1摘要我國股票市場在經歷了2001年至2005年的四年熊市之后，隨后兩年出現(xiàn)空前的大牛市，股票市值增加近六倍。然而2021年半年間股票市值又跌去大半。面對這跌宕起伏的股票市場，投資者不知所措。與此同時，許多學者也從各個角度對我國股票市場大幅波動異常的原因進行了分析。隨著我國股票市場的迅速發(fā)展和不斷完善，股票市場已經成為重要的融資渠道，越來越多的居民將資金投向股市，股票在居民資產結構中的比例持續(xù)增加，股票價格與實際經濟活動之間的聯(lián)系日益緊密。我國學者和貨幣政策當局已經在密切關注貨幣政策與股票市場的相互影響問題。研究我國貨幣政策對股票市場的影響具有重要的現(xiàn)實意義。本文主要采取理論研究與實證研究相結合的方式研究貨幣供應量與股票價格指數(shù)有關的理論體系、長短期互動關系、因果關系和相互影響運動，采用最新的數(shù)據(jù)和比較成熟的計量模型,將不同層次貨幣供應量與上證綜合股指作為代表變量納入金融系統(tǒng)，應用ADF單位根檢驗、協(xié)整檢驗及向量誤差修正模型(VECM)等金融計量方法對不同層次貨幣供應量與上證綜合股票價格指數(shù)之間的相互影響進行實證分析。最后對實證研究結果進行總結，提出針對性的建議。關鍵詞:貨幣供應量；股價指數(shù)；貨幣政策；股票市場罩Ab慨st瞎ra嘉ct濟Fr親om咳2麥00劈1館to索2懶00茶5,案C汗hi彈na棟’向s遞st蹦oc育k申ma祥rk粉et哲e松xp街er漢ie障nc濾ed吼a脆f售ou公r-適ye叮ar硬b真ea牙r霜ma佛rk堵et航.填Bu蝴t辣fr信om勉2薯00象5寶to拳2唱00場7,驚a估n鞋un訪pr三ec頑ed食en滲te催d柴bu橋ll襖m榨ar醋ke旬t乒ha罰d睬ar程os咐e,絲T豈he枕s借to割ck逝m譽ar幸ke填t晴ca便pi游ta名li癥za于ti讀on還i條nc胡re裕as態(tài)ed采b道y膝ne覽ar踐ly勉s爐ix游-f魯ol聞d.摧A咱ft辭er綠t慘ha蠟t,忙i輕n胡th注e攝fi協(xié)rs償t絡si為x廁mo限nt明hs川o澡f千20棵08良,縣th錘e粱st你oc鋪k忍ma友rk奉et劉h戴as急f引al腰le庭n未mo昂re陷t墳ha棄n否ha奪lf配.佛Fa癢ce芬d迎wi穴th恰s袋uc尸h短up內s額an例d單do童wn永s柴of沿t情he萍s扁to政ck廟m茫ar裂ke其t甚,膛pe東op元le暫d爪id密n’袖t粉kn患ow么墓ho批w計to得d鵲ea候l徑wi熟th絮i拋t.糊B巨as駝ed桶o及n攔va蹦ri喉ou束s蹄an液gl嘆es鑰,傷Sc傭ho挽la漿rs宇’士co堡nc套lu季si藍on竊s證ar誕e平di掏ff轟er桑en季t防by跳a集na犧ly芹zi酒ng悄t凝he今s鹽to體ck子m捕ar怒ke朱t.皺I再n油th馳is詞t惕he向si盒s午，挨we兵m另ai昆nl臂y侍st耕ud予y別th客e張ef連fe扣ct宏o冤f植Ch膏in漏a舟’室S胳mo增ne臺ta胸ry煙p泳ol擠ic串y沿on膊蔽st信oc臺k演濱ma數(shù)rk經et夏釀in找t奴he像t膝he掠or州et帽ic僅al熱a浸nd稱芹em讀pi襪ri富ca鏡l品wa先y姿．撐Wi碧th桃難th鞋e抓ra蘆pi鐘d仍de血ve雷lo攔pm底en延t唉of湖C斧hi賄na始’肚st歲oc柴k抽ma牙rk舞et易，同th光e穗st伐oc頭k插ma坊rk曾et驚閣ha從s重be重co變me影杯al刻l幟im鉆po真rt薄an側t銳ch涂an三ne葉l嗚fo佩r虎fi副na終nc膠in肌g拾．乘Mo州re釋an擋d總mo畏re嫁刮pe活op怖le鈔爸ar控e理in粉vo侵lv評ed宿賓in句喉th隆e抬st稍oc哨k逢ma足rk權et她弟an歉d濁t(yī)h跟e妄re布la蚊ti慌on械矛be岔tw繼ee揉n在th死e面st哨oc鏟k順很pr險ic壁es稈a伙nd月r航ea教l廈ec家on達om羞ic淘a核ct當iv被it晝y櫻be擦co刻me冰m豈or憶e畝an老d猾mo嚇re姓c括lo臺se削．率Ch畝in蹦es籠e奇go飄ve鈔rn哪me禁nt晉吹an宿d解po薄li來ci令es脾買ma挽ke釘rs精h刺av燥e拜pa墳y煤cl旗os搞e兼at撇te麥nt旗io覺n院to訊稠th寒e泳轟re助la鑄ti催on幸sh魚ip被侍be醋tw批ee磨n眨th戶e席mo爬ne燙ta云ry絮份po湖li場cy萄導an宏d供th宇e薯st歌oc地k強ma州rk搶et盞．蜓Th促e慚re房se獄ar先ch胳c司om盛bi寺ne癢s次th朝eo駁ry咐w壘it哪h秘pr尚ac狗ti寫ce皂i刮n禿th毯is床t朵he沉si遼s府to嘉s壁tu樂dy抱t宋he徐r超el塘ev發(fā)an陳t搶th貓eo車re歷ti齡ca岸l噴sy辦st煤em棟，i成nt蓮er書ac床ti狡on仔i執(zhí)n亮sh卵or拿t柏an嫂d富lo猛ng嶼-t罷er室m，換ca季us每al弓it臭y那an定d誼mu倚tu國al適i攪nf史lu福en胸ce死a醋bi亞li以ty速.癥滔T宴he鑼l椒at蟻es納t售da像ta轉a腫nd親w羞id指el輔y勒us岡ed瀉e近co離no濤me模tr潑ic窯m丈od遲el寄a精re劉u竟se宇d糾in誼t聽hi霞s凍th辦es窮is承,鼠di渴ff撲er樣en匹t記le倆ve滅ls游o竄f鋒mo歇ne此y呆su貓pp惰ly徒a慶nd偏名t進he圖S當ha廚ng星ha質i便Co女mp偷os序it憲e修in碧de陡x脈ar委e鉤us舉ed翅a星s齊re脈pr式es目en膛ta壞ti蠶ve秧v據(jù)ar額ia坐bl奧es柔o羽f默th底e約mo怒ne共ta俱ry橋a能nd株f暴in弊an攪ci叨al躍s勤ys衫te銹m,騰f躁in療an依ci關al綿m軟ea礦su暈re嚼s申su營ch陳a兩s厘AD免F壤un何it垂r雁oo識t細te樣st謀,怒co營in錘te始gr純at策io耕n夢te命st條盾an冶d羨Ve陰ct更or斑E攀rr攝or壘C馳or枕re杜ct況io溉n非Mo田de濫l狂(V除EC蛛M)叮a夜re療a訊pp逝li誕ed前t碼o盡st件ud歡y該th舞e真in右te筑rr具el煎at潔io愿ns配hi欣p就be感tw榆ee協(xié)n加mo泡ne援y待su嘴pp越ly發(fā)a勁nd搬熱t(yī)甩he并S用ha堪ng授ha桐i克Co肺mp丙os歡it帖e狐pr呀ic老e樣in盟de氣x.祥T禮he熔r薄es憑ul災ts誼o州f壞po管si孟ti祖ve迎a躬na沒ly醒si擔s旗an賽d插th振e索ec梯on青om遺ic步s傳ig喝ni君fi倍ca聾nc膜e疫ar化e族su頓mm善ar糧iz牙ed地,感t杯h(huán)e狂n冷sp扁ec州if紡ic咐p偽ro勒po碎sa舒ls將a京re甲p淺ut常f搭or碌wa法rd衫.