題目：XX高速公路項目風(fēng)險分析學(xué)院：工商管理學(xué)院專業(yè)：人力資源管理專業(yè)姓名：**指導(dǎo)教師：**活完捆成獨日演期殺：從畢浮業(yè)屯論費文夾任末務(wù)立書摧畢欺業(yè)樸論綠文幅題籠目營：教B完O哭T拔高伐速匪公呢路趕項陳目犬風(fēng)吼險欣分叢析匆選修題孫意述義挪、爐創(chuàng)提新豪性跨、屠科款學(xué)遣性纏和溫可廣行儉性畢論欣證限：窩桌旬冶條高派速拐公組路估作虧為能現(xiàn)孟代票交煩通編的妙后納起督之梁秀勞，楚是變衡盲量紡國眾民叼經(jīng)撞濟懇現(xiàn)式代虧化巷的必重皺要魚標(biāo)歌志還之避一悲，跨加貪快譜高鎖速肌公遵路甚建娃設(shè)白的司關(guān)墾鍵的在守于鉗資攻金勁的比籌婚集游。傳B布O嶼Ｔ酷作住為辰一參種額適揚合雕基雄礎(chǔ)隱設(shè)盲施排建保設(shè)界的德新濃型新融年資求方戰(zhàn)式助，楊引碑起腐了國各練界詢的極廣秤泛衣重難視脊，袖被憂認賢為輪是思代雪表抱國歡際歌項喇目拌融贊資響發(fā)麻展倡趨太勢薦的酸一擾種奏新顯型釋結(jié)嶺構(gòu)追，坐顯獸示漫了密極旬強仍的期生對命庸力錫，宗我絲國須運怪用柄B寫O速T略融宏資錢方商式存進能行評高米速套公言路朋建識設(shè)潑的庭案電例沿也藍越綠來精越銹多境。嘉但違是炕B刊O尼T伏高區(qū)速鑄公候路腳項忍目胖存隔在覆著謹復(fù)援雜呢多牙變驗的液風(fēng)袍險央。崗?fù)ń贿^交對強公長路拾建蠅設(shè)揚采此取綠B笑O奏T雪融異資爬方處式向出旺現(xiàn)仆的魂各預(yù)種煉主蠶要畏風(fēng)每險壘進送行苗科繳學(xué)謹?shù)匾u、屆合轉(zhuǎn)理秤地淺分森析份，飲做貿(mào)好古各浸方診面亂的暖應(yīng)擦對漢準費備線，匯就態(tài)能精在欣實眾際之中梳盡涌可箱能刺降考低除風(fēng)饒險蓮給隸項底目癥帶鴨來恨的吧危途害哈，拾保市證減項壇目礙的版順江利煉實堡施爬，尼進長而嘉可河以改提槍高專投傻資槐者比的役信賄心的，曠吸這引施更誼多赴的炒國喉外咳和宴私豎人尸資慣本辰，籠促訪使粱我絨國著的蒼基撞礎(chǔ)促設(shè)景施晴建立設(shè)斥更愉快什地炒發(fā)專展境。乒必陷站乳主口要仰內(nèi)遣容估：湯呼牢耀傳船本報文超將嚷討便論盡高惜速首公起路拾項躍目能B牽O鞋T埋融進資重方蛙式谷的煌模鐵式鈔，品相駛關(guān)恰方仆的菜風(fēng)貼險薪和分利考益銀，效全怒面墳分除析喂B邪O鼠T稀高性速叔公據(jù)路淋項某目駛中進存萄在鄰的脅風(fēng)驗險咱及萬應(yīng)準對銅的騾策葬略振等列。醬目舟的于要森求房：腦雅培槐養(yǎng)項學(xué)鏡生溜嚴草肅綢認亂真朗的宣科語學(xué)便態(tài)竟度拾，畏求絹實萬的僻工代作腸作辨風(fēng)逐和閱良生好竊的餅創(chuàng)獸新好意住識衛(wèi)。驚進召一路步挖加戴深右對腹基跟礎(chǔ)漸理辟論共的嚼理榆解自，貼擴悅大竊專環(huán)業(yè)勿知江識顛面瑞，系完再成斗教例學(xué)捏計緒劃央規(guī)候定重的膏基各本述理艱論桑、指基淋本集方躍法屠和著基零本念技縱能勺的卸綜忙合奪訓(xùn)屬練追，悔力它求段在玩收充集雅資頂料安、喉查葵閱烤文頑獻秩、完調(diào)毒查山研腎究虎、健撰待寫今論融證竹、掉口汽述切表撲達荒等曠方多面賢加泡強澇訓(xùn)楊練棚，季實充現(xiàn)菌學(xué)植以即致聰用殖。臺計笑憑劃績錦進自旨度頂贈：換知1嚇.信2罰0蠟0們9郵年咽憐9拍月任1腳9景日趟—仇2深0墾0出9漠年宴1歲0跨月賴躁4務(wù)日華針鉆肥促雹弄跨速銷沖映役講惠如盾悔載第飛論必文次選瞎題盆蒜2棕.膽2凡0擱0超9裙年紅1蛇0亞月腦筍5撓日短—肆2豐0械0習(xí)9駛年賊1奮0浮月?lián)p2胖4偶日便秘來仰呼嫁兄誦今嗎雄幕頁臉第旦鼠恢賢森眼設(shè)偷計遭論趣文算提頃綱象，矛收須集娃資口料末咬3和.窄2猾0斬0明9臟年抓1須0蟲月私2晚5階日育—燭2惰0遇0確9虧年略1盤1粥月府1囑9浙日落榮豪峰畫漫愉挎略燦哄宮辭敬卵藏志陸啦綢螺論御文比初踏稿明叼4賢.敏2公0灣0荒9季年乓1舒1艦月旗2應(yīng)0賽日直—成2悄0帖0支9訴年饞1細2樂月改1朋4灣日敞真癢狹愁脾匙嘆臂猶狀俘相駁黑析片恥扎濱亭論隙文調(diào)修起改陡慧5蓬.說2喪0滾0建9監(jiān)年毀1呀2遲月頭1斑5雖日杰—禾2龍0及0增9誼年廚1蹤2權(quán)月幟2腎4玉日奸超鍋欠漏邪窗令判膽?yīng)M缺咱盤餃捷斗嘆溉姨緊論祖文蝴定旋稿船指診妻遠導(dǎo)伙菠惰教商苦賠師眾錄染簽省握謠字新：冊踩顯媽染妻安饅雞嚇扯跨震婆主期管掛院廣長雷（亞系熱主常任殖）沈簽就字灘：嚴有吃乒塔礙廊暑溫泄米俊鑄裁劈府稀勿謝假當(dāng)茶佩夾躬爐年凡溫主剝開佛月提罷仁勿以蘿日妖遼塑煉蟲寧是劉寨大渣譯扭學(xué)慣本頑科減畢斗業(yè)熔論鴨文諷（犯設(shè)動計穴）麥指師導(dǎo)典記戰(zhàn)錄呀表敘論側(cè)文爺題喜目只Ｂ陳Ｏ奏Ｔ臭高怕速典公浪路撫項悔目注風(fēng)未險紫分擺析逃學(xué)房生獎姓塘名競*處*窯學(xué)負里身生前號施*北*貢博乏敗阻飼0編6比級幟人群力唉資踩源置管石理根敏羨曲軍域披*推*田吳槐系像先說教夏授職所框在潤院腹系蘇工均商摸管制理攀學(xué)些院探第化一傷次革指躍導(dǎo)義（認對圖確遇定尊題腎目種、伏畢壇業(yè)贊論愧文拜（內(nèi)設(shè)廁計犯）右任河務(wù)存書敞的正指網(wǎng)導(dǎo)櫻意滾見樹）級：能題議目節(jié)很違具盜體觀，孤針扭對爸性骨也特很良強腔。瘦指債導(dǎo)塞方袍式紛：暢（禾請殃選錢擇絮）吉假面閑談悶居乞陡√透禮既痕黑吵偶他電狼話借挑漆屢令淚育碑忠形椅電僑子騙郵他件俱誘薦跡旗指掌導(dǎo)棗教錦師掘簽泡字件：藍焰權(quán)裕軋供刃浩稿壺偽懸屬菌西淋劈賤在磚燥督貍筋孤拍伸國削否足汽繡檔軋棉揉腔束鞠節(jié)筑瓶肝踏年子型套宏佛月荷權(quán)器嘆淹日冤第老二薄次望指貪導(dǎo)海（牙對搏論慚文攝提鉆綱禽的斯指病導(dǎo)貞意唇見矛）范：姥結(jié)鐮構(gòu)綢框愧架枯完巾整齡，挑監(jiān)提鏡綱擊羅批列班內(nèi)珍容肅清冒晰亦，處風(fēng)辮險拌處瘋理沸方糞法污要演與天識發(fā)別象出典的異風(fēng)蕉險翁因恩素拾相方對糞應(yīng)丸，蛙副掠標(biāo)檔題圍可傻以槍刪集掉凍。繁指嘴導(dǎo)哪方耍式恭：波（甚請售選也擇綠）交民面攤談慌屆主素訓(xùn)攤聚監(jiān)餐統(tǒng)周電蜂話借沿濃倦根轎磁物籮螺們電豬子包郵蒜件久木查申√報團泊成指現(xiàn)導(dǎo)靈教晉師撫簽奧字蚊：愉努搬裹羨體杰蒸碧市隸惡愿財陣稠救梢殿慌籮鞠栗群怖手躁失溪載道粗私古帆課翁洗悼年民幕禮窄彈年炮熄株劫赤月零治櫻北展日通第嶼三煎次省指渠導(dǎo)滋（斗對足初條稿膏的老指右導(dǎo)魂意臺見漠）索：出語甩言揉缺夕乏末學(xué)魄術(shù)廚性歷，起要耐多王搜袖集巴資栽料凈，召盡梢可飛能垃多團的忘掌欠握罵相進關(guān)旋知悼識長和寬案豬例拔?？嘀概茖?dǎo)剝方究式嬸：低（喉請盟選睬擇纖）拼漫面肢談駐腳掏出√睬輔婆扶樸蘇潑電爭話型賽眉亂鐵鏡暫喂衰蘿緞電肥子系郵疼件肆觸當(dāng)荒嫩渡唯指姑導(dǎo)桃教升師新簽殿字獲：右夢毅芝翻民燙寨墾適元工象眠余跳雅勸磚膨所踐性斷鍵驗繼慚金庸煮碼槐串每老常血搭豈嚇腐勢崇刷年精涌溫欄智月拐程否博普日拐第蒙四姿次涌指搬導(dǎo)裝（侄對瞇修掘改全稿院的叛指君導(dǎo)捷意六見凝）竹：學(xué)重愉點畢要謀突沈出居，拜在朋B無O尋T事融聰資惜風(fēng)拾險架與挪高巡速夫公匪路左工遺程欲風(fēng)償險握中禍體教現(xiàn)匪出仔側(cè)城重江點應(yīng)。浙指南導(dǎo)攤方漆式威：鋒（住請警選不擇著）縱罩面餓談干府嚇哨方伙另磨摧搜批電層話征會排扛甩窯蛙恭疊譯啟電根子傾郵瞧件廢婚√都父以污指色導(dǎo)拌教倡師癢簽?zāi)鹤址荷杏瘜W(xué)顆逆捐配凈醬巷訊臥鑒怕暫裕形誕寨嘗神伯規(guī)國岸榜忠誕共去義缸爽島診煤赴已腐楊陶較百沈媽年惱繩根賊忌月京戀志秘終日察第垮五服次棕指糞導(dǎo)象（多對耕是徑否昂定炒稿鋸、禮進曬入鋒答饒辯良及戲其氏它睬指薄導(dǎo)屬意莊見屬）芹：伙可支以江定啊稿袍，錘進蛙入弄答架辯股階障段頸。狼指幫導(dǎo)縱方揚式幸：憑（敘請擋選爬擇丟）叼臺面迅談依梯盾膏算梨嘆拳宴熟擾電譽話商枯政國√按剛戶尚盈謎省甚電箏子召郵義件應(yīng)朋軟王蝦身智指茅導(dǎo)豈教癢師裁簽筍字座：財窄販呈邪平驢雪菌鳥儲敢堤鎖櫻利銀導(dǎo)劈極料尤炮溜葡沸叮精摔扔躁燕醫(yī)巖往握撒鋸湯尿設(shè)剪掘憶返年咐陜載混男月均貓淋搏蠢日爭主密管拔院塵長裳（駱主研任階）值簽個名期碗洲渾狂巾躬拒的煤則咽烈埋釋黃爺鞭其鎮(zhèn)甩悔姜敗院晉系尸蓋鉤章秧及疫嗎榴航協(xié)凡滋踢蛙硬途恐響熟令區(qū)獻耐掃低肝鉗奇拘救妖割釘捧提鐵炸西棗另鋸燙童爪添罵汗考攪渡俯匠斤域割娛丙吊混賢圓互損故蝕年駕獄蠟善纖月限伐辟砌傾日著注芝：鬼指劇導(dǎo)緒意殃見接如繭不匠夠崇填墾寫困可吐加魯附帶頁仇指菠導(dǎo)禁教幣師友評哀語幕學(xué)扛雁脂摩恭生倒：拋*模*逃烘體專生異沾丙多業(yè)闊：誠人船力潮資街源粱管姨理孔則育論咐文泛題害目眉：備B借O什T弟高固速發(fā)公涂路浩項騎目祥風(fēng)雷險瞎分干析堆堆咸論硬文濫共巡昂扣績凡恥頁遼，捎設(shè)涌計限圖極紙漢魂浴僑個春熔畜張笨。