第七章練習題答案：1．解：留存收益市場價值＝(萬元)長期資金＝200+600+800+400＝2000(萬元)(1)長期借款成本=5％×（1-25％）＝3.75％比重=(2)債券成本=比重=(3)普通股成本=比重=(4)留存收益成本=比重=(5)綜合資金成本=3.75%×+5.21%×+12.97%×+12.63％×=9.65%2.解：（1）2009年變動經(jīng)營成本=1800×50%=900（萬元）2009年息稅前利潤EBIT2009=1800-900-300=600（萬元）（2）（3）3．解：（1）設(shè)每股利潤無差別點為EBIT0，那么EBIT0=174（萬元）（2）如果預(yù)計息稅前利潤為150萬元，應(yīng)當選擇第一個方案，即發(fā)行股票方案。如果為200萬元，則應(yīng)當選擇第二個方案，也即借款方案。案例題答案：負債經(jīng)營的概念：負債經(jīng)營也稱舉債經(jīng)營，是企業(yè)通過銀行借款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來籌集資金的經(jīng)營方式，因此只有通過借入方式取得的債務(wù)資金才構(gòu)成負債經(jīng)營?！坝盟说腻X為自己賺錢”就是利用財務(wù)杠桿的原理。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對固定的?當息稅前利潤增多時，每一元息稅前利潤所負擔的債務(wù)利息就會相應(yīng)降低，扣除所得稅后可供所有者分配的利潤就會增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。即用他人的錢為自己賺錢。財務(wù)杠桿原理：財務(wù)杠桿又叫籌資杠桿或融資杠桿，它是指由于固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在，使得普通股每股利潤的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿利益：由于債務(wù)利息和優(yōu)先股股利是固定的，不隨著息稅前利潤的增長而增長，因此，當息稅前利潤增加時，每1元息稅前利潤所負擔的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利則會降低，使得每股利潤以更大的比例增長，從而為普通股股東帶來加乘的收益。財務(wù)杠桿風險：由于債務(wù)利息和優(yōu)先股股利是固定的，不隨著息稅前利潤的下降而減少，因此，當息稅前利潤下降時，每1元息稅前利潤負擔的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利則會上升，使得每股利潤以更大的比例下降，從而給普通股股東帶來加乘的損失。財務(wù)杠桿系數(shù)：20X1年：EBIT=50-50*50%-10=15（萬元），I=40*6%=2.4（萬元）20X2年：20X1年：EBIT=15（萬元），I=40*6%=2.4（萬元）EAT=（15-2.4）*（1-25%）=9.45（萬元）20X2年：EBIT=50*110%-50*110%*50%-10=17.5（萬元），I=40*6%=2.4（萬元）EAT=（17.5-2.4）*（1-2.5%）=11.325（萬元）因此測算結(jié)果與第3步中的測算結(jié)果相同。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)全部資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，既包括長期資金，也包括短期資金。狹義的資本結(jié)構(gòu)僅指企業(yè)長期資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，短期資金則列入營運資金中管理。我們通常所關(guān)心的資本結(jié)構(gòu)是狹義的資本結(jié)構(gòu)，尤其是債權(quán)性資金與股權(quán)性資金的比例關(guān)系。首先合理的資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的綜合資本成本，不同性質(zhì)的資本成本不同，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，可以使綜合資金成本最低。其次，合理的資本結(jié)構(gòu)還可以獲得財務(wù)杠桿利益。最后，合理的資本結(jié)構(gòu)可以增加公司的價值，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。吸收新股東：EAT=15*（1-25%）=11.25（萬元）每個股東所獲凈利潤：11.25/5=2.25（萬元）向銀行借款：EAT=（15-2.4）*（1-25%）=9.45（萬元）每個股東所獲凈利潤：9.45/4=2.3625（萬元）向銀行借款這種籌資方式更優(yōu)。設(shè)每股利潤無差別點為，那么：（萬元），為兩種籌資方式下的每股利潤無差別點。因此：通過吸收新股東方式籌資，沒有還本付息的壓