公司背景及資我市場體現(xiàn)分析以大唐發(fā)電為研究公司，以華能國際為對比公司進(jìn)行研究4月20日目錄TOC\o"1-2"\h\u253861行業(yè)綜述 2225731.1我國電力行業(yè)簡要發(fā)展史 2293601.2電力工業(yè)發(fā)呈現(xiàn)狀 2235411.3電力行業(yè)競爭態(tài)勢的變化 3177661.4電力工業(yè)發(fā)展展望 4272052公司背景 595382.1研究公司-大唐發(fā)電 5204582.2對比公司-華能國際 8296403財(cái)務(wù)、市場體現(xiàn)分析 10144923.1公司現(xiàn)在經(jīng)營狀況 10176723.2與對比公司比較（近5年） 1126833.3將來市場體現(xiàn)預(yù)測 151行業(yè)綜述1.1我國電力行業(yè)簡要發(fā)展史1.1.1起步階段1882-1949年，電廠凋零、設(shè)備殘缺、電網(wǎng)癱瘓、運(yùn)行維艱；在新中國城里前夕，全國裝機(jī)容量只有185萬千瓦、發(fā)電量43億千瓦時，人均年用電量只有9千瓦時，發(fā)電裝機(jī)容量和發(fā)電量分別居世界第21位和第25位。1.1.2快速發(fā)展階段1949-1978年，在不到30年的時間里，全國發(fā)電機(jī)裝機(jī)容量達(dá)成5712萬千瓦，發(fā)電量達(dá)成2566億千瓦時，分別比1949年增加了29.9倍和58.7倍，裝機(jī)容量和發(fā)電量分別躍居世界第8位和第7位，電網(wǎng)也初具規(guī)模。1987年，我國發(fā)電裝機(jī)容量實(shí)現(xiàn)了歷史性的突破，達(dá)成了1億千瓦。1.1.3緩慢發(fā)展階段1987年后，我國電力工業(yè)持續(xù)每年新投產(chǎn)發(fā)電機(jī)組超出1000萬千瓦。1987-1994年，全國發(fā)電裝機(jī)容量翻了一番，跨上2億千瓦的臺階。1995-，全國發(fā)電機(jī)裝機(jī)容量跨上3億千瓦的臺階，這期間我國發(fā)電機(jī)容量和發(fā)電量先后超出法國、英國、加拿大、德國和日本等發(fā)達(dá)國家，于1996年終躍居世界第2位，僅次于美國。，我國發(fā)電機(jī)容量突破9.6億千瓦，其中水電突破2億千瓦，發(fā)電量為4.19萬億千瓦時。，全國全口徑發(fā)電設(shè)備容量124676萬千瓦，比增加7.9%。其中，水電24947萬千瓦，比增加7.1%；火電81968萬千瓦，比增加6.7%；核電1257萬千瓦，與持平；并網(wǎng)風(fēng)電6142萬千瓦，比增加32.9%，躍居世界第一位；并網(wǎng)太陽能發(fā)電341萬千瓦，比增加60.6%。，全國電力消費(fèi)增速放緩，全社會用電量55233億千瓦時，同比增加3.8%，比上年回落3.8個百分點(diǎn)；全口徑發(fā)電量55459億千瓦時，同比增加3.6%，比上年回落4.1個百分點(diǎn)。截至底，全國發(fā)電裝機(jī)容量13.60億千瓦，比上年增加8.7%。