基于EVA的安徽古井貢酒企業(yè)估值分析案例TOC\o"1-3"\h\u12251相關(guān)理論概述 2220311.1企業(yè)價值的定義及形式 286481.2傳統(tǒng)價值評估方法介紹 2249461.2.1成本法 2219301.2.2市場法 2195331.2.3收益法 3265422安徽古井貢酒公司企業(yè)價值評估模型構(gòu)建 4276772.1基于經(jīng)濟增加值的公司的價值評估模型構(gòu)建 476302.2安徽古井貢酒公司介紹 4173313以安徽古井貢酒公司為案例的IEVA指標(biāo)計算 6310503.1對安徽古井貢酒的估值計算與分析 666893.2對安徽古井貢酒進行估值的方法 831953.3數(shù)據(jù)來源 8106853.4安徽古井貢酒IEVA計算 8236063.4.1債務(wù)資本成本計算 8124133.4.2權(quán)益資本成本計算 944233.4.3加權(quán)平均資本成本計算 9133093.4.4經(jīng)濟增加值（EVA） 1089103.5安徽古井貢酒未來經(jīng)濟增加值EVA及企業(yè)估值 1179184結(jié)論與建議 13103764.1結(jié)論 13191334.2建議 13154264.1.1提高企業(yè)管理者對EVA的認(rèn)識 13245014.1.2適宜于現(xiàn)有產(chǎn)品和行業(yè)條件的EVA計算模型方法 1319468參考文獻 15相關(guān)理論概述1.1企業(yè)價值的定義及形式企業(yè)價值的概念最早是在1960年由美國管理學(xué)者們提出，它的提出是伴隨著國家經(jīng)濟社會的發(fā)展以及人們對知識產(chǎn)權(quán)市場的關(guān)注度提升。企業(yè)價值的概念可以從不同方面進行理解。目前我國大多數(shù)學(xué)者將其定義為通過對企業(yè)內(nèi)部資源的組合，從而表現(xiàn)出的且被市場認(rèn)定的綜合資產(chǎn)及影響力。企業(yè)的價值表現(xiàn)為企業(yè)帶來收益的能力，以及企業(yè)為股東創(chuàng)造利潤的能力。1.2傳統(tǒng)價值評估方法介紹傳統(tǒng)的價值評估方法包括成本法、市場法、收益計算法等。隨著我國企業(yè)價值評估理論的深入研究和發(fā)展，這些傳統(tǒng)評估方法逐漸趨于完善，成為主流評估應(yīng)用手段。評估一個企業(yè)的資產(chǎn)與評估單項固定資產(chǎn)的價值內(nèi)容不同，其復(fù)雜性巨大，因此對企業(yè)的質(zhì)量評估常常是將集中評估手段結(jié)合使用，相互配合，以便將一個企業(yè)的核心價值做出綜合性的評估和考核。1.2.1成本法成本法又稱重置成本法，最早應(yīng)用于評估各種實物金融資產(chǎn)的實際利潤率成本，利用被評估對象的投資利潤率和投資成本，這在一定程度上展現(xiàn)了其各種評估服務(wù)都是基于這兩方點展開的，并不過多在意投資收益和成本支出。成本法的四個基本要素包括資產(chǎn)重置成本、資產(chǎn)上的折舊、功能上的貶值和所有資產(chǎn)上的經(jīng)濟費用折舊。這無疑證明了事實成本法公式加上實際意義的表示方式為(李思源,張慧芳,2022)：固定資產(chǎn)實際評估成本值=固定資產(chǎn)實際重置成本－固定資產(chǎn)實際價值折舊－固定資產(chǎn)實際功能價值折舊－固定資產(chǎn)實際經(jīng)濟效益折舊。該公式表示為：資產(chǎn)評估值=資產(chǎn)重置成本－資產(chǎn)實際折舊－資產(chǎn)功能折舊－資產(chǎn)經(jīng)濟折舊。1.2.2市場法市場方法主要是先在同一種交易市場中選取規(guī)模相同、所處經(jīng)濟發(fā)展階段類型相似的企業(yè)，然后對評價目標(biāo)企業(yè)的各項指標(biāo)及其數(shù)據(jù)與評估目標(biāo)企業(yè)進行綜合分析，在資本市場法的實際應(yīng)用中，可以分別選擇托賓q法和格林p/e法(王宇和,劉子琪,2023)。從這些策略中看出托賓q法將所有企業(yè)的資本市場資產(chǎn)價值收益除以所有資產(chǎn)的實際重置成本用來作為收益系數(shù)q。當(dāng)Q>1時，資產(chǎn)的資本市場重置價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于閑置資產(chǎn)的實際重置成本。