2024年白羽肉雞行業(yè)投資框架白羽肉雞行業(yè)：周期機(jī)遇與品牌拓展國內(nèi)白雞產(chǎn)業(yè)仍存在進(jìn)口種源依賴海外已有80余年的白羽肉雞育種歷史，育種技術(shù)較為成熟，全球已形成由美國安偉捷、美國科寶主導(dǎo)的雙寡頭市場，祖代白羽肉種雞約90%以上的產(chǎn)能來自美國安偉捷、美國科寶這兩家公司。國內(nèi)白羽肉雞產(chǎn)業(yè)目前仍存在海外種源依賴，祖代白羽肉種雞更新經(jīng)歷了從“祖代進(jìn)口”到“海外品種祖代進(jìn)口+海外品種曾祖代進(jìn)口自繁”再到“海外品種祖代進(jìn)口+海外品種曾祖代進(jìn)口自繁+國產(chǎn)品種自繁”的演變。根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年全國全國祖代白羽肉種雞更新量中64%來自自繁（即上述海外品種曾祖代進(jìn)口自繁和國產(chǎn)品種自繁），36%來自引進(jìn)（即上述海外品種祖代進(jìn)口）。國內(nèi)白雞產(chǎn)業(yè)高度集約化、規(guī)模化產(chǎn)區(qū)高度集約化：國內(nèi)白羽肉雞產(chǎn)業(yè)具備高度集約化特征，山東作為國內(nèi)白羽肉雞第一大產(chǎn)區(qū)，白羽肉雞年屠宰量約占全國的近50%，前三大產(chǎn)區(qū)（山東、遼寧、福建）的白羽肉雞合計(jì)年屠宰量約占全國的70%。養(yǎng)殖高度規(guī)?；簢鴥?nèi)白羽肉雞產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)已具備較高規(guī)模化程度且各環(huán)節(jié)集中度呈現(xiàn)為倒金字塔結(jié)構(gòu)，即規(guī)?；潭茸陨霞跋逻f減。在上游種苗環(huán)節(jié)中，龍頭企業(yè)益生股份目前在國內(nèi)祖代白羽肉種雞引種市場的市占率高達(dá)約30%，在國內(nèi)父母代白羽肉雛雞市場的市占率約為20%。在下游屠宰加工環(huán)節(jié)中，2022年龍頭企業(yè)禾豐股份的市占率已達(dá)10%，行業(yè)CR10已達(dá)45.4%。行業(yè)投資主線一：把握禽流感與豬周期的邊際變化行業(yè)層面：白羽肉雞板塊大行情受海外禽流感導(dǎo)致的祖代引種中斷驅(qū)動(dòng)，同時(shí)豬價(jià)表現(xiàn)也會(huì)為白雞中短期需求表現(xiàn)提供重要催化，爆發(fā)力最強(qiáng)的行情往往來自“豬雞共振”。公司層面：上游種苗端具備技術(shù)壁壘，市場集中度高，疊加即產(chǎn)即銷屬性，雞苗價(jià)格彈性也明顯大于商品代肉雞和雞肉產(chǎn)品，所以在每一輪景氣周期中，種苗生產(chǎn)銷售企業(yè)的業(yè)績和股價(jià)彈性明顯大于屠宰加工企業(yè)。行業(yè)投資主線二：消費(fèi)具備擴(kuò)容空間，看好終端品牌業(yè)務(wù)拓展白雞消費(fèi)具備擴(kuò)容空間：國內(nèi)人均雞肉消費(fèi)水平仍偏低，而長期看白雞具備成本及營養(yǎng)優(yōu)勢，未來白雞消費(fèi)存在擴(kuò)容空間。看好終端品牌業(yè)務(wù)拓展：我國白羽肉雞產(chǎn)業(yè)也經(jīng)歷了從養(yǎng)殖規(guī)模化到產(chǎn)業(yè)鏈整合的發(fā)展過程，目前上游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的技術(shù)和管理水平已較為穩(wěn)定成熟，屠宰環(huán)節(jié)隨著競爭充分，盈利能力逐漸降至低位。