項(xiàng)目五項(xiàng)目投資管理財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)FinancialManagementPractice項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算任務(wù)二項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)任務(wù)三項(xiàng)目投資決策方法的應(yīng)用任務(wù)四目錄Contents項(xiàng)目投資管理認(rèn)知任務(wù)一教學(xué)目標(biāo)

專業(yè)能力目標(biāo)●了解企業(yè)項(xiàng)目投資管理的特點(diǎn)和項(xiàng)目投資決策程序。

●能夠分析項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成，并估算項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量。

●掌握投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與應(yīng)用，并能夠科學(xué)地做出投資決策。

職業(yè)素養(yǎng)目標(biāo)●樹(shù)立科學(xué)決策的理念，在項(xiàng)目投資決策和管理過(guò)程中保持高標(biāo)準(zhǔn)的職業(yè)道德與誠(chéng)信，維護(hù)企業(yè)的利益。

●培養(yǎng)責(zé)任感與敬業(yè)精神，學(xué)會(huì)為自己的決策負(fù)責(zé)，并具備愛(ài)崗敬業(yè)精神，能高標(biāo)準(zhǔn)、高質(zhì)量地完成工作。任務(wù)一項(xiàng)目投資管理認(rèn)知項(xiàng)目投資的概念與特點(diǎn)項(xiàng)目投資的程序一項(xiàng)目投資的概念與特點(diǎn)

項(xiàng)目投資是指企業(yè)將資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)體性資產(chǎn)，以形成生產(chǎn)能力，如購(gòu)置設(shè)建造工廠、修建設(shè)施等的投資形式。

項(xiàng)目投資一般是企業(yè)的對(duì)內(nèi)投資，也包括以實(shí)物性備、資產(chǎn)投資于其他企業(yè)的對(duì)外投資。一項(xiàng)目投資的概念與特點(diǎn)項(xiàng)目投資的變現(xiàn)能力較差投資價(jià)值的波動(dòng)性大010203投資回收時(shí)間較長(zhǎng)屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策04（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)一項(xiàng)目投資的概念與特點(diǎn)（三）項(xiàng)目投資的類型新建項(xiàng)目新建項(xiàng)目是以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)。新建項(xiàng)目按其涉及內(nèi)容又可細(xì)分為單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)投資項(xiàng)目。更新改造項(xiàng)目更新改造項(xiàng)目是以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)含式擴(kuò)大再生產(chǎn)。二項(xiàng)目投資的程序(1)項(xiàng)目識(shí)別與初步篩選(2)項(xiàng)目數(shù)據(jù)收集與分析(3)財(cái)務(wù)評(píng)估(4)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估(5)敏感性分析(6)決策制定(7)投資執(zhí)行與監(jiān)控任務(wù)二項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算項(xiàng)目投資計(jì)算期項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算一項(xiàng)目投資計(jì)算期（一）項(xiàng)目計(jì)算期

項(xiàng)目投資計(jì)算期是指對(duì)一個(gè)投資項(xiàng)目從開(kāi)始投資到投資回收完畢的整個(gè)時(shí)間段，這個(gè)期間通常包括項(xiàng)目的建設(shè)期、運(yùn)營(yíng)期和退出期。在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)，投資者會(huì)對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)和分析，以評(píng)估項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性和投資回報(bào)。項(xiàng)目計(jì)算期（n）=建設(shè)期+經(jīng)營(yíng)期一項(xiàng)目投資計(jì)算期項(xiàng)目從籌備開(kāi)始到正式運(yùn)營(yíng)之前的階段，該階段主要為現(xiàn)金支出。Mission建設(shè)期項(xiàng)目建成并開(kāi)始運(yùn)營(yíng)后，進(jìn)入經(jīng)營(yíng)期，這是項(xiàng)目產(chǎn)生現(xiàn)金流入的主要階段。經(jīng)營(yíng)期的長(zhǎng)短直接影響了項(xiàng)目的總收益和投資回收時(shí)間。項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間后，會(huì)因?yàn)楦鞣N原因（如市場(chǎng)需求變化、技術(shù)更新、政策調(diào)整等）需要退出市場(chǎng)。經(jīng)營(yíng)期終結(jié)期一項(xiàng)目投資計(jì)算期（二）確定現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題投資項(xiàng)目的類型假設(shè)財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)全投資假設(shè)建設(shè)期投入全部資金假設(shè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)確定性假設(shè)二項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成營(yíng)業(yè)收入回收固定資產(chǎn)殘值回收墊支的營(yíng)運(yùn)資金Mission現(xiàn)金流入量建設(shè)投資流動(dòng)資金投資付現(xiàn)成本各項(xiàng)稅款其他現(xiàn)金流出等NCF=現(xiàn)金流入量