趣島Ke違y磁Wo厚rd輸s食:備Mo塔ne飛y悔Su士pp梳ly雅;聽St榴oc冠k糖Pr皂ic運e使In俘de橫x;饞M息on搭et害ar透y除Po亮li像cy鈴;奇st斷oc調k且ma閉rk江et批目添錄愛摘住要錄 慘Ⅰ歡Ab賠st骨ra辣ct要 式Ⅱ楊一、惱緒論介 夕1礦1.父研究遣背景羨與意役義剖 懲1忌2.殖國內訓外文延獻綜惕述輸 鞋2沉3.辛主要壘內容怨、研耀究方脂法和姥創(chuàng)新能點借 晨5旁二、席貨幣毅政策轟對股禍票市答場影攜響的餅相關繩理論苦 再8貍1.展凡貨幣鴉政策獄通過孩貨幣喘供應輸量影副響股去票市指場凳 狀8閑2.誘戚貨幣贊政策詠通過傭通貨偏膨脹穿率影寶響股相票市迷場江 森9桿3.陵貨降幣政悅策通朱過利至率影等響股爆票市憶場令 童10沒三、誰貨幣減供應臣量對悔我國扛股票艇市場揭影響口的實嶄證分共析裹 賤11命1.慕變量弦選取裹 詞11仇2.怪單位姿根檢液驗顏 榴13饒3.昌G顛ra度ng輸er浮因果獎檢驗倆 啄15告4.勺協(xié)宜整檢哪驗薪 初16陜四、印結論網與政像策建耽議遷 夏19央1.哀貨幣艘供應峽量對野我國勉股票狀市場還影響符的結錫論副 越19聽2.舟政策財建議狹 下21舌致佩謝休 至25山參考按文獻拌 蹦261拉一、亞緒謹論趣1.低研究逢背景會與意稀義少隨兆著資有本市建場規(guī)絮模尤竹其是翠股票去市場揉的日齒益擴此大，糟資產桿價格源對實舞體經映濟的艷影響棗不斷歇增強者，資能產的譜價格炒泡沫嘗由膨惹脹到塵破滅露的急旺劇變駕化可萌能會幕引起羽長時霞間的柏經濟顧衰退累和通扛貨緊區(qū)縮。扎最典探型的企例子冷就是介20好世紀斤90衫年代陶初的礎同本刻經濟邁泡沫法，8來0年袍代末烈日本厘的資頌產價蛾格(帳主要甚指房睡地產裕價格奶和股斬票價街格)眉極度米膨脹油，而塞到了怎90拉年代秘初日慰本的晉資產室價格暮開始軌直線趕下降序，給鴿日本芽經濟尸造成遍了長殘期的葛影響狹。因波此，脹資本京市場帖的穩(wěn)叼定與日否、康發(fā)展魔狀況賊如何芳，也央就成視為了筆各國嘩貨幣超當局閱和理掘論界駝關注礙的重歌點。模股票浙市場方作為穗資產猴市場鏟的最誓主要穗成員揮之一蝦，其術波動孫性不趁僅與貫其他止資產醉市場文緊密套相連鍬，更軍是其澆他資簡產波村動的轎引發(fā)灘者和僻傳導間者，訪各國銅貨幣陪當局種在實摘施貨宰幣政扁策的撕過程指當中或也越拼來越暴重視個股票卻市場希了。愁19愉99臘年8螺月2爸7日滿，在通懷俄品明舉坦行的妄貨幣妻政策煉會議磚上，獻美聯(lián)樂儲主飼席格貫林斯朝潘就銜強調夾，美我聯(lián)儲范的貨抹幣政新策今關后將歲更多莖的考蛇慮股駐票市侍場的握因素免，因您為有顫越來梁越多抬的普繁通人構投資漸于股上票市英場，毅而且巾個人稍投資銹在美隔國家梢庭財療富中先所占摟比例傍越來豬越大辛。袍股票穿市場貢具有照優(yōu)化伶配置孩社會劈資源賤,秩提高們資金留融通啄效率易,縣準確分揭示瓜價格謙信息管,篩反應到宏觀演經濟貍態(tài)勢箱等功齡能眼,扭是宏枕觀經搭濟的荒晴雨適表?？屯瑫r漢,療股票睬市場衛(wèi)還是建貨幣鄙政策聚信號黃的重買要傳河導媒匙介狡,湊對貨食幣政本策的標影響遲越來簡越深凈刻山,轉因此夾使得童近年誕許多推西方德國家付的中殖央銀槽行對謎其貨的幣政守策加揚以適禽當調劃整葬,策關于語是否膏應該牲將股攝市價迎格納醋入貨亦幣政典策框青架的籮爭論靠也日科益多名了起用來。尖與國站外相值比知,里我國心的股接票市絡場還旺是一敗個新搭興市膝場偉,橋發(fā)展書歷史裝短悄,輕但發(fā)艷展速臟度較夜快。尤隨著仁我國艙資本移市場爸規(guī)模簽的日它益擴曠大和擔越來故越多怒的居模民投截資于稼股市吧,橡貨嘩幣政賄策對雨股票拴市場寨的價稼格波洪動的界影響糠越來杯越引示起學砍者關驕注。曠尤其憐是欠19們96口頭年以解來振,登盡管緣我國放貨幣臣供應鬼增長現(xiàn)速度數(shù)加快里,暴但經選濟增烘長卻類不見脹效果譽。而錫與此秘形成停鮮明卷對比百的是遮,那我國統(tǒng)以股極票綜灶合指豆數(shù)為深主要槳代表非的股遺市價鑒格卻炕呈迅特猛增葛長態(tài)枕勢膚,鋼實體踩經濟血與虛賣擬經甩濟明面顯冷劇熱不娃均。捕因此斬,盛貨雞幣政罪策對琴股票緩市場箱價格泳波動犁的影懇響值縫得深李入研述究。國由于評貨幣謙供應沸量是鳴我國蔑貨幣胞政策允的重躁要中花介目夢標椒,羞分析砌貨幣掉供應筐量與絮股市啊價格蘭波動喊的關埋系對資于研潔究我破國貨從幣政唯策具移有重彼要的面現(xiàn)實錢意義丈。擺舊目漏前國監(jiān)內學切者對保股市促價格謎與貨缺幣供濤應量浮關系滅的研演究基倚本上碧是建壤立在怠邏輯非推理良規(guī)范約分析芝之上罵的蠻,接定量歷分析嫂很少環(huán),住而為腎數(shù)不究多的名定量起分析轉其方娃法也陣是值思得考拋證的憤。一舟是運訂用傳胳統(tǒng)的擁經濟訊計量飛方法暗研究或股市刃價格糟與貨價幣供花應量杰之間贈的關霧系時財,初存在鳳著動盈態(tài)的優(yōu)穩(wěn)定貫性假如設姥,機而實帥際上悠經濟冤時間炮序列怪通常蹤是非鉗平穩(wěn)術的志,數(shù)直接攔運用仰變量柏的水刷平值洞研究貪經濟屢現(xiàn)象砌間的公相關碌關系狗容易組導致及謬誤謝結論饑；綿二是狡對所黑采用晝的月挺度或麻季度秒數(shù)據(jù)搶沒有禾考慮液到股剖市價單格和售貨幣賠供求正的季蒜節(jié)性院變化悄,軟而實儲際上額在我已國這鋤種季搞節(jié)性讓影響哨是比合較明萄顯的援,抓使動腔態(tài)的詠經濟可數(shù)據(jù)吹不具搶有可專比性耐。盡徐管采鑼用同圍期比早數(shù)據(jù)厭可以冒消除蘇季節(jié)周性影怎響揮,逢但其蓋結果離所描缺述的利只是供相對慕于較肯遠的糕過去洽的變岔動情多況抱,磨而沒座有提肯供系絕統(tǒng)近贊期的屯變化痰信息合,幫同時銷還容順易造仰成對聚經濟停形勢痕的錯拖誤判躁斷棗；場三是棄對?；j用的吊格蘭其杰因執(zhí)果檢落驗的蜓滯后飾期選艘擇具話有很浮大的普任意篇性廚,量而事顏實上蛾該檢蕩驗對嘗滯后埋期選餅擇非擱常敏側感。落國內世學者綢在進周行實認證分斑析時罪常常喜忽視高了這販些問材題箱,扛從而撒降低彎了實賠證結少果的墾可信祝性。棄疼本鞋文試透圖在陡理論聰分析潮基礎增上慘,辯運用飛最新專發(fā)展鋸的處怕理非由平穩(wěn)跳時間粥序列嶼的協(xié)猶整、秤格蘭課杰因估果檢齒驗等盯經濟巨計量遼分析眠方法目,黃對我見國股輛市價示格波薦動與勉作為強貨幣準政策綁重要主中介趁目標希的貨趁幣供揚應量智之間干的關政系進赴行嚴罩格的果實證幕分析頁,言研究帖貨幣凍政策爸變化狼對股亞票市飯場的勝影響笛不僅擔有助貢于投盜資者布特別驕是機燃構投欄資者牽了解綠和把堤握股嫩票市凡場運老行規(guī)獄律，既以對顫貨幣層政策肺的沖拿擊做慚出準淡確預練期，筋及時箏控制琴風險慮，取堆得較差高收模入同刪時也秘可以恭為決振策層志在調療節(jié)貨傅幣政繩策變孟化與迅股票頌市場軍發(fā)展宇尋找紛平衡傘點提通供滿準確暖的實從證依蜓據(jù)和君政策福建議獸。來2.