目錄一、何為“低空經(jīng)濟”？何為“低空”？ 3二、政策紅利密集釋放，空域管理是當(dāng)前改革重點 3（一）政策端：中央/部委政策高屋建瓴，空域管理改革如何落地是下一步關(guān)鍵 3（二）政策端：地方政府百舸爭流，低空經(jīng)濟發(fā)展及應(yīng)用場景落地加速 6（三）監(jiān)管端：多家公司進入TC審定，適航審批有望提速 8三、復(fù)制新能源汽車發(fā)展路徑，低空產(chǎn)業(yè)新載體eVTOL有望迎蓬勃發(fā)展 11（一）美國通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，我國差距巨大 11（二）eVTOL解決傳統(tǒng)通航三大痛點，賦能城市空中交通（UAM） 13（三）eVTOL構(gòu)型分三類，適用場景有所不同 15（四）eVTOL公司百花齊放，處于產(chǎn)業(yè)培育初期 18（五）新能源汽車和航空產(chǎn)業(yè)鏈賦能低空產(chǎn)業(yè)，適航級供應(yīng)鏈亟需建設(shè) 20四、低空經(jīng)濟作為新質(zhì)生產(chǎn)力，“低空+”有望催生萬億市場 22（一）無人航空器為主要載體，工業(yè)無人機和UAM市場空間廣闊 22（二）“低空+物流”，支線末線物流迎蓬勃發(fā)展期 23（三）“低空+應(yīng)急救援”需求迫切，有望先行先試 25（四）“低+旅游”作為oC端落地較快的應(yīng)用場景，處于爆發(fā)前夜 28（五）美軍先行先試，eVTOL軍事應(yīng)用前景廣闊 30五、數(shù)字低空有望成為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展新引擎 30（一）低空智能融合基礎(chǔ)設(shè)施是低空數(shù)字化的關(guān)鍵一環(huán) 31（二）無人駕駛航空器及其管理服務(wù)體系將成為數(shù)字低空的主要載體 34（三）北斗提供萬物空間和時間信息，是數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的基座 35（四）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)賦能，助力遠(yuǎn)期低空智能網(wǎng)聯(lián)破局 37六、投資建議：未來已來，搶灘低空經(jīng)濟萬億級藍(lán)海市場 38七、風(fēng)險提示： 39一、何為“低空經(jīng)濟”？何為“低空”？根據(jù)《低空經(jīng)濟與通用航空、無人機、UAM的關(guān)系分析》國家發(fā)改委郭辰陽、敖萬忠、中國航空運輸協(xié)會呂移宏，低空經(jīng)濟是以有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關(guān)領(lǐng)域融合發(fā)展的綜合性經(jīng)濟形態(tài)。低空經(jīng)濟、通用航空與無人機產(chǎn)業(yè)三者關(guān)系的本質(zhì)與核心可概括為:通用航空是低空經(jīng)濟的主體產(chǎn)業(yè)，無人機是低空經(jīng)濟的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，同時也是通用航空的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。低空經(jīng)濟涉及軍用、警用、民用，涵蓋農(nóng)業(yè)、工業(yè)、服務(wù)業(yè)，貫通制造、飛行、保障、服務(wù)，具有“多領(lǐng)域、跨行業(yè)、全鏈條”的特點。低空經(jīng)濟中所謂的“低空”，通常指真高1000米以下的空域，根據(jù)不同地區(qū)特點和實際需要可延伸至3000米。低空經(jīng)濟作為新質(zhì)生產(chǎn)力的代表，正迎來產(chǎn)業(yè)政策端共振，未來有望發(fā)展成國民經(jīng)濟增長的新引擎。圖1：低空經(jīng)濟與通用航空的關(guān)系