-現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量?jī)衄F(xiàn)金流量三項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算Mission1、建設(shè)期的現(xiàn)金流量在評(píng)估一個(gè)項(xiàng)目的投資價(jià)值時(shí)，建設(shè)期的凈現(xiàn)金流量是一個(gè)重要的考慮因素。建設(shè)期的現(xiàn)金流量（主要是現(xiàn)金流出量）通常包括以下內(nèi)容。

固定資產(chǎn)投資等墊支的營(yíng)運(yùn)資金（一般在：建設(shè)期末，運(yùn)營(yíng)期初）建設(shè)期的現(xiàn)金流量除原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入為現(xiàn)金流入量外，其他均為現(xiàn)金流出量。三項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算Mission2、經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）＋非付現(xiàn)成本營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后營(yíng)業(yè)收入-稅后付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本×T三項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算Mission3、終結(jié)期的現(xiàn)金流量終結(jié)期的現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目結(jié)束或者企業(yè)停止運(yùn)營(yíng)時(shí)的現(xiàn)金流量，通常包括以下內(nèi)容。（2）墊支營(yíng)運(yùn)資金的回收（3）固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)現(xiàn)金凈流量的影響（1）資產(chǎn)處置凈收入三項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算Mission固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)凈現(xiàn)金流量的影響

固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)凈現(xiàn)金流量的影響用公式表示為

固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)凈現(xiàn)金流量的影響=(賬面價(jià)值-變價(jià)凈收入)×所得稅稅率

如果(賬面價(jià)值-變價(jià)凈收入)>0，則意味著發(fā)生了變現(xiàn)凈損失，可以抵稅，減少現(xiàn)金流出，增加凈現(xiàn)金流量。如果(賬面價(jià)值-變價(jià)凈收入)<0，則意味著實(shí)現(xiàn)了變現(xiàn)凈收益，應(yīng)該納稅，增加現(xiàn)金流出量，減少凈現(xiàn)金流量。三項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算Mission單純固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)金流量計(jì)算【例5-1】九方公司擬購(gòu)置一項(xiàng)固定資產(chǎn)，該投資項(xiàng)目無(wú)建設(shè)期，經(jīng)營(yíng)期為5年。該投資項(xiàng)目所需的固定資產(chǎn)投資總額為10000萬(wàn)元，按直線法折舊，使用壽命為5年，期末凈殘值率為5%。這些投資在建設(shè)期開(kāi)始時(shí)一次性投入。預(yù)計(jì)該投資項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期每年的營(yíng)業(yè)收入為3000萬(wàn)元，付現(xiàn)成本（不包括折舊）為1000萬(wàn)元，所得稅稅率為25%。根據(jù)以上資料編制九方公司投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表，如表5-1所示。請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量。三項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算Mission解：建設(shè)期：第0年，沒(méi)有現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流出為固定資產(chǎn)投資總額10000萬(wàn)元，因此凈現(xiàn)金流量為-10000萬(wàn)元。

經(jīng)營(yíng)期：第1年至第4年，每年現(xiàn)金流入量為預(yù)計(jì)的營(yíng)業(yè)收入3000萬(wàn)元，每年現(xiàn)金流出量為付現(xiàn)成本1000萬(wàn)元。因此，每年折舊=(10000-10000×5%)/5=1900（萬(wàn)元），凈現(xiàn)金流量=(營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本)×(1-所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本=(3000-1000-1900)×(1-25%)+1900=1975（萬(wàn)元）。

終結(jié)期：第5年，項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，比第4年增加了固定資產(chǎn)的殘值回收500萬(wàn)元，故凈現(xiàn)金流量為

