產(chǎn)業(yè)鏈價格逐步企穩(wěn)，24年海外需求持續(xù)旺盛——新能源月報：2024年1月1證券分析師

：曾朵紅執(zhí)業(yè)證書編號：S0600516080001聯(lián)系郵箱：zengdh@dwzq.com.cn聯(lián)系電話：021-601997982024年2月20日證券研究報告產(chǎn)業(yè)鏈價格逐步企穩(wěn)，24年海外需求持續(xù)旺盛2國內(nèi)12月裝機大超預(yù)期，盈利承壓擴產(chǎn)放緩。國內(nèi)23年全年新增光伏裝機216GW，同增147%，高基數(shù)下24年增速將放緩；內(nèi)蒙古出臺相關(guān)規(guī)定，利好新能源參與電力市場交易發(fā)展。需求端，組件招/中標規(guī)模同比改善，中標價格仍下降，2024年組件招/中標12.26/15.88GW，24年1月招標N型均價0.95元/W，P型0.88元/W，雙玻占比84%，N型占比37%，N型滲透率提升趨勢明確。供給端，PERC電池勢微，開工率低迷，電池廠商陸續(xù)關(guān)停老舊產(chǎn)能，考慮到產(chǎn)能過剩&價格低位，部分N型擴產(chǎn)計劃放緩。海外需求旺盛，美國上調(diào)24年預(yù)期。印度ALMM重啟暫緩，利好印度裝機及中國出口；美國上調(diào)2024年裝機預(yù)期至43.9GW，高增速疊加高溢價有望持續(xù)貢獻增量。另外，巴西擬提高組件進口關(guān)稅至12%，德國英國裝機高增推動歐洲持續(xù)增長，南非電力危機尚未解除推動光伏持續(xù)發(fā)展。出口端，組件2023年12月出口15.6GW，同增56%，環(huán)增3.5%，其中歐洲出口環(huán)增，荷蘭、德國、波蘭環(huán)比高增；逆變器出口回暖，12月出口5.95億美元，同環(huán)比-40%/+6%，澳大利亞、歐洲環(huán)比降幅有所收窄，巴西南非美國環(huán)比增長。24年全年看，海外裝機增速30%+高于國內(nèi)。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利承壓，期待節(jié)后價格繼續(xù)回漲。1月硅料產(chǎn)量17萬噸，同環(huán)增68%/2%，N型料最新均價71.9元/kg，N型供應(yīng)偏緊有一定漲價；成本推動下硅片價格止跌企穩(wěn)，N型硅片醞釀漲價；電池價格N型企穩(wěn)，P型受短期產(chǎn)能銳減價格回漲，2月排產(chǎn)N型比例已達60%+；組件價格持續(xù)下跌，一體化組件仍然虧損。受春節(jié)假期影響組件2月排產(chǎn)環(huán)降，春節(jié)后需求端或開始邊際改善，產(chǎn)業(yè)鏈價格將繼續(xù)回漲，盈利將略有修復(fù)。23年組件、電池（外銷）出貨第一分別為晶科、通威。業(yè)績預(yù)告陸續(xù)發(fā)布，陽光中信博盈利堅挺。陽光電源23年業(yè)績略超預(yù)期，24年有望再續(xù)華章；通威股份擬投資建設(shè)產(chǎn)能項目擴產(chǎn)工業(yè)硅及高純晶硅，一期預(yù)計25年年底投產(chǎn)；晶科能源組件出貨放量高增，競爭加劇盈利下滑；中信博23Q4業(yè)績大超預(yù)期，24年有望持續(xù)高增；帝科股份出貨量持續(xù)提升，LECO導(dǎo)入支撐溢價。國內(nèi)大儲增速放緩，美國大儲高增長。24年1月國內(nèi)大儲招標/中標/并網(wǎng)容量為7.4/4.2/3.4GWh，同比+225%/+1%/+70%，環(huán)比-35%/-51%/-42%。23年國內(nèi)新增新型儲能裝機22.6GW/48.7GWh，較22年底增長超過260%。23年累計招標/中標/并網(wǎng)容量為77.4/63.1/40.1GWh，同增93%/51%/297%。我們預(yù)計24/25年國內(nèi)儲能裝機65/83GWh，24年同增33%。23年12月美國大儲新增裝機1231MW，同比增332%；23年1-12月裝機6.22GW，同增51%，24年1月預(yù)計新增裝機1043.5MW，同比增1498%。我們預(yù)計24年儲能裝機可達35GWh，同增40%+。投資建議：2024年我們預(yù)計全球光伏裝機約487GW，同增17%左右，24年H1光伏產(chǎn)業(yè)鏈盈利見底，二三線小廠產(chǎn)能延期，且已逐步退出，龍頭韌性強，集中度提升。推薦：逆變器（陽光電源、德業(yè)股份、錦浪科技、固德威、禾邁股份、盛弘股份、科士達、昱能科技，關(guān)注通潤裝備、科華數(shù)據(jù)），組件（晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、通威股份，關(guān)注東方日升、橫店東磁、億晶光電），推薦Topcon等電池新技術(shù)龍頭（晶科能源、鈞達股份、愛旭股份）和格局穩(wěn)定的膠膜、玻璃和輔材龍頭（福斯特、福萊特、聚和材料、帝科股份、TCL中環(huán)、宇邦新材、美暢股份、快可電子，關(guān)注通靈股份）。風險提示：競爭加劇，電網(wǎng)消納問題限制，光伏政策超預(yù)期變化。目錄國內(nèi)：12月裝機大超預(yù)期，盈利承壓擴產(chǎn)放緩海外：需求持續(xù)旺盛，美國上調(diào)24年預(yù)期供應(yīng)鏈：下游盈利承壓+結(jié)構(gòu)性略緊，價格漸反彈光伏數(shù)據(jù)&公司信息更新：裝機增長，Q4預(yù)告承壓儲能：23年裝機高增，招標持續(xù)推進風電：海風審批端進展不斷，關(guān)注招中標&開工銜接投資建議與風險提示3國內(nèi)：12月裝機大超預(yù)期，盈利承壓擴產(chǎn)放緩45國內(nèi)：12月裝機大超預(yù)期，盈利承壓擴產(chǎn)放緩數(shù)據(jù)來源：國家能源局、中電聯(lián)、東吳證券研究所1國家能源局發(fā)布風光新增裝機目標，24年增速或?qū)⒎啪彙?023年12月，國家能源局發(fā)布24年全年目標風光新增裝機200GW（為最底線水平）。2023年光伏新增裝機爆發(fā)式增長，全年光伏裝機215.75GW，同增147%。高增速奠定高基數(shù)，考慮電網(wǎng)消納壓力，我們預(yù)計2024年國內(nèi)光伏新增裝機略增。中國：23年裝機215.75GW，同增147%，24年增速或?qū)⒎啪張D表：國內(nèi)光伏年度裝機情況及預(yù)測（GW）-50%0%50%100%150%200%0501001502002502014201520162017201820192020202120222023新增裝機

