2023年口腔護(hù)理行業(yè)專(zhuān)題分析人均消費(fèi)增長(zhǎng)助力口腔護(hù)理行業(yè)穩(wěn)健成長(zhǎng)1口腔護(hù)理行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，成效顯著1.1人均消費(fèi)增長(zhǎng)助力口腔護(hù)理行業(yè)穩(wěn)健成長(zhǎng)口腔護(hù)理行業(yè)穩(wěn)健成長(zhǎng)。2021年我國(guó)口腔護(hù)理行業(yè)規(guī)模521.7億元，同增4.56%，2008-2021年間行業(yè)規(guī)模增速CAGR為8.72%。2022年受影響行業(yè)規(guī)模同比下滑7.6%至482.1億元。我國(guó)口腔護(hù)理行業(yè)中占比最大的為牙膏（59.72%），其次為牙刷（33.87%），漱口水、漱口液、牙線等規(guī)模占比較小。中國(guó)口腔護(hù)理行業(yè)增速顯著高于美日及全球。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和國(guó)民人均收入水平不斷提升，國(guó)民在口腔清潔護(hù)理領(lǐng)域的人均投入不斷增長(zhǎng)，從數(shù)量、價(jià)格、品類(lèi)及市場(chǎng)覆蓋等多方面帶動(dòng)口腔清潔護(hù)理用品行業(yè)的增長(zhǎng)發(fā)展。2022年中國(guó)/美國(guó)/日本口腔護(hù)理行業(yè)規(guī)模分別為70/99/24億美元，2008-2022年行業(yè)增速CAGR分別為7.47%/2.36%/0.20%，同期全球口腔護(hù)理行業(yè)增速CAGR為2.28%，中國(guó)口腔護(hù)理行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)顯著更高。消費(fèi)者對(duì)口腔問(wèn)題的重視助力人均消費(fèi)支出提升。2010-2019年，我國(guó)口腔患者人數(shù)從6.7億人逐年增加至7億人，占全國(guó)總?cè)丝诘囊话?；丁香醫(yī)生2021年的國(guó)民健康調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，口腔問(wèn)題位列國(guó)民健康困擾Top5且較去年上升1位，我國(guó)的國(guó)民口腔健康已經(jīng)成為了不可忽視的問(wèn)題。2020年我國(guó)人均口腔支出僅136元，對(duì)比美日韓1500-2700元人均口腔消費(fèi)支出提升空間大；此外，2020年我國(guó)人均口腔消費(fèi)支出增速13%，高于美日韓1-2%的增速。1.2外資品牌市占率持續(xù)下滑，顯著外資品牌市占率持續(xù)下滑，顯著。上世紀(jì)90年代，外資品牌強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，通過(guò)收購(gòu)基本壟斷了我國(guó)口腔護(hù)理高端市場(chǎng)。近年來(lái)，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)品牌通過(guò)自主研發(fā)創(chuàng)新提升產(chǎn)品品質(zhì)、營(yíng)銷(xiāo)能力、品牌形象，品牌影響力逐步成為企業(yè)獲取市場(chǎng)的關(guān)鍵。隨著我國(guó)綜合國(guó)力的增強(qiáng)，消費(fèi)市場(chǎng)掀起了“國(guó)貨國(guó)潮”風(fēng)，年輕人越來(lái)越接受?chē)?guó)貨、喜愛(ài)國(guó)貨，品質(zhì)好、有創(chuàng)新、有顏值的國(guó)貨呈現(xiàn)了良好的發(fā)展勢(shì)頭。2022年云南白藥/好來(lái)化工/寶潔/高露潔/薇美姿/登康銷(xiāo)售額分別占我國(guó)口腔護(hù)理行業(yè)總銷(xiāo)售額的

13.5%/11.8%/11.7%/9.0%/7.5%/4.4%，其中本土公司云南白藥、薇美姿、登康市占率在2013-2022年間均維持上升趨勢(shì)，而國(guó)際口腔護(hù)理龍頭公司寶潔和高露潔市占率持續(xù)下滑。對(duì)比美國(guó)、日本，我國(guó)口腔護(hù)理行業(yè)集中度仍有較大提升空間。2022年美國(guó)/日本口腔護(hù)理行業(yè)CR5分別為79.1%/70.6%，對(duì)標(biāo)美日，我國(guó)53.5%的CR5仍有較大提升空間。此外，日本口腔護(hù)理行業(yè)市占率前五的公司中有4家均為日本本土企業(yè)，對(duì)標(biāo)日本，我國(guó)本土企業(yè)仍有較大發(fā)展空間。云南白藥/好來(lái)化工分別為牙膏行業(yè)銷(xiāo)售額/銷(xiāo)量市占率第一。