人民幣國(guó)際化發(fā)展現(xiàn)狀分析綜述1.1人民幣國(guó)際化發(fā)展歷程1.1.1跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)2008年金融危機(jī)的爆發(fā)使得美元等國(guó)際貨幣的匯率動(dòng)蕩、國(guó)際貨幣市場(chǎng)陷入流動(dòng)性短缺危機(jī)，與此同時(shí)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展如火如荼，部分與我國(guó)進(jìn)行貿(mào)易的新興國(guó)家企業(yè)希望通過(guò)人民幣進(jìn)行國(guó)際結(jié)算，從而降低在貿(mào)易發(fā)展過(guò)程中存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)。2009年，我國(guó)在滬、粵及港澳地區(qū)設(shè)立跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。歷經(jīng)數(shù)次改革后試點(diǎn)地區(qū)、服務(wù)對(duì)象、業(yè)務(wù)范圍等均有所擴(kuò)大。試點(diǎn)地區(qū)擴(kuò)展至全國(guó)，服務(wù)對(duì)象不僅包括企業(yè)而且提供私人服務(wù)，業(yè)務(wù)范圍從貨物貿(mào)易延伸至服務(wù)貿(mào)易，且服務(wù)于部分資本項(xiàng)目。下表展示了2011-2020年跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r。見表1.1。表1.12011-2020年跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)匯總單位：萬(wàn)億元年份跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)總額跨境貨物貿(mào)易跨境服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目20112.081.560.5220122.942.060.8820131.633.021.6120146.555.90.6620157.236.390.8420165.231.121.1120171.363.271.0920185.113.661.4520196.041.251.7920206.771.791.98資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行《金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》圖1.12011-2020跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)折線柱狀圖由以上統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明：2011-2015年，我國(guó)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)總額不斷上漲，同比增長(zhǎng)率在2013年達(dá)到57.48%。2015年人民幣“入籃”后，2016和2017年由于人民幣相對(duì)于美元呈現(xiàn)貶值預(yù)期加之我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，我國(guó)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)經(jīng)歷了需求萎縮的局面。2018年以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入“新常態(tài)”，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于人民幣需求增加，故而跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)總額重新呈現(xiàn)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。見圖1.1。值得注意的是，自2016年以來(lái)，以人民幣結(jié)算的跨境服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常性項(xiàng)目額占跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)總額的比例持續(xù)增長(zhǎng)。2015年這一比例僅為11.62%，而2016-2020年分別為21.22%、25.00%、28.38%、29.64%、29.25%，這表明我國(guó)人民幣跨境使用范圍和頻率不斷提高。1.1.2離岸人民幣市場(chǎng)建設(shè)人民幣離岸業(yè)務(wù)是指在中國(guó)境外經(jīng)營(yíng)人民幣的存放款業(yè)務(wù)。近年來(lái)我國(guó)離岸人民幣市場(chǎng)建設(shè)逐步完善，包括我國(guó)香港特區(qū)、臺(tái)灣地區(qū)，以及英國(guó)倫敦、新加坡在內(nèi)的多個(gè)人民幣中心實(shí)現(xiàn)了共同發(fā)展，其中香港特區(qū)逐漸發(fā)展成為全球交易金額最大、體系最完善、業(yè)務(wù)許可機(jī)構(gòu)最多的離岸人民幣交易市場(chǎng)。