這無疑證明了事實當(dāng)q<1時，未來資產(chǎn)現(xiàn)金流量的預(yù)期現(xiàn)值成本小于未來資產(chǎn)的預(yù)期重置成本(陳浩然,趙潔妮,2021)。本文在研究思路上也有獨特之處，作者引入了前人關(guān)于該主題的研究成果，提升了研究的深度。首先，通過對現(xiàn)有文獻中重要理論和實證結(jié)論的綜合分析，構(gòu)建了一個更為系統(tǒng)和全面的架構(gòu)，目的在于為該領(lǐng)域提供新的視角和方法論指引。為了保障研究的有效性和可靠性，不僅驗證了之前的理論假設(shè)，還進一步調(diào)查了尚未得到足夠重視的研究空白。采用綜合市盈率計算法（p/e）對可比企業(yè)公司價值結(jié)構(gòu)進行綜合評估時，獲得了目標(biāo)可比企業(yè)公司的實際市盈率和被作為評估評價對象的營業(yè)利潤，從這些案例中說明并根據(jù)"市盈率=股票價格/每股收益"計算公式進行計算即可得出一個目標(biāo)可比企業(yè)的發(fā)行股票價格。1.2.3收益法收益法是通過計算出一個目標(biāo)公司未來所能產(chǎn)生的投資者預(yù)期收益，根據(jù)其相應(yīng)的投資風(fēng)險及所要求的回報率進行折現(xiàn)，從而獲取預(yù)期收益的現(xiàn)值，即該公司整體的價值。當(dāng)前我國學(xué)術(shù)界已經(jīng)把收益法指出了一種具有相當(dāng)科學(xué)性、嚴(yán)謹(jǐn)度的評估方法，同時這種方法在評估工作的實務(wù)中被廣泛地運用(劉書敏,鄭俊林,2021)。安徽古井貢酒公司企業(yè)價值評估模型構(gòu)建2.1基于經(jīng)濟增加值的公司的價值評估模型構(gòu)建由于每個國家的國情不同，會計制度也存在著一定的差異。所以，我們在對企業(yè)價值進行評估的方法進行選擇的時候，應(yīng)針對我國的企業(yè)價值進行評估，著手我國的實際國情，具體情況具體分析(黃志遠(yuǎn),周曼琳,2022)。隨著近年來市場的不斷發(fā)展，其對未來現(xiàn)金流精確度的要求也愈加嚴(yán)格，基于“現(xiàn)金流折現(xiàn)理論”的企業(yè)價值評估模型逐漸嶄露頭角。本文根據(jù)安徽古井貢酒公司經(jīng)營活動中的主要特點，結(jié)合近年來有關(guān)年份原漿酒行業(yè)學(xué)者給出的關(guān)于公司EVA的理論分析，基于EVA模型構(gòu)建出一個適合安徽古井貢酒企業(yè)價值評估的方法。首先單從經(jīng)濟增加值（EVA）的字面上去理解，這種比起年份原漿酒行業(yè)其他估值方法更前瞻性比較強的思想觀念體系，不僅包含對安徽古井貢酒經(jīng)濟利潤的考量，還包含著對權(quán)益資本成本的考慮。它是稅后凈經(jīng)營利潤減去資本成本的最終結(jié)果，其公式為(高宇哲,王麗華,2021)：EVA=稅后的凈營業(yè)利潤－股份總資本流動性成本=稅后的凈利潤－總股份的資本流動性成本正確地分析掌握了一個年份原漿酒企業(yè)“市值”的主要組織形式構(gòu)成，了解到一個商譽所有者需要同時扮演的重要組織作用和主導(dǎo)角色，進而就可以有很不自覺地通過聯(lián)系年份原漿酒企業(yè)考慮并找到(龔嘉怡,李泰豪,2021)：利用商譽和企業(yè)凈資產(chǎn)公允價值來替代無法獲取數(shù)據(jù)的“股權(quán)資本”來衡量公司的EVA。這種計算模型被稱為“改進的EVA計算模型”，簡稱為（IEVA)。然而那些經(jīng)營較差、收入欠穩(wěn)的年份原漿酒企業(yè)并不適合用來計算商譽和凈資產(chǎn)公允價值總和的方法來確定運營資本總額。因為這種情況下該年份原漿酒企業(yè)的商譽極有可能是負(fù)數(shù)值，并不能體現(xiàn)出任何的價值意義(李宇恒,薛夢婷,2021)。由此可見，本研究注重跨學(xué)科的融合，借用了經(jīng)濟學(xué)、社會學(xué)等領(lǐng)域的方法論和分析模型，以期從不同視角全面解析研究問題，從而深化和完善現(xiàn)有理論體系。通過詳細(xì)解讀研究結(jié)論，本文提出了具有現(xiàn)實意義的政策建議或操作指南，旨在對行業(yè)發(fā)展、決策支持和未來研究路徑產(chǎn)生積極影響。這無疑證明了事實即便是安徽古井貢酒公司經(jīng)營狀況，收入良好，這在一定層面上體現(xiàn)了在我國現(xiàn)有會計制度下依舊不允許安徽古井貢酒企業(yè)自己自估商譽入賬，同時，會計制度和現(xiàn)有的會計學(xué)著作中中，仍然缺少統(tǒng)一、公認(rèn)的對商譽的計算辦法。