同比（%）-100%0%100%200%300%400%500%0102030405060圖表：國內(nèi)光伏月度裝機情況及預(yù)測（GW）光伏月度新增裝機（GW） 同比（%）6國內(nèi)：12月裝機大超預(yù)期，盈利承壓擴產(chǎn)放緩數(shù)據(jù)來源：智匯光伏、東吳證券研究所2內(nèi)蒙古出臺相關(guān)規(guī)定，利好新能源參與電力市場交易發(fā)展。2024年2月4日，內(nèi)蒙古自治區(qū)能源局下發(fā)《關(guān)于做好2024年內(nèi)蒙古電力多邊交易市場中長期交易有關(guān)事宜的通知》。其中分布式光伏等三類項目暫不參與電力市場，不同項目保量保價規(guī)定不同，由電力交易機構(gòu)對新能源發(fā)電場站優(yōu)先發(fā)電電量進行預(yù)分配。新能源場站中長期合同簽約電量不低于上一年度上網(wǎng)電量或申報年度發(fā)電能力（二者取較大值）的90%。通知中還包括偏差考核、綠證抵扣補貼等規(guī)定。內(nèi)蒙古為我國風電光伏裝機大省，有望進一步推動新能源參與電力市場，突破電網(wǎng)消納瓶頸。內(nèi)蒙古：新能源90%電量執(zhí)行中長期，分布式等暫不進市場圖表：新能源簽約相關(guān)規(guī)定圖表：“保量保價”相關(guān)規(guī)定項目類型優(yōu)先發(fā)電電量/億千瓦時利用小時數(shù)執(zhí)行電價常規(guī)光伏16250燃煤基準價領(lǐng)跑者項目261500燃煤基準價低價光伏項目1500競價價格常規(guī)風電53300燃煤基準價特許權(quán)風電282000燃煤基準價低價風電項目2000競價價格新能源場站中長期合同簽約電量不低于上一年度上網(wǎng)電量或申報年度發(fā)電能力（二者取較大值）的90%。發(fā)電企業(yè)應(yīng)根據(jù)實際情況確定中長期成交曲線，合同曲線電力最大值原則上不超過裝機容量，光伏發(fā)電成交曲線時段不應(yīng)超過光伏有效發(fā)電時段（暫定為每日5時至20時）。年度中長期年度交易優(yōu)先開展新能源交易，總體按協(xié)商交易、掛牌交易、競價交易的順序組織，具體交易品種根據(jù)交易類別分別安排。新能源場站2024年年度中長期合同簽約電量不低于上一年度上網(wǎng)電量或本年度申報年度能力（二者取較大值）的65%。月度中長期月度交易優(yōu)先開展新能源交易，總體按協(xié)商交易、掛牌交易、競價交易的順序組織，

交易開展前，新能源發(fā)電企業(yè)需向交易機構(gòu)申報全年發(fā)電能力并分解到月月分解電量原則上應(yīng)介于近三年同月最大上網(wǎng)電量與最小上網(wǎng)電量之間，年內(nèi)新并網(wǎng)的新能源企業(yè)申報電量應(yīng)介于近3年所在區(qū)域同類型發(fā)電的（風電、光伏）平均水平及最大發(fā)電水平之間。2024年1月合計中標規(guī)模11.63GW，同比增長85%。晶科能源中標3.0GW，排名第一，占比26%；協(xié)鑫集成中標1.7GW，排名第二，占比15%。近一個月晶科能源中標均價0.85元/W，協(xié)鑫集成0.88元/W。近三個月晶澳科技中標19.0GW，排名第一，占比29.0%，均價1.05元/W；一道新能中標12.8GW，排名第二，均價0.92元/W；晶科能源中標6.8GW，均價0.97元/W。24年1月單晶大功率N型組件中標均價0.951元/W，P型組件中標均價0.881元/W。組件招/中標規(guī)模同比改善，中標價格下降3國內(nèi)：12月裝機大超預(yù)期，盈利承壓擴產(chǎn)放緩圖表：24年1月組件招標綜合信息統(tǒng)計招標單位招標規(guī)模（GW）雙玻占比N

型占比加權(quán)均價（元/W)最高價（元/W)最低價（元/W)國家電投0.88100%0%0.8790.8970.870華電新沂0.20/100%1.0231.0231.023廣東電力0.14//0.9160.9270.901中核集團8.00/25%0.8870.9630.813山西國際能源0.7091%46%0.8820.8790.872湖南株洲0.10100%100%0.9090.9090.909云南大姚縣0.05100%100%0.8980.8980.898華潤新能源1.56100%100%0.8830.8830.883圖表：組件單月中標規(guī)模（GW）6.326.91.913.012.225.722.913.520.315.324.029.811.64.340363228242016128401月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月11月12月2023年 2024年數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所7中標價格跌破1元/W，雙玻和N型優(yōu)勢明顯。根據(jù)已有綜合信息計算，截至2024年2月8日，2024年組件招/中標12.26/15.88GW；2月中標價格有所回落，達0.876元/W，周環(huán)減少1.15%，月環(huán)比減少3.27%；組件中雙玻占比達90%，大尺寸占比達100%，主流大功率組件在555-565W之間，2月N型占比88%。組件招/中標規(guī)模同比改善，中標價格下降4國內(nèi)：12月裝機大超預(yù)期，盈利承壓擴產(chǎn)放緩12.2615.8888%01020300.876數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所80.8001.00090%88%86%

