ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·目錄 1 1 2 3 3 5 6 8 14 16 17 17 19 20ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文1機械制造業(yè)屬于《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》（GB/T4754-2017）制造業(yè)（門類代碼C是三次產(chǎn)業(yè)中第二產(chǎn)業(yè)工業(yè)制造業(yè)項下的行業(yè)。機械制造業(yè)是工業(yè)生產(chǎn)的重要組成部分。上海資信評級方法中所述的機械制造行業(yè)涉及金屬制品業(yè)，通用機械制造業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，汽車制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)，電氣機械和器材制造業(yè)，儀器儀表制造業(yè)，金屬制品、機械和設(shè)備修理業(yè)八個細分行業(yè)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售、維修及相關(guān)配套設(shè)備服務(wù)等。適用上海資信有限公司（以下簡稱“上海資信”）機械制造行業(yè)企業(yè)主體信用評級方法的機械制造行業(yè)企業(yè)1、機械制造業(yè)務(wù)的營業(yè)收入占總營業(yè)收入的比重大于或等于50%；2、沒有一類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%時，但機械制造業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重均高出30%；3、不滿足以上兩種情況，但綜合考察企業(yè)的經(jīng)營模式、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、收入和利潤結(jié)構(gòu)，判定該企業(yè)機械制造行業(yè)經(jīng)營特征明顯的。機械制造業(yè)與國民經(jīng)濟各行業(yè)的關(guān)聯(lián)性較強，供需兩面均易受外部環(huán)境影響機械制造業(yè)作為基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)濟發(fā)展中起到承上啟下的作用，向上連接著鋼鐵、煤炭、有色金屬等資源型行業(yè)，向下服務(wù)于農(nóng)業(yè)、工業(yè)、服務(wù)業(yè)等終端客戶領(lǐng)域，行業(yè)運行狀況與國民經(jīng)濟各行業(yè)息息相關(guān)。供給端，一方面鋼材是行業(yè)生采購成本占總采購成本的比例較高；另一方面，動力煤為行業(yè)生產(chǎn)提供能源來源，因此，原材料和主要能源的價格走勢對企業(yè)成本有重大影響。近年來，大宗商品價格受內(nèi)部供需關(guān)系、外部擾動因素影響呈現(xiàn)較大波動，行業(yè)內(nèi)企業(yè)成本控制壓力加大，營業(yè)利潤增長乏力。需求端，當(dāng)宏觀經(jīng)濟形勢向好時，居民部門消費復(fù)蘇，企業(yè)ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文2投資需求旺盛，引致下游如基建、地產(chǎn)、交運、航運等行業(yè)景氣度提升，市場呈現(xiàn)供不應(yīng)求，訂單數(shù)量增長帶動行業(yè)內(nèi)企業(yè)銷售規(guī)模提升，進而盈利預(yù)期改善。拓展跨境市場成為行業(yè)內(nèi)企業(yè)新的發(fā)展方向，但鑒于海外業(yè)務(wù)的復(fù)雜性，海外銷售收入的穩(wěn)定性和可持續(xù)性存在不確定性由于國內(nèi)市場份額區(qū)域飽和，機械制造業(yè)企業(yè)積極布局海外市場，全球化戰(zhàn)略的推動有助于行業(yè)內(nèi)企業(yè)的海外銷售份額穩(wěn)步提升，然而在境外陌生環(huán)境開展業(yè)務(wù)，不可避免面臨文化差異、政策導(dǎo)向、匯率波動及貿(mào)易摩擦等各種不確定性，導(dǎo)致海外銷售收入的穩(wěn)定性和可持續(xù)性受到上述因素的不利影響。增產(chǎn)擴能、行業(yè)技術(shù)革新等因素疊加環(huán)保政策趨嚴促使行業(yè)企業(yè)加大固定資產(chǎn)投資規(guī)模，因此帶來的資金壓力及風(fēng)險值得關(guān)注行業(yè)內(nèi)企業(yè)多表現(xiàn)固定資產(chǎn)、在建工程等非流動資產(chǎn)占比高的重資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征。在面臨行業(yè)技術(shù)升級、增產(chǎn)擴能、生產(chǎn)排放治理等方面，企業(yè)需通過改造現(xiàn)有設(shè)備、新增生產(chǎn)設(shè)備等固定資產(chǎn)投資行為來滿足上述需求。