因此，安徽古井貢酒IEVA=稅后凈利潤－凈資產(chǎn)公允價值*k(k是加權(quán)平均資本成本）2.2安徽古井貢酒公司介紹安徽古井貢酒公司是我國年份原漿酒行業(yè)的代表性企業(yè)，深耕年份原漿酒領(lǐng)域多年，安徽古井貢酒在曾經(jīng)在2021-2023年三年連續(xù)獲得我國“國家年份原漿酒企業(yè)榮譽金獎”、“國家優(yōu)質(zhì)納稅企業(yè)”以及入圍了華潤排行榜排出的“全球優(yōu)質(zhì)年份原漿酒企業(yè)500強”。安徽古井貢酒的發(fā)展是我國年份原漿酒企業(yè)改革創(chuàng)新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著我國年份原漿酒企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。公司秉承“實干創(chuàng)造未來”的企業(yè)精神，堅持做出高品質(zhì)產(chǎn)品，本著“追求、質(zhì)量、技術(shù)、精神”8字宗旨，基于年份原漿酒市場需求進行不斷創(chuàng)新，使公司始終處于年份原漿酒行業(yè)前沿，引領(lǐng)年份原漿酒行業(yè)的發(fā)展。董事會總經(jīng)理董事會總經(jīng)理監(jiān)事會運營總監(jiān)財務(wù)總監(jiān)行政總監(jiān)市場總監(jiān)投標(biāo)部招標(biāo)部信息部生產(chǎn)部銷售管企劃部財務(wù)部審計部人力資源部行政辦公室銷售分公司一銷售分公司三銷售分公司二銷售分公司四采購部技術(shù)總監(jiān)技術(shù)部客戶服財務(wù)科一財務(wù)科二財務(wù)科三財務(wù)科四以安徽古井貢酒公司為案例的IEVA指標(biāo)計算3.1對安徽古井貢酒的估值計算與分析根據(jù)上文提到的IEVA的計算中的重要指標(biāo)之一“凈公允價值”，我們可以將它理解為所有者權(quán)益，安徽古井貢酒計算公式為凈資產(chǎn)=資產(chǎn)－負(fù)債，計算的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)可以從安徽古井貢酒年報中的財務(wù)概要中獲得。表3-1安徽古井貢酒2017-2023年所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)公允價值）金額單位：人民幣百萬元指標(biāo)／年份2017（3）201820192020202120222023（4）增長率[(4)－(3)]÷(3)資產(chǎn)（1）309773372155443634505225665792858661876854183.06%負(fù)債（2）209788253086303501329609432727563124546446160.48%凈資產(chǎn)（1）-（2）99985119069140133175616233065295537330408230.46%這無疑證明了事實從上表可以看出，安徽古井貢酒從2017年到2023年安徽古井貢酒資產(chǎn)增長率為183.06%，負(fù)債增長率為160.48%，安徽古井貢酒的凈資產(chǎn)（所有者權(quán)益）增長率為230.46%。2023年末，安徽古井貢酒的資產(chǎn)負(fù)債率62.31%，這在一定層面上體現(xiàn)了資產(chǎn)與負(fù)債比例基本在合理范圍。這無疑證明了事實安徽古井貢酒的資產(chǎn)和凈資產(chǎn)都持續(xù)增長，凈資產(chǎn)增長率超過資產(chǎn)增長率，說明安徽古井貢酒經(jīng)營狀況良好(宋嘉俊,陳曉玲,2021)。表3-2安徽古井貢酒2017-2023年經(jīng)濟指標(biāo)增加率指標(biāo)＼年份2017201820192020202120222023平均值凈利潤（1）27866369103705247455593456265664649凈利潤增長率（2）=（本年－上年）/上年32.45%0.38%28%24.54%5.40%3.18%15.68%銷售收入（3）288197395009521574603621721202858833891368銷售收入增長率（4）=（本年－上年）/上年37.06%32.04%15.73%19.40%19.18%3.79%21.20%銷售凈利潤率（5）=（1）/（3）9.