1.20084%82%圖表：24年2月組件招標綜合信息統(tǒng)計圖表：組件中標綜合信息價格走勢（元/W）70100%100%2.0006061.5198%96%1.8005094%4090%92%1.6001.4002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-019數(shù)據(jù)來源：PV

Infolink，東吳證券研究所老舊產(chǎn)能加速退出，N型項目擴產(chǎn)推遲5國內(nèi)：12月裝機大超預(yù)期，盈利承壓擴產(chǎn)放緩暫緩擴產(chǎn)尚德宿州10

GWTOPCon基地施工暫停順風常州10

GW

TOPCon基地暫緩沐邦高科梧州10

GWTOPCon基地暫緩皇氏集團阜陽20

GW

TOPCon基地暫緩弘元包頭16

GW

TOPCon基地暫緩捷泰淮安二期26

GWTOPCon基地部分暫緩友華鹽城20

GW

TOPCon項目種植浙江隆向紹興10

GW

TOPCon項目終止停產(chǎn)產(chǎn)能捷泰上饒一期3.8

GWPERC停產(chǎn)揚州晶旺1

GWPERC宿遷宏潤1

GWPERC揚州艾能PERC基地計劃部分關(guān)停改造蘇民南通基地5.4

GWPERC關(guān)停中潤沛縣基地2.5

GWPERC宿遷龍恒一期基地6.5

GWPERC關(guān)停通威雙流基地二期3.5

GWPERC（166）與

三期6.7

GWPERC關(guān)停GCL徐州鑫宇基地1

GWPERC停產(chǎn)韓華Qcells啟東基地2

GWPERC部分規(guī)劃停產(chǎn)英發(fā)滁州基地5

GWPERC停產(chǎn)愛旭義烏二廠2.5

GWPERC基地計劃關(guān)停PERC電池式微，電池廠商陸續(xù)關(guān)停老舊產(chǎn)能，行業(yè)價格低位導(dǎo)致擴產(chǎn)計劃放緩。各家生產(chǎn)企業(yè)在23年12月份開始陸續(xù)出臺PERC產(chǎn)線的減產(chǎn)規(guī)劃，同時包含了產(chǎn)能關(guān)停與停產(chǎn)。此外，在N型部分也可以觀察到由于微乎其微的盈利空間，除了個別廠家減產(chǎn)/停產(chǎn)以外，部分新擴項目出現(xiàn)暫緩與終止的現(xiàn)象。24年1月國內(nèi)制造排產(chǎn)約41.6GW左右的量體，環(huán)比下滑約15%。23年12月國內(nèi)排產(chǎn)達到48GW，全球組件排產(chǎn)達55GW。組件廠家不論一線或者中小廠家都有減產(chǎn)趨勢，24年1月國內(nèi)制造排產(chǎn)約41.6GW左右，環(huán)比下滑約15%。24年2月訂單暫時尚未明朗，但2月天數(shù)較少、且當前大多春節(jié)工廠假期未定，推估國內(nèi)排產(chǎn)有機會達到35-37GW，全球總排產(chǎn)約41-43GW。圖表：24年1月暫緩擴產(chǎn)表 圖表：24年1月停產(chǎn)產(chǎn)能信息表10國內(nèi)：12月裝機大超預(yù)期，盈利承壓擴產(chǎn)放緩23年電池組件出貨排名公布，晶科重回組件龍一6數(shù)據(jù)來源：PV

infolink

、東吳證券研究所組件出貨龍頭為晶科。根據(jù)Infolink，2023年組件廠商出貨TOP5分別為晶科、隆基/天合、晶澳、通威/阿特斯，出貨總量同比增長78%，海外占比40-45%，有所下降。電池片外銷出貨第一為通威。根據(jù)Infolink，2023年電池廠商外銷TOP5分別為通威、愛旭、中潤光能、捷泰科技、潤陽股份，TOPCon電池于23H2加速放量，出口前五市場依序為土耳其、印度、柬埔寨、泰國與韓國，占據(jù)全球約

88%

市場份額。圖表：組件廠商2023年排行（出貨口徑） 圖表：電池廠商2023年排行（外銷口徑）排名公司1晶科2隆基/天合4晶澳5通威/阿特斯7正泰新能8東方日升9一道新能10First

Solar/協(xié)鑫集成/英利能源/橫店東磁排名公司1通威2愛旭3中潤光能4捷泰科技5潤陽股份國內(nèi)：12月裝機大超預(yù)期，盈利承壓擴產(chǎn)放緩數(shù)據(jù)來源：SMM、中國光伏協(xié)會、國家能源局、智匯光伏、光伏資訊、北極星太陽能光伏網(wǎng)、東吳證券研究所11國內(nèi)其他新聞7序號新聞主體主要內(nèi)容發(fā)布時間1通威股份755.03W+24.31%，通威今年第六次破HJT組件功效紀錄。12月21日，經(jīng)權(quán)威認證機構(gòu)TüV南德測試，通威THC組件在2384*1303mm標準尺寸下，組件正面功率達到755.03W，轉(zhuǎn)換效率突破至24.31%，再次刷新了異質(zhì)結(jié)組件功率和效率新紀錄。這是本年度通威第六次刷新HJT組件功率、效率紀錄。本次功率紀錄得益于電池絨面結(jié)構(gòu)、CVD鈍化和金屬化技術(shù)突破，疊加組件光學和電學設(shè)計的優(yōu)化。2023年12月21日2邁為股份邁為股份申請光伏電池柵線制備專利，降低制備柵線的制備成本。12月24日，據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局公告，蘇州邁為科技股份有限公司申請一項名為“光伏電池柵線的制備方法和光伏電池的制備方法“。專利摘要顯示，本申請涉及一種光伏電池柵線的制備方法和光伏電池的制備方法。2023年12月24日4協(xié)鑫光電協(xié)鑫光電商用大尺寸吉瓦級鈣鈦礦光伏生產(chǎn)基地奠基。12月18日，在江蘇省委常委、蘇州市委書記劉小濤和協(xié)鑫集團董事長朱共山的見證下，昆山市人民政府與協(xié)鑫集團舉行戰(zhàn)略合作簽約。協(xié)議明確，協(xié)鑫集團旗下昆山協(xié)鑫光電材料有限公司（下稱：協(xié)鑫光電）在昆山建設(shè)2吉瓦級鈣鈦礦生產(chǎn)線，分兩期建成。2023年12月18日5一道新能一道新能IPO獲受理。近日，深圳證券交易所官網(wǎng)顯示，深交所發(fā)審委正式受理一道新能源科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請，保薦機構(gòu)為國金證券。根據(jù)BNEF公布的2023年度第三季度全球光伏組件制造供應(yīng)商名單，一道新能進入BNEF