低空經(jīng)濟警用無人機警用無人機低空空域管控與安全反無人機等通航有人機、通航機場等警用無人機、海關(guān)無人機等通航無人機通用航空暫無暫無運輸航空和軍用大型無人機等無人機資料來源：《低空經(jīng)濟與通用航空、無人機、UAM的關(guān)系分析》郭辰陽、敖萬忠、呂移宏，二、政策紅利密集釋放，空域管理是當(dāng)前改革重點（一）政策端：中央/部委政策高屋建瓴，空域管理改革如何落地是下一步關(guān)鍵1、國家級規(guī)劃不斷，指引發(fā)展路徑低空經(jīng)濟寫入國家規(guī)劃。20212月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》，提出要發(fā)展交通運輸平臺經(jīng)濟、樞紐經(jīng)濟、通道經(jīng)濟、低空經(jīng)濟。這是低空經(jīng)濟首次被寫入國家規(guī)劃。202312月，中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。2024年3月，低空經(jīng)濟首次出現(xiàn)在政府工作報告中，要求積極打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等新增長引擎。各類飛行器監(jiān)管政策逐步完善。2023年6月，國務(wù)院、中央軍委公布《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》，自2024年1月1日起施行?！稐l例》按照分類管理思路，加強對無人駕駛航空器設(shè)計、生產(chǎn)、維修、組裝等的適航管理和質(zhì)量管控，建立產(chǎn)品識別碼和所有者實名登記制度，明確資質(zhì)要求；嚴(yán)格飛行活動管理，劃設(shè)無人駕駛航空器飛行管制空域和適飛空域，將除管制空域以外的真高120米以下空域劃為“適飛空域”，建立申請制度；強化監(jiān)督管理和應(yīng)急處置，健全一體化綜合監(jiān)管服務(wù)平臺。此外，2024年1月，交通運輸部公布《民用無人駕駛航空器運行安全管理規(guī)則》，確定了無人航空器分類、民航局管理范圍、如何管理等監(jiān)管內(nèi)容。eVTOL產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃出臺，提出2025試點、2035商用的時間規(guī)劃。2023年10月，工信部等四部門印發(fā)《綠色航空制造業(yè)發(fā)展綱要(2023-2035年)》，到2025年使用可持續(xù)航空燃料的國產(chǎn)民用飛機實現(xiàn)示范應(yīng)用，電動通航飛機投入商業(yè)應(yīng)用，電動垂直起降航空器（eVTOL）實現(xiàn)試點運行。到2035年，建成具有完整性、先進性、安全性的綠色航空制造體系，新能源航空器成為發(fā)展主流，以無人化、電動化、智能化為技術(shù)特征的新型通用航空裝備實現(xiàn)商業(yè)化、規(guī)?；瘧?yīng)用。2024年3月，工信部等四部門印發(fā)《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實施方案（2024—2030年）》，對eVTOL的電機、電池等產(chǎn)業(yè)鏈及支線末線物流、應(yīng)急救援等應(yīng)用場景作出進一步規(guī)劃?？傮w來看，2010-2019年是低空空域改革和基礎(chǔ)設(shè)施初步進行建設(shè)的時期，2020-2023年是改革關(guān)鍵期，試點地區(qū)先行。2024年后或?qū)⑹堑涂战?jīng)濟快速發(fā)展期。根據(jù)中國民航局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年我國低空經(jīng)濟規(guī)模已達(dá)5000億元，預(yù)計我國2025年低空經(jīng)濟市場規(guī)模達(dá)1.5萬億元，2035年有望達(dá)到3.5萬億元。2、空域改革進入第四輪，空域分類管理落地是關(guān)鍵空域基礎(chǔ)分類方法推出，如何落地是關(guān)鍵。中國民航局于20231221家空域基礎(chǔ)分類方法》，依據(jù)航空器飛行規(guī)則和性能要求、空域環(huán)境、空管服務(wù)內(nèi)容等要素，將空域劃分為A、B、C、D、E、G、W7類，其中，A、B、C、D、E類為管制空域，G、W類為非管制空域。GB、C300米以下空域，平均海平面高6000米，航空器必須安裝或攜帶可被監(jiān)視的設(shè)備。WG120米以下的部分空域，允許微型、輕型、小型無人駕駛飛行器飛行，飛行過程中應(yīng)當(dāng)廣播式自動發(fā)送識別信息。圖2：國家空域基礎(chǔ)分類示意圖資料來源：中國民航局，當(dāng)前空域改革為第四輪空域改革，重點是空域協(xié)同化、統(tǒng)一化管理。2000年，軍航將全國航路航線移交民航指揮后，先后經(jīng)歷過三輪低空空域改革。第一輪空域改革為2010-2014年，重點為改革試點，首次實行空域分類化管理。航空管理系統(tǒng)率先在試點地區(qū)將低空空域由原來的全部為管制空域，改為管制、監(jiān)視、報告三類空域，按照審批和報備兩種方式實行分類管理，以提高低空空域的使用效率。第二輪改革為2015-2018年，重點為空域精細(xì)化管理。優(yōu)化空域?qū)徟贫?、動態(tài)靈活使用、建立低空空管服務(wù)保障示范、加強“低慢小”航空器安全管控等，著力解決空域管理粗放、使用效率不高的問題。第三輪改革為2018-2023年，重點是突出空域協(xié)同化管理。表1:空域管理改革及內(nèi)容空域管理改革時間內(nèi)容第一輪2010-2014改革試點，首次實行空域分類化管理。在試點地區(qū)將低空空域由原來的全部為管制空域，改為管制、監(jiān)視、報告三類空域，按照審批和報備兩種方式實行分類管理第二輪2015-2018空域精細(xì)化管理。優(yōu)化空域?qū)徟贫?、動態(tài)靈活使用、建立低空空管服務(wù)保障示范、加強“低慢小”航空器安全管控等，著力解決空域管理粗放、使用效率不高的問題第三輪2018-2023空域協(xié)同化管理將原低空空域由軍民航分塊管理轉(zhuǎn)變?yōu)檐姷孛袢絽f(xié)同管理，由軍地民三方組成低空空域協(xié)同管理運行中心；低空飛行由管制指揮模式轉(zhuǎn)變?yōu)槟恳曌灾黠w行模式，只需飛行計劃報備即可飛行第四輪2024-從試點地區(qū)到拓展到全國空域完善空域管理立法，制定全國統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)；eVTOLUAM的空域管理基礎(chǔ)設(shè)施，推動低空智聯(lián)網(wǎng)建設(shè)資料來源：《低空空域管理改革進展及展望》孫衛(wèi)國，2018年至2023年2月，國家空管委辦公室先后批準(zhǔn)四川開展低空空域協(xié)同管理改革試點，以及湖南、江西、安徽3省的低空空域協(xié)同管理改革試點拓展。從目前情況看，試點取得了較好的效果，但也還存在一些不足：一是試點范圍僅局限于軍航管理的低空空域，尚未涉及民航航路內(nèi)低空空域；二是試點中偏離現(xiàn)行國家空域管理規(guī)章的作法，尚未得到立法確認(rèn)；三是各試點省分別建設(shè)的飛行服務(wù)保障系統(tǒng)，缺乏全國統(tǒng)一的技術(shù)規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)。2024年1月，全國民航工作會議表示將大力服務(wù)低空經(jīng)濟發(fā)展，民航局未來的定位是“服務(wù)”。目前低空空域管理模式為民航局和地區(qū)監(jiān)管部門共同管理。民航局負(fù)責(zé)航空器制造商和運營商的適航審定，由地區(qū)管理局、飛行管制部門頒發(fā)許可并協(xié)助飛行執(zhí)法工作。日常運營中，連接飛行管制部門和航空器的核心是飛行服務(wù)站，也是通用航空基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重點。飛行器運營部門通過飛行服務(wù)站向飛行管制部門提交飛行計劃、飛行器動態(tài)信息等，飛行服務(wù)站再向空管分局通報這些信息。截至2023年底，全國已建成飛行服務(wù)站32個。此外，公安等其他地方政府部門亦會對飛行活動進行相應(yīng)的監(jiān)管。2024329日，民航局表示將繼續(xù)配合做好國家低空改革相關(guān)工作，加快推進空域分類管理落地實施；協(xié)調(diào)相關(guān)方面共同加強低空飛行活動服務(wù)保障體系建設(shè)，持續(xù)改善低空飛行活動的計劃審批、空管、氣象、通信、監(jiān)視等服務(wù)保障。圖3：低空空域監(jiān)管模式民航局民航局適航審定安全運行地區(qū)管理局監(jiān)管局頒發(fā)許可，協(xié)助查處違法違規(guī)飛行風(fēng)險評估第三方評估機構(gòu)飛行計劃處理航空情報服務(wù)航空氣象服務(wù)負(fù)責(zé)國家安全、環(huán)保等社會管理工作飛行管制部門飛行任務(wù)、飛行空城、飛行計劃申請:動態(tài)信息通報飛行服務(wù)站（PSU）對空域、飛行計劃申請人員公安信息并反饋評審意見要求信息公安局其他地方政府部門公眾民航局空管局飛行計劃處理地區(qū)空管局 約束信息通報空管分局(站) 飛計及態(tài)息其他所需信息起降點可用信息起降點（通航機場、無人機起降場）無人駕駛航空器有人駕駛航空器運營商資料來源：，（二）政策端：地方政府百舸爭流，低空經(jīng)濟發(fā)展及應(yīng)用場景落地加速中央經(jīng)濟工作會議后，多地出臺政策布局低空經(jīng)濟制造端新質(zhì)生產(chǎn)力，已有27個?。▍^(qū)、市）將低空經(jīng)濟相關(guān)內(nèi)容寫入2024年政府工作報告。其中珠三角、長三角較為領(lǐng)先，明確2025年的短期量化發(fā)展目標(biāo)。從各地政策來看，布局eVTOL和無人機的省份有較強的航空或電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)，如廣東、上海、四川等，多以補貼形式給予財政支持。其余大部分省市聚焦飛行基礎(chǔ)設(shè)施和航線建設(shè)、應(yīng)用場景拓展三方面，低空+旅游、低空+農(nóng)業(yè)、低空+城市治理、低空+應(yīng)急成為各省應(yīng)用場景端的熱點。圖4：各地低空經(jīng)濟促進政策（截至2024.3）資料來源：各地地方政府官網(wǎng)，1、珠三角依托消費級無人機和電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈，應(yīng)用場景落地領(lǐng)先深圳、珠海等地起步較早，依托無人機和電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展復(fù)合翼和旋翼eVTOL。兩地發(fā)揮大灣區(qū)城際交通優(yōu)勢，在物流、外賣、城際交通等應(yīng)用場景落地上領(lǐng)先。其中，深圳20228月成為國家通用航空產(chǎn)業(yè)綜合示范區(qū)，進行全國通用航空改革試點。2022年底出臺《低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展實施方案（2022-2025年）》，另據(jù)深圳市交通運輸局統(tǒng)計，2023年深圳新開通無人機航線77條，累計開通航線15620條無人機外賣線路；完成載貨無人機飛行量超60萬架次。202312月，深圳市通過《深圳經(jīng)濟特區(qū)低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)促進條例》，涵蓋基礎(chǔ)設(shè)施、飛行服務(wù)、產(chǎn)業(yè)應(yīng)用、產(chǎn)業(yè)支持等方面內(nèi)容，提出到2025年全市載貨無人機商業(yè)飛行突破300萬架次/年，鏈上企業(yè)突破1700家，產(chǎn)值規(guī)模突破1000億元。據(jù)經(jīng)濟日報報道，2023年我國低空經(jīng)濟規(guī)模已超5000億元，其中深圳低空經(jīng)濟年產(chǎn)值超900億元，同比增長20%，全國占比達(dá)18%。圖5：無人機和有傳送置外賣配合深圳投送賣 圖6：順豐無人在深圳行常態(tài)醫(yī)療送 資料來源：美團無人機， 資料來源：順豐豐翼無人機，珠海于2024年3月發(fā)布《珠海市支持低空經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的若干措施（稿）》，文件中提出13項具體舉措支持低空經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，包括對企業(yè)研發(fā)和制造進行現(xiàn)金補貼、按航線單次進行補貼、對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進行補貼等。除一般招商引資的落戶和制造補貼外，珠海還對eVTOL研發(fā)和取證、航線運營給予補貼，各地方政府或?qū)⒊雠_更多形式類似的政策局頒發(fā)的型號合格證（TC）、生產(chǎn)許可證（PC）的低空經(jīng)濟企業(yè)給予獎勵，其中對生產(chǎn)eVTOL（電動垂直起降航空器）、飛行汽車企業(yè)獎勵1500萬元；對生產(chǎn)大型無人駕駛航空器企業(yè)獎勵500萬元；對生產(chǎn)中型無人駕駛航空器企業(yè)獎勵300萬元；并對在珠海的飛行測試場地開展試飛、測試、驗證等活動的低空經(jīng)濟制造企業(yè)，按照實際試飛服務(wù)費用的30%予以補貼。其次，從運營端來看，對在珠海新開設(shè)并常態(tài)化運營的無人機貨運航線，給予輕小型無人機30元/架次、中大型無人機90元/架次的補貼；對eVTOL載人航線，給予空中觀光游覽類150/架次、市內(nèi)交通類200/架次、城際交通類補貼300/架次的補貼，對常態(tài)化運營的無人機或直升機跨境客運航線，給予400元/架次的補貼。再次，從要素供給端來看，對在珠海投資建設(shè)的起降坪、垂直起降點、無人機自動值守機庫等基礎(chǔ)設(shè)施，按照其實際建設(shè)投入資金（不包含航空器及軟件系統(tǒng)采購）的50%給予一次性補貼，補貼限500廣州于2023年12月由廣州開發(fā)區(qū)交投集團與廣州產(chǎn)投資本共同組建設(shè)立規(guī)模100億元的廣州開發(fā)區(qū)低空產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金，并與低空經(jīng)濟頭部企業(yè)億航智能正式簽署了無人駕駛載人eVTOLEH216-S運營服務(wù)協(xié)議。2024年3月開展了多家eVTOL公司市區(qū)飛行展示，廣汽集團研發(fā)的GOVE飛行汽車將于2025年啟動飛行汽車示范運行工作，2027年在粵港澳大灣區(qū)兩到三座城市實現(xiàn)“多元站點—地面交通—空中交通”全鏈條立體智慧出行服務(wù)。2、長三角發(fā)揮商飛產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，打造產(chǎn)業(yè)集群上海依托中國商飛，擁有四家頭部eVTOL主機廠——峰飛航空、時的科技、御風(fēng)未來、沃蘭特。2024年1月提出要打造未來空間產(chǎn)業(yè)集群，青浦區(qū)的長三角低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園揭牌，聚焦電動飛行器制造、飛行器運營、培訓(xùn)及數(shù)據(jù)服務(wù)。無錫于2024年3月與億航智能簽訂協(xié)議，共同打造億航智能eVTOL低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)基地及運營總部項目，將布局江蘇首條自動駕駛飛行器載人低空航線。合肥布局eVTOL產(chǎn)業(yè)相對較早，正組建由市區(qū)兩級國資平臺以及頭部企業(yè)參與的低空發(fā)展公司、低空運營公司，探索統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)體系的建設(shè)空中數(shù)字信息設(shè)施。2023年10月，合肥市政府與億航智能簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，計劃為億航智能提供總價值為1億美元的各項支持，包括協(xié)調(diào)或促進不少于100架EH216系列無人駕駛航空器的采購訂單等。億航智能將積極布局合肥布局駱崗中央公園、天鵝湖兩個樞紐節(jié)點。此外，合肥本土企業(yè)零重力科技正在進行eVTOL試飛工作。3、場景端滯后于制造端，城際交通等場景試點增多適飛空域的劃設(shè)是低空經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的先決條件。海南于2023年11月發(fā)布全國首個《無人駕駛航空器適飛空域圖》，其中適飛空域占全島陸地面積的83%，預(yù)計其他省份將陸續(xù)推出低空適飛空域圖，為各類無人機提供明確飛行指導(dǎo)。此外，北斗伏羲基于“北斗網(wǎng)格碼”核心技術(shù)，構(gòu)建全空間三維立體網(wǎng)格空域圖，建成低空交通指揮與服務(wù)系統(tǒng)，實現(xiàn)空域利用有效監(jiān)管,打造全國首創(chuàng)的低空智聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用示范。目前旅游觀光場景開展較多，城際交通等場景試點地區(qū)增多。廣州、深圳、合肥等城市與億航智能開展合作，在當(dāng)?shù)氐貥?biāo)附近或景點推進運營試點。20242月，峰飛航空的“盛世龍”eVTOL（5座）首次完成深圳至珠海跨城/海演示飛行，巡航速度可達(dá)200公里/時。該航線初始定價297/人（座），珠海市補貼后預(yù)計降至237/人，而同始末地的輪渡/客車大巴價格約為140元起。結(jié)合行程時間和價格兩個維度的比較，我們認(rèn)為峰飛eVTOL的定價具備較強商業(yè)化運行的競爭力，有望實現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。圖7：億航EH216S在肥駱崗園游覽行 圖8：不同交通具載人營的競力對比資料來源：合肥市政府， 資料來源：高德地圖，（三）監(jiān)管端：多家公司進入TC審定，適航審批有望提速1、企業(yè)部門取得三證通常需4年，TC證最耗時且最關(guān)鍵根據(jù)我國民航局規(guī)定，為確保民用航空產(chǎn)品和零部件在投入使用前具備適航狀態(tài)，需要開展適航審定活動，包括型號合格審定（TC，TypeCertificate）、生產(chǎn)許可審定（PC，ProductionCertificate）和適航合格審定（AC,AirworthinessCertificate），其中TC包括型號設(shè)計、使用限制、有關(guān)適航要求和環(huán)保要求等，PC是對已獲得TC的航空器進行重復(fù)生產(chǎn)的許可，AC則是用于確認(rèn)每架航空器是按照批準(zhǔn)的設(shè)計和經(jīng)批準(zhǔn)的質(zhì)量體系制造的。TC/PC/AC申請主體分別為型號設(shè)計人、制造人、運營人。此外，除了微型民用無人航空器外，其他民用無人航空器從事飛行活動，還需要向民航管理機構(gòu)申請運營許可證OC。TC認(rèn)證通常需要3年左右，傳統(tǒng)固定翼飛機取證費用約為1億/噸。eVTOL作為新型飛行器，在取證探索階段，取證費用或?qū)⒈葌鹘y(tǒng)固定翼飛機略高。PC認(rèn)證通常需要三個月到半年左右，在未取得PC的情況下，企業(yè)可以通過TC-ONLY方式做小批量生產(chǎn)，億航EH216-S現(xiàn)階段即采用該方式。每架飛機都需要取得適航許可證AC，根據(jù)民航局規(guī)章制度，AC2010總體來看，企業(yè)部門取得三證的時間總計需要4年左右。圖9：民用航空器的適航審定流程由運營者向民航部門申請由運營者向民航部門申請運營許可證OC對航空器制造商批量生產(chǎn)航空器進行資格審定生產(chǎn)許可證AC對航空器制造商批量生產(chǎn)航空器進行資格審定生產(chǎn)許可證PC審定航空器設(shè)計是滿足適航型號格證載人3年左右，載物1.5年