牙膏是是最大的口腔清潔護(hù)理品類(lèi)，2021年行業(yè)CR5達(dá)65%。其中云南白藥在線下銷(xiāo)售渠道中，牙膏產(chǎn)品的零售額市場(chǎng)份額占比為24%、銷(xiāo)量市場(chǎng)份額占比13%，好來(lái)化工銷(xiāo)售額市場(chǎng)份額占比20%、銷(xiāo)量市場(chǎng)份額占比22%。線下牙刷市占率排名前三位的是黑人/青蛙/高露潔。牙刷是口腔清潔護(hù)理用品中第二大品類(lèi)，2019-2021年黑人牙刷市占率從6.71%提升至6.78%，外資龍頭高露潔市占率持續(xù)下滑，舒客/冷酸靈分別位列第4/5，其中冷酸靈牙刷市占率增長(zhǎng)幅度較大。功能性牙膏是消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)的主要品類(lèi)。在產(chǎn)品功效上，牙齦護(hù)理、美白和抗敏感類(lèi)牙膏仍是消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)的主要品類(lèi)，2021年線下市場(chǎng)份額占比分別為28.00%、25.94%和10.65%。2019年至2021年間，美白類(lèi)牙膏市場(chǎng)份額持續(xù)萎縮，牙齦護(hù)理、抗敏感和兒童等強(qiáng)功效、高溢價(jià)的功能品類(lèi)持續(xù)提升。冷酸靈是抗敏感領(lǐng)域絕對(duì)龍頭。隨著消費(fèi)者對(duì)抗敏感牙膏需求的提升，眾多企業(yè)也紛紛進(jìn)入抗敏感細(xì)分領(lǐng)域，共同驅(qū)動(dòng)抗敏感細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)尼爾森零售研究數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，冷酸靈在抗敏感細(xì)分領(lǐng)域線下市場(chǎng)分別占60.08%、61.00%和59.61%，占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。1.3線上渠道占比持續(xù)增長(zhǎng)，本土品牌更具優(yōu)勢(shì)線上渠道銷(xiāo)售占比快速提升。口腔護(hù)理產(chǎn)品有標(biāo)品化、低單價(jià)的特點(diǎn)，線上購(gòu)買(mǎi)較為便捷，伴隨我國(guó)電商快速發(fā)展，口腔護(hù)理行業(yè)銷(xiāo)售渠道中電商占比持續(xù)提升。2016-2020年我國(guó)口腔護(hù)理行業(yè)線上銷(xiāo)售占比從24%提升至38%，銷(xiāo)售額增長(zhǎng)CAGR為30.6%。傳統(tǒng)貿(mào)易渠道占比從29%下降至25%，銷(xiāo)售額增長(zhǎng)CAGR為10.7%，大客戶(hù)渠道占比從29%下降至21%，銷(xiāo)售額增長(zhǎng)CAGR為6%。本土品牌在線上更有優(yōu)勢(shì)。對(duì)比我國(guó)線上及整體市占率，云南白藥線上市占率更高，而佳潔士和高露潔線上市占率顯著低于整體。我們認(rèn)為主要系本土企業(yè)更為了解線上營(yíng)銷(xiāo)、推廣方式，通過(guò)更為本土化的方式搶占市場(chǎng)，因此線上表現(xiàn)更好。2登康口腔：抗敏領(lǐng)域龍頭，營(yíng)收凈利持續(xù)增長(zhǎng)2.1產(chǎn)品矩陣豐富的專(zhuān)業(yè)口腔護(hù)理企業(yè)公司是具有影響力的專(zhuān)業(yè)口腔護(hù)理企業(yè)。登康口腔前身為重慶牙膏廠，最早可追溯到1939年的大來(lái)化學(xué)制胰廠，于2001年通過(guò)股份制改造正式注冊(cè)成立。公司主要從事口腔護(hù)理用品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，是中國(guó)具有影響力的專(zhuān)業(yè)口腔護(hù)理企業(yè)。戰(zhàn)略方面，公司始終堅(jiān)持“咬定口腔不放松，主業(yè)扎在口腔中”，致力于為大眾提供口腔健康與美麗整體解決方案。業(yè)務(wù)方面，公司構(gòu)建了以經(jīng)銷(xiāo)、直供與電商為主的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)體系，主要產(chǎn)品包括牙膏、牙刷、漱口水等口腔清潔護(hù)理用品。同時(shí)公司把握行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及機(jī)遇，大力創(chuàng)新開(kāi)發(fā)電動(dòng)牙刷、沖牙器等電動(dòng)口腔護(hù)理用品，積極拓展口腔抑菌膏、口腔抑菌護(hù)理液等口腔衛(wèi)生用品，以及牙齒脫敏劑等口腔醫(yī)療器械用品。