Tier1榜單，位列全球光伏組件一級供應(yīng)商名錄。另據(jù)InfoLink

Consulting數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年上半年一道新能組件出貨量位列全球第9位。2023年12月29日國內(nèi)：12月裝機大超預(yù)期，盈利承壓擴產(chǎn)放緩數(shù)據(jù)來源：SMM、中國光伏協(xié)會、國家能源局、智匯光伏、光伏資訊、北極星太陽能光伏網(wǎng)、東吳證券研究所12國內(nèi)其他新聞8序號新聞主體主要內(nèi)容發(fā)布時間1晶科能源晶科能源重回組件第一。根據(jù)Solarbe最新公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止到2023年底，晶科組件實現(xiàn)了年度超過75GW的銷量，市占率約14.5%-15%，無懸念成為全球第一，其中，在TOPCon的旗艦價位段，晶科更憑約45GW的銷量與約40%的份額。2024年1月11日2愛旭股份愛旭與天津能源簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。1月16日，愛旭股份與天津能源投資集團正式簽署2.5GW

ABC組件戰(zhàn)略合作協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，雙方將在項目開發(fā)、產(chǎn)品供應(yīng)及一體化解決方案等領(lǐng)域開展深度合作。愛旭股份高級副總經(jīng)理徐新峰與天津能源投資集團副總經(jīng)理付金棟作為雙方代表進行簽約。2024年1月16日5國家能源局太陽能發(fā)電投資額超6700億元。1月25日，國家能源局舉行新聞發(fā)布會，綜合司副司長、新聞發(fā)言人張星就2023年我國能源領(lǐng)域重點項目投資完成情況進行介紹。會中提到，太陽能發(fā)電完成投資額超過6700億元，云南、河北、新疆等3個?。▍^(qū)）集中式光伏完成投資額同比增速均超過100%。2024年1月25日海外：需求持續(xù)旺盛，美國上調(diào)24年預(yù)期1314海外：需求持續(xù)旺盛，美國上調(diào)裝機預(yù)期23年12月組件出口15.55GW，同增56.2%，環(huán)增3.5%1圖：組件月度出口量（單位：GW，%）圖：組件月度出口金額（單位：億美元，%）23年12月出口21.32億美元，環(huán)同減8.4%/20.0%。主要系組件價格下行所致，12月出口量已實現(xiàn)環(huán)增3.5%。1-12月組件累計出口395.73億美元，累計同比下降6.7%。

23年12月組件按0.137美元/W估算，12月出口15.55GW，環(huán)同增3.5%/56.2%。1-12月組件累計出口158.46GW，累計同比增長19.7%。數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，東吳證券研究所-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05101520252021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05

2023-09月度組件出口(GW)同比（%）80%60%40%20%0%-20%-40%-60%120%100%160%140%01020304050602021-01

2021-05

2021-09

2022-01

2022-05

2022-09

2023-01

2023-05

2023-09月度組件出口金額(億美元)同比（%）15數(shù)據(jù)來源：蓋錫，東吳證券研究所歐洲庫存逐步去化，23年12月環(huán)比有所提升。23年1-12月組件累計對歐洲出口85.39GW，同增1.9%；23年12月組件對歐洲出口4.56GW，同比減14.1%，環(huán)比增15.1%。23年12月澳大利亞、南非、美國、印度出口放緩，荷蘭、德國、波蘭出口高增。12月組件對印度出口2.25GW，同比增2498.3%，環(huán)比減19.5%；對巴西出口2.18GW，同環(huán)比增117%/6.4%；對荷蘭出口1.53GW，同比減42.5%，環(huán)比增15.0%。對南非出口0.11GW，同環(huán)減34%/23.5%，對西班牙出口0.66GW，同比增47.8%，環(huán)比減14.2%；對德國出口0.21GW，同比減52.5%，環(huán)比增44.7%；對澳大利亞出口0.42GW，同環(huán)比+131.8%/-26%；對美國出口0.04GW，同環(huán)比+25.2%/-54%。圖表：2023年組件出口總量分目的地（單位：GW）歐洲組件出口環(huán)比上升，荷蘭、德國、波蘭出口高增2海外：需求持續(xù)旺盛，美國上調(diào)裝機預(yù)期組件23M12環(huán)比同比23M11環(huán)比同比23M1023M923M823M723M623M523M423M323M223M1總量(GW)15.553.5%56.2%15.0315.3%39.6%13.0416.7615.7813.5616.6518.1517.2020.2613.3414.28歐洲4.5615.1%-14.1%3.96-12.0%-29.2%4.506.366.795.988.5210.059.5710.876.807.44荷蘭1.5315.0%-42.5%1.33-35.3%-52.1%2.052.743.323.264.705.825.285.313.534.22西班牙0.66-14.2%47.8%0.7686.9%20.9%0.410.690.660.590.790.891.071.240.800.63德國0.2144.7%-52.5%0.15-22.4%-68.5%0.190.200.270.240.570.520.550.660.440.51波蘭0.2449.0%21.3%0.16-37.0%-26.3%0.250.320.240.300.310.420.240.330.250.21印度2.25-19.5%2498.3%2.7968.5%79648.9%1.661.650.930.280.370.350.150.510.580.35巴西2.186.4%117.0%2.0546.2%96.2%1.401.711.591.201.071.171.341.911.281.72澳大利亞0.42-26.0%131.8%0.57-3.9%110.0%0.600.770.660.590.630.500.520.590.360.32南非0.11-23.5%-34.0%0.1597.0%66.3%0.070.100.220.310.490.840.510.490.360.23美國0.04-54.0%25.5%0.0956.9%103.8%0.050.040.060.050.030.030.060.050.010.0316海外：需求持續(xù)旺盛，美國上調(diào)裝機預(yù)期23年1-12月累計出口99.7億美元，同增11%；單12月出口5.95億美元，同環(huán)比-40%/+6%。23年12月安徽出口環(huán)比減少，浙江、廣東、江蘇環(huán)比增加；12月浙江/廣東/江蘇/安徽逆變器出口金額分別為0.99/2.33/0.80/1.09億美元，分別同比-59.0%/-47.9%/-42.1%/+48.8%，分別環(huán)比+0.3%/+12.2%/+1.5%/-1.4%逆變器23年1-12月累計出口99.7億美元，同增11%3圖：23年逆變器出口金額（單位：億美元，%）圖：23年逆變器出口主要省份情況（單位：億美元）數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，東吳證券研究所0.01.02.03.05.06.02021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11江蘇