隨著香港離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展的成熟與完善，中國(guó)人民銀行也在積極探索在上海地區(qū)實(shí)現(xiàn)離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展。在2020年，習(xí)近平總書記提出“將賦予浦東新區(qū)改革開放新的重大任務(wù)”，并指出應(yīng)支持浦東新區(qū)加快構(gòu)建人民幣離岸金融市場(chǎng)。在當(dāng)前階段，在上海地區(qū)進(jìn)行金融創(chuàng)新和離岸金融市場(chǎng)的構(gòu)建，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)金融體系改革和推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程有重要意義。1.1.3貨幣互換協(xié)議的簽署貨幣互換是指將兩筆金額、期限、利率相同，但貨幣幣種不同的資金之間的調(diào)換。貨幣互換有助于增加雙方的外匯儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)雙方交易需求，由此來(lái)規(guī)避利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，降低匯兌成本和籌資成本，促進(jìn)雙方的貿(mào)易和投資往來(lái)，滿足雙方需求和意愿。貨幣互換協(xié)議的簽署，表明各國(guó)在跨國(guó)交易過(guò)程中使用人民幣頻率提高，人民幣價(jià)值獲得其他國(guó)家的認(rèn)可，我國(guó)主權(quán)貨幣在國(guó)際金融市場(chǎng)中信用水平提高。以下是人民幣貨幣互換協(xié)議簽署信息表（部分），見表1.2。表1.2人民幣貨幣互換協(xié)議簽署信息表（部分）單位：億元人民幣時(shí)間國(guó)家或地區(qū)金額時(shí)間國(guó)家或地區(qū)金額2008年12月韓國(guó)18002009年1月香港特區(qū)20002009年3月印度尼西亞10002009年3月白俄羅斯2002011年4月新西蘭2502009年3月阿根廷7002011年10月韓國(guó)36002010年7月新加坡15002011年12月泰國(guó)7002011年11月香港特區(qū)40002012年1月阿聯(lián)酋3502011年12月巴基斯坦1002012年2月土耳其1002012年2月馬來(lái)西亞18002012年3月澳大利亞20002012年3月蒙古1002013年3月巴西3002012年6月烏克蘭1502013年10月歐盟35002013年6月英國(guó)20002014年7月阿根廷7002014年4月新西蘭2502014年8月蒙古1502014年7月瑞士15002014年10月韓國(guó)36002014年9月斯里蘭卡1002014年11月卡塔爾3502014年10月俄羅斯15002014年11月香港特區(qū)40002014年11月加拿大20002015年3月蘇里南共和國(guó)102014年12月泰國(guó)7002015年4月南非3002016年9月歐盟35002016年12月埃及1802017年3月蒙古1502018年1月泰國(guó)7002018年4月尼日利亞1502018年5月巴基斯坦2002018年10月日本20002018年11月英國(guó)35002018年11月印度尼西亞20002018年12月烏克蘭1502020年11月香港特區(qū)5000資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行官方網(wǎng)站自2008年起，我國(guó)逐步與近四十個(gè)國(guó)家建立了貨幣互換合作關(guān)系，其中與香港特區(qū)、歐盟地區(qū)簽署貨幣互換協(xié)議涉及金額最大，我國(guó)正在構(gòu)建幣種多元化的貨幣互換“朋友圈”。1.1.4人民幣納入SDR貨幣籃子2015年12月1日，人民幣正式被納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，成為第五種特別提款權(quán)貨幣。且各貨幣在SDR籃子中所占比重為：美元41.73%，歐元30.93%，人民幣10.92%，日元8.33%，英鎊8.09%。以下是世界主要貨幣在已分配的國(guó)際外匯儲(chǔ)備中所占主要份額，見表1.3。