宵國內拒外文豪獻綜托述麥隨著寧股票冤市值常的飛霉速增漏長，舟股票劍市場竿在金編融市叼場上返的地呼位不遮斷提瞞升。策股票怎市場好越來茂越多焦的受租到投發(fā)資者悄的關際注。組眾多賄學者鑰無論辦是從理理論襖還是贊實用銅上，究對股宗票市繪場都遞投入尼了極剪大的弟研究停興趣從。立陜足點途也從細貨幣娃當局掉以及我兩者傾之間蹲的關竹系研相究轉費向于燭立足婦于股沸票市超場和謎貨幣落當局挑。笛從國坑外學衡者來水看，第To劉bi史n（區(qū)19桑80坡）在早《資傭產積飲累與椅經濟蠢活動霉》中品對貨巧幣政風策傳輝導機久制的碼論述猾，也難涉及蝴到了展貨幣柳政策躁對股抹票價孫格影唉響的拋論述借，但聞是只爆是從惡定性化的角張度進禁行研按究而綱并未錘涉及慢定量蓮的分泡析。使他認荒為，霧擴張退的貨演幣政菊策通繳常資北本重渴置的弓方式圈來達幅到經馬濟增杰長的恭目的途，同飼時會墻引發(fā)借通貨嫌膨脹娃。當餓貨市象當局消采取誦擴張解的貨旨幣政欠策時共，鑒爹于股五票可訂以防頌止通檢貨膨訴脹并吹且維兄持一魚定的芬收益策率，獄投資擱者將吹增加吧對股烘票的臣投資竭，這星將導截致股都票價熔格的疊提高瓣。閃Ca棋mp楚be曠ll待和K疾yl遙e（抄19弊88辜）認素為貨傳幣政申策的捉變動潑會導絮致聯(lián)重邦利例率的拼變化苗，進戴而影接響到諷對股哲票股跡利、爹預期喚利率票和風嗽險估瞞價的冷影響摔，從沉而最瘡終影凍響股滅價波味動。郵此文擾只是桂從傳失導機艇制方晶面來郊進行亮闡述鑒，并致沒有謊對貨毫幣政怕策如葵何對泥股票除市場健的反便應而爬作出攤相應抓的對適策。返M.兩Fr則ie捎dm愚an造(1獎98跌8)鴉利用污18牢86明-1朝98柳5年厘和1陪96其1-坊19蠟86船年兩抬個階拌段的忘美國弟年度剛數(shù)據(jù)叼，對桌股票擇價格屠的貨普幣需姜求效掌應進勞行了葉對比強實證州研究劫，研棍究結晴果表腦明:宏股價好上升惱的資廢產組式合效果應不秒明顯諸、交鬼易效存應對質M2稀的影挽響不徒明顯賭但是遼對M錄l和質M0國有顯祥著影時響、銹股價蠢上升巾對M橋2的沸財富銅效應角大于鞏替代膝效應銳，他啄認為瓦股票侮價格轟的上厭升將型減少睜貨幣宰需求盆，也寄就是慨說他灰將股逮票價憤格上記升對級M2嫩的財賢富效潮應大豈于替日代效牲應的蠻這種再情況疼視為直例外邀。厘Mi嘉sh由ki概n（屯19必95坐）歸僅納了袋文獻籮中關壤于貨終幣傳釘導機陶制的脊股票匪市場否價格役相關朱的四甘種渠聾道，徒即:盡To叮bi呢n關視于投燈資的播股價這q渠音道理屆論；嗓Be饒rn曉an臺ke遲a粱nd撤G籮er告tl術er柳（1先99版5）狐關于懷廣義診信貸棒渠道端理論畢的企取業(yè)資圓產負辦債表今效應存；M蓮od壞is霜li筐an蝴i（帖19述71泉）關睡于生層命周脹期理得論的眉居民藥財富埋效應略渠道匪；M睛is找hk孕in濕（1紅97淚6）功關于負居民的資產誘組合沙的流植動性變渠道盤。紛Sm組et選s（瘡19雞97臭）對與最佳掠貨幣詞政策繭問題忙進行鄉(xiāng)了探男討，滲認為舌既然委貨幣巾政策徹影響灶資產興價格情，資接產價很格影僑響實業(yè)體經燭濟運略行，艱那么史貨幣融政策洲就不后應忽任視資判產價籍格的倆變化脹，貨占幣政捧策應辰該對帽資產倆價格鋸變動申做出態(tài)反應擋。S請me林ts唱從定宵性角主度回工答貨隱幣政爛策是慶否應納對股魄票市蜂場做致出反螺應，幕而并鋒沒有閉涉及產定量濁的分洗析。芝輕S護el講li稱n（伶20量01醬）則循認為追，短嘆期內鍋股票劇投資舉并不鼓是通齊貨膨茫脹的徑良好透防范芳手段塘，股予票作付為通昨脹的甚對沖痰投資諒工具魚，僅熔在長市期內照有效抓。如浮果央極行采托用逆暗周期掌的貨嗓幣政蛛策，菜通貨奧膨脹攜和股佩票價石格間矮是負柔相關棗關系另，只孟有在廢央行娘采用叼順周衡期操畢作的見情況吩下，雨通脹已和股節(jié)市間憐聯(lián)系醋才是秘正相滲關的孫。因換而也劈只有購此時義，股途權投療資才恐可以芝作為耍通脹逐的對刮沖工醬具。嫂撕S舍.B巖.C竹ar騙pe兆nt千er垮a宜nd良J憤.L脆an病ge呈(2神00擠2)鉆利用琴協(xié)整尋檢驗米方法級與誤韻差修逃正模跡型對繼美國票19扭95圾-2奧00袋2年蜂的季傘度貨攜幣需清求函方數(shù)進遮行了臭估計財，研體究結應果發(fā)沿現(xiàn)股較票市爪場波這動性例的上協(xié)升傾隙向于給增加惡均衡王時的秘M2降余額詢，短北期動夏態(tài)模魔型的環(huán)結果戴表明泊股票訊市場挪預期宜收益中的增咸加將損減緩運M2頸的增賤長率賭。絡塑由班此可撕見，機國外劫學者檢的實亂證結哲果是占存在嫩較大閣分歧弓的，扔由于齡選取判的樣男本和興方法倍等的淡不同刷而得圣出了針各異歷的結遵論，租而且傲其大協(xié)部分額理論之研究秒都是薪從貨蘋幣政苦策傳止導機打制上叔進行欠研究透。而嫁對貨君幣政疑策如竭何對床股票至市場伯作出日反應如及影煩響大票小問貌題的遲研究閑卻少棗之又艇少，頓但這箭卻是模投資顫者最淹關心存的問攀題。污由于脈我國昆金融由證券棵市場勿發(fā)展坐模式瘋與西懶方國沖家不缸同，譽有著禾發(fā)展曠速度崖快、貢市場縮結構僵簡單國、政蕉府強揚有力喬干預閣、市嫂場自憶由度圣差和彼開放局程度格低等茄一系劫列特頭點，程所以脹我國色在理瓶論研重究上叫應該塊在借兔鑒國嶼外理攪論的鼓基礎荒上發(fā)嗎展符構合我查國金媽融市煎場環(huán)說境的員理論坑。熟掀目羅前，奸我國恐貨幣假政策序效力竄現(xiàn)狀獅不容背樂觀兇，持鏡續(xù)過傲熱的逝經濟近增長誰和復燭雜多岔變的漫國際掌經濟號形勢尸一直冒考驗飽著我棄國貨觀幣政壯策的致有效雀性。儉央行劣大力雀執(zhí)行慢從緊當或者滲寬松謎的貨勾幣政普策，桿采取逐綜合授措施尚，試怒圖把茄握金徑融宏綱觀調盜控的豪節(jié)奏娃、重昌點和磚力度無，維咬護總翅量平奏衡。梨由此垮可見寶，中友國貨鋒幣政青策效膛應的那發(fā)揮巧受到喘許多降因素沙影響孩和制盆約，儲這也藝為國奶內廣究大學錄者的乳研究亮論證夠增加聚了很銳大的紛困難久。怎柴錢小己安（父19旺98閉）采和用經秋典靜捎態(tài)回修歸的液方法咽，選選用M甘0、踩Ml撒、M縫2的改同比剖增長敞率作嘴為貨約幣供揚應量培指標僵，滬敞指和訪深指磨的同習比增笑長率撲作為魚股票捕價格慰指標缺，對孔貨幣撤供應忘量與儲股票雞價格義的相接關性昏進行乒了考當察。雅他得氏出的雄結論匹是:號我國艙貨幣故供應青量與獻股票贏價格娛相關浪性較躺弱且撥不穩(wěn)旬定，看因此貪，股衣票綜稿合指浮數(shù)還腰不能免作為覺宏觀墓經濟蹈的指區(qū)向標測，也逮不能蹤作為浴判斷僵貨幣置政策葵松緊燭的依宋據(jù)。束盼易障綱、錦王召漠(2慕00敏0)信指出暴，在邪短期煉、中誼短期歌和中持長期夕，沒鉛有被美公眾反預測捕到的畜貨幣禾供應虹量增覺加，立會使工股票側價格亭上升襪；而抗在長圈期，燈沒有比預料柏到的就貨幣禿供給致增加丹，不刊影響億股票脹價格鍛，貨究幣呈習中性打。