在技術(shù)革新方面，部分高端裝備生產(chǎn)企業(yè)為適應(yīng)市場發(fā)展、提升其產(chǎn)品技術(shù)附加值，會頻繁對其生產(chǎn)設(shè)備、產(chǎn)線等進行技術(shù)升級改造；增產(chǎn)擴能方面，若企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能處于高度飽和且無法滿足新增業(yè)務(wù)量時，企業(yè)亟需擴充產(chǎn)能；環(huán)保政策升級時，行業(yè)內(nèi)企業(yè)或?qū)⒅鸩礁律壔蛱蕴瓐髲U老舊生產(chǎn)設(shè)備。上述事項在加重行業(yè)企業(yè)資產(chǎn)投資壓力的同時也會給企業(yè)帶來較大規(guī)模的融資需求，形成一定的償債壓力。上海資信的主體信用評級旨在向投資者揭示評級對象的違約風(fēng)險，通過宏觀與微觀相結(jié)合、定性與定量相結(jié)合的方法，從經(jīng)營環(huán)境、公司治理、業(yè)務(wù)運營、財務(wù)質(zhì)量及償債能力五方面分析評級對象自身信用狀況，判斷評級對象未來的償債能力和償債意愿，結(jié)合對外部支持的考慮，并最終確定其信用等級。ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文3圖表1：機械制造行業(yè)主體信用評級思路（一）評級指標體系基于評級思路，上海資信確定經(jīng)營環(huán)境、公司治理、業(yè)務(wù)運營、財務(wù)質(zhì)量、償債能力5個一級指標，下設(shè)14個二級指標，從機械制造業(yè)企業(yè)的內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境、財務(wù)狀況等方面評價其信用狀況。ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文4圖表2：機械制造業(yè)企業(yè)評級指標體系--------財務(wù)信息質(zhì)量--資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營及盈利流動性及財整體抗風(fēng)險機械制造業(yè)企業(yè)評級指標體系采用打分卡模型，打分結(jié)果與信ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文5用等級符號之間存在著相互映射關(guān)系，具體見下表：圖表3：級別打分映射表AAABAAAA-A+ACA-----根據(jù)指標性質(zhì)，評價體系的指標分為定量指標和定性指標。其中，定量指標依據(jù)公式計算結(jié)果基于指標權(quán)重、閾值轉(zhuǎn)化為結(jié)果；體見下表：圖表4：定性指標打分卡風(fēng)險評價釋義97531（二）經(jīng)營環(huán)境要素經(jīng)營環(huán)境的分析包括經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)分析兩方面要素。經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)所處行業(yè)的上下游供需產(chǎn)生影響，進而影響該行業(yè)景氣度和盈利水平。上海資信在充分考慮宏觀環(huán)境、行業(yè)特點和發(fā)展趨勢的基礎(chǔ)上，分析促進或抑制該行業(yè)成長的關(guān)鍵驅(qū)動因素，以此確定行業(yè)內(nèi)企業(yè)自身特有的經(jīng)營優(yōu)勢及風(fēng)險評價要素。機械制造業(yè)為國民經(jīng)濟的重要支柱產(chǎn)業(yè)，在國民經(jīng)濟中占有重要地位，與國民經(jīng)濟各行業(yè)的關(guān)聯(lián)性很強，同時對國民經(jīng)濟其他各行業(yè)有著較強的依賴性。在評價經(jīng)濟環(huán)境時，首先比較國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增幅以及國民經(jīng)濟其他相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)總值的增長速度。其次關(guān)注相關(guān)宏觀經(jīng)濟指標、政策等傳導(dǎo)因素如何通過供給需求面影響機械制造業(yè)。最后對于市場敏感度較高的機械制造細分行業(yè)，ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文6還可關(guān)注工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）、工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指等指標所反映的行業(yè)供需結(jié)構(gòu)與價格變化情況。在分析機械制造業(yè)行業(yè)時，應(yīng)先明確評級對象所屬細分行業(yè)，再對行業(yè)現(xiàn)狀、上下游產(chǎn)業(yè)鏈、行業(yè)政策等要素進行分析、評價。