產(chǎn)品矩陣豐富。公司主要產(chǎn)品包括牙膏、牙刷、漱口水等口腔清潔護(hù)理用品，同時(shí)涵蓋電動(dòng)牙刷、沖牙器等電動(dòng)口腔護(hù)理用品，口腔抑菌膏、口腔抑菌護(hù)理液等口腔衛(wèi)生用品，以及牙齒脫敏劑等口腔醫(yī)療器械，形成了成人基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品、兒童基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品、電動(dòng)口腔護(hù)理產(chǎn)品、口腔醫(yī)療與美容護(hù)理產(chǎn)品等四大產(chǎn)品矩陣。公司實(shí)控人為重慶市國(guó)資委。登康口腔第一大股東為輕紡集團(tuán)（持股79.77%）。輕紡集團(tuán)為重慶市國(guó)資委100%控股的企業(yè)，重慶市國(guó)資委為公司實(shí)際控制人。本康壹號(hào)和本康貳號(hào)均為登康口腔員工持股平臺(tái)，公司通過(guò)設(shè)立員工持股平臺(tái)將公司利益與企業(yè)核心骨干員工深度綁定。2.2財(cái)務(wù)分析：營(yíng)收凈利穩(wěn)健成長(zhǎng)，電商渠道收入高增營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)規(guī)模穩(wěn)步增加。公司營(yíng)收規(guī)模、營(yíng)收同比增速持續(xù)提升。公司綜合毛利率水平受主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)的影響有所下滑。歸母凈利潤(rùn)規(guī)模保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。未來(lái)成長(zhǎng)空間較大，盈利能力較高。分產(chǎn)品來(lái)看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，新興業(yè)務(wù)逐步推進(jìn)。成人基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品和兒童基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品為營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源，2022年兩者合計(jì)占比營(yíng)收98%。除成人基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品外，其他產(chǎn)品在2022年收入增速均有不同程度的下降?？谇会t(yī)療與美容護(hù)理產(chǎn)品等作為登康口腔未來(lái)產(chǎn)品拓展和收入增長(zhǎng)的重要方向，占比營(yíng)收比例逐步上升，2022年占比營(yíng)收位居主營(yíng)產(chǎn)品第三。電動(dòng)口腔護(hù)理產(chǎn)品和口腔醫(yī)療與美容護(hù)理產(chǎn)品等作為新興產(chǎn)業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，而登康口腔在這方面品牌知名度低，因此毛利率波動(dòng)較為顯著。分渠道來(lái)看，銷(xiāo)售模式由線下向線上轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)加速，電商模式收入快速增長(zhǎng)。登康口腔銷(xiāo)售模式主要是為經(jīng)銷(xiāo)模式，但近幾年銷(xiāo)售模式逐漸由線下向線上轉(zhuǎn)移，占比營(yíng)收比例有所下降，同時(shí)經(jīng)銷(xiāo)收入增速放緩，2021年收入增速為-4.99%。與直供模式相比，經(jīng)銷(xiāo)模式所涉及的銷(xiāo)售層級(jí)相對(duì)更多，因此產(chǎn)品出廠價(jià)格相對(duì)更低，毛利率低于直供模式。電商模式作為登康口腔未來(lái)銷(xiāo)售重點(diǎn)發(fā)展渠道，收入快速上升，但毛利率受制于多樣化的促銷(xiāo)推廣活動(dòng)和較大的價(jià)格折扣，波動(dòng)較為顯著，且低于經(jīng)銷(xiāo)模式和直供模式。公司主要采取先款后貨的銷(xiāo)售結(jié)算方式，因此各期末應(yīng)收賬款余額較小，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相應(yīng)處于較高水平。2021年受以信用方式結(jié)算為主的電商B2B銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)較快影響，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比下降。