生產(chǎn)制造端 運營端較為簡單，無人駕駛航空3個月到6個月 1個月左右器OC相關(guān)法規(guī)還在完善資料來源：中國民航局，20211月，中國民航局正式受理EH216-S無人駕駛載人航空器系統(tǒng)的TC申請，20231013日，EH216-S34個月（3），終獲中國民航局頒發(fā)的型號合TCeVTOL的世界首證。2312212447日，該航空器分別獲得標(biāo)準(zhǔn)適航證AC和生產(chǎn)許可證PC，與TC取證分別間隔約2個月和6個月。峰飛航空VG2000CGeVTOL2024328TC，與民航局受理其TC18個月。除億航外，國內(nèi)沃飛長空、峰飛、沃蘭特、時的科技、御風(fēng)未來、航天時代飛鵬等主機廠的eVTOL項目已經(jīng)提交TC取證申請，均進入適航審定階段，預(yù)計或?qū)⒃?026年-2027TCeVTOL發(fā)展呈現(xiàn)百花齊放的格局。2、eVTOL主要按有人/無人駕駛、載人/載物分類取得不同適航證民航規(guī)章體系從上位到下位分為規(guī)章性文件、規(guī)范性文件和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范。目前尚未形成eVTOL專用審定標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在民航局按照有人/無人駕駛、應(yīng)用場景、結(jié)構(gòu)等進行分類，以一事一議標(biāo)準(zhǔn)審批。從無人/有人駕駛的角度分類，有人駕駛eVTOL的型號合格審定（TC）參考《民用航空產(chǎn)品和零部件合格審定規(guī)定》（CCAR-21-R5）和《型號合格審定程序》（AP-21-AA-2022-11），標(biāo)準(zhǔn)參考有人駕駛航空器，相對較為成熟。無人駕駛航空器規(guī)范性文件《民用無人駕駛航空器系統(tǒng)適航審定管理程序》（AP-21-AA-2022-71）202212月發(fā)布，明確了民用無人機適航審定技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，大多數(shù)eVTOLeVTOLAP-21202411規(guī)章92人駕駛航空器運行安全管理規(guī)則》，即CCAR92部出臺，標(biāo)志著無人航空器適航審定管理擁有最高層級的規(guī)章性文件，無人駕駛航空器可取得標(biāo)準(zhǔn)適航證，針對無人航空器的適航審定有望提速。圖10：中國民航理局于eVTOL的審政策 圖11：無人eVTOL審定規(guī)標(biāo)準(zhǔn)況 資料來源：空中的士eVTOL公眾號， 資料來源：空中的士eVTOL公眾號，從取得的適航證分類看，依據(jù)航空器型號審定類別劃分為標(biāo)準(zhǔn)適航證和特殊適航證。標(biāo)準(zhǔn)適航證適用于有規(guī)章的航空器類別（民航局以規(guī)章形式頒布了適航標(biāo)準(zhǔn)的航空器類別，包括：23部正常類飛機、25部運輸類飛機、27部正常類旋翼航空器、29部運輸類旋翼航空器、31部載人自由氣球）和特殊類別航空器（局方未以規(guī)章形式頒布適航標(biāo)準(zhǔn)，但制定TC審定基礎(chǔ)時要求達(dá)到跟有規(guī)章的類別等效的安全水平）。特殊適航證表示該航空器未滿足國際民航局標(biāo)準(zhǔn)，主要是在國內(nèi)運行的期望風(fēng)險水平較高的航空器。無人駕駛載人eVTOL可取得標(biāo)準(zhǔn)適航證，無人駕駛載物eVTOL可取得特殊適航證，有人駕駛的eVTOL通常以特殊類或限用類進行審批，取得標(biāo)準(zhǔn)適航證。表2:航空器TC審定類別和適航證分類情況駕駛分類TC審定類別適航證分類有人駕駛航空器正常類飛機標(biāo)準(zhǔn)適航證運輸類飛機正常類旋翼航空器運輸類旋翼航空器載人自由氣球特殊類別航空器初級類航空器特殊適航證輕型運動類航空器無人駕駛航空器運輸類（載人）標(biāo)準(zhǔn)適航證正常類（載人）限用類（載物）特殊適航證資料來源：中國民航局，具體到我國eVTOL企業(yè)，有人駕駛eVTOL方面，時的科技E20申請的是旋翼航空器的標(biāo)準(zhǔn)適航證。無人駕駛eVTOL方面，億航EH216-S無人駕駛載人eVTOL取證類別為AP-21無人“正常類”，沃飛長空AE200、沃蘭特VE25申請的也是該類別。峰飛V2000CG無人駕駛載物eVTOL取得的適航證是限用類的特殊適航證，御風(fēng)未來M1無人駕駛載物eVTOL申請的適航證為限用類的特殊適航證。目前多旋翼、復(fù)合翼、傾轉(zhuǎn)旋翼三類構(gòu)型中，我國先后頒發(fā)了億航EH216-S（多旋翼）和峰飛V2000CG（復(fù)合翼）兩種適航證，表明上述構(gòu)型國內(nèi)適航審定標(biāo)準(zhǔn)正逐步成熟。2024年3月，美國FAA發(fā)布傾轉(zhuǎn)旋翼eVTOL的正式適航審定準(zhǔn)則，我們認(rèn)為未來我國民航局或?qū)⒉糠謪⒖荚摐?zhǔn)則的基礎(chǔ)上改進升級，并對國內(nèi)傾轉(zhuǎn)旋翼類eVTOL進行審定。屆時，國內(nèi)適航審定準(zhǔn)則將趨于完善。圖12：無人駕駛航空器適航審定分類資料來源：中國民航局，此外，2024329日，民航局強調(diào)本著“急用先行”的原則，針對型號數(shù)量較多的中型無人機，民航局編制了《限用類中型無人駕駛航空器系統(tǒng)型號合格審定指南（征求意見稿）》，或?qū)⒂诮谡桨l(fā)布。三、復(fù)制新能源汽車發(fā)展路徑，低空產(chǎn)業(yè)新載體eVTOL有望迎蓬勃發(fā)展（一）美國通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，我國差距較大，空間廣闊1、美國通航始于二戰(zhàn)后，歷經(jīng)兩次起落根據(jù)國際民航組織定義，傳統(tǒng)意義上的通用航空（GeneralAviation）是指相關(guān)人員使用民用航空飛行器從事除公共航空運輸?shù)目?、貨運輸活動以外的所有使用民用航空飛行器的活動，其中包括從事工業(yè)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)以及建筑業(yè)等相關(guān)工作的作業(yè)飛行。二戰(zhàn)后，美國逐漸完善通航基礎(chǔ)設(shè)施，減少空域限制，推動了通航產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。1944年起美國民航局開始建設(shè)可容納50萬架飛機的空管系統(tǒng)，為通航做好基礎(chǔ)設(shè)施準(zhǔn)備。1970年起美國政府逐步將85%空域劃為民用，并將3000米以下空域劃為非管制區(qū)，私人飛機無需預(yù)交飛行計劃即可飛行。此外，美國各地政府及私人機構(gòu)修建了4000個左右小機場，為通用航空成為主流交通方式奠定了基礎(chǔ)。1970-1979年美國通用航空產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)井噴式增長。1979-1990年，美國通航產(chǎn)業(yè)陷入低谷。1979年，美國商務(wù)部出臺《統(tǒng)一產(chǎn)品責(zé)任法案》，要求通航飛機制造商對產(chǎn)品負(fù)有終身責(zé)任(約40年)，導(dǎo)致制造商面臨大量安全訴訟和高額賠償。根據(jù)美國國會1994年《通用航空振興法案》的審議記錄，1980年美國29家通航飛機制造商到1992年只剩下9家，而國外制造商從15家發(fā)展到29家。通航飛機產(chǎn)量從1979年的1.7萬架驟減到1993年不足千架?！锻ㄓ煤娇照衽d法案》將通用飛機的產(chǎn)品責(zé)任減少到18年，才使美國通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展重新回到正軌。由此可見，風(fēng)險水平及風(fēng)險水平的可接受程度是影響低空經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵。未來eVTOL會按照民航的安全水平進行審定還是根據(jù)汽車的安全標(biāo)準(zhǔn)進行審定，出現(xiàn)事故后是否會出現(xiàn)監(jiān)管端重大變化，是影響eVTOLUAM產(chǎn)業(yè)發(fā)展曲線的極為關(guān)鍵因素。圖13：美國通用飛機歷年出貨量194819501948195019521954195619581960196219641966196819701972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020資料來源：，2、在通航制造、基礎(chǔ)設(shè)施和飛行員數(shù)量上，中美差距較大美國仍占據(jù)全球通航飛機市場大部分份額。2022年，美國通用飛機保有量約為21.3萬架，約占全球通用飛機保有量的48%。2010-2020年，美國通用飛機出貨量維持在1500架左右，占全球總出貨量的比例維持在65%左右。美國通用航空機場數(shù)量領(lǐng)先全球。截至2023年，美國共有5100余座公共通用航空機場，各類私人機場數(shù)量達(dá)1.5萬個，均位居全球第一。此外，美國還擁有3300多個地面飛行固定設(shè)施運營商、4100多個維修站和2200多個租賃公司。根據(jù)中國航空運輸協(xié)會通用航空分會的數(shù)據(jù)，截至2022年，我國通用航空運營企業(yè)數(shù)量約655家，通航機場399個，2023年僅增加至690家和449個，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面仍然差距較大，發(fā)展空間廣闊。圖14：美國/歐洲通飛機出量 圖15：2023年各國共通用空機場量資料來源：， 資料來源：，圖16：2008-2023年中國在冊理通用數(shù)量及增速 圖17：中國通用空歷年行小時（萬時）資料來源：， 資料來源：中國民航局，60多萬認(rèn)證飛行員是構(gòu)成美國通航產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。1970年代以來，美國FAA認(rèn)證飛行員數(shù)量一直維持在60萬左右。近年來，美國通航飛行總時長迅速增加，2023用飛機飛行總時長約為2661.3萬小時。相比美國，截至2022年底我國民航駕駛員有效執(zhí)照總數(shù)共8.1萬本，數(shù)量上約為美國的1/8。圖18：歷年來國FAA認(rèn)飛行員量 圖19：美國通用空歷年行總小數(shù)（位：萬?。?50000 美國:FAA認(rèn)證:現(xiàn)役飛行員數(shù)量:總數(shù)8000007500007000006500006000005500005000004500001974197619741976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018