栗寫據(jù)指游導(dǎo)動教潑師息評珍語蜓：冷指從導(dǎo)爸教藍師場評勺分幅：蠢肢悟織飛暢輩巨指滴導(dǎo)遠教寄師釘簽闖字管：伏撕化還迷煩醒拖年激費著月劑鞠項日序遼干寧益大臉學(xué)宇畢返業(yè)班論企文必（為設(shè)愧計茫）習(xí)成墨績廉評備定走單麥評薪閱厚人撥評蹦語坑：禍評遲閱魯人杯評董分犯：拳評桌閱逐人綿簽煙字偉：吸予旋節(jié)斯防浪慣墨玉曾刑年象扎羅遵按甚月捧琴負樓艱傷日備答預(yù)辯所委森員故會茶評參語絮：裙院球（尋系夢）衣畢不業(yè)理論繼文扣答倉辯酒委幕員叉會詢（新小假組斷）闖于摩度衡籍載響校繩年懶盒堅店月幸促襖緒日費審姑查晨了侵狡赴五魄逢屆接索諸瓣蒼茅攔笨刮屆換番京寫?；蜆I(yè)陣學(xué)菜生點眼鉗窯廊殲養(yǎng)之烤芳公的棟畢孩業(yè)昏論乎文蛙。曠答氧辯叼委拐員幣會賺評車語予：槳答臺辯寧成且績杏：再答洞辯激委緒員擇會星成膽員蔬：鐘榜舌腰沒腥惡瞎介絡(luò)條床隔字培：剪朵年夠骨裹祝辜月惠多灶座詳畢日幣兇畢琴業(yè)占論奔文押（鏟設(shè)團計壞）腐成肆績孩：傅評忙閱浙人懷評艷分閥：奮指或?qū)探K師鄉(xiāng)評止分雖劫：尿答福辯瞎成影績困：愚總渣成廚績妻：偵院依長膝（劣系慮主政任渠）卡簽踩字獵：炕區(qū)刷發(fā)墨興睜極授強違幟打灶假成朝涼載驢御本逆杠膛程鴉路幫毛咱粗桿裳簡菌黃但誠惹持嶺彈煌碎殊年朗刑剛梅口懸月獵套頁籌偷召日候注篩：杯評焦閱鞭人懼評址分牲滿思分飾為梅1乒0婦0劈分貧，哈指鄭導(dǎo)叛教揮師第評突分扎滿框分坐為械1滲0將0仔分育，紐答法辯迅成診績挨滿劑分識為體1爛0沉0吹分織；兩總唱成愚績督為么三疊者史的榮算慰術(shù)值平駐均擠值通（屑四也舍尼五顧入轉(zhuǎn)）岸摘批霸要洞苦灘員親高祖速飾公梁路祝作斥為胞現(xiàn)據(jù)代染交征通旺的握后誦起施之杰秀損，炮是執(zhí)衡矮量艙國則民襲經(jīng)差濟剛現(xiàn)奉代骨化西的武重硬要判標(biāo)鑒志完之安一燦，假加忠快壟高儉速詞公騙路推建甘設(shè)持的沖關(guān)搞鍵凈在鑼于汗資愧金狀的漏籌爐集俯。乎因派此吳，福加率快郵我謠國熊高農(nóng)速屠公嘴路姻建扶設(shè)危投艱融躍資冰體魂制點的前制律度償創(chuàng)培新翠對始振腰興繪我茂國平經(jīng)食濟語發(fā)估展降有皇著羅非移同參尋洋常收的潛重猾要具意單義禍。斧B圓O淡T墨作拒為作一態(tài)種番適收合尊基托礎(chǔ)柄設(shè)員施弱建撓設(shè)熄的壩新諒型譯融轎資獄方國式件，踩引西起競了潛各施界陶的被廣昂泛拿重爭視旗，笑被輸認蠻為散是三代使表立國認際稱項根目柳融科資易發(fā)廢展巴趨鑒勢衰的闖一糕種挨新萌型嚷結(jié)昨構(gòu)損，鹿顯找示留了挖極蜂強稅的襯生荷命槽力鉗。術(shù)但儉是鋒B瑞O攝T療融危資觀方尚式席存洪在碰著搬諸晌多額的除風(fēng)思險欺，弄所耳以穿對接風(fēng)和險衰的頌評摸價澇將島尤何為遵重志要糟。廉挎等頃鹿同衰時門，狀高斗速畏公柿路余工存程約建它設(shè)植項陰目盯工捆程笛量移大桃，架建辭設(shè)應(yīng)工議期蹦長朽，岡投帳資饑巨艙大常，抗易銳受猛不簡可頭抗呢拒辦因霉素角和它意嬸外膀事辱故坦的膏影捷響惑，銀具邊有逮風(fēng)兩險勾性堂大創(chuàng)，爽風(fēng)繭險冊不梅確糊定屋的件特束點周。塘我蕩國成公硬路栽建截設(shè)昆項其目醋中越，泛風(fēng)脖險桂管館理馳又據(jù)是印一格個怖比析較尸薄繞弱陷的趟環(huán)庭節(jié)南，已本敏文周將辟討長論飼高骨速怨公頂路姜項俯目葛B(yǎng)侍O共T巷融插資喇方領(lǐng)式燒的著模先式皆，答相兄關(guān)盟方翅的娃風(fēng)得險濱和齊利膨益隆，班全慢面毛分鎖析包B惜O香T熄高定速章公奸路王項援目額中多存摩在丑的榨風(fēng)率險涉及瞇應(yīng)兄對享的為策閣略缸等潤。問關(guān)矮鍵萌詞對：術(shù)B敲O例T暢融發(fā)資蛋方階式徐似珍嘆高恩速艦公汁路殿扛骨主勵體柔風(fēng)姿險買今縱風(fēng)撫險寨分姥析驚要門風(fēng)再險測分道擔(dān)影A蠅b佛s孩t牙r族a芬c趙tHighway,asanewlydevelopedinfrastructureofmoderntrafficconstruction,isoneofthemostimportantstandardstomeasureacountry’攻s歲節(jié)n幟a懶t腳i去o裝n中a柔l素會e時c欲o角n萍o窄m垃i叉c啄來m津o賠d衡e驅(qū)r殊n規(guī)i絹z餃a固t師i于o藍n奏.雅警T耗h餡e趣仍k聞e灘y廚摸f梨a機c核t邪o駕r筍船w估h娛i籃c漢h巾光c槳a用n膜揭s夏p豬e舒e沸d這識u童p概雀t紗h膚e檔械h授i廁g語h播w秤a炊y聞叨c含o呆n決s院t序r遷u身c流t檢i愚o矛n炮竟i弄s郵英g蛙o幸o濁d訊報f票u蓄n塞d程瞎r在i物s容i慨n勝g壞.柳逃E踐f贊f丟e壇c鉗t善i漆v代e閘眾f憂i京n燭a牌n圈c麥i惑n寺g透燃c逐a扒n坑枝h琴e傻l戴p媽漁t樂h僅e河賺c腫o云n鎮(zhèn)s惱t樣r拼u吊c仙t焦i款o電n來逝o謝f糾振t油r旗a陡n傾s采p解o釋r精t營喊i為n鏡f犬r縫a后s吼t炸r額u香c辣t棄u透r假e劇極n凱e賤t愈w乓o尤r給k譜;黎蘆i海t你評i精s痰罪a囑l旱s舌o純絲a舍南k陳e流y殲妥p達o棕i舊n跑t勸收o粥f姨凍t擱h葵e莊嫂t它r危a明n哈s拒f循o矩r景m討a庫t么i甲o難n磁s度廈f資r體o懇m枝路t祥r發(fā)a拔n銅s碑p由o棕r癢t三a優(yōu)t燕i頂o道n蒼準i兆n樂d絞u拌s損t蟲r賠y滔廟t狡o鼻這m貍o沒d凍e敲r慣n儉球p茅h智y送s恭i欺c同a未l熊墻d次i泊s原t唉r好i嶼b東u遭t講i屆o渴n賀虧i蜘n謝d宏u剖s勞t騙r桑y撇.述往T聚h奏e始r惠e呆f之o窯r惜e沿,虛鋪i魯t連帽i載s獅咱e膝x湯t肚r協(xié)a怕o發(fā)r綿d較i插n殊a炸r糧y哄瓶i笨m大p烤o店r各t嶄a貍n片t它咸f姥o困r展琴C瘡h稱i簽n朵a場'拘s拆航e礦c不o納n氧o邁m誠i弟c寺走d陸e浸v侄e振l廁o鼓p職m斷e準n鏈t泛策t秩o伍盤a鴿c粱c廣e計l犁e渠r奸a過t習(xí)e灶斬t侵h只e蔑頃I毒n擇s磁t平i銅t燕u廟t袍i灑o誼n曉a蔑l拉蕩I事n撇n菌o炮v飽a姜t鐘i攜o稱n什懷o己f愛博C豆h跨i養(yǎng)n沈a燙'稼s何脆h鴿i附g據(jù)h對w聽a昏y碗誼i謊n止v走e彈s硬t姿m塊e不n使t捉納a梯n踩d畜彼f閘i四n拳a認n刻c臥i具n鞋g恨撫s權(quán)y細s暮t賀e款m外.喇眉B捎O教T冤(定B犁u學(xué)i窮l飯d酬-旁O(shè)賄p泉e覽r蛋a偉t墳e里-鑼T轉(zhuǎn)r江a話n盯s項f雀e腦r是)買策i侮n腿f己r齊a稍s行t笨r蜓u曉c閱t潮u警r縣e傍,真晴a澇s肌排a范曠s怪u挪i葵t狀a鉆b做l汽e罰鄰m允e推a泡n洋s叢挖o毒f估弱a網(wǎng)們n券e漿w菊宰t艙y晴p列e總鍛o薯f菜遷f秤i到n逐a枕n蕩c玻i咳n擔(dān)g銷羽t更h松e貍倘c牛o影n尼s償t躬r想u惰c縮t較i山o廈n求犁a儀r見o斥u據(jù)s待e郊d青犬e損x欠t怠e傳n鑼s濟i燥v貝e耀競a雖t慈t喪e籌n負t倦i租o昨n付省f效r蠅o競m塑特a揀l叉l納窩w防a跟l牌k炸s蝴蠟o權(quán)f湊苗l冬i飄f純e橋.庭遞B授O謙T切,司歐w辣h舅i命c址h謙霜i倆s齊憂c鉤o辯n鋼s即i倡d彎e災(zāi)r自e獸d使爆a瘋s怒儉a攤阿n青e航w該舒t江y冬p靈e食鈴o咸f梨創(chuàng)s燃t龜r茂u酷c燒t泛u道r踢e禿徒t扶o演盼r鑒e熊p苗r值e瞞s夜e晃n除t異圣t規(guī)h寶e童壺d抽e歉v淹e蠟l普o胡p堪m內(nèi)e掠n晨t積啞t櫻r包e瀉n俗d練翠o渡f遞琴i視n更t嗚e洪r宋n合a歉t女i踩o中n灑a鞏l還裹p圖r逮o斗j年e揉c執(zhí)t高巖f蠶i碌n賤a接n博c卸i批n厲g些,撐櫻i傅l吼l張u俗s邀t懶r蘆a像t劇e公s腸罵t靠h癥e雹滿s銀t盾r啟o森n蚊g荷剝v濃i惕t胖a條l廢i猾t著y丈.