公司報告公司報告|季報點評年05月01投資評級年05月01投資評級行業(yè)石油石化/油服工程6個月評級增持（維持評級）當前價格16.06元目標價格元24年略受財務費用影響，25年Q1符合預期公司盈利情況基本數(shù)據(jù) A股總股本基本數(shù)據(jù) A股總股本(百萬股)462.34流通A股股本(百萬股)462.34A股總市值(百萬元)7,425.16流通A股市值(百萬元)7,425.16每股凈資產(chǎn)(元)9.20資產(chǎn)負債率(%)62.91一年內(nèi)最高/最低(元)27.84/14.327.3億元，同比減少10.6%。其主要原因為哈薩克匯率及利息費用導致的財務費用的增長。2025Brent原油價格均價為75.0美元/桶，價格同比減少約6.8美元/233.0%。阿克蘇中曼油氣生產(chǎn)情況：65.557.4萬噸。盈利情況：2024年上半年，我們計算公司國內(nèi)原油銷售業(yè)務營業(yè)收入19.33368元/噸，折合67.7美元/桶。成本情況：根據(jù)我們計算，國內(nèi)原油業(yè)務的單位成本為1407元/28.3美元/（包含三費）受益于低成本等優(yōu)勢，在國際油價下行的情況下，公司勘探板塊毛利率依舊同比+0.78pct。簽署伊拉克油氣區(qū)塊開發(fā)生產(chǎn)合同2024年10月27日，公司全資子公司簽署了EBN區(qū)塊和MF區(qū)塊的開發(fā)生產(chǎn)合同。EBN231123.65億桶(或17.66億噸)，經(jīng)初步評估，3P石油地質(zhì)儲量約為4.64億噸。MF區(qū)塊：區(qū)塊面積1073平方千米，顯示已發(fā)現(xiàn)的原始石油地質(zhì)儲量約為28.13億桶(或4億噸)。盈利預測與估值

作者張樨樨作者張樨樨分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110517120003zhangxixi@朱曄分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110522080001zhuye@朱韜宇分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1110524080002zhutaoyu@9%1%-7%-15%-23%-31%-39%

中曼石油 滬深30025/2612.7/15.8量，給予公司27年歸母凈利潤17.6億元，25~27年分別對應EPS為2.74/3.43/3.82元/股，維持“增持”評級。風險提示：1）油價下跌，導致公司利潤下跌的風險；2）公司原油產(chǎn)量不及預期的風險；3）原油勘探屬于風險勘探，未來區(qū)塊不產(chǎn)石油的風險。