624,065資料來源：美國通用航空制造業(yè)協(xié)會 資料來源：美國通用航空制造業(yè)協(xié)會通用航空產(chǎn)業(yè)為美國創(chuàng)造大量GDP與就業(yè)崗位。從GDP維度看，根據(jù)普華永道和美國通用航空制造業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，美國2018年通用航空包括運營、制造和旅客支出規(guī)模416億美元，占GDP比重為0.2%，直接和間接創(chuàng)造的總GDP約為1283億美元，占GDP比重為0.62%。從創(chuàng)造就業(yè)的維度看，2018年美國通用航空直接創(chuàng)造了約27萬個就業(yè)崗位，直接和間接創(chuàng)造約118萬個就業(yè)崗位，占總就業(yè)數(shù)的0.59%。圖20：美國通用航空產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造大量就業(yè)崗位資料來源：美國通用航空制造業(yè)協(xié)會，普華永道，綜合通航制造、基礎(chǔ)設(shè)施和飛行員數(shù)量，我國在傳統(tǒng)通航領(lǐng)域與美國差距較大。隨著新能源技術(shù)的發(fā)展，我國在新能源領(lǐng)域的技術(shù)與產(chǎn)業(yè)布局開始嶄露頭角，并實現(xiàn)了在汽車產(chǎn)業(yè)的彎道超車?；氐酵ㄓ煤娇疹I(lǐng)域，《綠色航空制造業(yè)發(fā)展綱要(2023-2035年)》出臺，指出到2035年，我國要建成具有完整性、先進性、安全性的綠色航空制造體系，新能源航空器成為發(fā)展主流，以無人化、電動化、智能化為技術(shù)特征的新型通用航空裝備實現(xiàn)商業(yè)化、規(guī)?；瘧?yīng)用。我們認(rèn)為，未來通用航空制造業(yè)有望復(fù)制新能源車領(lǐng)域的成功發(fā)展路徑，實現(xiàn)在通航/低空產(chǎn)業(yè)的彎道超車。eVTOL（垂直起降電動飛行器）作為新的載體有望承載這一重要使命，迎接城市空中新藍(lán)海。（二）eVTOL解決傳統(tǒng)通航三大痛點，賦能城市空中交通（UAM）1、eVTOLUAMeVTOL指垂直起降電動飛行器，相較于傳統(tǒng)通用航空飛機，eVTOL具備垂直起降、噪音小、安全可靠、綠色環(huán)保四大優(yōu)勢，其中，安全性、低噪音和經(jīng)濟性也是eVTOL廠商努力的方向和進一步提高行業(yè)滲透率的關(guān)鍵。相較于傳統(tǒng)通航固定翼飛機，eVTOL無需修建跑道，在公路、大樓等地設(shè)置臨時起降點即可飛行。根據(jù)相關(guān)政府招標(biāo)文件，一般路面的臨時起降點投資在50萬元左右。相較于燃油直升機，eVTOL具有噪音小、安全可靠的優(yōu)勢。eVTOL的運行噪音約為65dB，而直升機的運行噪音超過120dB。根據(jù)摩根士丹利報告，由于直升機的噪音污染問題，洛杉磯的40個直升機起降點中，只有1個實現(xiàn)常態(tài)化運營。eVTOL低噪音的特點不僅提高了乘客的舒適性和心理接受度，而且解決了城市空中交通的噪音問題，是城市空中交通（UAM）大規(guī)模發(fā)展的前提。eVTOL使用分布式電力推進系統(tǒng)（DEP），通常采用6-12個電機，停用1-2個電機的情況下仍具有飛行能力，冗余備份較傳統(tǒng)直升機提升較大。傳統(tǒng)直升機的事故大多出現(xiàn)在動力系統(tǒng)，eVTOL采用簡單的電氣化系統(tǒng)，具備較高的可靠性。在雙碳目標(biāo)下，航空燃油的碳足跡較高，eVTOL相對傳統(tǒng)通航飛機更加綠色環(huán)保。eVTOL使用遠(yuǎn)低于燃油價格的電力為主要驅(qū)動力且不受起降場所限制，運營成本大幅降低。據(jù)麥肯錫預(yù)計，若eVTOL大規(guī)模采用，每座每英里的運營成本可降低至0.5-2.5美金，遠(yuǎn)低于目前直升機每座英里6-8美元的運營成本。2、世界主要國家均提出UAM路線圖，遠(yuǎn)期市場規(guī)模達(dá)萬億美元城市空中交通（UAM）是先進空中交通（AAM）的一部分，2021年，歐盟航空安全局(EASA)發(fā)布了關(guān)于城市空中交通（UAM）的十大關(guān)鍵性研究結(jié)論。EASA將城市空中交通（UAM）定義為一種在城市環(huán)境中使用載人/無人駕駛的eVTOL進行空中客貨運輸?shù)男履Ｊ健?023年8月，EASA發(fā)布了城市空中出租車運行草案修訂意見稿，表示將建立一個統(tǒng)一的監(jiān)管框架，以確保安全、可持續(xù)和可靠地引入eVTOL2024EASAUAM路線設(shè)計指南，以促進eVTOL路線設(shè)計規(guī)則的共同原則。2023年，美國聯(lián)邦航空局（FAA）發(fā)布了針對未來空中出租車和其他先進空中交通（AAM）運行的空域和程序變更的新版藍(lán)圖——UAM運行概念2.0。根據(jù)該藍(lán)圖，UAM等先進交通（AAM）運行最開始將限制在較低的速度進行，eVTOL等航空器將使用現(xiàn)有的路線和基礎(chǔ)設(shè)施，如直升機停機坪、早期的垂直起降機場，飛行員將在需要時與空中交通管制員進行通信。而隨著運營數(shù)量的增加，預(yù)計eVTOL將在主要機場和市中心垂直起降機場之間的空中廊道上飛行，并從雙向點對點航線逐步發(fā)展成網(wǎng)狀航線。同時，F(xiàn)AA認(rèn)為UAM的飛機技術(shù)也將不斷發(fā)展，飛行自動化和UAM航空器之間的實時數(shù)據(jù)共享可能會在這些航路飛行中發(fā)揮越來越大的作用。圖21：早期UAM采互不干的點對線和專用直起降礎(chǔ) 圖22：UAM發(fā)中期eVTOL的主要點 資料來源：美國聯(lián)邦航空局FAA， 資料來源：美國聯(lián)邦航空局FAA，根據(jù)MorganStanley《eVTOL/UrbanAirMobilityTAMUpdate:ASlowTake-Off,ButSky'stheLimit》預(yù)測，2025-2035年，UAM市場中載貨場景將率先增長，而載人場景將于2035年逐步進入爆發(fā)期，軍事應(yīng)用則貫穿于2025-2045年，并獲得持續(xù)快速增長。根據(jù)其預(yù)測，在中性場景下，20401萬億美元，20509萬億美元，其中美國市場2.5萬億美元，中國市場2萬億美元。而在樂觀場景下，2050年全球UAM市場19萬億美元，市場空間非常廣闊。圖23：中性場景美國、國、洲UAM市場預(yù)測十億美） 圖24：不同場景全球UAM場預(yù)測 ranae《VO/anAroity[AMUae:AwTake-Off,[ButSky'stheLimit》，