全年發(fā)電設(shè)備平均運(yùn)用小時數(shù)為4286小時，同比下降235小時；受電力消費(fèi)增速放緩和水電發(fā)電量快速增加等因素影響，全年火電設(shè)備平均運(yùn)用小時數(shù)同比下降314小時，為4706小時。1.2電力工業(yè)發(fā)呈現(xiàn)狀，電力工業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，裝機(jī)總量及發(fā)電量進(jìn)一步增加，非化石能源發(fā)電量比重初次超25%，火電發(fā)電量負(fù)增加，設(shè)備運(yùn)用小時創(chuàng)新低。根據(jù)中電聯(lián)年度快報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至底，全國全口徑發(fā)電裝機(jī)容量為13.6億千瓦，同比增加8.7%，其中非化石能源發(fā)電裝機(jī)容量4.5億千瓦，占總裝機(jī)容量比重為33.3%。，全國全口徑發(fā)電量5.55萬億千瓦時，同比增加3.6%，其中非化石能源發(fā)電量1.42萬億千瓦時，同比增加19.6%；非化石能源發(fā)電量占總發(fā)電量比重自新中國成立以來初次超出25%，達(dá)成25.6%、同比提高3.4個百分點(diǎn)。全國發(fā)電設(shè)備運(yùn)用小時4286小時（本書中的發(fā)電設(shè)備運(yùn)用小時均為6000千瓦及以上電廠口徑），為1978年以來的年度最低水平，同比減少235小時。，全年基建新增發(fā)電裝機(jī)容量10350萬千瓦，同比增加128萬千瓦，其中新增非化石能源發(fā)電裝機(jī)容量5702萬千瓦；新增220千伏及以上變電設(shè)備容量22394萬千伏安，同比增加2563萬千伏安；新增220千伏及以上輸電線路長度36085千米，同比減少2842千米；新增直流換流容量3860萬千瓦，同比增加2490萬千瓦。全國重要電力公司累計(jì)完畢投資7764億元，同比增加0.5%。其中，電源投資3646億元，同比下降5.8%；電網(wǎng)投資4418億元，同比增加6.8%。與此同時，我們能夠看到不同的發(fā)電方式有著各自不同的體現(xiàn)，其中，水電裝機(jī)達(dá)成3億千瓦，水電發(fā)電量高速增加，設(shè)備運(yùn)用小時達(dá)成9年來最高水平；風(fēng)電投資大幅增加，設(shè)備運(yùn)用小時同比減少，并網(wǎng)太陽能發(fā)電裝機(jī)容量及發(fā)電量大幅增加；核電投資同比繼續(xù)負(fù)增加，全年新投產(chǎn)核電裝機(jī)規(guī)模創(chuàng)年度新高；火電發(fā)電量同比負(fù)增加，運(yùn)用小時創(chuàng)新低；電煤供應(yīng)持續(xù)寬松，發(fā)電用天然氣供應(yīng)總體平穩(wěn)，但部分公司虧損加重。1.3電力行業(yè)競爭態(tài)勢的變化中國電力行業(yè)公司正經(jīng)歷公司體制的深刻改革，同時，進(jìn)入WTO后來，國外資本也虎視眈眈，準(zhǔn)備進(jìn)入國內(nèi)市場。針對發(fā)電公司，有關(guān)部門也提出了引入多個經(jīng)濟(jì)成分，進(jìn)行充足競爭的構(gòu)想。中國電力行業(yè)正逐步形成多元化的新競爭格局。