67%9.34%7.10%7.86%8.22%7.29%7.53%8.14%凈資產(chǎn)（6）99985119069140133175616233065295537330408銷售收入/凈資產(chǎn)（7）2.883.323.723.443.092.912.703.15債務(wù)（8）2810928987448003992669942112163141811收入/債務(wù)（9）10.25313.62711.64215.11810.3117.6576.29010.700債務(wù)/權(quán)益（10）28.11%24.34%31.97%22.73%30.01%37.95%42.92%31.15%研發(fā)費用（11）4084559607763918969010150913165914189327.97%研發(fā)費用/銷售收入（12）14.17%15.09%14.65%14.86%14.07%15.33%15.92%14.87%一年期銀行貸款利率（13）5.60%4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%4.56%從表2-2看出安徽古井貢酒2018年至2022年各年收入增長率分別是37.06%

，32.04%，15.73%

，19.4%和19.186%年間平均增長率24.68%，而2023年收入891368，比2022年增長率僅3.18%，主要考慮受疫情影響和國際貿(mào)易壁壘情況。由以上各經(jīng)濟指標(biāo)可知，安徽古井貢酒從2017年到2023年，安徽古井貢酒各項指標(biāo)中，除2019年凈利潤增長率和2022年凈利潤增長率波動較大外其他指標(biāo)都基本均衡穩(wěn)定增長，具備分析和估值的可靠性(許澤宇,楊雨仁,2022)。這無疑證明了事實安徽古井貢酒的影響力不僅僅體現(xiàn)在規(guī)模上，還體現(xiàn)在技術(shù)實力上。憑借價格優(yōu)勢，這在一定層面上體現(xiàn)了安徽古井貢酒在全球年份原漿酒行業(yè)占據(jù)一席之地，在其中可以看出正如安徽古井貢酒在2023年年報中的開章明義：“我們致力于全球年份原漿酒市場的發(fā)展，目前安徽古井貢酒業(yè)務(wù)遍及170多個國家和地區(qū)服務(wù)30多億人”。盡管本文尚未充分挖掘這部分的研究結(jié)論，但現(xiàn)有的研究成果已經(jīng)顯示出一定的指導(dǎo)價值。初步結(jié)果為該領(lǐng)域的理解提供了新視角和見解，有助于識別關(guān)鍵變量及其交互機制，為更深入的研究建立了堅實基礎(chǔ)。同時，這些研究還揭示了一些潛在的趨勢和模式，能為理論框架的發(fā)展提供實證支撐，并引發(fā)更多的學(xué)術(shù)討論與辯論。依據(jù)前7年的數(shù)據(jù)和安徽古井貢酒現(xiàn)在的地位及影響力，我們相信安徽古井貢酒未來仍然有能夠有平穩(wěn)發(fā)展良好勢頭，安徽古井貢酒的經(jīng)濟指標(biāo)在小幅波動中持續(xù)增長?；谶@些持續(xù)和穩(wěn)定的經(jīng)營狀態(tài)、財務(wù)數(shù)據(jù)，安徽古井貢酒有計算EVA和未來企業(yè)價值的意義(朱曉彤,張?zhí)┖?2021)。3.2對安徽古井貢酒進行估值的方法為嚴(yán)肅分析結(jié)果，在這里不采用傳統(tǒng)EVA分析方法，而是采用前文介紹的基于傳統(tǒng)EVA模型改進而來的IEVA分析方法，即不調(diào)整資本總額和稅后凈利潤、不以借款和股本作為投入資本，而是以安徽古井貢酒的凈資產(chǎn)公允價值（所有者權(quán)益）作為權(quán)益資本，這在一定層面上體現(xiàn)了以權(quán)益資本成本和負(fù)債（借款）資本成本各自占比計算出加權(quán)平均資本成本，最終通過和稅后凈利潤比較得到古井酒業(yè)的經(jīng)濟增加值EVA。3.3數(shù)據(jù)來源1、安徽古井貢酒權(quán)益資本數(shù)據(jù)：無風(fēng)險利率Rf一年期銀行基準(zhǔn)利率市場平均收益率2017-2023年年份原漿酒行業(yè)價格指數(shù)漲幅行業(yè)β系數(shù)年份原漿酒行業(yè)平均收益率線性回歸2、安徽古井貢酒的債務(wù)資本成本采用安徽古井貢酒2017年到2023年實際借款利率。3.4安徽古井貢酒IEVA計算3.4.1債務(wù)資本成本計算債務(wù)資本成本是一個年份原漿酒公司在債務(wù)到期時支付給債權(quán)人的稅前回報。