目前拓展盈利能力更強(qiáng)且更穩(wěn)定的品牌雞肉產(chǎn)品業(yè)務(wù)，進(jìn)而平抑周期風(fēng)險(xiǎn)、提升盈利能力，正在成為各家頭部企業(yè)的發(fā)展主線，未來產(chǎn)業(yè)有望孕育大型品牌雞肉食品企業(yè)。海外映射：美國雞價(jià)波動(dòng)目前仍在，一體化具備優(yōu)勢總的來看，美國肉雞產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)為“從分散到一體化、從成本競爭到產(chǎn)品渠道競爭”的發(fā)展路徑，期間產(chǎn)業(yè)盈利中心按照“飼料→屠宰→食品”路徑逐步下移，最終產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)為以下兩個(gè)特征：雞價(jià)波動(dòng)仍在：雖然產(chǎn)業(yè)技術(shù)和管理水平高度成熟，但受疫病、需求等中短期催化因素影響，終端雞價(jià)的周期波動(dòng)特征并未消失，周期投資仍是板塊重要主線。一體化具備優(yōu)勢：雞價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)雖在，但在頭部企業(yè)的垂直一體化運(yùn)作模式下，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)逐漸被下游品牌食品溢價(jià)平抑，以泰森食品為代表的頭部肉雞企業(yè)基于高效率肉雞養(yǎng)殖和品牌化食品銷售實(shí)現(xiàn)了更高且更穩(wěn)定的利潤表現(xiàn)。周期視角：把握禽流感與豬周期的邊際變化當(dāng)期祖代引種會(huì)影響1年后肉雞出欄量并持續(xù)約2年從祖代白羽肉種雞引種到第一批商品代白羽肉雞出欄的時(shí)間通常為58周左右。白羽肉雞從祖代白羽肉種雞引種到首次產(chǎn)蛋的時(shí)間通常為24周，父母代種蛋經(jīng)過3周孵化即可育得首批父母代白羽肉雛雞，經(jīng)過22周育雛便可產(chǎn)得首批商品代種蛋，此后經(jīng)過3周孵化和6周養(yǎng)殖即可實(shí)現(xiàn)首批商品代白羽肉雞出欄，因此從祖代白羽肉種雞引種到第一批商品代白羽肉雞出欄的時(shí)間通常為58周左右。不考慮強(qiáng)制換羽操作，從祖代白羽肉種雞引種到最后一批商品代白羽肉雞出欄的時(shí)間為147周左右。祖代白羽肉種雞產(chǎn)蛋期通常為42周，期間可以擴(kuò)繁約60套父母代白羽肉種雞，父母代白羽肉種雞的產(chǎn)蛋期通常為47周，期間可以繁育約120羽商品代白羽肉雞，所以每套祖代白羽肉種雞可以累計(jì)繁育約7200羽商品代白羽肉雞，即擴(kuò)繁系數(shù)為1:7200。育種端存在進(jìn)口依賴，禽流感是重要擾動(dòng)因子國內(nèi)白羽肉雞產(chǎn)業(yè)目前仍存在海外種源依賴，然而海外引種極易受禽流感等突發(fā)事件的影響而出現(xiàn)受阻甚至中斷。2015年1月份，美國禽流感暴發(fā)，中國質(zhì)檢總局與農(nóng)業(yè)部隨后禁止直接或間接從美國輸入禽類及相關(guān)產(chǎn)品，此后法國等地也相繼出現(xiàn)禽流感暴發(fā)情況，國內(nèi)祖代白羽肉種雞更新嚴(yán)重受阻，2015-2018年國內(nèi)引種量維持在80萬套以下。2022年2月9日，美國商業(yè)雞群發(fā)現(xiàn)高致病性禽流感H5N1，此后田納西州、俄克拉荷馬州、阿拉巴馬州等祖代白羽雞重要引種地陸續(xù)出現(xiàn)商業(yè)雞群感染，相關(guān)祖代引種進(jìn)而中斷。