妖廣H由o跪w喂e佛v臨e柔r按,怠鴿t攻h瓦e頭r倘e蹲稻a全r玩e灘業(yè)m涌a靠n中y萍方r頑i懂s染k艱s逼秧i傻n申僑t包h題e緊午m拒o筍d晉e飄清o座f條斜B頭O您T反,晨米s掛o壺另t描h奴e牛星e愧v貴a另l邪u刻a尾t岸i看o屠n進枕o氣f朗虎r寇i品s仿k述厲w厲i殺l腿l反訂b娛e普生p器a征r慌t桐i持c翻u住l脅a膝r匆l渠y宋筋i累m赴p笑o吸r期t償a洗n猶t性.Atthesametime,thehighwayconstructionprojecthasalargeamountofalongconstructionperiod,ahugeinvestment,thevulnerabilityofanirresistiblefactorsandtheimpactofaccidents.Itisalwayswithuncertainrisks.Inourcountry’shighwayconstructionprojects,riskmanagementisarelativelyweaklink.ThispaperwilldiscusstheBOTfinancingmodeofhighwayprojects,theparties’riskandinterests.Itwillshowacomprehensiveanalysisofrisksandthestrategiestodealwith,withintheBOThighwayproject.KeyWords:BOT;Highway;TheMainRisk;RiskAnalysis;Risk-sharing目錄TOC\h\z\t"樣式1,1,樣式2,2"HYPERLINK\l"_Toc228256140"序言-1-HYPERLINK\l"_Toc228256141"一、BOT高速公路項目風(fēng)險管理概述-2-HYPERLINK\l"_Toc228256142"（一）風(fēng)險管理概述-2-HYPERLINK\l"_Toc228256143"（二）BOT投融資方式概述-2-HYPERLINK\l"_Toc228256144"（三）BOT高速公路項目的組織體系及各方風(fēng)險與利益-3-HYPERLINK\l"_Toc228256145"（四）BOT在我國高速公路建設(shè)中的應(yīng)用實況-6-HYPERLINK\l"_Toc228256146"二、BOT高速公路項目風(fēng)險分析-7-HYPERLINK\l"_Toc228256147"（一）信用風(fēng)險-7-HYPERLINK\l"_Toc228256148"（二）建設(shè)風(fēng)險-8-HYPERLINK\l"_Toc228256149"（三）市場風(fēng)險-8-HYPERLINK\l"_Toc228256150"（四）政治風(fēng)險-8-HYPERLINK\l"_Toc228256151"（五）金融風(fēng)險-9-HYPERLINK\l"_Toc228256152"（六）法律風(fēng)險-10-HYPERLINK\l"_Toc228256153"（七）生產(chǎn)風(fēng)險-10-HYPERLINK\l"_Toc228256154"三、BOT高速公路項目的風(fēng)險規(guī)避-11-HYPERLINK\l"_Toc228256155"（一）BOT項目風(fēng)險分擔(dān)的基本原則-11-HYPERLINK\l"_Toc228256156"（二）建立項目風(fēng)險防范三維防范體系-12-HYPERLINK\l"_Toc228256157"（三）應(yīng)對BOT高速公路風(fēng)險的對策-13-HYPERLINK\l"_Toc228256158"四、結(jié)語-18-HYPERLINK\l"_Toc228256159"參考文獻-20-HYPERLINK\l"_Toc228256160"致謝-21-序言在經(jīng)濟全球化的新形勢下，各國都在尋求加快本國經(jīng)濟發(fā)展的有效途徑，而經(jīng)濟發(fā)展緊密依賴著大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這對于承擔(dān)著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)職能的國家財政而言，則面臨著一個突出問題，即需要拿出巨額的財政資金進行投資，但在財政資金普遍短缺而私人資本明顯過剩的情況下，各國轉(zhuǎn)而挖掘私人機構(gòu)的能力和創(chuàng)造性，利用私營公司的資金進行國家基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。近年來，我國公路建設(shè)已經(jīng)逐步形成了“國家投資、地方籌資、社會融資、利用外資”和“貸款修路、收費還貸、滾動發(fā)展”的投融資體制，使我國高速公路建設(shè)在近幾年內(nèi)取得了快速的發(fā)展。1989年上海至嘉定高速公路的建成通車使我國高速公路實現(xiàn)了零的突破，經(jīng)過十多年的建設(shè)，目前已突破3萬公里，高速公路總里程位居世界第二。到2010年，我國將基本建成總長3.6萬公里的“五縱七橫”國道主干線。其中，“五縱”指同江—三亞、北京—珠海、重慶—北海、北京—福州、二連浩特—河口。“七橫”指連云港—霍爾果斯、上?！啥?、上海—瑞麗、衡陽—昆明、青島—銀川、丹東—拉薩、綏芬河—滿洲里。未來十年間高速公路規(guī)劃建設(shè)規(guī)模還有2萬公里左右、建設(shè)任務(wù)艱巨，還需要大量的資金，為解決資金不足的矛盾，BOT融資方式為解決這一矛盾提供了有效途徑。BOT高速公路項目風(fēng)險分析一、BOT高速公路項目風(fēng)險管理概述（一）風(fēng)險管理概述風(fēng)險管理(RiskManagement)是指處理風(fēng)險的行為或?qū)嵺`活動，包括對風(fēng)險的計劃、評估(識別及分析)、提出應(yīng)對風(fēng)險的處理方法及對風(fēng)險的監(jiān)控(通常是用來發(fā)現(xiàn)風(fēng)險是如何變化的)。風(fēng)險管理并不是一項局限于風(fēng)險管理部門本身的獨立的活動，它實際上是總體的項目管理的一部分。風(fēng)險管理應(yīng)該與關(guān)鍵的項目實施過程緊密相連。所謂關(guān)鍵過程包括總體項目管理、系統(tǒng)工程、成本、質(zhì)量、范圍及進度等，但不僅僅限于此。風(fēng)險管理是一項主動性強的管理工作，合理的風(fēng)險管理應(yīng)盡力減少某個事件發(fā)生的概率;如果發(fā)生，則應(yīng)盡力縮小其影響范圍。風(fēng)險管理應(yīng)在項目開始時建立，并將項目工期內(nèi)所發(fā)生的風(fēng)險記錄在案。風(fēng)險管理過程包含以下幾個互相關(guān)聯(lián)的部分:計劃、評估(識別及分析)、處理和監(jiān)控。風(fēng)險管理已成為公路建設(shè)工程管理中不可或缺的一環(huán)。高速公路工程項目風(fēng)險管理貫穿于一個高速公路工程項目從擬訂規(guī)劃、確定項目規(guī)模、工程設(shè)計、工程施工、直至建成投產(chǎn)的全部過程，是總體的項目管理的一個組成部分。高速公路建設(shè)項目風(fēng)險管理的研究和推廣對促進我國高速公路經(jīng)濟穩(wěn)定、持續(xù)、快速的發(fā)展具有重大的現(xiàn)實意義。（二）BOT投融資方式概述BOT是英文Build—Operate—Transfer(建造-運營-移交)的縮寫形式，是—種新的項目融資和管理模式。BOT方式是指國內(nèi)外的投資人或財團作為項日發(fā)起人從某個國家的地方政府獲得基礎(chǔ)設(shè)施項日的建設(shè)和運營特許權(quán)，然后組建項目公司，負責(zé)項目建設(shè)的融資、設(shè)計、建造與運營。通常由東道國政府或地方政府提出擬建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項目，通過公開招標(biāo)形式選定項目發(fā)起人，由中標(biāo)的項目發(fā)起人與當(dāng)?shù)卣M行談判并簽署特許權(quán)協(xié)議，然后組建項目公司，進行項目融資、組織項目的建設(shè)和運營。在特許期內(nèi)以整個項目的現(xiàn)金流量來償還籌資的本息并獲取一定利潤。在項目特許期結(jié)束后，項目公司將整個項目無償移交給當(dāng)?shù)卣?。這種建設(shè)方式被稱為BOT模式。采用BOT模式進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，至少具有以下幾個優(yōu)點:1.減輕國家的財政負擔(dān)政府通過BOT方式將基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、經(jīng)營、管理權(quán)有條件地讓渡給私人投資者，可將原來必須由政府承擔(dān)的費用轉(zhuǎn)由私人企業(yè)承擔(dān)，而將節(jié)省下來的資金用于其它項目的投資與開發(fā)，從而減輕了國家的財政負擔(dān)。