安徽

浙江

廣東-100%-50%0%50%100%

4.0150%200%024681012142022-01

2022-04

2022-07

2022-10

2023-01

2023-04

2023-07

2023-10逆變器出口額（億美元）同比（%）17數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，蓋錫，東吳證券研究所逆變器進口方面，澳大利亞、歐洲環(huán)比降幅有所收窄，巴西南非美國環(huán)比增長。23年12月美國逆變器進口同環(huán)比-3.7%/59.8%，南非同比-68.5%/環(huán)增19.5%，印度同環(huán)增62.9%/39.5%，巴西同環(huán)比-16.3%/30.1%。23年12月/11月歐洲進口環(huán)降2.1%/6.6%，降幅收窄組件進口方面，歐洲整體環(huán)比上升，其中德國、波蘭環(huán)增明顯。23年12月德國組件進口同環(huán)比-52.5%/44.7%，波蘭同環(huán)比21.3%/49.0%，歐洲同環(huán)比-14.1%/15.1%。圖表：2023年組件、逆變器出口金額分目的地（單位：億美元/GW）逆變器23M12環(huán)比同比23M11環(huán)比同比23M1023M923M823M723M623M523M423M323M223M1總金額5.956.3%-40.2%5.601.2%-46.8%5.546.476.907.639.5510.8210.0111.688.6910.81歐洲2.01-2.1%-68.5%2.06-6.6%-69.0%2.203.113.824.435.526.235.907.436.137.05南非0.1219.5%-68.5%0.1012.7%-73.6%0.090.180.160.260.791.030.940.620.370.51巴西0.5630.1%-16.3%0.4337.0%-33.7%0.310.270.400.270.270.490.400.750.460.73澳大利亞0.17-31.9%6.6%0.24-11.7%-6.2%0.280.240.200.210.160.200.260.210.160.33美國0.3059.8%-3.7%0.19-1.1%-56.7%0.190.260.260.250.200.260.240.350.250.39印度0.3139.5%62.9%0.238.5%24.9%0.210.220.180.190.240.170.180.160.210.20日本0.3420.5%44.1%0.2828.8%27.1%0.220.120.100.090.160.150.160.220.150.15組件/GW23M12環(huán)比同比23M11環(huán)比同比23M1023M923M823M723M623M523M423M323M223M1總計15.553.5%56.2%15.0315.3%39.6%13.0416.7615.7813.5616.6518.1517.2020.2613.3414.28歐洲4.5615.1%-14.1%3.96-12.0%-29.2%4.506.366.795.988.5210.059.5710.876.807.44荷蘭1.5315.0%-42.5%1.33-35.3%-52.1%2.052.743.323.264.705.825.285.313.534.22西班牙0.66-14.2%47.8%0.7686.9%20.9%0.410.690.660.590.790.891.071.240.800.63德國0.2144.7%-52.5%0.15-22.4%-68.5%0.190.200.270.240.570.520.550.660.440.51波蘭0.2449.0%21.3%0.16-37.0%-26.3%0.250.320.240.300.310.420.240.330.250.21印度2.25-19.5%2498.3%2.7968.5%79648.9%1.661.650.930.280.370.350.150.510.580.35巴西2.186.4%117.0%2.0546.2%96.2%1.401.711.591.201.071.171.341.911.281.72澳大利亞0.42-26.0%131.8%0.57-3.9%110.0%0.600.770.660.590.630.500.520.590.360.32南非0.11-23.5%-34.0%0.1597.0%66.3%0.070.100.220.310.490.840.510.490.360.23美國0.04-54.0%25.5%0.0956.9%103.8%0.050.040.060.050.030.030.060.050.010.03歐洲逆變器進口環(huán)比降幅有所收窄，組件進口環(huán)比略增4海外：需求持續(xù)旺盛，美國上調(diào)裝機預(yù)期18數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，東吳證券研究所逆變器出口方面，廣東、江蘇、浙江環(huán)比上升，安徽環(huán)比下降。23年12月廣東逆變器出口同環(huán)比-47.9%/12.2%，江蘇同環(huán)比-42.1%/1.5%，浙江同環(huán)比-59%/0.3%，安徽同環(huán)比48.8%/-1.4%。組件出口方面，江蘇、浙江、安徽環(huán)比下降，江西、陜西環(huán)比上升。23年12月江蘇組件出口同環(huán)降24.3%/7.9%，浙江同環(huán)降8.8%/16.5%，安徽同環(huán)降39.6%/7.5%，江西同環(huán)增93.3%/28.3%，陜西同環(huán)比-11.9%/2.2%。圖表：2023年組件、逆變器出口金額分出發(fā)地（單位：億美元）逆變器23M12環(huán)比同比23M11環(huán)比同比23M1023M923M823M723M623M523M423M323M223M1總金額5.956.3%-40.2%5.601.2%-46.8%5.546.476.907.639.5510.8210.0111.688.6910.81廣東省2.3312.2%-47.9%2.085.1%-56.9%1.982.152.803.013.854.523.864.784.494.18江蘇省0.801.5%-42.1%0.79-1.3%-14.8%0.800.970.760.941.161.271.221.310.921.19浙江省0.990.3%-59.0%0.9922.6%-62.1%0.811.120.990.961.551.651.872.431.763.00安徽省1.09-1.4%48.8%1.10-7.0%40.0%1.181.481.551.892.092.441.641.621.091.41組件23M12環(huán)比同比23M11環(huán)比同比23M1023M923M823M723M623M523M423M323M223M1總金額21.27-8.6%-20.2%23.27-4.2%-18.6%24.2831.0630.4228.0837.4841.5140.4848.8234.2135.37江蘇省6.65-7.9%-24.3%7.224.3%-17.0%6.939.129.569.7711.3913.0612.1914.669.3810.69浙江省5.86-16.5%-8.8%7.02-2.0%-14.3%7.168.647.866.989.9112.3712.2714.3610.6410.73安徽省1.52-7.5%-39.6%1.64-11.5%-40.4%1.862.041.952.122.052.702.903.982.773.62江西省3.0828.3%93.3%2.40-18.7%2.6%2.964.584.333.646.324.834.315.913.971.90陜西省2.072.2%-11.9%2.03-12.9%-17.8%2.333.263.462.084.314.303.875.013.693.36逆變器出口回暖；受價格下行影響組件出口金額環(huán)比下滑5海外：需求持續(xù)旺盛，美國上調(diào)裝機預(yù)期19海外：需求持續(xù)旺盛，美國上調(diào)裝機預(yù)期數(shù)據(jù)來源：蓋錫、Greener、東吳證券研究所6巴西提高光伏組件進口關(guān)稅，或影響國內(nèi)企業(yè)出口巴西市場。2023年12月12日，巴西政府批準了恢復(fù)光伏組件進口關(guān)稅12%的措施，該措施將于2024年1月1日起正式生效。巴西組件主要從我國進口，關(guān)稅提高或一定程度影響我國組件對巴西的出口。巴西：提高組件進口關(guān)稅至12%，國內(nèi)出口或受一定影響圖表：2023年巴西組件出口1.72