1.3.1競爭形態(tài)由區(qū)域壟斷到廣域競爭

事實(shí)上，許多國家都走過了電力行業(yè)由政府管制到局部放開或完全放開的道路。中國電力行業(yè)本次全方面資產(chǎn)重組，實(shí)現(xiàn)廠網(wǎng)分離，由政府完全管制到市場競爭、國家監(jiān)控的新體制的轉(zhuǎn)型也是大勢所趨。原來由國家電力公司統(tǒng)一管理，成立多家區(qū)域子公司，事實(shí)上形成了區(qū)域壟斷的電力供應(yīng)格局。電力體制改革完畢后，發(fā)電公司通過競價(jià)上網(wǎng)形成競爭，并能夠直接供應(yīng)顧客。中國電力市場將呈現(xiàn)由區(qū)域壟斷走向廣域競爭的態(tài)勢。

1.3.2產(chǎn)品渠道由一廠一網(wǎng)到競價(jià)上網(wǎng)

電力行業(yè)公司的產(chǎn)品就是電力。重組完畢后，供應(yīng)銷售渠道發(fā)生巨大變化。電廠的產(chǎn)品銷售渠道在體制改革以前，重要是根據(jù)國家計(jì)劃，供應(yīng)到固定的電網(wǎng)。渠道單一，計(jì)劃性強(qiáng)。體制改革完畢后來，發(fā)電公司與電網(wǎng)公司的關(guān)系是競價(jià)上網(wǎng)。電力產(chǎn)品的渠道發(fā)生的巨大變化，呈現(xiàn)出多元性與不擬定性。1.3.3運(yùn)行模式由生產(chǎn)主導(dǎo)到客戶主導(dǎo)

在市場大環(huán)境變化的狀況下，電力行業(yè)引入競爭與市場機(jī)制，電力公司最根本的變化就是，原來是讓上級單位滿意，現(xiàn)在則是讓顧客滿意。公司要應(yīng)對這種變化，不僅僅是增加銷售部門，更重要的是整個運(yùn)行模式與出發(fā)點(diǎn)都要發(fā)生變化。無論對電網(wǎng)或發(fā)電公司，由原來生產(chǎn)主導(dǎo)到后來的客戶主導(dǎo)，都是此后管理模式調(diào)節(jié)的方向。

1.3.4發(fā)展動力由被動發(fā)展到主動競爭

電力行業(yè)公司體制改革以前，重要是根據(jù)計(jì)劃被動發(fā)展電力行業(yè)公司，發(fā)展緩慢，沒有內(nèi)在發(fā)展動力。引入競爭后，公司生存與發(fā)展的空間大了，政策活了，電力公司在市場中更多地體現(xiàn)為主動競爭、主動發(fā)展。

1.3.5國家政策由政策管制到局部放開

電力行業(yè)體制改革，與國家政策緊密有關(guān)。電力行業(yè)重組，引入競爭，對應(yīng)的國家政策、監(jiān)管機(jī)制都需要調(diào)節(jié)或重新建立。從大趨勢看，國家政策由政策管制到局部放開是一定時期內(nèi)電力行業(yè)發(fā)展的方向。對公司來說，如何以對的的心態(tài)面對有關(guān)政策的變化，需要時間適應(yīng)變化，繼續(xù)發(fā)展。

總之，電力改革已經(jīng)全方面變化了電力行業(yè)公司面對的市場環(huán)境，每個公司都要重新考慮公司將來與發(fā)展，如何在新形勢下找準(zhǔn)公司本身的定位，并立足本位、不停發(fā)展，是現(xiàn)在電力公司需要考慮的重點(diǎn)問題之一。