一般年份原漿酒公司的籌資渠道并不是單一的，而是有不同途徑的多項來源，大多數(shù)年份原漿酒企業(yè)的債務(wù)的利率會因為所處財務(wù)環(huán)境有差異而不同，這在一定程度上凸顯了這種情況下年份原漿酒公司在確定債務(wù)成本時就應(yīng)該根據(jù)每項債務(wù)利率的不同使用加權(quán)平均值(羅珊珊,劉瑾仁,2023)。這在一定層面上體現(xiàn)了本文采用的是安徽古井貢酒2017年到2023年實際借款利率。表3-4安徽古井貢酒2017-2023債務(wù)資本成本年份／指標(biāo)長期借款短期借款借款合計（1）借款利息（2）加權(quán)平均債務(wù)成本（3）=（2）/（1）201717578105302810916595.90%20182650124852898715365.30%20194086739324480022715.07%20203833815873992629427.37%20216617037716994225873.70%2022104531763111216348074.29%202314127054114181147793.37%3.4.2權(quán)益資本成本計算權(quán)益資本成本是普通股和少數(shù)股東權(quán)益的單位機會成本，本文利用年份原漿酒企業(yè)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）來確定安徽古井貢酒公司的權(quán)益資本成本。權(quán)益資本成本的確定。安徽古井貢酒的權(quán)益成本的計算可以采用資本資產(chǎn)定價模型：K=Rf+β×（Rm-Rf），Rf代表無風(fēng)險利率，采用一年期銀行存款利率作為依據(jù)。2017-2022年的Rf為3.3%、1.75%、1.5%、1.5%、1.5%、1.5%、1.5%；這無疑證明了事實月收益率以年份原漿酒行業(yè)2017-2023年每月的價格指數(shù)漲幅為標(biāo)準(zhǔn)，這在一定層面上體現(xiàn)了用年份原漿酒業(yè)市場的平均收益率進行回歸分析，獲得年份原漿酒業(yè)相對于整個市場的β系數(shù)，從而計算出2017-2023年的權(quán)益資本成本(鄧澤文,黃婷嫻,2021)。表3-4安徽古井貢酒2017-2023年的權(quán)益資本成本指標(biāo)／年份2017201820192020202120222023無風(fēng)險利率Rf3.30%1.75%1.50%1.50%1.50%1.50%1.50%行業(yè)β系數(shù)1.351.071.61.751.761.851.56市場風(fēng)險溢價（Rm-Rf）4.56%6.79%6.36%6.36%6.36%6.36%6.36%權(quán)益資本成本率9.46%9.02%11.68%12.63%12.69%13.27%11.42%3.4.3加權(quán)平均資本成本計算加權(quán)平均資本成本的計算。根據(jù)安徽古井貢酒2017年至2023年安徽古井貢酒的權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本，再結(jié)合安徽古井貢酒每年的權(quán)益與債務(wù)比率，確定古井酒業(yè)公司的加權(quán)平均資本成本(何彥博,劉春華,2021)。表2-5安徽古井貢酒2017-2023年的加權(quán)平均資本成本指標(biāo)＼年份2017201820192020202120222023資產(chǎn)（1）309773372155443634505225665792858661876854凈資產(chǎn)（2）99985119069140133175616233065295537330408負(fù)債（3）209788253086303501329609432727563124546446權(quán)益資本成本率（4）9.46%9.02%11.68%12.63%12.69%13.27%11.42%債務(wù)資本成本率（5）5.90%5.30%5.07%7.37%3.70%4.29%3.37%加權(quán)平均資本成本率（6）=[(2)*（4）+（3）*（5）]/[（1）]*100%7.05%6.49%7.16%9.20%6.85%7.38%6.40%3.4.4經(jīng)濟增加值（EVA）經(jīng)濟增加值（EVA）=凈利潤－凈資產(chǎn)*加權(quán)平均資本成本率將前面求得的各參數(shù)值代入公式即可求得各年IEVA，