1.28

1.91

1.34

1.17

1.07

1.20

1.59

1.71

1.40

2.05

2.180510152025202301

202303

202305

202307

202309

202311組件出口/GW出口往巴西/GW阿特斯16%晶科能源15%隆基10%東方日升9%Sunova7%晶澳太陽能8%億晶光電6%歐圣達3%天合光能6%大恒能源3%其他17%圖表：2023H1巴西組件進口份額（按GW計）20海外：需求持續(xù)旺盛，美國上調(diào)裝機預(yù)期數(shù)據(jù)來源：Infolink、蓋錫、東吳證券研究所7印度市場組件拉貨激增，ALMM重啟暫緩利于裝機及中國出口。2023年4月，印度宣布豁免ALMM政策一年，疊加組件價格持續(xù)下跌，印度進口中國組件激增，7-11月出口量持續(xù)上升，11月出口量已達2.8GW，22年同期僅3.5MW。與印度本土產(chǎn)組件相比，進口組件價格上更有優(yōu)勢。2024年2月15日，印度宣布ALMM重啟暫緩。ALMM豁免若延續(xù)，將利好印度光伏裝機及中國組件出口。印度：23H2組件進口量激增，ALMM重啟暫緩00.050.10.150.20.250.30.350.41/4/20233/15/20235/24/20237/26/20239/27/2023

11/29/2023單晶PERC182組件-印度本土產(chǎn)單面單玻PERC組件182mm-中國出口90000%80000%70000%60000%50000%40000%30000%20000%10000%0%-10000%050010001500200025003000202301202303202305202307202309

202311同比圖表：

2023年印度進口中國組件中國出口至印度組件/MW圖表：2023年印度本土/進口組件價格（美元）21海外：需求持續(xù)旺盛，美國上調(diào)裝機預(yù)期數(shù)據(jù)來源：SMM、Mercom、PV

tech、東吳證券研究所8印度：23H2組件進口量激增，ALMM重啟暫緩ALMM與BCD為印度市場主要壁壘，本土產(chǎn)業(yè)鏈仍不完善。2019年1月，MNRE發(fā)布ALMM清單相關(guān)規(guī)定，本土開發(fā)商采購組件受限，印度本土產(chǎn)能無法滿足需求；2022年4月起，印度對從我國進口的太陽能電池征收25%的基本關(guān)稅，對光伏組件則征收40%的基本關(guān)稅。印度本土產(chǎn)業(yè)鏈仍不完善，電池片等環(huán)節(jié)依賴進口，印度組件市場占有率前五中，僅Adani為印度廠商，占比9%，CR5高達49%。圖表：印度光伏市場相關(guān)貿(mào)易政策 圖表：2022年印度組件格局（出貨口徑）政策內(nèi)容批準型號和制造清單（ALMM）在2020年3月31日之后，只有“ALMM清單”中的太陽能光伏電池和組件型號和制造商才有資格在政府或政府援助的項目，以及向政府出售電力而設(shè)立的項中使用。制造商首先必須獲得印度標準局（BIS）的強制認證，有效期為兩年，可以申請延期，但注冊成本很高，據(jù)SMM統(tǒng)計，綜合成本約為71美元/MW，自推出起多次因本土不具備認證能力而導(dǎo)致延遲。2023年4月3日，MNRE宣布決定將批準的型號和制造商清單ALMM政策豁免一年，并在4月初暫停了ALMM的申請，豁免期直到2024年3月31日。2024年2月15日，印度宣布ALMM重啟暫緩。關(guān)稅2022年4月起，印度對從我國進口的太陽能電池征收25%的基本關(guān)稅（BCD），對光伏組件則征收40%的基本關(guān)稅；2022年6月，印度宣布對原產(chǎn)于或進口自中國的除透明背板之外的太陽能涂氟背板產(chǎn)品征收為期5年的反傾銷稅；2023年12月22日，印度宣布原產(chǎn)于或進口自中國的用于切割、打標或焊接的工業(yè)激光機征收為期5年的反傾銷稅，稅率為0%