行業(yè)現(xiàn)狀分析主要可關(guān)注行業(yè)景氣度、行業(yè)進出壁壘、行業(yè)競爭格局等方面要素；上下游產(chǎn)業(yè)鏈方面，可關(guān)注上下游行業(yè)對該行業(yè)的影響程度；分析行業(yè)政策，首先可判斷該細分行業(yè)是否為國家支持發(fā)展行業(yè)，其次可關(guān)注相關(guān)行業(yè)政策及變化趨勢，判斷政策導(dǎo)向?qū)π袠I(yè)內(nèi)企業(yè)的影響；最后綜合評價行業(yè)政策對整個行業(yè)及行業(yè)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的影響。（三）公司治理要素公司治理是決定企業(yè)信用狀況的重要因素之一。具有良好治理機制的公司，注重內(nèi)控體系、員工價值及穩(wěn)定性、社會責(zé)任及形象等要素，同時在關(guān)聯(lián)方關(guān)系處理方面亦有順暢的合作機制及合理的風(fēng)險評估標準。上海資信主要采用定性分析方法，著重從管理素質(zhì)、關(guān)聯(lián)方情況兩方面對評級對象的公司治理情況進行綜合評價。上海資信認為內(nèi)控體系、員工價值及穩(wěn)定性等方面構(gòu)成了公司管理素質(zhì)的評價體系。其中：內(nèi)控體系內(nèi)控體系從內(nèi)控建設(shè)、社會責(zé)任及形象等方面評價，包括組織架構(gòu)、制度建設(shè)及執(zhí)行。組織架構(gòu)主要評價治理結(jié)構(gòu)的科學(xué)性及合規(guī)性、部門設(shè)置的完《上市公司治理準則》等法律法規(guī)及《公司章程》的相關(guān)要求，重點關(guān)注董事會有效性和獨立性，如董事會召開頻次、董事會規(guī)模和人員結(jié)構(gòu)是否合理、獨立董事比例是否超過三分之一、議事規(guī)則是否完善；是否存在兩職合一（CEO兼任董事長董事會各職能委員會是否健全。組織架構(gòu)完整性，主要評價評級對象的部門設(shè)置是否符合行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展特點，各部門之間分工是否合理、職權(quán)是否明晰。7ShanghaiShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文制度建設(shè)及執(zhí)行情況主要評價內(nèi)部制度建設(shè)是否完整規(guī)范且有效執(zhí)行。制度建設(shè)，基于部門設(shè)置情況，評價如財務(wù)管理制度、人員管理制度、內(nèi)部審計制度等內(nèi)控及業(yè)務(wù)制度設(shè)置的完備性；制度執(zhí)行情況，主要判斷評級對象是否存在因制度執(zhí)行不力導(dǎo)致經(jīng)營生產(chǎn)蒙受損失，參考評價信息包括負面輿情、行政處罰、警告等。員工價值及穩(wěn)定性員工價值及穩(wěn)定性，主要從主要管理層人員變動是否頻繁；核心管理人員學(xué)歷、從業(yè)履歷、業(yè)務(wù)素質(zhì)等方面進行分析；高管是否有不良個人信用記錄，如有監(jiān)管處罰、被列入失信被執(zhí)行人及限制消費名單、信用違約、不良負債、違紀違法等問題需密切關(guān)注。圖表5：員工價值及穩(wěn)定性評價參考（單位：%）97531<5----2.關(guān)聯(lián)方情況關(guān)聯(lián)方情況方面主要考察企業(yè)與關(guān)聯(lián)方之間的交易及資金往來，重點關(guān)注關(guān)聯(lián)方資金占用比例和關(guān)聯(lián)交易比例。這里的關(guān)聯(lián)方是指公司控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高管及其直接或者間接控制的企業(yè)1。關(guān)聯(lián)方資金占用情況主要考察關(guān)聯(lián)方占用資金與企 業(yè)實收資本之比，關(guān)聯(lián)交易占比主要考察企業(yè)與關(guān)聯(lián)方之間關(guān)聯(lián)交易的收入占其營業(yè)收入的比例。關(guān)聯(lián)方資金占用率或關(guān)聯(lián)交易比例任意一項，超過30%2表示關(guān)聯(lián)資金風(fēng)險高，介于10%-30%之間關(guān) 聯(lián)資金風(fēng)險為中等，低于10%表示關(guān)聯(lián)資金風(fēng)險較低。否構(gòu)成對控股股東或?qū)嶋H控制人的依賴，是否存在通過關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)發(fā)行人收入利潤或成本ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文8圖表6：關(guān)聯(lián)方情況評價參考（單位：%）97531以上為本評級方法對于評級對象公司治理要素的參考評價體系。若評級過程中，經(jīng)實地調(diào)查獲取了更多可評價公司治理情況的信息；或在主動評級過程中，因信息獲取受限導(dǎo)致部分評價資料缺失，無法按上述體系對評級對象公司治理情況進行評價的，上海資信則根據(jù)獲取資料的實際情況調(diào)整評價參考維度。（四）業(yè)務(wù)運營要素業(yè)務(wù)運營部分主要從經(jīng)營管理、競爭實力、資金管理三方面對評級對象進行評價。