1975+500=2475（萬(wàn)元）。三項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算Mission三項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算Mission完整工業(yè)項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)金流量計(jì)算【例5-2】九方公司有一投資項(xiàng)目需要初始投資500萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資400萬(wàn)元、開(kāi)辦費(fèi)投資20萬(wàn)元、流動(dòng)資金投資80萬(wàn)元，建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為40萬(wàn)元。固定資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金投資于完工時(shí)投入。該項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)期為10年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，期滿有40萬(wàn)元的凈殘值。開(kāi)辦費(fèi)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第1年獲20萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，以后每年遞增10萬(wàn)元；從經(jīng)營(yíng)期第1年起連續(xù)4年每年歸還借款利息20萬(wàn)元，流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收（假定利潤(rùn)不變，不考慮稅金）。請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量。

三項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算Mission根據(jù)上述資料計(jì)算凈現(xiàn)金流量的過(guò)程如下：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息=400+40=440（萬(wàn)元）固定資產(chǎn)年折舊額=(440-40)/10=40（萬(wàn)元）項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11（年）開(kāi)辦費(fèi)年攤銷額=20÷5=4（萬(wàn)元）投產(chǎn)后每年利潤(rùn)分別為20,30,40,...,110萬(wàn)元（共10年）終結(jié)點(diǎn)回收額=40+80=120（萬(wàn)元）三項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算MissionNCF0=-(400+20)=-420（萬(wàn)元）NCF1=-80（萬(wàn)元）NCF2=20+40+4+20+0=84（萬(wàn)元）NCF3=30+40+4+20+0=94（萬(wàn)元）NCF4=40+40+4+20+0=104（萬(wàn)元）NCF5=50+40+4+20+0=114（萬(wàn)元）NCF6=60+40+4+0+0=104（萬(wàn)元）NCF7=70+40+0+0+0=110（萬(wàn)元）NCF8=80+40+0+0+0=120（萬(wàn)元）NCF9=90+40+0+0+0=130（萬(wàn)元）NCF10=100+40+0+0+0=140（萬(wàn)元）NCF11=110+40+0+0+120=270（萬(wàn)元）三項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算Mission固定資產(chǎn)更新改造項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)金流量計(jì)算【例5-3】九方公司打算變賣(mài)一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另行購(gòu)置一套新設(shè)備來(lái)替換它。取得新設(shè)備的投資額為57萬(wàn)元，舊設(shè)備的變價(jià)凈收入為32萬(wàn)元。到第5年年末，新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值相等。使用新設(shè)備可使企業(yè)在5年內(nèi)每年增加營(yíng)業(yè)收入28萬(wàn)元，并增加經(jīng)營(yíng)成本15萬(wàn)元。設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊，新舊設(shè)備的替換不會(huì)妨礙企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)（更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。假定企業(yè)所得稅稅率為25%，請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量。三項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算Mission根據(jù)上述資料計(jì)算凈現(xiàn)金流量的過(guò)程如下：

更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=57-32=25（萬(wàn)元）

經(jīng)營(yíng)期每年折舊的變動(dòng)額=25/5=5（萬(wàn)元）

經(jīng)營(yíng)期每年總成本的變動(dòng)額=15+5=20（萬(wàn)元）

經(jīng)營(yíng)期每年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)額=28-20=8（萬(wàn)元）

經(jīng)營(yíng)期每年所得稅的變動(dòng)額=8×25%=2（萬(wàn)元）

經(jīng)營(yíng)期每年凈利潤(rùn)的變動(dòng)額=8-2=6（萬(wàn)元）

項(xiàng)目計(jì)算期各年凈現(xiàn)金流量分別為

NCF0=-40(萬(wàn)元)NCF1-5=6+5=11(萬(wàn)元)三Mission【例5-4】九方公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩種方案可供選擇。甲方案需要投資10000元，設(shè)備的使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年的銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需要投資12000元，采用直線法計(jì)提折舊，設(shè)備的使用壽命為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修理費(fèi)400元，另需要墊支營(yíng)運(yùn)資金3000元。假設(shè)所得稅稅率為25%，試計(jì)算甲、乙兩種方案的現(xiàn)金流量。項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算三Mission項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算解：為計(jì)算現(xiàn)金流量，必須先計(jì)算兩種方案每年的折舊額：甲方案每年的折舊額=10000/5=2000（元）乙方案每年的折舊額=(12000-2000)/5=2000（元）Mission下面先用表