2.可以及時滿足經(jīng)濟和社會發(fā)展的需求采用BOT方式，可以使有財力的境外投資者參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，使一些本來急需建設(shè)而因政府財力不足又無法動工的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目能夠早日建成并投入使用，從而及時地滿足社會公眾的需求，促進經(jīng)濟的發(fā)展。3.有助于提高基礎(chǔ)設(shè)施項目的運作效率由于基礎(chǔ)設(shè)施傳統(tǒng)上屬政府專營，在經(jīng)營上一般不按市場規(guī)律運作，所以營運過程中計劃經(jīng)濟的色彩很濃。采用BOT方式后，這項基礎(chǔ)設(shè)施就成了私人投資者的一個投資項目，為了實現(xiàn)利潤最大化，企業(yè)會努力加強管理，降低成本，減少不必要的開支，從而提高基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)和運行效率。除此以外，采用BOT方式進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還可以為社會創(chuàng)造就業(yè)機會，為政府增加財政收入，為當(dāng)?shù)匾M先進的技術(shù)和管理經(jīng)驗等，因而成為我國當(dāng)前最具有吸引力和發(fā)展前景的基礎(chǔ)設(shè)施投資方式。一個典型的BOT項目要經(jīng)過下列階段:項目階段，招標(biāo)準備及要約階段，評價階段，談判階段，轉(zhuǎn)讓。（三）BOT高速公路項目的組織體系及各方風(fēng)險與利益一個以BOT方式投資建設(shè)的高速公路項目的全過程涉及項目發(fā)起與確立、項目資金的籌集、項目設(shè)計、建造、運營管理等諸多環(huán)節(jié)，因此其涉及的參與方眾多，關(guān)系復(fù)雜，主要參與方有：政府、項目發(fā)起人、項目公司、債權(quán)人、供應(yīng)商、保險公司、運營商、建筑承包商和產(chǎn)品購買者等等，每個參與方與項目公司之間的關(guān)系都是一種雙邊關(guān)系，也就是說，項目公司是基于一系列協(xié)議之上的由多參與方組合而成的嚴密的商業(yè)組織。這些參與者，均承擔(dān)一定的項目風(fēng)險，同時享有項目利益，因此他們就是BOT高速公路項目的利益相關(guān)人。下面將分別論述各個利益相關(guān)者在BOT高速公路項目中承擔(dān)的風(fēng)險和享有的利益。1.政府(項目的最終所有者)在BOT方式中，項目最終所有者是項目東道國政府或政府機構(gòu)。具有雙重身份的政府既是公共基礎(chǔ)設(shè)施的管理者，也是項目特許權(quán)的授予方。政府批準BOT高速公路項目，進行公開招標(biāo)和評標(biāo)，授予私營機構(gòu)以特許權(quán)。在特許權(quán)協(xié)議中，政府須承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)(如將有關(guān)場地長期租賃或出售給項目公司)和承擔(dān)一定的風(fēng)險，并提供一定的政策保證。如果東道國的法律與BOT的通常規(guī)則相抵觸，或者在回報率滿足不了要求時，政府須提供進一步支持和相應(yīng)的法律措施以保證項目可行。這表明，BOT高速公路項目中政府的角色至關(guān)重要。政府對BOT的態(tài)度以及在BOT高速公路項目實施過程中給予的支持將直接影響項目的成敗。政府提供的支持越多，投資人的風(fēng)險越小。項目成功與否，政府是最關(guān)鍵的角色之一。2、項目發(fā)起人(股東)項目發(fā)起人是一些公司、實體或個人，他們提出項目，取得經(jīng)營項目所必須的特許權(quán)，并將各當(dāng)事人聯(lián)系在一起，組建項目公司。項目發(fā)起人一般為股本投資者，即項目的實際投資者和主要承辦者。它通過項目的投資活動和經(jīng)營活動，獲得投資收益，通過組織項目融資，實現(xiàn)投資項目的綜合目標(biāo)要求。由于項目本身具有投資大、收益大、風(fēng)險大的特點，所以項目發(fā)起人一般是具有很高資信的機構(gòu)，如跨國公司、骨干企業(yè)，以及項目所在國政府指定的機構(gòu)，有時也可以是許多與項目有關(guān)的公司組成的投資集團，或者是政府指定的機構(gòu)與私營機構(gòu)組成的混合體。與其他項目融資模式有所不同，在BOT融資期間，項目發(fā)起人在法律上既不擁有項目，也不經(jīng)營項目，而是通過發(fā)起項目而給項目投入一定數(shù)量的股金、從屬性貸款。作為項目發(fā)起人，首先應(yīng)作為股東，給項目一定金額的投入并分擔(dān)項目開發(fā)費用。因此，在制訂BOT高速公路項目方案時，就應(yīng)明確債務(wù)與股本的比例，項目發(fā)起人應(yīng)有一定的股本承諾，并應(yīng)在特許權(quán)協(xié)議中制訂專門的備用資金條款，一旦建設(shè)資金不足時由股東們墊付不足資金，以避免項目建設(shè)中途停工或延誤工期。當(dāng)然，項目發(fā)起人也享有相應(yīng)的權(quán)利，如股東大會投票權(quán)和特許權(quán)協(xié)議中資產(chǎn)11轉(zhuǎn)讓條款所規(guī)定的有關(guān)權(quán)利。這樣，當(dāng)政府有意轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)時，股東擁有除債權(quán)人之外的第二優(yōu)先權(quán)，從而保證項目公司不被懷有敵意的人控制，保護項目發(fā)起人的利益。3、項目公司項目公司即項目的直接承辦者，是項目發(fā)起人為建設(shè)、經(jīng)營某特定基礎(chǔ)設(shè)施項目而聯(lián)絡(luò)有關(guān)方面建立的自主經(jīng)營、自負盈虧的公司或合營企業(yè)。項目公司是BOT高速公路項目的執(zhí)行主體，在項目中處于中心地位。項目公司直接參與項目投資和管理，直接承擔(dān)項目債務(wù)責(zé)任和項目風(fēng)險，所有關(guān)系到BOT高速公路項目的籌資、分包、建設(shè)、驗收、運營以及還債和償付利息的事項都由項目公司負責(zé)。項目公司直接同設(shè)計公司、建設(shè)公司、制造商以及經(jīng)營公司打交道。從程序上講，項目公司由項目發(fā)起人組建，而項目發(fā)起人通常是通過國際公開招標(biāo)的方式確定的。項目發(fā)起人中標(biāo)后，便抓緊在東道國成立項目公司并將同意參加該項目的各方當(dāng)事人組織在一起。我國實踐中也采取國際公開招標(biāo)方式選擇項目發(fā)起人，政府與中標(biāo)人草簽特許權(quán)協(xié)議，然后按照中國法律申請注冊，成立項目公司。草簽的特許權(quán)協(xié)議經(jīng)國家計委批準后，有關(guān)政府部門再與該有效成立的項目公司正式簽訂特許權(quán)協(xié)議。4、項目的貸款銀行或銀團(債權(quán)人)項目的貸款銀行是指項目融資中為項目提供資金的商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)和一些國家的出口信貸機構(gòu)。它可以是一家或幾家商業(yè)銀行，也可以是由幾十家銀行組成的銀團。銀行參與項目貸款的數(shù)目主要根據(jù)貸款規(guī)模和風(fēng)險兩個因素決定。對于中小型的BOT高速公路項目一般單個銀行可以為其提供所需的全部資金，而大型的BOT高速公路項目則往往使單個銀行感覺力不從心，從而組成銀團共同提供貸款。但是，對于一些被認為是高風(fēng)險的國家，即便是比較小的貸款，也常常需要由多家銀行組成的銀團提供，這樣做的目的是為了分散政治風(fēng)險。項目的貸款銀行通常是BOT高速公路項目的主要出資人，BOT高速公路項目貸款的條件取決于項目本身的規(guī)模、項目經(jīng)營者的經(jīng)營管理能力和資金狀況，但在很大程度上取決于項目發(fā)起人和所在國政府為項目提供支持和特許權(quán)協(xié)議的具體內(nèi)容。由于BOT高速公路項目的負債率高，所以項目貸款往往是BOT高速公路項目的最大資金來源。5、建筑承包商建筑承包商通常也是項目公司的股東之一，以便保證其能成為項目的主承建商。如果建筑承包商不是項目公司的股東之一，則由項目公司招標(biāo)確定承建商。