2022年因公司給予經(jīng)銷(xiāo)商年中臨時(shí)授信，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下滑。近幾年的存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)穩(wěn)定，無(wú)較大波動(dòng)。2.3抗敏技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，持續(xù)布局新品類(lèi)抗牙齒敏感技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。公司口腔護(hù)理業(yè)務(wù)重點(diǎn)聚焦抗敏感功能領(lǐng)域，打造了以抗牙齒敏感技術(shù)為核心的“1+X”核心技術(shù)壁壘。為保持抗敏感領(lǐng)域國(guó)內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)者地位，公司積極布局了抗敏感3.0技術(shù)矩陣，并高度關(guān)注兒童、老年等不同年齡段口腔健康需求，不斷強(qiáng)化和豐富了防蛀、抑制牙菌斑、減輕牙齦問(wèn)題等技術(shù)矩陣。創(chuàng)新平臺(tái)實(shí)力雄厚，引領(lǐng)推動(dòng)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步。公司擁有博士、海外創(chuàng)新人才、省部級(jí)創(chuàng)新人才20余人，技術(shù)研發(fā)中心設(shè)施設(shè)備齊全，擁有檢測(cè)檢驗(yàn)?zāi)芰Π儆囗?xiàng)。公司取得行業(yè)特有的雙重抗敏感技術(shù)和生物陶瓷材料技術(shù)（國(guó)家發(fā)明專(zhuān)利）。臨床驗(yàn)證表明，生物陶瓷材料技術(shù)能有效修復(fù)牙齒損傷，圍繞該材料累計(jì)申請(qǐng)專(zhuān)利10余件，起草行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)1項(xiàng)，起草團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)1項(xiàng)，以此技術(shù)為核心支撐形成了現(xiàn)有醫(yī)研高端產(chǎn)品平臺(tái)。含鉀鹽和鍶鹽的雙重抗敏感發(fā)明專(zhuān)利技術(shù)，是從修護(hù)和舒緩雙途徑解決牙齒敏感問(wèn)題的專(zhuān)利技術(shù)。經(jīng)四川大學(xué)華西口腔醫(yī)學(xué)院臨床驗(yàn)證，雙重抗敏感效果顯著，引領(lǐng)和推動(dòng)了行業(yè)技術(shù)進(jìn)步。公司實(shí)行多品牌、多品類(lèi)、多品種發(fā)展戰(zhàn)略。目前，公司旗下?lián)碛泻诵钠放啤暗强怠薄袄渌犰`”、高端專(zhuān)業(yè)口腔護(hù)理品牌“醫(yī)研”、兒童口腔護(hù)理品牌“貝樂(lè)樂(lè)”、高端嬰童口腔護(hù)理品牌“萌芽”，形成了成人基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品、兒童基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品、電動(dòng)口腔護(hù)理產(chǎn)品、口腔醫(yī)療與美容護(hù)理產(chǎn)品等四大產(chǎn)品矩陣，為各年齡段消費(fèi)人群提供專(zhuān)業(yè)化、個(gè)性化的高品質(zhì)口腔護(hù)理產(chǎn)品。穩(wěn)健布局電動(dòng)牙刷及口腔醫(yī)療與美容護(hù)理等產(chǎn)品。1）電動(dòng)口腔護(hù)理市場(chǎng)是公司未來(lái)發(fā)展和收入持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵，公司通過(guò)對(duì)電動(dòng)口腔護(hù)理產(chǎn)品的模式探索與總結(jié)、電動(dòng)產(chǎn)品矩陣的持續(xù)完善和優(yōu)秀電動(dòng)口腔人才的招募等舉措，更好地滿足了市場(chǎng)多樣化需求，收入增速較快。2）口腔醫(yī)療與美容護(hù)理等產(chǎn)品主要為漱口水、消字號(hào)口腔抑菌膏與口腔抑菌護(hù)理液、械字號(hào)牙齒脫敏劑等產(chǎn)品，是公司未來(lái)產(chǎn)品拓展和收入增長(zhǎng)的重要方向，是四大產(chǎn)品矩陣整體價(jià)值創(chuàng)新的關(guān)鍵。近年來(lái)，公司緊抓消費(fèi)者對(duì)于口腔護(hù)理用品需求多樣化的發(fā)展趨勢(shì)，推出口腔醫(yī)療與美容護(hù)理等產(chǎn)品，以拓展市場(chǎng)份額，銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。