其中，經(jīng)營管理分析業(yè)務(wù)可持續(xù)性、生產(chǎn)情況及上下游管理等要素；競爭實力主要包括科研實力、經(jīng)營競爭力、業(yè)務(wù)規(guī)模成長分析；資金管理主要通過考察資金獲取、運用情況，分析評級對象資金結(jié)構(gòu)。1.經(jīng)營管理上海資信主要從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可持續(xù)性、生產(chǎn)情況、上下游管理三個方面分析評級對象的經(jīng)營管理情況。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可持續(xù)性評價評級對象的主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定性、經(jīng)營多元化程度。其中，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定性分析近三年及一期的各業(yè)務(wù)板塊或產(chǎn)品系列的收入構(gòu)成及毛利率。若近三年同一業(yè)務(wù)板塊或產(chǎn)品系列的收入超過對應(yīng)年度營業(yè)收入的50%且相鄰兩年間毛利率變化小于5個百分點，則上海資信認為評級對象主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定性強。圖表7：主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定性評價參考（單位：%）97531---5---經(jīng)營多元化主要包括主營業(yè)務(wù)多元化、產(chǎn)品系列多元化、銷售區(qū)域多元化等。評價主營業(yè)務(wù)或產(chǎn)品多元化程度時，既要分析供求關(guān)系、競爭環(huán)境對盈利水平的影響，還要兼顧各項業(yè)務(wù)或產(chǎn)品之間的協(xié)同效應(yīng)。此外，下游市場的多樣化亦是上海資信判斷評級對象業(yè)務(wù)板塊及產(chǎn)品差異化的主要方向，若主營產(chǎn)品能夠廣泛應(yīng)用于多個下游市場，一般認為該企業(yè)經(jīng)營較為多元化，其分散單一市場需求衰退風(fēng)險的能力越強。若評級對象產(chǎn)品銷售市場涉及海外業(yè)務(wù)，ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文9業(yè)務(wù)板塊以內(nèi)外銷劃分，且內(nèi)外銷業(yè)務(wù)已形成了規(guī)模化且相對穩(wěn)定的銷售格局，在不考慮地緣政治、經(jīng)濟因素的情況下，上海資信認為該企業(yè)經(jīng)營的業(yè)務(wù)存在銷售區(qū)域多元化。各業(yè)務(wù)板塊或產(chǎn)品系列之間關(guān)聯(lián)性，主要體現(xiàn)于各業(yè)務(wù)板塊或產(chǎn)品系列之間是否存在產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系，或是否以核心業(yè)務(wù)為中心衍生相關(guān)業(yè)務(wù)板塊，上海資信認為若評級對象各業(yè)務(wù)板塊或產(chǎn)品系列之間存在關(guān)聯(lián)性，則企業(yè)當(dāng)下業(yè)務(wù)易形成一體化產(chǎn)業(yè)集群。生產(chǎn)情況方面，基于對評級對象所產(chǎn)產(chǎn)品、生產(chǎn)工序及工藝、質(zhì)量體系、生產(chǎn)設(shè)備等方面情況充分了解的基礎(chǔ)上，還原企業(yè)生產(chǎn)流程，分析評級對象生產(chǎn)能力。具體來看，主要考察企業(yè)生產(chǎn)基地布局、產(chǎn)能規(guī)模等要素，判斷企業(yè)生產(chǎn)實力與目前承接的訂單是否匹配。分析生產(chǎn)情況時，可考慮分析產(chǎn)能利用率等指標判斷評級對象產(chǎn)能是否飽和或產(chǎn)能是否被充分釋放；產(chǎn)品合格率等指標判斷評級對象質(zhì)量檢驗水平。此外，還可關(guān)注評級對象生產(chǎn)模式、生產(chǎn)周期、產(chǎn)銷率等方面的內(nèi)容，分析企業(yè)如何規(guī)劃生產(chǎn)。上下游管理方面，通過分析主要供應(yīng)商、主要客戶，評價評級對象的供銷體系，分析其購銷穩(wěn)定性及集中度。采購方面，可通過分析主要原材料供應(yīng)商構(gòu)成、采購品種及金額、議價機制、支付結(jié)算模式等，評價采購集中度、供貨穩(wěn)定性及議價能力等方面內(nèi)容；銷售方面，參考主要客戶構(gòu)成、合作關(guān)系、銷售品種及金額、議價機制、支付結(jié)算模式等，評價銷售集中度、銷售穩(wěn)定性、議價能力等方面內(nèi)容。2.競爭實力競爭實力分析主要包括科研實力、經(jīng)營競爭力、業(yè)務(wù)規(guī)模成長情況三個方面?？蒲袑嵙τ杉夹g(shù)水平和研發(fā)能力構(gòu)成。