淋李紅衫艷和鼠汪濤耐（2廁00辣0）匆的研珍究表訴明貨憐幣供稱應量日與股漲票價噸格之蚊間存復在長欄期的添協(xié)整悟關系半，且昆通過奏因果時檢驗扔發(fā)現(xiàn)盡股市動價格星處于哨因方增地位您，貨彈幣供從應量追處于硬果方璃地位牌，且桃股票赴價格恢對不艘同層集次的這貨幣紅供應宣量影姜響不重同，門對非懇現(xiàn)金溉層次獎的影嶼響要棋比現(xiàn)肢金層牽次的沒影響浩大。系劉志捕陽(幼20浴02夠)在訂采用上靜態(tài)掩回歸纏的方重法，刮選取目樣本買區(qū)間喊為1哈99誦7年愛6月斧至2獄00煉2年對6月乒，對康股票綿價格勻與貨垂幣供管應量巨進行悠了線攏性回邁歸分搬析。萄他得脾出的產結論貓是:欺股價宣指數(shù)敘與貨狠幣供屆應量礦正向細相關戰(zhàn)，并協(xié)且具案有一抄定的代統(tǒng)計澡顯著量特征努;預犁測隨鍬著股超票市君場的棟發(fā)展即，貨痰幣政導策與求股票匪市場始的相扎關性臥越來僵越大俘?；钪苡⒉苏?、戒孫崎廉嶇（幼20淺02記）以勢19壩93型年l副月到榮20喊01法年4船月之懂間貨繪幣供色應量映M0么、M查1、鋪M2反與上句證綜擔合指逗數(shù)波當動之賊間的匠關系殘。他沉們運貸用協(xié)冤整檢霧驗、步格蘭設杰因凍果檢嗚驗和同預測碼方差圓分解組等檢孔驗方蛾法對蓬貨幣繁供應硬量與穗股票謠價格密指數(shù)流波動瓦之間傅的關摔系進真行實揉證研愁究。賤研究嚇結果佛表明惜:從笨協(xié)整謎檢驗島得出表貨幣柔供應赴量和格股票變價格匪指數(shù)船二者攻在統(tǒng)遠計上宋是高算度相仁關的莫;而膜從格框蘭杰砌因果搏檢驗解可知者股票腰價格粒指數(shù)峰占主憶導作民用，胡對貨戀幣供緒應量于的影輕響比昆較顯槳著，澆而貨嘗幣供疼應量鍋對股擋票價荒格指站數(shù)的錯推動后作用閱則相府對較疾弱;鑒從方藝差分見解來泡看，瓶股票骨價格秤指數(shù)俯對不受同層郵次的芹貨幣摔供應鞏量影于響效新果各花不相島同，癢對M物l影租響較隙大，仰對M槽0影占響次辮之，哲對M世2影卡響最冒小。遷孫華趨好、混馬躍腸(2腎00傻3)承應用省動態(tài)望滾動倆式的稍VA吹R方瑞法，跑對1壩99左3年滑10臨月到雞20勒02薯年6雷月的烈數(shù)據(jù)餐進行針了分濕析，綢他們談發(fā)現(xiàn)奸所有謠的貨否幣供倘應量守對股渠市都坦沒有園影響鏟。霧馮用標富（淋20宮03駝）分恰析了高貨幣望政策頭能否捎對股再票市瞧場作墳出反拘應的戲問題辯。他樹認為沈，由足于股概票市細場價啞格上刪升對戴投資蹤者的拔吸引惱力很鏟大，然即使芳貨幣懶當局咽企圖照調節(jié)曠利率夠以干它預股剪票市銳場，漫利率解的波疫動仍尤不足資以使聾投資抖者放溪棄對纖股票同市場渾高額獎回報叔的追箱求，啊所以竭貨幣椒當局監(jiān)干預給股票罰市場非的效供率不細高。解劉熀辨松(貞20熔04吐)認解為，僅在我茅國M符l對欣股市快價格杰有明納顯影圾響，鑄股市醬價格罷對M堡0有堅明顯寶影響辭，對于Ml業(yè)有一四定影掃響。波他對叔貨幣像供應扎量和沫股市塞價格續(xù)是否斬存在燭互動拳關系潤給出桌了肯舟定答降案:辰M1凳影響毀股市鉗價格脾，股黃市價托格影磨響M鞏0、隊M1恢?？嘈旎酃藤t、恥郭玉新潔(棵20諒07監(jiān))進肌一步赤研究抱了貨肅幣需碼求與望股票妖市場濱的關促系，煩認為涌我國剩股票遲市場責交易攔額與禽貨幣欺需求木總量狡之間羊呈反拾向相佳關，權即股型票市僑場對濟貨幣數(shù)需求餅產生苗負向永效應貍。貨控幣需臥求與剪股票肯市場戀交易爬額之畢間存徹在協(xié)估整關抖系，務估計禮系數(shù)冊表明撕我國池股票余市場相的發(fā)屢展與萌擴張職減少送了對削Ml勺與M或2的帝需求緣，體匙現(xiàn)了絡極強缺的資躁產替逆代效工應和賄交易液效應恩；同嚼時，匪股票擱價格創(chuàng)的上饒漲降砍低了眉貨幣激流通訪速度棵。小申建用文(那20奸08漁)研射究了預中國圾20兔00割年到膀20持08盈年G熄DP遙、M乏1、嶼M2扛的季眨度數(shù)烏據(jù)，月通過稿向量薦自回辰歸和齊脈沖液響應式函數(shù)氧分別照對實鉆際M沙l需搬求和較實際能M2腰需求攀與股薪票市添場發(fā)毒展的卻關系艙進行逮了實至證分牙析?？辖Y果盟表明洽，上克證指均數(shù)無顛論對憑Ml著需求示還是下對M態(tài)2需煎求都丘有負行作用譜，原闖因是登由于張股票置價格灑波動齡對貨這幣需紐求的仔替代舟效應記大于馬財富養(yǎng)效應智、資洲產組訂合效變應和勤交易恰效應炕總和吉。他膜認為毅股票摧價格謊持續(xù)邪上漲乒時，奪大量縫資金趨滯留心于股汁票市翼場導希致貨足幣需維求減描少，帆增加魔貨幣載供應謀將助瓣長股砍市泡收沫；協(xié)當股脖票市蝕場低粥迷時婦，由誓于股召票市霉場的論替代乓效應違大于參其它造效應懶，貨友幣需爛求是城增加岡的，驅適當賀增加凱貨幣步供應深有助毛于活潤躍股章票市遵場，膽增強稀其融餡資功給能。技綜合曉來看鉤，我疑國股抬票市把場對卻貨幣本需求笨的影廈響，透多數(shù)難研究態(tài)者認晝?yōu)?，踢貨幣忘需求崗與股費票市文場發(fā)臂展正肝相關圓。國姐內外雹學者半對貨定幣政撫策與何股票傲市場淹的研提究成猴果，這為本蕉文的斧研究敏提供皂了寶競貴的征借鑒題意義味。本仍文以辨貨幣干經濟便學和遮金融慘經濟折學為擠理論穩(wěn)依據(jù)偉，采式用時霉間序匯列模賺型來烈研究抹我國宿貨幣捐政策啄對股次票市獲場影召響的梅趨勢確分析民，得缺出結冊論，趁并給炒出相進關政泡策建談議。小3.湯主記要內治容、叔研究朽方法禽及創(chuàng)蹄新點普主要杯內容聰舞本之文按辮照理歇論與貍實證樣相結容合的雜思路揮，重控點研堪究了坊貨幣蛋政策殊中貨泛幣供覆應量智對股晝票價爹格的邀影響孫問題胃。既辨從理漸論上曠分析涌了貨困幣政豐策對丟股票嶺價格貪影響稈的關遭系，孝又采季用實彼證分慨析的逃方法覺分析皇了貨抵幣政蒸策中譯貨幣事供應抄量對繁股票粥價格久(上冠證綜提合指旬數(shù))寒影響好進行賺了研殺究。初在實京證分童析中金用時雜間序生列模藏型對瓦我國淘貨幣區(qū)政策糖中貨扶幣供唉應量啊對股曾票價緒格(澡上證魚綜合就指數(shù)滾)影凱響進裁行了偵詳細捉的研途究。淋本文興共分維四章閣，其稱具體智內容標安排尊如下小:露第一用章，晶說明薯本文郵研究眉背景膛及其謎現(xiàn)實委意義支,同宴時簡易單介激紹了模與本救文研啊究有梳關的要國內聯(lián)外文他獻綜隔述以救及研燥究方盟法、態(tài)主要諸內容循和創(chuàng)呢新點省。抓第二腥章，慧主要擇是相點關理救論的意回顧舊。在側這一房部分鄰，探廟尋了笨貨幣例政策華與股主票市后場的狼理論醬淵源隆，對芽在該駁領域鉤的研嗎究理嗽論進師行了莊梳理涼，主銅要是抹回顧膽貨幣拿政策攔對股評票市蝦場影振響的曾相關綠理論欣。址第三猛章，盤實證夏分析綁采用胞了貨銀幣經悄濟學碎的研虜究方立法用齊月度葬數(shù)據(jù)則對貨揚幣政乓策與啊股票腫價格榨指數(shù)斥的關慮系進纖行了烈研究弱。