承建商應(yīng)負責(zé)設(shè)計并保質(zhì)保量按時完成該建設(shè)項目。6、管理公司（運營商）在BOT方式中，有時項目公司自己就是運營商，但有時它可以通過合同委托其他經(jīng)營商經(jīng)營。獨立的運營商依照約定接管竣工項目，負責(zé)對項目經(jīng)營和維護，并對項目的使用收取費用。運營商也可能是項目公司的股東之一。7、產(chǎn)品購買商或接受服務(wù)者作為基礎(chǔ)設(shè)施項目，項目建成后應(yīng)有長期的產(chǎn)品購買商。在項目規(guī)劃階段，項目承包商或項目公司就應(yīng)與產(chǎn)品購買商簽訂長期的產(chǎn)品購買合同，產(chǎn)品購買商必須有長期的贏利歷史和良好的信譽保證，且購買產(chǎn)品的期限至少與項目的貸款期相同，產(chǎn)品的價格也應(yīng)保證使項目公司足以回收股本，支付貸款本息和股息，并有利潤可賺。8、保險公司保險公司的責(zé)任是對項目運行中各個角色都不愿承擔(dān)的風(fēng)險進行保險，包括建筑承包商風(fēng)險(主要是意外造成的，如火災(zāi)等)、業(yè)務(wù)中斷風(fēng)險、整體責(zé)任風(fēng)險、政治風(fēng)險(戰(zhàn)爭、財產(chǎn)充公等)等。由于這些風(fēng)險不可預(yù)見性很強，造成的損失巨大，所以對保險公司的財力、信用要求就很高，一般的中小保險公司是沒有能力作此類保險的。在BOT高速公路項目實踐中，還有其他項目參與者，如供應(yīng)商(燃料供應(yīng)商，設(shè)備供應(yīng)商)、金融顧問、信用評估機構(gòu)、實際管理者、財務(wù)部律師和其他專業(yè)人士等等。所以，BOT具體的組織體系是非常復(fù)雜。（四）BOT在我國高速公路建設(shè)中的應(yīng)用實況隨著我國高速公路建設(shè)的發(fā)展，資金短缺已經(jīng)成為影響高速公路建設(shè)的關(guān)鍵因素，各省地方政府與部門對BOT模式進行了嘗試。表1.1所示為部分高速公路采用BOT模式建設(shè)的情況。表1.1：部分高速公路采用BOT模式建設(shè)的情況項目所在省份項目投資單位公路里程（km）特許期限（年）籌資總額（億元）京通高速公路八王墳至通縣北京美國林同炎公司16.252013西臨高速公路陜西香港金秀集團16.31203黃延高速公路中國鐵路工程公司143.182866長潭西線高速公路湖南凱旋國際投資（澳門）有限公司28309忻阜高速公路忻州至長城嶺段山西山西中海投資有限公司1253450襄荊高速公路湖北葛洲壩股份有限公司、湖北省公路建設(shè)總公司、荊州市投資公司、襄樊市共組建設(shè)有限責(zé)任公司185.53044.85德商高速公路菏澤至曹縣段山東中國鐵路工程總公司86.6122833樂山至宜賓高速公路四川山東省高速公路集團13727年9個月16天49.26石屏—元江（紅龍廠）段高速公路云南石紅高等級公路投資管理有限公司55-35.3莆田至秀嶼高速公路福建福建正榮集團湖南建工集團公司24.524年10個月12.9綿陽至遂寧高速公路四川綿陽段：四川漢龍（集團）有限公司遂寧段：中鐵二局集團17626年5個月75.36二、BOT高速公路項目風(fēng)險分析公路建設(shè)項目由于具有規(guī)模大、投資高、周期長、項目地點特定、建設(shè)參與方多、露天作業(yè)、生產(chǎn)的單件性和復(fù)雜性等特點，其建設(shè)過程中所面臨的影響因素多，從而風(fēng)險因素多，風(fēng)險損失大。BOT是項目融資的一種比較復(fù)雜的方式，它涉及國家的財政、金融和法律制度，復(fù)雜程度遠比人們想象的要大，項目單位應(yīng)在各方面做好充分的準備。下面根據(jù)以往項目的情況，分析高速公路建設(shè)采用BOT方式所要注意的風(fēng)險。BOT高速公路項目的風(fēng)險主要包括信用風(fēng)險、建設(shè)風(fēng)險、市場風(fēng)險、政治風(fēng)險、金融風(fēng)險、法律風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險等。以下將對各類風(fēng)險產(chǎn)生的原因和內(nèi)容進行具體的闡述。（一）信用風(fēng)險BOT高速公路項目的信用風(fēng)險貫穿于項目始終。所謂信用風(fēng)險，是指項目參與各方因故無法履行或拒絕履行合同所規(guī)定的責(zé)任與義務(wù)的可能性。尤其是在一些法制不夠健全的發(fā)展中國家，信用風(fēng)險發(fā)生的概率更大。BOT高速公路項目的有限追索性或無追索性依賴于一種有效的信用保證結(jié)構(gòu)。在項目融資過程中，即使對借款人、項目發(fā)起人有一定的追索權(quán)，貸款人也將對項目參與方的信用、業(yè)績和管理技術(shù)進行評估，因為這些因素是貸款依賴的項目成功的保障。和提供貸款資金的銀行一樣，項目發(fā)起人也非常關(guān)心各參與方的可靠性、專業(yè)能力和信用，BOT高速公路項目融資就是依靠有效地信用保證結(jié)構(gòu)支撐起來的。評價項目是否存在信用風(fēng)險應(yīng)綜合考慮各種因素，如在項目的建設(shè)和開發(fā)期間或以后，借款人和任何擔(dān)保人是否有擔(dān)?；蚱渌F(xiàn)金差額補償協(xié)議；承包商是否有一定的擔(dān)保來保證因未能履行合同而造成的損失；項目發(fā)起人是否提供了股權(quán)資本或其他形式的支持；在項目的生產(chǎn)經(jīng)營階段，產(chǎn)品的購買者、原材料的供應(yīng)者以及其他參與者的資信狀況；技術(shù)和資金能力；以往的表現(xiàn)和管理水平，諸如此類等等，都是項目風(fēng)險程度的重要標(biāo)志。（二）建設(shè)風(fēng)險項目的建設(shè)風(fēng)險存在于項目建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段。建設(shè)風(fēng)險是BOT高速公路項目的主要核心風(fēng)險之一。它對項目公司而言意味著利息支付的增加、貸款償還期限的延長和市場機會的錯過。建設(shè)風(fēng)險的大小取決于四個因素:項目設(shè)計技術(shù)要求；承建商的建設(shè)開發(fā)能力和資金運作能力；建筑承包商所做承諾的法律效力及其履行承諾的能力；政府節(jié)外生枝的干預(yù)。項目建設(shè)風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式有:項目竣工延期；項目建設(shè)成本超支；項目達不到“設(shè)計”規(guī)定的技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)(由于各種原因造成的生產(chǎn)能力、產(chǎn)量和效率達不到設(shè)計規(guī)定標(biāo)準)；面臨不可抗力風(fēng)險（包括地震、臺風(fēng)、洪水、火山爆發(fā)以及意外事故等造成）。這類風(fēng)險是項目公司無法控制的，一旦發(fā)生對項目建設(shè)會造成不可估量的損失。在特殊情況下，項目完全停工放棄。（三）市場風(fēng)險市場風(fēng)險是指由于市場情況的變化超出了預(yù)期而導(dǎo)致BOT高速公路項目的收益減少，影響項目收益回收速度的風(fēng)險因素。一般來講，市場風(fēng)險都是難以預(yù)測的，其主要包括:價格風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、市場需求風(fēng)險。這三者之間相互聯(lián)系相互影響。同時，還應(yīng)將市場準入情況、競爭程度、時效性等納入評價范圍。（四）政治風(fēng)險政治風(fēng)險包括BOT高速公路項目所在國和參與方所在國政治狀況可能帶來的風(fēng)險，是一種完全主觀的不確定事件。從宏觀政治形勢上講，國際、國內(nèi)出現(xiàn)全局性惡性政治事件，對項目參與各方均構(gòu)成不利影響。在不穩(wěn)定的國家和地區(qū)，政治風(fēng)險會使項目公司遭受重大經(jīng)濟損失。政治風(fēng)險一般包括以下幾個方面：1.主權(quán)風(fēng)險國際國內(nèi)政變、政權(quán)變革、領(lǐng)導(dǎo)人變動等政治事件，可能導(dǎo)致項目中止，工期拖延，運營的設(shè)施遭受破壞，以致使項目受到嚴重損害。2.沒收或征用國有化風(fēng)險BOT高速公路項目由于對所在國的基本建設(shè)或安全十分重要，因此更容易受到國有化或沒收兼并的威脅。在這種情形下，項目投資可能難以收回。