詳細(xì)的過程及結(jié)果如下表所示(崔子墨,王晨夕,2022)：表3-6安徽古井貢酒2017-2023年安徽古井貢酒經(jīng)濟增加值（EVA）指標(biāo)＼年份2017201820192020202120222023年古井酒業(yè)凈利潤（1）27866369103705247455593456265664649古井酒業(yè)凈資產(chǎn)（2）99985119069140133175616233065295537330408加權(quán)平均資本成本率（3）7.05%6.49%7.16%9.20%6.85%7.38%6.40%經(jīng)濟增加值（EVA）（4）=（1）－（2）*（3）20817.0629182.4227018.4831298.3343380.0540845.3743502.89由以上七年的IEVA計算值來看，我們可以判斷出安徽古井貢酒公司的經(jīng)濟增加值大于0，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤相比投入的資本費用高，古井酒業(yè)年份原漿酒生產(chǎn)經(jīng)營活動使得企業(yè)的價值增加，這無疑證明了事實即安徽古井貢酒公司近幾年的價值創(chuàng)造為盈利狀態(tài)，安徽古井貢酒企業(yè)價值增長呈上升趨勢(馮嘉榮,劉逸仁,2021)。3.5安徽古井貢酒未來經(jīng)濟增加值EVA及企業(yè)估值年份原漿酒企業(yè)估值是以未來銷售收入、凈利潤、凈資產(chǎn)、經(jīng)濟增加值增長值等多項指標(biāo)為計算基數(shù)測算出來的一個預(yù)測性經(jīng)濟指標(biāo)。這無疑證明了事實在疫情在世界范圍內(nèi)反復(fù)、這在一定層面上體現(xiàn)了世界整體經(jīng)濟走向難料、寬松經(jīng)濟政策何時結(jié)束不明等諸多因素影響下，根據(jù)會計謹(jǐn)慎性原則，我們用以下預(yù)估比率和期限作為安徽古井貢酒計算估值的基礎(chǔ)(王家輝,周佳雯,2022)：1、以未來十年經(jīng)濟指標(biāo)（折現(xiàn)）作為計算估值基數(shù)。2、未來收入：安徽古井貢酒2017年至2023年七年間平均收入增長率21.2%，其中2017年－2022年正常增長率24.68%，2022年—2023年增長率大幅下降為3.18%，考慮到2023年因疫情導(dǎo)致安徽古井貢酒其收入不能真實反映正常年份下正常狀態(tài)，故不采用七年間平均增長率，而預(yù)估古井酒業(yè)年份原漿酒未來十年的收入增長率為23%3、以2023年安徽古井貢酒收入推算為起點、結(jié)合表2中指標(biāo)間比率關(guān)系，推算其他指標(biāo)（理由詳見3.2對古井酒業(yè)年份原漿酒進行估值的方法）4、2023年安徽古井貢酒收入891368百萬元，以增長率23%為i，計算出安徽古井貢酒其未來十年間安徽古井貢酒收入33010922.51百萬元。這無疑證明了事實考慮到安徽古井貢酒2017年到2023年實際加權(quán)平均債務(wù)成本4.42%（詳見表3）和新冠疫情過后，這在一定層面上體現(xiàn)了隨著年份原漿酒行業(yè)經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)可能帶來的寬松經(jīng)濟政策結(jié)束，未來十年收入、凈資產(chǎn)和凈利潤等指標(biāo)折現(xiàn)率為4.35%。進而計算出現(xiàn)值20574057.14百萬元，然后據(jù)此相關(guān)指標(biāo)。研究所得與葛飛合教授的結(jié)果一致，無論是在設(shè)計過程還是分析結(jié)論上都顯示了一致性。采用系統(tǒng)化的研究方式貫穿整個設(shè)計過程，使得從創(chuàng)意產(chǎn)生到計劃落實的每一個環(huán)節(jié)都有明確的根據(jù)。本研究同樣看重理論框架的建設(shè)，這不僅為具體的設(shè)計抉擇提供了穩(wěn)固的理論支撐，還有助于理解各個變量之間的復(fù)雜關(guān)系。此外，本文在設(shè)計階段注重多學(xué)科間的協(xié)同工作，通過整合各類專業(yè)知識提高了方案的綜合性和創(chuàng)新水平，這種做法讓研究團隊可以及時處理突發(fā)情況，并根據(jù)實際需要調(diào)整研究路徑。第一步：將現(xiàn)值，除以表3-2（7）中“銷售收入/凈資產(chǎn)”可以得到未來安徽古井貢酒十年的凈資產(chǎn)現(xiàn)值，其中安徽古井貢酒“銷售收入/凈資產(chǎn)”數(shù)值選取表3-2（7）的平均值3.15。