主螞要是淘采用槳國內翠外學仙者比明較常膊用的蓮時間它序列淚模型猛來對監(jiān)貨幣淘政策寫指標板(貨振幣供宵應量隱)和單股票僅價格秩指數(shù)訪（上貧證綜聰合指片數(shù)）映之間沉的影侍響關納系。旦第四精章，噴結論伸和政具策建唉議。答結論遺部分壺主要岔是對央關于辣貨幣番政策陪與股抹票市威場是牲否存剪在長墊期穩(wěn)箏定的普關系萬問題砍、關索于貨乏幣供戒應量根對股翼票市猴場影荒響力宇度問雷題、醋貨幣撓供應賴量如吼何對燈股票塌市場衰產生估影響頁這丘三個鉛問題搞的回嚇答。貸采用誰實證粱分析任的研耍究方夾法對溉我國不貨幣擱供應屑量對縮股票忙市場糕產生皮的影糠響進想行更鞋深層像次的江原因耳分析蘆。最細后，矩提出恐相關虹的政籮策建胳議，耽主要眨是通逗過兩侵個方蕉面來酒提出撈建議傷:一陰是對薦貨幣賽當局甜提出疼的建武議，外二是貪對股裹票市趙場本豬身提出出建咳議。烘(2伏)御研究杠方法形①蹲定量凱研究境法，農通常藏理論手分析類和定悠性分愈析主飾要運安用在堵對相罰關概濫念、仇理論估以及測相關禿指標焰的分惑析上滾，本賀文會蛙更加叛注重勢學術家界的桑主流樓定量塔研究容方法賊，解直釋變翻量之秩間的程內在猜聯(lián)系偵，為喉論證積提供像理論士上的厲支持煤。通威過廣紫泛收段集資覺料和嘴數(shù)據(jù)路，建類立科炭學的帖模型典，進吃行精舒確的鏈運算乎，運沃用各顫種統(tǒng)緊計檢算驗，逆推導輩出有廚意義塌的、激有價壯值的五科學歇結論酸。主棍要涉飛及到倒的有講計量辣經濟船分析巖及時醬間序筐列分坦析方何法等喚。研備究中怠主要薦應用欄了E責vi眾ew效s軟培件。奏②積運用西文獻娘分析疼法，構對現(xiàn)公存文擱獻進找行深尖入分驢析，樸合理撇借鑒探。文對獻分鄰析法昌主要戶運用抄于對創(chuàng)相關事概念宴的內返涵界朵定、罪以及診各計亡量模嬸型的番理論屠分析木應用舌。狼(3營)創(chuàng)駱新點誦本文餡主要賺從以胞下四峰個角恩度對歷研究保成果嶄進行儉創(chuàng)新鋤:黑在研閥究方雞法方悄面，值本文柔分析攤國內聽外最檔新研胃究成敬果，卻采用浩了最什廣泛約應用悟于國通內金崇融市勿場的竊模型鍵和理窗論進旦行實史證分桑析，喇力求蠅使研脆究結燃果客紛觀準說確。欺在數(shù)刃據(jù)來交源方購面，搜本文湊采用脫最新術的股博票市須場和龜貨幣背供應育量的慧月度賢數(shù)據(jù)惑，以窄全新影的視蜘角和暫觀點稱來分蝦析股隆票價傲格與進貨幣今供應涌量之廳間長俗短期聲互動嘩關系搶。椅在誤刮差控叼制方第面，輛宏觀終經濟性分析銀過程斬中誤點差可輸能出泄現(xiàn)在端任何進一個戰(zhàn)環(huán)節(jié)手上，紹本文席將從旱貨幣縮供應睜量層哲次、憤樣本新選取但幅度寄、變引量選雀取適蓋度性座等各褲個角迎度把穩(wěn)計量君誤差始控制藥在最贊低限播度，柜以增鞏強指帖標體妙系的尊科學數(shù)性和溜可操攔作性敞，利楚用模尾型嚴鴉密的溉研究焰體系優(yōu)，把于誤差煩對于壞研究魯結果勸的影諸響減牛到最架小。絕在可爸操作團性方紅面，士大多陡數(shù)研爆究成奴果都他只能泥停留槐在理或論層意面上炕，缺輸乏對駁于現(xiàn)李實的料指導暢意義雹和借具鑒意悲義。皆本文毯將會憲從理勻論層艙面升沉華到支操作沈層面侄上，爐讓我瘋們可幟以利墳用研瞧究成漫果更急好地聾把握錘貨幣襯政策晃與股禿市的巴互動口關系正，對仁未來鑄的政緊策趨脫勢和婦股市贏走向稠有更滅理性非的辮二、次貨幣紗政策輛對股摧票市笑場影螞響的嬌相關瞧理論踩從2開0世烤紀7極0年蛾代開束始，須關于派貨幣州政策漏與股它票市己場的硬互動笨關系消的理漫論研僑究在跡西方淘就已役逐漸跡發(fā)展鍬并不聰斷走支向成按熟。碑早期頌產生街的一袖些經箏典理辟論，塊比如給有效鉛市場拆理論牙、貨路幣資武產組牧合模嚴型、叫貨幣宰公告述效應勿理論布等最良早闡摔述了異貨幣僵政策宣與股次票市背場的傅互動臺關系翁，為療現(xiàn)代六金融姜理論說的發(fā)呀展奠砍定了唇一定陽的基差礎。粥1、分貨幣撈政策劣通過暗貨幣凱供應絡量影套響股嬌票市馬場鎮(zhèn)在學離習西翁方經獸濟學藍教程芒中，允我們貨知道旦中央樹銀行霧可以暗通過魄公開解市場取業(yè)務必、法拳定存擠款準危備金諒率和狼再貼丑現(xiàn)政色策調善節(jié)貨淋幣供痕應量較，貨啞幣供個應量防的變到化影部響貨累幣市證場和歷資本寇市場培的資昏金供搜求，割同時引影響眾到股粒票市同場的脈資金刊供求及從而踢影響朱股票崖的價促格指糊數(shù)變僚化。欣下面扯分別繁來看備貨幣環(huán)當局壓的公臟開市顏場業(yè)絲務、襖法定御儲備鉗金率征和再滴貼現(xiàn)演政策緩是如咬何對奧股票吐市場怕產生包影響公的。妻公開照市場反業(yè)務牽是指膛中央股銀行尊在金材融市夜場上閘公開抖買賣袍有價紗證券母，以苦此來表調節(jié)予經濟籌宏觀姜運行狂中貨柳幣供披應量舞的政嬌策行慨為。拋貨幣掙當局罩買進鴨有價牛證券掩，等灶于中亡央銀等行拿火資金累去購更買證串券，疾這樣貪流通喪在市向場中饑的資欣金也似會增伍加;迎反之攏就出帆售所才持有事的有千價證粒券，量市場得中資閘金會桃減少應。當犁政府啊傾向援于實傘施較郊為寬便松的董貨幣股政策猾時，株中央奏銀行螞就會坦購進卷有價醬證券返，從功而使產市場脫上貨狹幣供滑給量姥增加脾。這扮會推勻動利籍率下洗調，樹資金弱成本愧降低底，企卸業(yè)投守資規(guī)姨模擴浙大和灑居民遞的消沾費熱歐情高闊漲，像生產于擴張銅，利冬潤增濟加，好上市干公司暗的股背利也性會相餓應的刑增加愈，而攪我們溫知道圖股票奪價格隸是股壺本加淹上所垃有的被股利肥得到濃的，掉因而燕推動堵股票拐價格狀上漲呢;反理之，輔股票尿價格倚將會判出現(xiàn)冤下跌磁。載中央娃銀行膚提高甩法定化存款煉準備沙金率裕，這叉將在茄很大巷程度蠢上限吩制商勒業(yè)銀揀行體與系創(chuàng)線造派迅生存殖款的壺能力休，就紫等于單凍結鳥了一撒部分喂商業(yè)策銀行拋的超日額準賓備。父由于飼法定奏存款法準備沸金率便微小場的變況化通擾過貨炸幣乘綢數(shù)的叛作用射將對撞應數(shù)秤額龐頃大的針存款呀總量允變化聚，因隨此股壘票市世場中看貨幣墾供應糖量會欠出現(xiàn)獨大幅侄度地針減少引，在欠缺少牧資金站流入序的股幻票市壟場，盾股票精行情爬也將釀趨于忙下跌窯；反藍之，功如果晚中央擱銀行荒減少特法定坦存款訂準備睛金，鄰通常單會導阿致股幸票市枯場行棋情上碧揚。縫中央掘銀行蕩提高喝再貼麻現(xiàn)率倚，對蹈再貼緞現(xiàn)資佩格加佛以嚴男格審云查，雁商業(yè)饑銀行星向中宇央銀硬行貸漂款的柴資金景成本兵增加胃，市揚場貼林現(xiàn)利掩率上加升，聞社會尸信用抖的收緞縮，梨證券騙市場頸的資燦金供遮應減許少，競股票圈市場翠中大珍幅資喬金的停減少亦將使寺股票絮行情女走勢蓋趨軟汗；反垂之，尊如果扁中央貿銀行卷降低荒再貼駛現(xiàn)率窩，通置常都印會導急致股能票行斗情上尖揚。情上面痛我們大從資警金方種面研鋤究了貼中央濱銀行啟通過后三種爽方式攏來對瓜貨幣煤供應顏量進真行控柴制，電從而硬影響閑股票狂市場至的資粱金供倒求。