技術(shù)水平反映企業(yè)當(dāng)前核心產(chǎn)品的競爭實力；研發(fā)能力外延表現(xiàn)為產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)迭代、工藝升級及管理理念更新，進而影響企業(yè)的產(chǎn)品競爭力、成本管控能力和盈利能力，最終決定企業(yè)的綜合競爭力和信用質(zhì)量。上海資信在科研實力方面主要考慮研發(fā)費用占營業(yè)收入比例、研發(fā)費用增速、存續(xù)專利數(shù)量及每年獲批發(fā)明專利數(shù)量等方面。經(jīng)營競爭力方面，機械制造企業(yè)在經(jīng)營規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、盈利ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文能力、運營能力等方面存在的較大差異形成了不同層級的競爭關(guān)系。在評估評級對象經(jīng)營效率時，可通過同業(yè)對比判斷其市場地位。此外，上海資信參考主營產(chǎn)品市場占有率分析，亦可判斷評級對象的市場地位和競爭力。分析業(yè)務(wù)規(guī)模成長情況，上海資信主要參考評級對象核心業(yè)務(wù)板塊或產(chǎn)品系列營業(yè)收入增長率。圖表8：競爭實力評價參考（單位：%）975313.資金管理資金管理主要基于資金獲取能力、資金運用情況兩方面的評價，分析評級對象資金結(jié)構(gòu)的合理性。資金獲取方面，主要考察主營業(yè)務(wù)獲現(xiàn)能力及外部融資兩方面。前者關(guān)注企業(yè)通過經(jīng)營活動獲取償債資金的可靠規(guī)模及可持續(xù)性，基于近三年主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入，預(yù)測未來1-2年主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)情況；后者主要分析企業(yè)融資渠道、融資方式、融資成本等內(nèi)容，其中融資渠道包括銀行、證券、保險及融資租賃等金融機構(gòu)，融資方式分為直接融資和間接融資。若評級對象至少涉及2種融資渠道或融資方式，且未來有新增融資渠道的可能性，則上海資信認為其融資渠道較為多元。此外，還可結(jié)合評級對象未來的融資計劃評價其整體融資實力。資金運用方面，主要關(guān)注評級對象主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金支出、在建項目投資情況以及擬建項目投資計劃。主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金支出，分析評級對象主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金支出趨勢，通過近三年主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金支出，分析主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流出變化情況，測算未來1-2年主營業(yè)務(wù)資金支出情況。在建項目投資情況，主要考察在建項目投資計劃、投資進度、投資資金來源及構(gòu)成、項目完工后的計劃經(jīng)濟效益及可能出現(xiàn)的風(fēng)險等要素。擬建項目，主要關(guān)注評級對象擬建項目可行性、投資計劃、資金來源、項目建成后的計劃經(jīng)濟效益等內(nèi)容。上海資信認為，資金運用分析應(yīng)在掌握評級對象資金主要去向的基礎(chǔ)上，在主業(yè)現(xiàn)金收入無明顯增長的情況下，關(guān)注主業(yè)現(xiàn)金支出是否有大幅增長趨勢；在建項目投資是否有進度滯后、投資超預(yù)算、項目理念不符合ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文當(dāng)下政策環(huán)境等情況；擬建項目投資計劃及預(yù)算是否會對評級對象未來現(xiàn)金流產(chǎn)生負面影響等。主營業(yè)務(wù)資金、項目投融資結(jié)構(gòu)方面，總結(jié)評級對象資金進出結(jié)構(gòu)，判斷其資金風(fēng)險。（五）財務(wù)質(zhì)量要素上海資信主要從財務(wù)信息質(zhì)量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本實力、經(jīng)營及盈利能力、現(xiàn)金流狀況四方面評價機械制造企業(yè)財務(wù)質(zhì)量。1.財務(wù)信息質(zhì)量可靠的財務(wù)信息是對企業(yè)經(jīng)營狀況及信用風(fēng)險作出科學(xué)、準確判斷的基礎(chǔ)。上海資信從企業(yè)所聘審計機構(gòu)資質(zhì)、聲譽、變更頻率，企業(yè)會計政策、會計估計的合理性及變更頻率，審計意見等方面考察評級對象此次評級的財務(wù)信息可靠性。2.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本實力資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本實力評價主要是基于評級對象近三年及一期資產(chǎn)負債表，重點考察資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、凈資產(chǎn)狀況。