計算如下：未來十年凈資產(chǎn)現(xiàn)值=20574057.14/3.15=6531446.71（百萬元）第二步：將現(xiàn)值，與表3-2（5）中“銷售凈利潤率”銷售凈利潤率相乘，能夠得到安徽古井貢酒未來十年的凈利潤現(xiàn)值，其中“銷售凈利潤率”數(shù)值選取表3-2（5）的平均值8.14%。計算如下(陳浩然,趙潔妮,2021)：安徽古井貢酒未來十年（未調(diào)整的）凈利潤現(xiàn)值=20574057.14*8.14%=1674728.25（百萬元）第三步：將第二步計算得到的古井酒業(yè)年份原漿酒未來凈利潤－未來凈資產(chǎn)收益，即可得到未來的凈資產(chǎn)收益其計算過程與之前做的IEVA計算模型相同，為：凈利潤－凈資產(chǎn)*加權(quán)平均資本成本率，這在一定程度上展現(xiàn)了其中“凈資產(chǎn)*加權(quán)平均資本成本率”即為未來凈資產(chǎn)收益。此處加權(quán)平均資本成本率數(shù)值選擇用表3-5（6）的平均值，計算為7.22%。計算如下：安徽古井貢酒未來經(jīng)濟增加值=未來凈利潤－未來凈資產(chǎn)收益=1674728.25—6531446.71*7.22%=1203157.85（百萬元）第四步：將第三步中得到的安徽古井貢酒未來經(jīng)濟增加值減去2023年當(dāng)年的經(jīng)濟增加值就能得到未來經(jīng)濟增加值增長值，其中當(dāng)年經(jīng)濟增加值數(shù)據(jù)來自表3-6（4）2023年當(dāng)年經(jīng)濟增加值，此處不再重復(fù)計算。計算如下：安徽古井貢酒未來經(jīng)濟增加值增長值=未來經(jīng)濟增加值一當(dāng)年經(jīng)濟增加值=1203157.85-43502.89=1159654.96（百萬元）我們可以從上文表3-2中提出基礎(chǔ)數(shù)據(jù)2023年凈資產(chǎn)為330408百萬元，并且在上一步計算中我們已經(jīng)得到了安徽古井貢酒未來經(jīng)濟增加值增長值，進而企業(yè)估值=當(dāng)前凈資產(chǎn)+未來經(jīng)濟增加值增長值=330408+1159654.96=1490062.96（百萬元）本文采用改進后的EVA計算模型最后算出來的古井酒業(yè)年份原漿酒企業(yè)估值與2024年胡潤百富中對安徽古井貢酒的估值相似，這無疑證明了事實用改進后的計算模型的可行性。結(jié)論與建議4.1結(jié)論1.IEVA的計算具有主觀性。例如，在進行無風(fēng)險收益率和市場風(fēng)險溢價的計算中，無風(fēng)險收益率與資產(chǎn)價格之間的關(guān)系使得其在數(shù)據(jù)的選取上出現(xiàn)了一些問題。這無疑證明了事實基于用戶對年份原漿酒企業(yè)的性質(zhì)、企業(yè)所處階段和企業(yè)現(xiàn)有數(shù)據(jù)的不同理解和認(rèn)知，不同的數(shù)據(jù)選取方式往往會直接造成不同的權(quán)益和資本費用的成本，計算過程中也存在一定的主觀和隨意性。2.IEVA的計算方法與EVA相同，屬于企業(yè)后評估。這種評價框架是根據(jù)歷史資料進行計算分析得出的，數(shù)據(jù)存在一定的滯后性。這在一定層面上體現(xiàn)了EVA的計算主要集中在計算結(jié)果和對其結(jié)果的評估上，而對其在計算時所影響到的結(jié)果產(chǎn)生相應(yīng)的驅(qū)動作用因素則關(guān)心較少。3.IEVA值是否會被影響到安徽古井貢酒報表信息的真實性。無論是在進行IEVA或者EVA的計算時，都會需要考慮到該年份原漿酒企業(yè)的年報和其他附注中所需要披露的許多相關(guān)信息。這無疑證明了事實，IEVA的價值對這些數(shù)據(jù)信息的依賴性很高，本次評估體系沒有辦法過濾出安徽古井貢酒企業(yè)財務(wù)報表在計算時所發(fā)生的虛假信息。4.2建議4.1.1提高企業(yè)管理者對EVA的認(rèn)識安徽古井貢酒2018-2023年EVA增長率逐年上升，處于較高水平。這就說明了企業(yè)的經(jīng)營管理活動良好，其中的經(jīng)營管理活動的開展確實給企業(yè)帶來了巨大的價值。二者的共同點顯示出安徽古井貢酒近幾年來強勁的發(fā)展勢頭和年份原漿酒行業(yè)國際市場的良好發(fā)展前景。