1.4電力工業(yè)發(fā)展展望1.4.1電力工業(yè)發(fā)展分析是全方面深化改革的核心之年，中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，堅(jiān)持以提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，主動適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。，預(yù)計(jì)中央仍將出臺系列“穩(wěn)增加”政策方法，且改革紅利將逐步釋放,有助于穩(wěn)定電力消費(fèi)增加；對用電量增加產(chǎn)生克制作用的氣溫因素，將對用電量特別是居民用電量增加有一定拉升作用；受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型驅(qū)動，信息消費(fèi)等第三產(chǎn)業(yè)仍將保持快速增加勢頭；部分地區(qū)為大氣污染防治和節(jié)能減排而推行的電能替代客觀上有助于增進(jìn)電力消費(fèi)增加；部分地方逐步推動的電力顧客直接交易試點(diǎn)，減少了顧客電價(jià)，公司生產(chǎn)成本下降，一定程度上增進(jìn)電力消費(fèi)。與此同時，將來我國的節(jié)能減排和環(huán)保壓力日益加大，是中央政府實(shí)現(xiàn)“十二五”節(jié)能減排目的的最后一年，部分節(jié)能減排形勢嚴(yán)峻的地區(qū)可能在部分時段對高耗能高排放行業(yè)采用限電限產(chǎn)等方法，可能對高耗能行業(yè)用電增加帶來一定影響。綜合判斷，預(yù)計(jì)電力消費(fèi)增速將比有一定回升。預(yù)計(jì)全國電力供需繼續(xù)總體寬松，東北和西北區(qū)域電力供應(yīng)能力仍然充裕較多，華東、華中和南方區(qū)域電力供需平衡，各區(qū)域內(nèi)都有部分省份電力供應(yīng)能力盈余，華北區(qū)域電力供需總體平衡，部分地區(qū)偏緊。1.4.2電力中長久發(fā)展簡要分析—至2030年電力供需展望綜合考慮經(jīng)濟(jì)、社會發(fā)展、電氣化水平提高等影響因素和電力作為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及民生重要保障的地位，對比分析世界發(fā)達(dá)國家用電需求發(fā)展歷程，借鑒國內(nèi)各機(jī)構(gòu)預(yù)測成果，采用多個辦法進(jìn)行預(yù)測，將來電力需求推薦方案為：全國全社會用電量為7.7萬億千瓦時，人均用電量5570千瓦時，“十三五”年均增加5.5%左右，電力消費(fèi)彈性系數(shù)為0.76；2030年全國全社會用電量為10.3萬億千瓦時左右，人均用電量7400千瓦時左右，～2030年年均增加3%左右，電力消費(fèi)彈性系數(shù)為0.5左右；2050年為12～13萬億千瓦時，人均用電量9000千瓦時左右。從電力需求地分辨布上看，東中西部發(fā)展受兩個重要因素影響，一是發(fā)揮西部資源優(yōu)勢，耗能產(chǎn)業(yè)逐步向西部轉(zhuǎn)移；二是隨著城鄉(xiāng)化深化發(fā)展，人口繼續(xù)向東中部地區(qū)特別是大中都市集中。綜合兩方面因素，將來西部地區(qū)用電需求預(yù)計(jì)將保持較快增加，增速快于中東部地區(qū)；但中東部地區(qū)受人口增加、電氣化水平提高等因素影響，用電量也將平穩(wěn)增加，中東部地區(qū)作為我國人口中心、經(jīng)濟(jì)中心和用電負(fù)荷中心的地位將長久保持。對應(yīng)于上述用電增加需求，預(yù)計(jì)全國發(fā)電裝機(jī)到需要19.6億千瓦左右，2030年需要30.2億千瓦左右，2050年需要39.8億千瓦左右。其中，非化石能源發(fā)電所占比重逐年上升，、2030年和2050年發(fā)電裝機(jī)占比分別達(dá)成39%、49%和62%，發(fā)電量占比分別達(dá)成29%、37%和50%。到2050年，我國電力構(gòu)造將實(shí)現(xiàn)從煤電為主向非化石能源發(fā)電為主的轉(zhuǎn)換。2公司背景下面我們以大唐發(fā)電為研究對象，同時以華能國際作為對比公司進(jìn)行對比研究，分析兩者的財(cái)務(wù)報(bào)表。這一部分首先理解兩家公司的公司背景。2.1研究公司-大唐發(fā)電1、公司名稱：大唐發(fā)電2、股票代碼：6019913、公司介紹：大唐國際發(fā)電股份有限公司(原北京大唐發(fā)電股份有限公司)是中國大型獨(dú)立發(fā)電公司之一?，F(xiàn)在,公司管理全資、控股發(fā)電公司及其它項(xiàng)目公司100余家,遍及全國18個省(市、自治區(qū))1994年12月13日,原北京大唐發(fā)電股份有限公司在中華人民共和國國家工商行政管理局正式注冊成為股份有限公司;1998年5月13日,變更為中外合資股份有限公司;大唐國際發(fā)電股份有限公司年度第一期超短期融資券募集闡明書193月15日,改名為大唐國際發(fā)電股份有限公司。