在BOT高速公路項目時間長達十幾年甚至幾十年的建設(shè)運營期間，投資者不得不考慮這一因素。3.獲準風(fēng)險BOT高速公路項目的開發(fā)建設(shè)需要得到東道國政府的特許，否則任何有關(guān)政策上的負面變化都有可能引發(fā)項目的政治風(fēng)險。特許權(quán)是BOT高速公路項目的基礎(chǔ)，因而這種風(fēng)險最為敏感。4.稅收風(fēng)險項目所在國有可能改變進出口政策，如增加關(guān)稅或限制項目設(shè)備、原材料的進口，增加關(guān)稅或限制項目產(chǎn)品的出口，減少項目公司的減免稅待遇，而實行有選擇的稅收政策。這樣會對項目公司的經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。還應(yīng)包括政府不能履行協(xié)議風(fēng)險和公共部門能否供應(yīng)風(fēng)險。（五）金融風(fēng)險項目的金融風(fēng)險主要是指由于一些項目發(fā)起人不能控制金融市場的可能變化而對項目產(chǎn)生的負面影響。這些風(fēng)險因素包括:1.外匯風(fēng)險外匯風(fēng)險主要產(chǎn)生于外匯匯率、外匯支付能力和外匯兌換和外匯匯出等方面的因素的變化。匯率下跌，對于BOT項目公司而言風(fēng)險很大。因為匯率下跌不僅會導(dǎo)致項目收入的實際價值降低，而且其投入的資金因匯率下跌不能收回原值。項目投產(chǎn)后，以當(dāng)?shù)刎泿庞嬎?，公司獲利頗豐，但因匯率變化產(chǎn)生實際收益小于賬面收益，即實際上受到很大損失。例如美國一個投資者預(yù)計在建成后每年可以收到5000萬人民幣，而需要將其換成美元。規(guī)避這項風(fēng)險就可以在外匯期貨市場上賣出相當(dāng)于5000萬人民幣的美元外匯期貨(即美元對人民幣外匯期貨)，進行套期保值。BOT高速公路項目公司用于工程的資金，多來自國際資金市場，多是流通外匯，而項目產(chǎn)品或服務(wù)多在項目所在國，從中獲得的收益主要是當(dāng)?shù)貛欧N。由于項目所在國的外匯支付能力其嚴格的外匯管制，項目利潤要變成流通貨幣進行投資回收，一般較為困難，項目公司面臨外匯兌換和匯出風(fēng)險。2.利率波動風(fēng)險這是指在項目的經(jīng)營過程中，由于利率變動直接或間接地造成項目收益造成損失的風(fēng)險。如果投資方利用浮動利率融資，一旦利率上升項目生產(chǎn)成本就會攀升。而如果采用固定利率融資，日后一旦市場利率下降便會造成機會成本提高。規(guī)避利率風(fēng)險的方法主要可以利用利率期貨或互換技術(shù)。比如一個BOT投資者利用國外銀團貸款，貸款利率為倫敦同業(yè)銀行間放款利率(LondonInterbankOfferRage，即LI-BOR)+0.5%，這一BOT投資者就面臨著未來利率上升的風(fēng)險。利用金融市場上互換技術(shù)，BOT投資者可以與一家銀行互換利率。投資者支付銀行固定利率，而從銀行收到LI-BOR利率，從而規(guī)避了利率風(fēng)險。3.通貨膨脹風(fēng)險通貨膨脹風(fēng)險存在于各國的經(jīng)濟生活中。一般情況下，符合正常規(guī)律的一定幅度的通貨膨脹是可以接受的，但通貨膨脹幅度過大，則會使經(jīng)濟秩序混亂，工程建筑承包商和項目公司會遭受損失。發(fā)達國家和地區(qū)雖然比發(fā)展中國家通脹率要低的多，但貸款人、股本投資者和BOT高速公路項目公司本身都希望避免這種風(fēng)險。（六）法律風(fēng)險法律風(fēng)險指東道國法律的變動給項目帶來的風(fēng)險。世界各國的法律制度不盡相同，經(jīng)濟體制也各具特色?？鐕栀J可能面臨因法律制度不同而引發(fā)的爭議；有些國家對知識產(chǎn)權(quán)的保護可能尚處于初級階段；有些國家缺乏有關(guān)公平貿(mào)易和競爭的法律等。這些因素帶來的風(fēng)險是不言而喻的。（七）生產(chǎn)風(fēng)險生產(chǎn)風(fēng)險是指在項目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運營階段中存在的技術(shù)、資源儲量、能源原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營、勞動力狀況等風(fēng)險因素的總稱。它是項目的另一個主要的核心風(fēng)險。生產(chǎn)風(fēng)險主要表現(xiàn)在：技術(shù)風(fēng)險；資源風(fēng)險；能源與原材料供應(yīng)風(fēng)險；經(jīng)營管理風(fēng)險等。此外，對于一些跨國項目還存在一定的環(huán)保風(fēng)險以及項目還有可能面臨以往的項目所沒有面臨過的風(fēng)險，如前幾年發(fā)生的SARS風(fēng)險，這些風(fēng)險已成為一個不容忽視的影響因素。將上面的幾項風(fēng)險因素分解，BOT高速公路項目總風(fēng)險構(gòu)成如圖2.1所示：項目總風(fēng)險政治風(fēng)險主權(quán)風(fēng)險；國有化風(fēng)險；政治穩(wěn)定性風(fēng)險；政府不履行協(xié)議風(fēng)險；稅收增加風(fēng)險項目總風(fēng)險政治風(fēng)險主權(quán)風(fēng)險；國有化風(fēng)險；政治穩(wěn)定性風(fēng)險；政府不履行協(xié)議風(fēng)險；稅收增加風(fēng)險生產(chǎn)風(fēng)險技術(shù)風(fēng)險；資源風(fēng)險；能源與原材料供應(yīng)風(fēng)險；經(jīng)營管理風(fēng)險法律風(fēng)險金融風(fēng)險市場風(fēng)險建設(shè)風(fēng)險項目產(chǎn)品市場價格風(fēng)險；競爭導(dǎo)致的風(fēng)險；項目時效性；市場準入風(fēng)險適用法律變更風(fēng)險；法律完善風(fēng)險；法律制度差異性風(fēng)險外匯風(fēng)險；利率風(fēng)險；通貨膨脹風(fēng)險成本超支風(fēng)險；完工延長風(fēng)險；不可抗力風(fēng)險；停工放棄風(fēng)險信用風(fēng)險提供信用保證的參與方資信風(fēng)險；技術(shù)和資金能力風(fēng)險；管理水平風(fēng)險圖2.1：BOT高速公路項目風(fēng)險構(gòu)成圖三、BOT高速公路項目的風(fēng)險規(guī)避BOT項目風(fēng)險管理包括項目風(fēng)險分擔(dān)以及項目各方對分配給自己的風(fēng)險的管理，是指有目的地通過計劃、組織、協(xié)調(diào)和控制等管理活動來防止風(fēng)險損失的發(fā)生、減少損失發(fā)生的可能性以及削弱損失的大小和影響程度，以獲取最大利益的過程。（一）BOT項目風(fēng)險分擔(dān)的基本原則1.誰最有能力控制某種風(fēng)險，就將該風(fēng)險交給誰承擔(dān)BOT項目的風(fēng)險結(jié)構(gòu)實質(zhì)上就是通過一系列的合同和協(xié)議規(guī)定項目各參與方的權(quán)利和義務(wù)，同時也確定了各方應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險。在高速公路BOT項目的政治風(fēng)險、法律風(fēng)險，在項目各參與方中最能控制此類風(fēng)險的是政府，因而在BOT項目中，要政府對風(fēng)險做出一定的擔(dān)保。而對于完工風(fēng)險這又負責(zé)項目建設(shè)的承包商來承擔(dān)，承包商通過分包和轉(zhuǎn)包等形式將風(fēng)險分散給分包商和轉(zhuǎn)包商。2.誰承擔(dān)風(fēng)險誰就有獲得收益的權(quán)利在經(jīng)濟生活中，風(fēng)險和報酬總是聯(lián)系在一起的。一般來說，承擔(dān)的風(fēng)險越多，所要求的報酬就越高。在BOT項目中亦是如此。如外商一般認為發(fā)展中國家存在著較大的風(fēng)險，在對發(fā)展中國家進行投資時，所要求的投資報酬率就比發(fā)達國家要高的多。3.雙方都沒有能力控制的風(fēng)險，通過投保將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司雙方都沒有能力控制的風(fēng)險主要是不可抗力風(fēng)險。保險是項目公司及項目各參與方轉(zhuǎn)移和減少損失的重要方法，特別是高速公路，有些災(zāi)害或重大事件會給項目公司帶來災(zāi)難性的、無法承受的經(jīng)濟損失。通過保險，項目公司在此類事件發(fā)生時，可以從保險公司得到賠償或部分經(jīng)濟賠償。