賢從傳朝導機拐制來勿看，睬貨幣樂供應掙量增健加可亡能會步對股光票價稀格的失影響逮主要囑有以硬下三早種傳無導方霉式:私一是臨貨幣斑供應筋量增衫加，犁可以噴促進炸生產篇，穩(wěn)滅定物襲價總頭水平觸，從疲而避他免資悼產價茶格的較下降膠，使舞得對吵股票屆的需合求增電加，纏促進表股票域市場質的繁場榮;介二是槐貨幣懶供應貨量增瓦加引宮起社崖會商半品的材價格蔑上漲捧，股踐份公奇司的霧銷售暫收入甩及利嗎潤從樹數(shù)值秒上來牽講得錘到不寸同程澇度的芒增加放，從蹈而使跑得以衣貨幣碗形式公表現(xiàn)茅的股享利會殊有一暖定幅焰度的酬上升最，使帳股票虜需求厭增加柔，從貍而股標票價噸格也隨相應抱上漲束;三護是貨輪幣供鞋應量踢的持濤續(xù)增東加導薯致一霸定程路度的象通貨葛膨脹脆。從肺通貨陪膨脹鄰對股康票市掘場的華影響型分析老來看莫，通仔貨膨劃脹導介致企穴業(yè)利尼潤普栽遍上毒升的錫預期罩，作徑為一福個理犬性的例投資顯者，革保值哨增值鹿的意便識使港人們符傾向榮于將賺貨幣丈投向寒抗通昂脹類厚股票輔，從瓣而使怨得股柜票需途求量宰增加虜，相鈴應地梳股票跌價格孩指數(shù)萄增加同。波2、岡貨幣外政策扇通過蠟通貨終膨脹哀率影蕩響股接票市樓場懶貨幣輔供應濁量的誼變化匹是通啄貨膨希脹率拖的一麗個最元主要悅的決忌定因遮素，廈這一察點得匠到無滔論是堤凱恩括斯學蠶派還尊是貨鑄幣主灣義學罰派的瘋認可扎。而革通貨革膨脹爺影響猜股票尚價值達的機扯理是口To姻bi題n的紗Q理仇論:閑如果蜂一個搬企業(yè)貓的所轎有股燕東都鉆同時祝出售解該企純業(yè)的捕所有旱股票錄，則貿該企禿業(yè)的栗資產戚被有津效售浪出，窗就好銅像被紐另一校個企執(zhí)業(yè)收烏購了道一樣蹲。如余果股緞東用然出售樂股票狹的收依入購擁買商辛品和襲勞務喬，則炸企業(yè)雨的資牲產就坡如同材與實構體經岡濟中埋的一坊攬子驕商品轉和勞炕務作玉了交湖換。浙我們面知道掏此交販易是艷通過恥股權及憑證但，那熄么總研體價竭格水敬平的蘇上升廁將降此低用厘于購懶買股蓄權憑害證的涉貨幣洪價值宇，因寺為價前格水舊平的遣上升偽需要存有更紛多的超貨幣柄對其戲進行頌補償認，從垮而減浙少了慨可以妙購得師的商咐品和鋒勞務允的數(shù)洪量。敵這個鼓過程綱就好壩比一奸個時野期的濁通貨抬膨脹黑是對峰企業(yè)蘿的所愈有股儀權進對行征美稅。誼由于晚所有漂股利儲的折拐現(xiàn)價背值總龍和應殖等于丘股票掙市場穿企業(yè)隔的資瓣本價紙值，讀所以近即期礦發(fā)生詳?shù)耐ɡ湄浥螓惷泴ⅧP立即滲對企橋業(yè)所閃有的醉未來腦股利麗征稅剃。通臂過以第上的追過程壁我們?？梢曰逦鷤闹z道，艦通貨剛膨脹罵成功稀地削登減了辟企業(yè)引的所蛙有資改產價悔值。偽面對珠通貨枝膨脹致和預油期通備貨膨平脹的稱升高忠，投沃資者急對未絞來收慰益的喂要求應也增蜻加。梅當期同望收呀益增謙加時劍，而優(yōu)股利跪不變露的條獻件下驚，股等價將具會下緣跌。藍3、動貨幣可政策萍通過優(yōu)利率動影響僑股票菜市場販計作彼為貨挽幣政稍策的輪重要按工具殼，利葡率并君不是豐單向幕地通乓過商投業(yè)銀布行和猜貨幣甚市場背來傳苦導其再作用喚過程蘆，它厭還會迷通過松股票波市場五這一配中介曾傳導再其對沒實質紫經濟叔的調忙節(jié)作辯用。冤利率鑰對股毫票價獄格的話影響絲主要英是通賞過以步下幾遇個途舟徑實歲現(xiàn)的倉:首攝先，變利率凝發(fā)生溪變化撇會使克不同槽投資態(tài)工具悉的收碗益結紗構發(fā)拆生相超應的班變化嬌。當捏中央恢銀行堡降低支利率雞時，谷持有算債券鞏所得始到的稈收益堅相對詠于股姨票而逝言就攤會降京低，拳那些痕債券掌持有竹者將脹賣掉雀債券蠻轉而氧投資依股票竿，從吵而推頓動股乘票價價格上錫漲，寬提高思企業(yè)舅股票物發(fā)行犯和籌軍資能筐力，辭企業(yè)遍的投山資會辜相應捷擴大脫，進疤而會錢帶動拼社會顧投資拐、消思費和豎收入紅的增姐長。父其次赴，利慢率的準變化川會對愉公司論的利永潤產腐生影塞響。尼當利冊率提續(xù)高以糊后，干公司企貸款慶成本愚提高臺，公漆司利抖潤下好降，善這會剖影響厚到企傾業(yè)的抄生產據(jù)經營典，從煉而降將低股狂票價雕格。建再者挖，對傻于投濃資者飯而言未，利貌率的舒提高示會給形靠銀特行信勢貸進許行股軌票抵番押買而賣或醋實行緩保證顫金買清賣的閉短期緞股票適交易苦帶來貴較大摧影響布，增趁大交門易成各本，貞引起蝕股票貫需求沈下降濾，從裂而使夸股票托價格不下降碌。肝三、羨貨幣率供應夫量對位我國絕股票緞市場積影響絲的實罪證分綢析夠1.耕變量必選取煮(1矩)貨車幣政績策選較擇指隱標間—僅貨幣付供應螺量令研究往貨幣恭政策瞎對股廣票市歇場的葵影響垮，首宜先我桌們應晌該選妖擇一僚個指持標，慨它應咐該最禽能夠拉代表鼻中央扣銀行幣貨幣預政策尤的指特標。蓮許多命學者銜的實圓證研彎究經休驗告爹訴我黎們，應指標填選擇勒的合找適與汁否直村接決賴定著禁實證禮研究但的質筆量以送及政皆策建湖議的誠好壞捷。指邊標選列擇不蛙當不井僅不咸能正敵確揭駱示貨棍幣政破策與掉股票忙市場遣之間竟的正像確相聾互關互系，執(zhí)甚至甘出現(xiàn)軌與現(xiàn)奮實經扣濟運霉行狀倆況截射然相妻反的脅結論毫，這罷對股咸票投俯資者窮和貨趨幣當?shù)志蜋跁a科生很走大的字誤導懼。因匹此一視直以階來，稍在對舟貨幣鴨政策搬代表技指標嗚的選寒擇上概，國卡內外同學者緒處于鴨不斷桑的摸師索和鈴探討虎過程糠中。既就目搜前而紅言，浴選擇菠貨幣疾政策駐的代閥表指玻標主慚要有左貨幣箱供應善量、表利率概。從經選擇慮指標述從而考進行別實證蔑研究弦學者聲數(shù)量物的來粉看大許致相療等。頑但是溝從對組貨幣退政策率與股閱票市盡場進歸行研糧究的嫁歷史匹進程摸來看住，貨疑幣政借策指弊標的日選取搜與當僅時貨小幣政嚴策的鉛中介劍目標陽有著辭非常昌密切隙的聯(lián)蠻系。翁在市被場經民濟前掀期，神我國溜主要嶺采用邁信貸易規(guī)模椒作為裙貨幣與政策灣的中襖介目哄標，寨而我暑國從護19虹96務年開添始重六視對腹貨幣螞供應若量的族調控產，將疑貨幣姐供應殖量作直為我真國貨煙幣政巨策的徐重要乖中介嫂目標魯。因軋此1粒99車6年咐成為餐我國穩(wěn)貨幣嗚政策侄指標淹選取瀉的分恨水嶺瘦。因霞此我折們可滴以看貸出選勤取的帳指標內應和墨該國胖的貨健幣政剖策中京介目俗標相苗一致累。夜總結戒國內秀外學鴨者在獅實證脊研究脆過程誠中選倦取貨暢幣政否策指爐標的表經驗納，我縫們可蕩以知搜道他洽們在槽篩選瘋貨幣役政策廚代表粗指標猛過程抖中除齊了考順慮指謊標應舒作為寨我國漏貨幣冤政策泰的重之要中制介目釋標外攻，還焰應主下要遵盾循的欠原則悶有兩暗個:茫一是血指標覆的代修表性唐，指百標首替先要蹲能夠蛙充分袍代表掉中央釣銀行維的貨牙幣政眨策取駛向;蝕二是此指標驗的影輔響性便，指鵝標要炒能夠底對經筒濟運蕉行與仇管理扮過程堪中產林生充倚分的觀影響狼。匯自1檢99產8年鎮(zhèn)我國因放棄濤信貸忘規(guī)模崗作為恰重要廊中介畝目標頑后，踩我國海采用杰的是啟貨幣香供應恨量作化為中央央銀處行重刻要的洗中介閱目標黑。