表1.3世界主要貨幣在國(guó)際外匯儲(chǔ)備中所占份額時(shí)間美元?dú)W元人民幣日元英鎊2017Q161.6919.281.081.531.282017Q263.8419.961.081.621.422017Q363.5320.071.121.521.502017Q462.7220.171.231.901.542018Q162.7920.361.401.581.682018Q262.4020.251.831.861.472018Q361.9420.481.801.971.502018Q461.7420.671.895.191.432019Q161.7320.271.955.361.552019Q261.2720.551.935.551.512019Q361.5820.251.965.601.512019Q460.7220.581.945.891.642020Q161.7920.062.015.961.442020Q261.2620.172.075.771.482020Q360.4920.532.145.881.532020Q459.0221.242.256.031.69資料來(lái)源：IMF官方網(wǎng)站W(wǎng)orldCurrencyCompositionofOfficialForeignExchangeReserves報(bào)告人民幣“入籃”不論是對(duì)人民幣跨境結(jié)算、人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣還是直接使用人民幣參與國(guó)際投資都具有重要促進(jìn)作用。上表為自2017年以來(lái)，各主要貨幣在國(guó)際外匯儲(chǔ)備中所占份額，其中人民幣份額從1.08不斷提升到了2.25，顯示了人民幣作為SDR一攬子貨幣之一，在國(guó)際外匯儲(chǔ)備中所占主要份額不斷上漲，國(guó)際地位的不斷提高。1.2制約人民幣國(guó)際化進(jìn)程的因素1.2.1逆經(jīng)濟(jì)全球化下的美元霸權(quán)當(dāng)今世界貨幣體系具備鮮明的新布雷頓森林體系特征，這一體系以美元循環(huán)為基礎(chǔ)，即美國(guó)大量發(fā)行美元，進(jìn)口以中日為首的亞洲地區(qū)的商品，使得美國(guó)出現(xiàn)進(jìn)出口逆差，其他國(guó)家擁有大量美元儲(chǔ)備。同時(shí)美國(guó)通過(guò)發(fā)行國(guó)債等方法，吸引其他國(guó)家用美元購(gòu)買債券，使得美元流回國(guó)內(nèi)。在這一過(guò)程中，其他國(guó)家尤其是新興國(guó)家對(duì)美元的依賴程度加深，中心國(guó)家美國(guó)和外圍國(guó)家新興經(jīng)濟(jì)體間的關(guān)系存在不平等，從而加劇了美元霸權(quán)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)擁有大宗商品的定價(jià)權(quán)，在市場(chǎng)規(guī)則的制定上具有較大投票權(quán)，在全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中有著舉足輕重的影響勢(shì)力，從而提高了國(guó)際貨幣體系權(quán)力中心的進(jìn)入壁壘。大型商品在國(guó)際體系中具有重大的經(jīng)濟(jì)意義，但也具有重大的政治意義。支撐美元在全球貨幣體系中霸主地位的關(guān)鍵支柱之一是對(duì)大宗商品價(jià)格的影響。以石油為例，我們來(lái)討論美元是如何實(shí)現(xiàn)其定價(jià)權(quán)的。在美元之前，國(guó)際市場(chǎng)原油供需是影響價(jià)格的關(guān)鍵因素。但在這些“石油美元”機(jī)制下，石油消費(fèi)者必須按照自己的匯率和交易來(lái)兌換美元。美國(guó)不僅可以憑借其特殊地位購(gòu)買廉價(jià)原油產(chǎn)品，還可以通過(guò)調(diào)整國(guó)內(nèi)利率和匯率政策來(lái)影響原油價(jià)格。簡(jiǎn)言之，美元價(jià)值規(guī)模衍生的定價(jià)能力給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了吸引力，引領(lǐng)了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位，美元在國(guó)際貨幣體系中變得強(qiáng)勢(shì)。1.2.2人民幣的貨幣慣性劣勢(shì)地位慣性從物理學(xué)角度可以解釋為：當(dāng)物體上的力被撤除后，物體仍保持一定運(yùn)動(dòng)傾向。將慣性的定義應(yīng)用到貨幣領(lǐng)域即貨幣慣性：在國(guó)際貨幣市場(chǎng)中，當(dāng)剔除政策等其他外部影響后，市場(chǎng)對(duì)某種貨幣存在的偏好。國(guó)際貨幣存在慣性的原因在于貨幣的網(wǎng)絡(luò)外部性和轉(zhuǎn)換成本。一方面，人民幣的網(wǎng)絡(luò)外部性弱于美元。網(wǎng)絡(luò)外部性是在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展過(guò)程中提出的重要概念，它是指網(wǎng)絡(luò)價(jià)值隨著用戶數(shù)量的增加呈現(xiàn)平方增長(zhǎng)的特點(diǎn)。由于美元市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)大，其產(chǎn)生的直接網(wǎng)絡(luò)外部性和間接網(wǎng)絡(luò)外部性使得美元網(wǎng)絡(luò)價(jià)值增大。同時(shí)由于美元網(wǎng)絡(luò)中正反饋的存在，即在貨幣市場(chǎng)中出現(xiàn)強(qiáng)者越強(qiáng)、弱者越弱的馬太效應(yīng)，因此人民幣在進(jìn)入貨幣權(quán)力中心的嘗試中，相對(duì)于美元等優(yōu)勢(shì)貨幣存在著由于后發(fā)而造成的天然劣勢(shì)。