5-3計(jì)算兩個(gè)方案的經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量三項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算Mission然后結(jié)合初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制兩個(gè)方案的全部現(xiàn)金流量，如表

5-4所示。

三項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算任務(wù)三項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)一靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission分類標(biāo)準(zhǔn)：是否考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資回收期投資報(bào)酬率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率一靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission非貼現(xiàn)指標(biāo)（non-discountingindex）也稱為靜態(tài)指標(biāo)，是指沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括投資回收期、投資利潤(rùn)率等指標(biāo)。1、投資回收期計(jì)算方法：（1）每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)包括建設(shè)期的投資回收期（PP）=不包括建設(shè)期的投資回收期+建設(shè)期一靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission1、投資回收期計(jì)算方法：（2）每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)一靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission【例5-5】力揚(yáng)公司準(zhǔn)備購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲、乙兩方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量資料如表5-5所示，分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的回收期。

一靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission解：甲方案每年現(xiàn)金流量相等，故：甲方案投資回收期10000/3200=3.125（年）乙方案每年現(xiàn)金流量不等，所以應(yīng)先計(jì)算其各年尚未回收的投資額，如表5-6所示。乙方案投資回收期（年）4+1200/7840=4.16(年)投資回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)：（1）優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解；能夠直觀地反映原始投資的返本期限；可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。（2）缺點(diǎn)：靜態(tài)投資回收期法的不足之處是不能考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；沒(méi)有考慮回收期滿后發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)回收期計(jì)算回收期時(shí)只考慮了未來(lái)現(xiàn)金流量（或現(xiàn)值）總和中等于原始投資額（或現(xiàn)值）的部分，沒(méi)有考慮超過(guò)原始投資額（或現(xiàn)值）的部分。一靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)一靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission【例5-6】現(xiàn)有A、B兩種方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量，如表5-7所示，試計(jì)算投資回收期，比較兩種方案的優(yōu)劣。兩種方案的投資回收期相同，都是2年，如果用投資回收期進(jìn)行評(píng)價(jià)，似乎二者不相上下，但實(shí)際上B方案明顯優(yōu)于A方案。一靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission2、投資利潤(rùn)率

投資利潤(rùn)率又稱投資報(bào)酬率、投資收益率，是指項(xiàng)目投資方案的年平均利潤(rùn)率占投資總額的百分比。投資利潤(rùn)率的決策標(biāo)準(zhǔn)是：投資項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率越高越好，低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)率的方案為不可行方案。一靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission【例5-7】

根據(jù)前面所列舉的力揚(yáng)公司資料（見(jiàn)表5-5），甲方案的原始投資額為10000元，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期為5年，項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲息稅前利潤(rùn)均為1200元；乙方案的原始投資額為15000元，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期為5年，項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲息稅前利潤(rùn)分別為1800元、1560元、1320元、1080元、840元。請(qǐng)計(jì)算兩種方案的投資利潤(rùn)率。

一靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission投資報(bào)酬率指標(biāo)評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解；使用財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)，容易取得；考慮了整個(gè)項(xiàng)目壽命期的全部利潤(rùn)。沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值；沒(méi)有利用現(xiàn)金流量的信息；只能作為投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析的輔助指標(biāo)。二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission貼現(xiàn)指標(biāo)也稱為動(dòng)態(tài)指標(biāo)，是指考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。主要包括：動(dòng)態(tài)回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)，內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)。1、凈現(xiàn)值一個(gè)投資項(xiàng)目，其未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之間的差額，稱為凈現(xiàn)值（NetPresentValue）。凈現(xiàn)值=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值

=Σ各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值計(jì)算公式為：二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission4

213測(cè)定投資方案各年的現(xiàn)金流量設(shè)定投資方案采用的貼現(xiàn)率按設(shè)定的貼現(xiàn)率，分別將各年的現(xiàn)金量折算成現(xiàn)值將未來(lái)的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值進(jìn)行比較（1）以市場(chǎng)利率為標(biāo)準(zhǔn)。（2）以投資者希望獲得的預(yù)期最低投資報(bào)酬率為標(biāo)準(zhǔn)。（3）以企業(yè)平均資本成本率為標(biāo)準(zhǔn)。（1）凈現(xiàn)值的計(jì)算過(guò)程二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission

（2）凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則

在只有一個(gè)備選方案的采納與否決決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。

在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission【例5-8】根據(jù)前面所列舉的力揚(yáng)公司的資料（見(jiàn)表5-5），假設(shè)資本成本為10%，請(qǐng)計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值。

解：甲方案的每年現(xiàn)金流量相等，可用下列公式計(jì)算：

甲方案凈現(xiàn)值=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資額

=NCF×(P/A,k,n)-10000=3200×(P/A,k,n)-10000=3200×3.791-10000=2131（元）（取整）二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission乙方案的每年現(xiàn)金流量不相等，列表進(jìn)行計(jì)算，如表5-8所示。從上面計(jì)算中我們可以看出，兩種方案的凈現(xiàn)值均大于零，故都是可取的。但甲方案的凈現(xiàn)值大于乙方案，故力揚(yáng)公司應(yīng)選用甲方案。凈現(xiàn)值（NPV）指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益能靈活地考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值（NPV）的缺點(diǎn)所采用的貼現(xiàn)率不易確定。不適宜于獨(dú)立投資方案的比較決策。凈現(xiàn)值有時(shí)也不能對(duì)壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。缺點(diǎn)二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)2、凈現(xiàn)值率上述的凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，與其相對(duì)應(yīng)的相對(duì)數(shù)指標(biāo)是凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)。凈現(xiàn)值率（therateofnetpresentvalue）是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值，其計(jì)算公式為:二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission【例5-9】根據(jù)前面所列舉的力揚(yáng)公司資料（見(jiàn)表5-5和表5-8），計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值率。

力揚(yáng)公司甲、乙兩種方案的凈現(xiàn)值率計(jì)算如下：二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；在資本決策過(guò)程中可能導(dǎo)致片面追求較高的凈現(xiàn)值率，在企業(yè)資本充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤(rùn)總額的可能?？紤]了資金時(shí)間價(jià)值；可以動(dòng)態(tài)反映項(xiàng)目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)3、現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)(PresentIndex)又稱作獲利指數(shù)(ProfitabilityIndex)，是指投資方案未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資支出現(xiàn)值的比率，記為PI、PVI（ProfitabilityIndex;PresentValueIndex）?，F(xiàn)值指數(shù)能夠反映出每一元投資給企業(yè)增加的收益。計(jì)算方法：

二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)【例5-10】根據(jù)前面所列舉的力揚(yáng)公司的資料（見(jiàn)表5-5和表5-8），計(jì)算各方案的現(xiàn)值指數(shù)。甲、乙兩種方案的現(xiàn)值指數(shù)都大于1，故兩種方案都可以作為投資方案，但因甲方案的現(xiàn)值指數(shù)更大，故應(yīng)采用甲方案。二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；由于現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，能夠反映項(xiàng)目的投資效率，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。二項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)

二項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)4、內(nèi)含收益率

（1）年金法

計(jì)算步驟：第一步，計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表。若恰好在年金現(xiàn)值系數(shù)表中找到對(duì)應(yīng)的期數(shù)和系數(shù)，則該折現(xiàn)率為內(nèi)含收益率。通常會(huì)在相同的期數(shù)內(nèi)，找到與計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個(gè)系數(shù)及對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率。第三步，根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的折現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)含收益率。二項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)4、內(nèi)含收益率