我槳國現(xiàn)嚼行的行貨幣炮供應勉量指做標主娛要有震三個券層次聚:M忽0為灑現(xiàn)金啞;M健l為調M0蓄加企耳事業(yè)爐單位坦的活框期存線款;件M2票為M尺l加蔽企事綢業(yè)的以定期戰(zhàn)存款險以及爛居民飛儲蓄生存款銅。本駝文將揭分別坦研究劣這三往個層熊次指火標與蓄股市嚷價格母的關些系。漂(2航)股叛票市雪場價腹格選念擇指財標賣—晴上證曬綜合朽指數(shù)建股票擁市場依的最鳳基本玻功能日是價認值發(fā)墊現(xiàn)和廣優(yōu)化雞資源賊配置披。股粒票價簽格合爬理與完否直認接關累系著撞資源啞配置葵和宏升觀經旺濟運山行效訓果。冶而貨忠?guī)耪疾咦骶転橐煌品N宏裙觀經部濟調熊控的雕政策打在一專定的食傳導報機制活下對聰股票或市場賽的價細格會醋產生挖影響碧。因連此，陣在研郵究貨罰幣政劈策對初股票慌市場砌影響謙的實骨證研妻究中矮，與凍選擇燕合適壁的貨底幣政肢策指拾標相伯同，六也要辰選取糕代表號股票拿市場欺價格太行為與的指棚標。凈在選匪取股吵票市誓場代呆表指握標中頑，需銳要明淘確的遼是，狠由于胖股票很市場笑中股榨票數(shù)休量很福多，頌每只堅股票繡對貨件幣政鋸策的秤反應瓦可能講方向汪是相俯同的累，但行是產送生的椒反應倉力度炮有大刃有小喜。因私此在寄做實震證研暮究中倚選擇屯單只腦股票戶價格屢行為拉是不臥可取趁的。剝因為染我們午選取筆的股勵票市衣場代閱表指攻標必合須能魯代表虧整個感股票伐市場備的走黨勢，項并且喘能夠蹤準確憤的反編映大猶多數(shù)汽股票荒價格迅走勢姿的狀感況。辨在實態(tài)證研逢究過謝程中權，所刷選取羨的般愁票市黃場代圈表指鐘標需框要代呢表股油票市握場價食格的忽綜合急體現(xiàn)點。在況現(xiàn)實堅生活傲中，協(xié)盡管怕人們央經常某關注貌股票馬市場麥的價輝格，表但人賓們更矩關心逗的是吵股票雞價格材的變加動。谷這是雄因為勝:首掘先，宇價格膽不能鑒提供挎所關纖注股推票的怨實際紗價值森和投斃資價叢值等授本質里信息蒼;其海次，概從模踩型的劑研究批難度構來看捉，價蜂格序投列非固平穩(wěn)無性的班特征儀使統(tǒng)沃計建傲模更各為復訊雜;統(tǒng)而股箭票價峽格的反波動棍具有床平穩(wěn)仆性和粥趨勢塵性等易統(tǒng)計朝特征展。綜洋上可王知，急從金丟融研喪究和較金融倉實踐泛角度的來看賢，通省常選旬取的杏股票究市場歲代表嘩指標風是股然票價督格指付數(shù)而故非股壓票價發(fā)格本階身。湯正是崗由于抽以上拖原因親，在判實證曲研究楚過程洋中我礎們選難取股孕票指幫數(shù)波聽動性際作為葡股票催市場通價格兵指標汪的代姓表。邪波動稅性是嫌指未考來價側格偏蘭離其眠期望玻值的攏可能杯性，友對期芽望價賊格的消偏離序有兩淺種情鄭況:李一種見是有央益的桃偏離滋，即棚價格棒上漲堅;另押一種須是不安利的擁偏離蘭，即啊價格名下降疊。因花此選富取上洗證綜悉合指假數(shù)做謊為研拍究的克對象按。因使為上的證綜查合指昆數(shù)更謎能概謊括我香國股立市情糠況，療更具駛有代尋表意潤義。繼本文架選用返中國癢人民沸銀行則統(tǒng)計袖公布訪的貨輪幣供漁應量怕—泛流通揀中的白現(xiàn)金橋M0列、狹紛義貨才幣姜M1輩、廣載義貨草幣棍M2卵的自菠然對鋤數(shù)作篇為貨很幣供轉應量野指標慨,倚以喘ln爆M0怎、隔ln圈M1解、蘭ln河M2奴表示唉；銹選用橡上證絨綜合根指數(shù)蜓的自搏然對焦數(shù)作榮為股哲市價棒格指淹標賢,出以爺ln炊S膨Z途表示饒。壘對所敬有時踐間序偉列取桶對數(shù)醒以消盟除異刑方差慧干擾炒，同唇時也簽可以棉降低含數(shù)據(jù)吐的數(shù)域量級倍。規(guī)樣本鋒區(qū)間央為舉20種01瓣年購1將月軋至寺20腎11防年鞭3竊月的軌月度升數(shù)，咱數(shù)據(jù)叮來源荷于中橋國人滴民銀狀行網腐提供緊的統(tǒng)目計數(shù)映據(jù)。櫻由于獨本文登采用顆的數(shù)午據(jù)為封月度庫數(shù)據(jù)良，所菌以在則應用紙數(shù)據(jù)肚之前奮采用優(yōu)X1覆1挨季節(jié)樸調整變法消抱除季好節(jié)性腸的影屯響。擋將經允過季放節(jié)性連數(shù)據(jù)故處理援和對蒼數(shù)化千處理靠的流夜通現(xiàn)稍金M愧0、丟狹義明貨幣乎M2纖、廣蝕義貨桑幣M刻2、住上證哲綜指惡對數(shù)務分別錫記為拍:l中nM昌0S全A、弟ln醬M1攀SA腥、l奉nM它2S雷A、嫩ln場SZ眉SA圣。歡2.己單位香根檢竭驗吉(1晶)單葉位根敲檢驗壞基本界思想俯晨時盞間序驚列的尤平穩(wěn)尾性，誓是指繼時間缺序列櫻的統(tǒng)泥計規(guī)古律不嗚會隨灶著時喇間的潤推移鄭而發(fā)綿生變思化。凡也就僑是說倦，生弊成變崖量時患間序阻列的杰數(shù)據(jù)胞的隨薯機過袍程的骨特征沒不隨穴時間狐變化誦而變水化。慈在經獄濟領脾域中鵝，我腦們所柔得到拾的許悅多時夠間序餡列觀伏測值妖大多提不是表由平閱穩(wěn)過牽程產鹿生的鳴，經爪濟變企量大粗多數(shù)耐都有住強烈填的趨尼勢特客征，醫(yī)比如方說M犧2，劃GD蜓P等注，這唇些經珠濟變薄量受從到震嚴蕩和抄沖擊佳后一話般會暫回到賓原有色趨勢融的軌休跡或某者呈文現(xiàn)出進隨機您游走冊的狀姑態(tài)，辟即呈蛛現(xiàn)非軌平穩(wěn)蚊狀態(tài)雹。非勇平穩(wěn)文時間藝序列土在各邀個時更間點拍上的塞隨機晨規(guī)律表是不謊同的循，難美以通敗過序統(tǒng)列已伙知的希信息謙去掌雞握時雨間序林列整懲體上殿的隨奪機性祝。如走果我沈們研裹究的斤經濟很變量彩是非奮平穩(wěn)腫的，貸則在泳出現(xiàn)紫突發(fā)征性震疾蕩(身比如處自然大災害獅導致敞政府示開支橋驟然曬加大屆，金川融危尤機的嘗強烈沸沖擊類導致哪經濟繁總量知失衡糊等)屬時所炕造成資的影盯響一茄般會拉持續(xù)怪較長貸的周所期，喪或者詢是永撞久性侄的。套如果漿直接繡使用佳非平紫穩(wěn)的茂時間輛序列硬進行驚計量惱分析湯，在枯做統(tǒng)臭計推私斷時柳，參士數(shù)統(tǒng)討計量授的分鎖布不指再是棵原來貧的標亡準分規(guī)布，漿并且腰所做枝的回擾歸也晉是一答種毫圾無意逼義的嗓偽回腦歸(汪Sp膀ur怖io留us兆R暑eg稅re慘ss克io房n)蹤，這跪種回塊歸關寬系不拿能夠帥真實盡的反厚映因壽變量蠻和解丈釋變蜂量之泰間存儀在的大均衡黎關系場。平饒穩(wěn)性恨在計糕量經踢濟建嚇模中直由于粥有重榜要的叫地位葉，因改此有因必要亡對觀猶測值確的時伴間序恥列數(shù)油據(jù)進疼行平瑞穩(wěn)性要檢驗彩。威關于濟時間戒序列旅的平寇穩(wěn)性堡檢驗揀方法勁，主去要有阻以自遇相關龜函數(shù)擁檢驗炭為代螺表的添傳統(tǒng)撐方法堂和以疑單位探根檢狀驗為即代表酬的現(xiàn)咸代方釋法。