資產(chǎn)方面，資產(chǎn)構(gòu)成是評價的重要維度。機械制造業(yè)企業(yè)以機械設(shè)備生產(chǎn)為主營業(yè)務(wù)，成體系的生產(chǎn)設(shè)備應(yīng)體現(xiàn)其重資產(chǎn)經(jīng)營特征。因此，機械制造企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中反映生產(chǎn)設(shè)備、廠房、土地等內(nèi)容的固定資產(chǎn)、在建工程等非流動資產(chǎn)科目占總資產(chǎn)比重較高。其中，評價固定資產(chǎn)時，以近三年固定資產(chǎn)賬面原值增長率判斷固定資產(chǎn)規(guī)模變化趨勢，以固定資產(chǎn)凈值率分析評級對象在用設(shè)備的成新程度；評價在建工程時，主要關(guān)注每年在建工程轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)情況、新增在建工程情況等。流動資產(chǎn)方面，上海資信主要從變現(xiàn)能力進行分析，可通過考察貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨等主要科目的構(gòu)成及增長率，分析流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及近三年結(jié)構(gòu)變化情況。其中，對貨幣資金的評價可關(guān)注保證金等受限貨幣因素；應(yīng)收賬款流動性較好，也是企業(yè)償債的重要來源，對應(yīng)收賬款的分析可關(guān)注其賬齡結(jié)構(gòu)、壞賬準備計提情況；存貨評價主要考察原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品的構(gòu)成情況及近三年結(jié)構(gòu)變化情況。另外，存貨跌價準備及提取依據(jù)也應(yīng)ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文引起重視。機械制造企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理可結(jié)合負債規(guī)模進行分析。若評級對象負債以流動負債為主，當(dāng)該企業(yè)有與之規(guī)模匹配的流動性資產(chǎn)時，上海資信判斷其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理。此外，短期借款、長期借款、應(yīng)付融資租賃款等有息負債的規(guī)模及占比情況是分析負債結(jié)構(gòu)的要點。其中，有息負債規(guī)模占總負債的比例較高說明評級對象依賴外部融資提升經(jīng)營杠桿。在評價有息負債占比時還可對與短期有息負債期限相匹配的應(yīng)收賬款等流動資產(chǎn)進行期限結(jié)構(gòu)分析，判斷相應(yīng)期限的流動資產(chǎn)是否可以覆蓋短期有息負債。凈資產(chǎn)方面，主要考察實收資本、資本公積、未分配利潤等所有者權(quán)益科目構(gòu)成及近三年變化情況；通過分析評級對象資本補充能力，如經(jīng)營積累、股東增資及發(fā)行股票等方式，判斷評級對象資本實力的穩(wěn)定性及主要來源。評價機械制造企業(yè)時，上海資信基于資產(chǎn)、負債、凈資產(chǎn)三方面內(nèi)容，運用固定資產(chǎn)凈值率、有息負債比率、資產(chǎn)負債率、資本積累率、資本固定化比率等財務(wù)指標，結(jié)合機械制造企業(yè)經(jīng)營特點，從固定資產(chǎn)質(zhì)量、負債結(jié)構(gòu)、財務(wù)結(jié)構(gòu)、資本規(guī)模成長等方面綜合分析評級對象資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及資本實力。圖表9：資產(chǎn)質(zhì)量及資本實力評價指標閾值（單位：%）975312.經(jīng)營及盈利能力經(jīng)營及盈利能力分析主要依托評級對象近三年及一期利潤表，分析評級對象盈利情況，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合資產(chǎn)負債表中應(yīng)收賬款、存貨等經(jīng)營性項目分析評級對象經(jīng)營能力。上海資信依托利潤表，分析營業(yè)收入、營業(yè)成本、期間費用、研發(fā)費用等影響評級對象毛利率、期間費用率等盈利能力指標變化的會計科目。各盈利能力指標中，毛利率用于評價評級對象業(yè)務(wù)或產(chǎn)品的技術(shù)附加值，期間費用率用于評價評級對象成本費用控制能ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文基于盈利能力分析，結(jié)合資產(chǎn)負債表中應(yīng)收賬款、存貨等科目的變化，上海資信使用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度、存貨周轉(zhuǎn)速度、總資產(chǎn)報酬率等財務(wù)指標，分析評級對象經(jīng)營效益。