漱口水、水牙線、電動(dòng)牙刷等口腔護(hù)理新品類(lèi)增速較高?；A(chǔ)品類(lèi)電動(dòng)牙刷、牙膏占比領(lǐng)先，但市場(chǎng)相對(duì)成熟，增速有所放緩；隨著消費(fèi)者口腔保健心智的進(jìn)階，更為進(jìn)階的水牙線、漱口水等新品品類(lèi)崛起，增速領(lǐng)漲市場(chǎng)。登康持續(xù)布局新品類(lèi)，完善品類(lèi)布局。3薇美姿：領(lǐng)先的口腔護(hù)理產(chǎn)品提供商3.1多品類(lèi)、全渠道覆蓋的口腔護(hù)理產(chǎn)品提供商中國(guó)領(lǐng)先的口腔護(hù)理產(chǎn)品提供商。公司旨在通過(guò)一站式及多元化的產(chǎn)品供應(yīng)改善消費(fèi)者的口腔健康及衛(wèi)生。主要從事開(kāi)發(fā)及銷(xiāo)售涵蓋四大口腔護(hù)理產(chǎn)品類(lèi)別（即成人基礎(chǔ)口腔護(hù)理、兒童基礎(chǔ)口腔護(hù)理、電動(dòng)口腔護(hù)理及專(zhuān)業(yè)口腔護(hù)理）的多元化口腔護(hù)理產(chǎn)品組合。全渠道覆蓋銷(xiāo)售。公司通過(guò)全渠道銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)向消費(fèi)者提供產(chǎn)品，主要包括：（1）截至2021年9月30日覆蓋中國(guó)22個(gè)省份、4個(gè)直轄市及5個(gè)自治區(qū)的602名線下經(jīng)銷(xiāo)商；（2）32名大客戶(hù)；（3）由主要電子商務(wù)平臺(tái)以及新興的社交平臺(tái)及社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)上的32家自營(yíng)網(wǎng)店及48名線上經(jīng)銷(xiāo)商組成的線上渠道。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。王梓權(quán)、曹瑞安、余立濤先生分別持股15.58%/14.86%/1.6%，并通過(guò)一致行動(dòng)人協(xié)議共同成為公司控股股東，合計(jì)控股約32.04%所附的表決權(quán)。3.2財(cái)務(wù)分析：基礎(chǔ)口腔護(hù)理為主，毛利率持續(xù)提升3.2.1營(yíng)收端：基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品為主，線上收入高增基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品為主，專(zhuān)業(yè)口腔護(hù)理產(chǎn)品高增。2019-2021Q1-Q3公司營(yíng)收16.62/16.16/12.3億元。2021Q1-Q3成人基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品/兒童基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品/電動(dòng)口腔護(hù)理產(chǎn)品/專(zhuān)業(yè)口腔護(hù)理產(chǎn)品收入占比61%/14%/15%/10%，2020-2021Q1-Q3專(zhuān)業(yè)口腔護(hù)理產(chǎn)品同增62%/58%，成人及兒童基礎(chǔ)口腔護(hù)理產(chǎn)品維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。線上銷(xiāo)售占比持續(xù)提升。2021Q1-Q3線上直接銷(xiāo)售/線上經(jīng)銷(xiāo)商/線下經(jīng)銷(xiāo)商/大客戶(hù)收入占比分別為24%/19%/33%/23%。2020及2021Q1-Q3公司線上直接銷(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng)，增速提升，2021Q1-Q3線下經(jīng)銷(xiāo)商收入同增44%，增速較高。3.2.2利潤(rùn)端：提價(jià)+銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率持續(xù)提升2019-2021前三季度，公司實(shí)現(xiàn)調(diào)整凈利潤(rùn)0.48/1.52/1.29億元，2020及2021前三季度分別同增214.9%/56.7%。毛利率方面，2019-2021前三季度毛利率持續(xù)增長(zhǎng)，主要系單品提價(jià)及高毛利兒童產(chǎn)品占比提升所致。受益于毛利率持續(xù)增長(zhǎng)，公司調(diào)整后凈利率持