~147.20%。商晶科,

13%天合,

11%Adani,

9%隆基,

8%晶澳,8%其他,

51%海外：需求持續(xù)旺盛，美國上調(diào)裝機預(yù)期美國提高光伏裝機預(yù)期，預(yù)計2024年新增裝機43.9GW。據(jù)我們統(tǒng)計，23年光伏備案量增長明顯，12月備案量85.3GW，同增15.5%，項目儲備豐富。2024年1月16日，美國EIA發(fā)布新報告提高對美國光伏新增裝機預(yù)期，預(yù)計2024年新增裝機43.9GW，其中公用事業(yè)級光伏新增裝機36.4GW，小于1MW的戶用/工商業(yè)光伏約為7.5GW；2025年新增裝機50GW，其中公用事業(yè)級光伏新增裝機42.6GW，小于1MW的戶用/工商業(yè)光伏7.4GW，持續(xù)保持高增長。美國：EIA上調(diào)2024年光伏裝機預(yù)期，市場高增速高溢價9圖表：美國季度光伏新增裝機圖表：美國月度光伏備案量（MW）30000400005000060000700008000090000100000202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312-40%-20%0%20%40%60%80%01000200030004000500060007000800090002019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1

2023Q3工商業(yè)（MWdc)公共事業(yè)(MWdc)戶用(MWdc)社區(qū)（MWdc)同比數(shù)據(jù)來源：Woodmac、EIA、東吳證券研究所22海外：需求持續(xù)旺盛，美國上調(diào)裝機預(yù)期10

美國：EIA上調(diào)2024年光伏裝機預(yù)期，市場高增速高溢價高溢價高增速市場，利潤貢獻占比高。美國為高溢價市場，即便在中國組件進口無障礙的2021年之前，單位盈利也是中國或歐洲市場的2-3倍，當前美國市場單W盈利或在5-8毛/w，大幅度高于全球其余市場；24年看，各龍頭美國出貨量將隨裝機需求增長進一步高增，單瓦盈利或有下降，但利潤支撐占比高。在貿(mào)易壁壘+屬地補貼背景下，各組件龍頭布局美國擴產(chǎn)。圖：龍頭公司美國出貨/盈利占比表：主要龍頭廠商在美擬建產(chǎn)能規(guī)劃企業(yè)擬建產(chǎn)能/GW地點預(yù)計投產(chǎn)時間備注隆基5GW

組件俄亥俄州2024年上半年和Invenergy合作晶科1GW

組件佛羅里達州2023年下半年在美原有產(chǎn)能400MW天合5GW

組件德克薩斯州2024年下半年晶澳2GW

組件亞利桑那州2023年四季度阿特斯5GW

電池印第安納州2025年公司23E美國出貨/占比23E盈利占比24E美國出貨24E盈利占比隆基綠能2.5GW內(nèi)103GW（公司暫無規(guī)劃）933晶科能源5GW510GW21810天合光能4-5GW307GW4767晶澳科技3.5GW205GW3556阿特斯4-5GW557-8GW591515以上數(shù)據(jù)來源：Woodmac、EIA、東吳證券研究所2324海外：需求持續(xù)旺盛，美國上調(diào)裝機預(yù)期數(shù)據(jù)來源：Bundesnetzagentur、UK

DESNZ、Solar

Power

Europe、東吳證券研究所11歐洲：德英新增裝機高增，歐洲光伏有望持續(xù)高增圖表：英國年度光伏新增裝機150%100%50%0%-50%-100%5000400030002000100002013

2015

2017

2019

2021

2023E英國年度光伏新增裝機/MW同比150%100%50%0%-50%-100%0500010000150002013

2015

2017

20192021

2023E德國新增光伏裝機容量/MW

同比德國、英國新增裝機提高，推動歐洲光伏持續(xù)增長。能源危機以來，歐洲各國積極推動可再生能源發(fā)展。預(yù)計2023年德國新增光伏裝機約14.1GW，同增93%，主要為戶用增長；英國23年1-11月新增光伏裝機871MW，全年預(yù)計新增超1GW，同增50%+。西班牙全年新增裝機8.2GW，同減2%；2023年歐盟新增光伏裝機56GW，同增40%。2024年歐洲光伏有望持續(xù)高增，預(yù)計裝機增速20-30%。圖表：德國年度光伏新增裝機 圖表：西班牙年度光伏新增裝機2000%1500%1000%500%0%-500%10864202023E西班牙新增光伏裝機/GW 同比120%100%80%60%40%20%0%605040302010020192020202120222023E2019

2020

2021

2022圖表：歐盟年度光伏新增裝機歐盟新增光伏裝機/GW同比25海外：需求持續(xù)旺盛，美國上調(diào)裝機預(yù)期數(shù)據(jù)來源：IRENA、SMM、蓋錫、東吳證券研究所12南非開啟拍賣，電力危機仍未解除，光伏發(fā)展迫切。南非開啟第七輪REIPPPP拍賣，本次拍賣容量包括3.94GW光伏、9.6GW風能和1.23GW儲能。目前南非電力危機仍未解除，24年1月2日Eskom重新恢復(fù)限電，電力短缺問題短期內(nèi)難以解決，對光伏裝機需求迫切。2023年我國對南非出口組件3.9GW，同增200%+。據(jù)SMM預(yù)測，23年南非光伏新增裝機可達3.3GW。南非：啟動第七輪REIPPPP拍賣，電力危機推動光伏發(fā)展圖表：南非新增光伏裝機圖表：南非月度組件出口量40000%35000%30000%25000%20000%15000%10000%5000%0%-5000%-10000%050010001500200025003000350020142016201820202022南非新增裝機/MW同比120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%0.90.80.70.60.50.40.30.20.10202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311南非月度組件出口量（GW）環(huán)比增速26海外：需求持續(xù)旺盛，美國上調(diào)裝機預(yù)期數(shù)據(jù)來源：

