溫氏股份市值分析整理

股份公司2015.11.041目錄

I、資本市場表現(xiàn)

II、證券分析師評價

III、估值不離譜(創(chuàng)業(yè)板盤面、基本面、未來發(fā)展)

IV、公司核心競爭力（輕資產(chǎn)、重激勵、產(chǎn)業(yè)鏈）

附件：同行業(yè)財務預測對比2I、資本市場表現(xiàn):多項排名第1溫氏股份（300498）合并“大華農(nóng)”于11月2日掛牌深交所。上市首日收報55.31元，總市值為2007.75億元，晉升為市值最大的創(chuàng)業(yè)板個股；溫氏股份是目前唯一一家市值在千億級之上的創(chuàng)業(yè)板個股；溫氏股份也是A股市場中體量最大的農(nóng)業(yè)類上市公司；造就48名億萬富翁。3資料來源：中國養(yǎng)殖網(wǎng)來源：新牧網(wǎng)4II、證券分析師評價經(jīng)過分析以下3點，溫氏股份市值并不離譜：創(chuàng)業(yè)板指標對比過去增長業(yè)績未來發(fā)展溫氏股份的核心競爭力概括為以下3個方面：

輕資產(chǎn)模式全員持股激勵產(chǎn)業(yè)鏈安信證券、興業(yè)證券、齊魯證券、財富證券等大型券商分析師一致推介“溫氏股份”，給予買入評級，并看好后續(xù)強力發(fā)展?？偨Y(jié)如下：III-1、估值不離譜：從盤面來看，估值不離譜5券商分析師認為溫氏股權(quán)的市盈率為56.12倍，而創(chuàng)業(yè)板的市盈率為93倍，其每股收益為0.98元，結(jié)合兩者來看，股價的估值并不算離譜；西部牧業(yè)，牧原股份等上市公司的市盈率倍數(shù)都高于溫氏股份。來源：公開資料III-2、估值不離譜:從基本面來看，過去增長迅速62015年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入335.5億元，同比上升27.3%；凈利潤47.9億元，同比增長282.1%。其中，Q3實現(xiàn)營業(yè)收入136.7億元，同比增長27.7%；實現(xiàn)凈利潤31.2億元，同比增長71.8%；長江證券分析認為，（1）公司通過自繁自養(yǎng)、提高母豬PSY/母雞可孵種蛋自產(chǎn)數(shù)量、降低仔豬/苗雞死亡率來降低仔豬/苗雞成本。（2）公司通過研制低成本配方提高飼料利用率，降低飼料成本。（3）公司通過一體化經(jīng)營以及建立嚴格的養(yǎng)殖標準降低動保成本。項目7-9月同比增減

%1-9月同比增減

%

營業(yè)收入（元）

13,668,454,176.4227.733,554,993,105.7327.26毛利率%27.29-18.51-歸屬于母公司股東的凈利潤（元）

3,121,828,814.2171.774,788,276,425.74282.08加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率%18.23-28.81-基本每股收益（元/股）

0.9871.771.5282.08資料：溫氏集團2015年三季度報告III-3、估值不離譜:從未來發(fā)展來看，增長無限7溫氏股份計劃在未來3年內(nèi)，爭取實現(xiàn):