截至目前，我國僅可從俄克拉荷馬州引種，受此影響國內(nèi)海外祖代引種量自2022年持續(xù)位于低位。雞肉消費(fèi)未超豬肉前，豬價(jià)波動(dòng)會(huì)對雞肉消費(fèi)量產(chǎn)生重要影響雞肉作為國內(nèi)第二大消費(fèi)肉類，具備較強(qiáng)的豬肉消費(fèi)替代屬性，在雞肉消費(fèi)真正超過豬肉消費(fèi)前，大周期往往體現(xiàn)為豬雞聯(lián)動(dòng)。2019-2020年，受非洲豬瘟暴發(fā)影響，國內(nèi)生豬供給短期大幅減少，生豬價(jià)格高點(diǎn)觸及40元/公斤以上。在高蛋白缺口和高豬價(jià)驅(qū)動(dòng)下，替代消費(fèi)需求轉(zhuǎn)向雞肉，進(jìn)而推動(dòng)白羽肉雞毛雞價(jià)格在2019年觸及13元/公斤以上的歷史高點(diǎn)，并在2019-2020年間隨豬價(jià)維持高位震蕩。此后，在產(chǎn)能充裕情況下，白羽肉雞價(jià)格和生豬價(jià)格依然表現(xiàn)出較高的景氣關(guān)聯(lián)度。成長視角：消費(fèi)具備擴(kuò)容空間，看好終端品牌拓展肉類消費(fèi)具備向低成本肉類靠攏傾向從生產(chǎn)效率來看，常規(guī)白羽肉雞和小白羽肉雞的料肉比和出欄天數(shù)均要明顯低于黃羽雞、肉豬和肉牛。參考海外經(jīng)驗(yàn)，隨餐飲和食品加工行業(yè)發(fā)展，在低成本驅(qū)動(dòng)下，肉類消費(fèi)具備向低成本肉類靠攏傾向。美國雞肉消費(fèi)量在上世紀(jì)80年代末已超過豬肉消費(fèi)量，并在上世紀(jì)90年代進(jìn)而超過牛肉，成為美國的第一大肉類消費(fèi)品種。日本作為東亞傳統(tǒng)小農(nóng)國家，其飲食結(jié)構(gòu)曾和中國具有較大相似性，即肉類消費(fèi)早期被豬肉主導(dǎo)，但目前雞肉已經(jīng)取代豬肉地位，成為了日本國內(nèi)第一大肉類消費(fèi)品種。國內(nèi)白雞消費(fèi)有望持續(xù)增加國內(nèi)白雞消費(fèi)具備擴(kuò)容空間。目前我國人均肉類消費(fèi)水平較低，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，餐飲業(yè)發(fā)展，肉類仍存在較大增量空間，然而肉類增量消費(fèi)正與飼用糧供應(yīng)瓶頸形成內(nèi)在矛盾，肉類消費(fèi)存在效率訴求，雞肉消費(fèi)有望自上而下受益。國產(chǎn)小白雞和預(yù)制菜會(huì)加快禽低成本的迭代速度。以817肉雜雞為代表的小白雞品種近年正在快速發(fā)展，其最初憑借體型小、肉質(zhì)優(yōu)在扒雞等傳統(tǒng)中式餐飲中得到廣泛應(yīng)用，但近年在冰鮮化發(fā)展趨勢下，小白雞品種正憑借既可活殺又可走白條屠宰的優(yōu)勢替代部分黃羽快速雞需求。除傳統(tǒng)817肉雜雞品種外，益生股份自研“益生909”小型白羽肉雞配套系正憑借產(chǎn)肉率高、肉品好、抗病力強(qiáng)、成活率高等性能優(yōu)勢快速推向市場，年出苗量規(guī)模已接近8000萬羽。行業(yè)盈利中心呈下移趨勢，看好頭部企業(yè)品牌拓展我國白羽肉雞產(chǎn)業(yè)屠宰環(huán)節(jié)競爭逐步充分，盈利能力逐漸降至低位，頭部企業(yè)基于高效率養(yǎng)殖的品牌業(yè)務(wù)延伸正在加速，未來有望孕育大型品牌食品企業(yè)。養(yǎng)殖模式各有千秋，長期來看一體化更具有優(yōu)勢。國內(nèi)多數(shù)頭部白雞企業(yè)采用合同養(yǎng)殖模式，核心優(yōu)勢在于可實(shí)現(xiàn)