易達(dá)成現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易價(jià)3、有更多時(shí)間和條件找到交易對(duì)手，不需要去交割倉(cāng)庫(kù)交割現(xiàn)貨，可以節(jié)約運(yùn)輸費(fèi)用4、給交易對(duì)手更多的選擇交易價(jià)格的權(quán)力39精選課件ppt例進(jìn)口商的期轉(zhuǎn)現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差5月份進(jìn)口商以17000元/噸的價(jià)格從國(guó)外買(mǎi)進(jìn)一批電解銅以17500元/噸價(jià)格賣(mài)出3個(gè)月后到期的期貨合約-5007月份約定以低于8月份到期的期貨合約的結(jié)算價(jià)100元的價(jià)格作為雙方交貨價(jià)，并由雙方確定以某日（如8月10日）8月份期貨的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)價(jià)，基差為-100元，確定現(xiàn)貨交易價(jià)8月10日以15600元/噸賣(mài)出以15700元/噸買(mǎi)入平倉(cāng)約定基差-100結(jié)果虧損1400元/噸盈利1800元/噸40精選課件ppt第2節(jié)基差交易與叫價(jià)交易2、叫價(jià)交易基差交易中，作為現(xiàn)貨價(jià)定價(jià)基準(zhǔn)的期貨價(jià)，由交易一方在另一方允許的時(shí)間內(nèi)確定期貨結(jié)算價(jià)，這樣的基差交易稱(chēng)為“叫價(jià)交易”。操作方法：對(duì)于已經(jīng)做了套期保值交易的人，想不通過(guò)實(shí)貨交割提前完成現(xiàn)貨交易可以尋找現(xiàn)貨交易對(duì)手，參考期貨價(jià)確定現(xiàn)貨（遠(yuǎn)期）交易價(jià)格：交易的現(xiàn)貨價(jià)=商定（時(shí)點(diǎn)）期貨價(jià)+預(yù)先商定的基差關(guān)鍵：基差的商定，采用什么時(shí)點(diǎn)的期貨價(jià)的商定按上述定價(jià)進(jìn)行現(xiàn)貨交易41精選課件ppt第2節(jié)基差交易與叫價(jià)交易一般地,套期保值交易的了結(jié)方式有:(1)現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的同時(shí),將期貨頭寸平倉(cāng);(2)直接到期貨市場(chǎng)實(shí)物交割;(3)結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行基差交易;(4)“場(chǎng)外”交易方式.42精選課件ppt第2節(jié)基差交易與叫價(jià)交易3、“場(chǎng)外”交易將期貨交易轉(zhuǎn)成現(xiàn)貨交易的“特殊交易”操作方法：交易雙方都做了一個(gè)套期保值交易（方向相反）在“場(chǎng)外”協(xié)商期轉(zhuǎn)現(xiàn)的協(xié)議，確定現(xiàn)貨交易價(jià)格：交易的現(xiàn)貨價(jià)=期貨價(jià)+交易差價(jià)雙方對(duì)沖套期保值交易部位(買(mǎi)主的多頭部位與賣(mài)主的空頭部位對(duì)沖,非公開(kāi)競(jìng)價(jià)成交)按上述定價(jià)進(jìn)行現(xiàn)貨交易43精選課件ppt第2節(jié)基差交易與叫價(jià)交易好處是：1、還沒(méi)有找到現(xiàn)貨交易對(duì)手時(shí)可以通過(guò)現(xiàn)期貨市場(chǎng)上做套期保值控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)2、有更多時(shí)間和條件找到交易對(duì)手，不需要去交割倉(cāng)庫(kù)交割現(xiàn)貨，可以節(jié)約運(yùn)輸費(fèi)用44精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易一、投機(jī)概述1.投機(jī)的概念期貨投機(jī)是指在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。期貨投機(jī)是期貨市場(chǎng)的一種重要交易方式，同時(shí)也是交易者的一種投資手段。與一般意義的投資行為或套期保值相比，它具有特定的運(yùn)作方式和表現(xiàn)形式。

45精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易從交易對(duì)象看：投機(jī)者僅以市場(chǎng)合約為對(duì)象，謀求差價(jià)，不做現(xiàn)貨，不交割；從交易目的看：投機(jī)者利用財(cái)務(wù)杠桿優(yōu)勢(shì)獲取風(fēng)險(xiǎn)差價(jià)收益，而不是為規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；從交易方式看：投機(jī)者頻繁買(mǎi)賣(mài)期貨合約獲得差價(jià)收入，而不僅是相對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的反向操作；從交易風(fēng)險(xiǎn)看：投機(jī)者是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，套保者是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移者。46精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易2、投機(jī)的作用期貨投機(jī)交易是套期保值者交易順利實(shí)現(xiàn)的基本保證。期貨投機(jī)交易活動(dòng)在整個(gè)期貨市場(chǎng)交易活動(dòng)中起著積極的作用，發(fā)揮著特有的經(jīng)濟(jì)功能。承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)減緩價(jià)格波動(dòng)提高市場(chǎng)流動(dòng)性47精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易3、投機(jī)者的類(lèi)型從交易頭寸分：多頭投機(jī)和空頭投機(jī)從交易量大小分：大投機(jī)商和中小投機(jī)商從分析預(yù)測(cè)方法分：基本分析派和技術(shù)分析派從持倉(cāng)時(shí)間區(qū)分：長(zhǎng)線交易者、短線交易者、當(dāng)日交易者和搶帽子者