音本文歇著重書介紹恥在數(shù)膀據(jù)進請行平勾穩(wěn)性需檢驗拴中比趕較經拋常用急到的暢一種面方法攔，是唐基于遵Da懂vi宏d竿Di惠ck拒ey飾和W倉ay劑ne規(guī)F渾ul縱le屆r的椒單位屯根檢禍驗(假un于it赤r劣oo囑t飲te手st致)的窮擴展尺的D染F檢跟驗方內法，邁即A身DF來(A盯ug尼me予nt茂ed俯D闖ic禽ke望y-飛Fu井ll塌er糊)檢伸驗。奮AD衡F的磨基本按模型亂如下浩:享醉萌誼降t日=1躺,2蘿,度…霜,傍T脹鄙體追（1或）綿其中雞，貍表示摩一階士差分賺，a結表示普截距屑項，米t表漆示時慌間趨其勢項崗，劉表示博隨機心誤差渠項。腸滯后蒸階數(shù)忠p根我據(jù)A燒IC吉準則叫或S杜C準喜則進瀉行選騎擇。糊AD割F檢尖驗的饞原假楚設為痰:H幻:互=0狡,即獄序列豬存在私一個布單位原根，乳是非孔平穩(wěn)襲的；柴備擇榆假設班為:葵城:糕H聞：患<1敘，即頸序列依不存少在單表位根調，是蘋平穩(wěn)悠的。歪若A木DF篩統(tǒng)計慧值的葡絕對漿值小往于臨涂界值厘的絕罵對值適，則刺不能缸拒絕式H克，這粥意味編著時裹間序銜列提含有宿一個港單位匆根，棋即該棉時間顆序列咸是非盯平穩(wěn)說的。送反之急，則下拒絕搏H孝，接貨受H陳，這掛意味李著時臂間序隸列變販量債是平凈穩(wěn)的遣。為(2玻)單日位根委檢驗可結果抖表3給-1偷竭股票植價格暫與不慈同層襲次貨狡幣供傍應量敬的A秧DF覽單位覽根檢傲驗結筆果肉變量過檢驗唱形式艘（c碌,t卻,k迅）密AD憂F督統(tǒng)計兵值移1毯%呆臨界數(shù)值田5繪%邁臨界館值畏10歸%終臨界鴨值路結論萌ln街M礎0樓SA事(谷c搏,壯t慘,2搭)遞-1暢.7努96掉46繁4緒-3鉆.4血85薯6帖-2附.8盒85亂5呢-2憐.5犁79鋼4回非平嫌穩(wěn)李ln石M鞋1院SA選(島c月,槳t若,2崗)灘-0翁.4濫32召20刑6森-3承.4比85循6猴-2奏.8民85墻5絨-2年.5抗79拔4英非平嚴穩(wěn)鄰ln魚M些2默SA火(某c暮,狗t移,2常)圣-腰0.蠟83已41廳77預-3腔.4貞85站6贏-2掉.8袍85欄5母-2升.5耀79恥4謎非平擴穩(wěn)法ln搜S務ZS亡A陣(謙c夠,邁t靈,2笛)佳-1檔.5殿21狡20摘1扁-3興.4廉85敢6抬-2且.8能85唱5窮-2襪.5堤79錦4稀非平巖穩(wěn)屆（注腹：葉AD半F似檢驗英形式三中萍,蔬c旅、喚t托、盞k拴分別瓶表示伐截距善項、迅線性患趨勢亡向、掉滯后頑階數(shù)理，加慈入滯哈后項燕是為判了使乒殘差奧項為贏白噪級聲。櫻）動表耀3-江1忠的辰AD棗F特檢驗浴結果捕表明遲,騙在規(guī)1%艘龜、仿5%宣申、莊10陷%刻的顯勞著水館平下去，嚇ln謎M鉗0長SA往、粗ln牲M小1圓SA煮、瓶ln灶M吊2蚊SA相、師ln厚S棗ZS侵A各勇個變旋量唯的牙AD匠F銜統(tǒng)計奴值都滲大于宮臨界棵值，歷所以辱它們谷都存爐在單當位根確，牌是非彼平穩(wěn)鋪時間飄序列傳。為耳此氣，驕就需轉要判包斷一警階差系分是懷否平射穩(wěn)。稿這也雀是V糠AR修模型奪中常擾用的腐將不捉平穩(wěn)蹈序列屬通過茂差分塑轉換倚成平父穩(wěn)序行列方動可進漁行檢床驗。蜻表3懸-2禍南描Dl門n繳M0允SA依、德Dl裂nM嫩1S猶A然、諒Dl珠nM飯2S首A掉、癢Dl千n風SZ葬SA屆的單傍位根射檢驗猶變量桌檢驗朗形式瞞AD春F伐統(tǒng)計谷值礎1壽%犧臨界我值爹5訴%境臨界默值鳥10績%撤臨界綠值傾結論憐D捉ln緣M蘭0番SA準(微c插,0瘦,2目)埋-1榨4.葬42上52丹1液-3縣.4現(xiàn)86洞1悶-2泉.8房85吊7綿-2痕.5震79澡5植平穩(wěn)設D福ln循M式1輛SA扎(筑c爺,0贏,2渠)圖-1羊4.泉40目17搏7階-3校.4喬86嘴1按-2令.8鴿85爆7媽-2飄.5義79瞇5拖平穩(wěn)規(guī)D堵ln倘M雷2儲SA嚇(箏c喜,0世,2則)偶-9單.9鼻86止00筐6拳-3袍.4昏86宋1然-2納.8夸85極7尺-2趁.5濟79牧5鉗平穩(wěn)穿D旱ln腥S對ZS展A旬(法c慧,0肯,2調)伏-1頓2.邊00到87綢4扔-3血.4摟86久1青-2偉.8僑85拆7燈-2糊.5妨79頃5脈平穩(wěn)課（注幟：譜AD它F廣檢驗場形式壁中刪,除c課、命t添、腦k燦分別仆表示玻截距速項、參線性洞趨勢巨向、育滯后嗚階數(shù)晉，加鉗入滯敵后項丙是為蝴了使廟殘差稈項為副白噪堤聲。另）恰而表攪3-殃2勸的割AD榆F抓檢驗撤表明嚼Dl收n蔬M0票SA堵、柳Dl慮nM脊1S略A門、努Dl符nM煉2S瓦A驗、份Dl庫n恩SZ面SA造在灘1撥%桂、抓5扇%劍、孔10湖%怖的顯句著水嚇平下主拒絕睜單位交根零龍假設覽,性即他縣們的孤一階姨差分逆都是歐一個艷平穩(wěn)恰的過詠程扇,扯所以監(jiān)他們錢都是置一個伍I鞠(艘1顆)芝過程丙。榜3.擋Gr麗an影ge光r因露果檢躍驗壓(1暑)G穗ra濤ng仆er悲因果吼關系艘檢驗番基本仗思想毒格蘭蝶杰皆(瀉GR庭AN塵GE藏R跑)罪因果乓關系晚實質班上是骨檢驗汽時間推序列漫模型架的預購測能丈力冠,計通過澆F偽檢驗涌來確偵定磨,捕在右李邊兩糊Y杜的滯姨后變晉量的榴情況平下貍,免變量羨X祝的滯鼠后變架量在婆統(tǒng)計巴上是鉤否具閥有顯鋼著性殿來解起釋跳Y切的變錦動漫,恰如果萌存在陵之后距變量甘Y蘆的滯詞后變踢量下泄,票X麻得知勤后變乖量在描統(tǒng)計那上不是具有尺顯著仰性的符解釋循Y,科塞則我梅們說折Y綢不是晌格蘭飼杰原暴因。若簡單貧的格坐蘭杰毅因果猴關系晃檢驗更模型欺是肥:固普灑礎忍跌慕啦擦記屠（皺2）盟叔哥奮哥腹臂帝眉買才（踏3）游前面殘所說供的因姓果關緊系定嚷義意表味著菊是導購致的雀原因碰,貞只要貞公式浸(定2荷)禁中的年一些離不為頑零。協(xié)同樣罩,屋是導淡致的具原因哥,束只要河公式父(仔3季)熱中的視一些耀不為唇零。棋如果晶兩種蠅情況踐同時跪出現(xiàn)日,韻就存凝在相籌互影專響的緩機制所。在韻檢驗廚的結隸果中用應該巡拒絕字的是德F要值較限大和吵顯著合水平些較小底值。枝(2狀)重Gr輝an害ge舍r因的果關土系檢游驗結積果與襖解釋砌：賭利用錄貨幣快供應云量的系信息殺是否譽有助妥于提鉛高對滾股饑市傳的預知測能醉力呢續(xù)?緞為了貌將研返究做垂得比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票綠價格棉上漲毀過程擺中貨癥幣供視應量例總是抱處于月增長抹狀態(tài)接，而耕當股果票價波格膨昂脹到侍一定風程度輕時，塘貨幣淚供應搞量的腳緊縮勒會造術成股叔票價怠格的豈下跌沿乃至冷暴跌綿。陰域由周前面守的協(xié)格整檢量驗可覺知，界股市默價格另與不純同層胃次貨端幣供扣應量恒之間重均存仗在著傻長期哪穩(wěn)定晚的均憂衡關磚系。歡同時荷，協(xié)戴整檢款驗也伐表明掏，股憐市價翁格和良貨幣世供應鈴量都貴具有舍平穩(wěn)炮性，寨且在翅長期紹中二敲者在脆統(tǒng)計淘上是答高度翻相關趣的。嘴當然澤貨幣滴政策勒對股凳票市基場的升影響頃