ranae《VL/anArolity[AMUae:AwTake-Off,[ButSky'stheLimit》，（三）eVTOL1、傾轉(zhuǎn)旋翼構(gòu)型具有明顯優(yōu)勢，或成為未來eVTOL發(fā)展方向按照運行模式，eVTOL通?？煞譃橛腥笋{駛和無人駕駛eVTOL。美國FAA不予受理無人駕駛eVTOL的適航申請，因此美國企業(yè)開發(fā)的全部為有人駕駛eVTOL。按照運載形式，eVTOL可分為載人和載貨eVTOL。動力形式分類中，純電已成目前主流，氫能在航空器上的發(fā)展尚處于早期探索階段。隨著固態(tài)電池等技術(shù)突破，電池密度進一步提高，純電eVTOL將能滿足更多使用場景需求，仍是未來eVTOL確定發(fā)展方向之一。表3:eVTOL分類類別具體形態(tài)類別具體形態(tài)整機構(gòu)型單旋翼運行模式有人駕駛多旋翼無人駕駛復(fù)合翼運載形式載人矢量推進（傾轉(zhuǎn)旋翼、傾轉(zhuǎn)機翼、傾轉(zhuǎn)涵道）載貨動力形式輕型（載荷<200kg）動力形式全電動中型（載荷300-1000kg）混合動力（鋰電+氫燃料、鋰電+航空燃油）大型（載荷>1000kg）資料來源：《eVTOL飛行器的發(fā)展態(tài)勢與應(yīng)用場景綜述》張洪，eVTOL分類中最重要的是整機構(gòu)型，整機構(gòu)型影響到速度、航程與載荷，決定未來的應(yīng)用場景，是eVTOL發(fā)展路線的關(guān)鍵因素。構(gòu)型中，單旋翼需要的電機功率大，噪音相對其他構(gòu)型較大，安全冗余較低，沒有解決傳統(tǒng)單旋翼直升機的痛點，目前已被主流廠商放棄。目前主流廠商采用較多的構(gòu)型為多旋翼、復(fù)合翼和傾轉(zhuǎn)旋翼構(gòu)型。飛行速度、航程和有效載荷是評價eVTOL性能的最重要指標(biāo)，多旋翼由于采用矩陣式結(jié)構(gòu)吊桿設(shè)計，增加了重量和阻力，且無升力面，因此在這些指標(biāo)上表現(xiàn)最差，但其結(jié)構(gòu)簡單、技術(shù)相對成熟；復(fù)合翼構(gòu)型性能中等，但其重量效率較低；傾轉(zhuǎn)旋翼是氣動效率最高的構(gòu)型，在性能指標(biāo)上領(lǐng)先，但其技術(shù)難度較大。綜合速度、航程與載荷來看，傾轉(zhuǎn)旋翼構(gòu)型具有明顯優(yōu)勢，歐美企業(yè)多采用該構(gòu)型設(shè)計。圖25：目前主流eVTOL構(gòu)型資料來源：《AnAssessmentofCurrentandOn-The-HorizoneVTOLTechnologiesforaFlyingCar》BurhanSaeed，表4:eVTOL不同構(gòu)型的特點構(gòu)型多旋翼復(fù)合翼傾轉(zhuǎn)旋翼旋翼功能垂直起降時提供全部升力巡航時提供全部推力和升力垂直起降時提供全部升力模式切換時提供部分升力垂直起降時提供全部升力傾轉(zhuǎn)過度時提供部分升力和拉力巡航時提供全部拉力飛行速度0-12km/h0-25km/h0-30km/h航程50km以下50-250km50-250km有效載荷200kg左右200-350kg100-500kg優(yōu)點結(jié)構(gòu)簡單易于操控易制造性能中等氣動效率高飛行速度、航程和有效載荷大缺點有效載荷、速度和航程受限重量效率較低、結(jié)構(gòu)復(fù)雜技術(shù)難度大、飛控系統(tǒng)復(fù)雜應(yīng)用場景旅游、應(yīng)急救援和城市運輸城際交通、物流運輸?shù)瘸请H交通、大件貨運等資料來源：《AnAssessmentofCurrentandOn-The-HorizoneVTOLTechnologiesforaFlyingCar》BurhanSaeed，飛車城，圖26：不同構(gòu)的eVTOL巡航速與航程 圖27：不同構(gòu)的eVTOL有效載與航程資料來源：《eVTOL航空器研制現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢》李凱、丁曉宇、吳沂寧，