1997年3月21日,大唐發(fā)電的H股股票分別在香港和倫敦上市,成為第一家在倫敦上市的中國公司、第一家在香港上市的中國電力公司。12月20日,公司A股股票在上海證券交易所掛牌上市,成為第一家同時在香港、倫敦、上海三地上市的中國公司。在十六年的發(fā)展過程中,大唐發(fā)電經(jīng)歷了三個階段:第一階段是以大唐發(fā)電在香港、倫敦成功上市為標(biāo)志,實(shí)現(xiàn)第一次跨越;第二階段是以電源項(xiàng)目走出華北、走進(jìn)西部、走向沿海發(fā)展,形成全國性布局為標(biāo)志,實(shí)現(xiàn)第二次跨越;第三階段是以“電為主導(dǎo)、多元發(fā)展”為標(biāo)志,現(xiàn)在正在策劃和實(shí)施的第三次跨越。按照以發(fā)電為主導(dǎo)、以煤炭為基礎(chǔ)、以煤化工為新增加點(diǎn)、以鐵路港口航運(yùn)為紐帶的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)定位,大唐發(fā)電優(yōu)化發(fā)展火電,大力發(fā)展水電,持續(xù)發(fā)展風(fēng)電,主動發(fā)展核電,穩(wěn)健發(fā)展煤化工,擇優(yōu)發(fā)展煤炭,配套發(fā)展鐵路港口航運(yùn)。截至末,公司注冊資本約為人民幣116.95億元,公司及其子公司合并總資產(chǎn)人民幣2,441億元,管理裝機(jī)容量38,484.2兆瓦。4、主營業(yè)務(wù)：建設(shè)、經(jīng)營電廠,銷售電力、熱力;電力設(shè)備的檢修調(diào)試;電力技術(shù)服務(wù);礦產(chǎn)品銷售(?？爻?、礦產(chǎn)品技術(shù)咨詢、服務(wù);化工產(chǎn)品、能源化工技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓,化工設(shè)備檢修、安裝、調(diào)試等。5、公司重要高管：6、審計(jì)師：瑞華會計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合作)7、公司股權(quán)構(gòu)造：名次股東名稱股份類型持股數(shù)持股比例1中國大唐集團(tuán)公司流通A股4,138,977,41431.10%2HKSCCNOMINEESLIMITED流通H股3,293,696,91924.75%3天津市津能投資公司流通A股1,296,012,6009.74%4河北建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司流通A股1,281,872,9279.63%5北京能源投資(集團(tuán))有限公司流通A股1,260,988,6729.47%6中國東方電氣集團(tuán)有限公司流通A股237,660,0001.79%7上海彤卉實(shí)業(yè)有限公司流通A股166,000,0001.25%8中融匯投資擔(dān)保有限公司流通A股160,000,0001.20%9航天科工財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司流通A股153,331,9641.15%10哈爾濱電氣股份有限公司流通A股117,000,0000.88%2.2對比公司-華能國際1、公司名稱：華能國際2、股票代碼：6000113、公司介紹：華能國際電力股份有限公司是經(jīng)原國家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會同意,由華能國電與河北省建設(shè)投資公司、福建投資開發(fā)總公司、江蘇省投資公司、遼寧能源總公司、大連市建設(shè)投資公司、南通市建設(shè)投資公司以及汕頭市電力開發(fā)公司共同作為發(fā)起人,以發(fā)起設(shè)立方式于1994年6月30日在北京注冊成立的股份有限公司。公司公開發(fā)行的A股于12月6日在上海證券交易所上市。4、主營業(yè)務(wù)：投資建設(shè)、經(jīng)營管理電廠及開發(fā)、投資、經(jīng)營與電廠有關(guān)的以出口為主的其它有關(guān)公司;熱力生產(chǎn)及供應(yīng)。5、公司重要高管：6、審計(jì)師：畢馬威會計(jì)師事務(wù)所及畢馬威華振會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合作）7、公司股權(quán)構(gòu)造：名稱股東名稱持股數(shù)（萬股）持股比例股份性質(zhì)1華能國際電力開發(fā)公司506,666.2135.14%流通A股2香港中央結(jié)算(代理人)有限公司318,606.6622.09%境外可流通股3中國華能集團(tuán)公司156,137.1210.83%流通A股4河北建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司60,300.004.18%流通A股5中國華能集團(tuán)香港有限公司47