2024-05 2024-09 2025-01相關(guān)報告1相關(guān)報告1《中曼石油-半年報點評原油產(chǎn)量同比提高，股東回購彰顯信心》2024-08-302《中曼石油-年報點評報告:原油產(chǎn)量同比增長，公司歸母凈利潤同比提高68%》2024-04-303《中曼石油-公司點評:油氣產(chǎn)量有望不斷提升，競價回購顯信心》2024-02-02財務數(shù)據(jù)和估值202320242025E2026E2027E營業(yè)收入(百萬元)3,731.954,134.775,168.476,719.018,264.38增長率(%)21.7510.7925.0030.0023.00EBITDA(百萬元)1,632.271,862.462,045.562,574.232,800.90歸屬母公司凈利潤(百萬元)809.88725.821,268.821,584.701,764.70增長率(%)60.90(10.38)74.8124.9011.36EPS(元/股)1.751.572.743.433.82市盈率(P/E)9.1710.235.854.694.21市凈率(P/B)2.821.862.122.322.86市銷率(P/S)1.991.801.441.110.90EV/EBITDA3.823.073.012.362.46資料來源：wind，天風證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1公司報告|季報點評公司報告|季報點評請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明PAGE2請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明PAGE2財務預測摘要資產(chǎn)負債表(百萬元)202320242025E2026E2027E利潤表(百萬元)202320242025E2026E2027E貨幣資金1,249.682,541.801,895.742,218.772,057.25營業(yè)收入3,731.954,134.775,168.476,719.018,264.38應收票據(jù)及應收賬款722.84687.141,269.181,062.431,062.43營業(yè)成本2,025.512,232.572,760.653,545.534,628.05預付賬款241.73129.5178.03176.68126.72營業(yè)稅金及附加117.62140.36175.46228.09280.55存貨594.63615.47605.05610.26607.65銷售費用51.9264.62103.37134.38165.29其他162.15193.06454.54367.81485.86管理費用242.22277.50346.87450.94554.65流動資產(chǎn)合計2,971.034,166.974,302.544,435.944,339.92研發(fā)費用135.20131.38164.22213.49262.60長期股權(quán)投資0.000.000.000.000.00財務費用149.06365.98119.96120.02120.04固定資產(chǎn)2,130.042,046.232,018.942,033.392,057.15資產(chǎn)/信用減值損失(10.49)0.950.000.000.00在建工程423.08488.19372.93414.91424.78公允價值變動收益0.000.000.000.000.00無形資產(chǎn)58.2356.3551.3649.9448.51投資凈收益0.000.000.000.000.00其他3,357.084,971.394,076.784,394.564,167.54其他(6.85)(46.66)0.000.000.00非流動資產(chǎn)合計5,968.427,562.176,520.006,892.806,697.98營業(yè)利潤1,027.76968.061,497.932,026.552,253.20資產(chǎn)總計9,132.3711,955.2410,822.5511,328.7411,037.90營業(yè)外收入0.304.580.000.000.00短期借款1,054.191,725.041,998.582,285.002,485.00營業(yè)外支出6.829.070.000.000.00應付票據(jù)及應付賬款1,113.431,046.561,053.461,052.241,066.42利潤總額1,021.24963.571,497.932,026.552,253.20其他1,637.291,727.811,387.121,676.211,907.55所得稅200.07222.99232.18445.84495.70流動負債合計3,804.914,499.404,439.155,013.455,458.97凈利潤821.17740.581,265.751,580.711,757.50長期借款1,505.601,481.031,493.321,487.171,487.17少數(shù)股東損益11.3014.76(3.07)(3.99)(7.20)應付債券0.000.000.000.000.00歸屬于母公司凈利潤809.88725.821,268.821,584.701,764.70其他726.601,656.461,191.531,423.991,307.76每股收益（元）1.751.572.743.433.82非流動負債合計2,232.213,137.492,684.852,911.172,794.93負債合計6,270.147,689.827,123.997,924.628,253.91少數(shù)股東權(quán)益233.08266.23200.78197.23190.95主要財務比率202320242025E2026E2027E股本400.00462.34462.34462.34462.34成長能力資本公積655.291,720.531,012.931,011.891,010.18營業(yè)收入21.75%10.79%25.00%30.00%23.00%留存收益1,678.701,938.061,808.381,873.221,840.80營業(yè)利潤47.21%-5.81%54.74%35.29%11.18%其他(104.83)(121.73)214.12(140.55)(720.27)歸屬于母公司凈利潤60.90%-10.38%74.81%24.90%11.36%股東權(quán)益合計2,862.234,265.423,698.553,404.122,783.99獲利能力負債和股東權(quán)益總計9,132.3711,955.2410,822.5511,328.7411,037.90毛利率45.73%46.00%46.59%47.23%44.00%凈利率21.70%17.55%24.55%23.59%21.35%ROE30.80%18.15%36.28%49.42%68.05%ROIC55.12%70.51%176.64%75.20%100.18%現(xiàn)金流量表(百萬元)202320242025E2026E2027E償債能力凈利潤821.17740.581,268.821,584.701,764.70資產(chǎn)負債率68.66%64.32%65.83%69.95%74.78%折舊攤銷462.19523.08115.81141.87168.32凈負債率68.53%34.82%70.43%83.38%123.48%財務費用150.15300.57119.96120.02120.04流動比率0.780.970.970.880.80投資損失0.000.000.000.000.00速動比率0.640.830.830.760.68營運資金變動(1,280.89)(834.89)(705.57)115.9553.02營運能力其它1,430.70812.78(3.07)(3.99)(7.20)應收賬款周轉(zhuǎn)率5.395.875.285.767.78經(jīng)營活動現(xiàn)金流1,583.331,542.13795.951,958.552,098.88存貨周轉(zhuǎn)率6.816.838.4711.0613.57資本支出566.98(514.01)745.04250.21576.10總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.460.390.450.610.74長期投資0.000.000.000.000.00每股指標（元）其他(2,199.02)(754.75)(739.76)(250.21)(576.10)每股收益1.751.572.743.433.82投資活動現(xiàn)金流(1,632.04)(1,268.76)5.280.000.00每股經(jīng)營現(xiàn)金流3.423.341.724.244.54債權(quán)融資721.96449.76(168.95)(1,139.63)(110.67)每股凈資產(chǎn)5.698.657.576.945.61股權(quán)融資(617.48)914.02(23.63)0.000.00估值比率其他517.28(342.50)0.000.000.00市盈率9.1710.235.854.694.21籌資活動現(xiàn)金流621.761,021.29(192.58)(1,139.63)(110.67)市凈率2.821.862.122.322.86匯率變動影響0.000.000.000.000.00EV/EBITDA3.823.073.012.362.46現(xiàn)金凈增加額573.061,294.65608.65818.921,988.21EV/EBIT4.824.023.802.832.90資料來源：公司公告，天風證券研究所分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當?shù)膶I(yè)勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發(fā)行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯(lián)系。一般聲明除非另有規(guī)定，本報告中的所有材料版權(quán)均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格）及其附屬機構(gòu)（以下統(tǒng)稱“天風證券內(nèi)容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業(yè)、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，天風證券及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔任何法律責任。亦不應作為日后表現(xiàn)的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。天風證券的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發(fā)行的證券并進行交易