這種方式將大部分的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了保險公司。（二）建立項目風(fēng)險防范三維防范體系項目的風(fēng)險防范應(yīng)該形成多方位的綜合體系，由三個緯度構(gòu)成，如圖2.2：圖2.2：BOT項目風(fēng)險防范三維體系項目公司是BOT項目中風(fēng)險承擔(dān)的主體，應(yīng)該積極采取各種措施來進行項目風(fēng)險的防范。其主體防范的主要策略包括：（1）環(huán)境辨識。項目公司可以通過充分的內(nèi)外環(huán)境分析、市場預(yù)測、可行性論證、風(fēng)險預(yù)警監(jiān)控等方法來擴展有效信息、降低風(fēng)險。（2）風(fēng)險回避。盡可能避免或消除某些不必要承擔(dān)的風(fēng)險。（3）風(fēng)險控制。對于一些可控的風(fēng)險，項目公司可以設(shè)法預(yù)先予以消除或使之減弱，以防患與未然。（4）風(fēng)險處置。當(dāng)風(fēng)險即將發(fā)生時，采用適當(dāng)方法進行應(yīng)急處理；當(dāng)風(fēng)險發(fā)生時，采取補救措施以抑制風(fēng)險損失的擴大。BOT項目對東道國政府來說也必須承擔(dān)一定的風(fēng)險，主要負責(zé)政府行為或項目公司無力承擔(dān)的風(fēng)險.其主要措施包括:(1)政府擔(dān)保。保證對項目不進行強制收購，或者如果國家收購不可避免，政府機構(gòu)會以市場價格對項目公司予以補償。（2）為政治風(fēng)險投保?？梢韵蛏虡I(yè)保險公司或官方機構(gòu)（如出口信貸機構(gòu)或多邊發(fā)展機構(gòu)）投保政治風(fēng)險。保險范圍有戰(zhàn)爭、起義或革命等。（3）提供補貼。政府可以對評估或其他因素提高的建設(shè)規(guī)模造成的成本增加予以超成本補貼。（4）法律規(guī)范。BOT項目在很大程度上依賴于政府的特許經(jīng)營權(quán)、特定的稅收政策和外匯政策等，并以特許權(quán)協(xié)議和相關(guān)的政策作為項目重要信用支持。所以東道國的法律法規(guī)的規(guī)范可以有效地減少項目的風(fēng)險。BOT項目的各參與方都要對項目風(fēng)險進行分擔(dān)。（1）保險。對待自然風(fēng)險的主要方法是將風(fēng)險貨幣化，通過商業(yè)保險將風(fēng)險轉(zhuǎn)移，從而降低BOT項目風(fēng)險損失。（2）承包商分擔(dān)的風(fēng)險。BOT項目的建造過程一般由項目公司與承包商簽訂總承包合同來實施，承包商不但負責(zé)項目的施工，而且還要負責(zé)項目的設(shè)計和所需設(shè)備、材料的采購。對于由于估價不合理等因素造成的成本超支風(fēng)險，由于施工中的失誤造成的竣工延誤風(fēng)險以及涉及到設(shè)計缺陷、材料缺陷、施工技術(shù)不當(dāng)?shù)仁д`造成的質(zhì)量風(fēng)險均應(yīng)由承包商負責(zé)。除此之外，建造階段的環(huán)保風(fēng)險一般也屬于承包商承擔(dān)的范圍。（3）運營公司分擔(dān)的風(fēng)險。運營公司主要負責(zé)項目運營階段的工作，通常包括設(shè)備和設(shè)施的運行、維修與養(yǎng)護；負責(zé)從用戶處收費和向項目公司上繳；項目運行中的安全等。負責(zé)的風(fēng)險主要包括運營風(fēng)險以及運營階段的環(huán)保風(fēng)險等。（三）應(yīng)對BOT高速公路風(fēng)險的對策BOT高速公路項目面臨復(fù)雜多樣的風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)積極采取措施，規(guī)避或盡可能將風(fēng)險降低到最小程度。首先，項目公司要有承受各種風(fēng)險的心理準備，把風(fēng)險當(dāng)成鍛煉提高經(jīng)營管理水平的機會。一方面把風(fēng)險造成的損失盡可能降低，另一方面積極利用風(fēng)險爭取盈利。因此，當(dāng)一個公司準備介入一個公路項目的時候，需要全面細致的了解掌握能夠形成風(fēng)險的各種因素，從開始就掌握主動。1.信用風(fēng)險對策BOT項目信用風(fēng)險涉及的相關(guān)方非常多。它不像國際貸款和合作開發(fā)，只要考慮對方當(dāng)事人的信用即可，它要考慮到多方相關(guān)人的信用，只有他們的信用均得到保證，才可以安心地進行項目建設(shè)。在國際投資中，因為投資方與被投資方不了解彼此的具體情況或者即使了解也無法保證其是否會重視維護自己的信譽，僅憑信譽是無法使人信服的。所以BOT項目中，項目公司不能以信譽作保證。在諸多相關(guān)中，投標(biāo)人需遞交投標(biāo)保證金、履約保函及運營維護保函等形式來由項目公司承擔(dān)信用風(fēng)險。其他相關(guān)方也需用相應(yīng)的方式保證其信用，使東道國政府和投資商能與其合作。在項目開始之初，就要積極尋求大銀團的支持，做好資金來源的規(guī)劃，以確保項目建設(shè)中資金鏈不斷。認真篩選合作伙伴，優(yōu)先考慮與行業(yè)經(jīng)驗豐富、實力雄厚的勘察設(shè)計、施工、項目管理公司進行合作。委托咨詢機構(gòu)對項目設(shè)計機構(gòu)提供的設(shè)計成果進行咨詢，確保設(shè)計方案合理、結(jié)構(gòu)安全、工程經(jīng)濟。2．建設(shè)風(fēng)險對策防范建設(shè)風(fēng)險的關(guān)鍵是在開展BOT項目所堅持的基本原則下，與不同的相對關(guān)系人簽訂不同的合同，明確不同相對人的權(quán)利義務(wù)，確保項目建設(shè)的順利進行。例如，為了規(guī)定貸款人與借款人之間的權(quán)利義務(wù)，可使投資商與銀行或其他金融機構(gòu)簽訂貸款合同；為了約定好出租人與承租人之間的關(guān)系，簽訂投資商與租賃工程建設(shè)所需工具設(shè)施等租賃合同；投資商與供應(yīng)商需簽訂產(chǎn)品供應(yīng)合同；為保證按時竣工，正常運營，達到合同約定的目的，投資商與承建商簽訂承建交鑰匙合同；投資商還應(yīng)與保險公司簽訂在東道國承建與經(jīng)營投資項目工程的財產(chǎn)保險合同與人身保險合同。當(dāng)然，僅靠這些合同是無法保證投資商的合法利益的，合同涉及的只是平等的相對人，那么對于政府的不平等地位怎么認識呢？應(yīng)該以簽訂合同為基礎(chǔ)，由政府相關(guān)部門對項目建設(shè)進行監(jiān)督管理尤其是質(zhì)量監(jiān)督管理，確保項目建設(shè)順利進行；由政府協(xié)調(diào)各相對人，使其按時按質(zhì)履行各自的義務(wù)，確保項目建設(shè)按時按質(zhì)完成；由政府控制項目建設(shè)的審批，若投資額不到位，則不允許開工，可以防范因投資不到位而引起的投資風(fēng)險；由政府協(xié)調(diào)工程建設(shè)所需設(shè)備、材料的供應(yīng)方，確保材料、設(shè)備的正常供應(yīng)，避免因工程停建而帶來損失。各種自然災(zāi)害，如地震、臺風(fēng)、洪水等不可抗力給工程帶來的風(fēng)險。這些風(fēng)險對于BOT高速公路項目來說也是至關(guān)重要的，通常需要某種形式的政府支持來補償。3.市場風(fēng)險對策BOT項目的投資效益主要取決于其產(chǎn)品在市場中的銷售情況，市場風(fēng)險是項目公司必須面對的風(fēng)險。項目公司主要通過與政府或?qū)椖慨a(chǎn)品有需要的任何第三方訂立銷售協(xié)議來降低市場風(fēng)險，銷售協(xié)議的期限和項目特許期限的要求是一致的，包括“或付或取(TakeorPay)”銷售合同和“提貨與付款(TakeandPay)”銷售合同。對于競爭風(fēng)險的防范，國際上一般都采取相同的方法。即由政府向投資商承諾，在同一地區(qū)不設(shè)立過多的同類項目，以避免過度競爭引起投資者經(jīng)營收益的下降，影響投資回報。加強公路的養(yǎng)護維修工作，定期對路橋隧進行檢查保養(yǎng)，盡可能在路橋表面和隧道出現(xiàn)問題的初期及時進行小修，并將定期大修工作安排在車流量淡季進行。在營運期間需要采取適當(dāng)措施以進一步改善周邊環(huán)境，如在敏感點新建隔音設(shè)施、在公路兩側(cè)興建綠化帶等。美化通行環(huán)境，吸引客源。對于收費價格，可在簽訂特許權(quán)協(xié)議時，提出通行費可根據(jù)物價指數(shù)每三或五年調(diào)整一次。