48精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易4、投機(jī)和套期保值的關(guān)系期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生源于套期保值者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收入的需要；投機(jī)者成為市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者；投機(jī)者的出現(xiàn)是套期保值業(yè)務(wù)存在的必要條件，也是套期保值業(yè)務(wù)發(fā)展的必然結(jié)果；期貨投機(jī)和套期保值是期貨市場(chǎng)的兩個(gè)基本要素，共同維持期貨市場(chǎng)的存在和發(fā)展，二者相輔相成，缺一不可。49精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易5、期貨投機(jī)與賭博的區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的區(qū)別：人為制造的風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在運(yùn)作機(jī)制的區(qū)別：隨機(jī)規(guī)律與預(yù)測(cè)判斷機(jī)制經(jīng)濟(jì)職能的區(qū)別：賭博是個(gè)人之間的金錢(qián)轉(zhuǎn)移，沒(méi)有創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值，而投機(jī)者則在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性等方面起到重要作用。50精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易二、投機(jī)原理和投機(jī)方法1、投機(jī)的原則充分了解期貨合約制定交易計(jì)劃確定獲利和虧損限度確定投入的風(fēng)險(xiǎn)資本51精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易2、投機(jī)的方法期貨投機(jī)交易的一般方法是：買(mǎi)低賣(mài)高或賣(mài)高買(mǎi)低平均買(mǎi)低或平均賣(mài)高金字塔式買(mǎi)入賣(mài)出52精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易（一）在建倉(cāng)階段1、選擇入市時(shí)機(jī)以基本分析方法研究確定市場(chǎng)的趨勢(shì)權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和獲利前景決定入市時(shí)間。以技術(shù)分析方法確定買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)。只有在市場(chǎng)趨勢(shì)已經(jīng)明確上漲時(shí)才買(mǎi)入期貨合約，只有在確定市場(chǎng)趨勢(shì)明顯下跌時(shí)才賣(mài)出期貨合約，趨勢(shì)不明朗不能輕易建倉(cāng)。53精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易2、平均買(mǎi)低和平均賣(mài)高策略如果建倉(cāng)后市場(chǎng)行情與預(yù)料的相反，可采取此策略。平均買(mǎi)低：買(mǎi)入后價(jià)格下跌，進(jìn)一步買(mǎi)入，攤低買(mǎi)入價(jià)格，價(jià)格回升時(shí)盡早獲利；平均賣(mài)高：賣(mài)出后價(jià)格上漲，進(jìn)一步賣(mài)出，提高賣(mài)出均價(jià)，價(jià)格回落時(shí)較早實(shí)現(xiàn)盈利。原則是對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)看法不變?yōu)榍疤?4精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易[例1]某投機(jī)者預(yù)測(cè)5月份大豆合約價(jià)格將要上漲，故買(mǎi)入1手大豆合約，成交價(jià)格為2015元。其后價(jià)格繼續(xù)下跌，到2005元，該投機(jī)者又買(mǎi)入1手，2手合約的平均買(mǎi)入價(jià)為2010元。如果后市如期反彈上升，則到2010元時(shí)交易者就可止虧，如果沒(méi)有第二手合約，則只能等到2015元時(shí)才能避免損失。但如果繼續(xù)下跌，則損失加倍。55精選課件ppt第3節(jié)投機(jī)交易3、金字塔式買(mǎi)入賣(mài)出如果建倉(cāng)后行情與預(yù)料相同并已經(jīng)使投機(jī)者獲利，可以增加持倉(cāng)。增倉(cāng)應(yīng)遵循兩個(gè)原則：只有在持倉(cāng)已經(jīng)盈利的情況下，才能增倉(cāng)；持倉(cāng)的增加應(yīng)逐次遞減。56精選課件ppt