,200.003.27%境外可流通股6江蘇省投資管理有限責(zé)任公司41,650.002.89%流通A股7遼寧能源投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司38,861.992.69%流通A股8福建省投資開發(fā)集團(tuán)有限責(zé)任公司37,446.752.60%流通A股9大連市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司30,150.002.09%流通A股10匯豐代理人(香港)有限公司24,321.001.69%境外可流通股3財(cái)務(wù)、市場體現(xiàn)分析3.1公司現(xiàn)在經(jīng)營狀況下表3-1為大唐發(fā)電近來兩年對比數(shù)據(jù)：表3-SEQ表_2-\*ARABIC1指標(biāo)/12/31/12/31總資產(chǎn)3024億2948億總股本631億636億營業(yè)收入702億752億凈利潤18.0億34.0億ROE4.06%8.26%ROA0.65%2.04%注：數(shù)據(jù)來自大唐發(fā)電年報(bào)或由報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入702億，同比下降6.65%，實(shí)現(xiàn)凈利潤18億，同比下降47.06%。在總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)變化不大的狀況下，凈資產(chǎn)酬勞率及總資產(chǎn)酬勞率相對過去兩年也有所下降。公司營業(yè)收入變化的因素是占公司銷售收入89.17%的電力銷售收入的下降。而電力銷售收入下降的因素是上網(wǎng)電價(jià)以及上網(wǎng)電量的下降，平均上網(wǎng)電價(jià)比上年下降1.02%，上網(wǎng)電量下降的公司造成的影響是大概減少了公司人民幣9.99億元的收入。而通過年報(bào)看出，大唐發(fā)電凈利潤的下降則是由于當(dāng)年計(jì)提了32.37億元的資產(chǎn)減值損失。分行業(yè)近來兩年盈利狀況對例如表3-2所示：表3-SEQ表_2-\*ARABIC2分行業(yè)營業(yè)收入營業(yè)成本毛利率（%）營業(yè)收入營業(yè)成本毛利率（%）電力行業(yè)63,895,85943,080,92732.5865,396,53245,086,40231.06煤炭行業(yè)1,757,1301,734,6831.284,141,8253,935,6525化工行業(yè)3,587,5523,827,440-6.694,925,4164,750,6483.55其它398,064377,9045.06440,515235,96246.43從上述分行業(yè)的盈利狀況來看，占據(jù)大唐發(fā)電重要的電力板塊盈利能力比較突出，持續(xù)兩年公司都體現(xiàn)盈利的良好態(tài)勢。3.2與對比公司比較（近5年）下面我們通過圖表對兩家公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。3.2.1營業(yè)收入圖3-1營業(yè)收入比較3.2.2營業(yè)收入增加率圖3-2營業(yè)收入增加率比較大唐發(fā)電與華能國際的資產(chǎn)總額、市值、總股本等都相稱，資產(chǎn)總額甚至不不大于華能國際，加上相似的公司背景和產(chǎn)品構(gòu)造，理應(yīng)兩者的營業(yè)收入也應(yīng)相稱。但是從上圖中能夠明顯看出，華能國際的營業(yè)收入始終遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大唐發(fā)電，并且在同樣面臨電網(wǎng)價(jià)格和數(shù)量下降的狀況下，大唐發(fā)電的營業(yè)收入有明顯的下降，，相比華能國際，營業(yè)收入波動很大。因此能夠看出，大唐發(fā)電在抵抗市場環(huán)境變化以及產(chǎn)品價(jià)格下降的能力較低，相對來說，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大。3.2.3每股收益增加率圖3-3每股收益增加率比較3.2.4市盈率（股票價(jià)格/每股凈收益）圖3-4市盈率比較3.2.5市凈率（股票價(jià)格/每股凈資產(chǎn)）圖3-5：市凈率比較近五年來，兩者的A股股本數(shù)量幾乎沒有發(fā)生變化。從每股收益增加率來看，華能國際比大唐發(fā)電波動更大，大唐發(fā)電趨于平穩(wěn)，并有下降趨勢，前景不如前者。市盈率與市凈率是體現(xiàn)公司市值與否被市場高估或低估的一種重要指標(biāo)，前四年，大唐發(fā)電的市盈率始終比較平穩(wěn)并且有下降趨勢，闡明其市值正逐步被市場對的評定。但是，在其營業(yè)收入大幅度下滑的狀況下，其市盈率反而大幅度上升，并已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出華能國際，而這