BP、東吳證券研究所13全球2024年預(yù)計新增光伏裝機487GW，同增17%2024年中國、美國、歐洲持續(xù)增長，海外貢獻較多增量。中國2023年新增裝機高基數(shù)，2024年我們預(yù)計略增；美國EIA上調(diào)新增裝機預(yù)期，歐洲需求強勁，2024年我們預(yù)計保持較高增速。我們預(yù)計2024年全球新增光伏裝機487GW，同增17%，其中中國/美國/歐洲分別新增裝機221/44/78GW，同比2%/42%/26%。圖表：光伏年度裝機情況及預(yù)測（GW）2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E2026E中國30.148.25587216221226230-32%60%14%59%147%2%2%2%美國13.319.224203144608025%44%25%-16%53%42%36%33%歐洲16.719.6304562789511548%17%53%50%38%26%22%21%印度7.43.2121410141925-11%-57%275%17%-27%37%36%32%日本6.45.7455555越南5.412.7111.51.82.03.0巴西2.23.361113162025中東4.42.2458121825其他32.825.73652709512415560%-22%40%44%35%36%31%25%全球119140172240417487569663全球同比12%18%23%40%74%17%17%17%27供應(yīng)鏈：下游盈利承壓+結(jié)構(gòu)性略緊，價格漸反彈28供應(yīng)鏈：下游盈利承壓+結(jié)構(gòu)性略緊，價格漸反彈數(shù)據(jù)來源：硅業(yè)分會、

東吳證券研究所24年1月硅料產(chǎn)量17萬噸，同環(huán)增68%/2%，供給顯著增加。23年全年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約147.04萬噸，同增81%，但主要來自二三線廠商，部分低品質(zhì)產(chǎn)品累庫。下游減產(chǎn)去庫存，高品質(zhì)硅料供應(yīng)基本持平，N型硅料價格上漲。N型優(yōu)質(zhì)硅料供應(yīng)偏緊，基本處于低庫存狀態(tài)，龍頭挺價動力強、硅價有所反彈，最新3周N型硅料均價為69.6/70.9/71.9萬元/噸，持續(xù)上漲。硅料：N型優(yōu)質(zhì)硅料供應(yīng)偏緊，價格有所反彈圖表：N型硅料價格走勢（元/kg）102468101214圖表：國內(nèi)多晶硅月度產(chǎn)量（萬噸）18 17.001610月11月

12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月2021年 2022年 2023年 2024年0204060801001201401601802023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12

2024-01N型料（元/kg）29供應(yīng)鏈：下游盈利承壓+結(jié)構(gòu)性略緊，價格漸反彈數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)、Infolink、東吳證券研究所上游成本略有上漲，硅片價格止跌企穩(wěn)，整體盈利承壓。近期受上游硅料成本略有反彈影響，硅片環(huán)節(jié)價格止跌企穩(wěn)，N型硅片或醞釀漲價，但受自身庫存及下游阻力影響，價格維持穩(wěn)定，環(huán)節(jié)盈利仍承壓。硅片：成本推動下硅片價格止跌企穩(wěn)，整體盈利承壓圖表：硅片日均價（元/片）2圖表：182硅片盈利測算（2024年1月31日）硅片生產(chǎn)成本拆分（不含稅）硅料（元/片）0.89單價（含稅，元/kg）59.30用量（g/片）17.00拉棒環(huán)節(jié)（元/片）0.72切片環(huán)節(jié)（元/片）0.33制造成本（元/片）1.95價格（含稅，元/片）2.05毛利率-7%單瓦凈利（元/W)(0.02)11.010.09.08.07.06.05.04.03.02.01.020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0423-0223-0623-0823-1023-12單晶182mm（RMB）N型182mm/130μm（RMB)單晶210mm（RMB）N型210mm/130μm（RMB)30圖表：光伏電池價格（元/W）P型,

37.09%N型,

62.91%供應(yīng)鏈：下游盈利承壓+結(jié)構(gòu)性略緊，價格漸反彈數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、PV

infolink

、SMM光伏視界、東吳證券研究所3電池：N型占比快速提升，P型供給緊缺下價格有所反彈圖表：182PERC電池盈利測算（2024年1月31日）春節(jié)影響下2月排產(chǎn)環(huán)降22%，N型占比升至60%+。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，受春節(jié)影響，2024年2月排產(chǎn)環(huán)降22%，2024年1/2月電池排產(chǎn)52.9/41.5GW，N型比例分別為45%+/63%。P型價格略微反彈，N型價格穩(wěn)定。2024年1月31日PERC/TOPcon價格達0.38/0.47元/W，月環(huán)比+6%/0%，主要系PERC產(chǎn)能銳減帶來短期供給不足，但仍處于虧損狀態(tài)。圖表：中國光伏電池產(chǎn)量（GW） 圖表：2024年2月電池排產(chǎn)結(jié)構(gòu)（%）電池片生產(chǎn)成本拆分（不含稅）單晶硅片（元/W）0.24單價（含稅，元/片）2.05單片瓦數(shù)（W/片）7.62非硅成本（元/W）0.13制造成本（元/W）0.37價格（含稅，元/W）0.40毛利率-5%單瓦凈利（元/W)(0.03)15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%7060504030201002301~02

2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 2311 23122401E

2402E電池產(chǎn)量/GW環(huán)比1.41.21.00.80.60.40.220-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-12單晶PERC22.5%+182（RMB)雙面Topcon電池片（＞24.3%）182（RMB）單晶PERC22.5%+210（RMB)31供應(yīng)鏈：下游盈利承壓+結(jié)構(gòu)性略緊，價格漸反彈組件：需求偏弱，組件排產(chǎn)環(huán)降，價格持續(xù)下行4數(shù)據(jù)來源：

各公司公告、索比光伏網(wǎng)、PV

infolink

、東吳證券研究所組件排產(chǎn)下降，價格持續(xù)下跌。根據(jù)Solarzoom，2024年1月31日PERC/TOPCon組件價格約0.88/0.96元/W，月環(huán)比-3.30%/-5.88%，上游漲價氛圍尚未傳導(dǎo)至組件環(huán)節(jié)。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，受春節(jié)假期影響疊加市場需求偏弱，2024年2月組件排產(chǎn)預(yù)計仍大幅走跌，組件廠仍面臨較大去庫壓力，組件價格仍持續(xù)下行。圖表：組件龍頭季度出貨規(guī)劃圖表：組件價格周度數(shù)據(jù)（元/W）季度出貨（GW）23E24E23Q1223Q223Q323Q4E24Q1E隆基股份60-7010012.517.21820-2416-20同比44%54%97%52%38%-/天合光能651001112.016.202015-18同比56%54%48%26%54%62%36-63%晶澳科技5585-9011.5412.414