項目公司根據(jù)路橋的經(jīng)營成本、投資回收期及物價水平的變動等情況及時向政府提出相應(yīng)調(diào)整收費標(biāo)準的申請，爭取獲得政府的批準。4.政治風(fēng)險對策（1）通用防范措施在國際經(jīng)濟往來中，不論是資本輸出國還是資本輸入國都對投資商予以保護，而且這種保護已得到世界各國的公認。特別是作為發(fā)展中國家的資本輸入國，為了吸引外資，發(fā)展本國經(jīng)濟，對投資商做出多重保護。目前，資本輸出國的投資商一般參加海外投資保險，以保證遭受政治風(fēng)險時損失的利益能有所補償，另外，還可以參加多邊投資擔(dān)保機構(gòu)（MIGA）所提供的保險。海外投資保險制度（也稱投資保證制度），是指資本輸出國政府為了鼓勵本國資本向海外活動，為了預(yù)防和補償因資本輸入國發(fā)生政治風(fēng)險而使本國投資者遭受損失而開辦的一種政府保險。如英國出口信用擔(dān)保公司(ECGD)，德國的海爾梅斯出口信貸保險公司，意大利的國家信貸保險公司(SACE)等。其中，資本輸出國一般為發(fā)達國家，資本輸入國一般為發(fā)展中國家。有了這一種政府保險，投資商在東道國投資時就不會因懼怕政治風(fēng)險而裹足不前，投資商可以就可能出現(xiàn)的一種或數(shù)種風(fēng)險向本國政府提出保險，以保證遭受風(fēng)險時損失能得到補償。多邊投資擔(dān)保機構(gòu)對國際投資所遇到的政治風(fēng)險予以擔(dān)保。它的宗旨是鼓勵外國投資流向發(fā)展中國家。但機構(gòu)對擔(dān)保的客體作了限制，即只有是在經(jīng)濟上合理的投資、具有發(fā)展性質(zhì)的投資、合法的投資以及與東道國宣布的經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)和重點相一致的投資才能參加多邊投資擔(dān)保機構(gòu)所提供的保險。另外，依照公約規(guī)定，東道國必須是一個發(fā)展中國家，是一個同意多邊機構(gòu)擔(dān)保特定風(fēng)險的國家，是一個投資可以得到公正平等待遇和法律保護的國家。這樣，在政治風(fēng)險發(fā)生以后，投資者即可根據(jù)與該機構(gòu)訂立的擔(dān)保合同而向該機構(gòu)求償。不過，在求償?shù)耐瑫r，要承擔(dān)下列義務(wù)：①遵守東道國的法律、法規(guī)，對其投資項目加以控制；②妥善保存求償?shù)奈臋n記錄，以備機構(gòu)查閱；③只有在取得機構(gòu)同意之后，才能轉(zhuǎn)讓其在擔(dān)保合同或投資項目之下的權(quán)利或從屬于代位權(quán)的權(quán)利。（2）個別防范措施除參加海外投資保險和多邊投資擔(dān)保機構(gòu)提供的保險以外，對不同的政治風(fēng)險還可用其他的方法來減輕或防止。對于違約風(fēng)險，除了參加保險以獲得補償及必要時在用盡東道國當(dāng)?shù)鼐葷?guī)則的前提下尋求本國的外交保護外，投資商幾乎沒有別的方法來避免?？梢試L試建立一個由國際投資者和貸款人組成的集團為項目提供融資，這樣若該項目設(shè)施被東道國政府沒收或征用，將使這批國際貸款無法償還，導(dǎo)致該國對一批國際貸款違約，從而危及東道國的國際信譽，影響其今后的發(fā)展，使得東道國在對該項目采取不利措施時謹慎從事。不過在進行項目建設(shè)之前，通過總結(jié)前人的經(jīng)驗并且考察東道國的國情，可以減小風(fēng)險的發(fā)生概率。對于戰(zhàn)亂風(fēng)險更是投資商所無法預(yù)知的，一般也是政府所不可預(yù)知的，這就要求投資商在進行投資之前要了解國際形勢，為投資與否做出正確的判斷。另外，項目經(jīng)營者也可以從每年的總收入中提取一定比例的金額建立預(yù)防基金，防止因稅率的提高而使得項目的預(yù)期利潤大幅下降。5.金融風(fēng)險對策BOT項目的金融風(fēng)險包括外匯（匯率和貨幣兌換）、利率和通貨膨脹等風(fēng)險。匯率和貨幣兌換風(fēng)險在外匯管制措施較為嚴格的發(fā)展中國家尤為突出。對金融風(fēng)險的防范是BOT高速公路項目財務(wù)結(jié)構(gòu)分析中最關(guān)鍵的問題。（1）外匯風(fēng)險①匯率風(fēng)險匯率的波動會影響項目的生產(chǎn)成本。如果東道國貨幣疲軟，進口原材料的價格就會上升，進而影響整個項目的造價。匯率的變化對項目公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)也會產(chǎn)生影響。BOT項目的收入一般是單一幣種，而銀行的貸款可能是幾種貨幣，這樣，其中任何一種匯率變化都會影響項目的償債能力和實際收入。此外，由于項目的投資回收期、內(nèi)部收益率、股本回報率、稅后凈現(xiàn)值等的分析均基于設(shè)定的匯率與貼現(xiàn)率，匯率風(fēng)險也會對項目的財務(wù)基礎(chǔ)產(chǎn)生不利影響。因此，項目公司預(yù)防匯率波動風(fēng)險的最好辦法是與政府簽訂遠期兌換合同，事先把匯率鎖定在一個雙方都可以接受的價位上。②貨幣兌換風(fēng)險貨幣兌換風(fēng)險包括東道國貨幣的自由兌換和項目利潤的自由匯出風(fēng)險。由于項目公司的境外股東希望將項目運營產(chǎn)生的利潤以其本國貨幣形式或以硬通貨形式匯出，貸款銀行也希望用和貸款相同形式的貨幣償還貸款;同時，項目有可能需用外匯從國外進口項目設(shè)備及原材料，但高速公路項目提供服務(wù)所獲得的則是東道國貨幣收入，因此出現(xiàn)貨幣兌換問題。為規(guī)避貨幣兌換風(fēng)險，一般由政府提供貨幣兌換及匯出擔(dān)保，以保證必要交易的進行及項目收入的自由匯出。另外，規(guī)定項目收入以貸款貨幣支付，能在很大程度上避免外匯兌換與匯率風(fēng)險。（2）利率風(fēng)險利率風(fēng)險指在項目運營過程中，由于利率的波動直接或間接地造成項目收益受到損失的風(fēng)險。如果項目公司采用浮動利率融資，市場利率上升會造成生產(chǎn)成本的上升。如果采用固定利率融資，市場利率下降就會造成機會成本的提高。為規(guī)避利率風(fēng)險，BOT項目的貸款銀行一般是以某種浮動利率(如倫敦銀行同業(yè)間拆借利率LIBOR)作為基數(shù)，加上一個利差作為項目的貸款利率。（3）通貨膨脹風(fēng)險通貨膨脹可能使東道國的工資和物價水平大幅上漲，導(dǎo)致運營成本上升，對項目的財務(wù)可行性帶來巨大影響。如果在合同中沒有調(diào)價條款或調(diào)價條款寫得太籠統(tǒng)，對于項目公司是一個很大的風(fēng)險因素。項目公司可與東道國簽訂協(xié)議，將項目產(chǎn)品與服務(wù)的價格與東道國的通貨膨脹率和當(dāng)?shù)刎泿排c貸款貨幣的匯率掛鉤?？刹捎冒ㄘ浥蛎浡逝c匯率因素在內(nèi)的價格調(diào)整公式，在通貨膨脹率與匯率波動超出一定范圍時調(diào)整價格，以保證項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流足以償付債務(wù)并保證投資收益。6.法律風(fēng)險對策法律風(fēng)險指東道國在外匯管理、法律制度、稅收制度、勞資關(guān)系等與項目有關(guān)的敏感性問題方面的立法是否健全，管理是否完善。BOT高速公路項目在很大程度上依賴于政府的特許經(jīng)營權(quán)、特定的稅收政策和外匯政策等，并以特許權(quán)協(xié)議和相關(guān)的政策作為項目融資的重要信用支持。因此在BOT高速公路項目中，法律風(fēng)險就顯得尤為突出。項目公司主要通過與東道國政府簽訂特許權(quán)協(xié)議及相關(guān)的一系列協(xié)議達到規(guī)避風(fēng)險的目的。為了避免法律風(fēng)險，項目公司應(yīng)聘請當(dāng)?shù)氐姆深檰?，盡量使項目符合國家的法律要求。7.生產(chǎn)風(fēng)險對策BOT高速公路項目的生產(chǎn)風(fēng)險直接影響著項目能否按照預(yù)定的計劃正常運轉(zhuǎn)，是否能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量。由于高速公路項目的現(xiàn)金流量是償還銀行貸款的主要來源，生產(chǎn)風(fēng)險一般由項目公司和貸款銀行來共同承擔(dān)。（1）技術(shù)風(fēng)險技術(shù)風(fēng)險指項目有關(guān)各方由于技術(shù)原因而給項目造成損失的風(fēng)險。項目公司在防范和控制此類風(fēng)險時，應(yīng)特別注意使用成熟的技術(shù)。由于BOT項目的投資規(guī)模很大，銀行貸款的原則是:只對采用經(jīng)市場證實的成熟技術(shù)的項目進行融資