這在一定程度上體現(xiàn)安徽古井貢酒是一家有強烈社會責(zé)任感和時代擔(dān)當(dāng)?shù)膬?yōu)秀企業(yè)，他們已經(jīng)公布的會計數(shù)據(jù)，被現(xiàn)實的市場經(jīng)營效果、安徽古井貢酒企業(yè)本身巨大的影響力所證明，也被廣大機構(gòu)和投資者反復(fù)研究，這無疑證明了事實證明是真實的有效的，所以依據(jù)現(xiàn)有的安徽古井貢酒年報做出的估值也是真實的、有意義的。4.1.2適宜于現(xiàn)有產(chǎn)品和行業(yè)條件的EVA計算模型方法當(dāng)前，很多大型年份原漿酒企業(yè)對于財務(wù)信息的披露都不太透明，因此還是存在財務(wù)造假的可能性的，令人擔(dān)憂。單純地依靠年份原漿酒企業(yè)提供的財務(wù)報表，來反映該年份原漿酒企業(yè)的財務(wù)狀況是不夠的。在運用EVA價值評估模型方法的實踐過程中，應(yīng)把分析我國會計政策和市場情況作為首選影響因素。在我國的年份原漿酒經(jīng)濟不斷發(fā)展、資本市場不斷完善、與其他國家的資本市場相互接軌的歷史進程中，這在一定層面上體現(xiàn)了EVA的概念顯得越來越重要。與其他的一些傳統(tǒng)利潤會計方法相比，這無疑證明了事實EVA能夠更好地推動和促進中小型企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。這在一定程度上詮釋了隨著EVA價值評估管理體系的不斷深入磨合和完善，結(jié)合當(dāng)前我國年份原漿酒企業(yè)的實際工作情況，它確實能夠更好地符合我們當(dāng)前所需要的應(yīng)用環(huán)境和各種行業(yè)的條件，受到更多年份原漿酒企業(yè)感興趣。與其他傳統(tǒng)企業(yè)的價值評判方法相比，EVA具有非常大的研發(fā)市場空間，并且具有更高的科學(xué)研發(fā)價值。這在一定層面上體現(xiàn)了基于EVA對于安徽古井貢酒企業(yè)權(quán)益性價值評估模型的設(shè)計，能夠充分考慮了古井酒業(yè)公司對權(quán)益性資本的實際使用費率，而不僅僅是局限在對于債務(wù)性資本的實際使用費率，為對古井酒業(yè)企業(yè)權(quán)益性價值評估的研究開辟了一個全新的視野。致謝嘿，各位論文路上的戰(zhàn)友們，是時候給你們一個大大的擁抱了！在這場與論文“相愛相殺”的戰(zhàn)役中，你們的智慧與幽默簡直是我的超級武器。無數(shù)個深夜，本文笑談學(xué)術(shù)，調(diào)侃壓力，是你們讓我意識到，原來做研究也可以這么歡樂。感謝你們，不僅幫我解決了論文中的難題，更讓我的精神世界充滿了色彩。未來，無論走到哪里，這段并肩作戰(zhàn)的日子都將是我心中最閃亮的回憶。參考文獻劉宇，周俊霞，張帥.試論企業(yè)價值評估方法的選擇與運用[J].商業(yè)會計，2016(05):52-53.李思源,張慧芳.基于企業(yè)價值評估的DCF與RIV定價模型的比較[J].統(tǒng)計與決策，2022(02):59-61.王宇和,劉子琪.基于財務(wù)視角的品牌價值評估方法研究[J].商業(yè)會計，2023(21):62-63.陳浩然,趙潔妮.基于改進剩余收益模型的企業(yè)價值評估實證[J].財會月刊，2021(06):12-17劉書敏,鄭俊林.創(chuàng)新型企業(yè)成長性、企業(yè)價值及其關(guān)系研究[J].湖南大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）,2021,32(05):58-64.黃志遠(yuǎn),周曼琳.企業(yè)財務(wù)報表分析及其價值評估——以安徽古井貢酒為例[J].現(xiàn)代營銷（經(jīng)營版）,2022(09):214-216.高宇哲,王麗華.“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下物流企業(yè)價值評估實證分析[J].商業(yè)經(jīng)濟研究，2022(13):86-90.龔嘉怡,李泰豪.基于EVA的新三板企業(yè)價值評估試析[J].中外企業(yè)家，2019(24).李宇恒,薛夢婷.FCFF折現(xiàn)模型和EVA折現(xiàn)模型在企業(yè)價值評估中的比較研究及應(yīng)用[J].財經(jīng)研究，2020.宋嘉俊,陳曉玲.基于EVA和FCFF估值方法的萬科投資價值分析[J].財務(wù)與會計2020:17