資料來源：《eVTOL航空器研制現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢》李凱、丁曉宇、吳沂寧，2、應(yīng)用場景不同，對eVTOL構(gòu)型的選擇也不同目前各企業(yè)選擇eVTOL構(gòu)型主要取決于對未來應(yīng)用場景的判斷。不同構(gòu)型的應(yīng)用場景及商業(yè)化落地前景給企業(yè)帶來的持續(xù)造血能力，將比各構(gòu)型的研發(fā)難度和技術(shù)分歧更加重要。根據(jù)經(jīng)驗數(shù)據(jù)，開發(fā)一款eVTOL，直至取得三證并實現(xiàn)商業(yè)化需要6-7年時間，各家企業(yè)幾乎只有一次試錯機會，如何根據(jù)應(yīng)用場景選擇eVTOL構(gòu)型變得至關(guān)重要。表5:主流eVTOL廠商主要型號參數(shù)廠商型號載客數(shù)巡航速度(km/h)航程（km）有效載重（kg）最大起飛重量（kg）驅(qū)動形式控制方式構(gòu)型JOBYS41+43222414531815電動有人駕駛矢量推力ArcherMidniht1+4241804563175電動有人駕駛矢量推力WiskGen64222144電動無人駕駛矢量推力VerticalVX41+4241161450電動有人駕駛矢量推力LiliumJet（7seats）1+62502503175電動有人駕駛矢量推力AerofugiaAE2001+4250200電動有人駕駛矢量推力SupernalS-A11+429097電動有人駕駛矢量推力Volocopterloity1+19065200900電動有人駕駛多旋翼億航EH216-S213035220650電動無人駕駛多旋翼AirbusitibusNtn1+312080電動有人駕駛多旋翼PipistrelNuuvaV300貨運混動無人駕駛復(fù)合翼EveEvev31+424196電動有人駕駛復(fù)合翼峰飛opity1+4200250350電動有人駕駛復(fù)合翼BetaI-2501+45003175有人駕駛復(fù)合翼資料來源：《eVTOL航空器研制現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢》李凱、丁曉宇、吳沂寧，目前傳統(tǒng)航空企業(yè)較多采用復(fù)合翼構(gòu)型，因其在固定翼飛機上的設(shè)計經(jīng)驗可遷移，且復(fù)合翼構(gòu)型在速度、航程、載荷上屬于折中選擇。空客的CityAirbusNextGen、波音與KittyHawk合資公司W(wǎng)isk的Cora均采用復(fù)合翼構(gòu)型。我國峰飛V2000CG也采用此構(gòu)型。圖28：空客CityAirbusNextgen采復(fù)合翼型 圖29：波音Cora用復(fù)合構(gòu)型 資料來源：空客， 資料來源：波音，eVTOL創(chuàng)新企業(yè)大多采用多旋翼和傾轉(zhuǎn)旋翼構(gòu)型。從行業(yè)共識來看，多旋翼構(gòu)型是近期可迅速落地的方案，傾轉(zhuǎn)旋翼構(gòu)型在落地時能覆蓋更多應(yīng)用場景，具有較強市場競爭力。億航智能EH216系列采用多旋翼構(gòu)型，時的科技E20、JOBYS4采用傾轉(zhuǎn)旋翼構(gòu)型。目前多旋翼/傾轉(zhuǎn)旋翼構(gòu)型分別在中國民航局和美國FAA取得可載人適航審定標(biāo)準(zhǔn)。圖30：億航EH216-S采用多翼構(gòu)型 圖31：時的科技E20采用轉(zhuǎn)旋翼型 資料來源：億航智能， 資料來源：時的科技，飛行汽車也是eVTOL構(gòu)型中重要的發(fā)展方向，目前我國研發(fā)進度較為領(lǐng)先。20223月，交通部、科技部印發(fā)《交通領(lǐng)域科技創(chuàng)新中長期發(fā)展規(guī)劃綱要（2021-2035）》，提出“要部署飛行汽車研發(fā)，突破飛行器與汽車融合、飛行與地面行駛自由切換等技術(shù)。飛行汽車形態(tài)有一體式飛行汽車和分體式飛行汽車兩種。一體式飛行汽車指同時具有陸空兩用的形態(tài)，兼顧短距離空中飛行和長距離地面駕駛。該形態(tài)飛行汽車目前在法規(guī)、安全性方面面臨諸多挑戰(zhàn)，需要同時通過汽車和飛行器法規(guī)認(rèn)證，飛行器要求輕量化，而使用輕量化材料難以通過汽車碰撞測試，此外，一體式飛行器的重量大約是分體式飛行器的三倍左右。分體式形態(tài)指具有地面電動汽車和可分離eVTOL的形態(tài)。該形態(tài)的開發(fā)難度相對較低，目前廣汽、小鵬均采用分體式形態(tài)作為落地方案，一體式形態(tài)作為遠(yuǎn)期愿景。以小鵬的陸空分體式飛行汽車為例，其飛行系統(tǒng)可收納至車內(nèi)，可進行自動分離/結(jié)合，座艙可在陸地/飛行模式使用，汽車可為eVTOL圖32：小鵬“陸航母”體式飛汽車 圖33：小鵬一體概念飛汽車 資料來源：小鵬匯天， 資料來源：小鵬匯天，（四）eVTOL當(dāng)前，eVTOL企業(yè)大體可分為三類：汽車企業(yè)、飛機企業(yè)和初創(chuàng)公司。根據(jù)VFS統(tǒng)計，截至2023年12月，全球發(fā)布eVTOL產(chǎn)品概念共914款。汽車企業(yè)方面，豐田、現(xiàn)代、Stellantis等企業(yè)采用投資形式參與，小鵬、廣汽、本田等企業(yè)則自己研發(fā)飛行汽車。飛機企業(yè)方面，空客公司自己研發(fā)AirbusNextgen；波音則通過參股Wisk形式研發(fā)。初創(chuàng)企業(yè)有美國JOBY、Archer，中國億航智能、峰飛航空；德國Lilium等，這些公司在飛行器制造和取證方面較為領(lǐng)先。此外，國內(nèi)小鵬匯天、沃飛長空、時的科技、御風(fēng)未來、沃蘭特、航天時代飛鵬等公司均已完成首架試飛并提交TC申請。圖34：全球產(chǎn)品較成熟的主要eVTOL廠商產(chǎn)品及進度一覽市值（億美元）市值（億美元）美國JobyS4原型機飛行測試NASA移動聲學(xué)測試:美國空軍運行許可(MFR):已進入TC認(rèn)證流程的實施階段:已向FAA遞交第三階段認(rèn)證計劃23年10月交付美空軍首臺；FAA認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)變化,推遲至2025年開始空中出租車業(yè)務(wù)36德國LiliumJet高速翼載飛行測試階段預(yù)期25年獲得EASA/FAA適航證獲得220架訂單5.0ArcherMaker:第二階段試飛:原機型首次過渡飛行FAA的特殊適航認(rèn)證:FAA238G-1件，認(rèn)證中計劃在2024年底獲得FAA認(rèn)證,并開始商業(yè)空中出租車業(yè)務(wù)14VelocopterVelocity完成1000多次試飛和載人測試已獲批EASA的設(shè)計生產(chǎn)批準(zhǔn)，獲得載人和無人飛行許可2024年巴黎奧運會執(zhí)行空中出租車任務(wù)BetaAlia250330公里載人試飛:公里轉(zhuǎn)場試飛美國空軍載人飛行許可(MFR);FAA的實驗類適航證預(yù)計2024年開始交付投入運營巴西EVEHOLDING尚未有全尺寸測試機無在沙特，北歐取得80架訂單14Bladeair完成飛行測試預(yù)計24-25年取得認(rèn)證在紐約和洛杉磯試運營，2024年交付20架2.4Joby時的科技小鵬吉利沃飛長空御風(fēng)未來億航智能沃蘭特VelocopterBladeArcherBeta中國億航智能EH-216獲適航認(rèn)證的機型在廣州,合肥完成商業(yè)首飛演示，總共試飛45000余次中國民航局型號合格證(TC)；(AC)；FAA飛行許可；4挪威民航局運行許可；5.加拿大交通部特許許可證.已完成認(rèn)證,開始初次商業(yè)化運營,后續(xù)將發(fā)打造全球首個城市中交通運營示范中心12峰飛航空載物V2000CG完成飛V2000CG于24年3月獲得CAACV2000CG已獲訂單逾V2000CG/行測試;載人V1500M頒發(fā)的型號合格證（TC）；200架；V1500M力推V1500M正在飛行測試V1500M爭取26年取證大阪世博會演示飛行23年8月開始跨江飛小鵬旅航者X2試飛15000余次TC申請中行試點；24年3月廣州首飛；24Q4開啟預(yù)定，25年量產(chǎn)吉利沃飛長空AE2002023年1月首飛2022年11月民航局受理TC申請2023年4月開始適航審定進程獲得100架訂單時的科技完成首輪試飛TC申請23年10月獲得受理，預(yù)在手訂單超200架E20計2026下半年實現(xiàn)適航取證御風(fēng)未來23年10月2噸級首飛24年1月，TC申請獲得受理獲得20架訂單，總額M12.3億沃蘭特23年8月全尺寸驗證機23年9月，TC申請獲得受理，爭意向訂單700架VE25試飛取2026取證航天時代飛載物版eVTOL正在測24年4月，TC申請獲得受理已有意向訂單鵬“射手座”試資料來源：各公司官網(wǎng)，1、eTOL從全球范圍來看，eVTOL呈現(xiàn)兩種不同的生產(chǎn)制造路徑，其中JOBY具有自研大部分分系統(tǒng)組件并垂直整合的能力，擁有完全可控的最佳組件，該路徑廠商較少；Archer則僅保留關(guān)鍵的差異化電動組件（電機、控制器和電池集成），以保持更高的專注度，進而獲得更容易的適航審定途徑。后者是當(dāng)前eVTOL制造商選擇的主流，從而更好的承接航空產(chǎn)業(yè)與新能源汽車產(chǎn)業(yè)的賦能。展望未來，我們認(rèn)為，eVTOL發(fā)展的第一階段以“爭先發(fā)優(yōu)勢”為主要特征，這一階段的制造商主要以自研核心組件+集成為主；未來隨著eVTOL大規(guī)模的量產(chǎn)，eVTOL產(chǎn)將進入第二階段，主要特征是“成本控制”，屆時供應(yīng)鏈垂直整合能力和自研能力較強的企業(yè)將占優(yōu)。2、eVTOL未來三年市場規(guī)模近百億，3年復(fù)合增速113%根據(jù)德勤《AdvancedAirMobility》報告，2020-2025年是eVTOL制造商大規(guī)模原型機測試時期，2025年載貨eVTOL將率先實現(xiàn)商業(yè)化；2025-2030年，載人eVTOL將大規(guī)模取得適航審批，并實現(xiàn)點對點無人駕駛；2030年先進電池技術(shù)將極大提高eVTOL續(xù)航里程，eVTOL有望被廣泛采用，市場空間逐步打開，并進入指數(shù)增長階段。18根據(jù)賽迪顧問，2023年，中國eVTOL產(chǎn)業(yè)規(guī)模9.8億元，預(yù)計2024年eVTOL產(chǎn)業(yè)將迎來第一輪商業(yè)化爆發(fā)周期，隨著多機型適航認(rèn)證的加速推進，仍將保持較高增長態(tài)勢，預(yù)計到2026年eVTOL產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)95.0億元，三年復(fù)合增速113%。18請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。3、eVTOL市場呈現(xiàn)百花齊放的格局，國內(nèi)制造商競爭力居前SMG20243eVTOL制造商進行了排名，重點參考公司產(chǎn)品取證、商業(yè)化進展和公司可用資金等方面，中國的億航智能、沃飛長空、峰飛航空2/8/12名。表6:SMG咨詢公司對eVTOL企業(yè)排名制造商 總評分 可用資金（百萬美元）

使用場景 構(gòu)型 動力形式 駕駛方式 型號 首飛時間

商業(yè)化時間 國家Volocopter 8 $761.0* 空中出租車 多旋翼復(fù)合翼

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20212022

2024/2026 德國車JobyAviation 8$2,261.10空中出租車車JobyAviation 8$2,261.10空中出租車矢量推進電動有人S420182025美國