其中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度用于評價評級對象銷售回款效率，同時結(jié)合前文上下游管理的銷售情況中有關(guān)支付結(jié)算政策方面的內(nèi)容，判斷評級對象銷售回款情況；存貨周轉(zhuǎn)速度用于評價評級對象庫存原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品等流轉(zhuǎn)效率、資金占用程度；總資產(chǎn)報酬率用于評價評級對象投入產(chǎn)出情況。除上述分析要點，上海資信還可參考三年營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率等體現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造能力的指標綜合分析評級對象經(jīng)營效益及盈利能力。圖表10：經(jīng)營及盈利能力評價指標閾值（單位：%，次/年）975313.現(xiàn)金流狀況現(xiàn)金流狀況評價基于評級對象近三年及一期的現(xiàn)金流量表。從經(jīng)營性現(xiàn)金流、投資性現(xiàn)金流、籌資性現(xiàn)金流三個維度分析評級對象主營業(yè)務(wù)、固定資產(chǎn)投資、融資等運營活動的資金流轉(zhuǎn)情況。經(jīng)營性現(xiàn)金流方面，主要分析銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金以及購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金等科目，評價評級對象主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)與現(xiàn)金成本支出結(jié)構(gòu)，判斷評級對象在經(jīng)營過程中的經(jīng)營性現(xiàn)金流情況。此外，分析經(jīng)營性現(xiàn)金流還應(yīng)結(jié)合評級對象營業(yè)收入、應(yīng)收賬款等科目的變化情況，判斷是否存在因銷售規(guī)模縮減、銷售信用政策變化、生產(chǎn)周期變化等因素而導(dǎo)致的經(jīng)營性現(xiàn)金流異常波動。投資性現(xiàn)金流方面，主要考察長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、在建工程等變化情況，分析非流動資產(chǎn)投資進度與投資性現(xiàn)金流財務(wù)科目之間的關(guān)系?；I資性現(xiàn)金流分析主要關(guān)注外部融資的資金流情況，重點分析因銀行借款、公開發(fā)債、股權(quán)增資等產(chǎn)生的現(xiàn)金往來給評級對象經(jīng)ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文營帶來的影響?；谝陨先齻€維度的現(xiàn)金流分析，上海資信選取現(xiàn)金收入比率、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率評價評級對象主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)與資產(chǎn)獲現(xiàn)能力，分析其現(xiàn)金管理水平；此外，還可參考經(jīng)營性現(xiàn)金流占比、投資性現(xiàn)金流占比、籌資性現(xiàn)金流占比及近三年三部分現(xiàn)金流變動趨勢等指標，分析評級對象現(xiàn)金流構(gòu)成及變化情況。圖表11：現(xiàn)金流狀況評價指標閾值（單位：%）97531（六）償債能力要素上海資信通過流動性及財務(wù)彈性、或有負債及整體抗風(fēng)險能力三個維度，對評級對象的整體償債能力進行綜合評價。1.流動性及財務(wù)彈性機械制造企業(yè)具有重資產(chǎn)經(jīng)營特征，一般情況下，機械制造企業(yè)會通過短期債務(wù)來彌補因主營業(yè)務(wù)購銷而產(chǎn)生的資金缺口，中長期債務(wù)用于滿足因擴充產(chǎn)能、技術(shù)改造等產(chǎn)生的資金需求。因此，上海資信分析流動比率、債務(wù)與資本總比率、EBITDA利息保障倍數(shù)、經(jīng)營現(xiàn)金流動負債比率等財務(wù)指標，對機械制造企業(yè)流動性與財務(wù)彈性進行評價。流動性方面，首先應(yīng)關(guān)注流動資產(chǎn)與流動負債期限及相應(yīng)的金額結(jié)構(gòu)，再結(jié)合流動比率分析評級對象資產(chǎn)流動性、短期償債能力；財務(wù)彈性主要考察企業(yè)資金儲備對因經(jīng)濟周期變化、投資機遇等事項產(chǎn)生的資金需求的覆蓋及應(yīng)對能力，分析該指標可關(guān)注評級對象非受限資金情況、有息債務(wù)與資本規(guī)模結(jié)構(gòu)等，選用債務(wù)與資本總比率，結(jié)合或參考資產(chǎn)負債率、有息負債比率、資本購置比率等財務(wù)指標，分析企業(yè)財務(wù)彈性。