（2）逐次測(cè)試法

逐次測(cè)試法：如果每年NCF不相等，采用試誤法逐次測(cè)試。根據(jù)已知的有關(guān)資料，先估計(jì)一次貼現(xiàn)率，來(lái)試算未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，并將這個(gè)現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值相比較，如凈現(xiàn)值大于零，為正數(shù)，表示估計(jì)的貼現(xiàn)率低于方案實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率，需要重估一個(gè)較高的貼現(xiàn)率進(jìn)行試算：如果凈現(xiàn)值小于零，為負(fù)數(shù)，表示估計(jì)的貼現(xiàn)率高于方案實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率，需要重估一個(gè)較低的貼現(xiàn)率進(jìn)行試算。如此反復(fù)試算，直到凈現(xiàn)值等于零或基本接近于零，這時(shí)所估計(jì)的貼現(xiàn)率就是希望求得的內(nèi)含收益率。二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission【例5-11】根據(jù)前面所列舉的力揚(yáng)公司的資料（見(jiàn)表5-5和表5-8），計(jì)算各方案的內(nèi)含收益率。二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission甲方案的內(nèi)含收益率=18%+0.03%=18.03%乙方案的每年凈現(xiàn)金流量不相等，因此必須逐次進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算過(guò)程如表5-9所示。二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)Mission在表5-9中，先按10%的折現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)算，凈現(xiàn)值為正數(shù)，再把折現(xiàn)率調(diào)高到11%，進(jìn)行第2次測(cè)算，凈現(xiàn)值為421，說(shuō)明內(nèi)含收益率比11%稍大。為計(jì)算其精確度，把折現(xiàn)率調(diào)高到12%，進(jìn)行第3次測(cè)算，凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)。這說(shuō)明該項(xiàng)目的內(nèi)含收益率的取值范圍為11%～12%?，F(xiàn)用插值法計(jì)算如下：從以上兩種方案的內(nèi)含收益率可以看出，甲方案的內(nèi)含收益率較高，故甲方案效益比乙方案好。可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反應(yīng)投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。對(duì)于獨(dú)立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過(guò)計(jì)算各方案的內(nèi)含報(bào)酬率，反映各獨(dú)立投資方案的獲利水平。優(yōu)點(diǎn)計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)4.內(nèi)含收益率（IRR）二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)折現(xiàn)決策指標(biāo)總結(jié)二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)當(dāng)凈現(xiàn)值>0時(shí)，凈現(xiàn)值率>0，現(xiàn)值指數(shù)>1，內(nèi)含收益率>設(shè)定折現(xiàn)率；當(dāng)凈現(xiàn)值=0時(shí)，凈現(xiàn)值率=0，現(xiàn)值指數(shù)=1，內(nèi)含收益率=設(shè)定折現(xiàn)率；當(dāng)凈現(xiàn)值<0時(shí)，凈現(xiàn)值率<0，現(xiàn)值指數(shù)<1，內(nèi)含收益率<設(shè)定折現(xiàn)率。任務(wù)四項(xiàng)目投資決策方法的運(yùn)用獨(dú)立投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)多個(gè)互斥方案的比較與優(yōu)選一獨(dú)立投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)獨(dú)立方案的對(duì)比與選優(yōu)凈現(xiàn)值≥0、凈現(xiàn)值率≥0、現(xiàn)值指數(shù)≥0、內(nèi)部收益率≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率、包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期≤n/2（項(xiàng)目計(jì)算期的一半）、不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期≤P/2（運(yùn)營(yíng)期的一半）、投資收益率≥基準(zhǔn)投資收益率（i）主要指標(biāo)結(jié)論可行，而次要指標(biāo)結(jié)論不可行主要指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要指標(biāo)結(jié)論可行若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，次要指標(biāo)結(jié)論也不可行完全不具備財(cái)務(wù)可行性完全具備財(cái)務(wù)可行性基本具備財(cái)務(wù)可行性基本不具備財(cái)務(wù)可行性可行性分析二多個(gè)互斥方案的比較與優(yōu)選互斥方案的對(duì)比和選優(yōu)

項(xiàng)目投資決策中的互斥方案（mutuallyexclusiveprojects）是指在決策時(shí)涉及的多個(gè)相互排斥、不能同時(shí)實(shí)施的投資方案?；コ夥桨笡Q策過(guò)程就是在每一個(gè)入選方案已具備項(xiàng)目可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個(gè)方案的優(yōu)劣，利用評(píng)價(jià)指標(biāo)從各個(gè)備選方案中最終選出一個(gè)最優(yōu)方案的過(guò)程。

由于各個(gè)備選方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期不相一致，因此要根據(jù)各個(gè)方案的使用期、投資額相等與否，采用不同的方法作出選擇。

（一）互斥方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等，可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)含收益率法

所謂凈現(xiàn)值法，是指通過(guò)比較互斥方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。所謂內(nèi)含收益率法，是指通過(guò)比較互斥方案的內(nèi)含收益率指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。凈現(xiàn)值或內(nèi)含收益率最大的方案為優(yōu)。二多個(gè)互斥方案的比較與優(yōu)選

（二）差額投資內(nèi)含收益率法

所謂差額投資內(nèi)含收益率法，是指在兩個(gè)初始投資額不同的方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額