——生豬年上市量達到2000萬頭以上，——肉雞年上市量達到8.50億只以上。2015、2016、2017預計肉雞出欄量分別為7.25、7.90、8.61億只。證券分析師根據(jù)未來發(fā)展預測如下：財務指標2015年2016年2017年凈利潤（億元）75.4123.1104.3EPS（元/股）2.083.392.87PE市盈率倍數(shù)27.316.719.7資料：長江證券、興業(yè)證券IV-1、核心競爭力：輕資產(chǎn)，快速擴張8財富證券分析師認為溫氏集團30年來發(fā)展速度較快的重要原因在于其在國內(nèi)首創(chuàng)了緊密型“公司+農(nóng)戶（家庭農(nóng)場）”的養(yǎng)殖模式；公司將該模式從最初的黃羽雞養(yǎng)殖復制到肉豬、肉鴨等養(yǎng)殖業(yè)中，并從廣東地區(qū)復制到華南、華東、華中等區(qū)域，遍及全國23個省市；緊密型“公司+農(nóng)戶（家庭農(nóng)場）”更好地解決了如何快速發(fā)展和規(guī)模擴張的問題。輕資產(chǎn)方式可使養(yǎng)殖規(guī)模快速擴張。IV-1、核心競爭力：輕資產(chǎn)，快速擴張（2）9從1997年進入養(yǎng)豬業(yè)，到2005年上市接近100萬頭肉豬，溫氏集團用了8年時間；從100萬頭上升到1000萬頭，溫氏集團又只用了8年時間。它常年保持20%-30%的增長速度，其擴張不可謂不迅猛；根據(jù)溫氏全國布局和未來發(fā)展規(guī)劃，預計三年左右的時間將達到80-90萬頭的基礎母豬存欄數(shù)，出欄肉豬達到3000萬頭，成為全球第一大養(yǎng)豬企業(yè)。增長規(guī)模領(lǐng)先來源：興業(yè)證券IV-2、核心競爭力：重激勵，全員持股101986年，溫氏股份創(chuàng)始人溫北英推行了職工全員持股制，號稱“溫氏食品、人人有份”，此舉對于員工歸屬感和集團發(fā)展推動極大；吸收合并完成后溫氏家族持股比例上升為16.71%；其中法人溫鵬程先生持股比例由3.29%上升至4.16%；高管團隊15.39%，其余社會公眾持有67.9%；員工既是公司股東，又是企業(yè)員工，一定程度上實現(xiàn)了股東和員工利益的相對統(tǒng)一，最大限度地調(diào)動了員工創(chuàng)業(yè)積極性。溫氏家族11人董事、監(jiān)事及高管團隊社會公眾股16.17%67.9%15.39%溫氏家族11人董事、監(jiān)事、高管團隊（不含溫氏）溫氏股份11截止時間股東名稱持股數(shù)量(股)持股比例（%）股份性質(zhì)201510291.溫鵬程150,497,9054.150流通受限股份2.嚴居然103,143,6702.850流通受限股份3.梁煥珍99,194,4172.740流通受限股份4.溫均生97,100,1732.680流通受限股份5.溫小瓊89,749,5692.480流通受限股份6.溫志芬87,102,6082.400流通受限股份7.黎沃燦81,479,8572.250流通受限股份8.嚴居能73,534,2452.030流通受限股份9.黃伯昌75,538,8882.080流通受限股份10.溫木桓73,201,3042.020流通受限股份家族中沒有一人股份超過5%；前十大股東如下：資料：公開信息IV-2、核心競爭力：重激勵，全員持股（2）IV-3、全產(chǎn)業(yè)鏈：養(yǎng)殖一體化和業(yè)務多元化（1）12養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈一體化和業(yè)務多元化具有節(jié)約交易成本、提高管理效率、降低經(jīng)營風險等優(yōu)勢；主要體現(xiàn)在：1）通過減少中間交易節(jié)約交易成本；2）通過產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部相互協(xié)作形成的有效的自主監(jiān)督機制，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈流程的高效管理。（3）通過業(yè)務多元化降低經(jīng)營風險。資料：長江證券13橫向縱向全產(chǎn)業(yè)鏈圍繞養(yǎng)殖業(yè)打造全產(chǎn)業(yè)鏈，推動下游食品工業(yè)，目標是逐步將溫氏股份打造為世界一流、全產(chǎn)業(yè)鏈的大型農(nóng)牧企業(yè)。安信證券分析師認為：養(yǎng)殖業(yè)高度分散為溫氏股份提供足夠的成長空間。從橫向來看，養(yǎng)豬及養(yǎng)雞還有深耕的空間，養(yǎng)牛、水禽等領(lǐng)域是公司下一個擴張方向；縱向來看，進軍下游食品加工行業(yè)，是公司發(fā)展的必然選擇。預計未來公司將加快資產(chǎn)整合力度；