另一方面，使用人民幣的轉(zhuǎn)換成本較高。只有當(dāng)使用人民幣的收益大于其轉(zhuǎn)移成本時(shí)，由使用美元轉(zhuǎn)換為使用人民幣才可以實(shí)現(xiàn)。但2015年?duì)I業(yè)稅改增值稅以來(lái)，我國(guó)人民幣匯率市場(chǎng)化程度加深，加上近年來(lái)中美貿(mào)易戰(zhàn)、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化等因素的存在，使得人民幣跨境結(jié)算、交易、投資的風(fēng)險(xiǎn)增高。下圖為中美實(shí)際匯率波動(dòng)年標(biāo)準(zhǔn)差，見圖2。圖1.2中美實(shí)際匯率波動(dòng)年標(biāo)準(zhǔn)差資料來(lái)源：國(guó)際清算銀行官網(wǎng)公布的實(shí)際有效匯率日數(shù)據(jù)計(jì)算得出圖1.2顯示了中美實(shí)際有效匯率波動(dòng)年標(biāo)準(zhǔn)差，可以看到美元實(shí)際有效匯率年標(biāo)準(zhǔn)差均在1.5及以下，而人民幣的波動(dòng)幅度則大于美元，從而我們得知人民幣匯率波動(dòng)幅度較大，使用人民幣的轉(zhuǎn)換成本較高。1.2.3中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的相對(duì)滯后回顧貨幣霸主英鎊的發(fā)展歷史，事實(shí)證明，當(dāng)英鎊成為貨幣體系的核心貨幣時(shí)，英國(guó)擁有世界上最發(fā)達(dá)的證券和外匯市場(chǎng)。當(dāng)美國(guó)取代英國(guó)成為全球金融中心，美元成為世界貨幣時(shí)，情況發(fā)生了變化。因此，金融市場(chǎng)對(duì)主權(quán)貨幣國(guó)際地位的影響尚不清楚。與美國(guó)全面的金融體系相比，中國(guó)股市的合理性相對(duì)較低，債券市場(chǎng)規(guī)模仍有很大發(fā)展，整個(gè)金融市場(chǎng)的成熟度有待提高。金融市場(chǎng)流動(dòng)性和開放性的限制了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)在境外的轉(zhuǎn)換，最終增加了人民幣的成本?？傊l(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)能為持幣者提供多元化的高品質(zhì)金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，從而使持有幣種的數(shù)量和意愿得到進(jìn)一步提高。一個(gè)成熟的現(xiàn)代金融市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)具備一定的安全性和高流動(dòng)性，這是實(shí)現(xiàn)貨幣增值與流通的一個(gè)重要前提。但是，當(dāng)前中國(guó)的金融市場(chǎng)還不完善，不能適應(yīng)人民幣國(guó)際化的需要。國(guó)際貨幣交換要求有一個(gè)活躍、公開的金融市場(chǎng)，這樣，外國(guó)持有幣的人就可以得到和使用更便宜的錢。舉例來(lái)說(shuō)，紐約的國(guó)際金融市場(chǎng)使美元國(guó)際化受益，美國(guó)的金融市場(chǎng)比中國(guó)更加開放。與美元的連動(dòng)匯率體系使得紐約的金融市場(chǎng)上出現(xiàn)了更多的美元交易，而且更多的國(guó)家和機(jī)構(gòu)選擇去紐約融資。與此同時(shí)，美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)也可以到海外投資，發(fā)行債券等，從而極大地?cái)U(kuò)展了紐約的國(guó)際金融市場(chǎng)。中國(guó)的金融市場(chǎng)相對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)還比較落后，以人民幣為基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品還不能很好地吸引外國(guó)投資者。1.2.4人民幣貨幣慣性劣勢(shì)地位網(wǎng)絡(luò)的外部性意味著連接到網(wǎng)絡(luò)的功能根據(jù)連接到網(wǎng)絡(luò)上的用戶數(shù)量而變化。例如，如果一個(gè)國(guó)家改變其母語(yǔ)并使用全球英語(yǔ)，其人民可以在旅游、國(guó)際貿(mào)易和其他方面獲得除英語(yǔ)以外的國(guó)家所沒(méi)有的額外便利。隨著英語(yǔ)國(guó)家的數(shù)量增加，一個(gè)國(guó)家的便利性也會(huì)增加。通過(guò)CHIPS系統(tǒng)和SWIFT系統(tǒng)之間的技術(shù)聯(lián)系，美元將自身在該系統(tǒng)交易中的單純規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為地位優(yōu)勢(shì)，并成為SWIFT支付和結(jié)算系統(tǒng)的官方貨幣。通過(guò)該系統(tǒng)的支付和清算業(yè)務(wù)最終被轉(zhuǎn)換為美元。這種便利和流動(dòng)性是許多國(guó)家主動(dòng)選擇美元作為其