旅游醫(yī)療救援消防空中出租

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EH216-SVT-30

2018/ 2023/- 中國2021(NYSE:JOBY)空中出租車復(fù)合翼li-25020222026空中出租車復(fù)合翼li-25020222026Archer(NYSE: 7.9$1,096.30空中出租車矢量推進電動有人Midniht20232025美國Wisk(Boeing) 7.4背靠公司空中出租車矢量推進電動無人nrtin6--美國EveAirMobility 7.2$377.40空中出租車復(fù)合翼電動有人Eve20242026巴西

/

電動 有人 CX300/

2020

2025/ 美國ACHR)中出租車,中出租車,載 矢量推進 電動 有人 AE200 2023 2026 中貨,旅游中出租車,載 矢量推進 電動 有人 VX4 2023 2027 英貨,醫(yī)療救援地區(qū)通勤,載 矢量推進電動有人Jet20242026德國吉利沃飛長空 7.1 $52.00 空VerticalAerospace(NYSE:EVTL)Lilium(NASDAQ:LILM)Pipistrel(Textron)

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復(fù)合翼 電動 有人 Journey 2025 2028 美國Volkswagen3.7背靠公司空中出租車復(fù)合翼電動無人MO2023-德國資料來源：SMG咨詢，（五）新能源汽車和航空產(chǎn)業(yè)鏈賦能低空產(chǎn)業(yè)，適航級供應(yīng)鏈亟需建設(shè)eVTOL分系統(tǒng)主要由推進系統(tǒng)、航電系統(tǒng)（包括飛控）、能源系統(tǒng)與結(jié)構(gòu)系統(tǒng)構(gòu)成，其中關(guān)鍵技術(shù)包括電池、大功率電機、3D打印、復(fù)合材料、通信設(shè)備。目前eVTOL產(chǎn)業(yè)鏈尚未實現(xiàn)專用和規(guī)?；a(chǎn)，電池、動力系統(tǒng)以新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈為主，飛控、導(dǎo)航、通訊和機體系統(tǒng)以航空產(chǎn)業(yè)鏈為主。根據(jù)Lilium公司官網(wǎng)披露的報告，其生產(chǎn)的eVTOL單機價值量約為250萬美元，價值量最高的是推進系統(tǒng)，占比約40%；內(nèi)部結(jié)構(gòu)件占比25%，航空電子設(shè)備與飛控占比20%，能源系統(tǒng)占比10%，裝配件占比5%。Lilium的eVTOL產(chǎn)品75%零部件來自航空tier1供應(yīng)商。隨著各國監(jiān)管機構(gòu)出臺適合eVTOL的零部件適航標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計未來將出現(xiàn)大量具有適航標(biāo)準(zhǔn)的貨架級零部件。圖35：LiliumJETeVTOL各部價值量比 圖36：汽車產(chǎn)業(yè)賦能eVTOL能源系統(tǒng) 航電設(shè)備與飛控 內(nèi)部結(jié)構(gòu)件 推進系統(tǒng) 裝配件能源系統(tǒng) 航電設(shè)備與飛控 內(nèi)部結(jié)構(gòu)件 推進系統(tǒng) 裝配件10%20%50%25%40%資料來源：LiliumJET， 資料來源：本田，能源系統(tǒng)的電池技術(shù)是當(dāng)前亟待突破的短板當(dāng)前eVTOL企業(yè)普遍應(yīng)用的鋰電池能量密度約為250Wh/kg，標(biāo)準(zhǔn)體積下對應(yīng)最大航程約為200km+；寧德時代等主流廠商凝聚態(tài)電池密度預(yù)計可達(dá)500-600Wh/kg，對應(yīng)續(xù)航里程可達(dá)400-500km。目前國內(nèi)eVTOL企業(yè)多采用國軒高科、孚能科技的鋰電池產(chǎn)品，寧德時代正積極布局航空級鋰電池。值得關(guān)注的是，正力新能為美國Joby公司鋰電池供應(yīng)商。圖37：電池能量密度與eVTOL續(xù)航里程的關(guān)系資料來源：飛行車，推進系統(tǒng)成本占比約30%-40%，重要性凸顯分布式電推系統(tǒng)DEP在eVTOL成本構(gòu)成中占比約30%-40%，因其布局和動力冗余設(shè)計，相較于傳統(tǒng)直升機安全性更高。電推系統(tǒng)核心組件大功率電機的發(fā)展較為成熟，全球優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商包括國內(nèi)企業(yè)——臥龍電驅(qū)、T-Motor，國外企業(yè)——pipistrel、塞峰、羅羅、magnix、magicall等。其中，magicall為波音和空客的電機供應(yīng)商，臥龍電驅(qū)2022年9月與中國商飛合作，聯(lián)合開展電動航空技術(shù)研究與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，并與國內(nèi)eVTOL主機廠合作進行適航級產(chǎn)品研發(fā)。T-motor則在航模級、輕小型無人機電機產(chǎn)品上處于全球領(lǐng)先地位。需要指出的是，國內(nèi)eVTOL螺旋槳設(shè)計制造領(lǐng)域與國外相比仍有較大提升空間。航電（含飛控）系統(tǒng)呈現(xiàn)“軟件定義飛行器”的趨勢航電設(shè)備方面，為滿足適航要求，目前各家企業(yè)基本采用佳明（Garmin）和霍尼韋爾的方案。佳明和霍尼韋爾正在為eVTOL開發(fā)滿足適航標(biāo)準(zhǔn)的貨架級專用駕駛艙。我國一體集成方案供應(yīng)商較少，直升機航電或為目前解決方案，未來隨著汽車座艙廠商完成適航認(rèn)證，將重塑座艙航電系統(tǒng)供應(yīng)業(yè)態(tài)。圖38：JOBY座航電系是集的GarminG3000駕艙 圖39：Lilium和Vertical使用尼韋爾駕駛艙 資料來源：Garmin， 資料來源：霍尼韋爾，飛控系統(tǒng)方面，從國外發(fā)展情況來看，美國JOBY公司依靠內(nèi)部大量來自于軍工巨頭和特斯拉、蘋果等IT產(chǎn)業(yè)巨頭的研發(fā)人員自研飛控。根據(jù)JOBY公布的信息，其第一代自研飛控為集中式，新一代自研飛控為分布式，空中數(shù)據(jù)模塊、互聯(lián)單元、飛控模塊、顯示計算模塊和傳感模塊互相獨立，與汽車域控概念相似，呈現(xiàn)出“軟件定義飛行器”的趨勢。其他國外eVTOL廠商多采用霍尼韋爾航天的集成解決方案，如美國Archer、德國Lilium、英國Vertical等。圖40：JOBY第代集中航電飛控 圖41：JOBY新代分布航電飛控 資料來源：JOBY， 資料來源：JOBY，國內(nèi)eVTOL廠商則傾向使用傳統(tǒng)航空供應(yīng)商的產(chǎn)品，新興飛控系統(tǒng)供應(yīng)商也開始嶄露頭角。國內(nèi)飛控供應(yīng)商以中航618所、北航、南航等科研院所和昂際為主，也有一批新興的民營公司，包括邊界智控、創(chuàng)衡、翔儀、致導(dǎo)等。導(dǎo)航系統(tǒng)方面，衛(wèi)星導(dǎo)航GNSS+慣性導(dǎo)航IMU組合導(dǎo)航方案基本是標(biāo)配。其中，衛(wèi)導(dǎo)多采用GPS+北斗雙模；慣導(dǎo)目前兩條技術(shù)路線并行：一是使用高精度的軍用慣導(dǎo)，主要供618131633MEMS傳感器，供應(yīng)商繁多且產(chǎn)業(yè)鏈成熟，價格遠(yuǎn)低于軍用慣導(dǎo)產(chǎn)品。我們認(rèn)為，中高端MEMS慣導(dǎo)將成為未來低空航空器主流配置。機身結(jié)構(gòu)助力碳纖維材料民用化當(dāng)前eVTOL基本采用碳纖維機身機構(gòu)，而我國碳纖維產(chǎn)業(yè)發(fā)展較為成熟，產(chǎn)業(yè)支撐有力。隨eVTOL的規(guī)?；慨a(chǎn)，碳纖維的民用化進程將迎來快速發(fā)展。圖42：中國eVTOL供應(yīng)鏈情況資料來源：航空之家，四、+”有望催生萬億市場（一）無人航空器為主要載體，工業(yè)無人機和UAM市場空間廣闊作為低空經(jīng)濟發(fā)展的主要牽引，無人駕駛航空飛行活動近年來呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)民航局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2023年底，國內(nèi)有實名登記的無人駕駛航空器126.7萬架，同比2022年增加32.2%，持無人機操控員執(zhí)照19.4萬人。2023年民用無人駕駛航空器累計飛行2311萬小時，同比增幅11.8%。據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，2023年我國民用無人機產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)1174.3億元，穩(wěn)居全球首位，預(yù)計2025年將超過2000億元，復(fù)合增速達(dá)30.5%。無人機在工業(yè)級應(yīng)用場景的需求釋放將成為民用無人機產(chǎn)業(yè)規(guī)模增長主要驅(qū)動力。目前，我國工業(yè)無人機主要應(yīng)用于測繪與地理信息、巡檢、安防監(jiān)控、快遞物流、農(nóng)林植保等領(lǐng)域。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2015年至2020年我國工業(yè)無人機市場規(guī)模從30.03億元增長至273.2億元（包含無人機整機及無人機服務(wù)），預(yù)計到2024年，工業(yè)級無人機市場規(guī)模約1500億元，四年復(fù)合增速約為53%，其中農(nóng)林植保約318億元，安防監(jiān)控約為200億元，巡檢約為122億元，快遞物流約255億元，地理測繪約448億元，四年復(fù)合增速分別為47.2%/63.3%/33.2%/200.4%/53.9%。無人機快遞物流場景將迎來爆發(fā)式增長。圖43：中國民用人機產(chǎn)規(guī)模 圖44：中國工業(yè)人機市規(guī)模：下游用領(lǐng)域劃（億元）0