此外，上海資信還使用EBITDA利息保障倍數(shù)等指標評價評級對象經(jīng)營利潤對利息費用償付的保障程度；經(jīng)營現(xiàn)金流動負債比率評價評級對象主業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流對流動負債的覆蓋程度。ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文圖表12：流動性及財務(wù)彈性評價指標閾值（單位：倍、%）975312.或有負債除通過流動性及財務(wù)彈性評價評級對象長短期債務(wù)償付能力以外，上海資信還關(guān)注或有負債對評級對象造成的償債能力影響。在各類或有負債中，上海資信側(cè)重于分析對外擔(dān)保對企業(yè)償債能力形成的影響，使用擔(dān)保比率指標進行分析。此外，上海資信還關(guān)注由于訴訟、質(zhì)量保證、表外負債等原因形成的或有負債對企業(yè)償債能力的影響。圖表13：或有負債評價指標閾值（單位：%）975313.整體抗風(fēng)險能力上海資信將整體抗風(fēng)險能力定義為企業(yè)綜合運用可變現(xiàn)資產(chǎn)、經(jīng)營所得、外部融資渠道等對抗不利內(nèi)外部因素的能力。因此，整體抗風(fēng)險能力的分析一般涉及資產(chǎn)變現(xiàn)能力、獲取及累積盈利的能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)狀況、資產(chǎn)運營能力等多方面要素。上海資信認為，需結(jié)合上述分析維度，綜合判斷企業(yè)整體抗風(fēng)險能力狀況。另外，機械制造企業(yè)的未來發(fā)展戰(zhàn)略將直接影響其未來經(jīng)營穩(wěn)定性及市場競爭力。因此在分析機械制造企業(yè)整體抗風(fēng)險能力時，可結(jié)合評級對象在手訂單、投融資計劃、年度工作展望、所在行業(yè)發(fā)展趨勢等定性要素判斷其未來發(fā)展戰(zhàn)略，從而對其整體抗風(fēng)險能力有全面、客觀的評價。ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文圖表14：抗風(fēng)險能力模型構(gòu)成（單位：%）97531≥123.74［102,123.74）［77.63,102）［48,77.63）［26,48）<26［30,39）［22,30）［1.45,22）<-13.5≥13.12［9.5,13.12）［6.76,9.5）［3.15,6.76）［0.4,3.15）<0.4［152.4,250）［55,117.5）［27,55）<27［0.83,1.1）［0.61,0.83）［0.35,0.61）［0.23,0.35）<0.231、評級調(diào)整事項調(diào)整事項是指某些事項的發(fā)生將對評級對象的信用品質(zhì)或償債能力產(chǎn)生重大影響，從而引起企業(yè)信用評級等級調(diào)降或調(diào)升的事項。上海資信在初評等級的基礎(chǔ)上，充分考慮對企業(yè)級別產(chǎn)生影響的調(diào)整事項，根據(jù)事項對企業(yè)主體的影響程度，直接下調(diào)或上調(diào)一個甚至多個級別，具體的調(diào)整事項分類如下：圖表15：評級調(diào)整事項2、存在對企業(yè)未來現(xiàn)金流及償債能力產(chǎn)生重大不利影響的事項，如：資金大量被2、外部支持外部支持對評級對象的信用等級有重大影響，高信用等級的外部支持有助于在業(yè)務(wù)經(jīng)營和發(fā)展、財務(wù)等方面提升企業(yè)抗風(fēng)險能力。上海資信重點考慮評級對象獲取來自股東、政府、金融機構(gòu)等方面支持的可能性以及程度。股東支持主要從股東實力和股東支持的可能性兩方面來考察。ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海資信有限公司·主體信用評級方法·正文股東實力方面，主要考察股東的企業(yè)性質(zhì)、股東的行業(yè)地位、競爭能力和財務(wù)狀況等；股東支持的可能性方面，主要考察評級對象在股東集團架構(gòu)和發(fā)展戰(zhàn)略中的地位、股東歷史支持方面的具體支持內(nèi)容和力度等。政府支持主要從政府財政實力和政府支持的可能性兩方面來考察。政府財政實力方面，主要考察支持方的行政級別、區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境、財政實力、地方政府債務(wù)負擔(dān)狀況等；政府支持的可能性方面，考察評級對象的業(yè)務(wù)公益性、在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟或政治地位的重要性、政府歷史支持方面的具體支持內(nèi)容和力度等。金融機構(gòu)方面，主要考察銀行類金融機構(gòu)對企業(yè)的授信、優(yōu)惠貸款利率支持政策等。上海資信機械制造行業(yè)企業(yè)信用評級方法和評級模型的建立基于一定的評級假設(shè)，評級中的前瞻性預(yù)測假設(shè)主要包括但不限于以下觀點：宏觀經(jīng)濟環(huán)境和金融市場環(huán)境穩(wěn)定假設(shè)、企業(yè)持續(xù)經(jīng)營假