產(chǎn)業(yè)規(guī)模（億元） 規(guī)模增長率（%）36.436.41174.332889.522.8652.1

40 35 30 25 20 15 10 5 0

其他 應(yīng)急 農(nóng)林植保 安防監(jiān)控 快速物流 巡檢 測繪與地理信息1508113472647827312815230431508113472647827312815230436984資料來源：賽迪顧問， 資料來源：Frost&Sullivan，城市空中交通（UAM）包括城市中使用eVTOL運營的低空物流、低空載人等場景。根據(jù)MorganStanley《eVTOL/UrbanAirMobilityTAMUpdate:ASlowTake-Off,ButSky'stheLimit》預(yù)測，2025-2035年，UAM載貨場景將率先迎來快速增長，而載人場景將于2035年逐步進入爆發(fā)期，軍事應(yīng)用則貫穿于2025-2045年，并獲得持續(xù)快速增長。根據(jù)其預(yù)測，在中性場景下，20401萬億美元，20509萬億美元，其中美國市場2.5萬億美元，中國市場2萬億美元。而在樂觀場景下，2050年全球UAM市場可達(dá)19萬億美元，市場空間非常廣闊。圖45：中性場景美國、國、洲UAM市場預(yù)測十億美） 圖46：不同場景全球UAM場預(yù)測億美元） 資料來源：ranay《VOLrnAroliy[AMUae:AowTake-Off,[ButSky'stheLimit》，

ranayVOLUanAiroity[AMate:AwTake-Off,[ButSky'stheLimit》，（二）“低空+1、支線和末線物流將是“低空+物流”主要應(yīng)用場景，補足物流需求短板20世紀(jì)以來，物流運輸從一維的水路交通、鐵路交通運輸發(fā)展為縱橫交錯的二維交通運輸，干線物流發(fā)展為公路+鐵路+空中的三維交通運輸，但支線和末線物流仍以二維交通運輸為主，我們認(rèn)為，隨著eVTOL、無人機等航空器的發(fā)展，支線和末線物流正逐步實現(xiàn)三維運輸布局。政策端，低空+物流頂層設(shè)計陸續(xù)出臺。2024223日，中央財經(jīng)委員會第四次會議強調(diào)，物流是實體經(jīng)濟的“筋絡(luò)”，聯(lián)接生產(chǎn)和消費、內(nèi)貿(mào)和外貿(mào)，必須有效降低全社會物流成本，鼓勵發(fā)展與平臺經(jīng)濟、低空經(jīng)濟、無人駕駛等結(jié)合的物流新模式。2024326日，工信部等四部門發(fā)布《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實施方案（2024-2030年）》，提出大力發(fā)展低空支線末線物流，推動大型無人機支線物流連線組網(wǎng)，在長三角、粵港澳、川渝等地區(qū)開展無人機城際支線運輸及末端配送示范，各場景無人機配送大規(guī)模應(yīng)用落地。根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，2022年我國快遞業(yè)務(wù)量已達(dá)1105.8億件，同比增長2.1%。近年來，無人機的應(yīng)用在一定程度上緩解快遞企業(yè)末端配送壓力。深圳無人機行業(yè)協(xié)會預(yù)計，到2024年，無人機在國內(nèi)的市場規(guī)模將達(dá)1600億元，其中快遞物流方面的無人機市場規(guī)模約300億元，無人航空器物流將占物流配送總量的30%。另據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，我國同城跑腿市場從2018年的13億元增長到2023年的402億元，年復(fù)合增長率達(dá)98.6%，預(yù)計2025年將達(dá)664億元規(guī)模；根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，我國即配行業(yè)訂單量從2017年的83.1億單增長到2023年的493億單，2026年將達(dá)957億單。同城跑腿/即配業(yè)務(wù)屬于末線物流的范疇，低空物流是該場景的較優(yōu)解，具有短期可盈利的商業(yè)潛力，發(fā)展前景明朗。圖47：我國同城腿市場年來快發(fā)展 圖48：我國即配業(yè)訂單近年來速提升跑腿市場規(guī)模（億元） 同比增長664跑腿市場規(guī)模（億元） 同比增長664162%526117% 121%40229077%13139%5031%132326%即時配送行業(yè)訂單規(guī)模（億單） 增長率57%957.843%36%774.333%624.7493.4380.724%186.9130.32792012%83.130%24%27%

60%7006004003002000

9.92018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 9.9

180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%

10008006004002000

2017 2018 2019 2020 2021 2022 20232024E2025E2026E

50%40%30%20%10%0%資料來源：艾媒咨詢， 資料來源：艾瑞咨詢，在支線物流場景中，無人航空器除滿足節(jié)能減排的要求，也摒棄了傳統(tǒng)陸運線路迂回冗長、高耗低效的方式，時效性大幅提高；在末線物流場景中，無人航空器或可破解鄉(xiāng)到村快遞不暢的困境，真正實現(xiàn)“快遞進村/山”。我們認(rèn)為，“支線+末線”無人機物流有望成為未來物流需求的有效補充，在粵港澳、長三角等城市群及川渝等山區(qū)，擁有良好的發(fā)展前景，或可快速實現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。除支線和末線物流外，無人機外賣試點正蓬勃開展。2021年初，美團無人機外賣完成首次訂單配送，202212月于上海市金山區(qū)開通了常態(tài)化航線。2023年，美團無人機配送服務(wù)獲得中國民航局頒發(fā)的城市場景人口密集區(qū)《特定類無人機試運行批準(zhǔn)函》和《通用航空企業(yè)經(jīng)營許可證》。截至20238月底，美團無人機已在深圳、上海等城市總計落7個商圈，17條航線，可為14個社區(qū)寫字樓、45A級景區(qū)提供無人機配送服務(wù)，并已累計完成用戶訂單超18.4萬單。未來，無人機外賣服務(wù)有望由點及面迅速鋪開，并向全國推廣，“空中外賣”真正進入千家萬戶。2、醫(yī)療物資配送作為典型場景，部分地區(qū)已實現(xiàn)常態(tài)化運行醫(yī)療物資運輸具有重量輕和高時效性要求，是無人飛行器配送的典型應(yīng)用場景。豐翼科技于2020年推出無人機醫(yī)療運輸解決方案。截至2024年3月，豐翼無人機已服務(wù)全國三十多家醫(yī)療機構(gòu)，累計飛行2.6萬余架次，飛行距離30萬余公里，運輸醫(yī)療樣本380萬多個，運輸血液制品超7000千克。2023年3月寶安區(qū)中心血站與豐翼科技共同推進無人機送血項目落地，開通深圳市首批無人機急救運血航線。除順豐外，美團無人機與深圳市龍華區(qū)合作，將街道社康中心的醫(yī)療檢驗標(biāo)本運送至龍華區(qū)人民醫(yī)院，單程運輸過程從40分鐘以上縮短到10分鐘以內(nèi)。我們認(rèn)為，國內(nèi)醫(yī)療物資配送場景商業(yè)模式清晰、可行，在部分城市已實現(xiàn)常態(tài)化運行，未來有望向更多地區(qū)推廣。3、“制造+運營”一體將成為低空物流行業(yè)的主要發(fā)展模式《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實施方案（2024-2030）》提出在無人物流、城市空中交通等新興應(yīng)用領(lǐng)域，鼓勵龍頭企業(yè)探索形成產(chǎn)品研制、場景構(gòu)建、示范運行一體化的商業(yè)模式，我們認(rèn)為，美團、京東、順豐等企業(yè)將繼續(xù)引領(lǐng)低空物流發(fā)展，制造+運營一體有望成為低空物流行業(yè)的主要發(fā)展模式。順豐集制造和運營于一身，先發(fā)優(yōu)勢明顯。2024年3月，順豐旗下豐翼科技正式推出兩款無人機物流產(chǎn)品，一款是深圳同城即時送，滿足“同城范圍2小時達(dá)”需求，目前推廣期間一口價12元；另一款款是大灣區(qū)跨城即時送，滿足“跨城跨海服務(wù)范圍4小時達(dá)”需求，推廣期間一口價40元。試運營期間，豐翼科技日均運輸單量超過1萬單，商業(yè)模式正逐步打開。作為物流配送承載主體，豐翼科技推出“魔鬼魚”復(fù)合翼無人機（起飛重量42kg，載重8kg，最大航程100km）和“方舟”多旋翼無人機（起飛重量46kg，載重10kg，最大航程18km），可分別用于支線/末線物流配送，行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢愈發(fā)明顯。圖49：順豐豐翼技“魔魚”（MentaRay）無人機 圖50：順豐豐翼技“方”（ArkUAV）無人機 資料來源：順豐豐翼無人機， 資料來源：順豐豐翼無人機，（三）“低空+應(yīng)急救援”需求迫切，有望先行先試“低空+應(yīng)急救援”場景包括空中偵察勘測、指揮調(diào)度、消防滅火、緊急輸送、搜尋救助、特殊吊載、應(yīng)急通信、國際救援等，場景豐富，需求較為迫切，有望先行先試。表7:航空應(yīng)急救援應(yīng)用場景常規(guī)救災(zāi)通訊類：偵察、拍